作者：管俊靓
出版社：武汉出版社
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财富保卫战试读：
前言
一到晚上，委内瑞拉的首都加拉加斯就万籁俱静。没有汽车行驶的噪音，没有喇叭声，没有狗叫声，没有音乐，一切都静悄悄的。这是因为，每个人都安静地呆在家里，紧锁家门，而且每家每户的窗户都安装了防护栅栏以及电子防护墙。在大街上，你甚至看不到停放的汽车。没有人在十字路口等红灯。因为汽车一旦停下，就有可能遭到抢劫。在委内瑞拉，许多中产阶级以及资产阶级开的车都是防弹汽车。委内瑞拉正在遭受经济危机。这个国家拥有世界上最高的通货膨胀率，去年甚至超过了270％。在过3年中，委内瑞拉的货币针对美元贬值了99％。经济学家们的报告显示：委内瑞拉的经济是世界上最糟糕的经济。“那里没有食物”，更糟糕的是，这个国家的暴乱越来越严重。在委内瑞拉境内，没有哪儿是安全的。2014年12月，7名全副武装的绑匪抢劫了海滩上的300名游客。去年12月，又有71名德国游客被抢劫。在去年10月，两名持枪者闯入了一对美国外派夫妇的公寓进行抢劫，该对夫妇被乱刀刺死。近期，罪犯们又开始武装着步枪和手榴弹抢劫银行、商场、车站以及大学校园。“绑架勒索”是惯用的策略，即犯罪团伙绑架富裕家庭的子女或游客，然后索要赎金。委内瑞拉的物价是如此便宜，甚至到了滑稽的地步……在顶级餐厅吃一顿饭，每个人仅需花费大约5美元。一个牙膏只需6美分。在健身中心雇用一名私人教练的价格仅仅为25美分一节课。而一张地铁票仅需2美分。但本地人并不认为这些价格很便宜。对于他们来说，生活成本非常高。物价每天都在上涨。但是因为工作非常稀缺，而经济正在萎缩，人们没有挣钱的渠道。
那么到底是什么导致委内瑞拉走到这个地步的？
1．委内瑞拉政府是军队独裁体制，推行极端的社会主义制度。这个政府在经济政策方面犯的多重错误，足以被当作教科书中的反面教材。比如物价控制。该政府命令：人民应该在几乎不花钱的情况下获取基本的生活品（比如汽油、肥皂、洗发水、洗衣粉、尿不湿以及基本的食物）。因此，该政府为这些生活品设定价格。这些生活品的设定价格是如此之低，以至于公司都不愿生产这些产品。于是出现物资短缺。每一天，超市和药店的门前都排满了亟待购买商品的顾客。这导致的一个后果是：大多数老百姓被迫在黑市上以高出政府设定价格10倍的代价来购买这些生活品。
2．腐败。委内瑞拉是世界上最腐败的国家之一。根据《经济学人》刊出的一篇文章，自2013年以来，该政府贪污的国家资产已经高达200亿美元。
3．委内瑞拉的整个经济产能都依赖于石油的出口。石油出口占整个国家GDP的50％以上，占出口总额的95％以上。这个国家没有其它的工业，也没有什么其它的贸易，更没有什么其它能赚美元的渠道。
即便如此，这个国家在石油业务上的经营也可谓糟糕至极。国有石油公司解雇了所有的高学历员工，踢走了所有的跨国石油公司，在研发上停止进行任何投资。
4．当油价超过100美元/桶时，委内瑞拉的经济实现了增长。在1998-2008年期间，委内瑞拉通过出口石油赚取了3250亿美元以上的外汇储备。随后，油价暴跌。现在委内瑞拉的经济千疮百孔，不久将会对其国际债务违约。这也解释了这个政府为何疯狂印刷纸币。当该政府对债务违约后，债权人将会没收委内瑞拉贷款时抵押的石油资产。届时，委内瑞拉赚取美元的能力将再次遭受重创……
一些其它的国家也同样面临着与委内瑞拉同样的问题，尽管程度要略轻一些……
以巴西为例。在该国的出口总额中，大宗商品占了50％以上。而且巴西严重依赖于它的一个重要贸易伙伴：中国。在过去13年间，巴西对中国的出口额从20亿美元已经跃升至830亿美元。但是，目前巴西的货币，已经自五年前的高点贬值了65％以上。此外，这个国家正在被诸多的腐败丑闻缠身。俄国，这个依赖于石油经济的国家，也没好到哪里去。油价暴跌70％已经令俄国陷入严重的经济衰退。在2015年一、二两个季度，该国的经济萎缩了4％。通货膨胀率达到了15％（美国的通货膨胀率目前在2％以下）。俄国的货币——卢布，持续贬值并创下了历史最低点。而印度的卢比与墨西哥的比索自2011年以来，已经分别贬值了34％和32％。加拿大也算是这些倒霉国家队伍中的一员。加拿大也严重依赖于大宗商品出口。自2014年6月以来，加元贬值了22％。对于像加元这样的大国货币来说，这一贬值幅度是相当大的。加拿大的制造业指数在2015年12月份创下了历史最低点。加拿大正在进入经济衰退中。但这并不意味着：这些国家很快就会像委内瑞拉一样，面临经济崩溃。在我看来，这就像是一场瘟疫正在席卷全球，包括美国在内，而委内瑞拉只是最早因这场瘟疫而倒下的那个病号。
而最糟糕的时刻还尚未到来……
写作目的
本书（《财富保卫战——从世界到中国》）的目的，是向读者展示经济方面的预警信号，以及如何从险境中脱身。在金融危机逼近时，都会伴随明显的信号……像全球经济下滑，过度负债，全球政府过度印钞等等。现在到了该采取一些预防措施，做自我保护的时候了。这样即使在金融界的海啸来袭时，你也能够全身而退。
世界相连
2008年，华尔街在美国次级房贷的基础上发明了多种金融衍生品，最终因雷曼兄弟银行的破产而崩塌。这引发了海啸般的破坏，造成了全球金融危机。中国也未能幸免。由华尔街蔓延至全球的这场危机，导致中国股市随全球股市一路下跌，中国经济也受到重创。出口是中国经济的重要组成部分，目前该领域仍然低于2008年以前的水平。中国与世界其他地区之间的经济联系越来越密切。人民币纳入特别提款权(SDR)，已正式成为全球货币。现在，世界各国中央银行将人民币、美元、英镑、欧元和日元作为其外汇储备币种。中国政府也一直在推动人民币国际化。中国金融市场和世界其他地区之间的联系将更加紧密。今天的世界相互联系，在一个国家发生的事会迅速蔓延至世界各地。了解到这一点，你不但会避开金融风险，而且还会发现获利的机会。
早已预判
