作者：何志成
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何志成讲外汇04：外汇就该这么炒：认清基本面与技术面试读：
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|何志成简介|
独立经济学家，著名外汇理论专家、操盘专家，清华大学总裁俱乐部专家委会副主任委员，“新经济时代货币异化理论”和“鸡尾酒式外汇储备投资理论”创始人、《每日经济新闻》、《第一财经日报》、《中国证券报》、《中国日报》、《新民周刊》、《上海证券报》等多家财经媒体专栏作者。
原中国农业银行总行高级经济师，高级分析师。中国人民大学国际关系学院特聘高级研究员；北京大学《商务评论》专家委员会委员；何志成在银行、金融、直接投资领域有长达三十五年的丰富经验。他获得香港中文大学MBA学位，并先后在香港、英国和加拿大等多家公司从事财务以及投资顾问工作。
自2006年以来，何志成开设和讯博客，写作时政分析、外汇黄金交易指导、股票分析、资本市场评论等文章，至今已有5000多篇，总点击量达1270多万次。
2016年6月何志成微信课堂讲座开课。课堂采取语音和直播形式授课，每期1小时授课，半个小时答疑，不定期当场带盘操作，同时提供讲课PPT以及课堂授课完整录音，方便学习。何志成微信课堂截至2016年11月已经举办24期，未来将推出更多增值服务。
何志成公众号：hezhichengshuo微信课堂管理员：hezhichengzhuli（微信号）编者序 为什么要读这本书？
当前，外汇投资已经成为一个新的投资热点，越来越多的投资者开始对炒汇表现出浓厚的兴趣。但是，很多人是非专业的，进入外汇市场总是懵懵懂懂，不知道如何找对方向。的确，外汇市场投资必须想到可能发生的方方面面，知识点极多，这也是何老师作为导师的作用所在——何老师有30年以上的外汇、黄金市场投资经验，有10余年带队操盘经验。
何老师一直告诫投资者，做外汇投资，首先要关注基本面。当然，有时候技术面与基本面是反着走的，此时，就要想得长远，想到主力做盘的技巧，同时要想到主力对话语权的垄断，不能人云亦云。
很多人失败的最大原因是难以静下心来学习，跟着那些只会抄袭的分析师乱做一通。在基本面混沌时，何老师也未必看得清楚，因此必须强调短线操作，必须控制好仓位，及时对冲、纠错——这也是何老师的强项。实际上，外汇市场在绝大多数时候基本面都是混沌的，这也是外汇投资最大的难点。
本书集成了何志成30多年的外汇市场投资经验，及其10多年带队操盘经验，讲解深入浅出，理论联系实际，对外汇初学者和有一定投资经历者均有极大的指导价值。作者自序
做市场分析也是“大道”，尤其是做国家分析，需要大学问、大胸怀
很多人觉得，做分析师是“小道”，有大志向的人应该谋大道，做大事，能够为民族留下精神遗产。有些人就是这样劝我的：不要天天与“俗人”为伍。
我想告诉大家，很早以前，我在大学集体宿舍墙上就挂了一幅字：成则兼济天下，穷且独善其身。既要胸怀全球，争取为国家民族出力、干事，也要脚踏实地，想一想自己能够干成什么事。
我在年轻时代，身边曾经出现了很多能够为国家干大事的优秀人才，比如我在20岁左右的时候，曾经与大名鼎鼎的黄万里一个寝室，天天“耳濡目染”；上大学的时候，何新是我最好的伙伴。他们的才华胜我几十倍不止，也渴望给国家民族出大力，结果可能并未如意。
我经常对朋友讲，一个人要善于找到自己的“出路”，要做适合自己做的事情，有学问的人、有思想的人，也要从“衣食住行”开始谋划，先做到“独善其身”，再想办法“兼济天下”。
当今时代，每个人的生计都很艰难，吃不饱饭的人不要轻言、妄言要成为国家栋梁；没有机遇，也不要轻言、妄言想成为国家栋梁。这个世界“能人”很多，会投机取巧的人更多。
