作者：别境
出版社：中国人民大学出版社
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财富的秘密：金融市场波动原理试读：
前言
关于财经的书我已经写过两本，第一本《股市投资心经》主要讲技术分析，第二本《股市实战分解》主要讲基本面分析及实战案例分解。这是第三本书，讲的是金融市场中各主要交易品种的价格波动原理。这三本书算是三位一体的布局，合起来就是一个完整的系统，缺一不可。
本书中我将重点解释信用的问题。我们的资本市场一直以来都面临着一个很严峻的问题，那就是信用缺失，所以股市更多时候给人的感觉就是一个大赌场，而不是真正意义的资本市场。真正的资本市场应当对资源整合再分配起到至关重要的作用，它的持续繁荣可以使经济持续健康增长。而现在的事实并非如此，我们股市的繁荣恰恰是因为宏观经济的恶化，而经济繁荣的时候股市却萎靡不振。造成这种现象的根本原因就是上市公司普遍缺乏信用，于是发行的股票自身没有价值支撑，市场的衰荣取决于社会资金投机的方向。在经济繁荣的时候，这些资金有更好的选择，通常不会投向股市。只有经济全面衰退而楼市又不景气的时候，这些投机资金实在没有更好的去处，才会选择股市。也就是说，股市是最后一个选项，在这些投资人的眼中，它属于万不得已的选择。换句话说，炒股不是审美，而是审丑，所以我们会看到大多数时候品质优良的股票往往表现得不如垃圾股。越丑越招人喜欢，因为足够丑，所以有巨大的改善空间，这经常成为炒作的理由。
我们经常听到“货币战争”这个名词。民众对于不了解的领域通常会产生带神话色彩的幻想，而有些想赚稿费的作家也乐于制造点阴谋论以迎合大众的口味，于是以讹传讹，把问题搞得相当复杂。在本书中我花了最大的篇幅来讲解影响货币价格波动的最本质问题——信用。在纸币流通之前，全世界普遍采用黄金作为交易货币，当然还有其他的东西。这些东西基本是天然形成的，它们的价值是自然赋予的。而纸币是划时代意义的产品，它是每一个主权政府印出来的，它的价值是发行它的政府所赋予的，所以政府的主权信用直接决定了它的价值。影响货币价格的因素有两方面，一是发行量，二是政府主权信用。发行量不必多说，物以稀为贵的原理大家都懂。体现政府主权信用的因素有两方面，一是宏观经济衰荣，二是战争。经济繁荣，政府的收入增加，信用自然提升。而战争的因素是比较复杂的，本书中我要详细讲解战争对货币价格波动的巨大影响。比如有的战争可以使货币价格上涨，而有的战争却使它下跌，有时候袖手旁观也会使货币价格下跌，这些我都会以回顾历史的方式来讲解，让读者一目了然。我们今天所遇到的许多问题在历史中完全可以寻找到答案。这些年我们人民币一直对内贬值、对外升值，有人喜欢用阴谋论来解释，说是美国在收拾我们，而我要告诉读者的是没这回事！中美之间不存在什么货币战争，这些年人民币广义货币供应量M2的增速举世无双，供应量严重过剩，怎么可能不对内贬值？而GDP一直保持高速增长，政府收入逐年大幅度提升，又没有发生对外战争，社会太平，人民币对外又怎么可能不升值？货币对内的价格是由发行量决定的，而对外的价格是由政府主权信用决定的。其实很简单，只要我们经济增速下降，人民币对美元的升值就会停止，2014年就是如此。
信用的问题关系到社会的方方面面，涉及许多领域，比如一些资本骗局、公司经营骗局等等。本书中我也会找一些案例来讲解，让读者能轻松识别各种骗局，避免财产损失。网络科技的兴起也带来许多新生的金融产品，有的不法分子往往会利用信息和知识的优势欺骗普通民众，而在利益的驱使下许多人又会选择性地让自己麻木一些，悲剧往往就是这样发生的。在本书的最后，我要讨论的问题是人类发展的大方向。我们这个社会的资源消耗太惊人了，短短几十年自然资源的消耗量便远远超过过去百万年的总和。以这样的速度发展下去，我们的子孙后代将无所依靠。我希望人们重视这个问题，认真思考一下我们活着到底是尽情挥霍还是尽可能地节约、为后代留下点资源，科技的高速发展到底是对还是错。如果我们以目前的思维发展下去，复活节岛和玛雅文明的悲剧将会重演，我们愿意面对那一天吗？
可能有人会认为我写的文章里负面的东西太多，会认为我这个人内心比较阴暗，对于这样的一种认知我要说的是：瞎子看不见这个世界的光明，因为他的眼睛是黑暗的；我能看见这个世界的黑暗，因为我的眼睛满是光明。我要用一盏心灵的明灯照亮世界上每一个黑暗的角落。别境2014年冬于浙江金华第1章货币信用第1节货币本质
人类使用货币的历史已经有几千年，在我国大约有4000年的历史。在最初的商业活动中人们采用的是以货易货的方式，后来人们渐渐发现这种方式太麻烦，不知道是哪个天才想到用一种实物来作为硬通货。刚开始用贝壳，后来渐渐发展出许多别的东西，如布币、刀币、圜钱、蚁鼻钱以及方孔铜钱等。其中流行最久、范围最广的当数黄金和白银。原来的冶炼技术还不够成熟，所以黄金中含有铜、锡之类的杂质，品相自然不如现代的黄金砖。但黄金的价值一直都为人们所公认，直到今天它依然有难以替代的内在价值。黄金的劣势就是分量太重了，无论是保管、运输还是交易，每个环节都不是那么方便，就是鉴定也不是件容易的事，所以古人很聪明地发明了纸币。我国最早的纸币是“交子”，在宋朝便已出现，但那不是政府发行的，而是钱庄以其自身的信用体系为依托，制作发行的，可以在小范围内流通。但私人机构毕竟不同于政府，它的信用价值并不稳定，所以交子无法长时间、大范围流通。到了清代，山西的钱庄才将票据推向全国，这在货币史上也算是了不起的进步了。
无论是哪一种形态的货币，都是信用体系在支撑它的价值。黄金的信用来自其在自然界中的稀缺性，物以稀为贵嘛。而现代的纸币的信用支撑来自发行国家的主权信用，通常每个国家的政府都会发行一种货币用于国内流通，只有国民认可自己国家的政府信用，才能使国内的货币流通顺畅。如果政府经营出现危机，首当其冲的就是该国的货币，因为这时候人们对政府的信用持怀疑甚至是不信任的态度。人们一旦不认可这种货币的信用，该货币就立刻失去价值，就像中华民国时期的法币。到了本国以外的区域，货币的价值便取决于国外公民对发行方政府信用的认可度。比如美元，现在全世界各国对于美国政府的主权信用认可度还是非常高的，所以尽管美元不能在我们国内流通，但是我们依然乐于持有美元，因为我们相信美国政府的信用不会有问题，也就是说，美元的信用价值不存在什么问题。
