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![北京航空航天大学经济管理学院431金融学综合[专业硕士]历年考研真题汇编（含部分答案）](http://img60.ddimg.cn/digital/product/17/36/1901191736_ii_cover.jpg)
北京航空航天大学经济管理学院431金融学综合[专业硕士]历年考研真题汇编（含部分答案）试读：
2011年北京航空航天大学经济管理学院431金融学综合[专业硕士]考研真题
2012年北京航空航天大学经济管理学院431金融学综合[专业硕士]考研真题
2012年北京航空航天大学经济管理学院431金融学综合[专业硕士]考研真题（含部分答案）
一、选择题，从括弧中选择一个最合适的答案（本题共60分，每小题各2分）。
1机会成本指的是（ ）。
A．投资成本
B．项目的财务成本
C．一种选择的最大损失
D．浸没成本【答案】C【解析】生产一单位的某种商品的机会成本是指生产者所放弃的使用相同的生产要素在其他生产用途中所能得到的最高收入。所以，机会成本是指一种选择的最大损失。
2为了利润最大化，在同样产品质量下，生产者倾向于（ ）。
A．更多使用价格高的投入品
B．用价格高的投入品替代价格低的投入品
C．两种投入品成固定比例使用
D．更多使用价格低的投入品【答案】D【解析】生产者的利润为总产出减去总成本，在产品质量相同的条件下，产品的市场价格不变，若总产量不变，那么生产者的总产出不变。因此，在同样产品质量下，生产者必定倾向于更多使用价格低的投入品，以减少总成本，达到利润最大化的目标。
3经济学假设消费者在购买商品时追求（ ）。
A．价格最小
B．购买量最大
C．购买量最小
D．在既定收入约束和价格下取得个人效用最大【答案】D【解析】经济学假设每一个从事经济活动的人都是利己的，也就是说，每一个从事经济活动的人所采取的经济行为都是力图以自己的最小经济代价去获得自己的最大经济利益。因此在既定收入约束和价格下，消费者购买的商品组合必须是能够给消费者带来最大个人效用的商品组合。
4囚犯困境博弈模型说明了（ ）。
A．个人理性与集体理性的矛盾
B．追求个人利益的最大化可以实现集体利益的最大化
C．合作比不合作好
D．应加强社会治安【答案】A【解析】在囚犯困境博弈模型中，两囚徒被指控是一宗罪案的同案犯，他们被分关在不同的牢房且无法互通信息，各囚徒都被要求坦白罪行。如果两囚徒都坦白，各将被判入狱5年；如果两人都不坦白，则很难对他们提起刑事诉讼，因而两囚徒可以预期被从轻发落为入狱2年；如果一个囚徒坦白而另一个囚徒不坦白，坦白的这个囚徒就只需入狱1年，而另一个将被判入狱10年。两囚犯按照个人理性决策，都会选择坦白，各判入狱5年，但如果站在集体理性角度，两囚犯都不坦白，各判入狱2年。显然就产生了个人理性与集体理性的矛盾。
5垄断竞争市场的特征有（ ）。
A．市场上既有垄断又有竞争
B．产品具有异质性
C．市场由多个供应商所控制
D．上述都不正确【答案】A【解析】A项，在垄断竞争市场中，一方面，由于市场上的每种产品之间存在着差别，每个厂商对自己的产品的价格都具有一定的垄断力量，从而使得市场中带有垄断的因素；另一方面，由于有差别的产品相互之间又是很相似的替代品，因此，市场中又具有竞争的因素。B项，在该市场中企业生产的产品是有差别的同种产品，不是异质的；C项，该市场中企业的数量非常多，每个厂商都认为自己的行为造成的影响很小，因此市场并没有由多个厂商控制。
6在一个没有政府的封闭经济中，总体均衡的条件是（ ）。
A．收入减投资等于储蓄
B．投资等于储蓄
C．消费等于投资
