作者：王勇
出版社：电子工业出版社
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决胜原油投资试读：
前言
原油——古老而神秘的黑色金子，现代工业社会的每一个人都与之息息相关，因为它化身为工业的血液，已经延伸到了现代社会的各个毛细血管。如今，这个黑色金子正以一种新的方式影响着人们的生活——投资。
根据标准普尔2015年年末公布的《全球经济素养调查》报告，仅有45%的中国人会计算储蓄所得复利，其余基本理财知识更知之甚少，把钱放在银行的定期存款仍是中国家庭主要的理财方式。随着我国进入低实质利率时代，存款已经完全不能满足市场对资金回报的需求，越来越多的人开始重视资产配置等问题。可以把资金配置在哪些地方呢？房地产、贵金属、债券、股票、原油、商品期货和外汇等显然都是人们可以考虑的配置方向。
原油投资在国外已经很成熟，在国内则刚刚兴起。作为国内新的投资明星，原油投资因其双向交易、杠杆效应、T+0等交易特点而迅速被投资者口口相传，但好多投资者还是对原油投资知之甚少。
本书是一本帮助投资者深入理解并决胜原油市场的参考书，以原油投资新手为主要受众来组织内容，从认知、格局、分析逻辑、数据与报告、事件、交易心法和行情揭秘等层面由浅入深，引人入胜，帮助投资者快速入门。
本书首先为读者介绍原油投资的特点、交易规则及如何选择原油投资平台；还介绍了原油市场的大格局，大气而有趣，是基础铺垫；继而介绍原油价格的核心逻辑，是内功所在；更为读者介绍了具体原油投资中需要关注的数据、报告与事件，是实战技巧的总结；此外还为读者介绍了原油交易心法，这些心法貌似在交易之外，实则贯穿交易始终；最后为读者揭秘了近十年的油价波动，观历史、鉴未来。
古人云：“不谋全局者，不足以谋一域；不谋万世者，不足以谋一时。”原油进入中国投资者的投资视界是中国市场的大事，也是投资者个人投资生涯的大事。本书在行文过程中，一直秉持一个良心原则，那就是帮助投资者长久地提升原油投资的能力，授人以渔。在这个原则指导下，强调投资者要懂基本知识、懂核心逻辑、懂重要数据指标、懂交易心法，是为谋长久。
本书并没有用过多的笔墨介绍“技术分析”。技术分析有一个优点就是适用于几乎所有市场，但技术分析用在原油市场的短期投资上有一个缺点：形态、K线组合指、指标等经常被基本面的突发重大事件打乱而失效，而原油因有多重属性，很多重大突发事件频繁地影响着原油的短期行情，投资者一定不要只依靠技术分析就介入原油短线投资。本书毕竟不是一本专门介绍技术分析的书，所以只把技术分析精要浓缩为一节，帮助读者理解技术分析的精华及在原油投资中需要格外注意的地方。读者朋友不妨另选一本技术分析经典之作与本书相辅相成。
本书得以顺利出版，要感谢很多人。感谢陈蕊、邹志强、刘冬、王喜爱老师的指导，他们在各自领域有很深入的研究和深厚的积累，与他们交流很愉快。感谢电子工业出版社黄爱萍编辑，缘分让我们共同做了一件愉快而有意义的事情，书中蕴含了出版社各位同仁的辛勤劳动与智慧。最后，要感谢我的家人，家人的爱与支持是我的不竭动力。
我国的资本市场飞速发展，人们的投资需求快速放大，能够在原油投资这一个点上帮助投资者是笔者的荣幸。限于笔者水平，书中疏漏和错误之处恳请朋友们批评指正，笔者一直在微信公众账号原油投资家（oil-investor）恭候大家。王勇2016年5月北京金融街第1章认识原油投资
投资者做投资，首先要知其然，要较深刻地认识你的投资对象。开篇第1章，带领投资者认识什么是原油、原油的金融属性和原油为什么成为投资工具，以及原油投资有什么新特点、如何选择原油投资平台。1.1 原油是什么
大家在网上搜索原油关键词时，会出现很多与石油相关的内容，而在搜索石油时也会出现很多与原油相关的内容。原油与石油是紧密相关的两个概念，有时候通用，有时候不通用。作为一个投资品，多用“原油”一词，而少用“石油”，但行业里有些提法习惯于用“石油”，比如常提“石油政治”、“石油美元”，却不提“原油政治”、“原油美元”。
原油是一个具体的概念，而石油是泛化的概念。原油特指从地层中取出、未经任何提炼的黑色或深棕色的稠厚、有黏性的油状物质。它除了叫原油外，也可以称之为石油。原油送交炼油厂去加工炼制后，得到的新的物质仍可以叫做石油，更确切地说是石油产品，但习惯上不再被叫做原油或原油产品。本书中提到的石油都指的是原油，不做严格区分。
