作者：熊乐星
出版社：人民邮电出版社
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期货交易理论与实务(微课版)试读：
前言
近年来，随着股指期货、国债期货、原油期货、ETF期权和豆粕期权等产品的相继推出，我国期货交易市场进入高速发展阶段。为了更好地满足期货市场发展对人才培养和知识储备更新的迫切要求，编者结合多年证券期货的教学经验，针对期货交易市场的发展现状，对期货交易需要具备的理论，尤其对实践知识进行了全面的梳理和完善。
和当前市场常见的期货相关图书相比较，本书具有以下特点。（1）结合常用软件，可操作性强。本书针对期货交易品种规则的不同和投资策略的复杂特征，结合具体的软件操作，通过详细的操作步骤，由浅入深地讲解了期货交易的相关内容，利于提高读者的实际操作能力。（2）联系实际，适用性强。针对期货交易专业性相对较强的特点，本书在编写过程中，参考了大量期货交易所、证券期货公司的交易规则，以及期货品种研究报告和投资策略报告，使得第三篇金融期货和第四篇商品期货的内容能够紧扣现实。（3）内容丰富，结构新颖。针对期货交易具体品种的差异性，本书在第三篇金融期货中，详细介绍了我国目前存在的股指期货、汇率期货、国债期货和ETF期权的交易规则和常用投资策略。在第四篇商品期货中，本书对我国目前存在的四大类商品期货——能源化工、贵金属、有色金属和农产品的供需特点和主要影响因素进行了归纳总结。（4）配套资料齐全。本书提供配套的教学课件、教案、相关研究报告和实训指导。
本书由熊乐星编著。另外，宁杰、郑含嫣、王亚杰同学在资料收集、整理、校对和图表编辑过程中做了大量工作，在此特表谢意。同时，还要感谢宁波大学商学院教材建设项目的资助。编者2018年8月第一篇基础知识本篇以投资者能够尽快掌握期货市场简单交易规则和熟悉常用交易策略为出发点，通过3章内容简单介绍了期货投资者的入门知识，包括第一章的期货市场概述、第二章的期货合约与交易制度、第三章的套期保值，帮助投资者对期货交易框架有基本的认识，其中对套利和套保内容的理解是本篇的重点。最后，本篇以拓展阅读1的形式对美国期货市场的现代监管体系形成历史做了简单回顾，以加深读者对期货交易风险的理解。第一章 期货市场概述【学习目标】
简单了解期货市场的发展历史；熟悉期货交易的主要功能和作用；清楚中介机构期货交易所与期货结算所的主要职能以及与投资者交易之间的关系。【技能训练】
下载期货交易软件并熟悉软件界面操作，掌握期货交易的基本常识和基本分类，能够在交易软件中熟练地找到国内外主要期货交易所的交易品种及其分类。第一节 期货市场的产生和发展
现代期货发端于18世纪期间在欧洲广泛使用的“即将到货”合同。在满足了19世纪美国迅速扩大的谷物交易要求后，一种根据市场未来价格走势的判断而用“即将到货”合同本身进行交易的市场行为出现了。现代意义上的期货交易即起源于此，并经历了150年的发展历程。一、期货与现货及远期交易
期货交易作为一种独特的交易方式，它的形成经历了从现货交易到远期交易，最后到期货交易的复杂演变过程，是人们在贸易过程中不断追求交易效率、降低交易成本与风险的结果。（一）3种交易方式的定义（1）期货交易：是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动，是一种高度组织化的交易方式，对交易对象、时间、空间等有严格限定，是期货合约买卖交换的活动或行为，也是市场经济发展到一定阶段的必然产物。（2）现货交易：又称为即期交易，是指买卖成交后，交易双方于当天或几个交易日内办理交割手续的一种交易行为。但是，即期交易不等同于现款交易，它既包括现款交易，又包括信用交易。（3）远期交易：是指买卖双方签订远期合同，规定在未来某一时间内进行实物交收的一种交易方式。它的基本功能是组织未生产或未在市场出现的商品流通，是现货交易的延伸。例如，在外汇市场上，远期业务的工具是一份有固定格式和约束力的合同，按照该合同，投资人同意在将来某日期购入或售出一笔商定数额的另一种货币。交易价格的计算以即期汇率为基础，然后再按合同生效至交易完成时期之间的利率走势做相应调整。（二）三者之间的关系
在现代发达的市场经济体系中，期货市场作为重要的组成部分，与现货市场和远期市场共同构成各有分工而又密切联系的多层次的金融市场有机体。
1.期货交易与现货交易的关系
期货交易不要求即期交割，而是通过合约的形式规定在未来某个确定的时间内按约定的价格和数量交割。现货交易只需要双方认可就可以成交，而且一般只能先买后卖；而期货交易则只能在交易所以标准化合约进行，可以先卖后买。两者的根本区别如下。（1）交易的目的不同。期货交易的目的一般不是到期获得实物，套期保值者的目的是通过期货交易转移现货市场的价格风险，投资者的目的是从期货市场的价格波动中获得风险利润；而现货交易是马上或在一定时期内获得或出让商品的所有权，是满足买卖双方需求的直接手段。（2）交易方式不同。期货交易是以公开、公平竞争的方式进行交易；现货交易一般是一对一谈判签订合同，具体内容由双方商定，如果签订合同之后不能兑现，就要诉诸法律。（3）交易场所不同。期货交易必须在交易所内依照法规进行公开、集中交易，不能进行场外交易；现货交易一般不受交易时间、地点、对象的限制，交易灵活方便，随机性强，可以在任何场所与对手交易。（4）商品范围不同。现货交易的品种是一切进入流通的商品；而期货交易的品种是有限的，主要是容易标准化的农产品、原油、金属商品以及一些初级原材料和金融产品。（5）结算方式不同。期货交易实行每日无负债结算制度，必须每日结算盈亏，结算价格是按照成交价加权平均来计算的；现货交易是货到款清，无论时间多长，都是一次或数次结清的。
2.期货交易与远期交易的关系
两者共同点仅在于，二者都不要求即期交割，都是通过合约的形式规定在未来某个确定的时间内按约定价格、数量交割。除此之外，它们仍有许多本质上的区别，具体内容如表1-1所示。表1-1 期货交易和远期交易的区别二、国际期货市场的发展历程
