作者：葛成恩
出版社：电子工业出版社
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手把手教你港股打新试读：
前言
与A股新股长期保持不败神话不同，香港新股在很多人眼里就是“破发”的代名词，但是如果从长期数据统计来看，香港新股破发并非如想象中的可怕。以2018年为例，2018年总计有205只新股在港交所挂牌，申购所有新股的理论收益为30537港元，扣除费用后，205只港股新股每只打1手的理论收益为28316港元。如果开设一个港股证券账户，入金5万港元专门用来港股打新，2018年的理论收益率为56%。
2018年港股打新有以下几个明显特点：
第一，“独角兽”的幻灭。以小米集团和美团点评为代表的“独角兽”公司上市后表现一般，2018年上市的“独角兽”公司基本全部破发，未来将深刻影响一级市场。
第二，创业板表现优于主板。香港创业板虽然挂牌了大量的“垃圾股”，但是因为融资额低，监管宽松，没有机构关注，所以这里曾被戏谑地称为“妖股”的天堂。例如2018年许多投资者热衷的“字母股”，凡是名称中有英文字母的公司都表现不错，大部分都是资金的跟风炒作。
第三，2018年上市首日涨幅最大的新股是毛记葵涌，首日上涨431%，该股超额认购倍数高达6289倍，创港股新股历史之最；首日表现最差的新股是创升控股，首日下跌43%，这个公司的保荐人是自家券商创升证券。
2019年香港新股展望：
第一，港股新股融资额将继续在全球交易所领跑，2018年融资额为3000亿港元，预计2019年全年不会低于这个数额。
第二，“独角兽”将继续被证伪，质地好的发行价高，质地差的市场不认可，所以其在新股市场难有作为，除非市场情绪逆转。
第三，银行、地产、券商、周期股、港口航运、纺织服装类公司依然很难得到市场认可，须尽力躲开。
第四，创业板依然是“黑马”集中营，这没什么可分析的，毕竟新股炒的就是新奇。
第五，港股打新尽量选择有暗盘功能的券商，可以获得多条逃生通道。
对于刚刚开设港股账户的投资者而言，从使用小资金参与港股打新开始体验，不失为一种风险较低的方法。葛成恩2019年4月
特别提示
本书涉及部分专有名词，下面进行简单说明，其他专有名词在书中第一次出现时，一般均有说明。如有未说明或不明白之处，欢迎上网查询或发邮件（liuw@phei.com.cn）向我们咨询。投资有风险，入市需谨慎。
● 港股：在中国香港证券市场上市的公司股票。
● 港交所：中国香港交易所。
● 香港证监会/证监会：中国香港证券及期货事务监察委员会。除特别提示外，本书“证监会”一般指香港证监会。
● 上市代码：在港交所上市的公司会分配一个代码，如腾讯控股的代码为00700，为方便，大部分股票软件省略第一位0，显示为0700.HK，两种方式根据需要书写，均为正确方式。
另外，本书中的申购与否意见均是作者基于上市公司提供的招股书公开数据，以及当时所处的市场环境独立分析所得，非购买建议。因市场多有变幻，请读者学其分析方法和投资技巧，不可缘木求鱼。第1章为何要参与港股打新很多内地投资者对港股新股的刻板印象就是新股破发，港股与A股不同，A股常年维持新股不败神话，中新股就和中彩票一样，但是港股新股自上市以来经常破发，因此很多人畏之如虎。实际上，港股新股的收益率不低，破发率也不高。1.1 港股打新的收益率很好
我参与港股打新，始于2007年牛市时期阿里巴巴（01688.HK）在香港上市，当时阿里巴巴发行价为13.5港元，那时候股民申购阿里巴巴新股是盛况空前，阿里巴巴新股上市首日开盘股价即暴涨至30港元之上，当时我融资申购阿里巴巴新股中了1签，上市首日即获利卖出。
