罗斯《公司理财》(第9版)配套题库【名校考研真题(视频讲解)+课后习题+章节题库+模拟试题】(txt+pdf+epub+mobi电子书下载)


发布时间:2020-06-26 14:52:20

点击下载

作者:圣才学习网

出版社:圣才教育

格式: AZW3, DOCX, EPUB, MOBI, PDF, TXT

罗斯《公司理财》(第9版)配套题库【名校考研真题(视频讲解)+课后习题+章节题库+模拟试题】

罗斯《公司理财》(第9版)配套题库【名校考研真题(视频讲解)+课后习题+章节题库+模拟试题】试读:

视频讲解教师简介

何燕燕,中国人民大学财政金融学院金融学硕士,专业课成绩优秀,在校期间多次获得国家奖学金,高分通过证券从业资格考试,撰写并公开发表过多篇论文,曾在多家教育培训机构主讲《公司财务》、《货币银行学》、《证券投资学》等课程,广受学生好评。

授课特点:上课气氛活跃,寓教于乐,使学生在轻松愉快的氛围中掌握所学知识。

第一部分 名校考研真题[视频讲解]

一、单选题

1.按资金的偿还期限分,金融市场可分为(   )。[浙江工商大学2011金融硕士]

A.一级市场和二级市场

B.同业拆借市场和长期债券市场

C.货币市场和资本市场

D.股票市场和债券市场【答案】C【解析】按资金的偿还期限分,金融市场划分为货币市场和资本市场。货币市场是指短期的债券市场,要在一年内偿还。资本市场是指长期债券和权益证券市场,其中长期债券的期限为一年以上。

2.某公司每股盈利为0.58元,同行业可比公司平均市盈率倍数为30,则该公司的股票价值为 (  )元。[厦门大学2012金融硕士]

A.15.25

B.15.5

C.12.8

D.17.40【答案】D【解析】市盈率又称本益比,是指股票市场价格与盈利的比率,其计算公式为:市盈率=每股价格/每股收益。因此该公司的股票价值=0.58×30=17.40(元)。

3.S公司的财务数据如下:速动比率为1,流动比率为2,其中流动资产为4000元,则其存货规模为(  ) 元。[中央财经大学2012金融硕士]

A.1500

B.1800

C.2000

D.300【答案】C【解析】流动比率和速动比率主要用于反映企业短期偿债能力。其中流动比率是企业流动资产与流动负债之比;速动比率是速动资产与流动负债的比率,其中速动资产等于流动资产减存货。因此企业的流动负债为:4000/2=2000(元),速动资产为:2000×1=2000(元),因此存货=4000-2000=2000(元)。

4.Super公司2010年的销售额为720万元,所有的销售均为赊销。同时,应收账款为90万元。如果1年以365天计算,该公司的平均收账期为多少天?(  )[对外经贸大学2011金融硕士]

A.4.56天

B.30.42天

C.40.97天

D.45.63天【答案】D【解析】根据公式,平均收账期=365/应收账款周转率=365×应收账款/销售额=365×90/720=45.63(天)。

5.杜邦财务分析体系的核心指标是(   )。[浙江财经学院2011金融硕士]

A.总资产报酬率

B.可持续增长率

C.ROE

D.销售利润率【答案】C【解析】杜邦分析体系是对企业综合经营理财及经济效益进行系统分析评价,其恒等式为:ROE=销售利润率×总资产周转率×权益乘数。可以看到净资产收益率反映所有者投入资金的获利能力,反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率,是一个综合性最强的财务比率,所以净资产收益率是杜邦分析体系的核心指标。

6.影响企业短期偿债能力的最根本原因是(   )。[浙江财经学院2011金融硕士]

A.企业的资产结构

B.企业的融资结构

C.企业的权益结构

D.企业的经营业绩【答案】D【解析】短期偿债能力比率是一组旨在提供企业流动性信息的财务比率,有时也被称为流动性指标。它们主要关心企业短期内在不引起不适当压力的情况下支付账单的能力,因此,这些指标关注企业的流动资产和流动负债,但短期偿债能力比率的大小会因行业类型而不同,影响企业短期偿债能力的最根本原因还是企业的经营业绩。

7.企业可以从如下哪些行为提高自己的可持续增长率?(   )[对外经贸大学2012金融硕士]

A.回购股份

B.增加留存收益

C.增加并购

D.减少债务【答案】B【解析】一家公司的可持续增长能力直接取决于以下四个因素:①销售利润率,销售利润率的增加会提高公司内部生成资金的能力,所以能够提高可持续增长率;②股利政策,净利润中用于支付股利的百分比下降会提高留存比率,增加内部股权资金,从而提高可持续增长率;③融资政策,提高负债权益比即提高公司的财务杠杆,这使得公司获得额外的债务融资,从而提高可持续增长率;④总资产周转率,提高总资产周转率使得公司每单位资产能够带来更多的销售额,在销售额增长的同时降低公司对新增资产的需求,因而提高可持续增长率。

8.L公司刚支付了2.25元的股利,并预计股利会以5%每年的速度增长,该公司的风险水平对应的折现率为11%,该公司的股价应与以下哪个数值最接近?(  ) [对外经贸大学2012金融硕士]

A.20.45元

B.21.48元

C.37.50元

D.39.38元【答案】D【解析】根据固定增长股票的价值的公式,第一期期末的股利D=2.251×(1+5%)=2.3625(元),所以公司的股票价格P=D/(R-g)1=2.3625/(11%-5%)=39.375≈39.38(元)。

9.某抵押贷款的月利率为6.6‰,则该抵押贷款的年利率是(  )[对外经贸大学2011金融硕士]

A.7.92%

B.9%

C.8.21%

D.以上答案均不对【答案】C【解析】根据复利的计息公式,。

10.某永续年金在贴现率为5%时的现值为1200元,那么当贴现率为8%时,其现值为(  )元。[中央财大2011金融硕士]

