作者：黑马猎手等
出版社：电子工业出版社
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财报中隐藏的大牛股试读：
前言
笔者身边有很多人都是不折不扣的股民，而他们之间95％以上的人都被股市折磨得“欲哭无泪”，却又在套牢的压力下“欲罢不能”。被套牢的可能是孩子的教育经费、老人的赡养费，可能是多年积蓄，也可能就是救命钱。每个股民在入市之前都眼见着他人的一夜暴富，而怀揣着美好的梦想毅然决然，可是在一段时间的摸爬滚打之后他们才发现自己伤不起、输不起。
大多数股民将自己投资失败的原因归结为“庄家”的恶意干预，“庄家”是他们对股市幕后暗箱黑手的一种称呼，“倒霉”和“无辜”也成了他们对自己在投资活动中的角色定位。可是这些散户股民搞错了一件事，股票投资从来就不是一项赌博活动，“炒股”的“炒”是具备相当技术含量的，需知“傻子”都能赚钱的股票大时代已经过去，如今的股市想要立足其中拼的就是真本事了。
众所周知，财务报表是股民了解上市公司财务状况、经营成果的唯一途径，也应该是股民投资时的主要参考依据。本书旨在通过对上市公司财务报表分析方法的介绍给广大股民树立一个投资观念，分享一种投资选择的方法。其中，也通过各上市公司的案例具体说明股票投资分析方法的运用，通过数据分析达到认识股票发行单位的目的，从而预测股票价格的起落，并从中获利。全书思路清晰、案例鲜活，希望能给广大读者提供一些启示。
第1章，首先介绍了中国股市的宏观环境。中国股市有其独有的特征，对其充分的分析有助于股民更准确地判断投资形势，做到量力而行，最大限度地增大收益，降低投资风险。
考虑到绝大多数股民没有财务基础，在第2章中笔者通过生活中的例子通俗地介绍了财务核算的基础和股民必备的专业术语，揭开了财务报表过于专业又遥不可及的面纱，为读者在以后章节更好地分析上市公司的财务状况、经营成果等重要信息打下基础。
第3～5章是全书的精华所在，这三章分别介绍了资产负债表、利润表和现金流量表的内容、作用和分析方法，从上市公司的财务状况、经营成果和现金流量三个方面评估该公司股票的投资风险程度。对财务报表的分析不仅仅停留在理论阶段，各章节都通过对近年来上市公司真实报表数据的分析，将理论分析同实际运用相结合，验证报表分析方法的可行性。
除了三大主要财务报表外，最具分析价值的报表附注分析被单独归纳在第6章中。报表附注不仅对财务报表的真实合理性做出了评价，同时也对三大报表中未能详细展示的报表信息进行了补充和验证。
在第7章中，笔者以中国石化为例，分别从财务状况、经营成果以及现金流量等方面综合评价其投资风险。
本书的写作思路如上，但除了理论知识以外，还有一些事情是笔者需要交代的。“投资有风险，入市需谨慎”。这是任何时候每个股民心中都该牢记的原则，在以“人”为主要组成部分的社会中，我们需要知道的是任何事情都有人为因素的存在，任何事情都可能在人为因素的干预下呈现不同的结果，所以即使是对上市公司进行了完整细致的分析，也并不代表万无一失。
我们唯一能做的是尽可能地减小风险，在计算分析的基础上结合上市公司及股票市场的现状，在具有“中国特色”的股市中拿出具备“中国特色”的投资应对方法，这样才能保证自己尽可能地做个“常胜将军”。
本书由黑马猎手组织编写，同时参与编写的还有张昆、黄静、金宝花、梁凯、景建荣、胡雅楠、焦帅伟、李凯、王雅琼、周洋、雷凤、李亚伟、农江斌、王凯迪、吴琼，在此一并表示感谢！复杂的中国股市笔者所见也仅冰山一角，书中未能尽善之处还望各位读者海涵。如有疏忽错漏，也请广大读者指正！
第1章 炒股要看基本面
随着金融市场的完善、理财产品也日趋多样化，越来越多的人选择将原本存放在银行里的钱投放到金融市场以博取更大的收益，股票当之无愧成为其中的一大热点。
而上市发行股票也成为了大多数企业“圈钱”的工具，上市公司报表数据舞弊造假现象屡见不鲜，加之一些伪专家学者为其评论造势，股市的陷阱无处不在并且防不胜防。如何根据上市公司财务报表的蛛丝马迹判断企业的财务状况、经营成果，以及隐藏在密密麻麻数字背后的潜在风险，最大程度地降低投资风险、保障收益成了广大股民现阶段需要恶补的一大课题。
1.1 我国股市的特点
对大多数人来说股票既神秘又神奇，人人都知道投资有风险，但是当股票大牛市来临的时候，全民投入并为之狂热的浪潮又让人不能自拔。问题是，我们了解周围的投资环境吗？如果答案是否定，诗中所说的“不识庐山真面目，只缘身在此山中”是我们盲目投资的写照吗？中国股市有其独有的特征，这些中国特色元素使中国股市往往有着各种与众不同的地方，知己知彼才能在认知角度和处理手段上加以变通。入驻股市至少要做好这些功课吧。
中国股市就像一个暗盒，走势总是让人摸不着头脑。纷乱复杂的起落局势往往让华尔街的投资专家也不得要领。如同中国的政治体制一般，股市在顺应社会发展的同时也展现出具有中国特色的一面。中国股市尚处在摸索完善的阶段，每每动荡总是激起一片哗然，但是起落涨跌并不是无迹可寻。了解中国股市的特征，才能在杂乱无章的利空消息之中寻得一丝主线。1.1.1 中国股市——“政策市”
股市通常被认为是经济的“晴雨表”，这是长久以来流传在投资界的一个朴素认知。我国股市并不是商品经济发展到一定阶段的产物，起步较晚，除了体制上借鉴国外股市发展的先进经验外，还考虑到我国的特殊国情，有些政策法规是直接针对股市所存在现状出台的，所以我国的股市也被称作“政策市”。
尽管政府一直试图改变这种状态，但是并没有真正地实现过，市场需求并不是现今股市兴旺或低迷的主要因素。因此不同于其他发达国家，我国的股市并不能完全反映经济发展状况。股票市场更多的时候围绕在国家宏观政策的周围，国家宏观政策对股市的变动有着举足轻重的影响。
国家宏观调控的主要目的是促进经济增长、优化产业结构等。在这种大前提下，国家宏观政策的出台就一定会在不同程度上影响企业的经营。不同行业受到国家政策的影响不同，利弊不同，程度也不一样。政策的导向信号一经传输，市场很快就此做出反应。这些反馈信息能促进企业的经营，助力企业的发展，也可能迫使一部分不符合政策导向的行业陷入困境。股票的涨跌主要依赖于企业未来的发展，国家宏观政策通过影响企业直接关系到股市。央行加息是国家宏观调控的常用手段，也是股市最为关注的一项消息。对于不同的行业，这一宏观调控政策一出，直接影响是借款费用的增加，对于负债不同的企业影响又不同。对投资业来说，加息提升了券商的融资成本。尽管升息将促使企业寻求更多的直接融资，从而增加券商的承销业务量，但升息将增加上市公司的融资成本，这将直接导致券商的经纪、自营等业务不断萎缩；然而对于电力这种资本密集型行业来说，银行贷款占资产比重较大，升息无疑将对电力投资产生相当的限制效果，尤其是部分不具备行业地位和资金优势的电力投资主体的投资项目；再有就是房地产业，房地产是一个靠巨额贷款支撑的行业，一旦加息房地产业首先受到巨大冲击。国家对房价的控制也主要是利用了银行贷款利率和贷款条件限制。1.1.2 证监会难作为
中国股市从1990年起至今经历了短短的20多年，以惊人的速度和力度在全国范围内掀起了“炒股”的热潮。这其中的曲折从中国股市大起大落的局势就能窥见一斑。中国证监会作为监管部门也在实践中不断探索，走了不少的弯路，因为身处政府与市场中间为维持双方的长久利益而尴尬两难。
在如今造假舞弊、做庄行为横行的时期，证监会的难作为似乎也多是权衡各方面利益的结果。一方面要满足政府控制市场的需求，另一方面股票市场的畸形运作广泛存在，扭曲了融资的目的并且也给监管带来了难度。在《证券法》出台以前，证监会身处欲执法却无法可依的尴尬境地，长期不能摆脱弱弱的状态。然而，即使是改头换面已经名正言顺的今天，证监会一样还是在各政府机构的利益关系网中游走。1.1.3 新一轮波峰正来临
自2007年以来，股市连续几年低迷，跌幅大，跌期长，让整个股市和所有股民都冷静下来，开始审视未来的投资前景。不管股市在最近几年的情况如何，终究会走出低谷重新带给广大股民惊喜。似乎这个调整阶段给了所有还处于观望的潜在投资者一个最好的机会去了解股票的投资技巧，也给曾经在股市遭受过重创并在等待中摩拳擦掌的老股民一个亡羊补牢的机会。不知不觉中，可以大展拳脚的另一轮大牛市正在慢慢靠近。在过去的几年，股市的泡沫渐渐散去，沪指跌至1849点。中国股市的投资价值逐步显现，A股整体估值已处低位，在此基础上股市的下降空间并不大。另外，近年国家对房价的控制、黄金价格的走低和银行存款利率的下调，这些投资方式的盈利效果越来越差，利润空间越来越小，迫使人们寻求更有效、更有价值的投资方式。多数股民在熊市的重创中进退不得，指望在新一轮的牛市中一雪前耻，而更多股民等待的又是“抄底”的时机，所以中国股民又在猜测中蠢蠢欲动。另一轮的股市热潮正在逼近，各位股民只待好时机出手吧。1.1.4 上市公司资质参差不齐
我国的上市公司从1990年的8家，在短短的20多年间已达2000多家，整整翻了200多倍，见图1-1。图1-1 上市公司数量对比图
从国家《证券法》中我们可以看到，公司申请上市发行股票的门槛并不低，但是我国上市公司的数量却还是以惊人的速度递增。除了国家总体经济形势向好所带来的暖春效应使企业的发展迎来一轮又一轮的机遇以外，并不排除一部分企业浑水摸鱼，虚假上市。号称银广夏第二的绿大地一案被重新审理，绿大地粗暴似的造假手段令整个股票市场哗然，从重处罚的结果并不能给股民一颗宽心丸。我们不禁要问，这样的企业是怎样绕过监管部门的重重关卡心安理得地在资本市场上卖吆喝的？那些没有被发现的，通过造假上市的公司是否还存在？像绿大地这样的企业通过这般拙劣的手段都能够上市，更多通过隐秘的几乎不留痕迹的造假手段包装上市的公司更是让广大股民防不胜防。上市公司在上市资格上已经存在信任危机。曾入选福布斯“中国潜力企业”榜的安妮股份收到证监会《行政处罚决定书》。证监会对安妮股份2008年度虚增利润6901万元、虚增成本5922万元的行为予以警告，并处以50万元的罚款；同时对安妮股份相关人员给予警告并处以不同程度的罚款。在此之后，安妮股份公告称已经在公司治理、信息披露、财务核算方面进行了整改，并在2010年4月28日发布公告，在2009年度报告中对2008年度虚增的营业收入等项目进行了追溯调整。但专家也表态，如此巨额的差异，初步可判断为财务造假，如果仅仅是会计处理不符合规定，很难出现如此大的差错。即使最后对其行为做出了处罚，但是对于股民来说，虚增利润后所造成的影响已经形成，这滞后的监管似乎已经失去了意义。
上市公司的资质参差不齐，在粉饰报表甚至直接造假盛行的今天，更是让股民无从判断孰真孰假，完全依赖于证监会的监管只怕损失已经不能挽回。1.1.5 股民投资盲目
中国股民是坚强的，在强大的资本市场上无论经历几番上上下下都依然是越挫越勇。民众对于股市的热情绝不亚于传统娱乐——打麻将，俨然是老少皆宜、居家必备。散户支撑本身就是中国股市的一大特色，股民所属行业、教育背景、经济实力的离散性更是暴露了散户股票投资的真实现状。区别于基金和专业投资团队，绝大多数股民没有判断投资价值的专业素质，选择投资对象完全跟着感觉走。看见热点跟着“炒”，就如同中国民众喜欢看热闹一样，是从众心理在作祟。
股民在专业素质上失利，但是心理素质却是绝佳的。很多人最初进入股市只是因为听了周围的朋友提及，完全没有股票常识，并且对于自己的钱投资给了谁、怎样运营都完全不关心。也有很多网友在网上挂出自己的经验，要做一个成功的股民，心理素质占到70％，对宏观形势的判断占到20％，专业分析只占到10％。这种投资方法在2007年或许还有用，毕竟在全盘看涨的大牛市里只要心态端正，鲜有几人是惨遭屠戮的。可是，随着漫长熊市的洗礼和股市的降温，股民应该渐渐明白牛市的造富神话不过是传销模式中的金字塔塔顶，一人成就需要更多的人为其买单。
盲目的投资也许成就了一部分扯住牛市尾巴的股民，但是也让更多的人尝到了苦头。股民素质需要普遍提升，让投资风险可控并且有限。
1.2 为什么股票会涨
对绝大多数股民来说，股票买卖的重点在于“炒”。低买进高卖出是“炒股”的精髓，但是作为一个普通股民，既没有专业分析能力，也不具备随时掌握内部信息的手段，对股价的判断就只能依赖于上市公司提供的财务报表了。上市公司披露的财务报表反映的信息很多，不同的使用人群对报表数据的关注有不同的侧重点，通过对报表数据的提取，可以帮助股民做出正确的决策。很多大智慧往往都存在于现实生活中，生活中的小例子让你更好地理解专家的分析。