最初货币发行量和黄金是挂钩的，每一单位货币里面都有一定的含金量，具体数量每个国家都不一样。在布雷顿森林体系确立的时候，各国货币的含金量基本是有一个确定数字的，并且根据这个数字来确定各国之间货币的汇率。钱印得越多，每单位的含金量自然就越低，货币对应贬值。所以每一个政府都不敢随意印发货币，因为印得多并不见得是件好事。一旦货币泛滥，它的信用价值就会快速下降，甚至归零，货币便成了废纸。津巴布韦的主权货币在2009年就发生过一夜之间一口气被砍掉12个零的奇迹，津巴布韦政府没有因此崩溃。但是他们不懂得如何管理金融体系，才滥印货币引起剧烈的通货膨胀。货币大贬值对应的是物价飞涨，最后因为货币面值太大，数字太长，计算机都无法处理了，于是他们用天才般的思维想到了直接砍掉一串零的办法，最后那个版本的货币被完全淘汰，变成废纸。
货币信用价值的崩塌基本上有两个原因，一是发行货币的政府政权崩溃，二是滥印货币导致其自身快速贬值。两者的危害同样深远，但我个人认为前者是短痛，所以还好受些，和斩首差不多，一刀下去就解脱了。后者是长痛，比较痛苦，像钝刀子割肉。纸币全面取代黄金的时间毕竟不够长，不是每个政府都懂得如何支撑它的信用价值，所以才会出现有些货币因为信用崩塌而被淘汰的现象，这个问题在我们当今的中国也是需要政府正确面对的。这些年来我们的货币超发现象已经非常严重，通货膨胀的速度相当快。
假币对金融系统的冲击也是不容小觑的，在汉武帝的时代就曾经发生过假币大量出现的情况，导致人心惶惶。当时人们用的是铜钱，铸造铜钱的工艺并不复杂，只要你有铜矿，并且有手艺了得的师傅雕刻出铸模就可以以假乱真。当时的假币其实和真币几乎没差别，反正都是铜的合金。假币的纯度可能低一些，分量也轻一些，其天然价值还是有一定的保障的，只是成色不足。不像纸币，纸币的假币就是废纸而已。假币大量投放之后立刻就会引起通货膨胀，这对农耕社会中还处于萌芽状态的商业而言几乎是灭顶之灾了。
民国时期也曾经发生过假冒的法币和金圆券在市面大肆流通使这两种货币加速崩溃的事。当时政府对金融系统的控制水平本来就不太成熟，加上假币泛滥，结果可想而知。当时的印刷技术不像现在这么高明，但你可以从美国购买印刷机，也可以向苏联购买印刷机，或者向其他国家买，只要你有关系就可以搞定。而且当时的金融体系是十分脆弱的，根本经受不住冲击。那个时代印刷机很少，货币的精度也不高，你可以印粮票也可以印钞票。民国时期的法币和金圆券由宋子文和孔祥熙先后负责发行管理，这两个人都是金融专家，他们不会不懂得滥发钞票的危害，他们的管理水平是没问题的。
货币的崩溃有假币泛滥的原因，更大的原因则是战争。战争对物资有极大的摧毁力，而货币又不能吃，所以贬值是必然的，这是跷跷板效应。在战乱年代，连黄金这种硬通货都不值钱，何况纸币？在日本军队的侵略下，民国政府朝不保夕，连首都都没能保住，又怎能保住货币的价值呢？我们不能简单地把一种货币的崩溃归咎于管理者的无能，必须探讨货币所在的环境，如果是在和平年代，货币发生严重的贬值，那就是管理水平的问题了。
现在政府对假币的打击力度是比较大的，毕竟吸取了历史的经验。无论是他人的失败还是自己的成功，经验总是有作用的。前两年出现大量的100元面值的高仿真人民币时，政府是非常紧张的，也高度重视。由于打击力度够大，而且打击及时，所以没造成什么冲击。
当我们全面步入数字时代之后，这种危机又会换一种方式上演。数字系统可不比实物货币，对实物货币我们还可以鉴别真假，对数字货币我们如何鉴别就是个大问题。数字金融系统的安全性本身就是个重大课题，现在推进的速度有点快，尤其是互联网购物兴起之后，互联网金融也随之诞生，这个新生的体系是否能经受得住冲击现在还是个未知数。这方面大家都没有经验，所以我也说不上什么来，我总觉得全数字金融体系虽然很便捷，但是一旦出现重大危机，它全面崩溃的速度会比实物金融时代快得多，几乎可以用秒来计算。以色列总理内塔尼亚胡宣布将逐步废除现金交易，目的是增加税收并且防止洗钱行为。以色列这一步走在世界的前列，这个国家虽小，但是它的强大是有目共睹的，我想以色列在全数字交易系统上踏出的重要一步可以为其他国家所借鉴，我相信它会成功。
支撑天然货币价值的因素除了政府的信用以外，还有其本身的价值。纸币时代，支撑其价值最重要的因素就是政府的信用了，如果没有这个，纸币本身就是一张废纸，但是它是有制造成本的，这个成本还不低。到了数字货币的时代，连制造成本都没有了，它的信用也是跨国界的。再发展100年，也许全世界的汇率都不复存在，到时候数字是一样的，只要有电磁脉冲信号就可以进行交易，支撑货币的价值的因素恐怕就是每个人自身的信用了。如果全世界只使用一种货币，你的信用直接决定你拥有多少货币。你能创造出多少财富，就能得到多少位数字。到了那一天，世界大同、按劳分配就不再是梦想。
2009年诞生了一种比特币，它是一种建立在计算机网络系统上的数字货币，它没有发行机构，根据网络节点和密码学运算生成。与传统货币相比，它最大的特点就是它不是无限地产生的。该货币曾在4年内只有不超过1050万个，之后的总数量将被永久限制在2100万个。由于带有这特性，所以前段时间比特币被爆炒，价格飙升，但是不久又以崩盘的形式狂跌，甚至发生严重的大批量失窃文件，许多人的财富因此一下子化作泡影。有一位朋友问我对比特币怎么看，我的回答很简单，这根本不是什么货币，而是一种来自计算机网络系统的艺术品。我从来不认为这是一种货币，只是它在偶然的情况下具备了一部分货币的功能，有人用它来进行网络支付，而对方刚好也认同它的价值。如果我卖东西，我肯定不接受比特币的支付方式，因为比特币的价值不是以某一发行方的信用为支撑，而是由大家的一腔热情在支撑，一旦这热情减退，它就什么都不是。P2P网络系统可以通过计算得出货币，那么别的系统是不是也同样可以呢？只要有人数学学得够好，他完全可以设计出一种、两种甚至无数种类的货币，那比特币的价值还能保持多久？艺术品的价值来自于稀少和独特，比特币也是如此，所以它和书画作品并无太大差别。如果有人愿意，我也可以用一幅画换取一部汽车，就像两百年前的荷兰人用一株郁金香换得一座别墅，道理都是一样的。艺术品的价值并不是来自于创造者的信用，所以它的价值是极不稳定的，因此比特币这种东西永远也无法替代传统货币。
