作者：圣才学习网
出版社：圣才教育
格式: AZW3, DOCX, EPUB, MOBI, PDF, TXT
吕随启《国际金融教程》（第3版）笔记和课后习题详解试读：
第一章 全球化背景下的外汇市场与汇率制度
1.1 复习笔记
一、全球化、开放经济与外汇市场
全球化深刻影响着国际金融领域，全球的货币市场和资本市场空前紧密地联结为一个整体，全球化使得各个相互封闭的经济体逐渐走向开放。在开放经济中，本国居民要同外国居民进行交易，通常会涉及不同国家的货币。
外汇市场并不是指某个实在的场所，而是指不同货币进行买卖交易的媒介或手段。外汇市场主要的参与者包括：进口商、出口商、投资组合的管理者、中央银行、外币经纪人、商业银行。
二、外汇的内涵与分类
1．外汇的内涵（1）从不同角度对外汇的定义
①名词角度。外汇是指以外国货币表示的并且可以用于国际结算的信用票据、支付凭证、有价证券以及外币现钞。
②动词角度。外汇相当于“国际汇兑”。其中，“汇”是指货币资金在地域之间的移动，“兑”是指将一个国家的货币兑换成另一个国家的货币。
③国际货币基金组织（IMF）的外汇定义。外汇是“货币行政当局（中央银行、货币管理机构、外汇平准基金组织及财政部）以银行存款、财政部债券、长短期政府债券等形式所保有的在国际收支失衡时可以使用的债权”。这一定义只适用于一国官方所持有的外汇储备，与平时所说的外汇具有不同的内涵。
④我国的外汇定义。外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产，主要包括：a．外币现钞，包括纸币、铸币；b．外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等；c．外币有价证券，包括债券、股票等；d．特别提款权；e．其他外汇资产。这一定义将外汇等同于外币资产。（2）外汇的基本特点
①外汇是以外币计值的金融资产；
②外汇的偿还必须有可靠的物质保证，并且能为各国所普遍承认和接受；
③外汇必须具有充分的可兑换性。
2．外汇的分类（1）货币的分类
①可兑换货币，指对国际收支中的经常项目（包括有形贸易、无形贸易和单方面转移）收支不加任何限制，不采取差别性多重汇率，在另一个会员国的要求下随时履行换回对方在经常项目往来中积累起来的本国货币。
②有限制的可兑换货币，对本国居民从事经常项目往来的支付，仍然施加某些限制，对非居民原则上不施加限制；但对资本与金融项目的交易一般仍然施加管制。
③不可兑换的货币，实行计划经济的社会主义国家和绝大多数发展中国家，对贸易收支、非贸易收支和资本项目的收支一般都实施严格的外汇管制。（2）外汇的分类
①根据外汇的来源或用途分类
a．贸易外汇是指通过出口贸易而取得的外汇以及用于购买进口商品的外汇；
b．非贸易外汇包括服务、旅游、侨汇、捐赠及援助外汇以及属于资本流动性质的外汇等。
②根据对货币兑换是否施加限制分类
a．自由外汇，指不需经过货币发行国的批准，就可以随时自由兑换成其他国家（或地区）的货币，用以向对方或第三国办理支付的外国货币及其支付手段；
b．记账外汇，又称双边外汇、协定外汇或清算外汇，指必须经过货币发行国的批准，否则不能自由兑换成其他国家的货币或对第三国进行支付的外汇。
③根据外汇交易的交割期限分类
交割是指外汇买卖中货币的实际收付或银行存款账户上金额的实际划转。
a．即期外汇是指外汇买卖成交后，在两个营业日内办理交割的外汇；
b．远期外汇是指外汇买卖合约签订时，预约在将来某一个日期办理交割的外汇。
④根据外汇与一国国际收支状况的关系
a．硬通货是指当一国国际收支持续出现顺差，外汇供给和外汇储备不断增加，本国货币对外国货币的比价随之提高时，国际地位日益增强的货币。
b．软货币是指当一国国际收支持续出现逆差，外汇供和外汇储备不断减少，本国货币对外国货币的比价随之降低时，国际地位日益削弱的货币。
三、外汇市场的特征与参与者
1．外汇市场的特征（1）时间上：全球外汇市场的分布具有经度上的均匀特点，因此全世界的外汇交易市场几乎是一个24小时不间断的全天候的市场。（2）空间上：外汇市场在地点上具有高度集中性。全球最重要的外汇交易中心分别设立在伦敦、纽约、东京、新加坡和法兰克福。
2．外汇市场的参与者（1）顾客。顾客包括企业、国际投资者、跨国公司和其他由于业务原因而需要外汇的人。他们一般不直接买卖外汇，而是向商业银行下买单或卖单。（2）商业银行。商业银行为顾客执行买单或卖单，并且以自有账户买卖外汇。除商业银行外，其他的金融机构也从事外汇买卖业务。（3）外汇经纪人。外汇经纪人自己不能参与交易，只能做交易的中介人。在外汇市场中，还有交易商，交易商不但可以做交易的中介者，还可以自己参与交易。（4）中央银行。中央银行在外汇市场上买卖本国货币，以干预汇率。（5）投机者。投机者是为获取投机利润而进行外汇交易。
四、汇率的内涵与标价方法
1．汇率的内涵
汇率又称汇价，是一种货币用另一种货币表示的价格，是一国货币兑换成另一国货币的比率或比价。在我国，汇率又称牌价。
2．汇率的标价方法（1）直接标价法（价格标价法或应付标价法），是将一定单位（1个或100、10000个单位）的外国货币表示为一定数额的本国货币，汇率是单位外国货币以本国货币表示的价格。（2）间接标价法（数量标价法或应收报价法），是将一定单位的本国货币表示为一定数额的外国货币，汇率是单位本国货币以外币表示的价格。
目前，世界上大多数国家采用直接标价法。
五、汇率的种类
1．买入汇率，卖出汇率和现钞汇率（1）买入汇率（出口汇率），也称买入价，是银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇率；（2）卖出汇率（进口汇率），也称卖出价，是银行向同业或客户卖出外汇使用的汇率。
外汇买入价和卖出价的差额即是银行买卖外汇的收益，一般为1%～5%。在外汇市场上，买卖差价通常以“点”来表示，每一点为0.0001。
