博迪《金融学》(第2版)笔记和课后习题(含考研真题)详解[视频讲解](txt+pdf+epub+mobi电子书下载)


发布时间:2020-08-04 18:32:18

点击下载

作者:圣才电子书

出版社:圣才电子书

格式: AZW3, DOCX, EPUB, MOBI, PDF, TXT

博迪《金融学》(第2版)笔记和课后习题(含考研真题)详解[视频讲解]

博迪《金融学》(第2版)笔记和课后习题(含考研真题)详解[视频讲解]试读:

视频讲解教师简介

何燕燕,中国人民大学金融学院金融学硕士,专业课成绩优秀,在校期间多次获得国家奖学金,高分通过证券从业资格考试,撰写并公开发表过多篇论文,曾在多家教育培训机构主讲《公司财务》、《货币银行学》、《证券投资学》等课程,广受学生好评。

授课特点:上课气氛活跃,寓教于乐,使学生在轻松愉快的氛围中掌握所学知识。

第1部分 金融和金融体系[视频讲解]

第1章 金融学

1.1 复习笔记

1.对金融学进行界定(1)金融

金融是货币流通、信用活动及与之相关的经济行为的总称,简而言之,即货币资金的融通。一般是指以银行、证券市场等为中心的货币流通和信用调节活动,包括货币的发行和流通、存款的吸收和提取、贷款的发放和收回、国内外汇兑往来、有价证券的发行和流通、保险、信托、抵押、典当以及各种金融衍生工具交易等。按金融中介机构是否充当资金转移的媒介,金融可以分为直接金融(direct finance)和间接金融(indirect finance)。(2)金融学

金融学是一项针对人们怎样跨期配置稀缺资源的研究。金融决策区别于其他资源配置决策的两项特征是:①金融决策的成本和收益是跨期分摊的;②无论是决策者还是其他人,通常都无法预先确知金融决策的成本和收益。金融学是主要研究货币领域的理论及货币资本资源的配置与选择、货币与经济的关系及货币对经济的影响、现代银行体系的理论和经营活动的经济学科,是当代经济学的一个相对独立而又极为重要的分支。金融学所涵盖的内容极为丰富,诸如货币原理、货币信用与利息原理、金融市场与银行体系、储蓄与投资、保险、信托、证券交易、货币理论、货币政策、汇率及国际金融等。(3)金融体系

金融体系是金融市场以及其他金融机构的集合,这些集合被用于金融合同的订立以及资产和风险的交换。金融体系是由连接资金盈余者和资金短缺者的一系列金融中介机构和金融市场共同构成的一个有机体,包括股票、债券和其他金融工具的市场、金融中介(如银行和保险公司)、金融服务公司(如金融咨询公司)以及监控管理所有这些单位的管理机构等。研究金融体系是如何发展演变的,是金融学科的重要方面。(4)金融理论

金融理论由一组概念和定量模型组成,这组概念集合帮助人们理清怎样跨期配置资源,而数量化模型则帮助人们评估选择、做出决策并且实施决策。这些基本概念和模型应用于所有的决策层次,从你租赁轿车或者开办企业的决策,到一家大型公司的首席财务官进入远程通信行业的决策,甚至包括世界银行为哪项发展项目提供融资的决策。

2.为什么学习金融学

了解金融有助于管理个人资源、处理商务世界中的问题、寻求令人感兴趣和回报丰厚的职业、以公民的身份做出有根据的公共选择、扩展思路。

3.居民户的金融决策

家庭要处理四种基本的金融决策:(1)消费和储蓄决策:将多少当前的财产用于消费,将多少收入储蓄起来,以备日后之需。(2)投资决策:如何投资储蓄的金钱。(3)融资决策:家庭在何时及如何使用他人的钱来完成消费和投资计划。(4)风险管理决策:如何减少家庭面临的金融方面的不确定性。

4.企业的金融决策

研究企业金融决策的金融学分支被称为企业金融或公司金融。金融资本是指股票、债券以及用来为获取物质资本提供融资的贷款。

企业的金融决策有四个主要方面:(1)战略计划。任何企业必须做出的第一个决策,是它要从事哪个行业,这被称为战略计划。战略计划涉及到对成本和收益在一定时间跨度中的估算,所以它在很大程度上也是一个金融决策的过程。(2)资本预算。企业确定开展的项目后,就必须准备一项计划,安排如何获得各项长期资产、培训操作设备的员工,以为企业的正常运营创造必要条件,这就是资本预算。资本预算的基础是具体的投资项目。其过程为:明确投资项目的计划→进行评估→选择方案→实施项目。(3)资本结构决策。企业确定了采用的项目后,就要考虑如何资。资本结构决策分析的基础是整个企业,企业的融资工具:可以在有组织的市场上交易的金融工具:普通股、优先股、债券、可转换证券等;不可上市权证:如银行贷款、职工股票选择权、租约和养老金负债。公司的资本结构能决定谁将获得企业未来多大部分的现金流量,谁来控制公司,一般是通过对董事会主席的选举权进行控制。(4)营运资本管理。企业在金融决策的各个方面——投资、融资和营运资本管理的选择,决定于其技术和特定的法律、税收和竞争环境,政策的选择也是高度相关的。

5.企业组织的形式

企业的基本组织形式有三种:独资企业、合伙企业和公司。(1)独资企业

独资企业是指企业由一个人或家族拥有(我国的法律规定个人独资企业的所有者只能是单个自然人),其资产和负债都是企业所有者的个人资产和负债,企业所有人以其全部财产对企业的所有债务负有无限责任。如果企业无法支付其债务,所有人的其他个人资产将被用来归还债务。