国际货币体系的庄家就是中央银行。他们想印多少钞就印多少，掌控当地的银行，干预金融市场。他们的政策能够翻云覆雨，影响整个金融体系。了解中央银行的政策，以及对国际金融系统的影响，就能提早预知经济风险发出的信号。在2015年初，我就看到了中国人民银行的政策一定会导致人民币贬值。中国人民银行那时正在试图：1.）控制财富逃离中国，2.)保持独立的财政政策；3.)管理人民币与美元的汇率。这就是所谓的三元悖论。中央银行可以有两个选择，但不可能三个同时拥有。基于这三难选择，我就知道人民币定会贬值。
引言
2015年A股市场经历“改革牛”，也经历了残酷的“去杠杆和挤泡沫”。如今A股市场依旧是在底部区域反复震荡筑底，量能低位徘徊。然而，大多数投资者的心情却是久久不能平静，对于A股市场的未来，依旧是犹豫和迷惘，甚至是心有余悸。
作为一个长期投资者，我认为，2015年带给我们更多的是经验的积累，是投资心路历程上的磨炼。只有经历这些之后，我们才能有机会逐渐地成为一个成熟的投资者。如果从上面的角度来看待投资，我认为2015年对于大多数投资者来说，更是一个厚积薄发之年！
它让我们更多地去思考股市的生存之道，如何精选个股，股市趋势的把握，影响股市的内外因素有哪些等等，这些因素都需要我们大家不断的反思和总结，以便继续出发，扬帆起航。
《2016年A股投资策略报告》
首先，我们讨论宏观方面。宏观方面的分析，是帮助大家看清未来的大方向和大趋势。一、国内宏观层面
我们讨论的内容有人民币汇率，货币政策，财政政策，产业政策等内容。这些内容基本上决定了2016年A股市场主要方向和趋势。（1）简要回顾2015年“中央经济工作会议”
在讨论国内宏观层面的几大主题之前，我们先回顾一下2015年12月下旬召开的“中央经济工作会议”的主要内容。“中央经济工作会议”确定了2016年最重要的改革方向，即“供给侧-结构性-改革”，并以此确定了2016年的工作任务。首先，保持经济运行在合理区间。什么是合理的区间呢？就是按照实现“十三五时期发展目标”进行预算，即GDP增长底线保持在6.5％，那么今年的GDP增长目标，我们预期在6.5至7.0％之间。其次，“供给侧-结构性-改革”是今年以及未来几年的主要任务。主要是解决传统产业产能过剩的问题，主要包括煤炭、钢铁、水泥、有色金属等，今年的核心是煤炭和钢铁。煤炭、钢铁产能过剩的问题如何解决？政府处理方案是压缩产能，淘汰落后产能，兼并重组，政府提供资金解决下岗职工安置的问题，同时提升煤炭的清洁利用。这样一来，产能被压缩，需求温和释放，煤炭、钢铁的价格就会逐渐回升。但是要大幅度回升，取决于两点：一个是产能压缩程度，一个是下游需求是否企稳，并恢复增长。
近期，我们也看到煤炭和钢铁、水泥等板块个股走势强劲，有资金开始逐渐进入。同时，动力煤、螺纹钢、铁矿石等期货价格已经连续3个月回升。今年另外一个核心任务是房地产去库存。一线城市由于供不应求，不需要去库存，去库存主要集中在二、三线城市中。我们看到房地产相关的政策频繁出台，户籍改革，二胎政策，购房贷款优惠政策，税收下调等等，都是解决房地产去库存任务的。
当前，中国经济的主要问题，依然是2009年为了应对“国际金融危机”，中国政府推出的4万亿，激活房地产市场，造成传统产能严重过剩，推迟了中国经济的结构调整。如今，我们的政府已经转变了经济发展模式，不再搞大规模的货币刺激，控制固定资产投资和提升投资质量，引导经济进入“新常态”发展。我们看到中国经济具备完整的产业链，具备强大、先进的制造业和科技创新能力；新兴产业、新业态逐渐走向前台，成为引领中国经济的新引擎。2015年，第三产业，即服务业占GDP总值比重为50％，同比提升2.4％，高于第二产业10％；GDP增长的三驾马车，消费支出对GDP增长贡献已经超过66％。我们预期未来五年，中国经济仍将保持中高速增长，GDP增长速度继续保持在6.5％至7％的合理区间。因此，国际上唱空中国，完全是没有根据和道理的。我们自己要清醒的认识自己国家的综合国力和强大的竞争力。最后，今年是“十三五”开局之年，从政府角度进行思考，一定要有良好的开局。因此，政策上、改革上，固定资产投资力度上，都要保证“十三五”的良好开局。（2）人民币汇率和货币政策
多数情况下，股市的涨跌与货币政策高度的相关，与人民币汇率也存在一定的关系。本轮股灾中两次（去年811和今年年初）的深度回调，都与人民币汇率有一定关系。过去十年中，人民币对美元汇率一直都是升值的，从2005年8.3升到2015年7月份的6.1，那么人民币稍稍贬值一下，也是可以理解的。更何况，人民币是除美元之外的第二强势货币。而我们人民币近期的小幅度贬值与我国汇率改革有关，也受到美联储加息影响。但是资本市场从来不缺少谣言，做空者利用人性的弱点——羊群效应，制造恐慌信息，来打压、做空市场，从而获取大量收益。面对市场的恐慌，在今年春节期间，央行行长周小川给出了明确的答复，正面回答了投资者所担心的问题，即人民币不具备大幅贬值的条件，相反未来人民币仍然具备升值的基础，同时警告做空者，并给予做空人民币的投机者坚决的回击。如今，人民币汇率不再盯住美元，而是盯住一篮子货币，这样更能真实的反映人民币的实际价值。从中长期来看，人民币汇率的走势，取决于中国经济的稳健性，取决于中国的经济基础和国家的综合国力，这才是核心。
今年的货币政策，依旧是稳健＋定向宽松，货币政策服务于经济全局。在2015年期间，为了使我国经济在“增速换挡”的进程中，不会出现“失速”的局面以及降低企业成本等诸多方面的考虑，“宽松”成为2015年我国货币政策的主基调。2015年央行多次采取降准和降息的操作，为经济发展提供流动性支持。
那么2016年的货币政策如何呢？我们从“中央经济工作会议”中看到高层对今年的货币政策的定调是：“稳健的货币政策要灵活适度，为结构性改革营造适宜的货币金融环境，降低融资成本，保持流动性合理充裕和社会融资总量适度增长，扩大直接融资比重，优化信贷结构，完善汇率形成机制。”我们看到，今年货币的政策既要稳健又要灵活，同时还要为结构性改革营造环境，即营造宽松的流动性和低成本的利率环境，这样更加有利于企业的兼并重组和降低债务成本，提升企业价值。因此，我预期今年央行还会进行2至3次的降准，但是降准的时间，需要把握好，甚至出乎意料。那么近期有一个问题，就是今年1月份期间，全球股市都在大幅度回调，人民币也出现一定幅度的贬值，我国外汇出现一定幅度的流出。