买入汇率和卖出汇率的算术平均数称为中间汇率，其计算公式为：中间汇率=（买入汇率+卖出汇率）／2。（3）现钞汇率，是将外币现钞和本币现钞兑换时的汇率。由于将外币现钞的运输、保险等费用考虑在内，银行在收兑外币现钞时，通常比外汇买入价低2%～3%左右，而卖出外币现钞的汇率和外汇卖出价相同。
2．同业汇率和商人汇率
按买卖外汇的对象，汇率可以划分为同业汇率和商人汇率。（1）同业汇率，是银行与银行之间买卖外汇时采用的汇率。（2）商人汇率，是银行与客户之间买卖外汇时采用的汇率。
在正常情况下，银行同业间买卖外汇所采用的汇率买卖差价比银行与一般客户交易的买卖差价要小。
3．固定汇率和浮动汇率
按国际货币制度的演变，汇率可以划分为固定汇率和浮动汇率。（1）固定汇率是指一国货币同他国货币的汇率基本固定，汇率的波动仅限制在一定幅度之内。（2）浮动汇率是指一国货币当局不规定本国货币与他国货币的官方汇率，听任市场供求来决定汇率。
4．电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率
按银行的付汇方式可分为：电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率。（1）电汇汇率，是经营外汇业务的本国银行在卖出外汇后，立即以电报委托其海外分支机构或代理机构付款给收款人时所使用的汇率。电汇汇率通常高于其他汇率。目前，电汇汇率是外汇市场的基准汇率，是计算其他各种汇率的基础。（2）信汇汇率，是经营外汇业务的本国银行在卖出外汇后，开具付款委托书，用信函方式通过邮局通知国外分支行或代理行解付所使用的汇率。信汇汇率主要用于中国香港地区和东南亚，其他地区采用较少。（3）票汇汇率，是指经营外汇业务的本国银行在卖出外汇后，开立一张由其国外分支机构或代理行付款的汇票交给收款人，由其自带或寄往国外取款时所采用的汇率。
5．名义汇率、实际汇率和有效汇率（1）名义汇率是某一特定日期市场上的汇率，它是指在外汇市场上1单位本币能够购买到的外币的数量。名义汇率是指以一种货币表示的另一种货币的价格，这一定义不反映货币对商品或服务的购买力，也不反映一国在国际市场上竞争力发生的变化。（2）实际汇率是名义汇率经国家间的相对价格调整之后的汇率。*它通常以指数的形式表示，其代数表达式如下：S=SP/Pr
其中，S为实际汇率指数，S为以指数形式表示的名义汇率（以r外国货币表示的每单位本国货币的价格），P为国内的价格水平指*数，P为以指数形式表示的外国物价水平。实际汇率可以反映一国竞争力的变化。（3）有效汇率可以反映其货币对一篮子货币是升值还是贬值。
六、即期汇率、远期汇率与掉期率
1．即期汇率
又称现汇汇率，是买卖外汇双方成交后，在两个营业日内办理外汇交割时所采用的汇率。即期汇率的高低取决于即期外汇市场上交易货币的供求状况。
2．远期汇率
又称期汇汇率，是买卖双方预先签订合约，约定在未来某一日期按照协议交割所使用的汇率。
远期汇率建立在即期汇率的基础上，反映即期汇率变化的趋势。一般说来，即期汇率与远期汇率是同方向变动的。
3．掉期率
又称远期差价，是远期汇率与即期汇率之间的差额。若外国货币趋于坚挺，其远期汇率大于即期汇率，差价称为“升水”；若外国货币趋于疲软，其远期汇率小于即期汇率，差价称为“贴水”；若外国货币的远期汇率与即期汇率相等，则称“平价”。
为了便于同汇率涉及的两国的利率差异作比较，远期升（贴）水通常换算成以百分比表示的年率：
七、基本汇率和套算汇率
1．基本汇率
基本汇率，是一国货币对其关键货币的汇率。关键货币要具备的三个基本条件：（1）是本国国际收支中使用最多的货币；（2）是在该国外汇储备中占比重最大的货币；（3）具有充分的可兑换性，能够被其他各个国家所普遍承认和接受。
2．套算汇率
套算汇率又称交叉汇率，是在各国基本汇率的基础上换算出来的各种货币之间的汇率，或者是根据世界各主要外汇市场上公布的美元对各种其他货币的汇率换算出来的两种非美元货币之间的汇率。
常见的汇率套算方法有以下三种：（1）按中间汇率套算。（2）交叉相除法。这种方法适用于关键货币相同的汇率。（3）同边相乘法。这种方法适用于关键货币不同的汇率。
八、汇率差异与外汇市场中的套汇行为
套汇是利用货币价格的差异来赚取无风险利润的行为。套汇行为具体分为以下两种：
1．金融中心之间的套汇行为。它能够使各个金融中心的汇率报价趋于一致。
2．不同货币之间的套汇行为。它能够使不同货币之间的汇率报价趋于一致。
九、汇率制度的历史演变
汇率制度，又称汇率安排，是指一国货币当局对其货币汇率的变动所做的一系列安排或规定。根据汇率波动的剧烈程度和频繁程度，可以把汇率制度分为两大类型：固定汇率制和浮动汇率制。前者指汇率决定于铸币平价，汇率的波动幅度被限制在一定范围内；后者指汇率不受铸币平价限制，取决于外汇市场上的供求关系。
从历史发展来看，从19世纪末（约1880年）至1973年，世界主要国家采取的主要是固定汇率制；从1973年以后，则主要采用浮动汇率制。
1．固定汇率制
固定汇率制包括：金本位制下的固定汇率制和纸币流通条件下固定的汇率制度。（1）二者的共同点
①各国都对本国货币规定了金平价，各国货币的汇率由它们的金平价对比得到。
②外汇汇率比较稳定，围绕中心汇率上下波动的汇率的幅度较小。（2）二者的不同点
①在金本位制度下，固定汇率是自动形成的。在纸币流通条件下，固定汇率制是人为建成的。
②在金本位制度下，各国货币的法定含金量是始终不变的。在纸币制度下，各国货币的金平价是可以变动的。
2．浮动汇率制
浮动汇率制，即一国不再规定金平价、本国货币与其他国家货币之间的汇率平价以及汇率波动的幅度，货币当局没有维持汇率的义务。
根据当局是否干预，可将浮动汇率制分为自由浮动和管理浮动。（1）自由浮动也称清洁浮动，即指货币当局对外汇市场不加任何干预，完全听任外汇供求关系影响汇率的变动。（2）管理浮动又称肮脏浮动，指货币当局对外汇市场进行干预，以使汇率朝着有利于本国利益的方向发展。目前世界上各主要工业国所实行的都是管理浮动。
