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奚君羊《国际金融学》（第2版）笔记和课后习题详解试读：
第一章 国际收支
1.1 复习笔记
一、国际收支的基本含义
1．国际借贷和国际收支（1）国际借贷和国际收支的含义
①国际借贷是指一国在一定时期对外债权债务的综合情况。
②国际收支是指国际间的债权债务关系在一定时期内清算、结算或支付的情况。（2）国际借贷和国际收支的差异
①国际收支在某种程度上反映了一国在一定时期内的对外收入和支付的情况；国际借贷是产生国际收支的原因。
②国际收支表示的是一定时段；国际借贷表示的是某个时点。
③国际借贷表示一国对外债权债务的余额，是一种存量；国际收支是指一国对外收付的累计结果，是一种流量。
④国际收支的范围要比国际借贷的范围更加宽泛。
2．国际收支的重要性
由于国际经济的一体化趋势日趋增强，国际收支状况对国内经济的影响愈益显现。同时，随着凯恩斯主义的流行，西方国家加强了政府对宏观经济的管理，国际收支成为宏观经济管理的主要目标之一。
二、国际收支平衡表及其主要内容
1．国际收支平衡表（1）国际收支平衡表的含义
国际收支平衡表是反映一个经济实体在一定时期内（年度、半年度或季度）以货币单位表示的全部对外经济往来的一种统计表。它是国际收支的外在表现形式。（2）国际收支平衡表的编制原理
国际收支平衡表是按照复式记账的原理编制的。一切收入项目或负债增加、资产减少的项目都列为贷方，以“+”号表示；一切支出项目或资产增加、负债减少的项目都列为借方，以“-”号表示。当收入大于支出时差额为正，称之为顺差；当支出大于收入时，差额为负，称之为逆差。
2．国际收支平衡表的主要内容（1）经常项目
经常项目是主要记载表现为货物和服务的国际交易。该项目又可细分为贸易收支、服务收支、收益和转移收支四个项目。
①贸易收支。贸易收支（或称有形贸易收支）指货物的进出口。按国际收支的记账原理，出口记入贷方，进口记入借方。
②服务收支。服务收支（或称无形贸易收支）主要包括：a．运输；b．旅游；c．银行和保险业务收支；d．军事支出；e．政府往来；f．其他服务收支。
③收益。收益包括职工报酬和投资收益。投资收益有两个组成部分：a．国际直接投资产生的收益；b．国际间接投资的利息收支。
④经常转移。经常转移是指不发生偿还或收益报酬的单边支付。它是无对等的交易，所以又称单边转移。
上述四个项目差额的总和就是经常项目差额。（2）资本和金融项目
资本和金融项目（资本项目）主要记录表现为资金形态的资本流出和流入情况，可分为长期资本和短期资本两大类。
①长期资本。长期资本是指期限在1年以上或未规定期限的资本，又可分为政府长期资本和私人长期资本。
a．政府长期资本流动主要包括政府间贷款、政府投资和其他。
b．私人长期资本流动主要包括国际直接投资、国际证券投资和国际信贷。
②短期资本。短期资本指期限为1年或1年以下的资本，也可分为政府短期资本和私人短期资本。
资本外逃的主要原因：
a．一国的政局动荡，局势不稳，资金因安全原因而流出；
b．一国的经济状况恶化，国际收支巨额逆差，货币可能大幅度贬值，资金为免受损失而流出；
c．一国将实施严格的外汇管制或政策法令的限制，资金为自由运作或免受损失而流出。资本外逃主要是出于安全考虑的资本流出，是为了避免风险，不是出于商业性的获利动机。（3）平衡或结算项目
①储备资产。储备资产又称官方储备，是一个国家的货币当局持有的可用于对外支付的资产及其对外债权。一国的官方储备主要包括黄金、外汇、特别提款权和在IMF的储备头寸。储备资产的一个重要功能就是平衡国际收支。它属于资产项目，其增加用负号表示，减少则以正号表示。
②净误差与遗漏。这是一个人为设立的平衡项目，用于轧平国际收支平衡表中的借贷两方的总额。
三、国际收支的平衡
1．国际收支不平衡的概念（1）自主性交易和调节性交易
①自主性交易
自主性交易又称事前交易，是指事前纯粹为达到一定的经济目的而主动进行的交易。
②调节性交易
调节性交易又称事后交易，是指有关国家的政府为了弥补自主性交易各项目所发生的不平衡而直接进行，或通过各种政策措施致使经济主体所进行的交易。（2）考察国际收支是否平衡的口径
把不同类别的国际经济交易按自主性程度由高到低排列，来考察国际收支性质上是否平衡。考察的四个口径包括：
①贸易差额
为了简便起见，可将贸易收支作为国际收支的近似代表。此外，贸易收支往往能综合地反映一国的产业结构、产品质量和劳动生产率状况，是一国实体经济对外状况的重要表现。
②经常项目差额
除了贸易以外，国际间的服务往来和投资收益一般也是出于自然的经济原因，并且服务贸易和投资收益在整个国际收支中的地位呈上升趋势，因此以经常项目差额来考察一国的国际收支是否达到性质上的平衡更为全面。
③基本差额
长期资本相对于短期资本来说是一种比较稳定的非投机性资本流动，也属于自主性交易，将经常项目差额和长期资本项目差额合在一起，称为基本差额。基本差额能反映一国国际收支的基本状况，所以成为许多国家判断和观察其国际收支状况的重要指标。
④官方结算差额
私人的短期资本往来同样可看作自主性交易。由此形成的基本差额再加上私人短期资本差额就构成了官方结算差额，因为这一差额必须通过官方的短期借贷或官方储备的相应变动才能得到平衡。
2．国际收支不平衡的成因
按不同的口径来看，一国的国际收支在性质上经常是不平衡的。造成国际收支的这种性质上不平衡的主要的原因有以下四个方面：（1）经济周期
因经济周期引起的国际收支不平衡称周期性不平衡。在繁荣时期，由于国内需求旺盛，进口相应增加，出口反而减少，国际收支可能出现逆差；而在萧条时期，由于需求不足，进口就会下降，出口反倒上升，就会出现顺差。（2）国民收入
由国民收入的变化而产生的国际收支不平衡就称收入性不平衡。国民收入的增加引起的购买能力的上升会导致进口的增加。（3）货币价值
由货币价值变化引起的国际收支不平衡就是货币性不平衡。由于通货膨胀引起的货币购买力的下降会导致国内货物和服务的出口竞争力减弱进而出口减少；同时国外的货物和服务的价格则显得相对低廉，进口由此受到鼓励，致使国际收支出现逆差。（4）经济结构
