作者：廖连中
出版社：清华大学出版社
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企业融资：从天使投资到IPO试读：
前言
对初创企业来说，上市显得有些遥远，但融资却是当下最需要解决的事情。融资之前需要准备很多事情，然后才是找投资人。如果能够说服投资人给你投钱，那么融资基本上就不成问题了。说起来简单，事实上，融资的过程却是复杂又艰难的。
创业者面对的首要问题就是到底什么时候是最合适的融资时机。对此，阿里巴巴创始人马云是这样说的：“你一定要在你很赚钱的时候去融资，在你不需要钱的时候去融资，要在阳光灿烂的日子修理屋顶，而不是等到需要钱的时候再去融资，那你就麻烦了。所以，在你不需要钱的时候去融资，这就是融资的最佳时间。”所以说，在公司还撑得下去的时候，你就应当着手准备融资事项了。
确定了融资计划，创业者就要开始为寻找合适的投资人发愁了。因为大部分创业者都是第一次创业，人脉资源比较少，苦于找不到投资人也是很正常的。
但是，如果可以报名参加创业孵化器路演，这将是一个不错的接近投资人的机会。创业孵化器路演活动由创业孵化器主办，邀请了众多创业导师、天使投资人作为嘉宾，符合条件的创业者可以报名参与。路演时，创业孵化器一方作为主持人，创业者负责对自身项目的市场前景、商业模式、团队情况等进行讲解，创业导师、投资人会与之交流，探讨项目。
不过，参加创业孵化器路演有一些技巧，包括讲解PPT要尽量简明扼要、讲述自己的创业故事引发投资人的兴趣、提前预测投资人的提问并想好如何回答等。
另外，最常见的联系投资人的方法是将商业计划书发送到投资人的邮箱里。一般情况下，业内著名投资人的邮箱都是对外公开的，创业者可以通过报纸、网络等获取投资人的邮箱地址，然后将商业计划书发给投资人。
关于商业计划书的撰写，本书第3章进行了详细介绍。创业者可以根据发给投资人的不同对商业计划书做不同的调整，让投资人明白这是专门发送给他的，而不是统一的模板。
尽管这种联系方式的有效性远远低于线下路演，但通过自己的努力和坚持，用邮件联系陌生投资人最终拿到大笔天使投资的创业者大有人在。
关于融资过程中的一系列难题，本书进行了系统的讲述。除了如何联系投资人，还有创业者应当提防的投资人类型，如何制定对自身有利的投资条款清单等。无论你的公司刚刚成立，还是已经有了初步发展，或是已经发展成为中小型企业，都可以在本书找到适合你的融资方式以及融资方法。本书特色
1．系统性强、内容全面
本书系统性强、内容全面，详细讲述了天使投资、股权众筹、VC投资、PE投资、新三板、IPO等多种股权融资方式，重点介绍了IPO的三大方式、流程以及红线，对于计划IPO的各大企业领导者具有很强的借鉴意义。
2．图文并茂，条理清楚
大量的理论读起来不仅枯燥，而且会产生视觉疲劳感。本书加入了大量图片，对晦涩难懂的理论知识有辅助性理解作用。另外，本书的图片直观清晰地梳理了内容的逻辑关系，目的就是帮助读者理解与记忆。
3．时效性强，借鉴价值高
本书讲述了新兴的融资方式——新三板，为创业者选择融资方式提供了另一种渠道。另外，本书所使用的案例都是新近发生的具有代表性的案例，具有很强的时代特征，对创业者有很大的借鉴意义。本书内容及体系结构
第1~2章：讲述创业者融资之前应当对资本市场的认识、了解以及心理、法律、股权和财务方面的准备。
第3~4章：讲述如何撰写让投资人一见倾心的商业计划书以及如何看懂投资人表明投资意向的投资条款清单。
第5~9章：讲述企业上市之前的股权融资方式，包括天使投资、股权众筹、风险投资、PE投资、新三板融资等。
第10~12章：讲述企业上市的3种方式、上市流程以及上市需要了解的红线和被否原因。
第13章：讲述企业上市后的扩张战略，包括兼并与收购、多元化经营以及一体化战略。本书读者对象
创业者、融资者
企业家以及公司管理层
高校财经相关专业师生
对企业融资感兴趣的其他人群
参与本书编写工作的有庄庆威、何永洁、郭玉姣、赵珂、姚然云、庄玉花、杨芹、陈卓、刘小艳、张蕊、袁媛、廖连中、魏远芳、张倩、马振新、王辉、张翊、王浩等，在此一并感谢。第1章资本市场与投资分析
创业者试图获得投资人的投资，也就是从资本市场里拿到钱，首先需要对资本市场和投资行为有一个清晰的认识。在资本市场里，不同的创业者有不同规模的创业公司，主体特征和融资规模也各有不同。这就决定了他们存在着对资本市场金融服务的不同需求。融资金融服务的多样化需求决定了资本市场是一个多层次的市场体系，我们将其分为企业初期和企业中后期两类，本章将具体讲述资本市场的多层次结构。1.1 企业初期的资本层次
新三板越来越火，企业也争相加入。不可否认，上市融资是一种非常有效的融资方式，但对于发展初期的企业来说，门槛毕竟有些高。我们不妨先了解一下企业初期的资本层次，比如天使资本、众筹资本、VC、PE等。1.1.1 天使资本：初创企业的启动资金
天使资本一般由富有的个人直接向初创企业投资，这是风险资本的一种，但与风险投资有明显区别。天使资本的投资对象常常是一些尚处于构思状态的原创项目或者小型初创企业。天使投资的门槛较低，有时即便是一个创业构思，只要有发展潜力，就能获得资金，而风险投资一般对这些还未成型的创业构思兴趣不大。
在产品和业务还没有成形的时候，天使投资人就已经把资金投入进来。其实，在做投资决定时，天使投资人非常看重创业团队。如果他们对创业者的能力和创意深信不疑，就会向创业者提供资金帮助。而且天使投资的资金范围非常广，从几百万元到几千万元。
天使投资对创业公司的作用重大，而天使投资的回报也是非常可观的。按照阿里巴巴上市时的估值计算，其天使投资人孙正义2000万美元投资获得股份的估值约580亿美元，孙正义也因此重新成为日本首富。
天使投资现在共有5种模式，包括天使投资人、天使投资团队、天使投资基金、孵化器型的天使投资、平台型天使投资等，如图1-1所示，下面分别作具体介绍。图1-1 天使投资的5种模式1．天使投资人
天使投资人大多是有一定财富积累的企业家、成功创业者、VC等，这些人在投资后积极为公司提供战略规划、人才、公关、人脉资源等增值服务，是早期创业者的重要支柱。
