作者：杨昂然,黄乐军
出版社：机械工业出版社
格式: AZW3, DOCX, EPUB, MOBI, PDF, TXT
区块链与通证：重新定义未来商业生态试读：
前言
是“泡沫”还是“革新”？区块链的发展一直伴随着争议，即使是看好区块链未来的人们，也存在着巨大的分歧。有人认为，区块链未来发展的核心在于区块链技术本身，而非通证，对于通证经济和通证生态的发展抱怀疑的态度；有人认为，区块链和通证生态的未来是“去中心化”和无政府化，认为虚拟货币将取代货币、代码将成为法律、区块链和通证生态将成为政府公权力不能控制的“乌托邦”；还有人认为，通证是未来区块链发展的中心，以实际价值为基础的通证将构建整个通证生态系统，该系统无法且不能脱离政府和法律的监管。
我们认为，未来通证生态系统很可能就像今天的互联网生态系统一样，渗透到我们生活的每一个角落。通证经济将是区块链技术和通证共同发展且以通证为核心的生态系统。一方面，未来可能将继续开展“去中心化”的进程，区块链参与者的自治程度将不断提高；另一方面，未来的通证生态系统仍将在政府和法律的监管之下，“无政府”的通证生态不是未来通证生态的主流形态。
目前，区块链技术和通证经济还处于发展初期，普通民众对区块链和通证普遍缺乏基本的了解，甚至包括技术开发人员、创业者、投资者等在内的各类区块链参与者对区块链和通证也普遍缺乏系统认知，甚至连各国的监管机构对于区块链和通证的监管问题至今都未达成广泛共识。
当前，普通大众需要了解区块链和通证到底是什么，未来将会怎样影响自己的生活；传统行业的企业家和从业人员也要了解如何将自己的产业与区块链及通证经济挂钩；投资者想要了解这是不是一场泡沫，怎样分辨这场新的经济形态带来的投资机会；法律相关人士需要研究和了解现有法律体系和监管规则是否适用于区块链和通证的相关概念……
本书旨在为读者构建一个相对完整的关于区块链及通证的知识谱系。本书将从通证的基本概念入手，对通证、通证生态系统、企业通证化设计、区块链治理、区块链通证案例及与区块链相关的法律和监管问题等内容进行系统介绍。
第1章将介绍通证的相关概念。实践中，区块链往往和通证、虚拟货币、ICO等概念紧密联系在一起。到底通证是什么？通证和虚拟货币是什么关系？通证和ICO是什么关系？通证有哪些类别？如何进行通证化？区块链与通证正在颠覆哪些行业？对于以上问题，我们将在第1章中进行全面讨论。
第2章将介绍通证生态系统。我们将基于区块链发展与互联网发展的相似性，介绍区块链层级模型、通证生态的参与方，分析企业为什么需要通证化，并对通证生态的估值模型及方法进行介绍。
第3章将介绍企业如何进行通证化。我们将分析在设计和建立企业通证生态模型时应该考虑的问题，对如何管理和维持企业通证化生态系统的发展进行讨论，并对传统企业如何与区块链结合、互联网企业如何进行通证化进行探讨。
第4章将介绍区块链治理。我们将在介绍和厘清区块链治理相关概念的基础上，介绍区块链治理的相关技术，对链上治理和链下治理存在的争议进行充分讨论，然后以Dfinity、Tezos和Decred等项目为例，介绍区块链治理的实现过程。
第5章将介绍区块链与通证的案例。我们将从支付领域、公有链、大众预测、区块链游戏、证券通证化和互联网平台的通证对标项目这六个角度，对多个区块链通证项目案例进行介绍。
第6章将分析区块链及通证的法律问题。区块链中某些概念与法律的有关概念非常类似，容易让人困惑。到底虚拟货币是不是货币？智能合约是不是合同？智能合约是否具有法律效力？ICO具有哪些法律风险？对于以上问题，我们将在第6章进行深入分析和讨论。
第7章将介绍各国的区块链监管现状。我们将根据监管规则的不同，将各国分为三大阵营，并将逐一介绍主要国家的区块链监管政策的现状及历史沿革。
第8章将对中国的区块链监管现状进行介绍。我们将梳理有关虚拟货币的监管政策及国家和地方政府对于区块链的鼓励政策，分析近年来中国法院有关虚拟货币的司法判决，并对中国未来的监管走向进行展望。
本书内容由浅入深，结合大量案例分析，对区块链与通证经济生态进行了全方位的解读，适合对区块链和通证感兴趣的读者阅读。由于区块链技术发展日新月异，以及笔者水平有限，书中存在错误或不妥之处在所难免，希望广大读者批评指正。另外，笔者也会通过微信公众号“币然说”发表一些与区块链和通证相关的文章，欢迎读者朋友们关注并与笔者进行讨论。
在本书编写的过程中，得到了家人以及诸多朋友的鼓励和帮助，尤其是两位笔者太太的鼎力支持，对此我们表示衷心的感谢。第1章了解通证
伴随着区块链技术的流行，通证（Token）成为互联网上日趋流行的关键词，那么通证到底是什么？与区块链、虚拟货币、ICO等名词有着怎样的关系？通证是被如何发行、流通和使用的？通证和区块链将会改变哪些行业的商业形态？本章将会针对这些问题进行详细讲解。1.1 什么是通证？
为了更好地了解通证，本章将从通证的基本概念及其行业的相关背景开始介绍，然后对通证与区块链的关系、通证与虚拟货币的关系以及通证的分类等进行讨论。1.1.1 通证的概念
通证，是英文单词Token的翻译，Token一词在韦氏词典中有多种含义：（1）特定团体按照特定条款发放的代币（比如游乐厅发的游戏币）；（2）类似于法定政府以外的某个人或机构以钱币形式发行的硬币；（3）加密虚拟货币的单位；（4）一种向外的信号或表达；（5）符号、标志、象征、令牌；（6）纪念品；（7）一种与众不同的特点、个性等。
在本书中，讨论的是与区块链相关的范畴，并将“通证”的定义明确为：基于区块链技术，可流通的加密虚拟权益证明。即拥有通证，就相当于拥有了区块链上的某种权益，这种权益，可以代表某种物品或服务的使用权，或是某项虚拟或现实资产的所有权等。权益的具体类型与通证生态的类型密切相关。