从投资者角度看，我国的央行应该立即降准，以此来对冲外汇资本流出，所造成的国内流动性的紧张。但是央行没有降准，这就进一步加大了市场流动性的紧张程度。分析到这里，我们的疑问是，央行为什么不降准？如果央行降准，表面看，是大大利好股市，但是也会进一步加大人民币贬值的预期。因此，央行没有降准，稳住了人民币汇率，同时通过其他货币工具给市场注入近2万亿左右的流动性，这是发生在今年1月份和春节期间。2万亿资金的注入，缓解了市场流动性的紧张。同时，我们也进一步看到，今年1月份社会融资规模达到3.42万亿的天量，新增贷款2.54万亿，同样是天量。天量级别的融资规模，一定是保增长，这是政府的意图，预期今年1季度、2季度经济增长会保持在合理的区间。扩大直接融资，这是资本市场要完成的事情。今年是“十三五”开局之年，也是注册制逐渐启动之年，资本市场肩负着特殊的使命。虽然从今年开局来看，资本市场又进行了一次大幅度调整，反复震荡，但是我们依然坚定的看好A股市场的未来前景，回调本身属于风险释放的过程，众多机会不断地涌现出来，这里的关键还是选行业，选股，然后是分批、多次买入的过程。（3）财政政策和产业政策
财政政策和产业政策是驱动经济发展的中长期政策，尤其是“十三五”产业规划更是决定我国未来五年产业发展的方向。首先，我们要知道财政政策包括哪些内容？简单地说，财政政策是政府通过财政的收入和支出的变化，来影响和调节宏观经济的运行。具体包括：财政预算，税收调节，政府支出，发行国债，财政补贴，提高财政赤字率等等。今年的财政政策是：积极的财政政策要加大力度，实行减税政策，阶段性提高财政赤字率，在适当增加必要的财政支出和政府投资的同时，主要用于弥补降税带来的财政减收，保障政府应该承担的支出责任。我们看到最近两年，政府通过加大政府支出，加大铁路基建等投资，来对冲房地产投资和固定资产投资等下滑，保持经济运行在合理的区间，同时加大经济结构调整的力度，使经济逐渐适应“新常态”。今年财政政策是积极财政政策，还要加大力度，提高财政赤字率，甚至发行国债，加大政府支出，加大基建投入，以此来保证经济的稳健运行，为经济结构调整和改革提供时间，也为“十三五”创造良好的开局。
我们预期会进一步激活市场的活力和信心。总之，2016年、也包括未来几年，在这么好的政策环境和经济环境下，我深信中国的经济在习李政府的带领下，会越来越健康和稳健。中国股市的再次崛起是必然的，只是时间的问题。我再次对大家说明，投资，就是选择优质的公司，在相对合理的价位上，分批、多次的买入，然后用时间的肥料去灌溉，耐心的等待收获。而不是急功近利，短期不断的买卖，造成巨大的风险和心理压力。投资一定要有自己的计划，量力而行，不能超出自己的范围。这个范围包括闲散资金规模，自己的能力圈，即自己熟悉公司数量的范围，以及自己的心理承受能力等等。因为，股市总是在波动的，有潮起，也有潮落，我们要逐渐适应这个波动。关键的，还是要熟悉自己所投资的公司，知其现有的价值，以及未来的价值，这是投资的核心！二、国际宏观因素
我们讨论一下美元和大宗商品未来的趋势。讨论美元，我们就会讨论一下美国经济、欧洲经济、欧美股市等等。美元指数从2014年7月开始，一路强势，从80点，上涨到100点附近，近期又回调到97点附近。强势美元，源于美国经济的强劲复苏，以及美联储加息预期。近几年美国经济一直在复苏，并逐渐转向强劲，同时美国的失业率也降低到近7年的低点，这是美联储加息的底气所在。在吊足了近2年左右的市场胃口之后，美联储在2015年12月份进行了首次加息。这两年中，我们看到美联储不断的吹风，不断吊市场胃口，看看市场的反应。我们在近两年看到以美元计价的国际大宗商品不断的走低，新兴市场的货币和股市也在不断的贬值和大幅度下跌。这些都是源于美联储加息的预期。那么近段时间以来，全球股市都在大幅度回调，打乱了美联储继续加息的节奏。本来美联储希望强势美元，引来大量的美国之外的美元回流，来高位接盘美股。因为，美国股市已经连续七年牛市行情。
但是近期，我们看到一个现实情况是，美股也在大幅度下跌，美元指数也在下跌，过剩的美元并没有高位接盘美股，而是购买了避险工具——黄金，黄金近期在大幅度上涨。美联储的如意算盘打错了。如果美联储继续加息，势必继续打压美国股市和美国经济，捅破股市泡沫，这个风险太大了，再加上近期的美国经济数据也不是很好，因此，我们预期美联储再次加息的时间将延缓，甚至政策逆转，再次进行量化宽松。因此说，未来最大的不确定性因素，依旧是美联储再次加息。短期看，再次加息要延缓，美联储会继续考察美国经济、中国经济，以及欧盟经济情况，然后再进行打算。美联储加息放缓，给了大宗商品喘息的机会。因此，我们预期国际大宗商品会迎来一波修复行情。近期，我们也看到原油期货在大幅度的上涨，当然上涨的过程也是反复震荡的。欧洲经济也是复苏乏力，欧央行继续保持宽松的货币政策，以刺激经济的复苏，欧洲股市也是如此，近期也在大幅度回调。
欧美股市回调之后，未来的机会，取决于中国的经济企稳，以及中国改革的持续推进所带来的信心。因此说，中国经济的稳定发展决定着世界经济的复苏进程和信心的修复。上面，是我对宏观经济层面的思考，分享给大家，以供大家参考。宏观分析是投资领域最难做到精准的，只能是一个预期范畴，而且随着国家的经济数据和相关政策的调整和变化，以及经济全球化，众多因素都会影响着我国经济政策的调整。因此，今天我所讨论的是对未来整体经济趋势的预判，未来会根据实际情况进行调整，也希望大家都能与时俱进，绝对不能“刻舟求剑”。
纵观2016年，我国宏观经济具备众多的利好因素：“十三五产业规划”发布，供给侧结构调整，稳健而又灵活宽松的货币政策，积极财政政策，地方债置换，传统产业去产能，房地产去库存，国企改革进行时，一带一路，战略性新兴产业等等都是非常令人振奋的，未来会逐渐反映到资本市场中。我预期今年上证大盘波动区间在2400点至3800之间。行情或于下半年7月份左右启动，这是个敏感的时间段。以上预期，仅供大家参考。相比欧美股市的高位震荡，我认为中国股市的机会更大一些，原因是我国股市已经率先调整了，而且其深度和时间，都已经差不多了，当前就是反复震荡筑底的过程。
