作者：（美）西奥多·E·伯顿
出版社：新世界出版社
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资本的逻辑：应对风险的黄金定律试读：
前言
在关于经济的讨论中，没有其他主题能像“金融危机和大萧条时代”这样容易激起各式各样冲突的观点了。对于金融危机和大萧条所产生的原因，人们已经给出了不胜枚举的解释。我将把其中的一些附在本书的附录A里。可以看出，这些解释之间存在不可调和的分歧，但分歧不光体现在解释其各自提出的原因上。那些回顾过去商业历史的人，不会就什么时期能被视为繁荣、什么时期能被视为萧条达成一致；一些人坚持说某些年是危机或萧条年，然而另一些人却坚决不承认。
尽管大众普遍担忧并畏惧周期性发生的危机或萧条，但对于“萧条是否能算得上是灾难”这个问题，人们展开了激烈的讨论。有些人一直极力主张，危机是对不断扩张和挥霍浪费的一种必要和有益的制约；大萧条也是如此，一方面给一些人带去了不幸，另一方面却赐予另一些人等值的好处。为了支持后者这一主张，人们注意到在紧缩时期里，那些从投资或工资中获得固定收入的多数人开始处于的有利位置。也有人坚持认为，在危机之中或危机之后，尽管普遍的低价格严重损害了生产者，并在很大程度上损害了批发商，但能使零售商和靠工资吃饭的工人受益。因为零售商的卖价和工人的薪资水平具有价格黏性，无法像生产者或批发商那样随时根据不断变化的时局调整售价，具有滞后性。
更重要的是，我们应当如何解释这个毋庸置疑的事实：在危机和萧条时期，社会总财富受到的影响并非如人们所预计的那样下降，而且从数十年的发展来看，那些在动荡时期似乎受害最深的国家往往会在此后展现出财富和物质繁荣的巨幅增长。对此，法国资深金融作家克莱门特·朱格拉（M.Clement Juglar）先生说道：“与表面所看到的相矛盾的是，国家财富可以用它们在危机中受到的冲击来衡量。”
除非提出的问题异常错综复杂，否则通常是不会出现如此重大的意见分歧的。问题的复杂性是受到多种因素影响的结果，其中的很多因素还是共同作用的。此外，人类的各种动机和反复无常的天性对此也产生了特殊影响，并应对当时的情形负责，但是其产生的效果又是难以追寻的。如果混淆了问题所产生的影响和导致的原因，或是弄错了其中的主要矛盾及次要矛盾，这都是相当危险的。
在谈到某些用英文写作的金融作家时，查尔斯·科克兰（M.Charles Coquelin）先生说：“容我冒昧地说，这些书的作者几乎总是步入歧途——这不是出于对知识的渴求，而是出于对知识的精益求精。他们的主要错误是，过多关注商业危机的具体情况，却没有充分地阐明危机普遍存在的共性及主要的特点；并且他们只考虑商业危机的差异，而不考虑它们的相似之处，导致他们几乎总是在已然确定的直接或次要原因上止步不前，都没有追溯到已经危及他们自身的根本原因。”
在这个国家，为数不多的关于金融危机及工商业大萧条的简介性书籍，都对银行、货币、关税及其他意见不一的经济政策带有先入为主的观念，这些作者也都仅仅是在就自己的观点各抒己见。大部分与此类话题相关的期刊文章也有同样的诟病，尽管数量更多，更具价值。
本书旨在探讨这些周而复始的衰退纷扰的本质及原因，并对其解决方法提出一些确切而实际的建议，同时提出可能避免及缓解萧条发生的方法。
鉴于许多同类书籍的其他作者，通常都会由于混淆了一些专用术语，而导致他们的讨论观点不是那么的可靠，本书将重点关注术语的定义及分类。这项工作并不容易。正如凯恩斯教授（John Elliot Cairnes）等人提出的观点，阐述经济问题应使用当前流行的词汇，正如仅仅使用物理学领域的专门词汇来阐释这门学问是无法达到它的精确性的一样。
显而易见的是，大多数的混淆都是因为不加区分地使用“恐慌”、“危机”及“萧条”这样的词语来描述某些现象而造成的。尽管这些词语彼此密切相关，却也有着本质上的不同。本书试图阐述每个词汇所代表的事件的特点。
经济萧条是否是经济转型时期中不可避免的一部分呢？过去35年来经济所获得的空前发展，为这一疑问奠定了基础。在转型时期，生产交换的方法和工具会发生变化，并增加有效的产品及设备；然而，新环境的适应也会造成混乱和损失。
研究所谓的危机和萧条的周期，并调查这些纷乱的发生是否的确有其规律性，是一份不无裨益的工作。
接下来的几章，将分别着重探讨金融危机以及大萧条中的不同阶段。如此一来，重复是不可避免的。然而，要对出现的不同问题进行最为清楚的事实和观点的阐述，这样的探讨方法似乎至关重要。
第8章部分，即“现阶段展望，以及黄金供给的增长”，写于1901年5月，并在同年8月进行了修改。
书中附有参考书目，上面列有关于本书主题的书目及期刊。该参考书目比过去更为完整。第1章定义
首先，由于人们普遍对术语的使用都混淆不清、模棱两可，因此关于本题的讨论就变得十分复杂。
用于描述金融、工业以及商业混乱的名词包括恐慌（panic）、危机（crisis）和萧条（depression）。多数情况下，以上每个词都可以适当地用于描述另一个名词所代表的经济现象。在实际提及金融及工商业时，这些词通常会以对应的形容词形态出现。名词恐慌（panic）
恐慌是指“突发性的惊恐，尤其是指莫名的突发性惊恐”，也指“一种突发性、非理性且不可抗拒的恐惧，尤其在大批人同时受到其影响的时候”。
谈到贸易或金融行业时，恐慌是指“一种夸大的恐惧，如某个具有影响力的银行经营失败，或一起严重的商业诈骗被公开而引发金融危机时，这种恐惧占据了该交易圈，从而激起普遍的不信任感，促使人们采取紧急而极端的措施来确保不受到潜在的损失，通常会引发广泛的金融灾难，尽管最初只是恐惧而已”。“恐慌”一词确切地描述了一种在短期内盛行的趋势：在该时期，也许真实情况的确严重，但普遍的情绪激动和担忧使这种情况变得更糟。在信息和组织技术与日俱进的情况下，我们却不能不说，社会在较长的时期里更容易受到“突发性惊恐”或“夸大的恐惧”的打击。危机（crisis）
危机通常是某个“决定性的点或时刻，是一个转折点、关键时刻，会带来决定性的转变”。
