作者：宜信财富（编著）
出版社：中信出版社
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百年版图试读：
前言
家族传承是个时代命题。代代相传，本是再自然不过的事，但在呼啸前行的年复一年中，两辈人想要维系彼此而不渐行渐远，并非易事。财富已然形成积累，这样的规模、这样的速度，这是中国社会面临的第一次；而让财富成为久远的福祉，对于众多还在价值观维度上塑造自己的家庭而言，是个挑战。我们常说，做事情要“有道有术”，传承之事尤其如此。财富本身如何长远留存、增长，貌似是个金融问题——投资不就是解决保值增值的问题吗？但实际上，对于财富以何种前提、何种形式交付到何人手中，这是一个非常综合的资源配置问题，而所有资源配置的背后，都是价值认知与权衡，做好这件事不容易。
一代人的命题，转化到商业活动中，就是战略设计的立足点。最近几年，我们明显观察到“家族信托”及“家族办公室”作为高端财富管理中的一条业务线，在持续升温。这些名词的背后，实际上是“中国式家族传承服务”正在形成。围绕“传承”话题的服务并不能一蹴而就，其演进会经历不同阶段。
第一阶段：“自然发生”。没有特别的工具和设计，各个家庭以自己的方式完成传承。
第二阶段：“简单工具”。遗嘱、保单等法律与金融工具得到越来越广泛的应用。
第三阶段：“综合工具”。时下正在成为热点的“家族信托”就是在这一阶段得到应用的核心工具，即利用信托架构完成财富的代际传承，可以是相对简单标准化的结构，也可以高度定制化。
第四阶段：“综合服务”。传承超越了财富的打理和分配，公益、创业、家族治理等主题进入视野，而传承服务也开始机构化——或者独立运作，或者是财富管理机构中的一条业务线，传承服务覆盖生活、投资、企业等不同领域。“传承”成为个人梳理人生的一个视角，也成为机构服务个人客户的一个核心主题，提纲挈领地将散落的金融与非金融产品和服务编织成综合方案。
对个人而言，及时理解先进的理念和工具，并用它来解决问题，是在成功创造财富之后更高层次的价值发现，也是通过科学掌控人生来实现更大程度的心灵自由的良好途径。
对机构而言，抓住时代主题无疑是寻找可持续增长点的最好思路。传承服务要求一家机构具备深厚的专业功底和高度的责任感。这背后，既是获取更大商业价值的机遇，也是完成自身迭代提升的抓手。
做好“传承”的重要基础，是能将人类社会积累的经验与智慧有效地运用起来，融汇中西、贯穿古今。这本书走出了第一步，它从真实故事着手，兼具客观数据、专业理论研究和实践总结，以“智慧”“演进”“前沿”“实践”4大部分，佐以最新全球税收环境一览，力图呈现中西方在传承理念与实际操作方面的异同，探索背后原因，最后落脚于适合中国人的传承之路，期望能给到大家些微参考与指引。
这本书，是很多行业先行者、引领者的心血结晶，在整体框架设计方面得到吕海燕、侯琳和孔繁顺的诸多宝贵意见，在采编方面得到狄龙·黑尔（Dillon B. Hale）、郝红娟、汪弘彬、李叙憧、周燕的精心安排，在内容撰写方面得到埃利奥特·威尔逊（Elliot Wilson）、马修·托马斯（Matthew Thomas）、王冠、胡乐民、周湲、孔繁顺，以及汉坤律师事务所陈汉团队的专业知识支持。
这本书，是一个开始，是一家专业机构对于时代命题的及时回应，也是对于完成自身商业发展同时承担社会责任的一份思考草稿。我们把它分享给您，抛砖引玉，期待大家一起，不断向前，让有财富的人生在传承中枝繁叶茂，从容且美好。张越宜信公司高级副总裁、波士顿咨询金融服务前全球合伙人引言
家族传承是人类永恒的愿望。普通人希望传续自己的姓氏、基因；有成就的人还要将此生创造的财富、权势、声望代代相传。然而纵观古今，我们却发现这常是奢望。那些史书留名的成功人士，不论中外，能够荫及后人且延续多代的并不多。
魏晋南北朝是中国历史上最看重家族传承的时期。与其他任何时代相比，那时的士族最重视子弟的教育、门风的延续、血统的纯正。当时的政权对门阀制度也呵护备至。王导、谢安所代表的士族大家曾烜赫一时，后人中也出过几位才俊。但世家的能力退化很快，没几代就泯然众人，结局甚至比普通人更悲惨。王谢堂前的燕子，早早就飞进了寻常人家。
从事特殊工作的皇室，靠了严密制度的维护，往往是传承最久的家族。但真的传承也很难。就算今天的英国王室，表面上是延续了千年的国王之家，其实当中血脉早已换过几轮。英国人的君主并不是当年英王的后代，中间从诺曼人换成荷兰人，又换成了德国人。今天的女王伊丽莎白，就是德国人的后代。所以，传承这个事，还真不能太较真。
本质上，自然法则推动历史演进，人类社会从不在一种结构中凝固，变化与流动才是常态。财富和权势这样的稀缺资源，更不会在一家一姓中长久驻留。常言所说的“富不过三代”，从历史的角度看，不是什么魔咒，而是社会前进的内在要求。
然而传承又是本能，出自人对世界的热爱，对生命的留恋。特别是有所成就的人，更希望能将自己所创的美好事物，传给子孙，甚至传给永不谋面的遥远后代。为此，他们苦心经营，居安思危，未雨绸缪。尽管大部分家族逃不出“富不过三代”的自然规律，人类传承的努力仍有极大价值。那些为子孙计长远的人，更关注未来大势，更有责任感，对潜在的风险也更警觉。他们的努力，即使不能惠及子孙，也常能让自己的事业和家人受益于当下。其中，也不乏一些成功的家族，通过智慧创新，把财富传续数代，比如英国的地产家族格罗夫纳（Grosvenor）、犹太金融世家罗斯柴尔德（Rothschild）、美国的石油家族洛克菲勒（Rockefeller）、法国的贵族德维尔潘（De Villepin）等。
