作者：[英]塞巴斯蒂安.诺克斯(SebastianNokes)著
出版社：人民邮电出版社
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金融其实很有趣试读：
前言
你能承受作为一个金融门外汉的代价吗？一辈子对金融一无所知已经成为一件越来越危险的事情了。让我们从一对看似最简单的概念入手——资产和负债。对于很多人来说，它们的概念是清晰而明确的，但那仅仅限于书本上的定义，在现实生活中，资产和负债时时相互转化，在遇到具体的金融问题时，人们会晕头转向，文字的概念似乎也失去了效力。以资产和负债为例：
假如你购买了一处物业，它的价值翻了一番，那它就是一项资产；假如你购买了一处房产，却没有给它投保，在房子被烧掉之后，市政委员会要求你重建，它就变成了一项负债；
假如房子烧掉了，而你无须修复它，那它就既不是一项资产也不是一项负债，它只是消失了。
这个例子看上去很难懂吗？对于有些读者正是如此，其实它恰恰给了读者一个警示，那就是在金融世界中，不能凭感性认识去处理金融问题，更不可在对金融知识一知半解的情况下匆忙作出金融决策，这会给人们带来巨大的损失。别担心，本书为您解决的正是此类问题。
本书从内容上可以分为两大部分，第一部分（1～7章）介绍了基本的金融知识，那么我们所说的基本金融知识是什么呢？它通常意味着三个部分，即通过工作来赚钱； 决定如何储蓄（包括决定储蓄多少）； 管理你的财务以便在既定的条件和偏好下获取最大的金融收益。金融生活的这三个组成部分是相互联系的。如果你缺乏金融知识，那么在你作出金融决策时就不得不完全依赖他人的建议。如果你想完全不依赖于金融顾问独立地打理自己的财务，本书将助你一臂之力； 如果你恰恰希望仰仗金融顾问，那么本书也会教会你如何从他们那里得到更好的服务并降低风险。总之，本书的第一部分是一个工具箱，从中你可以学习金融的基本原理以及如何应用这些基本原理在私人生活和工作中作出更好的金融决策，而这些决策会使你变得更富有或者远离各种金融灾难，也会使得你所就职的机构更加成功。
本书的第二部分（第8章）介绍了金融世界中的各种“动物”。在金融这片“荒野”中，既有声名赫赫的狮子、大象、斑马等大型动物，也有名不见经传的大角斑羚和阿迪达犬等普通动物，如果你要在这片荒野中生存，并且活得更好，你就需要认清每一种动物，了解它们的习性以及它们的作用。这部分内容引领大家了解对私人投资者开放的各种主要的金融产品类型。读者可以顺序阅读第一和第二部分，也可以只读其中的某一个部分。第1章永远让你纠结的金融问题——资产还是负债
为什么你购买的跑车不能算作资产？
为什么父母不惜花血本送你出国念书？
为什么为父母花掉的大笔治疗费虽然是负债，却是一件值得做的好事？
为什么房贷对房奴而言是负债，对银行来说却是资产？金融扫盲从资产与负债开始
资产？还是负债？这恐怕是每位投资者最搞不清楚的问题。OK，就让我们把了解资产和负债的性质作为金融知识扫盲的起点。普通扫盲估计会从字母表开始，所以要想成为有文化的人，第一步就是认识字母表中的字母。在金融领域也是如此，只不过金融字母表中只有两个“字母”——资产与负债。金融领域中的这两个“字母”是彼此相对的，如果这听上去显得过于简单，还请多多包涵。资产和负债之间的区别是如此重要，以至于我们有必要投入精力清楚地了解二者之间的区别是什么。某些政府有时候会故意去混淆金融字母表中的这两个字母，这样做的目的无非是想让那些不能发现错误的人变得更加贫穷。反之，那些能够看出政府错误并积极应对的人就能赚得满盆金。尤其是在养老金这一领域，资产和负债之间的区别起着重要的作用。老兄，有没有搞错？你的跑车不能算作资产
一项金融资产是可以保留其价值的权利，而一项金融负债是有着附加成本的义务。有些人向你推荐所谓的投资品就是要混淆你对金融资产和负债的认识。“把它当作一项投资”也是那些试图劝你花钱的推销员最常挂在嘴边上的一句话，他们向你暗示这是在投资，因为投资意味着你将持有一项资产。有时候面对这类骗局，我们根本不需要他人的帮助就能辨别，不要再为把负债混同于资产而导致的错误找借口了。
一位年轻的赛车手，不加仔细考虑就花光了所有的钱，甚至不惜举债买了一辆跑车，面对家人的干涉，还口口声称这是自己的钱，自己想干嘛就干嘛。这本身没什么错，顶多是不够明智，但错就错在他居然认为这辆跑车在金融术语中是一项资产。老兄，有没有搞错？除非你是一位跑车经销商，否则你的跑车很可能是一项金融负债。如果你够幸运，或者对于买卖跑车很在行，你还有机会把它变成一项金融资产；否则，它只能是你的负债!跑车对于大多数购买者来说，就是金融负债，对于游艇、直升飞机、私人飞机、足球队和马一类的产品来说，也同样如此。假设你不是此类商品的惯常购买者，如果你需要并负担得起，那么买一艘游艇或是一辆跑车没什么错，只是别误导自己认为它是一项金融资产。金融资产与好坏无关，与收益有关
赛车手和跑车的例子引出了金融资产和一般意义上的资产的区别。通常来讲，我们可以说资产就是值得拥有或者有益的所有品。一位优秀的丈夫可以说是他妻子的一项资产，反之亦然。而什么是值得的或什么是好的的标准，则取决于个人偏好、社会规范或环境。然而，并不是所有的资产都是金融资产，一项金融资产之所以值得拥有是因为它能够带来金融收益。当你考虑金融事务时，首要原则就是脑海中一定要对金融资产和其他类型的资产有一个清醒的认识，对你的生活而言，这两者都是必不可少的。
在金融术语中，资产意味着好事，而负债则意味着坏事。然而，从人们的道德伦理来看，在很多情况下，即便是金融负债，也可能是好事；同样，即便是持有金融资产，也未必是件好事，甚至可能是件糟糕透顶的事。举个例子：一家盈利颇为可观的非法妓院也是一项金融资产，但这并不是件好事情；而你的母亲重病缠身，为她花费了一大笔治疗费用可以说是金融负债，但这却是件好事情。要想了解金融，首先我们要厘清一个事实：判断一个事物是金融资产还是负债，不取决于它的好坏或者说与其好坏无关（如图1-1所示）。在思考金融事务时，经常困扰我们的一个问题就是我们往往感情用事。图1-1 资产与负债好与坏的一些实例索罗斯之所以能赚钱是因为他比政府更懂得资产是什么以及为什么