原油是一种由各种烃类组成的黑褐色或暗绿色黏稠液态或半固态的可燃物质，就其化学元素而言，主要是碳元素和氢元素组成的多种碳氢化合物。原油中碳元素占83%～87%，氢元素占11%～14%，其他部分则是硫、氮、氧及金属等杂质。
● 原油是工业的血液
在2014年全球能源消费结构中，原油消费占比为32.6%（如图1-1-1所示），原油是当之无愧工业的血液。
原油产品可分为原油燃料、原油溶剂与化工原料、润滑剂、石蜡、原油沥青、原油焦6类。其中，各种燃料产量最大，接近总产量的90%；各种润滑剂品种最多，产量约占5%。资料来源：BP世界能源统计年鉴2015图1-1-1 全球能源消费结构
原油炼制生产的汽油、煤油、柴油、重油及天然气，是当前能源的主要供应者。原油化工提供高分子合成材料，原油产品还提供了绝大多数的有机化工原料。因此没有原油，就没有现代工业。金属加工、各类机械毫无例外需要各类润滑材料及其他配套材料，消耗大量原油产品。建材工业是原油产品的新领域，如塑料管材、门窗、铺地材料和涂料被称为化学建材。轻工和纺织工业是原油产品的传统用户，新材料、新工艺、新产品的开发与推广都有原油产品的身影。而且，在农业方面原油也可大显身手，原油工业提供的氮肥占化肥总量的80%，农用塑料薄膜的推广使用，加上农药的合理使用及大量农业机械所需各类燃料，形成了原油工业支援农业的主力军。
原油作为工业的血液，其影响已经延伸到了现代社会的各个毛细血管，如图1-1-2所示是原油产业链示意图，形象地说明了原油的用途之广、影响之大。图1-1-2 原油产业链示意图
从投资的角度来讲，我们还要了解一下原油的多重属性，这些多重属性是我们充分了解这个投资标的的重要视角。
● 原油是重要的不可再生的自然资源
原油于当今世界的重要性已无需证明，但有一点十分关键，那就是原油是否是可再生的。这恐怕与原油的起源有关。当今世界倾向于认为原油、煤炭和天然气是由远古动植物的化石演变形成的，所以我们将其称之为“化石燃料”。但是，一个由美国和俄罗斯的科学家组成的科研小组在经过一系列的实验后，却得出了一个完全不同的结论：这些燃料是由矿物质形成的。无论原油的起源是远古动植物还是矿物质，在人类具备“再生原油”能力之前，原油仍是一种可耗竭的不可再生的自然资源。“可耗竭”是原油的重要标签。
● 原油也是一种商品
原油是一种特殊的商品，虽然首先表现的是其作为商品的基本属性，但是其特殊性却往往表现得更为突出。我们在分析原油价格时既要重视原油商品的基本属性，还需要对原油商品属性的特殊性予以足够的重视。
在经济学中，商品的价格一般是由商品的需求和供给两方面因素决定的。在市场经济条件下，原油作为一种商品，其价格也受世界原油的需求和供给状况影响。世界原油需求与供给是国际原油价格的决定性因素，无论是暴涨还是暴跌，都能够从供给和需求中找到原因。尽管很多专家学者认为不排除国际原油投资基金、金融大鳄在国际原油市场中“兴风作浪”的因素，但他们往往只是借势。
原油具有商品的普遍属性，但全球原油资源分布极不均衡，这使得世界原油市场是一个垄断竞争市场，投资者投资原油不能忽视这个基本判断。
除了商品普遍属性之外，原油的特殊性决定了其战略地位与投资价值。原油是一种不可或缺的能源和化工原料，也是一种重要的战略物资；不仅是国民经济和社会发展的重要基础性资源，也是国防和国家安全不可替代的重要战略性物资，是名副其实的“工业的血液”。电影《黑金》更是把原油的战略特殊性刻画得淋漓尽致。
● 原油的地缘政治属性“谁控制了石油，谁就掌控了世界！”
原油作为当今世界最重要的战略资源之一，是现代经济的命脉。原油如此重要，如此特殊，地理分布又极不均衡，这让原油的地缘政治属性凸显。由于原油资源在地理与空间上分布不均衡，使得国际原油供需双方存在错位，原油生产国与需求国在历史、政治、经济、意识形态等各个方面的差异使得原油问题必须上升到国家战略的高度，围绕原油经济与原油安全所产生的一系列问题，都需要在国家层面上通过政治手段来解决。许多国家的政策（包括对外经济、军事政策）之中，都直接或间接包含着对原油安全的考虑。政治因素在原油问题上的影响力非常大，值得特别关注。
