郑振龙《金融工程》(第2版)配套题库【名校考研真题(视频讲解)+课后习题+章节题库+模拟试题】(txt+pdf+epub+mobi电子书下载)


发布时间:2020-07-24 02:52:40

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郑振龙《金融工程》(第2版)配套题库【名校考研真题(视频讲解)+课后习题+章节题库+模拟试题】

郑振龙《金融工程》(第2版)配套题库【名校考研真题(视频讲解)+课后习题+章节题库+模拟试题】试读:

视频讲解教师简介

何燕燕,中国人民大学财政金融学院金融学硕士,专业课成绩优秀,在校期间多次获得国家奖学金,高分通过证券从业资格考试,撰写并公开发表过多篇论文,曾在多家教育培训机构主讲《公司财务》、《货币银行学》、《证券投资学》等课程,广受学生好评。

授课特点:上课气氛活跃,寓教于乐,使学生在轻松愉快的氛围中掌握所学知识。

第一部分 名校考研真题[视频讲解]

一、单选题

1.面值为100元的永久性债券票面利率是10%,当市场利率为8%时,该债券的理论市场价格应该是(  )元。[中央财大2011金融硕士]

A.100

B.125

C.110

D.1375【答案】B【解析】该债券的理论市场价格应该是。

2.假设2012年1月8日外汇市场汇率行情如下:伦敦市场1英镑=42美元,纽约市场1美元=58加元,多伦多市场100英镑=220加元,如果一个投机者投入100万英镑套汇,那么(  )。[中央财经大学2012金融硕士]

A.有套汇机会,获利98万英镑

B.有套汇机会,获利98万美元

C.有套汇机会,获利98万加元

D.无套汇机会,获利为零【答案】A【解析】若投机者投入100万英镑,那么他在伦敦市场可以换取142万美元,然后进入纽约市场,142美元则可兑换142×58=236(万加元),最后进入多伦多市场则可兑换236/2=198(万英镑),因此有套汇机会,获利198-100=98(万英镑)。

3.以下哪个市场不属于货币市场?(  )[厦门大学2012金融硕士]

A.国库券市场

B.股票市场

C.回购市场

D.银行间拆借市场【答案】B【解析】货币市场是交易期限在1年以内的短期金融交易市场,其功能在于满足交易者的资金流动性需求,主要包括票据贴现市场、银行间拆借市场、短期债券市场、大额存单市场、回购市场等。资本市场是政府、企业、个人筹措长期资金的市场,包括长期借贷市场和长期证券市场。在长期证券市场中,主要是股票市场和长期债券市场。

4.期货是一种标准化的金融合约,以下哪一项是一般的期货合约中没有被标准化的?(  )[厦门大学2012金融硕士]

A.合约规模

B.交割日期

C.交割方式

D.交割地点【答案】C【解析】期货合约是交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式。期货合约的交易是在有组织的交易所内完成的,合约的内容,如相关资产的种类、数量、价格、交割时间、交割地点等,都有标准化的特点。

5.以下的金融资产中不具有与期权类似的特征的是(  )。(清华大学2012金融硕士)

A.可转债

B.信用期权

C.可召回债券

D.认股权证

E.期货【答案】E【解析】期权合约是指期权的买方有权在约定的时间或约定的时期内,按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产,也可以根据需要放弃行使这一权利。期货与现货相对。期货是现在进行买卖,但是在将来进行交收或交割的标的物,这个标的物可以是某种商品例如黄金、原油、农产品,也可以是金融工具,还可以是金融指标。但是期货的买方在期货到期时有义务进行交割而无选择权利。

6.某公司去年的每股收益是0.2元,分红率是60%,新股票项目的期货回报率是20%,公司股票的beta是1.2。无风险利率是6%,市场组合的回报是11%。该公司股票的期望回报率是(  )。(清华大学2012金融硕士)

A.10%

B.11%

C.12%

D.13%

E.14%【答案】C【解析】根据CAPM模型,股票的期望收益率为:R=R+β×(R-R)=6%+1.2×(11%-6%)=12%SFMF

7.股指期货的交割是通过什么形式完成的?(  )(清华大学2012金融硕士)