任何一种货币都有主权政府为它的信用背书，货币是政府筹集财富的一种工具，和债券在本质上是一样的。一种货币就代表一个政府，发行货币也可以理解为政府向人民借钱。比特币背后并没有主权政府，那么只能理解为计算机向人借钱，而且是不分国界的，很显然这样的逻辑是不成立的，所以比特币最终价值会回归到零。它是计算机产生的艺术品，却不像书画具备审美功能，它根本不能用来玩赏。虽然它不可再生，但也只是虚拟的数字组合而已，有可替代性，很快就会有一种新的东西来替代它，它的价值根本无法得到保障，它迟早会被人们忘却。第2节黄金的信用价值
最近几年黄金成了人们谈论较多的话题。2013年4月中旬伦敦现货黄金价格暴跌，中国大妈疯狂抢购实物黄金，这件事被戏称为“中国大妈大战华尔街大鳄”，如今胜负一目了然。中国大妈们为什么会那么疯狂地抢购黄金？让她们犯错的原因又是什么？下面我要讲的就是黄金内在的信用问题以及引起黄金波动的各表面现象之间的联系。
作为天然货币，黄金已经有上千年的历史了，虽然现在它退出货币的舞台，但是它作为各国主权货币信用的基础，时刻都有突显其自身价值的能力。尤其是在某种主权货币出现信用危机的时候，人们自然而然地就会想到抛弃那种处于危机的货币，而买入黄金保值。这种思维几乎根深蒂固，尽管没有人能准确知道手上的黄金到底怎样实现等同于货币的购买功能，比如说一头牛值多少两黄金，一套房子又值多少两黄金。如果直接用黄金去购买，我想没人能弄得清。没有一样东西是用黄金来标定价格的，就算你用人民币作为基准去计算，也得算半天。甚至很多人都不明白为什么去买黄金，只是觉得大家都在买那么我也买一点，盲目跟风的人不在少数。我记得在2007年股市最疯狂的时候，我在深圳，中午下班的时候出去吃饭，路过一个地方，那里有很多人在排队。开始我以为是在排队买饭吃，但抬头望去，发现那地方根本不是什么饭馆，于是我问排队的一位仁兄：“这是干吗呢？”他看了看我说：“我也不知道。”我问他：“那你为啥排队？”他答道：“别人排我也排，我看这么多人排队，觉得总归是好事嘛。”我不知道该说什么，继续往前走，到队伍的尽头我才发现原来是排队开户呢。证券公司营业厅人太满了，于是在街边弄张台子，几个工作人员在忙着给人开户。那个时候股市已经离崩溃不到2个月的时间了。盲目跟风的思维在市场中很普遍，所以只要有一点风吹草动，黄金价格就会有较大幅度的波动。哪怕消息本身并没有多少实质性作用，但是传导到市场却能引起较大的波澜。
黄金能成为货币除了有偶然的因素以外，也有些必然的因素。偶然的因素说不清，因为我不是古人，所以不清楚是谁最先提出把黄金用作硬通货。必然的因素是黄金的自身条件，一是地球的储备量较少，采集难度极大；二是黄金的化学性质稳定，可长期保存，即使遇到火灾这样的残酷考验也能保存完好。中国的老百姓都知道“真金不怕火炼”，对黄金的追求早已超越货币的概念，它和房子一样被捆绑进多数人的婚姻条件里头。首饰的功能诠释了黄金的另一种价值。2013年4月份黄金价格暴跌的时候中国大妈纷纷出手抢购黄金，仿佛买大白菜一般，觉得突然降价大甩卖不抓住机会太可惜，结果悉数被套，接下来的一年多里黄金价格继续大幅度下跌。事实证明中国大妈没有打败华尔街大鳄，我希望通过我这一节的讲解可以让读者明白为什么中国大妈会完败。
影响黄金价格的主要因素有两个，一个是经济，另一个是战争，这和美元指数是一样的。这两个因素都被另一个条件所制约，那就是美国政治。上面讲货币信用的时候也讲到战争和经济衰荣对货币的影响，而货币的信用价值（价格指数）波动也直接影响了黄金价格的波动。世界各国政府都发行主权货币，目前来说只有两种货币能对黄金价格构成重大影响，一是美元，二是欧元，其他主权货币的影响力在这两者面前几乎可以忽略不计。在我第二本书《股市实战分解》里我详细讲解过黄金的问题，也详细讲解过布雷顿森林体系，所以这里不再赘述。
首先要讲的是美国政治，美国的政治制度是联邦宪政制度，市、州、国三级直选，行政、司法、立法三权分立，这种成功的模式保证了美国的强大，同时也保障了美元的霸主地位。由于权力制衡，美国的腐败现象很罕见，执政权轮替为政坛带来自净能力，美国4年一度的总统选举牵动世界的神经。美国的政党有很多，其中最厉害的有两个，一个是民主党，另一个是共和党，这两个政党轮流执政，推行不同的施政方针并在任期内影响着美国的国策。美国的政党是很自由的，加入和退出都很随意。政党的运作主要靠社会捐款，有个人捐款也有企业捐款。政党接受了政治献金自然要为支持者提供必要的服务。
历史沉淀的结果是美国民主党支持者主要是工薪阶层，他们的主要诉求是有安稳的生活环境，尽可能完善的生活养老保障，良好的经济发展状况，尽可能低的通货膨胀率。说白了就是工资高一点，开支低一点，财富积累得又容易又快速，人们能过上理想的生活。这就决定了美国民主党的施政方针主要目的是保障经济平稳增长，同时尽力降低通货膨胀率，避免发动对外战争。因为战争不但会带来不安定的社会因素，也增加全体国民的负担，这不符合工薪阶层的利益。除非某国或某地区发生严重的人道主义危机，美国人才会考虑为维持正义而发动战争，对美国民主党而言这是迫不得已之举，只要其他途径能解决的他们都不会在第一时间考虑用战争的手段去解决。
1994年在克林顿（美国民主党成员）执政期间，卢旺达在短短两个多月的时间里，发生了震惊世界的种族大屠杀。有部片子叫《卢旺达饭店》，就是以此为背景拍摄的，场面很残酷，值得一看。出于对美国自身利益的考虑，克林顿决定对种族大屠杀事件采取“不作为”的态度，造成约100万人惨死在极端分子手中。事后调查证明，当年只要美国派出5000人的部队前来镇压，这场灾难就可以避免。当时卢旺达人痛骂过美国政府，说不拯救他们，而克林顿总统事后也多次向卢旺达人民道歉，同时也向世界道歉。如果用我们的逻辑来说，美国不干涉卢旺达内政并没有错，但是从现在的普世价值来说，这肯定有问题。美国对卢旺达危机的态度明显违背了普世价值，所以克林顿备受谴责。1999年科索沃战争爆发，这回克林顿总算做了一次像样的选择，在各方强烈的要求下，出动美国军队平息动乱。美国扮演世界宪兵的角色，肩负着主持世界公道的重任，必要的时候以战争的方式来解决问题。