乔治·索罗斯（George Soros）之所以能赚钱正是因为他看到了“英国政府对于资产的理解是错误的”这一事实。据估计，索罗斯在黑色星期三（1992年9月16日）到来之前就已操作了超过100亿英镑的卖空，至少赚了十亿英镑以上。黑色星期三这一天，英国政府被迫将英国货币从欧洲汇率制（即欧元的前身）中抽离并且导致英镑贬值。英国政府的失误是什么?简言之，英国政府那个时候曾经声称，英镑同德国马克一样坚挺，这也暗示着英国的经济状况和德国的经济非常相似。索罗斯和许多其他投资者并不相信政府的这一声明，他们认为英国政府的想法是错误的。英国政府在承认失败之前曾投入270亿英镑来试图支撑其货币——这就相当于把英镑当作一项资产，并且认为它值得投入270亿英镑。而事实上，英镑不是资产，索罗斯看到了这一点，而英国政府却没有意识到这一点。卖空
假设你有一条鱼，如果接下来你卖掉了这条鱼，那就意味着你放弃了鱼，作为回报，你得到了钱，也就是鱼的对价。如果你卖空一条鱼，除了不是以一条鱼开始，而是以没有鱼开始，并且最终交易结束时是“负一条鱼”以外，情况是完全一样的。如果你预计鱼价将在接下来的几个小时之内翻一番，你可能会推迟卖掉鱼，以期望赚取双倍的钱；相反，如果你预计鱼价将减半，你会尽可能快地卖掉鱼。当然，你不可能有负的鱼数，现实中的商品交易也不会如此运作，同样，公司股票的买卖也不会如此。但是你却可以通过先借再卖的方式卖空鱼，或是股票，或是任何其他东西。为什么你会希望卖空呢？就好比如果你预计某样东西会增值，你会购买或持有它，并希望从中获利，同样你卖空也是为了获利。为什么你坚持要获利还会有人从你手中购买？这是因为你能否获利并不确定，那只是你个人的看法。只要有人持相反的看法，他们就有可能希望和你交易。市场就是协调各种看法的手段。究竟该如何看待金融资产这个问题
无论生命的意义如何，生命的意义不在于要尽可能多地积累金融资产，而在于把金融资产和负债的平衡作为更为宽泛的、非金融资产和负债的一部分。掌握金融常识的益处就在于运用它帮助我们判断在既定的环境下，哪些是合理可行的资产和负债目标。你的生活目标可能是拥有一辆跑车，或是你认为送给你的女儿一匹小马是一件正确的事情，这些其实都不是金融问题，而是个人决定。最为重要的一点是，天平的一端是女儿想要的小马，而另一端则是一辆给自己的跑车，倾向于哪一端通常是亲情方面的事情。金融常识的角色是帮助人们作出决策并且以最可能达到自己目标的方式行动：让小马生活在花园中圈出来的一小块地方还是在完全属于它自己的100亩的围场中？你买的是新款兰博基尼雷文顿跑车还是一辆倒了十几次手的二手车?金融决策中的资产与负债
我们的生活目标是获取一定的金融资产并管理好我们的负债，使得负债控制在一定的限度内。当然，最理想的状态是负债小于资产，并且与资产的比例越来越小。然而，现实生活是如此变化无常，我们并不能总是处于这一幸福的状态中。即便我们的生活目标不是想变得更加富有，而仅仅是想过得更舒服或是避免变得更穷，也同样如此。
在本书接下来的内容中，我们所提到的资产与负债都是指金融资产和金融负债。从近距离审视资产和负债
资产是：
可以变现的；或是可以用来交换其他资产的；
或是可以衍生出大于其成本的现金的；或是有可能衍生出大于其成本的现金的。
负债则相反，其消费的现金大于或很可能大于其衍生出的现金。那负债又包括哪些？世界上绝大部分事物都可以被归纳为金融资产或是金融负债，即使这么做可能并不合理或者毫无用处。当一座金矿产出的黄金的价值超出了金矿的运营成本时，它就是一项资产；否则它就是一项负债。这表明资产和负债的性质是可以相互转换的。再比如下面的这些例子。
假如你购买了一处出租房，它的价值翻了一番，那它就是一项资产。
假如你购买了一处房产，却没有给它投保，而房子被烧掉之后，市政委员会要求你重建，它就变成了一项负债。`
假如房子烧掉了，而你无须修复它，那它就既不是一项资产也不是一项负债，它只是消失了。
上述房产的例子说明，我们无法预知某一事物将来到底是一项资产还是一项负债。
通过了解资产和负债的自然属性、特征以及那些赋予同一事物在某种特定情况下是资产而在另一种情况下是负债的特点，我们就能够管理资产了。我们可以通过购买保险以防范火灾或其他风险，我们可以自己去了解或者雇用他人替我们去了解当地主管部门或者其他政府机构可能要求我们去做的事情，以便我们能够更好地保护资产并避免使之变成一项负债。萨缪尔森对资产的看法
杰出的经济学家理查德·萨缪尔森对资产提出了自己的看法：“作为一种选择，我们建议将资产定义为获得某一经济资源服务的权利，而经济资源的定义则应着重在与资源价值相对的资源效用上。”一幅油画的故事——用现金流诠释资产
假设你买的不是房子，而是一幅油画。这幅画花了你100英镑，但由于你手头现金紧张，就以50英镑的价格把它卖掉了。尽管在交易中你损失了50英镑，但依然有50英镑的获利，所以这幅画还是一项资产，它新的所有者捡了个大便宜。如果你为了把画卖掉（一分不赚地卖掉）还不得不花钱去做些修复，那它将会变为一项负债，因为相比获利它产生了更多的现金支出。注意，仅仅是以低于之前支付的价格把画卖掉，并不意味着它变成了一项负债，因为此时仍有获利，但并没有产生新的现金支出。检验资产与负债的标准在于获利是否比发生的现金支出更多。如果是，那它就是一项资产；如果不是，那它就是一项负债。
假设现在你决定将你的油画向公众展示，并且向前来看画的人每次收取1英镑的费用。如果能有101个观众来支付1英镑，那这幅画就是一项资产。但是，假设第101个人在支付了1英镑之后，抓起画跳上一辆车扬长而去。你没有给画投保，于是拦住了一辆路过的出租车，告诉司机“跟上那辆车!”但倒霉的是，你的出租车司机跟丢了窃贼的车子，此时你不但再也找不回你的油画了，而且你还必须付给出租车司机2英镑，这意味着你花了100英镑去购买这幅画，它给你带来101英镑，然后为追回这幅画又花了你2英镑。此时，这幅画已经是一项负债了，它总共花费了你1英镑，外加寻找这幅画、购买它、布置展示和与想要观赏画的人进行交谈所花的时间和努力。