3．爬行钉住汇率制度
爬行钉住汇率制度，即政府当局经常按一定时间间隔以事先宣布的百分比对汇率平价作小幅度的调整，直至达到均衡。它是当今一些发展中国家采用的独具特色的汇率制度。
爬行钉住可分为消极爬行钉住和积极爬行钉住两种。（1）消极爬行钉住，政府根据国内外通货膨胀率等指标进行事后调整。（2）积极爬行钉往，政府根据自己的政策目标，对汇率平价进行经常的、小幅度的调整，诱导汇率上浮或下浮。
4．汇率制度的现状
汇率制度可分为三类：（1）钉住汇率制度，包括钉住单一货币和钉住一篮子货币。当今被钉住的单一货币主要是美元，钉住的一篮子货币主要是特别提款权。（2）有限灵活性汇率，包括对单一货币具有有限弹性和合作安排。后者主要是西欧各国组成的欧洲货币体系。（3）更灵活的汇率，包括根据一整套指标调整、其他管理浮动和独立浮动，大多数发达工业国和发展中大国以及新兴工业国实行的是这一类汇率制度。
十、固定汇率制度和浮动汇率制度的争论
1．浮动汇率制度
在浮动汇率制度下，货币当局不买卖本国的货币，不干预外汇市场。他们允许本国货币的价值根据货币的供需自由浮动。（1）需求增加的情形
图1-1（a）中，英镑的汇率最初是由供给曲线（S）和需求曲线（D）的交点决定的。英国出口商品需求的增加使英镑的需求曲线从1D移动到D，英镑需求的增加使英镑升值。12（2）供给增加的情形
图1-1（b）可以说明英镑供给增加（美国出口商品的需求增加，从而导致对美元的需求增加，英镑的供给会加大）的影响。英镑供给的增加使S右移至S，结果英镑贬值。12
浮动汇率的实质是，货币的汇率会随供需的变化而变化。图1-1 浮动汇率制度
2．固定汇率制度（1）需求增加的情形
在图1-1（a）中，假定货币当局最初将汇率固定在需求曲线（D）和供给曲线（S）的交点所决定的水平上。如果英镑需求的增11加使需求曲线从D移动到D，英镑汇率就有升值的压力。12
为了避免英镑升值，英格兰银行必须在外汇市场上卖出数量为QQ的英镑来购买美元，这样，英镑的供给就会从S移动至S。中1212央银行对外汇市场的干预消除了英镑的超额需求，英格兰银行的干预使美元储备的数量增加，同时也增大了流通中的英镑数量。（2）供给增加的情形
在图1-1（b）中，货币当局最初仍将汇率固定在需求曲线（D）1和供给曲线（S）的交点所决定的水平上。由于美元需求的增加使1英镑的供给加大，供给曲线便从S移动至S。结果，在现行的汇率12下，英镑出现了过度供给，从而有贬值的压力。
为了避免英镑贬值，英格兰银行必须对外汇市场进行干预，即买进数量为QQ的英镑，以维持英镑的初始汇率。中央银行的干预使34供给曲线从D向右移动到D，从而消除了英镑的超额供给。这导致12英格兰银行的美元储备和流通中的英镑数量同时减少。图1-2 固定汇率制度
3．固定汇率制度和浮动汇率制度的争论（1）赞成浮动汇率制的理由
①国际收支平衡不需以牺牲国内经济为代价。
②保证了一国货币政策的自主性。
③避免通货膨胀的国际传递。
④提高资源配置效率。
⑤增加了国际货币制度的稳定。（2）反对浮动汇率制度的理由
①使汇率变得更加不稳定，给国际贸易和投资带来很大的不确定性，降低世界范围内资源的配置效率。
②会引起外汇投机。
③更易传递通货膨胀。（3）关于汇率制度的选择，比较著名的理论主要有罗伯特·赫勒提出的“经济论”和发展中国家经济学家们提出的“依附论”。
①“经济论”认为，影响汇率制度选择的主要是经济因素。如果一国的经济开放程度高，经济规模小，或者进出口集中于某些产品或某几个国家，一般倾向于采取固定汇率制或钉住汇率制。反之则一般倾向于采用浮动汇率制。
②“依附论”认为，发展中国家汇率制度的选择取决于其对外经济、政治、军事等多方面因素。钉住汇率制，在选择钉住哪种货币时需考虑该国对外经济、政治的集中程度和依附关系。如果与数个国家都有较密切的关系，则可钉住由这些国家的货币组成的复合货币。
十一、外汇市场的管制：利与弊
外汇管制是一个国家为防止资金的大量外流（或内流）、平衡国际收支、维持本币汇率、稳定国内经济，通过法律、法令或法规而对外汇买卖直接加以管制的政策措施。
1．外汇管制的基本内容
外汇管制是由政府授权中央银行或设立专门的外汇管制机构来执行的。（1）各国外汇管制的对象都包括人和物两部分。
①对“人”，大多数国家依据户籍标准，即以居住时间为衡量依据，将人分为居民和非居民。居民指在本国居住或营业超过一定时间（一般是一年）的自然人和法人，否则即为非居民。
②对“物”，一般包括管制外国钞票和铸币、外币表示的支付工具、有价证券的输出入、本国货币的输出入，以及贵金属（黄金、白银）等输出入。（2）外汇管制主要是从数量管制和价格管制两方面入手。
①数量管制是指对外汇交易的数量进行限制，通常采用进出口结汇制度、外汇配给制度、进口许可证制度以及对非贸易外汇收支和资本输出入管制。
②价格管制主要采用复汇率制度和本币定值过高的做法。
2．我国的外汇管理
我国的外汇管制被称为外汇管理，基本目标是建立独立自主的外汇管理制度。
我国的外汇管理大致可分为以下几个阶段：（1）1979年前高度集中的外汇管理体制
1979年前我国的外汇政策和外汇立法以国家垄断为基础，实行“集中管理，统一经营”的方针。（2）1979～1993年外汇管理体制的改革
1979年后，为适应改革开放的需要，尤其是为适应对外贸易的发展，我国对外汇管理体制作了相应的改革，使之在宏观调控方面更能适应新的经济形势。（3）1994～2001年的外汇管理
1994年1月1日，我国外汇体制发生了进一步的变革，主要包括以下几个方面：
①从1994年1月1日起，实现人民币官方汇率和市场调剂价格并轨，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度；
②实行银行结汇、售汇制，取消外汇留成和上缴制；
