新财务管理(txt+pdf+epub+mobi电子书下载)

作者：读书堂

格式: AZW3, DOCX, EPUB, MOBI, PDF, TXT

新财务管理试读：

内容提要：

资金是企业的血液，一旦供血不足，企业就会，处于瘫痪状态。这几乎是令每一个私营企业都倍感头痛的一件事情。企业是如何成功地筹集到自己所需要的资金呢？

第一章　合理进行筹资、投资

一、筹资对私营企业重要性

古人曰：“借鸡下蛋”，古人尚且知道这个道理，现代企业的经营者就更应该明白其中的玄妙了。我们这里讲的“筹资”与“借鸡下蛋”还是有一定区别的，借鸡下蛋是指借别人的钱为自己谋利，而企业的筹资广义上讲既包括自有资金的筹集也包括借债。筹资对私营企业经营的作用是不容忽视的。

1.弥补企业日常经营的资金缺口

经营企业的人都知道并不是企业要投资，要扩展时才需要资金，日常经营经常会出现资金缺口。比如与农产品打交道的私营企业，收获季节到了，需准备一大笔资金收购农产品，再制成商品售出；如果企业应收帐款过多，而手头资金短缺，企业也会选择短期融资。

2.为企业的投资提供保障

要投资，就需要资金，当然也可以设备、土地、无形资产投资，但大多数情况下，对资金的需要是直接的，但是钱从哪里来呢？要知道“巧妇难为无米之炊”要想做好投资，就要先学会筹资，这可是有个先后问题呢！

3.是企业发展壮大的需要

企业要占领市场，要经营房地产，搞多元化经营，要与对手拼个死活，要向国际市场进军，哪一条不需要巨额资金支持呢？想一想彩电、微波炉之战，哪一个战役不是以巨资为支撑，一旦一个企业耗不下去了，资金不足了，市场也将向它关闭。这就是现代商业经营残酷的现实，因此，无论是中小型私营企业还是大型私营企业，想要在市场中生存，想要将企业不断发展壮大，筹资也是一门必要的学问，值得好好研究。

二、私营企业筹资渠道

私营企业在发展之初享受国家优惠政策少，企业自身资本积累慢产生资金短缺，同时私营企业在筹资过程中又普遍感到筹资难度大。似乎向银行借款成为私营企业唯一的筹资渠道，谁筹到谁好汉，其实在现实中，私营企业的融资渠道是多种多样的。

首先，我们看一下什么叫融资。所谓融资，通俗的讲就是资金短缺的人或者部门向资金盈余的人或部门融资借钱，叫做资金融通。可以分为直接融资和间接融资。

1.直接融资是指资金的最终需求者向资金的最初所有人筹集资金。直接融资的主要形式是，企业发行股票、企业债券，或通过各种投资基金和资产重组、借壳上市等形式筹集资金。

2.间接融资是指需要资金的部门或个人通过银行等金融机构取得资金。

其次我们看一看在经济社会中一共存在多少个部门，由此推出私营企业多种多样的筹资渠道。

3.私营企业与银行等金融机构。通过银行贷款，这也是一般企业最期望得到的结果。除此之外，私营企业还可以借助金融机构发行债券，向社会直接筹资。当然，这种活动必需具备一定的前提，符合国家的相关法律法规，对大多数私营企业而言是可望而不可及的事情。

4.私营企业与个人。私营企业如何从个人手中筹资呢？方法是多样化的。比如对于中小型私营企业而言，从新伙伴那里筹集资金，使其入股算是一个好办法。有的私营企业老板在资金短缺时向亲戚朋友借钱，所谓“一个好汉三个帮”，亲戚朋友们也会拉上一把。有的私营企业鼓励职工入股，或向职工集资，这些方法很多企业都曾采用过。这种方式筹资的优点就是手绪简便，资金到位及时；缺点是资金数量往往很少，并且会受到较多干涉。当然，向私人筹资的最高形式就是发行股票了，但这对私营企业本身的要求较高。

5.私营企业与企业企业之间。我国法律一般不允许企业之间直接发生借贷关系，私营公司与其它企业企业之间的筹资关系主要表现为商业信用。甲企业购买乙企业的商品120万元，30日内付款，对甲企业而言，相当于获得120万元，30天的无息贷款，如果乙企业为了督促甲企业早日付款而给出1/102/20n/30的条件，对甲企业而言，将是一种更高层次的优惠。这个例子在前面我们曾经举到过。有兴趣的读者可以看一看甲企业倒底获得多少优惠。这笔优惠对乙企业而言则相当于间接的贷出一笔款子。

企业与企业之间还有一种更为微妙的筹资行为——融资租赁。如果甲企业从融资租赁公司租入一台设备，租期10年，每年支付120万元的租赁费，期满后设备归甲企业所有。对甲企业而言相当于分期付款购买设备。如果甲企业现在就将设备购入，可能要一次支付1000万元资金，直接影响企业的现金流，而每年支付120万对资金的占用是很小的，企业获得了发展所需较充裕的资金，同时也获得了设备。

6.私营企业与政府。我国政府直接对私营企业进行补贴的情况是很少的。但政府对于一些行业提供了一定的优惠政策，如对农业的优惠，在这一领域的私营企业可以提出申请，如果因此获得一笔低息贷款，在某种程度上也减轻了私营企业的利息负担。欧美一些国家与我国制度不同，由于经济是以私营为主，因此政府对私营企业会有直接的帮助。但这种情况与我国的可比性很低。

7.私营企业与社会组织。有时私企业可以从一些社会组织那里获得资金，这种情况在中国较少，社会组织的资金一般存入银行或购买国债，但在外国还是很多的。有些社会公益性组织获得一定资金但又产生闲置，于是会委托资产管理企业代为理财，使私人企业从中获取资金成为可能。

8.私营企业与国外机构。国内说了一圈又转到了国外。私营企业也可以利用外资来发展自己的企业。如在海外市场融资、出口信贷，合资等等，形式是多种多样的。

私营企业集资还可以与几个部门同时发生联系。如杠杆融资租赁，甲企业向乙融资租赁企业租入设备，而乙企业本身购买设备资金不够，会联合丙银行一块完成该项目，这时甲、乙、丙同时发生联系，丙出70%，乙出30%购买设备，甲支付的租金按合同规定由乙、丙进行分配。再比如甲接受一笔风险投资资金，甲在二板市场上市等等，这些行为都同时要与多个部门发生联系。

由以上分析，我们看到私营企业的筹资空间还是广阔的，筹资前景还是令人乐观的。私营企业在筹资过程中，充分抓住自己身边可能的条件，设计好一份完善的筹资计划，对每一条可能的筹资渠道进行分析整理才是极为重要的。有的企业家将企业筹资比作一门艺术，这话不无道理。

三、私营企业怎样有效利用风险投资资金

近年“风险投资”闹的很火，大江南北一时间人们都在谈论“风险投资”。一些中小私营企业引入风险投资的资金后，也实实在在风光了一回。但是对于大多数私营企业而言，风险投资还是个陌生的字眼，更谈不上积极主动的去利用这一融资渠道了。下面我们向你简要介绍一下风险投资及如何更有效的利用风险投资的资金。

风险资本是指由专业投资人提供的快速成长并且具有很大升值潜力的新兴企业的一种资本。它通过购买股权、提供贷款或既购买股权又提供贷款的方式进入这些企业。

1.风险投资人

风险投资人大体可以分为下四类：（1）风险投资资本家。

他们是向其它企业家投资的企业家，与其它风险投资人一样，他们通过投资来获得利润。但不同的是风险资本家所投出的资本全部归其自身所有，而不是受托管理的资本。（2）风险投资企业

风险投资企业的种类有很多种，但是大部分企业通过风险投资基金来进行投资，这些基金一般以有限合伙制为组织形式。（3）产业附属投资企业

这类投资企业往往是一些非金融性实业企业下属的独立风险投资机构，他们代表母企业的利益进行投资。这类投资人通常主要将资金投向一些特定的行业。和传统风险投资一样，产业附属投资企业也同样要对被投资企业递交的投资建议书进行评估，深入企业作尽职调查并期待得到较高的回报。（4）天使投资人

这类投资人通常投资于非常年轻的企业并帮助这些企业迅速启动。在风险投资领域，“天使投资人”这个词指的是第一批投资人，这些投资人在企业产品和业务成型之前就把资金投入进来。

2.投资目的

风险投资虽然是一种股权投资，但投资的目的并不是为了获得企业的所有权，也不是为了控股，更不是为了经营企业，而是通过投资和提供增值服务把投资企业作大，然后通过公开上市（IPO）、兼并收购或其它方式退出，在产权流动中实现投资回报。

3.投资期限

风险投资人帮助企业成长，但他们最终寻求渠道将所投资撤出，以实现资本增值。风险资本从投入到撤出投资所间隔的时间称为风险投资期限。作为股权投资的一种，风险投资的期限一般较长。其中，创业期风险投资通常在7～10年内进入成熟期，而后续投资大多只是几年的期限。

4.投资对象

风险投资的产业领域主要是高新技术产业。以美国为例，1992年对电脑和软件业的占27%；其次是医疗保健产业，占17%；再次是通信产业，占14%；生物科技产业占10%。

5.投资方式

从投资性质看，风险投资的方式有三种：一是直接投资。二是提供贷款或贷款担保。三是提供一部分贷款或担保资金同时投入一部分风险资本购买被投资企业的股权。但不管是哪种方式，风险投资人一般都附带提供增值服务。

风险投资还有两种不同的进入方式。第一种是将风险资本分期分批投入被投资企业，这种情况比较常见，既可以降低投资风险，又有利于加速资金周转；第二种是一次性投入。这种方式不常见，一般风险资本家和天使投资人可能采取这种方式，一次投入后，很难也不愿再提供后续资金支持。

一个投资项目真正能够得到风险投资支持的概率可以说是百分之一。风险投资项目在通过初步筛选后，风险投资人即或亲自或委托投资顾问企业开始对这1%左右的项目开展尽职调查，即认真细致地对企业现状、成功前景及其经营团体开展调查，详细研究和考察产品市场、人员素质以及经济核算（核实和确定每一个数字）等。经营团队素质构成了投资决策的首选依据，其次是产品市场增长和投资回报率。据美国风险投资俱乐部月报的资料表明，下述为进行风险投资决策首先应考虑的因素：（1）企业家自身具有支撑期持续奋斗的禀赋；（2）企业家非常熟悉本企业的目标市场；（3）在5-10年内至少能获得10倍的回报；（4）企业家的背景证明其具有很强的领导能力；（5）对风险的评估和反应良好；（6）投资具有流动性；（7）可观的市场增长前景；（8）与风险企业有关的历史记录良好；（9）对企业的表述清楚明了；（10）具有财产保全措施。

经营者的管理能力，产品、服务或技术的独特性，产品市场的大小、退出风险构成了决策评价指标体系的主要组成部分。

6.风险投资一般有以下几个操作步骤（1）融资项目的收集与筛选；（2）尽职调查；（3）投资决策；（4）与被投资企业谈判投资协议，即交易结构设计；（5）签署风险投资协议；（6）投资进入，运作资本以求利润最大化；

