期权实战一本通：决战中国期权(txt+pdf+epub+mobi电子书下载)

作者：张嘉成

出版社：机械工业出版社

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期权实战一本通：决战中国期权试读：

推荐序

期权和期货是两大基础性风险管理工具。我国期货市场经过多年发展，商品期货已成为全球主要的市场之一，股指期货和国债期货也已上市交易。期货市场在国民经济发展中的积极作用越来越显著。我国广大投资者对期货已经比较熟悉，而对期权的了解较为陌生。

期权是最古老的风险管理工具。《汉谟拉比法典》、《圣经》中都有期权雏形的影子。公元前14、15世纪，腓尼基人和罗马人在船运中运用类似期权的合约管理风险。近代期权市场起源于1531年成立的新安特卫普交易所，其“权利金交易”是场内交易期权合约的原型。此后，阿姆斯特丹、伦敦等地也开始交易期权。

早期的期权都在场外交易，成交并不活跃，交易规模增长缓慢，直至场内期权市场的建立。1973年4月，芝加哥期权交易所（CBOE）正式上市交易股票期权，掀起了期权市场快速发展的序幕。自诞生之日起，场内期权一直保持着强大的发展力，市场规模持续增加，创新层出不穷。品种从股权类拓展至利率类、汇率类和商品类，市场从美国蔓延至全球其他成熟市场、新兴市场。2000年，全球场内期权成交总量首次超过了期货。目前，全球成熟市场和主要的新兴市场都有期权产品，期权已经是一个种类繁多、功能强大、应用广泛的风险管理工具，和期货一起成为现代金融体系的有机组成部分。

经过20多年的探索和实践，我国资本市场不断发展壮大、走向成熟，正在经济发展中发挥着重要作用。目前我国资本市场仍处在新兴加转轨的阶段，市场情况比较复杂。面对日趋复杂的国内外不确定的因素，规避风险的市场需求愈加强烈。健全风险管理市场是我国资本市场发展面临的一项重要任务。风险管理市场是个庞大的市场，市场要健康发展，仅仅依赖期货是不够的，必须要有期权的同时存在。期权和期货构成了完整的场内交易风险管理市场的产品体系。这如同股票多层次市场体系的构成，经济发展的需要和投融资的需求决定了股票市场既要有主板也要有创业板市场。

从期权产品特性来看，期权具有独特的功能与作用。风险收益的非对称、权利和义务的分离，是期权与股票、期货等其他金融工具最大的不同。期权是一种更为精细的风险管理工具，不仅能提供简便易行的“保险”功能，还可以使投资者在管理风险时不放弃获得收益的机会。期权能够有效度量和管理市场波动的风险，是管理波动风险最有效的工具。

风险收益的非对称性、交易的灵活性使得期权成为激发市场创新的最常用的基础工具。期权大量应用于产品构建，成为各种保本和高收益等结构化产品的基本构成要件，以及发行备兑权证等产品的风险对冲工具。

从期权与期货的关系看，期权的推出能够有效推动期货市场的发展，从而完善整体风险管理市场。首先，期权和期货功能有某些相似之处，但两者产品性质不同，市场定位不同，投资者结构也不尽相同，是两类完全不同的产品。其次，两者发展相互促进。期权和期货能够互为风险对冲工具。持有期货头寸的投资者往往使用期权管理风险。期权的做市商有时也使用期货对冲持有期权头寸的风险。再次，期货、期权和标的资产的价格之间存在关联性，能够相互制衡，避免价格出现严重不合理的情形，有利于各个子市场的理性运行。

从期权与现货市场关系看，大多数研究结论认为期权有利于推动现货市场的发展。期权对标的现货市场有什么样的影响，是社会各界都非常关注的问题，并进行了大量实证研究。研究并没有统一结论，大多数研究认为期权能够改善投资者交易行为，有效降低现货市场波动性，提高现货市场流动性，增加现货市场成交量和提高现货市场资产的成交价格，对标的现货市场产生积极正反馈效应。

对我国资本市场来说，期权是新的产品，绝大多数投资者都不了解期权的特性和风险状况，投资者教育是重中之重。充分、深入地进行投资者教育，有效避免投资者盲目入市、过度交易，是期权市场功能有效发挥的保障。《期权实战一本通》一书浅显易懂，循序渐进，贴近实务，内容全面，对基础知识的介绍和实战策略的描述都很到位，相信会对期权投资者大有裨益。胡政中国金融期货交易所党委副书记、董事、副总经理2013年9月

序言

期权知识是多维度的组合，既宽又广，不但有深度，而且绵密，让投资人学习或认识期权有较高的门槛。有些原本兴趣浓厚的投资人，因为学习顺序安排不当，造成吸收不易、进展缓慢，最后干脆放弃的结果。期权是个金融工具，是用于交易的。除了本身是期权领域的专长或者操作单位之外，大部分投资人的学习顺序应该是从简单的应用开始，让自己先学会期权工具的实务应用。一段时间之后，对期权有了初步的了解后，再进一步学习深奥的公式与模型，可能就会比较容易了。实务应用与理论研究相互交错，产生正向循环才是一个比较好的学习轨迹。

本书定位于工具辅助与入门引导，目的是在大家读完之后，不是希冀完全把期权熟透，而是当以后在实务交易上遇到任何问题时，大家有能力知道问题在哪里，知道去哪里找数据，知道去哪里找答案，听得懂别人的解答，看得懂解答的材料，最后顺利解决自己的疑问。张嘉成引导篇迎接中国期权时代，你准备好了吗中国即将迎来风险管理领域中极为重要的工具，那就是“期权”。国际成熟市场已经向我们展示与参考了期权的发展路径与方法，市场规模已经超越期货，个别品种期权交易量更达期货的十数倍，以中国历经20个年头的努力而创下的期货市场荣景，毋庸置疑，期权在中国的未来肯定有着无法想象的发展空间，当然也意味着当代的中国期货人即将肩负起期权发展的重任，所以大家都得做好万全准别，共同迎接中国期权时代的来临。第一章迎接中国期权元年

历史都是得从元年开始写起，时值2013年的中国期货市场，中国的期权历史即将翻开正式的第一页，这是一件值得庆祝且兴奋的事情，但高兴之余，总得知道期权这个工具在中国的重要性以及该怎么运用，才能取得较好的起步。第一节期权于中国期货市场的重要性