在危机中“任何事件的高度紧张状态，随后会产生突变”。“事件发生的状态，在该时刻会产生决定性的变化，无论是好转或是恶化，都会立即逼近；现在多用于描述政治和商业领域中的困境、危机感和不确定性。”
约翰·斯图尔特·穆勒（John Stuart Mill）对商业危机的定义为：“商业危机是指当大量商人和交易人员立即遇到或发现他们将会遇到达成约定交易的困难。”
显而易见的是，无论是这个词的派生词，或是语言的精确性，都没有为其可用于描述长期情况提供依据。
因此，“恐慌”和“危机”这两个词都应指可能会迎来长期混乱的短期情况。这两个词用起来通常都没有差别，但一般人喜欢用“恐慌”，而书上更多用“危机”。很难找出书面用语和口头用语在使用这两个词时所指对象的区别，然而，两者确有不同。用恐慌来描述精神状态更为确切，而危机则用来描述实际存在的情况。经分析后，恐慌也许会消失，但危机会继续存在。社会若屈从于恐慌则是非理性的，同样，试图无视危机也不理智。当危机发生时，恐慌会大大加重危机的严重性。关于两者的区别，萨姆纳教授（Professor Sumner）在谈到1857年的经济危机时提出：“危机和恐慌这两个词有着绝对的区别。当商业经营受到了之前的行为或事件的某些影响时，其后果一定会随之而来。”“这些后果可能会共同产生影响或是继续发展到一定程度，进而引发危机。”“恐慌是描述心理的确切词汇，是指情感、忧虑、以及惊慌等情绪上的波动。”“恐慌多少有些缺乏理性。它由危机产生，真实且不可避免，但它过于夸大，会使人们联想到各种可能发生的情况，夺走人们的勇气和力量。要说服危机让其离开绝非可能，因为危机就是事实，是无法摆脱的。它必须按照自己的规律发展，所有应该发生的都要发生。头脑最为冷静的人最能发现事实的真相，而在能够激起怀疑和警醒的事实面前鼓吹信心，是毫无用处的。恐慌可以在一定程度上由理性思考、发现事实和权衡事实来消除。”
哈蒙德·丘博先生（Hammond Chubb）在一篇关于银行法案及1866年经济危机的文章中将恐慌与危机区别开来：“危机因低效使用经营所需的资本产生；而恐慌是当人们感到自己似乎正受到危机影响时而产生的非理性恐惧。”
另外，恐慌并非总是伴随危机的小插曲，它也许是危机之前的独立事件，它所伴随的惊慌心态可能是引起危机的部分原因。萧条（depression）
萧条是指“一种停滞或静止的状态”；“这种状态会使得效力、活力或强度逐渐降低”；
在此期间，“如贸易等繁荣景况会逐渐减退”。
萧条时期可以简单定义为工业活动、收益以及贸易出现了极大幅度的下滑，跌至正常水平以下。“萧条”一词最令人满意的用法，是用来描述对经济繁荣发展所施加的长期广泛的抑制，从而影响到工商业的发展。萧条与恐慌和危机是可以区分的，萧条是指长期的状况，它不是一朝一夕的事情，而是要长年累月持续下去的。在萧条持续的过程中，这种令人灰心的状况必须得到承认和冷静的对待。恢复繁荣的力量定会起到应有的作用。恐慌、危机和萧条期的区别
以下定义及表述将清楚地阐明这三者之间的差别：“恐慌和危机通常是短暂而急剧的，并对结果具有决定性作用。萧条则会持续一段时期。”“当我们谈到过去六年里一直持续的危机时，我们用错了词。这似乎暴露出我们将所谓的贸易萧条和另一种完全不同的经济现象给混淆了——城市中发生的危机或恐慌，商人们陷入借贷的痛苦之中且无法获得贷款。”“危机一词，正如它的字面意思，不仅——或者说不应仅仅——是转瞬即逝的情况。”
本章所要区分的英语词汇的概念，在近期由伊夫·翟岳（MM. Yves Guyot）和哈法洛维奇（A.Raffalovich）编撰、法国出版的杜乐商业词典（Le Dictionnaire du Commerce）中得到了定义，这被视为理所当然要做的事情。
拉夫洛维奇先生在给出危机的定义时指出：“如果用危机来表示长期的萎靡、衰退状态，或是慢性的不健康状态，那它就会失去本身的意义。英语中，萧条表示以上描述的这两种状态，而危机则是指经常会伴有恐慌的突发性事件。”“很多用危机来描述以上两种情况的人却承认危机的短暂时期与萧条的漫长时期之间存在区别。”
埃米尔·德·拉维勒耶（M.Emile de Laveleye）还提出“危机”一词的其他用法，具体如下：“危机的突发性时期不会持续很久。恐慌会消失，外国资本会进入，利率也会下降，而工业却会受到更为长期的影响。”
法国议员赫邦（M.Courbon）先生在向法国众议院召开的委员会上作出如下陈述：“危机分两种，一种是暂时性的，另一种是持久且深远的。”
马克斯·沃思（Max Wirth）提出：“两种危机的区别在于：一种是流通手段危机，一种是资本危机。”
除此之外，“倒闭”（crash）和“崩溃”（collapse）这两个词通常用来反映危机到来时的突发性经济衰退。而“紧缩”（pressure）这个词——也许一百年前比现在的使用频率更高——则指的是会引发危机的金融业紧缩，尽管这个词有时相当于危机的近义词。萧条与贫困的区别
在我们结束关于恐慌、危机与萧条之间区别的讨论之前，应明确指出，萧条与贫困是不同的，尽管这两个词可能会同时出现。正如萧条是指超过危机所持续时间的状态，贫困是指比萧条持续时间还要长的状态，这种状态从根本上讲是永久性的。萧条按其规律发展，并会最终消失；然而贫困却会持续下去。关于萧条期的研究表明，贸易和工业的活动及停滞存在周期性，然而这种周期性不会在数年里阻碍繁荣的扩大；贫困反映的是繁荣的永久性丧失或消除。发展中国家和高度发达国家在萧条中饱受煎熬，落后国家以及衰败的国家则遭受贫困的折磨。
目前关于农业萧条的文章已经有很多。但要描述由于其他土地的竞争，造成农业生产收益减少的情况时，“萧条”一词并不准确。如果任何地区的农业生产或工业生产无法获利，而且这种情况持续十年或者更久，日益恶化，这种长时期利润减少的情况也不能解释为萧条现象。这种情形反映出其他地区或其他行业占据了有利地位，从而会使它们拥有持久性的优势，这更接近于贫困状态。盛行于过去几个世纪的长期贫乏状态，如“玫瑰战争”（Wars of the Roses）时期以及与法国交战时的英国，以及经历了大半个世纪的磨难直到1789年24大革命爆发时的法国，都没有反映多少与现代萧条时期的共性。它们是遭受战争拖累、统治失误或错误的经济政策所引发的贫困。形容词