7.如何获得风险投资资金

私营企业如何获得风险投资呢？以下提出几点建议。（1）对于那些风险投资者对项目有初步的印象并探讨投资意向的融资企业，如果他对您感兴趣，一定会主动上门了解，所以渴望融资的企业从一开始就应该判断自己是否有机会，不要过分急于求成。（2）在进一步接触过程中，风险投资者会引导您提供资源让他了解企业的实质，您一定要将自己最具优势的部分作成提纲式的材料让他有一个初步的全面把握。这也是投、融、资双方做事风格的第一次相互感觉。应注意，融资方日常工作中的一些细节甚至会影响投资方的决策。（3）当风险投资者有了充分把握后，他会要求您呈交一份商业计划书。商业计划书实际上就是在纸上先把项目完整地做一遍。商业计划书若能够证明您有能力，风险投资就会考虑您。（4）商业计划书获得通过后，就进入了面对面谈判的阶段，以达到对所有细节的共识。融资是一个极为复杂的过程，最后的阶段往往离成功最近，但也是最容易谈崩的时候。在这个关键的时刻，融资企业一定要摆正自己的位置，不能为争取投资而失去原则。既然风险投资者选择了您，您就是有价值的，他必须承认您以往的付出，如何确定对企业有效的市盈率是非常关键的问题。投、融资双方绝不是施舍与被施舍的关系，而是双赢的关系。

中小企业在融资过程中也不能过分强调自我保护，民营企业对股权看得很重，因为这是他们安身立命的东西，愿意自己的企业自己做。而风险投资对企业而言全面介入，企业将受到董事会的真正制约。但为了真正的发展，对于渴望引进风险投资的企业来说，不能过于在股权上计较多少，因为事成之前就商讨分利是没有意义的，最重要的是认识到风险投资家的资金能带来企业的腾飞。

8.风险投资资金中的不利因素（1）风险投资是为了弥补传统资本市场上新兴部门难以获得资金支持的融资缺陷而产生的。追逐暴利是风险资本的最初和原始动力。对投资内容的知识和科学含量的把握则是退而求其次的事情。（2）风险投资的投资风险高，筹资成本高，回报却不理想，故通过明确的合约设计，将权利和义务明确化和制度化来规避风险。（3）风险投资者的趋利和短期性不仅使其对技术创新的促进作用产生局限，而且也加重了被投资企业的负担。（4）风险资本是一种生产性资本而不是虚拟资本，资金撤出一定要有二板市场。

要知道风险投资是指“由专业投资者作出的长期风险性投资，这种投资不同于一般债务投资，它的着眼点并不在利息和红利，而是寄希望于最终资本得来获取丰厚的回报。”风险投资与创业投资是不同的：

许多人都认为，风险投资是对人和思想进行投资，或者说是对“点子”进行投资，但实际上，风险投资者从利润出发，对有竞争力有和潜力的行业进行投资，这才是风险资本的原则。

风险投资的行业，其筹资成本非常高，而回报率却不尽人意。与大多数人的想像截然相反，风险投资在为基础性的创新筹资方面，仅仅起到了较小的作用。在美国，仅有6%的风险投资投入了高新技术产业；从基金总量上看，只有10%的风险投资用于科研开发领域，仅为10亿美左右，相对于政府投资630万美元和企业投资1130亿美元而言，风险投资所起的作用并不算大，甚至私人对技术创新的资助200亿美元也远大于风险投资的金额。造成这种情况的原因，是风险投资的趋利性和短期性。风险投资并不做长期投资，它往往只是通过企业的资产负债表项目和基础设施进行投资，将其重新包装后，出售给其它企业或直接上市。

私营企业利用风险投资资金，就要结合自身发展的实际情况，盲目引进对企业的发展没有好处。如果能在经营中充分发挥风险投资资金的作用，对企业发展将会起极大的促进作用。

四、企业的短期筹资战略与长期筹资战略

1.企业的短期筹资战略

企业短期筹资通常是指资金使用期限为一年或者一年以内的筹资。企业短期筹资是为了满足企业生产经营活动中的季节性资金需要，或流动资产的资金需要。常见的企业短期筹资资金来源主要有商业信用、代收融资、商业票据、商业银行短期贷款，以及企业内部筹资等。（1）商业信用

商业信用是企业在商品交易中以延期付款或预收货款等形式而相互提供的信用。商业信用是由商品交换中商品与货币在时间和空间上的分离而产生的一种债权和债务关系，是企业短期筹资中常用的一种重要的资金来源。一般地，商业信用只能在有商品交换关系的企业之间发生。商业信用提供的资金都是短期奖金，其信用数额与资金使用方向均有较大的局限性。

对于筹资企业来说，采用商业信用筹资具有许多优点。首先，商业信用的使用手续比较简便，获得资金较为容易。其次，提供商业信用的企业对筹资企业的附加条件较少。第三，利用商业信用比较机动灵活。最后，将商业信用与其他筹资方式相结合，有利于企业降低平均资金成本率。在企业的筹资实践中，一般主要是采用赊购与预收货款这两种商业信用工具。

[1]赊购。赊购是一种最典型、最普遍的商业信用短期筹资形式。在这种形式下，买方在购买货物之后并不立即支付货款，而是在一定时间之后支付。因此赊购是由卖方提供食用、买方得到信用。

根据卖方提供的赊销条件的不同，赊购可分为无现金折扣付款期与有现金折扣付款期这两种形式。

无现金折扣付款期是指卖方规定了买方支付货款的时间，如“n/30”表示发货票货款金额必须在30天之内支付。如果买方总是在发货票日期之后若干天内、但是不超过30天支付货款，商业信用就成为了企业的一种筹资来源。企业利用商业信用购买商品越多，就等于得到的借款越多。如果买方企业付款期超过了发货票规定的30天的期限，就出现了所谓的“延展”，买方企业通常要按合同规定向卖方企业支付一定的利息。可见，延展不仅加大了筹资成本，还会降低企业的资信水平，通常是不可取的。

有现金折扣付款期是指卖方企业向买方企业提供信用时，还提供了现金折扣条件，目的是为了减少商业信用，促使买方企业尽早偿付货款，加快资金周转。例如，卖方在发票上标明“n/20，n/30”，意思是买方如果在10天之内付清货款，可以得到2%的现金折扣；全部货款必须在30天之内付清。如果付款期超过了30天，买方企业则必须支付超期利息。在这种情况下，买方企业既可选择在30天之内付清货款，以享受将近30天的商业信用，也可以选择在10天之内付清货款，享受2%的现金折扣。值得注意的是，与30天的商业信用相比较，2%的现金折扣的实际价值要比这个数字表面上意义重要得多。如果买方选择30天内付清款，那么，多占用20天的货款，就失去了2%的现金折扣。换言之，20天的商业信用筹资的资金成本为2%。以一年360天计，买方企业用商业信用筹资的年资金成本率为2%X（360/20）一36%。因此，选择在10天之内付清货款是较为明智的做法。

[2]预收货款。与赊购相反，预收货款是卖方企业按照合同规定在未付出商品之前向买方企业预先收取部分或全部货物的价款。这是由卖方企业利用商业信用筹集资金的一种形式。一般在某些生产周期长、售价高的商品交易中常常采用这种商业信用形式。预收货款显然对卖方企业有利。因此，当市场竞争激烈时，不宜采用预收货款这种商业信用形式，以免损害企业的竞争能力。（2）代收融资

代收融资是一种资金成本率相对比较高的短期筹资方式。当企业主要以商业信贷的方式销售产品时，企业可能会因为客户不及时支付贷款而积压了一大笔应收款。为了满足企业在生产经营中对现金的急需，企业可以将这些应收款转让给代理商，由代理商负责收账并承担一切可能的债权损失。代理商通常是按照折扣价格用现金从收款企业那里购得其应收款的。所以，代收融资实际上是将应收账款换现金以筹资，其资金成本率由代理商按照要求的折扣率而定。（3）商业票据

商业票据通常是由某些资信优良的大企业所签发的无担保期票。当这些大企业需要短期资金时，常常采用发行商业票据的方式筹资。除了那些直接向投资者发售其票据的大金融公司之外，普通的企业一般是将这些票据出售给金融中介机构，再由金融中介机构将票据转售给投资者。一般来说，商业票据的面值较高，期限较短，其利息率往往低于普通银行的贷款利率。由于商业票据没有担保，只有那些最大和最具有实力的企业才能凭借自己的信誉用商业票据的形式筹资。商业票据的主要缺点是不能延期。（4）商业银行短期贷款

商业银行贷款是企业短期筹资的主要渠道。企业生产经营中所需的流动资金评分是由商业银行提供的。商业银行向企业提供的短期贷款主要有信用贷款与抵押贷款两种形式。

信用贷款。申请信用贷款的企业必须是拥有维持生）太经营所必须的最低限度自有资金，经营管理正常，拥有经济收入，在贷款银行开户，其资金收付通过贷款银行的企业。经银行审核同意，企业可与银行签订借贷合同。在借贷合同中，一般具备借款用途、借款数额、借款期限、借款利息、还款资金来源、借款企业应该向银行报送的资料表格、保证条款、结算办法、违约责任、双方权利、责任与义务，以及其他有关条款。在借贷合同的基础上，企业可以按照借款计划向银行申请短期贷款，也可以根据季节性或临时性的合理资金需要向银行申请临时贷款。目前我国银行可以向企业提供的短期贷款主要有工业企业流动资金周转贷款、流动资金贷款、商品周转贷款、临时贷款、结算贷款、农副产品预购定金贷款、定额周转贷款、专用基金贷款等。

抵押贷款。抵押贷款筹资是企业以一定的财产作为抵押物，并在法律上将抵押物财产所有权转让给银行以取得贷款的一种筹资方式。如果企业不能按期还本付息，银行有权处置该项抵押物，并优先受偿。企业从抵押风险考虑，一般是按照有价证券、可封存的适用畅销的流动资产、机器设备、房地产这一顺序选择抵押物。作为抵押物的财产，必须是筹资企业确实具备法定财产所有权的财产。企业在向银行申请抵押借款筹资时，必须提交抵押借款筹资申请书。企业提交的抵押借款申请书经银行同意之后，企业即可与银行签订抵押借款合同。筹资企业向银行移交抵押财产所有权证明文件后，银行即可按合同规定的数额向筹资企业放款，筹资企业则按合同规定的用途使用借款。当借款到期时，借款企业应当主动还本付息，赎回抵押物。

2.企业长期筹资战略

区别于企业的短期筹资，一般将企业一年以上资金的筹措称为长期筹资。在企业的经营活动中，长期资金通常用于购置厂房、设备之类的固定资产，以实现企业生产经营规模的扩展。

为了有效地进行长期投资，企业往往需要在预测的基础上制定一个长期的财务计划。这个长期财务计划准确地规定企业在未来一定时间内（通常是5～10年）所需资金的数量，以及可能的、最适宜的资金来源。企业为了设置长期的筹资目标，往往需要回答以下三个问题：

第一，企业的长期发展目标是什么？

第二，企业为了实现这些长期发展目标，对企业筹资有何要求？

第三，有哪些可行的长期资金来源？哪一个或哪一些资金来源对企业最为适宜？

在大多数企业制企业中，有关企业长期筹资的决策不仅是财务会计部门的事，而且是公司董事会和总经理所必须关心的问题。在某些情况下，甚至要邀请投资银行的银行家这类的专家来参与企业的长期筹资决策。这是因为，企业的长期筹资是决定企业生死存亡与发展的大事，无论怎样强调其重要性都不会过分。

