和黄金谈恋爱(txt+pdf+epub+mobi电子书下载)

作者：文刚锐

出版社：东方出版社

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和黄金谈恋爱试读：

股票市场有一句投资格言，就是：勿与股票谈恋爱。意思是要劝告股票投资者在眼花缭乱的股票市场，有时候只能做“情场浪子”，不要对失去姿色的股票继续迷恋，抱紧不放。当股价移情别恋、连番下跌时，投资者要学会放手。如果执迷不悟，只会抱憾终生。

但黄金投资却是另一回事。你要与黄金谈一场一生一世的恋爱，才能摸清这位千金小姐的脾性，从而在黄金投资上有所收获。

相信不少参与过黄金买卖的投资者都会有同感，都知道黄金这位千金小姐的性情难以捉摸，波动特大。同一个经济数据，昨天是唱多金价，今天却把金价推低；同一条新闻，早上还说是利好金价，下午的金价就由高处跌下。

真个是：问黄金情是何物？直教金钱相许！亏损，只因你不懂与黄金谈恋爱！初次邂逅

以“机缘巧合”来形容我进入黄金交易世界、认识这位黄金情人，是十分恰当的。回想当年刚进入银行时，我被分派到黄金部门工作，事前完全没有任何心理准备。按照银行惯例，新人在正式入职前，要先行参加一个短期的入职培训。就在这个培训结束前的最后一天，当人事部公布每个人将要加入的部门时，我真的有点莫名其妙，因为我的部门名称是“金仓股”。“金仓股”这个所谓“股”，是在一个传统公司结构下的小组织，因为这个工作单元只有7个职员，连一个部门的“部”也称不上，只能称之为次一级的“股”。“金”和“仓”两字就更是令人摸不着头脑，原来，“金”是指专职负责黄金实金交易，“仓”是指负责在香港金银业贸易场进行对冲买卖，交易和管理这些持仓业务。把两者合在一起的黄金交易部门便称为“金仓股”。

就这样，在1977年8月我正式投身黄金工作后，我和黄金从认识到喜欢，从了解到相恋，开始了这场“金生金世”的恋爱。不离不弃

现在回想起来，这段恋情可以用“惊心动魄”来形容。我见证黄金从情窦初开的每盎司145美元，在不到两年半的时间内飙升至每盎司850美元，升幅近5倍。我亦陪伴她度过很长一段低落的日子，金价从1980年1月初的高位下滑，在随后近20年中，走势反复震荡向下，至1999年末跌至250美元。

新世纪开始后，金价重搭上升轨道，只用了7年时间，在2007年2月重返每盎司850美元。之后的表现更是气势如虹，在2011年9月创出了接近每盎司1921美元的历史新高位。这个历史高位出现后，行情反转，来了个“四连跌”，在2015年12月跌至每盎司1046美元。

伴随着走势的起起伏伏，我这位黄金恋人的仰慕者和追随者也越来越多，这40年下来，黄金投资市场有了巨大的发展和变化。自1974年底美国期金市场开放黄金投资交易后，美国期金市场经历了多次整合，目前是COMEX一枝独秀，成为黄金市场和黄金价格波动的火车头。中国黄金市场虽然起步较晚，国内投资者从2000年开始才能自由买卖黄金，但上海黄金交易所自2002年10月开始运营后，短短十多年光景，已经成为全球最活跃的黄金交易所之一。一生一世

从2008年开始，我每周撰写一份黄金分析报告，在报告的最后部分总会来一个对未来一周的黄金走势预测。说来厉害，当我每年去统计这些预测的准确率时，发现这个准确率可以稳定保持在80%~85%。有人问我，如何能这样准确地判断出金价走势？我说，因为我了解黄金，我是用满腔热情去接触和认识黄金，用对待恋人的体贴入微去关注和洞察其价格变化。她的一举一动、一颦一笑，怎能逃过我的法眼？我当然容易去把握她的情绪和走势。

从初次邂逅到今天，我和黄金已经谈了快40年的恋爱，我想我还会继续下去，一生一世地和她谈恋爱。在这40年的爱情长跑中，我曾亲自参与黄金业务中的多个部分，如今我将自己的亲身经历以及在这个过程中积累的所思所感所悟落笔成书，和大家细诉我与黄金的情缘故事，相信对有意于黄金投资的读者能有所裨益。我的忠告是，大家在投资黄金时，一定要和她交心、谈心，这样才能得心应手、手到擒来。

百年一邂逅，齐来共论金！就让我和黄金的恋爱经验，变为你投资黄金的参考秘籍吧！投资和恋爱的说法在投资用语上，“仓”一字是指投资者持有的“仓位”，英文可以用“Position”来表示。去做一笔买卖，可以说开仓“Open a Position”，投资者看好后市（Bull），去买入（Buy），就是持有了多仓“Long Position”；投资者看淡后市（Bear），去卖出（Sell），如果是投机性的抛空，是“Short Sell”，持有的就是空仓“Short Position”。“平仓”作为动词，英文是“Liquidate”，平仓后没有仓位，英文是“No Position”，但老外交易员可以说“I am flat”（即没有仓位之意）。当我们准备谈恋爱时，首先要知道对方是否已经有“持仓”？有多少“仓”？如果对方单身，英文是“Single”，有意接受别人的、心态上是开放的，可说成是“Open”。但在投资上，空仓不能说成“Open Interest”，因为“Open Interest”是指已经有仓位的数量，并不是说没有仓位。看准了对象，你便要套期保值，“Hedge”了便没有风险，进而结婚“Married”。但假如碰到一个MBA，这是暗喻“M-Married，B-But，A-Available”，意思是“结婚了但仍自由”，就知道这仓位不能持有，必须及早平仓，甚至是止损（Stop Loss）离场。第一章揭开黄金面纱

我们不要因为黄金价格动不动就升跌一两个百分点，便以为黄金价格真的如青春期少女的脾气般不可捉摸。波动多、波幅大是黄金价格波动的特点，但这些波动的背后或多或少都是由基本因素所诱发的。“众里寻她千百度，蓦然回首，那人却在灯火阑珊处。”人海茫茫，要找到一个心仪对象确实不容易，可能咫尺天涯。但只要了解和掌握了黄金投资规律，就可以揭开黄金这位美少女的神秘面纱，从而看到她的真面目；而她也会放下高傲的身段，对你袒露少女情怀。

本章带领大家从黄金价格波动的最基本和最关键的因素说起，例如黄金市场不同的参与者、黄金供求情况及其变化等，去认识黄金，建立对黄金的感情，从而对黄金产生心有灵犀的感觉。这样不管这位千金小姐如何发脾气，只要你慧眼一看，她的意图和行动必定在你掌握之中。

