作者：盛佳,柯斌,杨倩
出版社：机械工业出版社
格式: AZW3, DOCX, EPUB, MOBI, PDF, TXT
众筹:传统融资模式颠覆与创新试读：
前言
打碎百年融资枷锁众筹，译自英文Crowdfunding，在中国台湾地区称为群众筹资，在美国有时也叫做众投（Crowdinvesting），通常是指人们在互联网上的一种合作行为，汇集一定的资金以支持其他人或组织发起的某项努力。众筹支持多样化的筹资意图，从灾难捐赠到图书出版，从艺术家狂热的粉丝支持到政治竞选、筹钱创业等。
2013年是众筹发展的里程碑。这年秋天，美国国会批准了JOBS法案，使得在奖励式众筹和捐赠式众筹之后，股权众筹自由合法化的梦想成为现实。
网络众筹的革命性堪比Facebook。如果说社交网络打破了禁锢在人们身上的时间枷锁，缔造了自如沟通交流的全新世界，那么众筹融资模式的诞生，必将打破禁锢了普通人千百年的资金枷锁，缔造出一个自由融资的全新世界。
无须去股票交易所，在网络上、移动终端上就公开融资了，众筹把拥抱资本的机会赋予中国和全球的梦想家，引来热浪叠起。从本书动笔到交稿的两周，又有几家新的众筹网站发布，又有成百上千的项目进入了各众筹平台等候发布的队列。
解密推动众筹成为主流筹资方式的动力所在，是本书的初衷之一。有这样的想法由来已久，我们一直希望有这样一本书，它既有别于网络或微信里纷纭的众筹指南，也有别于如何发起众筹、如何提高项目对支持者的吸引力或者众筹白皮书等作业层面的讨论，我们希望它是中国第一本以专业视角和专业笔触精确地阐述国内外众筹行业的发展现状、客观评析众筹前景的书籍，希望它是一本用众筹的方式出版的有关众筹的书籍。这个工作富有挑战性，尽管我们都是中国众筹平台上的亲身实践者，可是众筹本身太迷人，太性感了，它每天都在变化发展，我们努力要求自己捕捉本书希望涉及的方面的必然变化与偶然机遇，我们也因此筹到了来自北美和中国内地的更多作者和编撰伙伴。
我确信，翻开本书的人将会无比幸运。在运营中国最有影响力的众筹网站的过程中，我们发现，众筹事实上已从根本上颠覆了人们传统的筹资观念。无论是否发起过项目，但凡接触到众筹，人们很快就变得不一样了。看来，无论是寻找种子投资的创业者或者大公司合伙人，也无论是天使投资人或VC和PE的投资经理，甚至证监会官员或财务顾问，都必须透过现象把握众筹的精髓。所以，我们也期望这本书是第一本通俗易懂地讲述如何通过网络提供筹资解决方案的专业书籍。
本书内容共分6章。众所周知，最早的众筹以非营利目的的捐赠居多，今天，无论是主流的商业企业还是社会企业，都把目光聚焦于众筹，社交媒体、在线社区、微支付技术，纷至沓来，它们帮助项目发起人用极其低廉的成本将潜在的支持者们抓住。除了站在市场最前沿回眸众筹的这段历史，第1章还描述了众筹的当下图景。
获得全民追捧，证明了众筹模式内含有颠覆传统渠道的禀赋。作为新融资模式，这种颠覆为何能发生，如何发生，给每个人带来怎样的机会与变化？本书第2章从理论上分析了众筹模式的革命性，提出了作者自己的见解。
在互联网时代，普通人拥有的最大资源是什么？是社交网络。社交网络是有互联网以来的集大成者，第3章用精彩的文笔讲述在社交网络上玩转众筹的故事，分享在社交平台上运用和拓展人生资源、兑现人生红利的创业行动。
然而，机会背后总是伴有风险，以全程公开透明的名义筹款的众筹行为，是否也存在信用违约呢？众筹的发展希望获得哪些与现行的法律监管规则不一样的法律援助呢？第4章提供了来自实践的思考与中美对照。
天下武功唯快不破。众筹平台很好，用好众筹平台也能很好。第5章给出了精彩纷呈的众筹成功案例，既有奥斯卡的璀璨光芒，也有来自西藏拉萨的圣洁泉流。
想象十年后的众筹图景将是怎样的，的确有些难度，但未来必然属于众筹，本书第6章基于专业机构研究，描述了万亿美元的市场规模、新兴市场国家的巨大机会、家庭投资抢占证券市场份额、信任星系，以及社会价值行业爆发性增长五个未来亮点。
还有许多有关众筹模式未来发展的问题，本书并不能一一涵盖。心动不如行动，一起来做众筹小伙伴！
本书是众人智慧的结晶，主要由盛佳、柯斌、杨倩编著，另外，杨雪宜、王艺璇、王蕴佳、张栋伟、叶玮、信海光、蔡功恒、板砖大余、杨寥星也参与了本书部分章节的写作。柯斌2014年5月1日
第1章 众筹：千年筹资方式的互联网新玩法
虽然大众筹资的行为早在千百年前就出现了，但是它真实进入人们的视野和生活中在近几年才发生。互联网的广泛普及和互联网直接迅速传播的特性促使众筹进入了一个新的领域。互联网众筹帮助身处世界各地、工作在不同领域的许多人实现了他们简单的愿望。
1.1 众筹的源起及其在国外的发展及现状
目前，世界上最大的两个互联网众筹平台是Kickstarter和IndieGoGo。它们让那些企业家和发明家可在全美甚至是全球领域发掘新的想法和概念。同时，这两个平台也运用新的技术大大推动了互联网融资的发展。Kickstarter联合创始人Perry Chen
华裔创始人Perry Chen（中文译名陈佩里），他的正式职业是期货交易员，但因为热爱艺术，开办了一家画廊，还时常参与主办一些音乐会。2002年，他因为资金问题被迫取消了一场筹划中的在新奥尔良爵士音乐节上举办的音乐会，这让他非常失落，进而开始酝酿建立一个募集资金的网站。佩里·陈回忆说：“一直以来，钱就是创意事业面前的一个壁垒。我们脑海里常会忽然浮现出一些不错的创意，想看到它们能有机会实现，除非你有个富爸爸，否则不太有机会真的去做到这点。”
IndieGoGo的创始人SlavaRubin在最近的演讲中不断地提及：众筹这个概念的历史要早于互联网。他最喜欢的一个例子是，世界闻名的自由女神像曾因为资金短缺问题而无法顺利地安置在纽约港口。
在那个时候，纽约市的市长，GroverGleverland先生，决定用大众集资的方法，将这个来自法国盟友的礼物树立在纽约港口。其他城市，例如波士顿和圣弗朗西斯科，也看到这一契机，想帮助纽约市建立起这个如此有纪念意义的雕像。有意思的是，这个举世闻名的自由女神像最终通过大众集资而建立。
1884年，著名的新闻家Joseph Pulitzer运用当时最流行的和大众交流的工具—报纸，发布了这则消息。他通过他的报业New York Word发放宣传单，鼓励纽约市民为自由女神像的底座捐款，以维护纽约市的荣耀。
这个大众集资项目运行了大约6个月的时间，最终得到了12.5万人的捐款。捐款人从小孩子到老人，从商界大佬到普通百姓，甚至是生活在社会底层的贫民，都为这个计划献出了自己微薄的力量。最终筹募得到的款项是100 091美元，换算到当下市值大约是220万美元。
600万美元的筹款项目即便在今天也是一次惊人的成功。如果拿自由女神像筹款的项目和2013年IndieGoGo和Kickstarter的成功案例做个比较，只有Kickstarter的数个项目可以与之匹敌。知识链接：1884年的自由女神众筹项目发起人：著名的新闻家Joseph Pulitzer筹资金额：100 091美元（换算到当下市值大约是220万美元）参与人数：超过125 000人筹资方式：运用当时最流行的和大众交流的工具—报纸，发布了这则消息，并通过报业New York Word发放宣传单。自由女神像
Kickstarter和IndieGoGo在业界的成长是很快的，这两个势均力敌的竞争者其实只代表了众筹领域的一部分。众筹在快速发展之下也被很快地分割成不同的类别，然后在大的分类下面又形成了许多小的类别。
在美国，Kickstarter, IndieGoGo和RocketHub是回报型平台的典型代表。在美国之外的其他地区，也成长着类似的平台。例如Pozible，最初建立于澳大利亚，但是最近也想在美国市场分一杯羹。这个众筹平台是在2010年建立的，当时它用的是FundBreak这个名字。Pozible在2012年一共募集到了580万美元的筹款，支持了1903个项目的发展。
众筹被广泛认知是因为回报型众筹的发展，如果做进一步的分类，以下几类是被大众认可的几个众筹方式：
鉴于众筹发展趋势很迅猛，我们看到了未来的发展分割方向的垂直化和行业化形成的可能，并且随着时间的发展，我们也将会看到更多的新的众筹形式的出现。如今，众筹所覆盖的领域已经很广泛了，下面列举出了一些垂直网站的分类：
毋庸置疑的是，这个分类还会不断地发展和改进，成功的众筹领域会带来更激烈的竞争，而那些没有什么竞争力，甚至在衰退的领域则会被其他的分类所吞并。知识链接：众筹发展简史，示意图如下：1.1.1 回报型众筹
回报型众筹（也叫奖励型众筹）有两个很重要的代表：Kickstarter和IndieGoGo。Kickstarter是两个平台之中相对知名和发展得较大的一个，即便是IndieGoGo在2008年就建立了，早于Kickstarter。
Kickstarter的成功有一定的运气成分，从成立到现在基本上可以说是顺风顺水。从建立到2013年12月底，Kickstarter已经成功集资了超过9亿美元。知识链接：全球最大的筹资平台Kickstarter建立时间和地点：2009年在美国纽约成立。创始人：由佩里·陈（Perry Chen）、燕西·斯特里克勒（Yancey Strickler）和查尔斯·阿德勒（Charles Adler）联合创立。筹资金额：2013年12月底，筹资额超过9亿美元。众筹运营规则：募集时间设定为1～60天。“全部或者零”：募集资金达到或者超过预设目标的时候可以拿到募集款项，否则就全部返回支持者。佣金：收取最终融资额的5%作为报酬，资金交易平台亚马逊也会从中扣除3%～5%的手续费；如果未在融资期内筹措到预设的融资额，则资金返还给各出资方，项目夭折。募集项目管理模式：如果你想通过Kickstarter募集，就一定要通过这个管理模式的审核，即所有项目创建者遵循以下三个准则。1）项目必须符合该网站的13大类别。才有可能通过审核，包括13大类和36小类。13大类分别是：艺术、漫画、舞蹈、设计、时尚、影视、食物、音乐、游戏、摄影、出版、技术和喜剧。2）创设者必须杜绝该网站的禁止行为，包括慈善和宣传活动。3）Kickstarter的硬件和产品设计项目有额外的要求，包括：禁止使用照片般逼真的效果图和模拟演示产品；限制对单个项目或对“一套想法”项目需要实物原型、需要制造计划。
该募集项目管理模式是为了强调巩固Kickstarter的众筹属性，即为人们所支持项目的完成而募集，而不是一个产品订货（预售）。Kickstarter同时强调了一个概念，即一个项目由创设者和募捐者共同协作，所有类别的项目都要描述创作过程中所面临的风险与挑战。这个项目的目标亦在教育公众并鼓励其对社会做贡献。知识链接：已成功完成的Kickstarter项目的募捐总额前十名（只含上市作品）
在这里我想简单地说明回报型众筹的相似运行模式中的两个小不同。为了鼓励投资者，募集人往往会给投资者一些“甜头儿”，这些“甜头儿”在一段时间内让投资者保持了很高的积极性。刚开始，募集者会简单地感谢这些人的帮助，承诺他们会提供高品质的产品，或是将他们提名为制作投资方。
大多数募集项目都会有时间的限制，这样可以产生一种动力，促使投资者提供更多的金钱。现在，Kickstarter的募集时间设定为1～60天，同样，IndieGoGo的最长募集期限也是60天。通常，一个项目的募集资金会设定在30天左右。就典型的项目来说，一个理念成熟的募集项目会设定一个可以达到的目标，并且得到相熟的投资人的30%左右的投资。启动资金是保证募集成功的一个很重要的因素，30%的资金点可以很好地鼓励其他潜在投资者的兴趣和筹资冲动，而最终促使募集成功。知识链接：30%资金点的羊群效应经济学中有一个名词叫“羊群效应”，它是指市场上存在那些没有形成自己的预期或没有获得一手信息的投资者，他们将根据其他投资者的行为改变自己的行为。理论上，羊群效应会加剧市场波动，并成为领头羊行为能否成功的关键。启动资金是保证募集成功的一个很重要的因素，30%的资金点可以很好地鼓励其他潜在投资者的兴趣和筹资冲动，而最终促使募集成功。一开始，30%的资金大多来自于项目发起者努力在相熟的社交平台推销的结果。