做市场分析似乎是“小道”，其实是“大道”，它是一门大学问，尤其是做“国家分析”，没有大学问、大胸怀是绝对不了的。不要以为分析师没有“家国情怀”，也不要以为那些天天讲国家民族的人有“家国情怀”。正是因为市场分析被误认为“小道”，才没有经济学家“屈尊”这一行——比如我的好友何新就不会选择这一行。但恰恰如此，才使我这样的“二流”人才能够“脱颖而出”。
其实，做外汇市场分析“学问”是很大的，全世界能够把它写成书的人很少。因此可以说，我做外汇、黄金市场分析，做关于“国家分析”的讲座，不是降格，而是在做真正能够流芳百世的大学问。
我在《天天做事情（写文章），有梦想，老来成“创客”》一文中写道：所谓“创客”并非只属于年轻人，并非只指科技创新，它是一个时代的标志，也是一种“时尚”。青年人可以追求（最应该鼓励），年纪大了，退休了的，也可以尝试。
走进“创客”大潮，人的价值提升，生活质量也能得到提升。年轻时没有赚到钱，遗憾，年纪大了，不敢想钱，更是落伍。
天天忙忙碌碌，不必迎合所有人，不必哗众取宠，不必随波逐流，只想做好自己力所能及的事情，于是，精神饱满，力量无穷，没有钱，也能自得其乐。《岳麓书院记》中提及其使命是“传道而济斯民”，今天的“创客”其实也有传道之意。
古人云：达则兼济天下，穷且独善其身。“创客”们能够为自己创造美好生活，也就在实践传道济民——人人按自己的兴趣工作和生活，人人赚到一点点钱，社会必然有希望。“三千年读史，不外功名利禄，九万里悟道，终归诗酒田园”。年纪大了，未必就“老”了，跟何老师一起做创客吧！让我们一起寻道、悟道，创造美好家园，过上更美好的生活。上篇外汇基本面第一节 外汇投资的境界
做外汇投资，有几大要点：第一，看准方向，尤其是短线、中线、长线，要区别开来，要顺着趋势做，最大限度地降低风险；第二，要准确判断行情性质，这一点也很重要。比如说：我们中长期看好美元，包括美元兑欧元、英镑、日元，中长线上涨，但短线未必。
做投资，选择市场很重要，选择投资品很重要，尤其是在今天投资品选择性很强、很容易的背景下，千万不要在一棵树上吊死。股市有机会，就在股市玩，股市没有机会呢？我一直推崇鸡尾酒式投资，可以在全球金融市场寻找好的目标。
鸡尾酒式投资，就是超级灵活、随时转换，不仅是在股市与外汇（黄金、大宗商品市场）市场转换，还要在国内与全球市场转换。
外汇市场瞬息万变，很多时候上午看空，下午就会看多，尤其是短线。外汇市场要训练做超短线，对日内交易者来说，没有这样的起起伏伏，投资乐趣在哪？赚钱的机会在哪？市场如果都是确定性的，还需要大专家随时随地指导吗？光看汇评就行了。
外汇市场天天有机会，天天有行情，每个货币对都有行情，趋势看准了，追涨杀跌，趋势没有看准，也可以及时纠错，包括对冲（找运动更快的货币对），即使是震荡市，也很好操作，尤其是当我们看准了是震荡市的时候（看准震荡市，就不要做趋势行行情，看准了趋势（起来了），就放弃震荡市的操盘方法）。
那么，我们做外汇投资为了什么？赚钱，境界太低。境界太低的人，上帝不会眷顾！人的一生中，要赚多少钱？不是看你想赚多少钱，而是看你的德行、品行，看你的判断力。我的很多会员跟了我很多年，他们经常听到我的教诲：外汇投资，不能想着要挣多少钱，更多的时候，是为了圆心中的梦。财富很多时候是与尊严划等号的，当我们想着家庭的责任，想着人生的使命，想着让自己的后半生变得更强大、更独立、更完整……上帝就悄悄地来到你的身边了。
