作者：注册会计师全国统一考试命题研究中心
出版社：中国经济出版社
格式: AZW3, DOCX, EPUB, MOBI, PDF, TXT
(2016年度)注册会计师全国统一考试历年真题360：全解析财务成本会计试读：
前言
学习是一件踏踏实实、容不得半点弄虚作假的事情。如果说，在复习注册会计师考试的过程中有一条捷径可走的话，那就是下工夫多做真题、多读真题、多背真题。通过多做真题，我们至少可以比其他人更轻松、更有效地获得以下五个方面的优势。
第一，了解考试难度，拿捏学习深度。考试的难度，直接决定了我们读书学习的详细程度与深入程度。考试很细，如果泛泛而读，必然在答题时无所适从；考试较浅，则无需细读教材，明了考试的难度，可以让我们准确地拿捏学习的深度，从而节约宝贵的复习时间。
第二，把握命题重点，选择学习要点。考试有没有重点？肯定有！如果能准确地把握重点，必然可以起到事半功倍的效果。那么这个重点该由谁去划，又由谁来告诉我们呢？最权威的老师就是历年考试真题，别无他法。
第三，掌握出题思路，培养解题技巧。在考试中，对于客观题，如何快捷准确地得到答案；对于主观题，如何得到正确的结果，又清晰简明地写出解答过程，这是考试中确保得分的关键所在。那么，看一下历年的考试真题，学习一下优秀试卷的答题思路与表达方式，无疑是掌握出题思路、培养解题技巧的不二法门。
第四，熟悉题型题量，科学安排时间。考试后考生常会有抱怨，没有安排好考试时间，很多会做的题没时间做，这就是因为对考试的题型题量没有全面的了解。而多次的真题训练，可以让你对考试的题型题量及答题所占用的时间了如指掌，学会科学合理地安排考试时间。
第五，感受试题变化，捕捉考情动态。经常会有一些考试的高手押中考试试题的情况，这绝非偶然，这在于他们掌握了考试命题的规律。大量的深入细致的真题演练，将让我们切身感受考试命题规律及其变化，捕捉考情动态，为我们把握复习的重点提供可靠的支持。
虽然注册会计师考试的路上荆棘密布、充满艰辛，但只要我们能够下定决心、坚定信心、保持恒心，按照正确的学习方法，精心准备，就一定能成功！书山有路勤为径，学海无涯苦作舟。衷心祝愿广大考生朋友顺利通过考试！
“注册会计师全国统一考试”复习方法谈
注册会计师考试共分为两个阶段。第一阶段是专业阶段，包括六门科目：会计、审计、财务成本管理、经济法、税法、公司战略与风险管理；第二阶段是综合阶段，包括综合一和综合二。到底报考注册会计师考试科目的先后次序如何确定？如何进行备考呢？
一、报考次序的安排
六个科目中，经济法和税法最容易，其次是财务成本管理和公司战略与风险管理，最难的是会计和审计。会计和审计、会计和税法、财务成本管理和公司战略与风险管理的联系较为紧密。如果今年准备考两到三门，可以从上述前三个组合中任选一个，再搭配一个科目。如果时间较紧，要优先保证其中两个科目通过，不要妄想一口吃个胖子。
二、各科复习方法
总的来说，注册会计师考试的复习，课本是重点。要将课本至少读上两到三遍，对知识有一个整体的把握。在记忆过程中，要根据自己的实际情况，合理安排学习时间，不要盲目记忆。对于历年考题，不要太执着于题目本身，要多注意出题的方向和方式。将近两年的考题好好研究一下，这两年的题代表了最新的研究方向，很有借鉴意义。
1.会计
会计是注册会计师考试的基础，学好会计能有效地促进审计、财务成本管理的学习。所以，会计是注册会计师考试的首选科目，学习要放在最前面，是会计、审计、财务成本管理这三座大山中首先要征服的。
会计的学习主要靠对课本的学习，注重全面、有深度的复习，打牢基础，不要忽视任何一个细节。会计考试重点非常明确：投资、会计政策变更、会计差错更正、所得税会计和其他一些特殊业务的处理等。在做题时，要善于用会计的基本原则去确认计量，要学会分析题目中的经济业务的性质。由于考试题量较大，一般没有思考的时间，所以，在考试前要加强练习，反复琢磨，力争做题时手到擒来。
2.审计
审计是一门理论性和操作性都很强的学科，专业判断的内容很多，但纵观历年考题，大部分考题的答案都可以在书上找到，其他的部分需要考生自己发挥。所以，一定要熟悉教材，在脑海中建立清晰的知识体系框架，对重点、难点内容要多看、多做练习，理论联系实际，切忌死记硬背、题海战术。同时结合历年考题多做练习题，加深对审计理论的理解，并在做题的过程中归纳总结出题思路和解题策略。
3.财务成本管理
通读教材仍然是首要而且是最重要的环节。本科目最大的特点在于公式较多，所以计算型的题目占据了考试内容的一大部分。对于计算型知识点和公式，要注重理解分析，切忌死记硬背，否则很难灵活运用。对公式的理解和运用应作为这门课的重点来备考。同时，要对本科目的总体框架及重难点章节做到心中有数。结合历年真题，多做练习，善于总结，可以适当搞一下题海战术，做得多了，公式也就熟了，拿到题一看思路也就有了。
4.经济法
经济法的备考方法主要是记忆，所以，经济法是最简单的一门，但不能因为简单就掉以轻心。虽然只需要记忆，但单纯的死记硬背只能事倍功半，要在理解的基础上加以记忆。要善于运用比较的方法，将相同、相似、相反、同类的内容放到一起，相互比较对照记忆，增强记忆的准确性。由于经济法的考点、热点相当集中：公司法、证券法、合同法、票据法、物权法等，所以，要重点突破这些章节，对其他章节把握一下客观题就行了。学习时要注意关键词的记忆，如时间、数字、比例等，提高记忆的准确性。
5.税法
对税法的考查，新制度考试侧重全面考核、重点突出，综合运用的难度较以往有所降低。复习时要从两方面着手：一方面，精读教材，把学习的重心放在增值税、消费税、营业税、个人所得税等几个主要的税种上，通常这几个税种在考试中占的分值较多；另一方面，要做大量的练习题，总结考试重点和答题技巧，提高做题速度和准确率。
6.公司战略与风险管理
公司战略与风险管理这个科目主要考查管理方面的内容，涉及多个学科的知识，内容全面，与实际联系紧密。建议将教材分为两部分来学习：第一部分是关于战略的内容，按照环境分析、战略制定、战略实施、战略控制的顺序来掌握；第二部分是后面几章，按照内部控制、风险管理、具体风险的分析来掌握。在复习的过程中，要多读教材，从整体上把握知识的框架结构，在理解的基础上牢固记忆知识点，同时多做练习。