就一般企业而言，进行长期筹资主要有三个资金来源：企业留存利润，借入资本，以及产权资本。（1）企业留存利润

企业从其生产经营过程中所获得的收益是企业长期资金的主要来源。这对小型企业来说尤其是如此。这是因为，小型企业所能拥有的长期筹资渠道为数并不多。不过，即使是大型企业，也在很大的程度上依赖留存利润作为其发展资金的来源。

企业一般都希望能够以自己的留存利润作为长期筹资的资金来源。但是，许多企业都发现自己手头很少有足够的留存利润为其设备更新或生产经营范围的扩展提供资金。因此，大多数企业常常不得不以借债筹资或产权筹资来满足其长期资金需要。

在企业的财务实践中，企业的留存利润通常并不是现金，而是已经为企业的资产所占用。企业之所以乐于用留存利润为自身的发展提供资金，主要是因为这种做法可以避免股票净值被冲淡，或者避免支付固定利息的负担。而且，从股东的角度来看，还可以获取一定的税收方面的好处。

不过，企业以留存利润作为筹资来源并非是完全没有资金成本的。假如留存利润并未被留在企业，这笔钱必然是被作为股息或红利分配给了企业的普通股股东。所以，对企业来说，留存利润的资金成本相当于增发同等数额的普通股的成本。也就是说，留存利润增加了企业股东的产权，就像是新发行了同等数额的普通股股票一样。股东们只有在预计将留存利润再投资后会赚得至少与他们所要求的收益一样多的利润时，才会接受企业将留存利润用于再投资的做法。可见，企业留存利润的资金成本与发行普通股的资金成本相等。（2）企业借债筹资

企业的长期资金需要可以通过借债筹资来满足。获得借债资本主要有两种途径：一种途径是向金融机构贷款，另一种途径是出售企业债券。企业采用借债筹资后，就有了按期还本付息的法律义务。

如果企业与银行等金融机构关系密切，通常可以从金融机构获得长期贷款。长期贷款的偿还期多为3～5年，但有时也可以长过15～20年。为了获得长期贷款，企业常常需要与银行签订一份定期贷款协议。定期贷款协议实际上就是一份要求企业以既定的按月或者按年分期支付的形式偿还贷款的借据。

由于借款的数额较大、风险较高，长期贷款的资金成本通常要高于短期贷款。大部分长期贷款通常都需要筹资企业以房地产，或者机器设备、股票等财产作某种形式的担保。这类长期贷款的利息率往往都是依照是否有担保、筹资企业的资信等级、以及资金市场的一般利率水平等因素来确定的。

如果一家企业未能从金融机构获得长期贷款以满足其资金需要，它还可以发行企业债券来筹资。简而言之，债券就是企业的借据。它也像是一份合同，根据一定的合同条件，资金所有者将资金借给发行债券的筹资企业，而筹资企业则必须保证如期归还资金。

在债券市场充满着激烈的竞争。对于发行债券的企业来说，最具有挑战性的竞争者是政府债券。这是因为，投资政府债券的收益常常是可以免税的，因而使政府债券更具有吸引力。如果一家企业既借不到贷款，又无法向投资者销售其债券，它往往会转向长期筹资的最后一个选择：产权筹资。（3）企业产权筹资

企业产权筹资的资金来源实际上就是企业的所有者。产权资本是通过出售企业的所有权获得的。资金所有者投资购买一家企业的股票，就是向这家企业提供产权资本。一般来说，企业可以通过两条渠道来筹措产权资本。一条渠道是风险投资，另一条渠道是出售股票。

[1]风险投资。风险投资是投向具有高盈利潜力的新成立的企业的资金。企业筹资最困难的时候往往是企业的成立之初。由于新企业通常资产不多，企业从银行获得大量贷款的机会也很少。在市场经济条件下，现代新建企业所需要的启动资金的重要来源是风险投资。为了获得风险投资，新企业的企业家必须制定一个优秀的企业计划，使投资者相信企业的经营必将获得成功。企业计划的一个重要内容是企业的财务计划，它表明企业需要多少资金，准备如何筹集这笔资金，以及将来怎么样偿还这笔资金。

当企业发现了可能的风险投资者时，企业的财务主管应当仔细地挑选愿意向新建立企业提供资金的风险投资者。首先，要了解风险投资者是否企图控制企业的所有权。更重要的是，当新企业发展起来后需要更多的资金时，风险投资者是否还有能力进一步提供企业所需要的资金。

[2]出售股票。无论一家新建企业是否能够获得风险投资资金，到一定的时候，企业总是会需要更多的资金。获得资金的办法之一是向公众出售企业的所有权，即出售股票。实际上，出售发行股票差不多是企业筹集自有资本唯一的途径。企业既可以通过发行股票筹集成立之初的初始资本，也可以随时为增加资本而发行新股。企业发行新股增资一般是为了以下四个目的：追加设备投资以扩充企业的规模；偿还银行借款、调整资金结构；在银行拒绝贷款的情况下发行新股以满足企业的资金需要；为满足证券交易所上市基准的要求，达到规定的上市企业必须拥有的资本额。

五、企业的股票筹资战略

企业向社会发行股票进行筹资不仅是一种企业的经济行为，同时也是一种具有直接的社会影响的社会行为。因此，许多国家对企业向社会公开发行股票筹资都有一些基本的要求条件。

1.关于发行股票的主体

能够发行股票筹资的企业必须是依法经过登记注册的法人经济组织，即股份企业。从企业与股票的关系来看，不论发行股票的企业原来是属于什么性质，都必须在具备股份企业的企业组织形式后才能发行股票。根据《企业法》，股份企业的成立除了需要满足技术、市场、资源、劳动力、管理机构、资金等方面的要求外，还必须制定一个周密完整的企业章程。企业章程是企业创立或原有企业改组成为股份企业时的原始文件与纲领性文件，它也是政府有关部门审定并作为企业登记注册时的法律依据。

股份企业章程的主要内容包括：（1）总则。总则中需要声明：企业的名称、企业注册住所的所在地、企业的性质、企业的注册资本、设立企业的依据等项事宜。（2）企业的业务经营范围。（3）企业组织机构的设置、职权和议事规则。具体包括：股东大会的组织、股东大会的职权范围；董事会的组成、董事会的职权、董事长的职责及董事会的组织；经营管理的形式；总经理的聘任和总经理的职责任务等。（4）股票。关于股票的规定主要有：股票的结构特征；股票的发行总额和发行方式；股息与红利的分配政策；股票的流通等。（5）股东的权利与义务。在这一项内容中需要说明的问题是：股东对股份企业的责任；普通股股东的权利；股东的义务。（6）企业的解散与清算。它说明企业在什么情况下得以解散；企业解散的程序；企业清算委员会的组成与清算程序。（7）附则。附则中应当说明：企业章程的修改及其有效性；企业章程的解释权；企业章程的生效期；以及其他必要的事项。

2.股票发行主体应当具备的基本条件

发行股票的主体是股份企业或改组成的股份企业制企业。但并不是所有的股份企业或股份公司制企业均可随时发行股票筹资。企业在向社会公众公开发行股票时还应当具备以下几个基本条件：（1）企业的生产经营符合国家的产业政策，企业的产品具有良好的社会需求。（2）企业具有良好的盈利能力和承担经营责任的能力。（3）为了防止股票发行过程中的欺诈行为和不公正性，股票发行中的认缴股份和发行股份应当达到法定数。（4）企业的信誉良好，没有违法行为或损害公众利益的记录。

3.企业发行股票的基本程序

企业发行股票的基本程序包括：制定发行计划，撰写发行股票申请书和招股说明书；提出申请，提交有关文件；审批；发行股票。（1）制定股票发行计划。企业向社会公开发行股票筹资的原因很多，可能是由于企业发起人集资数量不能够满足资金的实际需要，也可能是企业扩展其业务经营规模需要增加资金，或者是由于企业需要将已发行的债券调换成股票。无论是由于哪一种原因，发行股票都会给企业的财务结构和生产经营带来一定的影响，有时还可能影响到原有股东的利益。因此，如果股票的发行不能成功，可能会给企业带来严重的后果。所以企业在正式发行股票之前，应当与证券经销商一同研究股票发行的必要性、可行性，制定周密的措施，并由企业董事会作出相应的决议，有时还需要经股东大会通过。

制定股票发行计划之后，需要撰写发行股票申请书和招股说明书。这两份文件的内容有许多相同的部分，其差别主要是：发行股票申请书的用途是供审批机关了解企业发行股票的原因和发行股票所具备的条件，而且法律一般对发行股票申请书的内容并没有统一的要求；招股说明书则主要是为了让公众了解企业的状况、股票的种类和购买办法，并且法律对招股说明书应该载明的事项一般是有统一规定的。

招股说明书应该记载的主要事项有：[1]企业的状况（包括企业名称、住所、发起人或董事、经理的简历、企业未来发展及财务状况）；[2]企业生产经营的范围；[3]发行股票的理由；[4]发行股票的总额、种类、数量、每股面额及售价；[5]股票代理发售单位及发售对象；[6]股票承销商的名称、承销总数及承销方式；[7]股息及分配；[8]股票发售时间；[9]股票的继承、赠与、买卖及抵押的办法；[10]发行股票的批准机关；附则。（2）提出申请及报送文件。企业发行股票前必须向当地的人民银行提出申请，并向主管机关提交必要的文件。申请公开发行股票的企业应当向主管机关报送下列文件：[1]发行股票的申请报告；[2]市政府批准成立股份有限企业的文件或企业注册登记的文件；[3]经市政府批准的企业章程；[4]资产评估机构的资产评估报告和会计师事务所的验资报告；上述报告如果涉及对国有资产的评估和验资的，需要由国有资产管理部门出具确认文件；[5]发起人认购股份的验资报告；[6]经会计师事务所签证的财务报告；[7]招股说明书；[8]资金运行的可行性报告；[9]股东大会或发起人会议的相应决议；[10]经会计师事务所签证的未来一年企业盈利预测文件；主管机关要求的其他文件。（3）审批。按照现行法律的规定，股票发行、交易的主管机关是国务院证券监督管理机构或国务院授权的部门。主管机关在接到发行股票申请书和有关文件后，将组织专人进行调查、核实，并尽快给予发行者答复。（4）发行股票。企业公开发行股票的申请如果获得批准，则应将招股说明书全文刊载于主管机关认可的报刊上，然后按时出售股票。

4.股票的发行方式

企业在发行股票时，首先应该进行股票市场的调查与预测，确认潜在的买主的数量，根据买主的情况与企业的自身条件选择适当的发行方式。此外，企业在选择股票发行方式时还要考虑到政府对证券发行方式及其具体做法的规定。目前，常见的股票发行方式主要是直接发行与间接发行。其中间接发行又可以分为代理发售与全额承购包销这两种形式。（1）直接发行。直接发行的基本做法有两种：一种是卖出发行即发行者直接向社会卖出股票，同时收入款项。投资者在规定的时期内可以随时付出现款购买股票。另一种是内部发放，即发行企业向本企业股东和企业职工及其亲友发行股票，投资者送交款项便可以认购股票。发行股票时也可以采取股东优先认购发行的办法，即企业在发行新股票时，企业股东可以优先购买。企业一般应当按照股东所拥有的股份向股东印发“优先认购股权证”，股东凭证可以优先认购股票，也可以将优先认购证转让或出售。股东优先认购发行可以保证股东对企业资产的所有权不受损害，一般发行费用也不高。