D．消费等于储蓄【答案】B【解析】没有政府的封闭经济即二部门经济，在这个经济中只有厂商和居民，均衡条件为总需求等于总供给，即c＋i＝c＋s，其中c、i、s分别代表消费、投资、储蓄，那么均衡条件是i＝s，也就是投资等于储蓄。
7关于经济增长的描述，下列哪一项是正确的（ ）。
A．经济增长可以看作是生产可能性边界的向外移动
B．经济增长可以用名义GDP的增加来衡量
C．经济增长就是资本的积累过程
D．新增长理论认为经济增长的源泉来自于人们对利润的追求【答案】A【解析】A项，经济增长是指，在一定时间内，一个经济体系生产内部成员所需要商品与劳务潜在生产力的扩大，也就是生产可能性曲线向外移动，其不仅取决于资本的积累，还与劳动的积累、规模经济、技术的进步等因素有关。B项，经济增长通常用以一定基期的价格为基础计算的GDP（即实际GDP）来衡量。D项，新增长理论认为专业化的知识和人力资本积累可以产生递增收益并使其他投入要素的收益递增，进而总的规模收益递增，这是经济增长持续的和永久的源泉与动力。
8宏观经济学的核心理论是指（ ）。
A．价格理论
B．国民收入决定理论
C．生产理论
D．消费者行为理论【答案】B【解析】宏观经济学研究的是社会总体的经济行为及其后果。研究社会总体经济行为就是研究国民收入，即研究如何使国民收入稳定地（没有通胀和衰退）以较合适的速度增长，因此宏观经济学的核心理论是指国民收入决定理论。ACD三项都属于微观经济学研究的范畴。
9F国与Q国开展贸易的理由是（ ）。
A．F国的资源价格与Q国不同
B．F国的劳动力优势与Q国不同
C．F国与Q国具有不同的比较优势
D．F国与Q国具有不同的关税优势【答案】C【解析】比较优势理论认为，国际贸易的基础是生产技术的相对差别，以及由此产生的相对成本的差别。每个国家都应根据“两利相权取其重，两弊相权取其轻”的原则，集中生产并出口其具有“比较优势”的产品，进口其具有“比较劣势”的产品。
10下列何种行为属于经济学意义上的投资（ ）。
A．购买公司债券
B．购买公司股票
C．购买国债
D．购买原材料【答案】D【解析】经济学上讲的投资是增加或替换资本资产的支出，即购买新厂房、设备和存货的行为，人们购买股票和债券只是一种证券交易活动，并不是实际的生产经营活动。D项，购买原材料属于经济学意义上的投资。
11如果名义利率是12%，通货膨胀率是4%，那么实际利率是（ ）。
A．4%
B．20%
C．8%
D．－4%【答案】C【解析】实际利率是指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率，计算公式为：实际利率＝名义利率－通货膨胀率＝12%－4%＝8%。
12下列哪一个宏观经济流派认为绝大多数的经济周期波动来源于经济的外部？（ ）
A．新古典主义
B．真实商业周期理论
C．新凯恩斯主义
D．货币主义【答案】A【解析】A项，新古典宏观经济学的实际经济周期理论认为，宏观经济经常受到一些实际因素的冲击，其中最常见、最值得分析的是技术的冲击。技术被认为是经济以外的因素，所以该理论是经济周期的外因论。BCD三项都不是经济周期的外因论。B项，真实商业周期理论是指经济运行中周期性出现的经济扩张与经济紧缩交替更迭、循环往复的一种现象。C项，以萨缪尔森为首的新古典综合派亦称为新凯恩斯主义，用乘数一加速数模型来解释经济周期，试图把外部因素和内部因素结合在一起对经济周期作出解释的同时，特别强调投资变动的因素。D项，以弗里德曼为代表的货币主义（或货币学派）将经济周期归因于货币和信贷的扩张和收缩，该理论认为货币是影响总需求最基本的因素。
13下列关于布雷顿森林体系的叙述，错误的是（ ）。
A．确定美元与黄金的固定比价，实行自由兑换
B．各国货币对美元实行可调整的固定汇率制
C．建立了以国际货币基金组织和世界银行为代表的国际金融机构