①产业结构。当一国的产业结构与整个世界的产业结构不相一致或不相协调时，其货物和服务的出口就会发生困难，以致国际收支出现逆差。
②宏观结构。一国的内部经济失衡，如投资大于储蓄，造成国内需求过度，国内产出相对不足，只能通过进口得到满足，这也会导致国际收支不平衡。由于国内经济结构与世界经济结构发生错位或内部经济失衡而形成的国际收支不平衡就称结构性不平衡。
3．国际收支不平衡的对策（1）国际收支的自动调节
①在国际金本位制度条件下，一国的国际收支如发生逆差，则迫使该国货币汇率下跌至黄金输出点而使黄金外流。黄金外流导致银行准备金降低，从而使货币发行量减少，由此引起价格下跌，进而增强其商品在国际市场上的竞争能力，因而促进出口，同时，国外价格水平的相对上升也抑制了进口。这样，外来收入增加而对外支出减少，逐步消除逆差，使国际收支恢复平衡。
②在纸币流通条件下，一国的国际收支已无法借助黄金的输出或输入而自动调节，但在市场机制得到充分发挥的情况下，经济的内在稳定器仍有一定的功效。但在现代的不兑现纸币本位制度中，金融体系的复杂性愈益强化，且政府在宏观经济管理方面的作用也明显加强，这使得国际收支自动调节的效果受到了极大的削弱。（2）国际收支的调节政策
国际收支的调节是指一国政府，尤其是货币当局通过一定的政策措施使原有的国际收支变化趋势得以遏制甚至逆转，进而恢复平衡。调节国际收支的政策措施从支出的角度来看可划分成两大类型：
①支出转移政策
支出转移政策主要是通过改变支出的流向，鼓励用于购买货物和服务的支出由国外转向国内，最终改善国际收支。支出性政策包括：
a．调低本国货币汇率使得外国的货物和服务的价格相对上升，本国货物和服务的价格相对下降；
b．采取复汇率制度刺激某些商品的出口，限制某些商品的进口；
c．提高进口关税，增加进口成本；
d．实行进口配额，限制进口数量，提供出口补贴。
②支出增减政策
支出增减政策是通过增加或减少国民收入，以改变可用于购买货物和服务的支出数量。支出增减政策又可分成支出增加政策和支出减少政策。其中支出减少政策的机制为：
a．减少国民收入迫使本国支出下降，用于进口的支出也相应下降；
b．经济紧缩引起国内的价格水平也降低，有助于刺激出口；
c．较高的利率水平还可吸引外国资本的流入以获取利息收益，使资本项目得到改善。（3）国际收支的融资手段
融资措施是指以筹措资金的方式来填补国际收支不平衡的缺口。融资措施包括内部融资和外部融资：
①内部融资是指当一国持有充足的官方储备时，可直接用官方储备，或动员和集中国内居民持有的外汇来满足对外支付的需要；
②外部融资是指通过从外国政府、国际金融机构或国际金融市场融通资金，以弥补国际收支逆差。（4）直接管制
①直接管制的含义
直接管制是政府通过强制性的行政手段，对进出口和外汇买卖予以规定的做法。直接管制的出发点是限制涉及对外支付的交易从而达到改善国际收支的目的。直接管制包括对进出口的贸易管制和对外汇买卖、收支、存兑的外汇管制。
②直接管制的优势
a．不受时滞的影响，因而效果比较迅速和显著；
b．可以根据不同的交易有针对性地予以限制或鼓励，而不会累及其他交易，具有较好的选择性。
③直接管制的缺陷
a．会扭曲市场机制，损害市场效率，不利于资源的有效配置；
b．直接管制措施并未从根本上消除导致国际收支逆差的原因，由此形成的国际收支平衡只是表面上的平衡；
c．直接管制是改变国际竞争的力量对比的不公正手段，因而在限制进口的同时会使有关的国家出口受到不利影响，这些国家也会采取报复措施。
1.2 课后习题详解
1．什么是国际借贷？什么是国际收支？这两者有何异同？
答：（1）国际借贷和国际收支的含义
①国际借贷是指一国在一定时期对外债权债务的综合情况。
②国际收支是指国际间的债权债务关系在一定时期内清算、结算或支付的情况。（2）国际借贷和国际收支的异同
相同点：国际借贷和国际收支都是衡量国际经济贸易活动的指标。
不同点：①国际收支在某种程度上反映了一国在一定时期内的对外收入和支付的情况；国际借贷是产生国际收支的原因。②国际收支表示的是一定时段；国际借贷表示的是一定时点。③国际借贷表示一国对外债权债务的余额，是一种存量；国际收支是指一国对外收付的累计结果，是一种流量。④国际收支的范围要比国际借贷的范围更加宽泛。
2．国际收支与外汇收支有何区别及联系？
答：广义的国际收支是指一国与世界其他国家(地区)之间由各种经济往来而发生的收入和支付，既包括涉及外汇收支的国际经济往来，也包括不涉及外汇收支的国际经济往来；既包括国际间的交换行为，也包括那些单方面转移及其他诸如黄金货币化、特别提款权分配与取消、债权债务再分类等行为，它们被统称为对外交易。
3．什么是“居民”？什么是“非居民”？
答：按照国际货币基金组织的说明，居民是指在一个主权国家境内长期或永久居住，并受居住国法律保护和管辖的自然人（包括本国人、外国人、双重国籍人和多重国籍人）、法人和法人团体；否则即为非居民。
居民和非居民都包括个人、企业、非营利团体和政府四类。一国的外交使节和驻外军事人员等，即使在外国居住长达一年以上，仍属派出国的居民、驻在国的非居民。一个公司的国外子公司是其经营所在国的居民,其母公司所在国的非居民。国际性机构如联合国、世界银行、国际货币基金组织等，对于任何国家来说都是非居民。居民和非居民是在国际经济交往中约定俗成的一对有特定涵义的概念。作此界定的主要意义在于正确并且口径统一地反映各国的国际收支情况。根据这一界定,只有发生在居民和非居民之间的经济交易才是国际经济交易。
一般而言，由于居民的外汇收支涉及居住国的国际收支问题，管汇当局对之管制较严；反之，由于非居民的外汇收支与居住国的国际收支无涉，管汇当局对之管制较松。
4．经常项目包括哪些内容？资本项目包括哪些内容？
答：（1）经常项目的内容
经常项目是主要记载表现为货物和服务的国际交易。该项目又可细分为贸易收支、服务收支、收益和转移收支四个项目。
①贸易收支。贸易收支（或称有形贸易收支）指货物的进出口。按国际收支的记账原理，出口记入贷方，进口记入借方。