A.200

B.750

C.1000

D.1200【答案】B【解析】根据永续年金现值的计算公式:,可得:C=1200×5%=60(元)。因此,当贴现率为8%时,PV=60/8%=750(元)。

11.当贴现率和内部收益率相等时,则(   )。[对外经贸大学2011金融硕士]

A.净现值小于零

B.净现值等于零

C.净现值大于零

D.净现值不确定【答案】B【解析】内部收益率是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率。对于一个具体的项目而言,若内部收益率大于贴现率,项目可以接受;若内部收益率小于贴现率,项日不能接受。当内部收益率等于贴现率时,项目的净现值为零。

12.河海公司目前有7个投资项目可供选择,每一项目的投资额与现值指数如下表:项目投资额(万)现值指数

河海公司目前可用于投资的总金额为1200万,根据资本限量决策的方法,选出河海公司的最优投资方案组合(假设投资于证券市场的净现值为0)(   )。[中央财大2011金融硕士]

A.A+B+C

B.C+D,剩下的钱投资于证券市场

C.D+E,剩下的钱投资于证券市场

D.D+F【答案】D【解析】所谓现值指数法又称盈利指数法,是指未来收益的现值总额和初始投资现值总额之比,其实质是每一元初始投资所能获取的未来收益的现值额,盈利指数可以表示为:

当资金不足以支付所有净现值为正的项目时,就需要进行资本配置。在资本配置时就应该优先考虑盈利指数大的项目。D项,现值指数为:,为最大。

13.下面对资本资产定价模型的描述中错误的是(   )。[中央财经大学2012金融硕士]

A.单个证券的期望收益率由两部分组成,无风险利率以及风险溢价

B.风险溢价的大小取决于β值的大小

C.β越大,单个证券的风险越高,得到的风险补偿也越高

D.β度量的是单个证券的全部风险,包括系统性风险和非系统性风险【答案】D【解析】根据CAPM模型,股票的期望收益率为:R=R+β×(R-R)SFMF

上式表明:单个证券的期望收益率由两部分组成,一是资金的时间价值,即无风险利率;二是投资者因承担系统风险而得到的风险报酬,即风险溢价。其中风险溢价的大小取决于β值的大小,是用来度量系统风险的,β越大,单个证券的风险越高,得到的风险补偿也越高。

14.无风险资产的权重(WRF)等于0.50意味着(  )。[对外经贸大学2012金融硕士]

A.投资者以无风险利率借入资金

B.投资者以无风险利率借出资金

C.投资者以当前利率借入资金

D.投资者以当前利率借出资金【答案】B【解析】无风险资产的权重(WRF)等于0.50表明投资者的投资组合中有50%为无风险资产,即投资者以无风险利率借出资金。

15.某公司去年的每股收益是0.2元,分红率是60%,新股票项目的期望回报率是20%,公司股票的beta是1.2。无风险利率是6%,市场组合的回报是11%。该公司股票的期望回报率是(   )。[清华大学2012金融硕士]

A.10%

B.11%

C.12%

D.13%

E.14%【答案】C【解析】根据CAPM模型,股票的期望收益率为:R=R+β×(R-R)=6%+1.2×(11%-6%)=12%SFMF

16.分散化可以充分降低风险,一个分散化的组合剩下的风险是(   )。[对外经贸大学2011金融硕士]

A.单个证券的风险

B.与整个市场组合相关的风险

C.无风险证券的风险

D.总体方差【答案】B【解析】风险包括系统风险和非系统风险,系统风险是不同程度地影响大量资产的风险;非系统风险是专门影响一种资产或一小群资产的风险。在充分分散的投资组合中,公司的非系统风险互相抵消,因此剩下的风险是系统性风险,即与整个市场组合相关的风险。

17.一项资产的β值为1.25,无风险利率为3.25%,市场指数收益率为8.75%,则该项资产的预期收益率为(   )。[暨南大学2011金融硕士]

A.10.125%

B.2%

C.15%

D.13.25%【答案】A【解析】根据CAPM模型,股票的期望收益率为:R=R+β×(R-R)=3.25%+1.25×(8.75%-3.25%)=10.125%SFMF

18.下列哪个不是CAPM的假设?(  )[中央财大2011金融硕士]

A.投资者风险厌恶,且其投资行为是使其终期财富的期望效用最大

B.投资者是价格承受者,即投资者的投资行为不会影响市场上资产的价格运动

C.资产收益率满足多因子模型

D.资本市场上存在无风险资产,且投资者可以无风险利率无限借贷【答案】C【解析】套利定价理论(APT)假设资产收益率满足多因子模型。套利定价模型的优点之一是它能够处理多个因素,而资本资产定价模型就忽略了这一点。根据套利定价的多因素模型,收益与风险的关系可以表示为:

式中,β代表关于第一个因素的贝塔系数,β代表关于第二个因12素的贝塔系数,依此类推。

19.下列筹资活动中,不会加大财务杠杆作用的是(   )。[南京大学2012金融硕士]

A.增发普通股

B.增发优先股

C.增发公司债券

D.增加银行借款【答案】A【解析】财务杠杆作用是负债和优先股筹资在提高企业所有者收益中所起的作用,是以企业的投资利润与负债利息率的对比关系为基础的,因此增发优先股、增发公司债券和增加银行借款均会加大财务杠杆的作用。

20.CAPM中,β的计算公式是(  )。[浙江财经学院2011金融硕士]【答案】D【解析】证券的贝塔是证券收益率与市场组合收益率的标准协方差。对于证券i,贝塔的计算公式是:

21.优先股票与普通股票相比,其优先权主要指(   )。[南京大学2012金融硕士]

A.优先享有企业管理权

B.认股优先权

C.红利可随企业利润增加而增加

D.固定的股息与优先的财产分配权【答案】D【解析】优先股是公司在筹集资金时,给予投资者某些优先权的股票,它是相对于普通股而言的一种特别股。其优先权主要表现在两个方面:①优先股有固定的股息,不随公司业绩好坏而波动,并可以先于普通股股东领取股息;②在公司资产破产清算的受偿顺序方面,它排在债权之后、比普通股优先,优先股一般不参加公司的红利分配,持股人亦无表决权,不能借助表决权参加公司的经营管理。