爱相随，心相通。恋爱如是，投资也一样。1.1　金本位制（Gold Standard）

黄金天生高贵，全世界人类不分东西南北，不管肤色深浅，都一直尊崇和追求这位美少女。早在5000多年前，黄金就成为人类财富的象征和载体。

随着时间的消逝，使用“黄金百两”的古代日子已经离我们远去，大多数投资者最早认识黄金在金融市场的尊贵身份，就是教科书上所提到的金本位制。金本位制最简单的理解就是由黄金支持货币的价值，以黄金储备来决定一个国家能发行纸币的总值。在金本位制下，已发行的纸币背后必须有等值的黄金作为价值支持，各国货币之间的汇率是以纸币和黄金的兑换价值来确定和计算的。

简单的金本位制是从1816年英国发行流通性的金币开始的，其后英国在1823年将银行发行的银行券和黄金自由兑换，就是让黄金在背后支持这些银行券，让银行券变成一种大家接受的钞票。但随着经济的发展，世界各国的政治和经济情况开始发生了变化，发达国家虽然持有大量黄金，但仍不足以支持其所有已发行的货币，弱小国家也缺乏黄金储备来发行货币。当第一次世界大战结束后，各国都需要大量的资金和货币用以重建家园，金本位制已名存实亡，作为金本位制最强执行者的英国，也不得不在1931年放弃了金本位制。

第二次世界大战结束后，全球需要一个新的经济体制和货币体制，黄金当然以其独特的价值再次被推到金融市场主角的位置。这次不同的是，只将黄金单独和美元挂钩。1944年7月举行的“布雷顿森林会议”，决定黄金和美元挂钩的比值是1盎司黄金=35美元，其他各国再定出本国货币与美元的汇价关系和兑换价。透过黄金，美元成为了世界货币体系的中心，成为了全球性货币。

但当美国因介入越南战争而导致庞大的军费支出后，美元的发行量慢慢与其黄金储备出现了差异。由于市场担心美元货币背后能否有充足的黄金储备支持，美元货币出现了危机。到了1968年2月21日，美国取消了发行钞票时要有25％黄金储备的规定，世界各国对美元的信心大失。这时候，各国需要的信心实体是什么？当然就是黄金！世界各国争相以35美元=1盎司黄金的兑换率向美国兑换黄金。

我们对比一下1950年和1970年的美国黄金储备。1950年美国的黄金储备约有20000吨，但在随后的20年间，不断有其他国家以美元来兑换并提取黄金，到1970年时美国的黄金储备已减少至9000吨，降幅超过55%。1971年美国总统尼克松不得不宣布停止美元与黄金的挂钩，至此金本位制变成了历史名词。

但也正是因为取消了金本位制，从1974年开始，美国允许其国民买卖黄金，纽约的商品交易所（COMEX）于1974年12月正式推出黄金期货合约。从此，黄金从金本位制中解放出来，变为寻常百姓的投资工具，揭开了投资市场上的新篇章。

黄金的价值、认受性地位和投资功能并没有受到金本位制取消的影响。相反，黄金在摆脱象征性货币的虚名后，在短短40多年间，已经成为金融市场上一种重要的投资工具。1.2　黄金圈中人

知己知彼，百战百胜。要想赢得黄金归，便要知道在黄金情场上有多少人在和你博弈。投资者要认识在整个黄金产业和黄金圈子中，有能量和有影响力的人。知道了每路人马对黄金有怎样的需求和追求，了解不同市场参与者对金价高低的作用力和反应后，自然能够看通走势，得心应手。

这些主要的黄金圈中人，包括：

a. 黄金的供应方

金矿公司。这是毫无疑问的，因为金矿公司采探金矿后，生产出来的黄金当然是要在市场上卖出，向市场供应黄金。贵金属家族成员大家是否还记得2008年北京奥运会的吉祥物，五个福娃？他们分别是：贝贝、晶晶、欢欢、迎迎、妮妮，是由“北、京、欢、迎、你”这五个字变化而成。也是在2008年，我到北京进行一次黄金培训，当我介绍贵金属的五位家族成员，我说贵金属的五位家族成员也是和五个福娃名字差不多，分别是“铂、金、钯、银、铑”，发音真的有点像“北京欢迎你”呢。把这五种金属称为贵金属，主要是从它们的稀有性、珍贵性和金属性接近来归类的。其中金和银在投资市场的角色最接近，也最为投资者所认识。铂（英文是Platinum），也称为铂金（但不是白金，白金是以黄金加工而成），铂曾在国际市场上以金融交易方式来进行买卖，也有金商、银行的在金银交易部门内提供铂的交易买卖，其中因为铂的买卖是以瑞士的苏黎世为结算中心，因此瑞士的几家主要银行都曾经在铂金的交易上担当一个很重要的角色。过去的苏联曾经是全球最大的铂金供应国，随着苏联的解体，近年来，铂金基本上已完全从金融机构退下战线，变为以金属商品类的买卖为主，最主要的原因是铂的市场流通性下降，交易不活跃、价格波动大和买卖及对冲的成本高等因素令投资者止步。铂的价格和黄金价格比较，曾经有比黄金高和低的时候，市场曾经因为铂在汽车废气的处理用途上增加需求，大幅刺激铂的价格上升。2008年3月初铂金价格上升至接近每盎司2300美元的高位，而当时金价仍只在每盎司1000美元以下水平。钯（英文是Palladium）是一个和铂在金属性上很接近的金属，过去因为钯的价格较铂便宜很多，钯经常被拿来和铂作合金，但因为钯的储藏量和开采量低，也曾被市场过度追捧，在2001年初曾抢高至接近每盎司1100美元（当时金价每盎司只为270美元不到。）铑（英文是Rhodium）主要是工业上的用途，常作为反光材料镀在探照灯和反射镜等上，只能以商品交易的方式去进行买卖，投资性和投资效率都不高。

b. 中央银行

因为历史发展的缘故，欧美国家的中央银行手上都或多或少持有黄金作为外汇储备，特别是欧洲主要国家的央行，但自欧元在1999年面世后，欧洲有了一种统一货币，各国央行不用以本国所持有的黄金储备来支持自己国家的货币，自2000年开始都在卖出黄金。因此中央银行是可以作为黄金的供应方，当它们卖出黄金时，数量和价格都会影响金价的表现。但近年来，中央银行却又在需求方上出现，新兴经济体国家，例如俄罗斯、韩国和巴西，甚至是中国等国家，在外汇储备增加之余，一直在买入黄金。

c. 黄金的废料提炼商

这些黄金废料或回收的黄金饰物，经过处理和提炼后，提炼商会将所得黄金在黄金市场上卖出。这部分称为再生金（Recycled Gold）的供应占了黄金总供应量的三分之一。