③取消外国货币在我国境内的计价、结算和流通；
④取消外汇收支的指令性计划。（4）加入WTO之后外汇管理制度的改革
在加入WTO之后，我国外汇管理制度更加向着放松管制的方向发展和改革，结汇、售汇制度比以前更加宽松，这增加了企业用汇的自由度，也方便了居民用汇。（5）从2005年7月开始，人民币汇率机制改革开始启动。从此，人民币汇率形成已经从固定汇率转为以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币币值从“对美元汇率”转为“对一篮子货币汇率”。
3．我国汇率制度存在的主要问题
我国现行的汇率制度存在着严重的缺陷，主要表现在以下四个方面：（1）汇率形成的市场机制没有真正发挥作用。（2）中央银行被动干预外汇市场，外汇管理与国际惯例格格不入。（3）汇率制度与宏观经济政策有一定的矛盾，影响政府解决国内问题的能力。（4）现行的汇率制度可能助长投机。
1.2 课后习题详解
1．如何理解外汇的概念？
答：（1）不同角度的外汇定义
①名词角度。外汇是指以外国货币表示的并且可以用于国际结算的信用票据、支付凭证、有价证券以及外币现钞。
②动词角度。外汇相当于“国际汇兑”。其中，“汇”是指货币资金在地域之间的移动，“兑”是指将一个国家的货币兑换成另一个国家的货币。
③国际货币基金组织的外汇定义。外汇是货币行政当局（中央银行、货币管理机构、外汇平准基金组织及财政部）以银行存款、财政部债券、长短期政府债券等形式所保有的在国际收支失衡时可以使用的债权。
④我国的外汇定义。外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产。这一定义将外汇等同于外币资产。（2）外汇的基本特点
①外汇是以外币计值的金融资产。
②外汇的偿还必须有可靠的物质保证，并且能为各国所普遍承认和接受。
③外汇必须具有充分的可兑换性。
2．什么是自由外汇？什么是记账外汇？
答：根据对货币兑换是否施加限制将外汇分为自由外汇和记账外汇。（1）自由外汇指不需经过货币发行国的批准，就可以随时自由兑换成其他国家（或地区）的货币，用以向对方或第三国办理支付的外国货币及其支付手段。（2）记账外汇又称双边外汇、协定外汇或清算外汇，指必须经过货币发行国的批准，否则不能自由兑换成其他国家的货币或对第三国进行支付的外汇。
3．试说明直接标价法如何转变为间接标价法。
答：（1）直接标价法，是将一定单位（1个或100、10000个单位）的外国货币表示为一定数额的本国货币，汇率是单位外国货币以本国货币表示的价格。
间接标价法，是将一定单位的本国货币表示为一定数额的外国货币，汇率是单位本国货币以外币表示的价格。（2）直接标价法和间接标价法表示的汇率之间存在着倒数关系。例如，根据中国银行按直接标价法报出的汇率$100=￥624.15，可推算出以间接标价法表示的汇率为￥1=$0.1602（100÷624.15）。
4．如何理解实际汇率与有效汇率两个概念？
答：（1）实际汇率是名义汇率经国家间的相对价格调整之后的汇率。实际汇率可以反映货币对商品或服务的购买力，汇率的变化也反映了一国在国际市场上竞争力的变化。（2）有效汇率可以反映其货币对一篮子货币是升值还是贬值。有效汇率又分为名义有效汇率和实际有效汇率。名义有效汇率可以衡量几个月内一国竞争力的变化情况，实际有效汇率将价格变动因素考虑在内，更好地反映了一国竞争力的变化。
5．如何通过基本汇率计算套算汇率？
答：（1）按中间汇率套算
例如，假定某年某月某日，某外汇市场上汇率报价为￡1=$1.5541，$1=C$1.1976。据此，可以套算出英镑与加元之间的汇率：￡1=$1.5541=C$1.1976/$×$1.5541=C$1.8612（2）交叉相除法
这种方法适用于关键货币相同的汇率。例如，假定某年某月某日，某外汇市场上汇率报价为$1=SGD1.2457/1.2477，$1=J￥97.82/97.92。假如一家银行想要以日元换新元，这家银行可以以美元为中间货币来套算日元与新元的汇率：卖出日元一买入美元一卖出美元一买入新元。卖出1日元，可买得1/97.82美元，卖出1/97.82美元，可买得1.2477/97.82新元，即日元的卖出价或新元的买入价为：1.2477÷97.82=SGD0.01276/J￥或97.82÷1.2477=J￥78.40/SGD
假如这家银行想要以新元换日元，即卖出新元买入日元，则可以通过下面的过程达到目的：卖出新元一买入美元一卖出美元一买入日元。以1新元可买入1/1.2457美元，卖出1/1.2457美元，可买得97.92/1.2457日元，因此新元的卖出价或日元的买入价为：97.92÷1.2457=J￥78.61/SGD或1.2457÷97.92=SGD0.01272/J￥
综上所述，套算汇率可表示为：SGDI=J￥78.40/78.61或J￥1=SGD0.01272/0.01276（3）同边相乘法
这种方法适用于关键货币不同的汇率。例如，假定某年某月某日，某外汇市场上汇率报价为$1=SGD1.2457/1.2477，￡1=$1.4600/1.4610。假如一银行想以新元买入英镑，它可以通过美元作为中间货币进行套算，过程如下：卖出新元一买入美元一卖出美元一买入英镑。以1新元可买入1/1.2457美元，卖出1/1.2457美元，可买入1/（1.4600×1.2457）英镑。因此英镑的买入价或新元的卖出价为：1/（1.4600×1.2457）=￡0.5498/SGD或1.4600×1.2457=SGD1.8187/￡
若这家银行想以英镑买入新元，则可卖出英镑一买入美元一卖出美元一买入新元。卖出1英镑，可买入1.4610美元，卖出1.4610美元，可买入（1.4610×1.2477）新元。因此，英镑的卖出价或新元的买入价为：1.4610×1.2477=SGD1.8229/￡或（1/1.4610）×（1/1.2477）=￡0.5486/SGD