与西方不同，对中国而言，刚刚过去的将近200年里，大部分是动荡而痛苦的时间，财富的保存与传承几不可能。今日中国人从前辈处所继承的，更多还是姓氏与先人事迹的传说。和西方人相比，中国人对富贵无常、精神持久有更切身的感受。孔门传承2 500余年，至今仍人丁兴旺、组织有序。维系这个古老家族庞大后代群体的，早已不是有形的物质财富，而是共同的精神遗产。
改革开放40年，社会安定，百业兴旺，民间财富大量增加，先富起来的一批成功人士，陆续到了传承的时刻。对于这代中国人，财富是个新东西，传承也是个新课题。有200余年经验的欧美能提供许多可资借鉴的理念和工具，更久远的中国历史也让国人深谙“创富不易，守富更难”的道理。两种因素相互交织，也许能让中国的创富一代走出一条独具特色的路。
带着这一命题，本书力求从为数不多的成功案例中寻找深藏其间的智慧，辨识有效的传承工具，并将其置于全球一体化的今天，特别是中国当下的法律环境中，考察对中国高净值人群的适用性。本书通过“智慧”“演进”“前沿”“实践”4个章节，为读者呈现了中外近代以来几个家族传承的典型案例。通过对比中西方高净值人士在创富与传承上的异同，深入分析“家族办公室”和“家族信托”这两大工具的效用，特别是针对中国高净值人群的现状，提供了若干翔实的案例，以供付诸实践。“人生不满百，常怀千岁忧。”拿什么传承给你，我亲爱的后代子孙？一代代人与自然规律的抗衡，充满了艰辛。但也正因如此，其中的故事才更曲折动人，经验和教训也才更宝贵。希望本书能为在这条路上摸索的人们带来一点启发和实实在在的帮助。第一章智慧：家族传承的成与败导言
本章是一个故事会，透过10个精彩的故事，看家族传续的成与败。
不论传承什么，成败的关键还在人。意大利百年汽车家族菲亚特（FIAT）的故事，生动诠释了家族掌门人对儿女甚至孙辈的选拔、培养有多么重要。美国报业巨头威廉·赫斯特（William Randolph Hearst）、铁路大王杰伊·古尔德（Jay Gould）的故事，从正反两面说明了人对于家业传承的重要性。
创建了世界上第一个传媒帝国的赫斯特，深具识人之明。在意识到子女没有经营才干后，他在遗嘱中把公司交到职业经理人的手中。这一看似无情的安排，却保存、壮大了百年家业，而丰厚的股息也通过家族信托，源源不断地流入子孙后代的口袋。与之相反，铁路大王古尔德去世时把家业和巨额财富都留给了儿子，然而，不到40年，这些财富就因其子的挥霍和投资失误而丧失殆尽。
风水轮流转。如今，美国的财富已从百年家族所代表的传统行业，流转到西海岸的科技新贵。今昔对照，我们会发现其中有“变”，也有“不变”。对“多元化投资”“专业化管理”“信托隔离”这些传世经验的遵循，使盖茨（Bill Gates）、乔布斯（Steve Jobs）、扎克伯格（Mark Elliot Zuckerberg）的家族财富不仅得以保护，而且增值巨大。在如何利于他们巨大的财富回馈社会方面，这群创新和颠覆者，贡献了新的思路。与传统的慈善捐赠相比，他们所倡导的慈善2.0方式，更强调商业思维和解决思路，模糊了慈善与投资的界限，令其扶助的教育、健康、扶贫等事业，能依靠自身的商业逻辑获得更多投资，发展得更久远。美国西海岸所创造的财富，也许将惠及更广义的人类后代。
最后回到中国，倾听我们身边的故事。沿袭2 500多年的孔氏家族，堪称传承的奇迹。无形的精神资产如何穿越千年，不随时代变迁而消亡，将家族维系至今？其中奥秘何在？听孔氏后人娓娓道来。本章也撷取了两个当代中国家庭的故事。他们都是改革开放40年来，通过自身努力和专业精进，白手起家的创富一代。他们的尝试，也折射出更多创富一代所做的思考和努力。
开卷有益。让我们翻开第一章，在一个个精彩的故事中，品味“家族传承”这个常议常新的古老话题吧。
创富不易，守富更难。曾经显赫一时的家族，很多已经淹没在历史尘埃中。部分佼佼者走到了今天，远有欧洲的格罗夫纳家族和罗斯柴尔德家族、美国的洛克菲勒家族，历经战乱持续焕发生机，而中国的孔氏更是突破千年，早已超越了家族的范畴，达到更高层次。近代，法拉利（Ferrari）家族、赫斯特报业顺利完成又一轮传承交接，盖茨、戴尔（Michael Dell）、扎克伯格等科技新贵正闪耀在当今舞台。每个年代的创富一族都各有特点，每个家族也各不相同，除了一点运气，很重要的是严谨的家族治理、及时融入社会发展大势，以及外部辅助工具的运用。
亚洲作为现代全球财富增长最快的地区，在财富传承上，“超人”李嘉诚已经有很好的实践，而成千上万的中国改革开放受益者仍在摸索。以史为鉴，寻根溯源，关于家族传承大业我们能学到哪些优秀做法，能规避哪些陷阱？本章带您启程跨越千年的环球之旅。
美国报业大亨威廉·赫斯特白手起家，打造了世界第一大媒体帝国。他的家族财富传承故事告诉我们：没有什么比寻求可靠的专业建议更加重要。
他意识到自己的子女中无人可以经营赫斯特国际集团（Hearst Corporation），于是将集团交给职业经理人管理，并成立家族信托。得益于家族信托的稳健运营，即便在他去世65年后，他的后人依然能够借助家族信托的财富分配，享有富足、体面的生活。只要公司经营顺利，赫斯特家族也将延续繁荣。截至2017年，赫斯特国际集团连续7年交出傲人的业绩答卷。
古尔德家族的经历与赫斯特的财富延续故事恰恰相反。与赫斯特一样，古尔德家族也是在美国镀金时代积累的财富。铁路开发商杰伊·古尔德是那个年代最富有的人之一。但是，他把巨额财富传给了儿子乔治（George）。在乔治手上，这笔财富很快被挥霍一空。
在创造财富之后，如何守护并管理财富，可能是高净值人群面临的棘手问题。成立家族信托是不少有识之士的选择，因为这一机制保障了财富在“创富”一代的身前身后都能够持续保值增值。家族信托的受托人（trustee）既可以是家族成员、密友，也可以是拥有良好信誉及卓越管理能力的金融机构。家族信托的创立者，即委托人（settlor），不会失去对资产的控制，他有权根据自己的意愿随时更换受托人和受益人（beneficiary）。“家族信托创立之初就要定好规则，规定好委托人百年之后如何办。”约翰·尼古拉（John Nicola）认为。他是总部位于温哥华的尼古拉财富管理公司（Nicola Wealth Management）董事长兼首席执行官。在他看来，家族信托整个存续过程中最重要的阶段是它的初始设计阶段。