在分析财务状况或者作出金融决策时画出现金流量图是大有裨益的。图1-2就表明了油画一例中的现金流动情况。现金流量图可以帮助我们了解金融知识的许多重要领域，在资产的表述中，这一图形所展示的最重要的信息是一项资产会带来收益，也就是与其有关的正向现金流动。任何有现金流入或者能够导致现金流入你的生活的事物都是一项资产。图1-2 现金流量图的实例
图1-2给出了更多我们原本不需要的细节，使它显得笨重。其实没必要把101次支付中的每一次都画一根线条来表示。我们可以把这个现金流量图简化，只保留它的主要特征，就像图1-3那样。图1-3 隐藏细节的现金流量图
界定资产的主要检验标准就是看与其相关的现金流总量是否为正数。接下来就产生了这样两个问题：如果我们并不能确定现金流的正负情况将会怎样？它们是谁的现金流呢？因此我们必须对资产的定义稍作修订，即与其相关的合理和可能预测到的现金流总量为正即为资产。关于所有者的问题说明了在界定资产（以及负债）时有一个必不可少的视角因素。一笔贷款对银行来说是资产，因为银行预计贷款会带来正的净现金流（也就是说，支付利息和偿还本金），但是同样的贷款项目，对于借款人来说却是负债。
在图1-2和图1-3中表示的同一信息也可以用列表形式表现出来，如表1-1所示。有人喜欢视觉演示，而有人更喜欢数据表或其他的文字形式，本书中这三种阐释方法都将会用到。你可以挑选自己喜欢的一种方法，如果你想要测试自己对问题的理解程度，还可以采用另外的一种或两种方法来检验一下，看看是否是无论你用什么方法，得到的依然是同样的原理。表1-1 用表格数据显示的现金流和现金总流量说明：注意此表中圆括号的使用。在金融领域使用圆括号一般表明括号里的数字为负，而在其他日常生活领域中可能会使用减号表示。我们在本书中也延续了这个金融领域的传统，使用圆括号代表数字为负。你采用哪一种习惯用法都没有关系，重要的是弄清楚那个时候的现金是流出的还是流入的。
注意上述现金流量图和表1-1展示的是与资产相关的所有现金流，而并不显示资产是否存续。事实上，案例中的资产早已不存在了，这便是现金流量图的一个致命弱点。反过来，对于F的100英镑的现0金流出，你得到了资产，我们假设其价值100英镑。但是当窃贼偷走了资产，也就意味着你失去了价值100英镑的物品。这一损失在流量图中也没有显示出来，至少没有直接显示出来。如果你设法去抓窃贼，并且重新夺回了油画，那么你将来会有权继续得到正的现金流，用现金流量图中的线条表示就是F、F，等等。因此，现金流量图表103104现的是现金流，而不是资产。这些流量图之所以与资产相关，是因为我们在定义金融资产时使用了与其有关的、可能的现金流的概念。上面这个简单的例子已经表明资产和现金流是相互联系的，并且风险的理念在这个实例中也得到了很好的诠释。利用资产的概念作出更好的金融决策
当你与更广阔的世界及金融事务打交道的时候，包括银行、财务顾问、养老金机构以及政府在内都有可能采取一种对你不利的形式来向你提供信息，所以让自己成为金融专家的目的之一就是更好地理解别人向你提供的金融信息（包括那些以不利于自己的形式展示的金融信息）。众所周知，有些金融玩家往往故意选择一种令人难解其真意的形式来展示金融信息。能够界定资产及其重要特征，特别是现金流和与现金流相关联的风险，是你避免被财务顾问、政府和金融机构误导的第一道防线。有时并不是别人有意误导，而是其他人不太了解你的情况和你真正的想法罢了，这或许是大家最常遇到的困难吧。
根据上述买画然后展览的例子所列出的现金流量图和数据表反映了一连串事件中最明显的金融特性，有时候最明显的特性就是唯一起决定作用的。而通常情况下，特别是在商业决策和更为复杂的私人交易中，一些不太明显的金融特性影响更大，可能会把原本像是资产的事情转变为负债。在买画这一案例中，你的时间也是有价值的，所以整个事件给你带来的成本远远超过表1-1所显示的1英镑的净现金成本。此外，还有一些取暖、照明、财产税以及其他与购画、展览和保护画相关的各项成本。但我们的图示只是用来展示一项资产的主要特征；而现金流的概念，无论我们是用流量图还是用数字表格的形式来表示，都可以很容易地扩展为考虑其他任何所选择的成本。
我们已经界定了资产的决定性特征，即与之相关联的是正的净现金流（这个定义完全满足我们本书的讨论目的及出于个人学习目的的金融基本知识。实际上，在定义资产的时候会有一些基础性的问题，下面会一一罗列）。某些行业或专业领域对资产有着自己独特的定义，财务会计是指一家公司以向股东报告信息为目的的会计，而财务会计有时会使用资产的这一定义：资产=负债+股东权益
任何对股权（公司股份）进行投资的人都会发现这个定义理解起来很容易。但尽管这是财务会计的真正定义，它却要求首先要理解“负债”和“资本”这两个术语。资本在这个意义上是指对于其所有者（即股东）而言，公司在多大程度上是一种资产；而负债是资产的对立面，正如我们下面即将看到的。由于这个有关资产的公式有助于解释如何计算一家公司的价值，我们重新调整一下公式可以更加直观地看到一家公司的价值：股东权益=资产-负债
这一公式对于定义资产的性质或说明如何辨别资产没有帮助，但却可以帮助你理解作为股东在公司所持有的是什么。关键术语：总值、净值、毛值
如果有三个数字，分别是x、y、z，这三个数字的总和则是x+y+z。假如说z是税收，那么净值就是x+y，毛值就是x+y+z。毛利润是指在扣减税额和任何其他间接现金流（如营业费用和利息）之前的利润（如果有些术语你不太清楚，不要担心，本书后面的章节会详细介绍）。净利润是指做了所有扣减之后的利润，净值是你将所有项目加总之后得出的，而毛值包括了流向他方（如税务局）的数字。起关键作用的是净值和毛值之间的差异，一桩表现为毛利润的业务可能最后得到的是净损失。