去年人民币加入SDR，今年各国将正式配置人民币资产，也是股市的一大利好。再次引用国泰君安首席宏观分析师任泽平的最新观点：“我们处在30年未有之变局的转型时代，处在一个伟大的变革时代，一轮从上到下和从下到上的变革正在960万平方公里的土地上展开，这为大众创业、万众创新提供了广阔的舞台。我们深信市场经济的理念已经在这个国家扎根，新一届中央领导集体展现了推动改革的勇气和决心。改革是最大的红利，改革是唯一的出路。道路虽然曲折，过程虽然伴有阵痛，但经历过改革转型之后的中国经济，前景将更加光明。”上面是我对今年整体宏观经济形势的总体思考，这样的思考，决定了我下面要讨论的投资策略。三、2016年投资策略——行业机会、个股机会、组合策略
投资策略，首先我们讨论的是选行业，然后是具体的个股机会和组合策略。今年我看好哪些行业，或者说哪些概念题材板块的机会比较大一些？（1）对于传统行业来说，两大题材板块存在机会
一个是供给侧-结构性改革，解决煤炭、钢铁、水泥、有色金属等产能过剩行业存在机会。这里面，我的建议是选择行业龙头股投资，是比较稳健的。一个是国企改革所带来的投资机会。国企改革解决的依旧是产能过程，效率低下，通过兼并重组，集中优势资源，资产证券化、资产注入等方式，做大做强国有企业。（2）大金融领域投资机会
银行混业经营、高管股权激励、注册制逐渐推出，带动证券业和保险业的快速发展，提升业绩和估值。证券和保险行业的估值提升，取决于股市的繁荣度和活跃度。互联网金融的兴起，也带来了以“互联网金融”为主题概念的投资热潮。在上一波行情中，互联网金融牛股辈出，都是十倍股。比如：同花顺、东方财富等。（3）大健康领域投资机会
生物制药产业带来的众多投资机会，具有包括中药、西药、保健品、血液制品、生物制品、疫苗、基因工程、医疗器械、民营医院等等。大健康领域是抗周期的，业绩的确定性比较明确，公司成长性良好。在中国老龄化日趋加大，中青年人群收入稳健提升趋势下，健康领域的消费又是刚性需求，因此，这个领域是长盛不衰的领域。属于资产组合中的标准配置。（4）大消费领域的投资机会
吃喝玩乐等主题投资，都属于消费领域。具体包括：白酒、红酒、饮料、餐饮、旅游、家电、文化消费、影视传媒、游戏（页游、手游）等众多领域，都存在巨大的投资机会。而且消费领域的抗周期性强，公司成长性和业绩的确定性，都是相对明确的。只要这些公司具备核心竞争力和竞争壁垒，都是我们最佳的投资标的。（5）战略性新兴产业，也会借助“十三五产业规划”再次走向风口
战略性新兴产业包括：生物医药、新一代信息技术、航空航天、新能源、新材料、高端装备、智能制造、节能环保等领域都存在机会。战略性新兴产业，也是一个相对抗周期性的产业，受益于国家产业政策的支持，成长性良好，业绩的确定性也是比较强的。
从上一波大行情中，股价涨幅最大的板块，基本上都集中在战略性新兴产业、大健康、大消费等领域。因此，今年我最看好的投资机会，就是上面所罗列的相关行业，相关题材板块，同时又能保证业绩的个股为佳。
组合策略1：供给侧改革＋大健康＋大消费＋新兴产业；组合策略2：大金融＋大健康＋大消费＋新兴产业；组合策略3：国企改革＋大健康＋大消费＋新兴产业；组合策略4：大健康＋大消费＋新兴产业；以上提供四种投资组合策略。大家可根据上面的策略思路进行投资组合,行业风险对冲策略进行组合。同时还可以充分利用当前市场回调的机会，进行同等价值的换股操作。同等价值换股，即进行投资组合管理的一种操作策略。
祝大家2016年快乐投资！幸福安康！管俊靓上海泽束投资管理有限公司创始人兼首席执行官第一章金融战争已经打响
股市中有这样一句俗语，当股价下跌之际，“没人为你敲警钟”。意思是说，对于股市的重要拐点保持警惕完全取决于你。没有哪位分析家或咨询师会准确告诉你牛市会在何时结束。事实上，他们自己都有可能一无所知。专家们很可能会像普通投资者一样对股价下跌感到吃惊。然而，有些时候，全球权力精英们确实可以“敲响警钟”。但是，他们只为那些最富有，最权贵的人服务。他们是不会让像你一样的普通投资者听到的。业内人士最近发出了这样的警告……2014年6月29日，国际清算银行（BIS）发布其年度报告称，市场的状态变得“极佳”。该报告继续指出，无数次事实表明，看起来强大的资产负债表可能会毫无征兆的变得脆弱。BIS总部位于瑞士，是一家为全球有实力的中央银行家们提供私密会议的机构。并且是一家不对任何一个政府负责的独特合法机构。BIS也是当今中央银行操控黄金的主要机构，并掌握着全球最多的中央银行的秘密。当他们对市场泡沫做出预警时，你应该格外小心。而且，他们并不是唯一的机构。
三个月之后，2014年9月20日，G20财政部长聚集澳大利亚。G20是一个由20个经济体组成的集团，包括美国和正在崛起的大市场，如巴西、中国和印度。自从2008年经济危机以来，G20会议一直是指导全球经济政策最重要的会议。其9月的最终报告指出：“我们要对金融市场中可能出现的过度风险有所警惕，尤其是在低利率和低资产价格波动率的环境中。”G20会议几天后，“国际货币与银行研究中心”（ICMB）发布了关于世界经济的“日内瓦报告”。该组织是一家私人智囊团，总部位于瑞士，和主要银行与政府监管部门都有密切联系。自1999年以来，它一直发布这样的报告。最近的日内瓦报告指出：“和一般的认知相反，自经济危机开始以来的6年时间里，世界经济并没有步入发展的轨道。实际上，全球总负债率持续增长，已经突破了新高。”报告继续警告人们今天负债的“毒害”。2014年10月11日，日内瓦报告刚发布，国际货币基金组织（IMF)就发布了它的警告。IMF中最强大的政策委员会首脑指出，资本市场面对势必会爆发的“经济埃博拉病毒”时是十分脆弱的。IMF最终新闻发布会称：“随着金融市场低波动率环境下风险不断增加，地缘政治的紧张态势不断恶化，看跌风险也随之而生。”最后，在华盛顿参加了同一IMF会议的美联储（FED）副主席，菲舍尔斯坦警告说，整个世界的增长可能会比预期的要弱，这将推迟美联储下一个提高利率的行动。这个消息是不容忽视的。世界上最权威的金融机构和智囊团，包括BIS、G20、ICMB、IMF和FED都对杠杆过高、资产泡沫、缓慢增长和系统性风险提出了预警。他们这一切的行动，看起来是协调一致的，因为所有这些警告都是在2014年6月末到10月初的100天内发布的。全球的金融精英们在试图告诉你什么？