D．有助于缓解国际收支危机，至今仍在运行【答案】D【解析】布雷顿森林体系是第二次世界大战的战胜国于1944年在新罕布什尔州达成的协定中建立的，一直持续到1971年。布雷顿森林体系确定美元与黄金的固定比价，实行自由兑换，其他各国货币对美元实行可调整的固定汇率制。同时，《布雷顿森林协定》创立了国际货币基金组织和国际复兴开发银行及世界银行等国际金融组织。
14历史上，“劣币驱逐良币”现象发生在（ ）。
A．金银复本位制
B．银本位制
C．金币本位制
D．虚金本位制【答案】A【解析】金银复本位制是指以金和银同时作为币材的货币制度，按金银两金属的不同关系又可分为平行本位制、双本位制和跛行本位制。其中双本位制是金银两种货币按法定比例流通的货币制度，国家按照市场上的金银比价为金币和银币确定固定的兑换比率。双本位制以法定形式固定金币与银币的比价，其本意是为了克服平行本位制下金币与银币比例的频繁波动的缺陷；但事与愿违，金币与银币的实际价值与名义价值相背离，从而使实际价值高于名义价值的货币（即良币）被收藏、熔化而退出流通，实际价值低于名义价值的货币（即劣币）则充斥市场，即所谓的“劣币驱逐良币”现象。
15投资者以保证金购买形式从其经纪人处以每股70美元购买了200股某股票。若初始保证金比例为55%，则该投资者从其经纪人处借了（ ）。
A．6300美元
B．4000美元
C．7700美元
D．7000美元
E．6000美元【答案】A【解析】股票的总价值为70×200＝14000（美元），若投资者以保证金形式购买，且初始保证金比例为55%，那么投资者需要交纳保证金14000×55%＝7700（美元），因此投资者从其经纪人处借了14000－7700＝6300（美元）。
16风险的存在意味着（ ）。
A．投资者将受到损失
B．有多于一种结果的可能性
C．收益的标准差大于期望价值
D．投资期末的财富将大于期初财富额
E．投资期末的财富将小于期初财富额【答案】B【解析】金融市场的风险是指金融变量的各种可能值偏离其期望值的可能性及幅度，金融变量的可能值可能低于也可能高于期望值，因此风险绝不等同于亏损。风险的存在意味着投资的结果可能不止一种，投资者有受到损失的可能，其期末的财富可能大于也可能小于期初的财富。投资的风险一般与收益成正相关关系，即风险越大，预期收益也会越大，但是收益的标准差与期望价值数量上的大小关系没有办法判断。
17投资者将其30%资产投资于某期望收益率为15%，方差为0.04的风险资产，70%资产投资于收益率为6%的国库券。则该资产组合的预期收益率和标准差分别为（ ）。
A．11.4%；0.12
B．8.7%；0.06
C．29.5%；0.12
D．8.7%；0.12【答案】B【解析】该资产组合的预期收益率为：30%×15%＋70%×6%＝8.7%；由于国库券是国家发行的，一般认为国库券没有风险，即国库券的标准差为0，所以该资产组合的标准差为：
18假设某资产组合是由两种收益完全负相关的证券组成，则其最小方差资产组合的标准差为一个（ ）的常数。
A．大于零
B．等于两种证券标准差的和
C．等于零
D．等于1【答案】C【解析】令这两种收益完全负相关的证券为A、B，其投资比重分别为X和X，证券A、B的相关系数为ρ＝－1，各自的标准差分别为σ和ABAσ，那么该资产组合的标准差为：B
则最小方差资产组合的标准差等于零。
19马克维茨资产组合理论最主要的内容是（ ）。
A．系统风险可消除
B．资产组合的分散风险作用
C．非系统风险的识别
D．以提高收益为目的的积极的资产组合管理【答案】B【解析】马克维茨的资产组合理论试图解决的问题是：在一定的风险水平下，投资者所能实现的最高收益是多少；在一定的收益水平下，投资者所能承担的最低风险暴露是多少。马克维茨的主要贡献在于他应用数学的线性规划理论建立了一套模式，并以此系统地阐明了如何通过有效的分散化来构建资产组合。