英语中这一意义上的“净”一词源自于法语词“net”，意思是整洁、干净，与动词“nettoyer”相关，意为“清洁”。所以，如果告诉你一个数字是扣除税收后的净值，那么除这个数字之外一定还有一笔税收负债。日常生活中有许多随处可见的例子可以帮助我们理解所面对的是一个净值还是毛值，税收并不是其中唯一重要的例子。如果在我们所举的油画的例子中，你是通过拍卖的方式购得油画，为此你除了需要支付拍卖成交价之外（拍卖成交价是指拍卖者宣布的油画的实际出售价格），还需支付其他费用。如果你已经知道你为了购得一幅即将拍卖的画所能承受的绝对最高价格，记住这是你能支付的最大毛价（总价），而你在竞价中报出的净价可能要比你的总价少得多。
在经济学中，“资产”这一术语经常使用的另一个定义是“经济资源”。就本书的目的而言，这两个术语并没有差别。但是，这一定义以及之前关于资产的各种定义都阐释了金融知识的一个关键点，那就是每个人都必须认识到同样的事情是可以用不同的术语来诠释的。掌握金融常识的关键点就在于一个人对金融世界的理解程度要足以用于掌控自己的生活、追求个人利益并帮助自己的家人、朋友以及合作伙伴等，并最终作出正确的金融决策。要想做到这一点，就要了解一些金融关键术语，其中最重要的就是资产。如果你的交易对手把一些你称之为资产的东西叫做其他的名称，例如资源，那么你要做的不是去和他们争论这东西到底应该叫什么，也不是花时间去弄明白怎么会出现同一事物却使用截然不同的称呼这种细枝末节的事，而是要有信心认清资产并能作出相应的决策。
现在，我们已经通过油画的例子把资产所具有的基本特征罗列出来了，下面用其他一些例子来拓展一下我们的认识。
有关资产的典型例子包括：
黄金以及其他贵金属；土地和财产；
公司股份和某些其他的金融工具；石油和其他主流商品；
现金票据或是存在银行的现金；一份体面的工作或是很多的客户；
主要的艺术作品；某些知识产权（如流行歌曲或者戏剧的版权）。
不太明显的资产的例子包括：
某些知识和想法；富有吸引力的外表（一表人才）；
某些合同；好朋友和私人关系；
声誉、精力和动力；免于起诉；
对财产的权利；贸易许可；
某些期权。
前例中的油画是一项资产，是因为它能带来现金流入。典型资产清单里的第一项就提到了“黄金”。人们对于黄金的保管方法最常见的要么是存放在保险箱中，要么自己找个地方藏起来。采用这两种做法，人们都不会像我们在油画例子中所做的那样，向看到它的公众收取费用。如果银行地下金库里的金条不能带来现金流入，那它们怎么能成为资产呢？把你的金子放在银行的金库里是要花钱的，因为银行要对这项服务收费。如果你把金子放在自己家中的保险箱里，那么还会有购买保险箱、维护保险箱和给黄金投保的成本。黄金之所以成为资产，是因为在某个时点，你或你的代理人或者你的后代会将其出售，这时就会产生一个正的现金流。因此，我们说黄金是一种流动资产。
流动资产在这个意义上意味着资产可以很容易地转化为现金（被清算）。流动资产的概念非常重要，如果你只有一项资产并且急需用钱，这个资产最好是可流动的。你在自由世界中几乎可以在任何时候、任何地方以同样的价格卖掉一袋金币。与此相反，如果你拥有的是一栋购买后用来出租的房子，并且它位于一个名声不太好的日渐衰退的地区，你可能根本无法卖掉它。所以在评估一项资产和对资产作出决策的时候，你需要了解的特征之一就是资产的流动性如何。图1-4为以现金流利润为条件的资产的几种形式。
在资产的上述两个清单中，某些例子是有形的，某些例子是无形的。声誉、好朋友以及知识产权是无形资产；房产、金子以及诸如石油或是小麦等商品是有形资产。在上述清单中，有些项目同时具有有形资产和无形资产的特征，如“主要的艺术作品”这一项。保罗·德（Paul Day）的雕塑“彼得的信仰”以及赫拉克勒斯（Hercules Brabazon Brabazon）的名画“卫城”都是有形的艺术作品，巴赫（Bach）的音乐和克里登斯清水复兴合唱团（Greedence Clearwater Revival，CCR）的歌也是艺术品，但却是无形的。图1-4 以现金流利润为条件的资产的几种形式最流行的一种金币——克鲁格金币
几乎是从文明曙光初现的那一刻起，人类就已经开始把金币用于商业支付了。尽管许多国家的政府都试图阻止自己的国民使用或者拥有金币，但是似乎人类在可以预见的未来不可能停止信任黄金。黄金是一种流动资产，因为它在战争或者危机年代被广为接受用来支付货款。它也容易携带，并且很少数量的金就具有很高的价值。直到今天为止，那些时刻有可能被捕的空军飞行员、特种部队士兵以及其他武装力量和情报组织的成员都会被配给金币作为万一被捕后用来赎回自由的工具。（资料来源：Shutterstock：Chris Curtis）
为什么有形资产和无形资产的区别很重要？正如我们假设的油画的例子所显示的，有形资产是最容易遭窃或是遭受其他形式损坏的，如腐烂、生锈、失火、一般磨损以及政府征用。与有形资产相关的风险同那些与无形资产相关的风险有着根本上的不同，人们需要用具体的防护措施来保护一项有形资产，例如，把画放入抗震玻璃箱中，或把雕塑用链子锁在地板上。但是如果是无形资产，那就无法放入箱子或是锁在什么上。
我们现在考虑另一个假设的例子来解释为什么这一区别有很大的作用。尽管在油画生意上遭受了挫败，但你还是认为自己已经得到了足够的经验和教训，并决定东山再起，再做一笔赚钱的生意。凭借着你那有钱岳父的一笔贷款，你买了10幅画，并放在了一栋专为这些画量身打造的画廊中，向前来观画的观众每次收取10英镑的门票钱。你的艺术画廊业务不断拓展，名声日隆。最后你把它卖给了一家风险投资公司，并凭着这笔收入安度晚年。起初这家风险投资公司运营良好，他们买了更多的画，并把画廊进一步扩张，在广告和宣传上面花了很多钱，甚至请来了托尼·布莱尔（Tony Blair）作为画廊的代言人。尽管这时几乎没有人对此提出异议，但是当这家风险投资公司的一位刚刚从最顶尖大学毕业的年轻分析师开始接管这个项目时，终于开始出事了。这位分析师提出如下质疑：“我们做的是艺术品，只有画显得太单调了，流行音乐目前正当其道，音乐也是艺术，如果我们能够把音乐也纳入业务范围的话，我们一定会更加成功。”在这位雄心勃勃的新手的领导下，公司开始大手笔购买音乐。但是他们最终发现，除了都被称作“艺术品”之外，风险投资家们所购买的艺术画廊中的伟大画作和好听的流行歌曲之间几乎毫无共同之处，因此它们也需要采用完全不同的管理方式。多亏了你在第一幅画被盗之后所做的改变，现在任何人都很难从画廊中偷走一幅画了；但也多亏了互联网，任何人都很容易偷走流行歌曲。当然，这只是一个假设，然而在实际生活中也有很多之前非常成功的投资者和企业家有着与这个例子中所描述的完全相同的问题（泰丰公司收购百代就是其中之一）。（续）