直接发行是指发行活动过程中没有中介人参与的一种发行方式。这种方式是由发行者自办一切发行手续，发行工作比较烦琐，容易导致发行的失败。直接发行方式的优点是发行费用比较低。由于金融机构体系发达、完善，具有比较丰富的发行经验，所以金融债券的发行一般多采用这种方式。而普通企业则不具备这些条件，所以一般不宜采用直接发行的方式发行企业股票。（2）间接发行方式之一：代理发售。代理发售是间接发行的一种基本做法。是指在发行者与代理机构（发行者所选择的银行或其他金融机构）之间签订委托合同的基础上，由代理机构（受托人）以发行者（委托人）的名义发行股票。这是企业通常所选择的主要方式。

在履行股票发行合同的过程中，受托人的权利是：代表投资者监督发行者履行发行合同；若代理发售是采取代销的形式，则受托人有权将未售出的股票退还发行者，不必承担发行风险；有权按照代理发行的总额收取一定比例的手续费。受托人的义务是：通过自己的机构、运用自己的经验和其他条件努力推销发行企业的股票；接受国家有关部门的管理和监督；若代理发行采取余额包销的形式，则受托人应认购到期未售出的余额，因而必须承担一定的风险。

委托人的权利是：要求受托人按照合同规定积极推销股票；如果是采用余额包销的形式，则可要求对方认购到期未售出的股票，并承担一定的风险。委托人的义务是：向受托人支付手续费；协同受托人办理股票鉴证，确保股票的合法性；若采用代销的形式，则应当接受受托人返还的未售出的股票，并自行承担这部分风险。（3）间接发行方式之二：全额承购包销。它是指承销者首先将发行者的股票全部承购下来，并在约定的日期向发行者支付全部包销款项。然后承销者再向自己的分支机构分包，或委托经销商卖出，或直接推销给投资者，并由承销者承担全部风险。

这种间接发行方式对发行企业是方便的，但是承销者并不是对所有企业发行的股票都愿意承销。承销者在承销前通常都会对发行股票的企业进行详细的调查分析，然后才会做出是否承销的决策。

5.股票发行价格

股票通常有三种不同的价格，即票面价格、账面价格和市场价格。票面价格中指股份企业在发行的股票票面上所标明的金额。账面价格是指每股股份所含的实际资产价值，由企业的资产净值再除以股份数量则为股票的账面价格。市场价格包括发行价格和交易价格。股票的市场价格可以高于票面价格，也可以低于票面价格。发行价格和交易价格之间并没有固定的联系，同一发行价格的股票可能会有几种不同的交易价格。以下主要介绍股票的发行价格，它包括股票的面值发行价格和时价发行价格。

面值发行价格是指将股票券面的金额作为发行价格。面值发行价格只与所要筹集的总金额与准备发行的总股数有关，而与市场情况没有关系，所以这种发行价格是比较稳定的。此外，由于发行时股票市场价格往往高于股票券面的金额，购买股票者通常可以得到差价收益，所以这种发行方式是保证股票发行成功的有效手段。我国股票发行常常采用面值发行价格。

时价发行价格是指以流通市场上股票当时交易价格的平均数为基础所确定的股票发行价格。时价发行价格虽然是以当时股票交易价格的平均数（通常称为时价）为基础，但是二者之间并非相等。一般的情况是，时价发行价格往往低于时价5%～10%。例如，面值为100元的股票，如果当时企业股票价格为120元（时价），则新发行股票的价格可能在114元与108元之间。股票面值与时价之间的差价收益一般归发行企业所有。当企业旧股票在市场上的交易价格较高时，这种时价发行虽能够成功的，而且可以用较少的股份筹集到企业所需的资金。

六、企业的债券筹资战略

以债券形式进行筹资是企业从社会筹资的一种重要工具。一般来说，债券是国家、地方政府、企业等为了筹集资金，按照法定程序发行并承担在指定时间内支付一定利息和偿还本金义务的有价证券。债券的基本构成要素包括：债券的面值；债券的价格；债券的利率；债券的还本期限；债券的还本方式；债券的付息方式。

可以根据企业债券的不同特点将其分为若干不同类型。从债券记名与否可分为记名债券与不记名债券；从债券发行是否需要担保可分为信用债券与担保债券；从债券偿还期限可分为短期债券、中期债券与长期债券；从发行债券的目的可分为重整企业债券、推销产品企业债券和偿还企业债券；根据债券能否转换为股票还可以分为单纯债券与可转换债券，等等。

1.企业债券的发行

企业发行债券时所需要考虑的因素可能比发行股票还要复杂。发行债券的具体程序包括以下步骤：（1）发行债券的可行性研究。这主要是对企业环境及经营状况进行分析研究，确定发行债券的条件是否成熟。一般在以下情况下可以考虑发行债券：[1]企业的销售额与盈利相对稳定，增加企业资本可以大幅度增加盈利；[2]企业利润率超过企业的资本成本率；[3]企业的财务比率比较稳定；[4]预期市场物价水平或销售量将向上波动，举债对企业有利；[5]企业的资产控制权十分重要，不可以轻易发行股票；[6]普通股股权盈利比率和利率水平相对较低；[7]企业现有负债比率较低。（2）债券发行决策及制定债券发行计划。企业如果决定发行债券，则需要制定相应的债券发行计划。制定债券发行计划需要确定债券发行额、债券利率、债券期限、债券发行价格等一系列因素。

[1]确定发行债券的总面额。根据有关规定，企业发行债券总面额的最高限额为该企业的自有资产净值。否则，一旦企业的经营状况不好，企业可能在债券到期后即使破产也无法还债。在最高限额之内，如果企业的资金需求量大，还本付息能力强，市场吸收能力大，则可以多发行一些债券；否则，只能少发行债券。此外，企业是初次发行债券还是再次发行债券也是一个重要的考虑因素。如果企业前次发行债券比较成功、顺利，则再次发行时可以多发行一些。反之，初次发行则应当少发行一些。因为如果债券发行额过高，万一发行不顺利，将会影响到企业以后的债券发行。

[2]确定债券利率。确定债券利率的一个基本原则是债券的票面利率高于银行存款利率，而低于银行贷款利率。否则，要么是无人购买债券而宁愿去存款，要么是无人发行债券而宁愿去银行贷款。目前我国规定企业发行债券票面利率不得高于银行同期居民储蓄定期存款利率的40%。同时，企业在居民心目中资信等级的高低也是确定债券利率的一个重要因素。企业的资信等级高，债券利率低一点也会有巨大的吸引力。否则，债券的利率就应当要高一些。另外，其他债券的利率水平也制约着企业债券的利率。公债利率、金融债券利率、以及其他企业债券利率水平比较高时，本企业债券的利率也就不得不相应地高一些。最后，当整个经济处于上升发展阶段时，资金市场上资金需求量比较大，则债券利率可以确定得高一些；反之，则应低一些。企业在确定债券利率时，要正确地估计企业未来还本付息能力。债券利率过高，而企业未来还本付息能力不足，则沉重的利息负担可能会将企业拖向危险的境地。

[3]确定债券期限。债券期限是指债券还本付息期的长短。一般地，未来利率变动的幅度较小，债券期限可以长一些，因为企业承担的利率风险比较小；反之，则期限可以短一些，以减少利率风险。从企业财务管理的角度看，债券期限短对企业的近期压力比较大；期限长则对企业的未来有影响。因此，企业要从市场情况和自身实际出发，进行周密，合理地确定债券期限。

[4]确定发行价格。债券发行通常有三种价格：平价发行价格、溢价发行价格、折价发行价格。平价发行价格是以债券券面金额作为发行价格；溢价发行价格是以高于债券券面金额作为发行价格；折价发行价格是以低于债券券面金额作为发行价格。目前我国在实践中多以平价发行价格发行债券。经验表明，当债券的名义利率（债券上规定的利率）高于实际利率（发行债券时的市场利率）时，则应选择溢价发行价格，因为这种溢价发行价格所带来的差额可以冲抵企业的部分利息负担，从而降低企业的筹资成本；当债券的名义利率低于实际利率时，企业为了吸引投资者，则只能选择折价发行价格。（3）选择发行方式，具体办理债券发行。（4）进行债券发行的收尾工作，对发行效果进行分析，并做好还本付息的准备。

2.企业发行债券的审批程序

根据有关法规的要求，企业发行债券通常须经过申请、审批、公告发行等三个主要阶段。（1）申请。企业发行债券应当向中国人民银行提出申请，申请的正式文件包括；企业发行债券的申请书；企业营业执照；企业主管部门同意发行债券的证明文件；企业发行债券的章程或者办法；企业上两个年度和上一个季度经主管部门或者会计事务所签证的财务会计报表；中国人民银行要求提供的其他材料，如新产品开发能力，产品市场分析报告等。

企业发行债券的章程或办法主要包括以下内容：企业的名称和住所；企业经营管理概况；企业发行债券的目的、效益预测；债券发行总额、每张债券的金额和种类；企业自有资产的净值；债券的利率、还本付息办法和期限；风险责任；发行债券代理金融机构的名称和住所；发行债券的其他事宜。（2）审批。我国政府对企业发行债券实行“集中管理、分级审批”的制度。“集中管理”是指中国人民银行是企业发行债券的主管机关，企业发行债券必须经过中国人民银行批准，中国人民银行会同国家计划、财政等部门拟定全国债券发行的年控制额度，下达各省、自治区、直辖市和计划单列市执行；债券票面格式应当经中国人民银行认可；中国人民银行有权对发行债券的企业的资金使用情况进行监督、检查；中国人民银行及其分支机构有权对违反国家有关规定的发行企业给予处罚。“分级审批”是指同一级企业发行债券须经同一级人民银行批准。

中国人民银行在审核中贯彻的基本原则是“真实公开、实质管理”。真实公开原则是指审核人员要审核债券发行人是否把一切有关资料向广大投资者如实公布，以便投资者可以据此选择债券。如果发行者的资料内容有虚伪或遗漏，则应承担法律责任。实质管理原则不仅要求发行者提交的资料真实公开，而且还要求债券的发行要满足一些实质性条件：企业债券发行总额不得超过企业现有净资产；债券的利率不得高于相同时期的居民储蓄定期存款利率的40%；发行用本企业产品偿还本息的债券，必须有产品质量达到标准的证书；企业以前发行债券和借款中不存在违约记录；企业最近三年纳税后的平均纯利润额不低于原发行债券所负担利息的3%。（3）公告发行。中国人民银行对发行债券申请书和有关资料审核后，就会正式批复。企业接到准予发行的批复后，将在一个月内向社会公布发行章程和有关文件。接下来就是印制债券。根据规定，债券票面应载明下列内容：企业的名称、地址；债券的票面额；倒闭的票面利率；还本期限和方式；利息支付方式；债券发行日期和编号；发行企业的印记和企业法定代表人的签章；审批机关批准发行的文号、日期。

