作者：老罗
出版社：电子工业出版社
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老罗话指数投资系列：指数基金投资从入门到精通试读：
前言
当下社会最流行的话就是“你不理财，财不理你”，而当前投资理财品种主要以银行理财、股票、基金、黄金、信托等为主。指数基金作为投资理财的重要品种，近年来也越来越得到投资者的接受和喜欢。大家已经不满足于银行理财的那几个点的收益率，希望找到一种能够获得更高收益率的投资方法。这也是我想写这本书的原因，希望通过这本书的学习，可以帮助大家找到适合自己的指数投资方法，让大家对指数基金从入门到精通，学会一门理财投资的技能。
指数投资能否帮助我实现投资收益率十年十倍呢？老罗的回答是：尽管比较难，但是可以实现。如果你选择代表成长的宽基指数中证500指数，在2005年1月1日买入，持有到2015年6月12日，你的投资收益率可以达到1155%；或者如果你从中证一级行业里面选择有潜力的全指信息、全指消费、全指医药行业，在2005年1月1日买入，持有到2015年6月12日，你的投资收益率可以分别达到1182%、1232%和1551%，同样也能实现十年十倍的收益率。除了长期持有的方法外，你还可以通过指数定投或者指数波段操作方法，运用中证500指数等指数基金进行操作，也可能实现十年十倍的收益率。
为什么很多人投资指数基金赚不到钱，反而赔钱呢？
很多投资者发现指数基金的盈利效果不好，有些人甚至亏钱，这主要是因为没找到适合自己的投资方法。很多新人投资指数基金，可能在市场低位买入1000元，赚了200元，感觉投资太容易了，后悔自己为什么当初买那么少，就在高点买入2万元，结果市场下跌，于高位被套；还有一种投资者在市场高点满仓或者高仓位买入，后续市场下跌导致亏损变大，但是发现自己没有额外资金补仓降低成本。相信这两种投资者在亏钱的投资者中占到很大比例，究其原因，是没有找到适合自己的投资策略和方法。
对于普通投资者来说，是否能找到适合自己的投资方式呢？
老罗觉得是完全可以的，本书的写作初衷是写一本让大家能看懂的、干货满满的、注重实战而不是理论知识和教条堆砌的指数投资书籍。即帮助更多投资者玩转指数基金，找到适合自己的投资方式。
对于很多上班族而言，如果平常几乎没有研究股票和基金的时间和精力，那么定投指数基金将会是一个不错的投资方式，这类投资者可以好好看看老罗关于定投章节的内容，从中可以学习到定投的优势、定投金额、定投品种以及止盈的方式等相关知识。
对于爱好学习以及时间充裕的投资者来说，可以通过学习本书，掌握如何挑选一只好的指数基金，学会运用指数估值数据选择指数基金，并且在不同市场环境下合理运用不同策略投资指数基金，了解指数基金产品进行低风险套利的方法，最终通过学会更多的指数投资相关知识，来帮助自己更好地进行投资理财。
本书的写法由浅入深，既适合基金投资的新手，也适合希望进一步提升指数投资能力的投资老鸟。在每个章节的最后，老罗都会谈谈自己对该节内容的感悟和理解，帮助大家更好地理解每个章节的内容。
本书主要内容
第1章，指数基金的魅力，让大家更深刻地了解指数投资的优势以及为何指数投资在海外大行其道，了解指数基金之父为何看好指数基金的发展，知道为什么连股神巴菲特都多次推荐指数产品，这些内容将更有利于读者对指数投资的理解。
第2章，指数的介绍，介绍了指数划分的体系，并指导读者如何去研究一只指数的基本情况，以及如何运用指数的估值指标帮助自己判断指数是否具有投资价值，最后对于市场常见的宽基、行业、策略以及海外知名指数一一进行介绍和分析，这将对大家以后投资相关指数基金的帮助很大。
第3章和第4章是指数基金投资入门知识和技巧，更多地帮助大家了解指数基金在投资方面的一些小常识和技巧，让大家在同等情况下挑选到更好的指数基金。
第5章和第6章分别对指数基金的两个重要品种ETF和分级基金进行了详细介绍，帮助大家了解ETF和分级基金的投资策略和套利方法。
第7章和第8章主要针对定投进行了由浅入深的讲解。告诉大家指数基金的定投可能是适合很多散户的投资方式，如何选择指数基金进行定投，定投的关键是微笑曲线，但是为什么有些投资者定投坚持不下去，牛市来临如何进行定投止盈，等等。
第9章介绍指数基金投资策略，讲解了指数基金这种工具如何进行策略的运用，大家可以在这些策略中找到适合自己的投资策略，并在实践中不断运用。
在创作这本书的过程中，得到很多朋友的支持和帮助。感谢广发基金管理有限公司总经理林传辉，百忙之中给我写序，并在日常工作中给我很多的帮助和支持。感谢电子工业出版社的编辑们，为了本书早日问世，不辞辛劳地进行编辑、排版。感谢这几年来一路支持我的粉丝。感谢我的妻子，在这几年我出差和工作加班的过程中，无怨无悔地支持，没有她的理解和帮助，我很难坚持把这本书稿完成。最后，这本书也作为献给我即将出生的小孩的礼物，虽然我还不知你的性别，但是我每日都期待你的早日到来。
相信看完这本书的投资者，都将会对指数投资有更深的理解，也能够找到适合自己的投资方法。由于笔者能力有限，此书若有不足之处欢迎大家多多指正。另外，大家可以关注我的雪球和微信公众号“老罗话指数投资”（ID:index_fund），老罗在每个交易日都会发布市场主流指数的估值数据，并且争取每天能分享一篇原创指数投资相关的科普文章，与大家共同进步。老罗2018年4月28日作者介绍
老罗，广发基金公司指数投资部负责人兼基金经理、央视财经栏目嘉宾、雪球大 V（ID：老罗话指数投资），江湖人称老罗，多年来专注于指数及量化投资领域。曾多次在包含证券三大报在内的权威财经媒体发表指数投资相关的文章，并长期担任沪深交易所“指数基金及ETF特约讲师”。