近年来，期货交易从发达国家到发展中国家迅速发展，成为当今经济全球化发展趋势中的标志性特征之一。尤其是金融期货交易量的增长十分惊人，占全部总成交量的80%以上。（一）国际期货交易所的产生和发展
1.芝加哥谷物交易所的成立
19世纪初，芝加哥已经成为美国中西部最重要的农产品贸易集散中心以及加工中心。每到收获的季节，大批的谷物都会运送到芝加哥，然后等待合适的机会再运往美国东部的各大城市。但是，19世纪初的芝加哥还并不具有与转运中心地位相配套的仓储条件，况且谷物又是季节性非常强的产品，这时运输需求的急剧膨胀超过了芝加哥的承受能力，很多货物不能及时运出去，只好任其霉烂变质甚至倾倒到河里。即使是现在，我国很多地区的蔬菜和水果等农产品也会出现类似情况。
不仅如此，由于农产品的供需是脱节的，一些谷物商人一般是夏季购进小麦，等到来年春天再卖出。在相隔大半年的时间里，即使粮食能够及时运送出去，但来年的价格仍可能会与当时购进的价格相差很大，这种供需脱节的矛盾，经常使谷物商人损失惨重。
1848年，82位谷物商联合发起组建了芝加哥谷物交易所（Chicago Broad of Trade，CBOT），交易所的宗旨是促进芝加哥地区的谷物交易活动，为买卖双方提供交换商品的场所。谷物商人可以通过交易所，在收购粮食之后立即与粮食加工商签订合同，确定销售价格以确保来年的利润，这就是我们所说的远期合约了。
2.现代期货交易所的发展
19世纪40年代的芝加哥谷物交易所并非现代意义上的期货交易所。现代意义的期货交易所必须具备两大要素：一是交易所中交易的合约可以转让；二是合约转让过程中没有信用风险。现代意义的期货交易所是随着交易机制的完善和交易品种的丰富而逐步形成的。
1851年，CBOT正式引进了远期合同的交易。
1865年，CBOT推出了标准化合约并很快推行了保证金制度，这是具有历史意义的创新，促成了现代意义上的期货交易。
1876年，伦敦金属交易所产生，标志着期货交易从农产品过渡到金属期货。
1882年，CBOT允许以对冲方式免除履约责任，引入投机资金，加大了市场流动性。
1883年，期货结算协会成立，提供对冲工具。
1925年，芝加哥期货交易结算公司成立，标志着现代意义上的结算机构出现。
随着标准化合约、保证金制度、对冲机制和统一结算的实施，这些具有历史意义的制度创新，标志着现代期货市场的确立。（二）期货品种的发展历程
随着现代金融市场的发展，期货交易品种经历了由简单到复杂、由具体到抽象的发展历程。目前，国内外期货交易品种大体分为以下3大类。
1.商品期货
自19世纪中叶现代意义上的期货交易的产生到20世纪70年代，农产品期货一直在期货市场中居于主导地位。随着农产品生产和流通规模的不断扩大，除了小麦、玉米、大米等谷物以外，棉花、咖啡、白糖等经济作物，生羊、活牛等畜牧产品，木材、天然橡胶等林产品也陆续在期货市场上市交易。19世纪下半叶，伦敦金属交易所开金属期货交易的先河，先后推出铜、锡、铅、锌等期货品种。伦敦金属交易所和纽约商品交易所已成为目前世界主要的金属期货交易所。
20世纪70年代初发生的石油危机给世界原油市场带来巨大冲击，原油等能源产品价格受到严重影响，从而促使了能源期货的产生。纽约商业交易所已成为目前世界最具影响力的能源期货交易所，上市的品种有原油、汽油、取暖油、天然气、电力等。
2.金融期货
20世纪70年代，布雷顿森林体系解体，浮动汇率制取代了固定汇率制，世界金融体制发生了重大变化。随着汇率和利率的剧烈波动，市场对风险管理工具的需要变得越来越迫切。商品期货的发展为金融期货交易的产生发挥了示范效应，期货业将商品期货交易的原理应用于金融市场，从而促使金融期货应运而生。
1972年5月，美国芝加哥商业交易所设立了国际货币市场分部，推出了外汇期货交易。当时推出的外汇期货合约均以美元报价，其货币标的共有7种，分别是英镑、加拿大元、西德马克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索和意大利里拉。继芝加哥商业交易所国际货币市场成功推出外汇期货交易之后，美国和其他国家的交易所竞相仿效，纷纷推出各自的外汇期货合约，大大丰富了外汇期货的交易品种，并引发了其他金融期货品种的创新。1975年10月，美国芝加哥期货交易所推出了第一张利率期货合约——政府国民抵押贷款协会的抵押凭证期货交易。1982年2月，美国堪萨斯州期货交易所开办价值线综合指数期货交易，标志着金融期货三大类别的结构初步形成。
3.其他期货品种
随着商品期货和金融期货交易的不断发展，人们对期货市场机制和功能的认识不断加深。期货作为一种成熟规范的风险管理工具，作为一种高效的信息汇集、加工和反馈机制，其应用范围可以扩展到经济社会的其他领域。因而，期货交易所在国际期货市场上推出了天气期货、房地产指数期货、消费者物价指数期货、碳排放期货等期货品种。
例如，1997年芝加哥商品交易所推出的天气期货，本质上和其他期货的交易原理相同。每个月的开始，期货市场主管机构都会根据过去10年当月的气温情况，为降温度日数或升温度日数确定一个初始值，如40℉（华氏）。为使市场运转起来，指定的“做市商”将接着喊出“出价”和“要价”，“出价”比初始值稍低，“要价”比初始值稍高，这是投资者可以买进或卖出的度数。
随着天气的变化和市场的反应，这些交易值在一个月中将起伏不定。到了月底，交易所根据实际温度进行结算，以华氏1度等于100美元的价格兑现所有期货合同。而投资者所要做的，就是预测未来的天气变化，然后进行“天气期货”买卖赚取利润。
据美国商业部的一项调查显示，80%的企业将天气作为影响其盈余状况的重要因素。美国前商务部长威廉·戴利曾在美国国会作证时说：“天气的好坏不仅是个环境问题，也是一个主要的经济因素，美国约有40%的经济直接受到天气的影响。很多行业的运营都受到天气的直接影响。例如，电力企业可通过温度指数期货规避凉夏带来的销量降低风险。若温度低，居民及企业通过空调降温的需求就会明显下降，电力企业的销售量也会相应减少。如果电力企业预期温度指数将走低，电力企业可以通过提前在期货市场上做空，卖出温度指数期货合约。若当年出现了凉爽的夏季，则温度指数期货将呈下跌走势，这家电力企业将期货合约平仓后可获益，并对凉夏所造成的效益亏损进行一定的补偿。”三、我国期货市场的发展历程