独资企业的基本特征有:

①独资企业是费用最低的企业组织形式,不需要正式的章程,而且在大多数行业中,需要满足的政府规章极少。

②独资企业不需要支付公司所得税。企业所有的利润按个人所得税规定纳税。

③独资企业的业主对企业债务负有无限责任。个人资产和企业资产之间没有差别。

④独资企业的存续期受制于业主本人的生命期。

⑤因为独资企业的投资属业主个人的钱,所以个体业主筹集的权益资本仅限于业主本人的财富。(2)合伙企业

合伙制是指由两个或两个以上的自然人根据国家法律,签订合伙协议,共同出资创办企业,共同经营、共享受益、共担风险的一种企业制度。合伙人是一种共同经营的关系,对企业的资产拥有所有权,对企业的债务负有无限连带责任。

合伙制分为两类:一般合伙制和有限合伙制。在一般合伙企业中,所有的合伙人均以其全部财产对企业的债务承担无限连带责任,并按法定或约定的比例分享企业的收益或承担损失。合伙企业的收益、损失或债务的在各合伙人之间的分配方法一般都会在合伙协议中得到体现,合伙协议可以是口头协议也可以是书面协议。有限合伙允许某些合伙人的责任仅限于个人在合伙企业的出资额。也就是说,至少有一个合伙人负有无限责任,其他合伙人负有限责任。有限合伙制通常要求至少有一人是一般合伙人,并且有限合伙人不参与企业管理。(3)公司

公司制指一种适应社会化大生产需要和现代市场经济发展要求的现代企业制度的基本形式,以有限责任公司和股份有限公司为典型形式。公司制的基本内涵是:

①在法律地位上,公司是企业法人,享有由股东投资形成的全部法人财产权,依法享有民事权利,独立承担民事责任,并一起全部法人财产按照市场需求实行自主经营、自负盈亏;

②在法律责任上,股东与公司具有不同的责任。股东以其出资额或所持股份为限对公司承担责任,公司则以其全部资产对公司的债务承担责任;

③在内部管理制度上,公司实行法人治理结构。法人治理结构是指由股东会(或股东大会)、董事会、经理层和监事会组成的公司内部组织管理制度。

6.所有权与管理权分离(1)所有者将运营企业的权力交给其他人的原因:

①职业经理可能具有运营公司的更高的能力。

②为了获得企业规模方面的效率,许多家庭可能需要进行合作。

③在不确定的经济环境中,所有者希望通过投资多个企业来分散风险,没有管理权和所有权的分离,高效率的多样化投资是很难实现的。

④降低获得信息的成本。经理和企业所有者只需专注于自己所需了解的信息,而不必旁及各方面的信息。

⑤存在“学习曲线”或“关注”效应,分离型结构更适当。(“学习曲线”或“关注”效应:假设所有者希望现在或以后卖出其全部或部分技术。如果所有者也是管理者,为了有效地管理,新的所有者必须从旧的所有者那里了解企业的情况。但是,如果所有者不是管理人,当企业出售时,经理们会继续留任并为新的业主工作。)(2)所有权与管理权分离的影响

①正面影响:公司形式非常适合所有者和经理人分离的结构,因为这可以使所有权较频繁地变更,而不影响企业的运作。

②负面影响:分离的结构使所有者和管理者之间产生利益冲突。由于信息不对称及相应的激励机制的缺陷,在两权分离的情况下,不可避免地存在代理成本:一方面管理者可能为了追逐私利而使股东的利益蒙受损失,即带来“剩余权损失”,另一方面,股东为了更有效的监督激励管理层,要付出相应的时间和资源。

7.管理的目标

管理的目标是实现股东财富最大化。股东财富最大化原则依赖于公司的生产技术、市场利率、市场的风险溢价和证券价格。它引导管理者做出投资决策,这种投资决策与每位单个所有者自己做决策时所做出的投资决策相同。与此同时,股东财富最大化原则不依赖于所有者的风险规避态度以及财富,于是它可以在没有任何关于所有者的特定信息的条件下做出。因此,股东财富最大化原则是管理者在运营企业的过程中应当遵循的“适宜”原则。

8.市场性管束:收购

竞争性股票市场的存在提供了收购机制,收购使管理者的动机与股东一致。来自收购的威胁和由此造成的对管理者的替换,激励着管理者通过提高市值为企业股东的利益而工作。

9.财务专家在公司中的角色

首席财务官负责该公司的所有财务职能,同时是直接向首席执行官报告的高级副总裁。首席财务官拥有三个向他报告的部门:计划部门、资金部门和审计部门,每一个部门由一位副总裁领导。(1)主管财务计划的副总裁负责分析主要的资本性支出,如进入新行业或退出现有行业的提议。这项工作包括对所提出的兼并、收购和撤资进行分析。(2)财务经理负责管理该公司的财务活动,同时负责营运资本的管理。财务经理的工作包括处理与外部利益相关投资者群体的关系、管理公司的现金头寸和利率风险,以及管理税务部门。(3)审计经理监督该公司的会计和审计活动,其中包括内部报告的准备,内部报告对公司不同业务单位的计划与实际的成本、收益和利润进行比较,也包括财务报表的准备,这些财务报表供股东、债权人和监管部门使用。