在很多文章中，包括有些官方文件中，把Token译作代币，但是这种翻译将Token、Coin和cryptocurrency的意义混合了，不能明确表达Token的含义。根据目前的公开资料，孟岩最早提出把Token译作通证，而非代币。我们认为，“Token”翻译为“通证”更为贴切，因为“通证”一词蕴含“通行证”之意，中文语境中的“通证”可以理解为进入或使用某一区块链的“通行证”，其可以涵盖的范围要更广泛一些，能更好地表达“Token”在区块链中的作用及意义。1.1.2 通证与区块链的关系
区块链是一种按照时间顺序将数据区块以顺序相连的方式组合成的一种链式数据结构，是以密码学方式来保证不可篡改和不可伪造的分布式账本。
区块链系统根据应用场景和设计体系的不同，一般分为公有链、联盟链和专有链，其中：（1）公有链的各个节点可以自由加入和退出网络，并参加链上数据的读写，运行时以扁平的拓扑结构互联互通，网络中不存在任何中心化的服务端节点。（2）联盟链的各个节点通常有与之对应的实体机构组织，通过授权后才能加入与退出网络。各机构组织组成利益相关的联盟，共同维护区块链的健康运转。（3）专有链的各个节点的写入权限收归内部控制，而读取权限可视需求有选择性地对外开放。专有链仍然具备区块链多节点运行的通用结构，适用于特定机构的内部数据管理与审计。区块链的分类
实践中，区块链往往和“通证”或“虚拟货币”紧密联系在一起。通证与区块链相结合之后，能够通过加密算法和分布式账本来确定交易的真实性以及资产的唯一性，并可以通过共识算法来实现价值的流通。但是，从技术角度来看，通证不是区块链技术的必要组成部分，使用通证只是区块链分布式账本记账的方式之一，即使没有通证，区块链技术也可以正常记录账本中的所有信息。事实上，某些联盟链或专有链，并不采用通证进行记账。
从商业角度来看，通证为区块链添加了激励机制，使得互相陌生不能产生信任关系的参与者由于经济利益产生关联与协作，从而建立起不同的商业生态。“通证之于区块链不是技术必须，而是人性必须，是一种吸引更多人参与到生态中来的激励手段。”没有通证的区块链，很难调动起没有利益关系及之间缺乏信任的大众参与到生态中来。通证大多运行于原本就存在互信和利益关系的各个参与方，比如公司联盟之间，或者公司内部的不同部门之间。只有使用了通证，才能基于区块链技术搭建起庞大的经济和商业生态。1.1.3 通证与虚拟货币
虚拟货币不是一个全新的概念，在区块链出现之前，互联网上已存在大量的虚拟货币。早期的网络虚拟货币可以分为三类，一是网站代币，属于由网络服务商发行的，是以购买网络服务为主要用途的虚拟货币；二是网络游戏中的游戏币；三是由网上论坛社区或商家发行的积分类虚拟货币。
近年来，随着区块链技术的兴起，以比特币为代表的加密虚拟货币出现了快速增长。截至2018年4月，全球加密虚拟货币种类已经超过1600种，总市值超过4000亿美元。加密虚拟货币（Cryptocurrency）通常简称为加密货币或虚拟货币，其特点在于利用密码学原理来构造货币及控制交易安全。
Coinmarketcap.com网站将加密虚拟货币分为两大类：第一类是Coin，第二类是Token。在传统的英文中，Coin一般是指国家发行的硬币，而Token一般指代币或者代金券，必须基于特定的应用场景才能使用。在虚拟货币中，Coin一般是公有基础区块链上的虚拟货币，主要作为支付工具使用，作为报酬分发给为系统工作的人，是一种记账符号，一般无应用场景。Token一般具有特定的应用场景，在区块链里，Token可用于用户导流、推广市场、奖励激励、生态建设等。
我们认为，Coinmarketcap.com的分类具有一定的局限性。首先，Coin和Token在发展中可能相互转化。有一些计划做独立公链的项目，如EOS、ICON，在早期由于种种原因只是基于以太坊的Token，在公网上线后也会独立，按照上述标准，它们的Token将会转换为Coin。而类似Bitshares、Steem等项目，目前被归类为Coin，但如果未来基础公有链扩展性增强，可以切换到公有链之上，以降低对网络提供者的激励成本和减少系统通胀增发，其也会变为Token。其次，Coin的功能往往不局限于支付。Coin一词在传统英文中一般指国家发行的硬币，用在区块链的语境里，经常被普通民众误解，误认为其具有与法定货币相同或类似的属性与功能，并被认为其主要用途在于支付与清算。而事实上，如果按照上述分类，Coin也涵盖了很多并不以支付为主要功能的智能合约系加密虚拟货币（如以太坊、EOS等），以及在闭环系统内流通的加密虚拟货币（如Steem）。Coin一词并不能很准确地传递划分在其类别的加密虚拟货币的含义。
鉴于以上分类的局限性，我们认为，广义的“通证”应包括所有加密虚拟货币，而Coinmarketcap.com的分类中的Token则属于狭义的“通证”。如无特别说明，本书中的“通证”均指广义的“通证”。
在媒体报道中，虚拟货币的概念经常与电子货币、数字货币的概念相混淆。电子货币是指电子化的法定货币，而数字货币一般特指未来央行利用区块链加密技术发行的法定数字货币。而根据中国政府的官方文件，监管语境下的虚拟货币属于非法定货币，与电子货币、数字货币存在本质的区别（参见下图）。通证、虚拟货币、数字货币及电子货币的概念1.1.4 通证的分类
目前市场上的通证，按照其工作的层级和用途主要分为下图所示的几类。通证的主要类别1.带有类货币属性的支付类广义通证