老罗秉承“授人以鱼不如授人以渔”的原则，结合自己多年的指数投资一线从业经历，以原创为主的方式，向广大投资者传授“指数及指数基金投资理念、投资技巧”。以“老罗话指数投资”为品牌的雪球专栏和微信公众号的粉丝数超过10万，成为最受投资者欢迎的指数投资自媒体号之一。
对于投资经验不足的中小投资者，老罗更推崇以指数基金定投的方式介入市场，并在其公众号中详细阐述了定投的理念及投资方法。投资是贯穿投资者一生的长期事业，老罗深知“独行者速，众行者远”，因此，愿意以开放的心态将自己在指数投资管理过程中的所思所想与投资者共同分享，也达到鞭策自己的作用。
同时，作为一名指数与量化行业的从业者，老罗更注重“用数据说话”，所发布的文章一般除要求有逻辑外，还要求有数据支持，包括公众号中每个交易日发布的市场主流指数估值及历史分位等数据，相信都可以成为投资者投资指数基金的重要参考。老罗真心希望“老罗话指数投资”这一平台能够为投资者带来实实在在的能力提升，也希望投资者与老罗共同努力，我们一起在投资的征途上走得更远。第1章指数基金的魅力1.1找到适合自己的理财方式
如何理财？这是当下大家最关心的热点问题。绝大多数工薪阶层或者中产阶层，并不甘心只存银行定期，只买货币基金，也希望有办法去分享股票市场高额的投资回报。所以，老罗经常碰到很多“小白”客户在“老罗话指数投资”微信公众号问些让人哭笑不得的问题。比如“老罗，你觉得明天大盘会涨吗？”“老罗，买哪只股票可以赚大钱？”“老罗，买基金理财可以实现快速致富吗？”等等。
遇到这些问题，老罗常常在想，要是投资这么简单，那不是全世界人民都发财了？要是我能每天预测涨跌，那么我每天通过炒股指期货放杠杆也早发财了。要是谁能准确告诉你某个投资品种一定赚大钱并且没有风险，那么他一定是骗子：如果有那么好的赚大钱机会，他为什么自己不借钱去赚这个钱，而把机会让给你呢？最典型的例子就是P2P理财，如果P2P收益率超过10%、告诉你没风险，你一定要谨慎，如果收益率超过20%并且宣传没风险，老罗可以负责地告诉你，这肯定是骗人的。钱宝、e租宝等一个个血淋淋的案例并没有让我们的投资者醒悟，往往你看中的是别人的收益，别人看中的是你的本金。
投资原则上最简单的三个常识，你一定要谨记。
1.风险和收益成正比。大家要相信市场上都是聪明人，收益越高的资产伴随的风险也越高，很多人往往就是因为轻信了无良公司宣传的“高收益，零风险”的理财产品，而忽略了其存在的投资风险，最后落得血本无归的下场。因此，对自我进行风险评估，对理财产品逐一详细地了解和学习，是每一个投资者入门的必备功课。
2.人取我弃，人弃我取。股神巴菲特也说过：“在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。”最简单的例子就是每当身边的人都谈论股票、基金公司随随便便就发行上百亿的股票基金时，通常都是股票投资的高位，在大家疯狂购买股票的时候，我们需要谨慎。反之，大家谈股色变、基金管理公司募集新基金成立都非常困难的时候，通常是股票投资的低位，在大家恐惧购买股票的时候，我们可以贪婪。
3.理性投资，远离杠杆。我们常在外汇和期货交易中听到人们谈论“杠杆”，通俗来讲就是通过借债、融资，用较少的钱撬动大量的钱，从而放大投资收益的一种高风险的交易方式。期货市场的“保证金交易”，A股市场的“借钱炒股”都是杠杆投资的一种，然而，我们更加熟悉的往往是与“杠杆”有关的一桩桩失败的投资案例，甚至有人错用杠杆，不堪亏损的重负撒手人寰，令人唏嘘不已。对于时间紧、经验少的上班族和业余投资人士来说，老罗建议大家谨防杠杆操作，并且坚持“闲钱操作”的原则，因为无论什么时候，超出自身承受能力的风险暴露都是十分危险的。
那我们这些“小白”如何找到正确的适合自己理财方式呢？这就是本书写作的目的之一——让大家了解指数基金这个风靡国外的投资工具，希望每个人根据自己的性格，找到属于自己的投资方式。
很多“小白”可能都有这样的经验，身边人告诉你股市行情不错，你投资2万元试水，结果赚了4千元，后悔自己投少了，感觉赚钱太容易了，马上追加了10万元，紧接着熊市来了，追加的10万元亏损4万元，很多新手就这样在高点被套，只好躺下“装死”，经历漫漫熊市几年，等待下一次牛市来临解套——这个过程是非常痛苦的。
那么有什么简单的适合普通投资者的投资方式吗？
老罗认为，定投指数基金是最适合普通“小白”的投资方式，“股神”巴菲特也多次推荐指数基金，认为它最适合普通投资者，后面我会在第7章和第8章好好和大家说说指数基金定投。
说到基金定投，中国台湾有一位定投达人萧女士，她凭借在基金定投上的探索和长期的坚持，在十余年的时间里，累计赚取了上千万元（台币）的收益，平均年化收益率为20%。千万不要对平均20%的收益率嗤之以鼻，因为就算是股神巴菲特的长期投资，年化收益率也才20%出头而已。最难能可贵之处就在于，在长达十余年甚至数十年的时间里，她都能取得平均20%的收益率。
假如中国香港的普通工薪阶层在1964年18岁的时候，每年拿出1万元开始定投恒生指数，定投53年，至2017年年底可以拥有3052万元的资产，而他投入的本金总共才53万元，年化收益率也仅为8%，这就是定投和复利效应的威力。其实，在A股市场如果坚持定投类似于中证500这样的指数基金，牛市止盈出来接着开始定投，也可以实现年化15%左右的收益率。当然，如果你每轮牛市都能止盈实现年化15%的收益率，只需要40年，就可以让40万元资产增值到1亿元。
当然，定投的最大问题是考验人的耐性，如果你觉得自己的性格不适合这种投资方式，你可以选择ETF、分级基金、指数基金等方式，通过资产配置、套利以及行业轮动等方式进行投资，这需要你有较好的指数方面的基础知识。老罗也希望你看完这本书后，找到适合自己的投资方式，早日实现财务自由。1.2为什么要选择指数基金投资