随着天使投资的发展，李开复、雷军、马化腾等现阶段著名的天使投资人越来越多。国内成功的民营企业家逐渐发展成为天使投资的主力军。除此之外，手头有闲置资金的律师、会计师、企业高管以及行业专家等也在做天使投资。2．天使投资团队
天使投资人模式有一定的局限性，比如项目来源少、个人资金实力不够大、投资经验不足等。于是，一些天使投资人开始组织在一起，做成由几十位天使投资人构成的天使俱乐部或天使联盟。
天使投资团队有非常多的优势，比如汇集项目来源、成员之间分享行业经验和投资经验等。有一些天使投资团队的联系非常紧密，还会通过联合投资的模式对外投资。典型的天使投资俱乐部和天使联盟包括上海天使投资俱乐部、深圳天使投资人俱乐部、亚杰商会天使团、K4论坛北京分会等。3．天使投资基金
随着天使投资的进一步发展，产生了天使投资基金等机构化天使投资模式。有些资金充足、活跃于创投圈的天使投资人设立了天使投资基金，进行专业化运作，比如，新东方董事徐小平设立的真格天使投资基金。
另外，还有一类天使投资基金与VC形式相同，但是投资规模较小。这些基金的资金来源是从企业、外部机构、个人那里募集的，比如创业邦天使基金、联想之星创业投资等。
天使投资基金的资金规模一般为几千万元，单笔投资额度为数百万元左右。他们经常与A轮VC联合投资，通常是作为领投，要求进入董事会。4．孵化器型的天使投资
创业孵化器一般建立在各个地区的科技园区，主要为初创公司提供启动资金、廉价的办公场地、便利的配套措施以及人力资源服务等。在企业经营方面，孵化器还会给创业公司提供各种帮助。
我国科技部办公厅发布的《科技企业孵化器认定和管理办法》指出：“孵化器的主要功能是以科技型创业企业为服务对象，通过开展创业培训、辅导、咨询，提供研发、试制、经营的场地和共享设施，以及政策、法律、财务、投融资、企业管理、人力资源、市场推广和加速成长等方面的服务，以降低创业风险和创业成本，提高企业的成活率和成长性，培养成功的科技企业和创业家。”
美国硅谷的Y Combinator是全球最知名的创业孵化器。他们吸引了很多知名的天使投资人加入，孵化出的创业公司被其他天使、VC争相投资。Y Combinator对每个创业项目的投资不超过3万美元，占5%左右的股份。他们会给每一位创业者安排教练和创业课程辅助，但是不提供创业场地。
国内的创业孵化器也有了一定的发展，后续潜力巨大。典型代表是李开复成立的创新工场、天使湾创投的20万元8%聚变计划，以及北京中关村国际孵化器有限公司等。5．平台型天使投资
移动互联网的快速发展促使越来越多的应用终端和平台对外开放接口，这让创业团队可以基于自己的应用平台进行创业。比如，围绕苹果App Store的平台、围绕腾讯微信公众号的平台等，让很多创业团队趋之若鹜。
一些平台为了增强对创业者的吸引力，提升平台的价值，设立了平台型天使投资基金，给有潜力的创业公司提供启动资金。平台型天使投资基金不仅可以给创业公司提供资金支持，还会给他们带去丰富的平台资源。
平台型天使投资基金的典型代表有网龙公司与IDG设立的“mFund移动互联网投资基金”、 360公司发起的“免费软件起飞计划”、新浪推出的“中国微博开发者创新基金”等。1.1.2 股权众筹：参与者多，单笔金额小
股权众筹是一种新型融资渠道，是多层次资本市场的一部分。与传统创业融资环境中单一、门槛高的融资选择不同，股权众筹为很多有创意、无资金的创业者们提供了一种低门槛的融资方式。随着股权众筹的迅速走红，目前的互联网众筹平台成为互联网金融领域的大热风口。
股权众筹为中小型企业融资提供了另一种渠道。天使汇、人人投等股权众筹平台率先探索出股权众筹的交易规则，并创造出独特的众筹模式。作为多层次资本市场的重要部分，股权众筹不仅有利于创业者实现低门槛融资，还通过天使投资人推动了企业高速发展。下面总结了股权众筹的三个特点，内容如图1-2所示。图1-2 股权众筹的三个特点
首先，股权众筹项目需要的是种子轮或天使轮融资。一些已经经过种子轮和天使轮融资的项目，接下来就需要进行A轮融资，而且估值相对较高，最后的结果往往是不能众筹成功。因为股权众筹平台一般不接受发展期甚至后期项目，他们只接受需要进行种子轮或天使轮融资的项目。
比如，大家投对项目的要求是还没有引入A轮风险投资，融资金额在20万~1000万元。深圳天使客股权众筹平台对项目的要求与大家投类似，把众筹项目的融资阶段定位在TMT（Technology Media Telecon，未来互联网科技、媒体和通信）领域天使阶段和Pre-A（介于天使轮和A轮之间）阶段。进行天使轮融资的众筹项目估值必须低于1500万元，出让股份在20%左右。进行Pre-A轮融资的项目估值必须低于4000万元，出让股份在5%~10%。
其次，股权众筹的单笔金额小。如果你的项目需要上千万元融资，那么就不适合进行股权众筹。以谷歌最神秘的项目Google X为例，如果要进行股权众筹，其动辄上亿元的融资需求是大多数投资人都承担不了的。如果每位投资人根据自己的能力投资几十万元，投资人数又将会超过中国证监会规定的200人上限，所以难以进行股权众筹。
因此，股权众筹要求项目的单笔融资金额要小。毕竟股权众筹还不是当前股权投资市场的主要渠道，如果融资额度太大，就会加大这种投资方式的风险，不利于后期发展。通过对众多股权众筹平台分析，我们认为股权众筹项目融资为50万~500万元比较合适。
最后，股权众筹的参与者多，专业性不高。项目在股权众筹平台上线后，面对的是几千个甚至几万个普通投资人的挑选，最终由200个以内的投资人认购众筹金额。大多数投资人通过自己的分析判断在线上做出投资决定，而不是由传统的精英投资机构聘请专业分析人员来做行业分析，所以项目的专业性一般较低。如果项目过于晦涩难懂，普通投资人便不能做出投资判断。
总之，股权众筹是一个正值形成发展中的资本市场，大家应当抱以宽容的态度看待它。1.1.3 VC：职业金融家为创业者提供持续的资金