1990年，郑州粮食批发市场正式引入期货交易机制，为我国开启了期货市场之门。如果从1993年国务院通知开始整顿市场、期货交易逐渐进入规范发展阶段算起，我国期货市场已经走过了近30年的风雨路程。
1.初期发展阶段：1988—1993年
1990年10月12日，中国郑州粮食批发市场成立，它是我国第一个引进期货交易机制、规范化的国家级粮食批发市场。当时，由于没有明确的行政主管部门，期货市场的配套法律法规严重滞后，期货市场出现了盲目发展的势头，国内各类交易所达50多家，期货经纪机构达到1000多家，且多数为兼营机构。一些单位和个人对期货市场缺乏基本了解，盲目参与境内外的期货交易，损失严重，造成了国家外汇大量流失。期货市场的虚假繁荣，引发了一些经济纠纷和社会问题。
2.清理整顿阶段：1994—2000年
1993年11月，国务院下达《关于坚决制止期货市场盲目发展的通知》。第一阶段：交易所从50余家减为15家，经纪公司从上千家减为330家。第二阶段：交易所从14家减为3家：上海、大连、郑州商品交易所，经纪公司从330家减为目前的180余家，交易品种保留12个。1999年，国务院颁布了《期货交易管理暂行条例》以及与之相配套的规范期货交易所、期货经纪公司及其高管人员的4个管理办法陆续颁布实施，使中国期货市场正式纳入法制轨道。
3.逐步规范阶段：2001—2013年
2004年2月1日，国务院颁布了《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，提出我国要稳步发展期货市场，在严格控制风险的前提下，逐步推出为大宗商品生产者和消费者提供发现价格和套期保值功能的商品期货品种。2004年，期货市场扩容工作取得突破性进展，棉花、燃料油、玉米、黄大豆2号等品种先后上市交易。2006年年初，期货品种又增加了豆油、白糖两大品种，使期货品种达到14个。2006年2月，经国务院批准，上海金融衍生品期货交易所获准筹建。2006年4月，沪深300指数被定为首个股指期货标的。2007年3月16日，国务院第489号令公布了《期货交易管理条例》，新条例自2007年4月起施行。新条例最突出的特点是将规范的内容由商品期货扩展到金融期货和期权交易，为我国推出外汇期货、外汇期权以及股指期货和股指期权等金融衍生品奠定了法律基础。
4.创新发展阶段：2014年至今
2014年5月，国务院出台了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（简称新“国九条”）。作为资本市场全面深化改革的纲领性文件，新“国九条”对资本市场改革发展进行了顶层设计和战略规划，对期货市场改革发展给予了充分肯定和高度重视，标志着我国期货市场进入了一个创新发展的新阶段。同时，国务院启动了《中华人民共和国期货法》的起草工作，并列入全国人大立法规划。中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）出台了《期货公司监督管理办法》和《关于进一步推进期货经营机构创新发展的意见》，并召开了首届期货创新大会。期货公司的风险管理、资产管理等创新业务全面展开。
经过20多年的探索发展，我国期货市场由无序走向成熟，逐步进入了健康稳定发展、经济功能日益显现的良性轨道。同时，我国期货市场的国际影响力显著增强，目前，我国期货市场已成为全球第二大期货市场，与国际期货市场各方面的差距都在缩小，并在螺纹钢、白银、铜、黄金、动力煤、股指期货以及众多农产品等品种上保持较高的国际影响力。第二节 期货市场的功能和作用
虽然期货市场是零和游戏的市场，在不考虑交易成本情况下，赚钱人所赚的钱与亏钱人所亏的钱总量完全相等，但这并不意味着期货市场是仅供投机者对赌的市场。相反，期货市场以其特有的功能和作用在金融市场和国民经济中扮演着相当重要的角色。一、价格发现
价格发现是指买卖双方在给定的时间和地点对一种商品的质量和数量达成交易价格的过程。价格发现是期货市场的一个重要的经济功能，也是期货市场存在和发展的基础。（一）价格发现的原理
价格发现是指在期货市场通过公开、公正、高效、竞争的交易运行机制，形成具有公开性、预期性、连续性和权威性的价格过程。期货市场形成的价格之所以为公众所承认，是因为期货市场是一个有组织的、规范化的市场。
期货市场汇聚了众多的买家和卖家，出市代表通过把自己所掌握的对某种商品的供求关系及变动趋势的信息集中到交易所内，从而使交易所能够把影响某种商品价格的各种供求因素集中反映到期货市场内，最终形成的期货价格能够比较准确地反映真实的供求状况及其价格变动的趋势。（二）价格发现的特点（1）预期性：期货交易者大都熟悉某种现货行情，有一定的专业知识和信息渠道，他们在交易所与众多对手竞争形成的期货价格实际上反映了大多数人的预测，因而能够反映供求变动的未来趋势。（2）连续性：由于期货合约是标准化的，买卖频繁，因此期货价格是连续不断地反映供求关系及其变化趋势的一种价格。（3）公开性：期货价格是集中在交易所内通过公开竞争确定的，确认后的期货价格应及时向会员报告并公之于众，并迅速传递到现货市场。（4）权威性：在期货交易发达的国家，期货价格被视为一种权威价格，成为现货交易的重要参考依据，也是国际贸易者研究世界行情的依据。
上海期货交易所（简称上期所）有色金属产品系列经过长期实践发展，逐渐形成了以上期货交易所各类品种现货月或主力合约价格签订现货合同的贸易习惯。为适应现货行业的贸易和计价习惯，方便产业客户通过套期保值对冲价格风险，上期所逐步完善了月度参考价的计算方式。以铜为例，目前铜产业链的矿山、冶炼和加工企业以上期所透明、公开的价格为基准，形成了铜行业的定价模式和贸易方式，在保证现货企业生产稳定性的同时，规范完善了现货市场秩序。我国目前铜产业链的一般常用定价模式如表1-2所示。表1-2 铜产业链定价模式资料来源：上期所。二、规避风险