1.2 课后习题详解

一、概念题

1.金融学(finance)

答:参见本章复习笔记。

2.金融体系(financial system)

答:参见本章复习笔记。

3.资产(assets)

答:资产是指个人、公司或者组织拥有的具有商业或交换价值的任何物品,它能在未来产生经济利益,资产有三个非常重要的特征:(1)能在未来产生经济利益;(2)由实体控制;(3)由过去发生的事项或交易产生。

在国民账户体系中,资产是指经济资产,即所有者能对其行使所有权,并在持有或使用期间可以从中获得经济利益的资源或实体。资产可分为金融资产和非金融资产两大类。金融资产是指以价值形态或以金融工具形式存在的资产,它包括金融债权以及货币黄金和特别提款权。非金融资产是指非金融性的资产,它包括生产资产和非生产资产。

在企业财务会计中,资产是指由过去的交易和事项所形成的,并由企业拥有或控制,预期会给企业带来经济利益的资源,按流动性可分为流动资产和非流动资产两大类。流动资产是指企业可以在一年或超过一年的一个营业周期内变现或者耗用的资产。非流动资产是指不能在一年或者超过一年的一个营业周期内变现或耗用的资产。

4.资产配置(asset allocation)

答:资产分配是指将投资在各种资产(如股票、债券、不动产和现金等)中进行分配的过程。根据某人或者某机构特定情况和目标进行资产分配,可使投资的风险/收益组合最优化。资产配置是财务规划和资金管理中一个重要的概念。

5.负债(liability)

答:负债是指一个经济主体对另一个经济主体应尽的偿还义务,即应偿付的债务。常用的负债概念有金融负债和企业负债。金融负债指金融交易中的负债,它与金融债权相对应。金融债权和金融债务产生于一个经济主体向另一个经济主体提供资金时所缔结的契约关系,是同时对应存在的。企业负债指过去的交易、事项形成的现时义务,履行该义务预期会导致经济利益流出企业。企业负债按流动性分为流动负债和长期负债。流动负债指应在一年或者在超过一年的一个营业周期内偿还的债务,长期负债指偿还期在一年以上或者在超过一年的一个营业周期以上的负债。

6.净值(net worth)

答:净值也称股东权益、净资产,是指公司资产减去负债之后的价值。净值反映公司过去的投资获利能力和公司成立以来经营的成果以及未来持续经营的能力,是评价公司信贷能力和价值的一个重要指标。对于个人来说,净值是指全部财产的总价值(如房屋、股票、债券和其他证券的总值)减去全部未清偿的债务。

7.独资企业(sole proprietorship)

答:参见本章复习笔记。

8.合伙企业(partnership)

答:参见本章复习笔记。

9.公司(corporation)

答:参见本章复习笔记。

二、复习题

[对金融学进行界定]

1.在生活中你的主要目标是什么?金融怎样在实现那些目标的过程中发挥作用?你所面临的最重要的权衡取舍是什么?

What are your main goals in life? How does finance play a part in achieving those goals? What are the major trade-offs you face?

答:(1)主要生活目标是完成学业、找到一份自己喜欢的工作、结婚、购置房产、赡养父母、养儿育女、退休、安度晚年等。(2)在实现目标的过程中,金融扮演了以下角色:

①金融帮助自己借到钱完成大学本科和研究生学业,并帮助做出抉择:是否值得在研究生教育上进行投资。

②更高的教育程度可以提升自己赚钱的能力,并找到自己喜欢的工作。

③一旦结婚生子后,金融有助于考虑将收入的多少用于当前消费,将收入的多少用于储蓄,以备日后之需。同时,金融也有助于考虑如何避免疾病、伤残等风险。

④金融将会帮助自己考虑购置的房产,寻找成本最小的住房贷款。

⑤金融有助于考虑为了将来能够满足子女接受教育开支和自己退休后的花销,现在得存多少钱。(3)主要权衡以下几点

①现在为了上学是多花了点钱,但毕业后更高的学历会让自己挣更多的钱。

②是现在多消费点,为以后买房买车的开支少储蓄点,还是现在少消费点,为以后的开支多储蓄点。

注:本题没有固定答案,读者可以根据自己的实际情况来回答。

[居民户的金融决策]

2.你的财富净值是什么?你的资产与负债中包括什么?你将潜在的终生赚钱能力的价值列为资产还是负债?在价值方面,它怎样与你已经列出的资产进行类比?

What is your net worth? What have you included among your assets and your liabilities? Would you list the value of your potential lifetime earning power as an asset or liability? How does it compare in value to other assets you have listed?

答:净值是指资产减去负债以后的剩余价值。个人的资产中包括活期存款账户余额、储蓄账户余额、家具(珠宝或者手表等)、手机(或电脑)等;负债包括助学贷款、信用卡透支额、住房贷款、汽车贷款、应付未付租金等。

值得注意的是,在计算学生的净值时通常排除了其潜在的未来赚钱能力的价值。

3.独自生活的单身汉所面临的金融决策,怎样不同于对一些处于上学年龄的孩子负有责任的家长所面临的金融决策?是他们不得不做出的权衡取舍存在差异,还是他们对权衡取舍的评价不同?

How are the financial decisions faced by a single person living alone different from those faced by the head of a household with responsibility for several children of school age? Are the trade-offs they have to make different, or will they evaluate the trade-offs differently?