20若投资者认为股价反映了市场中所有相关信息，包括那些只能提供给内幕人士的信息，则该投资者相信市场是有效市场的（ ）形式。
A．半强式
B．强式
C．弱式
D．以上各项均不正确【答案】B【解析】B项，强式有效市场是信息反映能力最强的证券市场。在这种证券市场上，证券价格总能及时充分地反映所有相关信息，包括所有公开的信息和内幕信息。在强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润。A项，如果市场是半强式的，证券价格能很好的反映所有公开的信息，但是不能反映非公开信息，所以内幕交易是有利可图的。如果半强式有效假说成立，则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用，此时只有内幕消息可能获得超额利润。C项，弱有效市场中，证券价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息，从而投资者不可能通过分析以往价格获得超额利润。如果弱式有效市场假说成立，则股票价格的技术分析失去作用，此时基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。
21以下哪一个理论不是利率期限结构的解释？（ ）
A．预期假设理论
B．流动性偏好理论
C．市场分割理论
D．资产组合理论【答案】D【解析】利率的期限结构是指违约风险相同，但期限不同的金融资产收益率之间的关系，由各种不同期限证券的收益率所构成的曲线称为到期收益率曲线，大多数情况下到期收益率曲线都是向右上方倾斜的，解释这些现象的理论有三种：预期假设理论、流动性偏好理论和市场分割理论。资产组合理论是为了建立一个有效的资产组合，以求在一定的风险水平下，投资者所能实现的最高收益是多少；或者在一定的收益水平下，投资者所能承担的最低风险暴露是多少。
22以下说明错误的是（ ）。
A．其他因素不变的条件下，债券的久期随到期时间的增加而增加
B．给定到期日条件下，零息票债券的久期随到期收益率的增加而减少
C．给定到期日和到期收益率条件下，息票利率越低，则债券的久期越长
D．与到期时间相比，久期是一种更科学的价格对利率波动敏感性的测度指标【答案】B【解析】久期是用加权平均数的形式计算债券的平均到期时间。在其他因素不变的条件下，债券的到期时间越长，久期一般也越长；给定到期日条件下，零息票债券的久期等于它的期限；给定到期日和到期收益率条件下，息票利率越低，债券的久期越长。与到期时间相比，久期考虑利率的因素，是一种更科学的价格对利率波动敏感性的测度指标。
23到期日之前，看涨期权的时间价值等于（ ）。
A．实际的看涨期权价格减去期权的内在价值
B．零
C．看涨期权的内在价值
D．实际的看涨期权价格加上期权的内在价值【答案】A【解析】期权的价格等于期权的内在价值加时间价值，所以，到期日之前，看涨期权的时间价值等于实际的看涨期权价格减去期权的内在价值。
24若某股票看涨期权的套期保值率为0.6，则对于有相同到期日和到期价格的看跌期权的套期保值率为（ ）。
A．0.60
B．0.40
C．－0.60
D．－0.40
E．－0.17【答案】C【解析】期权的套期保值率等于套期保值证券价格波动除以期权合约价格波动，对于具有相同到期日和到期价格的看涨期权和看跌期权，期权合约价格波动正好相反，而套期保值股票价格波动相同，因此，对于具有相同到期日和到期价格的看涨和看跌期权的套期保值率互为相反数，即看跌期权的套期保值率为－0.6。
25如果股票价格上升，则该股票的看跌期权价格_____，看涨期权价格_____。（ ）
A．下跌，上涨
B．下跌，下跌
C．上涨，下跌
D．上涨，上涨