二、判断题

1.财务管理的目标是最大化公司的利润。(   )[对外经贸大学2011金融硕士]【答案】错【解析】财务经理通过做出增加股票价值的财务决策,最大限度地保护股东的利益,因此财务管理的目标是最大化现有股票的每股价值。

2.总资产周转率等于会计期内的销售收入总额除以平均的资产总额,反映了企业的盈利能力。(  )[对外经贸大学2012金融硕士]【答案】错【解析】总资产周转率是营运能力指标,用于衡量公司运营资产的效率,旨在说明公司在多大程度上能集中有效地运用资产来获得收入。

3.权益的账面价值和市场价值一般不相等。(   )[对外经贸大学2011金融硕士]【答案】对【解析】由于资产负债表中资产的账面价值往往不能正确反映其市场价值,由公式“资产-负债=所有者权益”决定的股东权益的账面价值同样也无法正确地反映其市场价值。因此,股东权益的账面价值与其市场价值可能没有什么必然的关系。

4.期限相同且每年付款金额相同时,先付年金的现值大于后付年金现值。(  ) [中央财经大学2012金融硕士]【答案】对【解析】当期限相同、每年付款金额相同时,在同样折现率水平下,根据现值计算公式可知,先付年金的现值大于后付年金的现值。

5.内部收益率是项目的实际收益率,随着项目风险的变动而变化。(  ) [中央财经大学2012金融硕士]【答案】错【解析】内部收益率(IRR)是投资收益现值与其初始投资额相等时的收益率,即净现值为零时的贴现率。内部收益率是一项投资可望达到的报酬率,而不是实际收益率。

6.当评估项目时,项目带来的公司折旧的变化不算入增量现金流。(   ) [对外经贸大学2012金融硕士]【答案】错【解析】项目带来的公司折旧的变化可以进行税前抵扣,应当纳入增量现金流,计算额等于每年折旧额的增加乘以所得税税率。

7.对融资型项目,采用内部收益率法时的投资准则是:当IRR>资本成本时则采用,当IRR<资本成本时则舍弃。(  )[对外经贸大学2012金融硕士]【答案】错【解析】投资型项目是内部收益率应用的一般模型。内部收益率的基本法则遇到融资型项目时出现悖反,即当内部收益率小于折现率(资本成本)时,可以接受该项目;当内部收益率大于折现率(资本成本)时,不能接受该项目。

8.在为股东创造价值这一前提下,如果一个项目的净现值为正,则应该投资。(  )[对外经贸大学2011金融硕士]【答案】对【解析】净现值法是评价资本预算项目的最佳方法,该方法最基本的投资法则是:接受净现值大于0的项目,拒绝净现值为负的项目。

9.在风险与期望收益的坐标系内,位于证券市场线(SML)上方的证券的定价偏高。(  ) [中央财经大学2012金融硕士]【答案】错【解析】在风险与期望收益的坐标系内, 位于证券市场线(SML)上方的证券是定价偏低的证券,价格必须上升,直至其期望收益率位于证券市场线上。

10.有效市场假说是说明资产价格与信息之间关系的理论。其中,弱有效市场假说认为当前的市场价格已经反映了所有公开的信息。(  ) [中央财经大学2012金融硕士]【答案】错【解析】弱式有效市场认为证券价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息;而半强式有效市场假说认为当前的证券价格反映了所有的公开的信息。

11.优先股收益率一般比公司高等级债券的票面利率低。(   )[对外经贸大学2012金融硕士]【答案】错【解析】由于优先股的清偿顺序位于清偿债务之后,所以优先股承担的风险一般高于公司的高等级债券,因而要求的回报率一般高于公司高等级债券。

12.FTE法使用的是无杠杆现金流。(  )[对外经贸大学2012金融硕士]【答案】错【解析】权益现金流量(FTE)法是资本预算的一种方法,这种方法只对杠杆企业项目所产生的属于权益所有者的现金流量进行折现,折现率为权益资本成本R。对于一项永续性的现金流入,计算公式为:现金流入=有杠杆企业项目的权益现金流量/R。s

三、概念题

1.现金流量(cash flow)[中央财大2003研;首都经贸大学1997研]

答:现金流量是指某一段时期内企业现金流入和流出的数量。如企业销售商品、提供劳务、出售固定资产、向银行借款等取得现金,形成企业的现金流入;购买原材料、接受劳务、购建固定资产、对外投资、偿还债务等支付现金,形成企业的现金流出。现金流量信息能够表明企业经营状况是否良好、资金是否紧缺、企业偿付能力大小,从而为投资者、债权人、企业管理者提供非常有用的信息。现金流量一般可以分为三类:经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量。现金流量通常包括现金等价物的增减变动。

2.ROE[中央财大2010研]

答:ROE是return on equity的缩写,即权益收益率,是净利润与总权益的比率,反映每1元股东资本赚取的净利润,可以衡量企业的总体盈利能力。计算公式为:

由于提高股东利益是企业的目标,所以,在会计意义上,ROE是最终的业绩衡量指标。

3.长期财务计划[浙江财经学院2011金融硕士]

答:长期财务计划主要是指预算期在一年以上的计划,一般为企业经营战略预算。企业长期财务计划是企业经营过程各个方面的资金变动的综合反映。广义上的长期财务规划还包括销售预算、生产预算、销售成本预算、直接材料成本预算、直接人工成本预算、制造费用预算、管理费用预算等。长期财务计划按照计划的编制方法可以分为固定预算、弹性预算、零基预算、滚动预算等。

4.净现值(net present value)[南京大学2004研;首都经贸大学2005研]

答:净现值(net present value,NPV)是指投资项目投入使用后的净现金流量,按资本成本或企业要求达到的报酬率即适当贴现率折算为现值,减去初始投资以后的余额(如果投资期超过一年,则应是减去初始投资的现值以后的余额)。其计算公式为:-C。其中NCF为第t期净现金流,r为贴现率,C为初始t投资额。