理解资产及其主要特征并不仅仅是一掷千金的金融专家应该关心的问题，也是普通大众应该了解的。许多普通人也在考虑到舒适、温暖的地区购买度假屋，何况这经常被当作一项投资来宣传。好的资产是能够产生稳定的现金流的，就像一首歌和一座雕塑一样，尽管都是艺术品，但作为资产却有着截然不同的特征，所以在不同的法律监管下，财产可能有着巨大的差别。实际上，房子原本都是一样的，但是法律监管的效力可能会使它成为本质上截然不同的资产。资产的特性所产生的最重要差别会在面对风险和可选择性的时候得以显现。这两种观念在金融知识中是如此重要，因此下面我们将分两节详述。“资产”的某些正式定义中包括了资产所有权的概念，只要你拥有可能成为资产的东西及其所附带的收益，无论是完全拥有还是享有部分所有权来使用或享用它，那么这个资产就是你的。也许对资产基本概念的这一拓展对于某些人在某一特定情况下非常有帮助，但它并不是必不可少的，甚至有时还会引起混淆。正如我们之前所看到的，资产是针对某些个人或者实体的资产，我的资产也有可能就是你的负债。而且，资产最重要也是起决定作用的特征就是与之相关的现金流，除非资产的概念毫无意义，现金流必须发生在那些对其而言能称之为资产的人身上。为什么房贷对房奴而言是负债，而对银行来说却是资产呢
到目前为止，读者可能已经注意到了资产概念中的一个问题，那就是在你拥有资产的期间内，当现金流是负数时，它又如何能成为一项资产呢?为什么一幅画在你买入和卖出之间价值缩水一半，却仍然是一项资产，而一辆跑车在同等状况下却是一项负债？最简单的答案就是那幅画是资产，因为在购进之后会带来正的现金流入，但却是不良资产（就其价值缩水而言）。这同绝大部分的现代跑车形成对比，跑车需要花费不菲的费用保养并且价值也在不断缩水。但是，在这个最简单的资产的例子中，仅有的两笔现金流是购买和采购，都是从购买者的角度出发，这表明即便是做了上述解释之后仍然存在一个基本的问题（如果你想测试一下你的银行经理或是财务顾问，而且他们还没有读过本书，你不妨请他们给“资产”这个词下个定义，并仔细听听他们的答案）：如果爱丽丝女士找银行贷款100万英镑，这笔贷款从爱丽丝的角度来看就是一笔负债，而从银行的角度来看则是一笔资产。由此可见，看问题的角度至关重要，所以不提从谁的角度来看问题，而只是单纯地讨论什么是资产是没有任何意义的。通常情况下，从语境中很容易看出这是从谁的角度来定义的，假设我们说黄金是资产，很明显这是从黄金的所有者的角度出发的，而不太明显的推断是，这里暗示着一个合理和正常的假设，即也许在一些特殊情况下，黄金是一项负债而不是资产。如果黄金是放射性的，又假如一群杀人不眨眼的强盗知道你有金子，也知道你的反击能力不如他们，那么现在从你的角度来看，黄金无疑就是一项负债。所以在考虑什么是资产和作出决策的时候，语境也起着重要作用。语境的一个方面关系到谁是资产的拥有者或者谁拥有某些权利或能力来享用资产。
基于此观点，我们还可以解决诸如“如何让一项价值在缩减的东西能够成为资产”的问题。通常情况下，我们购买一项资产，由此所产生的第一次现金流F一定是负数。我们期待但不能确定在资产（包0括资产处置在内）的存续期内，因持有资产而带来的现金流一定能够超出这一初始成本。尽管我们期待着它能成为资产，也清楚资产的价值还有可能变得比我们所支付的成本低，但现实生活中没有任何事情是可以确定的。当然，即便如此，资产还是有可能得到正的现金流。事实证明，尽管我们在资产上过度投入，但只要还能产生现金流入，它依然是一项资产。如果一旦没有现金流入，而只是一味地支出，那资产就已经转变为负债了。
语境是非常重要的，如果在探讨资产（或者负债）时其与你打算使用或是可能需要使用或涉及的语境相脱离，那就毫无意义了。很有可能，原本是资产的东西并未发生任何改变，而是你或与资产相关的语境或者部分语境发生了变化。这在日常生活中很常见，并不仅限于金融生活。例如，如果有一天你秃头了，那么你过去一直用的梳子对你来说就派不上太大用场了。这并不是梳子本身发生了改变，而是你的头发发生变化使得梳子实际上对你来说没有用了。这个例子解释了效用的概念，也就是某个东西的用处。我们已经用与资产相连的正的净现金流的标准定义了金融资产，但是一般来说，资产，而不是特殊情况下的金融资产，才是能够拥有效用的。（续）不要被负债所劫持
负债是资产的对立面。在获取资产之后，我们期待它能产生正的净现金流。在负债的情况下，我们预计它将产生负的净现金流，这也被称为成本或者现金流出。生活中许多美好的事情都是金融负债，而不是个人资产。葡萄酒和歌曲就是传统的例子，其他的例子还包括汽车、度假和在餐馆吃饭。很多这类可能是资产的例子，在一般意义上要么是美好的事物，要么是生活中的必需品——没有度假和没有歌曲，以及从不外出吃饭的生活可能是一种非常凄惨的生活。所以显而易见，金融知识所面临的一个挑战就是，当我们在考虑资产的时候，必须明白它除了在一般意义上是资产之外，在金融意义上是资产还是负债。拥有金钱（即金融资产）的关键所在是能够支撑你的金融负债。这难就难在你是否能够在一生当中始终保持二者的平衡。负债可能是好的，它们往往是那些使得生活有价值或是为了获得其他美好的东西所必需的事物。金融知识帮助人们保持合理的负债而不是被负债所劫持。
一些常见的负债例子有：
税收；遵守法律的成本；
账单；需要抚养的人。
不太明显的例子包括：
某种知识和想法；某些合同；
某些朋友和私人关系；声誉；
渴望精力或是动力；诉讼责任；
与财产有关的义务；贸易限制以及某种期权。