● 原油的金融属性
从狭义上讲，原油的金融属性是指原油具有金融产品的性质，作为金融产品在金融市场发挥它的功能和作用。从广义上讲，原油的金融属性是指原油和金融相互渗透与融合的关系。刘拓（2007）认为：所谓原油金融，是原油市场与金融市场的统一，包括原油货币、原油银行、原油公司、原油风险基金、原油期货和原油衍生工具市场等。黄运成等（2007）则进一步对原油市场的金融化进行了阐述，认为原油的金融属性正在不断得到强化，已实现了从商品属性向金融属性的转换，原油交易已经演变成一种金融工具，期货市场规模不断增大，对原油影响力也大于现货市场，定价权已成为原油市场金融化的核心所在[1]。
原油的金融属性突出地表现在原油期货价格已成为国际原油市场定价的依据，其交易量远远超过现货市场的供需规模，原油在实体经济层面的配置已为原油期货的虚拟价格所左右。
近三十年来，世界原油价格形成机制经历了从西方原油公司定价，到OPEC定价，再到由期货交易所以原油期货价格作为定价基准的自由市场定价模式的转变，已经形成了较为完整的现货市场和期货市场体系，其定价机制也日趋成熟。目前，国际原油市场主要有五大现货市场和三大期货市场。五大现货市场是西北欧市场、地中海市场、加勒比海市场、新加坡市场和美国市场，三大期货市场是纽约商品交易所、伦敦国际原油交易所和最近几年兴起的东京工业品交易所。其中，纽约商品单据能源期货与期权交易量约占三大交易市场总量的60%左右，伦敦国际原油交易所交易的北海BRENT原油是全球最重要的定价基准之一，全球原油贸易的50%左右都参照BRENT原油定价。以五大现货市场和三大期货市场为主的国际原油市场的格局决定了其定价机制，目前，国际市场原油贸易大多以各主要地区的基准油为定价参考，以基准油在交货或提单日前后某一段时间的现货交易或期货交易价格加上升贴水作为原油贸易的最终结算价格。全球每年原油贸易量在130多亿吨左右，通过现货市场的交易量只有20亿吨左右，因此期货市场价格在国际原油定价中扮演着关键角色，在国际经济格局中发挥着越来越大的作用。1.2 原油——炙手可热的投资品
2015年以来，原油投资在中国方兴未艾。原油投资途径大致可分为三类：外盘原油期货、国内原油期货与国内原油现货。国内也有现货采用类似期货的交易机制，原油现货存在资质问题，即“出身不正”，故在此先略去。下面主要讨论投资原油期货与投资国内股票的区别。
● 从交易方向上看，股票是单向交易，原油期货是双向交易
买入股票后，如果股价上涨，则有盈利；如果股价下跌，则有亏损。在熊市周期里，股市整体下跌，投资者想从股市的波段上涨中赚到钱也不太容易。尽管国内证券市场已有融券机制，但做空还是很不方便。
原油期货是双向交易机制，不但上涨时“做多”可以赚钱，而且下跌时“做空”也可以赚钱，只要选对了方向就可以盈利。双向交易机制对投资者而言是交易方向上的解放。
● 原油期货自带杠杆效应，杠杆效应来自期货的保证金机制
股票本身没有杠杆效应，尽管通过“配资”来做股票实际上也是达到了杠杆效应，但这不是工具本身所具备的，而且从券商“融资”还需要门槛。
● 原油期货是“T+0”交易，而国内股票是“T+1”
所谓“T+0”，就是当天买入的证券或期货在当天就可以卖出。“T+0”交易曾在中国证券市场实行过，但是它的投机性太大，为了保证证券市场的稳定，现在我国上海证券交易所和深圳证券交易所对股票和基金交易实行“T+1”的交易方式，即当日买进的，要到下一个交易日才能卖出。期货的“T+0”相比国内股票的“T+1”而言，资金利用率高，投机机会增多，非常适合短线投机客的操作。
● 原油期货单一大品种易研究
投资股票要从数千只股票里选出几只股票来买卖，选好了还要逐一分析，个人投资者往往没有足够的精力详细论证，因为工作量太大。而原油则只解决多空方向的选择及仓位的控制即可，简单易操作。
● 原油期货内幕较少
原油是国际性的大品种，全世界的投资者都在交易原油，全球的供需关系决定了其合理价格，未来的走势也是在全球的供需关系下演变出来的。简单地说就是信息公开、不易被操纵。相比而言，国内股票二级市场上主力机构和散户之间的信息极为不对称。