期货市场规避风险的功能，为生产经营者回避、转移或者分散价格风险提供了良好途径，这也是期货市场得以发展的主要原因。（一）规避风险的方式
在期货市场上，规避风险主要通过套期保值的方式，将原来的价格风险转变为基差风险，从而降低风险。借助套期保值交易方式，投资者通过在期货和现货两个市场进行方向相反的交易，从而在期货市场和现货市场之间建立一种盈亏冲抵机制，以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，实现锁定成本、稳定收益的目的。
例如，没有股指期货时，机构投资者对投入股票市场的资金是相对保守的，原因是没有避险工具的股票市场，回避系统性风险的唯一措施是卖出股票，但因仓位较重，机构投资者还面临流动性风险。有了股指期货后，当出现系统性风险时，机构投资者可通过卖出股指期货锁定收益，不仅回避了系统性风险，而且降低了流动性风险的困扰。
这样，不仅原来风险偏好较高的机构投资者会加大投入股市的资金，而且会吸引一些原来滞留在股票市场之外的厌恶风险的资金进入股票市场。因为股指期货是一种避险工具，利用股指期货进行套期保值能够帮助机构投资者有效降低和回避系统性风险及流动性风险。套期保值功能是股指期货诞生的原动力，它将分散在股票现货市场各角落的系统风险和信用风险，通过股指期货市场重新分配，使套期保值者以极小的代价、占用较少的资金实现有效的风险管理。（二）投机是套期保值实现的条件
套期保值并不是消灭风险，而只是将其转移。期货投机者是期货市场的风险承担者，期货投机是指在期货市场上纯粹以牟取利润为目的而买卖标准化期货合约的行为。投机是期货市场中必不可少的一环，其经济功能主要有以下几点。（1）承担价格风险，提高市场流动性。期货投机者承担了套期保值者力图回避和转移的风险，使套期保值成为可能。投机者频繁地建立部位，对冲手中的合约，增加了期货市场的交易量，这不仅使套期保值交易容易成交，而且能减少交易者进出市场可能引起的价格波动。（2）保持价格体系稳定。投机者的参与，促进了相关市场和相关商品的价格调整，有利于改善不同地区价格的不合理状况和商品不同时期的供求结构，促使商品价格趋于合理；也利于调整某一商品对相关商品的价格比值，使其趋于合理化，从而保持价格体系的稳定。（3）形成合理的价格水平。投机者在价格处于较低水平时买进期货，使需求增加，价格上涨；在较高价格水平时卖出期货，使需求减少，平抑了价格，使价格波动趋于平稳，从而形成合理的价格水平。三、资产配置
近几年来，随着金融期货的迅猛发展以及大宗商品交易金融化程度的提高，期货被越来越多的机构和个人作为资产配置的重要组成部分，期货市场也相应具备了资产配置的功能。（一）资产配置的原理
期货作为资产配置供给，具有其独特的优势。首先，商品期货能够以套期保值的方式为现货资产对冲风险，从而起到稳定收益、降低风险的作用。其次，商品期货是良好的保值工具。近年来，各国为刺激经济纷纷放松银根，通货膨胀压力增大。而期货合约的背后是现货资产，期货价格会随着投资者对通货膨胀的预期而水涨船高，因此，持有期货合约能够在一定程度上抵销通货膨胀的影响。特别是贵金属期货，能够以比投资现货低得多的成本为投资者实现资产保值。最后，将期货纳入投资组合能够实现更好的风险-收益组合。期货的交易方式更加灵活，能够借助金融工具的方法与其他资产创造出更好的投资组合，从而满足不同风险偏好的投资者的需求。（二）资产配置的原因
投资者将期货作为资产配置的组成部分主要基于以下两个方面。首先，借助期货能够为其他资产进行风险对冲。很多金融产品呈现高度正相关，趋势一起走好没有问题，但如果出现空头趋势，就可能会面临比较大的风险。商品市场与其他市场不同，商品指数和股票指数、国债等相关性很低，甚至有些呈现负相关。因此，配置一定比例的商品资产，对降低风险、提高收益是有帮助的。其次，期货市场的杠杆机制、保证金制度使得投资期货更加便捷和灵活，虽然风险较大，但同时也能获取高额收益。借助商品交易顾问等专业投资机构，普通投资者也能够较为安全地参与期货市场。因此，越来越多的投资者开始以直接或间接的方式参与期货投资。
目前大宗商品类的交易所交易基金（Exchange Traded Funds，ETF）是很好的配置品种，可惜国内品种相对较少且集中在金银等贵金属上。因此，投资者退而求其次可以用期货代替，唯一的遗憾是期货合约的换月特点使得交易不够方便，技术和回报要求难度也大。四、期货市场的作用
期货市场的作用是期货市场基本功能的外在表现，其发挥的程度依赖于社会、经济、政治等外部条件的完善程度，尤其是企业决策者对期货市场认识、了解的程度，期货市场的作用可分为宏观和微观两个方面。（一）期货市场在宏观经济中的作用
1.调节市场供求，减缓价格波动
农产品、金属、能源、金融等行业在国民经济中起着举足轻重的作用。期货市场为这些行业提供转移价格风险的工具，有利于减缓价格波动对行业发展的不利影响，有助于稳定国民经济。例如，以芝加哥期货交易所为代表的农产品期货市场促进了美国农业产业结构调整，保证了农产品价格的基本稳定，美国芝加哥商业交易所和芝加哥期权交易所为国债和股市投资者提供了避险的工具，促进债市和股市的平稳运行。
2.为政府制定宏观经济政策提供参考依据
由于现货市场的价格信息具有短期性的特点，仅反映一个时点的供求状况，因此参考制定的政策具有滞后性。通过现时的市场价格指导未来的生产或者产业结构，经常会造成下一阶段供求失衡，容易产生社会生产盲目扩张或收缩，造成社会资源的极大浪费。而期货交易是通过对大量信息进行加工，进而对远期价格进行预测的一种竞争性经济行为。它所形成的未来价格信号能反映多种生产要素在未来一定时间的变化趋势，具有超前性，政府可以依据期货市场的价格信号调整宏观经济政策，引导工商企业调整生产经营规模和方向，使其符合宏观经济发展的需要。例如，上期所的铜、铝等报价已经为国家所认可，成为资源定价的主要依据，并且已经在国际上产生了影响，充分体现期货市场的价格发现功能。
3.促进本国经济的国际化发展