美国共和党正好相反，共和党背后的支持者以大企业为主，其中石油、军工类企业的经费赞助尤其多，这就决定了共和党的施政方针更多地考虑了支持者的利益，只要有大打出手的机会，他们一定不会放过。打仗会使原油价格飞涨，同时也产生巨大的军火消耗，这对石油、军工企业而言是天大的利好。老布什（美国共和党人）执政期间发动过一次海湾战争，但仗打得不好，经济也弄得一团糟，结果老布什只做了一届总统就被克林顿打败了。克林顿从上任时就开始收缩拳头搞经济，把美国经济从赤字的状态拉起来，到卸任时经济实现逆转，而这也为继任的小布什（美国共和党人）提供对外用兵的重要条件，毕竟打仗需要钱。在小布什任内发生过美国“9·11”事件，借此机会他发动了阿富汗战争和伊拉克战争，最终取得预期效果，收拾了本·拉登和萨达姆，但美国也为此支付了巨额的战争经费，战争给财政带来沉重的负担。
利比亚战争爆发的时候是法国冲在最前面，率先开打。利比亚曾经是法国殖民地，法国人认为他们有责任去保护利比亚人民，如果利比亚人民受到暴政的压迫或者受到人道主义灾难的威胁，法国人有义务在第一时间行动，维护正义。这固然有历史的缘故，但最主要还是因为美国的保守策略。奥巴马是美国民主党人，当时采取的做法是通过外交手段斡旋，但基本没发挥什么作用，美军在利比亚战争中也没起什么作用。卡扎菲被推翻主要是法国人的功劳，那个时候刚好发生欧洲国债危机，法国需要通过战争来拯救经济。战争拯救经济的做法历来有效，因为巨大的消耗可以使企业获得订单，产生利润，帮助国家渡过危机。
经济的衰荣直接决定主权货币的信用价值的高低，所以当美元区或者欧元区发生严重的经济危机的时候，黄金价格必定会大涨。很多人只关注了美元的走势而忽略了欧元的影响力。2009年底希腊发生债务危机，随后该危机升级为欧洲债务危机，导致欧元价格大跌，这个时候黄金和美元同时上涨，因为欧洲的银行和投资机构纷纷抛弃欧元买入美元和黄金避险。当时大家都在关注欧盟是否会在危机中解体，幸亏有强大的德国在极力护持，所以局势逐渐转危为安，并且欧盟之后逐步摆脱危机的影响，整个地区的经济步入复苏。
在百年一遇的金融危机中，美国和欧洲同时采取量化宽松政策，这种政策最大的影响是使主权货币贬值从而带来黄金价格大涨。金融危机演变成经济危机，货币价格下跌并没有导致其他资产价格上涨，而是使之随着经济恶化一起往下跌，这种现象大家应当谨记。正常的经济规律是货币价格下跌必定会引起资产增值，像我们国家这十几年来超发货币就引发房价暴涨，也引发通货膨胀导致生活物资价格大幅度上涨。而经济复苏周期里，由于货币信用提高，黄金价格必定会出现下跌。中国大妈购买黄金的时候是2013年4月，这时候美国和欧洲已经进入经济复苏阶段，而奥巴马是美国民主党人，施政方针必定是以和平为主，尽力避免战争。黄金价格缺乏上涨的因素，下跌是必然的，中国大妈被套住也是必然的。下一次上涨的时间要到2016年美国大选，到时候如果选上来一位共和党出身的总统，黄金价格就有希望上涨，如果选上来的还是民主党人，黄金价格将继续下跌，一直跌到成本线去。在我的《股市实战分解》一书中黄金成本价数据采集出现错误，所以当时认为黄金跌破1300美元/盎司的概率非常小，现在我所得到的数据显示黄金开采成本在700美元/盎司左右，所以下跌空间还非常大，趁此机会修正说明。
最近20多年来，美国政坛两大政党轮替执政，期间美国发动了几次战争，也爆发了百年一遇的金融危机。黄金价格大幅度波动，波动的基本规律和美国政坛政党轮替息息相关。为了便于读者理解，我做了张图（见图1—1），在上面进行了标示。黄金价格走势结合美国政治来看非常清晰，只要掌握以上的基本知识，每个人都可以对黄金长期趋势作出准确的预测。图1-1 现货黄金20年标注
通过前面的讲解和走势图的印证，我想大家对黄金价格走势应当有了系统的分析能力，总结起来就是美国民主党执政期间，由于主张和平，避免战争，全力发展经济，所以黄金价格必定会长期下跌，而美国共和党执政期间由于偏好战争，所以黄金价格会长期上涨。政治、经济因素对黄金价格的影响大概就是这些内容，我想每位读者只要看明白这些，就能成为判断准确的分析师了，不需要再去听别人的预测，自己就可以做最准确的判断。第3节美元信用
美元替代黄金成为世界贸易的主要结算货币以来，它的价格波动一直牵动世界各方的神经，因为波动不但关系到国际贸易中各国与美元挂钩的货币汇率问题，更关系到政府对外主权投资的资产价值核算。我们国家受到的影响尤其明显，目前我国已经有约4万亿美元的外汇储备，其中大部分买了美国国债，美元价格的波动对我们的影响是非常直接的。随着美元对人民币的贬值，我们的资产好多年来一直在缩水。对于从事进口或者有庞大外债的企业而言，美元贬值无疑是利好，而对于出口企业就是灾难，我们有许多劳动力密集型的企业因为人民币长期升值而被搞死。美元贬值并不单是对中国有影响，对世界上其他许多国家也是如此。原来以黄金作为结算货币的时候，政府的主权信用好坏对黄金价格基本没什么影响，因为黄金是一种天然货币，全世界的黄金都一样。而主权货币则不同，其价值往往是由政府主权信用决定的，这点上面已经讲得很清楚。
造成货币对外汇率的波动的原因一方面是政府主动的行为，另一方面是被动行为，往往和经济衰荣有关。美元对人民币的贬值是两个方面共同作用的结果，一方面由美国政府直接主导，另一方面是美国经济增速不如中国这般强劲，谁增速快谁就升值。2013—2014年日元对外主动贬值的原因主要是安倍政府的决策行为，而客观层面的因素则是因为经济恶化而采取的被动行为。日本这个国家有很强大的创造力和制造力，日本商品风靡世界很多年，像电子产品、汽车在国际上都是有口皆碑的。日元对美元贬值有利于这些企业的发展，有助于改善整个日本的宏观经济环境。我们人民币长期升值主要是因为我们的经济长期以来都在强劲增长，这是属于被动升值行为。
美元的价格可以通过美元指数来反映，美元指数直接和各国货币汇率挂钩，美元指数上涨，则大部分货币价格对应下跌。当然，这不是绝对的，有时候美元指数涨，其他国家的货币价格也跟着涨，甚至涨得更多，这和货币发行国的经济状况有关。比如说某一天美国和加拿大同时公布经济数字，结果美国的经济数字挺好的，直接导致美元价格上涨，而加拿大的经济数字比美国更好，结果加元价格涨更多，那么当天美元对加元就是贬值，而美元对其他许多国家的货币当天却是升值。如果某一个国家和邻国发生战争，那么它的货币对美元的汇率必定下跌，因为该国的投资人会考虑抛售本国货币买入美元以规避风险。直到政府赢得战争或者有了这种预期，投资人才会采取回流操作，使本国货币对美元的汇率上涨。