外汇投资看似是在追求物质财富，实则是在追求自我成长。尤其是内心世界的成长，因为我们天天与魔鬼打交道。长期在外汇市场生存，你的内心一定会变得越来越强大，这就是有人总结说做外汇投资的人为什么在股市也会游刃有余的原因。一个人的修养、爱心足够，挣钱只是顺带的事。外汇市场会告诉你：人的成熟比成功更重要！做一个值钱的人比做一个有钱的人更重要！钱不是想来的，也不是赚来的，而是修养到了，自己找上门的。
学习外汇投资要从一点点关注（市场动向）开始，其实，中国很多企业都在关心人民币汇率，但不懂得国际市场与人民币汇率之间的互动或者说之间千丝万缕的联系。除了关注，还需要进入实操，学习驾驶技术，必须开车上路。
总有投资者问：何老师每天挑选的货币对，包括给出的进场位往往都很准确，但出场位往往不同时给，有时候甚至不给，导致有些人有时候赚了很多舍不得走，结果行情又回来了，最终是竹篮打水一场空，有的人甚至亏损！我答复：看看大多数，都是每天赚取10%以上！
做外汇投资，有几大要点：第一是看准方向，尤其是短线、中线、长线，要区别开来，要顺着趋势做，最大限度地降低风险；第二，要准确判断行情性质，这一点也很重要。比如说：我们中长期看好美元，包括美元兑欧元、英镑、日元，但短线未必。每个人都要根据自己的风险偏好决定拿多久，外汇市场有一条铁律：啥时候卖出都是合理的。
最后要记住，外汇投资绝大多数情况下都是赌概率，而不是完全有把握，因此必须坚持轻仓，设置好止损或对冲策略。第二节 “黑天鹅”总在这时起飞
外汇黄金市场投资遇到“黑天鹅”是大忌，我们心中永远不能忽视，要想着黑天鹅不知道在那个投资品中起飞，会影响到全球金融市场的啥品种。“黑天鹅”起飞的时间一般是亚洲盘和欧洲盘交接的时间，即北京时间下午两点的时候，另外一个就是亚洲盘和美洲盘交接的时间，即北京时间凌晨4点左右，都是我们休息的时间。
2016年10月7日凌晨，英镑
出现大幅度下跌，不少人爆仓了！为什么会出现大跌呢？
主要是因为美洲盘与亚洲盘在交接时，交易清算的平台出现了问题，引发市场的破位。由于交易清淡，在电子交易为主的市场中，很多人挂的都是自动盘，市场一旦破位便会激发一连串的止损，多个止损被打便会出现轰然下跌的情况。
但为什么英镑后来没有出现比较大幅度的反弹，没有回到13000点左右呢？两个原因，一是如此大幅的下跌已经把市场吓坏了，二是英国央行拒绝对英镑暴跌做出解释。尽管英镑短期内回到13000点的可能性不是没有，但是很难。
由于国际金融市场“黑天鹅”起飞的时间一般是亚洲盘和欧洲盘交接的时间，即北京时间下午两点的时候，还有一种可能是亚洲盘和美洲盘交接的时间，即北京时间凌晨4点左右，都是我们休息的时间，很容易被打爆仓，因此，需要格外小心。当然，国际外汇市场最活跃的时间是下午4点到晚上12点之间，这个时间是非常利于咱们中国人操作的，黄金以及原油市场波动率最大的时间往往是北京时间后半夜，因此需要小心。第三节 如何鉴别反数据、反趋势行情？
外汇市场经常出现“反数据”行情，即汇价涨跌不仅对数据不敏感，甚至有时候反着走（数据支持上涨，汇价反而下跌；数据不利于汇价上涨，它却步步增高）。其实仔细观察，这种“反数据”行情并没有引发反趋势行情，数据的影响是短暂的，反数据行情对趋势的影响也是短暂的。“反数据”未必反趋势。经常短暂的“反数据”走势并非是真的“反数据”，而是因为还没有出现能够摆脱或者突破阻力的强大数据——当然，很多时候主力也在借助数据调整仓位。
通常情况下，欧元区的数据都是提前泄露的，因此它们的数据对市场的影响不会很大。比较容易受到数据影响的是美日以及英镑（兑美元），当然也包括商品货币国家（澳大利亚、加拿大等国）的数据。