A.从不交割

B.根据股票指数进行现金交割

C.对指数内每一支股票交割一个单位

D.对指数内每一支股票按照指数的加权比例分别交割

E.以上都不对【答案】B【解析】股指期货合约到期的时候和其他期货一样,都需要进行交割。一般的商品期货和国债期货、外汇期货等采用的是实物交割,而股指期货和短期利率期货等采用的是现金交割。所谓现金交割,就是不需要交割一篮子股票指数成分股,而是用到期日或第二天的现货指数作为最后结算价,通过与该最后结算价进行盈亏结算来了结头寸。

8.能通过多样化投资策略来分散和回避的风险被称为(  )。(浙江财经学院2011金融硕士)

A.市场风险  

B.非系统性风险  

C.系统性风险  

D.道德风险【答案】B【解析】资产组合的风险分为两类:系统风险和非系统风险。所谓非系统风险,是指那种通过增加持有资产的种类数就可以相互抵消的风险。系统风险则是无法通过增加持有资产的种类数量而消除的风险。

9.一项资产的β值为1.25,无风险利率为3.25%,市场指数收益率为8.75%,则该项资产的预期收益率为(  )。(暨南大学2011金融硕士)

A.10.125% 

B.2% 

C.15%   

D.13.25%【答案】A【解析】根据CAPM模型,股票的期望收益率为:R=R+β×(R-R)=3.25%+1.25×(8.75%-3.25%)=10.125%SFMF

10.下列哪个不是CAPM的假设?(  )(中央财大2011金融硕士)

A.投资者风险厌恶,且其投资行为是使其终期财富的期望效用最大

B.投资者是价格承受者,即投资者的投资行为不会影响市场上资产的价格运动

C.资产收益率满足多因子模型

D.资本市场上存在无风险资产,且投资者可以无风险利率无限借贷【答案】C【解析】套利定价理论(APT)假设资产收益率满足多因子模型。套利定价模型的优点之一是它能够处理多个因素,而资本资产定价模型就忽略了这一点。根据套利定价的多因素模型,收益与风险的关系可以表示为:

式中,β代表关于第一个因素的贝塔系数,β代表关于第二个因12素的贝塔系数,依此类推。

11.CAPM中,β的计算公式是(  )。(浙江财经学院2011金融硕士)【答案】D【解析】证券的贝塔是证券收益率与市场组合收益率的标准协方差。对于证券i,贝塔的计算公式是:

12.从20世纪五十年代开始,金融学由定性分析逐步演变到定量分析,产生了一系列有重要影响的资产定价模型,其中最具影响和争议的一个模型是Sharp等人提出的(  )。(浙江工商大学2011金融硕士)

A.套利定价模型

B.有效市场理论

C.期权定价模型

D.资本资产定价模型【答案】D【解析】资本资产定价模型是1964年由威廉·夏普、约翰·林特纳和简·莫辛三个人同时提出来的。

13.公司股票β=1.5,当期股利D0=1.9,且股利增长率g=5%,如果市场投资组合的必要报酬率为12%,无风险利率为8%,计算该公司股价应在多少合理?(南京航空航天大学2011金融硕士)

解:由资本资产定价模型

知,该股票的收益率为8%+1.5(12%-8%)=14%,

又由固定增长率的股利定价模型

得P=1.9(1+5%)/(14%-5%)=22.17。

14.下面关于外汇看跌期权的表述中,错误的是(  )。(南京大学2011金融硕士)

A.合约买方拥有卖出外汇的权利

B.合约买方拥有买入外汇的权利

C.合约卖方承担买入外汇的义务

D.合约买方支付的期权费不能收回【答案】B【解析】外汇看跌期权的买方拥有卖出外汇的权力,在买方执行合约时期权卖方承担买入外汇的义务,若买方放弃执行合约其支付的期权费也不能收回。

15.美式期权是指期权的执行时间(  )。(中央财大2010研)

A.只能在到期日

B.可以在到期日之前的任何时候

C.可以在到期日或到期日之前的任何时候

D.不能随意改变【答案】C【解析】期权分美式期权和欧式期权权。按照美式期权,买方可以在期权的有效期内任何时间行使权利或者放弃行使权利;按照欧式期权,期权买方只可以在合约到期时行使权利。

16.期货交易的真正目的是(  )。(中央财大2010研)

A.作为一种商品交换的工具

B.减少交易者所承担的风险

C.转让实物资产或金融资产的财产权

D.上述说法都正确【答案】B【解析】期货交易为交易人提供了一种避免因一段时期内价格波动带来风险的工具。

17.期权的最大特征是(  )。(中央财大2010研)