从某种程度上讲，货币也可以等同于债券，它就是政府向人民发行的债券的一种形式，战争和经济永远是决定其价值的主要因素。因为这两点都有可能影响到政府的执政地位，所以我们考核一种货币的价值的时候首先就是考察这两点：一是国家局势是否稳定，这包括对内的统治状况和对外的关系状况。无论是内战还是对外战争，对该国的主权货币都会构成利空威胁。只有大家广泛认识到战争胜利的天平倒向货币发行方的时候该国货币才能升值，而这通常要到战争后期才能体现出来。二是该国的经济状况是增长还是衰退。经济能保持稳定增长，货币价值必定是稳定的，一旦出现经济危机，那么对货币就是利空，贬值是必然的结果。
我们回顾历史，看看美元指数二三十年来的走势（见图1—2），大概就能明白，影响货币价格波动的因素是如何直观地体现的。为了方便大家理解，我特地在上面作了标注，把大事件和美国总统对应的执政时间、所属党派都一一注明。下面我对图1—2进行详细的讲解。图1-2 美元指数25年标注
我们看到1981年到1989年这段时间是美国共和党人里根担任总统，共和党的执政方针对外是偏强硬的，在经济方面考虑更多的是资本家的利益而不是工薪阶层的利益，所以在共和党执政的时间里美元价格基本是呈现下跌态势，一是对外较容易发动战争，二是对经济的治理不够重视，政府财政很容易被搞成赤字。
首先要讲的是历任总统任期以内的美元指数走势，其规律是显而易见的，根据这个基本的规律我们便可以轻易掌握以后每一位美国总统任期内的美元指数基本走势，趋势性的判断绝不会出现错误。这里最早要追溯到20世纪80年代，在里根总统的时代美国经济不怎么景气，一个原因是受到越战的创伤，民众对国家的态度也不怎么乐观，另一个原因是和苏联的关系比较紧张。当时美国和英国联手对付苏联，最终苏联在老布什的时代发生解体（1991年12月25日苏联总统戈尔巴乔夫宣布辞职，第二天苏维埃宣布苏联解体），苏联解体前后美元受到较强的刺激，表现相当不错，出现一波很强劲的上涨行情。实际上从1991年2月起美元就出现很猛的上涨，当时苏联局势已经严重恶化，3月苏联进行全民公投，到了7月份美元已经猛涨了5个月，美元指数从80涨到97。苏联在第二次世界大战（以下简称二战）后一直是美国最强劲的对手，它的倒下对美国而言就是最大的利好，所以美元的表现很正常。
由于美国总统竞选也是参选人所属政党之间的竞争，所以从11月初总统竞选尘埃落定到隔年1月上台这3个月的过渡阶段美元指数通常会有所反应，甚至在竞选白热化的阶段只要其中一人获选概率明显高出其他人，美元指数也会提前作出反应。我们从图1—2中可以看到，在老布什、小布什两人获选到上台这段时间，美元指数是下跌的，而在克林顿、奥巴马这两位民主党人当选总统到执政这几个月时间，美元指数是上涨的。1996年末克林顿连选连任，那段时间美元指数强劲上涨，而2004年末小布什连选连任，美元指数跌得很惨。2012年奥巴马连选连任，美元指数在那几个月表现平平，主要是因为美国和欧洲的经济状况都不太乐观。而执政阶段，在民主党派的克林顿和奥巴马任期内美元指数的表现是相当不错的，2008年奥巴马获选后美元指数曾剧烈震荡，这次是受到金融危机的影响，民众对政府失去信心。而在之前的几个月，奥巴马胜算的概率已经显示出来，所以那段时间美元指数强劲上涨。1992年大选，克林顿和老布什较量，当时克林顿很轻易就击败老布什。克林顿阵营在竞选中打出一句口号，这口号不但是说给老布什听的，也是说给美国民众听的，口号是：“笨蛋，是经济问题啦！”当时老布什显然没搞清楚状况，他执政阶段美国发动了一次海湾战争，和伊拉克打了一场，结果不理想，而政府经济方面更糟糕，财政赤字了。克林顿知道解决问题的关键在于经济问题，所以他击败了对手。
美元指数在大选结果出来时的走势本质上取决于总统所属的政党及其相应的执政方针，而这套执政方针和民众的期待是否一致将决定民众对待美元的态度。民主党总统候选人当选的时候，由于民主党代表的是工薪阶层的利益，自然美元的表现会比较好。可能有人会问，既然民主党对大多数民众的利益倾向如此明显，为什么民主党的候选人不会一直当选，而是和共和党轮流上位？美国民众也不傻，他们明白如果一个政党长期执政，其走向独裁的风险是非常大的，这样的政治不具备自我净化的能力，久而久之，民主党也会走向对立面去，只有轮替执政才能确保美国百年立国的根基不被轻易动摇。
下面要讲的是战争和经济对美元指数的影响。就多数时候而言，局部战争对美元指数的影响是比较有限的。美国自二战以来一直在维护整个世界相对和平的局面，没有再发生世界大战，也没有哪个国家能把别的国家变成殖民地。二战之后的《日内瓦公约》还是能发挥很大作用的，后来违背公约的国家都受到应有的惩罚，比如朝鲜和北越，但美国为此付出的代价也是十分巨大的。朝鲜战争发生在20世纪50年代，二战结束的时候朝鲜半岛被一分为二，以北纬38度为界限，北边是朝鲜，南边叫韩国。朝鲜的统帅是金日成，走的是共产主义的政治体制，而韩国当时的总统是李承晚，走的是资本主义道路，南北两边是截然不同的两种意识形态。当时朝鲜的金日成企图统一整个半岛，在苏联的支持下对韩国发动侵略战争。韩国军队很弱，无法抵挡朝鲜的进攻，李承晚赶紧向美国求救，美国率领联合国军进入朝鲜半岛，由麦克阿瑟将军率领联合国军成功地在韩国的仁川登陆，直接切断了朝鲜军队的退路，并且进行反攻，迅速地打入朝鲜境内。最终朝鲜战争打了个平手，从现在来看，朝鲜战争实际上是韩国获得胜利，朝鲜一败涂地，看两个国家现在的人民生活水平和经济实力就知道了。
而越南战争的性质和朝鲜战争差不多，但是其影响更为深远。当时越南和朝鲜一样一分为二，同样是由苏联授意，北越军队向南越发动进攻，南方的阮氏兄弟扛不住向美国求救，美国前后派了52万人进入越南。这场战争持续了整整20年，可谓旷日持久，直接把美国经济给拖垮。大家看到美国经济不行了，于是狂抛美元，买入黄金。在20世纪40年代已经确立了布雷顿森林体系，到了越南战争后期，美国终于顶不住了。当时黄金的价格是35美元/盎司，价格固定，如果大家疯狂买入黄金，那会快速消耗美国的黄金战略储备，美国是受不了的。于是美国宣布退出这个体系，同时使黄金价格浮动起来。所谓市场就是以价格平衡供求关系的过程，所以黄金价格一浮动就立刻飞涨，美元的压力也相应减轻。
