作者：李晓波 王征
出版社：中国铁道出版社
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新手学国债期货实战交易与技巧试读：
前言
国债期货是在20世纪70年代美国金融市场不稳定的背景下，为满足投资者规避利率风险的需求而产生的。美国国债期货是全球成交最活跃的金融期货品种之一。2013年9月6日，国债期货正式在中国金融期货交易所上市交易。
在金钱遍地、充满魔力、诱人的国债期货市场中，利益的驱动使投资者对市场的认识陷入了一种非理性状态，而屡犯错误。然而期市没有记忆，同类的错误总是不断地沉渣泛起，让人一犯再犯，步入深渊。所以期民一定要认清期市的本质，认识到期市只有赢家和输家，弄清期市操作的通病，理解市场基本的教义，并以此为镜。
本书结构
本书共15章，具体章节安排如下：
● 第1章：讲解国债期货的基础知识，首先讲解什么是国债、期货、国债期货、国债期货的功能和应用，其次讲解为什么要首推5年期国债期货、5年期国债期货合约的解释、10年期国债期货合约，最后讲解国债期货市场和国债期货行情分析软件。
● 第2章：讲解国债期货的分析方法，即国债期货的基本面分析和技术分析。
● 第3章～第6章：讲解国债期货的K线、趋势、形态、均线、MACD、KDJ交易技巧。
● 第7章～第10章：讲解国债期货的分时图实战应用技巧，即均价线的应用、分时量能分析、分时图的突破、分时图的三波上涨法则、分时图的三波下跌法则、做多技巧和做空技巧。
● 第11章到～14章：讲解国债期货的交易策略，即国债期货的套期保值策略、国债期货的投机与套利策略、国债期货的风险管理策略、国债期货的交易管理策略。
● 第15章：讲解实战炒国债期货，即国债期货如何开户、如何利用交易软件进行交易及交易的技巧。
学习体系
全书15章分为4部分，分别讲解国债期货基础（第1章～第2章）、国债期货技术（第3章～第10章）、国债期货交易策略（第11章～第14章）、国债期货实战（第15章），具体如下图所示。
本书特色
本书的特色归纳如下：
1.实用性：本书首先着眼于国债期货实战应用，然后再探讨深层次的技巧问题。
2.详尽的例子：本书都附有大量的例子，通过这些例子介绍知识点。每个例子都是作者精心选择的，投资者反复练习，举一反三，就可以真正掌握交易技巧，从而学以致用。
3.全面性：本书包含国债期货的大部分知识，主要有国债期货的基本知识、行情分析软件、基本面分析技术、K线分析技术、趋势分析技术、形态分析技术、均线分析技术、MACD分析技术、KDJ分析技术、分时图应用技巧、分时图实战技巧、分时图做多技巧、分时图做空技巧、套期保值策略、投机与套利策略、风险管理策略、交易管理策略、实战炒国债期货。
本书适合的读者
本书适用于新老国债期货投资者、中小散户、职业操盘手和专业大宗商品分析师，更适用于那些有志于在这个充满风险、充满寂寞的征程上默默前行的征战者和屡败屡战、愈挫愈奋并最终战胜失败、战胜自我的勇者。
创作团队
本书由李晓波、王征编写，下面人员对本书的编写提出过宝贵意见并参与了部分编写工作，他们是陆佳、张振东、王真、周贤超、杨延勇、解翠、王荣芳、李岩、周科峰、陈勇、孟庆国、赵秀园、吕雷、孙更新、于超、栾洪东、尹吉泰、纪欣欣、王萍萍、高云、李永杰、盛艳秀。
由于知识有限，书中的缺点和不足之处在所难免，敬请读者批评指正。
编者2016年4月第1章炒国债期货快速入门
随着市场中投资理财产品的品种日益增多，国债期货成为投资者越来越关心的话题。期货市场是一个金钱飞舞的博弈市场，要想成为真正的赢家，就必须了解国债期货及国债期货市场的基础知识、只有这样才能明白投资对象和投资市场的本质，才能在大局上把握分寸，赢得先机。
本章主要内容
什么是国债、期货、国债期货
国债期货的基本特点
国债期货的功能和应用
首推5年期国债期货的原因
5年期国债期货合约及解释
10年期国债期货合约
国债期货是如何诞生的
我国国债期货市场发展的曲折历程
327国债事件
国债期货行情分析软件的下载、安装及使用技巧1.1初识国债期货
要想成为国债期货市场中的赢家，首先要了解什么是国债、什么是期货、什么是国债期货，还要了解国债期货的基本特点、功能和应用。1.1.1 什么是国债
国债就是国家借的债，即国家债券，它是国家为筹措资金而向投资者出具的书面借款凭证，承诺在一定的时期内按约定的条件，按期支付利息和到期归还本金。