说到指数基金，自然离不开其投资的对象——指数，那么什么是指数呢？
股票价格指数就是选取有代表性的一组股票编制计算，用以描述股票市场总体价格水平或某类股票价格水平变化的指标。简单来说，股票指数就是一个股票组合，按照事先约定的计算方法，每天告诉你这个组合的变化情况。除股票价格指数以外，还有债券指数、商品价格指数等描述各种资产的指数。
小贴士：
道琼斯股票价格平均指数（简称道琼斯指数）是世界上历史最悠久的股价指数，也是纽约证券交易最权威、最具影响力的指数。道琼斯指数最早是在1884年由道琼斯公司的创始人查尔斯·亨利·道根据11种具有代表性的铁路公司的股票，采用算术平均法进行计算编制而成的。起初发表在查尔斯自己编辑出版的《每日通讯》，发展到如今则由美国报业集团——道琼斯公司负责编制并发布，登载在其属下的《华尔街日报》上。
道琼斯指数是以在纽约证券交易所挂牌上市的一部分有代表性的公司股票作为编制对象的一种算术平均股价指数，它由4种股价平均指数构成。但在 4种道琼斯股价指数中，以道琼斯工业股价平均指数（Dow Jones Industrial Average，DJIA）最为著名，它被大众传媒广泛地报道，并往往作为道琼斯指数的代表加以引用。道琼斯指数涵盖金融、科技、娱乐、零售等多个行业，是美国股市行情变化最敏感的股票价格平均指数之一，为投资者观察市场动态和从事股票投资提供参考。
那么指数有什么作用呢？
第一，刻画市场走势。大家最为熟悉的指数莫过于上证综指、深证成指和创业板指数，原因很简单，每天财经新闻都会滚动播放它们，通过指数，大家就能清楚地了解当天股票市场整体是涨还是跌。
第二，跟踪投资的工具。最常见的就是指数基金产品，大家耳熟能详的沪深300指数基金就是围绕沪深300指数产生的投资工具，通过基金管理公司运用程序化交易，替你按照指数权重购买300只沪深300指数里面的股票，最终达到指数涨幅多少，你的基金也能实现基本一致的收益水平。
第三，金融衍生品的工具。围绕指数衍生出股指期货、股指期权、场外衍生品等风险管理工具，如大家常听的比如上证50股指期货合约、沪深300股指期货合约和中证500股指期货合约。
什么是指数基金？
指数基金，就是以指数成份股为投资对象，以获取与指数大致相同收益率为投资目标的被动型基金。比如你买了中证500指数基金，就如同拥有了沪深两市的500只股票。如果指数涨了，指数基金就赚钱。“股神”巴菲特曾多次向投资者推荐指数基金，说：“如果我和芒格只有30岁，只有一份稳定的工作，我想我们会把所有的钱都投到像约翰·博格管理的先锋500指数基金那样的低成本费率基金上。”
2007年，巴菲特以50万美元作为赌注，宣称对冲基金的基金经理选择任何基金组合，10年的收益率都不会超过标普500指数基金的收益率。来自Protégé Partners资产管理公司的Ted Seides接受了巴菲特的挑战。Ted Seides选择了5种对冲基金组合与巴菲特的标普500指数基金对赌。赌局协议如图1.1所示。图1.1 巴菲特赌局协议内容
10年过去，Ted Seides精选的5只FOF基金最初都有一个很好的开局，2008年都跑赢了指数基金。然后就没有然后了。剩下9年里的每一年，5只基金的整体组合都跑输了指数基金。标普500则累计获得125.8%的收益率，8.5%的年化收益率，而Ted Seides精选的5只FOF基金平均年化收益率仅有3.0%，远低于巴菲特选择的标普500指数的收益率，如图1.2所示。图1.2 5只FOF基金与标普500指数收益率比较
当然，在对赌开始之前，巴菲特就知道自己必赢无疑。他说：“我经常推荐的就是低成本的标普500指数基金，但是只有极少数谦虚的朋友才会相信我的话。”如今，许多个人投资者开始意识到，巴菲特10年前的建议多么有效。大量的资本开始进入低成本的指数基金，指数基金俨然成为最火热的投资品种。
指数基金究竟有哪些优势呢？
第一，指数基金可分散投资风险。俗语说“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”，而投资指数基金正是把资金分散到指数中不同的行业、不同的成份股里，有效规避了个股风险。
第二，指数基金投资费率较低。通常来说，普通主动股票基金的管理费率为1.5%，而指数基金的管理费率仅有0.5%，每年费率少收了1%，以100万元的本金计算，每年能为投资者节省1万元。
第三，牛市中指数基金的收益表现优异。由于指数基金采用纪律化投资，克服了投资者情绪的影响，仓位维持在90%以上，因此当行情来了时，指数基金自然表现突出。
与主动基金相比，指数基金的优势在哪里？
大部分投资者主观上都会存在一个误区，认为主动基金选股的基金一定比指数基金投资收益更好。约翰·博格（指数基金之父，先锋集团创始人）说过：“如果你投资主动基金，其中隐含的原因是你认为基金经理会提前采取措施应对市场下跌。你不会期待指数基金做这事情，不管市场如何，指数基金会给你合理的市场回报。然而在危机实际发生的时候，主动基金经理并没能保护投资者。”
美国有一项研究证明了这个观点，在1929—1972年的美国股市里，如果采用市场择时方法，判断正确的概率超过70%，才能获得与买入并持有同期股票的人一样的收益。这就是为何大部分主动基金战胜不了指数基金的奥秘所在。
从海外数据来看，大部分主动投资基金经理战胜不了指数基金。截至2016年6月30日的最近10年，美国国内股票基金有88%跑不过标普1500（综合）指数；大盘股票基金有85%跑不过标普500（大盘）指数；中盘股票基金有91%跑不过标普400（中盘）指数；小盘股票基金有91%跑不过标普600（小盘）指数，如表1.1所示。表1.1 美国各类型主动基金与对应风格指数胜率比较数据来源：S&P Dow Jones Indices LLC，CRSP，截至2016年6月30日。