7.综合考试
综合阶段考试从2010年第一年开始考，因为是新生事物，没有现成的规律可循。综合考试的考点基本上涵盖了专业阶段六科的主要内容，首先要查看2016年综合大纲的要求及样题，对照近几年的真题，了解题型和考查点，对六门专业课程的知识点进行查缺补漏。综合阶段相对于专业阶段是一个提升的训练。
“注册会计师全国统一考试”命题规律谈
注册会计师作为向社会提供审计、咨询等专业服务的执业人员，应当具备与其执行业务相适应的专业知识与职业技能。注册会计师全国统一考试的目的就是选拔和培养适应我国社会主义市场经济发展需要的专业人才。从近几年的注册会计师考试试题来看，各科的命题都有一些相对稳定的规律。
一、会计
1.覆盖面宽，考核全面
试题基本涵盖了考试大纲全部的考试范围，这就要求考生全面掌握教材的有关内容。
2.注重考察考生对知识的理解、实际应用和职业判断的能力
以会计实务案例改编而来的试题在试题中占据了较大的比重，体现了“侧重实务操作”的原则，主要测试考生是否具有成为一名注册会计师的基本执业能力，即是否能够从所掌握信息资料中识别相关信息，发现问题并综合运用多种知识和技能去分析、解决问题。
3.注重热点，突出重点，体现及时掌握新知识、新内容，实现知识更新的要求
试题在注重全面考核的同时，做到了重点突出，而且这些重点内容都与注册会计师执业密切相关，在实际工作中经常被使用。例如“收入”“长期股权投资”“所得税”“资产负债表日后事项”“会计政策、会计估计变更和前期差错更正”“合并财务报表”等知识点，可以说是常考常新。
4.综合性较强
注册会计师在执行业务时要面对企业大量的财务数据，具有较强的综合分析能力也是注册会计师应该具备的基本素质之一。
二、审计
1.其命题宗旨是把考生设定为一名正在执业的注册会计师，考查考生是否具备了财务报表审计人员应当具备的“发现疑点、分析判断、收集证据和出具报告”的基本工作能力。
2.经常采用“情景模拟”的命题方式，把考生带到“模拟”的审计“现场”，综合地考查考生的实际操作能力。
3.其命题思路体现了审计理论与实务的充分融合。
4.命题侧重于风险导向审计思路和会计准则的重大修订内容。
三、财务成本管理
1.题型、题量趋于稳定，仍为单选题、多选题、计算分析题及综合题四种，题量将在46题左右。
2.财务管理的考察重点为投资管理、流动资金管理、资本成本和资本结构、财务分析、财务预测、企业价值评估、期权估价等内容。
3.成本管理的考察重点为产品成本计算、作业成本计算和标准成本差异分析等。
四、经济法
1.单选题不简单，不仅要求考生要“死记”一些重要的法律条文，而且要准确理解运用法律条文进行具体分析。
2.多选题难，通常涉及几个相关的考点，考生在复习过程中应当对教材中前后出现的相关知识点进行总结和归纳，熟记各考点之间的区别和联系。
3.综合题不知如何下手，对于任何一个综合题，考生都不可能在短时间内完全读懂看透，也不可能完全看不懂，建议应“苦心孤诣”力拼每一分。
五、税法
1.客观题章章有题，在命题上重广度、重专业，侧重于对税法基础理论和税种基本架构方面的考查。
2.主观题考点交错，体现综合性但不会有偏题和怪题，以考核常见的简单、基础业务为主，同时会体现多税种考点交错的综合性。
3.税收实体法的政策规定始终是考试命题的核心内容。
六、公司战略与风险管理
1.考核全面、与管理学结合性强。
2.侧重于理解和计算。
3.既要求考生能够扎实记忆课本中大篇幅的文字性内容，又要求考生能够在理解知识的基础上结合实务，分析案例，做到记忆理论与联系实际思考相结合。
七、综合考试
1.主要考察考生两方面的能力，即与认知、分析和评价相关的能力和与沟通表达相关的能力。
2.要求考生综合运用各学科知识和相关技能对职业环境中的实务案例，进行信息的筛选、甄别和判断，识别业务问题的性质、影响和要求等，运用所掌握的信息、知识进行深入的业务和财务分析及处理，提出有效的意见、建议或解决方案，并清晰地进行表达阐述。
3.建议考生围绕以下几个方面，即职业敏感性、应用技术知识、职业道德、专业判断和沟通等积累实务工作经验。2015年度注册会计师全国统一考试《财务[1]成本管理》试题及答案解析
一、单项选择题（本题型共14小题，每小题1.5分，共21分。每小题只有一个正确答案，请从每小题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，用鼠标点击相应的选项）
1.下列各项成本费用中，属于酌量性固定成本的是 （）。
A.广告费
B.运输车辆保险费
C.行政部门耗用水费
D.生产部门管理人员工资
2.下列各项中，属于货币市场工具的是 （）。
A.优先股
B.可转换债券
C.银行长期货款
D.银行承兑汇票
3.在净利润和市盈率不变的情况下，公司实行股票反分割导致的结果是 （）。
A.每股面额下降
B.每股收益上升
C.每股净资产不变
D.每股市价下降
4.在设备更换不改变生产能力，且新旧设备未来使用年限不同的情况下，固定资产更新决策应选择的方法是 （）。
A.净现值法
B.折现回收期法
C.内含报酬率法
D.平均年成本法
5.甲公司生产产品所需某种材料需求不稳定，为保障原料的供应，现设置保险储备，保险储备量所依据的是 （）。
A.缺货成本与保险储备成本之和最小
B.缺货成本与保险储备成本之差最大
C.边际保险储备成本小于边际缺货成本
D.边际保险储备成本大于边际缺货成本
6.在信息不对称和逆向选择的情况下，根据优序融资理论，选择融资方式的先后顺序应该是 （）。
A.普通股、优先股、可转换债券、公司债券
B.普通股、可转换债券、优先股、公司债券
C.公司债券、优先股、可转换债券、普通股
D.公司债券、可转换债券、优先股、普通股
7.甲公司采用固定股利支付率政策，股利支付率50%。2014年甲公司每股收益2元，预期可持续增长率4%，股权资本成本12%，期末每股净资产10元，没有优先股。2014年末甲公司的本期市净率为 （）。
A.1.25%
B.1.20%
C.1.35%
D.1.30%
8.销售百分比法是预测企业未来融资需求的一种方法。下列关于应用销售百分比法的说法中，错误的是 （）。
A.根据预计存货/销售百分比和预计销售收入，可以预测存货的资金需求