这里对形容词25之间的区分没有前文所提到的名词那样令人满意，这是因为这些形容词各自描述的情形多数情况下会同时出现，使得它们之间的分界点没有那么清晰。金融的（Financial）
形容词“金融的”是指“金融或金钱的，以及与之相关的”。
人们普遍使用这个词来表示与信用机构以及与金钱使用有关的事物，包括与债务人和债权人有关的事物。
危机最突出的反映就是金融危机。考虑到信贷、信贷工具以及银行业发展与日俱增的重要性时，认清这一点尤为正确。尽管也许工商业是经济危机的诱因，但危机最初表现在金融领域，因为金融交易是大量工商业经营操作的手段。
恐慌和危机的根本特点是，大量债务人无法偿还债务，以及更多债务人对于无法偿债的忧虑，其发生的中心地带便是银行及各金融机构。恐慌和危机最初可能还会发生在金融领域以外的行业，但也可能在没有严重危害到贸易或工业的情况下自行发展。有时就是这样的，如果危机之后并没有产生萧条期，那么这种观点就尤为正确。在标志恐慌到来的经济紊乱时期里，工商业也许会减少活动；然而当危机急转直下，摧毁经济之后，工商业都会蒙受损失。危机中，证券的价格多半会急剧下跌，而商品价格则不会下跌多少。股票交易所比农产品交易所受到的影响明显。工业的（Industrial）
形容词“工业的”指的是“关于工业方面的或工业成果方面的，与生产行业或商品制造业有关或相联系”。
近来“工业”及“工业的”二词被更加频繁地使用在财富创造的整个机制中，不仅限于制造业领域，而且还被应用于获取制造业所用的原料方面。商业的（Commercial）
形容词“商业的”是指“与商业或交易有关的、商人的以及贸易”。
形容词“商业的”和名词“商业”都指贸易或商品的交换。
工业是指商品或用品的最初生产或制造；商业则是指将这些商品按人们所需或要求进行分配的过程。在这两个词中，工业即最初生产似乎更为重要，而且只需要一个简单的命令或指示就可以了。然而，尽管工业和商业所描述的运作方式截然不同，但它们之间却密切相关，不能分开考虑。运输的改善，以及交易和企业管理的同步改善已大大促进了生产和消费，如果没有这些进步，消费者就不会买到如今他们每年正在大量消费的产品。工业和商业一定要携手共进，彼此相互依存。就像“大萧条”这样一个漫长的时期中，经济紊乱同样是来自工业和商业领域，而金融上的紊乱是次要的。因此，“工业的”和“商业的”这两个形容词可以恰当地修饰萧条这个名词，而“金融的”则更适用于描述恐慌或危机。总述
如果要精确地使用“危机”一词，该词所描述的应该是短暂而剧烈的经济紊乱。主要特点是：信贷和物价崩溃，人们丧失信心。它与债务人和债权人之间的关系尤为密切。“恐慌”一词描述的是与危机大体相同的情形当中的一个不同的时期，这个时期实质上是精神或心理上的。其他情况下，一个或另一个时期更为突出。形容词“金融的”可以用来描述其中的每一时期。“萧条”或“萧条时期”一词是指持续时间更长的经济紊乱，不能用来描述金融领域。该词描述的是工业和商业情况，包括生产和交换的整个领域，因此和“工业的”及“商业的”进行搭配也更为恰当。
因此，应这样使用以上的几个词汇：金融恐慌或金融危机、工业和商业萧条时期——或直接称做“萧条”。“危机”一词普遍用来描述更短暂的时期，除非是用于表示恐慌时期里似乎更为明显的现象。第2章危机与萧条周期的一般情况周期性经济紊乱的两种类型
如前文所述，经济紊乱有两种情况：一种包括恐慌和危机，另一种则指萧条时期。第一种持续的时间较短，第二种持续的时间更长。两种紊乱的关系
萧条期通常伴随危机产生。危机通常发生在萧条期之前。然而，两者都可能作为互不相关的独立现象发生。下面让我们来看一些例子。“黑色星期五”最初发生于1745年12月6日，拥护“僭君”（自立为王者）的军队发动叛变，引发了这场即是恐慌也是危机的事件。英格兰银行发生了挤兑，而其一向被视为辉格党人的机构，一直遭到叛军的敌视。然而萧条并不一定会发生。反对党军队战败后，危机也随之平息，一切恢复了正常。很明显，这次危机只发生在政治和金融领域。
1866年5月11日——也被称为“欧沃伦格尼星期五”（Overend Friday）——位于伦敦的欧沃伦格尼银行倒闭。这是当时最为严重的金融机构倒闭事件之一，并由此爆发了危机，之后产生了萧条，至少对英国而言是非常严重的。
又一个“黑色星期五”——1869年9月24日，纽约少数投机者囤积了大量的黄金试图炒高金价，却导致了危机。然而，工商业的前进步伐并没有因此停滞。
吉芬先生（Robert Giffen）提出，1870年7月和8月——即普法战争的初期，以及1871年战争的结束，标志着英国危机的产生，但由于该时期经济空前的繁荣，因此并没有产生严重的后果。
最近的几次危机——1873年9月以及1893年5月美国发生的危机也曾引发萧条。
一些人曾否定危机的说法，因为那些紊乱没有使商业行为发生严重停滞。毋庸置疑，以上所列举的例子中，很明显都出现了恐慌时期。然而，将这些经济紊乱分类后便会很容易作出判断，而且这种判断并非基于对紊乱出现情况的回顾，而是根据同时期那些迫于面对当时危机的人们的经验而定。对于他们来说，那次危机与其他能随之产生长时期萧条的危机是类似的。毫无疑问，1901年5月纽约证券交易所的剧烈动荡和损失引发了一场危机，如果当时的经济普遍不景气，那将会是萧条的开始。
危机是否会导致萧条和冲击是否严重，并不是一个完全相同的问题，这与当时的实际情况密切相关。
约翰·米尔斯先生（John Mills）曾说：“一般说来，恐慌不会摧毁资本；它只会暴露之前资本在希望渺茫、收益甚微的领域受到了多大程度的损失。”