带有类货币属性的支付类广义通证以比特币为代表，或者称为区块链1.0版本的加密虚拟货币。这一类别位于区块链层级模型的底层，具备独立的区块链网络，同时能够自成一体，上层不需要单独的应用即可完成相应的功能，也可以有一些非必须的应用或上层协议来完善和优化其功能，如一些轻钱包应用（指不运行完全节点也可验证支付的应用）或二层协议（如闪电网络等）。在这一类别中，已经产生足够的共识，如liteCoin、bitCoin cash及匿名币分支，以及目前市值排名靠前的Nem、Dash、Monero、Zcash、Xvg等。这类通证主要用于价值储藏以及作为支付和流通的手段，并往往被使用者与传统货币进行比较。2.底层公有链广义通证
底层公有链广义通证以以太坊为代表，是非支付类（如智能合约）的广义通证。这类通证也位于区块链层级模型的底层，具备独立的区块链网络，但由于支付功能并非其主要作用，所以要结合上层的应用才能组成完整的功能。这类通证包含以太坊ETH、EOS、卡尔达诺Cardano（ADA）、NEO等。这类通证的价值是权益证明，以及上层使用非同质通证的应用的价值流通。比如，ETH既可以用作ICO的入场券，也可以作为类似“以太猫”这种链上应用的支付和流通价值单元。3.中间层协议通证
雷电网络RDN、0x协议ZRX等均属于中间层协议通证，工作在区块的底层协议之上，应用层之下，属于效用类通证。这类通证不具备独立的基础网络架构，只能工作在如以太坊之类的第二类通证之上，与底层协议进行交互，同时又不具备独立的终端应用，而是为上层应用提供高可用性和便利性。拥有这类通证是使用相关协议的前提，如雷电网络RDN为上层应用提供了高速、低成本的支付通道，而建立这种支付通道需要消耗一定量的RDN通证；而使用0x协议的上层分布式应用必须使用通证ZRX作为交易费用。从功能性上来讲，目前此类别通证绝大多数属于效用类的。4.以Steem、SiaCoin（SC）为代表的闭环通证
这类通证是相应生态中的必需品，撑起了整个平台的运行机制。它们也具备独立的区块链网络，但是此类通证的流通环境相对封闭，应用场景不像第一类、第二类通证那样广泛。由于有独立的应用场景和独立的区块链网络，该类通证生态涵盖了底层协议层和上层应用两个部分，其作为生态中的激励工具以及价值流通的手段存在。
例如，Steemit.com是一个通过通证奖励来维持社区建设和社交活动的内容平台，该平台设计了三种通证，分别为Steem、Steem Power和Steem Dollar，其主要的设计逻辑是通过增发通证来奖励所有提供有价值资源的参与者，其中包括优质内容的作者、点赞者和写评论者，以及基础网络的维护方（Steem生态中称之为见证人）。参与者在这种生态中得到的所有奖励，可以通过二级市场中兑现为法币或者如比特币之类的其他加密虚拟货币，从而获取自己的收入。
再如，SiaCoin（SC）是一种去中心化的数据中心网络，该网络是一个快速、便宜并且安全性高的云端存储平台。它利用了区块链技术让分布式网络安全达成共识，用密码学强化的智能合约保证了数据中心的加密和传送不可能被第三方来干扰。其通证SC可以用于支付存储费用，而通证SC可以通过二级市场购买或者挖矿（提供算力支持网络架构）得到。
Steem与SC都具备独立的区块链底层架构，同时具备单独的上层应用，其工作层级贯穿了底层协议和上层应用，而通证的使用场景基本上局限于其生态的闭环当中，作用是闭环生态内的价值流通。在未来，当第二类通证中的公有链的处理能力足够强大时，这个可以选择将这类通证生态的基础网络切换到公有链的网络架构之上。5.应用层效用类通证（Utility Token）
Cindicator（CND）等均属于应用层效用类通证。应用层效用类通证是目前市面上大多数通证的类型。这类通证的主要意义是刺激用户数增长和提高用户黏性，是一种低成本获取客户的增长黑客模式。CND项目的主要目标是利用混合智能进行投资分析，以提高结果的准确性和投资回报率。其具体做法是，通过一款中心化应用软件，为软件使用者提供一些预测问题，并对高正确率者发放CND通证进行激励，从而获取有价值的人脑智能的预测数据，再通过一定的机器智能算法，将最终结果发放给部分持有CND通证的群体。
在CND建立的通证生态中，分析师可以免费参与并贡献自己的数据以获取一定通证收益，而数据的分析结果只开放给拥有一定数量以上的通证持有群体（不同类型的分析结果，查看的门槛分别为持有0.5万、20万、70万、100万个CND通证）。
CND通证工作在应用层，而Cindicator项目目前只是将价值流通部分与区块链进行结合，其软件与区块链本身并无直接关系。目前这个类别的很多通证都是这种形式，而这种形式的通证本质上和传统的会员积分体系是一样的，比如航空公司的里程积分和兑换体系，或者网站购物的积分体系。
借助区块链信息公开可查及不可篡改的特性，这类通证和过去中心化的积分系统相比，也有两个明显好处：（1）发行机制透明。过去的中心化积分系统属于不透明发行机制，或者增发比较随意，价值不够稳定。目前这类通证的发行机制在白皮书和代码中进行了锁定，对于维持其价值的稳定性有一定帮助。（2）流动性好。由于现在通证上市相对比较容易，流动性比过去中心化的积分系统好很多，变现也更为方便。
基于以上原因，此类通证的意义和价值目前受到一些争议。不过，当未来用户观念逐渐发生转变后，这类通证的形式也会被更广泛接受。同时，这类通证未来也可以通过应用的去中心化，与区块链更加密切地进行结合。6.证券类通证（Security Token）