综上所述，英镑与新元的汇率为：￡1=SGD1.8187/1.8229SGD1=￡0.5486/0.5498
6．如何使用掉期率来表示远期汇率？
答：（1）直接标价法下，远期汇率等于即期汇率加上升水或减去贴水；间接标价法下，远期汇率等于即期汇率减去升水或加上升水。（2）实际计算远期汇率时，可以不考虑汇率的标价方式及升（贴）水，仅根据升（贴）水的排列进行计算。具体如下：如远期差价以小／大排列，则远期汇率等于即期汇率加上远期差价；如远期差价以大／小排列，则远期汇率等于即期汇率减去远期差价。
7．某日某外汇市场上英镑的即期汇率为1.5075美元，6个月远期汇率为1.5235美元，试计算英镑的远期升贴水年率。
答：公式：
根据公式可得英镑的6个月远期升（贴）水年率为：（1.5235-1.5075）/1.5075×12/6×100%=2.12272%
8．远期汇率的计算。（1）某日多伦多外汇市场上汇率报价如下：即期汇率1美元等于1.1056/1.1076加元，3个月远期贴水68/63点。（2）某日伦敦外汇市场上汇率报价如下：即期汇率1英镑等于1.6615/1.6635美元，3个月远期贴水50/80点。（3）某日纽约外汇市场上汇率报价如下：即期汇率1美元等于0.9601/0.9621澳元，3个月远期升水70/50点。（4）某日新加坡外汇市场上汇率报价如下：即期汇率1美元等于1.2457/1.2477新加坡元，3个月远期升水110/130点。
答：略。
9．某日纽约外汇市场上美元／英镑的即期汇率为1.6030/1.6040，3个月远期点数为140/135，试计算英镑／美元3个月远期点数。
答：略。
10．（1）某日某外汇市场上汇率报价如下：1英镑等于1.5541美元，1美元等于1.1675加元，那么1英镑等于多少加元？（2）某日某外汇市场上汇率报价如下：1美元等于1.2457/1.2467新元，1美元等于1.0225/1.0255加元，试计算新元与加元之间的套算汇率并说明其含义。（3）某日某外汇市场上汇率报价如下：1美元等于0.9612/0.9632澳元，1英镑等于1.4100/1.4140美元，试计算英镑与澳元之间的套算汇率并说明其含义。
答：（1）￡1=$1.5541，$1=C$1.1675
￡1=$1.5541=C$1.1675/$×$1.5541=C$1.8144（2）$1=SGD1.2457/1.2467，$1=C$1.0225/1.0255
假如要以加元换新元，则过程如下：卖出加元一买入美元一卖出美元一买入新元。卖出1加元，可买得1/1.0225美元，卖出1/1.0225美元，可买得1.2467/1.0225新元，即加元的卖出价或新元的买入价为：1.2467÷1.0225=SGD1.2193/C$或1.0225÷1.2467=C$0.8202/SGD
假要以新元换加元，则过程如下：卖出新元一买入美元一卖出美元一买入加元。以1新元可买入1/1.2457美元，卖出1/1.2457美元，可买得1.0255/1.2457加元，因此新元的卖出价或加元的买入价为：1.0255÷1.2457=C$0.8232/SGD或1.2457÷1.0255=SGD1.2147/C$
综上所述，新元与加元之间的套算汇率为：SGD1=C$0.8202/0.8232或C$1=SGD1.2147/1.2193（3）$1=$A0.9612/0.9632，￡1=$1.4100/1.4140
假如以澳元买入英镑，过程如下：卖出澳元一买入美元一卖出美元一买入英镑。以1澳元可买入1/0.9612美元，卖出1/0.9612美元，可买入1/（1.4100×0.9612）英镑。因此英镑的买入价或澳元的卖出价为：1/（1.4100×0.9612）=￡0.7379/$A或1.4100×0.9612=$A1.3553/￡
假如以英镑买入澳元，则可卖出英镑一买入美元一卖出美元一买入澳元。卖出1英镑，可买入1.4140美元，卖出1.4140美元，可买入（1.4140×0.9632）澳元。因此，英镑的卖出价或澳元的买入价为：1.4140×0.9632=$A1.3620/￡或（1/1.4140）×（1/0.9632）=￡0.7342/$A
综上所述，英镑与澳元之间的套算汇率为：￡1=$A1.3553/1.3620$A1=￡0.7342/0.7379
第二章 汇率决定基础及其影响因素
2.1 复习笔记
一、即期汇率决定的简单模型
一国货币的汇率可以由外汇市场上供求曲线的交点来决定。
1．外汇需求
假定讨论英镑的即期汇率决定。外汇市场参与者对英镑的需求是一种派生需求，则如果英镑对美元升值，英镑的需求将降低。因此英镑的需求曲线是向右下方倾斜的（如图2-1）。图2-1 英镑的需求曲线
2．外汇供给
如果英镑升值，美国的商品对英国居民来说就变得相对便宜，因此，英国居民对美国商品的需求增加，这导致了美元需求的增加；而在外汇市场上，美元是用英镑来购买的，所以英镑的供给应该加大。因此英镑的供给曲线是向右上方倾斜的（如图2-2）。图2-2 英镑的供给曲线
3．均衡状态
当汇率可以自由浮动时，均衡汇率是由供给曲线和需求曲线的交点决定的。图2-3 美元／英镑汇率的决定
二、远期交易的动机类型与远期汇率决定
1．套期保值者（1）目的：套期保值者（通常是企业）参与外汇市场的目的是保护自身免受汇率波动的影响，即规避汇率风险，不是获得可能存在的潜在收益（当即期汇率向有利于他的方向变动时，他可能获得额外收益）。（2）手段：套期保值者是通过匹配外汇资产和外汇负债来规避汇率风险的。
2．套汇者（1）目的：套汇者（通常为银行）的目标是通过利率差和远期升水（或贴水）来赚取无风险利润。（2）远期升水和贴水
①含义
a．远期升水。若某种货币趋于升值，即远期汇率报价高于即期汇率，那么两种汇率的差价就称为远期升水。
b．远期贴水。若某种货币的远期汇率报价低于即期汇率，两种汇率之间的差价就称为远期贴水。