2010年中国已经正式超过日本成为全球第二大经济体，整体规模在世界的供给与需求的环节里扮演着至关重要的角色，但国际经济环境日渐成熟，金融交易日趋科技化，造成各种金融商品价格波动越来越激烈，而规避价格波动的基础衍生工具中，期权是唯一一个非线性的工具。期权的推出除了提供给中国市场一个稳定生产与销售价格的利器，也可说是间接为了稳定全球市场而推出，其重要性不言而喻。

一、实体企业需求庞大

2013年，中国仅有31个商品期货，一个股指期货，一个国债期货，没有期权，却具有全球第二大股票市场、第五大债券市场，且连续三年成为第一大进口国与第二大出口国，实体企业的需求不仅庞大，还在增加中。风险对冲工具的完善与知识的普及显然是迫切且重要的课题，但目前仍有许多实体企业没有管理价格风险的意识，借着期权的上市或许能让企业有新的思考与作为，因为价格风险的管理对企业而言刻不容缓，没有逃避的理由。

二、风险管理体系的完整化

一个完整的风险管理体系包括场内市场与场外市场，场外市场需要很多中介机构提供风险管理的服务，2013年期货公司成立的风险管理子公司就是这种中介机构之一。而风险管理则包括期货、远期合约、期权、掉期（互换）等四种基础衍生工具，目前中国仅有前两项，期权与掉期则尚未上市，而期权显然比掉期重要，因为目前许多掉期合约已经标准化，在集中市场交易，功能性跟期货差不多，同时期权又是唯一一个非线性的工具。对于完整风险管理体系而言，期权的上市无疑是重要的。

三、取得战略品种价格的话语权

中国许多原材料的生产量、消费量、进口量、出口量都占据全球前几位，但中国对大部分原材料都仅是价格的接受者，话语权的力量很小，其中一个原因就是风险管理的工具与体系不完整，期权还没上市代表着风险管理的手段受限制，另一方面也代表着风险管理人才与技术都缺乏。在这样的情况下，中国当然对这些重要的原材料价格不会也不可能有话语权，所以借着最近几年金融创新步调加快的情况，赶快完整风险管理体系，赶紧完善基础衍生工具，才能具备取得战略品种价格话语权的条件与实力。第二节期权在日常生活中的应用

期权这个金融工具是20世纪金融创新的产物，它极大地丰富了风险管理领域的功能，但正因为如此，投资大众普遍都被这个金融创新的大帽子震慑住了，认为金融创新的工具肯定困难且复杂，但其实有很多观念在日常生活的买卖行为中已经存在许久，投资人或许早已接触类似的交易，本节将以几个日常的交易行为说明期权的观念。

一、保险：旅游平安险、地震险、火灾险

保险是最容易说明期权特性的工具，譬如出游会购买出游期间的旅游平安保险，保障出游期间的任何事故能获得应有的保障，买保险者要付给保险公司保险费，保险公司要承担事故发生后须赔付的保额，这与期权买方支付权利金取得一定权利，卖方收取权利金可能承担义务的性质相通，其他如财产保险、地震险、汽车险等都有相同的概念，这些保险都是大家已经熟悉的金融工具，也是大家已经理解的观念。

二、支付订金：期房、预售屋

有很多买卖行为是当下投资者有买卖意愿，但还需要一点时间确认，投资者想要递延交易决策，但又不想放弃买卖权利，就会用支付订金的方式先取得一段时间内交易该目标的权利。譬如前一段时间房市大好时，很多想买房的人必须先交订金，取得买房的权利，或者房屋还没造好，但需求庞大，买方必须先支付订金取得买预售屋的权利，买方如果没支付订金，届时房屋造好后，也无权购屋。另一种状况也可能是买方觉得此房的质量还可以，但又觉得还有其他对象可能性价比更好，想要多看多比较，所以希望递延买卖决策，此时就必须支付一些订金取得该对象买进的权利，此观念与期权买方支付权利金取得买卖权利的状况类似。

三、进出口配额权

2011～2012年棉花的下跌过程中，中国政府几次出台收储的政策，造成国内棉花出现下档强力支撑，而国外棉花价格没有收储的政策，价格严重低于国内棉花许多，许多贸易商就从国外进口棉花到国内卖，进行内外盘套利策略。中国的原材料进出口大部分都有进出口配额的限制，如果内外盘价格一致，进出口配额就不会有什么操作空间，但此次棉花出现了巨大的进口利益，所以进口配额权出现飙涨的情况，同时买卖的内容都是一个“权利”而不是目标物，所以配额权与期权的特性也有相近之处。

四、彩票

全世界都在发行具有公益性质、运动性质或者其他性质的彩票，大部分购买彩票者都是抱着一夕致富的梦想，大家都只想碰碰运气，以小搏大，也确实真有这样的实例发生，只是概率微乎其微。期权的买方也有一夕致富的可能，特别是深度虚值的合约，买方仅支付微小的权利金，有可能会换回超过千倍的回报，以小搏大的特性也很明显，只是概率也相当低，与买各种彩票的状况相近。第三节期权交易的重要性与必要性

参与期权交易的重要性在国际各个市场、各种论坛、各种学术研究、各个企业的实证都已经给了相当的经验佐证，现在从以下四个角度说明交易期权的重要性与必要性。

一、因应行业需求，维持实体企业竞争力

从行业与企业经营的角度，可从国内目前两个代表性行业的比对说明。譬如铜与钢材行业，铜每年价格波动金额远大于螺纹钢的价格，但铜企业因为铜价波动而出现经营问题的比例极小，反倒是价格波动相对不大的螺纹钢，却让钢材行业出现大规模经营困难的情况，这说明了实体企业是非常需要风险管理工具与技术的。铜企业对于风险管理的观念良好，风险管理技术成熟，所以面对恒常的铜价大波动具有一定的抵抗力，如此在企业的经营过程中就自然产生了竞争力。因为风险管理早已经被列入企业经营的重要环节，没有风险管理观念与技术的企业，终究会因为没有竞争力而被市场淘汰。

二、为资产管理铺垫

期货资管业务2013年度成为期货公司新的经营项目，对于中国也算是刚开始，资管业务要求的并不是套期保值与风险管理，而是实打实的资产增长比赛，各种资产管理单位除了要熟悉各种交易策略之外，还要灵活运用各个金融工具，期权当然是其中的关键工具，过去中国没有期权，资产管理单位交易策略跟产品设计仅能围绕期货思考与设计，产品与策略相对单一，期权上市之后就会花样百出，当然资产管理技术就会高下立判，所以期权的上市等于是为资管业务做铺垫的工作。