A.风险与收益的对称性

B.期权的卖方有执行或放弃执行期权的选择权

C.风险与收益的不对称性

D.必须每日计算盈亏,到期之前会发生现金流动【答案】C【解析】期权对于买方来说,可以实现有限的损失和无限的收益,而对于卖方来说则恰好相反,即损失无限而收益有限。B项期权的买方有执行或放弃执行期权的选择权;D项期货交易必须每日计算盈亏,期权交易没有此规定。

二、判断题

1.期货与远期本质上是一致的,形式上的差别之一是期货具有标准化的合约,在交易所集中交易;而远期合约标准化程度较低,并不在交易所交易。(  )[中央财经大学2012金融硕士]【答案】对【解析】期货合约和远期合约本质是一致的,都是在交易时约定在将来某一时间按约定的条件买卖一定数量的某种标的物的合约。它们的区别之一是期货具有标准化的合约,在交易所集中交易;而远期合约标准化程度较低,没有固定的交易场所。

2.套期保值的核心是“获取风险性收益”,即将期货交易的盈利增加到被套期保值项目的盈亏上,以提高企业的利润。(  )【答案】错【解析】套期保值的核心是“风险对冲”,也就是将期货工具的盈亏与被套期保值项目的盈亏形成一个相互冲抵的关系,从而规避因价格变动带来的风险。

三、概念题

1.外汇(Foreign Exchange)[华南理工大学2011金融硕士;北二外2010研;首都经贸大学2005研]

答:外汇是“国外汇兑”的简称。外汇有动态和静态之分。动态意义上的外汇指人们将一种货币兑换成另一种货币,以清偿国际间债权债务关系的行为。从这一意义上来说,动态的外汇等同于国际结算。

静态意义上的外汇具有三个特点:①普遍接受性,即必须是在国际上普遍接受的外汇资产;②可偿性,即这种外币债券是可以保证得到偿付的;③可兑换性,即这种外币资产能自由地兑换成本币资产。

静态意义上的外汇可以进一步分为广义和狭义两种概念。广义的静态外汇泛指一切以外国货币表示的资产。在各国的管理法令中以及国际货币基金组织(IMF)的解释中所沿用的便是这种概念。狭义的静态外汇是指以外币表示的、可用以进行国际结算的支付手段。按照这一定义,外币有价证券和外国钞票等不能直接用于国际间支付的外币资产不能构成狭义的外汇。

2.利率互换和货币互换[东北财大2006研;人行1995研]

答:利率互换和货币互换是金融互换根据标的不同划分的两种形式。金融互换是在约定的时间内,两个或两个以上当事人按照商定条件,交换一系列现金流量的合约。利率互换是指交易双方,以同种货币同样的名义本金为基础,在未来的一定期限内交换现金流,其中一方的现金流根据浮动利率计算,而另一方的现金流则根据固定利率计算出来的;

货币互换是交易双方根据互补的需要,以不同种货币的同样筹资本金和固定利率为基础,进行债务或投资的本金交换并结清利息的互换交易。利率互换与货币互换都可以分散风险、降低互换双方的筹资成本。

3.投资基金[中央财大2005研]

答:投资基金指通过发行基金单位,集中投资者的资金,由基金托管人托管,由基金管理人管理和运用资金,利益共享、风险共担的集合投资方式,是一种间接的金融投资机构或工具。投资基金按不同划分标准可以分为不同的种类:开放式基金与封闭式基金、公司型投资基金与契约型投资基金、成长型投资基金和收入型投资基金及平衡型投资基金等。

投资基金一般从事股票、债券、外汇、货币等金融工具投资,以获得投资收益和资本增值,其特点是:组合投资、分散风险、专家理财、规模经济。投资基金具有积累个人财富、价值贮藏和获取高收益的投资功能。

4.金融期权(东南大学2012金融硕士)

答:金融期权指以金融商品或金融期货合约为标的物的期权交易形式。具体地说,其购买者在向出售者支付一定费用后,就获得了能在规定期限内以某一特定价格向出售者买进或卖出一定数量的某种金融商品或金融期货合约的权利。

期权交易实际上是一种权利的单方面有偿让渡。期权的买方以支付一定数量的期权费为代价而拥有了这种权利,但不承担必须买进或卖出的义务;期权的卖方则在收取了一定数量的期权费后,在一定期限内必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺。