初次参与经历让我对港股打新的印象就是中签率比内地高、可以融资申购、融资利率低。自此之后，我又陆续参与了一些热门股的港股打新，但是没有系统性地参与。直到2017年9月，集思录推出港股打新数据，且一直由我来负责，此时港交所通过新的上市规则，允许同股不同权公司在香港上市，在此之后，中国内地的“独角兽”公司掀起了赴港上市热潮。
随着集思录港股打新数据的不断完善，我发现港股打新和A股打新完全是两个不同的领域，A股打新保持了多年不败的神话，而港股打新正好相反。在多数人看来，港股新股经常破发，就是个“赔钱货”。但是随着集思录港股打新数据的积累，我发现从大数据角度看，港股打新实际就是长期统计套利，但是港股打新有自己特定的规则。
从2017年9月28日至2018年11月20日的大约1年零两个月时间内，总计有232只新股在港交所挂牌。假设每只新股我们仅申购1手，按照每只股票的收益=1手资金×1手中签率×上市首日收盘涨幅，申购232只新股的理论收益为41605港元，扣除打新费用（包括印花税、券商佣金、交易征费和交易费等，为申购金额的2.754‰，全部232只新股的总计申购金额为889436港元，打新费用约为2449港元，此处我们在计算港股打新费用时将港股新股申购费用假设为零，因为现在很多互联网券商如利弗莫尔证券等均免除申购费）后，以此计算，232只港股新股每只打1手的理论收益为39156港元。
有人看了这个收益觉得也不高嘛，但是我们假设的前提是每只新股仅打1手，因此一个账户资金量仅需要2万至5万港元即可完成这些港股的打新操作。首先，这些新股是陆续开始申购的，不是同一天申购，因此2万至5万港元资金可以循环使用；其次，申购每只港股新股所需资金约为2000至5000港元，也就是说即使在同一时段内有10只新股可以申购，基本上每个账户为5万港元，也均可以申购全部港股新股。如果开设一个港股证券账户，入金5万港元专门用来港股打新，从2017年9月28日至2018年11月20日期间的理论收益为39156港元，理论收益率为78%。
为了验证以上结论，2018年2月初，我在两家券商开了两个小额资金账户参与港股打新，其中甲账户初始资金量为2万港元，乙账户初始资金量为2.3万港元，当然，我不是每只新股都打，而是根据自己的选择方法参与部分港股的打新，尽量避免亏损。截至2018年11月20日，甲账户收益率为56%，乙账户收益率约为15%，具体收益如下表所示。综合来看，港股打新适合小资金多账户，因为港股新股的1手中签率高，对于刚刚在港股开户的投资者，非常适合从港股打新开始锻炼港股交易操作。续表续表续表续表续表续表续表续表续表1.2 港股市场的新股破发率
很多人认为港股新股破发多。我统计了一下，自2016年至2018年7月期间，港股总计发行新股399只，其中90只破发，平均破发率约为22.56%。近3年破发率从18.26%上升至25.80%，主要原因是港股创业板发行方式改变造成了数据偏差。
从主板和创业板分别来看，最近3年主板平均破发率约为26.36%，高于创业板平均破发率的18.08%。最近3年主板破发率从23.29%上升至28.79%，创业板破发率从9.52%上升至23.21%。续表
创业板破发率之所以大幅上升，是因为2017年年底港交所修改了《创业板上市规则》，要求自2018年2月15日起，所有在创业板上市的公司均需面向散户公开发售，且公开发售规模不低于总发行量的10%，并设有回拨机制，修改后的创业板上市发行制度与主板保持一致。考虑到自2016年至2017年期间有大量创业板公司采用配售发行制度，不向散户公开发售，上市后股票集中在少数人手中，因此股价经常在上市首日暴涨，配售发行造成了这些公司在上市首日的股价失真，尤其是在2016年，以配售方式发行的创业板公司较多。