随着科学技术的发展和生产力的提高，许多市场经济国家都在努力寻找解决现货市场所带来的地域分割和相关贸易政策限制的方法，促进本国经济的国际化发展。标准化的期货合约交易，为期货交易成为全球无差别性的交易方式提供了条件。同时期货交易具有公开、公平、公正的特点，市场透明度高，形成的价格是国际贸易中的基准价格，于是期货市场成为各个国家合理配置资源的基础，利用期货市场可以把国际、国内两个市场联系起来，促进本国经济的国际化发展。
4.有助于市场经济体系的建立与完善
现代市场体系是相互联系、有机结合的市场群体，不仅包括消费资料和生产资料等商品市场，也包括劳务、技术、信息、房地产等生产要素市场以及证券、期货在内的金融市场。其中期货市场是市场经济发展到一定阶段的产物，是市场体系中的高级形式。市场体系在现代的发展和创新，主要表现为期货市场体系在现代的发展和创新。从20世纪70年代的金融期货创新到20世纪80年代的期权交易的广泛开展，都表现出期货市场发展和创新的强劲势头。从另一个角度讲，现货和期货市场是现代市场体系的两个重要组成部分，建立由现货市场和期市共同构成的现代市场体系，能够真正发挥市场机构的全面的基础性调节作用。同时，期货市场的形成和高效安全运行增加了金融市场和商品市场的关联度，提高了市场体系的运行效率，降低了市场交易成本，提高了市场机制优化经济资源配置能力。（二）期货市场在微观经济中的作用
期货市场对企业的作用就是期货市场在微观经济中的作用。对于整个国民经济而言，单个的企业是个体，是微观的，那么期货市场对企业运营具体有哪些作用呢？
1.锁定生产成本，实现预期利润
企业可以利用期货市场进行套期保值，避免企业生产活动受到价格波动的干扰。在美国，大多数企业都直接或间接进入期货市场进行套期保值交易。银行也把企业是否参与期货市场作为取得贷款的条件。因为不参与期货市场，说明没有风险意识，银行给你贷款就会承担很大的风险。
2.利用期货价格信号，组织安排现货生产
期货市场具有价格发现功能，对现货商品的未来价格走势有一定的预期性，利用期货市场的价格信号，有助于生产经营者调整相关商品的生产计划，避免生产的盲目性。例如，目前我国大连商品交易所大豆期货价格对东北大豆生产区的生产以及大豆产业都起到重要的指导作用，成为全国大豆市场的主导价格，黑龙江等大豆主产区自1997年开始参考大连商品交易所大豆期货价格安排大豆生产，确定大豆种植面积，至今已经有30年的历史。
3.降低企业经营成本，提高资金利用率
期货市场实行的是保证金交易，在现货市场，买卖都必须支付100%的资金。而在期货市场，只需要10%左右的资金，就可以拥有100%的商品所有权。利用期货市场这一交易机制，企业就可以降低经营成本，提高资金利用率。例如，7月某纺织企业拥有1000吨的棉花原材料。按惯例，这1000吨棉花只能存放在仓库中到10月使用，以每吨棉花10000元计就要占用1千万元3个月时间。但是有了期货市场，可以先在7月的时候以每吨10000元的价格在现货市场卖掉这1000吨棉花，然后在期货市场中买进10月交割的棉花1000吨，以10%的保证金计，只需要100万元。在3个月时间内，这900万元资金可以用在更需要的地方。
4.拓展现货销售和采购渠道
现货交易存在的最大问题之一就是合同兑现率不高，信用风险大。期货交易集中竞价，市场组织和规范化程度高，进场交易的必须是交易所的会员，并交纳一定的履约保证金，因而使合约的履约有了切实保证。在现货市场发展不完善的情况下，持有或需要现货的生产经营者利用期货市场进行实物交割，可以弥补现货市场流通功能的不足。例如，我国黑龙江省粮食集团常年通过期货市场销售大豆，1997年在期货市场的销售量已占现货市场贸易量的60%，大连油脂工业总厂把其采购部设到大连商品交易所，根据加工进度，每月都从大连商品交易所收购所需大豆，这些大豆占其大豆来源的1/3以上。第三节 期货交易所
期货交易所在期货交易中是合约买卖双方的中介，对于合约的买方它是卖方，对于合约的卖方它又是买方。期货市场上的每一笔交易并不在真正的买卖双方中进行，而是通过交易所买卖并进行结算，从而确保合约的履行。一、期货交易的特点
投资者在进入期货市场之前，首先要了解期货交易的主要特点。（1）期货交易的双向性。期货交易最大的特点就是可以双向交易，期货可以买空也可卖空。价格上涨时可以低买高卖，价格下跌时可以高卖低买。做多可以赚钱，而做空也可以赚钱，所以说期货无熊市。在熊市中，股市会萧条，而期货市场却风光依旧，机会依然存在。（2）期货保证金交易的杠杆作用。杠杆是期货投资的魅力所在。所谓杠杆，就是“以小博大”，期货交易无须支付全部资金，目前国内期货交易通常只需要支付全额的10%。由于保证金的运用，原本行情被放大十余倍。假设某日铜期货价格达到涨停5%，如果满仓操作正确，我们的本金收益率将高达50%之巨，是股市涨停板的5倍。（3）期货交易的费用低。国家对期货交易不征收印花税等税费，唯一的费用就是交易手续费。目前交易所的手续费一般为成交金额的2左右，加上经纪公司的附加费用，单边手续费亦不足交易额的1‰。（4）“T+0”交易。期货的“T+0”交易机制，有效提高了资金的使用效率，当天可以多次开仓平仓，反复交易，获取差价利润。同时有利于风险控制，一旦发现走势不妙，能及时平仓止损。不像股票，当天交易后，价格向不利方向变化时不能卖出。（5）期货是零和市场。期货市场本身并不创造利润。在某一时段里，不考虑资金的进出和提取交易费用，期货市场总资金量是不变的，市场参与者的盈利来自另一个交易者的亏损。二、期货交易所的功能
期货交易所是指买卖期货合约的场所，它是一种非营利机构，但是它的非营利性仅指交易所本身不进行交易活动，不以营利为目的不等于不讲利益核算。它所制定的一套制度规则为整个期货市场提供了一种自我管理机制，使得期货交易的“公开、公平、公正”原则得以实现。（一）提供期货交易的场所、设施和服务
交易所首要的作用是交易功能，必须提供具体的交易场所和各种设施，确保交易能在市场内迅速、准确地进行。交易所向会员提供的服务是多方面的，最主要的是信息服务，及时把场内形成的期货价格公布于众，增加市场的透明度和公开性。（二）设计期货合约、安排期货合约上市