提醒：我国的国债专指财政部代表中央政府发行的国家公债，由国家财政信誉作担保，信誉度非常高，历来有“金边债券”之称，稳健型投资者喜欢投资国债。
国债的种类繁多，按国债的券面形式可分为三种，分别是无记名式（实物）国债、凭证式国债和记账式国债。其中无记名式国债已不多见，而后两者则为目前的主要形式，如图1.1所示。（1）无记名式（实物）国债
无记名式国债是一种票面上不记载债权人姓名或单位名称的债券，通常以实物券形式出现，又称实物券或国库券。
图1.1 国债的种类
无记名式国债是我国发行历史最长的一种国债。从新中国成立起，20世纪50年代发行的国债和从1981年起发行的国债主要是无记名式国库券。发行时通过各银行储蓄网点、财政部门国债服务部以及国债经营机构的营业网点面向社会公开销售，投资者也可以利用证券账户委托证券经营机构在证券交易场所内购买。
无记名国债的现券兑付，由银行、邮政系统储蓄网点和财政国债中介机构办理；或实行交易场所内兑付。
无记名式国库券的一般特点是：不记名、不挂失，可以上市流通。由于不记名、不挂失，其持有的安全性不如凭证式和记账式国库券，但购买手续简便。由于可上市转让，流通性较强。上市转让价格随二级市场的供求状况而定，当市场因素发生变动时，其价格会产生较大波动，因此具有获取较大利润的机会，同时也伴随着一定的风险。一般来说，无记名式国库券更适合金融机构和投资意识较强的购买者。（2）凭证式国债
凭证式国债是指国家采取不印刷实物券，而用填制“国库券收款凭证”的方式发行的国债。我国从1994年开始发行凭证式国债。凭证式国债其票面形式类似于银行定期存单，利率通常比同期银行存款利率高，具有类似储蓄、又优于储蓄的特点，通常被称为“储蓄式国债”，是以储蓄为目的的个人投资者理想的投资方式。
凭证式国债通过各银行储蓄网点和财政部门国债服务部面向社会发行，主要面向老百姓，从投资者购买之日起开始计息，可以记名、可以挂失，但不能上市流通。投资者购买凭证式国债后如需变现，可以到原购买网点提前兑取，提前兑取时，除偿还本金外，利息按实际持有天数及相应的利率档次计算，经办机构按兑取本金的千分之二收取手续费。对于提前兑取的凭证式国债，经办网点还可以二次卖出。
与储蓄相比，凭证式国债的优势是安全、方便、收益适中，具体如下：
第一，凭证式国债发售网点多，购买和兑取方便、手续简便；
第二，可以记名挂失，持有的安全性较好；
第三，利率比银行同期存款利率高1～2个百分点（但低于无记名式和记账式国债），提前兑取时按持有时间采取累进利率计息；
第四，凭证式国债虽不能上市交易，但可提前兑取，变现灵活，地点就近，投资者如遇特殊需要，可以随时到原购买点兑取现金；
第五，利息风险小，提前兑取按持有期限长短、取相应档次利率计息，各档次利率均高于或等于银行同期存款利率，没有定期储蓄存款提前支取只能活期计息的风险；
第六，没有市场风险，凭证式国债不能上市，提前兑取时的价格（本金和利息）不随市场利率的变动而变动，可以避免市场价格风险。（3）记账式国债
记账式国债又称无纸化国债，是指将投资者持有的国债登记于证券账户中，投资者仅取得收据或对账单以证实其所有权的一种国债。
我国从1994年推出记账式国债这一品种。记账式国债的券面特点是国债无纸化、投资者购买时并没有得到纸券或凭证，而是在其债券账户上记上一笔。其一般特点具体如下：
第一，记账式国债可以记名、挂失，以无券形式发行可以防止证券的遗失、被窃与伪造，安全性好；
第二，可上市转让，流通性好；
第三，期限有长有短，但更适合短期国债的发行；
第四，记账式国债通过交易所电脑网络发行，从而可降低证券的发行成本；
第五，上市后价格随行就市，有获取较大收益的可能，但同时也伴随有一定的风险。
可见，记账式国债具有成本低、收益好、安全性好、流通性强的特点。由于记账式国债的发行、交易特点，它主要是针对金融意识较强的个人投资者以及有现金管理需求的机构投资者进行资产保值、增值的要求而设计的国债品种，投资者将其托管在指定券商的席位上，便于流通交易，变现能力强，不易丢失，还可以通过低买高卖获得高额利润。
总之，无记名式、凭证式和记账式三种国债相比，各有其特点。在收益性上，无记名式和记账式国债要略好于凭证式国债，通常无记名式和记账式国债的票面利率要略高于相同期限的凭证式国债。在安全性上，凭证式国债略好于无记名式国债和记账式国债，后两者中记账式又略好些。在流动性上，记账式国债略好于无记名式国债，无记名式国债又略好于凭证式国债。1.1.2 什么是期货