上面提到的所有报告和新闻发布都是用极高的技术语言完成的，而且只有相对极少一些专家和分析人士阅读。其中的一些报告可能在报纸上提到过，但并没有占据头版。对你而言，这样的公告不过是每天充斥在电视、广播、网络、报纸和其他出版物上的大量信息中的与金融相关的噪音。
权力精英不是在提示你，而是在提示权力精英彼此。你有没有注意到，金融系统一次又一次的崩溃，而政府官员、亿万富翁和大公司的CEO很少蒙受损失？普通投资者和中产阶级的退休金和证券投资组合在经济崩溃中蒙受损失，这绝不仅是一个巧合，这是因为精英们有内部消息。他们在灾难来临之前，彼此就做出了预警。
不是每个亿万富翁都是全职的金融专家。他们中的一些人在电信、社交媒体、娱乐圈或其他事业中赚钱。但是他们会在私人密会和名流权贵的聚会中分享提示内部信息。当他们看到麻烦来临时，他们仓皇逃出股市，把钱投入到硬资产、艺术品、现金、土地和其他安全的行当中。
当经济崩溃来临之际，他们会躲入金融掩体中，廉价地抢购中小投资者慌忙之中卖出的有价值公司。当BIS和IMF这样的精英机构发出预警时，聪明人就知道该把钱藏在哪儿。除了给精英预警，还有另一个目的，那就是他们可以让政治家和官员们在危机之后免于受责难。危机到来的时候，BIS、G20、IMF和其他精英们会指着我刚才告诉你的陈述说：“看吧，我告诉你危机来了，如果你没有采取行动可别怪我。”
警报已经拉响，此刻就要采取防御行动。幸运的是，和权力精英一样采取防御措施还为时未晚。2008年的噩梦也许即将出现
2008年，我们所听到的一切都太宏大，以至于不可能有什么差错。然而，时至今日，2008年那些过于庞大而不可能倒闭的银行，比以往更大了。四大行拥有的资产比例比整个银行系统总资产比例还高。他们所拥有的衍生工具更多，资产更为集中，然而这些似乎都在朝着错误的方向发展。为什么我会这样说呢？有两个原因。第一个是政策制定者没有使用正确的模式。他们没有理解他们的政策导致了更多的风险。他们很可能还认为他们让整个经济系统更安全了，事实上，他们在制造更多的风险，从这个意义上来说，他们是有点盲目。另一个原因是，打个比方说，如果你想杀一群猪，最好把所有的猪都关进一个围栏里。强制把所有银行资产都放进少数几家银行，这让政府很容易用三种办法偷取人们的钱。
很明显，第一个是通货膨胀，这个是以很小的增量就足以窃取你的钱了。除此之外，如果再有一次股市暴跌，他们还能更容易的锁住金融系统，锁住银行存款。如果是分散在很多银行，圈定所有存款金就不那么容易了。因为，人们可以一家一家银行的换着使用。相反，如果有几家大银行，你只需要几个电话就可以控制住整个银行系统。你可以改变ATM机来告诉人们，他们每天可以取款的上限是3000元人民币。如果你今天试图从ATM机上取5000元人民币，你是无法进行操作的。政府要做的仅仅是调限定款上限为3000元人民币，这点钱只够用来支付汽油和生活用品。他们知道这些就是人们的全部的日常需求，而不会让你得到其余的钱。他们不会用过多的花言巧语去窃取，但他们就是不会让你取到你的钱。
如果在只有为数不多的几家银行的状况下，就更简单了。因此，人们要对已有的这些程序提高警惕，即监管部门、政府和大银行联起手来，或间接的通过通货膨胀，或者是直接通过资产冻结来窃取人们的钱。美元是如何登上历史舞台的
使美元成为世界储备货币的力量，同样也是废黜美元的力量。1944年7月22日，在新罕布什尔州召开的布雷顿森林会议上做出了正式的结论。在那里，44个国家的730名代表在第二次世界大战的最后几天，相聚在华盛顿山饭店，共同设计一个新的国际货币体系。代表们强烈意识到，第一次世界大战后的国际货币体系促成了第二次世界大战。他们决定要创立一个更加稳定的，能够避免以邻为壑的体系。这样的话，货币战争、贸易战争和其他的机能紊乱就不会演变为真枪实弹的战争。正是在布雷顿森林会议上，美元正式成为世界首要的储备货币，这一地位保持到今天。在布雷顿森林会议体系下，所有的主要货币都以一个固定的汇率来钉住美元。美元本身以每盎司黄金对35美元的比率钉住黄金。其他货币因为钉住美元而间接具有一个钉住黄金比例的价格。如果他们从IMF处得到许可，其他货币也可以对美元贬值，因此相对黄金也会贬值。但是，理论上说，美元不会贬值，黄金也不会，这就是整个系统的关键所在——把价值长期稳固在黄金上。
布雷顿森林体系在1950–1970期间运行效果良好。美国的贸易伙伴可以把贸易中赚取的美元交给美国财政部，并以一定的比率换得黄金。1950年，美国拥有2万吨黄金，截止1970年，这些黄金减少为9千吨。另外的1.1万吨黄金支付给了美国的贸易伙伴——主要是德国、法国和意大利。他们赚取美元，并把美元换成黄金。自1816年开始，英国的英镑成为储备货币的主导。许多观察家认为，1944年的布雷顿森林会议是美元取代英镑，成为世界首要储备货币的开始。事实上，美元取代英镑成为世界首要储备货币是从1914开始，直到1944年，整整历时30年。而真正的转折点是在1914年7月到11月，第一次世界大战引起的金融恐慌导致伦敦和纽约股票交易所关门，全世界疯狂抢夺黄金来偿还金融债务。起初，美国严重缺少黄金。纽约股票交易所关闭，使得欧洲人无法卖掉美国股票，并把美元收入变为黄金。但在几个月之内，美国向英国大量出口棉花和其他农产品，制造了巨大的贸易顺差。黄金开始朝相反方向流动，从欧洲回到美国。