发行债券的企业不得有下列行为：以摊派方式发行债券；未经中国人民银行批准发行债券；债券票面未经中国人民银行认可；未向中国人民银行报送所需正式文凭等。如发生以上行为，中国人民银行及其分支机构有权给予以下处罚：责令其停止违法活动，退还所筹资金；冻结企业发行债券所筹资金；通知其开户金融机构停止对其贷款；处以违法活动所涉及金额50%以下的罚款。

七、企业的租赁筹资战略

金融租赁筹资是企业筹资的另一种重要手段。从纠资渠道上来说，它属于外部筹资；从筹资方式来说，它属于债务性交易筹资法。金融租赁是当今世界发展最快的筹资方式，也是发展中国家利用外资的有效手段。

金融租赁又称为融资租赁，是指出租人根据与承租人签订的租赁契约，以收取一定的租金为条件，将租赁物在规定时期内交给承租人使用，其所有权仍属出租人所有的一种经济行为。

1.金融租赁筹资的特点（1）金融租赁筹资的优点是：[1]筹资便利。租赁筹资一般比借款来得迅速，做法也比较灵活。企业可以根据经营中的具体情况与出租人商定租金的偿还等具体条件。另外，租赁筹资不必建立折旧和利息等账户，可以使会计簿计简化。[2]可以获得全额资金融通。一般在拥有担保存款的条件下，企业可以通过租赁筹得100%的资金。[3]可以通过租赁获得急需的设备。由于进出口管制、专利以及其他形式垄断的限制，企业往往不能够直接获得所需的设备。利用租赁，企业可以通过专门的国内外租赁企业获得急需的设备。[4]能够得到税务方面的优惠。在许多情况下，通过租赁可以获得纳税上的好处，如可以减免进口租赁设备的关税、允许加速折旧、减免投资税等。[5]增加企业负债能力。利用租赁筹资可以将企业现有的信贷留作他用，而且在一般情况下，也不会影响企业安排信贷限额的能力。[6]减少风险损失。由于租赁合同订立后长期固定不变，企业分期逐步支付租金可以避免通货膨胀的损失。此外，因为租赁协议中一般都规定由出租人承担设备老化的风险，还可以减少承租企业设备陈旧过时的风险。[7]提高企业的流动比率。当企业可以用租赁代替购买时，企业便不需要定期支付租金，不需要在初期一次性支付大笔的设备购买款，从而提高了企业的流动比率。[8]有试用期。企业在对欲购买设备的性能还不够了解或者没有充分的把握时，可以先对这种设备试行短期租赁，然后再决定是长期租赁，还是购买或退租。（2）金融租赁筹资的缺点是：[1]对租赁的设备没有所有权。[2]承租企业对租赁设备拥有的使用权是一种无形资产，这种无形资产一般在承租企业的资产负债表上表示不出来，降低了承租企业的资产拥有量，从而不能充分显示企业的实力，可能会影响企业的资信，不利于企业向银行贷款时的地位和条件。[3]筹资成本较高。设备租赁，特别是短期的设备租赁，其租金总和与购买设备的实际价款相比，往往要高一些。

2.金融筹资的范围

金融租赁筹资本身的性质与特点决定了金融租赁筹资的适用范围是一种以生产设备为主要对象的租赁。

根据现代租赁业务的经验，租赁的主要经营范围有：工业生产设备、交通运输设备、工业电器及自动化装置、仪器仪表、建筑工程设备、机电设备、文化娱乐设备、动力能源设备、建筑材料设备、轻纺机械设备、商业机械设备、旅游设施、化工医药机械设备、食品加工机械设备、医疗器械设备、办公室设备、电子机械设备、农林水产机械，等等。

3.金融租赁的形式

从承租人筹资的角度来看，金融租赁可以分为两大类：融资性租赁与服务性租赁。（1）融资租赁。融资租赁也可称为资本租赁，指当企业需要筹措生产设备资金时，租赁企业按其要求购入所需生产设备并租赁给该企业，从而将“融资”与“融物”结合起来的一种租赁方式。其特点为：[1]由出租人（租赁企业）通过融资提供资金，购进承租人（用户）所需要的生产设备并租赁给承租人使用。而且该生产设备往往是由承租人直接从设备制造商或销售商那里选定的。[2]租赁合同期限较长，一般设备在35年，大型设备在10年以上。租赁合同期包括不可解约的固定期限及合同中规定的续租或展期等。[3]承租人（企业）按合同规定分期向出租人（租赁企业）缴纳租金，并承担合同期内设备的维修、保养和保险义务。[4]租赁期满时，双方根据合同条款处理设备。一般有三种处理办法：一是到期后将设备退还给租赁企业；二是另订续租合同；三是承租人留购，即用很少的“名义货价”或“商定价格”把设备买下来。企业在租赁期满后往往愿意采用留购的形式。这样，租赁企业也可以省却处理旧设备的麻烦。

融资租赁有以下一些形式：[1]整租。由租赁企业通过向国内外贷款或合股的办法，在国内外资金市场上筹集资金，然后向国内外厂商直接购买承租人所需要的设备租赁给承租人使用。[2]转租。这种租赁形式的特点是，承租人所租赁的设备是租赁企业从国内外的其他租赁企业或设备制造厂家处租来的。[3]回租。即承租企业可将原已买进的设备出售给租赁企业，再从租赁企业租回使用。[4]杠杆租赁。亦称为衡平租赁或代偿贷款租赁。即由一家或几家租赁公司联合，以少量的资金融通大量资金（一般是以设备和租金作为抵押向银行贷款60%～80%），用以购买大型的、价格高昂的设备（如飞机、轮船等）提供给承租企业使用的一种程序复杂、手续繁多的融资性租赁形式。（2）服务性租赁。也称为管理租赁，指租赁企业购入企业临时需要的设备（大中型通用设备、加工机械、运输车辆等），提供给多个承租企业使用的租赁方式。利用服务性租赁可以解决企业短期的、临时性的资产需求问题。

服务性租赁有以下特点：[1]具有服务的性质。因为其出租的设备一般是由租赁企业根据市场需要选定、购入之后，再寻找承租企业，它适用于更新快或短期使用的设备的租赁。[2]服务性租赁的租期与资产经济寿命相比较要短得多，因而承租人可以借此获得一个试用设备的机会，从而可以避免在不完全了解设备的情况下盲目购入的风险。[3]在合理的限制条件内可以中途解约。[4]服务性租赁的租金一般比融资租赁高，但其维修、保养等费用可由出租人承担。

八、企业的其他筹资方式

企业除了在金融市场上利用发行股票、债券，以及租赁等方式筹资外，还可以利用国家贷款、银行贷款、动员企业内部资金、抵押借款、利用外资等方式筹资。

1.举债购买（1）举债购买也称杠杆购买。这是国外企业筹措经营资金的重要形式，它是筹资企业以拟购买的企业的资产作抵押取得贷款。然后用取得的贷款支付购买企业所需价款。通过这种方法筹资企业可以购买到另外一个企业。近几年在国外举债购买已经成为中小企业筹资普遍利用的方式，其主要内容如下：[1]用拟购买的另一企业的资产作抵押筹措贷款。在举债购买中不需要筹资企业预垫资本，而是利用拟购买的另一企业的资产作抵押从银行取得贷款。影响企业取得贷款数额的因素有两个：一是拟购买的企业的经营状况；二是筹资企业本身的经济状况。[2]筹资企业要以发行股票来弥补贷款的不足。一般地说，贷款都不足以支付拟购入的企业资产的价款，所以筹资企业还要发行股票筹资。[3]以购得企业的经营收入偿还贷款。这就要求筹资企业有一定的管理能力。经营的目的不仅是要以购得企业的经营收益偿还贷款的本息，而且还要有一定的盈余。[4]对购置的企业除了分析其经济状况外，还要分析其产品的情况、产品的市场需求情况等。（2）举债购买按照购买的企业类型不同，可以分为购买大企业的附属企业或分企业、购买国有独立企业、购买私人独立企业三类。

2.出售特权投资（1）出售特权投资的类型和特点。出售特权投资是企业以一定的方式出售其生产或销售某种产品或服务的特权，以取得资金的一种筹资方法。通常，特权投资出售方应向买方提供如下的无形资产：技术专利、诀窍、商标、商誉等；顾客名单及其他咨询服务如经营指导；产品或服务开发；销售和广告业务咨询及管理、会计、保险、税法等方面的帮助。而买方要履行下列义务：按照卖方规定的标准进行生产的销售产品，提供服务，并预付一定量的资金，还要按照生产量或价格向卖方提交一定比例的利润。（2）企业出售特权筹资必需具备一定的条件。虽然出售特权筹资是一种比较稳妥的筹资方法，但并不是任何企业都适用。

3.创业风险资金方式筹资（1）创业风险资金的特点。创业风险资金是指对风险很大、带有创业性质的企业所投入的资金。这里风险主要是指高技术、需求不定的产品或服务，虽然潜在利润很高，但也存在着收不回投资的风险。创业风险资金一般都用在企业的初创或发展阶段，所以有创业的性质，因为创业资金的潜在利润很大，因此，有利于吸引资金，创办风险企业。（2）创业风险基金筹措的程序。企业筹措创业风险资金和一般程序如下：

[1]创业条件和筹资机遇分析。企业筹措创业风险基金，必须首先明确两个问题：一是企业是否适合采用这种方法筹措基金；二是现实的社会条件是否有利于采用此方法筹措资金。企业应当主要从以下几个方面考虑：企业即将提供的产品或服务是否具有独特性，技术是否先进、独特，或具有独特的推销渠道；企业现有资产很少，再投资很难通过正规金融机构取得资金，而且投资风险大，潜在收益高；企业所从事的经营竞争不激烈；企业不仅需要资金，而且还需要利用外界的管理技术；企业能否提供可信的资料、以及企业筹措到初始资金后能否保证筹措到经营及扩展的基金。

[2]编制企业筹建规划，进行必要的筹资准备。编制企业筹建规划，一方面是为企业安排自己的经济活动，另一方面是为投资者提供可靠的信息资料，以取得资金。一般企业筹建规划应包括如下内容：主要创办人和经营者的资历；产品特性、市场潜力、竞争情况分析；投资额、投资时间、投资方向；技术唯一性、先进性、专利、特许权资料；企业预期的盈利、企业目标；劳动力、材料成本数据；有关企业创办证书及税收的文件资料；现有资产及债权、债务。

[3]选择适当的投资者。主要应考虑的是投资者可以为企业提供资金的数量、时间以及管理技术、市场开发能力以及投资者对盈利的要求和对企业资产控制权的要求。筹资企业必须着重考虑的因素主要有：投资者是否能够提供充足的资金；投资者的信誉及提供企业扩展资金的能力；投资者参与管理的热情、能力，以及对企业所在行业的经营经验；投资者的个人气质、合作精神；投资者对盈利分配、企业资产控制权的要求。

根据以上几方面的要求对投资者进行具体分析后，双方进行接触、洽谈，以达成协议。企业创业风险资金的投资者可以是国营机构、私营组织或个人。不同的投资者有不同的投资目标与投资要求。企业必须寻求那些适合企业需要的投资者，向他们提出投资要求，洽谈具体事宜。