股价是一个既敏感又朴素的字眼。敏感在于，对于大多数短线投资的股民来说，股票价格决定输赢。举个简单的例子，一支股票5元买进10元卖出，那么很明显这之间的差价便是投资者“到此一游”的奖励。对于跟长线的投资人来说，未来收益和股价之间的关系决定了这样的投资是否划算。股价是摆在每个股民面前对股票投资最简单的理解方式。1.2.1 上市公司业绩是决定股价的根本因素
股价是怎么来的呢？我们引用下岗工人老王的煎饼果子小吃摊的例子帮助理解。老王的小吃摊由老王和老李分别出资两万元建成，两人各占有50％股份，老李并不参与经营，小吃摊的盈利双方按照5:5的比例分配。因为老王的手艺好又讲信誉，街坊邻里都来光顾，生意自然是红红火火，每个月的盈利都很可观。村长看着眼红，也想入股挣点小钱。于是就和老李商量，想出资一万元买老李的一半股份。当初老李出资两万元买了小吃摊50％的股份，村长现在出资一万元正好买25％呀，可老李不同意，并且说了一席话，大家看看有没有道理。老李说：“当初刚刚开始经营小吃摊生意好不好都不知道，我投资两万元买了50％的股份，眼见着生意一点点越做越大，在邻里也有了名气，以后再做大肯定是越来越好、越来越赚了，这时候我还原价卖出去放弃长远的利益不是亏了么？村长如肯出一万二买我可以考虑考虑。”村长想想老李说的有道理，并且参考了一下小吃摊现在的经营状况，觉得即使出资一万二买小吃摊25％的股份，日后也一定赚得回来，还是划算的，于是也就同意了。
为了计算分析的方便，我们人为地将小吃摊划分为100股。最初老李手中的股份是400元/股（20000/50），可转让到村长手上就变成了480元/股（12000/25）。可见股价的变化规律是有迹可寻的。倘若换了一种情况，小吃摊的经营困难，老李想撤股将股份卖给村长。原价转让村长也不会同意的。
所以说，股价的最终决定因素是上市公司的业绩。多支付的股价是为上市公司未来前景和收益买单。投资者愿意为股票支付的金额，应该是经过慎重调查考量后认为该股票未来预期收益的最小值。试想：一支股票我们经过分析各种因素预计它未来的收益在100元以上，而就现在看来购买的成本只在80元。排除通货膨胀、资金的时间价值等各种因素，很明显购买该支股票是划算的行为，通过分析数据确定购买方案，而不是靠扔硬币去做投资与否的决定，显然盈利的机会大了很多。1.2.2 企业的信用和风险也可能造成股价波动
经常在生活中听到这样一句话：有借有还，再借不难。这句话充分说明了信用的重要性，一个人借了钱及时还，即使许以较低的借款利率也还是会有人愿意借出资金。但是倘若一个人的信用很差，即使抬高借款利率，大多数人也还是为了保证本金的安全而选择不出借资金。企业也是这样，一个企业具有良好的信用，首先会有稳定的客户和供应商，经营不会出现太大的波动；其次，在金融机构有优良的评级，筹资环节顺畅，最大限度地保证资金链的连续；最后，企业具备良好的组织信用，管理层设置合理，人员素质一流，有助于营造优秀团队，为企业提供正确的经营决策。企业信用有利于企业经营长久的发展，稳定的状态不会出现太大的变化，股价稳定，并根据盈利能力的强弱创造更大的浮动空间。反之，则上市公司的股价会因为股民对该公司丧失信心而回落。
企业的风险也是一样的道理，企业在经营的过程中面临各种财务风险，这些财务风险不同程度地影响着企业的经营、融资和投资决策，有可能给企业带来不同程度的损失，导致上市公司的盈利能力下降，损害股东利益。股价会因为企业风险的凸显而波动。2012年年初，河北华英农业发展股份有限公司（简称华英农业）被曝出对“死鸭”未按相关规定做无害化处理而出售给当地不法商贩从中牟利。尽管事件披露之初华英农业的股价有冲高的迹象，但最终还是一路走低。受此消息影响，华英农业的股价在此之后下跌逾1.5％，不得不说在这一事件上华英农业企业信用的缺失是其股价大幅下降的主要原因。1.2.3 国家政策对股价的影响
国家政策往往通过影响企业的经营最终波及到股价，从而使其产生变动，对股价的影响通常比较直观并且较为迅速。国家政策一经出台，对于该政策实施以后各种影响的预测就迫使市场迅速地做出反应，导致股价在短时间内出现明显的起落。比如国家调高存款利息率，由于银行存款收益的增加会使资本市场中的一部分热钱抽离，导致资本市场资金紧张，市场需求减弱造成股价整体的回落。但另一方面，资金大量地涌回银行，给金融业同时带来其他的问题，一连串的连锁反应还会对股价造成其他的影响。经济学家对此研究得更为透彻和详尽，作为对宏观经济分析并不在行的股民，在这种时期不妨多听听专家的讲解，通过各种局势的分析自己来判断一下股市的走向。2010年，《低空空域管理改革指导意见》获批，并于国庆节前下发到有关部门。无疑，此举最先受益的是通用航空维修、培训和运营企业，其次是通用航空飞机制造企业，空管和机场设备企业也因此间接受益。具体而言，低空空域的开放对通用航空制造领域将有较大影响，比如中信海直拥有我国最大的直升机队，目前主要用于海上石油作业，未来业务将向陆地延伸；海特高新具备维修直升机发动机和机身大修的能力，目前已大举进军航空培训领域，未来受益明显。受这一国家政策影响，中信海直主力机构全周资金净流入1.5亿元，近5周主力资金净流入2.22亿元，全周换手率为71.41％，股价大幅上涨20％。1.2.4 资本结构是基础
上市公司提供的财务报告厚厚一摞，里面罗列着各种信息。但是对于股民，有些材料需要仔细研读，有些则可以不屑一顾。在上市公司提供的三大报表中，首先关注的是资产负债表。资产负债表是企业资本结构的缩影，是企业经济实力概况。俗话说：有多大的胃口，吃几碗饭。一个生铁加工作坊，让他去造个航空母舰不现实，经济实力达不到，技术水平也达不到。一个大型造船基地，设备全部闲置一边，主要精力都集中在修锅修伞上，没有前景也不可能盈利。资产负债表的项目告诉我们企业有多大的胃口，通过我们的判断来考量企业该吃几碗饭，合理不合理，能否维系目前的经营。
然而，单单靠强大的经济实力并不能确保企业正常的生产经营、资金链完整。企业的资产就像一堆不同形状的积木，摆放方式不同稳定程度就不同。合理的资本结构稳定性强，抗挫折能力也强，面对冲击的时候通过调整可以平稳过渡。糟糕的资本结构就乐观不起来了，有可能在一个很小的因素冲击下，面临无法抗拒的颓势，牵一发而动全身，一处失守处处溃败，最终沦落到重组或破产的田地。
所以说，资本结构是企业发展的基础。我们不可能将资金投放在一个脆弱如瓷器的企业上，风险太大收益渺茫。股票市场里选择很多，没必要非谁不“炒”，如果上市公司的财务报表很明显地告诉你该企业存在着这样或那样的严重问题，那笔者劝股民还是换一支股票试试吧。良好的资本结构带给投资者对未来发展前景的信心，如果一支股票连能不能持续经营的信心都不能给你，你有信心等来奇迹吗？1.2.5 盈利能力是保障
对于很多股民来说，利润表才是他们关注的重点。在资本结构得以保证的情况下，利润表的确正对股民的胃口。利润表揭示了上市公司的盈利能力，盈利能力是一个企业的生命，是衡量企业经营业绩的重要指标。关注企业的盈利能力，不仅要关注其强弱，还要关注它的持久性和稳定性。企业盈利能力的强弱是市场竞争中实力的体现，而盈利能力的持久性和稳定性证明了企业的盈利并不是个例，也不是某个特定因素造成的偶发现象，并且企业在相当长的时期内能够保持这样的能力。无疑，利润表是上市公司兜售股票最有说服力的武器。买股票是为了从中取利，无论是短期持有投机还是跟长线分股利，利润表都理所当然地被奉作参考的神器，它为投资人提供判断投资方向，认定企业能否保全其资本并带来更高收益的依据。不仅仅是投资者，债权人和企业管理人员都非常重视对企业盈利能力的分析。对盈利能力的分析有助于企业发现经营中的问题和企业未来发展的最优方向。
高额利润和持续的增长才能保障投资人的利益，但利润表不一定是可靠的，还要结合市场及企业自身情况分析判断其真实准确性。首先，利润表中包含了以前年度数据以便同当年盈利情况做比较，但是并没有考虑因通货膨胀等因素造成的增量，仅仅依靠数字上的增减变动很可能误导使用者高估利润的增长；其次，原本应该准确、及时地反映企业经营业绩的利润表如果被资深会计师利用，反而有可能成为蒙蔽股民的帮凶。一切判断和分析的基础是反映企业真实情况的数据，如果利润表已经不能反映企业的真实盈利情况，并且被恶意篡改，股民一旦受其误导很可能损失惨重。1.2.6 利润实现最重要
三大报表中的第三个表是现金流量表，是反映企业在一定会计期间现金和现金等价物流入与流出的报表，并按照经营活动、投资活动和筹资活动分别列明。现金流量的计算并不依据权责发生制，所以，如果不是粗暴型的造假，则很难通过包装达到欺骗报表使用者的目的。
大多数人一味地关注于利润表上的盈利能力，殊不知现金流量表中的数据更有现实意义。由于企业的销售业务基于权责发生制，也就是说，不管企业当期有没有收到货款，只要商品的相关风险已经转移给买方就应确认销售收入，并结转这部分商品的成本，计算出利润在利润表中的反映。这其中出现了一个问题：如果企业并没有收到货款，那么利润表上的利润虽然是真实的，但却不能为企业提供现金及现金等价物用于下一阶段的生产经营。而现金流量表的编制却以收付实现制为基础，收到现金及现金等价物的当期才在现金流量表中列示，因此销售收入的确认和实现往往不同步。但这并不代表企业的资金流总是无法跟进，因为在另一方面，企业购买原材料的时候一样存在赊欠货款的行为。在某个期间，收入不一定全部实现，费用也不一定全部支付，只要资金能保证运营一般没有太大的问题。下面通过一个例子来更好地理解一下。老王的煎饼果子小吃摊做的都是街坊生意，混熟了难免有赊账的。老王忙活一天卖出去300元，早上购买原材料一共用180元，这一天就应该净赚120元（300元−180元）。可是卖出去的煎饼果子有20元是赊账的，钱还没有收到。这一天虽然赚了120元，但是到手的钱实际上应该只有100元（120元−20元）。如果再复杂一点，早上有50元鸡蛋是赊来的，那么今天可支配的现金就是150元（100元＋50元）了。
如果说利润表是一张中奖的彩票，那么现金流量表就是实际领到手的奖金。企业的盈利能力再好，也需要实现。收不到钱的销售是可悲的，在钱物两空的情况下不可能再有资本开始下一轮的经营。1.2.7 利好、利空消息的实质
利好、利空消息实际上是可能影响股价上涨或者下跌的事件，通常是上市公司的重大事件、国家政策、不可抗力产生的特别事件等。在信息时代，信息是一项很重要的资源，信息转化成利益的方式在于先于其他人掌握到第一手的资讯，在股价上扬之前买进，下跌之前卖出。
有些利好、利空消息只在短时间内造成股价的波动，却不会在一个相当长的时间内对股价的走势起到决定性的影响。比如上市公司董事会变动，外界对新任董事会的信任和执行能力的判断可能会影响短期股价，但是从长期股价的走势来看却几乎没有什么影响。再比如因为自然灾害造成全国范围内对某种商品的需求迅速增长，对该商品生产企业的营业额和利润在短期内有一个促进作用，但是会在自然灾害影响消失以后回归自然水平。股价也会在小范围内有一定的波动，但是不会对整体的走势形成决定性的影响。
有一部分利好、利空消息会在很长的一段时期内影响股价走势。比如上市公司做出收购某公司的战略决策，整个公司有可能因为该事件进入了一个新的历史阶段，将在很大程度上改变企业的盈利模式和盈利能力，有可能在相当长的时期内决定上市公司的股价走势。又如国家拟出台一项扶持政策，作为政策扶持对象的上市公司可能因此事件股价走势呈现出一路上涨的情况。
利好、利空消息在一般的情况下都会对股价造成相应的影响，但股价同时还受到市场需求的影响，在彼此作用之下可能会减弱或增强影响效果。
第2章 基本财务知识
入市之前，在财务报表上做点功课是值得的，虽然努力不一定成功，但是不努力更难。笔者不可能教授各位读者战胜股市的神器，只是想通过对专业知识的介绍让读者更深入地解读上市公司披露的财务报告，在股市中有准备、有理由地进退，而不至于雄心勃勃、全副武装进去，糊里糊涂、孑然一身出来。
本章旨在运用通俗的语言来帮助读者理解将在以后章节中出现的部分专业术语和基本常识。了解基础是学习分析的一个重要阶段，希望读者在急于掌握分析方法之前先对本章的内容有个大致的了解。
2.1 最常见的6个财务概念
凡是企业在经济管理范围内所发生的可以以货币表现出来的经济事项都是会计核算的对象，会计的六要素是对会计对象的基本分类。比如一个三口之家，家是一个整体。
围绕着这个家庭发生很多事件。这个家首先是一套房子，里面有家具、家电，这些资源或是购入的，或是他人赠送的，最终都成了这个家庭拥有并可控的财物。人为地给这些财物起个名字，统一叫作“资产”。又比如这个家庭有很多开销，如孩子的学费、日常生活费、交际应酬费等，这部分支出统一叫作“费用”。如此归纳出6项分类，涵盖了所有的经济业务，它们分别是“资产”、“负债”、“所有者权益”、“收入”、“费用”、“利润”。2.1.1 资产