d. 黄金的需求方

黄金材料制造及加工公司。这些加工公司和制造商在黄金市场上买进黄金，作为原材料去加工制成黄金制品或首饰。

e. 金店

以销售黄金首饰为主的金店。当卖出黄金首饰后，他们需要在黄金市场上作对冲买入黄金。这些买入的交易不管是作为对冲金价的买入，还是直接买入实物金补充货源，金店都是站在黄金的需求方上去影响金价。

f. 黄金投资者

黄金市场上影响力最大和群体数目最多的是黄金投资者。从当前的市场结构来说，个人投资者可以分为实金的投资者、黄金合约的投资者、专业大户的投资者，或纯以黄金投资为本业的机构投资者。实金的投资者是保守和稳健型的，买入数量较少，对市场的影响虽然来得慢，但却是最基本和最实在的。个人投资者对金价所产生的影响，特别是短线的影响十分明显，因为黄金市场其实是由这些个人投资者支撑着的，加上这些黄金合约是以保证金方式进行，当市场出现波动时，部分投资者便会急于入市平仓，增加了市场的波动。个人投资者虽然个别买卖的数量相对较少，但积少成多，当投资者集中力量入市，其对市场的影响力是足以和金商、银行，甚至中央银行来角力的。

g. 经营黄金交易的金商和银行

这种黄金业务的经营者和投资者的交易性质相同，也就是有买有卖，随时变动。这些黄金业务经营者的持仓能力较大，能耐也较高。但许多时候他们都是在做对冲，例如有投资者跟银行买入了黄金，银行在市场上买回来；又或是银行在进行套戥交易，买入伦敦黄金，卖出纽约期金等，他们在交易完成后，实质的净持仓是对冲了或减少了，因此即使金价出现大波动，银行也不会被逼止损平仓，或迅速获利平仓。所以当在市场上发现这些黄金业务者在进行交易时，要先分析这些交易的性质，不能盲目跟风追随入市。1.3　黄金供求的博弈

假如我们把黄金生产商和黄金消费者抽出来，是可以把他们放在一个博弈的对立面上的，黄金生产商当然希望金价越高越好，反过来说，黄金消费者也期望在一个低点买入黄金。很明显，两者的期望刚刚相反，但在观望和等待金价变化时，他们一定要考虑对方的心态和买卖行动。

举例说，如果将金价定在每盎司2000美元，黄金生产商一定是开心不过，但黄金消费者不但不高兴，更会因金价过高而不想购买，或无能力去买，金价也就不可能长时间高升，黄金生产商的高价出货算盘是打不响的。如果将金价定在每盎司1000美元，黄金消费者买得满意，买得开心；但黄金生产商在每盎司1000美元的金价是要亏本的，黄金生产会停下来，在缺了黄金的供应下，金价自然上升。

如果黄金只是一种普通商品，金价便会在供求上增加和减少，消费者在多买和少买的过程中，找出一个平衡点，平衡点便是一个理论上的市场价格。

但黄金价格不可能简单的透过一个供求平衡点来定出一个大家都认为合理的价位。黄金的供应不像一般的商品，一般的商品只能以一个定价，批量生产和卖出。黄金生产商是可以按当时对金价的看法，以及金价波动的情况，在某一金价水平去决定卖出还是不卖；金矿公司出售黄金时，他要考虑的是，假如多卖出了黄金，会将金价打下去，这对他来说是不利的。

另一方面，黄金消费者在买入黄金后，却一定是希望把金价推高的，因为若他们手上已经持有黄金资产，金价越高则财富和满足感都会增加。但他们要考虑的是过高的金价会影响金价的承接能力，还没有进场买入黄金的人会因为金价过高而却步，高金价也会令一些黄金消费者将手上的黄金资产卖出获利。过高的金价只会埋下将来下跌的危机。

黄金投资者在掌握供求双方的思维和买卖互动关系后，当每个黄金大周期出现时，将更容易判断每个波动周期、幅度和阻力。1.4　黄金供应的数字和分析

要分析黄金的供应数字并不困难，这些数据是公开且有根有据的。根据世界黄金协会每年发表的统计数字，黄金的供应主要来自三个方面：金矿生产、金矿公司的对冲和再生黄金。金矿产金

黄金生产的整个流程，从发现金矿到勘探、从开采到提炼，从买卖后到交收结算，都是一个长时间的过程，因此黄金供应的数字不可能每年有很大的差异。近年的黄金生产和总供应量约在3000吨，每年的黄金生产是相对稳定的。金价的上升，生产商卖出的黄金数量和再生金的供应量，甚至是投资性的回吐都会令黄金的供应量增加。中国虽然已经是全球最大的黄金生产国，但中国本土的黄金需求量上升更快，因此近年中国因素反而在黄金需求上有更大影响力。金矿公司的对冲和买卖

第二个黄金供应的来源是金矿公司的对冲，这个金矿公司的对冲主要是指金矿公司在卖出黄金时，不一定是直接在现货市场上卖出，有时是透过远期黄金交易或期权等工具来进行对冲。当他们在对冲后，遇上金价波动时，他们会有机会把卖出的空仓买回来。因此在这一栏目内，有机会看到供应数字是负数，这表示黄金生产商曾经在市场进行了买入交易，买回原来对冲了的黄金，目的当然是希望在这些波动过程中，额外得到一些交易上的利润。

黄金市场有一份统计欧美主要金矿活动的报告，英文名称为“Hedge Book”（中文可意译为“对冲账本”），在这份统计报告内，便可看到金矿公司因为上述理由买入黄金，这些买盘便令黄金生产商有机会站在黄金需求方上。黄金废料和再生黄金

第三类的黄金供应是来自黄金废料回收的再生金，这些供应是指透过回收黄金材料、黄金饰物或有黄金含量的物件，从中提炼出黄金，变成黄金供应。

黄金被称为价值永恒，是因为不管它以什么成色或成分存在，只要是含有黄金的材料，就可以透过回收程序来提取黄金成分，经提炼和铸造后，重新在市场供应。黄金废料和再生黄金供应量的变化很多时候是视提取成本和市场金价的高低而改变。

我们不要小看再生金的供应，虽然这些供应不会主动的使黄金市场出现沽压，但它可以占全球黄金供应的三分之一，对金价高低有一定程度的影响。这个再生金的供应在2000年时只有616吨，在金价上升至历史高位的2012—2013年时，供应量高达1668.50吨。这十多年间，再生金的供应量增加了超过270%；相比之下，同期的黄金生产量只是由2618吨增加至2835.6吨，轻微增加8.3%。投资者若想从金价的波动上观察这个供应的变化，可以预见的是，当金价大幅下跌时，因再生金所得的供应一定会减少。1.5　黄金的生产成本