交易所统一制定期货合约，将期货合约条款统一和标准化。按照规定，期货合约中除交易价格以公开竞价交易方式形成外，其余内容都按统一标准进行。这样做不仅使期货市场具有高度流动性，提高了市场效率；更重要的是可减少甚至杜绝交易者之间因期货合约本身而引起的纠纷与争执。（三）组织监督期货交易、结算和交割
交易所应为期货交易制定规章制度和交易规则，并保证和监督这些制度、规则的实施，最大限度地规范交易行为。监督、管理交易所内进行的交易活动，调解交易纠纷，包括交易者之间的纠纷、客户与经纪公司之间的纠纷等。同时，期货交易所负责结算每一个会员的交易，监督每一张合约的保证金变动，直至会员单位的持仓合约经对冲平仓或通过实物交割而了结期货交易为止。（四）保证期货合约的履行
即期或远期合约交易中存在的最大问题是合约的履行得不到保证，主要原因是缺少必要的履约保证金制度。一方的毁约往往给对方带来一系列的经济问题，甚至是重大的经济损失。鉴于此，期货交易所从形成初期起，就采取了一系列的有效措施，如制定能对交易者起到必要的监督和保护作用的管理制度，资金上采取会员保证金制度等。期货交易机制要求交易所作为承担最终履约责任方，大大降低了期货交易中的信用风险。（五）制定和执行风险管理制度
期货交易所是期货合约买卖的第三方，承担着保证期货合约顺利履行的责任，从而也就面临各种各样的风险。为了增强交易所抵御各种风险的能力，我国《期货交易管理条例》规定期货交易所应建立健全保证金制度、每日结算制度、涨跌停板制度、持仓限额和大户持仓报告制度、风险准备金制度等。三、美国主要期货交易所
芝加哥交易所集团（CME Group）是迄今为止全球最大的交易所，它由美国芝加哥城内的芝加哥商业交易所和芝加哥期货交易所于2006年10月17日合并而成，并于2008年以股票加现金的方式收购了纽约商业交易所、纽约商品交易所，现在的CME集团包含了芝加哥商业交易所、芝加哥商品交易所、纽约商业交易所和纽约商品交易所。以下介绍的美国主要期货交易所包括芝加哥商业交易所、芝加哥期货交易所、纽约商业交易所和纽约期货交易所。（一）芝加哥商业交易所
芝加哥商业交易所（Chicago Mercantile Exchange，CME）是美国最大的期货交易所，也是世界上第二大买卖期货和期货期权合约的交易所。其主要交易品种有活牛、木材、化工产品、外汇、股票指数等。CME最主要交易合约有以下几种。（1）标准普尔500（以下简称标普500）指数期货。标普500指数期货于1982年4月于CME挂牌交易，以标普500指数为标的。而标普500指数是退休基金经理人及法人评估投资组合的基石，该指数是根据美国上市股票前500大公司编列的，其市场总值占纽约证券交易所交易总额的80%左右。因此标普500指数期货的总交易量也水涨船高，占美国指数期货总交易量的90%以上。（2）纳斯达克100指数期货。以纳斯达克100指数作为标的，从1996年4月10日开始交易。最初由于推出的时间太短，又处于互联网的早期阶段，因此成交量并不大。随着21世纪互联网的繁荣和科技股的兴起，纳斯达克100指数期货成交越来越活跃。（二）芝加哥期货交易所
芝加哥期货交易所（Chicago Board of Trade，CBOT）是当前世界上最具代表性的农产品交易所，其主要交易品种有玉米、大豆、小麦、美国政府中长期债券、股票指数、市政债券指数等期货，以及农产品、金融及金属的期权。CBOT最主要的交易合约有以下几个。（1）大豆期货。CBOT是世界上最早形成的大豆期货市场，同时也是最主要的市场，CBOT大豆期货价格已经成为国际大豆贸易的基准价格。1936年，大豆期货开始在CBOT正式交易。尽管大豆期货同其他农产品如小麦、燕麦等相比，交易历史较短，但它却是CBOT交易史中最成功的品种之一，交易规模始终保持在农产品期货交易品种的前三名，并且在大豆成功交易的基础上，豆粕、豆油期货相继在20世纪50年代初期开始交易，大豆期货期权也成为第一个农产品期货期权品种在1984年开始交易。完整的产品链条和投资工具设计使CBOT形成了一个独特的“大豆系”。（2）十年期国债期货。1977年8月，CBOT推出针对资本市场长期利率风险管理的美国30年长期国债期货合约，1982年5月和1988年4月又分别推出了10年、5年期中期国债期货交易品种，1990年恢复了1983年创设但因缺乏交易量而失败停开的2年期中期国债期货品种。2001年之后，10年期国债期货品种取代30年期国债期货品种成为CBOT成交量最大的一个品种，也是全球利率期货市场最活跃的交易品种之一。（3）道琼斯指数期货。道琼斯指数期货由CBOT在1997年6月推出，它的标的物为世界上最早的股价指数——道琼斯工业指数。该指数于1884年创立，初期只有12只股票，1896年起由《华尔街日报》主编，1928年至今，道琼斯指数以30只成分股作为指数构成标的物，因此，该股指期货也被称为道琼斯30。（三）纽约商业交易所
纽约商业交易所是美国第三大期货交易所，也是世界上最大的实物商品交易所。该交易所成立于1872年，为能源和金属提供期货和期权交易，其中以能源商品和金属为主，产生的价格是全球市场上的基准价格。1994年纽约商业交易所（The New York Mercantile Exchange，NYMEX）和纽约商品交易所（New York Commodity Exchange，COMEX）合并。NYMEX负责能源、铂金及钯金交易，其余的金属（包括黄金）归COMEX负责。（1）黄金。COMEX是现今世界上最大的黄金期货交易所，其黄金期货和期权成交量居世界首位。它的黄金交易往往可以主导全球金价的走向，买卖以期货及期权为主，实际黄金实物的交收占很少的比例。（2）原油。NYMEX的轻质低硫原油期货（WIT）是目前世界上商品期货中成交量最大的一种。由于该合约良好的流动性以及很高的价格透明度，NYMEX的轻质低硫原油期货价格被看作世界原油市场的基准价之一。该期货交割地位于俄克拉荷马州的库欣，这里也是美国原油现货市场的交割地。（四）纽约期货交易所