他还指出，初始设计阶段耗时漫长，过程也非常痛苦。但是，这对家族信托的长远发展至关重要，因此必须在委托人在世时就完成这一工作。“家族信托的设立地点一定要慎之又慎。”克里斯汀·谭（Christine Tan）这样认为。她是全球专业服务公司瑞致达（Vistra）负责亚洲企业与私人客户信托服务的董事总经理。她还指出，不同法域对信托的管辖各有不同。大多数普通法系法域下的信托都具有自由裁量权，但是有些地区，如英属维尔京群岛（British Virgin Islands，简称BVI）、开曼群岛（Cayman Islands）和萨摩亚（Samoa）等地都通过了特殊信托制度，比如VISTA（The Virgin Islands Special Trusts Act，《英属维尔京群岛特别信托法案》）、STAR（Special Trust-Alternative Regime，特殊信托替代制度信托）及SISTA（The Samoa International Special Trust Arrangement，萨摩亚国际特殊信托安排）。这些特殊的信托制度旨在将股份保留在家族贸易公司中，除非有特殊情形，受托人对公司管理的干预被降到了最低水平。
各地对于信托的存续时间也有着不同的规定，开曼群岛规定是150年；英属维尔京群岛规定360年；泽西岛和中国香港则不限制存续时间。
信托在12世纪萌芽。那时，英国的骑士在投入战场厮杀之前都把自己的资产“信托”给信赖的人。目前，信托的概念已经深入人心，在亚洲的普及率也日益提升。
新加坡麦肯锡全球财富管理业务合伙人阿努·萨海一（Anu Sahai）认为，在亚洲的中国香港和新加坡，信托业至少在2025年之前将一直保持10%的年均增长率，因为这里具有诱人的地理位置、基础设施和监管环境。这代表着新的发展趋势：不久前，对很多亚洲家族来说，向专业财富管理机构寻求咨询和建议还是只有在遇到困扰和问题时才会想到的选择。“在这个（真正面临家族财富管理和传承问题的）时候，通常很难在家族成员中找到一个合适的可信赖的人选来管理家族财产，尤其是涉及家族企业运营的情况下。”瑞致达公司的谭女士说道。
信托亦有风险。信息泄露是其中之一，不时有黑客盯上离岸信托，并披露那些引人注目的名字。此外，受托人是否勤勉尽责，是否具备持续稳健运营信托的能力，也日益受到关注。因此，客户“希望看到受托人的风控措施、责任保险和背景核查”，瑞银集团超高净值（Ultra High Net Wealth）人群财富规划部门执行主任迈克尔·艾迪生（Michael Addison）指出。他还认为，信托架构“相比过去更加牢固”，更加重视法律与税务问题。
信托“对财富与资产保护意义重大，保证了财富在高度可控的情况下传给后代”，狄龙·黑尔（Dillon B. Hale）认为。他是半岛资本（Peninsula Capital）创始人，这是一家以亚洲业务为核心的家族办公室咨询机构。狄龙还曾经在硅谷一个知名的家族办公室担任负责人。“设立家族信托越早越好。”卡罗琳·巴特勒（Carolyn Butler）强调。作为香港信托人公会前主席，她对于行业有数十年观察和实践。她认为，尽早设立家族信托，随着信托关系人熟悉信托的运行，一些资产的处理可以在信托架构内进行，所花费的时间成本和金钱成本都比较小。如果等到家族财富积累很多的时候再设置家族信托，可能就会涉及财产所有权转移等各种事宜，所付出的金钱和时间代价相对较大。
不过，对于高净值人群而言，家族信托并非“守富”的唯一选择。“超高净值家族面临的一个巨大挑战是，很多情况下，家族的第二代继承人不愿按照父辈的意愿接班家族企业。”阿努拉·马赫什（Anurag Mahesh）说，他在瑞银集团位于新加坡的办公室负责亚太区域的家族办公室，“这时候他们该怎么办？有些家族会成立家族办公室，这样可以让下一代在管理家族财富时更容易上手。”
家族办公室从公元6世纪开始出现，但是，家族办公室的复兴出现在1882年。那一年，洛克菲勒家族成立家族办公室，迄今为止已传到第七代。家族办公室分为两种：单一家族办公室，主要满足一个家族的需求；多家族办公室，同时满足多个家族的需求。但是，正如世上没有完全一样的两个人或两片雪花，家族办公室有着各自不同的愿望或背景。
曼资本（Man Capital）是位于伦敦的单一家族办公室，由埃及亿万富豪穆罕默德·曼苏尔（Mohamed Mansour）经营，曼苏尔是金融实业综合集团曼苏尔集团（Mansour Group）的老板。
多年来，他们家族的财富都存在花旗私人银行。但是2010年，为了提高收益、增强对个人财富的控制，曼苏尔特意飞到了纽约。他和凯雷投资集团（The Carlyle Group）联合创始人大卫·鲁宾斯坦（David M. Rubenstein）、高盛集团（Golden Sachs）首席执行官罗伊德·布莱克芬（Lloyd Blankfein）等人会面。他发现这些人都有一个共同之处：他们在创造财富的同时，都会成立自己的家族办公室为后代管理财富。“我开始想：为什么不成立一个团队来决定自己的投资方向呢？”曼苏尔说。
说干就干。曼苏尔创立了私募股权基金性质的投资银行——曼资本公司，下设3个部门。其中，第一个部门专门针对初创企业的投资——曼资本公司是脸书（Facebook）和声田（Spotify）上市前的机构投资者；第二个部门负责对公司做出的重大决策进行压力测试；第三个部门负责制定长期投资决策，使家族财富分布到多个行业和资产类别之中。