三、落实企业风险管理观念

前面也提到风险管理体系的完整是目前中国风险管理领域的重要课题，监管单位乃至学术机构都要倾全力朝这个目标前进。但我觉得最重要的是实体企业必须把完整风险管理体系的观念带入企业的经营之中，任何的采购模式与各种销售手段都必须嵌入风险管理的观念。因为企业是实实在在面对风险的需求者，如果企业都不想管理风险，那么再好的风险管理体系也是无用的，所以完整风险管理体系必须落地到实体企业，才能具体发挥十足的效果。

四、国际潮流所向

中国在金融领域的各项发展相对于欧美都是慢的，虽然落后是事实，但已经在奋起直追中。在追赶的过程中，有个优势必须要善用，就是各种领域都有前例可循，都有经验可复制，还能在印证之后提炼成熟元素，所以跟随国际发展的潮流不是一个坏事。顺着国际市场走过的路，能让我们节省很多成本，也不会多走冤枉路，何况国际金融市场发展确实具备技术，所以目前最重要的工作就是顺着国际潮流，把该学的、该复制的、该提炼的全部在国内市场实践，快速提升中国金融领域的国际地位。第二章期权的历史回顾与未来

从期权起源，直到发展成为现今庞大交易量的期权市场，与期权自身具有灵活交易策略的优势是分不开的，国际市场具有完整的发展历史与轨迹，本章将带领大家回顾这一历史，达到学习与借鉴的目的。第一节期权的发展历史

一、古代期权

期权这个概念在古代已经被灵活应用在各个领域中，有文字记录的比如《圣经》里面的一段故事：公元前1700年，雅各布用7年的无偿劳动为代价，向他的舅舅拉班换取了娶拉班次女拉结为妻的权利，签订了一个类似期权的契约。但与现在有相关部门监管保护不同，当时拉班偷梁换柱把自己的大女儿嫁给了雅各布。雅各布只能重新购买一个“期权”——再无偿劳动7年，换取与拉结结婚的权利。

除此之外，亚里士多德的《政治学》中也记载了生活在公元前580年的古希腊哲学家、数学家泰利斯利用天文知识预测来年春季的橄榄收成，他在淡季以极低的价格换取了西奥斯和米拉特斯地区橄榄压榨机第二年的使用权。第二年橄榄大量上市需要压榨的时候，泰利斯把压榨机以高价出租赚了一大笔钱，这种“使用权”也可当作隐喻的期权。由此可见，在公元前，古代期权交易已经初现端倪了。

二、近代期权

近代期权的广泛使用则不得不提及17世纪鼎鼎有名的荷兰郁金香事件。16世纪中期郁金香从土耳其被引入西欧，由于被引入时间短，数量有限，因此价格非常昂贵。当郁金香在荷兰流传开后，随着市场对郁金香需求狂热的蔓延，荷兰全民纷纷投资购买郁金香，当时64荷兰盾/朵的郁金香球茎在不到一个月内就升值到1600荷兰盾。为了减少风险确保利润，许多批发商从郁金香的种植者那里购买看涨期权，即在一个特定的时期内按照预定的价格从种植者那里购买郁金香，而种植者也可以通过向中间商购买看跌期权来确保自己种植的郁金香球茎的最低价格。随着资金杠杆比例扩大及国外资金加入，1636年年底郁金香的价格相对于上一年总涨幅高达5900%，一株名为“永远的奥古斯都”的郁金香售价为6700荷兰盾，这笔钱在当时可以买下阿姆斯特丹运河边上的一栋豪宅。

随着美国霸主地位的崛起，世界第一只股票期权交易出现在美国，主要是通过经纪人进行场外交易。由于缺乏有效交易模式，经纪商往往经过千辛万苦的匹配也无法促成一笔合同，当时每天的成交量加起来也没有超过1000手。进入20世纪20年代，股份公司为了让经纪人推销自己的股票而给予经纪人一定的股票期权，合伙操纵及不道德做市商使得大量的小投资者成为牺牲品。

1929年美国股灾后美国证券交易委员会（Security and Exchange Commission,SEC）成立并建议取缔期权，虽然最终没有执行，但委员会建立了一个严格的管理框架，从而导致几十年内期权滥用现象较少出现。

三、现代期权

20世纪60年代商品期货交易逐步萎缩，在CBOT研究部负责人Joe Sullivan的带领下，经过5年研究，最终在1973年4月26日成立了全世界第一个期权交易所——芝加哥期权交易所（CBOE），标志着真正有组织的期权交易时代的开始。除了将期权合约标准化外，CBOE还引进了做市商系统，成立了期权清算公司（Option Clearing Corporation,OCC），这意味着期权交易和执行有了可靠的履约性。

最初阶段，CBOE在美国证券交易委员会的严格监管下只能交易16只标的股票的看涨期权，分别是AT＆T、Atlantic Richfield、Brunswick、伊士曼柯达（Eastman Kodak）、福特（Ford）、Gulf＆Western、Loews、麦当劳（McDonald's）、默克（Merck）、西北航空（Northwest Airlines）、Pennzoil、宝丽来（Polaroid）、Sperry Rand、德州仪器（Texas Instruments）、Upjohn和施乐（Xerox），首日成交量也只有911手。然而到了1973年5月底，CBOE场内交易量已经超过了场外，日成交量平均在2.25万手左右。1977年，美国证券交易委员会批准了5只标的股票的看跌期权上市，人们迅速接受了看跌期权，但随后4个月，美国证券交易委员会颁布条文禁止新的期权合约上市。尽管如此，人们参与期权交易的热情依旧，1979年CBOE成交量达到了3538万手。1980年，美国证券交易委员会取消了暂停令，25只标的股票随即在CBOE上市。1982年，里根总统签署了《期货交易条例》，准许开展场内、场外期权交易试点。

在CBOE飞速发展的同时，美国众多交易所也开始参与期权交易，美国股票交易所（AMEX）和费城股票交易所（PHLX）在1975年推出期权交易，太平洋股票交易所（PSE）在1976年开始期权交易。进入20世纪80年代，美国的期权品种已经发展到外汇期权、利率期权、指数期权等金融期权及商品期权领域。除了美国，1976年澳大利亚的悉尼股票交易所出现了期权交易，1978年英国也有了期权交易市场，随后荷兰、瑞士、加拿大、法国、意大利、新西兰、新加坡、日本等多国均设立了期权交易所。