②表示方法
a．远期贴水／升水=[（F-S）/S]×100
其中，F为远期汇率报价，S为即期汇率报价。*
b．银行常用远期外汇报价公式：F=[（r-r）S/（1+r）]+S*
远期升水／贴水的近似表达式：（F-S）/S≈r-r
其中，F是用间接标价法表示的一年期远期汇率报价，S是用间*接标价法表示的即期汇率，r是一年期的国内利率，r是一年期的国外利率。
由此可以看出，如果国内利率高于国外利率，本币远期就会贴水，贴水率等于国内外利率差；反之，若国内利率低于国外利率，本币远期就会升水，升水率也近似等于国内外利率差。
3．投机者（1）目的：投机者希望通过承担汇率风险来赚取利润。他们参与远期外汇市场的原因是他们认为远期合同到期日时的即期汇率和远期汇率报价之间存在一定的差额。（2）结果：投机者投机的结果取决于他的预期是否正确，当预期正确的时候，他获得可观的投机收益，但是在预期错误的时候，他就会蒙受损失。（3）方向：当预期贬值时，则卖出远期，买进即期；当预期升值时，则卖出即期，买进远期。
三、金本位制度下的汇率决定机制
1．相关概念（1）金本位制度是以黄金作为本位货币的货币制度，它包括金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制。（2）法定通货是指在金本位制度下，用一定重量和成色的黄金铸造的金币。（3）含金量是指金币中所含有的一定成色和重量的黄金。（4）汇率是指两个实行金本位制度的国家，根据各自货币单位的含金量多少所确定的比价。（5）铸币平价是指两种货币的含金量的对比，它是决定两种货币汇率的基础。
2．汇率决定机制（1）铸币平价是决定两种货币汇率的基础。（2）外汇供求关系影响实际汇率水平。随着外汇供求状况的变化，外汇汇率会偏离铸币平价上下波动。（3）黄金输送点制约汇率水平。由于国际上运送黄金的费用占所运送黄金价值的比重很小，因此在金币本位制度下，各国货币汇率的波动幅度很小，基本上是固定的。
四、纸币本位下影响汇率的因素
1．汇率制度的变动
纸币制度下，各国发行纸币作为金属货币的代表，以法令规定纸币的含金量，称为金平价。因此，纸币制度下，两国纸币所规定的金平价的对比是汇率的决定基础。
各国实行纸币流通后，经历了一个从浮动汇率制到固定汇率制再到浮动汇率制的过程，在这些制度下，汇率受到外汇市场上两国货币的供求状况影响。
2．影响汇率的因素（1）通货膨胀率
在纸币制度下，两国货币的汇率仍取决于它们各自所代表的价值量的大小。物价水平是一国货币价值在商品上的体现，因此物价越高就意味着一单位货币的价值越少。所以通常认为一国通货膨胀率超过另一国通货膨胀率，该国货币的汇率就要下跌；反之则上浮。（2）利率差异
一国的利率水平高，会吸引资本流入；反之则引起资本流出。资本的流入和流出，影响着资本项目的收支。（3）经济增长率差异
①一国经济增长率较高意味着该国收入较高，由收入引致的进口较多，不利于本国国际收支。
②一国经济增长率较高意味着该国劳动生产率提高较快，产品成本降低较快，可改善本国出口品在国际竞争中的地位，有利于增加出口，抑制进口。
③一国经济增长率较高意味着一国的投资利润率较高，可吸引国外资金流入，改善资本项目收支。（4）预期因素
如果人们预期某国的通货膨胀率比较高，实际利率水平较低，经常项目收支将产生逆差，该国经济将遇到不利，那么人们就会预期该国货币将会贬值，该国货币将被在外汇市场上抛售，从而使该国货币真正贬值；反之该国货币则会升值。（5）中央银行的干预
中央银行对外汇市场上外汇供求的影响虽不能从根本上改变汇率，但在短期内确实可以影响汇率。（6）宏观经济政策差异
西方国家的宏观经济政策目标在于稳定物价、充分就业、经济增长和国际收支平衡。经济政策对上述问题都会产生一定的影响，必然会影响汇率的变动。
2.2 课后习题详解
1．说明金本位下通过黄金输送点保持固定汇率的作用机制。
答：在金本位制度下，汇率总是围绕铸币平价上下波动，并且受到黄金输送点的制约。由于黄金可以自由输出入，因此，当汇率对一国有利时，它就采用外汇进行国际结算；而当汇率对该国不利时，它就采用黄金进行支付。
在两国间输送黄金进行结算时，通常需支付一些费用和利息。（1）第一次世界大战前，在英国和美国之间运送黄金的各项费用以及利息，约为所运送黄金价值的5‰～7‰，如果按6‰计算，在英美两国运送1英镑黄金的费用约为0.03美元。那么，4.8665±0.03就是英镑与美元两种货币的黄金输送点，外汇市场上英镑与美元的汇率就会在4.8365～4.8965的范围内波动。（2）如果英镑对美元的汇率超过了4.8965（比如达到4.8985），对美国进口商而言，在外汇市场上兑换1英镑的成本为4.8985美元，而购买价值1英镑的黄金的成本为4.8665美元，输出黄金结算的单位成本为4.8665+0.03美元，显然，在这种情况下以美元兑换黄金并输出黄金结算更为合算；反过来，美国出口商这时却更愿意以英镑结算。外汇市场上对英镑需求的减少和供给的增加将促使英镑汇率下浮到4.8965以下。（3）如果英镑对美元的汇率低于4.8365（比如达到4.8335），对美国出口商而言，1英镑出口收入只能兑换4.8335美元，而1英镑出口收入可以兑换成价值4.8665美元的黄金，输入黄金结算的单位成本为4.8665～0.03美元，仍然大于4.8365美元，显然，在这种情况下以英镑兑换黄金并输入黄金结算更为合算；反过来，美国进口商这时却更愿意以英镑结算。外汇市场上英镑供给的减少和需求的增加将促使英镑汇率上升到4.8365以上。
综上所述，可知英镑与美元之间的汇率，4.8665+0.03的上限为美国向英国输出黄金的黄金输出点，4.86650.03的下限为美国从英国输入黄金的黄金输入点。由于国际上运送黄金的费用占所运送黄金价值的比重很小，因此，相对说来，在金币本位制度下，各国货币汇率的波动幅度很小，基本上是固定的。
2．纸币制度下影响汇率的因素有哪些?