答:单身汉只需要养活自己,他做出金融决策时只需从自身角度来考虑。如果他不愿意购买健康保险(他愿意承担与此决定相关的金融风险),那么除了他自己之外没有人能影响这个决策。此外,单身汉也不用在家庭成员之间做出分配收入的决策。单身汉是流动的,几乎可以随便选择住处。单身汉需要在当期消费和为将来消费进行的储蓄之间进行权衡。这是因为他只用养活自己,与有几个学龄子女的家庭相比,储蓄变得不那么重要。

有几个学龄子女的家长必须在家庭成员之间分配收入。这个家长必须处理风险管理事务,例如如何预防潜在财务危机(如某一家庭成员身患重病、预防发生火灾或其他灾难的房屋保险)。这个家庭有受抚养的人,有工资的人必须仔细考虑人寿和伤残保险。此外,这个家庭也没有像单身汉那样强的流动性。由于有学龄子女,这家可能希望住在好学校附近,因为更好的教育最终能有助于孩子将来的福利和金融处境。所以,有几个学龄子女的家长的权衡更加复杂:现在需要更多的钱来消费(他需要抚养子女),但也需要更多的钱存起来用于教育和居住等事情上,也需要更多的钱用来进行风险管理,如购买人寿和伤残保险等。

4.家庭A和家庭B都由父亲、母亲和两位处于上学年龄的孩子构成。在家庭A中,两位配偶都拥有家庭以外的工作,同时每年赚取10万美元的共同收入。在家庭B中,只有一位配偶在外工作,并且每年赚取10万美元的收入。两个家庭所面临的金融环境和金融决策有什么不同?

Family A and family B both consist of a father, mother, and two children of school age. In family A both spouses have jobs outside the home and earn a combined income of $100,000 per year. In family B, only one spouse works outside the home and earns $100,000 per year. How do the financial circumstances and decisions faced by the two families differ?

答:在家庭成员失业或者丧失劳动能力的情况下,双职工家庭所面临的风险要小于单职工家庭。与双职工家庭相比,单职工家庭更有可能需要伤残保险或人寿保险。从另一方面来说,如果需要花钱雇人来照看孩子的话,双职工家庭就需要支付额外的费用。

5.假定我们将财务独立定义为:做出财务决策时,在不求助使用亲戚资源的条件下参与四项基本居民户金融决策的能力。那么应当预期孩子们在多大年龄时财务独立?

Suppose we define financial independence as the ability to engage in the four basic household financial decisions without resort to the use of relative’s resources when making financing decisions. At what age should children be expected to become financially independent?

答:由于经历和看法的不同,本题可以根据实际情况来回答。然而大多数的情况下,认为预期孩子们在完成学业且有明显可观收入来源时实现财务独立。

6.你正在考虑购买一部汽车,通过解决下述问题分析这项决策:

a.除了购买汽车以外,是否存在满足交通需要的其他方式?列出所有的可替代选择,并且写出赞成或反对的依据。

b.你可以为购买汽车融资的其他不同方式有什么?

c.至少从三位不同的汽车融资提供商那里获取所提供的期限信息。

d.在进行决策的过程中,你应该使用的判定标准是什么?

You are thinking of buying a car. Analyze the decision by addressing the following issues:

a. Are there other ways to satisfy your transportation requirements besides buying a car? Make a list of all the alternatives and write down the pros and cons for each.

b. What are the different ways you can finance the purchase of a car?

e. Obtain information from at least three different providers of automobile financing on the terms they offer.

d. What criteria should you use in making your decision?

答:a. 各种交通方式及优缺点如表1-1所示。表1-1 各种交通方式及优缺点交通优点缺点方式能直接到达目的地、费时较长,目的地太远就比较麻步行免费、方便烦自行能直接到达目的地、需要体力和耐力、目的地太远就车免费、方便比较麻烦公交比较便宜、能到达较可能不能直接达到目的地、站点车远的目的地较多、效率较低可能不能直接达到目的地、只能地铁比较便宜、快捷到达本地区的目的地火车能到达较远的目的地可能不能直接达到目的地能到达较远的目的飞机比较昂贵地、快捷

b. 为了购买汽车有以下几种融资方式:

从银行贷款融资;用租赁融资;向汽车经销商借款或租赁融资;从自己的储蓄中出资。

c. 读者可以实际了解融资情况然后做答。

d. 在做出决策时应该选择融资成本最低的融资方法。当分析融资条件时应该考虑以下问题:

第一,是否有足够的存款一次付清价款?购买的话,放弃的利息收益是多少?用现金付款而非贷款支付价款时,车价能否有优惠?

第二,对于不同的贷款方案,现期的首付是多少?月付是多少?付款期多长?付款的相关利息是多少?全部贷款是通过每月偿付还是末期大笔还清?税金和(或)保险费是否包含在月付中?

第三,对于不同的租约方案,现期的首付是多少?月付是多少?付款期多长?租约期满车是否归属自己?如果不归属自己,还要花多少钱才能买下它?租约期满是必须购买这辆车,还是自愿选择?如果不买车,是否需要缴纳额外的费用?相关的利率是多少?税金和(或)保险费是否包含在月付中?对行驶里程是否有限定?

7.将下述每项例子与四类基本居民户金融决策之一进行匹配:

·在Safeway超市使用借记卡支付,而不是花费时间签支票。

·决定从中奖彩票中提取所得,同时用所得支付在意大利沿海的延长假期费用。

·听从希拉里的建议,出售微软公司的股票并投资冷冻猪腩肉(pork belly)期货。

·通过让他在乡间公路上驾车去集镇,帮助15岁的儿子学习驾驶。

·接受来自浴具供应公司的要约,这份要约要求你用前3个月零支付的15个月贷款清偿新浴缸的费用。

Match each of the following examples with one of the four categories of basic types of household financial decisions.