资产是一种资源，表现为有形的物和无形的权。从一个小小的煎饼果子摊来看，资产表现为现金、原材料、设备等，这些是有形的物。新型煎饼果子专利权、因为客户没有为商品付款而形成的债权等，这些是无形的权。但并不是所有的资源都可以称为资产，比如老王的煎饼果子摊想要增加一台设备，在没有落实之前这台设备就不能作为资产入账。如果其他人打算入股老王的煎饼果子摊1万元，在这1万元没有到账之前也不能作为资产入账。
另外，企业在经营期间，可能需要某台设备，但是由于资金短缺不能一次性购入，于是就向租赁公司融资租入这台设备用于生产经营。这种资源虽然不归企业所有，但该设备所有权的主要风险和报酬已经转移给企业，所以这类资源也应归类为资产。厦新电子（600057）1997年年报中在资产项目的“递延资产”科目中有一笔相当高的广告费，而会计制度则规定广告费一律计入当期费用。若是按照会计制度规定，则1997年该公司将无法达到配股所要求的最低资产收益率。在这样的诱惑下，企业就很难舍弃眼前利益而保证资产的质量了。上市公司的利润调节不能一概否定，但这确实在一定程度上使其资产质量下降。
资产根据变现的能力分为流动资产和非流动资产。2.1.2 负债
负债是企业承担的现时义务，同资产一样，均由过去的交易或事项形成。在履行现时义务清偿负债时，导致经济利益流出企业的形式多种多样，企业债务可以用现金或实物资产偿还；以提供劳务形式偿还；以部分资产连同劳务形式一并偿还；负债转增资本等。
另外，企业未来的承诺或合同、协议所规定的事项不能被认定为负债。我们可以试想明天确定要买某样东西，怎么会在今天就欠了卖家的钱呢？所以在这种情况下不可能确认负债。
负债项目有时也能够被利用成为财务舞弊的工具。2012年1月，主营地铁运营辅助设备的华虹计通，被曝出涉嫌重大财务舞弊的消息。根据其招股说明书财务报表附注的披露，截至2011年上半年末，华虹计通应付上海普天货款金额为3146.74万元，而上海普天（同为上市公司）作为华虹计通的主要供应商之一，应收华虹计通货款5933.95万元，这中间出现差异2787.21万元。孰是孰非笔者在这里不想妄加判断，对于华虹计通来说，在资产总额既定的情况下，负债的减少意味着所有者权益项目的增加，在没有其他所有者权益项目变动的情况下，很明显是当期利润吞掉了这2787.21万元。华虹计通的确很难摆脱虚增利润的嫌疑。
负债根据偿还期限分为流动负债和非流动负债。2.1.3 所有者权益
所有者权益是指企业投资人对企业净资产的所有权，受总资产和总负债的影响产生增减变动。在企业开办成立之初，所有者权益是投资者投入的资金，随着企业的生产经营盈亏表现为数字上的增减。它由4个部分组成，分别是实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润。
实收资本可以被看作是企业的永久性资金，从一定程度上来讲，在融资过程中实收资本是企业对债权人表现出来的诚意，也是债权人出借资金的一项保险。和“今天想吃醋，谁家借点螃蟹”的道理是一样的，投资者设立公司需要10万元启动资金，自己仅出资1万元，其他9万元全部依靠外来借款，这种情况恐怕很难有人愿意出借资金，一旦出现问题，投资人投入的资金根本无法偿还借款，给债权人带来巨大的损失。
资本公积是一个百利而无一害的项目，这里不做过多介绍。盈余公积分为公益金和法定盈余公积，是企业的一种备用资源，但法定盈余公积计提至实收资本的50％时可以不再计提。
未分配利润是企业留存下来待以后年度分配的利润。未分配利润的分配与不分配都或多或少地反映一些问题。因为未分配利润的余额是期初未分配利润加上本期净利润再扣除计提盈余公积以及本期已分配利润后的余额，通常在虚增利润的情况下，虚增后的净利润计入未分配利润，由于计入未分配利润部分的本期净利润是虚的，并没有实际的资产流入，所以在这种情况下未分配利润实际是无利可分的。而为了保持较高的盈利增长，企业不得不在原来虚增利润的基础上继续虚构更大的数字，如此循环下去，未分配利润科目就越来越大，既不能分配也无法转增资本。上市公司“江苏阳光”在2008年的财务报告中披露，同年该公司实现净利润1.47亿元，与2007年相比增长了1.74％。伴随着1.47亿元净利润的产生，2008年年底江苏阳光未分配净利润达到了8.14亿元。数额如此之大，却从未分配过股利，也没有转增资本的意向，不禁让人怀疑。从江苏阳关历年来的财务报告中可见，自2003年起，该公司从未亏损，并且一直保持了较高的利润增长。那么连续6年不分配、不转股又是为哪般？还是有虚增利润的嫌疑，如此真的是无利可分了。
对于已分配的利润，一样不能让广大股民欣喜。股息收益率过低，打击股民热情。2012年4月，贵州茅台拟向全体股民派发共计41.5亿元（含税）现金股利，每10股分配股利人民币39.97元。消息一经传出，顿时在A股市场产生了不小的轰动，各大媒体更是将茅台唤作史上分红王。但是经过分析，茅台虽创最高分红纪录，但是由于股价过高，计算下来股利收益率仅为1.9％，由此可见，贵州茅台的派现水平的确是辜负了“分红王”这一头衔。2.1.4 收入
收入是指企业在日常活动中所形成的、会导致所有者权益增加、与所有者投入资本无关的经济利益的总流入，包括销售商品收入、劳务收入、让渡资产使用权收入、利息收入、租金收入、股利收入等，但是不包括替第三方或客户代收的款项。
比如老王的煎饼果子摊，每天汇总一天收入都会包含哪些内容呢？摊煎饼所得钱款和赊账的部分；外送时收取的外送费用；卖了一件设备所得钱款；将小吃车出租一半给卖卤蛋的老婆婆得到的租金等。但是老王为了扩大经营又投资1万元，我们结合实际情况便知这部分资金的流入不可能计算在收入里。再如帮忙出售卤蛋的钱款，虽然暂时存放在老王的腰包，但是还得如数还给老婆婆，这部分资金的流入也不能称为老王的收入。
我国的会计准则规定了收入的确认采用权责发生制，也就是说，伴随商品的主要风险和控制管理权已经转移给卖方就可以在账面上确认该笔收入。不同于收付实现制以收到货款为确认收入的基础，权责发生制的优势在于科学合理地计算盈亏，但是缺点也不能忽视。正是由于权责发生制中收入的确认和款项流入没有直接关系，所以只要提供商品销售的一系列凭证开出发票就能改变收入数字。虽然伴随着收入的确认会承担一定的税款，但是为了满足某种目的上市公司依然铤而走险。中国证监会2012年4月20日通报宏盛科技信息披露违法违规案，调查发现，宏盛科技2005年、2006年年度报告存在虚假记载。经公安机关侦查并经法院审理查实，2005年至2006年，宏盛科技通过407份虚假提单骗取信用证承兑金额4.85亿美元，折合人民币约30.6亿元。宏盛科技2005年和2006年披露的主营业务收入分别为人民币51亿元和人民币60.4亿元，这里便有之前407份虚假提单的功劳了。可见，调整利润表上的收入项目对于上市公司来说并不难。2.1.5 费用
企业发生费用的形式是，由于资产流出企业、资产损耗或负债增加而引起所有者权益减少。但有例外，例如企业所有者抽回投资或企业向所有者分配利润，虽然会引起资产减少或负债增加，并使所有者权益减少，但不属于企业发生费用的经济业务。
结合老王的煎饼果子摊来看费用的定义，我们可以理解收入和费用的对应关系是资金的进出。某一天收入100元，在没有费用的情况下，老王一天的净收益是100元。对于煎饼果子摊这100元归其所有并且可以用于继续经营，按照所有者权益的定义这部分收益归为摊点的所有者权益。假定收入还是100元，各种费用30元，那么净收入只有70元了，也就是说，归为摊点所有者权益的金额是70元，比没有费用的时候减少了30元。可见，费用的出现导致所有者权益减少。但是需要注意的是，老王作为小吃摊的所有者，如果从小吃摊净收益中抽取一部分作为利润的分配，同样会导致小吃摊所有者权益的减少，却不能算作小吃摊的费用。
费用的表现形式也不同，比如购买材料时付出的是现金，这是资产流出的情况；小吃车每天在不同工作量下的耗费，表现为资产的损耗；在赊购原材料的情况下，表现为负债的增加。这些项目均需要在经营的净收益中扣除，都会导致所有者权益的减少。2.1.6 利润
利润反映的是收入减去费用，利得减去损失后的净额，表明经营成果是盈利还是亏损，所以利润项目是每个投资者密切关注的问题。但是笔者在这里告诉读者，利润的最终值的确展现了企业的经营成果，但是却不能完全体现企业在同行业中的竞争力、市场前景以及企业自身的盈利预期。我们且看利润的组成就一目了然了。
利润通常由4部分组成，分别是营业利润、投资收益、补贴收入和营业外收支。营业利润由营业收入扣除营业成本后得来，可见这一部分利润是和企业的生产经营密切相关的，这部分利润最能体现企业在市场中的认可程度，同样也是企业盈利能力的最佳展现形式。
投资收益是对外投资所取得的利润、股利和债券利息等收入减去投资损失后的净收益。这部分利润不伴随企业经营活动产生，而是在投资活动中取得。对外投资提高了闲散资金的收益，并可以为企业扩大规模和拓展全新领域。但是一旦投资失败，对企业的打击也是不容忽视的，所以投资收益体现了企业管理层对投资市场的敏感度和趋势分析的能力。投资收益通过反映企业高管的宏观决策能力折射出企业盈利能力。
补贴收入是企业从政府或者其他组织取得的政策性亏损补贴和其他补贴。政府对企业做出相应的弥补称为政策性亏损补贴。其他补贴则多是政府为了扶持辖区内符合鼓励政策的企业而拨付的款项。很多上市公司在接受补贴之前还处于亏损状态，将补贴收入增加到利润表中以后便一举扭转乾坤，实现盈利的效果。如果只是看到利润表上的数字，则很有可能误判企业的盈利能力。
营业外收支分为营业外收入和营业外支出，两者并没有什么对应关系，通常表现为处置固定资产净损益、固定资产盘盈盘亏；罚款收支；捐赠、非常损失；因债权人原因无法支付的应付账款等。这些事件通常体现为偶发和不可控，并不具有普遍性。
2.2 六大财务概念之间的关系
会计六要素是对会计对象的基本分类，各要素之间都有着千丝万缕的联系。会计的两大等式包含了六要素，分别是：资产＝负债＋所有者权益；收入－费用＝利润。其他公式均由这两大等式演变而来，任何一项经济业务都遵循这两个等式之中的等量关系。2.2.1 资产＝负债＋所有者权益
每个企业从无到有，最初的起点都是资本。“资产＝负债＋所有者权益”等式揭示了企业的资本从何而来，如何分配。对于企业来说，资本的来源只有两个：举债和所有者投入。想要进行生产活动，单单依靠借得资金和所有者投入的财物是不可能的，资本需要被重新分配为各种资源来满足生产经营的需要，这些资本共同构成了资产。一旦等式中负债或所有者权益金额出现增减变动，被分配的资源必然会受其影响，资产随着另两个要素的增减幅度呈现相同的变化。
如果把资产比作圆月，那么负债和所有者权益就是月牙与月缺，在资产既定的情况下，双方是此消彼长的关系。将以上等式变型可得两个等式：资产−负债＝所有者权益，资产−所有者权益＝负债。从前一个等式中可知，在所有者权益既定的情况下，在负债变动的同时，资产呈现相同的变动方向和幅度。后一个等式同理，在负债既定的情况下，资产随着所有者权益的变动呈现相同的变动方向和幅度。2.2.2 收入−费用＝利润
每个企业的发展壮大，主要取决于利润。一个一直亏损的企业，筹资的能力再强也只能是越赔越多。利润的不断积累就像孩子在墙壁上刻下身高的线，慢慢地从小到大，并且有迹可循，看得见增量的多少，也看得出增长的快慢。生产经营的过程是从采购开始——生产——销售——回款——再采购的循环。利润的产生并不是回款，而是销售收入减去采购成本以及生产费用得来的。在这一等式中，利润是月牙的话，那么收入和费用就是圆月和月缺。在利润既定的情况下，费用越高要求收入越高。同样将这一等式变型后可得：收入＝费用＋利润，收入−利润＝费用。在收入既定的情况下，费用越少利润越高。在费用既定的条件下，想要取得高利润需要保证高收入。我们在追求利润最大化的同时，需要保证收入最高而费用最低。
2.3 初识财务报表
对于投资者来说不参与经营，首先无法了解企业的经营状况据以做出相应的投资决策，其次无法根据企业经营状况的优劣对管理者的能力做出评估。所以，企业提供真实可靠的财务报告是投资者的必然要求。每个股民在选择某一支股票的时候，应首先置身在企业投资者的高度，将分析上市公司的财务报告作为自己的基本权利。
财务报告通常由4个部分组成，分别是会计报表、会计报表附注、财务情况说明书和至少两个年度或相关两个会计期间的比较数据。
会计报表包括资产负债表、利润表、现金流量表3张主表及利润分配表、资产减值准备明细表、应交增值税明细表、所有者权益增减变动表（股东权益增减变动表）、分部报表及其他有关附表。在这里我们主要介绍三大主要报表。2.3.1 资产负债表