5.货币时间价值[上海交大2005、2006研]

答:货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值,也称资金的时间价值。它是非常有用的一个经济概念,特别是在衡量投资时,货币的时间价值,成为一个最基本的评价标准。货币时间价值的形式有:①货币时间价值额。以绝对数表现的货币时间价值,是货币在生产经营中带来的真实增值额。②货币时间价值率。以相对数表现的货币时间价值,是扣除风险报酬和通货膨胀后社会平均资金利润率。货币时间价值的意义有:①促使公司加速资金周转,提高资金的利用率;②作为评价投资方案是否可行的基本标准;③作为评价公司收益的尺度。随着时间的延续,货币总量在循环和周转中按几何级数增长,使得货币具有时间价值。货币时间价值可以通过单利、复利和年金的计算来衡量。

6.增长年金(growing annuity)[中山大学2013金融硕士]

答:增长年金是指在某一有限时期内现金流以一定速度增长的年金。其现值计算公式为:

其中,C是现在开始一期以后收到或支出的现金流;g是每期的增长率;r是适当贴现率。此时,只有贴现率高于增长率,才使永续增长年金公式有意义。

7.市盈率[华南理工大学2011金融硕士;中央财大2009研]

答:市盈率又称市价与每股盈余比率、本益率,指普通股的市价与每股收益的比率。其中,每股收益=(净利润-优先股股利)/发行在外的普通股股数。以P表示普通股的市价,E表示每股收益,D表示普通股每股股利,则市盈率=,其中D/E即为股利支付率,D/P即为股利价格比。

市盈率是衡量公司普通股市价高低的重要指标,也是投资者进行投资决策、发行人确定发行价格的重要参照指标,同时该指标衡量了股份制企业的盈利能力。股价与每股收益进行比较反映投资者对每1元净利润所愿支付的价格。这一比率越高,意味着公司未来成长的潜力越大。一般说来,市盈率越高,表明市场对公司的未来越看好。在市价确定的情况下,每股收益越高,市盈率越低,投资风险越小;反之,每股收益越低,市盈率越高,投资风险也就越大。在每股收益确定的情况下,市价越高,市盈率越高,风险越大;反之,市价越低,市盈率越低,风险也就越小。

8.内部收益率[对外经贸大学2013金融硕士;中央财大2010研]

答:内部收益率(internal rate of return,IRR),是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率。

内部收益率(IRR)的基本原理是找出一个能体现项目内在价值的数据,其本身不受资本市场利息率的影响,而是取决于项目的现金流量,是每个项目的内生变量。内部收益率就是令项目净现值为零的贴现率,因此具有净现值的部分特征。若内部收益率大于资本成本或基准贴现率,项目可以接受;若内部收益率小于资本成本或基准贴现率,项目不能接受。

9.系统风险[华南理工大学2011金融硕士;南京大学2004研]

答:系统风险亦称“不可分散风险”或“市场风险”,与非系统风险对称,指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性,如经济衰退、通货膨胀和需求变化给投资带来的风险。这种风险影响到所有证券,不可能通过证券组合分散掉。即使投资者持有的是收益水平及变动情况相当分散的证券组合,也将遭受这种风险。对于投资者来说,这种风险是无法消除的。

系统风险的大小取决于两个方面,一是每一资产的总风险的大小,二是这一资产的收益变化与资产组合中其他资产收益变化的相关关系(由相关关系描述)。由前面资产组合标准的计算可知,这种相关关系越强(相关系数越接近于+1),不同资产的收益变化间的相互抵消作用越弱。因此,在总风险一定的前提下,一项资产与市场资产组合收益变化的相关关系越强,系统风险越大,相关关系越弱,系统风险越小。

10.概率预算[人大2002研]

答:概率预算是指通过对影响预算对象的若干不确定因素进行分析、计算,然后确定一个预算期间该项预算对象最有可能实现值的预算。概率预算的基本特征是:(1)影响预算对象的各因素具有不确定性,因而存在着多种发展可能性,并且这些可能性能够计量。(2)由于对影响预算对象的变量的所有可能都作了客观的估计和测算,因而开阔了变量的范围,改善了预算指标的准确程度。

编制概率预算的步骤是:(1)确定有关变量预计发生的水平,并为每一个变量的不同水平的发生估计一个概率。它可以根据历史资料或经验进行判断;(2)根据估计的概率及条件价值,编制预期价值分析表;(3)根据预期价值表,计算期望值,编制预算。一般的预算只是对变量的一个或几个确定的值进行分析,而未考虑变量有可能出现的值以及出现的可能性大小。而概率预算能使所得结果更符合客观实际情况。

11.贝塔系数[武大2004研]

答:贝塔系数(β)是指一种测定证券的均衡收益率对证券市场平均收益率变化敏感程度的指标,用来测算某种证券或资产组合的系统风险大小。其计算公式为:

其中,Cov(R,R)是第i种证券的收益与市场组合收益之间的iM2协方差;σ(R)是市场组合收益的方差。M

一般地说:①市场证券组合的β系数等于1;②如果某种证券或资产组合的β系数也为1,那么说明该种证券或资产组合的系统风险与整个市场的系统风险相当;③如果某种证券或资产组合的β系数大于1,说明该种证券或资产组合的系统风险高于整个市场的系统风险;④如果某种证券或资产组合的β系数小于1,说明该种证券或资产组合的系统风险低于整个市场的系统风险。

12.资本资产定价模型[南京大学2003研]

答:资本资产定价模型是一种风险资产的均衡定价理论,最早是由夏普(Sharpe)、林特纳(Lintner)和莫森(Mossin)根据马柯威茨(Markowitz)最优资产组合选择的思想分别独立地提出的,经过几十年的发展,已经产生了多种多样的资本资产定价模型,有些学者还创新出套利定价理论,从而形成了资本市场均衡理论体系。所有这些模型要解决的问题是共同的,即在资本市场中,当投资者都采用马柯威茨资产组合理论选择最优资产组合时,资产的均衡价格是如何在收益与风险的权衡中形成的。或者说,在市场均衡状态下,资产的价格是如何依风险而确定的。收益与风险的关系仍是问题的核心。