危机引发萧条的前提包括：危机与资源耗竭和信贷过度膨胀同时发生；能够证明陷入困境的实际原因的确存在，而且这种困境与恐慌并不相同；人们因根本没有发生的不利事件感到恐慌；流通手段紊乱，等等。这些危机并非如上所讲，它们只是暂时性的冲击，之后经济便会迅速、几近全面地好转。它们不过是空气的清新剂。如果一场危机是一次独立事件，经济不会随之造成长期的困境，而是会自我调整，然后一如既往地继续运行。就像一艘船，经历了猛烈的暴风雨后，尽管海浪依然凶猛、狂风没有减退，但船员知道前方是安全的。这种危机不无裨益，因为它给那些判断失误、肆无忌惮的企业以警钟，警告了人们投机的危险性。
当危机产生了萧条，它就变成了一系列事件中的一部分，继而会产生更加危险的灾难，就像打雷之后便会产生暴风雨一样。它们不仅自身具有危险性，而且还会明显暴露出当时经济无能为力的状况。也许这种状况很久之前便已经存在，但在此之前它逃脱了公众的视角，直到发生某些引人注目的事件后才公之于众。没有征兆性的危机，也会发生萧条
萧条可能会在之前没有产生恐慌或危机的情况下发生。在这种情况下，经济从活跃到停滞的过程是渐进的，没有任何标志危机产生的剧变，但之前通常会发生某些严重的事件。
1890年英国发生萧条的标志是巴林公司陷入了困境，但正如帕尔格雷夫先生（K.H.Inglis-Palgrave）出版的《政治经济学辞典》（Dictionary of Political Economy）中所提出的：“即使在伦敦也没有发生恐慌，除了卡佩尔厅（Capel Court，伦敦股票交易所所在地）。”
关于同样的话题，他表示：“英国自1866年以来，没有哪次危机能同1866年5月的那次相提并论——事实上，也没有哪次危机可以与它同日而语。然而工业和贸易萧条已经长期存在了好几次，形式不容乐观。”
一国发生萧条，通常萧条之前与该国商业关系密切的其他国家会发生危机。1873年，维也纳、柏林和纽约发生了严重的危机，而伦敦或巴黎都没有受到影响，但最后它们也都被危机所波及了。
之后几年里，企业经营管理水平提高、银行机构加强合作、资本及其流动性都有所增强，这些都为缓解恐慌和危机的影响作出了贡献。此外，通讯和信息的高级交流方式的完善也产生了同样的效果。
在危机的影响变得相对弱化的同时，萧条的影响却愈加显著，这一点已不需多加论证。以恐慌和部分经济发展停滞为特征的严重紊乱已不像过去那样突出。然而，萧条并没有失去持续性和广泛性的特点。没有伴随危机而产生的萧条有着较为不同的现象。通常在危机时发生的价格突降、经济活动立刻消退等现象并没有发生，也未产生急剧的变化；相反，之前的经济膨胀逐渐产生了影响。它的最初表现为价格和经济活动动荡不定，经济会普遍走向低迷，但接下来几年内庞大的业务量和相对的繁荣景况可能极其相似。这一特点在19世纪80年代的前期，就得到了很好的印证。在萧条开始的时间问题上存在分歧很正常。1882年，法国发生了危机，但没有足够的证据来解释后来普遍发生的萧条。1884年5月，纽约银行业发生了危机。1882年和1883年发生了自1881年来很多商业领域活动的停滞现象，但英国的对外贸易值和贸易量到1883年达到了顶峰。美国钢铁价格从1880年开始下跌，但钢铁需求却突飞猛进。接下来的两年里，很多领域的产量和消费量开始增长，1883年依然如此。
以上对此类萧条的分析十分重要，因为它在现代经济的发展中正逐渐占据主导地位。
一次萧条中会发生多次危机。这些危机的程度当然较轻，因为此时经济处于紧缩时期。也由于企业因萧条而倒闭，从而减少了信贷的交易量；同时，在没有建立稳固的根基之前也不会轻易成立新的公司。1878年10月1日，格拉斯哥银行（City of Glasgow Bank）倒闭后发生的事情正是萧条期间发生的一次危机。很明显，这次危机与其他危机不同，因为它发生时流动性丝毫没有减弱。发生这种危机经常是因为对稳健管理的极端忽视，它们的影响程度通常不是广泛的，而是地区性的。危机的周期性
危机和萧条一向被认为是长时期的连续阶段。针对这两种现象，本文使用“周期”一词来阐述从繁荣的高峰到萧条的低谷过程中不断变化的情况。威廉·佩第先生（William Petty）早在1662年便开始使用周期一词的一般意义。谈到是否应将土地的农产品继续作为地租时，他说道：“七年来甚至是多年来的流通手段形成了周期。周期内，流通手段的稀缺与充裕发生着变革。人们的确用谷物交纳了一般的地租。”
危机和萧条具有周期性已得到广泛认可。利昂尼·莱维教授（Leone Levi）对此说道：“经验告诉我们，七头膘肥体壮的黄牛——象征丰收年——的后面通常会伴随着另七头骨瘦如柴的黄牛——象征荒年……事实上，贸易中确实存在从景气走向萧条的现象。”
如他在别处所述，经济崩溃之后的规律便是萧条、活跃、繁荣，再次崩溃。
对周期理论最为坚定的支持者们指出，这些周期一般为10至12年。据约翰？米尔斯之前所述，周期由以下几个阶段组成：每个恐慌或危机之后，前三年会发生贸易活动减少、就业率下降、价格降低、利率下跌等严重困难。接着会有三年的贸易活跃期。这个时期里，物价渐渐上涨、就业表现一般、信贷增加。之后三年，贸易会过度膨胀，投机泛滥、价格飙升、一大批新公司会成立。第十年，危机将会出现，接着便是三年的萧条期。
在这三个先后的阶段或时期中，米尔斯先生将每三年分成“后恐慌期”、“过渡期”或“复苏期”，以及“投机期”。谈到它们先后发展的顺序及规律时，他表示：“关于周期性的事例已经数不胜数，它们规律性强，持续发生，以至于任何偶然性理论都无法成立。现在还没有找到一种科学调查方法，能够证明如此显著且长期的一连串变故都仅仅是偶发的意外。”
英国的金融历史为米尔斯先生的观点提供了强有力的证明，因为危机和萧条在10年里先后大规模地出现在英国：1815年、1825—1826年、1836—1837年、1847年、1857年和1866年。1875年，他在另一篇文章中引用了这些实例，此后也有人提出了类似的说法，尽管最后的萧条爆发时间的确提前了一些。