答：纸币制度下影响汇率的因素包括：（1）通货膨胀率
在纸币制度下，两国货币的汇率仍取决于它们各自所代表的价值量的大小。物价水平是一国货币价值在商品上的体现，因此物价越高就意味着一单位货币的价值越少。所以通常认为一国通货膨胀率超过另一国通货膨胀率，该国货币的汇率就要下跌；反之则上浮。（2）利率差异
一国的利率水平高，会吸引资本流入；反之则引起资本流出。资本的流入和流出，影响着资本项目的收支。而在国际资本流动规模大大超过国际贸易额，国际资本流动速度大大快于国际贸易的今天，利率差异对国际收支的影响就更为重要了。（3）经济增长率差异
①一国经济增长率较高意味着该国收入较高，由收入引致的进口较多，不利于本国国际收支。
②一国经济增长率较高也意味着该国劳动生产率提高较快，产品成本降低较快，可改善本国出口品在国际竞争中的地位，有利于增加出口，抑制进口。
③一国经济增长率较高又意味着一国的投资利润率较高，可吸引国外资金流入，改善资本项目收支。（4）预期因素
如果人们预期某国的通货膨胀率比较高，实际利率水平较低，经常项目收支将产生逆差，或者该国经济将遇到不利，那么人们就会预期该国货币将会贬值，该国货币将被在外汇市场上抛售，从而使该国货币真正贬值；反之该国货币则会升值。（5）中央银行的干预
不论在固定汇率制还是在浮动汇率制下，中央银行都会被动地或主动地干预外汇市场。中央银行对外汇市场上外汇供求的影响虽不能从根本上改变汇率，但在短期内确实可以影响汇率。（6）宏观经济政策差异
西方国家的宏观经济政策目标在于稳定物价、充分就业、经济增长和国际收支平衡。经济政策对上述问题都会产生一定的影响，必然会影响汇率的变动。
3．描述固定汇率制的运行机制。
答：略。
4．说明即期汇率和远期汇率的决定机制。
答：（1）即期汇率的决定机制
假定讨论英镑的即期汇率决定。外汇市场参与者对英镑的需求是一种派生需求，则如果英镑对美元升值，英镑的需求将降低。因此英镑的需求曲线是向右下方倾斜的（如图2-4）。图2-4 英镑的需求曲线
如果英镑升值，美国的商品对英国居民来说就变得相对便宜，因此，英国居民对美国商品的需求增加，这导致了美元需求的增加；而在外汇市场上，美元是用英镑来购买的，所以英镑的供给应该加大。因此英镑的供给曲线是向右上方倾斜的（如图2-5）。图2-5 英镑的供给曲线
因为外汇市场上聚集了意欲购买某货币的交易者（代表着需求）和意欲卖出某货币的交易者（代表着供给），所以可以认为某货币的即期汇率是由该货币的供给曲线和需求曲线的交点决定的。图2-6 美元／英镑汇率的决定（2）远期汇率的决定机制
略。
第三章 国际收支及其平衡表
3.1 复习笔记
一、国际收支概述
1．国际收支的概念
国际收支是指一定时期内一国居民与其非居民之间的全部经济交易的系统记录。按照国际货币基金组织在《国际收支手册》中的具体表述：国际收支是某一时期的统计表，它表明：（1）某一经济体同世界其余国家或地区之间的商品、服务以及收益方面的交易；（2）该经济体所持有的货币黄金、特别提款权以及对世界其余国家或地区的债权、债务的所有权的变化和其他变化；（3）为平衡不能相互抵消的上述交易和变化的任何账目所需的无偿转让和对应项目。
2．国际收支数据的收集、申报和编制
国际收支平衡表的计值货币通常是报告国本国的货币。报表的编制者很难收集到每一笔国际交易的数据，他们只能从海关、旅游局获得商品和服务交易方面的信息，从银行、养老基金、跨国公司和投资机构收集资本流动方面的数据。
国际收支数据的编制方法很多，不同国家编制数据的方法有很大的不同。但是，国际货币基金组织出版了《国际收支手册》，为国际收支平衡表的编制提供了统一的准则。
二、国际收支平衡表及其构成
国际收支平衡表是把一国的国际收支按照一定的编制项目表示出来的报表。世界各国的国际收支平衡表通常包括经常项目、资本项目与平衡项目。
1．经常项目
经常项目反映一国与他国之间实际资源的转移，与该国国民收入账户具有密切的联系。经常项目通常包括货物、服务、收益和无偿转移四个项目，每个项目都应列出借方总额和贷方总额。（1）货物。此项记录一国货物的进口和出口。其中进口记入借方，出口记入贷方，出口减去进口的差额称为贸易差额。（2）服务。此项记录服务的输入和输出，其中贷方记录服务的输出（即本国为外国提供的各种服务数额），借方记录服务的输入（即本国利用外国的各种服务数额）。（3）收益。此项记录因生产要素在国际上的流动而引起的要素报酬收支，包括“雇员报酬”和“投资收益”两项。
①“雇员报酬”记录劳工的输出入，贷方记录本国季节工人和边境工人受雇在国外短期工作所赚取的工资、薪金或其他报酬，借方记录本国雇用外国季节工人和边境工人所支付的工资、薪金和其他报酬。
②“投资收益”记录资本收益的输出入，本国居民购买和持有国外资产而获取的利润、股利和利息列入投资收益的贷方，而非居民购买和持有本国资产而支付的利润、股利和利息则记入投资收益的借方。（4）转移。此项是一个反映单方面的、不对等的收支的特种项目，又称单方面转移或无偿转移。其中，贷方反映外国对本国的无偿转移，借方反映本国对外国的无偿转移。
2．资本与金融项目
资本与金融项目反映一国与他国之间的金融资产的相互转移，与该国的国际借贷有着极其密切的关系。在资本项目中，资本流出记入借方，资本流入记入贷方。资本项目的各个项目通常按净额（借贷差额）来记入借方或贷方。
国际货币基金组织根据资本的类型对资本项目作以下划分：（1）直接投资。直接投资包括本国在外国的直接投资和外国在本国的直接投资。（2）证券投资。证券投资指本国居民对外国有价证券以及外国居民对本国有价证券的购买和出售（包括资本的到期偿还）。（3）其他资本。这是一个“剩余项目”，记录那些不包括在直接投资、证券投资和储备等项目之内的一切资本交易，主要有贷款、货币、存款、短期票据等。
在国际收支平衡表中，资本项目通常包括长期资本和短期资本。长期资本是借贷期限在一年以上的资本，主要有直接投资和证券投资；短期资本是借贷期限在一年以内的资本，主要是用于暂时周转的相互借贷、存款和购买一年内到期的汇票及证券等。
3．平衡项目
平衡项目中包括错误与遗漏、官方储备等项目。（1）错误与遗漏。该项是一个人为的项目，用来轧平国际收支平衡表中由于统计疏漏而引起的借贷差额。
在国际收支平衡表各个项目的统计中，有些失误是无法避免的。因为：