● 交易时间
股票一天只有4个小时的交易时间，原油期货一般都有日盘与夜盘交易。
表1-2-1给读者归纳了原油期货与国内股票的区别。表1-2-1 原油期货与国内股票的区别1.3 原油期货市场简介
目前世界上交易量最大、影响最广泛的原油期货合约有两个，分别是洲际交易所（ICE）的BRENT（北海布伦特原油）期货合约和纽约商业交易所（NYMEX）的轻质低硫原油即WTI（西德克萨斯轻质原油）期货合约。表1-3-1对比了这两个合约的主要条款。
● 北海布伦特原油
北海布伦特原油，采自英国北海的布伦特和尼尼安油田，是在西北欧和美国东海岸提炼的轻质低硫原油，其价格是欧洲原油的基准，可以占到全球2/3的原油产量；布伦特原油API比重38.06，含硫度0.37%，是一种轻质低硫原油（含硫量低于5%的原油称为低硫原油。含硫量越低提炼的成本越低，比如提炼汽油时，使用低硫原油的成本会比高硫原油低）。表1-3-1 WTI期货合约与BRENT期货合约对比
● 西德克萨斯轻质原油
西德克萨斯轻质原油，采自加拿大和墨西哥湾，是在美国中西部与沿海地区提炼的轻质低硫原油，是北美原油价格的基准。WTI的API比重39.6，含硫度0.24%（硫含量低于布伦特原油，WTI更适合提炼汽油，而布伦特原油更适合提炼柴油）。1.4 原油期货的交易规则
2014年年底，中国证监会批准上海期货交易所在上海国际能源交易中心开展原油期货交易，目前上海原油期货正在筹备之中，尚未开始交易。上海原油期货将作为国内首个对海外投资者全面开放的大宗商品期货品种，是中国金融市场开放的一个重要里程碑。
我们投资外盘原油，实际上大多指的就是投资美国的原油期货。国内原油期货面世之后，无疑将给投资者投资原油提供极大的便利。本节先介绍与投资者切身相关的商品期货交易规则，再介绍我国原油期货的一些特殊规则。交易所一般很少变化交易规则，在实际投资中，尤其是在大行情中，投资者一定要密切关注交易所的规则，以交易所官方发布的最新版本为准。
● 商品期货的交易规则（1）保证金制度。在期货交易中，任何交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例（通常为5%～10%）缴纳资金，作为其履行期货合约的保证，然后才能参与期货合约的买卖，并视价格变动情况确定是否追加资金。这种制度就是保证金制度，所缴纳的资金就是保证金。期货交易的杠杆效应正是来自于保证金制度。（2）每日结算制度。期货交易的结算是由交易所统一组织进行的。期货交易所实行每日无负债结算制度，又称“逐日盯市”，是指每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准金。（3）涨跌停板制度。涨跌停板制度又称每日价格最大波动限制，即指期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价不能成交，这一点国内的投资者比较熟悉。（4）持仓限额制度。持仓限额制度是指期货交易所为了防范操纵市场价格的行为和防止期货市场风险过度集中于少数投资者，对客户的持仓数量进行限制的制度。若超过限额，交易所可按规定强行平仓或提高保证金比例。（5）实物交割制度。实物交割制度是指交易所制定的、当期货合约到期时，交易双方将期货合约所载商品的所有权按规定进行转移了结未平仓合约的制度。
● 原油期货与其他商品期货核心制度的不同点
下面介绍我国原油期货的一些特殊交易规则，略显枯燥，投资者起初可不求甚解，只要有印象即可。（1）市场参与主体。
上海国际能源交易中心（INE）的市场参与主体主要包括会员、境外特殊参与者、境外中介机构和客户等。其中，境外特殊参与者是指符合中国证监会及能源中心规定条件，经能源中心审核批准，在能源中心直接入场交易的境外机构，包括《境外办法》第五条第二款规定的直接入场交易的境外交易者（即本交易规则的境外特殊非经纪参与者）和《境外办法》第六条第二款规定的直接入场交易的境外经纪机构（即本交易规则的境外特殊经纪参与者）。除境外特殊参与者应委托会员进行结算外，能源中心参照期货公司会员、非期货公司会员的规定对境外特殊经纪参与者和境外特殊非经纪参与者进行管理，如图1-4-1所示。图1-4-1 原油期货市场参与主体