4.商业信用筹资战略

商业信用是企业之间互相提供的、与商品交易直接联系的信用，它包括商品交易过程中各企业之间发生的商品赊销、贷款预付和借款等形式。利用商业信用筹资也是以偿还本金与付息为条件的。但是，由于每一笔商业信用的商品形态的特点不同，因而利用商业作用筹资有一定的局限性。首先，商业信用筹资的规模受到提供信用企业本身所能支配的资金数量的限制；其次，商业信用等效的范围仅限于相互之间有着买卖关系的企业，由卖方企业向买方企业提供商业信用，而且商业信用只能用于商品交易。因此，商业信用筹资不如银行信贷用得广泛。但是对于企业来说，由于通过商业信用筹资更为直接，凡是能够通过商业信用筹资解决资金缺乏的问题时，企业一般就不借助于银行信用。

商业信用筹资的具体方式主要有向其他企业赊购商品，以及预收购货款或订金等。（1）赊购商品。这是最为普遍的商业信用筹资形式。对于商品的购入者来说，商业信用解决了资金的紧张问题；对于商品的出售者来说，商业信用有利于扩大商品的销售。特别是对于一些滞销商品，赊购方式更为适用。大宗商品的购买采用商业信用方式也非常普遍，如购买房地产及成套设备时的分期付款就属于这种筹资方式。（2）预收购货款。指产品的生产者在生产产品之前预先收取一定比例或全部货款。一般从事紧俏商品或专业性很强的大宗商品销售的企业可以采用这种方式。预收款有的要付息，有的不要付息，付息的高低也有所不同。如生产成套设备、房地产的经营、船舶的制造等，由于生产经营的专业性强、生产周期长，一般都要预收货款。这一方面是作为企业的周转资金，同时也是作为订金以保证合同的履行。（3）企业之间的资金借贷。这种信用一般是在相互联系或有特殊关系的企业之间进行的，如主要企业对为其生产配套设备或配件的企业提供资金，扶助其生产，以保证供贷。这种资金的借贷风险很大，但是由于不通过银行等中间环节，贷款的利率一般比较低。这一筹资方式对筹资者比较有利。现在，类似这样的资金借贷多采用信托方式，贷出的企业通过信托机构将资金贷给筹资企业。

此外，现在我国利用外资方式中的补偿贸易、来料加工，国际信用中的卖方信贷方式等，都有商业信用的成份，也属于利用商业信用筹资的范畴。

5.收购与合并筹资战略

收购与合并是指通过购买或合并将原来相互独立的企业组合成为一个企业。企业收购指一家企业以购买其他企业资产或股票的形式，取得对其他企业资产和经营管理的控制权。企业合并是指组合企业之间以无偿合并资产或股票为主，共同参与组合资产的控制与管理。合并之后的新企业可以没用合并前某一个企业的名称，也可以另立新名称。收购与合并既有相同之处，又有一定的区别。收购所需要的资金较多，合并需要的资金较少；收购企业只须被收购方所有者同意，而不须经营者同意，合并则需双方经营者同意；收购企业是一方失去所有权、独立性，而合并企业则是双方都失去所有权、独立性。因为合并后的企业为双方所共有，也可以说双方都不失去所有权。

虽然企业收购与合并可以作为一种筹资方式运用，但并不是所有的企业收购与合并都是从企业筹资的角度出发。例如，企业为了确保来料来源而合并原料供应企业就很难被认为是一种筹资活动。

根据企业收购与合并筹资活动的特点，收购与合并可以按照一定的标准分为不同的类型：（1）按照企业组合的方式可分为企业合并与企业收购两大类。其中合并又可分为两种类型，一种是企业合并后不成立新的企业，由原来的一家企业吸收其他企业；另一种是合并后原来的企业都撤消，成立一家新的企业。企业收购也可以分为两种类型。一种是资产收购，它是指企业通过签订买卖合同而收购卖方的资产。另一种是股份收购，即企业通过收购卖方企业的股份而取得对卖方企业的控制权。资产购买一般须经卖方的股东和管理者同意，而股票购买则只须直接与股东协商通过即可。（2）按企业组合所涉及的税务关系，企业收购与企业合并可分为免税与非免税两类。（3）按组合企业之间的联系，企业收购与合并可分为水平收购与合并，及垂直收购与合并。水平收购与合并是指经营业务基本相同的企业之间的组合；垂直收购与合并是指经营业务上有供需关系的企业之间的组合。

从企业筹资的角度来看，企业收购与合并有以下特点：（1）收购与合并都要承担组合时被收购企业的债务，但企业收购比企业合并时所支付的资金要多些；（2）被收购或合并的企业都失去了原有的独立性，改变了原来的所有权关系；（3）企业收购所需要的资金比较容易得到贷款；（4）通常需要对不同意被收购或合并的企业股东支付一定的费用。

企业收购与企业合并有相似之处，也有不同之处，因此在实际工作中是否采用这种筹资方式，是收购还是合并，需要视具体情况而定。

九、理解投资对私营企业的重要性

在谈论投资的重要性之前，我们先举一个投资失败的案例：

幸福集团从乡镇企业起身，发展成为数十亿资产的企业集团。1999年9月，有消息称，由幸福集团控股的上市企业“幸福实业”，其最大股东发生换位。这一切或多或少与董事长兼总经理周作亮的投资失败有关。1995年，幸福集团董事长周作亮及其高层领导班子决定，建设一座设计能力为年产6万吨的铝厂，由于当地电力设施不够，要使铝厂充分发挥作用，又决定为铝厂作配套，建立一座15万千瓦的火力发电厂和一座22万千伏变电站，三项工程被称为幸福集团的三大工程。

当时企业的总资产不足5亿元，要想完成三大工程没有15亿元是办不到的，因此，幸福集团依靠幸福城市信用社筹集资金，利息高达18%，21%，甚至28%。在95～97年期间，仅利息支出就达7亿元，三大工程的建设期对周作亮的幸福集团而言是痛苦的，工程完成后，又会不会是为他人做嫁衣呢？

实际上这个案例是一个投资、一筹资双败的案例。投资与筹资是密切结合的，有的投资失败是由于筹资失败造成的，有的投资失败是由于项目本身有问题造成的。而这个例子幸福集团在资金筹集与项目选择上都犯了错误，对集团而言损失可谓严重。在我国乡镇企业、私营企业之中由于片面追求大，追求速度，追求社会影响而投资失败的案例有许多，巨人大厦，也是一个很好的例子。

我们知道私营企业要发展离不开投资，而投资是存在其固有风险的，不是所有投出去的钱都可以获得相应的回报。那么投资的重要性何在？投资的风险应如何降低呢？

1.投资对私营企业的重要性

广义上来说，私营企业的投资包括固定资产投资，及金融资产投资。企业要引进先进设备，建设厂房都属于固定资产投资，企业利用一部分资金购买股票、债券，属于金融资产投资。投资对私营企业的重要性体现在以下几个方面。（1）企业要壮大，没有投资不行。我国许多私营企业脱胎于家庭式的作坊生产，如果从企业建立之初就满足于一年几十万元的利润不继续扩大生产规模，那企业的发展道路只有越来越窄。而企业要扩大生产就必须进行固定资产的投资。（2）企业要竞争就要不断投资。市场中已存在的和潜在的竞争者到处都是。很多企业都迫于竞争的压力而不敢前进一步，怕一步走错，满盘皆输，而这种保守的作法只能保得一时但保不了一世。只有投资才是最终出路所在。企业不断投资，不断进行技术创新，才能站在时代的前列，统领风骚。IBM企业曾花费数亿美元资金进行计算机换代研制，陵得利润率降到2%，而当时苹果等企业不断扩大销售，利润率一直在6%以上，但随后的事实证明IBM决策的正确性，只有投资，才能创造新的辉煌。（3）企业要发展，没有投资不行。无论做研究开发，还是一个新的项目，不投资是不行的。企业在达到一定规模后要想更深入的发展，提高企业的生产效率没有新的投资是不行的。这时的投资不一定是把摊于铺得更大，而是一种企业内部的深化，如原有设备的更新，流水线的建立，研究开发的成果运用于生产经营。据一项调查显示美国大企业每年用于研究开发的经费占其利润的20%以上。我国的私营企业要发展，没有投资不行。

2.投资的风险如何降低

既然投资对企业而言意义重大，为什么许多私营企业不愿投资呢？是不是考虑到投资存在的风险呢？实际上，投资本身是一种理念，首先要敢于投资，只有敢于投资才会在市场中寻找各种投资的机会；其次投资实际操作好了，管理严格了，风险自然也就降低了。因此，私营企业要想降低投资风险，就要在项目上，在管理上下功夫。首先要树立正确的投资理念，既不贪大，也不保守，寻找适合自身发展的投资项目；其次，加强投资前期、中期、后期的管理。关于这一点拥本章以后几个问题中，还会有所涉及。

十、私营企业如何抓住“投资机遇”

市场中的机遇可谓稍纵既逝，有的人说现在市场中已没有什么投资热点了，去做别人的跟班的，没什么好处。真的这样吗？我讲一个例子。

这位朋友快30岁时就通过他聪明的头脑和敏锐的观察力赚得了一大笔钱，他认为这一辈子他都花不完了，于是他打算实现其年轻时的梦想，在一所中学中做棒球队教练，这份工作的薪水在美国并不算高。一天，一个年轻人向他报怨说现在根本没有年轻人实践的空间，市场已经饱和了。这位朋友问他：“真的吗？”又说：“让我做给你看。”几年后，他又成为一名投资银行家，向这个中学生证明“不要总强调客观，关键是看自己的判断力”。

抓住可能的机遇是进行投资的第一步。通俗的说就是首先要对市场有什么，缺少什么，自己能干什么有一个系统的把握。爱多VCD的老总在创业之初很有眼光。最初他只是开了一个小厂，一天一个从上海来的推销员向他推销VCD这种技术。他立刻察觉这将会是一个很有发展的行业，将取代家用录像机。于是他说服这位技术人员兼推销人员留下来和他一起创业，并几次南下香港学习技术。可以说他在投资的第一步——在抓住机遇上做得很好。还有很多私营企业老板在创业之初都很善于抓住市场的机遇，那么为什么有的在以后的经营中衰落了呢？有经营管理的问题，也有是否抓住新机遇的问题。

此话怎讲呢？比如VCD行业，发展到目前的状况，可以说已是一个夕阳产业，将被数码机等新机型所代替，行业的利润率也在迅速降低。现在市场上一种集CD、VCD、录音机、收音机为一体的家电正在受欢迎，如果一些VCD的生产厂家报着原有的生产线不放，不去寻找市场中新的机遇前景当然是令人担忧的。当一个产业走向衰落时，仅靠企业加强管理是不行的。

那么，私营企业应如何抓住市场的机遇呢？

1.市场中已有什么样的产品？己有什么样的经营方式？

投资不能仅被理解为产品、生产线的投资还可以理解为销售方式，经营方式的投资。私营企业首先要有宽阔的视野，了解到市场中已有什么样的产品，这些产品对销费者起到什么样的作用；企业用的销售方式、管理方式是什么样的，与目前产品的销售是否匹配。