①资料来源不统一，有些资料来自海关统计，有些资料则来自官方机构，比如货物出口的资料出自海关统计，而货款则出自银行统计。
②资料不完全。有些数字是无法统计到的，比如走私、资金外逃、私自携带现钞出入国境等。
③资料本身有错漏，比如当事人为了逃税或保密，故意伪造、错报等。（2）官方储备。官方储备是指一国国际收支出现顺差或逆差时（已由错误与遗漏项调整后的数字），该国货币当局（中央银行或外汇平准机构）所拥有的、可以用来平衡国际收支的储备资产，包括货币性黄金、外汇、分配的特别提款权和在国际货币基金组织的储备头寸的增减。
三、国际收支平衡表的记录方法（1）记账规则
国际收支平衡表是按照借贷复式簿记法记录和编制的。根据“有借必有贷，借贷必相等”的记账规则记录。从总体上来看，国际收支平衡表中的借方总额与贷方总额总是相等的。（2）记录原则
对于每一笔经济交易，其记入国际收支平衡表中的原则如下：凡是引起外汇流出的项目记入该项目的借方，凡是引起外汇流入的项目记入该项目的贷方。（3）经济交易的类型
①货物、服务和金融资产的互换交易；
②货物服务和货物服务的互换交易，这类交易通常称为易货贸易；
③金融资产和金融资产的互换交易；
④货物和服务的单方面转移；
⑤金融资产的单方面转移。
四、国际收支盈余与赤字
国际收支盈余或赤字通常是指国际收支平衡表的组成项目存在着盈余或赤字。
1．交易的类型
通常将交易划分为自主性交易（线上项目）和调节性交易（线下项目）。（1）自主性交易是指那些基于商业动机，为追求利润或其他利益而独立发生的交易；（2）调节性交易是指为弥补自主性交易的失衡而采取的交易。
2．国际收支盈余与赤字（1）国际收支盈余被定义为自主性交易收入超过自主性交易支出的数额，即：自主性交易收入>自主性交易支出=盈余（2）国际收支赤字被定义为自主性交易支出超过自主性交易收入的数额，即：自主性交易支出>自主性交易收入=赤字
五、国际收支的局部差额分析方法
1．贸易差额
贸易差额为货物出口与货物进口之间的差额，有时它特指有形贸易差额。
出口货物得到的收入被记入国际收支平衡表的借方，进口货物的支付被记入贷方。一国贸易差额为盈余，说明该国从货物出口中赚取的外汇多于为进口货物而支付的外汇。
2．经常项目差额（1）定义
经常项目差额是有形贸易差额和无形贸易差额之和。
无形贸易差额为服务出口和服务进口之间的差额，这里的服务包括运输业、旅游业、保险业和银行业。利息、红利和利润的收支也属于无形贸易的范畴。无形贸易中还包括单方面转移，单方面转移包括外籍工人向其家庭的汇款，基金对外国居民进行的支付及外国援助。（2）意义
经常项目差额反映了实际资源在一国与他国之间的转让净额，也就是一国国外财富净额的净变化。因此，经常项目差额又被国际银行家视为估价向外国贷款的重要变量之一。
经常项目盈余意味着一国从其他国家赚取的收入大于支出，所以它对其他国家的债权总量增加；而经常项目赤字则意味着一国对其他国家的债权总量减少。
3．资本项目差额（1）资本项目的含义
资本项目反映的是一国与其他国家之间金融资本的转移。资本流入和资本流出的差额就是资本项目差额。
资本流入意味着本国持有的外国资产的减少或本国对外国负债的增加，并被记入国际收支平衡表的贷方项目。（2）资本项目分类
①按照投资主体的不同，资本项目分为私人资本和官方资本；
②按照资本偿还期限的不同，资本项目分为长期资本和短期资本。
4．基本差额
基本差额为经常项目差额和长期资本流动净额之和。
基本差额赤字的增加通常意味着经济状况的恶化，但基本差额为赤字并不总是坏事。反之，基本差额为盈余也并不总是好事。
5．官方结算差额
官方结算差额意味着一国官方为弥补收支不平衡而须采用的手段。它记录的是“构成外国货币当局储备的负债的变化”。经常项目差额、资本项目差额和统计差异之和就是官方结算差额。
浮动汇率制度下，官方结算差额为零。固定汇率制度下，官方结算差额反映了本币汇率变化的压力。如果固定汇率制国家的官方结算差额为赤字，这就意味着本币的供给超过了需求，为了防止本币贬值，货币当局必须用外汇储备来购买本国货币。
6．综合差额
综合差额包括的项目最全面，只将官方储备的变动量置于线下。它反映的是为了平衡国际收支，一个国家需要动用多少官方储备。通常，国际收支差额指的都是综合差额。
六、国际收支的平衡与失衡
1．国际收支的平衡（1）账面平衡与真实平衡
由于资产减少或负债增加而带来的收入，并不是真实的收入，账面上虽然是平衡的，实质上却是不平衡的。（2）数额平衡与内容平衡
一国国际收支的数额平衡只是表面上的平衡，利于本国经济发展的内容平衡才是真正的平衡。（3）自主平衡与被动平衡
按照交易的动机或目的，国际收支平衡表中所记录的经济交易可以分为自主性交易与补偿性交易两种类型。
①自主性交易是指那些基于商业动机，为追求利润或其他利益而独立发生的交易。这些交易所产生的货币收支并不一定能够完全相抵，由此产生的对外汇的超额供给或超额需求会引起外汇价格（即汇率）的变动。
②补偿性交易是指一国货币当局为弥补自主性交易的不平衡而采取的调节性交易，是一种因其他交易（即自主性交易）而发生的融通性交易。
只有当自主性交易达到平衡时，国际收支才算真正平衡。而经补偿性交易调节后达到的平衡只是被动的平衡，实质上是一种不平衡。
2．国际收支的失衡
国际收支失衡根据起因的不同，可以分为以下五种。（1）偶然性失衡。它是指由于一次性的突发事件而造成的一国国际收支失衡。这类失衡是暂时的，等到引起冲击的因素消失后，国际收支便会自动恢复到正常状态。（2）周期性失衡。它是指由于世界各国经济所处的阶段不同而导致的国际收支失衡。（3）收入性失衡。它是指由于国民收入水平的变动而导致的国际收支失衡。
①经济周期的不同阶段会引起国民收入的增加和减少；
②各国经济增长率的不同，也会导致国民收入的相对增减，进而导致进出口水平的相对变化。（4）结构性失衡。它是指由于一个国家经济结构失调（如产品供需结构失调和要素价格结构失调）而导致的国际收支失衡（5）货币性失衡。它是指由于一个国家的价格、利率或汇率等货币性因素所导致的国际收支失衡。
在上述五种类型的国际收支失衡中，前四种主要与经常项目（尤其是贸易差额）有关，而与资本项目关系不大；货币性失衡则主要与价格等货币性因素（尤其是资本项目）关系密切。
七、国际收支和国民账户
1．开放经济条件下的国民收入核算（1）封闭经济下的国民收入
试读结束[说明：试读内容隐藏了图片]