金融期权的主要特征在于它仅仅是买卖权利的交换。期权的买方在支付了期权费后,就获得了期权合约所赋予的权利,即在期权合约规定的时间内以事先确定的价格向期权的卖方买进或卖出某种金融商品期货合约,但并没有必须履行该期权合约的义务。也就是说,期权的买方可以选择行使他所拥有的权利。期权的卖方在收取期权费后就承担着在规定时间内履行该期权合约的义务,也就是说,当期权的买方选择行使权利时,卖方必须无条件地履行合约规定的义务,而没有选择的权利。

金融期权的功能包括套期保值、发现价格和风险控制(即杠杆功能)。

金融期权的种类很多,可以从投资者的买卖行为、合约履行时间、期权标的物的性质来划分。从投资者的买卖行为划分,可分为买入期权(又称看涨期权)和卖出期权(又称看跌期权);从合约所规定的履行时间划分,可分为欧式期权和美式期权;按照标的物性质的不同,可分为股票期权、股票指数期权、利率期权、货币期权、金融期货合约期权。

5.期权合约(东南大学2012金融硕士;人大2001研;武汉理工大学2006研)

答:期权合约亦称“选择权合约”、“期权合同”。它是期权交易中,买卖双方参与交易时签订的合同,规定了买卖双方并不对称的权利和义务。一般根据合约规定,合约卖方在买方执行期权时,有义务必须履行合约规定,具有强制性,而合约买方有权利选择是否执行、转售、放弃期权,不具有强制性,但为了取得这一权利,买方需要支付一定的期权费。

期权合约的内容主要包括:(1)期权的类型,即选择美式期权还是欧式期权,确定在到期日前能不能交割;(2)交易的金融资产或商品的种类、数量。种类包括股票、国债、商品和指数等等;(3)保证金比率的规定。一般只需卖方缴纳;(4)期权的期限和到期日。期权合约的有效期限一般为3个月。到期日为该月的第三个星期六;(5)协定价格与期权费。

此外,期权合约还涉及交易时间、交易方法、货币选择、结算、价格波动幅度等方面的内容。

6.系统风险(华南理工2011金融硕士;南京大学2004研)

答:系统风险亦称“不可分散风险”或“市场风险”,与非系统风险相对,指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性,如经济衰退、通货膨胀和需求变化给投资带来的风险。这种风险影响到所有证券,不可能通过证券组合分散掉。即使投资者持有的是收益水平及变动情况相当分散的证券组合,也将遭受这种风险。对于投资者来说,这种风险是无法消除的。

系统风险的大小取决于两个方面,一是每一资产的总风险的大小,二是这一资产的收益变化与资产组合中其他资产收益变化的相关关系(由相关关系描述)。由前面资产组合标准的计算可知,这种相关关系越强(相关系数越接近于+1),不同资产的收益变化间的相互抵消作用越弱。因此,在总风险一定的前提下,一项资产与市场资产组合收益变化的相关关系越强,系统风险越大,相关关系越弱,系统风险越小。

7.套期保值(hedging)(中央财大2009研)

答:套期保值指市场参与者为了规避某一个市场上的风险(包括价格风险、利率风险、汇率风险等),而在另一个市场上所采取的风险对冲措施。在实践中,套期保值的做法通常是:市场参与者为了规避现货市场上的价格风险、利率风险、汇率风险,而在衍生工具市场(包括远期市场、期货市场、期权市场以及互换市场等)上进行替代操作,以达到规避风险的目的。套期保值的基本原理是:利用现货市场上某种商品的价格变化趋势,与该种商品在衍生工具市场上的变化趋势大致相同的规律,同时根据数量均衡、交易方向相对的原则,在衍生工具市场上买入(或卖出)与现货市场数量相当,但交易方向相对的衍生工具(如远期合约、期货合约、期权合约、互换合约等),以利用衍生工具市场上的盈亏来冲销现货市场上的盈亏,从而达到稳定成本或利润的目的。

根据所利用的衍生工具市场的不同,套期保值可以分为:期货套期保值、远期套期保值、期权套期保值、互换套期保值。

根据具体操作方式的不同,套期保值又可以分为买入套期保值、卖出套期保值。

8.资本结构(上海交大2006研;首都经贸大学2005研;对外经贸大学2002研;武汉理工大学2002研;武大2000研)