E．以上各项均不正确【答案】A【解析】股票的市场价格与期权的协议价格是影响股票期权价格最主要的因素。该股票的看涨期权在执行时，其收益等于股票当时的市价与协议价格之差，因此，股票的价格越高，协议价格越低，看涨期权的价格就越高；对于看跌期权而言，由于执行时其收益等于协议价格与股票市价的差额，因此，股票的价格越低，协议价格越高，看跌期权的价格就越高。
26处于实值状态的看跌期权内在价值等于（ ）。
A．股价减去执行价格
B．看跌期权价格
C．零
D．执行价格减去股价【答案】D【解析】期权的内在价值是指多方行使期权时所获收益贴现值的较大值，期权只有经过执行才能实现其内在价值。实值的看跌期权是指股价小于执行价格，看跌期权的买方肯定会执行，其内在价值＝执行价格－股价，这里没有考虑期权费的影响。
27某公司的经营杠杆系数为2，预计息税前收益将增长10%，在其他条件不变的情况下，销售量将增长（ ）。
A．5%
B．10%
C．15%
D．20%【答案】A【解析】经营杠杆系数（DOL）是指息税前利润（EBIT）的变动率相对于销售量（Q）变动率的比，计算公式为：DOL＝（∆EBIT/EBIT）/（∆Q/Q），其中∆EBIT是息税前利润的变动额，∆Q是销售量的变动额。因此2＝10%/（∆Q/Q），解得∆Q/Q＝5%，表明销售量将增长5%。
28为保持最优资本结构，使综合资本成本最低，应采取的最佳股利政策为（ ）。
A．剩余股利政策
B．固定股利或股利稳定增长政策
C．固定股利支付率政策
D．低正常股利加额外股利政策【答案】A【解析】剩余股利政策是企业在有良好的投资机会时，根据目标资本结构测算出必须的权益资本与既有权益资本的差额，首先将税后利润满足权益资本需要，而后将剩余部分作为股利发放的政策，剩余股利政策有利于企业目标资本结构的保持。
29当财务杠杆系数为1时，下列表述正确的是（ ）。
A．息税前利润增长率为零
B．利息与优先股股息为零
C．息税前利润为零
D．固定成本等于零【答案】B【解析】财务杠杆系数（DFL），是指普通股每股税后利润变动率相对于息税前利润变动率的倍数，也叫财务杠杆程度，通常用来反映财务杠杆的大小和作用程度，以及评价企业财务风险的大小。财务杠杆系数的计算公式为：DFL＝EBIT/[EBIT－I－PD/（1－T）]，其中EBIT为息税前利润、I为利息、T为所得税税率、PD为优先股股息。当DFL＝1时，I＝0，PD＝0，即利息与优先股股息为零。
30对债券持有人来说，证券发行人无法按期支付债券利息或偿付本金的风险是（ ）。
A．流动性风险
B．系统风险
C．违约风险
D．购买力风险【答案】C【解析】C项，对于债券持有人来说，其面临的违约风险是指证券发行人不能按期支付债券利息或偿付本金；A项，流动性风险，是指金融机构流动比率过低，其财务结构缺乏流动性，由于金融产品不能变现和头寸紧张，致使金融机构遭受损失的风险；B项，系统性风险又称为不可分散风险，是指由于某种全局性或系统性因素引起的所有资产收益的可能变动，无法通过投资多样化加以消除；D项购买力风险又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀使投资者的购买力下降而引起的投资风险。
二、（10分）政府将在未来3年内禁止白炽灯的生产与消费。试从微观经济学和宏观经济学的角度分析此举的经济学含义。
答：（1）微观经济学角度。从白炽灯的生产厂商，白炽灯的消费者和白炽灯市场三个方面来分析：政府通知将在未来3年内禁止白炽灯的生产与消费，白炽灯的生产厂商通过对未来的预期，会在三年内逐渐地减少白炽灯的生产，将有限的劳动力，资金和技术引向研究和生产节能灯等灯饰；白炽灯的消费者也会预期到未来无法在市场上买到白炽灯，所以会慢慢地将需求转向其他灯，并同时也会随着改变灯泡接口；在白炽灯市场，白炽灯的供给与需求逐渐地萎缩，会引起白炽灯的替代品市场规模加大。（2）宏观经济学角度。政府的此项命令对产业结构起到调节作用。白炽灯市场本身及它的上下游市场都会萎缩，而引起替代品市场及其上下游市场的发展。同时如果使用了节能灯，将会降低电能消耗，节约成本，对于建设资源节约型，环境友好型社会都会有积极的推动作用。