比如一些交易所通证（如NEX）或者加密指数基金Crypto20的通证C20，都属于证券类通证。NEX是基于公有链NEO的分布式交易平台的通证，在该平台上人们可以进行不同通证之间的交易，交易产生的手续费用可以用NEX通证进行支付。平台收取的手续费会分发给所有通证持有人作为分红。C20通证的加密指数基金包括比特币及以太坊在内的一揽子通证，持有C20时就相当于持有了其他一揽子通证资产。C20通证类似股市中的ETF基金，其价格也随着资产池中的通证价格波动而波动。
绝大多数证券类通证同样工作在区块链协议组的应用层。与传统股权有所区别的是，传统股权对应的是股东在其投资的股份公司中所享有的权益，而包括股权类通证在内的证券类通证的范畴将会更加广泛。比如，NEX通证对应的既是NEX项目所建立的通证生态中的一种效用（支付交易费用），同时是这种生态中的一种所有者权益（享受分红）；而C20通证为持有者提供的权益是其资产池中的通证权益，类似区块链世界中的ETF基金。目前也有一些项目，如5.5节将要分析的Polymath项目，虽然项目本身的通证POLY属于效用类通证，但是项目的目标是将现有的公司股权进行区块链化，做区块链上的“新三板”，这样就可以借助区块链的公开账本系统提高股本发行、股东表决、股本流通的效率。
由于各国对于证券产品及证券市场普遍实施了严格监管，所以证券类通证在各国受到了不同程度的限制。例如，NEX通证就在欧洲的证券机构注册为一种证券。关于通证的法律和政策监管问题，我们会在第6章、第7章和第8章进行更加深入的讨论。
目前阶段，市场上证券类通证的数量还相对较少，未来其发展方向和增长情况，取决于各国证券法律和监管政策的导向。7.其他权益类通证
其他权益类通证还有很多种，其中最主要的是不同的价格稳定的通证（stable Coin），包括Tether（USDT）、DAI或者牟定黄金价格的DGX通证等。
USDT是Tether公司推出的基于稳定价值货币——美元的通证，目标是达到1USDT＝1美元，改善了早前所有通证以比特币为计价单位的状况。用户可以用1美元的单价向Tether公司购买1USDT或者持有每1USDT，也可以通过bitfinex或tether赎回1美元。因为USDT最早使用的是Omni协议层，基于底层的比特币网络之上，所以其发送和确认时间也和比特币的发送和确认时间一致。在2017年9月Tether又发行了基于以太坊的ERC-20通证，依靠以太坊更快的转账速度，降低了确认交易所需的时间。
DAI是MarkerDAO项目中价格稳定的通证，与USDT一样，其目的是牟定美元的价值，做到1DAI＝1美元。但是与USDT不同的是，DAI发行所需的抵押物并非美元，而是以太坊。同时，其通过智能合约来确保兑换的稳定性。
DGX通证通过铸币智能合约生成。每个DGX通证代表1克黄金，可以细分至0.001克。当黄金储备的每张资产证明卡被发送到铸币智能合约时，相应的DGX通证就会发行出来。而资产证明卡中的内容，如金条序号、购买收据、审计文档、存储费用等，都会被保存在以太坊区块链当中。
此类通证同样工作在协议组的应用层（或者中间层协议），但是并没有运行实际的应用，而是对应着传统经济环境中的一项资产价值，比如美元、黄金等，有相应等值的资产进行背书，通证拥有者拥有等值可置换资产的追索权。8.不可置换通证
比如以加密猫为代表的基于以太坊的ERC-721通证，就属于不可置换通证。这类通证跟上面的通证具有本质区别，这类通证的单位为1，且每个通证都可以具备不同属性，是独一无二的，通证之间不可以无差别置换。
以太猫是基于以太坊的Dapp游戏，其通证即为游戏中的猫形象，具备不同的基因特质，不同的猫属于同一份智能合约下的不一样的通证，即不可置换通证。
此类通证工作在协议组的应用层，可以结合虚拟资产和现实资产的概念，对游戏中的虚拟道具或者现实生活中的真实资产进行链上追踪、交易和管理。
未来，随着区块链技术的进步和通证经济生态的发展，可能会有更多类型的通证产生，并带动更多的商业模式出现。通证分类1.1.5 通证是必需的吗？
如1.1.2节所讲，从技术上讲，通证确实并非区块链的必要环节。同时，也并非所有的区块链都使用通证。比如联盟链R3的Corda和Linux的Hyper-ledger Fabric就是不具备通证的区块链。
而对于公有链和大多数区块链来讲，通证的意义在于以下多项重要作用中的一种或几种：（1）可以作为“通行证”，即作为使用某一区块链的先决条件。如果没有通证，参与者需要运行区块链的全账本来参与，而缺乏经济利益的驱动的个体将较难产生参与的意愿，而不受信的参与方也很难被允许加入到区块链中。（2）可以作为激励手段，为维护这套分布式公开账本（提供算力或维护网络）的组织及为生态做出贡献的参与方提供奖励，即构建一套基于通证的激励机制。如果把区块链想象成一辆高速行驶的列车，那么通证就是维持其运转的“燃料”，这也是基于区块链建立的经济生态必须使用通证的根本原因。（3）可以作为权益证明，在其流通领域进行互换或交易。这种权益可以是某种效用，可以是某种证券，也可以是某项虚拟或现实中的资产。（4）可以作为价值存储的媒介，存储对应的虚拟资产的价值。（5）可以作为支付与清算的手段，实现虚拟社区甚至现实社会的支付与清算功能。
对于上述第3～5条来说，如果缺乏通证，那么权益证明、价值存储与支付清算记录等都只能存在于区块链的分布式账本系统中，不能围绕通证建立起一套经济生态系统。而若经济生态难以建立，则区块链的应用场景将会极为有限。
基于此，有观点认为，通证在公有链的相关项目中，是一种维持生态的必需品。没有通证的区块链只是一次企业数据库的技术升级，没有区块链的“通证”只能小范围应用，两者结合才能引发革命。1.2 通证与ICO