风险投资（Venture Capital, VC），从广义上讲，风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；从狭义上讲，风险投资是指对以高新技术为主，生产与经营技术密集型产品的投资。而美国全美风险投资协会给风险投资的定义是“由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本”。
风险投资起源于20世纪六七十年代的美国硅谷，与传统的金融服务有很大的不同。风险投资家的投资决策建立在对创业者手中持有技术和产品认同的基础之上，不需要任何财产抵押，直接以资金换取创业公司的股权。
风险投资的主要投资阶段包括种子轮、天使轮、A轮以及后续轮次的融资，其特点是高风险、高潜在收益，主要通过股份增值收益。目前市场上的风投机构有DCM资本、中国IDG资本、北极光创投、晨兴资本、红杉资本、今日资本、经纬中国、启明创投等。
在现代社会中，依靠着VC运作，英特尔、苹果、雅虎、IBM和微软等公司的快速成长，改变了世界经济的格局，同时也创造出了一大批的世界级富豪来。风险投资家就像魔术师一样，他们凭借着自己的想法去投资，一开始拿出的1美元，经过一段时间后就能拿回10美元、100美元甚至1000美元。
风险投资模式大体可以分为四类，风险资本家、风险投资公司、产业附属投资公司、天使投资人，如图1-3所示。图1-3 风险投资模式1．风险资本家
风险资本家大多是从事风险投资的企业家。与其他风险投资人一样，他们通过投资来获得利润。不同的是，风险资本家的投资资本属于个人所有，不是受托管理的资本。比如，美团创始人兼CEO王兴以个人参投了摩拜单车。2．风险投资公司
风险投资公司种类多样，以风险投资基金为主。风险投资基金一般以有限合伙制为组织形式。摩拜单车的风险投资者愉悦资本、熊猫资本、创新工场等都属于风险投资公司。3．产业附属投资公司
产业附属投资公司大多是非金融性实业公司下属的独立风险投资机构。他们代表的是母公司的利益，主要投资一些特定行业。投资流程与传统风险投资相同。4．天使投资人
由于1.1.1小节中有详细讲解，这里不再赘述。
风险资本是资本市场的重要组成部分，在培植国家高新技术企业方面的作用是不可替代的，创业者需要重点了解。1.1.4 PE: Pre-IPO时期的成熟企业
PE（Private Equity，股权投资，即“私募股权投资”）是指对具有成熟商业模式的未上市企业进行的股权投资。PE和VC的不同之处就在于，VC投资的是早期成长企业，而PE投资的是后期成熟企业。
VC投资的项目可能已经初具规模，但是商业模式不够成熟，离上市还有很远的距离。大家经常看到的互联网行业中的投资项目大多属于VC，这类项目的投资风险大，收益高；PE投资的项目大多商业模式成熟，具有一定的规模，投资额往往在千万美元以上。比如，鼎晖投资PE机构对双汇项目投资20多亿元。
众所周知，传统实业投资的运作流程为原料采购→加工生产→销售回款。而PE投资的运作流程则开创了一条全新的资金运转流程，即从项目投资到项目管理，再到项目退出。
首先，PE在金融货币市场募集资金，然后选择成长型的未上市公司，通过参股入资的方式进行战略投资。对创业公司来说，PE不仅可以带来资金，还能带来先进的管理理念及资源，有助于公司实现成长扩张、兼并收购等。最后，PE将会通过IPO的方式实现资产证券化和资本退出。PE实现盈利的过程包括融、投、管、退4个步骤，内容如图1-4所示。图1-4 PE实现盈利的过程
PE在投后管理阶段中的介入程度是一门学问。一般来说，投资金额大小和所占股份比例大小决定PE在投后管理中需要花费的精力大小；创业公司需要的帮助越多，PE应当投入的精力越多，但帮助仅限于重要决策而不是日常经营。当所投公司处于危难时，PE应当积极帮助公司解决所出现的问题。
PE青睐的企业主要分为三种：一是具有广泛市场前景的企业；二是商业模式先进的企业；三是有高水平管理团队的企业。
具有广泛市场前景的企业有三个特点：一是所处行业一般为成长期、成熟期；二是产品和服务处于市场导入期和成长期；三是市场具有巨大的发展空间，同时企业具有领导地位，例如，阿里巴巴、腾讯等。
商业模式先进的企业一般有清晰的战略定位、简单标准的业务系统、竞争优势的关键资源以及切实可行的盈利模式，比如，美特斯邦威、如家酒店、华谊兄弟等。
另外，企业还要有高水平管理团队的企业特色，即专业、诚信、专注、团结，例如，腾讯、如家、盛大等。
PE基金的运作方式也有三种，分别为信托制、公司制、有限合伙制，如图1-5所示。图1-5 PE基金的运作方式1．信托制
信托制PE基金由基金持有人出资设立，基金管理人以自己的名义为基金持有人的利益行使基金财产权，并承担受托人责任。信托制与有限合伙制类似，享有免税地位，但资金需要一次性到位，使用效率低。另外，信托制涉及信托中间机构，在一定程度上增加了基金的运作成本。
由于信托制通过信托公司进行资金募集，所以受到了严厉监管，即从一定层面上确保了资金的安全性。但是，因为以信托资金持股的公司是不允许上市的，所以很多信托制PE基金都在公司成功上市之前就进行了股权转让。这使信托制PE基金的收益受到限制。2．公司制
公司制基金是一种法人型基金，通过注册成立有限责任制或股份制公司对外投资。参与基金投资的投资人依法享有《公司法》规定的股东权利，并以其出资为限对公司债务承担有限责任。基金管理人有两种存在方式，一种是以公司常设的董事身份作为公司高级管理人员直接参与公司投资管理；另一种是以外部管理公司的身份接受基金委托进行投资管理。
公司制基金需要缴纳企业所得税，投资人需要缴纳个人所得税，所以涉及双重税收。基金公司的股份可以上市，所得投资收益可以留存继续投资。在中国目前的商业环境下，公司型基金是最容易被投资人接受的投资方式。3．有限合伙制
合伙制基金大多采用有限合伙的形式，不采用普通合伙企业的形式。有限合伙制基金的投资人作为企业合伙人，依法享有合伙企业财产权。其中的普通合伙人（GP）代表基金对外行使民事权利，并对合伙公司承担无限连带责任。其他有限合伙人（LP）以其认缴的出资额为限对合伙公司承担连带责任。