在期权品种中，商品期权相对于金融期权推出的时间要晚一些。19世纪便出现的商品期权在早期出现大量操作市场和欺诈行为，美国国会为保护农民利益在1921年禁止了农产品期权交易，更在1936年出台了《商品交易所条例》禁止商品期权场外和场内的所有交易。直到1984年美国国会重新允许农产品期权在交易所进行交易，1997年美国商品期货交易委员会最终解除了所有商品期权交易的禁令。美国堪萨斯期货交易所（KCBT）和明尼阿波利斯谷物交易所（MGEX）推出了谷物期权交易，随后CBOT也推出了农产品期权合约。而能源期权是在1978年第一个能源期货——取暖油诞生之后才产生的。此外，金属期权推出的时间也相对较晚，最早的铜期权是在1877年LME铜期货开始交易之后的近100年——1987年才在LME推出的。目前全球主要商品期权品种包括了小麦、玉米、大豆、棉花、白糖、可可、咖啡、油菜籽、原油、天然气、取暖油、无铅汽油、布伦特原油、粗柴油、铜、锌、铅等。

作为现代期权的起源地，美国期权发展经历了一波三折，从被禁止到开放再被禁止，期权最终走上了规范发展的道路。第二节全球期权成交状况

一、全球主要期权交易所

在期权蓬勃发展下，全球诞生了接近百家期权交易所，主要分布在老牌资本主义集中地美洲、欧盟，以及新型发展经济体亚洲。随着信息技术迅猛发展及全球一体化加剧，竞争激烈下交易所为了节约成本创造规模纷纷走上合并道路。2000年前交易所合并主要集中在国家内部，而2000年之后交易所跨国并购在全球展开，横跨全球、足迹遍布数十个国家的超级交易所诞生。

2008年金融危机打压全球经济，欧美等国家衍生品市场遭受了较大的创伤，2009年美国股指期权成交量下降近1亿手，降幅为27.6%。但新兴市场期权交易异军突起，如印度国家股票交易所（National Stock Exchange of India）的期货与期权2008成交量较2007年同比上涨了55.4%，2011年其股指期权S＆P CNX Nifty交易量同比上涨了64.3%，至3.77亿手。2011年，虽然美国及欧盟期权市场迅速恢复，可新兴市场发展依然强劲，亚太地区衍生品成交量占了全球的39%，其次是北美33%及欧盟20%。但是由于美国拥有良好的市场基础及早期优势，无论从成交额、交易所数量及上市品种来看，美国对市场的指导及创新推动力依然毫无争议地拥有全球领先地位。

进入21世纪，随着全球信息化的高速发展，期权交易发展更为迅猛，期权持仓总量在1999年已经超过了相应的期货持仓，期权成为了衍生品中的主力军。截至2011年，FIA数据显示，全球股指、个股、利率、外汇及商品期权累积成交量（81家交易所）达到了128.05亿手，而期货为121.67亿手（见表2-1）。（一）美洲

1.国际证券交易所

国际证券交易所（International Securities Exchange,Inc.，ISE）2000年5月成立，是美国史上第一家全电子化交易的期权交易所，主要交易品种是股票期权及指数期权。2011年，ISE的期权成交量累积为7.78亿手，其中最主要的ETF期权及个股期权分别为3.39亿手、4.31亿手。ISE准备在2013年3月发行第一只迷你期权，其合约规模仅为标准的期权标的物100股的1/10。

2.波士顿期权交易所

波士顿期权交易所（BOX）成立于2002年，2004年推出了期权交易，目前拥有股票期权及股指期权两类期权品种，产品数量超过了1500种。2011年BOX期权累积成交量为1.40亿手。

3.芝加哥交易所集团

2006年芝加哥商业交易所（CME）与芝加哥期货交易所（CBOT）合并组成了芝加哥交易所集团（CME Group），2008年CME Group以77亿美元收购了纽约商品交易所（NYMEX）。合并后的芝加哥商业交易所（CME）总部设在芝加哥，是全球最大、最多元化的衍生品交易所，交易品种包括金融、商品及天气指数，几乎覆盖了全部市场的衍生品。（1）CME

成立于1898年的CME主要提供金融及农产品期货期权交易，包括股票、股指、利率、外汇、农产品等期货期权。1982年CME推出了全球第一个股票指数期权——标普500。2011年CME期权累积成交量为2.69亿手，最为活跃的是欧洲美元、中期欧洲美元、电子迷你标普500指数，成交量分别为1.01亿手、0.92亿手、0.36亿手。（2）CBOT

成立于1848年的芝加哥期货交易所（CBOT）是全球最具代表性的农产品交易所，全球第一个农产品期货合约——大豆的交易产生在此，并在1998年推出了农产品系列期权合约。目前CBOT较为活跃的期权品种包括了农产品类——玉米期权（2011年，0.29亿手）、大豆期权（2011年，0.13亿手），以及金融类——10年期短期国库券期权（2011年，0.51亿手）、30年期长期国库券期权（2011年，0.13亿手）。2011年CBOT期权累计成交量为10.38亿手。（3）NYMEX

工业革命时期由62个黄油及奶酪商联合创办的纽约黄油及奶酪交易所（Butter and Cheese Exchange of New York）就是NYMEX的前身，在100多年内交易所名称多次变更，1994年NYMEX与COMEX合并成为了现在的NYMEX。

1978年全球第一个能源期货品种取暖油在此诞生，3年后交易所推出汽油期货，1990年推出天然气期货，1996年推出电力期货。目前NYMEX主要交易品种包括了能源和金属两大类商品期货期权，其中NYMEX拥有能源、铂金和钯金的期货期权交易，COMEX主要负责金、银、铜、铝等金属的期货期权交易。2011年，NYMEX期权累积成交量0.87亿手，其中占较大比例的有欧洲天然气实物0.24亿手、原油0.37亿手、黄金0.10亿手。

4.芝加哥期权交易所

期权发展史里已经重笔描述了芝加哥期权交易所（CBOE）的诞生及发展史。2011年CBOE总成交量是11.52亿手，其中股指比例占美国股指期权市场的74%，挂牌交易包括了2000多种股票期权及后来新推出来的指数期权、ETF期权、利率期权及中长期期权，比较著名的有标普500指数期权、VIX指数期权等。其中VIX期权交易量从2009年的0.33亿手上涨到了2011年的0.98亿手，而标普500指数成交量则高达1.98亿手，是美国交易量最大的股指期权合约。