通证，也常常被人们与ICO联系起来。人们常常说的“发币”，就是形容通过ICO将通证进行首次发行的过程。接下来我们会探讨ICO的定义、流程及研究通证与ICO关系的原因。1.2.1 什么是ICO？
ICO是英文词组Initial Coin Offering的简称，源自于股票市场的首次公开发行（IPO）概念，意思是“虚拟货币首次公开募资”。ICO本质上是区块链初创项目的融资工具，通常为早期投资者通过向ICO项目发起人支付比特币或以太币等主流虚拟货币，获得项目发起方基于区块链技术初始产生的特定虚拟货币。IPO是企业为了发展而向公众筹集资金，而ICO是企业为了发展而向公众筹集虚拟货币，将发行的标的物由IPO的证券变成了特定虚拟货币，即特定“通证”。
需要注意的是，2017年9月4日，中国人民银行、中央网信办、工业和信息化部、工商总局、银监会、证监会、保监会等七部委联合发布《关于防范代币发行融资风险的公告》，公告中规定在国内进行ICO融资属于未经批准的非法公开融资行为，并禁止中国境内的组织和个人进行ICO。之所以我们这里还要介绍ICO，是为了让读者全面了解通证。1.2.2 ICO流程
一般而言，一个完整ICO流程包括四个步骤：（1）项目发起。发行人在项目官方网站或社区发布“白皮书”（White Paper），说明项目信息、项目团队及募集资金的用途等内容。白皮书一般还会包括业务模式、项目准备解决的问题、技术架构、资源开发和通证分配计划等内容。（2）创建通证。发行人利用区块链平台，照ICO项目白皮书中的计划创建相应数量的通证，同时设定通证的价格。通过以太坊等平台，发行人可以根据现有的代码模板，编写智能合约代码，创建一种全新的通证，不需要经过复杂的技术开发过程。（3）认购通证。即投资者支付比特币、以太坊等通用加密虚拟货币等换取项目的通证，主要包括三个步骤，一是投资人公布支付渠道；二是投资人向发行人指定的支付地址支付比特币、以太坊等虚拟货币；三是发行人或智能合约根据投资人的投资金额向投资人发放该项目的通证。（4）通证上市。在募集结束以后，投资人支付的部分或全部虚拟货币将直接进入发行人的账户，供项目后期推进使用。通证进入虚拟货币交易所挂牌，进行二级市场交易。ICO流程1.2.3 为什么要研究通证与ICO的关系
在目前中国全面禁止ICO的情况下，为什么我们还要研究通证与ICO的关系？理由如下：（1）ICO目前仍然是绝大多数虚拟货币的创设方式，通过研究通证和ICO的关系，有助于更好地学习和了解通证的技术原理和发行运作机制。（2）ICO是推动区块链技术发展的重要因素，通过研究通证与ICO的关系，有助于更好地学习和了解通证生态系统及通证经济的发展逻辑。（3）从世界范围来看，很多国家未禁止ICO，通过研究通证和ICO的关系，有助于更好地学习和了解区块链国际法律监管规则。
这里需要明确一点：ICO是利用区块链中智能合约技术进行的一项融资手段，而通证是ICO融资的标的物。也就是说，只要进行ICO，发行的即为通证（又常被称作代币），而通证的发行，并非只能依靠ICO——即两者存在充分非必要的关系。通证也可以通过其他形式进行发行和推广，比如Airdrop（空投）即是当下一种非常热门的方式，具体方式为向特定对象进行免费赠送，比如新注册用户赠送、推广赠送、长期社区成员赠送、对同类其他成熟项目的通证持有者进行赠送等。除了空投之外，会员积分转化、任务奖励等也可以作为通证发放的形式。1.3 歌手小A的通证化尝试
看了上面的枯燥概念，是否对于通证和ICO还是没有直观的认识？还不知道到底应该如何理解？我们通过一个假设的场景来搞明白这件事情。
18岁的X国歌手小A，在选秀节目《X国好声音》中一战成名获得赛季亚军，被导师麦克天王看中，成为麦克天王战队下的一员。选秀节目之后，小A非常想进入演艺圈发展事业，这时候他面临着新艺人往往都会面临的几个困难：他并非创作型艺人，所以需要好的作品；仍需要持续进修以加强唱功；需要市场宣传与形象包装。
这三个困难似乎有个统一的解决方案：需要资金。令人欣慰的是，小A目前凭着这档选秀节目的高热度在观众中积累了一定的人气和粉丝，外加导师麦克天王对他青睐有加。但是人气是会随着时间的流逝慢慢减弱的，而名师一天也只有24小时，徒弟却是数目众多，导师能真正帮助到小A的也非常有限。小A苦恼了，该怎么办？
小A可以考虑传统方式，即选择一家经纪公司，比如经纪公司B，这样可以比较稳定：B公司会负责小A演艺生涯中的一系列费用，会帮小A购买好的作品，帮他出钱修炼唱功，帮他进行市场宣传和形象包装。作为交换条件，小A要与B公司签订长达8年的合同，在此期间要接受公司对他的演出安排，并将期间所有收入与公司以4:6的比例进行分成。
小A非常犹豫，他认为自己拿了选秀亚军，未来肯定前途无量，这种收入分配的比例损失和自己得到的资助相比很不匹配。市场上经纪公司也比较有限，即使不选择B公司，其他公司给的条件也都差不多。另外如果签约了经纪公司，很可能要完全按照公司的思路去发展和工作，否则一个违逆就有被雪藏的风险……总之，小A心里是一万个不情愿。但是如果全靠自己打拼，他又缺乏启动资金，歌唱生涯的黄金期可能会很快过去……
这个时候，具备生意头脑的父亲给他出了个主意。他让小A在社交媒体发布一条公告，预售自己未来的演唱会门票券，售价20“X元”（X国法定货币）每张（方便起见，不考虑门票座位位置等因素对价格的影响，所有门票假设是等价值的），售券的封顶数目是50万张，共计能筹集资金1000万“X元”。参与预售的投资者在未来小A有成熟作品后可以凭门票券入场听歌，也可以将券转让进行获利。