一些作者将这种周期性经济波动归咎于自然因素，尤其是太阳黑子的变化。他们声称这种理论在印度和东方国家得到了论证，并从那儿传播到世界各地。东方国家发生的饥荒和欠收使居民无法平均提供足够的农产品以换取英国产品。杰文斯教授（W.S.Jevons）被认为是最著名的“太阳黑子理论”（又称“农业收获理论”）的支持者，他因此受到了猛烈抨击。但经过详细调查之后便会发现，他对太阳黑子的绝对性影响所持有的信心，并没有像一些批评者所批判的那样强烈。然而，也有一些作者过分沉溺于该理论，以至认为太阳黑子是决定农产品产量，进而控制年复一年的经济景气的最强大动力。
太阳黑子是否会影响农业收成，这是一个事实性问题。太阳黑子的周期性也许是确定的，近年来它们发生频率最高的时期是1848年、1860年、1870年、1881年，以及1892年。同时，我们也承认，太阳黑子的发生与地磁、北极光现象的出现具有一致性。然而，这种观点进而发展成了黑子与热能、降雨、气旋、大气层臭氧以及亚洲霍乱这些活动具有一致性，这是无法让人接受的。我们不能还没有进行深入细致的研究，就认为太阳黑子影响农业的收成。这种论述之中有很多自相矛盾之处，并且数据不够充分，完全无法成立。关于这一点，杨教授（Prof.C.A.Young）曾提出：“尽管对此展开的调查，的确会发现太阳黑子对地球气象和其自然发展规律有一定影响，但不容置疑的是，这种影响非常微弱，与其他更强势的影响相比，它就显得相形见绌了，令人难以察觉。”
从历史角度来看，太阳黑子和经济繁荣根本没有联系。我们不能说太阳黑子对印度的影响非常大，也不能像该理论的支持者经常提出的那样，认为对印度的贸易对西方国家经济波动的影响十分重大。而且，不同农业国家所需的实际耕种环境不同，这成为驳斥该理论的关键证据。一些国家的农业会因所受热量低于平均季节水平而受益，另一些国家则刚好相反。太阳黑子的活跃期，平均热量增加，降雨减少，因此，一些地区农业生产获益，而另一些地区则会受到不利影响。如美国堪萨斯的玉米作物和西南部的其他地区，本应在1901年热量少、降雨量多的情况下获得丰收。
其他人认为经济景气的多变是心理情绪波动所造成的。米尔斯先生认为，危机的反复发生源于商人和银行家信念和希望的周期性缺失。他认为，恐慌是一系列信念的崩塌；危机并非与金钱有关，仅仅是心理在作祟。
危机的周期性理论受到了索罗尔德·罗杰斯教授（J.E.Thorold Rogers）的奚落，被大卫韦尔斯（David A.Wells）所怀疑，但得到了尼科尔森教授（J.Shield Nicholson）的认可。然而，尼科尔森认为该理论不像过去那样引人注目。如果人们没有给周期性列出过多的原因，很多支持者没有提出极端甚至有时又荒谬的观点，这一理论本应得到广泛的认可。
然而，无论当前的解释多么不尽如人意，事实上，发达国家中危机的周期趋势与工业和贸易历史上的趋势一样都毋庸置疑。在这种周期性趋势当中，一系列危机、萧条、发展、扩张、以及新一轮的危机会反复发生。忽视这一点，就不会对该问题持有准确的分析和理解，因为这样会将周期中接连发生的事件定位在一个固定的时期，并且不能充分意识到时间、地点、社会和经济发展的特殊情况。很多因素基于工业发展的程度和速度、社会秩序的维护、财政政策的突变与否、自然条件的好坏、农作物的欠收或丰收，以及企业破产或其他导致危机产生的事件。这些周期性紊乱是会发生的，但不是像月亮一样发生规律性变化，或像一年里的四季一样在固定的时间进行交替。
压力或紊乱发生的趋势很明显。它发生于危机发生的前后，并包含了其几乎所有的核心特点。以上几个事例中，危机发生之前和发生之后的间隔时间是两年。这种压力通常与危机发生的时期相同，而且很可能不止一次。1837年危机发生后两年，也就是1839年发生的剧变，以及1893年危机带来的暂时性发展及后来经济在1895—1896年间的倒退，证实了压力与危机发生时期相同这一观点。危机之前的紊乱从1866年危机发生后两年——1864年——英国产生巨大经济压力这一事实中得到证实。1873年美国发生危机之前，货币市场曾在1871年和1872年秋出现过明显的紧缩。同样的紊乱征兆发生在1856年夏，即1857年危机之前。紊乱出现在危机之前时，之所以没能对经济活跃和急剧通货膨胀进行调查，大概是因为通胀产生的强大动力。危机之后的明显紊乱可能是因为随危机产生的债务清偿得不够彻底，也可能因为人们在没有充分认识到商业困境的情况下就开始了经济活动。
周期性在英国及法国这样的国家里更为明显。这些国家有着高度的发展水平，资本储备丰厚，并同时发展到了工商业高度统一的阶段。无论哪一年，这些国家财富的增长或下降都占现有财富的一少部分。然而，他们必然受到国内外动荡局势的影响，尽管影响的速度很慢。相较于英国经济活动定期增减的显著情况，美国等国家的周期性却不那样明显，因为那里的企业在不断为经营开辟新领域，波动也更加频繁。频繁的经济景气和衰退的交替变化清晰可见，周期中的不同阶段也无规律可循。周期中先后阶段的持续时间
危机的持续时间不尽相同。1873年9月18日，杰依库克金融公司（Jay Cooke & Co.）破产，纽约证交所于9月20日停盘，直到同月30日才重新开盘。票据交易所的证券开始发行。货币升水动荡不定，一直到11月1日才趋于稳定。杰依·库克金融公司破产后的6个星期零2天，这场危机才算结束。
1847年，英国的银行利率一反常态，竟然高达8%，并持续了28天之久。这一年里银行利率高、波动大。1857年，利率还在45天里一直保持在10%。1866年，10%的利率水平又维持了48天之久。这段利率居高不下的时期，最能反映出这些危机究竟持续了多久。克莱门特·朱格拉（M.Clement Juglar）在这一问题上投入了大量精力，他说：“恐慌不会持续6周或两个月以上；之后企业会倒闭，这种情况会持续18个月或两年的时间。”
如他所说，企业倒闭的这段时间就是萧条的早期阶段。
一般说来，危机的末期和下次危机的初期之间有三个不同阶段：首先是萧条时期；接下来的这段时期以经济活动达到最低谷开始，经济在短暂的停滞过后开始稳定、健康地发展；最后是高速发展时期，投机买卖和过度扩张再次出现，经济崩溃紧随其后。这三个阶段是连续发生的，每个阶段会持续两到五年，并在发展过程中发生很大的变化。第一阶段，也就是萧条期，它的特点是物价下跌、经济活跃性日趋降低。这一阶段的持续时间最长，无一例外——事实也的确如此，它持续的时间往往比之后的两个阶段之和还要长。紧接着的两个经济好转的阶段被米尔斯先生称为“中期”或“复苏时期”，以及“投机时期”。