华尔街开始为英国和法国提供巨大的战争贷款。截止第一次世界大战末，美国已经成为一个主要的债权国，同时也是一个黄金大国。全球储备中美元的比例也开始急剧增长。学者巴里·艾肯格林记录了美元和英镑在一战结束后的20多年里是如何此消彼长的领导储备货币的。事实上，1919年–1939年确实是世界两大储备货币——美元和英镑，并驾齐驱的时期。最后，在1939年，因为二战，英格兰暂停了黄金的运送。这样，除了英国的特别贸易区，如澳大利亚、加拿大和其他英联邦国家，英镑作为稳定价值存储货币的地位大大下降了。1944年的布雷顿森林会议不过是承认了1914年以来美元就主导了货币储备的这个事实。而如今的中国又是多么惊人的相似。美元在下滑
美元在30多年间取代英镑的过程意义非凡，至今对你仍然有着极大的含意。美元作为全球首要的储备货币，它的地位下滑未必是一夜之间的事情，而是一个缓慢的、平稳的过程。
这个现象是有迹可循的。2000年的时候，美元资产占全球储备的70％。而今，这个数字是62％，如果这一趋势继续下去，在不久的将来，美元很容易跌落到50％以下。同样明显的是，一个债权大国正像当初美国在1914年挑战英国那样，开始挑战美国。这个大国就是我们中国。1914年–1944年期间，大量的黄金流入美国，而今天，大量的黄金流入了中国。据官方报道，中国拥有1,054立方公吨的黄金储备。
然而，这些数据最后更新日期是2009年，而从那时以后，中国获得了成千上万立方公吨的黄金而没有向IMF和世界黄金委员会汇报。根据可靠的中国矿物进口和产量数据显示，中国政府和私人的黄金实际持有量已经超过了8,500立方公吨，如下表显示。中国潜在黄金量持有累计8532吨。假设这些黄金的一半归政府所有，另一半在个人手中，那么中国政府实际持有黄金超过4,250立方公吨，比2009年增长了300％。当然，这些数字还只是猜测。中国不是以正式的公开的渠道来获取黄金的，而是在市场上秘密地进行。他们使用情报和军事设施，隐秘地操作和操控市场。但是结果都是一样的，黄金如今流入中国，就像布雷顿森林会议前黄金流入美国一样。反美元联盟
为取得债权地位和获取黄金而努力的，并不只有中国。俄罗斯在过去的5年中黄金储备翻了一倍，并降低了美元外债。伊朗也进口了大量的黄金，大多是从土耳其转运。没有人知道准确的数量，因为伊朗的黄金进口数量是一个国家的机密。
包括金砖五国在内的巴西、印度和南非等其他国家也加入了俄罗斯和中国的行列，他们尝试共同建立机构，希望打破IMF和世界银行这两个垄断全世界主要提供发展贷款的平台。所有这些国家都非常清楚自己的目的，那就是推翻美元的统治地位。1914年，美元是英镑面临的唯一对手。而今天，美元将面对一系列的对手——中国、俄罗斯、印度、巴西、南非、伊朗和其他国家。此外，还有SDR即世界超级货币——国际货币基金组织的特别提款权。我预期它的使用也会削弱美元的作用。和这些对手博弈中，美元已经遭遇了贸易赤字、预算赤字以及庞大的外债。这对你的资产组合意味着什么呢？历史又一次显示出它的启发性。在英镑作为全球储备的辉煌时期，英镑的兑换价值是非常稳定的。2006年，英国下议院制作了英镑从1750年-2005年，255年期间的价格指数。如下图：
1751年，价值指数为5.1。由于拿破仑英法战争和第一次世界大战，该指数有所波动，但是直至1934年，该指数也仅仅是15.8，这意味着，价格在185年中仅仅翻了三倍。但是，一旦英镑失去了首要储备货币的地位，通货膨胀就会爆发。截止2005年，该指数已经达到757.3。换句话说，在指数变化的255年中，前185年，英镑是首要储备货币的时候，价格仅仅增长了200％，但是在接下来的70年中，却增长了5000％。价格稳定是衡量储备货币地位的标准，不过，一旦这个地位消失，通货膨胀就会突显。2000年，随着欧元的问世，美元作为储备货币地位开始下降。这一变化在2010年，随着新的金融战争的发生而开始加剧。这一下降趋势随着中国作为美国主要债权国，并带着黄金大国的身份出现而变得更加明显。更不要说由金砖五国、伊朗还有其他国家构成的反美元同盟了。如果历史是一面镜子，那么美元价格的通货膨胀马上就要开始。特·斯·艾略特在1925年他写的诗《空心人》中这样说道：“世界是这样结束的——不是一声‘巨响’，而是一声‘呜咽’。”那些等着想看美元突然、自发的轰然倒塌的人恐怕没有注意到美元缓慢、平稳的跌落。第二章危机重重居心叵测的对冲基金
像沙特阿拉伯或者俄罗斯这样的国家，可以利用他们主权基金中数以亿计的储备金，对美国发起金融攻击。俄罗斯就是一个很好的例子。俄罗斯有3700亿美元的储备金。对每一个国家个体而言，情况是一样的。一个国家通过贸易顺差或者外国直接投资来挣钱，然后决定如何投资这些资金。这就是所谓的现金准备金头寸。
许多资金成为现金准备金头寸，设立主权基金就是为了让这些现金准备金头寸有更好的流动性，包括向正常的股票和债券及其他资产进行投资。但是，主权基金也可以透过开曼群岛、马耳他银行、网络中心的中介，以及一些律师和银行家的层层掩盖，对对冲基金进行投资。主权基金能在市场上连续地买入和卖出进行交易，不是真的想挣钱。因为其目的并不是打算像正常的对冲基金一样挣钱，而是不怀好意地想要发起地缘政治的金融战争。主权基金可以积累自己的信用额度和信誉，在大银行中有自己的一席之地。然后在某一天，主权基金在市场中大量抛售特定股票震撼整个市场，甚至是像苹果和谷歌之类大公司的股票。对冲基金可以运用期权来扩大其发出的攻击——他们不会在市场运行良好的时期出手。他们最有可能在市场恐慌的时候，或者在市场下跌了4％或者5％的时候出手。
假如有一天，道琼斯指数下跌多达800个点。通过原有恐慌积累造成的效应，该国家的对冲基金就能制造更进一步的恐慌，然后第二天在该市场上消失不见，带走他们的资金，回到它的归属国。一个对冲基金实体从成立到投资，然后正常运行数年甚至更长的时间。直到有一天，攻击了美国的金融市场。这种情况同样会发生在中国的股市，所以去年我们的决策层倾尽一切去救市就是这个道理。通货膨胀