从国际范围来看，基金管理人接受普通合伙人的委托对基金投资进行管理。而且基金管理人与普通合伙人具有关联关系。从国内实践来看，一般都是普通合伙人担任基金管理人。
一般情况下，有限合伙企业的普通合伙人为私募股权投资公司，认缴基金的一小部分。其他有限合伙人认缴基金出资的绝大部分。普通合伙人负责基金的投资、运营和管理，每年抽取一定的基金总额作为基金管理费；有限合伙人不负责公司管理，只是分享合伙收益，同时享有知情权、咨询权等。
PE曾经是一个神秘的存在，被认为是少数富有人士独享的内幕资源。随着人们理财意识的提升，越来越多的人开始了解PE投资，参与到PE投资中来，为企业融资上市提供了重要帮助。1.1.5 咸鱼游戏获过亿风险资本，汪峰、那英、华谊兄弟纷纷持股
都说资本寒冬下创业公司融资压力大，但是还一个不可忽视的现实，即泛娱乐领域的优质项目依然火爆。2016年10月底，咸鱼游戏完成过亿B轮融资，由金科娱乐和澜亭资本领投，华谊兄弟跟投。值得注意的是，金科娱乐在2015年一轮定增中引入了明星股东汪峰和那英以及银泰集团董事长沈国军。这就意味着，这些明星都已经间接持有咸鱼游戏的股份。
咸鱼游戏公司注册成立于2013年12月，卫东冬是该公司的创始人兼CEO。分析咸鱼游戏创业团队履历可以发现，咸鱼游戏具有腾讯游戏的优良基因。咸鱼游戏创始人卫东冬2008年加入腾讯游戏，一起创业的伙伴大多是他从腾讯游戏公司“挖”来的。咸鱼游戏共有5位合伙人，其中有4位都来自腾讯游戏公司。
截至2016年年底，咸鱼整体团队的成员数量为200人左右。其中，研发团队将近100人，发行团队约120人。咸鱼游戏的定位并不仅仅是做发行商，而是致力于成为一家横跨动漫、体育、影视等多个领域的游戏公司。
具体来说，咸鱼游戏的整体战略是在体育手游细分领域市场尚未爆发，潜力亟待发掘之时提前布局。咸鱼游戏将体育手游市场的潜力称为“双6红利”，即有6亿体育受众、6亿手游用户。全球体育市场已经形成千亿规模，仅三大世界级球类赛事就有数亿粉丝，而其他分支领域的开发价值也非常大。咸鱼游戏坚信，只要形成先发优势，加速“体育+游戏”的产业链深度整合，就能在未来手游市场中占据一席之地。
在体育游戏领域，咸鱼游戏已经晋升为第一梯队公司。2015年年底，咸鱼游戏发行的足球游戏《最佳阵容》登陆苹果商店，在体育类游戏畅销榜的排名一度保持在TOP3。截至2016年10月，《最佳阵容》的单月流水稳定在2000万元以上，累计流水超过两亿元。为了继续提升在体育手游领域的竞争力，咸鱼游戏还新成立了两个研发工作室，专门研究足球和篮球两大品类游戏。
在资本寒冬下，创业公司要想获得资本的青睐，早已不是只讲一个故事、做一个商业计划书那么简单。在游戏产业市场，资本不仅仅要关注市场规模是否足够大，还要看重市场走向以及对于未来增量的预期。只有像咸鱼游戏一样避开头部市场竞争，挖掘尚未爆发但极具市场潜力的细分领域才有可能说服投资人。下面总结了咸鱼游戏之所以能够获得资本青睐的三大原因，内容如图1-6所示。图1-6 咸鱼游戏获得资本青睐的三大原因1．创业团队有大公司背景和专业经验
BAT（百度、阿里巴巴、腾讯）等大公司的履历会给创业团队加分，因为有大公司经历的人会拥有标准化工作的经验。对创业公司来说，在最初时期，可能只有三五个人或十几个人，这时候标准化工作经验不会显露出优势。但是当创业公司从非正规化转向正规化时，BAT等大公司标准化工作经验就能发挥作用。基于这种经验，创业团队最初做的远景规划一定不会差。
一些投资人说：“我们愿意投一个成功过一次的人，而不愿意去投一个失败过十次的人。”这番言论很有道理，因为如果你曾经成功过，就会知道通往成功的一条路径是一个从无到有，从小到并购或IPO的过程，而成功路径是可以复制的。
咸鱼游戏的5位合伙人有4位来自腾讯游戏，这就能在一定程度上获得投资人的认可。这是一种惯性思维，深耕于一个领域的人如果跨界到另一个领域，创业成本会更高。但如果继续深耕，投资人就愿意为你埋单。
另外，如果创业者所做的事情与工作或创业经历有关，还可以把原来一些人“挖”过来做创业伙伴，卫东冬就是这样做的，他的创业伙伴曾经积累的资源或者人脉都有用武之地，而且投资人也是非常重视这种价值的。2．整合体育+游戏产品链
卫东冬表示：“B轮融资后，公司将借助金科娱乐、上海澜亭以及华谊兄弟的优势资源，强化企业在游戏、动漫、体育、影视领域的全方位资源矩阵。同时，基于资本、IP、研发、发行、流量层面的能力提升，加速构建‘体育移动游戏一体化’战略闭环，以更为丰富品类和题材的产品线，巩固公司在国内体育移动游戏市场的领先地位，并逐步向海外市场拓展。”3．多元化的业务战略
关于咸鱼游戏的发展侧重点，卫东冬说：“游戏肯定是公司最重要的主业，但未来希望不仅仅是一家游戏公司，无论从资本角度还是产品角度，希望公司的业务战略更加多元化。”
对于劣质项目来说，即便没有资本寒冬也很难获得投资人青睐、成功融资；对优质项目来说，不管资本环境如何，永远都不愁没有资本支持。1.2 企业中后期的资本层次
如果企业发展到一定规模且经营状况良好，就可以考虑通过全国股份转让系统或者全国性证券交易所进行融资了。全国股份转让系统的门槛低，全国性证券交易所上市的门槛高。所以，很多企业都是先通过全国股份转让系统融资，然后准备通过全国性证券交易所上市公开融资的。下面我们分别解读企业中后期的资本层次。1.2.1 新三板：中小微型非上市股份有限公司
三板市场的全称是“代办股份转让系统”，于2001年7月16日正式开办。作为我国多层次资本市场的一部分，三板市场一方面为退市公司股份提供了继续流通的场所，另一方面也解决了原STAQ、NET系统历史遗留的数家公司法人股流通问题。自从新三板概念诞生以后，原三板被称为“旧三板”。
新三板最早发源于北京中关村科技园区，由非上市股份有限公司进入代办股份转让系统。因为挂牌企业都是高科技企业，与旧三板内的退市企业及原STAQ证券交易自动化报价系统、NET系统挂牌公司不同，所以被称为“新三板”。随着新三板市场发展壮大，新三板的项目来源不断扩展，已经不再局限于中关村科技园区的非上市股份有限公司。