为了吸引投资者的投资热情，父亲还设计了分级的价格系统让小A一并在社交媒体公告中说明清楚：投资者采购的前10万张门票券可以享受10%的价格折扣，第二个10万张可以享受5%的价格折扣，在这之后再购票便没有折扣了。同时如果一次性购买1000张以上门票的投资者可以在之前基础上增加5%的价格折扣。为了增加投资者的信任度，公告中还公开了募集资金后的使用计划，20%用于歌曲的版权付费，20%用于演唱进修，50%用于雇佣经纪人团队以及一系列市场宣传活动，剩下10%留作未来不时之需。
另外为了提升融资的效率，小A的父亲还规定了这次融资不采用X国法定货币进行融资，而采用一种“加密虚拟货币”的标的进行，比如以太币，每张门票券的定价最终定在了0.005个以太币，即无折扣的兑换比例为1门票券＝0.005个以太币。
同时为了增加门票券的流动性，小A父亲还帮忙联系了一个交易平台“X淘币网”，确保在演唱会门票券融资结束后两个月内，将门票券这项资产上到平台进行交易，代码规定为MPQ，投资者可以方便地进行购买和转让。
最终，小A“发行”的代码为MPQ的门票券取得了巨大的成功，在短短几个小时之内就将50万张MPQ全部售出，共筹集到了2400个以太币（考虑到部分折扣），由于以太币的高流通性，大概能兑现960万“X元”左右的资金（为了方便计算，假设募集结束时，1个以太币的价格等于4000“X元”），为小A的未来职业发展提供了充足的资金保障。
讲到这里，也许你已经有点感觉了：小A是一家前景良好并且待融资的创业公司，经纪公司B对应着传统投资领域的风险投资公司（VC），其投资方式为股权投资，即投入一定资金以换取公司的股份，这些股份可进行转让、股东投票或者参与分红。风投公司由于数量有限，很多时候创业公司的选择并不多，而且在商业谈判中经常处于较弱势的地位。
预售演唱会门票券的方式对应的是ICO融资，小A发布的社交媒体公告就是白皮书，而预售的门票券的代号MPQ，即为小A发行的通证代码。在目前绝大部分ICO中，创业公司拿来融资的标的并非公司股权，而是未来该公司创造的生态环境中的一种效用（使用权）：也就是说投资者用资金换来的通证通常不能用投票方式影响公司的决策行为，也不享有公司的盈利分红权力，但是投资者持有的通证代表了该公司创立的生态环境中的一种效用（比如可以参加小A的演唱会）。以太币代表了一些采用智能合约的基础公有链的通证，目前最具代表性的是以太坊（Ethereum）的以太币（Ether）。需要补充说明的是，目前在市面上也存在一些证券类通证（Security Token），这在1.1.4节中已经提到。
ICO融资和传统VC融资有着巨大的区别，ICO融资具备传统VC不具备的些许“优势”：较短的投资锁定期，较高流动性以及极高的融资效率。
但同时，ICO融资也具备着比传统VC更大的风险和不确定性：投资者难以对公司运作产生影响；对于效用类通证来说，投资者所得并非股权，无法获取公司红利且不产生现金流；而其得到的所谓“未来生态系统的效用”，是难以衡量真实价值的……
必须说明，目前，中国禁止任何组织和个人在国内进行ICO融资活动。小A在中国无法开展以上假设场景中的预售演唱会门票券活动。
那么，基本概念说明之后，你脑子里可能会冒出来一大堆新问题：（1）小A这么早把门票卖光了，拿到钱以后不打算唱歌了，改投资房地产了怎么办？（2）就算小A信守承诺，以后继续演唱事业并一直坚持进修和开演唱会，但办演唱会、搞市场宣传都需要钱，他之前筹集的资金花完了怎么办？（3）小A这么早就把门票卖光了，未来靠什么再继续维持收入？发出去的演唱会门票，举办完一场演唱会之后回收的部分，能否继续再进行发售？（4）小A除了进行ICO，是否还有其他方式发行门票券？小A怎么能够防止有人制作假门票券？投资者如何防止小A随意增发？（5）投资者如何保证自己手中的门票券有效？万一小A之后增发了1000万张门票再进行增资，导致投资者后来想去听演唱会时没有座位了怎么办？（6）如果按照一张正常演唱会门票200～1000“X元”估算（根据歌手受欢迎的程度定价），这张门票券最多也就能升值几十倍，为什么新闻里有些ICO投资者有时会有百倍、千倍甚至上万倍的收益？（7）如果我是一个传统领域的企业家或者创业者，我应该在小A的例子中吸取什么样的经验？
接下来我们将对以上问题一一进行讨论。1.4 这样通证化靠谱吗？
下面我们更深入地讨论一下上一节提到的问题。（1）小A这么早把门票卖光了，拿到钱以后不打算唱歌了，改投资房地产了怎么办？
如果采取传统模式，小A很可能会坚持努力进修唱功，并努力地开演唱会，因为这是他收入增长的唯一途径。那采用现在这种方式，有很多收入已经进行了预支，怎么能保证他主观上不会半途而废、浅尝辄止？
ICO和传统的天使投资及风险投资（VC）虽然有巨大区别，就是投资人拿到的投资标的性质不同（通证生态的使用权和VC的公司股权），但也有类似之处，即都是创始人还未能在将想法落实成规模化的商业模式之前进行的一项高风险的投资行为，投资人只能通过创始人过往的履历和信用记录，评判这项投资各方面的风险。但由于ICO筹集的资金额度往往更为巨大并且一步到位，这种行业的风险更进一步被放大了。创始人小A通过ICO拿到巨额启动资金以后，投资人很难再约束小A这笔钱的花费情况，虽然小A在进行ICO时对于资金的用途给出了详细说明，而如果小A不按照之前的说明操作，投资人很难通过现有的法律规则追究小A的责任。正因为如此，ICO成为部分不法分子的犯罪工具，市场上充斥了大量涉嫌诈骗、传销的“空气ICO项目”。包括中国在内的部分国家出于防范风险、保护投资者等目的，禁止本国的组织和个人进行ICO进行筹资。