境外的投资者怎样交易中国的原油期货呢？境外交易者参与原油期货交易有5种模式，如图1-4-2所示。图1-4-2 境外交易者参与原油期货交易的模式● 第一种是类似非期货公司会员但不落地的境外特殊非经纪参与者
模式，直接参与能源中心的交易。● 第二种是通过类似期货公司会员不落地的境外特殊经纪参与者参
与交易的模式，但境外特殊经纪参与者只能代理境外客户和机构
直接参与能源中心的交易。● 第三种是作为期货公司会员的客户直接参与交易。● 第四种是通过境外中介机构委托期货公司会员参与交易，即二级
代理模式。● 第五种是由境外中介机构介绍给期货公司会员，作为期货公司会
员的客户参与交易。（2）交易编码制度。
交易编码是非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者和客户进行期货交易的专用代码。期货公司会员、境外特殊经纪参与者和境外中介机构为客户办理开户业务，应当遵守实名开户和交易编码制度的相关要求。禁止混码交易。同一个客户可以在不同的期货公司、境外特殊经纪参与者或者境外中介机构等机构办理开户。（3）套利交易制度。
套利交易分为跨期套利和跨品种套利。能源中心初期暂不推出跨品种套利机制。具有套利需求的，可以申请套利交易持仓额度。
套利交易持仓额度分为一般月份套利额度和临近月份套利额度。一般月份套利额度适用于申请品种的一般月份的所有期货合约，但不能自动转换为临近交割月份套利额度。能源中心可以根据市场情况，调整非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者和客户的套利交易持仓额度。
套利交易持仓遵守持仓限额制度，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者或者客户的一般持仓和套利交易持仓的合计数，超过上市品种期货合约不同阶段的一般持仓限额加上该时期取得的套利交易持仓额度之和的，应当在下一个交易日第一节交易时间内自行调整；逾期未进行调整或者调整后仍不符合要求的，能源中心可以执行强行平仓。（4）境外委托结算。
按照《境外交易者和境外经纪机构从事境内特定品种期货交易管理暂行办法》，并结合境内期货市场发展情况，能源中心运行初期，只对会员进行结算，暂不赋予境外特殊参与者与能源中心直接进行结算的权利。境外特殊参与者应当委托会员进行结算。
会员每接受一家境外特殊经纪参与者委托结算的，会员相应的受托结算内部明细账户的结算准备金最低余额应当增加人民币200万元；境外特殊经纪参与者每接受一家境外中介机构委托交易结算的，会员相应的受托结算内部明细账户的结算准备金最低余额应当再增加人民币200万元；会员每接受一家境外特殊非经纪参与者委托结算的，会员相应的受托结算内部明细账户的结算准备金最低余额应当增加人民币50万元。（5）保证金类型。
人民币是能源中心结算币种。经能源中心同意，外币资金和价值稳定、流动性强的标准仓单、国债等资产（以下统称作为保证金使用的资产）可以作为保证金。
同时，能源中心明确了授权机制，即非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户将标准仓单以外的有价证券作为保证金的，视为授权能源中心委托托管机构对其申报账户内的对应有价证券进行划转或者质押登记处理。（6）交割方式。
期货合约的实物交割按照期货合约是否到期可分为标准交割和期转现交割。买卖双方可以选择标准交割（到期期货合约交割），也可以选择期转现交割（未到期期货合约交割）。上海国际能源交易中心详细规定了两种交割方式的交割期、交割层级、发票管理和交割结算价等内容。
期货合约的实物交割按照交割商品完税状态的不同，可以分为保税交割和完税交割。保税交割是指以海关特殊监管区域或者保税监管场所内处于保税监管状态的、期货合约所载商品作为交割标的物进行实物交割的方式。完税交割是指进入国内贸易流通的、已缴纳关税和增值税等税款的期货合约所载商品作为交割标的物进行实物交割的方式。
期货合约的实物交割按照交割场所性质的不同，可以分为仓库交割和厂库交割。上海国际能源交易中心规定了仓库交割的申报手续、入库有效期、申报押金、出入库检验及提货等各方面内容，并明确了厂库交割的标准仓单签发、库容核定和发货管理等事项。（7）保证金制度。