2012年，新三板扩大到4个国家级高新园区，包括北京中关村、天津滨海、武汉东湖以及上海张江等试点地的非上市股份有限公司。2013年年底，中国证监会宣布新三板扩大到全国，对所有公司开放。2014年1月24日，新三板一次性挂牌285家，并累计达到621家挂牌企业，这宣告了新三板市场正式成为一个全国性的证券交易市场。到2015年3月6日已有累计2026家公司在新三板挂牌，从公司数量和总市值上来说已经较为庞大。截至2016年8月28日，新三板挂牌企业总共8887家。
新三板定位于为科技创业创新型的中小微企业提供投融资服务，不仅是金融服务的实体经济，还是国家经济转型的助推器和金融改革的试验田。新三板的发展方向是一个独立的资本市场，既与原来的A股市场定位不一样，又与其他市场形成互动。
随着新三板市场的发展壮大，新三板作为资本市场正在向小微企业开放上面迈进一大步，并逐步彰显魅力。挂牌新三板对于中小微企业具有三大意义，内容如图1-7所示。图1-7 挂牌新三板对于中小微企业的意义
第一，挂牌门槛低，对利润没有硬性要求。与创业板、中小板、主板上市对企业利润的硬性规定不同，挂牌新三板对企业利润没有要求。创业者只要规范企业的经营管理，做好信息公开披露，就可以挂牌新三板，成为非上市公众公司。挂牌新三板后，企业股票可通过全国中小企业股份转让系统交易流通。
挂牌新三板对企业有以下5个要求。（1）依法设立且存续满两年。（2）业务明确，具有持续经营能力。（3）公司治理机制健全，合法规范经营。（4）股权明晰，股票发行和转让行为合法合规。（5）主办券商推荐并持续督导。
新三板对于挂牌企业是非常包容的，既有利润过亿的企业，也有短期亏损，还有长期前景广阔的企业。例如，湘财证券、圣泉集团等都是利润过亿元的新三板挂牌企业；科技媒体爱范儿年亏损百万元，但是前景广阔，估值一亿元。
第二，有效解决了中小企业的融资难题。与上市融资不同，挂牌新三板时并不进行融资。但是新三板为挂牌企业提供了更多样化的融资方式。定向增发是新三板企业融资的主要方式。当前，新三板市场的定向增发非常火爆。PE/VC基金参与新三板挂牌企业融资的积极性空前高涨，专门针对新三板企业的股权投资基金也纷纷成立。
从定增对象来看，新三板规定挂牌企业定增对象人数不得超过35人，但公司在册股东参与定向发行认购时，不占用35名认购投资人数量的名额。在合格投资人认定方面，机构投资者要求注册资本达500万元以上的法人机构或者实缴出资总额达500万元以上的合伙企业，自然人投资者需是证券资产市值超过500万元的个人，而且需要有两年以上证券投资经验。
此外，新三板企业通过规范公司财务及公司治理可以获得银行授予的更高评级及授信额度。企业的大股东也可以通过股权质押为企业进行融资。发行优先股、发行中小企业私募债等都是新三板挂牌企业可以选择的融资方式。
第三，远期战略将会更加多样化。挂牌新三板以后，企业可以选择继续扩大主营业务，为上市奠定基础。前任中国证监会主席肖钢说过：“研究在创业板建立单独层次，支持尚未盈利的互联网和高新技术企业在新三板挂牌。”未来，新三板与创业板之间有可能建立起有效转化通道，更多优质企业可以通过新三板实现向创业板迈进。
除此之外，企业也可以选择通过资产重组改善主营业务。资产重组的方式有两种，一是通过并购做大做强主营业务；二是通过被上市公司收购实现提前退出。
随着新三板不断做大做强，未来会有更多的优秀企业参与进来。如果你的企业是科技创新型，需要较大规模融资，但是尚未达到上市要求，那么可以尝试挂牌新三板。1.2.2 创业板：科技成长、自主创新型企业
创业板也叫二板市场（Second-board Market），即第二股票交易市场。作为主板的补充，创业板专为暂时无法在主板上市的科技成长、自主创新型企业提供融资途径和成长空间。在中国，创业板的市场代码是以“300”开头的。
在中国，创业板特指深圳创业板。与主板市场相比，创业板的上市要求比较宽松，主要体现在成立时间、资本规模、中长期业绩等方面的要求。创业板市场的典型特点就是低门槛进入，严要求运作，对成长型中小企业融资有很大帮助。
在创业板上市的公司一般都从事高科技业务，一般成立时间短，规模较小，业绩也不突出，但是具有很大的成长潜力。可以说，创业板是一个门槛低、风险大、监管严格的股票市场，被业内人士称作“孵化科技型、成长型企业的摇篮”。
很多人对创业板和中小板分不清楚。总体上看，创业板企业的发行条件比中小板更为宽松一些。中小板是创业板向主板的过渡，但是创业板与中小板的定位各有侧重，不能简单地将创业板当成“小小板”。中小板主要服务于中型发展企业，盈利能力强，但是规模比主板小；创业板以科技成长、自主创新型企业为服务对象，这些企业刚开始具备一定规模和盈利能力，在技术创新、经营模式创新方面非常活跃，具有显著的成长性特征。表1-1为创业板和中小板企业发行条件对比。表1-1 创业板和中小板企业发行条件对比
登陆创业板的公司规模普遍较小，上市融资规模也较少。但是借助创业板平台，多家起初规模小的公司实现了市值飞跃。截至2016年11月11日，创业板所有551家公司里，市值50亿~100亿元的公司数量最多，达到了285家；100亿~200亿元以及50亿元以下的创业板公司紧随其后，分别达到128家和97家，400亿元以上的公司仅有7家，占整个创业板公司的比例为1%。
尽管创业板上市公司的总市值规模不大，但是与当初刚刚登陆创业板之时相比发生了巨大变化。刚登陆创业板之时，551家公司中有89%的公司市值处于50亿元以下的水平；市值为50亿~100亿元的公司比例不超过10%；市值为100亿元以上的只有3%；而400亿元以上的公司只有一家。
在这些创业板公司当中，有10家公司的市值增速超过了10倍，主要来自计算机和传媒行业。创业板公司市值增速排行如表1-2所示。表1-2 创业板公司市值增速排行
从表1-2可知，增速最快的创业板公司为金科娱乐。金科娱乐的前身是浙江时代金科过氧化物有限公司，主要从事氧系漂白助剂SPC的研发、生产和销售，是一家国家重点高新技术企业。公司主导产品SPC属于环境友好型精细化工新材料，用于生产高效、节能、环保的含氧洗涤剂产品。