自2016年至2018年7月期间，总计90家公司破发，其中，建筑类19家，占比约为22%；科技与软件类8家，占比约为9%；金融类、医疗医院类和公用事业类各5家，分别占比约为6%。续表续表续表续表第2章香港的新股市场
香港是全球顶尖规模的新股市场之一，IPO（首次公开募股）融资总额多年居全球前列，IPO融资金额曾经连续3年位居全球首位。与A股IPO实行审核制不同，香港IPO实行注册制，但是香港的IPO注册制比世界上其他地区实行的注册制更为严格。
一家公司要想在港交所上市，首先应向港交所上市科提交IPO资料，同时将上市资料送交香港证监会进行双重存档。港交所上市科属于事务性机构。香港对IPO进行把关的主要机构是港交所的上市委员会（Listing Committee），该委员会由专业人士组成，包括银行家、律师和投资者等。同时，若香港证监会发现上市公司IPO资料存在虚假内容或误导性陈述，也可叫停公司上市。
拟上市公司通过港交所“披露易”网站的“申请版本及聆讯后资料集”栏目发布拟上市公司招股书，类似于A股拟上市公司在中国证监会网站发布的“预披露文件”。在正常情况下，拟上市公司通过港交所上市聆讯后一周至两周内会正式开始招股。
A股主板上市要求拟上市公司连续3年盈利，港交所主板上市的要求则更为宽泛和灵活，即使没有盈利，只要符合营收、市值或营运现金流的测试要求，亦可申请在港交所主板挂牌上市。根据《主板上市规则》，在港交所主板上市需要满足的条件是“盈利测试”条件，或者“市值/营收/现金流测试”条件，或者“市值/营收测试”条件，只要满足其中任意一项测试条件即表示符合港交所的上市要求。
以2016年年底和2017年在香港主板上市的美图公司（01357.HK）和众安在线（06060.HK）为例，两家均属于亏损公司，但是满足“市值/营收测试”的要求，也可以在港交所上市。如公司拟在A股上市，按现行规定，发行市盈率不得高于23倍。与A股IPO不同，公司拟在港交所上市，按照市场化定价发行，只要能发得出去，港交所和证监会并不干预上市公司的发行定价。例如，同在2017年上市，腾讯子公司阅文集团（00772.HK）的发行市盈率高达100倍，而从事建筑业务的河北建设（01727.HK）的发行市盈率仅为8倍。
2018年4月，港交所修改《主板上市规则》，允许同股不同权公司和不符合主板财务资格测试的生物科技公司在港交所上市，并且为寻求在香港做第二上市的公司设立渠道。
对于同股不同权公司在港交所上市，港交所要求拟上市公司属于创新产业，公司业务有高成长记录，并且公司曾获得第三方投资，公司市值最少100亿港元，如预期市值少于400亿港元要求最近一年的收入不低于10亿港元，不同投票权架构下的受益人必须在上市后一直担任公司董事，受益人的投票权不得超过普通股投票权的10倍，上市后在公司名称后加“W”标记。对于公司的重大事宜必须按照“一股一票”的基准表决，所谓重大事宜包括修订公司章程、委任及罢免独立非执行董事、委任及解聘核数师、任何类别股份所附带权利的变动及公司自愿清盘。同股不同权公司的规定主要是吸引小米集团（以下简称小米）、滴滴等内地创新公司在港上市。截至2018年11月，共有两家公司按照同股不同权方式在港交所上市，这两家公司分别是小米集团-W（01810.HK）和美团点评-W（03690.HK）。
对于不符合主板上市财务要求的生物科技公司，港交所要求公司上市时预期市值最少为15亿港元，公司可以没有收入，但是要求公司产品已通过第一阶段临床试验，且主管当局不反对公司开展其后的临床试验，要求公司获得至少一名资深投资者的投资，若公司想改变主营业务需要获得港交所同意，上市后公司名称添加“B”标记。对于生物科技公司的新规，港交所主要是为了吸引处于研发阶段的制药公司。截至2018年11月，按此类别上市的生物科技公司包括信达生物-B（01801.HK）、华领医药-B（02552.HK）、百济神州-B（06160.HK）和歌礼制药-B（01672.HK）。