当金价下跌时，投资者都希望提早找到一个金价的底位和支持位，很多时候的分析便着眼于黄金的生产成本。因为黄金生产成本是一个简单和直接的指标。假如黄金的生产成本是每盎司1000美元的话，金价应不能或不会长期低于1000美元。知道了黄金生产成本的高低和变化，就容易判断出金矿公司的买卖活动和方向，黄金的底价便有迹可寻。但投资者必须要明白各国、各金矿的生产成本高低差异很大，不同地点、不同的生产技术和方法都会令生产成本出现很大的差异。根据英国矿业协会的统计，全球主要的黄金生产公司（不包括中国）的生产成本在2007年是每盎司还不到400美元，最高时一般的估计是在每盎司1000美元上下。

黄金生产成本高低差异，最大的一个决定因素是矿石的含金量。含金量高的矿石，例如每吨矿砂能生产10克黄金的金矿，其成本当然会比每吨矿砂只能生产出3克黄金的金矿的生产成本低得多，这个矿石含金量高低的说法称之为品位的高低，矿石的含金量是决定生产成本的最大因素。现金的生产成本和财务生产成本

金矿公司在计算黄金生产成本时，会分为现金生产成本和财务生产成本两种数字。现金的生产成本是指直接投入到生产，例如采矿费用和工人工资等，而财务成本是在现金成本基础上加上一些财务会计上的成本，例如贷款利息和折旧等费用。

黄金生产成本的高低对于个别公司的业绩和利润的影响是清晰和直接的，但对于判断金价走向不一定直接有用。例如，某一金矿公司的黄金生产成本是每盎司600美元，昨天黄金价格是每盎司1500美元，假设今天金价下跌至1300美元，不代表金矿公司不会抛售；当金价上升至每盎司1600美元，也不代表金矿公司马上要抛出更多的黄金，因为当金价和生产成本之间还有相当大的利润空间时，几十美元的金价波动不一定促使金矿公司立刻做出交易行动。

1999—2000年间，金价曾数度低于每盎司260美元的水平，这肯定是低于大部分金矿的生产成本。当时金矿公司的生产成本是每盎司在280美元至300美元之间，但黄金价格走势不明朗或持续偏软时，部分金矿公司也硬着头皮在市场上抛售黄金，金矿公司的考虑不是利润问题，而是现金流的问题。对于投资者来说，这个成本的数字只能起一个心理上和指标性的作用，对短期金价的影响没有指导性和直接相关的作用。中国的黄金生产成本

自从中国黄金市场踏上开放之路，特别是金矿公司企业化和以上市方式实行市场化后，这些数字都变得十分透明，其准确性和参考价值都大大提高。但说到黄金的生产成本，市场还不能简单评估其数字的高低，因为每一家金矿公司、每一个金矿，甚至每一个不同的开采时间都会产生不同的生产成本。现时估计整体平均是约为每克100元，折算成美元/盎司来比较的话是在500美元的水平。这个黄金生产成本的水平算是跟国际黄金生产成本相差不多。每克100元的生产成本，以国内的金价在300元/克为例，生产成本和利润之间的空间还是很大的，短线的成本变化还不足以明显地影响金价高低。1.6　世界黄金协会（Word Gold Council）

世界黄金协会把自己形容为一个发展黄金市场的组织，在投资、珠宝首饰或科技工业用途的领域上去推广黄金，希望透过他们的活动、推广和赞助等方式去刺激黄金的需求，说白了就是要推广黄金，支持金价。当黄金需求上升，黄金价格被推高，谁会受惠？受惠者当然包括世界黄金协会的23位会员，这23位会员都是全球大型的金矿公司，由金矿公司所组成的世界黄金协会当然会把支持金价作为会务和活动目的。

虽然从角色上看，世界黄金协会肯定是站在长期唱好金价的位置上，但它在支持金价的前提下，确实为黄金市场做了不少工作。作为一个黄金投资者，可以从世界黄金协会的工作上，得到不少黄金市场的资讯和数据，对分析金价的走势是非常有用的。

世界黄金协会会定期（每季和每年）发表一份全球的黄金供求数据，统计出不同类别的黄金供应和需求数字，让投资者对全球的黄金供求情况和变化一目了然。除了黄金供求的报告外，世界黄金协会也出版和发表不少和黄金市场相关的文章和报告，凡是有机会与黄金市场、黄金产业和黄金产品相关的都有涉及。黄金从业员的工资金矿生产商的最大一个成本是开采成本，而黄金交易公司最大的成本就是人的成本。我在1977年到银行工作时，月工资是540港元，半年后试用期结束，工资调升到640元。在黄金部门的六年工作时间，我的努力工作和表现，令我曾经跨级升职，工资的增幅比同期的同事略高。但银行是一大型企业，不同部门的工资差异不能太大，即使是盈利贡献高的黄金部门，交易员的工资也没有明显的优待。1983年我离开银行时，月工资约为3500元，当时力邀我加盟的外国金商，开出给我翻一番的工资，给我月薪近8000港元，加盟后的第一次年度调整更把我的月薪调高至“万元户”的收入。欧美的黄金交易公司对交易员所给的薪酬条件是较高的，一方面是因为所有利润的来源都是来自交易员的能力，另一方面是交易员要承担巨大的工作压力，金价波动的压力和持仓盈亏数字所带来的压力并非是每个人都能接受的。部分交易员的交易利润是来自他们在公司准许下为公司进行自营的投资性持仓，对于这种交易员，工作贡献和压力更大，黄金交易公司又会开出巨额的分红条件，从他们所赚取的利润中拨出一定比例来作为酬金。在黄金市场活跃的时期，以百万元计的年收入是不足为奇的。现时银行对交易风险十分谨慎，交易员的角色和压力减少了，收入也减少了；在电子化的交易平台和买卖处理的安排下，很多交易员已经变为交易系统的管理员，只按程序和系统来处理买卖，角色减轻，收入也自然减少。现时在黄金业界中，反而是前线业务员的收入最具吸引力，只要他们能成功找到交易量大的客户，他们就能从客户的佣金中提成，这些佣金收入也可以比美当年的黄金交易员。

世界黄金协会的总办事处在英国的伦敦，除了在纽约有分支办事处外，他们十分重视在亚洲地区的联络和推广工作，分别在北京、上海、香港、东京、新加坡和孟买等地都设有办公室。

黄金投资者可在世界黄金协会的网页（www.gold.org）上查阅和浏览很多黄金资料和数据，并可通过一些很有水平的研究报告去了解黄金市场的趋向和变化。

世界黄金协会虽然在中国的北京和上海都有办事处，但它们不是以中国黄金协会作为对外名称的，中国黄金协会是另一个与黄金有关的组织。中国黄金协会是由中国国内的黄金勘探、生产、加工、流通、投资、科研与黄金相关的企业和单位所组成，成立的目的是为协会的会员提供中介服务、组织交流、推介黄金产品、扩大资金应用和推动黄金消费。