答:资本结构,是指企业各种资本的价值构成及其比例关系。在企业筹资管理活动中,资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。它不仅包括长期资本,还包括短期资本,主要是短期债务资本。狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系,尤其是指长期的股权资本与债务资本的构成及其比例关系。在狭义的资本结构下,短期债务资本作为营运资本来管理。

资本结构可以从不同的角度来认识,于是形成各种资本结构种类,主要有资本的属性结构和资本的期限结构两种。(1)资本的属性结构是指企业不同属性资本的价值构成及其比例关系。企业全部资本就其属性而言,通常可分为两大类:一类是股权资本,一类是债权资本。这两类资本构成的资本结构就是该企业资本的属性结构。(2)资本的期限结构是指不同期限资本的价值构成及其比例关系。一般可分为两类:一类是长期资本,一类是短期资本。

在企业中,资本结构具有重要的意义:(1)合理安排债权资本比例可以降低企业的综合资本成本率。(2)合理安排债权资本比例可以获得财务杠杆利益。(3)合理安排债权资本比例可以增加公司的价值。

9.认股权证(东北财大2006研;北京工商大学2006研;武大2001研)

答:认股权证,是指由股份有限公司发行的,给予持有权证的投资者在未来某个时间或某一段时间以事前确认的价格购买一定量该公司股票的一种权利证书。因此,认股权证是由股份有限公司发行的、可认购其股票的一种买入期权,它赋予持有者在一定期限内以事先约定的价格购买发行公司一定股份的权利。认股权证按允许认股的期限可分为长期认股权证和短期认股权证。

认股权证主要由认股数量、认股价格、认股期限和赎回条款四个要素构成。其特征有:①在有效期内认股权证的持有人可以随时认购股份,超过有效期,认股权证自动失效。②认股权证以普通股为标的物,只有当普通股的市场价格超过执行价格时,认股权证才会被执行。③和看涨期权不同的是,认股权证的执行将会改变公司普通股股本的数量;认股权证与其标的物普通股可以分离,可单独交易。④认股权证的发行一方面保证原有股东的所有者权益不被稀释;另一方面投资人可以将认股权证单独进行交易,而不必动用原来持有的股票,具有一定的灵活性,是一种比较好的筹资方式。

四、简答题

1.远期和期货合约的区别。[厦门大学2012金融硕士;中央财大2008研;人行1997、2006研]

答:(1)远期合约指双方约定在未来某一确定时间,按确定的价格买卖约定数量的相关资产的合约。期货合约是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件(包括价格、交割地点、交割方式)买入或卖出一定数量的某种金融工具的标准化协议。(2)期货合约与远期合约的区别

①交易场所不同。期货须在指定的交易所公开交易,交易所提供基础设施、制定交易规则、发布交易信息、并对交易实施一线监管,使期货交易公开、高效、有序进行。远期为场外交易,没有集中交易地点,市场组织较为松散。

②合约标准化程度不同。金融期货合约是符合交易所规定的标准化合约,而远期合约对于交易商品的品质、数量、交割日期等均由交易双方自行决定,没有固定的规格和标准。

③价格决定方式不同。期货交易是通过公开竞价成交的,价格较为合理;远期期货合约是交易双方协商定价的,价格的代表性、连续性、权威性较低。

④交易保证和结算方式不同。远期合约交易通常不缴纳保证金,合约到期后才结算差额。期货合约则不同,必须在交易前交纳合约金额一定比例的保证金,并由清算公司进行逐日结算,如有损失且账面保证金低于维持水平时,必须及时补足。因此,期货交易的违约风险远低于远期交易。

⑤履约方式不同。结束金融期货头寸的方法通常由对冲、采用现金或现货交割、实行期货转现货交易,绝大多数期货合约是通过对冲的方式平仓了结;远期合约由于是非标准化的,转让相当困难,并要征得对方同意,因此绝大多数远期合约只能通过到期实物交割来履行。

⑥交易的参与者不同。远期合约的参与者大多是专业化生产商、贸易商和金融机构,而期货交易更具有大众意义,市场的流动性和效率较高。

2.金融创新与金融风险管理的关系如何?结合次贷危机说明金融风险管理的价值和意义。[苏州大学2013金融硕士]