一些回报型众筹项目只是为了测试市场潜能而建立的，与此同时，一个新的名字也产生了：Pretail（预销售）。在预销售项目中，那些成功募集到资金的公司一般只是想试一试产品的潜能和市场的反应。通过众筹项目募集资金而进行的预销售项目与传统市场倾销测试相比，要经济很多。对于很多创新型的公司来说，通过回报型众筹来测试用户反应和市场需求是一个再好不过的选择了。知识链接：预售类项目进入众筹的营销价值众筹不但在资金上对创业者有巨大的意义，同时也是一种极好的营销工具。众筹的结果，本身就是一份市场调查，在你的产品上市之前，就知道市场对你的产品是否认可；在众筹的过程中，与用户的交流可以帮你改良产品，优化项目；对公关能力较弱的初创公司来说，众筹无疑是一次难得的曝光。
现在Kickstarter和IndieGoGo是回报型众筹的两个大玩家，它们的运营模式并不是完全相同的。从募集战略角度上考虑，Kickstarter只提供“全部或者零”项目。也就是说，募集者只有在募集资金达到或者超过预设目标的时候才可以拿到募集款项，否则就是“竹篮打水”。而IndieGoGo则采用了“灵活机制”，募集者可以自行设定募集战略，“全部或者零”模式还是“灵活资金”（Flexible Funding）模式。对于那些并不知道需要多少启动资金的募集者来说，灵活模式可能更加适用。知识链接：全球著名众筹网站IndieGoGo与Kickstarter的显著不同1）IndieGoGo通过向达不到目标的项目收取更多手续费的方式来鼓励项目发起者们吸引捐款人。如果在规定时间获得至少等于初始数目的钱款，那么项目拥有者只需向官方缴纳4%的手续费，否则这个比例将蹿至9%。2）IndieGoGo的业务是全球的，而Kickstarter只接受美国银行账户。3）IndieGoGo只收取4%的手续费，而Kickstarter收取5%。4）IndieGoGo的募集者可以自行设定募集战略，“全部或者零”模式还是“灵活资金”模式。“灵活资金”模式指融资在规定时间只要获得初始数目的预期金额，项目就可以进行，但费用将上升到融资额的9%。5）IndieGoGo对项目类别不做限制，因此，IndieGoGo上充满了一些稀奇古怪的项目，如帮助车被偷走的邻居，为学校足球队买队服，为一对夫妇支付新生儿的生活费等。6）Kickstarter用一个募集项目管理模式。如果你想通过Kickstarter募集，就一定要通过这个管理模式的审核。有一些类型的募集项目会被Kickstarter的管理项目自动拒绝。而这些被拒的项目中不乏极具潜力的，在被Kickstarter拒绝之后，它们在其他平台或者自发的众筹项目取得了成功。而IndieGoGo则把项目好坏、有潜质与否的决定交给了大众。从这个角度来看，IndieGoGo更纯粹地还原了众筹的概念。1.1.2 股权型众筹
股权型众筹，也叫股票型众筹，这个概念已经在美国慢慢展开了。其他国家，例如英国和荷兰，已经允许投资者通过众筹的模式成为一个创新型公司的股东或者执行人。
在英国，已经有两个平台通过股权的方式向投资者阐述他们的投资权益。Crowdcube和Seedrs是近两年在英国发起的两个股权型众筹平台。Crowdcube是第一个股权制众筹平台，在它建立之初，它还没有得到股权监管的许可。Seedrs则是在等到监管许可才开始建立的。这两个平台都在短时间内取得了可观的成就。
Seedrs将重点放在了新兴公司的建立上面，并非特意，但却有效地降低了投资数目。而且，Seedrs还采取了“代言人”的模式，也就是说，Seedrs作为所有投资者的代表，帮他们管理股票。并且作为所有股权人的代表，会定期向开发者要求产品或者公司的开发运营数据。最近，Seedrs还发表了一项声明，声称将要发布欧盟联合平等股权制，用以开发新的市场。同时为自己的公司众筹资金为进入日本市场做准备，Seedrs自己的这项众筹项目达到200万英镑的数额，是目前在英国所有股权型众筹项目中募集的最高资金。
相比较之下，Crowdcube不仅仅将目光放在了新兴公司上，一些比较成熟的企业也可以在Crowdcube上进行资金募集。在Crowdcube上，当一个集资项目完成，投资者和对于股权的监管和控制就和Crwodcube没有关系了。一般来说，小的投资者所持股票为没有投票权的股票，只有一些大的投资者才会得到有投票权的股票。
这两个网站都从英国政府得到高额的税务补贴。英国政府办法的帮助投资新兴企业法案SEIS和投资新兴企业法案EIS都有效地降低了投资者在对新兴企业注资时的风险。不管怎样，这些法案都为英国的风险投资带来新的契机，并且对未来可能带来就业率和税收增长提供了良好的前提环境。
在澳大利亚，澳大利亚小型机会委员会Assosb被打造成了股权型众筹的先驱者。这个平台从2005年建立到现在，很多小企业因为澳大利亚注册投资者在这个平台展示他们的公司而获得利益。在澳大利亚，Assosb这些年一共为小型企业集资了135 000 000美元。
在美国，股权型众筹的玩法有些不同，其中一点是关于得到认可的投资平台和未得到认可投资平台（或者也叫做流行的众筹平台）的。美国证券交易委员会正在审查这些关于股权众筹的相关法案（《初创期企业推动法案》简称“JOBS法案”或“乔布斯法案”）。法案的基本内容已经发布，并等待着大众的评论和观点。最终的法案发布有望在2014年实现。流行的众筹网站的律师们经常用其他国家股权众筹的成功项目举例，试图加快法案的通过。美国证监会一直推迟这项法案通过的原因是出于对那些没有受过良好教育的投资者的考虑。知识链接：JOBS Act（乔布斯法案）这项法案规定，年营收低于10亿美元的公司可以秘密递交申请材料，当申请通过后再公开申请信息，以减少外部不必要的冲击和干预。除了保密之外，新兴成长公司上市还有更多的政策优惠，比如无需提交内部控制报告。按照常规程序，拟上市公司应聘请独立的外部审计师对财务报告的内控情况进行验证。新法对新兴成长公司豁免了这一规定。此外，3年的财务报表缩短为2年，允许在IPO之前与潜在投资者进行沟通，5名高管薪酬披露缩减为3名，而且，股东还没有机会对于高管的薪酬指手画脚。此前，股东每1～3年就要对指定高管的薪酬水平做出咨询性投票，新法实施后，这类投票也被取消。
在美国，个人股票投资一直很活跃。2013年9月，关于股价咨询和为授权投资者提供建议的技术被允许使用。这些关于投资建议的广告通常被称作公开询价。值得讨论的是，关于众筹平台运用公开询价的必要性，以及在持牌买手操作下运行失败的可能性，都使得很多众筹平台对于采用公开询价技术的事情有所犹豫。
最近，在一个众筹专业人士云集的会议上，一个来自Bingham McCutchen的律师说，“私人集资社群和执业者们可以被看做是心态好的证券交易委员会”。
至于是不是真的需要一个持牌买手坐镇的问题，人们期望新的决议会在未来几个月出台。
在加州，投资者俱乐部（Funder Club）是一个新的被授权的股票交易平台，他们声明，内部会员已经融资900万美元，而俱乐部里的公司总集资额也超过了100万美元。这个网站包含一个数据处理程序，旨在提供一些有价值的处于初级阶段的公司信息。参与筹资的每个成员最小筹资额在2500～5000美元不等，这个数字相较其他同类型的投资要小很多。投资者俱乐部还和一些评价很高的新兴公司投资机构合作，例如Sequoia Capital、Anderesen Horowitz、Y Combinator和Union Square，这些都是业界的传奇。
一些网站，例如SeedInvest、RockThePost和CircleUp，很快地都公开询价的机制，并且推荐给他们的大众投资人。506条款的改变，准许他们对于一些投资近会进行销售。实施这种公开询价的促销活动的程序还是很复杂的，美国证监会还在不断地修改关于某些问题的条款或协议。
而这些尚未解决的问题也是股票型众筹网站对于推广公开询价机制有所犹豫的原因。美国证券交易委员会还在考虑最终的条款和决议，是遵循原来的方法还是进行进一步更新，很多问题都还处在模糊状态。1.1.3 债务型众筹
债务型众筹，也叫借贷型众筹或贷款型众筹，已经开始在美国和其他地区发展。在美国，一家叫做Somelend的债务型众筹公司引起了人们的注意。这家公司正在因为违反了俄亥俄州《新兴小公司安全法》而受到审查。
相反，例如LendingClub和Prosper都取得了较大的成功。LendingClub，建立于2007年，从建立到2013年12月，总共借出高达30多亿美元，其中2.7万美元已经在分红中得到归还。
Prosper被称为“美国第一家P2P”借贷平台，于2006年建立。这家公司开始允许借方和贷方自行设置贷款利息。在2010年，它们改变了策略所有贷款利率皆由网址自动设置。Prosper提供的贷款款项从2000美元到35 000美元不等，而利率也在6.73%～35.36%之间波动。利率的浮动很是平常，但是由于银行的存款利率出现的历史新高使得，也使得投资者对这种新型P2P借贷方式的兴趣大增。Prosper声称200万成员得到了他们应有的回报，回报值高达7.4亿美元。
申请者只需在线填一个表格，只需要不到1小时的时间，然后提交等待批准即可。如果挂牌得到认可，集资程序将启动，为期14天，直到过期。所有的申请者都会得到一个Prosper比率，一个特有的计算程序会帮助计算这个Prosper比率。如果借贷成功，Prosper将从中抽取利润，利润率在0.5%～4.95%之间。
Kiva，一个设立在美国的微型投资平台，一直以来都在稳步地增长。从2005年建立起，这个非营利机构总集资5亿，为了减少世界的贫困人口而努力。这个平台的还贷率高达99%，并且在世界上77个不同的国家都有营利。
在英国，P2P借贷发展迅速，几个不同的平台已经在英国市场站稳脚跟。英国政府已经开始对这些P2P借贷平台进行审核，但是由于法律条款的欠缺，很多网站平台在很多的时间内就占领了市场。
Zopa，建立于2005年，它对个人的借贷额度高达1.5万英镑。Zopa这几年的借贷总额高达4.4亿英镑，在去年一年中，就借出1.65亿英镑。在2010年网站平台全面启动后，借贷资金流一直保持在2亿英镑左右。由于高回报率，超过55 000的个人通过注册Zopa平台向他人或者小型企业提供贷款。申请者最高可以申请5000～1 000 000英镑P2P贷款。
在欧洲提供类似额度的P2P借贷网站有很多。随着技术和认证程序的发展，P2P借贷将迎来它的春天。1.1.4 募捐型众筹
募捐型众筹平台发展迅速，很快成为了非营利组织获取捐款以帮助有需要的人一个主要途径。今天，募捐众筹项目在不同的平台快速发展，向那些那些在生活当中遭遇到不幸的人们提供基础生活和金钱上的援助。非营利组织的长期众筹项目也变得很普遍。
一个很好的募捐型众筹的例子是在2013年春天发生在波士顿的爆炸事件。该事件中，十多人受伤，很多人失去了双腿，同时失去工作能力。很多关于这个事件的众筹项目在不同的平台发起，带动了受难者的亲人、朋友甚至是陌生人捐款。例如GoFundMe、IndieGoGo和GiveForward，都在这次活动中起到了关键的作用。
在今天的美国，很多家慈善众筹机构得到了很好的发展，也有更多的平台在世界各地基立起来。基于情感因素和互联网的广泛传播性，当世界各地有人遇到困难，遭遇不幸的时候，这些慈善众筹网站便可以跨域地理条件的限制，为有需要的人提供帮助。
Watsi，一个非营利组织，建立一个低耗高效率的众筹平台，为世界上需要医疗帮助的人提供帮助。这个网站会将100%的捐款捐出，并且它的网站维护费用由一些大型的互联公司免费提供，如Stripe、Heroku、Google、Teepring等。网站的创始人包括Y kombinator、Legen Paul、Graham、Ron Conway等。这些成功人士和公司都通过这个网站来回报社会和帮助世界各地需要医疗帮助的人们。
之前提到过的，Kiva提供借贷服务，但是并不从中抽取利益。它通过借贷人的无偿捐助来运营。通过网络的力量和它的小型资金机构，提供P2P借贷服务，为那些不能方便到达传统银行的人们提供了方便。这个网站的还贷率高达99%。
在2013年，募捐型借贷项目达到了45 000个，募捐金额高达3亿美元。在这个平台上，人们可以发起各种形式的募捐，为你所关心的人发动医疗募捐，或者是对当地慈善机构的募捐，甚至是一次有意义的旅行。如果你觉得你故事足够扣人心弦，你可为任何人在这家网站发起募捐。