回看2007年1月1日至2017年9月30日，中证500指数累计收益率为283%，而主动基金平均收益率为177%，中证500在160只主动基金里面排名第23名，战胜了86%的主动基金，如表1.2所示。可见，长期来看指数基金能够战胜绝大部分主动基金的投资业绩。表1.2 美国各类型主动基金与对应风格指数胜率比较数据来源：WIND，主动基金数据统计包含普通股票型、偏股混合型、平衡混合型及灵活配置型，截至2017/09/30。
老罗有话说
老罗对于小白投资者进行指数投资，有两点忠告：
如果你看好未来股市或者某个行业，则应选择宽基指数或者行业指数买入持有，获取股市上涨带来的收益。另外，指数基金是工具，不必一直持有，需要你在高点卖出，尤其是在阶段性的高点和牛市的高点卖出，否则，如果一直持有不动，在A股市场容易“坐过山车”。
如果你对未来行情不确定或者持悲观态度，可以考虑采取定投方法进行投资。因为定投让你可以在指数点位低时买到更多便宜筹码，到市场出现行情时收益颇丰。老罗会在本书第7章和第8章教授大家如何玩转指数基金定投。1.3指数基金从不被信任到大受追捧
提到指数基金、ETF、分级基金，如今很多投资者已不陌生，殊不知指数投资起步之路却是步履蹒跚的。1975年，全球第一只指数基金诞生。有别于传统主动投资，指数投资相信“大道至简、无为而治”，因为否定主动基金经理的价值而一直不被华尔街所看好，甚至备受嘲讽。然而，时间是最好的试金石，经过40余年的检验，指数投资凭借其特有的优势一次次证明其存在的价值，并最终成为可与主动投资分庭抗礼的市场流派。
从昔日的“荒唐事”到今日华尔街的“香饽饽”
全球第一只指数基金是先锋基金1975年发行的第一指数投资信托（先锋500指数基金的前身）。作为指数投资的先行者和倡导者，先锋基金创始人约翰·博格（John Bogle）目前是全球公认的指数基金之父。然而，先锋500指数基金发行之初打算募集1.5亿美元，最终只募集了1100万美元，整个华尔街都在看博格的笑话，并将他这一疯狂的举动戏称为“博格的荒唐事”。
小贴士：
古代的一个阿拉伯头目，为了找到他梦寐以求的钻石矿，寻遍天涯海角，几乎耗尽所有家产，最终绝望而死。多年之后，后人在他遗留下的一块牧场里遛马，不经意间发现了一块黝黑的石头，仔细查看竟是一块钻石，并由此找到了数英亩的钻石矿。“所有这些钻石，其实就在这个阿拉伯头目自己家的后院。”约翰·博格认为，基金管理人辛苦找寻的股市“钻石”，恰恰就是人所共知的市场指数。约翰·博格是全球最大的两家共同基金组织之一——先驱集团的缔造者，他在共同基金领域如同巴菲特在股票投资领域一样名声显赫。
直到10年之后，市场中才出现第二只指数基金产品，这期间博格不仅承受着来自华尔街的嘲讽压力，还得为先锋基金的生存问题而苦恼。但华尔街那些“大佬”却没有预料到指数基金出现大逆转的结局。
统计显示，第一只指数基金成立后的40余年间，指数基金（含ETF）资产大幅增长：从1975年的1100万美元增长到1985年的5.11亿美元，再到1995年的550亿美元，然后跃升至2005年的8680亿美元，再到2015年超过4万亿美元。值得一提的是，指数基金占权益类基金的比例也从1995年的不足4%，增长到2015年的34%。与指数基金大行其道形成鲜明对比的是，主动基金近年来不断遭遇净流出。据统计，2008年以来被动管理的指数基金净申购了近1万亿美元，而同期主动管理的股票基金则净赎回6000多亿美元。
在共同基金行业的发展历程中，如此戏剧化的投资策略转变并没有先例。而博格凭借其强大的意志力与信心，坚持被动投资之路，最终赢得“指数基金之父”的美誉。如今，先锋基金凭借指数基金规模优势跃升至全美第二大投资集团。当前，指数基金、ETF已成为华尔街各大机构竞相追逐的“香饽饽”，包括高盛、富达等以主动投资见长的机构，也相继加入指数投资的大军中。
指数投资何以扭转格局？
指数投资能够在40余年间实现大翻身，除“分散个股风险、低廉的费用与成本、不依赖于基金经理、明确的风险收益特征”等固有的优势外，以下几个方面是老罗觉得指数基金能够大逆转的重要原因。
首先，时间是最好的试金石——长期来看，大多数主动基金难以战胜指数。在资本市场，投资的过程可能是主观的，但评价投资的结果却是相当客观的——以业绩说话。当初约翰·博格说服董事会同意其发行第一只指数产品，除保罗·萨缪尔森的《投资组合管理》奠定理论基础外，更重要的是历史数据对指数投资的支持：博格统计了从1945年到1975年，标普500指数的年化收益率为11.3%，同期主动股票基金年化收益率仅为9.7%，前者年化超额收益率为1.6%，30年累计超额收益率可达863%。
40年后的2015年，先锋基金再次统计了自1985年到2015年标普500指数与主动管理基金的平均收益率，发现标普500指数年化收益率为11.2%，同期大盘主动基金的平均收益率为9.6%，同样跑不赢指数。70余年的历史数据表明：长期来看，绝大多数主动管理基金难以战胜同期市场指数，这也成为指数投资最有力的实践支持。
其次，ETF的出现促进了指数化产品跨越式发展。1990年加拿大多伦多交易所推出全球第一只交易所交易基金（ETF），1993年跟踪标普500指数的ETF（SPY）面世。ETF相比传统指数基金具有“成本更低、跟踪误差更低、交易便捷、实时申购赎回、全天候交易”等优势，再叠加20世纪90年代的美股牛市，ETF相比主动基金的优势凸显，带动了指数投资行业的大发展。据贝莱德统计，全球ETP的规模由2000年的790亿美元增长到2015年年底的2.96万亿美元，增长超过37倍，年复合增长率超过27%。