朝鲜战争和越南战争基本上是捆绑在一起的，它们对美国经济的影响十分巨大，所以我们必须看到旷日持久的战争对黄金价格有很大的推动作用，如果战争和美国有关，那么美元必然受到负面的影响。以美国二战以来的国力和军事实力来看，如果在某地区发生持久的战争，必定会使政府的权威受到极大的挑战。美国的军事实力除了俄罗斯以外，其他任何国家都无法与之匹敌。美国的军事实力占有绝对的优势，这种优势决定了一旦美国出手，必定能在短时间内达到预期的效果。如果不能，美元必跌。因此，我们现在衡量和美国有关的战争时，通常都视其为短时间内便能收效的，那么对美元的影响也必定是短暂的。
从图1—2中我们挑几个案例讲一下。1991年1月17日—2月28日发生海湾战争，那是在老布什总统时代，战争之前美元指数的表现还过得去，震荡中逐步上升。1月17日战争一开始美元指数跳空暴跌，然后持续大跌，半个多月的时间里从85跌到80，到2月11日见底。这个时候战争的态势已经比较明了，虽然问题还未完全解决，但是美国明显占据了主动权，所以美元开始持续回暖。战争结束之后美元指数更是一路暴涨，7月底直接涨到97上方，我们可以看到这次战争对美元的影响不大，美元指数只是进行了一次中级调整而已，并没有改变趋势。1994年4月7日发生震惊世界的卢旺达种族大屠杀，在3个月的时间里几十万人被屠杀，美国没有阻止这次事件。虽然美国政府没管，但是美元指数却因为政府对危机的放任而承受巨大的压力，因为此事件使美国政府在全世界的信用受到伤害，作为主权货币的美元自然会受到直接的影响，美元指数在3个月的时间里一口气跌掉10点，这是克林顿总统任期以内美元指数经历的最大一段下跌，整整持续了一年，最大落差达到17点。
1998年克林顿总统任内再次发生严重的人道主义危机，这次是在南联盟的科索沃地区。这次克林顿总统选择果断出手，联合国秘书长安南在演讲中强调“为了和平而使用武力是合法的”，1999年3月24日北约开始空袭南联盟军队。之前美元指数已经经历一段时间上涨，而这一天美元指数继续上涨，并且保持了后面几个月的连续上涨行情。可以说这次美国做了个正确的选择，正义的战争对美国的形象有很大的提升作用，自然对美元也是利好。而这个时候我们看到现货黄金的表现却不怎么好，原来大家认为的战争利好黄金的逻辑并没有从行情上体现出来，相反黄金价格出现下跌。所以我们在衡量战争对美元和黄金的影响的时候，更多地要考虑到战争的本质问题。
2001年小布什总统任内发生“9·11”恐怖袭击事件，美国受到恐怖袭击对政府形象而言是巨大的打击，所以这一天美元暴跌，黄金暴涨。很快美国便查清楚是谁干的，所以很快便对阿富汗发动进攻。战争一开打，美元指数节节上涨，因为这次战争符合美国发动战争的逻辑（美国发动战争的三大逻辑，即：（1）美国受到攻击；（2）发生人道主义危机；（3）某国家违背《日内瓦公约》乃至对其他国家发动侵略行为），所以美国政府形象会有较大提升，美国民众对政府是很支持的。正义的战争虽然能提升政府的形象，但是战争的经费是很庞大的，战争对经济有负面的影响，而这又会损伤政府的信用，所以短期的战争没问题，但一旦持久，美元指数就会下跌。2003年3月20日美国又发动伊拉克战争，对这场战争多少有些争议，最终美国推翻了萨达姆的独裁统治。虽然没有找到大规模杀伤性武器，但是找到了大量的“万人坑”，那是萨达姆的独裁政府屠杀无辜人民的证据，所以萨达姆最终被处以绞刑。两场同时进行的战争耗费了美国在克林顿总统时代积攒下来的经济实力，美元指数也一路下跌。这个时候决定美元指数的是经济状况的好坏，而不是战争是否正义。2007年次级债危机爆发了，这是雪上加霜，所以美元指数跌得更多。
2008年是总统选举年，这一次选举很有意思，民主党推出的主要候选人是奥巴马和希拉里·克林顿。共和党的候选人比较一般，所以民众的焦点都聚集在民主党候选人身上。在我看来当时共和党基本不可能当选了，除了候选人不够出彩，还有小布什的原因。共和党已经执政两届，而且财政已经被搞得很糟糕，是时候该让民主党候选人上台收拾残局了。6月希拉里宣布退出竞选，让民主党其他成员改为支持奥巴马，这时候奥巴马赢得大选的呼声已经很高。与此同时，美国各界也在讨论政府救市的问题，所以美元指数有了良好的预期，开始逐步好转，7月份起开始长达数月的上涨。随着总统选举的结果逐步明朗，美元的表现更是强劲，最终公布结果的时候美元指数大涨。
当经济持续恶化，全盘经济处在崩溃边缘的时候，美国终于结束争吵，实施第一轮量化宽松政策。量化宽松政策的主题就是印钱购买债务。政府发行债券募集资本，美联储印钱然后购买债券。政府拿到钱之后购买企业债券或股票，企业拿了钱之后努力运作摆脱经营危机，这个过程中货币量增加，货币贬值了，所以美元指数大幅度下跌。在经历长时间的惯性下跌之后，经济似乎有好转的迹象，所以美元指数出现几个月的反弹，最后发现还是不行。于是进行第二轮量化宽松政策，这次像打强心针，大家看到政府拯救经济的决心，所以美元指数应声而起，但是过不了多久公布的经济数字显示经济还是不行。这时候希腊债务危机发生，后来演变成欧洲债务危机，接着利比亚战争开始，法国冲在前面，美国躲在后面，显得很被动，这都是坏消息，所以美元又往下跌得更深。
2011年5月1日本·拉登被击毙，这对美国政府形象是巨大的正面提升，也让大家看到阿富汗反恐战争达到预期效果，所以美元指数强劲反弹。接着利比亚战争和伊拉克战争都结束了，美国经济在量化宽松政策的刺激下开始好转，所以美元指数基本稳住局面。后面的第三轮和第四轮量化宽松政策接踵而至，虽然是印钱，但是对美元的利空作用减弱了许多，甚至由于大家看到量化宽松政策产生效果，对经济恢复信心，反倒提升了美元的价值，大家对政府开始恢复信心了。2014年6月经济强劲增长势头已经显示出来，所以开始讨论退出量化宽松政策的问题，量化宽松政策的退出意味着长达7年的货币宽松局面将发生改变。货币紧缩政策意味着市场流通的货币量减少，那么货币价值自然会上升。有了这样的预期，我们看到美元强劲上涨，而这个时候欧元区因为德国经济放缓，大家开始讨论是不是要进行新一轮的量化宽松的问题，欧元对美元的汇率持续大跌。