家族办公室在规模上差异很大，有的可能一个人即可运营，只是安排一些后勤工作，有的则接近私营的大型投资银行。总部位于帕洛阿尔托（Palo Alto）的艾康尼克资本（Iconiq Capital）即是后者，它管理着硅谷一些巨富家族高达167亿美元的财富，其中包括脸书联合创始人马克·扎克伯格的财产。
作为美国最大的多家族办公室之一，艾康尼克资本的投资策略是通过投资于高科技独角兽公司，包括汽车共享企业优步（Uber）和印度电子商务公司弗利普卡特（Flipkart），以提高投资收益，因此得以在目前这一低资产收益率时代获得高投资回报。
关于设立家族办公室的门槛，业内专家一致认为，成立单一家族办公室的客户需要至少拥有2亿美元流动资产，如果要成立多家族办公室，这一门槛一般为2 000万美元，最低也要高于1 000万美元。不过这也取决于客户对家族办公室的具体需求和定位。
类似曼资本这样旨在成立独立自营的投资银行的家族办公室，那门槛会比上述这些都高得多。
这一定程度上是因为运营费用：曼资本有一个12人以上的投资团队，包括花旗银行全球信托部门前任首席信息官、曼苏尔家族的密友曼努埃尔·佩雷斯（Manuel Perez）。团队都是高薪待遇，并且可以获得基于绩效的长期激励性收入。曼资本是自负盈亏，而这又会增加额外的管理成本。每年家族办公室会有一两笔规模在1亿美元以上的大型交易，高成本不可避免，理想的解决之道是通过大额回报来抵销高成本。
当然，世上没有高枕无忧的事情。2017年，财富咨询公司威廉姆斯集团（Williams Group）在调查了3 200个高净值家族后发表了一份报告，指出90%的继承财富在第三代继承人成年时已经损失殆尽。《福布斯》（Forbes）杂志2016年发表的一份报告则显示，单一家族办公室中只有20%达到或超过其自己评价体系中的成功标准，还有20%表现差劲。自营家族办公室无法保证一定成功，把资产托付给一个经验丰富、资质过硬、长期为高净值及超高净值客户服务的财富管理机构也是一个明智之选。
成立家族办公室有两项明显的优势。第一项优势是家族财富的保值和增值有所保障。
私人银行也可以在规避风险的同时，通过稳健运营实现财富的保值和温和增值。但是，这对高净值家族来说还远远不够，因为家族规模会随着时间的推移日益壮大（后代人数越来越多，家族需要照拂的人也随之增加）。成功的家族办公室需要在低利率市场中获得高投资回报。
也有些单一家族办公室采取抱团策略，将资金集合起来，寻求高收益交易的机会。
另有些单一家族办公室与私募股权公司联手收购高收益资产。这样既可以分摊风险，也使投资理念相近的家族办公室得以把握新兴资产类别的投资机会，包括高收益债券、房地产以及对冲基金等。一些家族办公室甚至直接向基金、家族和个人提供贷款。
第二项优势是能够将家族财富管理与家族成员培养相结合。我们仍以曼资本为例，目前该公司董事长是曼苏尔，日常运营则由他的儿子、公司首席执行官卢特菲（Loutfy）负责。卢特菲接任公司董事长一职指日可待。他此前曾在高盛集团任职，已磨砺和积累起过硬的管理能力。如今，每个交易决策都关系到家族成员的切身利益，这更使他的心智和能力得到快速磨炼和成长。“运营良好的家族办公室恪守严格的合规标准，拥有可靠可信的董事会，确保个人财富留给子孙后代。”航道集团（Fairway Group）联合创始人路易斯·布拉肯-史密斯（Louise Bracken-Smith）表示。航道集团位于泽西岛，是一家提供信托、基金和养老基金运营服务的独立集团。
目前，亚洲的财富正在不断增加，家族办公室也会随之更加普及。“随着更多财富被创造出来，家族办公室也会成比例增加。”全球家族和私人投资集团总裁、芝加哥北方信托公司（The Northern Trust Company）运营成员戴夫·福克斯（Dave Fox）说，“财富增加必然引致家族办公室增多。”
家族办公室深可玩味，足够以此为题写出大量专著。如前所述，每个家族办公室都各有不同，不过，它们也有共同需要遵循的规则，并且，能否遵守这些规则决定着它们的成败。
首先，及早进行规划至关重要。在成立之前即要考虑和确保家族信托或家族办公室的架构设计坚实可靠。赫斯特与古尔德的例子给我们上了生动的一课，此后，及早进行规划的重要性被那些决定将财富传递给子孙后代的人一再证实。
其次，分散投资也不可忽视。在成立半岛资本之前，狄龙·黑尔负责经营迈克尔·戴尔（Michael Dell）资产规模高达170亿美元的家族办公室在亚洲的业务。迈克尔·戴尔创立家族办公室的目的是通过分散投资实现财富保值和增值，而不是集中于戴尔技术公司的业务。
最后，保持灵活开放，并善于从错误中吸取教训，这也是金科玉律。1997年，菲亚特集团创始人乔瓦尼的外孙詹尼·阿涅利（Gianni Agnelli）选择约翰·埃尔康（John Elkann）经营总值230亿美元的家族财富，让所有人大跌眼镜。除了年龄实在过于年轻（当时只有21岁），埃尔康的确是一个明智的选择，证明除了非家族成员的专业人士，能力超群又对家族发展一心一意的家族内部成员一样可以胜任家族办公室的管理。
在埃尔康的治理下，原先用于管理这一成立于1927年、总规模达到230亿美元的家族办公室的复杂结构被简化。他新成立了一家单一投资公司EXOR，大部分股份由80名家族成员共同持有，并将财务与法务总部从意大利搬到荷兰以降低税负。他还将家族所持有的股份公司进行了多样化，除了汽车产业以外，还进入高科技、食品分销、能源与保险业。这一举措立竿见影。2017年，EXOR公布税前利润达到77.6亿欧元，同比增长82%，净收入达到1 430亿欧元，在《财富》全球500强排名第20位。