中国黄金协会网页（www.cngold.org.cn）所能提供的资料不如世界黄金协会多和更新快，内容也较针对中国国内的产业情况和一般的价格资讯。对黄金投资者来说，虽然作为入市的参考价值不大，但尚算是了解中国黄金产业的平台。黄金反托勒斯组织（GATA）这地球上，原来除了世界黄金协会在唱好金价外，在美国还有一个打正旗号，要支持金价大升的组织，名为黄金反托勒斯组织。这个黄金反托勒斯组织的英文全写为：Gold Anti-Trust Action Committee，简称GATA。我第一次接触该公司是看到他们在报纸上的广告，他们花了近1000万元人民币在报章上登了广告，广告的标题是：“Anybody Seen Our Gold？”内文提出一个疑问，是指美国政府所谓的库存黄金已经有超过50年的时间没有进行审计，美国和包括很多中央银行所借出的黄金，可能已经失去了踪影。GATA质疑金价（当时是每盎司900美元水平）是被中央银行联手压低，以免金价上升后，黄金被提出时才发现部分黄金不见了。这个组织称，假如撤除这个人为影响因素，金价应该是在每盎司3000美元至5000美元或更高的价位。GATA偶尔举办一些活动和发表报告，但这些活动和报告把黄金的价值吹嘘得太历害了，忽略了金价短期的波动因素。（GATA网页：www.gata.org）1.7　黄金的需求和变化

在分析黄金的需求数字时，我们可把黄金的需求分类后再细看。在黄金需求上，黄金首饰类的需求数字最大，平均占了总需求量的60%。以2015年为例，当年的全年黄金需求量是4212吨，而金饰的需求量便达2415吨，占了该年总需求量的57%，这个比例算是近年相对的低比例，因为全球的黄金消费，特别是欧洲和中国的黄金消费量减少了。

占黄金需求量第二位的是工业，工业需求主要是科技原材料和工业上的材料，这个工业需求数字约占了总需求量的15%。虽然这个工业上的需求也会受经济因素所影响，但它的变化不像消费型的金饰需求大。

第三大需求是投资类，这个需求是指投资者买入金粒/金条，金币和黄金ETF的需求。金条（金粒）的需求是指一般的投资者对黄金投资产生兴趣时，他们大多数都会买入黄金实物作为投资黄金的入门，这些实金的需求形式是有很多种类型的，例如，印度地区需求的会是当地流通性强的Tola金条（1Tola=11.1g），中国香港流行的是一两金粒和五两的金条，中国大陆流行的是100克、200克的金块。这些实金条的投资性需求每年约在250吨，这类投资性需求的短期变化相对较大，且容易受政治和经济性的消息影响。

金币的需求包括官方发行的金币（主要是有法定币值的）和其他金章或收藏性金币。金币的售价包括铸造量和金价，一般会比普通金条的售价高，但因为金币的买卖单位比较低和标准化（例如每个纯金含量为１盎司或1/2盎司的金币等），全球的流通能力也高很多，因此这些金币的投资性需求也是稳定增长的。

这个投资性的黄金需求是难以有一个大概的比例数字，因为投资性的需求是反映投资者的投资情绪和投资行为。例如2013年金价从2011年高位下跌后，仍高企在1800美元令投资者变得谨慎、止步，甚至是回吐，结果令黄金的投资性需求在当年由2012年的1568吨，大幅减少至773吨。

但黄金的需求数字其实是一个滞后的数字，每年的真实需求数据经专业机构整理和发表的时间都已经至少在半年以后，因此上面提到的需求只是让投资者有一个概念，从而在各种市场和经济变化时懂得去思考会对整体的黄金需求发生什么影响，有助于判断黄金价格的走势。1.8　黄金供求对金价的影响

黄金需求是影响黄金价格高低的一个最实在和最基本的因素，如果单从宏观的角度看，进入21世纪，黄金的需求量将是有增无减，这令黄金价格稳步向上的趋势变得明显。但作为一个黄金投资者，既不能只宏观地说黄金需求利好黄金价格，也不能仅以需求来作为入市的具体依据。要理解和判断黄金需求量的变化对金价走势所能产生的影响，我们可将黄金的需求细分为长线、中线和短线三条不同脉络，看它们对金价高低所起的作用，分析它们在日常金价的波动和走势中的参考价值和影响作用。短线需求的增加，例如热钱和避险资金因新闻消息而吸纳黄金；中线的是市场一些基本情况的改变，例如美元汇价和利率变化等。

长线的需求最明显的变化是近年间在黄金需求数字上，有一个细分类的需求十分显眼和有较大的变化。它就是来自于交易所买卖的黄金基金（Exchange Traded Fund，黄金ETF）所产生的需求。2008年9月，随着雷曼兄弟公司的倒闭、欧美多间银行传出有财政问题和被政府接管后，投资者对银行体系失去了信心，不少资金为了避险而流入黄金市场，其中包括不少散户以买入黄金ETF的方式来持有黄金。在2008年9月至2009年３月的６个月时间内，全球最大规模的一个黄金ETF—SPDR的持金数量便由767.09吨增加到接近1115吨，增幅达348吨。

这个来自黄金ETF的需求在2012年约279吨，是那几年间的高位数字。这些由2008年开始所累积起的需求，足以令金价在2011年9月上升至每盎司1921美元的高位。反过来看，黄金ETF在2013年的需求量却出现负数的881吨，这是指黄金ETF在2013年卖出了881吨，是一个黄金供应者而不是需求者，这情况即使在金价回落后仍存在。黄金ETF在2014年和2015年都有一百多吨的回吐量，令这两年的黄金价格走势也是整体向下。

在供求关系和变化中也是可以从供求数字的变化和平衡与否得出一个黄金供求的大格局，就正如我们分析股市走势时，一定要对经济环境的大气候先作分析，之后才能从公司业绩的小气候去推出价格走势。

总的来说，要分析金价走势，要先来一个供求的评估，认定市场是处于供不应求？还是供多于求的局面？要分析是哪一种供求情况时，供求方主要看金矿公司抛售黄金的态度和原因，看有什么原因会令金矿公司的沽售有所变化。在黄金需求上，主要看投资需求的变化和原因。有了黄金供求的基调后，以短线和技术因素作为入市的信号和时机，就会容易找到金价变化的方向和幅度。1.9　黄金和白银

黄金和白银在历史上都曾担当过货币的角色，后期因为从资源角度看，黄金的稀有性将白银比下去，黄金在本位制后更独自担当起在金融和货币上的主帅地位。

黄金和白银都具有商品特性，特别是白银，因为工业用途多、用量大，供求关系对银价的影响很大。黄金和白银从小就像一对双生儿，当金价受金融性质的消息影响时，例如美元的强弱、利率的高低等影响了金价波动，白银价格也会因金价的波动而有同方向的变化，金价和银价的走势是一种正比关系，但并非是完全线性和有一个固定的比率。