期货交易过程中出现下列情况的，能源中心可以根据市场风险情况，以公告的形式调整交易保证金标准，并报告中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）：● 持仓量达到一定水平的；● 临近交割期的；● 连续数个交易日的累计涨跌幅达到一定水平的；● 出现单边市的；● 遇国家法定长假的；● 能源中心认为市场风险明显变化的；● 能源中心认为必要的其他情况。（8）涨跌停板制度。
期货交易过程中出现下列情况的，能源中心可以根据市场风险情况，以公告形式调整涨跌停板幅度，并报告中国证监会：● 某期货合约价格出现同方向单边市的；● 遇国家法定长假的；● 能源中心认为市场风险明显变化的；● 能源中心认为必要的其他情况。
期货合约同时适用上海国际能源交易中心规定的两种以上涨跌停板幅度的，涨跌停板按最高值确定。期货合约以涨跌停板价格成交的，成交撮合实行平仓优先和时间优先的原则，但平当日新开仓位不适用平仓优先的原则。1.5 如何选择靠谱的原油投资平台
期权是一种风靡全球的金融交易模式，那么如何选择靠谱的原油投资平台呢？
2014年以来，我国国内出现了不少大宗商品现货电子交易市场，众多电子交易市场纷纷“试运行”原油期货。2015年10月，我国开始掀起一番大宗商品现货电子交易市场整顿风波。商务部及证监会相继表态整顿国内现货原油交易，商务部当时未批准任何一家交易市场从事原油、成品油交易，而这些交易的实质是打着现货交易的名义进行电子期货交易。
投资有风险，投资原油要认准正规的平台。无论是投资外盘原油期货还是我国原油期货，一定要选择正规的市场。1.6 本章核心问答问：我原来是做股票的，投资原油期货应该注意什么？油博士：原油期货相对国内A股股票投资来说有几个重要特征：（1）双向交易；（2）T+0；（3）杠杆效应。这是原油投资的迷人之处，但这个小特性是双刃剑，投资者往往把炒股时“死扛”的作风照搬到期货投资上来，这是万万不可的。问：投资期货必须要“到期交割”吗？油博士：这是一种典型的误解。“交割”环节是联系现货与期货两个市场的纽带。有了“交割”这个纽带，才能使得期货和现货价格基本上同向波动。期货合约上有到期时间的。我国传统商品期货的规定往往不允许个人散户投资者持仓进入交割月，只允许法人投资者持仓进入交割月。个人投资者投资期货和原油的目的是“投机”，只参与合约的活跃时段即可，一般的商品期货合约在进入交割月后往往变得不太活跃，流动性变差，不再适合投机。当然了，规则也不允许自然人“到期交割”，所以散户投资者担心必须要“到期交割”根本是浪费感情。参考文献
[1] 王喜爱．从原油的金融属性看我国原油价格与国际接轨．经济经纬，2009（2）：45～48第2章原油市场大格局
在分析国际原油价格之前，本章先讲述原油市场的大格局。什么是大格局呢？也就是全球原油市场的供需格局与贸易格局。投资者投机赚点钱，还需要这么高大上的功夫？之所以要先讲这个“基本的格局”是因为，投资者在今后分析油价哪怕是阅读国际原油相关新闻时都会用到这些基本知识，要不然当听闻“OPEC联合减产”时投资者竟不知OPEC为何物，岂不贻误“战机”？知其格局方能知其分析逻辑进而知其投资机遇。2.1 一个大格局
本节先讲述一个很大的格局——全球能源消费格局。当今社会是一个能源驱动的社会，能源消费格局非常重要。根据2015年BP能源统计年鉴，2014年全球能源消费结构中，原油消费占比为32.6%，是当之无愧工业的血液。
原油对于人类社会的作用如此重要，而想要找到它的替代品却并非易事。尽管可再生能源的发展突飞猛进，但是受技术、资金等因素制约，找寻替代能源难以一蹴而就。
根据BP公司的预计，到2020年原油在全球能源消费中占比仍将高达29%（如图2-1-1所示），到2030年原油在全球能源消费中占比也将依然高达28%。在可预见的将来，原油的战略重要性长期不易改变，油价将依然是关注世界经济格局的重要指标。在投资过程中，花点时间去研究原油市场是很有意义的事情。数据来源：BP世界能源统计年鉴2015图2-1-1 2020年全球能源消费结构2.2 全球原油供需格局