家族办公室或家族信托的运营没有一定之规，但是有些错误却是需要警惕和规避的。关键在于创立之初的选择：听取好的建议，选择值得信任和尊敬的人，一旦意识到决策失误，立刻进行纠正。下面的案例证明了这些经验的正确性。
以史为鉴，本章将展示说明这些关键的经验教训。赫斯特家族：专业分工的重要性谨慎地管理家族企业有多么重要？历史清楚地表明合理的管理手段可以对您的子孙后代产生多大的影响，同时财富转移处理不当又将使事情变得多么糟糕。
金融财富实实在在，代代相传。而财富有时又虚无缥缈，如流水易逝。一条意大利谚语戏称，爷爷创富，爸爸守财，孙子挥霍。有些财富不能代代相承。经一项福布斯调查发现，仅有1/3的家族企业可延续至下一代，而当第三代经营时，仅10%的家族企业尚存。简而言之，如果你的祖父母非常富有，到你这一代的时候恐怕就不是了。
当然，凡事总有例外：人们将财富代代相传，传给那些有意愿、有能力的人或者走大运的人。美国所谓的镀金时代从19世纪70年代持续至19世纪末。它见证了诸如约翰·戴维森·洛克菲勒（John D. Rockefeller）和托马斯·梅隆（Thomas Mellon）等实业家的发家。这些实业家终其一生积累了巨额的个人财富，并将其财富和智慧传递至他们的下一代。洛克菲勒家族和梅隆家族现在仍然在美国最富有且最具影响力的家族之列。
然后威廉·赫斯特出现了，他可能是那个特别年代里最为非凡的人物。1887年，年仅24岁的矿工之子赫斯特成为《旧金山纪事报》（San Francisco Chronicle）的经营者，而后他在全美收购多个出版集团，掀起一阵收购狂潮。赫斯特曾两次入选美国国会，他因奥森·威尔斯（Orson Welles）的电影《公民凯恩》（Citizen Kane）成为不朽。在赫斯特离世时，他留下15家利润丰厚的日报，以及好几家无线电台和电视台。
然而，赫斯特为后世所留的财富并非主要表现在他所创建的世界上第一个传媒帝国，更多的在于他有能力确保他的财富在其离世后能长久保存。赫斯特的洞察力在于，他能在1951年去世前的年月里意识到他的孩子都没有能力经营他所创建的公司。他在遗嘱中将赫斯特集团交到职业经理人的手中，董事会始终存在，而赫斯特家族成员在其13个投票权中拥有5票。这意味着他们永远无法具备足够的席位来完全控制集团。
遗嘱由赫斯特及其律师认真起草，遗嘱的表达方式和意义均清晰明确、永久适用。在赫斯特集团运营良好时，股息将流入赫斯特家族信托，然后从那里流入他的子孙后代的口袋里。任何挑战遗嘱的后代将立即被剥夺继承权。在赫斯特去世时，遗嘱指明当所有仍在世的家族成员均离世时，信托在理论上将解散，这一事件预计将发生于约2035年。
要对赫斯特的清醒头脑和高瞻远瞩做出定论并非易事。作为个人，他较为无情，但他思维清晰，他对子孙们的担心也是很有根据的（和他们的父亲一样，赫斯特的5个儿子连大学都没毕业）。但赫斯特集团不仅能够幸存，还得以蓬勃发展。据董事长兼首席执行官史蒂文·斯沃茨（Steven R. Swartz）称，集团已于2017年连续7年获得创纪录的利润，实现收入108亿美元。
过去数年间，赫斯特集团随着时代而变化，就像任何一个积极优秀的投资者一样，明断而又审慎地获取并剥离资产。它仍然投巨资于印刷新闻行业，尊崇了集团创始人赫斯特的最初喜好。据斯沃茨称，2017年集团商业媒体部门所创利润占集团总利润的28%，并在百资得（BuzzFeed）和异视异色（Vice）电子杂志市场拥有股份。但是集团也多样化投资于交通、健康服务和航空安全行业。2018年4月，集团以19.65亿美元的价格购买了惠誉评级公司（Fitch Ratings）额外20%的股份，将其在评级公司中所占的股份提升至100%。
此外，赫斯特家族依然大量参与集团业务和信托，幸好也能获得相应酬劳。集团由威廉·赫斯特三世出任主席。作为一位慈善家，他也通过投资留下了财富，并于20世纪90年代中期创建了包括@Home Network（一家早期的互联网服务供应商）在内的多家公司。集团颇富经验的董事会由家族成员和非家族成员共同组成：家族成员包括创建者的另一个曾孙乔治·赫斯特（George Randolph Hearst）三世；非家族成员包括首席财务官朱切尔·舍茨（Mitchell Scherze），他之前是名投资银行家，在高盛投资公司拥有20年的投资经验。
2017年年末，根据福布斯数据，赫斯特家族以第九名入榜，与沃尔顿（Walton）家族、玛氏（Mars）家族和科氏（Koch）家族一起跻身美国富豪家族行列。赫斯特家族剩余的67名后裔资产总计达280亿美元。与古尔德家族苦闷的经历相比，赫斯特家族堪称镀金时代的另一个明星家族。
当铁路大亨杰伊·古尔德于1892年去世时，他遗留下的财富之丰，在历史上数一数二。他的儿子乔治继承了遗产，但当乔治于1933年离世的时候，家族的财富已由杰伊·古尔德时期的最高7 700万美元（未考虑通胀因素）缩减至仅仅500万美元。毋庸置疑，古尔德家族未出现在现代富豪榜中。如果您想从历史中得到警示，那非它莫属了。曼资本：家族办公室的多重裨益［我们］成立投资银行和家族办公室是为了在家族内部营造一种团结共进的氛围。［我们］希望家族姓氏曼苏尔能够代代相传。成立家族办公室是有效管控家族财富的一种方式，曼苏尔先生本人即是决策者，把家族财富交给家族外的人来管理，会降低对家族财富的管控能力。曼苏尔先生决定成立家族办公室，是因为在了解了一些家族办公室的运营情况后，他认为依靠自己的团队也可以做到。他成立家族办公室的初衷是为了形成家族凝聚力。——穆罕默德·曼苏尔办公室
家族办公室如何帮助下一代？埃及亿万富豪成立的曼资本给出了一个令人信服的答案：顶层设计合理、运营稳健的家族办公室可以让“创富”一代所积累的家族财富助力家族的子孙后代持续地取得成功。
要理解曼资本的成功之道，我们需要先将时钟拨回到2010年。那一年，穆罕默德·曼苏尔先生67岁，这位在开罗出生、在伦敦拥有公司和财富的亿万富豪刚刚从埃及交通部长的岗位上退休。