模型的假设条件是:①投资者是价格的接受者,单个投资者的交易行为不会对证券价格造成影响;②存在无风险资产,投资者能够以无风险利率不受金额限制地借入或者贷出款项;③投资者都是理性的,是风险厌恶者;④资本市场是无摩擦的,而且无信息成本,所有投资者均可同时获得信息。

该模型认为,当市场处于均衡状态时,某种资产(或资产组合)的期望收益率是其贝塔值(β值)的线性函数,即:E(R)=Rif+β[E(R)-R]。式中,E(R)表示当市场处于均衡状态时,第i种iMfi资产(或资产组合)的期望收益率;rf表示市场无风险利率;E(R)M表示当市场处于均衡状态时,市场证券组合(market portfolio)的期望收益率,一般可以用某种市场指数(如标准普尔500指数等)的收益率来表示;β表示第i种资产(或资产组合)的贝塔系数,它反映了i资产(或资产组合)系统风险(systematic risk)的大小。

13.证券市场线[人大1999研]

答:在均衡状态下,某种特定证券的期望收益率E(R)与该种i证券的市场相关系数δim之间是一种线性关系,表达这种线性关系的直线即为证券市场线(Security Market Line,简称SML)。

具体来说,证券市场线的数学表达式为:,式中,E(R)表达第i种特定证券在均衡状态下的期望收益率;R表if示市场无风险利率;E(R)表示市场证券组合(market portfolio)m2的期望收益率;δ表示市场证券组合的方差;δ表示第i种特定证mim券与市场证券组合之间的协方差,就是证券i的β系数。证券市场线实际上就是资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model)的标准形式。

14.资本成本[首都经贸大学2004研;中央财大2003研;华中科大2001研]

答:资本成本也称资产成本,是指企业为筹集和使用资金所付出的代价。在市场经济条件下,资本是一种特殊的商品,企业通过各种筹资渠道,采用各种筹资方式获得资本往往是有偿的,需要承担一定的成本。因此,广义上讲,企业筹集和使用任何资金,不论短期的还是长期的,都要付出代价。狭义的资本成本仅指企业筹集和使用长期资金(包括自有资金、股权资本和长期债权资本)的成本。资本成本从绝对量的构成来看,包括用资费用和筹集费用两部分。①用资费用是指企业在生产经营和对外投资活动中因使用资本而承付的费用。②筹资费用是指企业在筹集资本活动中为获得资本而付出的费用。

资本作为企业的一种成本,具有一般商品成本的基本属性,又有不同于一般商品的成本的某些属性。在企业的正常生产经营活动中,资本成本是企业的一种耗费,需由企业的收益来补偿,但它是为获得和使用资本而付出的代价,通常不直接表现为生产成本,且在计算中只要求计算预测数和估计数。

资本成本是财务管理中的重要概念。首先,资本成本是企业的投资者(包括股东和债权人)对投入企业的资本所要求的收益率;其次,资本成本是投资本项目(或本企业)的机会成本。对于企业筹资来说,资本成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据,企业力求选择资本成本最低的筹资方式。对于企业投资来说,资本成本是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准。资本成本还用作衡量企业经营成果的尺度,即经营利润率应高于投资成本,否则表明业绩欠佳。

15.半强有效市场[中央财大2011金融硕士]

答:半强有效市场,指所有公开的可用信息假定都被反映在证券价格中,不仅包括证券价格序列信息,还包括公司财务报告信息、经济状况的通告资料和其他公开可用的有关公司价值的信息,公布的宏观经济形势和政策方面的信息。半强式有效的市场并不意味着所有的市场参与者都能马上接受并且理解所有公开有用的信息,事实上只有机构投资者和职业分析家才可能对新的信息做出迅速的反应。

16.市场有效性[人大2002研;上海交大1999研]

答:市场有效性是指在市场上,商品买卖之间的相互行为形成某一特定商品价格,这一价格能够全面反映有关商品的所有公开信息,尤其在出现任何有关的新信息后,上述价格应该能够立即随之作出变动来反映这一整个过程的效率。市场有效性的直观表现是:价格可以反映所有公开的信息;价格对有关新信息可以作出迅速且不偏不倚的反应;没有可能利用公开信息进行套利。按照影响证券价格的历史信息、公开信息和内幕信息,有效市场理论将市场分为弱式、半强式和强式三种有效市场。在弱式有效市场存在情况下,证券价格反映了其所有历史交易信息,即有关证券的历史信息已经被充分披露、均匀分布和完全使用,任何投资者不可能通过任何方法来分析这些历史信息以取得超额收益;在半强式有效市场存在情况下,证券价格已经充分、及时地反映了所有可通过正当途径获得的公开信息,例如公司公布的盈利报告、分红、送配股的公告、会计政策变动以及专业机构公开发表的资料等,即证券价格的形成反映了全部投资者对所有公开信息的判断;在强式有效市场存在情况下,证券价格已经充分及时地反映了所有公开的信息与内幕信息。

17.财务杠杆[南京大学2004研;厦门大学1998研]

答:财务杠杆即测量来自于固定财务成本的财务风险的方法,用以衡量在某一债务资本比率下,公司息税前利润变动对每股净收益所产生的影响。

财务杠杆用来反映息税前利润的变动引起每股盈余的变动程度,其公式为:

其中:DFL为杠杆系数;EPS为变动前普通股每股收益;ΔEPS为普通股每股收益变动额;EBIT为变动前息税前利润;ΔEBIT为息税前利润变动额。

如果其他因素保持不变,较强的财务杠杆作用意味着息税前利润相对微小的变动就可能导致普通股每股净收益的大幅度变化;或者反过来讲,在这种条件下,普通股股东收益水平对企业盈利状况的反应极为敏感,即意味着财务风险程度较高。财务杠杆的强弱取决于企业的资本结构,在资本构成中负债资本所占比重愈大,财务杠杆作用愈强,财务风险越大。