所谓期货，一般指期货合约，是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。
这个标的物，又称基础资产，对期货合约所对应的现货，可以是某种商品，如铜或原油，也可以是某个金融工具，如债券、外汇，还可以是某个金融指标，如三个月同业拆借利率或股票指数。
期货合约的买方，如果将合约持有到期，那么他有义务买入期货合约对应的标的物；而期货合约的卖方，如果将合约持有到期，那么他有义务卖出期货合约对应的标的物（有些期货合约在到期时不是进行实物交割而是结算差价，例如，股指期货到期就是按照现货指数的某个平均来对在手的期货合约进行最后结算）。当然期货合约的交易者还可以选择在合约到期前进行反向买卖来冲销这种义务。
期货可以大致分为两大类，商品期货与金融期货。商品期货中主要品种可以分为农产品期货、金属期货（包括基础金属与贵金属期货）、能源期货三大类；金融期货中主要品种可以分为国债期货、股指期货和外汇期货。
中国境内现有4家期货交易所，有3家上市的是商品期货，分别是上海期货交易所（上期所）、郑州商品交易所（郑商所）、大连商品交易所（大商所）。而中国金融期货交易所（中金所）上市的是金融期货品种。（1）打开同花顺软件，单击“扩展行情”菜单命令，弹出下一级子菜单，就可以看到4家期货交易所菜单命令，如图1.2所示。
图1.2 4家期货交易所菜单命令（2）单击“上期所”命令，就可以看到上海期货交易所交易品种的报价信息，如图1.3所示。
图1.3 上海期货交易所交易品种的报价信息
提醒： 上海期货交易所交易品种包括：铜、铝、锌、铅、镍、锡、黄金、白银、螺纹钢、线材、热轧卷板、燃料油、石油沥清、天然橡胶期货。郑州商品交易所交易品种包括：白糖、棉花、动力煤、玻璃、精对苯二甲酸（PTA）、甲醇、普麦、强麦、菜籽油、早籼稻、硅铁、锰硅期货。大连商品交易所交易品种包括：豆粕、豆油、黄大豆1号、黄大豆2号、玉米、玉米淀粉、线型低密度聚乙烯（LLDPE）、棕榈油、聚氯乙烯（PVC）、塑料、焦炭、焦煤、鸡蛋、胶合板、纤维板、铁矿石期货。（3）同理，单击其他菜单命令，可以看到不同交易所交易品种的报价信息。1.1.3 什么是国债期货
国债期货是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。国债期货属于金融期货的一种，是一种高级的金融衍生工具。
2013年9月6日，5年期国债期货正式在中国金融期货交易所上市交易。由于5年期国债期货良好，于2015年3月20日，10年期国债期货正式在中国金融期货交易所上市交易。（1）打开同花顺软件，单击“扩展行情/期货/中金所”菜单命令，首先看到各种股指期货交易品种的报价信息，如图1.4所示。（2）单击左下角的“国债期货”选项卡，就可以看到5年期和10年期国债期货的各交易品种的报价信息，如图1.5所示。
图1.4 各种股指期货交易品种的报价信息
图1.5 5年期和10年期国债期货的各交易品种的报价信息1.1.4 国债期货的基本特点
期货交易是一种复杂的交易方式，具有以下不同于现货交易的主要特点：
第一，国债期货交易不牵涉债券所有权的转移，只是转移与这种所有权有关的价格变化的风险。
第二，国债期货交易必须在指定的交易场所进行。期货交易市场以公开化和自由化为宗旨，禁止场外交易和私下对冲。
第三，所有的国债期货合同都是标准化合同。国债期货交易实行保证金制度，是一种杠杆交易。
第四，国债期货交易实行无负债的每日结算制度。
第五，国债期货交易一般较少发生实物交割现象。1.1.5 国债期货的功能和应用
国债期货的功能和应用主要表现在以下4个方面：（1）在一级市场规避利率风险
国债期货可以在一级市场为债券承销商规避利率风险。由于债券发行周期较长，债券承销商如果担心未来市场利率上升导致所发行债券价格大幅下降，可以对包销期间的利率风险采取避险措施，即在国债期货市场上持有空头部位，利用期货市场上的盈利弥补现货市场上的损失。（2）在二级市场规避利率风险
对于债券投资者来说，如果计划在将来某一时间购买一定数量的固定收益证券，但是担心未来收益率下降引起债券的价格上涨，就可以通过事先在国债期货市场上建立一个多头部位，将其购买价格锁定。（3）在债券投资组合中的运用