2015年5月，金科娱乐登陆创业板，其后连续三个季度净利润分别实现了同比增长6.02%、27.51%和33.99%。2015年12月，金科娱乐斥资29亿元收购杭州哲信信息技术有限公司，正式切入移动游戏领域。2016年6月，金科娱乐继续深入娱乐领域，拟发起设立32亿元娱乐文化并购基金。收购杭州哲信之后，金科娱乐公司2016年前三季度的净利润分别实现同比增长173.27%、188.86%和272.33%。
随着金科娱乐业绩的持续增长，该公司也受到了市场追捧，从化工单一主业向化工、娱乐双主业转型的过程中，公司2015年9月7日实施的10转15股以及2016年9月6日实施的10转20股也成为了公司市值高涨的催化剂。最终，金科娱乐实现了上市一年半时间内市值暴增近22倍，创造了佳绩。
金科娱乐的成长离不开创业板市场的助力。下面我们一起看创业板上市的四大优势，如图1-8所示。图1-8 创业板上市的四大优势1．上市要求低
创业板对企业没有盈利和净资产额要求。门槛低的原因有两个，一是创业板面向的是中小企业，更加看重企业的增长潜力，而不是当前的发展规模；二是知识经济形态的出现改变了外界对企业的衡量标准。现代投资人评价一个企业越来越看重其拥有的人力资源和技术成果，而不是财大气粗。非物质资源已经成为投资人判断企业是否值得投资的重要决策基础。2．信息披露要求严格
由于创业板上市门槛低，优质企业和很多经营状况不理想的企业并存，这就增加了投资人对企业的评判难度。另外，与传统产业的企业相比，创业板高科技企业的评价标准更为复杂，所以要求创业板上市公司进行充分的信息披露有助于投资人对企业做出准确判断，从而有效降低投资风险。3．服务于高成长企业
创业板致力于构建一个融资环境，让创新型、有市场潜力行业的中小企业都能有效进行融资。这些高成长企业在发展初期无法在主板上市，而创业板将资金聚集起来，为这些企业提供了创业基金。4．公司股份全部流通
主板市场允许公司股份依法转让，但是发起人持有的公司股票自公司成立之日起三年内不得转让，而创业板上市规则将期限缩短为一年。这种规定有利于创业板市场的流动性，使市场更加活跃。
创业板发行上市制度、信息披露制度以及交易规则都是按照市场机制运行的，这促进了我国的资本市场规范操作风气的形成，有利于整个资本市场的制度建设。然而，创业板市场存在不确定性、经营管理问题等风险因素，这些都需要加强管理，防范风险。1.2.3 中小板：中型稳定发展企业
中小板是流通盘在1亿元以下的创业板块，是相对于主板市场来说的。有些企业的条件与主板相差不多，但是无法在主板上市，所以只能在中小板市场上市。中小板市场是创业板的一种过渡，在资本架构上从属于一板市场，即上交所、深交所的主板市场。2004年5月，经国务院批准，中国证监会批复同意深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块。在中国，中小板的市场代码是002开头的。
中小板上市企业有什么优势呢？下面总结了中小板上市企业的三大优势，内容如图1-9所示。图1-9 中小板上市企业的三大优势1．高成长、高收益
中小板上市企业与创业板上市企业相比，发展更稳定，与主板上市企业相比成长更快，潜力更大。总体来说，中小板上市企业具有高成长、高收益的特点。2．具有区域优势
中小板上市企业大多处于我国东南沿海等经济发达的地区，集中在浙江、广东、江苏三省。沿海区域的经济发展迅速，为中小板上市企业提供了良好的发展环境。3．具有较强的自主创新能力
中小板上市企业虽然算不上各行业巨头公司，但大多在各自的细分领域里占有一定的市场地位。其中，90%以上的中小板企业都拥有自主专利技术，还有一些公司被国家列为火炬计划重点高新技术企业，是科技部认定的全国重点高新技术企业。随着国家对自主创新能力越来越重视，科技含量较高的中小板企业将拥有良好的市场发展空间。
截至2016年5月20日，中小板上市公司达到786家，是2004年的20.7倍，市场规模逐步扩大；累计融资规模达到14683亿元，是2004年全年融资额的161.3倍。大通证券资管部副总经理李娜说：“从市场规模、公司业绩、分红乃至治理等各方面看，中小板正成为支持中国金融体系构建、促进国民经济快速发展和资本市场多层次建设不可或缺的重要生力军。”1.2.4 主板：大型蓝筹、行业龙头、骨干型企业
主板也叫一板，主要指传统意义上的股票市场，是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。主板上市对企业的营业期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求非常高，上市企业多为大型蓝筹、行业龙头、骨干型企业，比如贵州茅台、云南白药、招商银行、青岛海尔、中国平安等。
我国大陆主板市场分为上海证券交易所和深圳证券交易所。其中，上海主板市场代码以600开头，深圳主板市场代码以000开头。主板市场在很大程度上能够反映国民经济发展水平，被称作“国民经济晴雨表”。
主板市场先于创业板、中小板产生，三者既相互区别又相互联系，是多层次资本市场的重要组成部分。在多层次的资本市场中，主板市场规模最大，创业板次之。中小板与主板的上市条件理论上是一样的，如表1-3所示。表1-3 主板与中小板的上市条件
在实践中，主板与中小板的上市条件又有所不同。总体来说，中小板的服务对象是发展成熟的中小企业，而主板的服务对象是比较成熟、在国民经济中有一定主导地位的企业。统计显示，目前主板市场中95%以上的上市公司总股本超过4亿元，中小板大多不超过1亿元。除了总股本不一样，中小板与主板的交易规则、信息披露制度都不一样。第2章融资，你准备好了吗
创业融资，不是简单地拿钱，找到资金支持就万事大吉了。投资人表面上是给你资金支持，但是作为拿钱的人，你也会背负重大的压力。在寻找融资之前，创业者应当注意什么？本章从心理、法律、股权以及财务4个方面给大家提供思路。2.1 心理层面上的准备