5.纳斯达克OMX集团

2007年5月25日，美国最大的证券交易所——纳斯达克证券交易所与北欧证券交易商瑞典OMX公司并购组成纳斯达克OMX集团（Nasdaq OMX），2008年7月24日收购了费城股票交易所（Philadelphia Stock Exchange,PHLX）。Nasdaq OMX在美国拥有三家期权交易的交易所，分别是费城股票交易所PHLX、纳斯达克期权市场NOM和BX期权市场（2012年6月成立），总共推出了1000多种股票期权、数十种行业指数期权及货币期权等交易品种。2011年，PHLX期权成交量为9.83亿手，NOM期权成交量为1.94亿手。

其中值得一提的是大名鼎鼎的费城股票交易所，它在1975年开始期权交易，是第一家地方性的股票期权交易所。1982年开始有了货币、外汇期权交易，1994年11月创建了“联合货币期权市场”（简称UCOM），是世界上第一家可以为客户量身定做货币期权的交易所，客户可以对执行价格、配对货币等项目进行选择。费城股票交易所以指数、股票期权为主，其中比较有名的是“金/银行业”、“石油服务行业”、“半导体行业”等行业指数期权。

6.巴西证券期货交易所

2009年，巴西期货交易所（BM＆F）与巴西圣保罗证券交易所（Bovespa）合并组成巴西证券期货交易所（BM＆FBOVESPA），合并之后的BM＆FBOVESPA衍生品市场份额占据了南美总量的89%。BM＆FBOVESPA上市品种涉及场内交易合约和场外交易合约，场内主要以咖啡、糖、乙醇、谷物、肉牛等农产品为主，场外有掉期交易、弹性期权以及金属三大类。2011年BM＆FBOVESPA个股期权成交累积达到了8.38亿手，是全球个股期权成交量最大的交易所，远远超过了第二、三名的Nasdaq OMX及CBOE。

7.纽约-泛欧交易所集团

纽约-泛欧交易所集团（NYSE Euronext）由纽约证券交易所和泛欧交易所（Euronext N.V.）合并组成，在纽交所和欧交所同时挂牌上市，其在全球6个国家拥有6家现金股票交易市场和1个金融衍生品交易市场。2011年NASDAQ OMX联手ICE企图收购NYX，但因监管部门担心导致垄断而失败，2012年末ICE宣布与NYX达成82亿美元收购协议，2013年下半年完成。

NYX主要在美国两个交易所进行期权交易，一个是纽约证券交易所高增长板（NYSE Arca），是NYX专门为没有达到在纽交所上市要求的成长性公司上市和股票交易而成立的，是美国第一家开放的完全电子化的证券交易所，2011年期权交易累计达到了4.95亿手，个股期权及ETF期权交易几乎各自占据交易量的一半。另外一个是纽交所泛美期权市场NYSE AMEX，它是美国唯一一家能同时进行证券、期权交易的交易所，2011年期权累积交易量有6.19亿手，其中个股期权及ETF期权比例分别占了58%和42%。

8.洲际交易所

洲际交易所（Intercontinental Exchange,ICE）由7家商品批发商在2000年5月成立，2001年收购了伦铜国际石油交易所，2007年与纽约期货交易所合并，2010年与气候交易所合并。目前ICE经营的期权品种主要由商品期权为主，包括原油、棉花、加拿大菜籽油及白糖期权等，2011年白糖期权成交量为667万手、棉花期权279万手、布伦特原油期权219万手。（二）欧洲

1.欧洲期货交易所

1997年9月，德意志期货交易所（DTB）与瑞士期权与金融期货交易所（SOFFEX）建立联合交易平台，1998年5月正式更名为欧洲期货交易所（EUREX）。EUREX所提供的期权产品涉及了欧洲多个国家，如荷兰、芬兰、法国、德国、意大利、瑞士及海外国家美国等。其中最受欢迎的是Euro Stoxx 50指数，它由12个欧盟成员国上市的50只超级蓝筹股组成，2011年成交量累积达到了3.69亿手，2011年EUREX期权成交量累积为8.09亿手。

2.伦铜金属交易所

伦铜金属交易所（LME）始建于伊丽莎白一世，前身是1571年建立的皇家交易所。19世纪随着工业革命在英国如火如荼地开展以及苏伊士运河开通缩短了铜、锡矿石运输周期，金属贸易量的扩大使贸易商希望有一种规范化的模式或合约能够每天交易，LME由此成立，最初的交易品种有铜、锡以及随后推出的铅、锌。由于两次世界大战原因，伦铜金属交易LME一度关闭，直至1949年锌重新恢复交易，随后全球一体化的发展，铝、镍等品种也在交易所内推出。1987年LME金属期权正式上市交易，1997年引入TAPOS（Traded Average Price Option）成交价平均价期权。由于品种仅仅局限在商品期权，2011年LME期权累积成交量811万手，相对于其他过亿交易所，LME期权并不算特别活跃。2012年12月，香港交易及结算所有限公司以13.88亿英镑全面收购LME。

3.纽约-泛欧交易所集团——伦敦国际金融期货交易所

伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）成立于1982年，1992年与伦敦期权交易所合并后于1996年收购伦敦商品交易所，2002年LIFFE被NYX收购，成为NYX集团在欧洲的主要衍生品交易所，交易品种主要是金融期货期权与农产品期货期权，包括欧洲多个国家个股、股指、外汇、利率、谷物、白糖等。目前NYSE-LIFFE比较活跃的品种有AEX指数、FTSE 100指数及3个月期欧元银行间拆放利率期权，2011年成交量分别为0.25亿手、0.17亿手、1.27亿手。2011年NYSE-LIFFE期权累积成交量有3.82亿手。（三）亚洲

1.大阪证券交易所

大阪证券交易所（OSAKA SECURITIES EXCHANGE）起源于江户时代，前身是大阪的谷物交易所，是日本金融衍生品交易的主要市场。目前比较活跃的包括日经225迷你期货、美元/日元等汇率期货，期权品种主要是日经225期权，2011年成交量为0.45亿手，占据了交易所整个期权成交量的97%。值得一提的是，由于长期结构问题而导致的日本衍生品市场发展与日本经济发展并不一致，日本政府表示将争取恢复其在亚洲金融中心的地位。2013年1月1日，东京证券交易所与大阪证券交易所宣布两家交易所合并，日本交易所集团诞生。