在债券投资组合中的运用主要表现在以下4个方面：
第一，套期保值。国债期货可以用于债券组合的套期保值，在买进或卖出国债现货的同时，在期货市场上卖出或买进相同数量的期货，在现货市场的盈亏可以通过期货市场上的亏盈来得到弥补或抵销。
第二，久期管理。国债期货可以迅速快捷地改变投资组合的久期。免疫是消极债券组合管理的一个重要策略。通过构建免疫组合能使整个资产负债组合的价值不随利率变动而变动。传统的债券管理中，一般设定一个固定的投资组合久期，当利率期限结构发生移动时，就能使资产价格避免利率波动带来的影响。另外，如果基金经理有强烈的预期利率会上升或下跌，还可以改变债券组合的久期来从中获益。一般来说，如果利率上涨，那么缩短债券组合的久期更为有利，反之亦然。
提醒： 久期是债券平均有效期的一个测度，它被定义为到每一债券距离到期的时间的加权平均值，其权重与支付的现值成比例。
第三，规避收益率曲线形状改变的风险。当收益率曲线形状发生改变时，调整债券组合的加权平均久期将不能完全对冲利率波动的风险。这时需要同时利用长期和短期国债期货来规避风险。如果预期收益率曲线会更加陡峭，则应当在平衡久期的基础上，买入短期国债期货，同时卖出长期国债期货，以此对冲掉长期收益率上涨带来的资产损失。
第四，获取绝对收益Alpha。基金管理者会持有多种类型的债券，包括国债、公司债、地方政府债、资产支持证券等，由于不同种类债券的市场价值同时受到利率期限结构变化的影响，其收益率的相关性非常高。因此，债券管理者可以通过卖空国债期货的方式对冲系统性风险。如果预期公司债的表现在未来一段时间将优于国债，那么就可以买入公司债，同时卖出国债期货，从而获取绝对收益。同理，如果债券管理者能够挑选出表现优于国债的一揽子债券，也可以如法炮制。这与股票投资中的绝对收益α类似，属于主动管理策略，其收益取决于投资组合管理者挑选证券的能力，而与市场价格的变动方向无关。（4）创造复合型证券
投资者可以利用现货国债和国债期货来创造无风险的短期债券。如果一个投资者持有20年期的国债，他可以卖空三个月到期的期货合约，假定20年期国债属于合约规定的可交割券，那么投资者就等于将持有的国债期限缩短到三个月。也就是说，现货的多头头寸加上期货的空头头寸，正好等于三个月的无风险收益债券。由于卖空锁定了期货价格，总体收益是无风险的。投资者通过这种期现组合的方式可以复制出三月期国债。如果创造出的复合国债的收益率高于现货市场的收益率，那么投资者就可以提高其收益。其创造原理可以用以下等式说明：
无风险短期债券=现货国债-国债期货（减号表示卖空）
这个等式可以进行变型，比如，持有短期国债并买入五年期的国债期货，等同于持有五年期的现货国债。1.2国债期货交易品种
国债期货交易品种到目前，有2个，分别是5年期国债期货和10年期国债期货。1.2.1 首推5年期国债期货的原因
中金所首推5年期国债期货的主要原因，具体如下：
第一，从国际经验看，5年期是国际国债期货市场上最为成功的产品之一；
第二，5年期国债期货对应的可交割券范围为剩余期限4～7年的国债，目前其存量达1.9万亿，且流动性较好，市场代表性广泛；
第三，可交割国债范围包含5年期和7年期两个关键期限国债，发行量稳定，具有较强的防逼仓和抗操纵能力；
第四，从套期保值需求看，商业银行交易账户持有国债的久期基本在5年以内，当前我国公司债、中期票据的发行期限在5年左右，与5年期国债期货久期较为匹配，有利于投资者使用5年期国债期货进行套期保值。1.2.2 5年期国债期货合约及解释
5年期国债期货合约如表1.1所示。
表1.1 5年期国债期货合约
下面对5年期国债期货合约重点内容进行解释：（1）合约金额
我国开展国债期货交易的主要目的是为投资者提供一种管理利率风险的工具，因此，合约面值的设计应和银行间及交易所国债交易的规模相适应，符合期货投资者的交易习惯，方便机构和个人投资者参与。同时也要考虑市场流动性，从而有助于国债期货市场的整体平稳运作。
国际上，各国国债期货合约面值相对集中，换算成美元计，国际上各国债期货合约面值大约在10万～20万美元。国内商品期货合约一般面值在几万元到几十万元人民币，不高于50万元。
综合考虑投资者适当性制度、机构客户参与的便利程度、投机者的资金实力与市场流动性、国内其他商品期货合约的交易单位等因素，5年期国债期货仿真合约的面额设置在100万元。（2）名义标准债券