At the Safeway paying with your debit card rather than taking the time to write a check.

Deciding to take the proceeds from your winning lottery ticket and use it to pay for an extended vacation on the Italian Riviera.

Following Hillary’s advice and selling your Microsoft shares to invest in pork belly futures.

Helping your 15-year old son learn to drive by letting putting him behind the wheel on the back road into town.

Taking up the offer from the pool supply company to pay off your new hot tub with a 15-month loan with zero payments for the first three months.

答:第一个例子最难匹配,因为实际上它仅仅是一笔不涉及融资的现金交易。由此这笔支付仅是消费决策,而不是融资决策。

第二个例子也是一项消费/储蓄决策。

第三个例子将微软股票这种金融资产换为猪腩肉期货,属于投资决策。

第四个例子由于没有投保,帮助儿子在乡间路上学驾驶的风险加大,因此该例属于风险管理决策。

最后一个例子属于涉及贷款的融资决策。

[企业组织的形式]

8.你正在考虑开办自己的企业,但是没有资金:

a.思考在不需要借入任何资金的条件下所能开办的企业。

b.现在思考如果能按照现行市场利率借入任意数量的资金,那么你希望开办的企业。

e.在这家企业中,你面临的风险是什么?

d.你可以从哪里获得新企业的融资?

You are thinking of starting your own business but have no money.

a. Think of a business that you could start without having to borrow any money.

b. Now think of a business that you would want to start if you could borrow any amount of money at the going interest rate.

c. What are the risks you would face in this business?

d. Where can you get financing for your new business?

答:a. 靠学生自己提供劳务就能开业的行业的进入门槛较低,资金需求不高,这类行业往往不用借钱就能开业。例如,替别人跑腿、帮人溜狗、代人购物等;类似的,可以从事一些咨询业务等等。这些行业通常能在自己家中或宿舍中开展、所需资金量很少。当需要增加人手时,也能通过支付佣金而非工资来减少开支。

b. 如果公司的全部资本能通过借入资金来满足,自己无需投入一分一厘,那将有很多有吸引力的行业值得进入。由于全部资本都是借入的,与自己出资相比,很可能进入那些风险更高的行业。因为,风险高的行业获利往往也较多,投资成功,获利归自己所有;投资失败,赔本由借入资金承担。这就鼓励了往高风险、高收益行业投资。

c. 本题可结合上一问的回答来具体分析。

d. 根据所需资本量的大小,可以选择债务融资和资产融资。融资渠道包括以下几种:向私人借款、银行信用卡透支(需要短期、小额资金时)、寻求风险资本、向保险公司和养老金借款、转让股份等。

9.选择一个不是企业的组织,如一家俱乐部或是教堂团体,列出它不得不做出的最重要的金融决策。这个组织面临的关键权衡取舍是什么?在不同替代选择进行挑选的过程中,偏好扮演什么角色?拜访该组织的财务管理者,看看他或她是否同意你的想法。

Choose an organization that is not a firm, such as a club or church group, and list the most important financial decisions it has to make. What are the key trade-offs the organization faces? What role do preferences play in choosing among alternatives? Interview the financial manager of the organization and check to see if he or she agrees with you.

答:(1)以本地的教堂为例,需要做出的重要的金融决策有:是否修缮年久失修、破败不堪的院墙和坑坑洼洼的院内地面?为了修缮院墙和地面是否需要推迟其他的工程?怎么清偿以前修缮教堂的费用?怎样才能增加信徒和捐助?怎样组织和发动志愿者去为教堂寻找更多的资助?(2)教堂的主要权衡和最优选择

教堂募捐得到的资金是极其有限的,因此教堂应当按照事情的轻重缓急和所需资金量的大小来决定优先考虑哪些项目。资金有限,并非所有需要支出的项目都得完成。由于捐助资金波动较大,教堂应该花费相当多的时间来寻找资金来源。鉴于并非所用项目都能完成,教堂中的某些人(如教父等)的意愿在做出决定的过程中会起很大的作用。

[市场性管束:收购]

10.具有挑战性的问题:企业所有权与管理分离在具备明显优势的同时,也有一项根本性的劣势,这项劣势是保持管理者的目标与所有者的目标相契合可能是成本高昂的。提出至少两种不同于收购市场的可以减少冲突的方法,虽然存在某些成本。

Challenge Question: While there are clear advantages to the separation of management from ownership of business enterprises, there is also a fundamental disadvantage in that it may be costly to align the goals of management with those of the owners. Suggest at least two methods, other than the takeover market, by which the conflict can be reduced, albeit at some cost.

答:一种方法是为管理者提供激励以使他们的收入随着所有者利益增加而增加。管理层补偿股票期权便是其中的一个例子,它的价值随着股东利益的增加而增加。第二种方法是更密切的监视管理者的行为。外部管理咨询师和审计师就是起到这个作用,当他们向所有者的代表汇报他们的发现时体现得尤为明显。以上两个例子都有一个前提假设,即管理者不能有效地通过误导信息等行为欺骗市场或者咨询师/审计师,从而抬高所有者股票的市价或者提升他们的业绩表现。

11.具有挑战性的问题:考虑一家惨淡经营的本地咖啡店,它拥有得天独厚的经营场所,该场所以稳定的潜在客户流为特征,这些潜在客户在来去校园的路上会经过它。长期令人不满的、马虎且低效的咖啡店的所有者兼管理者怎样渡过难关,同时避免来自收购市场的惩戒?