到了2015年3月，欧洲第一轮量化宽松政策开始实施，其设计规模超过一万亿欧元，这是个巨大的数字，因此欧元对美元的汇率在早些时候就开始大幅度下跌。与此同时全世界大多数国家都加入到货币宽松政策的队伍中，大多数国家采取降息的常规办法，而降息也直接导致本国货币对美元汇率下跌，加速本国资金的流出，加剧经济恶化。降息不像量化宽松政策，这工具实在太简单了，所以它不一定能起到预期作用。
讲了这么多，我想读者应该能明白影响一个国家的货币价值的因素是什么。各因素带来的长期和短期的作用应该是很好理解的，其中最核心的问题就是货币发行方（政府）的主权信用。信用价值直接从货币价格上体现出来，而影响政府信用的因素无非就是战争和经济。经济一定是决定趋势的最重要原因，要对比一个国家和另一个国家的货币价值，主要也是看两国的经济衰荣，这是使汇率波动的关键因素，掌握了这个，方向上基本就不会犯错误。而战争对汇率的作用通常都比较短暂，除非是旷日持久的战争。目前来说全世界都不可能发生这类战争，多数战争是短期的，带来的影响也是短时间的波动，长期趋势一定是和宏观经济捆绑在一起的。
2005年我们的人民币对美元汇率开始改为浮动汇率，从那时候开始人民币一直在升值，搞得出口企业的日子日渐艰难。这些年来一直有人不停地在阐述阴谋论，讲美国政府要弄死中国之类的，讲得头头是道。在我看来那都是胡说八道。根本不需要去考虑什么阴谋论，只要用我上面所讲的知识想一想就知道人民币过去这些年的升值是必然的结果。之前我们的经济每年增速高达两位数，现在有衰退迹象的时候也超过7%，这远远超过西方发达国家。同时我们国内社会安定，对外没有发生任何战争。威胁货币信用的因素不存在，经济又高速增长，如果人民币对美元汇率不升反降，那就真的见鬼了。
美国人很有意思，发生经济危机的时候，肯定第一时间会想到让民主党人来执政，因为民主党人在治理国家经济方面有明显的优势。而一旦经济好转，家底硬起来了，美国人又想着要在全世界伸张正义，抡拳头来获得存在感。他们喜欢这种做大哥的感觉，但做大哥不但需要耗费力气，更是需要花钱的，这时他们就会想到让共和党来执政。在历史上两党不断地轮替执政，总的来说共和党执政的次数要稍微多一点。原因很简单，美国经济多数时候还是不错的，需要收拾残局的次数肯定不会太多，而对外发动战争的次数就要多得多，美国的强硬也是出了名的。我们观察近20年的竞选情况可以看到，海湾战争之后美国需要把经济搞好，于是民主党派的克林顿上台了。家底积累起来之后小布什上台，然后挥霍一空，经济又不行了，美国人又想到民主党，于是奥巴马来了。现在美国经济又好起来了，家底开始殷实，所以我们可以预见，2016年的美国大选中共和党获胜的概率大大高于民主党。到时候两党竞争，我肯定押共和党胜，这对我们做金融衍生品投资是很大的机会。当我们预见到这个结果就可以提前作相应的安排，比如买入欧元、英镑这些非美货币，或者黄金、石油这些大宗商品，而美元到时候将由强转弱。机会是留给有准备的人。第4节人民币国际化
最近几年我们国家正在努力搞人民币国际化，政府希望我们的人民币能走出去，变成各国的储备货币。这种想法是很好的，但是收效甚微，主要原因就是我们的货币价值不被认可，因为我们的主权信用不够。
支撑主权货币信用的因素有四个：一是印钱的速度必须控制；二是发行方政府必须在国际事务中承担相应的责任；三是向国际社会输出正确的价值观；四是有一定的军事实力。这些方面西方国家做得比较好，尤其是美国，所以美国在世界上能充当家长的角色。美元直接成为全世界贸易的基准货币，这背后是美国政府的信用在背书，支撑它的价值。只有人家认可你的信用体系，你才有价值，而这不是靠单纯的推销能实现的，而是需要长期在国际关系中正确地付出劳动来获得他国的认可。美国在这方面做得比较成功，像荷兰、英国这些国家虽然做得好，但是也有重大的遗憾。在第一次世界大战之前，荷兰的海军几乎称霸世界，荷兰的商船遍布世界每一个角落，但是荷兰却在“郁金香泡沫危机”中走向没落，因为荷兰无法像美国一样在遇到金融危机的时候向全世界转嫁危机。英国也一样，这个曾经号称“日不落帝国”的军事强国曾经拥有世界上最多的领土，可惜英镑也没能成为国际贸易的基准货币，因为英国人搞殖民地，没有在国际事务中承担维护道义的责任。虽然印钱和价值输出方面做得不错，但是四个因素缺一不可。现在他们做得很好，可惜老大的地位已经被美国占着，谁也无法取代。
国际贸易主要涉及两方面，一个是货物往来，另一个是货币往来。货币往来好办，货物往来需要有强大的海军护航，当然，必要的时候海军也可以封锁航线，所以海军的实力直接决定了货币国际化结算的地位。我们国家的崛起需要发展海军，人民币要“出海”也需要海军。基于这个战略思路，我一直很喜欢“中国重工（601989）”这只股票，就像我几年前在前面出版的书中对核电股“上海电气（601727）”的热爱一样，中国重工就是从事军舰制造的企业，我相信这种战略布局经过十几二十年的发展，其结果足以验证我今日的眼光。就目前而言，全世界没有一个国家的海军能与美国的航空母舰舰队抗衡，所以美元的霸主地位基本不可能被挑战。俄罗斯、德国、日本虽然军事上曾盛极一时，但是他们在第二、三两个因素方面都表现得太差，失败是必然的。美国的成功绝不是偶然的，而是必然的，因为他们在四个因素方面都堪称完美。
就目前而言，在人民币国际化问题上，我们唯一能打的牌就是我们的政府拥有庞大的外汇份额，这个钱可以用来做背书，我们向外输出多少人民币必须根据我们的外汇数量而定。换句话说，他们可以不承认我们国家主权信用，但是他们一定会承认美国政府的信用，我们把美元当作黄金一样为人民币国际化的信用背书，也等于是美国政府间接为我们的人民币信用作背书。这样的方式就注定了我们的人民币走向国际是很有限度的，美元在国际化中的发行数量可以根据全世界需求来调节，而我们用的这个办法只能根据自己的外汇储备量来调节人民币的输出数量，只能少不能多，这是非常被动的局面。我们现在和某些国家去签货币互认条约的话，其数量也是非常有限的，目前和英国谈的互换额度不过300多亿美元而已，虽然人家不说我们以外汇作背书，但实际上大家心知肚明。其次，他们的确需要向中国买东西，有限度地使用人民币可以节省一些结算费用，何乐而不为？