市场上流通的债券各有不同的票面利率、到期年限等发行条件，价格也不尽相同，但国债期货作为标准化合约，尽可能采用标准的规格，如标准的合约面额、票面利率、到期年限等条件，这样能够有效提高国债期货的可流通性。在国际上，极少数国家的国债期货直接以某种真实的现券为交易标的，大多数国家均以名义标准债券（或者称为“名义虚拟券”或“标准券”）作为交易标的。
例如，美国芝加哥商业交易所集团（CME Group）的十年期利率期货合约标的即为10年期、息票率为6％的美国附息标准券。
作为期货合约标的的标准化债券在现券市场上可能并不存在，因此，在以名义标准债券作为交易标的时，债券期货交易的空方可以在期货合约到期日交割任一种满足一定交割等级范围的债券，而多方以这个债券的发票价格（发票价格=（期货价格×转换因子）+应计利息支付空方。这样的设计可以有效地防止“逼空”风险。（3）票面利率
在交割过程中，为了使各种可交割债券等值，需要通过转换因子将可交割债券转换为标准券，即期货实物交割时的公平性由转换因子去进行调节。而转换因子的计算和票面利率直接相关。
关于票面利率的设定，国际上的惯例是，以过去一段时间的与期货合约年期相近的债券现货的发行票息利率进行平均，并参考当时的利率水平给出一个相对合理的整数利率，作为期货合约的票息利率。
我国5年期国债期货票面利率的设计为3％，是参考现存中长期债券现货的发行票息利率和历史的利率水平给出一个相对合理的整数利率。（4）报价方式
国际上，国债期货的报价与现货市场的报价方式一致，一般均采用百元净价报价。在我国，债券现货市场也采用百元报价方式，并采用净价交易。
为配合现货市场的习惯，我国5年期国债期货合约也应采用百元净价报价，报价精确到0.005元。我国5年期国债期货合约面值为100万元，因此，国债期货价格1元的变化将引起10000元期货合约价值变化，或者说合约乘数是10000元。（5）最小变动价位
国际上，国债期货的最小变动价位单位一般与现货市场一致。例如，美国中长期国债采用1/64为最小变动价位，相应的，中长期国债期货也采用1/64为最小变动价位。
在我国，中金所5年期国债期货的最小变动价位也应设定为每百元0.5分，即0.005点。我国5年期国债期货面值为100万元，对应于最小变动价位，我国5年期国债期货合约的最小变动价值为50元。（6）合约月份
合约月份是指期货合约到期的月份，进入实物债券交割的月份，因而也称为交割月份。如果合约月份太多，容易导致交易分散于各月份合约，降低国债期货的流动性。国际上债券期货的到期交割都是季月交割，多数为三个季月（最多五个，比如CME；最少两个，比如韩国和澳大利亚）。
我国国债期货交割月份设为3、6、9月、12月循环中最近的3个季月。原因有两点：一是符合国际惯例和债券市场的交易特性。二是可以避开春节、十一等长假，使得债券期货价格的波动较少受到长假因素等的影响，更好地反映宏观经济运行基本面的变化。（7）交易时间
国外多数期货市场采取的是早开市或者迟收市的做法。期货市场的价格与现货价格及波动性息息相关，因此期货的交易时间应当配合现货市场，方便投资者在两个市场之间进行套利或避险交易。早开市可以使得国债期货的价格发现功能得到有效发挥。晚收市可以使得投资者根据现货头寸，运用避险策略进行调节。
目前，我国交易所债券市场的交易时间为9：30～11：30，13：00～15：00，银行间债券市场交易时间为9：00～12：00，13：30～16：30。但市场人士表示，银行间债券市场上午一般10：00左右交易开始活跃，下午3：00之后交易极为清淡，有效交易时间和交易所市场差别不大。因此，国债期货的交易时间只要能覆盖交易所市场的交易时间即可。因此，我国5年期国债期货交易时间分为上下午两个时间段。上午交易时间为9：15～11：30；下午交易时间为13：00～15：15。
参照国际惯例，在最后交易日只交易半天，这样可以让参与交割的客户在交易结束后有更多的时间去融券，因此，国债最后交易日的交易时间设为上午9：15～11：30。（8）每日价格最大波动限制
国际上国债期货普遍没有设立涨跌停板制度，主要原因是国债现货和期货价格的波动幅度一般不大。在这种情况下，即使不设立涨跌停板，价格波动造成的市场风险也可以得到有效控制。我国银行间和交易所市场的国债现货交易没有价格涨跌幅限制。但是，为了有效地减缓和抑制突发事件和过度投机行为对期货价格的冲击，降低面临价格不利变动的交易者的信用。