Challenge Question: Consider a poorly run local coffee shop with its prime location featuring a steady stream of potential clients passing by on their way to and from campus. How does the longtime disgruntled, sloppy and inefficient owner-manager of Cup-a-Joe survive and avoid disciplining from the takeover market?

答:首先这并不是有关所有者和管理者目标不一致的问题,因为题中已清晰的指出所有者和管理者为同一人。如果确实存在着咖啡店的管理不善问题,且当收购价格并不超过有效管理店铺所产生的利润价值,那么外部人将可能收购经营控制权并采取有效管理。如果目前所有者不打算出售咖啡店,那么他必然认为店铺的价值大于有效管理状况下产生的利润的价值。那么对所有者而言,店主的职位必然为他带来非金钱利益,即与店铺的盈利性无关的好处。由此可见,店主并非价值最大化的追求者。也许店主很享受与客户开玩笑的感觉,或者对自己在内部装修方面的折中品味感到骄傲。不管怎样,在控制权市场中,店主将被迫为自己的非金钱收益支付一定的代价,从这个意义上说,控制权市场的确起到约束店主的作用。

[财务专家在公司中的角色]

12.下述哪项在公司办公室内执行的任务可能处于财务经理的监督之下?哪项任务可能处于审计经理的监督之下?

准备扩大银行信贷额度。

与投资银行一起安排外汇交易。

做出对该公司不同生产线的成本结构的详尽分析。

公司销售采用现金支付,以及购买美国国债。

向美国证券交易委员会提交季度报告。

Which of the following tasks undertaken within a corporate office are likely to fall under the supervision of the treasurer? The controller?

Arranging to extend a line of credit from a bank.

Arranging with an investment bank for a foreign exchange transaction.

Producing a detailed analysis of the cost structure of the company’s alternative product lines.

Taking cash payments for company sales and purchasing U.S. Treasury Bills.

Filing quarterly statements with the Securities and Exchange Commission.

答:第一、二、四项任务是财务经理的监督职责所在;而第三、五项属于审计经理的监督范围。

1.3 考研真题与典型题详解

一、概念题

1.金融

答:当货币的运动和信用的活动虽有多方面联系却终归保持着各自独立发展的过程时,这是两个范畴;而当两者密不可分地结合到一起,那么,与货币范畴和信用范畴存在的同时,又增加了一个由这两个范畴长期相互渗透所形成的新范畴。这就是“金融”。

金融或可界定为:凡是既涉及货币,又涉及信用,以及以货币与信用结合为一体的形式生成、运作的所有交易行为的集合;换一个角度,也可以理解为:凡是涉及货币供给,银行与非银行信用,以证券交易为操作特征的投资,商业保险,以及以类似形式进行运作的所有交易行为的集合。

2.资本结构(capital structure)[对外经贸大学2002研;武大2000研;上海交大2006研;武汉理工大学2002研;首都经贸大学2005研]

答:资本结构(capital structure)指企业各种资本的价值构成及其比例关系。在企业筹资管理活动中,资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。它不仅包括长期资本,还包括短期资本,主要是短期债务资本。狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系,尤其是指长期的股权资本与债务资本的构成及其比例关系。在狭义的资本结构下,短期债务资本作为营运资本来管理。

资本结构可以从不同的角度来认识,于是形成各种资本结构种类,主要有资本的属性结构和资本的期限结构两种:①资本的属性结构是指企业不同属性资本的价值构成及其比例关系。企业全部资本就其属性而言,通常可分为两大类:一类是股权资本,一类是债权资本。这两类资本构成的资本结构就是该企业资本的属性结构。②资本的期限结构是指不同期限资本的价值构成及其比例关系。一般可分为两类:一类是长期资本,一类是短期资本。

在企业中,资本结构具有重要的意义:①合理安排债权资本比例可以降低企业的综合资本成本率;②合理安排债权资本比例可以获得财务杠杆利益;③合理安排债权资本比例可以增加公司的价值。

3.公司制(corporation)

答:公司制指一种适应社会化大生产需要和现代市场经济发展要求的现代企业制度的基本形式,以有限责任公司和股份有限公司为典型形式。公司制的基本内涵是:(1)在法律地位上,公司是企业法人,享有由股东投资形成的全部法人财产权,依法享有民事权利,独立承担民事责任,并运用全部法人财产按照市场需求实行自主经营、自负盈亏;(2)在法律责任上,股东与公司具有不同的责任。股东以其出资额或所持股份为限对公司承担责任,公司则以其全部资产对公司的债务承担责任;(3)在内部管理制度上,公司实行法人治理结构。法人治理结构是指由股东会(或股东大会)、董事会、经理层和监事会组成的公司内部组织管理制度。在最简单的公司制中,公司由三类不同的利益者组成:股东(即公司所有者)、董事会成员、公司高层管理者。传统上,股东控制公司的方向、政策和经营活动。股东选举董事会成员。反过来,董事会成员选择高层管理人员。高层管理人员以股东的利益为重,管理企业的日常经营活动。在股权集中的企业,股东、董事会成员和公司高层管理人员三者可能相互交叉。但是,在大型企业中,股东、董事会成员、公司高层管理人员可能是相对独立的团体。