对于寻求在香港做第二上市地的公司，要求最近两年在合资格交易所上市的合规记录，公司市值最少为100亿港元，如预期市值少于400亿港元要求最近一年的收入不低于10亿港元。对于这一项规定，港交所主要是为了吸引类似阿里巴巴、百度、京东等已在海外上市的内地大型互联网公司。
还有一种上市形式同样适合港股主板和创业板，就是介绍形式上市，这种方式上市不涉及发行新股，不进行融资，上市公司也无须承担大量的上市费用，例如香港交易所（00388.HK）2000年上市就是采用介绍形式。还有一些上市公司也会采用介绍形式分拆业务上市，例如2017年九龙仓集团（00004.HK）分拆九龙仓置业（01997.HK）在港交所上市即采用介绍形式上市。需要注意的是，港股打新不涉及以介绍形式上市的新股。第3章快速读懂招股说明书要参与港股打新，首先应读懂拟上市公司的招股说明书，这样才能判断一家公司的新股是否值得申购。3.1 手把手教你阅读港股招股说明书
先来说一下拟上市公司提交招股说明书的过程。拟上市公司首先向港交所提交申请版本的招股书，港交所在收到招股书之后即时在港交所“披露易”网站的“申请版本及聆讯后资料集”栏目发布。申请版本招股书类似于A股新股的预披露招股书，与正式招股时发布的招股书有区别，申请版本的发布是拟上市公司和保荐人共同工作的结果。以小米为例，小米2018年5月3日向港交所提交申请版本招股书，2018年6月25日发布正式招股书。
相比正式招股书，申请版本招股书还没有公布股票发行数量、股票代码、发行价，仅公布了保荐人，尚未公布账簿管理人信息，因为只有在正式招股开始后，才会有账簿管理人开始簿记。
小米申请版本招股书首页。
申请版本的招股书除了未公布上述内容，也未公布新股发行的预期时间表、新股发售架构和募集资金用途，因为公司募集资金数额和定价只有在正式招股之前才能确定。总之，涉及新股发行的内容还不能在申请版本显示，因为这些只有在正式申购新股时才能确定。继续以小米为例。
除了以上几项，申请版本招股书和正式招股书基本没区别，投资者完全可以通过阅读申请版本招股书来清晰地了解一家上市公司。
拟上市公司向港交所提交申请版本招股书之后，港交所上市科和上市委员会将会向公司反馈意见，拟上市公司和保荐人要回答港交所上市科和上市委员会的问询，之后港交所会对公司展开聆讯，聆讯通过后，公司即可发布正式的招股书，开始路演和正式招股。一般从发布申请版本招股书到正式招股的时间大约为3个月以上，类似于小米从发布申请版本到正式招股不到两个月时间的情况属于少数。时间长度取决于拟上市公司和保荐人回答港交所问询的进度，对于治理规范和财报清晰的公司而言，上市进度一般较快。
一本完整的招股书的页数一般在300页至500页之间，对于以打新为目的的投资者来说，将每只新股招股书都完整读完是不现实的。那么如何通过快速阅读招股书，以判断某只新股是否值得申购呢？具体而言，一本完整的招股书的目录通常包括30几个部分。
对于打新投资者而言，要关注的主要包括以下几个部分。
第一，重要提示。该部分包括公司注册地、新股发行数量、发行价、股票代码、保荐人和账簿管理人信息。以小米为例，小米总发行量为21.79亿股，其中公开发售部分为1.089亿股，国际发售部分为20.7亿股。最高发售价为22港元/股，股票代码为1810。这里要说一下发行价，港股新股发行定价分为三种方式。第一种方式是在申购前已经确定最终发行价，投资者申购新股时直接按照该发行价申购即可，这种情况比较少。第二种方式是在申购前确定发行价区间，最终由簿记管理人根据机构投资者的认购情况确定最终发行价。以小米为例，在重要提示部分只写了最高发行价为每股22港元，小米的发行价区间要查阅招股书 “全球发售的架构”部分，其中有一项为“发售价范围”（招股书第435页），显示小米发行价范围为每股17至22港元。