美联储成立于1913年，人们称，自那时起到现在的100年里，美元已经丢掉了95％的购买力。这是真实发生的事，但是在20世纪70年代末的5年里，美元就丢掉了50％的购买力，而并没有耗时100年。这样的事情有可能再次发生。美联储花了30年的时间把通货膨胀精灵锁回了瓶子里。保罗·沃尔克（Paul Volcker）从20世纪80年代开始着手控制通货膨胀，经过90年代，一直到21世纪初期。最终取得了成功，通货膨胀得以控制。但是现在，美联储正在尝试打开瓶子，再次放出通货膨胀精灵。
美联储这样做有自己的理由。首先，美国不能偿还其债务，所以通货膨胀是使那些债务贬值的一个方法。美国的债权国们，仍有同等金额的资金的债权——大约17万亿美元——但是实际上，其价值经过一年又一年的通货膨胀后要少得多。(拿不出17万亿美元偿还，但是或许可以拿出8万亿美元，通过让美元贬值一半的方式来减少他们实际的债务账单)。美联储还希望让经济运行起来。为此，他们采取了所谓的金融压制的方法。强迫银行购买债券，使用其他调控手段让利率保持在较低水平。同时，还试着引发通货膨胀。
无论何时，当通货膨胀高于利率时，实际上就出现了所谓的负利率。这就像意外之财，而事实上，比意外之财更好。银行作为借款人来给你付款，但偿还时你只需付给银行同数额但却更廉价的借款。美联储正在尝试设计一个这样的情形，让人们来借款、贷款、再消费。他们认为这样能让经济运转起来。但是他们也许不懂得，或者认知有误的是，一旦他们这样做了，他们就得改变自己的通胀预期。现在，通胀预期非常低。投资者们担心会发生和通货膨胀相反的情况——通货紧缩。要改变这些通胀预期非常难，但是一旦改变了，通胀预期就会失去控制。美联储认为他们能将通货膨胀调节到3％或者4％，然后再将其调节回2％。然而，他们将会发现，通货膨胀将会从2％上升到3％，到4％，到9％，然后突然地，他们又回到了在20世纪70年代末经历过的具有很大破坏性的恶性通货膨胀的边缘。通货紧缩
现今，没有人知道通货紧缩是什么，通货紧缩会带来什么感受。几十年来，我们一直担心通货膨胀。今天，美联储在尝试扩大通货膨胀。但是，通货紧缩才是真正的危险。货币政策的解决方案和流动性解决方案都是周期性的。它们帮助你走出经济周期。如果信贷过于紧缩，美联储就会采取宽松的措施。如果经济有些过热，美联储就会采取紧缩的措施。这是美国自二战起，见到的正常的经济扩张和衰退。但是如今却不同了，如今更像是大萧条时期的情况。经济萧条是结构性的。如果财政政策或者调控政策方面没有结构性变化的话，就无法走出这场经济萧条。在经济萧条时期，人们就会想要减少债务。他们卖掉资产，拿现金用来偿还债务，减少他们资产的负债比例。当他们拋售资产的时候会发生什么呢？这时候，资产的价格会被压低。这就让后来的投资者们身处窘境了。他们现在就得卖掉资产来减少负债清单上的债务，这个过程本身是自然发生而且可控的。这时对美联储而言，却是极其地、极其地难以控制。这实际上就会让人们认为现金是更有价值的。在通货紧缩中，扣除物价因素，现金实际上是增值的。
事实上，在通货紧缩的环境中，现金是你最有价值的资产之一。当今世界的自然状态是通货紧缩，因为全球经济处于经济萧条的状态中。但是，政府不能忍受通货紧缩。他们就得想办法引发通货膨胀。这就是为什么美联储继续增发货币的原因。一个板块是通货紧缩，另一个板块是通货膨胀。印刷货币和萧条动力学两种相反的力量正在将这两个板块压在一起。这两个板块挤呀挤，就像断层线一样，开始并没有发生什么。但是，在某一节点上，两个板块开始出现破裂。这时，两种情况都有可能发生。可能会发生我们讨论过的通货膨胀，也有可能发生通货紧缩。在通货紧缩的环境中依然能很好运转的资产就是货币，还有黄金。长期来看，我认为发生通货膨胀的可能性更大，因为政府希望通货膨胀发生。但是，当今世界处于通货紧缩的状态，所以也不能排除发生通货紧缩的可能性。地缘政治危机
我要强调的第四种情景是地缘政治冲击。听到这里，人们可能会皱起眉头，说：“天啊，最近关于这个话题我们谈得还不够多吗？”是的，它可能是某种像暗杀一样，或者我们到目前为止见过的更重大的事件，或者是如今可能会失去控制的地缘政治斗争。俄国入侵克里米亚时，可能会引发一场危机。当伊斯兰国宣布建立一个哈里发国家时，可能会引发另一场危机。当利比亚完全崩溃，不再开采石油时，也会引发一场危机。我常说，任何一片雪花都有可能引发一场雪崩，这是真的。但是并非每一片雪花都能引发雪崩。很多雪花的飘落并没有带来什么危害，但很多雪花却堆高了积雪，并让最终的雪崩更加糟糕。然后，当其中一片雪花落的位置不对了，雪崩就开始了，一切都失去了控制。有时候，人们认为所有的地缘政治事件都是小事。人们错误地相信，最终将出现一个大事件，砰的一声引发了下一次危机。这种想法实际上并不科学。
那么，引发下一次危机的诱因可能以什么形式出现呢？其实，这一诱因看起来可能和其它小事件并无不同。要引发危机的话，只需要一个事件以错误的方式与经济系统发生反应。如果一个事件发生在市场运行不好的时期，或者当市场正在向某一个方向有所侧重时，那么这个事件就可能是压垮骆驼的最后一根稻草了。压垮骆驼的最后一根稻草和其它的稻草没有什么区别。仅仅是因为加上它，刚好到了骆驼承载能力的临界点，所以一根稻草就能压垮骆驼。同样地，一片雪花能引发一场雪崩……一个小事件能引发一场危机。一个引起经济大跳水的事件可能与我们已经见过的许多事件没有什么不同。但是当经济体系正变得越来越不稳定时，不需要多大的力气就能让其崩溃。市场崩溃
第五个情景是市场崩溃。这种情况可能会发生得非常突然、出人意料。我之前提到的通货膨胀和通货紧缩的威力需要花一段时间才能表现出来，但是这种崩溃可能会突然发生，让投资者们措手不及。在过去的16年里，我们曾经经历过几个小时或者几天內，突然爆发全球金融僵局和严重的市场崩溃。
2008年，美国的金融体系突然崩溃了之后，贝尔斯登公司(BearStearns)破产，接着是房利美公司(FannyMae)、房地美公司(FreddieMac)，之后是雷曼兄弟公司(Lehman Brothers)、美国国际集团(AIG)。这些公司就如同多米诺骨牌一样，相继破产。政府该做的是，在两个多米诺骨牌之间拉上一个铁帘。就像当初在雷曼兄弟公司和美国国际集团破产之后，这一崩溃的进程得以中止。这就是为什么当时摩根士丹利公司没有破产。