B.根据预计应付账款/销售百分比和预计销售收入，可以预测应付账款的资金需求
C.根据预计金融资产/销售百分比和预计销售收入，可以预测可动用的金融资产
D.根据预计销售净利率和预计销售收入，可以预测净利润
9.已知某企业上年的销售净利率为10%，资产周转率为1次，年末资产负债率为50%，留存收益比率为50%，假设今年保持上年的经营效率和财务政策不变，且不增发新股或回购股票，则今年企业的销售增长率为 （）。
A.2.56%
B.11.11%
C.10%
D.12%
10.某公司属于一跨国公司，2011年每股收益为12元，每股净经营长期资产总投资40元，每股折旧与摊销30元；该年比上年每股经营营运资本增加5元。根据全球经济预测，经济长期增长率为5%，该公司的投资资本负债率目前为40%，将来也将保持目前的资本结构。该公司的β值为2，国库券利率为3%，股票市场平均收益率为6%。则2011年年末该公司的每股股权价值为 （）元。
A.78.75
B.72.65
C.68.52
D.66.46
11.在全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年净现金流量相等的情况下，为计算内含报酬率所求得的年金现值系数应等于该项目的 （）。
A.获利指数
B.动态投资回收期
C.静态投资回收期
D.投资利润率
12.下列有关总杠杆系数的表述中不正确的是 （）。
A.总杠杆系数是经营杠杆系数与财务杠杆系数的乘积
B.总杆杠系数对管理层的意义之一是通过经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系，有利于管理层对经营风险和财务风险进行管理。
C.总杠杆系数反映每股收益随销售量变动的剧烈程度
D.总杠杆系数反映企业的总风险，系数越小，风险越大
13.A公司上年净利润为2000万元，经股东大会决议，计划6月末发行股票2000万股，发行前总股数为4000万股，注册会计师审核后预测本年度净利润为6000万元，经考查，公司的发行市盈率为20。则公司的股票发行价格应为 （）元。
A.20.00
B.25.00
C.24.00
D.25.50
14.某产品的变动制造费用标准成本为：单位工时消耗3小时，每小时分配率6元。本月生产产品400件，实际使用工时1400小时，实际发生变动制造费用12000元。则变动制造费用效率差异为 （）元。
A.1800
B.1200
C.1440
D.1760
二、多项选择题（本题型共12小题，每小题2分，共24分。每小题均有多个正确答案，请从每小题的备选答案中选出你认为正确的答案，用鼠标点击相应的选项。每小题所有答案选择正确的得分，不答、错答、漏答均不得分）
1.下列各项中，属于企业长期借款合同一般保护性条款的有 （）。
A.限制企业股权再融资
B.限制企业高级职员的薪金和奖金总额
C.限制企业租入固定资产的规模
D.限制企业增加优先求偿权的其他长期债务
2.编制生产预算中的“预计生产量”项目时，需要考虑的因素有 （）。
A.预计销售量
B.预计期初产成品存货
C.预计材料采购量
D.预计期末产成品存货
3.某企业生产经营的产品品种较多，间接成本比重较高，成本会计人员试图推动企业采用作业成本法计算产品成本，下列理由中适合用于说服管理层的有 （）。
A.使用作业成本信息有利于价值链分析
B.使用作业成本法可提高成本准确性
C.通过作业管理可以提高成本控制水平
D.使用作业成本信息可以提高经营决策质量
4.与作业基础成本计算制度相比，产品基础成本计算制度存在的局限性有 （）。
A.成本计算过于复杂
B.容易夸大高产量产品的成本
C.间接成本集合缺乏同质性
D.成本分配基础与间接成本集合之间缺乏因果联系
5.甲部门是一个标准成本中心。下列成本差异中，属于甲部门责任的有 （）。
A.操作失误造成的材料数量差异
B.生产设备闲置造成的固定制造费用闲置能量差异
C.作业计划不当造成的人工效率差异
D.由于采购材料质量缺陷导致工人多用工时造成的变动制造费用效率差异
6.假设其他因素不变，下列各项中会引起欧式看跌期权价值增加的有 （）。
A.执行价格提高
B.无风险利率增加
C.到期期限延长
D.股价波动率加大
7.属于优先股特殊性的有 （）。
A.当分现利润时，优先股股息优先于普通股股利支付
B.选举董事会成员时，优先股股东优先于普通股股东当选
C.破产清算时，优先股股东优先于普通股股东求偿
D.决定合并分立时，优先股股东取决权优先于普通股股东。
8.防止经营者背离股东目标，股东可采取的措施有 （）。
A.对经营者实行固定年薪制
B.要求经营者定期披露信息
C.给予经营者股票期权奖励
D.聘请注册会计师审计财务报告
9.甲公司盈利稳定，有多余现金，拟进行股票回购用于将来奖励本公司职工。在其他条件不变的情况下，股票回购产生的影响 （）。
A.每股面额下降
B.资本结构变化
C.每股收益提高
D.自由现金流量减少
10.在使用平衡计分卡进行企业业绩评价时，需要处理几个平衡，下列各项中，正确的有 （）。
A.外部评价指标与内部评价指标的平衡
B.定期评价指标与非定期评价指标的平衡
C.财务评价指标与非财务评价指标的平衡
D.成果评价指标与驱动因素评价指标的平衡
11.下列关于上市公司市场增加值业绩评价指标的说法中正确的有 （）。
A.市场增加值不能反映投资者对公司风险的判断
B.市场增加值便于外部投资者评价公司的管理业绩
C.市场增加值等价于金融市场对公司净现值的估计
D.市场增加值适合用于评价下属部门和内部单位的业绩
12.甲公司目前没有上市债券，在采用了可比公司法测算公司的债务资本成本时，选择的可比公司应具有的特征有 （）。
A.与甲公司在同一行业
B.拥有可上市交易的长期债券
C.与甲公司商业模式类似
D.与甲公司在同一生命周期阶段
三、计算分析题（本题型共6小题40分。其中一道小题可以选用中文或英文解答，请仔细阅读答题要求。如使用英文解答，须全部使用英文，答题正确的，增加5分。本题型最高得分为45分。涉及计算的，要求列出计算步骤，否则不得分，除非题目特别说明不需要列出计算过程）