②服务收支。服务收支（或称无形贸易收支）主要包括：a．运输；b．旅游；c．银行和保险业务收支；d．军事支出；e．政府往来；f．其他服务收支。
③收益。收益包括职工报酬和投资收益。投资收益有两个组成部分：一是国际直接投资产生的收益；二是国际间接投资的利息收支。
④经常转移。经常转移是指不发生偿还或收益报酬的单边支付。它是无对等的交易，所以又称单边转移。（2）资本项目的内容
资本和金融项目（资本项目）主要记录表现为资金形态的资本流出和流入情况，可分为长期资本和短期资本两大类。
①长期资本。长期资本是指期限在1年以上或未规定期限的资本，又可分为政府长期资本和私人长期资本。
a．政府长期资本流动主要包括：政府间贷款、政府投资和其他。
b．私人长期资本流动主要包括：国际直接投资、国际证券投资和国际信贷。
②短期资本。短期资本指期限为1年或1年以下的资本，也可分为政府短期资本和私人短期资本。
5．什么是自主性交易？什么是调节性交易？
答：（1）自主性交易
自主性交易是指事前纯粹为达到一定的经济目的如降低成本、增加收益而主动进行的交易。（2）调节性交易
调节性交易是有关国家的政府为了弥补自主性交易各项目所发生的不平衡而直接进行，或通过各种政策措施致使经济主体所进行的交易。
将所有国际经济交易划分为自主性交易和调节性交易，可作为判断国际收支性质上是否平衡的依据。
6．造成国际收支不平衡的主要因素有哪些？这些因素为什么会导致国际收支不平衡？
答：造成国际收支不平衡的主要因素及原因有以下四个方面：（1）经济周期
因经济周期引起的国际收支不平衡称周期性不平衡。在市场经济条件下，由于经济周期的影响，一国经济会周而复始地出现繁荣、衰退、萧条、复苏四个阶段。周期的不同阶段会对国际收支产生不同的影响。在繁荣时期，由于国内需求旺盛，进口相应增加，出口反而减少，国际收支可能出现逆差；而在萧条时期，由于需求不足，进口就会下降，出口反倒上升，就会出现顺差。随着周期的阶段性演变，这种不平衡现象也交替发生。（2）国民收入
由国民收入的变化而产生的国际收支不平衡就称收入性不平衡。随着一国经济增长率的高低变化，其国民收入也会相应增加或减少。研究表明一国的进口与国民收入之比，即进口倾向存在稳定的比率关系。因此，国民收入的增加引起的购买能力的上升会导致进口的增加。（3）货币价值
由货币价值变化引起的国际收支不平衡就是货币性不平衡。一国货币在国内的实际购买力的变动，也会影响其国际收支。由于通货膨胀引起的货币购买力的下降会导致国内货物和服务的出口竞争力减弱进而出口减少；同时国外的货物和服务的价格则显得相对低廉，进口由此受到鼓励，致使国际收支出现逆差。（4）经济结构
①产业结构。当一国的产业结构与整个世界的产业结构不相一致或不相协调时，其货物和服务的出口就会发生困难，以致国际收支出现逆差。
②宏观结构。一国的内部经济失衡，如投资大于储蓄，造成国内需求过度，国内产出相对不足，只能通过进口得到满足，这也会导致国际收支不平衡。由于国内经济结构与世界经济结构发生错位或内部经济失衡而形成的国际收支不平衡就称结构性不平衡。
7．“价格—现金流动机制”的原理是什么？
答：“价格—现金流动机制”是国际收支自动调节原理。其机制如下：当一个国家国际收支发生逆差时（顺差时情况相反），意味着对外支付大于收入，货币外流；在其他条件既定的情况下，物价下降，本国出口商品价格也下降，出口增加，贸易差额因此而得到改善。其过程可表示为：（1）贸易顺差，即出口大于进口；（2）货币净流入；（3）货币供给增加；（4）价格和工资上涨；（5）进口增加，出口减少，直至出口等于进口。
8．针对国际收支不平衡的措施有哪些？这些措施为什么能改善国际收支？
答：当一国的国际收支出现持续性不平衡，带有不可逆性，则必须采取相应的对策加以纠正。主要的措施和作用机制如下：（1）支出转移政策
支出转移政策主要是通过改变支出的流向，鼓励用于购买货物和服务的支出由国外转向国内，最终改善国际收支。支出性政策包括：
①调低本国货币汇率使得外国的货物和服务的价格相对上升，本国货物和服务的价格相对下降；
②采取复汇率制度刺激某些商品的出口，限制某些商品的进口；
③提高进口关税，增加进口成本；
④实行进口配额，限制进口数量，提供出口补贴。（2）支出增减政策
支出增减政策是通过增加或减少国民收入，以改变可用于购买货物和服务的支出数量。支出增减政策又可分成支出增加政策和支出减少政策。其中支出减少政策的机制为：
①减少国民收入迫使本国支出下降，用于进口的支出也相应下降；
②经济紧缩引起国内的价格水平也降低，有助于刺激出口；
③较高的利率水平还可吸引外国资本的流入以获取利息收益，使资本项目得到改善。（3）国际收支的融资手段
在国际收支逆差不很严重时可采取融资措施。融资措施包括内部融资和外部融资。内部融资是指当一国持有充足的官方储备时，可直接用官方储备，或动员和集中国内居民持有的外汇来满足对外支付的需要；外部融资是指通过从外国政府、国际金融机构或国际金融市场融通资金，以弥补国际收支逆差。由于融资措施没有改变国际收支的变动趋势，因此不能从根本上解决国际收支逆差问题。（4）直接管制
直接管制是政府通过强制性的行政手段，如法规和条例，对进出口和外汇买卖予以规定的做法。直接管制的出发点是限制涉及对外支付的交易从而达到改善国际收支的目的。直接管制包括对进出口的贸易管制和对外汇买卖、收支、存兑的外汇管制。
第二章 外汇与汇率
2.1 复习笔记
一、外汇
1．外汇的含义
从完整的角度来看，外汇具有动态和静态两方面的含义。（1）外汇的动态含义是指把一国货币兑换成另一国货币的国际汇兑行为和过程，即藉以清偿国际间债权债务关系的一种专门性经营活动。它所强调的是外汇交易的主体，即外汇交易的参与者及其行为。（2）外汇的静态含义则是指以外币表示的可用于对外支付的金融资产。它所强调的是外汇交易的客体，即用于交易的对象。广泛使用的是外汇的静态含义。
2．外汇的特征（1）外汇是一种金融资产。（2）外汇必须以外币表示。（3）用作外汇的货币必须具有较充分的可兑性。