因为黄金和白银的密切关系，在投资市场上，两者大都是并存的，例如上海黄金交易所同时有黄金和白银（T+D）合约，国际现货的伦敦黄金市场也同样提供伦敦交收的白银现货交易，上海期货交易所和美国的COMEX也同时提供黄金期货和白银期货的交易。

白银投资在2011年开始在中国热起来，除了上海黄金交易所的白银（T+D）合约外，不少白银投资和理财产品推出，随着资金的流入，白银在2011年1月初只是每盎司28美元，在短短不到五个月， 2011年4月上升至49美元，升幅达75%，但白银上升至这一高位后迅速回落，在2011年9月底跌回至26美元。单从这个下落波幅便可知白银投资的风险是多么大。

白银和黄金一样，它的供应主要是来自矿产的供应，矿产量占了全球的银供应数字中的百分之七十左右，其余大部分是由旧的白银用具或废品回收而来。白银的主要生产国家包括：中国、秘鲁、墨西哥、澳大利亚、玻利维亚、俄罗斯、智利、美国、波兰、哈萨克斯坦，这十个国家所生产的白银占了全球白银生产数量的80%以上。白银价格的升跌因素和黄金的升跌作简单比较的话，白银受供求关系的商品性影响较大，而黄金则受金融市场活动的金融性影响较大。

中国经济近年的快速增长，国内对白银的需求持续增长。2001年中国白银消费总量只有1525吨，2010年增加至近5700吨。国内白银消费结构是以工业上的电子和电气最大，数量占了37%；首饰及银币是第二位，占31%。这两个需求便占了差不多近七成，因此中国经济的表现，是会对银价有一定影响的。

中国投资者在2011年将资金大量投入白银市场，是受到有一种说法的影响，这种说法是如果从资源上看，白银现时在地球上的存量比黄金还少，还提出从历史上证明黄金和白银价格的关系应该是1比16，即是说如果金价是每盎司1600美元，白银价格应该是100美元了。但我们如果要看白银的供应，不能仅从一个所谓储存量看。白银的矿产资源有一个特点，就是大多数是伴生的，它们是在开采铜、铝、锌，甚至是黄金时提炼到的。

值得注意的是，因为白银单价低，投资金额少，很多不太懂投资道理的散户很容易被鼓动起来参与白银投资，特别是白银因为金融特性没有黄金强，国家对白银的交易管制没有像对黄金交易的严厉。因此国内先后出现好几家打着白银现货交易幌子的所谓交易所。虽然这些交易所交易的白银价格也是跟随国际银价的方向而大致同步，作假不了。但因为这些交易所和会员单位良莠不齐，部分更变成客户的交易对手，和客户产生了“你输我赢”的利益冲突，客户的利益便难以保障并处于风险中。1.10　白银投资市场的概况和运作

自古以来黄金和白银都是称兄道弟连在一起的，欧美国家所指的金商（Bullion House）Bullion一词就是指黄金和白银两种交易。白银投资市场也曾有过光辉的时刻，同样是20世纪的70年代末、80年代初，白银也和黄金一样在该段时间大幅波动，市场的投资兴趣十分炽热，白银价格曾在1980年初上升至历史高峰的每盎司54美元价位。白银价格在当年曾上升比黄金还要急，还要快，背后是有人为因素存在和影响的。

在投资市场的发展和运作中，黄金和白银两者的关系相当密切，在我们谈及的黄金市场中，其实也包含了白银的交易在内。例如上海黄金交易所，分别有黄金和白银的交易合约。全球性的黄金现货交易合约，同样可以套用在白银的交易上，纽约黄金期货的交易方式和白银期货的交易方式也是基本相同。亨特兄弟的成败白银价格曾在1980年初上升至历史高峰的每盎司54美元。白银价格在当年曾上升比黄金还要急，还要快，背后是有人为因素存在和影响的。在1980年前后，美国出现一位超级白银投资大户，他想利用期货交易的杠杆原理，先以小部分资金买入期银合约，然后在到期时进行实物交收，由交易所提取白银，再将提取到的白银拿去跟银行抵押，又将这笔从抵押所得的资金买入白银期货。之后又作实物交收结算，收取白银，再融资抵押……这样的不断循环入市，一方面将银价推高，另一方面又把实银银块供应抽紧。银价就是在这帮名为亨特兄弟的大户推波助澜下，人为的操控白银需求紧张局面，结果令银价在1979年初只是每盎司6美元左右，至1979年底已经上升至32美元，一年不到的时间白银价格便上升了4倍多，到1980年1月份最高上升至54美元。亨特兄弟利用人为的力量去扰乱了市场运作，逼使美国监管当局和交易所不得不采取一些行政手段来恢复市场秩序。第一是限制持仓的数量，第二是增加白银期货的保证金，这逼使亨特兄弟在无法补交保证金的情况下，只好将多仓卖出，白银价格急速下跌，在1980年3月27日，银价一天就下跌了百分之五十。成也白银，败也白银，亨特兄弟希望成为白银大王的美梦变成亏损数以十亿美元的噩梦了。自此以后，白银投资的吸引力减少了，市场对白银的需求也放缓，白银价格也就一沉不起，在90年代初便一直徘徊于每盎司4美元的低位。

但白银的承接能力、流通性和风险因素等和黄金不同，其买卖差价也有所区别。在专业的白银市场，买卖差价是2美分左右，以每盎司20美元计，这个差价是0.1%左右，是黄金买卖的差价0.05%的近二倍，因此白银的投资成本较黄金高。在报价方面，虽然白银也是以美元/盎司来定价，黄金交易的最低标价是0.05美元，例如每盎司金价是1000.75美元，而白银的最低标价可以是0.025美元，例如每盎司银价可以是20.125美元。

在现代的金融投资市场中，主要的金融投资工具，例如美元汇价、利息走势、股市高低等，或多或少都和黄金走势有些相关性。举例说，美元汇价上升会对金价产生压力，而利率上调，也会是一个对金价的负面因素等。它们对金价所产生的影响是基本存在和相同的，但这些因素不一定能应用在白银价格走势的变化上。白银是因为商品性较明显，市场买卖又夹杂了大量非金融投资者，令银价的走势更难以捉摸。

现时全球活跃的白银交易主要是包括伦敦作为结算地的国际现货白银市场，它像伦敦黄金市场一样，是一个以场外交易（OTC）形式的国际性白银投资市场，另外就是以期货交易形式买卖的纽约商品交易所（COMEX）白银期货。在中国市场也同样是包括了上海黄金交易所的白银现货和白银（T+D），以及在上海期货交易所买卖的白银期货，另外再加上以国内商业银行为主所提供的多品种白银交易，中国投资者能接触和参与的白银投资是多元化的。第二章黄金多面体