1.甲公司股票当前每股市价40元，6个月以后股价有两种可能，上升25%或下降20%，市场上有两种以该股票为标的资产的期权：看涨期权和看跌期权。每份看涨期权可买入1股股票，每份看跌期权可卖出1股股票，两种期权执行价格均为45元，到期时间均为6个月，期权到期前，甲公司不派发现金股利，半年无风险报酬率为2%。
要求：（1）假设市场上每份看涨期权价格2.5元，每份看跌期权价格1.5元，投资者同时卖出1份看涨期权和1份看跌期权，计算确保该组合不亏损的股票价格区间，如果6个月后的标的股票价格实际上涨20%，计算该组合的净损益。（注：计算股票价格区间和组合净损益时，均不考虑期权价格的货币时间价值）（2）利用风险中性原理，计算看涨期权的股价上行时到期日价值，上行概率及期权价值。利用看涨期权—看跌期权平价定理，计算看跌期权的期权价值。
2.甲公司是一家制造业企业，为做好财务计划，甲公司管理层拟采用财务报表进行分析，相关材料如下：（1）甲公司2014年的重要财务报表数据（单位：万元）：（2）甲公司没有优先股，股东权益变动均来自利润留存，经营活动所需的货币资金是本年销售收入的2%，投资收益均来自长期股权投资。（3）根据税法相关规定，甲公司长期股权投资收益不缴纳所得税，其他损益的所得税税率为25%。（4）甲公司使用固定股利支付率政策，股利支付率60%，经营性资产、经营性负债与销售收入保持稳定的百分比关系。
要求：（1）编制甲公司2014年的管理用财务报表（提示：按照各种损益的适用税率计算应分担的所得税，结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。（2）假设甲公司目前已达到稳定状态，经营利率和财务政策保持不变，且不增发新股和回购股，可以按照之前的利率水平在需要的时候取得借款，不变销售净利率可以涵盖新增的负债利息，计算甲公司2015年的可持续增长率。（3）假设甲公司2015年销售增长率为25%，销售净利润（率）与2014年年末金融资产都可动用的情况下，用销售百分比预测2015年的外部融资额。（4）从经营效率和财务政策是否变化角度，回答上年可持续增长率、本年可持续增长率、本年实际增长率之间的联系。
3.甲公司是一家生物制药企业，研发出一种专利产品。该产品提货项目已完成可行性分析，厂房制造和设备购置安装工作已完成，该产品特予2016年开始生产销售。目前，公司正对该项目进行盈亏平衡分析，相关资料如下：（1）专利研发支出资本化金额150万元，专利有效期10年，预计无残值。建造厂房使用的土地使用权，取得成本500万元，使用年限50年，预计无残值。两种资产均采用直线法计提摊销。厂房建造成本400万元，折旧年限30年，预计净残值率10%，设备购置成本200万元，折旧年限10年，预计净残值率5%，两种资产均采用直线法计提折旧。（2）该产品销售价格每瓶80元，销量每年可达10万瓶，每瓶材料成本20元，变动制造费用10元，包装成本3元。公司管理人员实行固定工资制，生产工人和销售人员实行基本工资加提成制，预计新增管理人员2人，每人每年固定工资7.5万元，新增生产工人25人，人均月基本工资1500元，生产计件工资每瓶2元，新增销售人员5人，人均月基本工资1500，销售提成每瓶5元。每年新增其他费用：财产保险费4万元，广告费50万元，职工培训费10万元，其他固定费用11万元。（3）假设年生产量等于年销售量。
要求：（1）计算新产品的年固定成本总额和单位变动成本。（2）计算新产品的盈亏平衡全年销售量、安全边际率和年息税前利润。（3）计算该项目的经营杠杆系数。
4.甲公司是一家制造业企业，信用级别为A级，目前没有上市债券。为投资新产品项目，公司拟通过发行面值1000元的5年期债券进行筹资，公司采用风险调整法估计拟发行债券的税前债务资本成本，并以此确定该债券的票面利率。
2012年1月1日，公司收集了当时上市交易的3种A级公司债券及与这些上市债券到期日接近的政府债券的相关信息。
2012年7月1日，本公司发行该债券，该债券每年6月30日付息一次，2017年6月30日到期，发行当天的等风险投资市场报酬率为10%。
要求：（1）计算2012年1月1日，A级公司债券的平均信用风险补偿率，并确定甲公司拟发行债券的票面利率。（2）计算2012年7月1日，甲公司债券的发行价格。（3）2014年7月1日，A投资人在二级市场上以970元购买了甲公司债券，并计划持有至到期。投资当天等风险投资市场报酬率为9%，计算A投资人的到期收益率，并据此判断该债券价格是否合理。
5.甲公司是一家机械制造企业，只生产销售一种产品，生产过程分为两个步骤。第一步骤产出的半成品直接转入第二步骤继续加工，每件半成品加工成一件产成品，产品成本计算采用平行结转分步法，月末完工产品和在产品之间采用约当产量法分配生产成本。
原材料在第一步骤生产开工时一次投入，各个步骤加工成本费用陆续发生，第一步骤和第二步骤月末在产品完工程度分别为本步骤的50%和40%。
2015年6月的成本核算资料如下：（1）月初在产品成本（单位：元）（2）本月生产量（单位：件）（3）本月发生的生产费用（单位：元）
要求：（1）编制第一、二步骤成本计算单（结果填入下列表格）。（2）编制产品成本汇总计算表（结果填入下列表格）
6.甲公司股票当前每股市价50元，6个月以后，股价有两种可能：上升20%或下降17%。市场上有两种以该股票为标的资产的期权：看涨期权和看跌期权。每份看涨股权可买1股股票，每份看跌期权可卖出1股股票，两种期权执行价格均为55元，到期时间均为6个月，期权到期前，甲公司不派发现金股利，半年无风险报酬率为2.5%。
要求：（1）利用套期保值原理，计算看涨期权股价上行时到期日价值，套期保值比率及期权价值，利用看涨期权—看跌期权平价定理，计算看跌期权的期权价值。（2）假设目前市场上每份看涨期权价格2.5元，每份看跌期权价格6.5元，投资者同时买入1份看涨期权和1份看跌期权，计算确保该组合不亏损的股票价格区间，如果6个月后，标的股票价格实际下降10%，计算该组合的净损益。（注：计算股票价格区间和组合净损益时，均不考虑期权价格的货币时间价值。）
四、综合题（本题共15分。涉及计算的，要求列出计算步骤，否则不得分，除非题目特别说明不需要列出计算过程）