三、（10分）我们用X和X表示消费者对商品X和X的消费数1212量，现给定消费者的效用函数为U（X，X）＝XX，两种商品为价1212格P和P，该消费者的收入R。求解下列问题：12（1）消费者的需求函数；（2）两种产品的收入弹性和价格弹性；（3）分析两种产品的关系。
答：（1）消费者的预算线为：
R＝PX＋PX①1122
消费者均衡条件为：MU/MU＝P/P＝X/X。121221
即PX＝PX②1122
由①②知，R＝2PX＝2PX。1122
所以消费者对商品1、2的需求曲线分别为X＝R/2P与X＝112R/2P。2（2）令两种产品的收入弹性分别为ER和ER，价格弹性分别为12EP和EP，12
那么，收入弹性ER＝（dX/X）/（dR/R）＝1，111
同理，收入弹性ER＝1。2
需求的价格弹性：
同理，EP＝1/2。2（3）令商品1的需求交叉价格弹性为E，12
由，，可得：。
这两种商品是替代关系，替代弹性为1/2。
四、（10分）广东东莞的上万家外向型中小企业面临着招工严重不足。实际上，销售利润率已经降到3%以下，而工人工资已经比去年上涨了20%。由此你对劳动力市场状况和通货膨胀会有哪些判断？
答：略。
五、（10分）目前美国一年期利率为1%，中国一年期利率为3%。如果当前汇率为1美元兑6.0元人民币，那么没有套利机会的条件下，一年期远期汇率应当是多少？如果实际交易的远期汇率是6.0，那么国际资本流动会有什么趋势？
答：（1）一年后，1美元的本利和为1×（1＋1%）＝1.01（美元），而6元人民币的本利和为6.0×（1＋3%）＝6.18（元）。
若市场不存在套利的机会，则应满足1.01美元＝6.18人民币，即1美元＝6.12人民币。
因此，一年期远期汇率为1美元兑6.12人民币。（2）由题（1）可知，在没有套利的情况下，美元兑人民币的远期汇率应该为6.12，如果实际交易的远期汇率为6.0，则意味着美元被低估，人民币被高估，则国际资本在当期会流向中国，一年后会流出中国。
六、（10分）已知某看涨期权的执行价格为100美元，期限为一年，在此期间标的股票不支付红利，当前价格为100美元。若投资者认为股票价格涨至120美元或跌至80美元的可能性均为50%，无风险利率为10%。请用二项式期权定价模型计算该看涨期权的价值。
答：构造一个无风险套期保值组合：以100美元买入1份股票，同时卖出m份以该股票为标的物的看涨期权。r为无风险利率，C为看涨期权的价值；S为股票当前价格。
当股票价格上涨时，期权价值Cu＝120－100＝20（美元）；当股票价格下降时，期权价值Cd＝0。股票价格上涨幅度u＝120/100＝1.2，股票价格下降幅度d＝80/100＝0.8。
该无风险套期保值组合在每种状态下的支付相等，即有，
u×S－m×Cu＝d×S－m×Cd
即120－m×20＝80－m×0，解得m＝2。
又因为，该无风险套期保值组合期初的价格等于期末支付的现值，即（u×S－m×Cu）/（1＋r）＝S－m×C
将相应数据代入解得，C＝13.64（美元）。
七、（10分）某投资者拥有一个具有以下特征的组合（假设收益率由单因素模型生成）：
该投资者决定通过增加证券A的持有比例0.20来构建一个套利组合。则：（1）在该套利组合中其他两种证券的权数分别是多少？（2）该套利组合的期望收益率是多少？（3）如果其他投资者也都按该投资者的方式进行投资，则会对这3种证券价格造成什么影响？