最后，信息技术进步消除信息不对称并带来投资便利性。20世纪90年代以来，以“电子计算机、互联网”为代表的科技进步解决了“大样本指数投资、跨时区、跨市场、ETF全天候交易”等技术难题，使得以STATE STREET、先锋为代表的指数产品管理公司能够在全球范围管理大规模的指数基金，极大地促进了指数投资领域的发展。同时，信息获取的快捷与便利性，使得信息不对称的现象逐步弱化，机构相比个人投资者获取信息的优势不再明显，投资者想要获取超额收益愈发困难，从而进一步强化了指数投资的优势。
老罗有话说：
国内指数化投资还未深入人心，主要是由于我们的资本市场发展时间相对较短，而美国从指数基金诞生到大发展也经历了几十年的时间。国内指数基金没得到大发展有多方面的原因。老罗认为，第一是银行渠道不愿意销售指数基金，因为指数基金管理费低，对于银行销售激励不足导致销售人员没有动力。第二是很多投资者对指数基金不够了解，指数产品更多的是工具，很多个人投资者不知道怎么运用指数基金进行投资。第三，指数基金的红利时代还未到来，美国ETF及指数基金大发展受益于其401（K）计划，而中国401（K）计划推出，会让更多养老型基金的底层资产选择费率低廉的指数基金产品进行配置。总之，老罗对指数基金尤其是场内ETF产品的未来发展非常看好，相信越来越多的投资者会配置指数基金。1.4指数基金之父约翰·博格
约翰·博格何许人也？
指数基金之父，被《财富》杂志评为20世纪四位投资巨人之一。他是世界第一大基金管理公司先锋集团的创始人与董事长。1974年，博格断定并不存在能战胜市场指数的基金，开始推行以指数为基准进行投资的原则，同年成立了先锋指数基金。尽管发展初期只有1100多万美元的资金，但是经过数十年的发展，这家基金公司旗下管理的资金超过1万亿美元。博格是指数基金的缔造者，他创造的指数基金开创了一个全新的投资时代。而在这些光环环绕之下的约翰·博格还有着另一面：他被人们称为基金行业的“圣徒”、资管行业的“讨厌鬼”。因为身为基金行业教父的他，年逾80岁高龄，却仍像不知疲倦的堂吉诃德一样，在媒体上批评、讽刺基金行业的弊端。而且，他常年为工薪族投资者提供低费率、低风险、收益稳定的投资产品，由于他对中小投资者的担当与承诺，他被誉为“投资行业的良知”。
博格一直致力于推广指数基金，在海外市场，指数基金投资已经成为主流投资趋势。在美国，以2015年7月31日为截止时间，在此前的12个月，ETF成交额达到18.2万亿美元，ETF一年的成交量已经超过了美国的GDP（17.4万亿美元）。
与其选择干草堆里面的针尖，不如要干草堆
博格在最近一次的演讲中提出，所谓干草堆和针的比喻，是引用了塞万提斯的一句话：“别在干草堆里找针”，指的是指数基金和所谓优秀的共同基金。在投资领域，“在干草堆里找针”的现象屡见不鲜，比如面对数以千计的各种基金产品，我们总是花大量精力查看基金历史记录，看媒体推荐，找朋友打听或者了解基金评级，希望找到一只优秀的、能给我们带来巨大且持续收益的基金。从另一个角度来看，我们找那根“针”，其实就是在找一位优秀的基金经理。由于各方面原因很多人不想去折腾股票，便交给“专业人士”来打理，自然希望这位“专业人士”的业务能力是最强的，即所谓的“明星基金经理”。有这一想法是人之常情。
但博格却用统计学规律告诉你，别费力在干草堆里找针了。他统计了1970年的股票型基金，当时“干草堆”中有355只基金，到1999年，这些基金经历了足够的长跑，结果是什么？其中186只关闭了，只剩下169只。而这些基金与美国市场收益相比，整体来看，幸存基金的年化收益率为11.5%，而市场平均的年化收益率为13.6%，如图1.3所示。图1.3 美国1970年和1999年股票型基金样本分析
接着，他具体分析幸存的基金，发现只有9只基金年化收益率超过市场1个百分点，鉴于几十年的观察期，每年高出这1个百分点已经足以产生巨大的复利差异，所以无疑，它们是优秀的基金。还有18只基金超过市场收益率不到1%，29只低于市场平均收益率1%以内，勉强过得去，可以认为与市场持平。而剩下的113只基金，年化收益率均低于市场1%以上，其中39只平均每年低于市场3%以上，有25只甚至落后于市场4%以上。博格认为，长期拥有一只基金，首先生存概率就低于50%，因为有很多中途就关门了，再综合以上计算，在基金市场干草堆中找到那根针的概率实际上只有2.5%。
博格对专家的基金评级也不以为然，他提到，1991年，专业的基金评级机构晨星，精选了13只股票型基金，作为自己员工401（K）计划的投资标的。结果却如表1.3所示。表1.3 股票型基金收益率数据来源：第一海外金融APP。
对于主动基金，博格没那么排斥，市场上也确实存在优秀的“针尖”，他只是提醒投资者，找到“针尖”的概率太低，即便找到了，“针尖”还有“生锈”的可能；而且能持续站在市场前列的优秀基金经理少之又少，再加上主动基金的管理费率比指数基金又高了许多，这些都与投资者的初衷相违背。本来，选择基金，是为了低成本的（包括自己的时间成本、机会成本）投资，但若需要花费大量的时间找“针尖”，岂不是可能得不偿失？况且对于普通投资者而言，也不具备每年选到“针尖”的能力，就算选到也如中彩票，如果是这样，还不如放弃“针尖”，选择草堆。
约翰·博格的投资之道
约翰·博格对于投资者的忠告是，“关于基金的种种信息，往往被那些看上去无所不知的人宣讲，但无论获得了什么信息，我们都必须牢记，自己处于一个不确定的金融环境中，我们应该依靠的是常识性的原则”，并总结了下面5个投资原则。
1.选择低成本基金