甲公司是一家通讯产品制造业企业，主营业务是移动通讯产品的生产和销售，为了扩大市场份额，准备投产智能型手机产品（简称：智能产品）。目前相关技术研发已经完成，正在进行该项目的可行性研究，资料如下：
如果可行，该项目拟在2016年年初投产，预计该智能产品3年后（即2018年年末）停产，即项目预期持续3年。该智能产品单位售价3000元，2016年销售10万部，销量以后每年按照10%进行增长，单位变动制造成本为2000元，每年付现固定制造费用400万元，每年付现销售和管理费用与销售收入的比例为10%。
为生产该智能产品，需添置一条生产线，预计购置成本12000万元，生产线可在2015年末前安装完毕。按照税法规定，该生产线折旧年限为4年，预计净残值率为5%，采用直线法计提折旧，预计2018年该生产线变现价值为2400万元。
公司现有一闲置厂房对外出租，每年年末收取租金80万元，该厂房可用于生产该智能产品，因生产线安装期较短，安装期间租金不受影响。由于智能产品对当前产品的替代效应，当前产品2016年销量下降1.5万部，下降的销量以后按每年10%增长，2018年年末智能产品停产，替代效应消失，2019年当年产品销量恢复至智能产品投产前水平。当前产品的销售单价1600元，单位变动成本为1200元。
营运资本为销售收入的20%，智能产品项目垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回，减少的当前产品垫支的营运资本在各年年初收回，智能产品项目结束时重新投入。
项目加权平均资本成本为9%，公司适用的所得税税率为25%，假设该产品项目的初始现金流量发生在2015年年末，营业现金流量均发生在以后各年年末。
要求：（1）计算项目的初始现金流量（2015年年末增量现金净流量）、2016-2018年的增量现金净流量及项目净现值、折现回收期和现值指数，并判断项目可行。（2）为分析未来不确定性对该项目净现值的影响，应用最大最小法计算变动制造成本的最大值，应用敏感程度法计算单位变动制造成本上升5%时，净现值对单位变动制造成本的敏感系数。
参考答案及解析
一、单项选择题
1.【参考答案】A【解析】酌量性固定成本是可以通过管理决策行动而改变数额的固定成本，例如，科研开发费、广告费、职工培训费等。所以选项A正确。
2.【参考答案】D【解析】货币市场是短期金融工具交易的市场，交易的证券期限不超过1年。货币市场工具包括短期国债（在英美成为国库券）、大额可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等。所以，选项D正确。
3.【参考答案】B【解析】股票分割是指将面额较高的股票换成面额较低的股票的行为。股票反分割也称股票合并，是股票分割的相反行为，即将数股面额较低的股票合并为一股面额较高的股票，将会导致股数减少，每股面额上升，每股市价上升；在净利润和市盈率不变的情况下，每股收益上升；股东权益总额不发生变化，因此每股净资产上升，所以选项B正确。
4.【参考答案】D【解析】对于使用年限不同的互斥方案，决策方法应当选用共同年限法或平均年成本法，所以本题选项D正确。
5.【参考答案】A【解析】按照某一订货单和再订货点发出订单后，如果需求增大或送货延迟，就会发生缺货或供货中断。为防止由此造成的损失，就需要多储存一些存货以备应急之需，称为保险储备（安全存量）。确定保险储备量的依据是使缺货或中断损失的成本与储备成本之和达到最小。所以，选项A正确。
6.【参考答案】D【解析】优序融资理论是当企业存在融资需求时，首先选择内源融资，其次会选择债务融资，最后选择股权融资。在需要外源融资时，按照风险程度的差异，优先考虑债券融资（先普通债券后可转换债券），不足时再考虑权益融资（先优先股后普通股）。所以，选项D正确。
7.【参考答案】D【解析】市净率是指每股市价与每股净资产的比率。本期市净率=股东权益收益率×股利支付率×（1+增长率）/（股权成本-增长率）=2/10×50%×（1+4%）/（12%-4%）=1.30，选项D正确。
8.【参考答案】C【解析】销售百分比法是假设资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售收入和相应的百分比预计资产、负债，然后确定融资需求的一种财务预测方法。此处的资产和负债是指经营资产和经营负债，根据预计经营资产总量，减去已有的经营资产、自发增长的经营负债、可动用的金融资产和内部提供的利润留存便可得出外部融资需求。而金融资产和金融负债与销售收入没有稳定的百分比关系，所以选项C不正确。
9.【参考答案】B【解析】上年末的权益乘数=1/（1-资产负债率）=2，因为今年保持上年的经营效率和财务政策，且不增发新股或回购股票，所以今年企业的销售增长率=上年的可持续增长率=10%×1×2×50%/（1-10%×1×2×50%）=11.11%。
10.【参考答案】A【解析】每股净经营资产净投资=每股净经营长期资产总投资-每股折旧与摊销+每股经营营运资本增加=40-30+5=15（元）。
每股股权现金流量=每股收益-每股净经营资产净投资×（1-负债率）=12-15×（1-40%）=3（元）。
股权资本成本=3%+2×（6%-3%）=9%。
每股价值=3×（1+5%）/（9%-5%）=78.75（元）。
11.【参考答案】C【解析】假设投资额为P，经营期为n年，静态投资回收期为m年，投产后每年的现金净流量均为A，则根据题意可知：P=m×A，即m=P/A；而“全部投资均于建设起点一次投入”意味着投资额的现值=P，根据题意可知，投产后每年的现金净流量的现值=A×（P/A，r，n），由于按照内含报酬率计算的净现值等于零，所以，如果r=内含报酬率，则：A×（P/A，r，n）=P，即：（P/A，r，n）=P/A=静态投资回收期。
12.【参考答案】D【解析】总杠杆系数=每股收益变动率÷销售收入变动率，因此，总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数选项A正确。总杆杠系数反映每股收益随销售量变动的剧烈程度，B选项正确。C选项内容是总杠杆系数对公司管理层的意义之一，正确。总杠杆系数反映企业的总风险，系数越大，风险越大，D选项说法错误。