如果以通常的迹象为线索，我们就会发现，1873年发生在美国的紧随危机而来的萧条在当年滑至最低谷，而英国的萧条则是在1879年后期开始变得严重。美国在1893年危机之后的萧条期间，曾在1895年秋有过短暂的复苏，然而第二年便消失了；到1897年6—7月，经济再次跌到了底谷。欧洲几个国家的萧条发生得较早，时间大概在1890年或1891年。在此期间，经济发展先是停滞下来，直到1894年底才开始逐渐恢复。危机发生的季节
图克（Thomas Tooke）和兰顿等人已经提出这样一个事实，即危机经常发生在秋季。显而易见，无论农业或制造业，生产都在秋季达到高潮，或者说获得收获。一部分原因是暖季白天时间长，天气更适宜工作；另一部分原因是，人们要为满足冬季对服装、燃料等的大量需求做好准备；而收割田地也需要大量金钱。这使得那些在银行没有存款的人将大量金钱撤出一般的流通领域。初秋以及之后的时间里，生产商在提供未来的产品上花费了大量的支出。此时货币需求量的增长被称为“秋季的干涸”，但同时农业产量还是个未知数。人们对各类产品的需求可能会与供给产生矛盾，导致经济紊乱很可能在秋季发生。
1845年至1894年的整整50年间，在其中的14年间，英格兰银行的储备金会在6月份达到峰值，而13年间，在10月份跌到底谷。高峰和底谷分别发生在这两个月的频率大大高于其他月份。
1857年12月，兰顿先生在曼彻斯特统计学会上发表的一篇论文中，用图表列举了货币在连续几年里的波动情况。他解释道：“分析该图表首先要注意的就是季节性的波动。该图表反映了从每个季度的第二个星期到下个季度的第一个星期大众对银行的需求量几乎没有变化……”“其他紊乱中，这种波动可能反映在第三季度和第四季度的经营，而且每年第二季度的经济活动会几近停滞，第三季度银行贷款需求会迅速增长。波动的积聚最终会在第三季度爆发，这似乎也是周期性风暴爆发的最佳时刻。到那时，商业困境在该国家就变成了危机。”
由纽约商业金融纪事报提供、金融委员会1898年报告公布的一些数据中，1月和7月美国铁路债券及股票的利息支付、分红情况引起了人们的关注。1898年，这两个月的支付量达到了每月6700万美元，几乎是4月和10月的支付量的两倍——这两个月已经是其他月份里支付额最高的了——几乎相当于2月和8月的五倍。
如此巨大的波动，一定会使美国银行的储备金在不同月份的紧缩情况发生显著差异。
另一方面，我们应该说，危机的常见标志都是轰动一时的倒闭事件，或其他突发性事件，它们会普遍引起人们的关注，并使人对现状进行更加谨慎的调查。企业倒闭并不符合任何常规，也不会在任何特殊的季节发生。所以，要总结出危机发生的季节规律很难。危机只会发生在高度发达国家吗？
我们经常说危机和萧条只会发生在工商业蓬勃发展、事业进取心旺盛的高度发达的社会。同时，我们也经常认为危机和萧条在较短时间内只会在英国、法国、比利时、美国、荷兰及北欧国家出现。然而就在最近，它们出现在了奥地利、德国和俄罗斯。
毋庸置疑，发生危机的国家的确有着很高的声望及进取心。那些不曾拥有这些经历的国家不会因此而受到赞扬，因为缺少这些会意味着经济将长期处于停滞状态。另一方面，相对落后的国家已受到这些纷扰的影响。从1873年起，在危机发生最为广泛、最具代表性的时期里，巴西、阿根廷和秘鲁都发生了因物价下跌、非充分就业以及前期过度发展而产生的危机。《英国领事报告》充分反映了这些国家的境况。这些国家产生纷乱之前，其与发达国家的贸易更为密切，在公共和私有工程上的支出十分庞大，其结果与发达国家相同——因缺少资源的多样化而使得局势愈加恶化。如果迹象不那么明显，或影响较小，那是因为工业体系不那么复杂。对1890年阿根廷经济情况的研究，给“危机”这个课题提供了最有价值的反证。
因此，危机因国家的发展和扩张而发生，而非基于一国发达的程度。区别危机的地区性和普遍性
据说危机和萧条具有地区性和普遍性，即它们可能会影响一个国家，并可能会蔓延到所有与它们具有密切商业关系的国家。危机和萧条越发变得普遍，原因很明显：第一，在任何拥有信用制度的发达国家里，过度消费和投机成为一种普遍的趋势，这两种因素同时作用于所有的这些国家，并几乎在同时各自发挥其影响力，促成同样的后果。第二，商业和国际信贷的发展使越来越多的商业国家拥有共同的利益和同样的景况，一国的损失在很大程度上是所有国家的损失；任何国家购买力降低或消费能力下降，一定会影响到与其拥有贸易关系的他国。阿尔弗雷德·罗素·华莱士先生（Alfred Russell Wallace）说：“我们已经谈到很多关于各国之间商业往来的好处。然而，商业往来同样会使一国陷入困境，并影响到其他国家。商业往来使各国的命运相连——无论好坏——每个国家的繁荣要取决于其他国家的共同繁荣。如果人们充分理解这一事实，商业很有可能会成为世界和平的缔造者。”
尽管人们意识到萧条时期变得日益普遍，但不同国家所遭受的影响程度总是相差甚远，我们不应忽略这个事实。当人们指出这些经济灾难会同时发生在许多国家时，人们一直倾向于夸大它的普遍性。如果认真分析，就会清楚地发现，经济灾难在持续时间和程度上不尽相同，同时，其发生时间的差别也会引人关注。这种不平衡之所以产生是因为危机最初发生的国家与其他后来发生的国家相比，前者陷入的经济困境更为严重，也是因为某些国家的工业体系和金融机构较为落后。这样一来，承受危机冲击的能力就会有所差别。不同国家受危机影响的不同程度