少女情怀总多变，黄金这位万人爱戴的美少女当然也会有不同的姿彩。黄金不单只是一件饰物、一种工艺品，或是一种金属材料，她还可以是投资工具，可以是历史上的货币，可以是现代金融的一种结算工具。

黄金跟其他对人类生活同样重要的金属，例如铜、铁、铝等不同，这些所谓的基本金属（Base Metal）只能算是人类生活上的商品，是商品性的金属。黄金不仅在工业上有很大用途，特别是在现代的电子产品内，黄金材料因为传导性高、氧化性低等特点，成为一种优质材料。而黄金更能在金融市场上发挥独特的金融特性，黄金交易和外汇交易的买卖和结算相似，黄金成为被公认的一种结算货币和储备。

这章节再深入分析黄金如何兼备了商品和金融特性，特别是因为她的金融属性，令黄金成为了一种特殊货币，能了解黄金和不同货币之间的关系和互动，更能摸清黄金的特性和走势。另一方面，我们也要从另一个角度去了解一些不经常参与黄金交易和买卖的组织和单位，认识他们在黄金市场中的角色和影响力。2.1　黄金储备

要看一个国家的经济实力和货币价值，除了可以从其经济规模和国民生产总值（GDP）等数字上窥探外，还可以从其外汇储备的资产价值来做一个评估。除了美元和另一种国际性的结算货币“特别提款权”（SDR，Special Drawing Right）之外，全球公认的外汇储备资产就是黄金，这就是我们所说的黄金兼备货币性的另一种表现。即使是其他稀有性的金属，它们或许有战略上的储备价值，但要像货币一样能反映在外汇储备上的，并为全球接受的就只有黄金了。表1　全球前20位主要国家/地区的黄金储备数量（世界黄金协会公报）国家/地区/机构数量（以吨计）占其外汇总储备的比例（%）　1美国8133.5074.902德国3381.6068.90-3国际货币基金会3217.304意大利2451.8068.005法国2435.7062.906中国大陆1797.502.207俄罗斯1460.4015.008瑞士1040.006.709日本765.202.401荷兰612.5061.2001印度557.706.3011欧洲央行504.8926.7021土耳其473.9016.6031中国台湾422.703.7041葡萄牙382.5071.2051沙特阿拉伯322.902.1061英国310.309.0071黎巴嫩286.8022.5081西班牙281.6020.7092澳大利亚280.0044.900截至2016年5月全球总黄金储备量超过32754吨

有些投资者可能认为从这些世界各国、地区和组织的黄金储备数字就能找到黄金价格的波动方向，遗憾的是这个目的难以达到。这些官方的黄金储备数字可以在国际货币基金会、世界黄金协会或其他金融网站上找到，但这些都是滞后的数据，在真正增持或抛售完成后数据才作出公报和更新。当数字公布时，市场价格和市势可能都已是昨日黄花了。

投资者要学会的是让思维跑在事情发生之前，从黄金储备的数字改变去评估黄金储备未来的变化方向，去分析和推测它对金价的影响。从近十多年个别国家的黄金储备的变化，投资者可以把焦点放在下列的几个考虑点上：

a. 国际货币基金会的抛售

国际货币基金会的持金量排列在第三位，持有黄金超过3200吨，国际货币基金会一直都是在减持黄金储备，在2008年已经表示，为了筹集资金，打算将手上持有的3200多吨黄金中的1/3进行抛售，但抛售行动到现时还没有出现。

b. 欧洲各主要中央银行的抛售

欧洲多国中央银行在1999年开始抛售黄金储备，一度令金价跌低至每盎司260美元。后来签署了一份所谓华盛顿协议的售金协议，让大家有秩序地在两期各5年的时间内，每年约卖出500吨黄金，总抛售量定在2000吨。近年欧洲多个国家，例如希腊、爱尔兰和意大利等先后发生债务危机后，市场关心这几个国家会不会把手上的黄金储备卖出，以筹得多些资金还债。

c. 新兴国家对黄金储备的增加

除了中国之外，几个主要的新兴市场国家，例如韩国、印度、俄罗斯和土耳其等国家都在增加黄金储备。其中俄罗斯在几年前的吸纳行动最为明显，但自和乌克兰出现领土争端后，被欧美国家进行经济制裁，一方面受国内经济影响导致外汇储备减少，另一方面要保留多些货币性的外汇储备，因此买入黄金的数量和速度明显降低。但俄罗斯同样也是一个宁信黄金不信美元的国家，现时它所持有的黄金总储备量紧随中国之后，黄金储备占总外汇储备量已经超过15%。

d. 美国的黄金储备

美国的黄金储备可以说是全球之冠，超过了8100吨黄金，这个数字已经多年没有改变。美国黄金储备之多是有其历史因由，也是之前的美元金本位制所产生的结果。虽然美国财政部也曾以拍卖的方式沽售黄金，但考虑到要使全球对美元仍持有信心，即使大家都知道美国这8000多吨黄金支撑不了美元的发行量，但大家还是要看在美国的黄金储备分上继续相信美元，估计未来十年八载的时间内，美国的黄金储备量还是会保持不变。

中国的黄金储备情况将在2.4章节内专题探讨。2.2　华盛顿协议（Washington Agreement）

自金本位制取消后，多国中央银行都只把黄金作为外汇储备的其中一部分，并没有增加的必要，反而当金价出现上升时，美国和世界货币基金组织都开始在市场公开拍卖黄金。全球最大的一次中央银行联手卖金行动，是在1999年底，多国欧洲中央银行同时宣布在黄金市场卖出手上的黄金储备。

在欧元面世后，欧洲中央银行开始卖金。作为欧洲流通货币的欧元在1999年1月正式面世后，参与欧元区的各国中央银行便认为维持欧元币值稳定的责任在欧盟央行身上。而其他国家的货币和欧元产生关系后，流通和管理责任也在欧盟中央银行的身上。因此，欧洲各国中央银行开始抛售黄金。