我在《外汇保证金交易入门以及操盘秘诀》一书中就曾经写到：美国经济数据造假的概率很低，因为造假是需要动机的，统计机构凭什么造假？为谁造假？执政党？谁能永远执政呢？比如现在美国大选，执政党需要业绩，按照中国的规律分析，执政党应该希望数据好，反对党应该希望数据不好。很简单，如果没有反对党，执政党造假很难免，但美国的统计机构里面啥党都有，谁都可能上台，也可能下台，因此谁敢在岗位上胡来？民主体制肯定是毛病很多的，但唯一不会有的毛病就是为了所谓的业绩造假，他们不敢！不仅不能造假，而且对数据的保密要求非常高（包括不能随随便便接受记者采访，甚至出席社交活动都要有律师陪同）。基本上在数据正式公布前没有人知道，尤其是重大数据。而在这种环境中生存的美联储，更知道保密的重要性——不能让市场准确猜中领导人想什么，关键人物想什么，这是外汇市场的投资常识。
但是，货币政策需要透明度，需要提前给市场打预防针，这也是为什么美联储很早以前就预告美国的货币政策方向是收紧的原因。既然很早就预告货币政策收紧，但却迟迟不见动静，美联储需要解释，需要告诉市场，加息预期还兑现吗？啥时候兑现？这是美联储主席的一大难题。
反数据与反趋势，不是一回事。外汇市场经常出现“反数据”行情，即汇价涨跌不仅对数据不敏感，甚至有时候反着走——数据好，尤其是美国数据好，汇价未必立即跟随。莫名其妙吗？非也。其实仔细观察，这种“反数据”行情并没有引发反趋势行情，因此，所谓“反数据”未必反趋势。经常短暂的“反数据”走势并非是真的“反数据”，而是因为还没有出现能够摆脱或者突破阻力的强大数据，或者是主力在吸盘，调整仓位。
比如2015年11月17日，美国数据仍然是好坏参半，虽然好一点点，但很难使美元指数创新高，但我仍然在操作建议中强调，要逢高做空非美货币，尤其是欧系货币！为什么？实践已经检验：欧元在数据公布前夕已经在一点点下沉，等待美国好数据出来后，欧元会急跌一下。
小双顶，双底，往往不会构成重要阻力或者支撑。我在周评以及11月18日的市场分析中都指出：欧元的小双底（10680附近）不会构成支撑。为什么形成这个判断，理由很多，但有一条最重要：下面还有一个大双底在等着欧元，它的颈线位在10450左右，就快就能见到，因此小双底在我们判断抢反弹时不可能起作用。在见到大双底颈线位前，欧元的下跌趋势不会结束。任何“反数据”走势，都是我们进场继续按照趋势方向做的机会。
在经济全球化走向金融全球化的大背景下，美联储绝不会只看美国的经济数据（决定货币政策方向）。
对中国经济数据要做另案研究，比如货币政策到底是偏紧，还是宽松。中国的商业银行不敢逼债，尤其是对国有企业逼债，因此，贷款数据对宏观经济的敏感度很低；还有，中国经济下行，就业却不错，为什么？因为那是低端就业岗位增加所致，那是因为经济下行周期就业数据滞后表现所致。在经济全球化走向金融市场全球化的大背景下，各国的经济周期是相互缠绕的，美国经济不可能单兵突进，中国经济必然对全球经济形成影响。因此，美联储必须考虑到中国经济包括欧元区以及亚洲经济进一步下滑的可能性，也要考虑资本市场走弱的可能性，它在做出决策时将更倾向于注重全球风险对美国经济未来的影响。
2016年3月17日，美联储会议纪要发布，其中一句话很重要：“市场发展和全球的经济前景继续构成（宏观经济）风险”，言外之意是：没有看到中国经济复苏，欧元区重大风险隐患排除，美联储将更加谨慎地对待加息！因此，美联储虽然喊了一年加息（起初预测加息三次），但最后只在年末不得不加息一次。
我一直强调，不仅要紧盯美国的就业数据，还要紧盯美国包括全球主要经济体的实际收入增长数据，这是扩大消费的前提，也是美联储利率正常化的前提，更是导致美元强弱的最重要指标。第四节 日元为什么是避险货币？
日元与风险情绪最大的市场如股市、大宗商品（包括黄金）呈现跷跷板效应，全球股市尤其是欧美股市上涨趋势形成以后，日元板块都是下跌的，而当股市掉头后，日元会最先走强——卖出股票，换回日元。