目前国内基金投资者非常看重基金预期收益率水平，而约翰·博格却把投资成本放到了第一位。实际上，对于基金投资中低成本的重要性，巴菲特也非常重视，他在哈萨维1996年年报中写道：成本确实很重要。基金产生的成本，其中很大一部分支付给了基金管理人，随着时间的推移，相当于对投资者收益征了税。
我们可以简单假设基金获得了10%的绝对收益，目前基金市场平均费率水平约为4%（包括申购费、赎回费、管理费等），可见我们本应获得的收益早已经被各种费用吞噬了近一半。可见，成本对投资收益结果还是非常重要的。
对于控制基金投资成本，约翰·博格建议从两方面考虑：（1）被动型基金（指数基金）优于主动型基金。指数基金采用的是跟踪某个标的指数的被动投资方式，研发费用低（只投资标的指数成份股，不必花费过多的资金去进行上市公司调研），交易费用少（跟踪指数走势，不像主动投资型基金那样频繁进出）。（2）在主动型基金中，低换手率的优于高换手率的。基金买卖过程中的交易成本，实际上被掩盖了，但这些成本同样吞噬着投资者的收益。约翰·博格建议，应该选择换手率较低的基金。成本只有40个基点的基金，好比帆船比赛中对付每小时20海里的微风；有着150个基点费用的高成本基金，则无异于与时速130海里的台风抗衡。
2.认真考虑成本
约翰·博格提出的第二个建议，仍然与成本有关。很多投资者接触并决定购买基金，是通过媒体的介绍，或者是代销机构的推荐，这其中隐藏的附加成本，就是约翰·博格提醒投资者注意的问题。
美国市场目前约有3000只无销售佣金、无发行费用的基金，约翰·博格认为，对于那些具备一定分析能力的投资者，选择这种基金是个可行的方案。在基金品种选择正确的前提下，购买无发行费用的基金，就等于把成本占未来收益的比例下降到了最低。
对于那些不具备独立决策能力、需要接受投资建议的普通投资者，约翰·博格建议关注那些优秀咨询机构的研究报告。目前国内的银河证券基金评价中心、海通证券基金研究中心、华宝证券研究所等都提供独立第三方的基金分析报告，投资者可作为参考，但并不构成投资决策的唯一依据。正如约翰·博格所言，“我并不认为有人能够预先得知谁将是业绩最优异的基金管理者”。
这里补充说明一下，广发基金旗下有18只指数基金有C份额，这些基金中大部分持有超过7天不收取申购赎回费，仅收取一年0.2%的销售服务费，且按日计提收取。如果只持有一个月，你的成本为0.2%/12≈0.017%，仅为1.7%%左右，市场上很多指数基金尽管申购费打折，而赎回费一般需要0.5%且不打折，但是C份额更适合短线投资者，对于投资超过一年的投资者而言，选择A份额更划算。
3.不要过高评价明星基金
明星基金是基金公司力捧的招牌，这也是最被投资者看重的因素之一，不过约翰·博格对此并不十分在意，“或许业绩记录在评价纯种马速度时有用，当然有时也会失效，但在估计资金管理者会如何运营时，却往往容易出现误导”。因为即使有人能够预见市场未来的绝对收益，也不可能预测出个别基金相对于市场的收益，至多能预测出指数型基金的收益水平。
约翰·博格认为，很有可能预测准确的只有两种情况：一是高成本基金的业绩，通常劣于相应的市场指数；二是历史业绩显著优于市场指数收益的明星基金，会向市场平均值回归，甚至低于后者。
目前国内市场上，由于基金业历史还比较短，尚无相应统计数据，但从美国市场看，从20世纪70年代到80年代，以及1987—1997年两个时间段内，业绩处于市场前25%的基金，回归到均值和均值以下的分别为97%和100%。
约翰·博格说：“基金行业非常清楚，几乎所有的绩优者，终有一天会失去他们的优势。基金发起人坚持花费巨资对过去的业绩广为传播，目的只有一个，就是吸引投资者的大量新资金。”
约翰·博格认为，历史业绩的真正参考意义在于，这些数据可以帮助投资者分析基金业绩是否具有可持续性，比如在经历上涨和下跌的完整过程中，基金是否始终能保持良好业绩；在相同的经济和政策环境下，目标基金是否显著优于其他同类型基金。
4.大的未必是好的
约翰·博格曾提到这样一个例子：美国市场上某只成长型中市值基金，由于业绩出色吸引了大量的申购份额，但其业绩却随着基金份额的膨胀而不断恶化。1991—1995年，该基金在5年时间内有4年的业绩排名位列行业第一梯队，基金规模也从1200万美元增加到20亿美元。从1996年开始的连续三年中，该基金规模最高达到了60亿美元，但业绩排名却跌到了行业末尾。
约翰·博格提醒投资者注意，一只低换手率、申购资金流入稳定的基金，要比采用积极操作、基金份额变动幅度大的基金更容易管理，因为后者需要更加频繁的交易。
约翰·博格说：“太多的钱会损害投资效果。”原因一是规模提高了交易成本，而且规模越大，对所持有股票的价格影响也越大，这会在时间紧迫的交易中进一步加剧股票价格的波动；二是为了保持基金的流动性和分散投资原则，大市值基金不得不以更小的集中度，持有更多数量的股票，而每一只持仓品种所能提供的收益也更小；三是相对于小市值的基金，大市值基金对于流动性要求更高，因此可以选择的股票品种更加有限。
5.不要持有太多基金
国际著名基金评级机构美国晨星的一项调查显示，随机选取4～30只股票基金建立组合，并不能达到降低风险的效果。
约翰·博格说：没有必要持有5只以上的股票基金，因为过度分散投资的效果类似于一只指数型基金，但由于股票基金的成本高，导致最终的收益很可能低于指数。
分散持有不同风格的股票基金，也未必是个明智选择。约翰·博格认为，假设建立由大市值混合型和小市值成长型基金构成的基金组合，这个组合将具有比市场更显著的波动性，这种比市场指数风险更高的组合没有意义。单一持有大市值混合型基金的风险，比任何基金组合都低。
老罗有话说：