现在已经有几家平台在做类似的众筹。Crowdrilt已经成功帮助了10万人。知识链接：全球众筹标志性案例
1.2 国外垂直类众筹平台
行业众筹平台已经在当下的社会占有一席之地。一些大的众筹网站会把注意力集中在比较流行的行业，并运用投资回报的模式进行运营。1.2.1 地产行业众筹
地产行业众筹平台，一直被大家所关注，人们对它的成长期望值也很高。作为一个资产基础性的投资，投资者很有可能将金钱都投入到一些受到阻碍的项目中，最终得不到所期待的收益。之前那些只对个体开放的资产，很有可能变成集体资产。目前来看，地产行业众筹只对一些有经验和获得授权的投资者开放。
在这个领域，Realty Mogul、Fundrise和Prodigy Network是比较知名的几个玩家。经济环境使得这家平台用很少的交易费用足以进行有效的集资，这样也能为投资者提供更丰厚的回报。然而，在这里面也存在着地产投资信用问题。在现实交易中，这种方式的集资数额是巨大的，但是真正的资产和投资者之间的联系却是有限的。地产众筹模式正在朝着一个新的方向发展，它可以允许投资者选择一个特定的地产项目进行投资，这样在投资早期就让投资者和项目形成互动，从而避免信任问题的出现。
Prodigy Network是一个全球运营平台。这个平台目前正在计划在Bogota、Columbia建立当地最高的建筑。超过3100个投资者一共集资了1.7亿美元帮助这个项目。Prodigy同时也声称这个项目是目前所完成的最大的众筹项目。
IBISWorld曾断言，在世界地产业，可以容纳超过5.2万亿的资金项目。所以，地产众筹的发展前景是不可小视的。地产众筹网站Prodigy Network1.2.2 替代能源众筹
替代能源项目在世界各地都取得了成功。很多平台都结合了实物回报和为环境保护做贡献来推广众筹项目。荷兰的一家众筹平台Windcentrale声明它们完成一项最快的和最大的可替代能源众筹项目。在2013年9月，1700位荷兰人共买下了6648股投资，在短短的13小时之内完成了一个风力涡轮机筹建项目。投资在这个项目里的每200欧元就相当于每年利用环保能源发电500kW.h电能。在荷兰，这个发电量可以支持一个房子一年的用电。
在英国，SunFunder、Mosaic、Abundance Generation和Trilionfund是几家比较著名的太阳能开发平台。大多数平台都处在负债的状态。SunFunder在很努力地筹资项目，在第三世界国家为那些落后和贫困的地区提供可用能源。替代能源众筹网站SunFunder1.2.3 硬件众筹
预销售的市场策略，在进行大规模投资前，可以很好地感知到市场的动向和反应。尤其是在硬件和科技产品领域，很多高质量和高口碑的产品都在众筹预销售的策略中获得了巨大的成功，但是有的时候也面临大量市场需求得不到满足的情况，例如Pebble智能手表。所以说设计和制作原型是开发和推广一个产品相对简单的阶段，相比之下，进行大量的生产、保证产品质量并进行经济而有效的销售才是项目最艰难的部分。现在，很多硬件、科技产品公司不仅仅利用众筹进行预销售项目，并且把实际大规模生产和营销项目和众筹集资捆绑。而且，目前很多公司的生产工厂都在海外，为了降低风险，众筹是相对稳妥的举措。
很多平台（例如Dragon Innovation和HWTreck）已经来填补这个空缺了。Dragon是一家坐落于波士顿的公司，他们和GE、ArrowElectronics这些大公司都有很紧密的合作。HWTreck是台湾一家和世界各地很多厂商都有合作的公司。Pegatron, Apple的合作生产商，就刚刚和HWTreck签下了协议。HWTreck希望这些厂商的预销售项目可以在它们的平台进行集资，而第二轮集资则会放到Kickstarter或者其他大型平台进行。这样，如果一个产品在HWTreck集资成功的话，在Kickstarter或者IndieGoGo的后续集资就能很快地帮助产品进行大规模生产和销售。硬件众筹网站Dragon1.2.4 电影众筹
电影行业是一个很有趣的产业，因为它的高回报率和口碑会带来巨大的成功。电影和影视在Kickstarter上属于两个不同的分类。在Kickstarter 9亿的集资总额里，电影和影视行业就占了1.8亿多，超过了总额的20%。对于Kickstarter和IndieGoGo来说，电影和影视这两个类别是不可或缺的。虽然IndieoGoGo没有公布电影类别集资的比率，但是就分析人士称，电影类别在IndieGoGo上也是占了相当一部分比例的。这两个平台上都和大型的电影公司有合作，并在自己的平台上为这个类别单独开辟了页面。
Kickstarter把电影进行了更细致的分类，如动画、纪录片、叙事片、短片和网络影片等。一些成功的项目就是在电影分类里的。《Veronica Mars》一共集资570万美元，由Spike Lee和ZachBraff执导，这部影片的众筹引起了人们的大量的关注和讨论。不仅如此，一些在Kickstarter上集资成功的影片最终获得了奥斯卡大奖，使人们认识到了众筹对这个行业的冲击和改变。例如，《Inocente》赢得了最佳纪录片奖，它曾在Kickstarter上集资52 527美元。Kickstarter还发布了很多辅助页面，来帮助电影类别的众筹获得成功，比如Sundance电影节的主题页面、Shooting People独立电影人的页面等。要保持在这里个领域的竞争力，就要付出一定的努力，IndieGoGo和Raindance电影节进行了合作，它在页面中对电影人、演员和众筹项目比的搜索功能可以说一个创新。在IndieGoGo上最成功的电影类众筹项目是bouncebank，它最终的集资金额高达638 000美元。
Seek＆Spark是一个只做独立电影中虫的网站。这个网站的独特之处就在于，赞助者不但可以通过众筹资金的方式来支持一部电影的制作，并且可以通过食物捐助的方式进行帮助。一旦电影完成，赞助者们就可以通过网站特有的电影发布频道观看影片。而观看影片的费用，则是赞助者通过投资或者帮助换取到的信用。Seek＆Spark会在影片发布众筹项目之前对影片计划进行审核，只有经过审核的应该才可以在它们的平台上发布。
股票型众筹平台Seedrs用一个独特的视角来开发这个行业的众筹。Nicola Herolick是一位备受尊重的投资人，在Seedrs发起了一个项目，投资者可以用150 000美元买下Glentham Capital 10%的股份。如果Glentham Capital集资成功的话，将会用1亿美元来支持好莱坞电影的拍摄。
电影众筹可以很有效地降低风险，同时保持创新。一个导演可以仅仅对特定人群发起一个话题，来得到大众的集资和帮助。Kickstarter的电影众筹非常成功1.2.5 音乐/演出众筹
巴西众筹平台Querremos在南美洲树立它的品牌。现在它把目光放到北美地区，建立了WeDemand来进行关于音乐和演出方面的众筹。这个平台的特别之处在于运用了社区网络的特性，在演出进行集资之前，它会先测试一下市场需求，如果有足够的观众对这个剧目感兴趣，众筹项目才会发起。作为演员、艺术家，你可以免费在这个网站上注册，查看自己是不是有足够份额的粉丝。
在线票务网站Picatic声称，他们已经成功集资超过270万美元，支持了大约6900次演出。众筹演出的网站结构和其他票务网站是一样的，众筹资金以门票方式卖出，如果卖出了足够的门票，即众筹成功。演出项目不局限于音乐演出，还包括图书俱乐部、烹饪、商业的一些聚会活动。音乐众筹网站WeDemand1.2.6 图书出版众筹
很多图书出版类的众筹都会在Kickstarter或者IndieGoGo上面进行。有一家成立于美国的新兴公司，仅仅做关于图书的众筹，这家公司叫做PubSlush。PubSlush希望帮助那些努力工作的作家们开启职业生涯的第一道门，无论是E-Book还是纸质的图书。它有一个特有的在线工具帮助作家完成众筹项目的过程，并且在整个众筹过程中和作家一起工作紧密。作为商业战略的一部分，PubSlush还希望和一些一年只做一两个项目的图书商合作。PubSlush相信，只要他们朝着这个方向发展，他们就可以在这个市场成功创新，并占有一席之地。出版众筹网站PubSlush1.2.7 啤酒业
对于啤酒和饮料业来说，众筹这种集资方式是不可避免的。CrowdBrewed曾经通过回报型众筹取得较大的成功，而CraftFund希望通过股权型众筹取得成功。和一些小啤酒厂的合作年基金大约有87亿美元，就这个数额来看，如果证监会批准了它们的牌照，啤酒众筹的潜力是不可估量的。作为一个旗帜性的例子，苏格兰的小型啤酒公司BrewDog已经通过私人众筹，成功地进行了多次集资将木。BrewDog在2014年还有两个集资计划，已经分别集资了300万英镑和400万英镑。啤酒公司DrewDog的众筹行为1.2.8 网络应用
Appbackr声称一般的网络应用开发需要集资100万美元用于开发和市场推广。Appbackr则声称在不到6个月的时间里，投资者就能得到回报。网络应用众筹网站Appbackr1.2.9 教育
Instagrad是一个教育众筹网站，它帮助你为你的孩子建立一个页面，鼓励朋友和家人为你的孩子的教育进行投资。一旦你的孩子的页面建立，你便有可能收到来自他人的礼物。你还可以将其他529项教育计划链接到这个平台。
Pave是一个很优秀的教育众筹平台。网站的开发者相信，每一个个体都能获得成功，只要在他们年轻的时候，让他们的天分得到更好的挖掘，让他们和有经验的、聪明的专业人取得联系，便可以大大地发掘个体潜能。Pave准许投资者向有潜力的年轻人投资。这是一个很有冲击力的投资，作为投资者，你可以向你认为有潜力的年轻人注资，帮助他们完成学业，一旦他们进入专业领域开始工作，他们就需要向投资者交还投资款和利息。有批评的言论把这个项目比喻成奴隶制度，但是更多的人认为直接投资给人，要比发放学生贷款能更有效地激发年轻人的野心和潜能。优秀的教育众筹平台Pave
1.3 证券经纪人进入“授权”的众筹领域
有人预测，在未来的五年里，所有的投资银行将进入众筹领域，建立他们自己的平台。
证券经纪人/公司是一个人/一家公司，以客户的名义为它们进行有价股票交易。对于所有的众筹平台来说，不论是得到证监会授权的还是未得到授权的，都在对是否采用证券经纪人制度进行讨论。这个问题一直被认为是个复杂的，且受到多方面因素缠绕的，具有挑战性问题。首先，一个交易是不是需要授权的证券经纪人是很难界定的。另外，是不是准许公开询价，也是为是否需要证券经纪人经手交易问题火上浇油。在2013年，关于股权制中通最大的就是是否需要证券经纪人。但是由于这些大型的、备受关注的众筹网站都还没有受到证监会的监督，这个问题也就被搁置了。直到证监会发布了他们对这些家喻户晓的众筹网站的监管条款意向，这个讨论才重新变得有意义起来。
2013年4月，在David W.Blass（美国证券交易委员会交易与市场分部的首席法律顾问）的演讲中透露了一些关于这个问题的内部讨论：“由于JOBS法案的推出，集资网站开始出台一些关于众筹资金的新方案。但是由于这些方案的功能性都是有限的，集资平台受到了较少的制约，包括向客户提供客观的、符合FINRA条款的项目，以及从证监会得到免税等帮助。更不用说，要这些集资平台全面地考虑所有交易条款，规范交易结构，最后发展成为正规证券经纪人/公司的一个分支，而最终受到证监会的约束。”
之后，Blass还强调了作为一个股票经纪人/公司的挑战和条件：“作为一个在这个领域工作的人，都知道尝试缺乏有效的免税或者其他减税额，如果要代替他人从事一项安全的股票交易，就必须按照证监会的第15条注册为证券经纪人/公司。证券经纪人/公司的注册测试是很广泛的，会根据它所执行的交易而有所不同。当有以下交易活动的时候，注册为一个证券经纪人/公司是被鼓励的：市场有价证券或者投资、询价及商谈证券交易，以及为客户进行投资或者进行有价证券交易。”
现在我们有了争论众筹个人项目究竟是否需要授信的股票经纪人/公司的参与的理据，但是，最近也有很多文章指出，证监会“正在仔细地审查这些在线众筹平台的发展，并放缓一般的询价禁止令”。对这个说法，Blass曾说过“因为这些网站平台的运营方法，他们可能会犯错误”，而这也是需要注册证券经纪人/公司的原因之一。他还曾提到，如果这些平台想建立第二个市场，那么就要更加注意注册的交易的条款，因为违反其中一些将会造成很严重的后果。