关于港股新股发行定价，还有第三种方式，就是公司确定发行价区间，但是设有灵活定价机制，可以在发行价下限降价10%发行。以天立教育为例，该股就设有灵活定价机制。
在“重要提示”目录下还有一个重要信息就是关于保荐人和账簿管理人。对于一个大型的IPO，拟上市公司会先从招标开始，很多投资银行会去投标，最终拟上市公司确定保荐人，大型的IPO还会确定出多家投资银行作为联席保荐人。以小米为例，联席保荐人是高盛、摩根士丹利（以下简称大摩）和中信里昂证券。保荐人会一直从公司计划上市陪伴至公司上市，保荐人会帮助公司做上市方案，帮助公司重组，给各政府机构上报材料，做尽职调查，帮助协调会计师事务所、律师事务所等其他中介的工作，帮助拟上市公司撰写招股书，向港交所提交申请版本招股书，答复港交所的问询等。
保荐人一般同时担任账簿管理人，但是账簿管理人不仅包括保荐人，还包括其他更多投资银行，尤其是大型IPO。以小米为例，小米的账簿管理人多达23家券商，账簿管理人承担着向机构投资者推销股票的重任，它们掌握着股票发行的需求账簿，也就等于掌握着IPO中机构投资者的买入指令，负责向这些机构投资者分配股票份额。尽管理论上账簿管理人应公平向机构投资者和高净值个人用户分配股票，但是在新股分配上，它们一般会考虑潜在的投资者的质量（例如是否属于知名投资机构），而且会优先考虑自己的客户。同时，账簿管理人在新股上市后多数担任稳定价格操作人（绿鞋机制执行人）：若新股上市破发，绿鞋机制执行人则买入稳定价格；若新股上市后上涨，绿鞋机制执行人则卖出增发的新股，使股价处于正常水平。
第二，预期时间表。该部分内容主要是新股的申购时间区间和上市时间，港股新股申购时间一般为3.5天，一般券商最后半天已不能申购。以小米集团为例，申购日期为2018年6月25日上午9点至28日上午11点30分，小米在港交所上市日期为2018年7月9日。
第三，概要。该部分主要介绍公司的主营业务、商业模式、运营数据、财务数据、竞争优势、行业地位、战略方向、近期发展、控股股东、股息政策、募资所得款项用途等。
投资者想全面了解一家上市公司，需要从阅读概要开始，首先是看公司从事的是什么业务。对于有些行业的股票，例如内地银行股，对于港股打新的投资者而言，基本看了公司主营业务就可以将其排除，无须再看其他数据。如果主营业务在香港股市中具有明显的独特性，市场前景看好，一般会受市场欢迎，例如2007年在香港上市的阿里巴巴。
商业模式是一家公司的核心，如果公司的商业模式非常僵硬，也会是“一将不成累死三军”。以建筑行业为例，该行业的公司普遍要在盖房时长期垫款，现金流差，毛利低，这种商业模式决定了该行业的公司估值很低；还有做PPP（公私合营模式）项目的环保公司，现金流很差，这种商业模式也决定了此类公司估值偏低。如果公司的商业模式属于“印钞机”模式，在供应链上又处于强势地位，长期占用上下游厂商的账期，这类公司很受市场欢迎且估值高，典型的例子就是阿里巴巴。