货币的可兑换性是指一种货币能够不受限制地兑换成其他国家的货币的特性。货币可按其可兑性程度分成以下三类：
①完全的可自由兑换货币
当一国政府对本币兑换成外币的行为没有严格限制，不采取差别性的复汇率措施时，该国的货币就成为完全的可自由兑换货币。
②有限的或部分的可兑换
货币当一国政府对本币兑换成外币的行为实行某些方面的严格限制时，该国的货币就成为有限的或部分的可兑换货币。
③不可兑换货币
有些国家的所有本币对外币的兑换行为都须经过政府审批，境内没有外汇市场。这些国家的货币就是不可兑换货币。
一国是否有能力实行本币的自由兑换取决于其稳定国际收支和汇率的能力以及是否持有充足的外汇储备。
二、汇率
1．汇率的标价
汇率是一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率，即用一国货币所表示的另一国货币的兑换比率，它反映一国货币的对外价值。汇率标价方法包括直接标价和间接标价。（1）直接标价
直接标价又称应付标价，是指一国以整数单位的外国货币为标准，折算为若干单位的本币的标价法。在直接标价法下，汇率数值的上下起伏波动与相应的外币的价值变动在方向上是一致的，而与本币的价值变动在方向上却是相反的。（2）间接标价
间接标价又称应收标价，是指一国以整数单位的本国货币为标准，折算为若干数额的外国货币的标价法。间接标价法下，汇率数值的上下起伏波动与相应的外币的价值变动在方向上刚好相反，而与本币的价值变动在方向上却是一致的。
国际上绝大多数国家都采用直接标价法。直接标价和间接标价之间存在着一种倒数关系，即直接标价法下的汇率数值的倒数就是间接标价法下的汇率数值。
2．汇率的种类（1）按汇率允许波动的程度分类
①固定汇率
固定汇率是指一国货币与其他货币之间的以某些相对稳定的标准或尺度使其波动幅度受到严格限制的汇率。
②浮动汇率
浮动汇率是指一国货币与其他货币之间的波幅不受任何限制的汇率。浮动汇率向上的波动称作汇率上浮或汇率上升，反之则称作汇率下浮或汇率下跌。
无论是固定汇率还是浮动汇率，凡汇率具有上升趋势或前景的货币通常称为硬货币；反之则称为软货币。（2）按汇率确定的方式分类
①基本汇率
基本汇率是指在确定本币与各种外币的汇率时首先需要确定的本币与该种外币的汇率。
②套算汇率
套算汇率是两种外币之间的汇率。（3）按银行买卖外汇的角度分类
①买入汇率
买入汇率又称买入价，是银行从客户那里买入外汇时所使用的汇率。
②卖出汇率
卖出汇率又称卖出价，是银行将外汇卖给客户时所使用的汇率。
③中间汇率
中间汇率又称中间价，是买入汇率和卖出汇率的中间值。
④现钞汇率
现钞汇率又称现钞买卖价，是指银行买入或卖出外币现钞时所使用的汇率。（4）按外汇的到账速度分类
①电汇汇率
电汇汇率是指客户在从银行买入外汇时要求银行用电报、传真和电子网络等电讯方式将支付凭证送达国外的收款方所使用的汇率。
②信汇汇率
信汇汇率是指客户在从银行买入外汇时要求银行将支付凭证通过邮递方式送达国外的收款方所使用的汇率。
③票汇汇率
票汇汇率银行在买卖外汇汇票时所使用的汇率。（5）按外汇交割的时间分类
①即期汇率
即期汇率又称现汇汇率，是买卖即期外汇时所使用的汇率。
②远期汇率
远期汇率又称期汇汇率，是买卖远期外汇时所使用的汇率。
即期汇率与远期汇率之间的差额称为远期差价。如果外汇的远期汇率高于即期汇率，则该差价称为升水；如果外汇的远期汇率低于即期汇率，则该差价称为贴水；如果外汇的远期汇率与即期汇率恰好相等，则称为平价。（6）按政府在汇率确定中的作用分类
①官方汇率
官方汇率是政府用行政方式规定的汇率，汇率水平一般不受供求关系影响，能在较长时间里保持稳定。
②市场汇率
市场汇率是在外汇市场上自发形成的，并随外汇供求关系而变化的汇率。（7）按汇率的统一性分类
①单一汇率
单一汇率是指本币对同一种外币只存在一种汇率，并适用于该国所有的对外经济交易。
②复汇率
复汇率指本币对同一种外币存在两种或两种以上的汇率，不同的经济交易须根据政府的规定，使用不同的汇率。若只存在两种汇率，则称为双重汇率。（8）按外汇买卖成交的时间分类
①开盘汇率
开盘汇率又称开盘价，是某一地区的银行一天营业开始时第一笔外汇买卖成交时使用的汇率。
②收盘汇率
收盘汇率又称收盘价，是某一地区的银行一天营业结束前最后一笔外汇买卖成交时使用的汇率。
③成交汇率
成交汇率是外汇买卖达成交易时使用的汇率。
在汇率波动幅度较大的情况下，当天的开盘汇率与收盘汇率有可能出现很大的偏差。此外，各地区外汇市场由于在时间上互相联结，其汇率也会相互影响。（9）按经济含义分类
①名义汇率
名义汇率是外汇买卖交易时使用的汇率。它不一定能体现不同国家的价格水平变动和货币的实际购买力。
②实际汇率
实际汇率是把名义汇率和其他影响外汇买卖的与名义汇率有类似影响作用的因素结合在一起的理论汇率。实际汇率受名义汇率、本国的价格水平、外国的价格水平的影响。
③有效汇率
有效汇率是一国货币对一篮子货币经过加权平均计算后得出的汇率。它是综合反映一种货币兑多种货币的多边汇率平均值。利用有效汇率指数可以考察一国货币在不同时期的变动幅度。
根据有效汇率是否反映了价格变动的情况，可以将其分为名义有效汇率和实际有效汇率。前者是不考虑价格对比的多边汇率，后者是考虑了相对价格变动因素的多边汇率。
④理论汇率
理论汇率是根据各种理论分析框架和方法得出的汇率水平。它主要用于进行理论分析和研究，与外汇市场上直接进行外汇买卖的汇率不一定一致。
⑤均衡汇率
均衡汇率是经济处于均衡状态时的汇率。它是一种理论汇率，只能通过建立一个纳入影响均衡汇率的主要因素的模型进行测算。
三、汇率变动
1．影响汇率变动的主要因素（1）利率
若一国利率水平较高，则固定收益类金融资产的收益率也相对较高，从而吸引大量国外资金投资于这些金融资产。这样会导致外汇的供应急剧增加，从而导致本币汇率上升。（2）国际收支
一国国际收支发生顺差，则跨境收付就表现为收大于付，形成跨境资金的净流入，银行代客结汇（非银行部门结汇）在数量上一般就会大于售汇（非银行部门购汇），形成结售汇顺差。需要卖出（结汇）的外汇数量（外汇收入）大于需要买进（售汇或购汇）的外汇数量（外汇支出），外汇供过于求，外汇汇率就会下跌，本币汇率相应上升。若为逆差，则该国对外国货币需求增加，外汇供不应求，外汇汇率随之上升，本币汇率相应下跌。（3）价格水平