资产负债表较为全面地给报表使用者提供了该公司的财务状况，左方反映资产，右方反映负债和所有者权益，并且为了方便报表使用者比较数据，各科目又分为“期初余额”、“期末余额”两栏分别填列，如表2-1所示。表2-1 资产负债表（合并资产负债表）2.3.2 利润表
利润表反映企业在特定时间段内的经营成果，表的结构采用了多步式，将利润的取得一步一步展示出来，清晰明了。利润表同资产负债表一样，为了方便比较不同期间的利润实现情况，各项目按照“本年累计数”和“上年累计数”分别填列，如表2-2所示。表2-2 利润表（合并利润表）2.3.3 现金流量表
现金流量表是反映在一定的会计期间内企业现金及现金等价物流入和流出的报表。现金流量表作为以上两个报表的补充，是判断企业资金是否充足、利润是否实现为可支配资金的一项重要依据。在现金流量表中，现金和现金等价物并不作区分，但是在结构上对现金流量划分为经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量以及筹资活动产生的现金流量。现金流量表各科目也按照“本期金额”和“上期金额”分别填列，如表2-3所示。表2-3 现金流量表（合并现金流量表）2.3.4 会计报表附注
会计报表附注是财务报表的补充说明，在分析上市公司财务报告的同时一定要结合会计报告附注中所披露的内容。上市公司的财务报表都经过注册会计师的全面审计，注册会计师会对被审计方财产状况、经营成果及现金流量的真实性和相应审计风险，出具审计报告并附带不同的审计意见，包括无保留意见、保留意见、拒绝发表意见和否定意见。
出具无保留意见审计报告，说明企业的财务状况、经营成果及现金流量等真实情况，不存在需要调整或披露的重大事项。注册会计师认为会计报表总体而言是公允的，但是存在对报表产生重大影响的情形。而后面两种审计意见说明该会计报表对于决策已经没有太大的价值了。
但是需要注意的是，在地方政府的扶持和上市利益的怂恿下，上市公司可能和注册会计师站在同一战线，在明知道被审计单位存在重大问题的前提下注册会计师仍然出具无保留意见的审计报告。1997年6月，红光实业上市，当年便以1.98亿元的巨额亏损震惊整个股票界，当年上市即告亏损的情况实属首例。后经证监会查实，红光实业于上市之前已经出现了关键生产设备无法保证持续生产的情况。对此情况红光实业并没有做相应的披露，相反在1996年、1997年通过虚构销售等违规手段虚增利润，当时负责红光实业审计业务的蜀都会计师事务所因出具无保留意见的审计报告最后退出了上市公司发行与年度审计市场。红光实业的这一舞弊行为不仅给自己造成了内伤，同时给股民造成了巨大的损失。
会计报表附注为报表数字的真实性提供佐证，会计报表上的数字已经过高度浓缩，从报表钩稽关系上无法判断其真实程度，结合报表附注上的信息可能有机会柳暗花明。银广夏2000年年报中披露的“应收账款”为5.44亿元，仅从报表上看较流动资产总额并没有太大的问题。仔细分析其报表附注发现：在5.44亿元的应收账款中有高达2.68亿元是同一家企业所欠，近乎整个应收账款项目的一半。一旦该企业资金出现困难，银广夏将遭受巨大的损失，如此发现原本没有什么问题的报表项目实际上隐藏了巨大的财务风险。
第3章 资产负债表：盘点公司的家底
被股民称之为“股神”的美国投资家沃伦·爱德华·巴菲特曾经说过，“我比大多数人更重视资产负债表”，这句话充分说明了资产负债表在投资决策中的重要地位。资产负债表就是一张财产清单，清楚地列明了资产的多少、来源和结构，基本上就是对企业的情况做一个整体评估。
3.1 资产负债表的作用
首先，资产的多少彰显着企业经济实力，翻看一个企业历年来的资产负债表，就如看到一个孩子长高、长大的过程。经济实力的潜台词是“我能”，强大的经济实力总是能给投资者一颗神丹宽宽心。
其次，资产的来源体现了企业的融资能力。资产的源头是资金，通过资金的流动而产生为企业带来经济利益的资源。资金既是企业生产经营的条件，又是发展壮大的保证，也为企业对外投资提供了基础和前提。大量的资金又从何而来？那就要说到融资。融资是一门资源整合的艺术，它为可行的创意带来资金并插上通往实现路程的翅膀。融资能力折射了投资人和债权人对企业发展前景的信心，换句话说，不凡的融资能力，说明企业的经营还算“靠谱”。
最后，资产的结构对于企业来说则更像是骨骼之于人的作用——支撑一切经济活动，为企业的发展构建一个平衡的框架。武侠小说里常讲某练武奇才骨骼惊奇，生就一副仙风道骨，一经名师指点学艺神速，造诣更胜常人，就是说明了一副好身架的重要性。企业经营发展亦是如此，合理的资产结构带来一系列的经营优势。相反，不好的资产结构有如企业自身的病灶，若不及时调整可能会给企业带来丧失偿债能力和投资预期收益下降的财务风险。懂得看资产负债表，就好比训练出了一双具有透视功能的眼睛、一把锋利精准的刀，一眼就看穿了企业的家底，一刀就剔到了企业的骨。入驻股市，看懂资产负债表，应该是每个股民精神层面上的第一件装备。
3.2 资产负债表就是咱家里的小账册
想要看懂资产负债表，首先得知道资产负债表是什么，有什么内容、结构，只有弄懂这些，看报表时才能做到心中有数。对于那些不想付出辛苦学习就想坐享其成的人，笔者劝你还是绕道走吧。
专业书籍里对于资产负债表的讲解晦涩难懂，想要深入研究，多数股民先在概念上犯了难。一张画满表格的纸，上面的数字密密麻麻叫人眼花缭乱无从下手。其实每个事件复杂的表面背后都有朴素的实质，别让专业术语成了捅不透的窗户纸。老王告诉你其实资产负债表就是家里的一本小账册。3.2.1 初识资产负债表
老王的煎饼果子小吃摊已经运营了有段时间，和正规的大公司一样，老王也有自己的一本账，虽然简单，但是一样清清楚楚。总得知道钱是怎么花的，又是怎么挣的吧。这资产负债表到底是个啥，看看老王的小账册就知道了。
小吃摊是2012年年初开始经营的，投入2万元。由于当时老王自己存款只有12000元，从小舅子和大姨姐那分别借了5000元、3000元，总算是凑够了钱就准备创业了。就这么着在1月1日当天，老王先是用15000元买了小吃车，2000元买了些摊煎饼果子的材料，3000元现金留着周转。这2万元就算是分配完了，回家得记个账吧，这简单的资产负债表就出来了，如表3-1所示。表3-1 老王煎饼果子小吃摊2012年1月1日资产负债表（雏形）
当然，这只是资产负债表的雏形，而资产负债表是根据“资产＝负债＋所有者权益”这一会计等式，依照一定的分类标准和编排顺序，将单位在特定日期的全部资产、负债和所有者权益项目进行适当分类、汇总、排列后编制而成的。
从表3-1中可以看出，这张资产负债表反映的只是2012年1月1日的财务状况，不是前一天也不是后一天。它像一张照片，只记录这一个时点小吃摊资产的分布和多少。左侧明细项目表示资金的去向，是企业所有资源的列示；而右侧明细项目体现的是资金的来源，一部分来自于负债，另一部分来自于所有者的投入。将表3-1稍加变动，就能明显地理出资产负债表的基本框架，如表3-2所示。表3-2 老王煎饼果子小吃摊2012年1月1日资产负债表
从表3-2中可以发现，小吃摊所有的资金从何而来，又是怎样被分配出去的，都汇总在这张资产负债表上，一目了然。筹集来的是20000（8000＋12000）元，分配的也是这20000（3000＋2000＋15000）元，所以资产负债表两侧的金额是相等的，并且一定是相等的。这就符合了资产负债表的基本框架——会计等式“资产＝负债＋所有者权益”。再复杂的资产负债表也是这样一副骨架，只是明细项目不同，金额有增减。
由于报表中的数据体现的是特定时刻的财务状况，因此资产负债表属于静态报表。所谓静态报表，也就是通过这张表你能够看到现在的状态，却看不出是如何达到这种状态的。资产负债表是在企业经营过程中按下暂停键所看到的画面，今天的报表就是今天资产的结构和形态，昨天什么样你得看昨天的，明天什么样就得等明天再看了。3.2.2 资产负债表反映什么内容
资产负债表提供给使用者的表面信息无非是企业有多少资产，欠了别人多少，所有者投入多少，然而这些信息综合在一起似乎还能带给使用者其他的惊喜。比如老王的小吃摊，如果小吃摊资产负债表的种种迹象表明，老王将20000元本金全部用来买了小吃车，竟没有留一点钱买做煎饼果子的材料，也没有留一点钱用来找零；或者事先就知道小舅子的5000元借款1月7日有急用，而老王的资金安排导致还款日时手中的现金加上一周盈利仍不够还，甚至需要动用或变卖其他的资产才能解决；又或者老王一次性购入太多的时令蔬菜，没用完就坏掉了，那么作为旁观者的我们怎样看待他的经营呢？
卖菜的，你敢赊账给老王让他挣了钱还你吗？买煎饼果子的，你愿意预付100元钱给老王然后天天来光顾吗？亲戚朋友，你敢不敢拿点手里的闲钱借老王周转一下？某某，老王找你合伙你肯不肯出资？这些都是我们在生活中经常遇到的问题，在做任何决定之前我们都会分析很多因素并以此做出自己认为对的判断。而从财务专业角度来看，这叫作财务分析。
资产负债表不仅告诉我们企业资产、负债和所有者权益的多少，还通过财务比率的计算告诉我们企业的变现能力强弱，通过对具体项目的分析，告诉我们偿债能力及偿债时间，根据负债和所有者权益的关系来判断资本保值、增值的情况，以及对债权人的保障程度等。资产负债表为我们提供了财务分析的基本资料，根据以上各种指标的计算得出科学合理的结论，有助于我们做出正确的投资决策。3.2.3 资产负债表的结构
资产负债表和老王的小账册并没有本质上的区别，只是项目更多、更复杂，有既定的格式。为了让使用者对不同时点资产负债表的数据进行比较，掌握企业财务状况变动及发展趋势，资产负债表的各项目都按照“期初余额”和“期末余额”分别填列。资产负债表格式的编排，囊括了各行业需要反映的项目，但并不是所有的项目都需要填列，上市公司提供的财务报表只填列和本公司有关的项目即可。
很多读者在各大交易所网站上查询上市公司报表数据的时候会发现，资产负债表往往有两个，其中一个是母公司资产负债表，另一个是合并资产负债表。不仅仅是资产负债表，其他几项报表也都有相应的合并报表。这是因为拥有一个或者多个子公司的上市公司需要在提供母公司资产负债表的同时，编制合并资产负债表将内部交易部分抵消掉。大多数人在做投资分析时只关注合并报表，认为合并报表体现了上市公司的整体财务状况和经营成果。但是笔者在这里想说的是，读者在时间充裕的情况下，可以两种报表相互参考着看，通过两种报表的对照，是可以分析出子公司的质量和劣势资源的。
以华能国际电力股份有限公司2013年年报为例，资产负债表的格式如表3-3所示。表3-3 合并资产负债表
3.3 不打无准备的仗——资产负债表项目解读
在资产负债表中，资产被细化为流动资产和非流动资产，负债也被划分成流动负债和非流动负债。不论是流动项目还是非流动项目，表面上看不出它们有什么联系，但是为什么名字又比较相像？有流动又有非流动，有应付账款又有应收账款，看起来好像是成对出现的，它们是对应的关系吗？一看见资产负债表的项目名称，好多人心里就冒出十万个“为什么”。其实，对于这些专业术语，我们唯一需要做的就是听得懂，明白其代表的意义即可，而不必探究为什么要这么规定。3.3.1 流动资产和流动负债项目解读
流动资产是指企业可以在一年或者超越一年的一个营业周期内变现的资产，是企业资产中必不可少的组成部分。什么意思呢？还是看看老王的小吃摊吧。老王的小吃摊有一部分东西可以通过短期投入、产出就能转化成现钱进到他的口袋。比如老王手上的周转资金，本身是现钱，老王购买的原材料，只要摊成煎饼果子卖出去也可以变成现钱，还有街坊买煎饼果子没付钱打的白条，要回来也是现钱。
流动资产最主要的特征是它的周转速度快，变现能力强，短期可以变现或运用。下面对流动资产项目进行一一解析。1．货币资金
货币资金包括现金、银行存款和其他货币资金。其他货币资金包括外埠存款、银行汇票存款等。货币资金是流动资产项目中变现能力最强的一项。我们权且将它理解为企业随时都可以支配的资金。2．交易性金融资产
交易性金融资产是指企业为交易目的而持有的债券投资、股票投资和基金投资。需要关注的是这部分金融资产是以交易为目的而持有的，也就是说，企业并没有打算长期持有这些债券、股票、基金，只要有需要随时可以卖掉。交易性金融资产在变现的过程中会影响利润总额。3．应收票据
应收票据体现的是一种债权，是欠款方对其债务到期偿还的承诺，变现能力不及以上两项，但是强于后面各项。4．应收账款