在全球原油供需格局中，投资者需要对原油的储量、产量和消费量的结构有大致的了解。
原油的储量和分布具有以下两个显著特点。
其一，几乎不可能准确测知全世界存在的原油资源量和最终可采量，这是由原油勘探的复杂性和技术的局限性决定的。
其二，世界原油资源的分布极不均匀，远离消费区，加大了供需之间的矛盾。原油资源分布极不均匀是原油具有政治属性的原因之一，假如每一个原油消费国都均匀分布着原油，也就谈不上原油的政治属性了。
● 原油储量相对集中
据2015年BP公司能源统计数据显示，2014年已探明的原油储量中，世界范围内总储量为17001亿桶，从地区分布来看（如图2-2-1和图2-2-2所示），中东地区储量最高为8107亿桶，占世界储量的48%，接下来依次为中南美洲、北美洲、欧洲及欧亚大陆、非洲、亚太地区。从这个探明储量的占比中可以看出，中东地区几乎占据了半壁江山，该数据说明了中东地区在国际原油市场中的地位。图2-2-1 2014年世界原油储量区域分布
从世界各国原油已探明储量来看（如图2-2-3所示），世界原油探明可采储量最大的15个国家依次是委内瑞拉、沙特阿拉伯、加拿大、伊朗、伊拉克、俄罗斯联邦、科威特、阿联酋、美国、利比亚、尼日利亚、哈萨克斯坦、卡塔尔、中国、巴西。当前世界储油大国主要集中在中东地区的沙特阿拉伯、伊朗、伊拉克、科威特，美洲的加拿大、委内瑞拉及欧亚大陆的俄罗斯等国家。其中，委内瑞拉与沙特阿拉伯两个国家的原油储量占到了全球原油储量的1/3，整个中东地区占到了47.7%，整个北美占到了13.7%，伊朗占到了9.3%，伊拉克占到了8.8%，俄罗斯联邦占到了6.1%，中国原油储量占比仅有1.1%。数据来源：BP世界能源统计年鉴2015图2-2-2 2014年世界原油储量区域占比数据来源：BP世界能源统计年鉴2015图2-2-3 全球原油探明储量前15个国家
在描述原油储量的分布时还有一种划分方法，分为OPEC国家（如图2-2-4所示）与非OPEC国家（如图2-2-5所示）。根据BP公司2015年能源统计年鉴，2014年OPEC国家的原油探明储量是12165亿桶，占全球储量的71.6%。OPEC（石油输出国组织）不是一个地区而是一个组织，地位举足轻重。图2-2-4 OPEC国家已探明原油储量图2-2-5 非OPEC国家已探明原油储量
● 原油产量相对集中
原油产量与原油储量不是一个概念，因为储量大的国家不一定产能高，储量低的国家有可能全力开采。如图2-2-6所示，从1990年到2014年的24年间，全球原油产量年均增长1.3%。2014年，全球原油产量增长2.3%，至8867万桶/日。图2-2-6 历年全球原油产量
全球原油产量在国家间分布不均衡，原油产量最多的前11个国家（如图2-2-7所示）约占世界总产量的59.6%。图2-2-7 全球原油产量前11个国家
除了美国与中国之外，全球产油大国基本上都是原油供应大国，美中两国产油基本上是为了满足国内消费需求，属于自给型的原油生产国。
原油产量在地区间分布同样不均衡（如图2-2-8所示），中东地区占据了31.7%，北美地区占据了20.5%。数据来源：BP世界能源统计年鉴2015图2-2-8 世界原油产量区域分布
● 原油储量还能开仓多少年
下面从储产比的角度来看期权原油供应格局。储产比又称储采比，是油（气）田剩余可采储量与当年产量之比。储产比是量度油（气）田生产能力的一项指标。
如图2-2-9所示选自2015BP公司世界能源统计年鉴，从该图中可以看出，中南美洲与中东地区还可以开采很多年。数据来源：BP世界能源统计年鉴2015图2-2-9 世界原油储产比
从表2-2-1中不难发现，OPEC成员国不仅在储量上，而且在开采潜力方面都处于领先地位。沙特阿拉伯、科威特、伊朗、伊拉克、阿联酋等国家原油储量大，出产量也长期稳定，一直是原油的主要生产力量，从储产比上看继续开采的能力较强，预计在未来相当一段时间内仍将会是主要的原油供应国。而安哥拉、阿尔及利亚等国家储产比已相对较低，且原油储量有限，如果继续维持当前的开采速度，很难长期保持原油净出口国的身份。值得注意的是，委内瑞拉不仅原油储量丰富，而且储产比很高，但当前原油产量相对其储量来看未能完全释放，继续开采的潜力巨大，有可能成为未来的原油生产中坚力量。表2-2-1 世界产油国储产比