我国的5年期国债期货合约设立涨跌停板制度。在正常市场情况下，5年期国债到期收益率的日变化不足10个基点，只有少数极端情况会达到20多个基点，因此将涨跌停板设为1.2％足以涵盖国债价格的变化，不会影响市场的流动性和价格发现功能，同时能够限制期货市场的过度波动。（9）保证金水平设定
保证金是期货风险控制的第一道防线，保证金过低则可能不足以弥补可能发生的损失，造成保证金账户透支，增加交易者违约的可能性，而太高的保证金水平也会导致交易者机会成本的增加，影响市场交易的积极性和活跃性，降低市场流动性。因此，保证金水平的设定，实际上是风险控制效果和交易成本二者之间的权衡。
从我国的实际情况看，控制风险是第一位的。在风险得到有效控制的前提下，将来可以考虑选择适当的基于波动率的保证金模型，使得交易成本最小。无论多空，每个合约都要收取1％的保证金，以利于控制市场风险。（10）最后交易日
在我国银行间市场上，各金融机构在季末面临着较大的监管要求和业绩考核压力，往往需要通过国债市场进行资产调整，造成季末时期国债回购利率波动较大，存在较明显的季末效应。为了避开每季度下旬这一敏感时期，保证国债期货交割的安全和顺畅，我们将国债期货最后交易日定于合约到期月份的第二个星期五。（11）最后交割日
国际上国债期货最后交割日的确定，并无定论，主要根据一国交易惯例或者实际情况而定。一般来说，最后交易日与最后交割日之间的时间间隔日期必须与现货交割相配合，可以使得期货交易所、中债登、中证登之间有足够的时间完成交割数据传递、交割债券冻结等必要业务操作，也给予买方充分的时间筹集交割货款，避免买方违约。
我国最后交割日的确定主要考虑最后交易日和最后交割日之间的间隔，即考虑债券结算、转托管的时间。考虑到我国的债券托管和结算情况，最后交易日和最后交割日之间的时间间隔应以3日为宜。因此，5年期国债最后交割日设为最后交易日后的第三个工作日。（12）合约代码
根据简便易记原则，并与现有股指期货和商品期货两个英文字母规律一致，我国5年期国债期货的交易代码为TF（Treasury Five-year）。1.2.3 5年期国债期货合约行情的查看
下面利用同花顺软件，来查看一下5年期国债期货合约行情。（1）打开同花顺软件，单击“扩展行情/期货/中金所”菜单命令，首先看到各种股指期货交易品种的报价信息。（2）单击左下角的“国债期货”选项卡，就可以看到5年期和10年期国债期货的各交易品种的报价信息，如图1.6所示。
图1.6 5年期和10年期国债期货的各交易品种的报价信息（3）在这里可以看到5年期国债期货的三个合约，分别是五债1603（TF1603，即2016年3月份到期的中期国债期货）、五债1606（TF1606）、五债1609（TF1609），还有一个五债指数（TF8888）。（4）如何要查看那个国债期货合约的分时图走势，只需双击该合约即可。在这里双击五债1603（TF1603），就可以看到五债1603（TF1603）的分时图走势，如图1.7所示。
图1.7 五债1603（TF1603）的分时图走势（5）在分时走势图状态下，按下“Enter”键，就可以看到五债1603（TF1603）的日K线图走势，如图1.8所示。
图1.8 五债1603（TF1603）的日K线图走势1.2.4 10年期国债期货合约
10年期国债期货合约如表1.2所示。
表1.2 10年期国债期货合约
下面利用同花顺软件，来查看一下5年期国债期货合约行情。（1）打开同花顺软件，单击“扩展行情/期货/中金所”命令，首先看到各种股指期货交易品种的报价信息。（2）单击左下角的“国债期货”选项卡，就可以看到5年期和10年期国债期货的各交易品种的报价信息，如图1.9所示。
图1.9 5年期和10年期国债期货的各交易品种的报价信息（3）在这里可以看到10年期国债期货的三个合约，分别是十债1603（T1603，即2016年3月份到期的长期国债期货）、十债1606（T1606）、十债1609（T1609），还有一个十债指数（T8888）。（4）如何要查看那个国债期货合约的分时图走势，只需双击该合约即可。在这里双击十债1603（T1603），就可以看到十债1603（T1603）的分时图走势，如图1.10所示。