应收账款一般是伴随企业的销售行为而产生的债权，所以通常和收入的确认关系密切。购买商品和享受服务需要付钱，这是谁都懂的道理，可是在现实生活中，欠了钱可能还，欠款三个月还有收回的可能，若是欠了三年五年怕是凶多吉少了。能收回的部分当然是债权，是企业的资产，若是不能收回还要放在报表上充数，可就有瞒天过海的嫌疑了。5．预付款项
不同于应收账款，预付款项和企业的采购业务密切相关。作为企业的一项债权，预付款项也有与应收账款一样的尴尬。如果卖方在收到货款之后因为某种原因没有发货或没有履行相关的劳务，并且长时间没有履行义务的表示，那么这部分债权就不能再在资产负债表上列示了。6．应收利息
应收利息包含已到付息期但尚未领取的债券利息。7．应收股利
股利应该是大家都不陌生的东西，对企业来说，对外投资在购入和持有期间应收取的现金股利都在该项目下体现。8．其他应收款
其他应收款核算企业其他各种应收及暂付款项，通常是关系单位往来款、员工备用金、为员工垫付款等。很多企业在其他应收款上动歪脑筋，本已收回的其他应收款项迟迟不入账，而是转到账外的小金库。长期挂账的其他应收款是需要关注的一个方向。9．存货
存货是资产负债表中一个比较大的项目，并且造假的频率也比较高，基本上在存货项目上做手脚是会计作假的常用手法。当然，光是从资产负债表提供的数字一眼是看不出什么猫腻的，在本书以后的章节中还会涉及存货有关的财务分析。10．一年内到期的非流动资产
一年内到期的非流动资产包括一年内到期的持有至到期投资、长期待摊费用和一年内可收回的长期应收款。11．其他流动资产
其他流动资产是除以上各项以外的流动资产，其实没有什么特别的含义，只是为了汇总以上各项都没有涉及的内容。
流动负债主要包括短期借款、应付票据、应付账款、应付工资等，是企业资金的短期来源，且需要在短期偿付，用来去匆匆来形容流动负债最贴切不过了。
和流动资产一样，流动负债项目在日常生活中也是有迹可循的。比如，老王刚开始创业时跟小舅子借了5000元钱，小舅子有话在先，年底必须还他装修房子用，这就是流动负债。再比如，老王购买生鲜蔬菜，因为和卖菜的混熟了，每次采购完只要留下一张欠条，月结一次就行了。这部分菜钱在没有付之前可以由老王来支配作为其他用途，但是到了偿还期限时就要履约付款了。再比如，村长预付了100元的煎饼果子钱，以后买的时候不用给钱了，老王可以支配这100元钱，但是今后需要用自己的产品（煎饼果子）来补偿这100元钱。这100元钱，其实也是债务的一种。流动负债项目和流动资产项目有很多相似之处，概念更易理解。1．短期借款
短期借款是指还款期限在一年以下（含一年）的各种借款。2．交易性金融负债
由于各种长短期借款都需要支付利息，因此就出现了金融负债这个项目。3．应付票据、应付账款、预收款项
与流动资产项目的应收票据、应收账款、预付款项同理，这里就不再赘述了。4．应付职工薪酬
应付职工薪酬是企业应付但还没有付的工资、奖金、社保费等，形成一项负债。5．应交税费
企业必须按照国家规定履行纳税义务，对其经营所得依法缴纳各种税费，在尚未缴纳之前暂时留在企业，形成一项负债。6．应付利息
应付利息包括吸收存款、分期付息到期还本的长期借款、企业债券等应支付的利息。7．应付股利
应付股利是企业宣告给投资者的分配股利，随着企业向投资者实际支付利润，该项负债即消失。8．其他应付款
其他应付款是指企业主营业务以外发生的应付和暂收款项。9．一年内到期的非流动负债
当长期借款的偿还期限不足一年的时候，该长期借款已具有短期借款的性质。为了更好地体现企业偿债义务和资产结构，一年内到期的非流动负债归入流动负债中列示。10．其他流动负债
其他流动负债归集不被划分到以上各项目的流动负债。11．衍生金融资产/负债
衍生金融资产/负债在流动、非流动项目中都出现了。衍生金融工具种类很多，像股票、债券等。读者在这里懂得它像股票一样，是有市场价值的金融工具就可以了。3.3.2 流动资产和流动负债实例分析
先说说老王，老王经营小吃摊一段时间，生意做得有声有色，手中的流动资金加上摊煎饼果子赚的钱足够在年底还小舅子的5000元钱，而且还会有余下的钱。若是余的多，老王考虑换个大点的小吃车，将生意做大；若是余的少，老王只能先维持着现在的情况慢慢再积累。大型的上市公司和老王的小吃摊经营起来都是一样的道理，如表3-4所示。表3-4 天健（集团）股份有限公司2013年年末合并资产负债表（部分）
从表3-4中可以看出，该企业资产负债表上的流动资产总额大于流动负债总额，在这种情况下，流动负债可以通过流动资产的变现予以清偿，并在偿付流动负债之后还有剩余流动资产用于生产经营。至于流动资产多于流动负债多少才合适，则需要在财务分析阶段深入探讨了。
还是以老王的小吃摊为例，和我们预想的不同。老王在经营了一段时间以后觉得生意还不错，擅自做主用2000元买了一套油炸豆腐串的设备。可到年底老王犯了难，手里有的现金加上收回来的欠款，还有预收人家的煎饼果子钱能凑的都凑了，怎么都凑不够该还小舅子的5000元钱。这下没有办法了，除非能再从别人那借点钱周转，如实在借不来只能考虑把新上的设备或小吃车卖掉了。大型上市公司企业集团也会为这样的问题头疼吧，如表3-5所示。表3-5 河南莲花味精股份有限公司2011年年末合并资产负债表（部分）在表3-5中可见，该企业流动资产总额小于流动负债总额，流动资产的变现已经不能满足偿付到期流动负债，动用长期资产才能缓解流动负债偿付压力。在这种情况下，企业陷入资不抵债的财务危机中，长此下去，若不对资产结构进行调整，资金紧张的状况将愈演愈烈，最终导致正常的生产经营活动都不能保证了。
还有一种居中的情况，老王的小吃摊一边经营一边扩大，对于该投入多少，老王心里还是有数的。年底还小舅子的钱肯定够，可是真还完了，老王犯了愁。钱都还了小舅子，自己竟然忘了还得留点钱买材料开始第二天的经营呢，这么正正好好的事儿倒是不多见，可是真要是摊上了也没有辙。企业流动资产总额等于流动负债总额。流动资产的变现刚刚好可以偿付到期流动负债，但是已经没有多余的流动资产用于生产经营活动了。企业若没有好好安排自己的资金结构，也会落到如此尴尬的地步吧。
在分析了以上3种情况后，我们来看看表3-6中华能国际电力股份有限公司的流动项目。表3-6 华能国际电力股份有限公司2013年合并资产负债表（部分）如表3-6所示，该公司2013年年初流动资产合计数是近420亿元人民币，而流动负债合计数高达667亿元人民币，流动资产项目与流动负债项目差额高达247亿元人民币。在该公司2013年年末的报表数据中，流动资产项目与流动负债项目差额更是拉大到了636亿元人民币。流动负债的偿付，一定会导致企业出现财务危机。同时，也暴露了国内电力企业严重资不抵债的艰难困境。3.3.3 非流动资产和非流动负债项目解读
非流动资产与流动资产的概念是相对的，和流动资产相比较，非流动资产项目具有资金占用大、周转时间长并且变现能力差等特点。乍听上去，似乎非流动资产项目没有任何一丝优点。其实不然，非流动资产和流动资产对于企业的生产经营同样重要。流动资产项目主要体现在生产资料上，而非流动资产项目则体现在生产工具上，当然这并不是资产的全部表现形式。资产的主要目的是为企业带来经济利益，除了生产产品创造收益以外，一切可以创造财富的资源都被列示在资产项目中。相对于流动资产的快速流动，非流动资产表现为更长的收益期、更持久的生产服务。1．可供出售的金融资产
可供出售的金融资产是企业购买的股票、债券和基金等。读者可能在这部分会有疑问，可供出售的金融资产与流动资产项目下的交易性金融资产又有什么区别呢？一如我们之前所提到的，交易性金融资产是企业以交易为目的而持有的资产，也就是短期内低买进高卖出以博取收益。而可供出售的金融资产是企业在意愿上打算一直持有赚取长期利益的，但是在特定的情况下，这些金融资产可以出售转化为流动资金。2．持有至到期投资
持有至到期投资与可供出售的金融资产有相似之处，是指到期日固定、回收金额固定或可确定，且企业有明确意图和能力持有至到期的非衍生金融资产。既然是“持有至到期”，那么首先有“期限”，所以持有至到期投资通常是有到期日规定的债券投资。3．长期应收款
某些企业生产出来的机器设备价格太高，购买方急需用但无法一次性支付，于是双方约定该机器设备购买方可先行使用，货款采用分期付款的方式支付。对于出售方该机器设备的款项不能在短期内收到，但形成一项债权在长期内可陆续收回，反映在长期应收款项目下。4．长期股权投资
在各大上市公司的财务报表上，通常在附注部分会对长期股权投资项目被投资单位的基本情况做以介绍，以便报表使用者评估长期股权投资项目的未来收益，被投资单位所属行业和市场地位有可能表明上市公司日后发展的方向和市场影响力。所以，长期股权投资也是非流动资产中相对重要、关联信息较多的项目。5．投资性房地产
大家都知道，我国房地产事业蓬勃发展，房价更是一天一个样儿。由于房地产在形成价值和普遍认同价格之间存在差异并且差异较大，投资性房地产允许使用公允价值计量模式。有的上市公司用公允价值计量模式，有的仍保留成本计量模式，导致数据出现不一致，所以在附注中要对投资性房地产的计量模式和核算方法进行说明。在阅读资产负债表的同时还要对附注中关于投资性房地产的内容多加留意。6．固定资产
固定资产和人是一样的，在生产磨损和自然老化的双重压力下最终导致“报废”。累计折旧就像人在正常情况下减少的寿命，过一年少一年。而固定资产减值则是一个人在非正常的情况下所减少的寿命，因为环境恶劣，本来能活100岁的人如今只能活80岁，这少了的20年就是“减值”。固定资产项目是将企业固定资产剩余使用价值用金额量化了。7．在建工程
在建工程是企业尚未完工投入使用的建设项目，通常是和固定资产有关的改扩建等重大项目。长期挂账的在建工程通常是企业出于某种目的迟迟不转入固定资产，这种情况需要参照报表附注看有没有虚增资产的情况。8．工程物资
工程物资是企业为构建固定资产而购入的专用材料、设备、预付的大型设备款等。9．固定资产清理
固定资产清理是固定资产处置时原值扣除固定资产折旧、减值、清理费用等后的净额。10．生产性生物资产
生产性生物资产相当于企业的固定资产，只是和固定资产相比较具有生物特性。使用生产性生物资产的企业，通常是以育肥肉食牲畜、蛋奶产畜和粮食作物的养殖和培育为主的企业，在分析报表的同时还应考虑这些生物性资产受病害的影响。11．油气资产
近年来，随着原油价格的上涨，原油天然气开采和服务业一次又一次地被推到风口浪尖。中国石油、中国石化、海油工程等大型上市公司因其中长期看好，都备受股民追捧。因该行业资产有其独有的特点，所以在资产负债表上将油气资产单独列示。油气资产反映了企业持有的矿区权益和油气井以及相关设施的原价减去累计折耗和累计减值准备后的净额。和固定资产的道理相似，油气资产以扣减折耗和减值后的净资产项目填列。12．无形资产
无形资产虽然没有实物形态，但是一定有相关的材料证明该项专利、商标权、土地使用权等应归属于企业无形资产的范畴。由于无形资产“无形”的特质，通常会被利用对财务报表进行粉饰，或者混淆无形资产所有权和使用权；或者变更无形资产的摊销权限；又或者虚构无形资产的增加和减少。在财务报表上列示的无形资产，通常在附注上都会加以说明，读者需要对此多加参详。13．开发支出
开发支出是指企业在开发无形资产过程中可以归属为无形资产成本的支出。在没有形成无形资产之前在开发支出中反映。14．商誉
商誉并不是实物资产，它和无形资产一样以另外的方式为企业带来经济利益。读者能够理解一个人因为人格魅力而获得的额外收益吗？如果答案是肯定的，那么你就懂了商誉对于企业利益的实现方式了。不过这里要说明的是，商誉并不是随意确认的，通常只在合并时才体现。15．长期待摊费用
长期待摊费用是已经支出的款项，收益期在一年以上导致摊销期长于一年。这一款项的支付致使企业在超过一年的期限内持续收益。长期待摊费用之所以被归入资产项目，是依赖于该项目的预付性质。16．递延所得税资产
递延所得税资产和长期待摊费用一样，是一种预付性质的款项。由于前期支付的行为免除了后期应该支付的义务，这就是递延所得税资产的内在意义。
举个浅显的例子帮助读者理解。比如老王的煎饼果子摊3年应上缴的所得税是300元，分摊下来每年100元。老王于首年年初一次性交齐了这300元，以后每年不必再行缴纳了。首年支付的款项可以用于日后抵偿所欠税款，导致日后多个会计期间的债务减少，所以归为长期资产项目。
这个例子只是说明了递延所得税资产的实质，至于该项目是什么原因形成的，情况复杂、专业性强，各位读者不必深究，笔者在这里也就不加赘述了。17．其他非流动资产
其他非流动资产是指其他不在以上各项目中归集的非流动资产。18．长期借款