数据来源：BP世界能源统计年鉴2015
反观非OPEC成员国的情况，挪威作为北海的原油出产基地，在过去一段时间内曾经作为支撑欧洲原油供给的主要力量。但由于其原油储量有限且开发已基本完成，难以在未来有太大作为。俄罗斯作为老牌的能源大国在近几年中能源行业复苏，在世界原油格局中的地位不断增强，目前其能源产业，特别是原油开采成为支撑国民经济的重要支柱。2010年俄罗斯可探明原油储量为全球原油储量的4.43%，而产量却占到世界原油总产量的11.56%，有超负荷运转的风险，如若未来继续以此速度发展，恐将由于过度开采而持久力不足。结合储量与储产比两项因素，未来的原油生产应主要关注储量高且开发潜力大的加拿大和哈萨克斯坦两国。哈萨克斯坦作为新兴的原油生产力量，发展潜力较大，但由于里海地区的前苏联国家众多，政治问题复杂，各国之间对于原油资源的争夺复杂性将成为其未来发展的最大障碍。而加拿大凭借其丰富的原油资源有可能成为未来世界原油供给的重要力量[1]。
● 世界原油消费及其分布
世界原油消费从1965年到2014年年均增长2.30%。亚太地区是原油消费增长最快的地区，该地区的原油消费量从1965年到2014年年均增长4.82%，如图2-2-10所示。图2-2-10 世界原油消费区域分布
2014年亚太地区超过北美洲成为世界原油需求最大的地区（如图2-2-11所示），且占全球原油需求的比重逐步扩大，占33.5%；北美地区占25.4%，从1990年到2014年年均增长0.5%；欧洲及欧亚大陆占19.8%，呈递减趋势，由1990年的23140千桶/日到2014年18252千桶/日，减少了21%，年均减少0.83%；非洲、中东和中南美洲的原油消费量相对较少。数据来源：BP世界能源统计年鉴2015图2-2-11 世界原油消费区域占比
原油消费量前10名国家（如图2-2-12所示）约占全世界消费量的59.1%，如图2-2-13所示。美国消费原油约占世界的19.9%；增长最快的是中国，2014年占世界消费量的12.4%，由1990年的2320千桶/日增长到2014年的11056千桶/日，是1990年的4.8倍，年均增长5.17%；原油消费下降最多的是美国，由2005年的20802千桶/日下降到2014年的19035千桶/日，9年下降了8.49%，但其基数很大；俄罗斯、日本、韩国和德国都处于下降状态。图2-2-12 原油消费量前10名国家数据来源：BP世界能源统计年鉴2015图2-2-13 世界原油消费分布2.3 全球原油贸易格局
从图2-3-1可以看出，世界原油出口主要集中在中东、俄罗斯、非洲和中南美洲，而亚太地区、欧洲和北美地区原油缺口大，是原油输入的主要地区。超过80%的中东原油流向了亚太地区，其中，中国、印度和日本占了近50%。俄罗斯和北非的原油主要出口到欧洲，分别占其出口量的67.54%和68.58%。西非的原油主要出口美国（7.69%）、欧洲（35.56%）、印度（13.12%）和中国（26.04%），拉美的原油出口则有40.74%流向美国。图2-3-1 2014年世界原油贸易流向
美国、欧洲和日本仍是世界原油进口的主要地区（如图2-3-2所示）。美国是第一大原油进口国，2014年进口原油及原油产品4.55亿吨，全世界五分之一的原油贸易都流入了美国。北美地区的加拿大和墨西哥近年来向美国的原油出口量逐年增长。欧洲近年来原油进口量也在稳步增加，2014年原油进口量占世界总进口量的22.25%。图2-3-2 1980—2014年主要原油进口国进口量
亚太地区是原油需求增速最快的地区之一（如图2-3-3所示）。日本、韩国和中国台湾的原油消费几乎完全依赖进口。2014年日本原油进口2.14亿吨，占世界总进口量的7.67%。2014年中国原油进口量占世界总进口量约13.37%，2014年中国进口原油3.09亿吨，进口原油产品0.64亿吨，出口原油40万吨，出口原油产品0.258亿吨。
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