纽约期货交易所（The New York Board of Trade，NYBOT）成立于1998年，是由纽约棉花交易所和咖啡、糖、可可交易所合并而来的。新成立的纽约期货交易所实行会员制，其会员也都是原来两家交易所的会员，其中棉花会员450家，咖啡、糖、可可会员500家。其主要交易品种为棉花、糖、咖啡、可可、天然胶等。NYBOT最主要的交易合约为原糖。
原糖虽是纽约期货交易所推出的第三个交易品种，但却一枝独秀，其重要性、成熟度、市场规模以及受投资者青睐程度已超过棉花和咖啡。原糖期货已逐步确立了在纽约期货交易所各交易品种的领先地位。原糖期货合约主要有11号原糖期货合约（国际糖合约）和14号原糖期货合约（国内糖合约）。原糖期货合约占纽约期货交易所8种期货成交总量的1/3以上，成交量最大的是11号原糖期货合约。四、欧洲期货交易所
欧洲的期货市场主要有4家交易所，分别是洲际期货交易所、伦敦金属交易所、国际石油交易所和俄罗斯期货交易所。国内投资者主要关注的是以下两家。（一）伦敦金属交易所
伦敦金属交易所（London Metal Exchange，LME）是世界上最大的有色金属交易所，伦敦金属交易所的价格和库存对世界范围的有色金属生产和销售有着重要的影响。它成立于1876年，1987年进行公司制改组。其交易品种主要有铜、铝、铅、锌、镍、银的期货和期权，以及LME指数的期货和期权等。伦敦金属交易所现已被我国香港地区交易所收购。LME最主要的交易合约为铜。
伦敦金属交易所中最活跃的期货交易品种是A级电解铜。从合约设计上看，LME的三个月期货合约是按天设置的连续合约，每日都有交割机会，其价格具有较好的连续性和稳定性，这有利于LME成为世界上最大的铜期货交易市场，世界上全部铜生产量的70%是按照伦敦金属交易所公布的正式牌价为基准进行贸易的。（二）洲际期货交易所
洲际期货交易所（Intercontinental Exchange，ICE）成立于1981年，其前身为伦敦国际石油交易所（IPE），于2001年被ICE收购。ICE是欧洲最大、世界第二大的受监管能源期货交易所。世界上2/3的现货石油均依靠该交易所的基准合约——ICE布伦特原油期货合约来定价，而ICE柴油期货合约则是世界最大的精炼成品油期货合约。因此，世界原油和成品油期货有一半在该交易所的市场中交易。ICE最主要交易合约为布伦特原油。
布伦特原油期货合约的特别设计用以满足石油工业对国际原油期货合约的需求，是一个高度灵活的规避风险及进行交易的工具。因此，合约上市后就取得了巨大成功，迅速超过重柴油期货成为该交易所最活跃的合约，从而成为国际原油期货交易中心之一，而北海布伦特原油期货价格也成为国际油价的基准之一。现在布伦特原油期货合约是布伦特原油定价体系的一部分，包括现货及远期合约市场。该价格体系涵盖了世界原油交易量的65%。五、我国期货交易所
目前我国期货交易所有4家，分别是大连商品交易所（DCE），其上市交易的主要品种有玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、焦炭期货等；郑州商品交易所（ZCE），其上市交易的主要品种有棉花、白糖、菜籽油、小麦、早籼稻期货、甲醇和玻璃等；上海期货交易所（SHFE），其上市交易的主要品种有黄金、白银、铜、铝、锌、铅、螺纹钢、线材、天然橡胶、燃料油期货等；中国金融期货交易所（CFFE），其上市交易的主要品种是股指期货和国债期货。第四节 期货结算所
期货结算所是为期货交易提供结算的机构，其主要功能是结算每笔场内交易合约，结算交易账户、核收履约保证金并使其维持在交易所需要的最低水平上，监管实物交割，报告交易数据等。一、期货结算所的组织体系
与期货市场的层次结构相适应，期货结算也是分级、分层的。交易所只对会员结算，非会员单位和个人通过期货经纪公司会员结算。（一）期货结算所的组织体系
当今各国期货结算所的组成形式大体有3种，依据期货结算所和期货交易所之间的关系不同而分别采取不同的分析体系。（1）结算所隶属于交易所，交易所的会员也是结算会员。我国商品期货市场采取的是这种模式，所有的会员都是结算会员，交易所对会员进行结算，而经纪会员则对投资者进行结算，属于分级结算制度。（2）结算所隶属于交易所，但交易所的会员中只有一部分财力雄厚者才能成为结算会员。我国金融期货交易所采取这种模式，并且根据资格的不同又分为3种，分别是全面结算会员、结算会员、特别结算会员。全面结算会员是指不仅能帮自己公司的所有客户结算，还可以代理其他不能结算的交易会员结算。而结算会员则不能代理交易会员客户的结算业务，只能为自己公司的客户结算。特别结算会员则是为交易所会员中的不能结算的交易会员进行结算的机构。（3）结算所独立于交易所之外，成为完全独立的结算所。在其他发达国家中，很多都是采取这种结算体系，如英国的国际商品结算公司，因为结算所独立于交易所之外，能够更好地控制期货市场交易的风险。（二）期货结算所结算体系
1.交易所与会员的结算
每一交易日结束后，交易所会对每个会员的盈亏、交易手续费、交易保证金等款项进行结算。其核算结果是会员核对当日有关交易并对客户结算的依据，会员可通过会员服务系统在每交易日规定的时间内获得《会员当日平仓盈亏表》《会员当日成交合约表》《会员当日持仓表》和《会员资金结算表》。交易所在交易结算完成后，将会员资金的划转数据传递给有关结算银行。
2.经纪公司和其代理的客户的结算
期货经纪公司对客户的结算与交易所的方法一样，即每一交易日交易结束后，对每一客户的盈亏、交易手续费、交易保证金等款项进行结算。交易手续费一般不低于期货合约规定的手续费标准的3倍，交易保证金一般高于交易所收取的交易保证金比例至少3个百分点。二、期货结算业务的主要内容
期货结算业务最核心的内容是每日无负债制度，具体是通过以下几个方面来实现对投资者盈亏的核算。（一）结算价