根据Blass的言论不难推断出，众筹平台运用D规定私募条款提供股票分发。好的法案一定是简单、清晰、易懂的。证监会在引导性地放缓公开询价的条款，同时并没有明确说明证券经纪人/公司的必要性。
很多得到授权的众筹平台，并没有和任何的证券经纪人/公司有所联系。很多众筹平台和证券经纪人/公司有了合作关系，交易的手续费用也将会大大地提升，这是他们不想看到的。
像I-Bankers Direct、CircleUP和Mirco Ventures，都是证券经纪人/公司。白标供应公司CommunityLeader和证券经纪人/公司Benjamin＆Jerald合作了案例cTrade，专门为众筹平台提供专业的交易咨询。其他平台也都先后发布和证券经纪人/公司的合作，例如天使基金众筹和Wester Park Captital的合作，Eearly Share和Point Capital的合作。
众筹平台SeedInvest在早期的时候就已经声明了他们不是证券经纪人/公司，不会为交易者提供任何询价建议。同样，ReturOnChange、RockThePost和WeFunder也都不是证券经纪人/公司。
有人预测，传统的银行和集资会很快进入这个领域，有一些则会寻求合作关系，用白标的方式进行合作，这样更快也更有效。知识链接中国股权众筹的实例，可以访问“原始会”网站（ysh.zhongchou.cn），这是网信金融集团专注股权众筹的子公司。
1.4 数读世界众筹地图
近几年，众筹正在以难以估量的发展速度在全球范围掀起一场新金融革命。在这场具有跨时代意义的革命舞台上，走在最前面的显然是以北美和欧洲为代表的发达国家，他们以超高的增长率不断刷新着众筹所能发挥的规模和能量，而在亚洲等的发展中国家，也在加速并力图缩短与北美、欧洲的差距，探索着发展中国家的众筹新模式。1.4.1 众筹的世界市场
在2012年有超过100万个众筹项目成功地筹集到了资金。从筹集的资金总额来说，整个市场的增长率从2011年的67%增加到了81%，共筹集了26.7亿美元的资本。要更好地理解众筹的发展，我们需要从微观上来研究众筹，研究众筹发展的触发器，即“三级加速器”。当人们开始寻求支持时，最初的渠道是那些与众筹发起人关系密切的人，如朋友和亲人。获得他们的支持可以达到几个重要的目的：第一，完成初期积累，尽管这个积累很有限。第二，让其他人看到众筹发起人是正直的、可以信任的。第三，让众筹发起人可以将众筹的影响逐步扩展到初始的网络之外。最后，可以快速提升众筹的扩展效应，假如项目能吸引众人的投资或者关注，则可以让项目的发展呈指数化的增长。强调三级加速是因为为了能够获得陌生人的快速支持，项目需要吸引那些与项目发起人有三级或三级以上社会联系的人，即发起人的朋友（一级）的朋友（两级）的朋友（三级）。与微观层面上的众筹发展类似，宏观层面上的众筹也遵循同样的发展轨迹，这也就解释了众筹发展在全球得到快速关注的原因。
尽管众筹已经在很多国家得到了快速的发展，但是北美和欧洲的平台所筹集的资本规模还是远大于全球其他地方的资金规模。2012年，北美的平台总共筹集了超过16亿美元的资本，实现了105%的年增长率。2011年，这个增长率则是86%。欧洲则筹集了9.45亿美元，实现了65%的年增长率，也超过了其2011年的增长率42%。北美市场增长率更高的原因之一可能是其统一的语言系统，让众筹在本地市场的影响范围更大，尤其是在美国市场上。对于商业企业来说，众筹是一个相对较新的概念。而整个市场则从慈善基金的众筹逐渐发展为支持有回报的企业投资机会。因此，全球的众筹资本分布也会因为商业企业的进入而开始发生变化。北美和欧洲占据了95%的全球市场。而亚洲和大洋洲也在加速发展，2012年的众筹额度分别是5000万和1亿。对于金融市场发展相对落后的地区，众筹显然更有可能展示出它的颠覆性。南美、非洲和亚洲受益于小额信贷创新性的激励，可能会对众筹采取更温和的管理方式，并希望通过这种新的金融工具来加速创业型风险投资在本地的发展。因此在南美洲和非洲，众筹活动也正在启动中，预计发展速度会超越那些已经有众筹的地区。总体来说，北美和欧洲以外的众筹市场的年增长率在2011年为59%，2012年则达到了125%。1.4.2 众筹模式解读
大多数基于众筹平台筹集的众筹项目都可以归为以下四类之一：募捐型、奖励型、借贷型及股权型。其中，借贷型众筹项目最多，其2012年的筹款总额达到了120亿美元，实现了111%的年增长率，主要由来自基于众筹的小额贷款以及本地企业的中型贷款项目。而在过去几年，募捐型众筹是筹集资金最多的，但是在2012年只有45%的增长率，总额为9.79亿美元。募捐型众筹在近些年来非常有效地帮助解决了一些社会问题和灾难救助。股权型众筹的发展则由于受到了法律的限制而发展缓慢。然而，在一些国家，这种形式的众筹得到了许可。在这些国家里，股权型众筹在2012年筹集了1.16亿美元，相对于2011年实现了30%的增长率。在美国，全国性的众筹可能会在美国证券交易委员会（SEC）根据JOBS法案第三章确定明确的法规后得到实现。而佐治亚州和堪萨斯州则已经明确了众筹在本州内的法律条款。州法律限制下的众筹需要发起人和参与者都是本州的居民，才可以发起类似的众筹。没有实际经济回报的众筹项目（捐助型和奖励型）总共筹集了14亿美元，实现了85%的年增长率。由于这种模式使得那些受公众欢迎的产品或者服务从原型设计到市场的过程大幅度地缩短了，奖励型众筹受到了初创公司和中小企业的欢迎。从而使得这种众筹模式也得到了发展。最早使用奖励型众筹的是音乐人、作家和表演者，以至于到现在，大家都还认为众筹只适用于这些人。但是有证据说明这个结论绝对是错的。尽管如此，对企业的风投也得到了很大的关注，尤其是对那些有经济回报的众筹项目。
在所有众筹项目中，社会活动是最活跃的，有27.4%的众筹项目是关于社会活动的。商业和企业众筹则仅次于社会活动众筹，达到了16.9%，而电影及表演艺术和音乐及唱片两种艺术类众筹则分别占了11.9%和7.5%。5.9%的众筹项目是关于能源和环境的，这个分类也处于快速发展中。
通过研究有经济回报众筹项目和无经济回报众筹项目在各个分类中所占的比例，我们可以分析驱动这种众筹项目的主要众筹形式。从下图中可以看出，两种众筹方式在社会事件类的众筹中带来的推动力比较平均，这证明了不同的众筹模式对大众有着几乎相同的吸引力。商业和企业类众筹以及能源和环境类众筹则更多地由有经济回报的众筹活动所驱动。对于商业活动，可能是由于筹集者事先就想好了如何利用筹集资金来进行投资，从而带来回报。而对于环境问题，由于筹集者很难具体定义具体的回报，而只能使用经济回报来实施众筹。现在也有一些众筹平台考虑采用一种新的众筹模型来解决这个问题。对于艺术方面的众筹，我们发现电影和表演类的众筹使用了两种回报方式，音乐和唱片类则主要由奖励型众筹活动所驱动。这可能主要是因为这类众筹通常众筹目标较低而无法提供现金回报所导致的。
1.募捐型众筹
无经济回报类众筹很受欢迎，尤其是募捐型众筹。募捐型众筹在各个众筹目的分类中都得到了应用。社会事件类的众筹是使用这种模式最多的分类，而商业和企业类众筹则是最少使用这种模式的。这种模式也很受创意型项目的欢迎，尤其是音乐类和表演艺术类项目。
2.奖励型众筹
奖励型众筹，毋庸置疑是最受媒体关注的一种众筹形式。总体来说，这种众筹形式在各个领域（如艺术、企业活动、商业活动等行业）的应用很平均。而能源和环境则是一个例外，奖励型众筹在这个领域还处于发展初期。
3.借贷型众筹
借贷是一种最简单的金融工具。还款金额及时间由借贷协议所确定。这个协议通常包含了约定的还款计划和贷款利率。因此，相对于其他金融工具，借贷所能带来的潜在回报就不会太高。所以，借贷型众筹主要由一些稳定的中小型企业采用。从下图中可以看出，商业和企业分类是使用借贷型众筹最多的分类，能源和环境类其次。社会事件和创意类众筹由于无法保证实际的回报率，则很少使用这种众筹方式。
4.股权型众筹
毫无疑问，股权型众筹主要应用在商业企业的众筹活动中。所以，商业和企业类是使用这种众筹模式最多的分类，社会活动类紧随其后。下图中，信息和通讯技术由于是这个领域的领跑者，因此从商业和企业类中分离了出来。信息和通讯技术能领跑可能与筹款方式及风险结构等无关，而仅仅是因为这个领域的投资者和众筹发起人对众筹这个工具接触得更多而已。1.4.3 市场展望
从全球来看，数量空前的众筹平台正准备或开始运营。根据调查的结果，我们可以得到新众筹网站的数量和地域分布，我们可以从中一窥未来的众筹市场。根据现有众筹网站的分布情况，我们可以对各个众筹市场的发展有一个非直观的估计。
北美和欧洲是众筹平台发展最快的区域。从调查结果来看，84.6%的众筹平台平均地分布在这两个区域。亚洲和南美则分别拥有全球6.7%和4.3%的众筹平台。大洋洲则占据了2.4%，非洲占据了1.9%。准备运营的众筹平台中，北美占了51.9%，欧洲占了26%，亚洲占了9.9%，大洋洲占了1.3%，非洲占了2.6%。
已经启动和正在启动的众筹平台的数量可以反映这个地区众筹市场的成熟程度。北美（包括美国和加拿大）是一个较为年轻的市场，因为众筹经济回报的法律规范和框架还在等待最后的裁决。因此，我们可以看到在这块区域，很多的众筹平台正在准备启动。对于欧洲而言，由于围绕众筹的法律规范已经明确，新的众筹网站只能依赖自身的竞争优势来进入这个市场。对亚洲、南美洲和非洲而言，这种法律规范的不确定性也限制了新众筹平台的发展。大洋洲拥有最多的可以提供股权型众筹的平台数以及很多提供无经济回报型众筹的众筹平台，这里的监管不确定性相对北美、亚洲、南美以及非洲而言很少，因此这里也可以被认为是一个相对成熟的市场。从整体来看，未来的众筹市场会更加灵活多样。项目发起人可以从众多的众筹平台中做出合理的选择。
接近55%的现有众筹平台只提供四种众筹模式中的一种，而37.5%的新平台将会使用同样的方式运营。但是更多的众筹平台正在设计各种新的众筹模式，如将多种模式相结合的方式来实施众筹。同时，我们也发现，由于众筹作为企业融资工具正得到越来越多的关注，提供经济回报的众筹平台正越来越受欢迎。
一个持续的趋势是众筹平台主要关注一种特定领域的众筹。如提供奖励型众筹的平台主要关注游戏、唱片、表演、房产、食品和饮料、时尚、新闻等行业。一方面，只从事一个行业可以提供更专业的服务，另一方面，这样也更容易让对某项事业感兴趣的参与者可以重复参与，从而降低用户的获取成本。众筹平台可以通过创造一个环境来聚集对某项事业感兴趣的人，然后通过用户之间的讨论建立网络从而吸引更多的参与者，而不只是通过活动发起人来吸引用户。当所有人都有着类似的兴趣点时，相关的众筹活动就更容易得到实施。
有经济回报的众筹往往实施起来非常复杂。一是因为他们需要根据每个投资者的风险承受能力来制订方案，而且牵扯了在各种复杂情况下的复杂的法律关系。二是因为平台还要考虑如何满足发起人的各种需求。因此可以估计，众筹平台会继续发展他们的模型来满足各种众筹活动所希望的回报方式。
从总体来看，众筹不应该只是一个短暂的、时髦的概念，而是一种科技与社会结合产生的新思维，让我们可以用一种颠覆性的方式来支持彼此。各种通信工具已经很好地向我们演示了它们的重要性，它们让我们与朋友保持联系，结识新朋友，或者与完全陌生的人聊天。公开交流变得更容易，并且不需要正式的介绍就能相互认识。跟大家分享自己的想法也更容易，这种分享为众筹的流行奠定了重要的基础。众筹通过对社会资本的聚集来提供解决问题所需要的财政支持。将社会的闲散资源充分利用，这种基于众人参与的模式能更好地服务现代社会。另外，合理的运作让社会资本的使用效率最大化，从而创造新的价值。因此可以说，这种基于大众并回馈大众的众筹模式未来的发展潜力是非常巨大的。
1.5 众筹在中国的机遇与挑战