13.【参考答案】C【解析】根据每股收益=发行当年预测净利润[发行前总股数+本次公开发行股数×（12-发行月数）/12]，发行价格=每股收益×发行市盈率，可知发行价格=6000/（4000+2000×6/12）×20=24（元）。
14.【参考答案】B【解析】变动制造费用效率差异是指由于实际工时与标准工时的不同而产生的变动制造费用的差异，变动制造费用效率差异=（实际产量下实际工时-实际产量下标准工时）×变动制造费用标准分配率。变动制造费用效率差异=（1400-400×3）×6=1200（元）。
二、多项选择题
1.【参考答案】CD【解析】一般性保护条款应用于大多数借款合同，但根据具体情况会有不同内容，主要包括：（1）对借款企业流动资金保持量的规定，其目的在于保持借款企业资金的流动性和偿债能力；（2）对支付现金股利和再购入股票的限制，其目的在于限制现金外流；（3）对净经营性长期资产总投资规模的限制，其目的在于减小企业日后不得不变卖固定资产以偿还贷款的可能性，仍着眼于保持借款企业资金的流动性；（4）限制其他长期债务，其目的在于防止其他贷款人取得对企业资产的优先求偿权；（5）借款企业定期向银行提交财务报表，其目的在于及时掌握企业的财务情况；（6）不准在正常情况下出售较多资产，以保持企业正常的生产经营能力；（7）如期缴纳税费和清偿其他到期债务，以防被罚款而造成现金流失；（8）不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押，以避免企业负担过重；（9）不准贴现应收票据或出售应收账款，以避免或有负债；（10）限制租赁固定资产的规模，其目的在于防止企业负担巨额租金以致削弱其偿债能力，还在于防止企业以租赁固定资产的办法摆脱对其净经营性长期资产总投资和负债的约束。
特殊性保护条款是针对某些特殊情况而出现在部分借款合同中的，主要包括：（1）贷款专款专用；（2）不准企业投资于短期内不能收回资金的项目；（3）限制企业高级职员的薪金和奖金总额；（4）要求企业主要领导人在合同有效期间担任领导职务；（5）要求企业主要领导人购买人身保险；等等。选项A没有规定，选项B属于特殊性保护条款的内容。选项C、D正确。
2.【参考答案】ABD【解析】生产预算是在销售预算的基础上编制的，其主要内容有销售量、期初和期末产成品存货、生产量。预计生产量=（预计销售量+预计期末产成品存货）-预计期初产成品存货。所以选项A、B、D正确。
3.【参考答案】ABCD【解析】作业成本法的优点：（1）可以获得更准确的产品和产品线成本。一方面作业成本法扩大了追随到个别产品的成本比例，另一方面采用多种成本动因作为间接成本的分配基础。准确的成本信息，可以提高经营决策的质量；（2）有助于改进成本控制。作业成本法提供了了解产品作业过程的途径，使管理人员知道成本是如何发生的，从成本动因上改进成本控制，有助于持续降低成本和不断消除浪费。（3）为战略管理提供信息支持（例如价值链分析，需要识别供应作业、生产作业和分销作业，并识别每项作业的成本驱动因素，以及各作业之间的关系，作业成本法可以为其提供信息支持）。所以选项A、B、C、D均正确。
4.【参考答案】BCD【解析】产量基础成本计算制度的特点，首先是整个工厂仅有一个或几个间接成本集合，它们通常缺乏同质性；另一个特点是间接成本的分配基础是产品数量，或者与产量有密切关系的直接人工成本或直接材料成本等，成本分配基础和间接成本集合之间缺乏因果联系。这种成本计算制度往往会夸大高产量产品的成本，而缩小低产量产品的成本，并导致决策错误。产量基础成本计算制度的优点就是简单，主要适用于产量是成本主要驱动因素的传统加工业。所以选项A不正确。所以选项B、C、D正确。
5.【参考答案】AC【解析】材料数量差异是在材料耗用过程中形成的，反映生产部门的成本控制业绩。材料数量差异形成的原因有许多，如操作疏忽造成的废品和废料增加、机器或工具不适用造成用料增加等。由于操作失误造成的材料数量差异是生产部门的责任，所以A正确。有时多用料并非生产部门的责任，如购入材料质量低劣、规格不符也会使用料超过标准，要进行具体的调查研究才能明确责任归属。所以，选项D不正确。一般说来，标准成本中心的考核指标，是既定产品质量和数量条件下的标准成本。标准成本中心不需要作出价格决策、产量决策或产品结构决策，这些决策由上级管理部门作出，或授权给销货单位作出。标准成本中心的设备和技术决策，通常由职能管理部门作出，而不是由成本中心的管理人员自己决定。因此，标准成本中心不对生产能力的利用程度负责，而只对既定产量的投入量承担责任。如果采用全额成本法，成本中心不对闲置能量的差异负责，所以选项B不正确。由于作业计划安排不当造成的直接人工效率差异主要是生产部门的责任，选项C正确。
6.【参考答案】AD【解析】影响股权价值的主要因素有股票市价、执行价格、到期期限、股价波动、无风险利率和预期红利。对于欧式看跌期权，执行价格越高，其价值越大。选项A正确。无风险利率越高，看跌期权的价值越低。选项B不正确。对于欧式期权来说，到期期限延长不一定能增加期权价值。虽然较长的时间可以降低执行价格的现值，但并不会增加执行的机会。所以，选项C不正确。股价波动率越大，股票上升或下降的机会越大，无论是看涨期权还是看跌期权，价值均增大。选项D正确。
7.【参考答案】AC【解析】相对普通股而言，优先股有如下特殊性：（1）优先分配利润。优先股股东按照约定的票面股息率，优先于普通股股东分配公司利润，公司应当以现金形式向优先股股东支付股息，在完成支付约定的股息之前，不得向普通股股东分配利润；（2）优先分配剩余财产。公司因解散、破产等原因进行清算时，公司财产在按照公司法和破产法有关规定进行清偿后的剩余财产，应当优先向优先股股东支付未派发的股息和公司章程约定的清算金额，不足以支付的按照优先股股东持股的比例分配。（3）表决权限制。除以下情况外，优先股股东不出席股东大会会议，所持股份没有表决权。一是修改公司章程中与优先股相关的内容；二是一次或累计减少公司注册资本超过10%；三是公司合并、分立、解散或变更公司形式；四是发行优先股；五是公司章程规定的其他情形。所以，选项A、C正确。