价格水平的上升（下降）削弱（增强）该国商品在国际市场上的竞争能力，导致进口增加（减少）、出口减少（增加），使国际收支出现逆差（顺差），进而导致该国货币汇率下降（上升）。价格水平对汇率的影响具有长期性，因而成为影响汇率变动趋势的因素。（4）中央银行的直接干预
各国中央银行为了避免汇率波动而对汇率进行干预。即由中央银行在外汇市场上买卖外汇，当外汇汇率过高时卖出外汇，回笼本币；而在外汇汇率过低时则买进外汇，抛售本币，使汇率变动有利于本国经济。（5）经济增长状况
如果良好的经济状况是得益于劳动生产率的提高，这就意味着该国的经济实力和国际竞争力的改善，从而有助于提升其货币的价值基础，促使其货币汇率的上升；如果经济增长是因扩张政策所致，则其收入的增加可能导致进口的增加，价格水平也会相应上升，本币汇率反而可能下跌。（6）政局变动
一国的政局不稳，出现变动，常会引发经济波动，因而可能促成该国货币汇率下跌。
2．本币贬值的“恶性循环”效应（1）价格效应
本币贬值会导致进口商品的价格经汇率折算成本币时出现上升。进口消费品价格上升会形成增加工资的压力，否则就意味着工薪阶层的实际收入下降；而中间投资品的进口价格的上升也会导致生产成本增加。这两种因素的结合，就会促成最终产品的价格上升，引发成本推动型通胀。（2）数量效应
本币贬值造成的出口增加、进口减少会引起国内总供应减少，以致出现超额需求，从而推动价格的上升，即需求拉动型通胀。（3）货币效应
本币贬值如果使得国际收支出现顺差，则会造成外汇储备增加，这又意味着中央银行本币投放的增加。这些本币（基础货币）在货币乘数的作用下会呈现成倍的放大，致使货币供应量急剧增加。
在上述因素的共同作用下，一国的价格水平就可能出现大幅度上升，如果公众因此而形成通货膨胀预期，则会进一步推动价格的上升，结果抵消本币贬值的效果。（4）本币贬值的“恶性循环”效应的传导机制
本币贬值→出口增加、进口减少→价格上升→出口减少、进口增加→本币进一步贬值。本币贬值一般会促进出口、刺激需求、增加货币供应，对宏观经济具有扩张效果；反之，本币升值则会对宏观经济产生紧缩作用。
四、外汇管制
1．实行外汇管制的主要目的
外汇管制的基本目的是避免或减缓本国经济受到外来冲击。其主要目的有如下三点：（1）改善本国的国际收支，防止发生巨额的结构性逆差和国际储备的大量流失；（2）维护本国货币汇率，防止发生不利于本国经济的汇率波动，尤其是货币贬值；（3）防止破坏性的资本流入和流出，使本国实体经济急剧波动。
2．外汇管制的内容（1）经常项目交易的外汇管制
①出口外汇管制
政府规定出口商必须把出口所得的外汇收入按照官方汇率通过指定的银行结汇以便政府集中宝贵的外汇资源，用于满足对国民经济影响比较重要的部门的外汇需求。
②进口外汇的管制
进口购汇通常须得到外汇管理部门的审核批准，政府对于其认为不太重要的产品进口可不予批准。此外，政府对购汇采取数量控制。（2）资本管制
资本流动具有虚拟性、流动的规模大、速度快、可逆性的特点，对实体经济的影响很大。资本管制包括流入管制和流出管制以及相应的外汇买卖的限制。
①流入管制主要是限制非居民在本国从事某些行业；
②流出管制主要是限制本国居民对外直接投资和证券投资以及相应的购汇。（3）汇率管制
汇率管制是指政府以行政手段来规定和维持汇率水平。实行外汇管制是一国外汇短缺的结果，其出发点是鼓励外汇收入。
3．外汇管制的利弊（1）外汇管制的好处
①外汇管制的效果不受时滞和其他条件的影响，改善国际收支和稳定汇率的效果直接且快；
②外汇管制则具有选择性，能充分利用供求价格弹性，具有针对性；
③有助于保护本国婴幼行业。（2）外汇管制的缺陷
①汇率、税收和补贴等管制手段的最优值难以确定，适当的尺度很难把握，往往取决于主观判断，很容易造成过度保护和限制；
②形成额外的行政管理费用，耗费大量人、财、物等资源；
③容易产生腐败、滥用权力和不负责任等官僚主义；
④可能引起贸易伙伴国的报复；
⑤导致市场机制扭曲，引发资源错配；
⑥形成不公平竞争。
五、外汇风险管理
1．外汇风险概述（1）外汇风险的含义
外汇风险是由于汇率变动引起当事人未来收益、净现金流、资产或负债的价值变化的不确定性。（2）外汇风险的类型
①交易风险
交易风险是指已经签订的以外币标价的合同，由于当前汇率与将来结算时的汇率存在差异，从而导致相同金额的外币合约按现时汇率和未来汇率折算为本币金额时不同而产生的风险。
导致交易风险的的可能情况是：
a．已经签订的以外币计价的进出口合同，在未来的某一时间里履行和结算；
b．以延期付款为结算方式的进出口业务，将要付出或收到的货款用外币结算；
c．以外币计价的国际借贷业务；
d．其他以外币计价的资产和负债等。
②营运风险
营运风险也称经济风险，是指由于无法预料的汇率变化而引起企业未来营运现金流变化进而导致企业价值发生变化的风险。企业价值变化的程度取决于汇率变动对其未来销售额、销售价格和生产成本的影响程度。
③折算风险
折算风险又称会计风险，是指跨国公司的母公司采用本币编制母公司和国外子公司的合并财务报表时，因汇率变动而使合并财务报表的数字发生变化的可能性。
2．外汇风险的管理（1）交易风险的管理
①风险转移
a．尽可能以本币收付；
b．收取硬货币，付出软货币。
②风险对冲
风险对冲即以同种货币收付。当公司拥有同种外币收入和支出时，外汇风险可相互抵消。
③外汇风险分担
外汇风险分担是指交易双方可以在交易合同中通过一系列安排共担外汇风险。
④提前错后
提前错后是指通过提前收取以软货币计价的应收账款、推迟收取以硬货币计价的应收账款，或推迟支付以软通货计价的应付账款、提前支付以硬通货计价的应付账款等方法来规避交易风险。
⑤套期保值
运用套期保值方法回避外汇风险需要涉及一些比较复杂的外汇交易。（2）营运风险的管理
①财务多元化