答:金融创新是金融深化的必然趋势,也是经济发展到一定程度后的客观要求。其内容包括:突破传统的金融格局和金融政策,在金融工具、金融技术、金融体制和金融市场等方面进行明显的变革。金融创新使金融工具多样化、灵活化,创新的工具具有更高的流动性和收益性,适合不同投资者的需要。

金融创新增强了各国货币政策的复杂性,由于创新后的金融工具都增强了支付功能,这必然会增加货币当局在宏观调节中对货币层次划分和控制上的难度;金融创新使一些国家在既成事实面前被迫放宽某些金融管制,而这又成为推动创新的因素;金融机构传统的分工格局被突破,彼此业务全面交叉,同业竞争激烈,金融业务日益综合化、全面化。

金融创新与金融风险管理的辩证关系,具体如下:(1)金融创新与风险管理是矛盾的统一体。

①金融创新与风险管理具有统一的关系。金融创新以转移和分散风险为目的,可以为商业银行提供先进的风险管理理念和技术,促进商业银行风险管理能力提高。同时,风险管理的目的就是为了消除金融创新产生的负面作用,确保金融体系稳健运行,为再次金融创新创造良好的基础条件。②金融创新与风险管理具有对立的关系。金融创新产生了新的风险,很大程度上是将一种金融风险转化为另一种金融风险,将一种产品风险扩大为整个行业风险,增大了金融体系的不稳定,削弱了风险管控体系的效用。同时,风险管控体系的规则作用,则可能抑制金融创新的效率。(2)金融创新与风险管理是动态博弈关系。

商业银行的发展一方面需要金融创新作为动力,另一方面又需要加强风险管控以维护安全,在相互依存中,不断扬弃,共同发展。商业银行通过金融创新逃避风险管控的规制,致使原有的风险管控体系不同程度失效,于是商业银行和监管当局不得不推出新的针对金融创新的风险管控措施进行规制。商业银行为了追逐利润,取得竞争优势,势必又将从事金融创新,多重博弈后,成功的金融创新将是总体上的金融发展加上可控制的风险水平和技术条件下的金融创新。(3)金融创新与风险管理体现了效率与安全的关系。

商业银行金融创新与风险管理之间的关系实际上是金融效率和金融安全的关系,具有相互补充和相互替代的特点。

①相互补充一方面体现在金融安全是金融效率的基础。因为没有安全的金融体系,金融效率将无从谈起;另一方面体现在金融效率的提高,有利于增强金融安全。有效的金融市场促使信息传导更充分,市场结构更合理,金融市场的风险分散、转移能力更强,金融体系更为安全。

②金融效率和金融安全之间的替代性表现为,偏重金融效率的提高,而放松金融风险管控可能会破坏金融安全;偏重金融安全,过度的风险管控可能会降低金融效率。

次贷危机是指因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴,它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。美国次贷危机是从2006年春季开始逐步显现的,2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。

金融风险管理对于缓解次贷危机至关重要,具体表现在以下几个方面:(1)有效的金融风险管理可以使经济主体以较低的成本避免或减少金融风险可能造成的损失。资金借贷者、外汇头寸持有者、股票买卖者等市场参与者通过对利率、汇率、股票价格的变化趋势进行科学预测,并采用措施对这些市场风险加以规避,可以避免在金融交易中出现亏损。债权人根据严密的资信评估体系对借款人进行筛选,可以在事前规避信用风险;发放贷款后,债权人还可以凭借完备的风险预警机制,及时发现问题并采取措施,防止借款人到期不履行还本付息的义务。金融机构或企业经过严格的内部控制,可以避免雇员利用职务之便从事违规金融交易,从而防止内部人为谋私利而损害所有者利益。(2)有效的金融风险管理可以稳定经济活动的现金流量,保证生产经营活动免受风险因素的干扰,并提高资金使用效率。经济主体通过制定各种风险防范对策,就能够在经济、金融变量发生波动的情况下,仍然保持相对稳定的收入和支出,从而获得预期利润率。(3)有效的金融风险管理为经济主体做出合理决策奠定了基础。表现为下述方面:①金融风险管理为管理经济主体划定了行为边界,约束其扩张冲动,也对市场参与者的行为起到警示和约束作用;②金融风险管理也有助于经济主体把握市场机会。(4)有效的金融风险管理有利于金融机构和企业实现可持续发展。金融风险管理能够使金融机构或企业提高管理效率,保持稳健经营,避免行为短期化;同时,一个拥有健全的风险管理体系的金融机构或企业在社会中可以树立良好的形象,赢得客户信任,从而得以在激烈的竞争中不断发展壮大。