8.【参考答案】BCD【解析】为了防止经营者背离股东目标，一般有两种方式：（1）监督。经营业者背离股东目标的前提是双方信息不对称，经营者了解的企业信息比股东多。股东聘请注册会计师对财务报表进行审计能够使股东对企业信息掌握多一些；（2）激励。采取激励计划，使经营者分享企业增加的财富，鼓励他们采取符合股东利益最大化的行动。选项B、D属于监督，选项C属于激励。
9.【参考答案】BCD【解析】股票回购是指公司在有多余现金时，向股东回购增加的股票，以此来代替现金股利。公司以多余现金购回股票，使流通在外的股份减少，每股股利增加，从而会使股价上升。选项C正确。股票回购不会改变每股面额，选项A不正确；股票回购会使权益资本降低，资本结构发生变化，选项B正确；因一部分现金用于购回股票，所以自由现金流量减少，选项D正确。
10.【参考答案】ACD【解析】平衡计分卡中的“平衡”包括外部评价指标（如股东和客户对企业的评价）和内部评价指标（如内部经营过程、新技术学习等）的平衡；成果评价指标（如利润、市场占有率等）和导致成果出现的驱动因素评价指标（如新产品投资开发等）的平衡；财务评价指标（如利润等）和非财务评价指标（如员工忠诚度、客户满意程度等）的平衡；短期评价指标（如利润指标等）和长期评价指标（如员工培训成本、研发费用等）的平衡。选项A、C、D正确。
11.【参考答案】BC【解析】市场增加值计算的是现金流入和现金流出之间的差额，即投资者投入一家公司的资本和他们按当前价格卖掉股票所获现金之间的差额。因此市场增加值就是一家公司增加或减少股东财富的累计总量，是从外部评价公司管理业绩的最好方法。选项B正确。市场增加值的另一个好处是可以反映公司的风险。公司的市值既包含了投资者对风险的判断，也包含了他们对公司业绩的评价。选项A不正确。市场增加值等价于金融市场对一家公司净现值的估计。如果把一家公司看成是众多投资项目的集合，市场增加值就是所有项目净现值的合计。选项C正确。即使是上市公司也只能计算它的整体经济增加值，对于下属部门和内部单位无法计算其市场增加值，也就不能用于内部业绩评价。所以，选项D不正确。
12.【参考答案】ABC【解析】如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本。可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。
三、计算分析题
1.【参考答案及解析】（1）同时卖出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同，称之为空头对敲。其最好的结果是到期股价与执行价格一致，投资者白白赚取出售看涨期权和看跌期权的收入。然而当股价波动范围超过看涨期权和看跌期权收入之和时，投资者出现亏损。具体分析如下：
当到期股价小于执行价格时，到期组合净收入为-（执行价格-到期股价），初始流量为出售看涨期权和看跌期权收入，组合净损益=-（执行价格-到期股价）+看涨期权和看跌期权价格之和，即-（45-到期股价）+4。
若组合净损益=0，股票市价=49（元），
当到期股价大于执行价格时，到期组合净收入为-（到期股价-执行价格），初始流量为出售看涨期权和看跌期权收入，组合净损益=-（到期股价-执行价格）+看涨期权和看跌期权价格之和，即-（到期股价-45）+4。
若组合净损益=0，股票市价=41（元），
所以，确保该组合不亏损的股票价格区间为41元～49元。
如果6个月后的标的股票价格实际上涨20%，即股票价格为40×（1+20%）=48（元），到期股价大于执行价格，组合净损益=-（48-45）+4=1（元）。（2）上行股价=40×（1+25%）=50（元），下行股价=40×（1-20%）=32（元）；
股价上行时看涨期权到期日价值=50-45=5（元）；
股价下行时看涨期权到期日价值=0（元）；
风险中性原理：无风险报酬率=（上行概率×股价上升时股价变动百分比）+（下行概率×股价下降时股价变动百分比）。
即：2%=上行概率×25%+（1-上行概率）×（-20%），
计算得出，上行概率=0.4889 下行概率=1-0.4889=0.5111，
看涨期权价值=（5×0.4889+0.5111×0）/（1+2%）=2.40（元）。
看涨期权—看跌期权平价定理：看涨期权价格C–看跌期权价格P=标的资产价格S–执行价格现值PV（X）。
看跌期权价值=45/（1+2%）-40+2.40=6.52（元）。
2.【参考答案及解析】（1）（2）可持续增长率=（销售净利率×资产周转率×权益乘数×本期利润留存率）/（1-销售净利率×资产周转率×权益乘数×本期利润留存率）=（权益净利率×本期利润留存率）/（1-权益净利率×本期利润留存率）
权益净利率=2500/6000=41.67% 利润留存率=1-股利支付率=1-60%=40%
可持续增长率=41.67%×（1-60%）/[1-41.67%×（1-60%）]=20%（3）预计需要外部融资=增加的经营资产-增加的经营负债-可动用的金融资产-留存收益增加=增加的销售收入×经营资产销售百分比-增加的销售收入×经营负债销售百分比-可动用金融资产-预计销售收入×计划销售净利率×（1-股利支付率）
2015年销售收入=20000×（1+25%）=25000（万元）
2015年销售收入增加=5000（万元）
销售净利率=2500/20000=12.5%
经营资产销售百分比=11800/20000=59%，经营负债销售百分比=3000/20000=15%
2015年外部融资额=5000×59%-5000×15%-200-25000×12.5%×（1-60%）=750（万元）（4）如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，在不增发新股的情况下，则本年实际增长率=上年的可持续增长率=本年的可持续增长率。
如果某一年公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股的情况下，则本年实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。