财务多元化是指公司应该在多个国家资本市场上以多种货币筹集资金，由于一些货币汇率的上升往往伴随着其他货币的汇率下跌，使不同货币币值的变动对公司盈亏的影响可以相互抵消，从而达到规避营运风险的目的。
②营销管理
跨国公司可以针对汇率的频繁变动重新设计营销策略以降低营运风险。
a．市场选择
跨国公司可以采用产品销售市场分散化方法来管理营运风险。产品销售市场分散化使得公司的现金流量比只拥有一个销售市场时更为稳定。
b．定价策略
跨国公司可以通过调整定价策略以应对汇率变动的风险。企业在调整定价策略时必须考虑买方对价格变化的敏感程度、规模经济和调整价格的频率。
c．产品策略
企业还可以通过推出新产品、进行产品更新以及推出系列产品等产品策略来应付营运风险。
③生产管理
如果汇率变动幅度较大，并且持续时间较长时，公司通过生产管理，停止生产缺乏竞争力的产品或削减成本，将营运风险降低到最小程度。
a．灵活调整原料来源地
当汇率变化时，跨国公司可以通过调整原料采购地来应对汇率风险。当一个国家货币升值时，跨国公司可以减少从这个国家的原料采购；当一个国家货币贬值时，跨国公司可以增加这个国家的原料采购。
b．调整产品产地
提高在货币贬值国家的生产量，降低在货币升值国家的生产量，从而使得以本币表示的生产成本下降。
c．选择合适的厂址
当汇率发生了不可逆转的持续变化时跨国公司可以在货币贬值的国家开设新厂，减少货币升值国家的工厂。
d．提高劳动生产率
汇率波动时跨国公司可以通过努力提高劳动生产率，降低生产成本，从而维持正常的净现金流。（3）折算风险的管理
折算风险规避方法包括如下两种：
①资产负债管理
跨国公司可以选择资产和负债的计值货币，使资产承担的汇率风险与负债产生的汇率风险相抵消。以此规避折算风险。
②澄清事实
折算风险仅仅是账面风险，而非实际经营过程中的风险，所以管理折算风险最好的方法就是向外界澄清事实。
3．汇率的可测性（1）效率市场假说
按照效率市场假说，只要市场参与者都能及时充分地得到影响价格的相关信息，就会对价格的变动方向和幅度形成趋于一致的预期。
如果外汇市场的信息效率是很充分的，则远期汇率意味着市场参与者作为整体已经预测了未来的即期汇率，任何方法都不可能持续得出更准确的预测结果。所以，撇开远期汇率，则未来汇率是不可测的。（2）汇率预测方法
①基本分析法
基本分析主要是根据汇率理论建立复杂的统计模型来预测汇率变动。这些模型通常包含各种基本面影响因素，但是未来的汇率是由未来的基本面因素决定的而这些因素在当前是很难确定的。
②技术分析法
技术分析则是根据以往的汇率走势和成交量的变化制作走势图，以得到不同时期的量价关系和各种走势形态或通过计算各种统计指标借以对汇率作出预测。它的依据是汇率走势具有“记忆”，会不断重复，汇率趋势会在未来得以延续。
2.2 课后习题详解
1．什么是外汇？
答：从完整的角度来看，外汇具有动态和静态两方面的含义。广泛使用的是外汇的静态含义。（1）外汇的动态含义是指把一国货币兑换成另一国货币的国际汇兑行为和过程，即藉以清偿国际间债权债务关系的一种专门性经营活动，它所强调的是外汇交易的主体，即外汇交易的参与者及其行为。（2）外汇的静态含义则是指以外币表示的可用于对外支付的金融资产。它所强调的是外汇交易的客体，即用于交易的对象。
2．什么是货币的可兑（换）性？
答：货币的可兑换性是指一种货币能够不受限制地兑换成其他国家的货币的特性。货币可按其可兑性程度分成以下三类：（1）完全的可自由兑换货币。当一国政府对本币兑换成外币的行为没有严格限制，不采取差别性的复汇率措施时，该国的货币就成为完全的可自由兑换货币。（2）有限的或部分的可兑换。货币当一国政府对本币兑换成外币的行为实行某些方面的严格限制时，该国的货币就成为有限的或部分的可兑换货币。（3）不可兑换货币。有些国家的所有本币对外币的兑换行为都须经过政府审批，境内没有外汇市场。这些国家的货币就是不可兑换货币。
一国是否有能力实行本币的自由兑换取决于其稳定国际收支和汇率的能力以及是否持有充足的外汇储备。
3．直接标价法和间接标价法有何区别？
答：（1）直接标价
直接标价又称应付标价，是指一国以整数单位的外国货币为标准，折算为若干单位的本币的标价法。在直接标价法下，外币是基准货币。其数额固定不变，汇率涨跌都以相对的本币数额的变化来表示。汇率数值的上下起伏波动与相应的外币的价值变动在方向上是一致的，而与本币的价值变动在方向上却是相反的。（2）间接标价
间接标价又称应收标价，是指一国以整数单位的本国货币为标准，折算为若干数额的外国货币的标价法。间接标价法下，本币是基准货币，其金额不变其折合成外币的数额则随着两种货币相对价值的变化而变动。汇率数值的上下起伏波动与相应的外币的价值变动在方向上刚好相反，而与本币的价值变动在方向上却是一致的。
直接标价和间接标价之间存在着一种倒数关系，即直接标价法下的汇率数值的倒数就是间接标价法下的汇率数值。
4．决定和影响汇率的因素有哪些？
答：决定和影响汇率变动的主要因素有：（1）利率；（2）国际收支；（3）价格水平；（4）中央银行的直接干预；（5）经济增长状况；（6）政局变动。
5．试说明名义汇率与实际汇率的异同、关联及其在衡量一国汇率水平方面的优劣。
答：（1）名义汇率和实际汇率异同点
名义汇率是外汇买卖交易时使用的汇率。实际汇率是把名义汇率和其他影响外汇买卖的与名义汇率有类似影响作用的因素结合在一起的理论汇率。实际汇率受名义汇率、本国的价格水平、外国的价格水平的影响。（2）名义汇率和实际汇率的联系
实际汇率就是经过名义汇率折算的两国价格水平之比。其公式为：
式中，e表示实际汇率，E表示名义外汇汇率，P表示本国的价格水平（或价格指数），P*表示外国的价格水平（或价格指数）。实际汇率=名义汇率±财政补贴或税收减免。将名义汇率和实际汇率用价格因素结合起来考察可知它们的关系是：实际汇率。（3）在衡量一国汇率水平方面的优劣
名义汇率不一定体现不同国家的价格水平变动，不一定体现货币购买力变化的情况，不一定真正反映货币的实际价值。名义汇率本身并无突出意义，它只有与不同国家的价格水平结合在一起，经过换算，才能比较不同国家的相对价格水平的高低，才会对国际济交易产生影响。而实际汇率把名义汇率和其他影响外汇买卖的与名义汇率有类似影响作用的因素结合在一起了。因此，在分析影响国际经济活动时，实际汇率的作用常常比名义汇率更重要。