这些例子说明，今天是资产的东西可能明天就是负债了。假设你去参加赛马并且下了注，你的运气不错，在几场比赛中一共赢了5000英镑。你和几个也赚了钱的朋友一起到酒馆去庆祝。在酒馆里你决定买一匹赛马，并且花5000英镑购买了你对赛马的部分所有权。“这笔资产真是太棒了!”你在想，而这匹赛马也的确有着非常好的比赛记录，你还请了一个专业的兽医给它做了个彻底的检查。但是，就在你把赛马牵回家之前，你的一个朋友不小心把一瓶啤酒从马身上扔了过去，使马受惊了。它跑过了地区医院的花坛，导致一辆崭新的美洲豹汽车的司机措手不及撞了车，然后电影《英烈传》（The Charge of the Light Brigade，又译作《轻骑兵进击》）的情况在医院的厨房里再次上演，最终那匹马倒在一块果仁蜜饼的面前悲惨地死去。你的资产没有了，而你需要负担的修理负债却有7500英镑之多。你原本判断是资产的东西最终变成了负债，并且在你能够采取措施努力把它再变回资产之前，它就已经消失殆尽了。资产的仰慕者——交易成本和税收
在结束对资产和负债的讨论之前，我们必须提到交易成本和税收。资产几乎从来不会像晚会上某些被冷落的女子一样独自一人悄悄地来或是孤零零地离去，相反，它们更像是摇滚明星，身边总是簇拥着一群粉丝或是仰慕者。在资产当中，这些仰慕者就是交易成本，税收也经常出现。交易成本是与购买或者处置资产的交易相关的成本。在购买房产时，交易成本包括律师费或者推销员的费用和各种税收（如土地登记费和印花税等）。在拍卖会上竞拍艺术品时，可能会有买方佣金，这也是一种交易成本。当你计算某件东西是否值得投资的时候，别忘了把交易成本包括进去。认识资产的真实价值
我们已经看到资产的价值就是在考虑时间贴现的情况下，它所带来的所有未来现金流入的总和。在实践中，这一定义对评估资产的作用不大。另一个评估资产价值的方法是使用折余价值。折余价值的概念非常简单，可以把它看作是一个心理测试，以帮助我们更清楚地认识资产的真实价值。折余价值的核心内容就是“如果这个资产消失了我们怎么办”这一问题。我们可以通过一个假设的例子来解释折余价值的原理，然后再给出它的公式。
假设你拥有一家机械加工厂，在工厂里有一台非常陈旧的螺纹车床，你在很多年前购买了这台螺纹车床。它的价值是什么？想象一下，这台车床一夜之间消失了，第二天一早你来到工厂，发现原来放车床的地方现在是空荡荡的地板。你会怎么办？这要看具体情况。假如这台车床已经好几年没有用过了，并且以后也不大可能再投入使用，那么你就不用管它了。你不会去浪费时间想那台车床的事，而是继续做你的业务。车床的突然消失可能甚至是件好事，可以帮你省下请专业人士拆除并移走它的一笔费用。而在另一个极端的情况下，假设车床一直以来都在使用，你也没有其他可以替代的设备，并且你全指望这台车床来完成今天的一个非常紧急的订单。在这种情况下，你可能不仅要高价购买一台新的车床，还要额外花钱请人在今天把它安装好。现在想象第三种情形，介于前二者之间的。假设你的业务的确用得着这台车床，但是极少使用，并且这台车床只用于低附加值的工作，而这项工作完全可以转包给你隔壁的农用设备修理厂。在这种情况下，你不会去重置机床，而是和农用设备修理厂做一笔交易，因为这比起买台新的车床且大多数时候都闲置不用要划算得多。你的车床因此有三种可能的价值：（1）如果完全用不着，它是报废价值；（2）如果极少使用，其价值就是与农用设备修理厂的合同价格；（3）如果经常使用，它就是尽快重置的成本。
上述例子描述了折余价值的主要特征，但是折余价值的完整定义更为宽泛。折余价值的定义
资产的折余价值是下述当中较低的一个：
它的重置成本（如果它在实践中能够重置的话）；或是它的可回收价值。
而资产的可回收价值的定义是下述中较高的一个：
公司可将其出售的价值，比如说在eBay上；或是资产投入使用给公司带来的价值——资产的利用价值。美好生活的开始——保持资产和负债的平衡
保持资产和负债平衡是保险公司和其他金融机构的重要准则，也是考虑你自己的财务问题时一个非常有用的概念。假设你有100万英镑的资产和一张必须在下周支付的一万英镑的账单，不幸的是你的所有资产都是不可流动资产，最早也要在一年之后才能变现。这时候你就会面临资产流动性的问题。尽管你所拥有的资产从总值上看远远超过了你的负债，但是你得到现金和你需要现金的时间是不匹配的。关于资产与负债
资产和负债是相互对立的。资产最具决定性的特征是与之相连的正的现金流。
资产的质量是由这些现金流的规模和可靠性决定的。资产可能发生改变：资产的性质会发生改变，或是不复存在，或是转变为负债。
现金流量图作为一个工具可以帮助我们解释和理解与资产或负债相关联的现金流。资产或负债的价值是调整时间后与之相关的所有现金流的总和。
使用折余价值可以帮助我们在不清楚与资产相关的现金流是什么的时候评估一项资产。第2章时间是一本万利的魔法石
每月定投1000元，30年后变百万富翁，你信吗？
一款能带来3%固定收益的银行理财产品到底是否值得投资？
今天的100万元相当于五年后的多少钱？
有了钱是还清银行贷款好还是投资别的更值？时间对金融资产意味着什么
时间是金融价值和金融决策的基础。在其他条件相同的情况下，现在持有现金总比日后某个时间持有现金更好。更为普遍的情况是，现在拥有资产要比将来某个时间持有这笔资产更好，与此同时，现在持有负债要比日后产生同样的负债更糟糕。让我们来看看为什么会这样。产生这一状况的原因主要有以下两个：一个是与资产的自身生产力有关；另一个是与资产的学习有关。资产的自身生产力和利率
自然资产，如果树、麦苗和家畜都有年复一年的自然增值率。一棵麦苗会不断成长，生产出的麦粒远远超过种子的数量，从而完成更新换代。假如一个未加检验的自然资产每年都以一定的比率增长，一个饲养了两只母鸡的农场主如果不是期待得到更多的鸡蛋就不会留下这些鸡，他总是希望鸡能下蛋并且还能孵出更多的小鸡来。为现金存款支付利息，以及投资带来回报的概念似乎都是从这一自然界的特征中衍生出来的。
货币时间价值的延展也许来自于谷物或家畜从初始状态中创造出更多盈余的增值比率。支付给贷款的利率应该反映出在一段时间内以这笔贷款所能得到的效用，这一理念的出现绝不是什么伟大的概念上的飞跃。当把时间纳入到资产价值的确认时，它的起点是钱，关键问题是这笔钱还可以做什么其他的事情以取代获得这笔资产，这就是机会成本的理念。如果我们用这笔钱做了这个或那个事情，那么我们为此而没能做的是什么?学习曲线效应