中国的经济经历30多年的发展，金融市场从效率较为低下的初级阶段，向高效而活跃的新时代过渡。这使得金融模式的创新成为发展的必然趋势。2003年，泡沫破裂后的互联网行业重新爆发出新的活力，呈现强劲的增长态势。随着金融与互联网交叉渗透的深入，互联网的经济模式已经孕育出很多具有强大竞争力的创新金融模式。目前，随着中小微型企业及创业者的资金需求逐步增多，传统银行体系并不能完全满足，第三次互联网科技革命的浪潮带来了一系列重大技术改变，社会组织结构和行为都随之发生深刻变革，这给创新型的金融手段提供了历史性的发展机遇，例如网络金融载体的第三方支付、P2P、新兴的融资方式众筹等。其中，众筹模式在国内外都属于新兴领域，发展前景更值得期待。1.5.1 众筹模式的发展机遇
众筹，翻译自Crowdfunding一词，即大众筹资或群众筹资。早在17世纪，诗人Alexander Pope将希腊史诗巨作《伊利亚特》翻译成英文，利用征订的方式出版书籍。1884年，美国为安置自由女神像，在6个月内筹到了超过10万美元的资金。在旧时代便已见雏形的“众筹”，又因互联网时代而发展得更加迅速。
1.众筹优势：高效、广泛的新型金融模式
众筹作为新型的金融模式，以其独有的魅力受到了更多普通人的追捧，为新的创意、事件、活动提供了更广泛的融资来源，也为天使投资人、创业投资（VC）、私募股权投资（PE）提供了更加准确的参考源—来自市场的检验，是众筹发起人必须突破的关卡。
首先，众筹打破了传统资本的拨款周期，扩大了融资的地理范围，项目的投资者可能来自世界各地，平均距离超过3000英里。早期阶段的公司可使用众筹探索产品的可行性，并尽可能去寻找低成本和低进入壁垒。
其次，结合社交网络与创业融资，优秀的众筹网站已经成为投资人挖掘融资交易、互相联络的社交平台。
再次，提高项目支持方的信息多样化，同一时间查看大量的众筹项目。
最后，媒体和网络为项目的运营提供了公众舆论监督。
2.全球众筹发展机遇：3年380%的高幅增速
根据Massolution数据显示，全球众筹融资产业规模折合人民币从2009年的36.1亿元飙升至2012年的173亿元，3年增长约380%。但是，2012年亚洲地区仅占1.2%。，根据《福布斯》的数据，截至2013年二季度，全球范围内的众筹融资网站已经达到1500多家。众筹利用了以公众为基础的决策和创新优势，把资金用于项目或商业投资。利用社交网络及互联网的病毒式传播性质，在过去的5年间，个人及公司以债券、股票和捐献的方式为各项目筹集了数十亿美元的资金。如Kickstarter是抵押或捐献众筹业务的市场佼佼者，自2009年以来，已经有490万个赞助者为全世界约5万个项目筹集了8.15亿美元（其中29%的投资人已经投入一个以上的项目）。根据数据及艾瑞统计预测模型核算，预计在2016年全球众筹交易额能达到1989.6亿元。来源：2009年至2012年数据来源于Massolution，2013年后的预测值基于企业及专家访谈，根据 艾瑞统计预测模型核算。
3.国内众筹发展机遇：10年内将达500亿规模
除了在发达国家有良好的发展势头，发展中国家将是未来众筹的发力板块。根据世界银行2013年报告，预计到2025年，发展中国家众筹将达960亿美元规模，其中500亿美元在中国。在中国金融体系银行独大的局面中，众筹模式可以支持小微企业直接融资，改善中国资本市场结构。
自2011年开始，国内引入众筹模式开始，各个众筹网站发展迅速。从最早开始兴起的点名时间，累计7000多个众筹项目，接近一半项目筹资成功并顺利发放回报。后起之秀的众筹网累计投资人超过70 000人，在演出、音乐、出版等多个领域的项目共筹得资金2100多万元。以股权众筹为主的天使汇已经为70多家企业完成了超过7.5亿元的投资。截至目前，已有大大小小的几十个中文众筹网站，在各自擅长的领域不断挖掘探索。
众筹之所以能在国内迅速蓬勃发展，概括而言，是因为众筹在以下三个方面的核心价值。
1）筹集资金。消除了传统融资的中间环节，无疑将提高融资效率，降低交易成本，具有内在的经济价值。
2）路演推广。相比传统方式，众筹使整个项目全程处于推广状态，通过分享、互动在用户群中产生话题，营销效果好。
3）市场验证。通过投票和预付费，调查项目热度，预知真正需求区域及市场容量。1.5.2 国内众筹发展与挑战
从发展程度来看，相对于国外市场发展，我国国内各个众筹模式网站还处于初期阶段，未来还有较大的发展空间。目前国内众筹网站众多，发展情况参差不齐，市场竞争中加入了新兴力量，也不乏存在一些网站铩羽而归的境况。
就目前的众筹运转模式来看，主要以奖励回馈模式为主，少量机构开展股权众筹。除了目前市场呈现的网站同质化程度高、融资规模不大、法律风险等外部因素，市场的起步对众筹项目发起方、支持方，以及平台均提出更高的要求。
1.众筹项目发起方：经验不足，盲目乐观
首先，创业者及项目发起者大多经验不足。项目发起方对产品的质量、投放市场的方式、产品的宣传推广方面均缺乏独立运作的能力。在现有情况下，众筹网站需要在项目发起人的培训与项目的宣传推广上投入大量精力，帮助发起方推动目标实现。
其次，项目发起方对预期始终良好。这种乐观不仅体现在对项目是否成功的预判上，也体现在最终是否能够完成项目并提供预期的回报上。但实际上，超过60%的项目无法完成融资。而根据2012年的一项研究显示，Kickstarter上科技与设计领域的项目中有75%的项目不能在众筹成功后按时兑现回报。因此，在项目过程中，稚嫩的市场和信用体系需要平台方加强过程中的管理和监控力度。
再次，项目版权问题。目前国内立法在知识产权保护、市场参与者意识上，还处于一个有待大力发展的阶段，创意项目的投放无法真正规避迅速被抄袭的问题，也导致劣币驱逐良币的现象。例如一个“众筹咖啡冲泡过滤系统”的项目，最初想在90天内获得5000元的资助，但很可能在项目发布并筹资的过程中，创新和特色就已经被其他成熟商家借鉴，并更快推出同样的产品。
2.众筹项目支持方：习惯买家角色而非投资者
文化、环境、经济、国民教育等各个方面的因素，以及国民众收入水平、对众筹的认知程度等，都对众筹困境有较大影响。实际上，众筹是偏中高层认知水平的融资模式，部分众筹项目的回报不是真金白银，但却更有意义和价值，如精神价值和广交益友的价值。但由于我国整体收入水平较低，这条路任重而道远。
国内用户更习惯于买家角色而非投资者。他们对物质产品（如早交货或折扣价格）更感兴趣，而鲜少对企业家精神和创新精神提供支持。多数项目支持方其实缺乏判断项目的能力，对众筹模式有可能出现的无明显利益回报的模式缺乏天然的兴趣，众筹模式在这样的投资环境里的实际难度较大。
3.众筹项目平台方：面临多重挑战
在国内众筹市场的稚嫩期，项目平台方遭遇的困难与挑战相对更多。
首先是市场的敏锐度和多种行业经验要求。在市场不成熟、支持方的辨识能力尚不充分的阶段，平台方需要具备对不同领域项目的筛查、市场敏感度。比如开展科技众筹，需要对新发明的捕捉；娱乐众筹，离不开大量的文艺界资源及推动；金融众筹，需要大量对金融产品的运作知识以及对法律法规的把握等。总之，平台方既要保证平台项目的吸引力，又要使得项目本身具备众筹价值和一定市场认可度。
其次，是对项目方的风险控制。作为平台方，需要对不断对平台系统进行优化，对众筹的项目发起人进行严格的审核，确保发起人信息的真实性。另一方面，项目执行的管理也是一项挑战，项目发起方如何保质保量地反馈支持方权益均是一个不断在完善和摸索的过程。
再次，承担更大的行业推动责任。国内的众筹模式还处于稚嫩阶段，一方面需要保护行业的发展，鼓励多样化的众筹经营；另一方面需要众筹平台方不断培育市场，带动更多人接受和认同这种新理念，同时不断推进对项目方、支持方的众筹意识培养。
在这一点上，国内的众筹网就充分具备对行业的前瞻和预判。其中，众筹网推广的众筹开放平台、众筹大学等都为推动市场前进充分地发挥很大的作用。
众筹网的众筹开放平台，已经有乐童音乐、淘梦网、追梦网、先锋微电影等入驻，为中小众筹平台运营方、项目发起人、项目推荐人提供包括项目创意、项目包装、项目上线、项目推广等一站式众筹服务，这在众筹行业内是独一无二的。
另外，众筹网特别出资筹办了全球首家“众筹大学”，通过邀请业界资深专家就在“众筹模式下创业与投资”对学员进行深入培训交流，除创投领域大佬之外，还将覆盖科技、时尚、艺术、游戏、体育等各个方面的精英，触及社会的方方面面。我们不仅对公众领域普及众筹概念，还培养创业者在众筹模式下的创业能力。培训课程除“众筹模式”的基本介绍外，还将针对众筹模式的新特点，就供需双方的现实需求，提供可操作的实战型内容培训。1.5.3 中国超越发达国家的机会
发展中国家基本还是沿着发达国家的资本市场结构和监管体系运作，但通过众筹，发展中国家可能反超，可能利用新技术和流程（包括移动技术、社交网络、快速创新体系及众筹）打造更高效的创业融资体系，超过发达国家现有的运作方式。
众筹使更广阔的潜在投资人能更高效地发现可信的具有价值的创业企业。
1）对发展中国家的意义。众筹有潜力解决融资的“最后一公里”问题。创业者不用远赴硅谷就能获得融资。当互联网、手机、宽带技术不断发展时，肯尼亚的创业者也能获得全球的支持。发展中国家应该拥抱这一变化，努力构建众筹的生态系统。
2）未来众筹模式发展方向预测。众筹模式将成为互联网金融的重要支撑力量，促进国内投资本土化。众筹模式将为较难获得企业融资的小型企业和个体创业者提供发展机会。而大型企业会将目光转向众筹模式，以此提高社会知名度，检验市场，使创业公司尽快融入市场。
3）文化创意、科技最适合众筹。高成长企业，特别是文化创意、科技类企业，以及从创业孵化器诞生的企业（因为有创业生态作为支持）适合。研究所和大学也可能利用众筹投资来支持技术商业化，特别是在清洁能源、生物技术和医疗设备领域。
除此之外，众筹对专业投资者和普通参与用户也有特殊的意义。对专业投资者而言，在众筹平台会第一时间发现具备价值潜力的想法和产品，更早地求得性价比更高的投资机会。而对于普通参与者，在众筹网平台可以购买到“未来的商品”，并且有机会参与到这个产品的创意和问世，为这个产品或者创意注入更多的生命力，这也是一种“集体创作”的过程，为用户最后拿到手的产品或者服务赋予了更多的新鲜感、交流感、参与感和成就感。1.5.4 众筹在中国商业模式的突破
作为互联网金融的融资模式之一，众筹有巨大的想象空间。一方面，移动和互联网技术的普及，建立了投资人和项目发起人有效的实时沟通渠道和平台，这将贯穿整个众筹项目周期。在这个过程中，众筹项目能构建起有效的在线社会化网络，使投资人和项目发起人能形成社区，并传递信任，而这个在众筹项目完成过程中积累的社区，也将是一个无形的珍宝。另一方面，众筹的蓬勃发展也将在整个社会建立创业文化，包括推进共享办公室（蜂巢）、孵化器、加速器等，提供辅导和互相学习机会，以及创造与投资人的沟通桥梁。众筹在互联网金融中的地位众筹商业模式的突破构建众筹生态1.5.5 众筹在中国的未来
如果众筹未来可以提供线下交流互动，融资效果可能会更好。这包括信息披露、融资方面进展的披露、产品版本的完善、线下面对面的接触，以及线下的众筹等，现在已经有一些这方面的尝试。对于众筹来说，线上是一种传播信息的渠道，包括互联网、移动终端、交互设计、云、大数据等工具可以把信息比较清楚、完善、而且有交互性地传递给信息接收方。信息接收方可以是专业投资人，可以是普通投资人，也可以是用户。而线下的主要工作是建立信任。
首先，品牌公信力一定要有，这样才能够得到投资者的信任和关注。
其次，可以建立弱关系中的强关系，例如，投资者有可能会更关注校友或者前同事的项目。
再次，人和人之间的关系需要被投资，这来自共享的时间、共同参与的事件和活动，以及面对面的接触、感知等。希望未来的众筹平台可以提供这种交流互动来弥补线上的不足。
众筹的未来可能会有本地化、移动化、两极化、垂直化等发展趋势。如咖啡馆、园区、老年活动中心等带有公益性质、被公众所使用的项目，可以进行本地化的众筹。而移动端目前开发得还不够多，过去认为重决策主要在PC端，而轻决策主要在移动端。但随着移动端不断地完善，未来将逐渐向移动端靠拢，尤其是金额较小的投资，未来可能通过移动端完成。两极化包括两个引申含义：一个含义是优秀的项目有可能会被疯狂地投资，相对弱的项目就无人关注；另一个含义就是部分众筹平台单纯地做中间人的角色，而另一些众筹平台则由风险投资人主导，带有半私募半公众的性质，其中有许多活跃的天使投资人。