3.简述MM资本结构理论的基本内容。(人大2005研;人行2006研;对外经贸大学2012金融硕士)

答:MM资本结构理论是由美国经济学家莫迪利亚尼和米勒提出的,旨在说明公司的资本结构与公司的价值之间的关系。主要分为无税和有税的情况。(1)无税条件下

MM资本结构理论认为在无税的情况下,公司的价值与公司的资本结构无关。即杠杆公司价值等于无杠杆公司的价值,这就是无税情况下MM定理命题一。用公式表达便是

无税情况下MM定理命题二:权益资本成本随财务杠杆的增加而增加。鉴于杠杆权益有较大的风险,作为补偿,它应具有较高的期望收益率。用公式表达便是(2)有税情况下

有税情况下MM定理命题一:在有税的情况下,杠杆公司的价值等于无杠杆公司价值加上债务避税的价值,即

有税情况下MM定理命题二为:权益资本成本随财务杠杆增加而增加,但比无税情况下增加速度慢,即如前面所述,假定权益的期望收益率与财务杠杆之间存在正相关关系。该结论产生的原因在于权益的风险随财务杠杆增大而增大。在存在公司税的世界中,结论同样成立。在有公司税的世界中,准确的公式为(3)在有税和破产成本的情况下,公司价值开始会随着财务杠杆增加;直到某一个点时,公司价值达到最大,即公司价值有一个最佳财务杠杆。

4.请分别解释有效市场假说的三种形态。(华南理工2011金融硕士)

答:有效市场理论由美国芝加哥大学财务教授尤金·法玛在20世纪60年代提出,又称有效市场假说。该假说认为,在一个有效的资本市场中,证券的价格应该立即对相关信息做出反映,即有利的信息会立即导致证券价格上升,而不利的信息则会使其价格立即下降。因此,任何时刻的证券价格都已经充分地反映了当时所能得到的一切相关信息。在有效市场上,证券价格在任何时候都是证券内在价值的最佳评估。根据可获得的有关信息的分类不同,可将市场效率划分为弱势有效、半强势有效和强势有效三种类型:

①弱势有效市场,指证券价格被假设完全反映包括它本身在内的过去历史的证券价格资料。其主要特点在于证券的现行价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息,证券价格的变动表现为随机游走过程。

②半强势有效市场,指有公开的可用信息假定都被反映在证券价格中,不仅包括证券价格序列信息,还包括公司财务报告信息、经济状况的通告资料和其他公开可用的有关公司价值的信息,公布的宏观经济形势和政策方面的信息。半强势有效的市场并不意味着所有的市场参与者都能马上接受并且理解所有公开有用的信息,事实上只有机构投资者和职业分析家才可能对新的信息做出迅速的反映。

③强式有效市场,指所有相关信息(包括内部信息和公开信息)都在证券价格中反映出来,即证券价格除了包含历史价格信息和所有公开信息外,还包含了所谓的内幕信息。

5.分析说明MM定律。(上海交大2002研;金融联考2006研;华东师范大学2011金融硕士)

答:MM定律是由美国著名财务学者Modigliani和Miller共同提出的理论,MM理论指出:企业价值只取决于企业资产的获利能力,而资本结构与企业价值无关。

MM定律指出企业价值最大化与股东财富最大化是一致的。使企业价值最大化的资本结构对股东最有利。MM定律可以分为有税条件下的MM定律和无税条件下的MM定律。(1)在无税条件下的MM定理1,即资产价值的维持和创立与其筹资来源无关,其实质内容是强调企业价值是由资产负债表左侧的实际资产决定的,而不是由企业负债与股东权益比决定的。(2)在无税条件下的MM定理2,即股东所要求的收益率与企业负债与股东权益之比成正比。只要总资产收益率ROA超过了负债利息率RD,股东权益资本成本RE将随企业负债与股东权益比(D/E)的增加而增加。(3)有税条件下的MM定理1,即负债企业价值等于无负债企业价值加上因负债而产生的税收屏蔽作用,这一税收屏蔽作用的价值等于企业负债总额与企业所得税税率的乘积。(4)有税条件下的MM定理2,即负债企业股东权益的资本成本为无负债企业股东权益的资本成本加上由负债引起财务风险的税后补偿。