图1.10 十债1603（T1603）的分时图走势（5）在分时走势图状态下，按下“Enter”键，就可以看到十债1603（T1603）的日K线图走势，如图1.11所示。
图1.11 十债1603（T1603）的日K线图走势1.3国债期货市场
下面来讲解国债期货市场，即国债期货是如何诞生的、我国国债期货市场发展的曲折历程、327国债事件。1.3.1 国债期货是如何诞生的
国债期货是在20世纪70年代美国金融市场不稳定的背景下，为满足投资者规避利率风险的需求而产生的。美国当时先后发生的两次“石油危机”导致美国通胀日趋严重，利率波动频繁。
固定利率国债的持有者对风险管理和债券保值的强烈需求，使得具备套期保值功能的国债期货应运而生。
1976年1月，美国的第一张国债期货合约是美国芝加哥商业交易所（CME）推出的90天短期国库券期货合约。在整个20世纪70年代后半期，短期利率期货一直是交易最活跃的国债期货品种。1982年5月又推出了10年期中期国债期货。此后，国债期货交易量大幅攀升，美国国债期货的交易量占整个期货交易量的一半以上，10年期国债期货交易量由1995年的2527万手迅速发展为2011年的3.17亿手。
由于推出国债期货对国债现货市场发展的要求较高，要求有一定规模、流动性较强的国债现货市场，世界上推出国债期货市场的国家并不是太多，主要国债期货品种集中于：美国（1976年）、英国（1982年）、澳大利亚（1984年）、日本（1985年）、德国（1990年）、韩国（1999年）等主要发达国家。1.3.2 我国国债期货市场发展的曲折历程
国债期货是一种金融期货，在中国期货市场发展史上具有重要的地位和作用，可谓是中国金融期货的先驱。中国的国债期货交易试点开始于1992年，结束于1995年5月，历时两年半。
1992年12月，上海证券交易所最先开放了国债期货交易。上交所共推出12个品种的国债期货合约，只对机构投资者开放。但在国债期货交易开放的近一年里，交易并不活跃。从1992年12月28日至1993年10月，国债期货成交金额只有5000万元。
1993年10月25日，上交所对国债期货合约进行了修订，并向个人投资者开放国债期货交易。1993年12月，原北京商品交易所推出国债期货交易，成为中国第一家开展国债期货交易的商品期货交易所。随后，原广东联合期货交易所和武汉证券交易中心等地方证交中心也推出了国债期货交易。
1994年第二季度开始，国债期货交易逐渐趋于活跃，交易金额逐月递增。1994年结束时，上交所的全年国债期货交易总额达到1.9万亿元。1995年以后，国债期货交易更加火爆，经常出现日交易量达到400亿元的市况，而同期市场上流通的国债现券不到1050亿元。由于可供交割的国债现券数量远小于国债期货的交易规模，因此，市场上的投机气氛越来越浓厚，风险也越来越大。
1995年2月，国债期货市场上发生了著名的“327”违规操作事件，对市场造成了沉重的打击。1995年2月25日，为规范整顿国债期货市场，中国证监会和财政部联合颁发了《国债期货交易管理暂行办法》；2月25日，中国证监会又向各个国债期货交易场所发出了《关于加强国债期货风险控制的紧急通知》，不仅提高了交易保证金比例，还将交易场所从原来的十几个收缩到沪、深、汉、京四大市场。
一系列的清理整顿措施并未有效抑制市场投机气氛，透支、超仓、内幕交易、恶意操纵等现象仍然十分严重，国债期货价格仍继续狂涨，1995年5月再次发生恶性违规事件——“319”事件。
1995年5月17日下午，中国证监会发出通知，决定暂停国债期货交易。各交易场所从5月18日起组织会员协议平仓；5月31日，全国十四个国债期货交易场所全部平仓完毕，中国首次国债期货交易试点以失败而告终。
阔别市场18载，国债期货“王者归来”无疑是国内衍生品市场的里程碑，也让金融业界充满了期待与憧憬。即2013年9月6日，5年期国债期货正式在中国金融期货交易所上市交易。
由于5年期国债期货良好，于2015年3月20日，10年期国债期货正式在中国金融期货交易所上市交易。1.3.3 327国债事件
327国债的行情从1994年10月开始，不到两个月的时间内价格从135元上涨至146元，但在12月之后，327国债进入了多空争夺战，虽然买盘卖盘大幅增加，但价格一直胶着。