目前，众筹还出现了许多新的概念。众筹最初的目的是让中小型企业和好的创新企业能够进行融资和生存，但现在来看，还需要解决相关的市场、税务、人才配备、法律等问题以及整个公司建设过程中遇到的问题，这就提出了众建（Crowd Building）的概念。另外一个概念是领投（Leading Investor）+跟投（Following Investor）。通常，投资者分为普通投资人和合规投资人，合规投资人中还分为对某个领域非常了解的专业投资人，以及专业方面相对逊色但是在风险控制方面有丰富经验的投资人。领投就是由专业投资者进行尽职调查，决定投资，其他人跟着投入资金，以私募基金、特殊目的实体（SPV）、有限合伙公司等方式（根据不同国家法律尽量简化规避）共同完成资金募集。该种模式信息披露在网上进行，而资金的周转小部分在线上，大部分在线下。在一条龙服务中，如果相应的其他网络没有建立起来，将会存在信息不透明、中心化的现象，在地域、人才、法律、税务、市场等方面都可能存在套利机会（Arbitrage）。
尽管挑战重重，但作为新型金融模式，国内众筹的发展方式和理念与国民进步、经济环境进步、法律法规进步的步调一致。不断提升的全民素质、日趋完善的金融市场体系、社会对创新的包容和提高，都为国内众筹模式的发展提供了强大的宏观环境支撑。剩下的众筹模式的完善、行业的进步，则需要行业中每一个主体—项目方、支持方、平台方共同努力。虽然发展的道路有些曲折，但前景很光明。知识链接：中国最大众筹平台众筹网的三项增值服务孵化服务：众筹大学免费课程+1亿元创业基金。投融资服务：投资100万元与乐童音乐共同发起原创音乐支持基金，投资100万元成立live house（小型现场演出）基金，支持音乐人完成音乐梦想。整体运营服务如下图所示。
1.6 基于奖励型众筹的市场测试
作为集资的一种形式，众筹已经成为创新产品计划的首选。然而，随着众筹的发展，它已经不再是只知道数钱的机器了。作为众筹发展的根基，众筹计划可以提供对于新型产品在已知或者未知市场的潜能。
预销售理念：消费者优先
预销售（Pretail）也叫做预先商务（Precommerce），是用来形容一个公司将产品推向市场的一项重大改革。预销售其实就是以消费者为中心，在将产品推向市场之前，和在产品推介到市场的过程中，都要高度关注消费者的反馈和意见。这些意见和反馈在产品或者服务开发的过程中就起着很重要的作用，从而对产品进行改进。通过预销售的策略，厂家可以根据消费者的意愿对产品进行改善，从而最大限度地满足消费者的需求，最重要的是，这一切的改进都是在产品出现市场之前，所以大大提高了产品成功率和市场占有率。
预消费者（Presumer）是指那些支持众筹项目的筹资者，他们投资自己感兴趣或者认为有潜力的项目，而投资的原因可能是出于对于产品的需要，也有可能是对某个产品单纯的喜爱。
消费拥有者（Costowner）是针对股权型众筹的投资者来说的，他们不仅仅是产品的消费者，更是这个产品早期投资开发的拥有者之一。这个名字被Title 3和JOBS法案所使用，并对在股权型众筹的投资者具有法律约束。
在工业市场社会时期，那些被消费市场所喜欢的商家通过必要的集资在产品投放市场之前就对其进行了一定的测试，对市场有了必要的了解。很多的大型公司有财力支持产品出世前的各种用户调查、目标用户体验等，所以相对于小型公司或者新型公司，成熟的大型企业在了解市场需求方面有很大的优势。
另外，大规模的产品生产所需要的人力、物力、资金的投入也是新产品进入市场的瓶颈。这也是处于成长初期的新型公司相较于在市场上占有一定分量的大公司的劣势之一。
在当下的信息社会，许多免费的或者低消费的市场分析工具都可以被利用。例如LauchRock，它帮助一些小型企业在产品进入市场之前就对潜在客户的信息有了一定的了解。类似的，最小值产品（MVP）也是帮助小型公司找到产品的潜在市场的数值，从而避免过量生产带来的危机。
在过去的20年中，因为科技的发展，在海外地区通过更廉价的劳动力生产产品也变得更为普遍，这种方法也大大降低了新型产品进入市场的门槛。今天工业化生产的成比比起数年前已经大幅度下降。3D打印技术的成熟化，让产品原型开发和硬件产品计划变得更加容易。而互联网的普及则使得设计师和海外工厂之间的交流变得轻而易举。
众筹则在向大众融资的同时，对市场的前景有了一定的了解和测试。通过众筹进行的安全集资项目可以作为未来工业化生产和开发新产品的预测工具。
在不同的阶段，众筹平台可以提供一个交流的途径，让众筹项目发起人分享他们的经验—如何利用众筹来对市场做潜在的测试。附：关于股权众筹的一点思考我叫易楠钦，是一位投行工作者，现就职于广州一家投资公司。2014年年初，有一位同行朋友给我发了一封邮件。邮件中在介绍一个创业项目的同时，附加了国内某著名股权众筹平台的注册邀请，从此开启了我与股权众筹的奇妙旅程。截止到2014年5月，我已经有了40多位粉丝，约谈项目10个，与融资方电话交流4次，与创业者于广州本地会面2次。在此期间，我感触颇多，既感受到互联网金融创新给我们这样的专业投资者带来的便利，但同时也感受到股权众筹存在的一些亟待解决的问题。以下是我的实操经历中一个非常具有代表性的案例：老张是北京人，在某著名股权众筹网站发布了创业项目，经平台审核上线，融资金额100万，估值1000万。因为看好其公司的商业模式、市场以及团队，我很快通过电话与邮件与其进行了沟通。由于在估值与股权比例上没能达成一致，我决定放缓项目进程，先观察一番。然而一个月后，我却在另一平台上看到其再次发布项目，融资金额50万，估值500万，两者相差之悬殊着实令人诧异。带着疑惑，我利用3月初到北京出差的机会，约老张在北京一家咖啡馆见面，以更多地了解其团队的情况。在深度交流之后，才知道他根本没有成立公司，团队中除了老张之外的其他成员如今还在其他公司全职工作。这个消息令我大吃一惊，当即意识到平台项目审核遗漏了关键信息。但公司的商业模式确实令人看好，在深入的了解之后，我与老张最终达成投资意向，而此时，项目估值与之前已相差甚远。此次亲身经历让我一直思考股权众筹的价值与弊病。众筹平台的价值在于能给项目方找到与投资者沟通的渠道，让他们得到资金及相关资源的支持，还能为投资人提供在全国范围内数以千计的项目，方便投资人筛选，进而转化为投资。这样就节约了成本，提高了效率。但其弊病在于，平台对前期的项目申报和审核没有进行估值指导与建议，再加上创业者对于公司自身认知不足，导致同一个项目在不同平台上线融资时金额与比例出现巨大差异。这对于专业投资者来说，可以凭自身的行业从业经验进行判断规避，但对于个人高净值投资人、非专业投资者来说，则会造成很大误导，使其投资决策由于信息不对称等原因造成投资失误，影响其投资回报。对于初创不久的众筹平台来讲，欠缺前期辅导、审核与投后管理经验等问题，是最大的缺陷。目前，国内还没有流程相对完善的平台，每个平台都有各自的优势与倚重：“天使汇”的优势在于项目上线审核的真实性、投后服务以及投融社区关系的维护；“大家投”在资金存管方面发明了“投付宝”，保障资金安全，维护了投资者的利益；“创投圈”引入第三方数据库与咨询服务，给予投融双方更好的参考与分析工具；“51资金项目网”以线下电话沟通为主，多推荐本地的股权投资项目……国内各个平台一时间百家争鸣，股权众筹网站此时的兴起极像2009年的团购、2011年的P2P网站大规模爆发的前夜。由于众筹本身的传媒属性，在推介项目时不免放大其优势，使其看起来更加美好，易于被接受。而索罗斯说过，“好的投资总是乏味的”，过多地使用媒体化润色不免使其真实的价值无法凸显。有价值的项目需要平台方在项目审核阶段设定门槛，尽职尽责地调查以进行筛选。因而，在一个平台的背后往往需要强大的金融团队给予支持，由他们来进行项目审查及投后管理等专业性工作。从目前国内股权众筹平台的团队来看，仍然缺乏投行、证券资深专业人才，这将制约平台进一步发展。我认为，随着众筹行业竞争越来越激烈，股权众筹重心会转移到风险控制与金融服务上，而这背后需要强大的金融资源参与。金融资源结合互联网思维，将提供给投融资双方更多的服务。此外，国内股权众筹的平台项目大多数偏早期、行业范围多为互联网项目的现状将随着股权众筹未来几年的兴起与发展得到改善，投资人能选择更多符合自身优势与偏好的项目。由于我们正处在新时代创业大潮之中，大量的创业企业需要资金、资源，股权众筹在此大环境中应运而生，并且利用互联网的力量解决了该问题。我个人认为，基于创业刚需的客观存在，我国的股权众筹平台在未来3～5年将得到长足发展，会产生类似美国AngelList、CrowdFunder的行业领头企业。在MIT评选出来的“全球最聪明的50家公司”里面，Kickstarter与AngelList赫然在列，分列第22名与第48名，两者在近年成绩斐然。作为利用互联网改造金融的成功范例，众筹对金融行业的改造将不限于现状，未来极有可能撼动甚至颠覆整个金融体系。最近，AnglList增加了Backers功能，让平台上的专业投资人通过跟随者投入少量资金的方式“聚沙成塔”，建立私募投资资金池。这标志着平台已经产生“信誉”与“品牌”的价值，平台的投融资会更加迅速、有效，相比较于国内“领投+跟投”的简单模式，这种模式着实迈进了一大步。作为一个金融投资从业者，如今已经习惯于每天在工作之余，抽出一些时间关注众筹平台，找找感兴趣的项目，与创业者“隔空喊话”、“亲密互动”。也许在不久的将来，大部分金融从业者会习惯于把股权平台当做自己项目渠道的重要来源，把每天浏览平台内容作为必修课，为公司、社会创造更多的价值。我希望未来的本职工作能和互联网金融—众筹，紧密连接在一起。文/易楠钦（投行工作者，本书众筹项目支持者）
第2章 众筹，颠覆传统融资模式
在互联网金融出现和美国的JOBS法案实施之前，全球所有受到监管的金融市场上，融资都是门槛高筑的事情。在某种意义上，投资、信贷是持有昂贵的经营牌照者的特权。
网络融资平台的出现令这一状况发生改变。近4年多来，以众筹为典型代表的互联网金融业态从美国传播到全球，并在中国和其他新兴市场迅速崛起，从早期单纯的支付业务向转账汇款、跨境结算、小额信贷、现金及资产管理、供应链金融、基金和保险代销、信用卡还款等银行核心业务和股权融资等直接投资业务领域渗透，成为一股展现出颠覆性威胁的新兴金融力量。
一方面，互联网众筹融资方式创设了崭新的融资渠道和融资业务形态，赢得了资金饥渴的项目方和小微企业的踊跃参与；另一方面，关于金融业垄断利润的猜想激励了投资者的热情和野心。两相结合，作为一种普惠金融，众筹使得人人都有机会成为天使投资人、公民投资者，展现出颠覆传统融资模式的无限想象空间。
2.1 传统融资渠道的资金错配
1.金融资源错配“错配”一词源自生物学，DNA错配是指DNA双链核酸分子中存在的非互补性碱基配对的现象，即一条链上的碱基与另一条链上相应的碱基不是互补的。“错配”一词近年来被借用到投融资业务上，指资金流向非直接的实体经济需求方。
传统的融资渠道包括直接融资和间接融资。直接融资主要包括各类股权投资，如私人资本、天使基金、风险投资基金、PE、各级股票交易市场和场外交易市场；间接融资主要是银行信贷。除此之外，还有融资担保和典当、各类影子银行。
发达国家的金融资产经过多年的发展，已经深度发展到通过全面资产证券化实现将一切资产转化为可交易证券的阶段，以及通过互联网金融将一切金融资产转化为可零售资产的阶段。
传统融资渠道经过多年的发展，建立了严格的资金募集和借贷筹资规则，包括信用体系、风险评估体系、资产抵押方式、上市业绩规模和利润规定、信息披露和监管体系，导致融资成本高、门槛高，在金融机构追求低风险高收益的冲动下，中小微企业和新兴领域的创新创业融资难成为常态，成为全球性的瓶颈。这一现象即金融资源错配。
由于历史性的原因，以中国为代表的广大新兴市场国家，普遍存在金融资源错配，表现为多层次资本市场发育不充分，政府、国有金融机构或财团垄断金融货币资源，社会融资渠道资金紧缺，中小企业和创新创业融资艰难。来源：银河证券
在新兴市场国家，除了中小企业融资难，同时还存在大量的社会存量债务。由于融资难，中小企业和债务方被迫转向民间融资渠道，特别是影子银行。由于把钱借给影子银行可以提高利差，转嫁信贷风险，作为间接融资渠道的主力军，银行资本存在主动寻求错配、谋求更高利差的冲动，从而加剧了资金错配，进一步加剧了实体经济特别是中小创新产业和战略性新兴产业融资难的局面。