2.市场缺少什么样的产品？原有产品的销售方式，企业的经营育理方式需要什么样的改进？

在了解了市场有什么的基础上，还要了解市场上缺什么。而很多新的构想就是在第一步的基础之上产生的。比如互联网Internet产生之后，就有人想到是否可以利用Inter-net进行产品销售呢？这么不就又增加一条产品销售的渠道吗？于是电子商务也就应运而生。对私营企业而言，了解到市场缺少什么样的产品也并非一件容易的事，需要具备一定的前瞻性。目前产品市场营销存在一条新的理念，如果市场上没有需求，我们就生产出一种产品钩起人们的需求。因为人们的潜在需求有时自己也不太清楚，这就需要有洞察力。有远见的人及时发现了。

3.如何将这一发现转变为现实？

在拥有了很好的构想之后就需要周密的考虑一下如何将这些美好的构想化为现实。要知道在市场中很可能同时有几个人都有这种构想，接下来的就是看谁动手快，看谁能抢占市场了。当然有时做第一是要背负很大风险的，而市场的竞争也往往是后来者居上，比如去年百事可乐全年的销售额就远高于可口可乐。因此这时私营企业就要做一个判断是做领头羊，还是做跟随者。

这里还要顺便提一下，有的私营企业为了引入科学的管理方法，很信赖市场调查来获取消费者的需求信息。但是正如前面提到的，消费者有时自己都不知道自己缺什么，这种问卷调查的方式在此时就是失效的。此外有些产品的开发过程也不需要做前期市场调查，如全新高科技产品的问市，但可以根据情况做上市后的市场调查。总之，机遇有时需要用灵感去捕捉，而不是一些程序化的东西。当然，私营企业有必要根据产品的实际情况做出相应的决定。

当完成了投资的第一步——抓住机遇后应如何继续做好投资的决策呢？为什么有些私营企业抓住了机遇而投资又最终失败了呢？原因很简单，迈好了第一步不等于能迈好第二步，只有一步一个脚印踏踏实实的走下去最终才能获得成功。因此私营企业要进行好投资决策首先要树立几个理念：（1）今天的钱总要大于明天的钱。

从理论上说如果今天的钱留到明天花就损失了今天花钱所带来的多出的那一部分效用，这是西方人的观点。比如彩电两年前买21英寸大概要2千多元钱，现在买只要1千出点头。如果一个人两年前可以买但就是要等到现在便宜了才买，实际上他损失了两年看彩电带给他的效用。就实际而言，市场经济中是存在通货膨胀的，今年的一元钱到明年自然也会有所贬值。

企业在投资的过程中当然要明白这个道理。“今天的钱总要大于明天的钱”告诉我们：

[1]能现在投资的项目不要放在以后再做。如果一项投资在市场机遇上、在资金配置、管理上都是可行的，那么现在就做；过一两年就不知道市场会变成什么样呢！

[2]投资的回收期越短越好。如果有甲、乙两个项目，其它情况都一样，一个2年内收回初始投资，一个3年内收回初始投资，你会选择哪一项？你当然会本能地选择回收期短的，因为在第三年甲项目就会产生净现金流入，而乙项目还不会。

国外的很多投资决策模型都是在这条理念的引导下设计的，在本章随后的几个问题中会向你做一个详细的介绍。（2）投资的过程也是管理的过程。

仔细想一想投资是什么？

[7]投资后的评估

投资的过程是不是上面所列示的过程呢？成许你还有别的见解，但总体思路没有错吧！由上面这一过程来看投资本身也是一个管理的过程，是集计划、决策、运行、后评价为一体的过程。有的人认为投资吗，只要有钱就行了。这是不是片面点呢？目前中国的现状是：很多企业在投资过程中不缺钱，也不缺项目，但缺乏的是好的管理。

想想在第四章我们提到的，管理包含了销售、人事、财务、总务等等各项管理，在投资中也是如此：人员安排、工程进度、财务收支、后勤辅助等等。这都需要与各个单位统一协调。如果仅仅把投资理解为计划、决策的过程就片面了。许多好的项目最终失败的原因可能就在于实际执行与当初设计事与愿违。

因此在投资决策之时明确“投资的过程是管理的过程”是相当重要的。可以使决策从一开始就与执行和管理紧密挂钩，加强投资决策的科学性。（3）投资决策要与筹资计划紧密结合。

有的企业在做投资决策时筹资安排总是一笔带过，认为车到山前必有路，船到桥头自然直。而实际执行过程中，很多项目由于执行中资金不足而闲置在那里一两年，一两年后市场是否还真的需要这个项目呢？还有的投资项目由于资金不足而将企业也拖得破产。这种例子在现实中并不少见，如巨人集团的巨人大厦，这些失败的案例都是应该引以为戒。

投资与筹资是紧密结合的，这也是我们这本书再三强调的。筹资的目的不完全为了投资，但投资的过程绝对少不了筹资。因此企业有必要在进行投资决策之时制订一份详细而周密的筹资计划。（4）树立正确的风险价值观念和机会成本观念。

任何投资都是存在风险的，只是风险的大小有区别罢了。一般规律是：风险越大，要求的收益也就越高，风险越小，要求的收益也就越低。企业的经营管理者追求什么样的风险价值观取决于经营者自身的经营习惯与企业的管理理念。机会成本的概念早就引入了我国的公司管理之中。在进行投资项目决策时，你常会发现这样一种情况，不同的备选方案都能够带来不同的收益，当你选定一种方案而放弃其它方案时，其它方案所潜在的收益便被称之为机会成本。我国很多私营企业的老总缺乏这方面的认识，只看一处而不见其余。如果投资时多分析：除了这个项目，我还可以投入哪个领域呢？会有什么样的收益呢？这样思路就会开阔许多，也会大大增强资金的使用效率。资金的时间价值如何运用到投资决策之中？

资金是有时间价值的，在前面第一个理念之中我们已经提到过。正所谓“一寸光阴一寸金”！

十一、私营企业主如何对待投资失败

中国人有句俗话“一朝被蛇咬，十年怕井绳。”一些私营企业的老总在投资失败后往往选择保守的经营模式，沿着企业原先的老路小心地走下去。很多企业在一次投资失败后一蹶不振，不只是元气大伤的问题，有一部分原因是企业无法从失败的阴影之中走出。

如何克服对投资失败的畏惧心理呢？

[1]失败的可能性是仍然存在的。

要投资就必然会存在风险，既使不作任何投资，由于市场环境变化，政策变化，企业自身管理等因素造成经营失败也是可能的。

举一个简单的例子，在上一章向大家介绍了风险投资。风险投资家首先在1000个申请项目中选择几十个进行详细考察，再在几十个项二目中筛几个进行投资，既使通过如此详细的调查，风险投资的成功率也仅在30%左右。也就是投资的10个项目只有3个最终可获得预计的收益。那么为什么风险投资家还乐此而不疲呢？很简单，高风险所带来的高收益，失败的可能是客观存在的，但并不等于100%的失败。

[2]失败无法最终击垮我们。

一旦一个投资项目失败，管理层要做的不是怨天尤人批评这、批评那，说员工不配合，物资不齐全，资金不到位，自己很倒霉之类的话，而是要在有限的时间内重整旗鼓。如果耽误了这一段时间，市杨对企业的打击将是无情的。

三株集团曾经花费几个亿投入一个项目，最终没有成功。但三株集团及时调整企业经营管理，度过了最艰难的一段时期。有人说是三株的企业文化挽救了三株。在这里，我们是不是可以认为是三株人的及时反应，不畏失败挽救三株呢？

企业在做调整时要认识到这是非常时期的非常管理，但并非孤注一掷，要时刻保持头脑的清醒。企业的销售应如何继续进行？产生的资金缺口应如何弥补？还有哪些融资渠道没有被利用？员工的精神状态如何？应怎样加以激励？企业还有多少可被利用的资源？供应商与消费者会有什么反映？分销渠道是否还保持稳定？在可能出现错误的地方企业及时地采取措施加以弥补，度过难关还有可能的。尤其在得到债权人的谅解之后，企业的日子更会好过一些。

因此在“失败”真正发生之时，让“失败”无法最终击垮我们的理念极为重要，这样才能冷静的面对现实，采取果断的行动。

[3]失败告诉我们许多宝贵的经验。

在渡过那一段痛苦的日子之后，管理层不应由此而畏手畏脚，这时是总结经验的时候。正所谓“失败是成功之母”。企业投资失败的因素是多方面的，这时企业应着手从各个层面分析投资失败的原因。

可以从计划、决策、执行，监督几个步骤来考察；也可以从企业管理层，员工、物资、债务人、债权人、供应商。分销商等角度来考察，最终以一份报告的形式进行综述，并作为企业的永久档案进行保存。

日后再投资时，有前车之鉴，安排工作时就会有所考虑，也许投资反而会顺利许多。

总之，投资失败本身不可怕，怕的是一种必胜信念的丧失，一种理念的衰退。因此，如何走出失败的阴影取决于企业的管理层，何去何从，就在于当时的信念与采取的反应了。

怎样完成私营企业的“二次创业”？

这两年，企业经营上都在强调“二次创业”，所谓二次创业简单的说就是在原有经营的基础上进行再一次的创业，在产品，经营管理方式进行创新。是“企业改革”一词的具体化。

二次创业与企业的投资决策是紧密联系的，但是，之所以称之为二次创业而不是投资是由其特点所决定的。

[4]二次创业的特点：（1）观念上的更新。

二次创业不是简单的投入产出的关系而是企业在经营理念上的一次重大变革，为企业的发展注入新的活力。（2）内涵的深化。

对私营企业而言，二次创业不是简单的重新创业，也不是原有规模的简单扩大。比如多建一个分厂不能算做是二次创业。实践中的重复并不是真正意义上的二次创业。（3）一种可持续发展的创业

二次创业是企业为了适应市场经济的需要，寻求新的利润增长点和新的资本扩张机会，而采取的一种可持续发展的创业。这种创业可以使企业的产品，服务档次，管理水平，资本运作能力等各方面上一个新台阶，在快速持续发展的同时，不断扩大经营规模，实理规模效益，提高市场竞争能力。对私营企业而言，可以走出家族管理的模式，改变产权不清的痼疾，真正走上现代企业之路。

[5]如何完成二次创业

二次创业不是一种简单的重复，不是逞一时之勇，而是一次观念的变革。私营企业要想在真正意义上完成二次创业，必须做到以下三点：（1）走出家族式经营管理的模式。目前有许多家族式企业正在积极进行改革，期望能彻底走出家族式管理的桎梏，这是私营企业走上二次创业的必经之路。将现代企业企业的管理模式注入家族式企业，对后者而言是一个巨大的促进。（2）由低水平的粗放型经营向集约型经营转化。私营企业只有不断将科学的管理，科学技术引入企业，才能真正实现二次创业。而前者对于私营企业的意义显得更为重要。比如一些劳动密集型行业，科学的管理直接影响到企业的投入、产出、效益。（3）增强私营企业的资本运作能力，实现企业的规模扩张。如果没有强劲的资本运作能力，企业的经营将永远停留在较低的层次。因此在创品牌，强调市场占有率，产品质量的同时，实行股份制改造，利用创业板上市或进行兼并、收购、资产重组，或积极利用风险投资，有效地提高企业资本运作能力也是必然选择。私营企业要想做好二次创业，不增强资本运作能力是不行的。