1995年2月，327国债价格一直徘徊在147～148元之间，多空双方博弈财政部是否会调整债券利率，均大规模增仓。2月23日财政部宣布加息，在原有9.5％的票面利率及预期12％～15％保值贴补率上，再补贴利息5％，这一消息对空头造成了致命的打击。
23号上午开盘后全国各地国债期货价格直线上涨，多头在中经开的率领下步步紧逼，用300万口将327合约价格从22日的收盘价148.21元上攻到150元，而此时本与万国证券联手做空的辽国发亦突然改做多头，导致327国债在短短10分钟内竟飙升了3.77元。
按照当时的持仓量和价格，对于当时空头主力的上海万国证券来说，327国债每上涨1元，它就要赔十几亿，于是在下午16时22分13秒离收盘还有最后不到8分钟时，万国决定孤注一掷铤而走险，在无相应保证金的情况下，一共砸出了1056万口合约空单，面值高达2112亿元，硬是将327国债的价位从151.30元狂轰到了147.50元收盘，导致当日开仓的多头全线爆仓。
事发当晚，上海证券交易所发布紧急公告，称国债期货交易出现异常情况，为空头主力蓄意违规，最后八分钟的327国债期货合约交易全部无效，当日收盘价确定为151.30元，上海证券交易所亦从2月27日开始休市，组织协议平仓。
事后，当事人之一的万国证券总裁管金生被判17年有期徒刑，上海证交所总经理尉文渊被迫辞职，万国证券亦被申银证券合并为现在的申银万国证券公司。曾经火爆一时的国债期货亦因此宣告暂停。1.4国债期货行情分析软件
国债期货行情分析软件有很多，本书采用的是同花顺软件。同花顺软件是一款功能强大的免费网上股票证券交易分析软件，是投资者炒股、炒国债期货、炒股指期货的必备工具之一。该软件是国内行情速度最快，功能最强大，资讯最丰富，操作手感最好的免费证券分析软件。1.4.1 下载同花顺软件（1）在浏览器的地址栏中输入“http://www.10jqka.com.cn”，然后回车，进入同花顺金融服务网的首页，如图1.12所示。
图1.12 同花顺金融服务网的首页（2）单击导航栏中的“软件下载”超链接，进入同花顺下载页面。同花顺股票行情分析软件，有免费版、手机版、收费版，如图1.13所示。
图1.13 同花顺下载页面（3）单击“同花顺免费版”对应的“下载”按钮，弹出“文件下载”对话框，如图1.14所示。（4）单击“保存”按钮，成功下载同花顺股票行情分析软件，然后即可安装。
图1.14 “文件下载”对话框1.4.2 安装同花顺软件（1）同花顺软件下载成功后，单击按钮，弹出“打开文件”对话框，如图1.15所示。（2）单击“运行”按钮，弹出同花顺安装向导窗口，如图1.16所示。
图1.15 “打开文件”对话框
图1.16 同花顺安装向导窗口（3）单击“下一步”按钮，选择同花顺软件的安装位置，同时可以看到该软件安装所占空间的大小，如图1.17所示。（4）默认情况下，是安装在C盘下，在这里我把该软件安装到E盘，然后单击“下一步”按钮，就可以选择在什么地方创建快捷图标，如图1.18所示。
图1.17 选择同花顺软件的安装位置
图1.18 创建快捷图标（5）可以在桌面上、开始菜单中、快速启动栏中创建快捷图标，在这里只在桌面上创建快捷图标。设置完成后，单击“下一步”按钮，开始安装，弹出安装提示对话框，如图1.19所示。（6）安装完成后，在桌面上创建一个快捷图标，如图1.20所示。
图1.19 安装提示对话框
图1.20 在桌面上创建一个快捷图标1.4.3 同花顺软件的用户注册与登录（1）同花顺软件安装成功后，单击桌面上的快捷图标，弹出“登录到全部行情主站”对话框，如图1.21所示。
图1.21 “登录到全部行情主站”对话框（2）如果有同花顺账号和密码，可以直接登录，如果没有，还要先注册。单击“免费注册”按钮，弹出“同花顺注册”对话框，如图1.22所示。
图1.22 “同花顺注册”对话框
提醒： 在注册用户时，一定要上网，否则无法注册成功。（3）正确输入账号、密码和确认密码后，单击“立即注册”按钮，显示注册成功界面，如图1.23所示。
提醒： 输入密码和确认密码必须相同。
图1.23 注册成功界面（4）单击“账号登录”按钮，就可以成功登录同花顺软件。1.4.4 利用同花顺软件查看国债期货行情（1）会员注册成功后，再单击桌面上的快捷图标，弹出“登录到全部行情主站”对话框，默认情况下，软件会自动识别上一次登录或注册的会员用户名和密码，如图1.24所示。
试读结束[说明：试读内容隐藏了图片]