4.资本配置(capital rationing)

答:资本配置是指在资本不足以支付所有净现值为正的项目的情况下进行投资决策时对资本的分配。比如,某公司的项目之间相互独立,公司只有2000万美元可供投资。由于项目A需要初始投资2000万美元,因此公司一旦选择了项目A就不能再选择其他项目。而项目B和C都只需要1000万美元的初始投资,这两个项目就可以同时采纳。也就是说,有限的资本使得公司要么选择项目A,要么选择项目B和C。

在资本有限的情况下,决策者不能仅仅根据单个项目的净现值进行排序,还应根据现值和初始投资的比值进行排序(即盈利指数法则)

5.金融工具[人大2000研]

答:金融工具也称为信用工具。指以书面形式标明金融交易的金额、期限和价格,通过法律效力保证双方权利和义务,并可以在市场上流通交易的凭证。它作为金融市场进行交易的媒介,一般具有偿还期限、流动性、风险性和收益性等基本特征,同时对于债权债务双方所应承担的义务与享有的权利均有法律约束意义。

金融工具种类很多,若按发行者是否为金融机构作为划分标准,可以分为直接金融工具和间接金融工具;如果以投资人是否掌握所投资产的所有权为标准划分,则有债务凭证与所有权凭证这两类;若以期限为分类标准,可以将金融工具分为货币市场的金融工具和资本市场的金融工具,前者主要有可转让大额定期存单、短期公债、商业票据、银行承兑汇票、回购协议等,后者主要包括股票、公司债券及中长期公债等。

6.金融市场[四川大学2006年研]

答:金融市场指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。它包括如下三层含义,一是它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所;二是它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系;三是它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制,其中最主要的是价格(包括利率、汇率及各种证券的价格)机制。

在一个有效的金融市场上,金融资产的价格和资金的利率能及时、准确和全面地反映所有公开的信息,资金在价格信号的引导下迅速、合理地流动。金融市场作为货币资金交易的渠道,以其特有的运作机制使千百万居民、企业和政府部门的储蓄汇成巨大的资金流推动和润滑着商品经济这个巨大的经济机器持续地运转。金融市场还以其完整而又灵敏的信号系统和灵活有力的调控机制引导着经济资源向着合理的方向流动,优化资源的配置。在金融市场上,价格机制是其运行的基础,而完善的法规制度、先进的交易手段则是其顺利运行的保障。

二、简答题

1.为什么财务管理的目标是最大化现在公司股票的价格?换句话说,为什么不是最大化未来股票价格呢?

答:最大化当前股票价格与最大化未来任何时期的股票价格是一样的。股票的价值取决于公司未来现金流。从另一个角度看,除非有大额现金支付给股东,否则股票的未来价格的预期必须高于今天。当前价格是100美元,而一年后的预期价格是80美元,这样的股票是没有人会购买的。

2.公司利润目标与价值目标的区别是什么?

答:由于数据获得方便和其他一些原因,人们经常将利润作为公司财务的目标,甚至认为利润最大就相当于价值最大。但事实上,利润最大化(特别是短期利润最大化)并不等于价值最大化,利润与价值相比,存在着下述区别:

第一,利润是对企业经营成果的会计度量,它可能反映了企业的真实价值创造,也可能没有正确反映企业的真实价值创造。对同一经济问题的会计处理方式的多样性和灵活性,以及某些可以增加企业的会计利润,但实际上并没有增加甚至减少了企业的现金收入的做账方法,都会使企业的会计利润增加。而这种利润的增加并不是企业持续经营和持久盈利的能力的增强,也不能增加企业的价值,甚至会损害企业的价值。

第二,利润最大化目标是建立在确定性假设基础上的,没有考虑到风险与收益的关系。企业经营环境是复杂多变的,不论是经营成本,还是销售收入,都无法在事先确知,从而也就无法准确地估算出投资利润,进而也就无法去追求“最大化”的利润。经验和理论都表明,高收益必然伴随着高风险,过分追求高利润可能导致企业的经营风险大大增加。

由此可知,以利润最大化作为公司财务目标有一定的片面性。

决定企业价值或股东财富的,不是企业的会计利润,而是企业经营活动产生的净现金流入量和相关风险的大小。现金流量的计算不仅考虑了企业经营利润的高低,而且进一步考虑了企业可以支配和使用的资金的多少以及获取这些现金的时间。因为只有这种资金才能用于投资和发展,才能用于现金股利的分配,从而增加企业的价值和股东的财富。而利润如不能转化成真正的现金流量,则不具备上述能力。

从现金流量的角度分析,企业的价值由未来各期现金流经过贴现决定,与各期的现金净流入量成正比,与贴现率成反比。贴现率的大小反映了企业风险程度的高低,风险高,贴现率大,风险低,贴现率小。

一般来讲,收益与风险是正相关的,收益越高,风险越大。收益的增加是以风险的提高为代价的。因此,价值最大化目标就是要综合考虑收益与风险两个因素的影响,使它们达到一个好的均衡,从而使企业的价值达到最大。

3.简述公司理财的目标以及影响公司财务目标实现的因素。[江西财大2004研]