在财务数据方面，招股书会公布拟上市公司最近3年的财务数据，包括利润表、资产负债表和现金流量表，最基本的就是利润表。投资者会先看看拟上市公司3年内的营收和利润增速：如果增速高且属于稳定增长，会让市场安心不少；如果属于一年不如一年，或者3年内没什么增长，这类公司估值就很低。以小米为例，2016年小米的营收相比2015年几乎没有增长，市场对该公司的高估值有所怀疑，因此最后发行定价只能按照17港元的下限定价。另外，对于未盈利的公司，其港股也处于被质疑状态，从2017年开始，大量未盈利的“独角兽”公司在港股挂牌，上市后多数表现不佳。从2017年港交所上市改革以后，允许未达到财务测试要求的生物制药公司在香港上市，已上市的生物制药公司歌礼制药和百济神州表现不佳。至于如何阅读财报的三大报表，用一本书也讲不完，大家可查看专门的读财报书籍，未来我可能专门出一本书讲讲如何阅读港股上市公司财报。在运营数据方面，主要看公司最近3年的用户增长、客户量、现金转化周期、现金流等，来判断公司的增长前景和质量。
有关竞争优势和行业地位，公司会在招股书里写出自己的竞争优势，可以从中看出公司“护城河是否坚固”，在行业内的地位如何。一般而言，处于行业龙头的公司估值更高；竞争激烈的行业，如果公司在行业内排名靠后，估值则相对较低。对于申购港股新股的投资者而言，一定要关注同行业已上市公司的估值水平，如果申购的新股比同行业公司估值低，有估值折让，则申购时有一定的安全垫。如果新股比二级市场同类公司估值还高，则申购新股的风险会提高。
近期发展：公司从提交申请版本招股书到正式招股，大约要经过3个月的时间。在发布正式招股书时，公司会公布这段时间内公司的重大事项，以此为新股申购者提供参考。
股息政策：公司会在招股书公布未来派发股息的政策，有些公司会明确写出自己会派发占总利润多少比例的股息，有些公司则不会。对于公用事业股和大盘蓝筹股而言，确定性的派息政策对于引导市场预期很重要，这也是一些大型基金决定是否配置这类股票时的参考。一般公司的派息政策会参考同行业上市公司。
募集资金所得款项用途：公司上市募资如果是为了发展主营业务，并且公司主营业务正处于高速发展期，这类公司的市场更被看好；如果募资是为了还债，主营业务一般，投资者看不到公司发展的前途，这类公司就不受市场欢迎，因为买股票就是买未来。
控股股东：公司控股股东的背景不同，给投资者的信心也随之不同。例如像小米这种公司，控股股东雷军是明星企业家，自然受市场关注度很高，容易形成市场共识，其他的一些控股股东有明星企业家光环的公司，经常在上市后表现也不错。当然，对于控股股东有劣迹的公司，市场一般都敬而远之。
第四，风险因素。很多投资者不是很重视招股书中“风险因素”这个部分。对于拟上市公司而言，保荐人的作用就是给拟上市公司“化妆”，因此给投资者展示的大部分内容是上市公司光鲜靓丽的一面。唯有“风险因素”部分给投资者展示的是上市公司可能面临的风险，可以理解为上市公司可能存在的瑕疵。对于投资者而言，在为上市公司靓丽业绩激动万分之时，适时阅读一下“风险因素”给自己的激动心情降降温，百利而无一害，有利于投资者全面了解拟上市公司。
第五，董事及参与全球发售的各方。该部分是拟上市公司的董事会成员名单和简介。一般来说，豪华的董事会能加强投资者的信心，尤其是董事会成员有香港本地的知名人士或太平绅士。该目录下还包括公司聘请的会计师事务所和律师事务所，聘请全球四大会计师事务所（普华永道、德勤、安永和毕马威）更容易增强投资者的信心。
第六，行业概览。该部分数据是拟上市公司聘请独立第三方机构采集的行业数据，投资者可以从该部分数据大致了解拟上市公司所处行业的状况。例如其是属于快速增长的行业还是夕阳产业，行业集中度如何，拟上市公司在行业中的地位如何，等等。一般来说，行业龙头地位、行业增长潜力大的拟上市公司，会受到大部分投资者的关注。
第七，历史、重组及企业架构。该部分包括公司历史上的里程碑事件，以及公司在一级市场的融资情况。很多公司在上市之前已经向媒体透露过融资金额，投资者可以此检验公司的诚信度。该部分还包括公司重组后的股权架构。