18.资本结构(Capital Structure)[上海交大2006研;首都经贸大学2005研;对外经贸大学2002研;武大2000研;武汉理工大学2002研]

答:资本结构(Capital Structure)指企业各种资本的价值构成及其比例关系。在企业筹资管理活动中,资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。它不仅包括长期资本,还包括短期资本,主要是短期债务资本。狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系,尤其是指长期的股权资本与债务资本的构成及其比例关系。在狭义的资本结构下,短期债务资本作为营运资本来管理。

资本结构可以从不同的角度来认识,于是形成各种资本结构种类,主要有资本的属性结构和资本的期限结构两种:①资本的属性结构是指企业不同属性资本的价值构成及其比例关系。企业全部资本就其属性而言,通常可分为两大类:一类是股权资本,一类是债权资本。这两类资本构成的资本结构就是该企业资本的属性结构。②资本的期限结构是指不同期限资本的价值构成及其比例关系。一般可分为两类:一类是长期资本,一类是短期资本。

在企业中,资本结构具有重要的意义:①合理安排债权资本比例可以降低企业的综合资本成本率;②合理安排债权资本比例可以获得财务杠杆利益;③合理安排债权资本比例可以增加公司的价值。

19.可转换债券[华东师范大学2011金融硕士]

答:债券按是否能转换为公司股票,分为可转换债券和不可转换债券。可转换债券是指根据债券合同的规定,可以在一定时期内按照事先规定的转换比率或转换价格转换为一定数量的普通股股票的公司债券。债券持有者有选择转换或不转换的权利。一般来讲,可转换债券的利率要低于不可转换债券的利率。

四、简答题

1.简述公司理财的目标以及影响公司财务目标实现的因素。[江西财大2004研]

答:财务管理目标是指企业理财活动所希望实现的结果,是评价企业理财活动是否合理的基本标准。财务管理目标制约着财务运行的基本特征和发展方向,是财务运行的一种驱动力。不同的财务管理目标,会产生不同的财务管理运行机制,科学地设置财务管理目标,对优化理财行为,实现财务管理的良性循环,具有重要的意义。当前财务管理目标的主要代表观点有三种:(1)利润最大化。这种观点认为:利润代表了企业新创造的财富,利润越多则企业的财富增加得越多,越接近企业的目标。这种观点的缺陷是:没有考虑利润的取得时间;没有考虑所获利润和投入资本额的关系;没有考虑获取利润和所承担风险的关系;没有考虑同一经济问题的会计处理方式的多样性和灵活性会影响到利润的大小。(2)资本利润率最大化或每股利润最大化。这种观点认为:应当把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察,用每股盈余(或权益资本净利率)来概括企业的财务目标,以避免“利润最大化目标”的缺点。这种观点的缺陷是:仍然没有考虑资金时间价值和风险因素,也不能避免企业的短期行为。(3)股东财富最大化。这种观点认为:股东财富最大化或企业价值最大化是财务管理的目标。价值是衡量业绩的最佳标准。企业的价值在于它能给所有者带来未来报酬,包括获得股利和出售其股权换取现金。如同商品的价值一样,企业的价值只有投入市场才能通过价格表现出来。股价的高低代表了投资者对公司价值的客观评价。它以每股的价格表示,反映了资本和获利之间的关系;它受预期每股盈余的影响,反映了每股盈余大小和取得的时间;它受企业风险大小的影响,可以反映每股盈余的风险。

现在通常被企业认可的观点是企业的价值或股东财富的最大化。股票价格代表了股东财富,因此,股价的高低反映了财务管理目标的实现程度。

影响企业财务管理目标实现的因素有很多种,主要包括以下两个方面:(1)企业的外部环境。财务管理是在一定的环境中进行的,财务管理环境是企业在财务管理过程中所面对的各种客观条件或影响因素,是企业财务决策难以改变的外部约束条件。财务管理的环境涉及的范围很广,其中最重要的是法律环境、金融市场环境和经济环境。

法律环境主要包括:①企业组织法律规范;②税务法律规范;③财务法律规范;④其他相关经济法律规范。金融市场环境主要包括:①实物资本市场;②货币资本市场。经济环境主要包括:①经济发展状况;②通货膨胀;③利息率波动;④政府经济政策;⑤竞争。企业的财务管理环境,对于企业的财务管理适应能力,实现财务管理目标,提高财务管理效率具有重要影响。(2)企业的管理决策。公司管理当局的管理决策对企业财务管理目标有直接影响,股价的高低取决于企业的报酬率和风险,这二者是由企业投资项目、资本成本和股利政策决定的。因此,这五个因素是影响企业财务管理目标实现的主要的企业可控因素。管理当局通过投资决策,对适当的投资项目进行投资,再通过筹资决策和股利决策来提高报酬率,降低风险,实现其财务管理目标。

2.什么是财务指标?财务比率在财务分析中的作用是什么?[中央财大2010研]

答:(1)财务指标是指企业总结和评价财务状况和经营成果的相对指标。财务指标一般包括:偿债能力指标,包括资产负债率、流动比率、速动比率;营运能力指标,包括应收账款周转率、存货周转率;盈利能力指标,包括销售利润率、经营利润率、资产利润率、权益报酬率等。(2)通过财务比率分析,可以对企业的偿债能力、资产运用能力、盈利能力和市场价值有所了解,进而对企业的总体财务状况和未来发展趋势做出一定的预测和判断。

偿债能力指标:

①资产负债率,是负债总额与资产总额的比例,反映了企业资产总额中有多少是通过负债得到的。

②流动比率,是流动资产与流动负债的比例,反映了对每一单位一年内到期需要用现金偿还的债务(短期负债),企业有多少在同样时间内可以转换为现金的资产(流动资产)与之相对应,因而反映了企业短期偿债能力的强弱。