2.新加坡交易所

1999年12月由新加坡证券交易所（SGX）与新加坡国际金融交易所（SIMEX）合并成立的SGX是亚太地区第一家实行股份制改造的综合证券及金融衍生品交易所，于2000年11月挂牌上市。

1986年9月SIMEX推出了日经225股票指数期货，开创了首个以外国股指为标的物的案例，但由于为了竞争市场份额SIMEX放松了对市场的监控，1995年发生的日经225指数违规操作而导致巴林银行倒闭事件使该指数发展受创。1997年以后，SIMEX相继又推出了台湾指数期货、香港指数期权、新加坡海峡时报指数期货等。10多年里，SGX不断创新发展，目前拥有股票、信托、债券、商品期货、金融期货及期权等多种交易品种，其中包括摩根日经225期权、摩根新加坡指数期权等。但SGX期权整体交易不算活跃，2011年5个期权成交量累积为209.11万手，99%由日经225期权构成。

3.韩国期货交易所

1987年全球股灾后，韩国政府决定建立自己的期货交易所，经过将近10年的研究1996年正式颁布期货交易法，但东南亚金融危机延缓了交易所成立的时间，直到1999年2月韩国期货交易所（KOFEX）才在釜山成立，最初上市品种包括了美元期货及期权、CD利率期货、国债期货及黄金期货。随着经济的发展，韩国股市已经有了一定的规模，因此韩国政府修改了证券交易法，允许证券交易所设立股指期货。1996年5月3日，韩国综合股票价格指数（Korean Composite Stock Price Index,KOSPI 200）期货正式在韩国证券交易所（KSE）交易，1997年KOPSI 200指数期权也上市了。由于韩国大部分金融衍生品均在KOFEX上市，而KOPSI 200合约却在KSE上市，因此韩国政府在2004年将其从KSE移至KOFEX。

2005年，韩国期货交易所（KOFEX）与韩国证券交易所（KSE）和创业板市场（KOSDAQ）三家合并成韩国证券期货交易所（KRX）。目前KRX交易品种包括了股票、债券、股指期货、外汇期货、利率期货、商品期货、股指期权、个股期权等，其中KOSPI 200期权由于自身价值较小备受散户投资者追捧，成为了全球最活跃的期权品种，2011年交易量达到了36.72亿手，成交量是第二名的3倍多。

2012年3月，为了抑制散户过分投机保持交易所可持续发展，FKRX把KOSPI 200期权合约规模从10万韩元扩大5倍至50万韩元，扩大规模后成交量出现了明显的减少。

4.香港交易所

1977年香港商品交易所成立，初期交易原糖、棉花、大豆等商品期货，1986年5月推出了恒生指数期货合约，1984年香港商品交易所改名为香港期货交易所。经过1987年、1998年等的金融风暴，中国香港特区政府为了提高交易所竞争力，在2000年3月6日把香港联合交易所、香港期货交易所、香港中央结算有限公司合并，由单一控股公司香港交易所（HKEx）及结算所有限公司拥有。HKEx交易品种期权，包括了股指期货及期权、股票期货及期权、利率期货、外汇期货等品种，其中期权中较有名的是恒生指数期权、H股指数期权，2011年HKEx期权交易品种累计成交量8975万手，远远超过了期货成交量的5074万手。

5.中国台湾期货交易所

1997年SGX推出了台湾指数期货，但台湾禁止岛内居民参与岛外台湾指数期货交易，而当时台湾股市已经向QFII开放允许外资在台湾股票市场投资，这样的“单边”限制交易导致台湾投资者沦为了“二等公民”。为了避免国外交易台湾指数期货而对台湾造成显著性影响，中国台湾主管部门在1997年9月9日成立了台湾期货交易所（TAIFEX），在上市的台湾证交所加权综合指数期货良好发展下于2001年12月24日推出了台股指数期权，其合约价值为台湾股指期货的1/4。2011年台股指数期权成交量同比增加了31.5%，至1.26亿手。

6.印度国家证券交易所

1992年由多家金融机构发起组成了印度第一大证券交易所——印度国家证券交易所（National Stock Exchange of India,NSE），2000年NSE开始推出衍生品交易，2001年推出了指数、个股期权交易。在短短几年时间内，NSE上市的S＆P CNX Nifty指数期权因为价值小而被全球投资者追捧，2011年NSE期权累计成交量达到了11.57亿手，其中贡献最大的S＆P CNX Nifty指数成交量为8.69亿手，其次是美元/卢比为2.53亿手。

二、期权分类及成交状况

大众熟悉的场内交易期权主要分为金融期权与商品期权，金融期权包括了股权类、利率及外汇三大品种，而商品由传统的大宗商品包括农畜、能源、金属等构成。由于标的物可能是现货，也有可能是期货，因此我们还可以把金融、商品期权细分，比如外汇现货期权和外汇期货期权，表2-2简单介绍了分类概况。

从图2-1能看出，2011年全球主要期权交易量主要集中在股权类期权上，其中个股、股指分别占了全球期权总成交量的32%和44.09%，ETF期权位列第三，也占了14.48%；而传统的商品期权比重只占了区区的1.33%。图　2-1　2011年全球期权成交量（亿手）资料来源：FIA，成交总量包括了场内成交量及场外OTC成交量。（一）金融期权

1.股指期权

股指期权是全球最活跃的交易品种，其中亚洲国家或地区所占比重不容忽视。韩国交易所KOSPI 200的交易量遥遥领先，位居第二的标普CNX nifty指数来自新兴发展国印度证券交易所，其余前十名也包括了台湾的台指、大阪的日经225期权。值得注意的是，为了适应自己的经济发展情况，亚洲等国股指期权合约规模都偏小，KOSPI 200在2012年之前合约乘数是10万韩元，为其期货的1/5；CNX nifty指数合约乘数为100印度卢比，合约规模仅为9000美元左右，而Euro Stoxx 50 index合约规模在2.6万～2.7万美元，S＆P 500 index合约规模更达到了13万美元左右（见表2-3）。

2.个股期权

成交活跃度排名第二的是个股期权，其中在全球前十大交易所中美国占有6个名额（见表2-4）。

3.ETF期权

在衍生品发展较成熟之后，美国推出了ETF期权备受投资者喜爱，因为ETF是一揽子组合品种，市场上几乎没有恶意炒作ETF的记录。2011年美国SPDR ETF期权增长了59.7%，至7.2948亿手，是全球排名第三的最活跃权益类期权合约，iShares Russell 2000 ETF增长了40.4%，至1.6704亿手，是全球排名第九的最活跃权益类期权合约。（二）商品期权