与其他国家相比，法国受危机的影响一向较小，这一点经常会引起人们的关注。其中的原因要归结于法国人的生活节俭以及该国土地所有制的特点——将土地划分成小型农场，并拥有人数众多、所占比例较高的大片土地所有者。除此之外，其他因素也在发挥同等的效用，包括条款严苛的破产法。无论是通过法律或相关机构对民众的教育，还是传统因素的影响，都让法国崇尚高标准的商业诚信品德。孩子为还父债拼命工作，公证人员为同事的贪污行为支付罚金以维护行业声誉（尽管两人没有私人交情）——这些行为都体现了法国人为人正直、恪守商业责任的品德，这对民族走向繁荣富强起到不可或缺的作用。也许人们会难以理解，一个以士兵在战斗中勇猛而著称的国家，竟会支持商业行为保守的金融家和企业家。然而，事实的确如此。我们同样应注意到，人口几乎保持不变的法国，其每年的贸易额和产量都比其他国家更为稳定，这使得法国的经济发展平稳，对经济的预测更加准确——价格或产量突变等经济波动都是诱发危机的主要因素。从以上分析来看，法国最不容易发生危机。当考虑法国农耕地的面积和制造业的规模时，我们会发现，法国每年用于各种农业生产的土地面积几乎相同，每年各个制造领域的生产总量也都十分相近。
1885年，法国小麦种植地面积为6,956,765公顷，1886年为6,956,167公顷，仅相差598公顷，变幅不到1%。1881年和1885年小麦种植的面积相差不到309公顷。1886年、1887年和1888年三年的出口总额分别为3,248,800,000法郎，3,246,500,000法郎，3,246,700,000法郎。将1887年的出口额视为基数100，则以上三年的出口相对值分别为100.07,100,100.006。1893年，法国的生铁产量为2,003,000吨，而1895年为2,004,000吨，相差只有1000吨。
欧洲大陆国家中，仅次于法国，甚至某些情况下超过法国的比利时，与美国和英国的情况最相近。荷兰和比利时的人均对外贸易额位居前列。虽然荷兰人口数量远超过比利时，但后者的贸易和制造业主要依赖于钢铁、玻璃、矿石、锌、煤和焦煤等原料，而这些都是容易受到物价和经济活动的波动所影响的。
似乎英国的冒险精神和投机热情为危机和萧条的产生作出了最多“贡献”。企业大肆浪费资源这一源于英国或者说受到其支持的行径，无法从其国民的财富增长中找到合理的解释，更不能从它对自己位于世界各地的商业和殖民地的巨额投资中找到原因。除此之外，英国企业还富有冒险精神，这种精神经常会发展成急功近利，体现在不计其数的寻求资本的创业者身上，甚至是大量更为引人注目、蓄势待发的投资者身上。
大概美国也为同等数量的创业者提供草率或是荒唐的项目。然而，无论是因为可用资本不足，或是因为国内投资过多而使监督机制更为严格的缘故，创业者们无法找到那么多轻易就肯出资的投资者。投机行为及企业的草率经营之所以在英国很常见，根本原因就是寻求投资的资本大量积聚。这些资本总是数目庞大，需要新的领域才能发挥作用。英国的金融市场之所以与众不同，并非因为其拥有大量投资，而是因为英国具有更多的可支配财富，而且人们可以随时利用这些财富进行投资。值得信任的史学家们列举了多个为利用英国资本而组建公司并设立项目的例子，几乎令人难以想象。谈到17世纪末的资本过剩，麦考利勋爵（Lord Macaulay）详细描述了从17世纪末开始频繁发生的状况：“这种状态自然会产生大批精明而古怪、勇敢却奸诈的投资计划者。他们忙于为剩余资本计划新的用途。大概在1688年，伦敦首次出现了“股票经纪人”一词（stock-jobber）。短短的四年中，大批自信满满地向客户提供赚取暴利机会的公司涌现出来……一些公司在豪华的大厦里办公，用镀金纸印刷他们的广告；还有一些公司没有那么张扬，他们只要有墨水写字，可以在伦敦交易所附近的咖啡馆会面就够了。乔纳森和卡洛韦（Jonathan' s and Garraway' s伦敦金融城的两间咖啡馆）立刻因股票经纪人、股票买卖者、经理间的会面和老板间的会面而沸腾起来。不久期货交易就成为了一种时尚。公司开始进行大规模合并，稀奇古怪的传闻在街上流传，这都是为了抬高或压低股价。我们国家第一次遇到这些现象，长期的经验已使我们开始了解它们。这种征兆表现出的狂热与1720年、1825年和1845年的狂热程度完全相同，它牢牢抓住了公众的心理。社会充斥着人们对金钱的急切渴望。然而人们对收效缓慢却有所保障的获利方法却嗤之以鼻，尽管这种利益是劳动、耐心和勤俭带来的适当奖赏。怀特弗利人（Whitefriars）的欺诈精神得到了一本正经的市参议员、各行各业的主管、副市长和市政议员的青睐。与将精挑细选的货物运到弗吉尼亚或是黎凡特（位于地中海东部）相比，颁布一份虚假的招股说明书以发行新股真是既轻而易举又获利丰厚，其目的旨在于让无知的大众相信，他们获得的股息不会低于20%，并劝说大众卖掉5000英镑的股票来获取10000英镑以上的切实财富。每天都会出现新的泡沫，它们浮出水面、闪着光芒，直到破灭、被人遗忘。”
三十几年后，“南海泡沫事件”发生时，又出现了大批稀奇古怪的新方案。这些公司设计的方案名称有：“在爱尔兰沿海海域打捞失事船只，开办马匹家畜险（200万）和仆人损失险，海水淡化，修建私生子医院，建造反海盗船，用葵花籽榨油，改良麦芽酒，恢复海员工资，用石墨炼银，把水银炼成可锻的精炼纯金属，用煤炼铁，从西班牙进口一批大种驴，从事假发贸易，饲养肥猪，研制永恒运动轮。不过，最离奇的是他们总是“在恰当的时间里做所谓恰当的事”。每个认购者必须当场用现金支付两个几尼（英国的旧金币，1几尼=1磅1先令。——译者注），就可以得到面值100几尼的股票。由于投资的标的是开诚布公的，使得这项交易非常诱人，当天上午认购出了上千份——下午发起人就卷款而逃。”
1825年12月经济危机发生之前，英国在修建运河及其他设施改建方面出现了过度的开发。同时，其对外贸易极度膨胀，与刚从西班牙人的殖民下解放的南美国家之间的贸易往来尤为明显。发生在两个世纪经济的极度膨胀又出现了。马提诺女士（Harriet Martineau）以图画的形式描述了人们普遍对一夜暴富的狂热，与此同时，人们还通常希望能被名气大、收益好的公司所赏识。面对人们努力增加对外贸易的鲁莽行为，她说道：“几周里，从曼彻斯特运到里约热内卢的货物数量比过去20年的还要多。大量易腐烂的货物被丢在岸边，任由偷盗和风吹雨打，直到塞得满满的仓库终于有了多余的空间。可以肯定，伯明翰的暖床器就曾经暴露在炙热的太阳下，圣菲尔德的溜冰鞋也曾被卖给了连冰都没听过的人。在一些地方，当地人被动接受了瓷器和刻花玻璃优于椰壳和牛角这一知识，进而将它们用作碗碟和杯子。”