答：（1）令证券A、B、C的变动量分别为X、Y、Z，由题意可知X＝0.2，则套利组合的收益变动为U＝20%X＋10%Y＋5%Z＝4%＋10%Y＋5%Z。
那么，
0.2＋Y＋Z＝0①
2×0.2＋3.5Y＋0.5Z＝0②
－0.4Y0.6③
－0.4Z0.6④
由①②式，解得Y＝－0.1，Z＝－0.1，分别满足③④的要求。
套利组合的收益变动为U＝2.5%，
所以，B和C证券的权数均为0.3。（2）该套利组合的期望收益率为：
0.4×20%＋0.3×10%＋0.3×5%＝12.5%（3）如果其他投资者都按照该投资者的方式进行投资，即都增加证券A的投资比例，减少证券B和C的投资比例，根据商品的供求模型分析，证券A的市场需求增加，其价格会相应上涨，而证券B和证券C的需求减少，其价格会相应下跌，最终达到新的均衡。
八、（10分）基于资本资产定价模型中的风险与收益之间的关系，请补充下表中的未填写数据。（其中标准差只需以开平方形式给出即可，不需给出最终计算结果）
答：
九、（10分）甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有M公司股票和N公司股票可供选择，甲企业准备投资于其中一家。已知M公司股票现行市价为每股9元，上年每股股利为0.15元，预计以后每年将以6%的增长率增长。N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为0.6元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。另：甲企业要求的投资必要报酬率为8%。
要求：（1）利用股票估值模型，分别计算M、N公司股票价值。（2）甲企业的股票投资决策应该是什么？
答：（1）M公司股票股利为稳定增长型，N公司股票股利为零增长型，
由股利稳定增长型模型可知，
M公司股票价值为0.15×（1＋6%）/（8%－6%）＝7.95（元）；
由股利零增长型模型可知，
N公司股票价值为0.6/8%＝7.5（元）。（2）由（1）可知，M和N公司的股票价值相同，而N公司股票现行市价低于N公司的股票价值，M公司的股票市价高于其股票的价值，即N公司的股票被低估，M公司的股票被高估，这意味着如果市场有效的话，N公司的股票价格会上涨，M公司的股票价格会下降，
因此，甲企业应该投资N公司股票。
十、（10分）已知某公司拟于2012年年初用自有资金购买设备一台，需一次性投资100万元。经测算，该设备使用寿命为5年，税法也允许按5年计提折旧；设备投入运营后每年可新增利润20万元。假定该设备按直线折旧法进行折旧，预计的净残值率为5%；已知：（P/A，10%，5）＝3．7908，（P/F，10%，5）＝0.6209。不考虑建设安装期和所得税问题。
要求：（1）计算使用期内各年净现金流量。（2）计算该设备的静态投资回收期。（3）如果以10%作为折现率，计算购置该设备获得的净现值。
答：（1）年初时，净现金流量＝－100（万元）；
前四年每年年末，净现金流量＝20＋100（1－5%）/5＝20＋19＝39（万元）；
第五年末，净现金流量＝20＋100（1－5%）/5＋100×5%＝44（万元）。（2）静态回收期是指不考虑货币的时间价值条件下，收回投资所需要的年限。
本题中，年初成本是100万，第一年收回39万，第二年收回39万，第三年只需要收回22万，所以静态回收期＝2＋（100－39－39）/39＝2.56（年）。（3）NPV＝－100＋39×（P/A，10%，5）＋5×（P/F，10%，5）＝－100＋39×3.7908＋5×0.6209＝50.9457（万元）。
2013年北京航空航天大学经济管理学院431金融学综合[专业硕士]考研真题
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