在不同地区，商品期权成交量因商品期货交易活跃分布而不同，在美国，原油、天然气等能源类商品期权成交十分活跃，农产品、贵金属较为活跃，工业金属则成交一般，纽约商品交易所（NYMEX）是全球能源期权最大的交易市场。而在欧洲，因为布伦特原油期货及LME金属期货的支撑，欧洲能源及金属期权交易较为活跃，而农产品期权交易相对较少，伦敦金属交易所（LME）则是全球最大的有色金属期货期权交易中心（见表2-5）。第三节中国期权准备状况

中国期权发展按照时间段来划分可以分为三个时期，第一时期是1995～2000年与中国期货市场有较强同步性的探索起步阶段，第二时期是2001年前后与国外衍生品市场来往频繁的交流阶段，第三时期则是2004年前后的期权交易基本运作与实施阶段，但在2005年以后中国期权准备进入了较长的停滞期，直至2010年之后期权准备工作才再次展开。

图2-2是参考大连商品交易所研究部高级总监朱丽红博士提供的1995～2004年期间中国期权准备工作资料，不难发现国内三家商品交易所均根据自身期货交易特性各自做了相当多的准备工作。其中郑商所最早在1995年便开始了对期权的研究，并联合国外众机构进行了国内首次期权模拟交易测试，内容包括了郑商所员工、郑商所会员代表参加的交易厅期权模拟交易测试以及由广大投资者参加的网上期权模拟交易测试。而大商所以推出的大豆期货为突破口展开了一系列大豆期货期权研究，上交所也就金属作为代表展开了对铜期权的研究。图　2-2　国内商品交易所1995～2004年期权准备工作概况

2004年之后，郑商所在2005年9～12月开展了为期三个月的期货和期权的仿真模拟大赛，完成了中国第一部具有培训性的期权规则，并且联合期货业协会与国外交易所在全国举办了数十场期权培训会，但受到投资者与投资市场不成熟限制及中国政府当局维稳谨慎态度的影响，期权上市暂时放缓，没有取得实质性进展。直到2010年股指期货成功上市并得到市场认可，期权再次被提上议程。

2010年中金所交易规则（征求意见稿）里面首次明确提出了期权合约的定义和期权合约的主要条款，2011年中金所成立股权与期权小组主要负责期权产品研发，并表明交易所的技术系统也能够支持期权产品的运行，2012年4月推出了股指期权内部仿真交易。

在商品期权方面，2010年大商所期权工作组进一步完善《大连商品交易所期权交易细则（草案）》，2012年5月年大商所也启动了商品期货期权内部仿真交易。而第一个做准备工作的郑商所也向期货公司下发《郑州商品交易所期权交易管理办法（草案）》和《郑州商品交易所期权做市商管理办法（草案）》，拿出白糖期权合约作为范例，2012年下半年郑商所第三次开展了商品期货期权的内部仿真交易。第四节中国期权发展的愿景

尽管目前中国尚未推出期权，但是中国商品期货及股指期货市场趋于成熟化的发展为推出期权打下了良好的基础。根据中期协和FIA美国期货业协会公布的2011年、2012年数据显示，中国期货交易量及交易所排名都位居全球前列。

一、中国期货交易量名列前茅

中国商品期货成交量连续三年陈冠全球，2012年全国期货市场累计成交量为14.5亿手，累计成交额为171万亿元，同比分别增长了37.6%和24.44%。除了商品期货的鼎盛发展，中金所推出的股指期货也不甘居后显示出强大的发展劲头，2012年成交金额占了总金额的44.32%。

二、中国期货交易所排名靠前

2011年尽管中国期货交易市场呈现一定程度的萎缩，但郑商所成交量依然排在全球第11名，上交所第14名，随之其后的是大商所第15名。

从全球交易品种排名来看，全球84家衍生品交易所2012年上半年成交情况统计显示，农产品中大商所的豆粕与郑商所的白糖排名占据前两名，金属中上交所螺纹钢和铜也获得前两名，股指位居16。

随着全球期权繁荣发展、中国衍生品市场及投资者逐步成熟，各大交易所也早已做好了准备工作，显见中国期权的未来发展将是非常值得期待的。知识篇认识期权的必要知识期权一开始需要的知识绝对不在于艰深难懂的模型内涵，而是权利金价格变动所代表的意思，以及权利金的变动与标的物价格变动的关系。了解这些关系有助于熟悉交易实战方面的应用，当然合约规格所规定的内容以及各种不同种类合约的状况，都是刚刚接触期权所需的必要知识。本篇包含认识期权合约、认识期权价格、期权的定价等三个章节，通过这三个章节的叙述，期望给出一个相对有效率的知识吸收模式与知识学习路径。第三章认识期权合约

对于国内大多数投资者或者投机者来说，期权是比较陌生的投资工具。在国内期权合约上市交易之前，我们有必要对期权进行基本的了解，首先我们来认识期权的交易对象——期权合约。第一节商品期货期权合约解说

一、商品期货期权简介（一）商品期货期权的含义

我们知道，期权合约是指由交易所统一制定的、规定买方有权在将来特定时间以特定价格买入或卖出一定数量特定资产的标准化合约。那么顾名思义，商品期货期权就是指标的物为商品期货合约的期权品种，其持有者行权后获得的特定资产是商品期货的一种头寸。商品期货期权的基础产品有农牧林、能源和金属产品，基本上所有的商品期货合约都可以作为期权的标的物，详情见表3-1。

2011年，全球商品期权成交量为1.7亿张，占总成交量的1.35%。其中，农产品类和能源类期权成交量分别为7200万张和7800万张，占总成交量的87.55%；金属类和贵金属类期权成交量分别为800万张和1300万张，占比12.46%。（二）商品期货期权的作用

与商品期货类似，商品期货期权也是一种投资品种，具有以小搏大的特性，期权投资具有低成本、低风险、高获利以及策略多元、灵活、实用等优点，具有对冲、投机、套利、套期保值等功能，可被用作期货交易商规避风险的工具。这些内容在后面的章节将有详细的说明，在此不再赘述。（三）商品期货期权与商品期货的区别