长期借款对于企业来说是一笔比较固定的资金，且通常金额都比较大，相对短期借款利率更低，还款付息的压力小。在不需要急于偿还的情况下，企业可以利用长期借款尽可能发挥资金的优势，是非流动资产的一项重要来源。19．应付债券
应付债券项目主要归集债券的本金和利息。企业债券是企业以其良好的信誉向社会公众借入资金的一种方式，面向范围广，筹集资金量大，也是非流动资产筹集的一种重要方式。20．长期应付款
长期应付款通常在补偿贸易和融资租入固定资产等经济业务中出现。21．专项应付款
专项应付款是企业接受国家拨入的具有专门用途的款项所形成的，不需要以资产或增加其他负债偿还的负债。22．预计负债
预计负债是企业根据对外担保、未决诉讼等或有事项应承担的现实义务。23．递延所得税负债
递延所得税负债与递延所得税资产形成原因相同，都是由于会计核算与税务规定不一致导致税款缴纳出现差异，只是方向相反。24．其他非流动负债
其他非流动负债是指其他不属于以上各项目的非流动资产。
非流动项目比流动项目金额大得多，重要性也就不言而喻了。非流动负债短期内不需要偿还，对企业来说可用性更强，它和所有者权益项目形成企业的长期资本。对于这些科目我们并不需要知道它们的核算方法，了解基本含义和用途就够了。比较贴近生活的小案例可能不是最贴切的，却可以帮助我们理解。在基础知识上多用点心，分析报表数据的时候就能尽量少犯迷糊了。3.3.4 所有者权益项目
所有者权益是所有者对企业净资产的要求权，是企业资本中应归属于所有者的部分。1．实收资本（或股本）
实收资本（或股本）是指投资者作为资本投入企业的各种财产，是企业永久性的资金来源。2．资本公积
资本公积是在经营过程中由于接受捐赠、股本溢价等原因形成的额外收益。3．专项储备
有的企业在所有者权益中有专项储备项目，这个项目反映按照规定提取安全生产费用及类似性质费用。通常在采矿业常见的资产负债表中会出现这一项目。4．盈余公积
盈余公积是从净利润中提取的各种积累资金用于扩大企业经营规模和职工福利性支出。5．未分配利润
未分配利润是企业生产经营产生的净利润扣除应提取的各种公积金和已分配利润后的余额。未分配利润往往是企业报表舞弊的一个中间项目，在后面的分析中我们还将进行更加详细的介绍。3.3.5 所有者权益实例分析
所有者权益和非流动负债的总和被称为长期资本，因为这部分资本相对稳定，偿还期限跨越两个或两个以上年度或者经营周期。长期资本同非流动资产的等量关系有3种，下面结合老王的煎饼果子小吃摊和几个上市公司实例由浅入深地分析企业非流动项目的关系。
首先是长期资本大于非流动资产的情况，如表3-7所示。表3-7 资产负债表（部分）
表3-7是天健（集团）股份有限公司资产负债表的一部分，表格左侧是非流动资产项目，右侧是非流动负债和所有者权益项目。之所以将这两部分提出来单独比较，是因为它们都具有“长期”的性质。非流动资产项目对投入资本金的收回是长期的，也就是说，如果企业投入资金是短期内需要偿还的，那么资金投入到非流动资产项目必然因为资本金到期不能全部收回而导致企业还款困难，出现资不抵债的危机。长期资本恰到好处地解决了这样的问题。在表3-7中，非流动资产的合计数为2,600，904,525.52元，低于非流动负债与所有者权益的合计数4,581，309,923.82元。该公司的非流动资产项目全部靠长期资本支持，并且长期资本中还有剩余的部分用于流动资产项目，参与企业的生产经营。这样的结构减轻了企业为非流动资产项目偿还投入资本金的压力。
其次，在长期资本小于非流动资产的情况下，企业的资产负债表呈现另外一种情况，如表3-8所示。表3-8 资产负债表（部分）
从表3-8中我们看到，河南莲花味精股份有限公司的非流动资产为1,400，563,983.73元，高于非流动负债和所有者权益的合计数582,074，623.32元，并且这个差额并不算小，大概占到非流动资产总额的58％还多。在非流动资产的构建上，长期资本只提供了一部分支持，而剩下的58％则全部靠流动负债来维持。那么，在非流动资产不能够短期内收回成本的情况下，流动负债的偿还实际上承担了相当大的压力，这样的结构导致了企业资金紧张，长期的偿债困难还会加大企业筹资的难度，这样的并发症无疑使企业雪上加霜，对于企业日后的发展也是一种考验。
最后是非流动资产和长期资本相等的情况，这种情况很少。我们以非流动资产和长期资本总额相近的扬州亚星客车股份有限公司（简称亚星客车）2013年12月31日的资产负债表数据来具体分析，如表3-9所示。表3-9 资产负债表（部分）从报表数据上看，亚星客车的长期资本高于非流动资产合计数，长期资本在满足非流动资产项目构建的同时还有剩余部分可以参与到日常生产经营中创造利润。但是在满足非流动资产的需要以后，长期资本中能用于生产运营的资金已经不多，投入流动资产项目的资金有限。这种情况能够保证长期资本和非流动资产的平衡，但是却对企业日常生产经营的帮助不大。从表3-9中我们还看到一个有趣的现象，有兴趣的朋友可以去翻一下亚星客车的2011年年报，就是该上市公司完全没有非流动负债，这种情况并不多见，很显然该上市公司并没有充分利用外部资金，不过就亚星客车2011年年报的亏损情况来看，没有利用非流动负债也使企业避过了财务杠杆对其的不利影响。而2013年年报显示，该上市公司每股收益为0.02元，从2012年扭亏为盈来看，最近两年还是利用了外部资金扭转了亏局。
因为资产负债表基于“资产＝负债＋所有者权益”的会计等式，流动项目与非流动项目、流动负债和长期资本此消彼长，相互牵制，并影响着整个企业的财务结构。这些项目所处的平衡关系表明企业所面临的问题，通过改变它们的比例关系可以使企业走出困境，从某种程度上远离财务危机。3.3.6 从宏观上看资产负债表
宏观地看资产负债表，我们得到3种不同的结果。
□ 当流动负债大于流动资产时，由于资产负债表左右方的总额一致，长期资本必然小于非流动资产，如图3-1所示。图3-1 财务结构图之长期资本小于非流动资产
在这种财务结构下，长期资本小于非流动资产，两者差额部分由流动负债填补。也就是说，该企业的长期资本只构建部分非流动资产，其余部分动用流动负债的资金予以保障。由于非流动资产的成本回收有长期的性质，而用来构建非流动资产的流动负债部分又需要短期内清偿，一方面是短期内需要偿还的负债，另一方面是短期内不可能收回的成本，导致企业出现流动负债偿还困难，至于偿还难度还应看非流动资产与长期资本的差量大小。这个差量可以用公式计算得出，并可得等量关系式：流动负债−流动资产＝非流动资产−长期资本
□ 当流动负债小于流动资产时，由于资产负债表左右方的总额一致，长期资本必然小于非流动资产，如图3-2所示。图3-2 财务结构图之长期资本大于非流动资产
在这种财务结构下，流动资产大于流动负债，长期资本大于非流动资产。也就是说，流动资产购入所用的资金除了来自短期内需要偿付的流动负债外，还有一部分由长期资本支持。非流动资产全部由长期资本提供资金。由于流动资产在短期内可以变现，而长期资本无须在短期内偿付，流动资产变现后只需要首先清偿流动负债。不考虑流动资产变现时间的问题，单从数量上看企业在短期内并没有偿债压力，资金比较宽松。长期资本高于非流动资产总额的部分，以流动资产的形式参与企业的生产经营，在缓解短期偿债压力的同时也提供了生产经营所需的资金，扩大了企业的生产规模。长期资本与非流动资产的差量可以通过计算得出，可得等量关系式：流动资产−流动负债＝长期资本−非流动资产
□ 当流动负债等于流动资产时，由于资产负债表左右方数额一致，非流动资产必然等于长期资本，如图3-3所示。图3-3 财务结构之长期资本等于非流动资产
在这种财务结构下，流动资产等于流动负债，长期资本等于非流动资产。非流动资产全部由长期资本支持，流动资产的资金来源也全部由流动负债提供。在流动资产不考虑变现时间的情况下，流动负债可以通过流动资产的变现予以清偿，非流动资产也可以通过长期收益收回投资成本。
前面的基础内容权当热身，作为股民了解这些常识就够了，接下来的内容才是本章的精华所在。我们对上市公司财务状况的了解，首先通过该上市公司对外公布的资产负债表，单是报表数据并不能给我们太大的启示，毕竟不同的上市公司的项目数据因为行业特征、规模大小、地域差异等原因呈现不同程度的差异，对财务状况的要求也有不同的标准，所以各上市公司的报表数据没有直接可比性。资产负债表分析的目的就是为了解决这些问题，结合几个上市公司的资产负债表，我们来详细分析报表数据的深层意义。
3.4 短期偿债能力分析
短期偿债能力，是上市公司短期借款偿还短期负债的能力。对股民来说，良好的短期偿债能力是上市公司不会在短期内出现偿债危机，维持良好经营基础的保证。在购买股票之前，至少我们要保证发行该股票的上市公司有持续经营的能力，不至于在短时间内出现资金周转困难而破产。这就是“留得青山在，不怕没柴烧”的道理。
反映上市公司短期偿债能力的指标通常都有被普遍认同的一般标准，在排除其他特别因素的情况下，与一般标准的偏离程度说明了企业财务状况的问题大小，也间接地表明投资者投入的保障程度。对股民来说，这是资产负债表的最大意义。3.4.1 流动比率
流动比率是流动资产与流动负债的比值。其公式为：流动比率＝流动资产/流动负债×100％
可见，流动比率是流动资产对流动负债的倍数。流动比率越大，流动资产偿付流动负债的能力越强；反之，则越弱。当流动资产和流动负债相等时，流动比率等于1。理论上，在流动比率等于1的情况下流动负债可以被偿付。但是实际情况又怎么样呢？
以新疆八一钢铁股份有限公司（简称八一钢铁）2013年12月31日的资产负债表为例，我们一一介绍上市公司短期偿债能力分析指标。资产负债表信息如下，详见表3-10所示。表3-10 新疆八一钢铁股份有限公司资产负债表（部分）
参照表3-10，我们来分析八一钢铁的这一指标。根据表中数据显示，2013年年初，八一钢铁的流动资产总额为6,865，766,483.34元，流动负债总额为13,164，117,047.99元。该公司的流动比率＝6,865，766,483.34/13,164，117,047.99＝52.16％。这一数据显示2011年年初八一钢铁的流动资产总额占流动负债总额一半以上，流动资产根本无法全部偿付流动负债。在此情况下，公司资金必然吃紧，处处捉襟见肘。
再看2013年年末数据，八一钢铁的流动资产总额为6,215，209,037.92元，流动负债总额为15,898，618,083.18元，该公司的流动比率＝6,215，209,037.92/15,898，618,083.18＝39.09％。2013年年末的流动资产只占流动负债的不到四成，说明该公司在2013年整整一年中情况更加恶化，风险更大。
以上八一钢铁的情况只是个例，我们再引入五矿发展股份有限公司（简称五矿发展）的资产负债表来进一步说明流动比率的不同情况，如表3-11所示。表3-11 五矿发展股份有限公司资产负债表（部分）
参照表3-11所示，2013年年初，五矿发展的流动资产总额为29,307，503,420.53元，流动负债总额为31,085，165,735.42元，该公司的流动比率＝29,307，503,420.53/31,085，165,735.42＝94.28％。2013年年末，五矿发展的流动资产总额为31,899，776,767.49元，流动负债总额为32,343，229,453.90元，该公司的流动比率＝31,899，776,767.49/32,343，229,453.90＝98.63％。可见，五矿发展的流动资产总额一直保持在流动负债总额的1倍左右。从表面上看，该公司的流动资产似乎可以偿付全部流动负债。但仔细查看报表数据，我们发现该公司流动资产的主要方式是存货、预付款项和应收票据、应收账款等。在前面基础章节中我们已经介绍过，这些流动资产项目变现能力有限，偿还流动负债依然有压力，并不能保证企业没有偿债风险，可见这样的流动比率并不是最理想的。
那么是不是流动比率越高越好呢？对于债权人来说也许是的，可是对于企业的经营却不是好消息。我们来看看“分红王”贵州茅台酒股份有限公司的资产负债表吧，如表3-12所示。表3-12 贵州茅台酒股份有限公司资产负债表（部分）贵州茅台酒股份有限公司（简称贵州茅台）因为创下A股市场分红史上每股分红的最高纪录而赢得“分红王”的美誉。和居高不下的股价相比，贵州茅台的分红对投资者并没有太大的吸引力，但是累计224.03亿股利派发的大手笔，还是当仁不让地吸引了所有股民的眼球。