老罗认为投资“大道至简”，想想我们通常是怎么选主动基金的：一般都是选择上一年表现非常优秀的明星基金经理，结果呢？大部分明星基金经理业绩很难持续优秀，他们很快从明星基金经理跌落神坛，中国是这样，美国也是这样。借用约翰·博格的名言：“选择干草堆里面的针尖，不如要干草堆。”1.5为何巴菲特如此青睐指数基金
股神巴菲特作为价值投资的楷模，成为无数人学习投资的榜样，他的长期投资业绩是大家有目共睹的，但是令人想不到的是，巴菲特非常推崇指数投资，尽管他的主动投资收益率早已超过指数投资收益率。从1993年至今，巴菲特先后不下10次推荐了指数基金。
1993年巴菲特在《致股东的信》中写道：“通过定期投资指数基金，一个什么都不懂的投资者通常都能打败大部分的专业基金经理。”巴菲特认为，“大部分的投资者，不管是机构投资者还是个人投资者，投资股票最好的方式是直接去买手续费低廉的指数型基金，而且这样做的收益（在扣除相关费用后），应该可以轻易地击败市场上大部分的投资专家。”
在2004年的《致股东的信》中，巴菲特痛心地剖析道：“过去35年来，美国企业创造了优异的业绩，按理说股票投资者也应该相应地取得优异的收益，只要大家以分散且低成本的方式投资所有美国企业即可分享其优异业绩，通过投资指数基金就可以做到，但绝大多数投资者很少投资指数基金，结果他们投资股票的业绩大多只是平平而已，甚至亏得惨不忍睹。我认为主要有三个原因，第一，成本太高，投资者买入卖出过于频繁，或者费用支出过大；第二，投资决策是根据小道消息或市场潮流，而不是经过深思熟虑并且量化分析上市公司；第三，盲目追涨杀跌，在错误的时间进入或退出股市。”
典型的股民炒股心态图如图1.4所示。图1.4 股民炒股心态图
在2008年伯克希尔股东大会上，Tim Ferriss提问巴菲特：“如果你只有30岁，没有其他经济依靠，只能靠一份全日制工作谋生，没有办法每天进行投资，假设你已经有些储蓄足够支撑你一年半的生活开支，那么你攒的第一个100万元将会如何投资？”巴菲特回答：“我会把所有的钱都投资于一个低成本的跟踪标准普尔500指数的指数基金，然后继续努力工作……”
2014年的时候，巴菲特还立下遗嘱：如果他过世，其名下的90%的现金将让托管人购买指数基金。巴菲特相信遵守这个策略，指数基金的长期业绩会战胜大多数聘请了高费率管理人的投资者——无论是养老金、机构还是个人。
小贴士：
1950年，美国哥伦比亚大学商学院入学考试有这么一道题目：“假如你有两块面包，你会怎么做？”本杰明·格雷厄姆教授参加了阅卷，答案各种各样。有的学生说，我会留一块作为晚餐。教授批注道：你很节俭。有的学生说，我会送一块给乞丐。教授批注道：你很善良。有的干脆说“统统吃掉”。教授笑了笑，批道：你真可爱，我的孩子。
忽然，有一个答案吸引了他，上面写的是：假如我有两块面包，我会用其中一块去换一朵水仙花。本杰明教授在卷末为他批了几行字：世人都知道面包的好，却不知道一朵水仙花的妙……我可爱的孩子，你小小年纪已经领略到人生的真谛，不为物质所累，堪成大器。
这名学生就是沃伦·巴菲特，当年刚刚20岁。后来本杰明教授一直对他非常关注，并将自己的所有知识和诀窍传授给他。1957年，巴菲特筹集了30万美元，进入股市炒股，从此资金就像滚雪球一样越滚越多，到2005年，他的个人资产达到440亿美元，仅次于比尔·盖茨。
2006年6月25日，巴菲特宣布，捐出300多亿美元的私人财富，投入慈善事业。这时人们才发现，他的“水仙花”开得如此美丽。2008年，他以620亿美元的总资产超越比尔·盖茨，成为新的世界首富。
谁都知道，不是每个人都可以成为巴菲特的，但就像他年轻时那样，我们也可以在心里发一些利他的宏愿，并让这种强大力量推动我们尽可能多修些善法。其实行善不仅是高尚的，也是有智慧的，诚如《正法念处经》里所说：“一切时一心，常勤修善业，舍离不善者，此是智慧相。”有了这样的智慧，常常保持善良，那我相信，终有一天，我们也可以绽放心中的水仙花。
巴菲特为什么会一再向投资者推荐指数基金呢？
这要从巴菲特的长期投资理念说起。我们都称巴菲特为“股神”，认为巴菲特的择股能力异于常人。然而，巴菲特一直不赞成投机行为，巴菲特于股东大会前一天接受雅虎财经主编苏安迪采访时坦言：投资者应该远离股票的短线交易，不要去做那些看起来像是自我毁灭的事情。股民所犯的最大错误是，自以为知道在何时买股票。对于99%的股民而言，任何想做“择时”的企图都是错误的，甚至就连“择股”的想法都是错误的。就在股东大会上，巴菲特谈及投机行为时表示：“我觉得投机是一种不太聪明的做法。”
小贴士：
指数化投资的魔力早在大大小小的实验中就被证实过了。最出名的是20世纪80年代末，美国投资理论界带着无情的有效市场假说（Efficient Market Hypothesis）要打分析师的脸。于是，《华尔街日报》出面组织了一场历时数年的著名公开竞赛：每一轮竞赛挑出一组当时最著名的华尔街分析师选股投资，另一方则是一只大猩猩，用它随意向墙上的报纸股票版扔飞镖掷中的股票组成投资组合，由双方投资组合一定时期后的收益率决定胜负。最后战绩竟然平分秋色。虽然分析师们的收益率总体还是高一些，但大猩猩的“飞镖组合”收益率超越了同期过半的主动投资基金！换句话说，我们当然可以期望超越市场平均的收益率，但华尔街分析师专家组不断换人，表明常胜将军真不常有，而投资者在每个时期要找到最优秀的基金经理、最适应市场的投资策略，就难上加难了。
其实，巴菲特一直是全球最优秀的长期投资者，并坚守长期投资的理念。巴菲特的几句投资心得在这里分享一下：“若你不打算持有某只股票达十年，则连十分钟也不要持有。”他奉行长期投资理念，而对于大多数投资者，巴菲特不推荐购买个股，他只推荐过一款投资方案，那就是指数基金。