如果我们不把钱作为起点来看资产，不去讨论我们用这笔钱还可以做什么，而是考虑我们如何使资产得到更好的回报，这就是学习曲线（或者经验曲线）的理论。假如明天你一觉醒来，发现自己奇迹般地得到了一家新的飞机生产厂，还有新的经理和员工。最初你的工厂可能一团糟，因为大家都不知道该做些什么，但是过了几年之后，你会发现每一位员工以及员工整体的水平都提升了，大家都学会了如何更好地工作。
100英镑的时间价值
假设货币的时间价值恰好是每年5%，它的含义可以用很多其他的方式来表达：
如果你借给某人100英镑，并且确定借出一年之后你能拿回，并因此多得5英镑，总数是105英镑；拥有100英镑一年的价值是5英镑；
不持有100英镑一年的成本是5英镑；100英镑在一年后的价值是105英镑；
一年之后的105英镑现在的价值是100英镑。
我们已经看到通过自然资产和机会成本的增值特点可以说明货币时间价值的概念，即一年之后你获得的货币应该多过你现在拥有的货币。除此之外货币增多还有其他的原因，包括通货膨胀和对风险的补偿。我们将在后面的章节里解释通货膨胀，但是现在我们先来弄清楚货币时间价值的概念，如图2-1所示。图2-1 时间影响金融价值的两种方式货币的时间价值
在这一节中你将会学习如何计算货币的时间价值。我们有必要为此做两件事：一个是计算一段时间内支付给你或你支付出去的利息总值；另一个是为时间影响调整未来的支付，即相应的复利和现值。复利的威力
复利就是利上加利。你必须要了解它，因为它是金融中最强大的力量。它可以为你工作，例如你把得到的分红再投入购买一些新的股份；它也可以成为你的敌人，例如你没有付清信用卡的欠款。
表2-1向我们展示了复利的威力。如果你特有的货币只能得到每年1%的利率，那你必须要等70年这笔存款才会翻番。但是，假如你得到的利率再高上几个百分点，如5%，那么你就可以节约55年的时间，只要用15年就可将资产翻番了。金融机构之所以从投资者身上赚取了大量财富，恰恰就是通过利率百分比的变动实现的，因为大部分投资者根本不在乎区区一个百分点。可是如果你在乎每一个百分比和每一个百分点的话，你就能清楚地知道实际上有多少钱就是这样流向了那些大型金融机构，并且在将来你也会避免再被敲竹杠了。表2-1 时间影响和复利：在不同的利率水平下使货币价值翻番所需的年数（续）
如何计算复利？如果你的数学能够达到普通级别（Odinary level）、拥有普通中等教育证书（GCSE）或是中学毕业文凭的任意一种，你就可以算得出来。计算复利最关键的数学方法就是指数，假设：
PV是一项投资的现值；
r是利率；
n是年数；
FV是未来价值（即复利的结果）。
得到的公式是：nFV=PV×（1+r）
所以，如果你将100英镑放入一个储蓄账户中，存期5年，每年有5%的利率，计算其复利就是：5FV=100 ×（1.05）=127.63
在类似微软Excel的电子表格里，可以用下面的公式做复利计算：PV（1+r）^n
我们先假设利息是每年计复利的，下面会解释这意味着什么。
如果你的数学已经有些生疏了，不必害怕!这是个非常简单的计算，其实就是计算出利息的利息。在一年之后，按照5%的利率，你拥有初始的100英镑外加5英镑的利息（100英镑的5%）。在第二年，你还是拥有初始的100英镑和第一年的5英镑利息，以及第二年得到的一个新的5英镑利息，此外，你还有第一年的5英镑利息所带来的一年的利息。表2-2把这一过程一步一步地表现出来了，但没有使用指数。表2-2是从一个电子表格衍生出来的，表2-3展示了所使用的公式。如果你对复利的概念以及如何使用或是如何计算它还不清楚，不必感到羞愧。在每10个自称理解这一概念的人里面，也许只有一个能够计算复利。因为这是金融领域中最重要的数学能力，所以如果你反应有点迟钝或是不太熟悉这一原理，可以拿出一个计算器或是利用电子表格做一些复利的计算。首先，可以重复一下我们已经做过的计算。表2-2 算出100英镑每一年的复利，年利率为5%，按照5年计息表2-3 隐含在表2-2的数字后面的微软Excel公式复利计算期
在上面的例子中，利息是按照年复利、每年末计算的。这意味着利率是每年计算一次的，并在年末给付。复利也有其他的计提方式，假设你有一个储蓄账户，每年的年利率是12%，账户里共有100英镑。计算应付利息的一种方式是按照100英镑的12%，你将会得到12英镑的利息；计算应付利息的另一种计算方式是每月按1%计算一次，一共计12次，你得到的还是12%，但是这种计算方法把12%的年利率分解到每个月了。
表2-4显示了不同的复利计算期对存款利息的影响。对于金额较小的存款，不同的复利计算期影响较小，但对于抵押贷款、养老金计划、过度透支信用卡以及长期储蓄计划来说，这一影响可能会非常大，值得大家三思。表2-4 不同复利计算期的影响（续）
当然，如果你是得到利息的一方，相比每年计息的方式，每月计息所得到的额外利息对你更为有利；如果你是支付利息的一方，那么每月计息就对你不利。我们知道，有些金融机构很喜欢在其储蓄产品中使用每年计复利，而在收取利息时则采用每月甚至每日计复利的方式。目前已经发布了许多利息的标准化报告，以防止散户投资者被此类小花招误导，如“年等价利率”（AER）和“年百分率”（APR）就是其中的两个结果。虽然这两个标准都不是尽善尽美，但毕竟已经朝着正确的方向迈出了一步。AER、APR的定义以及类似的术语都只是涵盖的范围有所区别，有些还会把费用排除出去。金融机构倾向于通过收取一些费用来避开这些术语，而他们对费用的描述方式会使人误以为它不是利息，因而被排除在AER和APR的数字之外，这可能会成为严重的误导。
如果有人向你收取利息，保护自己不被误导的最好方式就是亲自去计算一下，并且把所有的费用和利息都包括进去，因为假如别人向你收取了500英镑作为“启动费”，它依然意味着你的500英镑不见了。为了在不同的贷款、抵押和储蓄产品中作出选择，你可以简化一下，把所有的费用和需要支付的利息都看做是利息，在同样的基础上再来计算不同产品的利息。用一个电子表格来做这些计算再简单不过了。明天的钱永远不如今天的钱值钱