第八，业务。该部分有些内容与“概要”部分重合，“业务”部分详细介绍了公司的主营业务状况。投资者利用业务数据，可以判断公司主营业务前景。业务数据与财务数据不同，财务数据是业务运行的结果，而根据业务数据可判断公司的增长前景。
第九，财务资料。该部分内容与“概要”部分有相同的内容，不过这部分的财务资料更为详尽，还有关于公司财务政策适用标准的解释。对于特定行业的公司，投资者要特别关注某些数据：例如收购比较多的公司，投资者要关注商誉及其减值政策；如固定资产占总资产较大的公司，投资者要关注其固定资产的摊销政策和年限。以2018年8月上市的中国铁塔为例，公司在招股书中明确表示未来固定资产摊销年限将拉长，这样的话，按照直线摊销法，公司每年固定资产摊销额度减少，利润就会显示为“增长”。
第十，与控股股东的关系。该部分主要阐述上市公司与控股股东的关系，以及双方如何处理关联交易，关联交易的定价是否公平。对于关联交易比较多的上市公司，投资者应该提高警惕。以2015年被香港证监会勒令停牌的某薄膜发电为例，该公司就与大股东之间存在大量的关联交易，且现金流很差。当然，关联交易并非洪水猛兽，只要定价合理即可。以海底捞同系公司颐海国际为例，该公司是海底捞的独家火锅底料提供商，它与海底捞的大股东均为张勇，而该公司上市后表现不俗。
第十一，股本。投资者可以查阅公司发行后总股本，根据总股本情况，结合公司最近一年的净利润，可以计算公司的每股收益，并根据发行价计算公司的发行市盈率和发行市净率。根据这些基本估值数据，投资者可以与同行业公司进行比较，以对公司的发行定价是否太高做出基本判断。对于亏损公司，一般用市销率就能衡量出。
第十二，主要股东。该部分会显示公司主要股东的持股状况。
第十三，基石投资者。并非所有的拟上市公司均有该部分，只有上市前引入基石投资者的公司才会公布，一般大型的IPO都会引入基石投资者，基石投资者有锁定期，一般为6个月。明星级别的基石投资者可以吸引散户认购，还有一些内地国企的IPO，其股票需要大量依靠基石投资者认购，才能发行出去。一般小型的IPO不用引进基石投资者，如极度热门的新股（比如阅文集团）上市时并未引入基石投资者。
第十四，全球发售的架构。该部分主要讲述公司本次发行上市的相关安排，包括发行价区间，还包括新股申购的回拨机制。按照香港交易所的发行规则，当散户超额认购达到一定倍数，国际发售部分要向公开发售部分回拨。以小米为例，若超额认购超15倍但是低于50倍，则公开发售部分从5%回拨至7%；若超额认购超50倍但低于100倍，则回拨至9%；若超额认购超过100倍，则回拨至10%。全球发售架构还有超额配股权（绿鞋机制）的说明，若拟上市公司向投资银行授予超额配股权，会在此处说明，投资银行可额外配售的股份数量一般为本次新股总发行量的15%。
以下分别以海底捞、美团点评、小米、歌礼制药、宝宝树集团5家公司的招股说明书来分析，来帮助读者了解港股新股上市规则。3.2 海底捞你学不会，那就加入吧
最早听说海底捞，还是从北京大学黄铁鹰教授的畅销书《海底捞你学不会》开始，后来就去了海底捞北京总店体验，再后来就成了海底捞的忠实消费者。海底捞确实重新定义了餐饮业“服务”二字的概念，按照海底捞招股书的说法，“海底捞”要成为极致服务体验和就餐体验的代名词。
海底捞认为自己管理的核心理念是“连住利益，锁住管理”。“连住利益”就是要让员工和公司的利益一致，这体现在很多方面，例如就海底捞的每个店长而言，店长的薪酬与自己所管理的店以及徒弟和徒孙管理的店的业绩息息相关。海底捞的店长任用采取推荐制，由师傅推荐徒弟，如果徒弟业绩好，师傅提成就更高，这种传统文化中的师徒制被海底捞改造之后再放光芒。除了店长之外，海底捞对很
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