创业者在寻找投资人融资之前需要在心理方面做好准备。如果创业者的心理素质不好，也没有丝毫的融资技巧，是很难说服投资人向你投钱的。在和投资人见面讨论项目之前，创业者应当做好4个方面的心理准备。2.1.1 准备应对投资人的提问
向投资人寻求融资的创业者非常多，这时投资人会对创业者提出一连串难以回答的问题。投资人经常问到的问题有：“你做了什么东西？跟别人做的有什么不同？功能是什么？你的东西能为用户创造什么样的价值？你的目标用户是谁？用户为什么要用你的东西？”如果创业者之前没有一点心理准备，通常会使场面变成尴尬的冷场。而准备充足的创业者则能够自信地回答各种问题，赢得投资人的好感。
几乎所有的创业者都认为自己对所做的事情非常清楚，但在回答投资人问题时，往往是说不清、道不明。所以，创业者还是应当对自己所要融资的项目给予高度重视和充分准备。另外，创业者可以请一些专业顾问或敢于讲话的行家来模拟这种提问过程，从而使自己考虑得更为周全。
融资与投资人见面洽谈的过程就像两个单身男女相亲一样。现在很多30多岁却依然保持单身的男女都会被家里父母逼着相亲。最初，为了给彼此留下好印象，双方会尽量找高档的餐馆吃饭。当你发现第一次见面其实没有那么多话要说，但还是要硬着头皮吃完第一顿饭的时候，你就会想着找一个简单的地方就好。最初你们吃的可能是火锅，觉得时间长，可以多聊一会儿。后来你开始吃中餐，再后来就改成简餐，最后忍不住每次相亲就找个地方喝喝茶。
其实，融资者与投资人见面洽谈的道理和相亲一样，创业者需要用最低的时间成本高效地把自己的价值核心点传递给投资人，并进行充分的互动，以便能够相互了解。
还有就是在相亲的时候，男女双方会互相问一些问题。女方会问男方“你们小区房子多少钱一平方米、车位多少钱一个”等经典问题，而男士总是更在乎女士的长相、身材等，这是很合理的。因为投融资与结婚一样，都是将最宝贵的东西彼此交换。因此，双方详细地互相考察是正常的。很少有女士在结婚前对男士的收入状况都不了解。相应的，投资人关心的就是创业者的盈利能力和成长空间。
如果女士询问男士房子多少钱一平方米、车位多少钱一个，她并不是真正想知道价格，而是想问你有没有车、有没有房。对这位女士来说，她选择开门见山，如果不合适她就会寻找下家。
如果投资人问你以前做过什么，那你一定要认真思考投资人的目的。你的回答直接影响到投资人对你的创业团队的第一印象。如果你以前是卖童装的，现在卖玩具还可以，如果去卖保健品，那么投资人会对团队能不能适应新的市场环境有一个疑问。
因此，你需要知道投资人最关注什么信息，从而做好准备。对于投资人来说，如果你的项目中有他想要的东西，他自然而然会把资金投入进来。从以往投资人支持的项目中不难发现，投资人最关注3个方面的信息，内容如图2-1所示。图2-1 投资人最关注的3个方面信息1．团队信息
投资人首先关注的就是创业团队的信息，所以你应当准备充分的团队信息，以应对投资人的提问。你应当将创业团队的成员信息以及之前所获得的成绩归总一下，以防投资人提问的时候无言以对。
关于这一点，很多人会有疑惑。面对潜在的投资人，介绍自己的好创意才是最应该做的事。但是，一个项目或者产品的设想可能足够好，却会随着项目的开发实施而经历或多或少的变更。与之相比，团队是比较稳定的因素。在项目后期的运作过程中，包括目标市场、产品和商业模式都会稍作改变，而团队却是不变的因素。2．项目细节信息
在交流中，投资人会希望了解项目当前的融资额度、完成进度以及资金使用情况等。你应当提前准备对这些细节性的问题进行回答。
一些创业者可能认为，这些问题应当在与投资人接触后期进行具体介绍。但事实是投资人不仅是数量有限的潜在合伙人，并且是急于锁定投资项目的风投人员。投资人能够投资的项目只是接触过的项目中的几个而已，所以他们会希望在最开始就看到项目各方面的细节信息。在短时间内将细节讲述清楚有助于创业者获得投资人的认同，最大限度地争取到投资人。
360公司创始人周鸿祎常说：“年轻的创业者往往会犯这样的错误，喜欢定性不定量的描述，说了半天却没有多少信息量；喜欢绕弯子，不能直接切入到商业核心；常常在假设条件下描述产品的价值。”聪明、经验丰富的投资人时间很可贵，如果创业者没有直接阐明要点，就可能错失这个赢得投资机会。3．市场信息
投资人接触任何一个创业项目时，都会想知道创业者凭什么认定自己的产品存在足够的市场。所以，你还需要对市场有深入了解，收集全面准确的市场信息。
如果按照市场调研公司提供的表格来说明原因是远远不够的。首先，你应当说明市场中现存的竞争对手有哪些，与其相比你的优势是什么。其次，你的产品卖点是什么，能够让用户感觉“非用不可”而不是“用了还不错”的原因是什么都需要考虑清楚。最后，价格定位和商业模式创新以及新产品或新服务能否被目标市场接受等都是需要向投资人解释的问题。
通过这些代表性的问题，投资人能够了解创业者的思维方式以及创业者对产品的了解程度。创业者是积极改善市场还是闭门造车，是努力挖掘产品的各个方面，广泛传播产品创意，还是对产品感到不确定等都会显现出来。而投资人或许会据此判断你的项目是否值得投资。
需要注意的是，与潜在投资人第一次会面的目的是尽快获得第二次面谈的机会。所以，你只要将上述三个方面的重点内容信息传达给投资人，让投资人对项目产生兴趣，你的目的就初步达到，不必急于将所有内容和盘托出。2.1.2 准备应对投资人的怀疑
或许你对自己已经取得的小小成就已经非常满意了，但是投资人依然会怀疑你的投资管理能力，怀疑你的项目可行性。如果投资人说“我认为你设想的目标过于远大，根本无法实现”，骄傲的创业者可能会反应过度，质问投资人：“你什么都不知道，凭什么这么说？”结果可想而知，你大概会被投资人赶出公司或者是投资人拂袖而去。
事实上，面对投资人的时候，这样的怀疑是很常见的。这种怀疑构成了投资人检验项目是否值得投资的一部分，因此创业者应当正确对待。