商品期货与商品期货期权的最大不同之处在于：投资者的权利与义务的对称性。就商品期货而言，买方卖方双方均负有履行合约的义务。但就商品期货期权来讲，期权买方被赋予执行合约的权利，他可以选择行权或者放弃且不负有必须履约的义务，而期权卖方则在买方要求行权时必须履行义务。另外，与商品期货合约不同的是，期权合约并不提供对称的风险报酬关系。期权买方可能遭受的最大损失最多只是权利金而已，但他保有一切获利机会；期权卖方所能获得的最大利润只是权利金而已，不过他却承担着相当大的亏损风险。此外，二者还有其他差异，表3-2是对商品期货合约与商品期货期权合约的简单比较。

利用期权进行投资，无论是在交易成本还是资金运用成本上都要优于期货投资。例如，当你看涨白糖期货SR 309行情，但是由于手头资金不足，可能支付不起一手白糖期货合约的保证金（假设为5000元），这时你便可以支付大概200元的权利金买入一手白糖期权合约，如果一段时间后白糖期货SR 309如期上涨，那么此时你可以选择卖掉白糖期权合约赚取价差，如果一段时间后白糖期货SR 309大幅下跌（假设跌了100点，期货亏损1000元），而此时你的最大损失就只是200元权利金，这样以更少的资金成本代替期货进行投资且风险有限，何乐而不为呢？当然期权投资与期货投资一样，需要注意交易策略和风险控制。现实生活中，人们往往将期货与期权结合运用，通过一定的组合或搭配投资来达到特定的目的。（四）商品期货期权合约的主要内容

1.期权合约的内容

期权合约的内容包括交易单位、报价单位、最小变动价位、每日价格最大波动限制、合约月份、交易时间、合约类型、执行价格、执行价格间距、执行方式、执行时间、最后交易日、到期日、交易代码、上市交易所等。

2.期权合约术语解释（1）交易单位：即交易的最小单位，指每张期权合约所代表的期货数量。一般来说，期权合约的交易单位与其相应的期货合约相同。例如，伦敦金属交易所LME铜的期权一张为25吨；芝加哥期货交易所小麦期权合约为一张5000蒲式耳。交易以买卖单位的整数倍进行。（2）报价单位：指在公开竞价过程中对期权合约报价所使用的单位，即每计量单位的货币价格。例如，国内阴极铜、铝、玉米、白糖、大豆等期权合约（草案）的报价单位以元（人民币）/吨表示，芝加哥期货交易所小麦期权合约的报价单位以美分/蒲式耳表示。（3）最小变动价位：是买卖双方在出价时，权利金价格变动的最低单位。期货合约的最小变动价位是固定不变的，而期权合约的最小变动价位会随着期权价格变化而进行分段调整。例如，芝加哥期货交易所小麦期权合约为1/8美分/蒲式耳（每张合约6.25美元）。（4）每日价格最大波动限制：指权利金在一个交易中的波动不得高于或低于规定的幅度，超出该涨跌幅度的报价被视为无效。期权的波幅限制一般与标的期货相同。这里的“相同”是指绝对数相同。例如，强麦期货的波幅限制为±4%，强麦期权的波幅限制=强麦期货昨结算价×（±4%）。（5）合约月份：是期权合约的交易月份，一般与标的期货合约相同。例如，芝加哥期货交易所小麦期权合约为3、5、7、9、12月，与期货合约相同。（6）执行价格：指期权合约规定好的价格。在规定期限内，不论期货价格如何涨跌，买方都有权利以此价格买入或卖出标的期货，期权卖方必须按此价格履行义务。（7）执行价格间距：指相邻两个执行价格之间的差。例如，强麦的执行价格间距是20元/吨，及相邻两个执行价格的差均为20，同时所有执行价格都是20的整数倍。一个月份的期货合约可以派生出许多执行价格的看涨期权和看跌期权。（8）执行方式：包括美式和欧式两种。欧式期权的买方只能在到期日行权。美式期权的买方可以在到期日前的任一交易日提出执行。（9）最后交易日：指某一期权合约能够进行交易的最后一日。（10）到期日：指期权买方能够行使权利的最后一日。为了减少期权执行对标的期货交易的影响，期权合约的到期日一般提前至其合约月份前的一个月内。（11）交易代码：期权合约代码为：品种+月份+看涨/看跌期权+执行价格。看涨期权和看跌期权分别用C、P表示。

二、商品期货期权合约介绍

目前国内期货市场尚未推出期权交易，以下国内商品期货期权合约介绍皆为交易所公布的草案。对于国外商品期货期权合约的介绍，本篇将选取比较常见的、有代表性的合约进行介绍。（一）大商所商品期货期权合约介绍

1.黄大豆1号期权合约（草案）

2.豆粕期权合约（草案）（二）郑商所商品期货期权合约介绍

白糖期权合约（草案）（三）国外主要商品期货期权合约介绍

国外商品期权市场发展成熟，与目前国内期权市场相比，呈现以下两个特点。（1）产品众多，涵盖大宗商品各个领域。

农牧林类：大豆、玉米、小麦、豆油、木材、生猪、活牛（CBOT）糖、棉花、可可、咖啡（ICE）

能源类：原油、取暖油、柴油（NYMEX,IPE）

金属类：铜、铝、锌、镍（LME）、黄金（COMEX）（2）有规则期权和系列期权之分。

为了便于投资者有更多的选择，交易所除了为每个月份期货合约设置期权（称为规则期权）外，还会设置没有相应月份期货合约对应的期权，这些期权被称为系列期权，系列期权的标的期货为最靠近该期权月份的下一个月份期货合约。

例如：美玉米期货的合约月份为3、5、7、9、12月，交易所除了设置3、5、7、9、12月份的规则期权合约，还会设置1、2、4、6，8、10、11月系列期权合约，其中1、2月期权合约标的物为3月期货合约，以此类推，10、11月期权合约标的物为12月期货合约。

1.CBOT玉米期权合约

2.NYMEX轻质低硫原油期权合约

3.COMEX铜期权合约

4.ICE原糖期权合约第二节金融期权合约解说

一、金融期权简介（一）金融期权的含义

金融期权是指以金融现货与金融期货合约为标的物的期权，它赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格买入或卖出一定数量某种金融资产（如股票、指数、利率、外汇、债券等）的权利。金融现货期权和金融期货期权合称为金融类期权，其中利率、外汇类期权大多是期货期权，而股票、指数类期权则大部分是现货期权。表3-10是现

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