我们先从贵州茅台的资产负债表下手，看看该公司有何不同。仅目测就可见该资产负债表中流动资产总额占流动负债总额的近4倍，并且该公司所持货币资金总额已超过流动负债总额的2倍。贵州茅台2013年年初的流动比率＝36,225，076,613.88/9,526，402,556.21＝370.84％，2013年年末的流动比率＝41,931，583,434.23/36,225，076,613.88＝380.26％。如此看来，贵州茅台不存在短期偿债风险。但是流动比率过高，并不是件好事。过高的流动比率说明企业没有利用较多的闲散资金获取更大的收益，降低了企业的盈利能力。
理论上，流动比率为100％时，流动资产刚好偿付流动负债。但是资产的变现是需要时间的，流动资产中各项目的变现速度不同，既然这样，那么流动比率就不能充分地反映企业短期偿债的能力了。正因为这样，我们还需要其他的指标支持。3.4.2 速动比率
速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。它的公式是：速动比率＝速动资产/流动负债×100％
速动比率解决了流动比率没有解决的问题，因为速动资产是相对其他流动资产项目可以更快变现的资产。速动资产包括货币资金、交易性金融资产和各种应收、预付款项等。其他变现速度稍慢的流动资产项目被划分为非速动资产。读者在计算速动比率时如果无法确定哪些资产是速动资产，哪些是非速动资产，那么笔者给大家介绍一个小窍门，不需要刻意去记，只要在资产负债表中选择存货以上各项目，将这些项目的金额累加起来就能得到速动资产的金额合计了。
根据表3-10中提供的资料，八一钢铁的速动资产表如表3-13所示。表3-13 八一钢铁的速动资产表
2013年年初，八一钢铁的速动比率＝3,537，806,969.61/13,164，117,047.99＝26.87％。
2013年年末，八一钢铁的速动比率＝1,638，641,087.73/15,898，618,083.18＝10.31％。
前面经过计算得出，八一钢铁的流动比率已经不高。在财务分析中速动比率的警界线默认为30％，而上述速动比率指标在年初已低至30％以下，到了年末更是降到了10％。从指标趋势来看，八一钢铁2013年的速动资产越来越少，可以推断出它的偿债能力在这一年中有显著的下降。从整体上来讲，不管是从流动比率还是速动比率都证实了一个问题，那就是八一钢铁的短期债务偿还安全性并不高，甚至可以说是很低。
3.5 长期偿债能力分析
企业是一个持续经营的经济体，既然是持续经营，除了排除短期偿债的风险外，还要对长期偿债能力进行分析评估，这样才能在偿债能力方面确保企业的生命永续。在对被投资上市公司股票选择长期持有的情况下，长期偿债能力分析指标更被重视。不仅仅是散户股民，银行等金融机构、业务往来单位、债权人等也都关注企业的长期偿债能力。在持续经营的前提下，企业的筹资活动才能顺利进行，商业信用才能发挥作用，债权人利益才能得以保障。对散户股民来说，一个有数据证据不会倒闭的上市公司所发行的股票才有买卖和分红的可能性。3.5.1 资产负债率
资产负债率是我们最常听说的一种财务指标，它是企业全部负债与全部资产的比值。其公式为：资产负债率＝负债总额/资产总额×100％
公式告诉我们，资产负债率指标指明在企业拥有的所有资产中，负债所占的比重。保守地说，这一指标不应超过50％，也就是说，一家企业自有资金应该比借款要多，最低限度也应和借款一样多。企业的资金不断周转，完全没有债务不现实。反过来说，企业所有者空手套白狼，经营生产全靠借，债权人也不可能同意。
对于资产负债率指标的最合理标准，各行业因其特点有所不同，同行业上市公司也会有所不同。没有办法笼统地说50％好还是70％好，我们通过一些行业的资产负债率分析来看看指标值在不同的行业背景下体现出的差异吧。
以江西中江地产股份有限公司（简称中江地产）为例，来看看房地产企业的资产负债率，如表3-14所示。表3-14 资产负债表
2013年年初，中江地产的资产负债率＝2,193，423,406.47/2,986，445,010.52＝73.45％。
2013年年末，中江地产的资产负债率＝2,018，095,315.47/2,828，016,671.69＝71.36％。从资产负债率2013年年初、年末的变动差异上看，负债总额基本上都达到资产总额的七成以上，这在房地产行业中并不算太高。截至2013年第三季度末，多家房企的资产负债率均已超过80％，这一数据的披露无疑给发展过快的房地产业泼了一盆冷水。随着全国范围内楼市的降温，房地产业因快速扩张而使日益严峻的资金压力越来越明显。
再看龙建路桥股份有限公司（简称龙建股份）的典型案例，如表3-15所示。表3-15 资产负债表
从表3-15中可得，2013年年初，龙建股份的资产负债率＝5,326，570,530.47/6,107，241,911.08＝87.22％。
2013年年末，龙建股份的资产负债率＝6,222，774,155.25/7,016，152,125.06＝88.69％。龙建股份年初、年末的资产负债率并没有太大的差距，负债所占资产总额的比率高于85％。和前面中江地产的情况相似，资产负债率较高。之所以造成这样的情况，首先是企业扩张过快，其次也从侧面说明行业盈利能力看好。为什么这么说呢？在企业盈利的情况下，企业每投入1元钱就能产出多一些收益，投入的越多收益越大。只要收益大于借款利息，那么举债对企业是有利的。这种扩大收益效果的现象称之为财务杠杆作用，可怕的是财务杠杆在企业亏损的情况下同样有效。当企业收益不足以抵偿借款利息的时候，每借1元钱就使企业的亏损多一分，举债越多亏空越大。当企业的盈利能力跟不上的时候，如此高的资产负债率会令企业骑虎难下。建筑施工企业普遍资产负债率较高，分析时应从整个行业的普遍性出发来看待上市公司的资产负债率。
另外一个资产负债率呈现非正常状态的行业是银行业，绝大多数银行的资产负债率都在90％以上。以上海浦东发展银行股份有限公司（简称浦发银行）2013年12月31日的资产负债表为例，来关注一下银行业的资产负债率，如表3-16所示。表3-16 资产负债表2013年年初，浦发银行的负债总额为2,966，048百万元，资产总额为3,145，707百万元。
2013年年初，资产负债率＝2,966，048/3,145，707*100％＝94.29％。2013年年末，浦发银行的负债总额为3,472，898百万元，资产总额为3,680，125百万元。
2013年年末，资产负债率＝3,472，898/3,680，125*100％＝94.37％。银行业是一个比较特殊的行业，银行的资金来源主要靠吸收储户存款，所以说银行大部分的钱都不是自己的，而是存款方暂存在银行的，对银行来说这就是负债。根据《巴塞尔协议》的规定，商业银行的风险资本核心充足率为8％。也就是说，银行自有资金占所有资产8％以上，负债总额占总资产92％以下都属于正常水平。从资产负债率的年初、年末数据来看，浦发银行的负债总额已经将近总资产的95％，超过《巴塞尔协议》中安全负债率近3个百分点。这并不是浦发银行独有的问题，国内个别商业银行的资产负债率甚至达到了96％以上。资产负债率过高一直是困扰国内甚至是世界银行业的一大头疼问题。银行的获利方式是将吸收的存款以贷款的方式借给企业周转，从中赚取贷款利息。银行的资产负债率越高，说明银行吸收存款的能力越强，能更多地发放贷款，利润也越高。但是如果贷款收回出现困难，过高的资产负债率也有可能使银行的资金周转不畅，最终导致破产。
股民在选择股票的时候首先考虑的是企业能否顺利地经营下去，如果答案是否定的，那么再强的盈利能力都不能吸引眼球。在国家政策支持和宏观调控下，国内的银行几乎不可能出现倒闭的情况。但银行自身危机却影响着股价的涨跌。对于大部分股民来说，长期收益无关痛痒，股价的浮动才是投机的要点，需多加关注定期报表中资产负债率的变化对短期股价的影响。3.5.2 产权比率和权益乘数产权比率＝负债总额/股东权益×100％权益乘数＝资产总额/股东权益×100％
产权比率和权益乘数是资产负债率的另一种表现形式，从公式的构成来看，产权比率表明每1元股东权益应承担的负债数额，而权益乘数表明每1元股东权益所享有的资产数额。因为资产、负债和股东权益存在等量关系，所以权益乘数还可以被分解为：权益乘数＝（股东权益＋负债总额）/股东权益×100％＝1＋产权比率＝1/（1−资产负债率）
这两个指标，一个是承担债务，一个是享有资产。从财务风险的角度来看，当然是债务承担得越少越好，也就是产权比率越低越好。但是在企业盈利的情况下，过于保守的举债措施会使企业错过利用财务杠杆获取更大收益的机会。所以在评估产权比率指标是否合适的时候，需要在提高获利能力与增强偿债能力两个方面综合进行，即在保证债务可以顺利清偿的前提下，尽量提高产权比率，充分利用财务杠杆的作用。
根据权益乘数的公式，在股东权益既定的情况下，债务的减少导致资产总和的减少，权益乘数也越小，可见这两个指标呈现同方向的变化。所以，产权比率提高必然使权益乘数增大，这两个指标值大说明资产中负债的份额大，负债程度高；反之，说明负债程度低，债权人的权益受保护程度高。
根据表3-15所示的龙建股份资产负债表，计算分析该公司的产权比率和权益乘数指标如下：
2013年年初，产权比率＝5,326，570,530.47/780,671，380.61*100％＝682.31％。
2013年年末，产权比率＝6,222，774,155.25/793,377，969.81*100％＝784.34％。
2013年年初，权益乘数＝6,107，241,911.08/780,671，380.61*100％＝782.31％。
2013年年末，权益乘数＝7,016，152,125.06/793,377，969.81*100％＝884.34％。从数据上可见，2013年年初，该上市公司的产权比率为682.31％，负债总额是权益总额的近7倍。2013年年末的产权比率为784.34％，负债总额是权益总额的近8倍。这明显地说明这种长期偿债风险不仅没有降低，反而愈演愈烈。2013年年初、年末的权益乘数也呈现相同的趋势。企业扩张过快，如果盈利能力跟不上的话，今后的日子对于该上市公司应该很难熬了。3.5.3 长期资本负债率长期资本负债率＝非流动负债/（非流动负债＋股东权益）×100％
长期资本负债率是非流动负债与长期资本的比值，表明非流动负债在长期资本中所占的比重。流动资产的数额经常变动，且变动幅度较大，而长期资本则相对稳定，所以长期资本负债率被更广泛地用到。
以华能国际为例，具体分析该公司的长期资本负债率如下：
2013年年初，华能国际的非流动负债为47,344，360,167元，长期资本为99,256，649,624元。
2013年年末，该上市公司的非流动负债为89,047，611,347元，长期资本为163,092，229,917元。
2013年年初，长期资本负债率＝47,344，360,167/99,256，649,624*100％＝47.70％。
2013年年末，长期资本负债率＝89,047，611,347/163,092，229,917*100％＝54.60％。从数据上看，2013年年末，华能国际的长期资本负债率（54.60％）比年初的长期资本负债率（47.70％）增长了6.7个百分点，对该上市公司可算不上什么好消息。非流动负债在长期资本中所占的比重加大了，说明非流动负债增加了，同时增加的还有该上市公司的长期偿债压力。
3.6 营运能力分析
营运能力是上市公司对其拥有的一切资源进行合理配置和利用，以适应生产和经营节奏，为盈利提供最优解决方案的一种能力。经营是一门学问，经营决策往往关系到一个企业长期的运营状态。这就是为什么上市公司管理层的人员调动有可能成为该公司利好、利空消息的原因。
在企业正常生产经营的基础上，一切可利用的资源都在不断地周转，在周转中产生收益，投入到生产经营中再周转，在循环往复的过程中，企业规模不断扩大，经济实力逐步增强。企业是一个整体，生产经营过程实际上是新陈代谢的表现。如果各种资源保持原有状态不动的话，那么企业也只能停止不前了。所以，对于营运能力的思考，我们想到最多的词就是“周转”。在营运能力分析中，除了资产负债表上的数据，还需要利用利润表上的营业数据。3.6.1 应收账款周转率应收账款周转率＝营业收入/平均应收账款余额
企业的商品到达销售阶段就会产生收入，但是在绝大多数的经济业务中，赊销情况都不可避免地会出现。在销售回款没有实现之前，收入反映在应收账款中，体现的是一种债权，但同时这种债权存在收款时间的不确定性，该债权的回收效果关系到企业资金的充足流畅。2013年度，贵州茅台的营业收入为30,921，801,316.60元。根据表3-12中的数据显示，2013年年初、年末的应收账款分别为17,818，147.27元和927,222.79元。