决定这一切的关键在于，美国的经济体系能承受多大的压力呢？该经济体系在1998年濒临崩溃，2008年又一次面临同样的情况。数到三，就要出局了。你可以从动态上，看出经济大跳水的即将到来。不同之处就是，下一次的危机比美联储本身的危机还要严重。美联储有能力对长期资本管理、摩根士丹利和高盛投资公司提供紧急资助。但是当经济大跳水到来时，美联储要应付的事情就太多了。美联储已经用尽了所有的办法，将他们的资产负债表规模增加到了4万亿美元。美联储要把资产负债表规模增加到8万亿美元，需要做些什么呢？还有，美联储是如何将资产负债增加到那么高，来重新化解下一次崩溃，而不会破坏美元的信心呢？答案很简单：美联储做不到的。这就是为什么在经济大跳水之后，经济体系不会有任何机会了。“这一切不会发生”
人们总是告诉我，这些情景是不会在这儿发生的。我不得不提醒这些人，这些情景在这里已经发生过了。在过去的100年里，国际货币体系已经崩溃过三次了——崩溃的时间分别是1914年，1939年和1971年。在过去16年中的1998年和2008年，全球金融体系已经两次完全接近崩溃。股市仅仅在1987年10月19日一天当中就下跌了22％。这和现今道琼斯股票（DowJones）下跌4000个点的意义是相同的。不是40个点，也不是400个点，而是4000个点。互联网泡沫、纳斯达克崩盘（NASDAQcollapse）等等提供了更多的这方面的例子——在非常短的时间内，就让股市从5000点变成了2000点。就像我们中国股市仅仅是杠杆资金的抽离就已经下跌了一半的市值了。第三章通货膨胀的问题货币幻觉
货币幻觉听起来像是一个魔术师，从一个刚刚还空空如也的帽子里拿出来一张100元的人民币的现金。事实上，货币幻觉在经济学中是一个长期存在的概念，如果你是一个储蓄者、投资者或者企业家，那么这个概念对你来说就具有十分重要的意义。货币幻觉是一个恶作剧，但是这个恶作剧不是在舞台上上演的。货币幻觉是由中央银行操控的，它能扭曲经济并破坏财富。货币幻觉是个人将真实价格和名义价格搞混的一种倾向。它可以归结为这样一个事实，即在人们评估他们的生活是否更好时，会忽略通货膨胀这因素。这样的例子随处可见。假设你是一个证券分析师，在一家证券公司工作，每年挣100,000元人民币。
今天，你的工资上涨了2％，所以现在你每年能挣102000元人民币。大多数人都会说，在涨工资以后，你的生活更富裕了。但是如果通货膨胀率是3％，那么和一开始相比，102000元人民币工资的购买力仅仅和当时98940元人民币的购买力相同。表面上看来，收入增加了2,000元人民币，但是按实质计算，你的收入却下降了1,060元人民币。大多数人说你更富裕了，因为你的工资增加了，但是实际上你是更加贫穷了，因为你实际购买力是下降的。在这之中，你的感觉和事实之间的差距就是货币幻觉。货币幻觉的影响并不限于工资和价格。货币幻觉能应用于任何资金流动，包括股息和利息；也可以应用于股票和债券等资产价格。任何名义上的增长都需要根据通货膨胀的情况进行调整，这样才能看明白其中的货币幻觉。货币幻觉作为一个经济研究的主题和政策，并不是新出现的概念。
欧文·费雪（Irving Fisher）是20世纪最著名的经济学家之一，他在1928年曾经写过一本叫做《货币幻觉》的书。货币幻觉的概念可以追溯到理查德·坎蒂隆（Richard Cantillon）于1730年写的经济理论，尽管坎蒂隆当时并没有确切地使用这个说法。经济学家称，货币幻觉并不存在。相反，他们说，你们是基于“理性预期”来做出决定的。这意味着一旦你感觉到了通货膨胀，或者预料未来会出现通货膨胀，你就会将手中的货币打折，根据预期的原有价值将其投资或者消费。就像大多数的现代经济学一样，这种观点在理论上比在实际中更能行得通。
行为学家们所做的实验显示，人们认为工资下降2％，而物价不变是“不公平的”。同时，人们却认为工资上涨2％，而通货膨胀率是4％的情况是“公平的”。事实上，从购买力的角度来看，这两种情况在经济意义上是相同的。但是，人们喜欢涨工资而不喜欢降工资，同时还无视通货膨胀，这就是货币幻觉的本质。货币幻觉的重要性远远超过了学术上和社会科学实验上的重要性。央行行长使用货币幻觉来将你的财富(假设你是一个储蓄者或者一个投资者)转移到债务人手中。当经济运行不好的时候，他们就会因为巨额债务而采取这样的措施。央行行长尝试用通货膨胀来减少债务的实际价值，来给予债务人一些帮助，希望他们能够增加消费，帮助经济再次运转起来。
当然，通过这种形式的帮助，带来的代价就是让像你这样的储蓄者或者投资者眼睁睁地看着你的资产贬值。实际上，通货膨胀是一种隐形的税收，用来将财富从储蓄者转移给债务人，而无需真正的增加税收而引起政治麻烦。为什么中央银行，比如说美联储，会使用货币幻觉政策呢？答案涉及另一个在现实中没有什么意义的学术理论。美联储相信，面临资金缩水的债务人所处的收入阶层，低于储蓄者和投资者所处的收入阶层。这就意味着，债务人就有着所谓的更高的边际消费倾向。
边际消费倾向测量的是你是如何花掉你资金中的每一元的。如果你能挣1000元人民币，决定花掉50元人民币，那么你的边际消费倾向就是5％。如果你挣1000元人民币却不花一分钱，那么你的边际消费倾向就是0％。学术上的理论表明，债务人越穷，他的边际消费倾向就越高于更富有的储蓄者。
这就意味着，如果通货膨胀将资金从储蓄者转移给了债务人，总消费金额就会增加，因为债务人的花销会多于储蓄者的花销。据说这会让两者都从中获益：债务人从增加的资金中获益，而储蓄者以工作、营业收入和股票价格等形式获取的总体收入也会因为社会的总消费金额上升而增加。如此一来，通货膨胀就实现了双赢。这个理论听起来非常合理，但是它有着严重的缺陷。这个理论，将所有的储蓄者都看成是一样的了，没有区分开真正富有的储蓄者和中产阶级的储蓄者。如果你是一个非常富有的储蓄者，那么你的边际消费倾向就会非常
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