另外，目前也有相关的技术利用智能合约的方式力图解决这一信任问题。以太坊创始人Vitalik Buterin在2018年1月提出了改进型的ICO模式，名为DAICO，这是一种去中心化自治组织（Decentralized autonomous orgnization，DAO）和ICO的结合。该模式最重要的特点是既保留了ICO的高效融资手段，又设立了初始投放资金的分期解锁机制——投资人（通证持有者）可以根据创始团队的项目进度情况，投票决定是继续分期解锁初始投放资金，还是拿回剩余的投资。这种名为DAICO的改进型融资方式，给予了投资者更大的监管权，也能够更好地促使创始团队按照项目初始的承诺去开发和推进项目的进程。DAICO、DAO与ICO的关系DAICO水龙头机制
如果小A采用DAICO模式进行融资，那么即使他收到了投资人价值960万“X元”的以太币，相关投资也会被锁定在智能合约中，首期只能拿一部分变现进行使用。后期的费用需要小A证明自己的项目进展，再由投资人进行投票，然后根据投票结果确定是否可以解锁更多的资金。这种优化结构会带来双赢：首先，小A不用太担心后续的资金问题，因为他知道如果自己做得好，后续资金很容易跟上，同时出于压力，他也会更加努力；其次，投资人承担的风险也相对较小，如果发现事态不对可以选择投票锁定并收回资金池中的剩余资金，以减少投资的损失。整个投票的过程由于智能合约的便利性，可以不受时间、地点的约束，只要投资人连接网络即可进行。（2）就算小A信守承诺，以后继续演唱事业并一直坚持进修和开演唱会，但办演唱会、搞市场宣传都需要钱，他之前筹集的资金花完了怎么办？
一般当通过通证发售来筹资时，创始团队都会预留一定比例的通证：一方面作为未来项目发展的后续资金，比如用于团队新成员维护、市场推广费用、商业合作费用等；另一方面可以作为激励项目团队的手段。这个预留比例也决定了项目所设立的生态圈的估值——同样是筹资1000万“X元”左右，如果小A发行的是总通证的50%，则意味着目前小A创建的生态估值约为2000万“X元”；如果小A发行的是总通证的20%，那么小A目前的生态估值约为5000万“X元”。（3）小A这么早就把门票卖光了，未来靠什么再继续维持收入？发出去的演唱会门票，举办完一场演唱会之后回收的部分，能否继续再进行发售？
除了依靠首次发行及预留部分的收益外，小A还可以在白皮书中规定另外两样事情：通证的流通机制及增发机制。
流通机制决定使用过的MPQ是继续出售获得收入，还是进行销毁。如果进行销毁，将导致流通领域的MPQ通证数目减少，持有者手中的通证价值将被提高（目前有一些项目采用通证销毁机制，典型的如币安交易所发行的BNB通证）。
增发机制决定了整个生态中是否允许通货膨胀，以及相应的通货膨胀率。目前现有的通货膨胀模型主要有三类：无通货膨胀定量发行（如Augur和Golem）、有时限的通货膨胀至某一总量（如比特币和ZCash）、永续通货膨胀（如以太坊和EOS）。增发机制也决定了满足什么条件可以拿到新增发的通证。增发机制还决定了谁有机会分配到新发行的通证。典型的增发机制获得通证者有社区贡献者、网络架构的提供方（如主节点）和数据提供方等。
那么，小A在未来的时间里，可以通过上述两种方式持续取得收入，第一是通过持续提供演唱会服务回收投资人或用户手中的门票券并再次售卖，或者是销毁相应的门票券使手中预留门票券升值；第二就是在增发机制中规定如果自己持续开演唱会就可以获得新发行的MPQ中的一部分，这个比例由初始的白皮书确定，如果获得社区的多数同意，规则也可以进行一定变动（也就是人们常说的分叉）。（4）小A除了进行ICO，是否还有其他方式发行门票券？小A怎么能够防止有人制作假门票券？投资者如何防止小A随意增发？
本例中，小A可以通过向其铁杆粉丝，或者向跟自己风格相近的有名歌手的粉丝“空投”（免费赠送）门票券通证，从而扩大通证的流通范围。与此相类似，如果是已有会员基础和积分模型的企业，可以采用兑换的方式发行通证，比如用现有会员积分按比例转化，或者根据历史消费额度按一定比例发放通证等。只不过，这种发行方式没有办法筹集到新的资金，小A的初始资金需要通过其他途径解决，如自筹或通过传统融资渠道等。
可能有些读者会产生疑问：如果进行空投，不是在送钱给用户吗？投资人利益如何得到保证？这钱又是从哪里来的？
对此，在下一章我们会详细分析。通证生态的整体价值会随其有效持有人的数目增加而增值，所以空投吸引更多参与者进入生态，非但不会降低整个通证生态的价值，反而会对价值提升有很大的帮助。只不过小A空投的这部分通证，无法起到筹集资金的效果，只能靠享受剩余通证部分升值来实现收益。
另外智能合约大多都采用开源的代码，流通的数目、增发的数目都是公开可查询的，并且由于代码的准确性和唯一性，也不需要担心有人可能进行造假。（5）投资者如何保证自己手中的门票券有效？万一小A之后增发了1000万张门票再进行增资，导致投资者后来想去听演唱会时没有座位了怎么办？
小A发行的通证代表了其生态中的一种使用权，这种使用权之间不存在差异，且这种使用权是一种标准衡量单位。流通环境中并不具备特定的场景约定，比如门票券可以用作听小A的演唱会，但是并不保证一定可以参与到某一场特定的演唱会、坐在某个特定的座位上。具体的使用权差异由进一步的流通机制决定，而不是由通证本身决定。比如某天某个特定场次的演唱会入场安排，可以由先到先得的方式来决定，而座次安排产生的服务差异性也可以通过使用的通证数目不同来进行调节：靠近舞台中央的座位需要的门票券数目和远离舞台的座位需要的门票券数目可以差异化进行定价。（6）如果按照一张正常演唱会门票200～1000“X元”估算（根据歌手受欢迎的程度定价），这张门票券最多也就能升值几十倍，为什么新闻里有些ICO投资者有时会有百倍、千倍甚至上万倍的收益？