如果某一年公式中的4个财务比率有一个或多个比率下降，在不增发新股的情况下，则本年实际增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。
如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高销售增长率。
3.【参考答案及解析】（1）专利研发每年摊销金额=150/10=15（万元）。
土地使用权每年摊销金额=500/50=10（万元）。
厂房每年折旧金额=400×（1-10%）/30=12（万元）。
设备每年折旧金额=200×（1-5%）/10=19（万元）。
新增管理人员固定工资=7.5×2=15（万元）。
新增生产人员固定工资=0.15×12×25=45（万元）。
新增销售人员固定工资=0.15×12×5=9（万元）。
每年新增其他费用：财产保险费4万元，广告费50万元，职工培训费10万元，其他固定费用11万元。
所以，新产品的年固定成本总额=15+10+12+19+15+45+9+4+50+10+11=200（万元）。
单位变动成本=每瓶材料成本+每瓶变动制造费用+每瓶包装成本+生产计件工资+每瓶销售提成=20+10+3+2+5=40（元）。（2）盈亏平衡全年销售量=固定成本/（单价-单位变动成本）=200/（80-40）=5（万瓶）。
安全边际率=（正常销售量-盈亏临界点销售量）/正常销售量=（10-5）/10=50%。
年息税前利润=单价×销售量-单位变动成本×销售量-固定成本=10×80-10×40-200=200（万元）。（3）经营杠杆系数=息税前利润变化的百分比/营业收入变化的百分比=EBIT+F/EBIT=（200+200/200）=2。
或者，经营杠杆系数=边际贡献/息税前利润=10×（80-40）/200=2。
4.【参考答案及解析】（1）平均信用风险补偿率=[（7.5%-4.5%）+（7.9%-5%）+（8.3%-5.2%）]/3=3%。
选择到期日与公司债券相同或相近的政府债券的到期收益率估计无风险利率，无风险利率=5%。
税前债务成本=无风险利率+公司债券的平均风险补偿率=5%+3%=8%。
拟发行债券的票面利率=税前债务成本=8%。（2）2012年7月1日甲公司债券的发行价格=1000×8%×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=924.16（元）。（3）假设A投资人的到期收益率为i，
则有：1000×8%×（P/A，i，3）+1000×（P/F，i，3）=970（元）。
当i=9%，1000×8%×（P/A，9%，3）+1000×（P/F，9%，3）=974.70（元）；
当i=10%，1000×8%×（P/A，10%，3）+1000×（P/F，10%，3）=950.25（元）；（i-9%）/（10%-9%）=（970-974.70）/（950.25-974.70）
求得，i=9.19%。
由于到期收益率高于投资当天等风险投资市场报酬率9%，所以该债券购买价格合理。
5.【参考答案及解析】（1）
平行结转法的在产品是指各步骤尚未加工完成的在产品和各步骤已完工但尚未最终完成的产品。所以，第一步骤在产品产量应该为70+100=170件。
第一步骤直接材料月末在产品约当产量=70+100=170（件）
第一步骤直接人工月末在产品约当产量=70×50%+100=135（件）
第一步骤制造费用月末在产品约当产量=70×50%+100=135（件）
第二步骤直接人工月末在产品约当产量=100×40%=40（件）
第二步骤制造费用月末在产品约当产量=100×40%=40（件）（2）编制产品成本汇总计算表（结果填入下列表格）
6.【参考答案及解析】（1）上行股价=50×（1+20%）=60（元），下行股价=50×（1-17%）=41.5（元）
股价上行时看涨期权到期日价值=60-55=5（元）
股价下行时看涨期权到期日价值=0（元）
套期保值比率=期权价值变化/股价变化=（5-0）/（60-41.5）=0.27
购买股票支出=套期保值比率×股票现价=0.27×50=13.5（元）
借款数额=（到期日下行股价×套期保值比率-股价下行时期权到期日价值）/（1+r）=（41.5×0.27-0）/（1+2.5%）=10.93（元）
看涨期权价值=13.5-10.93=2.57（元）
看涨期权—看跌期权平价定理：看涨期权价格C-看跌期权价格P=标的资产价格S-执行价格现值PV（X）
看跌期权价值=2.57-50+55/（1+2.5%）=6.23（元）（2）同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同，称之为多头对敲。其最坏的结果是到期股价与执行价格一致，投资者白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本。股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益。
本题中，看涨期权价格+看跌期权价格=2.5+6.5=9元
执行价格为55元，所以，确保该组合不亏损的股票价格区间是大于等于55+9=64或者小于等于55-9=46元。
多头对敲组合净收入与净损益：
当到期股价小于执行价格时，只行使看跌期权，组合净收入为（执行价格-到期股价），初始流量=看涨期权价格+看跌期权价格，组合净损益=（执行价格-到期股价）-（看涨期权价格+看跌期权价格）
当到期股价大于执行价格时，只行使看涨期权，组合净收入为（到期股价-执行价格），初始流量=看涨期权价格+看跌期权价格，组合净损益=（到期股价-执行价格）-（看涨期权价格+看跌期权价格）
题中股票价格下降10%时，股票价格=50×（1-10%）=45（元），小于执行价格，只行使看跌期权，该投资组合的净损益=（55-45）-（2.5+6.5）=1（元）。
四、综合题【参考答案及解析】（1）
试读结束[说明：试读内容隐藏了图片]