这一看似矛盾的选择，其实源于对人性弱点的深刻理解，巴菲特曾说，如果你不能确定你远比“市场先生”更加了解你的公司并能够正确估价，那么你就不能参加游戏。绝大多数投资者无法克服“市场先生”的情绪左右，对于普通投资者而言，购买指数基金是更适用于他们的投资建议。
另外，单个公司很难长期保持优势，甚至多数公司连生存都困难，倒闭或者被收购是常事，这就是为何在过去20年美国很多公司已经不复存在，而且纳斯达克、S&P500等指数频创新高的根本原因。指数基金有一套很好的机制，保证指数成份股都是好公司，优胜劣汰，新陈代谢，且费用低廉，长期看，优势非常明显。
老罗有话说：
对于个人投资者而言，你没有巴菲特的投资能力，却可以利用指数基金的天然优势获得很好的长期回报。当然最好是选择宽基指数，代表性强，波动性小，还能有效地分散风险。同时，为了平滑短期的波动，指数基金定投是最好的投资方式。如此，既不用择时，也无须择股，只要相信A股市场未来还有牛市，那么指数基金定投就是不错的投资方式。另外，巴菲特分享投资理念时说：投资需要耐心，不要担心短期的价格波动。投资者选择了指数基金定投，就需要做好长期坚持的准备，不被市场短期起起伏伏所影响是长期投资的关键。1.6美国家庭如何配置基金资产
一直以来，不时有投资者咨询老罗，怎样才能做好基金投资？说实话，对于这种泛泛的问题老罗还真不知该从何说起。近期老罗潜心研究海外投资者基金配置问题，发现美国ICI发布的《2016美国基金业年鉴》中有一些数据对回答此类问题颇具参考意义。在此，老罗摘录部分重点内容供投资者参考，毕竟作为“过来人”，老美也是交过学费之后才有了如今相对成熟的基金投资格局。
为什么研究美国基金投资情况？
全球市场这么多，为什么老罗选择研究美国市场？要回答这个问题，我们必须先了解美国金融市场在全球扮演一个怎样的角色。
据ICI统计，2015年年底全球开放式基金总资产约为37.2万亿美元，而美国市场基金（包括共同基金和ETF）规模就达到17.8万亿美元（按照当前汇率折算，超过118万亿人民币），占比48%，处于全球绝对领先地位。且从基金资产配置方面看，美国投资者基金资产配置也较为多元化：包括美国国内权益类产品（约占41%）、全球权益类产品（15%）、债券型产品（21%）、货币型产品（16%）、混合和其他类产品（8%）等，如图1.5所示。图1.5 2015年美国基金规模分布情况
如果仅看ETF市场，在全球2.9万亿美元的ETF中，美国市场ETF规模就超过2万亿美元，占比超过72%，呈现“一国独大”的奇观。老罗觉得，如此成功的一个市场，其投资者的基金资产配置方式应该值得我们细细揣摩。
基金投资在美国家庭理财中扮演着重要角色
ICI基金投资年鉴的数据十分翔实，有兴趣的投资者可去官网细细研读，在此老罗仅摘录重点内容供投资者参考。
1.金融投资产品占美国家庭资产比例不断上升
1980年，美国家庭持有金融投资产品（包括共同基金、ETF、封闭式基金以及信托）的比例仅为2%，2015年这一比例已上升至22%，如图1.6所示。而据有关调查，中国家庭持有基金资产比例仅略超4%，可提升空间巨大。图1.6 美国家庭持有金融资产比例不断攀升
2.美国家庭理财依赖于专业机构
相比国内个人投资者占据主导的格局，美国家庭相信“专业的人干专业的事情”，如图1.7所示，近10年除个别年份外，美国家庭直接投资股票和债券的资金在持续流出，而家庭对金融投资产品的投入则呈现持续净流入态势。老罗相信专业产生价值，让专业的人做专业的事有利于实现资源优化配置，国内市场还需要经过一个漫长的投资者教育过程。图1.7 美国家庭逐步用购买金融产品替代直接投资股债
3.共同基金在美国养老金投资中占据半壁江山
美国养老金最大的组成部分是IRA（个人退休账户）和雇主发起式DC计划，截至2015年年底，两者的资产规模分别为7.3万亿美元和6.7万亿美元。而IRA账户中持有共同基金的比例达到48%，DC计划持有共同基金的比例超过54%，可以说美国近半的养老金均投资于共同基金，如图1.8所示。图1.8 美国主要养老金投资共同基金的比例
4.股票型基金仍是公募基金投资者首选
当前，国内公募基金以货币基金为主，美国公募基金中股票基金规模占比达到52%，而货币基金占比仅为18%。老罗相信市场长期向上的趋势，而且历史经验告诉我们，持有股票资产的长期收益率要远远优于货币资产，为此，每个家庭最好持有一定比例的股票基金。图1.9 股票基金占共同基金中资产规模过半
指数型基金产品是美国投资者的最爱
1.指数产品不断替代主动投资产品
如图1.10所示，自2007年以来，投资美国国内市场的指数共同基金与指数ETF持续获得资金净流入，而投资美国国内市场的主动型共同基金产品则遭遇持续资金流出。这也是老罗看好指数型基金产品投资价值的原因之一，美国的聪明投资者都选择指数产品，你还在犹豫什么？
2.越来越多的家庭选择股票指数型基金产品
据ICI统计，股票指数基金占股票类共同基金的比例已从2000年的9%逐步提升至2015年的22%，且比例呈加速递增趋势，ETF基金中该比例更高，如图1.11所示。图1.10 美国国内市场的指数型与主动型基金产品资金流对比图1.11 股票指数基金占股票类共同基金的比例逐年提升
3.ETF持有者家庭有更高收入与教育背景
ICI的研究还发现，持有ETF基金的家庭整体收入、家庭金融资产都较高，如表1.4所示，持有ETF的家庭年收入均值为11万美元；而所有美国家庭的年收入均值仅为5万美元。同时，持有ETF的家庭接受4年大学及以上教育的比例达到65%；而美国所有家庭这一比例仅为32%。所以，如果你已经开始关注并投资ETF，说明你已经走在大多数投资者之前了。还是那句话，如果你选择投资指数基金并相信老罗，老罗将常伴你左右。表1.4 美国市场投资ETF的投资者家庭特征
试读结束[说明：试读内容隐藏了图片]