6．影响汇率的因素有哪些？这些因素为什么会影响汇率？
答：汇率的影响因素及作用机制：（1）利率
若一国利率水平较高则表现为债权的固定收益类金融资产的收益率也相对较高。从而吸引大量国外资金投资于这些金融资产。这样导致外汇的供应就急剧增加，从而导致本币汇率上升。若一国降低利率则使短期资本流往国外，该国对外国货币的需求增加，造成本币汇率下降。由于国际上追求利息收益的短期资本对利率的高低十分敏感，利率对汇率的影响可在短期里很快发生作用。（2）国际收支
一国国际收支发生顺差，则跨境收付就表现为收大于付，形成跨境资金的净流入，银行代客结汇（非银行部门结汇）在数量上一般就会大于售汇（非银行部门购汇），形成结售汇顺差。需要卖出（结汇）的外汇数量（外汇收入）大于需要买进（售汇或购汇）的外汇数量（外汇支出），外汇供过于求，外汇汇率就会下跌，本币汇率相应上升。若为逆差，则该国对外国货币需求增加，外汇供不应求，外汇汇率随之上升，本币汇率相应下跌。（3）价格水平
价格水平对外汇的影响机制大致为：价格水平的上升（下降）削弱（增强）该国商品在国际市场上的竞争能力，导致进口增加（减少）、出口减少（增加），使国际收支出现逆差（顺差），进而导致该国货币汇率下降（上升）。价格水平对汇率的影响具有长期性，因而成为影响汇率变动趋势的因素。（4）中央银行的直接干预
各国中央银行为了避免汇率波动而对汇率进行干预。即由中央银行在外汇市场上买卖外汇，当外汇汇率过高时卖出外汇，回笼本币；而在外汇汇率过低时则买进外汇，抛售本币，使汇率变动有利于本国经济。（5）经济增长状况
如果良好的经济状况是得益于劳动生产率的提高，这就意味着该国的经济实力和国际竞争力的改善，从而有助于提升其货币的价值基础，促使其货币汇率的上升；如果经济增长是因扩张政策所致，则其收入的增加可能导致进口的增加，价格水平也会相应上升，本币汇率反而可能下跌。（6）政局变动
一国的政局不稳，出现变动，常会引发经济波动，因而可能促成该国货币汇率下跌。
7．外汇管制是利大于弊还是弊大于利？为什么？
答：（1）外汇管制的好处
①外汇管制的效果不受时滞和其他条件的影响，改善国际收支和稳定汇率的效果直接且快；
②外汇管制则具有选择性，能充分利用供求价格弹性，具有针对性；
③有助于保护本国婴幼行业。（2）外汇管制的缺陷
①汇率、税收和补贴等管制手段的最优值难以确定，适当的尺度很难把握，往往取决于主观判断，很容易造成过度保护和限制；
②形成额外的行政管理费用，耗费大量人、财、物等资源；
③容易产生腐败、滥用权力和不负责任等官僚主义；
④可能引起贸易伙伴国的报复；
⑤导致市场机制扭曲，引发资源错配；
⑥形成不公平竞争。
外汇管制的利弊权衡与一个国家的经济发展阶段和整体经济形势有关。当经济繁荣时，外汇管制会阻碍国家经济的发展；在经济萧条时，外汇的管制会有利于经济的发展。外汇管制是为国家经济的发展而服务的，只要有利于国家的经济的发展，国家一定会出台相应的政策。
8．外汇风险主要有哪几种？外汇风险的管理方法各有什么特点？
答：（1）外汇风险的种类
外汇风险包括交易风险、营运风险和折算风险。
①交易风险
交易风险是指已经签订的以外币标价的合同，由于当前汇率与将来结算时的汇率存在差异，从而导致相同金额的外币合约按现时汇率和未来汇率折算为本币金额时不同而产生的风险。
②营运风险
营运风险也称经济风险，是指由于无法预料的汇率变化而引起企业未来营运现金流变化进而导致企业价值发生变化的风险。企业价值变化的程度取决于汇率变动对其未来销售额、销售价格和生产成本的影响程度。
③折算风险
折算风险又称会计风险，是指跨国公司的母公司采用本币编制母公司和国外子公司的合并财务报表时，因汇率变动而使合并财务报表的数字发生变化的可能性。（2）外汇风险的管理方法的特点
①交易风险的管理
a．风险转移：尽可能以本币收付；收取硬货币，付出软货币。
b．风险对冲：即以同种货币收付。当公司拥有同种外币收入和支出时，外汇风险可相互抵消。
c．外汇风险分担：是指交易双方可以在交易合同中通过一系列安排共担外汇风险。
d．提前错后：是指通过提前收取以软货币计价的应收账款、推迟收取以硬货币计价的应收账款，或推迟支付以软通货计价的应付账款、提前支付以硬通货计价的应付账款等方法来规避交易风险。
e．套期保值：运用套期保值方法回避外汇风险需要涉及一些比较复杂的外汇交易。
②营运风险的管理
a．财务多元化
指公司应该在多个国家资本市场上以多种货币筹集资金，由于一些货币汇率的上升往往伴随着其他货币的汇率下跌，使不同货币币值的变动对公司盈亏的影响可以相互抵消，从而达到规避营运风险的目的。
b．营销管理
跨国公司可以针对汇率的频繁变动重新设计营销策略以降低营运风险。营销管理包括市场选择、定价策略和产品策略。
c．生产管理
如果汇率变动幅度较大，并且持续时间较长时，公司通过生产管理，停止生产缺乏竞争力的产品或削减成本，将营运风险降低到最小程度。生产管理包括灵活调整原料来源地、调整产品产地、选择合适的厂址和提高劳动生产率。
③折算风险的管理
跨国公司可以选择资产和负债的计值货币，使资产承担的汇率风险与负债产生的汇率风险相抵消。以此规避折算风险。由于折算风险仅仅是账面风险，而非实际经营过程中的风险，所以管理折算风险最好的方法就是向外界澄清事实。
9．你认为汇率是否可测，为什么？
答：我认为汇率是不可测的。
按照效率市场假说，只要市场参与者都能及时充分地得到影响价格的相关信息，就会对价格的变动方向和幅度形成趋于一致的预期，在这种情况下，市场处理信息的效率是很高的，因此，无论是当前的即期汇率还是远期汇率（未来的即期汇率）都已经充分反映了所有可得信息，任何人都不可能重复利用这些信息持续作出超越市场的准确预测。如果汇率出现变化，这是因为受到新的相关信息影响的结果。可见，如果外汇市场的信息效率是很充分的，则远期汇率意味着市场参与者作为整体已经预测了未来的即期汇率，任何方法都不可能持续得出更准确的预测结果。所以，撇开远期汇率，则未来汇率是不可测的。