2008年国际金融危机后，世界各国都在积极培育新的经济增长点，不约而同地将经济发展的重点转向了战略性新兴产业。战略性新兴产业在发展过程中也存在诸多制约因素，融资难同样是制约其发展的最大瓶颈。一方面是资金或资源掌控方在寻求错配带来的短期效益，另一方面是创业创新对于资金的嗷嗷待哺，金融市场上不断加剧的这种供需矛盾，也直接催生了现代意义上的基于互联网支付的众筹融资模式。
2.错配表现：期限错配、结构错配和方向错配
错配的直接结果是提升实际融资成本，导致资金效率低下。2008年以后，在全球性量化宽松的背景下，货币市场的错配通常表现为一国货币的存量不算少，但是并没有被有效利用，还存在着货币资金融通的期限错配、结构错配和方向错配等问题，进而导致了大量不良资产、闲置资产和沉淀资产，还导致资源配置扭曲，使得原本就不完善的金融体系中隐藏的问题被不断放大，而真正需要资金的创新领域和中小企业难以获得融资。
债券、股权等市场不发达导致银行参与度过高，融资中信贷比重较大，融资渠道比较单一，这是融资错配的市场特征之一。融资风险与银行捆绑紧密，风险过度集中，只要任何一个融资渠道出了纰漏，将给整个融资体系带来系统性的金融风险和严重打击。例如在中国，经济当前可能正处于资产负债表衰退的初期，即债务紧缩周期，尽管有大量的外汇占款，却没有带来资金面的预期宽松，反而在2013年反复出现流动性趋紧的态势，10年期国债收益率屡创5年新高。
金融经济与实体经济背离，进而对实体经济产生较严重的挤出效应，是金融错配市场的又一特征。我们看到，一方面是市场上货币金融投放大增，另一方面是市场上实际可用的资金使用效率大降，2013年SHIBOR间断性的大幅飙升即是典型的金融错配市场特征。在错配的挤出效应下，中国金融市场将金融资源大量配置到产出效率较低的基础设施以及房地产领域中去，金融资金又回流至金融体系内，加剧实体经济和新兴领域资金需求缺口。
3.错配的后果
美国经济学家费雪提出的债务-通缩理论认为，从金融传导的机理看，较高的债务水平根本无法维持，所以债务清偿的要求非常迫切。这一理论揭示了经济体在过度负债条件下，遇到外部冲击后，债务与紧缩相互作用，产生导致经济循环下滑的机制。因此，从健康运行的角度来看，错配的融资体系不可持续。来源：银河证券
错配带来的经济萎缩导致了政府和私人部门资产负债表的恶化，主债务的增加将导致市场违约担忧情绪的上涨和融资成本的上升。随着货币乘数大幅走低，市场流动性下降引发投资信心不足，资本溢价风险放大又使借贷能力下降。人们的风险偏好会随之改变，开始储藏现金，进而引发货币流通速度下降，名义利率随之下降，但是通胀可能下降得更快，因此实际利率上升，从而无形之中加重了借款人的债务负担，提高了实际融资成本。
改善新兴市场国家经济结构调整的驱动力，是通过资源的重新配置来提高效率，而这必然依靠市场化力量。
4.中国的金融错配
中国的信贷规模已经名列世界第一，中国广义货币（M2）约为美国的1.5倍，是世界第一货币发行大国；M2与GDP之比达到2，远超过日本的1和美国的0.7；居民与企业储蓄存款超过70万亿元，无论从历史上进行纵向比较，还是与其他国家进行横向比较，都是相当高的比例。然而，实体经济各部门依然普遍感到流动性紧张，融资困难，原因在于金融体系的结构性问题。
首先，以银行信贷为主的融资体系决定了中国的制造业和基础设施发达，而高技术产业、服务业和中小企业资金供给相对落后。信贷资金投放一直存在“重大轻小”的结构性矛盾，主要体现为信贷投放集中于政府项目、国有企业、大型企业与传统行业，对民营企业、中小企业与新兴行业的信贷支持力度不足，而信贷资金向房地产领域与地方政府投资项目严重倾斜。
其次，在挤出效应作用下，金融部门与制造业之间的利润鸿沟不断扩大。2012年，中国五大商业银行营业收入占中国500强企业营业收入的60%以上，利润占到35%；而268家制造业企业营业收入占500强企业营业收入的比重为40%，利润仅占20%左右。2011年以来，不断攀升的社会融资总量以及表外融资和债券融资的大幅增长，与持续下行的经济增速与宏观经济产出形成了极大的反差和背离。“金融热、实体冷”所导致的“金融空转”以及流动性自我循环，蕴含着巨大的金融风险。
再次，货币产出效率急剧下降。金融危机以来，中国“货币超发”现象日趋严重，这与中国的货币-经济产出效率大幅下降有直接关系。即使银行资金能够贷放出去，货币供给增加，货币供应量增加对实体经济的影响还依赖于货币流通速度的变动。中国货币流通速度在经济危机中急剧下降，由2008年的0.63下降至2012年的0.51。
最后，沪深证券交易所上升企业中，国有企业占有绝对的数量和市值优势，中小企业板和创业板中，具有创新或独创性技术的上市公司占比仍然较低。等待IPO过会的企业排成长队，而上市闸门时开时关，存在较大的监管和制度风险。
在严重的金融错配下，如何抓住互联网金融迅速兴起的市场机遇，通过全面深化金融体制改革让庞大的金融资产真正发挥促进实体经济的作用，让“水”流向不同金融层次，流向经济体的末梢循环，支持创新，支持产业自主升级，提升产出效率，是摆在中国和所有新兴市场国家面前最重要的战略性命题。
有着成熟的互联网支付、搜索、移动应用和社交网络等互联网金融业务发展的土壤，有着新兴中小财富主体对于投资品种的渴望和小微企业对资金的渴望，市场追捧并给予众筹模式热望成为必然。
2.2 众筹融资：侧翼颠覆
1.众筹模式的本质
传统金融与非正规金融两类势力分别从各自的优势领域出发，两头切入，使得当前众筹融资呈现出多元化发展态势。不过，从实质上看，目前的众筹融资仍然主要表现为金融对互联网信息技术的工具性应用，这是互联网金融初级发展阶段最为重要的特征。随着发展的深入，必然表现为金融本身对互联网商业环境特别是社交网络的适应。
对互联网工具性的应用，既可能来自传统正规金融（如网银的应用），也可能来自非正规金融（如民间金融）。前者基于既得利益，金融创新动力不足，甚至过于被动；后者基于市场驱动，目前已经成为助推互联网金融发展的生力军和挑战传统金融的“搅局者”。非正规金融应用互联网信息技术最突出的成果表现为第三方支付、P2P借贷和众筹融资等模式。2003年以来一直到当下，在对支付、P2P、众筹的立法监管过程中的反复争议，是这种利益博弈的生动表现。
众筹融资模式当中，互联网起到为资金供需双方提供融资信息的平台和资金划转的平台作用，其作用没有突破工具性的范畴。尽管这种工具性在应用中的表现越来越多元化，众筹融资模式背后的金融本质属性却泾渭分明，从概念外延来看，众筹与P2P属于互联网金融中的互联网融资形式。
进一步看，众筹融资属于直接融资的范畴。众筹平台实质上是股权或物权的融资平台或场所。在整个直接融资的金字塔体系图中，证券业处于金字塔的顶端，互联网融资则处于低端。如果说证券市场是精英们的融资王国，那么互联网融资平台就是草根们的融资乐园。证券业和众筹分别代表了精英金融和普惠金融，众筹融资是草根型普惠金融的典型。众筹融资与多层次直接融资体系
2.众筹的价值革命
网络融资最直接的价值在于渠道价值，以精准数据为基础形成信用评价体系，以供需双方网络直接融资促成资源配置机制，以便捷支付和风险分担建立民主化融资模式，对传统融资格局和中介游戏规则带来革命性的挑战。
通过对互联网众筹时产生和积累的大数据进行应用开发，从技术上对传统金融信用风险管理模式带来挑战。统筹的直接融资需要经过复杂的风控和财务规则后才有可能私募或IPO，投资也因此几乎成为机构专利。然而，通过整合物流、信息流等信用风险的控制关键节点，以快捷方便的网络信用贷款、筹款、预售或捐赠，众筹融资能够迅速抢占小微市场，迫使各类交易所、商业银行和投资机构将自身定位从金融市场的高端下移。
众筹对传统融资的支付结算和渠道运营带来挑战。用户在柜面办理结算业务的传统方式逐渐被以支付宝为代表的第三方支付和微信、二维码支付等移动支付模式蚕食，筹资成功后甚至不需要借助传统筹资渠道即可完成募集资金的交付结算、账户使用情况监管，甚至可能由此扩展到更广泛的网络理财领域。
直接调整传统融资格局和中间服务机构。传统投融资机构主要以专业技术、密集知识和风险解决方案向大中企业客户和高端零售客户提供安全、稳定、低风险和低成本的金融产品与服务。互联网金融模式下，市场参与者更为普及化和大众化，快捷、方便、灵活化、多样化的金融需求成为普通客户的价值诉求。一方面，资金供需双方通过网络平台进行机会发现和交易匹配，大大削弱了金融中介的独立性和必要性；另一方面，供需双方之间交易要素透明、信息沟通充分、互动及时、定价机制市场化，大幅降低了信用评级和信息不对称，弥补了传统信贷融资和投资的服务空当。这从根本上对传统筹资渠道的价值实现和营利模式形成冲击。
3.侧翼颠覆
领袖与平民，精英与草根，到底是谁创造了历史，人们对此历来富有争议。通过互联网直接筹资的众筹模式，跃跃欲试，能否颠覆传统融资模式？假以时日，机会很大。
颠覆的机会，首先来自市场，众筹迎合了融资市场上最有活力的小微企业和新兴产业服务业的资金需求。在美国，甚至有人把众筹比作“挽救美国经济的最佳创新工具”，认为众筹给人民带来了新的动力，因为允许任何人为商业创新、生意机会乃至一项公益事业提供资金，从而使每个人都可能“有所作为”；同时，众筹允许社会各个阶层资助能够带动就业的新企业，也为这些企业提供了可筹措资金的新渠道。纳斯达克市场上的中小公司的成功故事一再揭示，这类正常方式很难融资成功的资金需求者中，孕育着未来的企业巨人。
颠覆的机会其次来自于体验。基于互联网的众筹是一种革命性的融资和投资体验，过去的活动参与者或商品购买者通过众筹变身为投资者，这种商业关系的改变带来长远的影响，在目前还难以估量其影响的深度。美国JOBS法案的实施，使得这一公民投资者不但成为可能，而且成为现实。
对传统融资最大的颠覆是对信用方式的颠覆。华尔街高高的石墙，曾经是传统金融机构拥有的令人难望其项背的低成本信用的象征，他们借此廉价地获取巨额资本；而对小企业主、信用卡消费贷款用户，信用成本却是极其高昂—哪怕只是迟付一天账单，也可能被长久地计入征信记录并因各种理由收取高达30%～40%乃至成倍数的还款利率。传统融资渠道为中小企业和个人创新者设置的“无理”的信用值体系，恰恰是阻碍源自底层的商业机会和社会创新与发展的阻力。用众筹的信用替代垄断的信用，即是颠覆。
众筹融资，业已成功实现对多层次资本市场的最底层的卡位，当我们一再听到那些貌似不可能成功的项目众筹成功而发出由衷的赞赏时，众筹的颠覆行动其实已经开始。今天已经看得到的突出颠覆，就是带来了新的监管形态和大量的众筹平台引进了风险资本。
4.组织再造与身份优化
众筹带来的最大颠覆，将是对传统行业组织模式的再造和组织成员关系的优化。相比团购，众筹模式更直接地抓住了需求提前表达，这是传统模式无法做到的。当不再依靠批量折扣来营销时，组织再造和身份优化就同时展开了。比如，通过众筹，拍电影可以实现先有观众和票房后拍摄；通过众筹，作家可以定制写作，通过众筹，智能设备可以私人定制。通过众筹融资之后，参与者的角色正在发生变化，不同角色之间的边界开始模糊起来了，这使得组织活动发生了深刻的变化。
通常，一个企业组织起必要的资源，设计生产出商品，卖给消费者，后者再用它满足某些需求，这一过程涉及了各种参与者，各自扮演着不同角色，每种角色执行了上述过程的若干项功能，并从中获得回报，这些回报包括：①创造某种东西所带来的成就感；②参与某个创造过程的满足感；③看到某种东西被创造出来的满足感；④看到某人获得创造成就的满足感；⑤享受被创造出来的东西；⑥知道某种东西在被人消费的满足感；⑦看到某人享受某种东西的满足感；⑧获取要素租金；⑨获取工资；⑩获取企业红利；⑪其他类似于④或⑥的高阶满足。
传统分析中，通常只有第⑤、⑧、⑨。众筹模式下的角色搭配将更为灵活，第⑩项得到考虑，但实际上其余各项也在起着不可忽视的作用，忽视它们就难以识别和理解某些角色的行为。比如慈善家，他们的满足来自看到某种商品被他们希望帮助的某些人消费（⑥），而不是自己消费（⑤）；比如某位父亲，他的满足来自看到儿子在创造神奇的东西（②），但他可能并不理解那到底是什么，也说不上喜欢。