③速动比率,是速动资产与流动负债比例,反映了企业能够运用较迅速地转换为现金的资产偿还短期负债的能力。速动资产主要包括货币资金、交易性金融资产和各种应收、预付款项等,不包括存货、待摊费用、一年内到期的非流动资产和其他流动资产。

营运能力指标:

①应收账款周转率,是营业收入与平均应收账款的比例,反映的是企业对应收账款的利用效率,反映了企业资金周转状况,也反映了企业信用政策的宽严程度。

②存货周转率,是营业成本与平均存货的比例,反映了企业存货利用效率的高低,存货周转率高,说明存货管理较好,利用效率高;存货周转率低,说明企业存货管理不良,产供销脱节,存货利用效率低。

盈利能力指标:

①销售利润率,是净利润与营业收入的比例,反映了产品售价中利润含量的高低。

②营业利润率,是营业利润与营业收入的比例,反映了在不考虑非营业成本的情况下,企业管理者通过经营获取利润的能力。

③资产利润率,是净利润与平均总资产的比例,反映了每1元资产创造的净利润。

④权益报酬率,是净利润与平均股东权益的比例,反映了每1元股东资本赚取的净利润,可以衡量企业的总体盈利能力。

3.为什么说股东权益报酬率是杜邦分析的核心?[青岛大学2009研]

答:杜邦分析法主要利用几种主要的财务比率之间的关系来综合分析企业的财务状况。杜邦系统主要反映了以下几种主要的财务比率关系。(1)股东权益报酬率与资产报酬率及权益乘数之间的关系股东权益报酬率=资产净利率×权益乘数(2)资产净利率与销售净利率及总资产周转率之间的关系资产净利率=销售净利率×总资产周转率(3)销售净利率与净利润及销售收入之间的关系销售净利率=净利润÷销售收入(4)总资产周转率与销售收入及资产总额之间的关系总资产周转率=销售收入÷资产平均总额

杜邦系统在揭示上述几种关系之后,再将净利润、总资产进行层层分解,这样就可以全面、系统地揭示企业的财务状况以及财务状况这个系统内部各个因素之间的相互关系。

在整个杜邦分析系统中,股东权益报酬率(也称为权益收益率或权益净利率)是一个综合性极强、最有代表性的财务比率,它是杜邦系统的核心。企业财务管理的重要目标是实现股东财富的最大化,股东权益报酬率正是反映了股东投入资金的盈利能力,这一比率反映了企业筹资、投资和生产运营等各方面经营活动的效率。股东权益报酬率取决于企业资产净利率和权益乘数。资产净利率主要反映企业运用资产进行生产经营活动的效率如何,而权益乘数则主要反映企业的财务杠杆情况,即企业的资本结构。

4.资本回收值和年金现值的区别是什么?[中央财大2000研]

答:年金现值考虑了货币资金的时间价值,是指为在每期期末取得相等金额的款项,现在需要投入的金额。其计算公式是:,其中P是年金现值,A是每年年金,是年金现值系数。

资本回收值通常用资本回收系数来表示,是年金现值系数的倒数,可以把现值折算为年金,即是:,也称为投资回收系数。

5.请简要解释什么是一个项目投资的IRR(内含报酬率)?IRR法则是什么,即如何根据计算出来的IRR来判断是否应该接受某个项目或者投资?[深圳大学2012金融硕士]

答:(1)IRR(内含报酬率)是衡量一个投资项目的标准,是指一个投资项目的收益现值与其初始投资额相等时的收益率,即净现值为零时的贴现率。IRR(内含报酬率)的计算公式如下:

式中:IRR为内含报酬率;C表示初始投资额;C表示i年现金流0i量;T表示投资项目的寿命周期。上式可以改写为:

这一形式与债券的估值公式非常相似,C相当于债券的价值,0相当于债券未来现金收益的现值。上式的含义是,如果投资者出资C投资这一项目并持有到期,他所得到的到期收益率就是0内部报酬率IRR,因此IRR(内含报酬率)代表投资者投资某项目所得到的实际收益率。(2)内部收益法的基本法则是:若内部收益率大于贴现率,项目可以接受;若内部收益率小于贴现率,项目不能接受。贴现率小于内部收益率时,净现值为正;贴现率大于内部收益率时,净现值为负。这样,在贴现率小于内部收益率时接受某一项目,也就意味着接受了一个净现值为正值的项目。在这一点上,内部收益率法与净现值法是一致的。

6.在投资决策中,如何分析和估测与投资项目有关的现金流量?[中南财大2006研]

答:(1)所谓现金流量,在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。这时的“现金”是广义的现金,这不仅包括各种货币资金,而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值(或重置成本)。现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量三个具体概念。投资项目现金流量由初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量三部分构成。

①初始现金流量

初始现金流量指为使项目建成并投入使用而发生的有关现金流量,是项目的投资支出,其构成部分为固定资产投资、流动资产投资、其他投资费用及原有固定资产变价收入和清理费用。其中,固定资产投资包括固定资产的购置成本或建造费用,以及运输成本、安装成本等;流动资产投资是为使项目投入正常运转,除固定资产投资外,企业通常还需要注入的部分流动资金;其他投资费用指与投资项目运转相关的各项费用支出,如职工培训费、谈判费等。如果投资项目是固定资产的更新,则初始现金流量还包括原有固定资产的出售收入和清理费用。如果原有固定资产清理很困难,清理费用会很高,而如果同时固定资产的出售价格不理想,则总的现金流量可能为负值。

②营业现金流量

营业现金流量是指项目投入运行后,在整个经营寿命期间内因生产经营活动而产生的现金流量。这些现金流量通常是按照会计年度计算的,由以下几个部分构成:产品或服务销售所得到的现金流入;各项营业现金支出,如原材料购置费用、职工工资支出、燃料动力费用支出、销售费用支出、期间费用支出等税金支出。