平均应收账款余额＝（17,818，147.27＋927,222.79）/2＝9,372，685.03元。
应收账款周转率＝30,921，801,316.60/9,372，685.03＝3300。应收账款周转率代表了应收账款在一年内的周转次数，也就是说，贵州茅台的应收账款在一年内周转了3300次之多。将这一数据除以一年的天数365天，得到该上市公司应收账款每天的周转次数在9次左右。虽然2013年度的应收账款周转率达到了每年3300次，但这还不算是最多的。我们统计了2007年到2013年共7年的数据发现，2011年应收账款周转率达到了最高峰，每年10576次，每天29次，详见图3-4。图3-4 贵州茅台的应收账款周转率从趋势图上来看，贵州茅台的应收账款周转率从2010年的1027.63一跃成了2011年的10576.08。变动幅度之大令人震惊，该公司2010年的应收账款周转率是2009年的3倍，在当时已经被股民所广泛关注，2011年的应收账款周转率更是2010年的10倍之多。从表面上看，该公司的应收账款收回效率在某种情况下大大提升了，体现了企业资产的流动性增强，短期偿债能力强，并因此减少了坏账损失。但是这么大幅度的变化确实少见，这其中究竟是什么情况还需要近一步探讨。不得不说的是，应收账款周转率过高也并不是一件好事，应收账款由赊销形成，是企业提供给客户的一种信用优惠，应收账款过快回收有可能是缩短了提供给客户的赊销期限，从而影响企业的销售业绩。3.6.2 存货周转率存货周转率＝营业成本/平均存货余额
存货也是流动资产项目中的一大项，存货周转的情况直接影响到企业的偿债能力和获利能力。企业的存货不能短少，一旦出现原材料供应不足的情况，就会直接影响企业的生产或销售。同时存货也不能太多，存货积压不仅会占用企业的资金使偿债出现困难，也容易形成损坏。还是以贵州茅台为例，2013年度该公司的营业成本为219,392万元。根据表3-12中的数据显示，2013年年初及年末的存货分别为757,802万元和1,183，680万元。平均存货余额＝（757,802＋1,183，680）/2＝970741万元。存货周转率＝219,392/970741＝0.23。也就是说，贵州茅台的存货平均每年周转0.23次。用全年天数365天除以年周转率得到1615，该公司的存货需要1615天才能周转一次，如果此速度保持不变，相当于存货4年多周转一次。对于这个标准我们暂且不去评价，对另外一家上市公司的存货周转率分析过后再说。现在来看一下同样是我们比较熟悉的一个上市公司——内蒙古伊利实业集团股份有限公司（简称伊利股份），2013年度，该上市公司的营业成本为1,824，810万元。根据2013年度的资产负债表，年初及年末的存货分别为299,464万元和368,290万元。平均存货余额＝（299,464＋368,290）/2＝333877万元。存货周转率＝1,824，810/333877＝5.47。从以上所得出的数据显示，伊利股份的存货平均每年周转5.47次，用全年天数365天除以年周转率得到66.78，该公司的存货在67天左右周转一次。和贵州茅台相比，似乎伊利股份的存货周转率更让人欣慰，但是不要被数字迷惑了。两者存在的差异和企业规模、市场份额都无关，我们且从两者的产品特征上寻找差异原因。贵州茅台是国内白酒业的老大哥，该公司生产酒类产品在工艺上存在发酵和窖藏阶段，这个阶段相对较长，可能持续几个年度，导致存货的周转期被拉长。而伊利股份主要是以生产生鲜乳制品为主营业务，乳制品的一个重要特征就是“鲜”，如果该公司的产品不能及时出售或处理，将直接导致变质等损失。这种产品特征要求企业的存货在短期内必须代谢掉。试想，如果我们通过分析得出，贵州茅台的存货周转天数在67天左右，我们就不敢再喝贵州茅台啦。如果数据表明，伊利股份的存货周转期大概是4年左右，我们也就告别金典牛奶了。这些数据不是单独存在的，数据背后有相关联的背景，并且这些辅助信息有时比数据本身更可靠。3.6.3 流动资产周转率流动资产周转率＝营业收入/平均流动资产余额
在前面对应收账款和存货进行了周转率分析之后，流动资产周转率全面地对整个流动资产的利用情况做一评估。在一定的时期内，流动资产周转率越高，表明企业对流动资产的利用率越高，利用效果越好。首先来看宝山钢铁股份有限公司（简称宝钢股份）2013年流动资产周转率情况：2013年宝钢股份营业收入为18,968，800万元。2013年年初、年末流动资产余额分别为6,938，080万元和7,805，650万元。平均流动资产余额＝（6,938，080＋7,805，650）/2＝7371865万元。流动资产周转率＝18,968，800/7371865＝2.57。宝钢股份的流动资产一年内周转次数为2.57次，用全年天数除以周转次数得出141.85，也就是说，该公司的流动资产平均近142天周转一次。结合该公司近7年的流动资产周转率来看一下流动资产利用效果的趋势，如图3-5所示。图3-5 宝钢股份近7年的流动资产周转率趋势图从图3-5中可以看到，从大的趋势上看，宝钢股份的流动资产以2010年为黑白点，2010年以前周转率呈上升趋势，2010年以后呈下降趋势。也就是说，该公司对流动资产的利用率在2010年前逐步提高，但在2012年和2013年又回到原来的水平。同时，流动资产周转率的上升曲线呈现波动性，也就是说，该公司的流动资产周转率出现提高和降低有可能是由特别因素导致的，某个报告分析期内流动资产周转率指标的忽高忽低可能受特定因素影响，排除这些影响因素后所得到的曲线才更加真实地反映出企业流动资产的利用率。3.6.4 固定资产周转率固定资产周转率＝营业收入/平均固定资产净值
固定资产周转率主要是通过营业收入和平均固定资产净值的比值来评估固定资产的使用效率。在通常情况下，固定资产周转率指标高，说明该企业对固定资产的利用较为充分，同时也肯定了企业的固定资产的投资决策和结构分配。反之，较低的固定资产周转率反映了企业在固定资产管理方面的问题，表现为固定资产购置失误、固定资产结构不合理、效率低下和生产成果不能达到最佳水平等问题，直接影响企业的盈利能力。以三一重工股份有限公司（简称三一重工）为例，来具体分析固定资产周转率指标。2013年年初，三一重工的固定资产净值为1,492，710万元。2013年年末，三一重工的固定资产净值为1,619，500万元。该上市公司2013年度营业收入为3,732，790万元。平均固定资产净值＝（1,492，710＋1,619，500）/2＝1556105万元。固定资产周转率＝3732790/1556105＝2.4。该公司的固定资产周转率为2.4，固定资产一年期内周转2.4次。用全年天数365天除以这一数值，得到固定资产周转天数为152.16天。也就是说，该公司每152.16天就可以从营业收入中收回固定资产投资，资产使用效率相当高。
虽然三一重工在2013年中的固定资产使用效率很高，但通过长期的数据分析来看，此数值相对于前几年已是大大降低了。下面结合图3-6来分析该上市公司近7年的固定资产周转率趋势。从图3-6中可以看出，近7年三一重工的固定资产周转率呈下降趋势，降幅比较大，其中不排除大批量老旧固定资产淘汰清理导致的前期固定资产周转率高于正常水平的情况，但是该公司自身固定资产管理的问题不可忽视。虽然整个固定资产周转率走势并不看好，但是从数据本身来看，该公司的固定资产利用率仍处于一个中等的水平。再以固定资产比较密集的宝钢股份为例，来看固定资产比重对固定资产周转率的影响。宝钢股份近7年的固定资产周转率及固定资产比重趋势如图3-7所示。图3-6 三一重工近7年的固定资产周转率趋势图图3-7 宝钢股份近7年的固定资产周转率及固定资产比重趋势图宝钢股份的固定资产周转率与固定资产比重趋势图相比较，双方呈现相反的走势。当固定资产比重处于相对较高的水平时，固定资产周转率水平下降；反之，则固定资产周转率水平上升。从图3-7中可见，固定资产周转率的曲线随着固定资产比重曲线的走势呈现相反的变化。2007年宝钢股份的固定资产比重为42％，固定资产周转率为2.42。随着固定资产比重的提高，固定资产周转率骤降。2009年宝钢股份的固定资产一度达到近7年最高水平，占总资产的56％，与此同时固定资产周转率下降到了近7年最低水平，周转率仅为1.32。2009年后固定资产周转率又随着固定资产比重的下降逐步上升。
由于固定资产的成本回收期相对较长，周转速度比较其他流动资产慢。固定资产的比重越大，周转的速度就越慢。在实际分析中，行业特点决定固定资产比重的大小。固定资产比重相差悬殊的两个上市公司的固定资产周转率不具有可比性。工业企业对固定资产的依赖比较明显，固定资产周转率的水平普遍比其他企业低；固定资产比重较小的企业，在正常情况下该指标相对较高。3.6.5 总资产周转率总资产周转率＝营业收入/平均资产总额
总资产周转率体现了资产从投入到产出的周转速度，反映了企业管理层的管理业绩和整个企业对资产的使用效率。较高的企业总资产周转率指标就有如一个人快速的新陈代谢一样，吸收得快，成长得快。以上几个营运能力分析指标都是以部分资产项目为对象评估企业管理水平的，总资产周转率则是从整个企业总资产的角度出发，综合分析企业对资产的整体利用率。下面以三一重工为例，说明总资产周转率的计算。2013年年初，三一重工的资产总额为21,435，700万元。2013年年末，该公司的资产总额为22,666，800万元。该公司2013年度营业收入为18,968，800万元。平均资产总额＝（21,435，700＋22,666，800）/2＝22051250万元。总资产周转率＝18,968，800/22051250＝0.86。该上市公司的总资产周转率为0.86，用全年天数365天除以该比率得到424.31天，也就是说，该公司的总资产424.31天才能周转一次。总资产周转率的最佳值和行业有很大的关系，通常零售批发业的周转率比较高。像例子中的三一重工以工业制造为主，资产的周转期比其他资产流动性较强的企业长，在分析中需要考虑相关因素。
3.7 上市公司财务状况和投资风险
大多数人买股票，只知道它是一种赚钱的工具。真的要问及股票是什么，很多人脑子里或多或少的都会有一阵空白。将一个企业的所有资产等量地分成若干份，每一份称为一股。既然每股股票对应企业的资产是一定的，为什么还会有股价的浮动呢？每一个企业都是以稳健的财物状况为基础，以发展壮大为目的的，通过不断的盈利来满足持续经营并发展壮大的要求。股票是对将来的一种预期，现在以低价买下了，预期该股票享有的资产份额在将来会超过现在的付出。所以，从企业发展的角度来看，任何一支股票都需要依附于企业主体，很多人喜欢直接跳过资产负债表和反映财务状况的数据，因为大多数的人认为只要盈利能力强，涨势是一定的。笔者提醒大家，股价是一门很多经济学家都研究不透的大学问，任何一个细微的因素都可能导致它的波动，并且该因素的重要程度还影响波动的幅度。
在股市中，没有什么因素是不重要的。我们经常会遇到这样的情况：一家上市公司的利好消息一出，所有人都以为会涨停而大量买入，却发现股价走势和预期相悖，明明胜券在握的局势却偏偏给了所有人“惊喜”。我们且不说什么黑幕、什么操控，总有一个影响因素的关键点被我们忽略了。我们不得不承认，在利好消息的烟幕中，有些小细节被认为是无足轻重的，而最后这些小细节就成了套牢我们的枷锁。不要只盯着盈利能力，谁也不知道上市公司的哪个部分留着隐患，揣着坏等着我们往陷阱里跳。先从头到脚看清上市公司的整体面貌再下结论，毕竟因为财务风险导致破产的案例并不少见。不看上市公司的财务风险，最终却翻船于此则是大大的不幸了。
经常有散户股民问起这样一个问题：最近看某ST股票涨势不错，入手行不行？ST是“特别处理”的简写，ST股票是上市公司财务状况或其他状况出现异常的股票。另有*ST、S*ST、SST、S代表按照不同的退市风险将这些上市公司分类，这些上市公司有可能因为重组而被认为前景看好，或者纯粹是恶意炒高股价，ST股价的飙升推高无疑增加了不明就里跟风购买的散户股民的风险。笔者并不建议广大散户股民购买ST股票，绝大多数股民都没有可靠、快速的消息渠道，当利好消息已经漫天盖地都可见的时候，投资先机已经失去。何况这种股票一旦上涨，连续几个涨停根本没有入手的可能；而一旦下跌，也是连续几个跌停没有解套的机会。能从中获利当然是好事，但是一旦失手代价惨痛，对这种存在明显风险的股票普通股民最好不碰。
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