人民币国际化对我们国家而言是很重要的一步战略，这是一盘正确的棋。我们都知道，2007年底美国爆发次级债危机，美国后来的决策就是通过量化宽松政策救市。量化宽松的意思实际上就是印钞票，向全世界传导危机，通过稀释全世界各国的财富来帮助美国渡过危机。如果当时美元不是国际贸易的基准货币，美国恐怕得花许多年才能渡过难关。像1929年经济危机那样，最终通过两次世界大战来解决危机，通过战后重建拉动经济发展，整个过程都超过10年了。而这次美国通过印发美元向全世界输出通货膨胀，仅用不到4年的时间就完全摆脱金融危机的影响，而且不必大动干戈，这就是主权货币国际化带来的好处。我们当然看到了这种好处，问题是我们要从哪些方面入手去实现人民币国际化呢？目前我看到的是通过谈判慢慢地推进，与此同时，我们应该高度重视我上面所讲的四个因素。第5节外汇管理
在国际化的货币中，美元是占绝对分量的，其次就是德国的马克，紧跟着是日元、英镑、瑞士法郎。强大的德国一直保持着稳定，而且德国人比较保守，不会轻易去挑战美国的地位。美国也不会轻易去招惹它，毕竟德国的工业和黄金储备在全世界所占的分量也很可观，德国不那么容易被打败。德国的经济没什么泡沫，几乎是实心的，这点日本就无法与之比拟了。德国的马克现在已经退出历史舞台，随着欧元区的建立，欧元迅速抢占全球第二的位置。欧元在全世界的信用能这么好，作为中坚力量的德国功不可没。
日元在国际化的过程中发展速度很快，这和日本经济崛起有莫大的关系，因为它的体量够大。当然，这也有“虚胖”的成分，日本人比较狂妄，日元想挑战美元的地位，结果反被美国打击了一回，日本付出的代价也是十分惨重的！我们中国现在名义上是全世界第二大经济体，其实我们和日本一样都是“虚胖”。日本20世纪80年代的制造业水平相当高超，但他们也和我们一样爆炒房地产，房地产行业支撑了整个泡沫经济，被打垮之后就一蹶不振。日本的教训是我们今天必须正视的。
要使人民币走出去，我们就必须先接纳他国的货币，因为过去二三十年我们和日本发展成密不可分的贸易伙伴关系，所以日元自然成了除美元以外与我们关系最直接的货币，持有它是顺理成章的。我们不是简单地持有日元外汇，而是购买日本国债。截至2011年底，我们的日本国债持有额约为18万亿日元，较2010年增长71%。中国的持有额自2009年起急速增长，2010年中国超越美英成为日本国债的最大海外持有国。金柏松直言：“日本经济‘命门’在于国债危如累卵，而中国掌握‘一根可以压倒骆驼的稻草’。”我想说的是这根稻草未免太贵了点！如果你问一位农村妇女，如果有人欠了她一笔巨款，她会怎么做？我想她一定会回答：“求神拜佛保佑欠债人平安，千万不能死，连大病也不能有，赶紧赚了钱连本带利还给我。”这是比较正常的想法，她一定不会去想利用这个把柄来打击欠债的人，要是垮掉了，钱拿不回来，吃亏的是谁显而易见。如果我们对日本进行制裁，日本经济真垮了并出现债务违约，有人考虑过会有什么后果吗？正确的做法只能是与对方加强合作，帮助对方走出经济困境，避免出现更严重的经济危机，解除债务违约的风险，连本带利拿回我们的钱。这才是聪明的投资者该干的事。无论是谁购买谁的债券，其前提必定是承认对方的信用，并且相信这是一笔划算的投资，不但安全，还可以获得稳定的收益。这个收益率就取决于对方的信用价值。
外汇管理一直是我们国家要解决的比较麻烦的问题。我们现在外汇储备数字非常大，这笔钱怎么花、怎么保值一直是个令人头疼的问题。长期以来我们的外汇投资主要是购买国债，美元方面是购买美国国债，日元方面是买了日本国债。我在第一本书《股市投资心经》中讲过关于外汇投资美国国债的问题，那时候篇幅较小，讲得不够透彻。长期以来我们对美国国债的贬值是有很大意见的，人民币对美元不断升值，而我们对美国国债的持有额不断增加，折算完就会发现这是一笔亏损生意，亏的还不少。主要还是因为我们的国力确实无法与之匹敌。投资美国国债虽然会有贬值的可能，但是不会有什么危机。要是投资欧洲某个小国家，可能收益会不错，但是本金安全性就有问题了，说不定哪天睡醒就发现钱没了。2009年底发生希腊债务危机的时候，所有人都捏了把汗，我相信很多国家会庆幸自己购买的巨额债券不是希腊国债而是美国国债。这就是因为国家的信用在支撑着它所发行的国债的价值，美国的信用在全世界无疑是最好的。
本和我们一样拥有庞大的美元外汇储备，但是他们的管理方式和我们有很大的差别，而这个差别正是我们必须向人家学习的地方。日本商品几十年来畅销全世界，可谓物美价廉，强大的竞争力使日本的经济快速发展。出口在整个日本经济中占有举足轻重的地位，同时他们也输出大量的外汇。在谈日本之前我先说说我们国家的做法，我们过去实行强制结售汇的制度，把商品出口之后，企业与个人的外汇收入必须卖给商业银行，央行要不断买入商业银行卖出的外汇，同时释放大量人民币基础货币。这就等于国家在出口贸易的环节直接注入大量的货币，这些货币通过商业银行转给出口企业或个人，然后进入社会流通，这种做法产生的问题就是出口越多，向社会注入的货币就越多。所以我们看到从20世纪90年代开始国家鼓励出口创汇，也就是从那时候开始我们的CPI数据呈爆炸性增长。这就是通货膨胀的根源。在出口数字不断攀升的背景下，央行必须以相应的速度印钱，然后将其投放到社会，所以我们的广义货币（M2）也跟着出现爆炸性增长。1990年12月广义货币（M2）余额是1.5万亿，2013年12月变成110万亿。
20世纪90年代初期我国经济发展主要是靠出口，由出口企业带动下游一系列的产业发展，那时候消费和政府主导的投资还没有跟上来，房地产也不繁荣，经济发展比较单一，所以GDP和M2数字比较一致。后来经济发展开始多元化，局势逐渐变得复杂，各环节之间的内耗逐渐加大，所以超发货币给经济增长带来的动力在逐渐减弱，这个过程通过曲线图（见图1—3）来反映就比较直观。从1997年开始，广义货币（M2）和GDP之间的距离开始拉大，2008年以后，两条曲线的距离拉开的速度更快，货币对经济的拉动作用已经非常弱，这种状况很明显就是通货膨胀。一方面国家拼命印钱，试图以超发货币的方式来拉动经济增长，另一方面严重的产能过剩导致大量的商品积压，企业根本无力发展，所以经济被迫停顿。而印出来的钱就算流入实体经济也根本无法起到什么作用，企业拿到钱唯一的出路就是投向房产，买房子或者其他东西，所以我们看到房价在经济危机中继续飞涨，物价也涨得很凶。
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