结算价是当天交易结束后，对未平仓合约进行当日交易保证金及当日盈亏结算的基准价。我国郑州商品交易所、大连商品交易所和上海期货交易所规定，当日结算价是期货合约当日成交价格按照成交量的加权平均价获得的。当日无成交价格的，以上一交易日结算价作为当日结算价。而中国金融期货交易所规定的当日结算价是按照期货合约最后一小时成交量的加权平均价。（二）计算浮动盈亏
计算浮动盈亏就是结算机构根据当日交易的结算价，计算出会员未平仓合约的浮动盈亏，确定未平仓合约应付保证金数额。浮动盈亏的计算方法如下。
浮动盈亏=（当天结算价-开仓价格）×持仓量×合约单位-手续费（三）计算实际盈亏
平仓实现的盈亏称为实际盈亏。期货交易中绝大部分的合约是通过平仓方式了结的。多头实际盈亏的计算方法如下。
实际盈亏=（平仓价-买入价）×持仓量×合约单位-手续费（四）风险度
期货交易软件中的风险度，是指客户当前持仓保证金所占用账户权益的比例。风险度的计算方法如下。
风险度=持仓保证金/客户权益
如果客户当前持仓保证金是100万元，客户权益是1000万元，那么当前“风险度”就是10%。该风险度越接近100%，风险就越大，一旦超过100%，就会收到期货公司的追加保证金通知书。三、期货结算的方式
在期货市场中，了结一笔期货交易的方式有3种：对冲平仓、实物交割和现金交割，相应地也有3种结算方式。
1.对冲平仓
对冲平仓是期货交易最主要的了结方式，期货交易上的绝大多数合约都是通过这一方式了结的。
2.实物交割
在期货交易中，虽然利用实物交割方式平仓了结的交易很少，只占合约总数的1%～3%，然而正是由于期货交易的买卖双方可以进行实物交割，这一做法确保了期货价格真实地反映出所交易商品实际现货价格，为套期保值者参与期货交易提供了可能。
3.现金交割
现金交割，是指到期未平仓期货合约交割时，用结算价格来计算未平仓合约的盈亏，以现金支付的方式最终了结期货合约的交割方式。这种交割方式主要用于金融期货等期货标的物无法进行实物交割的期货合约，如股票指数期货合约等。国外一些交易所也探索将现金交割的方式用于商品期货，我国商品期货市场不允许进行现金交割。四、期货结算所的作用（一）计算期货交易的盈亏
期货交易者的交易完成之后，所有的成交信息都汇总至交易所结算部，交易所结算部在核对的基础上结算，计算出每个会员的盈亏情况，并反映在会员的保证金账户中。（二）充当交易对手，担保交易履约
交易所结算部对所有期货合约交易者起着第三方的作用，即交易所结算部对每一个卖方会员来讲是买方，而对每一个买方会员来讲是卖方。对于交易所结算部本身来说，它每天的盈亏都是平衡的。这样，交易者都只与交易所结算部发生业务关系，期货交易的买卖双方不为对方负有财务责任，而只对交易所结算部负责。（三）管理会员资金，控制市场风险
交易所结算机构管理所有会员的基础保证金、交易保证金，以确保所有期货交易得以履行，保证期货市场的健全性和财务完整性。交易所制定了最低保证金标准，会员公司或其客户成交结算一张合约，必须向交易所结算机构交纳最低保证金。同时，为了保证会员经纪公司的利益，经纪公司向其客户征收的保证金一般要高于交易所对会员收取的保证金水平。（四）监管期货交易的实物交割
交易所一般不负责实际商品交割的全过程，而只是为需要交割现货的买卖双方制定交割细则，负责相应的账目往来划转，在期货交易中，所有合约都必须通过对冲或进行实物交割来平仓了结。微课堂扫一扫：交易软件的使用思考与练习
1.下载文华期货交易软件，了解期货软件的界面和基本操作方法，进入各期货交易所，了解其主要交易品种，详细操作可见第七章期货交易实验中的内容。
2.根据本章所学内容，尝试在交易软件中找出不同商品期货具有定价权的交易所，同时熟悉国内交易所和国外交易所交易品种的联系和区别。
3.期货市场是怎样实现规避风险功能的？投机者在其中扮演了什么角色？
4.为什么期货市场能够实现发现价格的功能？在实际生活中，哪些商品是由期货市场来定价的？
5.什么是内盘？什么是外盘？国内投资者的外盘交易通过什么方式实现？
6.什么是房地产价格指数期货，它对投资者有什么实践指导意义？
7.在国内期货交易所寻找近期最活跃的交易品种作为观察标的物，简单了解该品种的相关资讯和交易规则。
8.某股指期货客户，可用保证金余额为1000万元，于股指期货合约4000点时买入开仓40手。交易所规定的保证金收取比例为12%，期货公司追加比例为+3%；当日市场下跌，该股指期货合约收于3650点，当日结算价为3680点。问：（1）客户建仓时，占用客户的保证金为多少？（2）客户当日是否有盈亏？为多少？（3）当日收盘后，客户实际占用的保证金为多少？（4）当日收盘是否要通知客户追加保证金？（5）如客户无法追加保证金，愿意接受平仓释放保证金，则最少需要平仓几手？第二章 期货合约与交易制度【学习目标】
了解期货合约条款的主要含义及其设计原理，掌握期货交易的基本规则，尤其是保证金变动及强行平仓制度对投资者期货交易的实践意义。【技能训练】
选择近期热门期货交易品种主力合约，进入F10主要信息查询界面，查阅合约主要条款、结算细则、保证金比例变化及交易所近期公告。第一节 期货合约
期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约，它是期货交易的对象。
1865年，CBOT在远期合约的基础上推出了第一个标准化的期货合约——玉米期货合约。在期货市场交易的期货合约，其标的物的数量、质量等级、交割等级及替代品升贴水标准、交割地点、交割月份等条款都是标准化的，这使期货合约具有普遍性特征。在期货合约中，只有期货价格是唯一变量，在交易所以公开竞价方式产生。具体合约主要条款如表2-1所示。表2-1 大连商品期货交易所黄玉米标准合约一、期货合约标的选择
交易所为了保证期货合约上市后能有效发挥其功能，在选择具体的交易标的时，一般需要考虑以下几个基本条件。（一）规格或质量易于量化和评级
期货合约的标准化条款之一是交割等级，这就要求标的规格或质量能够进行量化和评级。这一点对于金融工具和大宗初级产品很容易做到，但对于工业制成品来说则很难，因为这类产品加工程度高，品质、属性等方面存在诸多差异，甚至不同的人对完全相同的产品可以有完全不同甚至相反的评价。
试读结束[说明：试读内容隐藏了图片]