③终结现金流量

终结现金流量是指项目终结时所发生的各种现金流量。主要包括固定资产的出售收入、投资时垫支的流动资金的收回、停止使用的土地的出售收入、以及为结束项目而发生的各种清理费用。(2)与投资项目有关的现金流量指标包括净现值、内部收益率、现值指数。

①净现值是指投资项目在投资期内各年的现金流量按一定的贴现率折算为现值后与初始投资额的差额。所用的贴现率可以是企业的资金成本,也可以是企业所要求的最低收益率。净现值的计算公式为:

净现值法的决策原则是:如果投资项目的净现值大于零时,接受该项目;如果投资项目的净现值小于零时,放弃该项目;当存在两个或两个以上的项目只能选择一个项目时,选择净现值最大的项目。

②内部收益率指能够使未来现金流入量的现值等于初始投资额的贴现率,或者说是使投资项目净现值为零时的贴现率。内部收益率的计算公式为:

内部收益率的决策原则是:当内部收益率大于该项目所要求的最低收益率水平时,接受该项目,否则拒绝该项目。当存在两个或两个以上的项目只能选择一个项目时,选择内部收益率高者。

③现值指数指投资项目未来各期净现金流入的现值与初始投资额现值之比,亦称为现值比率、盈利指数、贴现后收益-成本比率等。其的公式为:

现值指数=未来净现金流入现值/初始投资额

当现值指数大于1时,说明其收益超过成本,即投资报酬率超过预定的贴现率,则应该接受该投资项目,否则放弃该投资项目。现值指数法的主要优点是可以进行独立投资机会获利能力的比较。它是一个相对数指标,反映投资的效率;而净现值指标是绝对数指标,反映投资的效益。

7.请论述无套利定价原则的基本内容以及APT和CAPM之间的关系。[金融联考2006研]

答:(1)如果市场是有效率的,若某项金融资产的定价不合理,市场必然出现以该项资产进行套利活动的机会,市场价格必然由于套利行为而做出相应的调整,重新回到均衡的状态。也就是说,人们的套利活动会促使该资产的价格趋向合理,并最终使套利机会消失。在市场价格回到均衡状态以后,就不存在套利机会,从而形成无套利条件下的合理证券价格。这就是无套利定价原则。

无套利定价原则具有以下三个特征:

①套利活动在无风险的状态下进行,最糟糕的情况是终点又回到起点,套利者的最终损益(扣除所有成本)为零。

②无套利的关键技术是所谓的“复制”技术,即用一组证券来复制另外一组证券。

③无风险的套利活动从即时现金流看是零投资组合,即开始时套利者不需要任何资金的投入,在投资期间也没有任何的维持成本。(2)APT和CAPM之间的关系。

APT即套利定价理论,CAPM即资本资产定价模型。套利定价理论和资本资产定价模型都是现代投资组合理论,所讨论的都是期望收益和风险之间的关系,但两者所用的假设和技术不同,因而二者之间既有联系又有区别。

①套利定价理论和资本资产定价模型的联系

第一,两者要解决的问题相同,两者都是要解决期望收益和风险之间的关系,使期望收益和风险相匹配。

第二,两者对风险的看法相同,套利定价理论和资本资产定价模型都将风险分为系统性风险和非系统性风险,期望收益和对系统风险的反应相关。

②套利定价理论和资本资产定价模型的区别

第一,套利定价理论(APT)中,证券的风险由多个因素共同来解释;而在资本资产定价模型(CAPM)中,证券的风险只用某一证券的相对于市场组合的β系数来解释,它只能告诉投资者风险来自何处。

第二,套利定价理论(APT)并没有对投资者的风险偏好做出规定,因此套利定价模型的适用性增多了;而资本资产定价模型(CAPM)假定了投资者对待风险的类型,即属于风险回避者。

第三,套利定价理论(APT)并不特别强调市场组合的作用;而资本资产定价模型(CAPM)强调市场组合必须是一个有效的组合。

第四,在套利定价理论(APT)理论中,资产均衡得出是一个动态的过程,它是建立在一价定理的基础之上的;而CAPM理论则建立在Markowitz的有效组合基础之上,强调的是一定风险下的收益最大化或者是一定收益下的风险最小化,均衡的导出是一个静态的过程。

8.证券投资组合有哪几种风险?什么是证券组合的风险报酬?如何确定?[中南财大2004研]

答:①风险指未来的不确定性可能带来的损失或收益。证券投资组合风险可以分为可分散风险和不可分散风险。可分散风险又叫做非系统风险,是指某些因素对单一投资造成经济损失的可能性。一般讲,只要投资多样化,这种风险是可以被分散的。而且,随着证券种类的增加该风险也将逐渐减少,并最终降为零。此时,组合投资的风险只剩下不可分散风险了。但应强调的是,只有将负相关的证券进行组合才能降低可分散风险,而将正相关的证券进行组合不能降低可分散风险。不可分散风险(又称系统性风险或市场风险),是指某些因素对市场上所有投资造成经济损失的可能性。这种风险与组合投资中证券种类的多少没有关系,因而无法通过组合投资分散掉。系统性风险通常用系数表示,用来说明某种证券(或某一组合投资)的系统性风险相当于整个证券市场系统性风险的倍数。通过投资组合,可以分散的是非系统风险,但是不能分散系统性风险,投资组合不能分散系统性风险是因为:股票的不可分散风险是由市场的变动产生的,它对所有的股票都有影响,不能通过证券组合而消除。

②证券组合的风险报酬,是证券组合所要求的必要的报酬率,它由无风险市场报酬率R、整个资本市场平均的风险报酬率K和证券fm组合相对于整个资本市场的系统风险β决定。可以用公式表述:K=Rif+β(K-R),其中K即为证券组合的风险报酬率。mfi

9.试述经营杠杆和财务杠杆的经济含义,公司应如何平衡经营杠杆和财务杠杆对公司收益和风险的影响?[东北财大2003研]

答:(1)经营杠杆和财务杠杆的经济含义

试读结束[说明:试读内容隐藏了图片]

下载完整电子书


相关推荐

最新文章


© 2020 txtepub下载