1963年MM定理考虑到公司所得税存在的情况时又指出:企业应接近100%的负债,因为更高的负债水平将导致更高的利息节税现值,从而提高企业的价值。即后来修正的MM定理中的两个命题。命题1,MM定理的公司所得税观点:有债务公司的价值等于有相同风险但无债务公司的价值加上债务的节税利益。按照此定理,公司的资本结构与公司的价值不是无关,而是大大相关,并且公司债权比例与公司价值成正相关关系。这个结论与早期资本结构理论的净收益观点也是一致的。命题2,MM定理的权衡理论观点:随着公司债权比例的提高,公司的风险也会上升,因而公司陷入财务危机甚至破产的可能性也越大,由此会增加公司的额外成本,降低公司的价值。因此,公司最佳的资本结构应当是节税利益和债权资本比例上升而带来的财务危机成本与破产成本之间的平衡点。

6.简述资本资产定价模型(CAPM)的核心原理。(人行2009研)

答:资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model,CAPM)是由美国经济学家威廉·夏普(William Sharpe)等人于20世纪60年代所提出的一种风险资产的均衡定价理论。该模型实际上是由现代证券组合理论(Modern Portfolio Theory)发展而来的。该模型的主要思想内容如下:(1)资本资产定价模型假设

①风险厌恶假设,即假设当预期收益率一定时,投资者将选择风险较低的资产(或资产组合)进行投资;

②不满足假设,即假设当风险一定时,投资者将选择预期收益率较高的资产(或资产组合)进行投资;

③投资者是价格接受者,并对资产收益率和风险具有一致性预期,即投资者对资产的期望收益率、方差和协方差的看法一致;

④存在无风险资产,投资者可以按无风险利率自由借贷,且借贷利率相等;

⑤所有资产均可以自由买卖,且具有无限可分性;

⑥投资者在进行证券交易时不需交纳税项(所得税、印花税等),也不发生各种交易费用(如佣金、手续费等);

⑦有效市场假设,即所有投资者都能免费地和不断地获取信息,资产的市场价格能反映资产的真实价值;

⑧资源配置方面。根据对市场走势的预测来选择不同β系数的证券或组合以获得较高收益或规避市场风险。估计β所用估计方程为:。(2)资本资产定价模型的核心原理

该模型认为,当市场处于均衡状态时,某种资产(或资产组合)的期望收益率是其贝塔值(β值)的线性函数,即:

式中,表示当市场处于均衡状态时,第i种资产(或资产组合)的期望收益率;表示市场无风险利率;表示当市场处于均衡状态时,市场证券组合(market portfolio)的期望收益率,一般可以某种市场指数(如标准·普尔500指数等)的收益率来表示;表示第i种资产(或资产组合)的贝塔系数,它反映了资产(或资产组合)系统风险(systematic risk)的大小。图5-1(3)CAPM假设下,市场组合是投资者的有效组合

不管投资者具体对风险的态度如何,其有效的选择都将是这样的:他将总是选择直线段上的某一点(如图5-1所示)。选择该直线上的点意味着:所选风险证券资产的组合将总是,而与具体哪个投资者无关。

按照CAPM基本假设,投资者期望是齐次的,即每个投资者对市场上任意证券的期望收益率、风险以及两个证券之间的协方差估计相同。根据投资者共同偏好,每个投资者的有效边界都是一样。由于市场上只有一种无风险资产,所以图中每个投资者的最优资产组合是完全相同的(在这里相同,是指每个投资者持有任一风险资产的比例相同,而不是任一风险资产的市值相同)。进一步知道,整个市场所有投资者集合体的有效风险证券资产组合亦为,也就是说,投资者个人的有效风险证券资产组合之构成比例和市场现时各证券之比例所构成的整体组合相同。这个组合称为市场组合,它包含市场上所有证券,其中对每一种证券的投资比例等于它的相对市场价值,一种证券的相对市场价值等于这种证券的总市值除以所有证券的总市值;反过来说,现有市场各证券所占的比例就是单个投资者有效风险证券资产组合之构成。资本资产定价模型对于企业微观主体进行投资、资产评估、资金成本预算以及资源配置等方面具有重要的意义。

7.简述有效市场假说理论的基本内容。(西安交通大学2006研;中央财大2009研)

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