英国脱欧，日元为何暴涨？因为日元是避险货币。
英国脱欧导致全球避险因素上升，所以避险货币升值，当之无愧的避险货币就是日元。日元的汇率在英国宣布脱欧之后立刻猛涨了，随后不久，随着英国“硬脱欧”风险的降低，日元又大幅度反，但最终趋向还是贬值。为什么？因为英国硬脱欧的阴云没有散去，英镑下跌，导致镑日下跌，连带美日也下跌。
日元为什么是避险货币？首先需要明白，日元其实是风险最大的货币，除了波动率最大以外，它还有其他外号——携带式货币、息差交易货币。
现在，由于各国利率都很低，息差交易的市场作用不是很明显，但日元追逐风险的本质没有改变。所谓追逐风险是指：它与风险情绪最大的市场如股市、大宗商品（包括黄金）呈现跷跷板效应，全球股市尤其是欧美股市上涨趋势形成以后，日元板块都是下跌的，而当股市掉头，日元最先走强——卖出股票，换回日元。这反应映一点：在投资全球市场，日元是最彻底的“国际货币”。
英国脱欧，日本为何这么大反应？
1.日本跟中国一样，也是借助英国自由市场的地位，眼睛还是盯着欧盟五亿人口的市场。现在英国退出欧盟了，英国的跳板地位就下降了，关键是日本人在英国投入已经太多。
2.英国就是东亚的日本，都是岛国影响大陆，没有英国这个“搅屎棍”，中德在制造业的合作更容易上升到欧盟层面，默克尔来中国不就谈这个嘛。日本也是制造业大国，中德联手了，日本跟谁合作去？
3.英国是大陆均势政策，日本也不想大陆联合起来壮大吧，这一点两国还真有点像，这下英国退出了，法德等欧盟核心国更愿意跟中国合作远胜过与日本合作。日本借英国的力量影响欧盟，在南海表态就瞎忙了。
未来日元还有走强空间吗？在更为广阔却相对平静的市场中，日元将进一步走强。从历史情况看，当市场处于相对稳定时期，股市走强，投资者会抛售日元；当市场正处于危机、不稳定和风险厌恶偏强的时期，投资者则买入避险货币日元。
日本股市随着全球各国股市波动，但现在已创历史纪录高位，在后“脱欧”（不仅是英国脱欧）的恐慌时代，日元很可能走强。同时，要注意美国股市突然间下跌。第五节 人民币汇率将走向何处？——人民币汇率将成为全球金融市场波动率最大的货币
人民币汇率大幅度下行将引发全球金融市场灾难，同时将使全世界的实体经济忍受通货紧缩之苦，最终导致经济复苏进程中断。反之，人民币汇率不能继续升值，因为中国经济的基本面不容许人民币升值，高层希望人民币汇率适度贬值，给出口企业以喘息之机。但是，这种控制实际很难，因为中国的外汇储备已经逼近“生死线”。
随着人民币加入SDR，人民币汇率市场化后对全球金融市场来说会牵一发而动全身。人民币国际化的第一步就是要自由浮动，解除政府管制，让所有企业按照人民币汇率的指挥棒运转，宏观经济市场化也要靠人民币汇率推动。反过来看，由于人民币国际化的国内反对声音很强大，因此，人民币汇率的进一步市场化要靠国际社会推动。
当然，所谓靠国际社会推动，是需要国内监管层默许的。我们必须看到，国内反对人民币国际化的声音非常强烈，包括绝大多数国有企业，当然也包括股市中的不少投资者（尤其是购买金融股的投资者）。人民币汇率自由浮动的第一步是大幅度波动，市场将不断地检验政府可能干预的底线；第二步则是放弃政府干预，任由人民币汇率下跌。