如果外汇市场是有效率的，远期汇率应是未来即期汇率的无偏预测指标。这并不意味着在任何特定情况下的预测都很精确，而是意味着不精确指标不会持续高于或低于未来即期汇率，即不断趋向于未来的即期汇率，这些不精确指标的变动是随机的。
学术界的大部分实证检验证明外市场的信息效率是比较充分的。最有力的证据是，迄今为止，几乎没有一家专业性的汇率预测机构能够持续地准确预测较大幅度的汇率变动。
第三章 外汇市场与外汇交易
3.1 复习笔记
一、外汇市场的概述
外汇市场是外币供求双方互相买卖不同货币的交易网络、交易设施及其组织结构和制度规则的总和。
1．外汇市场的类型（1）按组织形态划分
①有形外汇市场
有形的外汇市场是指进行外汇交易的各方在有固定交易场所和设施的外汇交易所内，在规定的营业时间里进行交易的市场。
②无形外汇市场
外汇市场是一个由通信工具将买卖双方连接起来的庞大的外汇交易系统，交易的任何一方只要通过电信方式就可以进入这个市场进行交易。（2）按交易主体划分
①外汇零售市场
外汇零售市场主要是银行同客户之间买卖外汇的市场。这一层次的外汇市场与批发外汇市场相比，每笔交易的金额相对较小，所以叫做外汇零售市场。
②外汇批发市场
外汇批发市场是指银行同业之间进行外汇交易的市场。这一市场交易的金额大、起点高。它主要有三个层次的外汇交易：各商业银行之间进行的交易，中央银行同商业银行之间的交易以及各国中央银行之间进行的交易。
③外汇批发市场和外汇零售市场的联系与区别
外汇批发市场和外汇零售市场构成了广义外汇市场，而批发市场则是狭义的外汇市场。
外汇批发市场汇集了巨额的供求流量，所以外汇批发市场决定着外汇市场的即时汇率；零售市场的汇率就是在批发市场汇率的基础上加减一定点数形成的。（3）按交割时间划分
①即期外汇市场
即期外汇市场是指外汇买卖成交后在两个交易日内办理交割的外汇市场。
②远期外汇市场
远期外汇市场是指买卖双方签订交易合同后，约定在将来某一时间按合同规定的汇率和金额进行交割的市场。（4）按管制的程度划分
①自由市场
自由市场是指外汇交易不受政府限制的市场。
②平行市场
平价市场是指在官方设定的外汇市场之外存在的外汇市场。
③外汇黑市
外汇黑市是指非法交易外汇的市场。
平行市场和外汇黑市都是政府对外汇市场予以管制的产物，其区别在于前者得到政府认可，后者则不被政府认可。（5）按市场地位划分
①全球性的外汇市场
全球性的外汇市场是世界各国居民广泛参与的市场。
②区域性的外汇市场
区域性的外汇市场主要是所在地周边地区居民参与的市场。
2．外汇市场的参与者（1）商业银行
商业银行是外汇市场的主体和外汇业务的中心，它在批发和零售两个层次的外汇市场经营外汇买卖业务。在外汇零售市场，商业银行通过与客户的买卖交易赚取买卖差价；在外汇批发市场，商业银行通过与其他银行的交易来轧平在零售市场上交易带来的外汇敞口头寸。（2）外汇经纪商
外汇经纪商是指协助外汇交易双方进行交易的中介机构，本身不是交易主体，并不持有外汇，也不需要外汇，只是向客户提供中介服务，并向其收取佣金。外汇经纪商的存在有助于外汇交易的迅速成交，提高了外汇市场的效率。不通过经纪商而进行的交易称作直接交易，反之则称作间接交易。（3）进行商业或投资活动的企业和个人
进出口商、跨国证券投资者、跨国公司或者个人都有可能需要利用外汇市场进行商业和投资活动，他们还会利用外汇市场来管理和规避国际交易中的汇率风险。（4）投机者和套汇者
投机和套汇者参与外汇市场只是为了从市场本身的交易中获取收益。投机者的所有利润都来自于汇率变动；套汇者则试图从同一时刻不同市场的汇率价差中获得无风险收益。（5）中央银行
中央银行一般不直接参与外汇市场活动，而是通过经纪商进行外汇交易，以免暴露身份。中央银行的动机主要不是为了获取收益，而是为了实现汇率目标，这是中央银行与其他市场参与者最为显著的区别。
3．外汇市场的交易模式（1）竞价驱动模式
竞价驱动又称指令驱动。在该交易模式下，买卖双方以自己设定的价格向交易所的竞价撮合系统提交买入指令和卖出指令，外汇交易所按照价格优先、时间优先的原则为买卖双方进行撮合成交。这种交易模式采用集中清算方式。（2）报价驱动模式
做市商不断向客户报出买卖价格，并按其主动报出的价格接受客户的买卖要求，以其自有资金和外汇与客户进行交易，从而为市场提供流动性，并通过买卖价差实现一定的利润。这种交易模式采用双边清算方式。
4．外汇市场的交易程序（1）询价
询价就是发起外汇交易的一方询问对方有关货币的买入价和卖出价，但并不一定需要表明自己希望买入还是卖出。询价的内容包括买卖价格、交易的币种、数量、交易方式、交割时问以及其他可能影响交易价格的因素。（2）报价
接到询价的银行交易员及时向询价者报出相关货币现汇或期汇的买卖价格。因为交易双方对汇价的大致水平都非常清楚，所以报价时一般只报出最后两位数字。（3）成交
询价者接到报价后需要在数秒钟内作出成交或放弃交易的表示。（4）确认
交易双方当事人将交易的所有细节以书面形式再次确认，以便清算工作的进行和日后的查询。（5）交割
交割是指买卖双方在合同规定的日期一手交钱、一手交货的行为，即将卖出的外汇划入买方账户并收取相应款项的过程。
5．外汇市场的主要特征（1）交易规模巨大。（2）交易币种比较集中。（3）交易地域分布集中。（4）外汇市场全球一体化运作，全天候交易。（5）汇率波动频繁，不同市场间的汇率差日益缩小。（6）外汇衍生工具不断增多，交易规模不断增大。（7）各国政府对外汇市场干预频繁。
二、外汇市场交易
1．即期外汇市场上的套汇交易
套汇交易是指利用两个或两个以上不同市场的汇率差价，在低价市场买入某种货币，同时在高价市场卖出该种货币，以赚取利润的活动。
套汇交易按照是否涉及多个外汇市场可分为直接套汇和间接套汇。（1）直接套汇
直接套汇又称双边套汇或两角套汇，是指利用两个外汇市场之间出现的汇率差异进行贱买贵卖，以获取利润。
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