在区块链的世界里，对于可置换通证来说，由于它是一个数字化的单位，在数学上可以无限细分，为方便使用一般可以细分至小数点后6位或8位，这使得门票券这个物品不再跟其使用频次进行完全挂钩，即参与一次演唱会并不一定要使用正好一张门票券。如果小A的演唱会频次较高，而受众非常广，那么由于流通中的门票券数量已经固定，导致的结果是每次入场只需要小于一张门票券，具体的兑换关系由享受一场歌唱服务的公允价值和门票券当时的单位通证估值情况决定。这种情况下，参与ICO的投资人从长期角度来看可能会获得较为丰厚的收益。反过来说，如果小A的事业发展并没有那么成功，且由于热度不够导致演唱会的频次不足，那么可能会发生的现象是由于门票券通证价值的缩水，导致每次入场听歌需要大于一张的门票券才能入场，这种情况下，参与众筹的投资人手中的资产就有缩水的风险。
另外，小A通过预售门票券建立的这套通证生态，本质上是依靠中心化团队及小A提供服务的（准备演唱会场地设施、歌手唱歌等），且只把流通层的通证（门票的入场券）建立在区块链的基础之上。在这种情况下，通证的生态价值随着小A提供的服务价值及其在歌唱市场的人气起伏的。同时，小A及其团队是这个通证生态中的“单故障点”，即一旦小A团队出现什么问题，那么整个通证的生态价值可能会急剧缩水。
以长期的发展来看，小A还可以选择其他两个手段来改变业务类型及扩充整个门票券通证的生态价值：首先是说服更多歌手，接受MPQ作为演唱会入场的付费方式，并获取增发MPQ的一部分，使得通证生态中提供服务的角色不再是单一的；同时，小A可以考虑将基础架构部分（如搭建演唱会场地等）进行完全市场化竞标，让有能力、有意愿的团队来做这件事情，并收取部分通证作为回报。通过这两项措施，小A分别完成了服务的去中心化和基础设施的去中心化，让整个生态系统中不再有“单故障点”，合理运作的话，整个生态价值也会大大得到提升。而我们也将在下一章讲解，小A最开始发行的通证和实施这两个手段之后的通证，它们属于不同的通证类型。（7）如果我是一个传统领域的企业家或者是创业者，我应该在小A的例子中吸取什么样的经验？
这是关于企业的通证化问题，我们会在第3章详细阐述。1.5 区块链和通证正在颠覆哪些行业？
什么样的项目适合与区块链及通证结合？结合区块链后，项目将具有数据不易篡改、交易和信任成本低、即时清算等特点。我们认为，满足以下一类或几类特点的项目实现通证化意义较大：（1）清算时间长；（2）确认真实信息成本高，但获取的信息具有价值；（3）交易成本高，除了显性交易成本较高的情况以外，也包括隐性成本较高的情况，比如建立信任的难度较大、门槛高、交易周期长等；（4）形成大规模共识，具备网络效应；（5）用户的隐私和行为习惯被廉价收集的场景；（6）中心化模式存在失败的可能性。
其中，项目如果有以下情况，可以宣判该项目“死刑”：（1）确定信息真实性成本低或者价值不大；（2）数据未线上化，得到信息的成本过于高昂；（3）不具备网络效应和大规模共识。
通证化意义较大的项目，可以归结为以下几类：（1）金融领域：区块链在金融领域的落地，可以帮助金融机构解决信任、数据共享等难题，目前已有项目把区块链和供应链金融、跨境支付、票据结算等传统金融业务相结合，并将通证作为支付和结算手段。（2）中介类：在中心化的世界中，大部分提供中介服务的项目，都将首先受到通证经济的挑战和冲击：如零售中介（淘宝）、售房与租房中介（Airbnb爱彼迎）、租车中介（Uber优步）、人才市场中介（Linkedin）、家政中介、交易中介（交易所）等。（3）依靠收集用户信息和投放广告获得收入以覆盖成本的服务：在过去的商业模式中，用户已经享用了免费服务，作为交换，用户会允许项目方获取自己的隐私和使用习惯，以及消耗部分时间和注意力资源（看广告）。这类项目有搜索引擎、流媒体网站、内容平台、社交网站等。这类项目在通证化的世界中，也具备很大空间。当某个契机使大部分用户意识到自己的隐私是非常宝贵的，那么通证世界中的Facebook，Youtube等也将会大有所为。（4）版权、艺术类项目：针对版权的付费已经越来越无法惠及最初的作者，虽然在国内一股知识付费热潮的兴起仿佛在改善这一情况。而版权产品通证化将从根本上改善这种情况，创作者可以得到更好的利益保护。（5）一些政府职能项目及公共服务等：比如统计、投票、预算管理等，通证化可降低成本、提高效率、增加透明度，以及防止中心化系统失败的风险。比如在土地私有化的国家用于记录土地所有权的通证，可以在发生自然灾害时，或在政府更迭时确认产权归属。（6）保险、医疗：此类项目中，区块链及通证可以降低信任成本和交易成本。（7）博彩、预测、娱乐业、成人产业：区块链及通证可以降低中间商成本，提高预测效率（如智能合约进行预测），以及保护参与者隐私等。（8）能源项目：可以减少中间商的存在量及交易成本，可以直接对接生产者与消费者。（9）网络、安全、数据存储和物联网等相关项目：区块链的安全协议可以增强数据交换的安全机制，而分布式存储的特点可以降低中心化的应用系统出现失败的风险，比如一些网站倒闭导致的存储数据丢失等。（10）慈善业：区块链和通证可以减少慈善行业中的信任成本，
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