学术译书的例子或许更直观：学者甲很推崇某本英文书，希望它被译成中文（③），他找到同样很喜欢该书的学生乙，后者觉得翻译该书是一种荣耀（②）；为了筹集资金，甲和乙向读者发起众筹，读者丙读过该书，并希望出现中译本（③），于是捐了一小笔钱；读者丁被该书主题所吸引，并且信赖甲的眼光，于是预订一本（⑤）；为加快译书进度，乙雇用职业翻译丁为助手，后者按字数拿工资（⑨）。
在传统的产业模式中，上述功能和相应回报通常都以固定的搭配组合在各种职业身份之中，比如天使投资人组合了③和⑩，雇员组合了②和⑨。然而，众筹这样的新模式，可能将打破职业身份的界限，让参与者以更灵活的意图参与不同的事业，形成前所未有的新型搭配，或许还会创造出新角色。比如，不必成为职业投资家，也可为乐见其成的项目提供一笔投资；不必成为企业的雇员，也可以为它所从事的事业出一份力，参与完成其中的一部分工作；可以仅仅构思、描述和发起一个项目，而让其他更有精力和经验的人去完成后续过程；或者你只是扮演项目布道者角色，凭借表达能力和号召力去招募参与者。
由于社交网络能够在庞大人群中找出志趣相投的少数人，有着可信的提前意愿表达机制和高效率的协调组织手段，众筹模式下的角色搭配将更为灵活，它可以为各种另类搭配找到更多适用项目，并让一些原本不可能开展的项目变得可行。
2.3 人人都是天使投资家
众筹资金投向
一个完整的战略型新兴产业的发展周期包括种子期、创业期、成长期、成熟期和衰退期，之后会进入新的周期。从既有的众筹项目案例来看，股权众筹绝大多数处于种子期和创业期，而奖励式众筹甚至还有大量早于种子期的创意阶段的文化艺术项目见下图。众筹在投融资中所处的阶段
种子期的融资，资金主要用于购买创新或试验所需的原材料以及各种研发费用。由于技术风险和市场风险都非常高，主流资金对此阶段的项目缺乏投资欲望，因此，种子期的融资渠道比较窄，其传统的融资方式主要是内源融资、天使投资及风险投资，以及自有资金、创业者自筹或私人投资等。产业发展阶段性特征与金融供给模式安排（期限错配视角）
创业期的融资，此时新产业刚刚诞生，需要大量的资金用于形成生产能力和开拓市场，但营利能力和企业规模达不到资本市场融资的门槛，只能求助于信贷间接融资。由于这一阶段的市场风险与财务风险仍然较突出，商业银行极少考虑对此类企业进行资金支持。传统的做法是建立政策性银行和专项基金。
对种子期、创业期企业的众筹支持，意味着支持者成为这些企业的天使投资人或长期股东。今天的社会力捧年轻人自主创业，鼓励创造工作岗位增加就业。这也是美国总统奥巴马签署的JOBS法案的用意之所在。
拿出年收入的10%，个人投资者通过互联网直接投资于种子期和初创企业，除了风险锁定，还有着天然的优势。例如，美国Crowdnetic.com的执行董事奥尔布赖特认为，个人投资者与本地的企业通过股权众筹投资将会非常成功。比如，餐厅扩张时向本地社区的老顾客募资就是一种不错的选择。这种模式，在笔者担任融资顾问的北京的一家做儿童早教培训的机构得到了实施。在这家早教机构透露要募集资金在其他社区增设新的门店时，顾客和周边的居民纷纷表示要入股。
社交网络的运用，使得个人投资者成为天使投资者时能寻找到志同道合的发行人和投资伙伴。
银行借钱给众筹成功的企业也是一个不错的选择，这会激励更多的个人充当直接天使投资人。
另外，作为众筹的债权形式，P2P将会吸引广泛的个人投资者。从世界范围看，当前的情形基本都是P2P借贷的投资需求大于供给。随着成功众筹项目的增加，相信会有更多的供给来自企业和商业银行。
一个繁荣的个人投资时代，看起来并不遥远。
2.4 美国的四类众筹发行方式和JOBS法案
众筹融资方式带来了现代公司金融产品与结构的产生，在美国常见的众筹发行方式包括PIPRs众筹、Title III众筹、州内众筹、注册式众筹。众筹发行以股权结构为主，也有公司债。
1.PIPRs众筹
PIPRs即私人发行公开募集，又称“506（c）发行”，本质上是私人证券发行，不适用于SEC注册制。只要证券只对“合格投资者”开放且发行人满足“D条例”的相关适用条款，PIPRs就允许通过多种交流媒体面向普通公众宣传。“D条例”提供了豁免注册要求的条件，允许一些企业不用在SEC注册就可以发行和销售证券。根据506（c）的规定，发行人有义务核实购买其证券的合格投资者的状况。
PIPRs在大多数情况下是由中介代表的，包括用以展示和促进投资的技术平台。这类平台分两种类型：一种是由经纪商或者经销商经营的（因此对审查发行人以保证客户投资的适宜性有更多义务）；另一种是没有在SEC或者FINRA登记的平台，主要作为让发行人能直接与投资者沟通的一个媒介。当然，这些非登记平台也需要提供一些文件（如商业计划书、财务状况，以及其他第三方数据）。同时，平台有助于与初创企业管理团队建立联系，以完成进一步的尽职调查。根据反欺诈法，两种平台都有义务为任何虚假陈述和失实陈述承担责任。
2.Title III众筹
Title III众筹，又称“4（a）（6）众筹”，本质上是授权非合格投资者通过投资购买非上市企业股权的JOBS法案的一部分。尽管该法案是在2012年4月签署并立法的，但是只有在SEC实施Title III众筹的最终规定后，这种形式的众筹才合法化。SEC在2013年10月23日提出建议条款，现在正在调查公众的意见。
3.州内众筹
虽然基于Title III的全国性证券型众筹还未合法化，但个别州已在147条款（即州内豁免条款）下开始自己立法将众筹合法化。包括佐治亚州、阿拉巴马州、堪萨斯州、北卡罗来纳州和威斯康星州在内的将近12个州已经制定或者提议新的法律来帮助当地企业向当地居民融资。在2013年秋天通过的《佐治亚州投资豁免》是美国第一个公开的非授信股权众筹立法。
4.注册制众筹
注册制众筹是非豁免、完全注册制的，投资者主要是散户（主要是发行人的客户群），机构投资者很少。
5.JOBS法案的五项规定
美国众筹融资发展相对较早，由于股权性众筹涉嫌违反1933年《证券法》向公众非法发行证券，因此早期各众筹平台从事的基本上都是预购性质的众筹，并非完全融资意义上的众筹。为解除法律限制，2012年美国国会通过了《初创期企业推动法案》（简称“JOBS法案”），正式将众筹融资合法化。奥巴马总统高度评价法案的意义，认为法案的通过将使得初创企业和小企业获得大量的、新的潜在投资者，即美国民众；同时，史无前例地，普通美国人将能在线投资他们所信任的企业。该法案规定了众筹融资的便捷性和投资者保护的五个方面内容。
豁免众筹融资注册发行及其相关数额等限制。核心是对符合条件的众筹融资的注册发行豁免。证券注册发行是美国证券发行的基本原则，同时也存在有限例外，如私募发行、针对发行人亲戚朋友的发行。与此前豁免注册发行最大的非同是，众筹豁免面向的不是某一特定投资者群体（俱乐部性质），而是面向非特定大众，并且参与众筹的大众个体基本上都是小额投资。法案在放开众筹融资的同时，从发行人和投资者两个角度对众筹融资进行了四项限制：①发行人（筹资者）每年通过网络平台发行证券不得超过100万美元。②投资者年收入或者资产净值不足10万美元的，每年所投金额不得超过2000美元或者其年收入或资产净值的5%，取两者中较高值；投资者年收入或资产净值超过10万美元的，每年所投金额不得超过其年收入或净资产值的10%，但上限为10万美元。上述这些金额并不是固定的，法案授权SEC根据美国劳工统计局公布的消费者价格指数变化情况至少每五年调整一次。③众筹必须通过经纪人或融资平台（Funding Portal）进行，且这些中介机构需要符合该法案规定的相关资质。④发行人必须遵循法案规定的有关条款（主要涉及信息披露方面）。鉴于众筹融资的投资者单笔投资额度较小，法案没有对众筹的参与人员数量进行限制，即众筹企业的股东没有数量限制。
明确发行人基本信息披露义务。普通证券发行信息披露规则存在程序繁琐、操作成本较高等问题，增加了发行人的融资成本，并不适于众筹这样的小规模融资。为降低筹资融资成本，增加其便捷性和经济性，法案减轻了发行人的信息披露负担。与此同时，为保护小额投资者权益，按照法案要求，发行人仍然需要向SEC、中介机构、潜在的投资者提供基本的信息披露。需要披露的信息主要包括：①发行人的姓名、法律性质、地址、网址。②发行人董事和高级管理人员的姓名以及持有发行人股份超过20%的股东。③发行人经营现状和预期经营计划的描述。④发行人财务状况的描述。⑤发行人目标融资的目的和预期用途描述。⑥发行人的目标融资额、实现目标融资额的最后期限，定期更新实现目标融资额的进度。⑦证券价格或决定证券价格的方法，发行人所有权和资本结构的描述。为保障上述披露的严格执行，法案明确规定针对发行人及其董事和管理人员的民事诉讼，上述任何一方没有按照规定对于主要事实如实陈述或疏忽披露，都将依法承担损害赔偿责任。
建立小额投资者保护机制。传统证券监管主要是通过发行人信息披露要求来保护投资者权益的。JOBS法案为确保众筹融资的便捷性和经济性，改进了众筹方式发行证券的信息披露规则，简化后的信息披露规则在减轻发行人监管负担的同时，也增加了证券投资欺诈的可能性，因而，众筹融资中投资者保护问题可能更加突出。为此，法案除借助有限的信息披露规则外，还采用其他多种方式保护投资者利益：①限制投资者每年的投资额度，降低投资者可能承担的投资风险总额。②不允许采用广告来促进发行，但允许发行人通过中介机构的网络平台向投资者发出通知。③对发行人如何补偿促销者做出限制。④授予SEC针对融资平台的监管权、执行权及其他规则制定权，授权其制定针对发行人和融资中介的相关规则。
明确众筹融资中介角色与职能。众筹融资必须借助于在SEC注册的中介机构，而不能由发行人与投资者之间直接完成。这些中介机构必须在SEC登记为经纪人或融资平台。中介机构应遵守一系列义务：①必须在被认可的一家自律性协会进行登记，接受协会组织的约束。②必须对潜在的投资者揭示众筹融资蕴藏的风险和进行投资者教育。③确保每个投资者阅读了投资者教育信息，明确断定投资者理解其承担整个投资损失的风险，并且这个投资者有能力承担此损失。④确保每个投资者回答了有关调查问卷表。⑤至少在众筹证券发行前21天，向SEC和潜在的投资者提供发行人依据法案所要求披露的信息。⑥必须采取措施减少众筹融资交易中的欺诈现象，中介机构要对发行人董事、高管、主要股东背景进行调查。⑦当没有达到融资预定目标时，中介机构不得将所筹资金转移给发行人。⑧保证投资者没有超过年度投资额度的限制。中介机构有义务使投资者按法案所规定的年度额度限制进行投资。⑨必须采取措施保护投资者的隐私权，严格保护从投资者处获得的相关信息。⑩限制对促销给予补偿，禁止任何人通过将潜在投资者的个人信息提供给众筹融资的经纪人或融资平台而获得补偿；限制中介机构与发行人有利益关系。此外，法案还进行了兜底性规定，要求中介机构遵守SEC为满足投资者保护和公共利益规定的其他条款。
允许特定条件下转售众筹证券。法案的上述规定都是针对众筹融资一级市场，而对二级市场几乎没有提及。法案针对二级市场仅规定投资者在购买证券后一年内不得转售通过众筹所购买的证券，但是以下4种情形除外：①向发行人转让；②向出售者的家庭成员转让；③向合格投资者转让；④作为在SEC注册发行的一部分。法案之所以将重心放在一级市场而非二级市场，在很大程度上源于任何一个众筹发行的证券规模都相对较小，交易难度和成本都比较大，因此很难建立起众筹证券的二级市场，法案对其也只是简单规定。附：如何在众筹网发起项目如果你希望通过“众筹”来解决所有的财务问题，那么可以立即打消这个念头了。“众筹”作为一种利用互联网工具而兴起的金融服务，只是一系列金融工具的一个组成部分。和创业融资最直接相关的“众筹”形式，包括“奖励众筹”和“股权众筹”。“奖励众筹”是目前最受关注的融资方式，其直接表现形态乍看有些类似于“团购”或者“预售”。但由于其本质不同，所以其价值提供和价值传递的方式均有显著的差别。“奖励众筹”的价值可以概括为以下五点。发现：众筹处于产业链的最前端，可以最快速地发现和发掘有潜力的产品项目。验证：通过用户拿真金白银的投票支持，可以验证项目是否符合市场需求，大大降低项目失败风险。宣传：提供天然的路演平台，帮助发起人获得第一批忠实粉丝。融资：众筹后的数据结果，将为项目获得进一步融资提供最强有力的说明。
试读结束[说明：试读内容隐藏了图片]