弗兰西斯先生（John Francis）在其所著的《英格兰银行史》一书中声称，他曾在1825年看到过某公司关于排干红海海水、重现埃及法老和他的军队追寻犹太人时留下的黄金珠宝的计划书。这确实是一场闹剧，但在当时，这是一个确实存在的方案而非仅仅只是口头上的空想。
这些荒谬的行为之所以会产生，是因为投机行为本身就是事业心与进取精神的必然产物。拥有一种能够激发这样虚妄的冒险行为的天性，是一个精力充沛的民族的特点。各公司为实现这些古怪的计划而设立了一些组织机构，这足以证明这一点。事实证明，这种机构很有帮助，并在英国未来的发展中起到了关键作用。甚至“南海泡沫事件”发生时，人们坚持认为，只有不超过10%的公司目标不切实际，而其他90%的公司的确取得了成功，并能长此发展下去。这90%的公司包括保险公司、渔业公司、与美洲的贸易公司、港口改善公司、纺织品制造公司及金属生产公司。1825年爆发危机时，制造业和贸易发展迅猛，而且这种增长趋势只受到了年底危机事件的短暂影响。萧条有利于大多数人
之所以暂时提出这个问题，是因为有人认为萧条不一定都是灾难，甚至会是有利因素。一些人声称，只有在人们抱怨时境艰难时社会才是最繁荣的。他们认为，在各行各业都充满活力的所谓经济景气时期，物价水平会很高，资本家或雇主就会从中受益。一方面，在萧条时期，物价走低，工薪阶层就会受益，因为工资的购买力会增强。我们对1871年和1873年英国的出口量和出口额作出了比较，1873年大量商品的出口量低于1871年的出口量，但几乎全部商品的出口总额却高出1871年的总额。总体而言，工资的增长率要低于价格的增长率。从以上的对比可以看出，价格增长带来的利润都跑进了雇主的口袋。而在之后的萧条时期里，工资的跌幅远远小于价格的跌幅。
提出这种主张的根据是，工资和价格在环境改变时所需的调整时间是不同的。不可否认，当经济活动发生变化时，工资不像价格那样会迅速发生变化。
尤其对于制造品来说，其价格水平在工资依据时局变化进行调整之前就上升了。批发贸易和零售贸易两者相比，其价格变化的灵敏程度更是显著不同。与批发价格相比，零售价格下跌得更快，上涨得更慢。
如果以上事例足以说明萧条时期的全貌，那么萧条有利于大多数人这一观点也许是正确的。然而，事实恰恰相反。价格下跌和利润缩水，与产量减少和就业下降往往同时发生。萧条时期，工厂倒闭，销售量下降。环境的变化不会只影响到制造商和批发商，而会蔓延至整个工业和贸易领域。雇主与雇员的利益、批发商与零售商的利益并非是相悖的，社会各行各业的繁荣才能成就整个社会的繁荣。每次经济萧条，劳动者必然受到的严重影响，其表现为社会难以实现稳定就业，很多人根本就找不到工作。在零售价格上涨时期，如果贸易状况良好，账面没有坏账积累，那么零售商就会对赚取的利润感到心满意足。第3章危机和萧条的现象以及此前发生的一系列事件危机之前的经济活动期
金融危机有其自身的发展顺序，工业和商业萧条也总是发生在以切实或明显的繁荣景况为特点的经济活跃时期内。很多事例表明，这种活跃期非常明显，甚至引起了特别关注，连资深人士都啧啧赞叹，并对未来的经济发展作出了预测。
1825年7月6日，当英国大法官读到国王的施政演说时，他谈到议会颁布的政策能带来的好处时，这样说道：“国王陛下相信，议会颁布的措施会促进国家的全面兴盛和日益繁荣。因此，在当下繁荣时期的开始之际，国王陛下高兴地向各位表示祝贺。在上帝的庇佑之下，我们举国上下都会变得繁荣富强。”
1825年2月，一位议员在谈到英国的物质状况时表示：“英国正在充满自豪、不动声色地取得收获，所有的成果都来自于播撒下的勇气、执著和智慧的种子。”
同年12月，危机发生了。
1873年3月15日，《伦敦经济学家》在对上一年的调查中写道：“整个德国和奥地利、葡萄牙及欧洲南部的工商业的发展突飞猛进，速度之快让人难以置信。奥地利的发展让人大为震惊。奥地利政府和立法机关不再像往年那样经常过分牵制并阻碍新公司的成立。不仅如此，奥地利务实而又先进的改革精神成了其他国家的典范。多瑙河沿岸的所有发达国家都忙于将资本和劳动力投入到发掘深埋地下数百年的大量资源中，并设法从中获利。”
1873年5月9日，维也纳证券交易所关闭，此后便发生了严重的经济危机，紧随其后的是异常漫长的萧条期。
1892年12月31日，K.G.Dun公司的每周贸易回顾报告（K.G.Dun&Company' s Weekly Review of Trade）中提出：“经济最为景气的一年在今天结束了，这无疑是对今后经济发展的有利暗示。”
1893年出版的一本书中附有对克莱门特·朱格拉（M.Clement Juglar）关于美国危机的部分文章的翻译样本，该文章的译者索恩先生（Mr.De Courcey W.Thorn）说：“然而，对美国国库监督（Comptroller of the Treasury）的银行利润分析表明，与需求（贷款和贴现）相比，可利用资源（资本、储蓄、剩余和未分利润）的形势良好，并呈逐渐增长态势。这种态势与其他的繁荣迹象相结合，正说明对繁荣时期经济稳定发展的预测是正确的。”
发生在1893年5月的那次危机，众所周知就是这样。前期的征兆
经济危机发生之前的征兆十分明显。一些征兆同时发生，而另一些则因时而异。它们发生的顺序大致如下：
> 起初，先是特殊商品的价格上涨；接着，其他商品价格在一定程度上也开始普遍上涨；之后是房地产价格，其中包括已开发的和未开发的。
> 企业活动频繁，成立了很多能够生产出有利于提高产量和改良技术的产品的新企业，如制造厂和高炉、铁路和轮船等，它们都需要将流动资本变为固定资本。
> 贷款利率略高的情况下，贷款需求依然旺盛。
> 劳动力价格上升，并保持在良好水平。
> 私人和公共支出大肆增长。
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