答:财务管理目标是指企业理财活动所希望实现的结果,是评价企业理财活动是否合理的基本标准。财务管理目标制约着财务运行的基本特征和发展方向,是财务运行的一种驱动力。不同的财务管理目标,会产生不同的财务管理运行机制,科学地设置财务管理目标,对优化理财行为,实现财务管理的良性循环,具有重要的意义。当前财务管理目标的主要代表观点有三种:(1)利润最大化。这种观点认为,利润代表了企业新创造的财富,利润越多则企业的财富增加得越多,越接近企业的目标。这种观点的缺陷是:没有考虑利润的取得时间;没有考虑所获利润和投入资本额的关系;没有考虑获取利润和所承担风险的关系。(2)资本利润率最大化或每股利润最大化。这种观点认为:应当把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察,用每股盈余(或权益资本净利率)来概括企业的财务目标,以避免“利润最大化目标”的缺点。这种观点的缺陷是:仍然没有考虑资金时间价值和风险因素,也不能避免企业的短期行为。(3)股东财富最大化。这种观点认为,股东财富最大化或企业价值最大化是财务管理的目标。价值是衡量业绩的最佳标准。企业的价值在于它能给所有者带来未来报酬,包括获得股利和出售其股权换取现金。如同商品的价值一样,企业的价值只有投入市场才能通过价格表现出来。股价的高低代表了投资大众对公司价值的客观评价。它以每股的价格表示,反映了资本和获利之间的关系;它受预期每股盈余的影响,反映了每股盈余大小和取得的时间;它受企业风险大小的影响,可以反映每股盈余的风险。

现在通常被企业认可的观点是企业的价值或股东财富的最大化。股票价格代表了股东财富,因此,股价的高低反映了财务管理目标的实现程度。

影响企业财务管理目标实现的因素有很多种,主要包括以下两个方面:(1)企业的外部环境。财务管理是在一定的环境中进行的,财务管理环境是企业在财务管理过程中所面对的各种客观条件或影响因素,是企业财务决策难以改变的外部约束条件。财务管理的环境涉及的范围很广,其中最重要的是法律环境、金融市场环境和经济环境。

法律环境主要包括:①企业组织法律规范;②税务法律规范;③财务法律规范;④其他相关经济法律规范。金融市场环境主要包括:①实物资本市场;②货币资本市场。经济环境主要包括:①经济发展状况;②通货膨胀;③利息率波动;④政府经济政策;⑤竞争。企业的财务管理环境,对于企业的财务管理适应能力,实现财务管理目标,提高财务管理效率具有重要影响。(2)企业的管理决策。公司管理当局的管理决策对企业财务管理目标有直接影响,股价的高低取决于企业的报酬率和风险,这二者是受企业投资项目、资本成本和股利政策决定的。因此,这五个因素是影响企业财务管理目标实现的主要的企业可控因素。管理当局通过投资决策,对适当的投资项目进行投资,再通过筹资决策和股利决策来提高报酬率,降低风险,实现其财务管理目标。

三、论述题

1.企业资本结构的选择会受到哪些因素影响?为什么?

答:由于资本结构在一定程度上会影响企业的价值,同时又有许多因素会影响到企业资本结构的选择。因此,对企业来讲,总是希望根据各种条件和自身的目标,选择一个适宜的资本结构。在选择资本结构时,需要考虑的因素主要有:(1)收益能力分析。因为分析公司息税前收益和每股收益之间的关系,比较不同筹资方案对上述指标的影响,是判断公司资本结构是否合理、筹资渠道选择是否合理的一种方法。(2)偿债能力分析。因为影响企业资本结构的一个重要因素是企业及时偿付各种债务费用的能力。企业现有的负债越多,期限越短,其支付债务费用的负担越重。因此,企业在确定其资本结构时,必须认真考虑和分析其未来的现金收益和偿债能力。(3)企业的筹资灵活性。企业的筹资灵活性是指企业在需要资金时从不同筹资渠道筹措资金的能力。由于企业从每一筹资渠道所能筹措的资金数量是有限的,因此,企业当前的筹资决策及资本结构的确定必然会对未来的筹资方式和筹资渠道产生影响。(4)企业的风险状况。增加负债将增大企业的财务风险,进而增大企业的总风险,影响企业经营的稳定性。在决定企业的资本结构时,必须考虑企业的风险承受能力和由此带来的相关成本的高低。(5)企业的控制权。对企业的老股东来说,由新股东认购发行的新股会减少他们在公司中的持股比例,进而减弱他们对公司的控制能力,而借债筹资对其控制权的影响则相对较小。因此,如果股东不愿意减弱他们对公司的控制权,又没有足够的财力(或不愿)投入新的权益资金,则这类企业的负债/权益比率可能会较高。(6)企业的信用等级与债权人的态度。企业能否以借债的方式筹资和能筹集到多少资金,不仅取决于企业管理人员和股东的态度,而且取决于企业的信用等级和债权人的态度。如果企业的信用等级不高,债权人将不愿意借债给企业,从而使企业无法达到它所希望达到的负债水平。(7)企业的资产状况。因为实物性资产在清算变现时的价值损失低于无形资产,因此,资产总额中实物性资产比例较高,或企业总资产中变现能力强的资产所占比例较高的企业的破产成本较小,从而负债能力强,其负债/权益比可以高些。反之,总资产中无形资产比例较高,或企业总资产中变现能力较差的资产所占比例较高的企业,其负债/权益比就应相应小些。(8)政府的税收政策。由于负债可以产生税收屏蔽效应,因此,公司所得税高的企业的负债/权益比可能相应高些,以充分获得债务

试读结束[说明:试读内容隐藏了图片]

下载完整电子书


相关推荐

最新文章


© 2020 txtepub下载