我们已经用复利的概念计算了未来我们可以得到多少钱，但是我们也知道明天的钱的价值是小于今天的钱的。净现值（Net present value，NPV）就是用来对时间作调整的。下面我们设计一个案例来解释NPV的含义。假设在伦敦奥运会之前的四年你花了1000英镑创建了一个关于奥运会的网站，并想通过这个网站赚钱，你支出和收回的投资如表2-5所示。表2-5 建立奥运会网站的投资情况
你获得利润了吗？表面上看起来好像是赚钱了，你起初投入了1000英镑，最后得到了1100英镑，似乎获得了100英镑的利润。但是如果考虑到货币的时间价值，这100英镑真的足以称得上是利润吗？我们可以很快地检验一下1000英镑的时间价值是多少。让我们假设货币的时间价值是接下来的四年内每年为5%，如表2-6所示。
所以，即便我们获得了一点利润，但是这笔利润却小到不足以弥补我们投资的时间价值。我们投入了1000英镑，其时间价值在四年之后是1157.63英镑，但是我们只收回了1100英镑。那么，我们的投资回报其实比应当获得的收入少了57.63英镑。表2-6 建立奥运会网站的时间价值
这个“应当”是从哪里来的呢？如果这1000英镑没有投入奥运会网站的项目中，你可能把它放入到某个银行的储蓄账户或是通过购买政府债券把钱借给政府。这些其他的投资渠道都可以给你提供一笔“零风险”的利息。“零风险”意味着你实际上几乎可以保证收回你的投资（我们在下一章中会更详细地介绍零风险利率和它的具体含义）。
如表2-6所示，我们可以说，明年的1050英镑的现值是1000英镑（如果零风险利率是5%）。同样地，三年后的1157.63英镑的现值也是1000英镑。现值这个术语就是指未来的一定数额的钱在今天的价值。对于一定数额的钱来说，未来越是遥远，它的现值也就越小，也就是说，它今天的价值就越小。你可以把它想象成距离不断拉长的一条铁路线上的枕木：从你所站的地方看过去，越远的枕木看上去越短。摆脱时间对投资的扭曲影响
若想摆脱时间对投资的扭曲影响，你必须学会计算一系列支付额的NPV，弄清楚它们相当于今天的多少钱。
在使用利息和复利的时候，我们看到100英镑在一个固定的利率水平上每一年的增长都会比前一年更多一些，NPV就是做类似的计算。我们知道，今天的100英镑按照5%的利率将会在明年变成105英镑，那我们怎么才能逆向计算出明年的100英镑在今天值多少钱？它一定不是95英镑。我们在上面已经得知：nFV=PV×（1+r）
我们重新调整一下这个公式得到：nPV=FV/（1+r）
用文字可以表述为：用未来值除以1加上利息率，以未来付款的年数为次方（这已经是本书里最复杂的公式了，学会很好地使用它可能会帮你在一生中省下成千上万英镑）。你可以做一个电子表格来使用这个公式，或者利用Excel或其他电子表格的PV和NPV功能。表2-7显示的是贴现率为4.5%时，每年支付、为期5年得到的100英镑在今天值多少钱，其NPV是多少。贴现率是用来调整时间价值的利率，一般用来反映支付的风险。表2-8显示的是Excel命令。表2-7 如何计算NPV表2-8 计算NPV的表2-7后面的Excel代码
PV是每一年的应付款在今天的价值，把所有的现值加总就得到NPV。NPV是金融领域中最重要的工具之一。它的作用就像是摩托车手的头盔或是水手的救生衣。它是你在金融这个原始丛林里的贴身保护设施。在做下列事项的时候不妨使用NPV：
决定是否投资；在几个投资项目中进行选择；
决定未来如何付款；在贷款和抵押之间作选择；
比较在一段时间内的收入和支出。投资决策的风向标——NPV
尽管表2-4展现的是针对支付给你的款项计算NPV（正的现金流），但它对于你需要支付出去的款项（负的现金流）也同样适用——只要在数字前面加上一个负号就可以了。使用NPV的一大优势是，它可以在一个项目中同时考虑到正的和负的现金流。例如，一项资产投资期初会有现金流出，但也许过了几年就会有现金流入。投资的黄金法则是：如果NPV是负的，就不要投资；在不同的投资选项中选择NPV最高的那个。风险以及货币的时间价值
还记得在上一章中假设的买赛马的例子吗？假使你在赛马这件事上非常不走运，在买了马之后没多久它就跑掉了。这件事的可能性有多大？这取决于你买的那匹马。我们可以想象大部分人都会说，如果那匹马之前从来没跑掉过，相比那匹马之前每天都要跑掉好几次，在你这里跑掉的情况要糟糕得多。为什么？因为这个观点的背后暗含着一个结论，即如果某件事几乎毫无可能发生，但却偏偏在你这儿发生了，那么它要比过去已经发生过来得更倒霉。尽管这只是一个简单而直观的看法，但我们完全认可它。我们在下一章将会讨论风险，也就是在买进一匹马之后又跑掉的这一例子中我们所提到的运气的一个主要元素。但需要注意的是，这个观点也包括时间概念，如果发生一件事有着特定的几率，那么随着时间越长它就越有可能发生。如果你新买的马本就是一匹脱缰之马，那么随着时间的推移，它很有可能会跑掉，这几乎是一个共识。我们必须再次强调，时间对于金融有着非常重要和根本的影响，所以对此一定要有清醒的认识。
与此相反，假设你新到手的马不是一匹脱缰之马，而是一匹跑得极其快，几乎在它所参与的所有赛事中都能胜出的马。你在出手买它的那一刻，满心希望它会一直赢下去，但是不知道将来究竟会怎样。甚至在它赢得了第一次比赛之后，你还是不清楚它是否是一个真正的赢家，因为有可能它只是一直比较幸运而已，但是在经过几个赛季之后，你终于意识到你的马无与伦比，价值连城。所以还是时间最能说明问题。
现在考虑有两匹马的情形。假设一匹马在比赛中的胜算较小，而另一匹马的胜算较大，你把两匹马都买了下来，并且把它们送入了同一场比赛。我们再进一步假设，最后的胜出者是你那匹获胜机会较小的马，原本这匹马获胜的机会并不大，但它确实赢了，当然你原本也不太确定每一匹马胜出的可能性究竟有多大。马如同所有的金融资产一样，都有获胜的可能性或是给投资带来高回报的可能性，但这个特
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