经典案例：

南方家具公司筹资决策分析

1991年8月，南方家具公司总经理钟晨先生正在研究公司资金筹措方式问题。为扩大生产规模，公司需要到1993年10月末筹措1150万元，其中350万元可以通过公司内部留存收益及提高流动资金利用效果得以解决，其余部分800万元需要从外部筹措。在此之前，钟晨先生已经和投资银行设想了几个方案，并将在1991年9月2日的董事会上正式提交讨论。

公司管理部门最初倾向于以发行股票的方式筹资800万元。在证券市场上，南方公司普通股每股高达33元，扣除发行费用，每股净价为31元。

但是，投资银行却建议通过借款的方式（年利率10%，期限10年）筹措资金，他们认为举债筹资可以降低资本成本。

一、公司背景及其规划

南方家具公司是由几个具有丰富专业知识的投资者于1980年创立的，经过十年的发展，到1990年，销售收入从刚成立时的1000万元增至1620万元，利润增加到74万元。有关的资料见附表2和附表3。

根据钟晨先生介绍，南方公司的家具生产线较少，不能向市场推出大量的新产品。1991年，该公司的生产线仅包括八种卧室家具型、五种餐厅家具型以及其他各种系列的家具类型，如有活动顶板的书桌及酒框等。各类家具一般是按照传统方式，采用木制结构制作的，或采用类似木制材料进行表面装饰，使其既具有实用性，又具有观赏性。

从生产能力看，目前公司拥有四套独立的生产设备，设在东图的分公司占地面积为9.7万平方米，主要生产卧室及餐厅家具；而设在西林的分公司占地面积为3万平方米，主要生产其他系列的各种家具。这两个分公司所需要的木制胶合板是由北洼林业局的一家工厂提供；其他各种装饰用材料是由几家工厂分别提供。

为了不断扩充和发展，公司经常组织有关人员进行市场调查，了解消费者的口味与偏好，不断改进产品设计，每年在家具市场上推出二至三种新型家具，并且关闭了相同数量的过时的或不受欢迎的生产线，使公司避免了生产线的过度扩张与生产线的低效率。

公司的销售人员近50人，销售网点遍及全国各地，拥有客户5000多家。目前，市场部门致力于组建地区连锁店及平价商店。公司的管理人员确信，只有连锁店或平价商店才有利于在既定价格下大批量地推销家具。1991年，公司拥有平价商店14家，预计到1992年可达到18-24家。

南方公司拥有950名雇员，平均人均年生产总值为50000元，而同行业的人均生产总值为16000元。管理人员认为在公司中存在着剩余劳力。

1990年，是家具行业的萧条年，尽管如此，南方公司的销售收入和利润仍比1989年分别增长了8.7%和27.6%。在今后的5年中，预计销售收入将成倍增长，而利润增长幅度相对降低（1991年-1995年财务预测如附表4所示）。为了实现这一目标，公司必须扩大生产规模，到1993年末，使生产能力翻一番。预计在北洼附近耗资800万元建造一所占地18.3万平方米的工厂，这将是家具行业中规模最大、现代化程度最高的一家工厂；此外，还需要50万元整修和装备现有的厂房和设备；需要价值300万元的流动资金以补充生产规模扩大而短缺的部分；这三项合计共需资金1150万元。

二、家具行业的状况

家具业是高度分散的行业。据了解在1000多家家具企业中，雇员少于20人的占2/3。1989年，家具行业的销售收入为50亿元，但其中销售收入超过1500万元的公司不到30家。在过去的5年中，家具行业一直径历着兼并和收购的风险，而且这种趋势愈演愈烈。在其他行业的大公司以收购家具公司的形式实现多种经营的同时，本行业中的大公司也在吞并小公司。例如年销售收入6500万元的宏远公司被中美合资的科克公司兼并。

家具行业的发展前景是可观的，经济不景气时期已经过去，该行业也随着整个经济的复苏发展起来。

附表5列示了三个独立的家具公司和南方公司的财务资料。

三、公司财务状况及其规划

南方公司现有长期借款80万元，其中10万元在一年内到期。年利率为5.5%，每年分两期偿还本金10万元。借款合约规定公司至少要保持225万元的流动资金。

南方公司1986年以每股5元公开发行普通股170000股。目前，该公司发行在外的普通股共计600000股，其中高级职员和董事会成员持有20%左右。其股利分配政策保持不变，年股利率为每股0.4元。

公司筹措800万元的两种方案如下：

1.发行普通股

除非在股票发行日之前证券市场情况发生重大变化，公开发行普通股258065股将为公司筹措800万元。这种方案必须在董事会讨论决定后90天，即在1991年会计年度结束后方可实施。

2.举债，即向银行举借年利率为7%，期限为10年的贷款，其有关内容为：

A.从贷款取得后第30个月开始，每半年偿还本金40万元；

B.第十年末偿还贷款本金的25%（200万元）；

C.借款的第一年，公司的流动资金必须保持在借款总额的50%，以后每年递增10%，直到达到未偿还贷款的80%；

D.股东权益总额至少为600万元；

E.借款利息必须在每季末支付。

钟晨先生必须准备一份详细的计划，他希望为公司赢得最大的利益，并可以在9月3日的董事会上向大家解释他的计划。

附表1南方家具公司资产负债表（12月31日）

∗产成品占全部存货的40%附表2　南方家具公司损益表附表3　南方家具公司预计息税前收益附表4　家具公司其他资料（1989年）

要求：试根据以上案例所提供的资料编制一份分析报告，并回答下列问题：

1.两种不同筹资方式下的案例所提供的资料编制一份分析报告，并回答下更问题：

2.不同的筹资方式对公司的财务状况有何影响？

3.您认为应采取哪种筹资方式？是发行股票还是取得银行借款？作出您最终的决策。

第二章　私营企业的纳税与避税

一、纳税常识

1.什么是税

税，是国家凭借政治权力，按照标准，无偿地征收实物或货币而形成的特定分配关系。

税法，就是调整参与税收征纳关系的国家税务机关与纳税人之间发生的税收征纳关系的法律规范的总称。

2.什么是纳税义务人

纳税义务人，习惯称为纳税人，是指负担纳税义务的单位或个人，有时又称为纳税主体。

3.什么是征税对象和税目

征税对象，是指对什么东西要征税，有时又把它称为纳税客体。

如：商业销售企业的营业额，企业的所得额，个人收入等就是征税对象。

税目，就是征税对象的具体化，是具体的征税对象和范围。

4.什么是税率

税率，就是对征税对象按多大的比率征税。

税率一般有三种：（1）比例税率，即不分征税对象的大小，只规定一个比例的税率。

如增值税率，营业税率等。（2）累进税率，又称等级税率，即按征税对象数额的大小规定不同等级的税率。

征税对象数额越大，税率越高。累进税率又分为全额累进税率与超额累进税率两种。

全额累进税率是把不同纳税人的征税对象按数额大小分成不同等级，税率依次提高，第一纳税人按其所属等级，适用一个税率。

超额累进税率是把征税对象按数额的大小分成若干等级，每一等级规定一个税率，税率依次提高，但每一纳税人的征税对象则依所属等级同时适用几个税率来分别计算，最后相加得出应纳税款的数额。（3）固定税率，即按征税对象的单位直接规定固定的税额，而不采用百分比形式。

5.什么是纳税环节和纳税期限

纳税环节是指在商品的流转过程中，根据不同的税种，规定应纳税款在什么环节缴纳。

例如，消费税的纳税环节包括以下几个：（1）纳税人生产的应税消费品，于销售时纳税；（2）委托加工的应税消费品，由受托方在向委托方交货时代收代缴税款；（3）进口的应税消费品于报关进口时纳税。

纳税期限，即缴纳税金的期限，如按月缴纳，按季缴纳，按年缴纳等。

6.什么是税收减免

减税是指对应纳税额减征一部分。

免税是对应纳税额全部免征。

税收减免的具体内容通常又涉及三个概念：

起征点，即对纳税对象达到多少时开时征税。

免征额，即在征税对象中免予征税的数额。

减征额，即从应纳税款中减少征收的数额。

7.有哪些纳税违法处理

纳税违法处理主要包括以下措施：限期交纳税金，加收滞纳金，加以罚款，税收保全，强制执行，刑事处罚等等。

二、纳税人应缴纳哪些税

1.我国的税收体系是什么

目前，我国实行的是以流转税为主体，实行流转税与所得税相结合，以其他税种为辅助的税收体系，在流转税中以增值税为主，进行普遍调节，在所得税中又以调节企业所得税为主。

总的来说，中国税收制度包括四大税制：（1）流转税制；（2）所得税制；（3）资源和财产税制；（4）目的行为税制。

2.纳税人应交纳的主要税种

流转税类（1）增值税（2）营业税（3）消费税（4）关税（5）印花税（6）证券交易税

所得税类（1）内资企业税（2）个人所得税（3）外国投资企业和外国企业所得税

资源税财产税类（1）资源税（2）土地使用税（3）车船使用税（4）房地产税（5）契税（6）遗产税

目的行为税类（1）城市维护建设税（2）固定资产投资方向调节税（3）筵席税（4）屠宰税（5）土地增值税

三、怎样计算纳税额

纳税管理是企业在经营管理中的重要环节，正确计算纳税，合理合法交纳税款是实现企业利润的最后一道保障。企业的经营管理者了解企业主要税种的计算过程是很有必要。但纳税法规繁多，计算过程与方法复杂，企业的经理人不可能也没有必要掌握过分详细的税收征知识。本节正是本着让经理人了解纳税计算，而不是陷入繁锁复杂的税法和征缴计算过程的目的，有意避开常规纳税的详细介绍，而是选择的以对增值税，营业税，消费税，所得税的计算过程进行一个简单易懂的方法讲解，使经理人对纳税计算有一个较为清楚的认识。

1.什么是增值税

增值税，就是对企业的增值部分所征收的税，即对销售货物或提供加工、修理修配劳务，以及进口货物的单位和个人，就其取得的货物或应税劳务销售额按增值税率征收的一种流转税。

2.增值税的征税范围有哪些

增值税的征税范围包括：（1）销售或者进口的货物

货物是指有形动产，包括电力、气体在内。（2）提供的加工、修理修配劳务

加工是指受托加工货物，即委托方提供原料及主要材料，受托方按照委托方的要求制造货物并收取加工费的业务；修理修配是指受托对损伤和丧失功能的货物进行修复，使其恢复原状和功能的业务。

3.企业增值税的计算过程

税率（1）基本税率

纳税人销售或者进口货物，提供加工、修理修配劳务的，税率为17%，这就是通常所说的基本税率。（2）低税率

纳税人销售或者进口下列货物，按低税率计征增值税，低税率为13%。

[1]粮食、食用植物油；

[2]自来水、暖气、冷气、热水、煤气、石油液化气、天燃气、沼气、居民用煤炭制品；

[3]图书、报纸、杂志；

[4]饲料、化肥、农药、农机、农膜；

[5]国务院规定的其他货物。（3）小规模纳税人适用税率

考虑到小规模纳税人经营规模小，且会计核算不健全，难以按上述两档税率计税和使用增值税专用发票抵扣进项税款，因此实行按销售额与征收率计算应纳税额的简易办法。小规模纳税人适用征收率的规定是：

[1]商业企业属于小规模纳税人的，其适用的征收率为4%；

试读结束[说明：试读内容隐藏了图片]

下载完整电子书