穆罕默德·曼苏尔的父亲卢特菲于1952年创立了从事棉花贸易的企业卢特菲·曼苏尔父子公司（Loutfy Mansour and Sons），公司产品出口到美国、苏联、中国、日本和欧洲。1975年公司业务拓展到汽车分销行业。1976年卢特菲去世，企业便传给自己的子女。穆罕默德·曼苏尔使家族企业更上一层楼，与美国顶尖企业建立了广泛的合作伙伴关系，业务范围也拓展到世界各地。
曼苏尔从埃及政府退休时，曼苏尔集团每年收入超过60亿美元，盈利能力惊人。
但是，曼苏尔希望挑战更高的目标。他此前把家族财富交给花旗私人银行打理，后者管理着众多世界巨富的财产，包括沙特投资商、慈善家瓦利德·本·塔拉勒（Al-Waleed bin Talal）王子。曼苏尔对花旗私人银行的服务比较满意，不管财富有多大规模，来自经验丰富的专业人士的建议都十分重要。但是他还是在想：自己管理财富是不是效果会更好？
为了解开心中疑问，曼苏尔特意飞往纽约，征询世界上最具经济头脑的人士的意见。他分别约见了高盛集团首席执行官罗伊德·布莱克芬、摩根大通公司董事长兼首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）、凯雷投资集团联合创始人大卫·鲁宾斯坦和大西洋慈善基金会（The Atlantic Philanthropies）创始人查克·费尼（Chuck Feeney）。
这次访问让曼苏尔茅塞顿开，他认识到这些成功人士有一个共同之处：在创造财富的同时，他们都会成立自己的家族办公室或私人信托。家族办公室帮助他们更好地理解成功投资与失败投资的差异，通过明智决策，从家族后代的长远利益出发，建立起能够代代相传的家族财富。“我开始想：为什么不成立团队，自己决策投资方向呢？”曼苏尔说。
说干就干。一回到伦敦，曼苏尔就成立了曼资本，现在公司位于骑士桥（Knightsbridge）。曼苏尔自任公司董事长，他的儿子卢特菲（曾任职于高盛集团）担任首席执行官。曼努埃尔·佩雷斯是首个来自家族之外的高管，此前他曾担任花旗私人银行全球信托部门首席投资官。
3个人立刻进入工作状态，拜访伦敦和纽约的家族办公室，学习它们的成功经验，吸取失败的教训。曼苏尔志在打造一个高度活跃的“私募股权基金性质的投资银行”，在发展中国家进行长线资产投资。这种投资风格与曼苏尔集团经营历史高度契合，曼苏尔集团正是因为在发展中国家的一些被视为最具风险的市场获得成功，而赚得盆盈钵满。
曼资本下辖3个部门。其中一个部门专门负责针对初创企业的投资。曼资本是优步和音乐流媒体服务公司声田的早期投资者。有时这些初创公司的高层管理人员会主动寻找投资机会，有时投资机构和投资者会找到他们。2012年，曼资本购买了脸书的股份，第二年脸书在纽约上市时，曼资本将股份出售，大赚一笔。
第二个部门在公司内部称为“公开市场部门”，这是整个公司运营的核心。曼资本依靠这个部门对曼苏尔集团做出的决策进行压力测试，提出的问题总是十分刁钻。例如，曼苏尔集团的重型机械业务在某个国家业绩突出，但是在另一个国家却表现平平，家族办公室就会出面追问原因。如果一个部门打算出资收购竞争对手、进入新市场、通过出售或上市对某项资产变现，曼资本也会提供意见和建议。
家族办公室的第三个部门负责制定长线投资决策，帮助家族财富实现分散配置，避免投资过于集中导致的风险。传奇投资家沃伦·巴菲特（Warren Buffett）曾说过，资产分散配置可以“避免无知”，曼资本将其奉为圭臬。
这些长线投资才是真正的价值所在。曼资本的12人投资银行家和分析师团队认真研究潜在收购对象，决定收购哪些资产。这样，曼资本可以实现其私募股权公司的目的，将大笔自有资本盘活，而且从不打算短线投资。
曼苏尔表示，家族办公室每年完成一两笔大额交易，每笔交易额在1亿~1.25亿美元。对此，家族办公室没有一定之规，也就是说，可能第一年有一单笔2亿美元的交易，而第二年却有几笔2 000万~3 000万美元的交易。“我们先确定一个熟悉并感兴趣的业务领域，然后提出预算，”曼资本一位高管说，“如果该资产满足各项条件，团队就会开会、投票、出手。”
2012年，刚刚成立几个月的曼资本花费3亿美元收购总部设在美国的奥思物流（OTS Logistics），后者在全球100余个国家雇用了3 000多名员工。家族办公室希望重点关注新兴国家的投资机会。近年来，公司在非洲次撒哈拉地区大手笔投资教育行业，因为曼苏尔对该地区非常了解。
曼资本的投资银行家们花费大量时间研究非洲、东南亚等相对落后的市场，寻找那些符合公司需求的被低估的资产。曼资本的长期薪酬与奖金结构吸引了经验丰富的银行业和金融业精英，公司规定：在公司工作时间越长，薪酬待遇越高。而且，公司致力于打造集体感和主人翁意识。设立自己的家族办公室：由自己掌控命运
为什么选择家族办公室而不是私人银行呢？航道集团联合创始人路易斯·布拉肯-史密斯认为，其中一个主要原因是家族办公室可以更好地掌控财富。“有了家族办公室，富裕客户能够自己掌控局面，”路易斯说，“他们可以在合适的地方，比如说泽西岛，成立家族办公室，满足所有监管与合规标准，成立自己的董事会并指定受托人，确保财富传给下一代。”
那么，其他高净值人士应该学习曼苏尔，成立自己的家族办公室吗？首先，要评估成本、风险和收益。不管您的资产规模多大，把自己的财富交给世界上最大的一家银行一定会降低您个人对投资的责任，不管是好是坏。当曼资本的投资不成功时，曼苏尔和他的团队也只能自负其责。
高净值人士还要认识到成立家族办公室所面临的其他风险。家族办公室成本高昂，学习曲线异常陡峭。很难吸引并聘请到合适的管理人才。（曼资本的高管们认为，答案在于寻找到那些能力突出的人才，他们不仅要聪明异常、积极向上，而且还要能与小而精干的团队和谐共处。）