关于人民币汇率下跌，美国是一直反对的，但美国这一次没有说不同意中国政府干预人民币汇率，只是说，政府干预的底线不能太高。这其中隐含了容许人民币汇率下行的信号，也说明了美国政府在人民币国际化问题上对中国做了让步。这一点，体现了中国管理层的谋略。但是，特朗普上台以后，针对人民币汇率的博弈会加剧，人民币汇率很可能成为国际市场以及国内一系列重大宏观风险隐患的引爆点。2017年，中国政府在保汇率还是保储备问题上，不仅是两难！而且是两“悬”！处理不好要出大问题：若选择收紧汇率政策将与“五个自信”相矛盾！谁还相信政府？若要加强管控，国际市场如何理解，市场经济国家不是开玩笑——中国必须走出市场经济国家“陷阱”；选择继续维持现状，老百姓、企业换汇潮流来了，挡不住。假如2017年有6000万老百姓主动换汇，每人5万美元，中国的外汇储备还能剩多少？可以预想，若中国政府严控换汇将导致更大规模的恐慌，很可能出现全民换汇潮。它不仅将严重冲击外汇储备，而且会影响国际市场；目前最乐观的预估是只有几百万老百姓可能在2017年初换汇，但要想到，人民币汇率能不能稳住，能不能控制住——一个家庭15万美元的换汇额度无法对抗人民币汇率暴跌的影响，更何况只有3万美元！
为什么全世界都不能容忍人民币汇率大幅度下行？这一点与中国政府不谋而合。人民币汇率大幅度下行将引发全球金融市场灾难，同时将使全世界的实体经济忍受通货紧缩之苦，最终导致经济复苏进程中断。美国其实是最怕人民币汇率下跌的，尤其是希望美国经济快速复苏的特朗普。人民币大幅度贬值将严重冲击国际市场，包括美国经济。
美国的特朗普政府是希望人民币升值的，但人民币升值的前提是什么？是中国经济恢复上行通道。问题是，中国政府已经明确未来经济运行趋势是L型，同时不以GDP论英雄，人民币汇率不能继续升值，这是国策。在未来的“汇率博弈”时代，中国政府将主导人民币汇率的逐步贬值，最大的可能性是一点点接近7.3。
人民币汇率需要稳住，控制在“轴心”上下3000点左右的幅度波动！这一点必须明确。轴心在哪？就在1：7附近！在未来两三年，中国经济的基本面不容许人民币大幅度升值，相反，高层希望人民币汇率适度贬值，给出口企业以喘息之机。但人民币汇率贬值太快，损伤（宏观经济）信心，引发资金外逃，对股市、房地产都不利，很可能引爆国内宏观经济诸多风险点，导致汇市、股市、房地产市场、债券市场齐跌。
中国高层天天在关注人民币汇率，中国央行也在管控人民币汇率，但特朗普上台后，不确定性加强，特朗普若对中国“强硬”，中国很可能采取对抗措施，既任由人民币汇率下跌（当然是严控资金外流的前提下），贸易战将演化为汇率战。但我不是非常担心人民币汇率会大幅度贬值，因为我相信中美两国最终会坐下来协商，中美贸易战是两败俱伤，汇率战更是会让“渔翁得利”（日元、欧元乘机上位）。
中美合作管控汇率的象征就是美联储展缓加息，中美贸易走向双赢。但必须看到，美国其实不很担心中国的外汇储备下降，因为外汇储备下降的主要标的很可能是欧元，卖出美元，中国政府是吃亏的，更何况，特朗普的大幅度减税政策将使得大量美国企业回归本土，带来的美元回流可以对冲中国政府减持美元的部分。中国政府2016年在外汇储备上已经“流血”很多，其中最大的损失就是非美货币下跌所造成。
相信强大的中国政府，不会任由人民币汇率大幅度贬值。人民币不是英镑，一是没有自由兑换，国际市场做空的手段会遇到“防火墙”，二是中国经济的基本面回旋余地还很大，刺激手段很多，可以对冲；更重要的是，中国政府控制人民币汇率的措施很多，比如外汇管制，人民币不可能在一年内大幅度贬值。
但中长期会不会下跌？很可能。一个很重要的原因是：中国95%的企业和家庭都没有储备外汇，未来“藏汇于民”需要增加企业居民外汇储备，想一想每一个家庭都有外汇是怎么回事。当然，如果这些外汇存款还是存在中国银行，影响不大。问题是企业，它们的外汇会存在海外银行；同时中国政府为了提升经济，增加出口，很可能故意压低人民币汇率。但在人民币汇率自由下行阶段不会！
人民币汇率是未来宏观调控的主要指标，也是维持经济信心的主要工具，政府不会任由人民币汇率暴跌，但必须防范“政府意志”被
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