优信拍是一家二手车在线拍卖公司，成立于2011年8月，由优信互联（北京）信息技术有限公司运营。2013年4月，优信拍获得了君联资本、DCM、贝塔斯曼（BAI）以及腾讯产业共赢基金等投资机构的3000万美元A轮融资；2014年9月，优信拍获得华平投资、老虎环球基金等多家投资机构投资的2.6亿美元B轮融资；2015年3月，优信拍获得百度领投、KKR、Coatue等投资机构跟投的1.7亿美元C轮融资，华兴资本担任独家财务顾问。
优信拍的融资之路可谓非常顺利，而且投资人名单上个个都是顶级投资机构。优信拍之所以能够得到众多顶级投资机构的青睐，与优信拍的CEO戴琨和CFO曾真两位创业高管有直接关系。
戴琨与曾真每次与投资人谈融资的时候，即便投资人的问题非常无厘头，他们也会像老师教育学生一样循循善诱，将事情分析得非常透彻，让非专业的投资人都能听懂他们的项目。另外，他们还非常幽默，在与投资人解释问题的时候穿插一些搞笑的段子，让投资人听得非常开心。有人甚至将DCM投资优信拍的原因归结为“我太喜欢戴琨了，我就要投资他”。这足以表明戴琨的魅力。
通过分析优信拍的案例，我们总结出创业者面对投资人怀疑的方法。
首先，耐心应对怀疑。耐心是创业者非常难得的能力和品质。从某种程度上说，投资人表示怀疑，意味着他对项目感兴趣。与投资人沟通最怕的就是他没有问题，当你讲完之后只听到投资人说“谢谢，我们回头联系吧”，那么他的意思就是“你走吧，不送”。好的项目本身就是经得起推敲的，所以投资人怀疑并不是什么大事，你应当将自己看清的而投资人没有看清的地方解释给他听。
其次，不能夸大投资回报。随着洽谈的深入，创业者会与投资人聊到企业的核心问题，即财务预测。然而大部分创业者并不精通财务数据和预测，比如商业模式、创业团队、市场形式、竞争环境、目标消费群等。创业者应当实事求是，不能夸大投资人的投资回报，不然就增加了投资人怀疑的可能性。另外，一旦投资人在尽职调查中发现创业者当时所说的回报只是海市蜃楼，那么投资计划依然会泡汤。如果创业者实事求是，则会得到投资人的充分肯定和认可，并持续投资。
投资人的怀疑并不可怕，可怕的是你本身对项目也没有把握。这样，一旦投资人提出怀疑，你就可能无言以对，从而证实投资人的怀疑是没有错的。结果可想而知，投资人不会投资一个创业者本身就没有什么把握的项目。2.1.3 准备放弃部分业务
说到互联网，大家都会想到BAT；说到传统企业，大家则会想到海尔、格力、伊利等大公司。当然，创业者需要有大的理想，但是当前的市场环境不允许你两年内就造出下一个阿里巴巴，所以投资人更希望创业者最初的业务不要太多。
如果你最开始的定位过大，公司开展了多元业务，投资人就会倾向于从中选择一项或两项优势业务，要求你放弃一部分原有业务，然后才给你投资。放弃部分业务，留下最擅长的主营业务对于业务分散的初创公司来说是非常有必要的。而且投资人也希望自己的钱花在有用的地方，经历一段时间后可以看到效果，这就要求创业项目最初是细分的、聚焦的，这样才能集中资源主攻优势业务。
那么，细分、聚焦的创业项目是什么样的呢？首先，项目小，项目启动比较容易，只需要较小的人力、物力。比如做一个APP，一个四五人的团队就能拿出一个不错的产品。在这个团队中，一个做项目经理，一个做系统，一个做用户界面，一个做安卓，最后一个做测试工程师。其次，业务集中或者说目标市场细分。这一点在线上线下都是相通的，因为盘子小才足够灵活。
细分、聚焦的公司更灵活，比如小米科技。小米科技董事长雷军与格力电器董事长董明珠舌战时曾说，小米是一个5000人的公司，有1500人做研发，3500人做服务，没有生产和渠道。因为聚焦，所以专注，能扬长避短，这些都是小米的优势。
雷军的七字箴言“专注、极致、口碑、快”非常巧妙地说出了聚焦的真谛。因为只做一件事，所以会用更严格的标准要求自己。聚焦，是简单、是单一、是舍得、是轻装上阵。在这个唯快不破的时代，一家聚焦的公司是最符合当下需求与潮流的。创业者如果想要把公司做大，在公司变得大而强之前必须有一个聚焦的过程。
放弃部分业务，聚焦一个点，要求创业者怎么做呢？下面从产品线、渠道、人3个方面论述。图2-2 放弃部分业务的具体做法1．人
放弃部分业务涉及减人，这里说的减人不是指简单地裁员，而是建立一种高效的组织架构形态。如果企业某项营销费用的申请需要盖N个章，走N个流程，没有十天半月拿不到款时，企业就该进行一场减人革命了。在互联网时代，低效是致命的，尽管你的产品和服务都非常好。
船大难掉头，在市场变化难以预测的情况下，企业需要做的是建造可以快速突击的舰艇，使企业的每一个业务都可以不依附原有渠道而独立生存。
国美店网一体化的“店商”模式是传统零售业成功向电商转型的新模式，国美也因此被公认为互联网时代转型成功的零售业巨头。如今的国美在线商城已经成为仅次于天猫、京东、苏宁、唯品会之后的第五大电商平台。
国美在线的发展之所以如此迅猛，一方面，因为它是独立法人单位，不依附于国美线下渠道，有发展和经营策略上的最大自由度。另一方面，国美在线团队为了建立高效的组织架构形态，在内部广泛推广了“快速行动、协作创新，人人都是CEO”的企业文化，通过小微组织和蜂巢效应跨部门横向沟通，使所有决策和流程大幅缩短。
国美在线在项目参与人数上有严格控制，同时给了项目负责人很大的权限，使之可以调动公司内部所有资源支持。同时，国美在线还设立了激励机制，使团队工作更加高效快捷。2．产品线
一些公司面临的棘手问题是产品卖不出去，其根本原因是产品不够极致，不能切中用户的痛点。之所以会这样，与公司产品线太多，缺乏核心产品有关。在竞争激烈的市场环境里，没有核心业务和核心产品就不会被大众看到，无法打下独属于自己的市场，这也是苹果最初只聚焦于做一款手机产品的原因。
在放弃赘余产品线这一方面，很多创业者不够自信，不敢在竞争激烈的市场中做减法。他们或许认为，公司多经营几项业务，收入来源就更多。事实上业务多，反而每项都做不好，收入反而低。
国美在线在这方面做得非常好，虽然是全品类发展，但亲力亲为的只有其最擅长、最有优势的家电3C（Computer计算机、Communication通信和Consumer Electronic消费电子产品）业务。在
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