尽管需要考虑这些问题，但是有一点是清楚的：如果经营得当、满足最小资本金要求，成立家族办公室的收益要大于成本。
一方面，家族办公室可以使您自行做出符合自身文化和信仰的投资决策，不仅可以培养自己团队的能力，还可以保持低成本，因为没有必要从各个银行聘请价格昂贵的外部顾问。成功的家族办公室还可以保证家族成员深度参与财富创造、保值和继承的全过程。同时，家族子孙后代还可以了解自己的权利，以及财富是如何进行管理的。
曼苏尔还提到了“使命感”，曼资本和曼苏尔集团在处理业务时都强调使命感。运营家族办公室其实风险众多，需要经验，需要深入了解全球经济与金融知识，认真、翔实地了解投资项目，能获悉优质投资机会，具备常识、勇气与技巧。具备了这一切，才有可能获得巨额、持久的回报。
穆罕默德·曼苏尔和他的团队打造的家族办公室已经具备了将家族财富传到10~20代以后的能力。这为那些打算成立家族办公室的高净值人群树立了正面典型。阿涅利家族：祖父与孙子的纽带家族办公室的规模有限制吗？旗下管理数十亿美元资产的大型家族办公室和灵活的小型家族办公室相比，有什么显著的不同吗？对于这些问题，阿涅利家族的情况可以给我们一些启发。阿涅利家族办公室是世界上规模首屈一指的大企业，它的运营清晰地向我们展示了以家族为先的经营理念。
1997年，21岁的约翰·埃尔康被其外祖父詹尼·阿涅利钦点为家族财产和商业帝国的继承人，这一决定，彻底改变了这个当时乳臭未干的年轻人的一生。
有人认为，这一任务对于这个生于钟鸣鼎食之家，先后在伦敦、里约、巴黎求学成长的年轻人而言太过困难。然而，埃尔康对家族生意如数家珍，并且因其勤勉、负责、能力强而被广泛认可。2003年，詹尼逝世，埃尔康就此被推到了聚光灯下。
年仅27岁的他就已经管理着意大利最有名的3个品牌了：汽车品牌菲亚特和法拉利（Ferrari），以及尤文图斯足球俱乐部（Juventus Football Club）。但他应对得游刃有余，并重振濒临破产的菲亚特。
还会有比管理这些家族标杆企业更重要的工作吗？那就是管理EXOR集团。2011年，埃尔康开始负责这一投资公司的运作，EXOR于1927年成立，旨在管理阿涅利家族的财产；2017年，它的净资产值已经达到230亿美元。1927年，菲亚特创始人乔瓦尼·阿涅利（Giovanni Agnelli）创立了金融公司Istituto Finanziario Italiano（IFI），该公司用投资基金的方式买入、管理、控制他在菲亚特及其下属公司、有关公司的持股，还管理着他名下的第一产业利润和实业财产。
自创立伊始，IFI就通过投资、引资不断扩张。1957年，它开始向金融公司Istituto Finanziario Italiano Laniero（IFIL）投资，该公司也在阿涅利和纳西（Nasi）家族旗下，日后将和IFI承担同样重要的角色。但阿涅利家族又在1964年成立了IFI International（IFINT），用来管理其国外持股。1968年，IFI在意大利首次公开募股。5年后，IFINT在卢森堡出售股份。使情况变得更复杂的是，1987年，IFI旗下的Giovanni Agnelli & Company成立，该公司由詹尼兄弟控制（他们拥有公司30%的股份），参与管理的其他人有安伯托·阿涅利（Umberto Agnelli）、詹尼兄弟的外甥乔瓦尼·纳西（Giovanni Nasi）、菲亚特前主席官切萨雷·罗米蒂（Cesare Romiti）。Giovanni Agnelli & Company的基础价值来自70%的IFI原始控股，这一新成立的投资公司现在控制着整个家族的财产。
阿涅利家族的财产分散在数个基金和公司中，这个无比复杂的体系在2009年得到了简化。这一年，IFIL和IFI合并成立EXOR，这个名字来自IFINT公司于1991年购买的一个法国公司，该公司拥有瓶装水产品品牌Perrier（又称“巴黎水”）的多数股权，也拥有波尔多玛歌酒庄（Ch teau Margaux）。
当埃尔康被任命为这一杰出家族和EXOR的掌门人时，EXOR正迫切需要新鲜血液和创新思维。EXOR的投资仍集中于都灵汽车巨头菲亚特，而当菲亚特遭遇困境时（如20世纪90年代末21世纪初的情况），家族财富就会受到牵连。《纽约时报》在2002年进行的一项调查发现，阿涅利/纳西家族包括大家长乔瓦尼的约150名后裔（包括子女和堂兄弟、侄子侄女，以及孙子、曾孙和曾侄），其中80人拥有执掌生杀大权的家族办公室Giovanni Agnelli＆Company的股票。
埃尔康做出了两项关键决策，这些决定永远改变了EXOR的性质和着眼点。（过去，EXOR的资产主要用于向数百名家属支付分红。）
首先，他将其财务和法律总部从意大利迁至荷兰，降低了该公司的税收风险，同时仍在米兰的意大利证交所（Borsa Italiana）挂牌。
该决定得到了85%的EXOR股东的赞同，其中包括家族成员和一些经挑选的外部持股者，美国投资公司哈里斯联合公司（Harris Associates）和东南资产管理公司（Southeastern Asset Management）也在其列，它们同样也在财富保值和积累问题上有长线思维。埃尔康称这次搬迁是“自然发展”的结果，可以使EXOR变得更加国际化和多元化，并补充说他的目标是创建一个反映其国际形象的“更精简的公司结构”。
其次，埃尔康开始使EXOR的投资多元化，打破其在意大利和工业领域的历史投资局限。过去，EXOR是一个被动获取盈利并派发股息的防御性投资者，现在采取了更加积极的立场和观点，通过将投资与更加严谨的投资基准相结合，引入更大的金融活力，确保每项投资和资产必须有其回报。