在欧洲多国央行表示抛售黄金后，市场害怕大量的黄金出售会影响当时正处在低点起步回升阶段的金市走势。欧洲各央行认为市场在这不明朗的因素下，卖出的黄金不一定能获得一个好价格。于是，14个欧洲中央银行共同签署了一份“华盛顿协议”。这份华盛顿协议也被称为中央银行的售金协议（Central Bank Gold Agreement），让参与协议的国家，包括：德国、奥地利、比利时、西班牙、芬兰、法国、荷兰、英国、爱尔兰、意大利、卢森堡、葡萄牙、瑞典和瑞士（后期再加上塞浦路斯），同意有秩序地以每五年一期的时限，规定每年的抛售数量不能多于500吨黄金。来自央行的黄金交易在近年中央银行公布增加购买或减持黄金储备的消息中，看到的黄金储备有时候是以吨显示，有时候却又以盎司来显示。在我过去的黄金生涯中，曾跟不少中央银行都有打交道，进行黄金交易，碰到过不同的央行会有不同的方式和习惯。在20世纪80年代，我接触最多的中央银行买卖是来自中国银行，那时候中国银行是代表人民银行在海外进行黄金交易，当时大部分交易是以实金作决算，方向大多是卖出的，因为卖出黄金是当时取得美元外流的一种方法。中国银行询价时，最初是会以“条（Bar）”作为单位的，例如是会问“二十条金条是什么价？”一条就是指可在伦敦进行交收的400盎司金条，20条金条的价就是要问1个8000盎司的金价。到后期，中行的交易策略变得有点灵活了，他们会只询问“10000盎司黄金是什么价格？”。有些中央银行会用“吨”作为买卖单位，查询一个一吨黄金（32000盎司）或半吨黄金（16000盎司）。以央行计，我接触到最大的一个询价是要求报出一个2吨黄金（即64000盎司）的买卖报价。因为中央会有不同的理由去买入黄金，不一定是和金价走势相关的，但因为对方是中央银行，交易员都很积极去争取这些来自中央银行的买卖，经常报出一个差价很小的买卖价格。对于这些来自中央银行的大手交易，要直接在这交易上获利是不容易的，我们的做法多是借力打力，当对方要成交，例如买入50000盎司时，我们会在市场买入50000盎司以上，例如80000至100000盎司，希望借中央银行的买盘能将金价推高，之后将多买回来的多仓卖出获利。

华盛顿协议的第一期规定在1999年9月27日至2004年9月26日的五年间，各国只能共抛售不超过2000吨的黄金。第二期协议是由2004年9月27日起至2009年9月。当要签署第三期协议时，因为金融海啸的出现，全球对货币的信心大失，黄金价格大升，欧洲中央银行对出售黄金的态度有所改变，于是将每年的抛售量由500吨减少至400吨。从这些中央银行定期公报的黄金储备数字看，他们出售黄金的态度变得谨慎了。

最新的一期，即是第四期的五年协议是在2014年5月由欧洲中央银行和欧洲其他共20个国家所签订，协议由2014年9月起生效。但这个华盛顿协议只是定出一个出售黄金储备的总量，没有规定固定的卖出数量。以2009年至2014年的第三期为例，欧洲多国中央银行的净抛售量低于25吨黄金，远远低于原先定的500吨的最高限额。2.3　国际货币基金组织（IMF）

国际货币基金组织（International Monetary Fund，IMF）成立于1946年5月，成立的目的和主要工作包括：稳定各国的货币监察、外汇市场、记录各国之间的贸易数字、各国间的债务和主持制定国际货币经济政策等。国际货币基金组织并不是银行性质的组织，但IMF有储备金，可以向会员国提供资金上的支持，而这些储备中包括了3200吨的黄金储备。

在1976年至1980年的四年间，国际货币基金组织将原来拥有的4772吨黄金减少近三分之一，至现时的储备量为3217吨，其中一半的黄金抛售是以投标方式在市场进行。IMF在这几年的黄金抛售并没有打压黄金价格，反而由于每次公布拍卖结果后都发现需求量总是多于要抛售的数量，结果令金价在这抛售压力下于1980年1月创出历史性的每盎司850美元高位。

近年来，国际货币基金组织都公开表示仍会继续抛售手中的黄金储备，以此作为组织集资的方式。2008年IMF通过一个决定，可以将名下黄金储备中的三分之一抛售，并将抛售黄金所得用以支持发展中和落后国家。2009年11月，IMF以市场价格直接向印度出售200吨黄金，这种抛售黄金的方式就不用担心会直接打击金价走势。

因为国际货币基金组织仍持有3200多吨黄金储备，数量在全球来说是不少的，加上组织对抛售黄金是持开放的态度，投资者要在未来的时间继续关注他们的售金活动和安排。

近年中国投资者接触国际货币基金组织可能是因为人民币成为国际货币基金组织所倡议的特别提款权的组成货币之一。特别提款权（Special Drawing Right，SDR），亦称“纸黄金”（Paper Gold），其实是国际货币基金组织想定出一种美元以外的储备货币。这个特别提款权在1969年组成和推出，作为用于偿还国际货币基金组织的债务。

2015年11月30日，国际货币基金组织正式宣布人民币将在2016年10月1日加入，成为特别提款权的五大组成货币之一。这五种货币：美元、欧元、人民币、日元、英镑所占权重分别为41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%，人民币成为这个组成的第三位货币。（国际货币基金组织网页：www.imf.org）2.4　中国黄金储备之谜

过去中国的黄金储备量是一个谜团，中国的黄金储备在2009年4月前只公报持有600吨黄金，当时排名只在前10名。但中国人民银行在2009年4月23日向外公布，中国在过去几年间增加了黄金在外汇储备上的数量，令中国的黄金储备量上升至1054吨。中国一跃成为全球拥有黄金储备量最高国家的第五位。

但如果拿这1054吨的黄金和中国全球外汇储备首位的地位来作一个分配比例的话，1054吨黄金只占中国总外汇储备量的1.6%左右。这个比重太低了，因此投资市场一直有憧憬，预期中国会不断购入黄金，从而将黄金价格的上升目标不断提高。

当金价在2009年9月升破每盎司1000美元后，投资者开始全面看好金价，很多国人和海外的投资者都认为中国有很大机会大量买入黄金。时任人民银行副行长和国家外汇管理局局长易纲先生多次在不同场合表示两个观点：第一是因为黄金市场规模相对较小，即使中国尽最大的可能买入黄金，能在市场吸纳黄金的数量不可能很多。以中国外汇储备量在3万多亿美元计算，市场能被吸纳的也只是把黄金占中国外汇储备总量的1%轻微推高至2%，既然多买有难度，就干脆不买好了。

第二论调是说假如人为使劲买入黄金，会把黄金的价格推得更高。许多老百姓买金时可能就要支付更高的价格，为人民买黄金福祉考虑，中国就不买入黄金以避免推高金价。而当金价由2013年下跌后，市场才再度发现人民银行在买入黄金。

为了让人民币成为国际货币基金组织特别提款权的组成货币，中国人民银行的外汇和黄金储备按要求自2015年7月开始每月公报，这有助于市场了解人民银行对黄金的买入兴趣。截至2016年5月底，中国的黄金储备量已经接近1800吨了。2016年初，人民币开始被唱淡，中国的外汇数量明显减少，相信在人民币汇价未稳定和外汇储备

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