EXOR购买了德国电力生产商莱因集团（RWE）和英国技术公司奥凯多（Ocado，专门从事食品电子商务）的股份。2015年，EXOR做出了埃尔康在任期间最大的投资决定，以69亿美元收购了纽约上市的再保险商帕特纳瑞保险（PartnerRe）。
对于EXOR而言，全现金收购帕特纳瑞保险是一次投资模式的大转弯，这一进取型收购，使得EXOR背负巨额负债，其贷款价值比增至20%以上。帕特纳瑞保险至今仍然是该公司拥有100%股权的唯一大型投资。截至2017年年底，帕特纳瑞保险占EXOR公司总资产价值的34%，超过了占25%的菲亚特克莱斯勒（Fiat Chrysler Automobiles，简称FCA）。2017年4月，EXOR再次加大力度，以2.86亿美元收购了加拿大人寿保险公司全金（Aurigen）。
2017年，EXOR的每股资产净值（公司投资总值除以其流通股份的总值）为56.9美元，而明晟（MSCI）世界指数为20.1美元。2017年，EXOR跻身世界500强名单（按营业额计算），排名第20位，排名介于电信公司美国电话电报公司（AT&T）和汽车制造商福特（Ford）之间。而这一成绩，对于只是大型家族办公室的EXOR而言，确实让人惊叹。
这些数字很重要，部分原因是任何负责管理大量家族财富的投资公司必须加快而非放缓其增长速度，同时也因为该公司的结构不同寻常。
归根结底，EXOR是由拥有53%股权的控股公司Gianni Agnelli e Cie控制的。EXOR董事会由非独立董事和独立董事共同组成，非独立董事包括来自阿涅利和纳西家族的成员，他们是该投资公司最初的共同创始人。根据EXOR的2017年报告，独立董事名单包括劳埃德银行集团（Lloyds Banking Group）首席执行官奥尔塔·奥斯力（António Horta-Osório）、前马莎百货（M & S）首席执行官马克·博兰（Marc Bolland）。
强大的董事会是福也是祸。一方面，董事会将埃尔康玩弄于股掌之间。如果有意，董事会有权找人取代他家族主席和EXOR主席官的位置。另一方面，董事会使家族办公室变得十分复杂。非核心家庭成员（持有直接股份的成员的确切人数不得而知）大量参与幕后决策，可确保重大投资决策只有经过广泛审议后才能做出。
如何经营一家大型家族投资公司，而这家公司似乎拥有诸多下辖机构？关于这一问题，您可能已经有了答案。成功继任
埃尔康如何成长为意大利金融和文化生活的标杆，也是他在继承财产过程中，颇令人好奇的一点。家族经历了困境和不幸，而埃尔康并没有因为成为受益人而沾沾自喜。这一点在詹尼的独生子爱德华（Edoardo）在2000年离奇去世时表现尤为明显。然而，埃尔康的成功绝非偶然。从年少时开始，埃尔康就对工作很挑剔认真，并且热衷学习。他曾在世界各地的菲亚特工厂工作，学习汽车制造和金钱运作。
詹尼选择了他的外孙子作为家族的权力中介和巨头，这显示了他对所谓的“孙辈培养和继承”理论的信心。这种理论认为，第三代能够比第二代更好地管理财富。为了证明这一点，狄龙·黑尔举了澳大利亚最富有家族之一斯摩根家族（Smorgons）的例子。其时，狄龙·黑尔负责迈克尔·戴尔家族办公室的亚洲业务，并担任宜信财富管理战略顾问。
维克托·斯摩根（Victor Smorgon）是位从钢铁行业转战印刷业的巨头，当他寻找理想接班人时，他越过了他的孩子，把眼光投在了彼得·爱德华（Peter Edwards）身上。彼得是他的孙子，刚刚高中毕业，在家族钢铁厂的车间工作，吸收了重要的实战经验，并比任何人都更了解家族业务。在彼得的指挥下，这个名为斯摩根集团的家族办公室发展壮大，并趋向多样化，金枪鱼渔业业务做到了南太平洋第二大，在塑料、服装、食品和燃料等行业也做得风生水起。
同样，现年42岁的埃尔康已经将EXOR从一个与菲亚特集团的财务表现紧密联系在一起的臃肿机构，转变为了一个日益全球化的投资公司，其股息资产分散在世界各地。EXOR在零售和金融等行业做出了重大投资，这些行业与意大利或公司的传统工业业务几乎没有任何关系，这一事实受到了一些意大利媒体的批评。在2015年，EXOR收购了伦敦经济学人（The Economist Group）43%的股份。
无疑，EXOR的财务状况从菲亚特的辉煌复兴中受益匪浅，菲亚特于2014年与克莱斯勒（Chrysler）合并成了FCA。FCA和由EXOR控制的资本商品公司凯斯纽荷兰工业（CNH Industrial）都在荷兰合法注册成立，而其财务活动在英国。法拉利也在荷兰合法注册，这表明了管辖权在税收、财富保值和企业长期可持续经营等方面的重要性。
EXOR并不完美。它过度依赖北美的收入来源，其多元化过程仍处于早期阶段。投资专家认为，董事长的最终目标是将投资完全从汽车和交通工具生产行业中发散出去，这是一个消耗资本的过程，很可能还会淡化家族的股权。
然而迄今为止，埃尔康做出的重大投注，特别是全现金收购帕特纳瑞保险的决策，还是取得了巨大成功。也许，更让人惊奇的是，埃尔康已成功让不断壮大的阿涅利家族满意，这的确成绩斐然。帕特纳瑞保险的成功及埃尔康在EXOR全盛时的公司地位，均取决于他能使家族财富不断增值。显然，几乎没人会否定他为家族财富增值所做出的努力。狄龙·黑尔：投资专家的财富保值之道在过去22年间，狄龙·黑尔运营着一些世界上最大的家族办公室，并充当顾问，这些家族办公室来自美国、中国、澳大利亚。他说，每一个成功的家族办公室都“以财富保值为初衷”。
任何人想要更成功地管理其财富，想要学习识别设立家族信托或家族办公室的风险和回报，都应该咨询狄龙·黑尔。
狄龙出生在南非，来自一个传承超过5代，有着上百年历史的大家族。在入职约翰内斯堡的一家商业银行之前，他攻读了法律和经济
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