作者：投资界网站
出版社：人民邮电出版社
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中国创投简史试读：
前言
过去几十年，中国企业在仿效别人方面比任何国家做得都好，但是近来，事情正在发生微妙的变化。
中国的互联网企业已经悄然走到了世界创新的前沿，“Copy to China”越来越少，“To copy China”渐渐成风，庞大的中国市场加上独有的创新力已经使得中国互联网企业跻身世界互联网产业一线行列。
在这变化的背后，中国创投企业业居功甚伟。他们发掘、投资了为数众多的具有潜力的互联网企业，加快了中国互联网企业创新与发展的速度。
不仅如此，他们正在帮传统企业完成产业升级，帮国内的企业到海外去寻找可以带来技术、管理、品牌等各方面提升的并购标的。“Copy to China 模式已经达到极限。”硅谷创投教父彼得·蒂尔（Peter Thiel）在2015年来华接受媒体采访时说。前两年他的著作《从0到1》风靡中国创投圈，大家从中寻找着创业、投资的智慧。《中国创投简史》描绘的这20多年是中国创新创业从0到1的历程，也是中国创投行业从0到1的历程。在1999年、2000年的时候，VC/PE一年的投资总额只有5亿美元左右，投资机构管理的资本也不大，很多基金就是1亿美元的规模。现在，中国股权投资机构管理的资金总量超过5万亿人民币，在中国证券投资基金业协会备案的投资机构大约2万家，活跃的管理机构接近1万家。虽然发展已经很快，但是，放到整个历史长河中去看，这还只是源头。
这两年，创投行业正在发生着深刻的变化，监管权从国家发改委转到了证监会，中国证券投资基金业协会要求基金备案、要求从业者参加从业资格考试。中国创投行业由此从松散、随意走向规范。
本书从20世纪80年代的改革开放开始，国际投资巨头进入中国、本土创投崛起一路讲述到新一批投资机构大范围诞生。历史在演进，成败得失的故事在不断发生。但是，我们深知我们的历史描述终究是沧海拾粟，我们无法记录所有成功的投资，有些成功甚至难以为外界所认知。
所以，让失败沉沙于大海，仅留其一二警示后人，我们用更多笔墨来记录下那些激动人心的时刻。
本书的作者团队由投资界网站的核心采编人员组成，投资界网站（www. PEdaily.cn）成立于2000年，前身为清科网。依托清科集团深厚的行业资源， 16年来，投资界网站坚持提供专业、准确、及时的资讯以及深度报道，积累了大量的历史素材，这一次，我们择其要者编撰成《中国创投简史》。
历史上，有些创业投资的故事有多个版本，我们多方求证，尽力还原史实。这些年，很多机构都取得了出色的业绩，但是薄薄的一本《中国创投简史》难以涵盖所有，如有疏漏，非我所愿，还请谅解。我们也欢迎您提供更多史料和数据，我们将在未来的增订版中补充。
如果新进入者通过此书可以更快、更全面地了解中国创投行业的历史，对我们来说便是不负初衷；如果有人可以从前人的成败中获得激励或启示，这将是这本书记录历史之外溢出的价值。第一章VC拓荒（1983年—1999年）
20世纪八九十年代，万物初生，商业萌动，各种商业形态开始涌入中国，包括创业投资。
创业投资（Venture Capital，简称VC，又称风险投资）作为一种投资方式，发源于美国。1946年，美国第一家风险投资公司成立。从创业投资的概念进入中国至今，已经历了30多年的发展，私募股权投资则更短一些。
最初的创业投资是从国家层面开始推动的。当时，国内没有多少人了解创业投资，一切都是在尝试与学习中开始的。第一节 政府主导的尝试
像美国一样，在中国创业投资行业发展的初期（1983年—1992年），政府起了主导作用，一系列以促进科技进步为目的的政策，也同时推动了中国创业投资业的初步发展。
1985年3月，中共中央出台《关于科学技术体制改革的决定》，指出：“对于变化迅速、风险较大的高技术开发工作，可以设立创业投资给予支持。”这一决定使得中国高技术创业投资的发展第一次有了国家级政策层面的依据和保证。
6个月后，国务院正式批准成立了中国第一家高技术创业投资公司——中国新技术创业投资公司（后文简称“中创公司”）带着支持中国科技行业快速发展的使命诞生。中创公司在成立之时就确定将创业投资作为其未来的核心支撑，职责只有一个，就是对国家科技产业进行创业投资。
中创公司的主要发起股东为国家科委和财政部，中创公司创立不久，这样的模式开始大范围地在全国复制，各地科委和财政开启了共同组建政府背景的创业投资机构的浪潮，20世纪90年代，大量政府背景的创业投资机构诞生。当时，中国的创业投资还没有形成LP群体，创业投资的资金来源单一，绝大部分来自政府和国有单位，主要是财政科技拨款。
很快，这些投资机构发现，钱投出去了，但是由于缺乏退出途径，无法获得投资回报。当时，国内的资本市场同样处于起步阶段，上交所成立于1990年，深交所成立于1991年，即便是中国第一家证券公司（深圳特区证券）也是在一年后的1992年才成立的，大家发现，国外早已成熟的IPO以及并购退出方式在国内根本不适用。
为了保证机构能够持续运营，不少创业投资企业的资金运作偏离了初衷和预定方向，开始投向成熟企业和行业，有的甚至投向当时红火的房地产和证券市场。1998年6月22日，身为中国第一家创业投资企业的中创公司终因大量地产项目的投资失败而被终止业务进行清算，在同一时期，不少创业投资企业也在类似的道路上夭亡。
现在来看，当时这些创业投资公司的失败是必然的。但是这个尝试是有价值的。借此，中国开始了解、认识创业投资。第二节 熊晓鸽与IDGVC的诞生
就在政府大力推动中国创业投资行业的过程中，一股市场化的投资力量也敏锐地预见到了快速发展的中国对于创业投资的迫切需要。
20世纪90年代初，创业投资作为舶来品登陆中国内地。捷足先登者包括美国国际集团（AIG）、IDG、H&Q、中创公司（China Venture Tech）、富达（Fidelity Ventures）、泛亚（Transpac）、新加坡政府投资公司（GIC）、保诚（PAMA）、高盛（Goldman Sachs）、摩根士丹利（Morgan Stanley）、兰馨亚洲（Orchard Asia）、宏碁技术投资（Acer VC）、集富亚洲（JAFCO）、华登投资（Walden）等。
其中代表性投资案例发生在1998年，AIG基金以2.8亿美元投资了中海油，促成并且整体操盘这项投资的是时任AIG北亚和大中国区董事总经理的阎焱，这是当时单笔投资额最大的投资案例。3年后，中海油在纽交所成功上市，这笔投资为AIG获得了3倍回报。
那时可投资的好项目不多，VC们刚进中国，都处在摸索阶段，不太有正面竞争，而是时常聚在一起交流，分享经验教训。
从那时算起投资项目最多、坚持时间最长的是熊晓鸽和他的IDGVC（2009年更名为IDG资本）。
1988年，郁郁不得志的乔布斯刚刚离开了苹果，开始了他的另一次创业，比尔·盖茨的微软刚刚开始起步。在硅谷，由他们所带来的计算机创业革命正在持续发酵。没有人能够想象，一位刚刚漂洋过海来到美国的年轻人，数年后找到了开启中国创投时代的金钥匙。
在美国波士顿弗莱彻法律与外交学院读书的熊晓鸽，这一年暑假受聘于卡纳斯出版公司的《电子导报》（Electronic Business），负责其在硅谷电子行业和创业投资方面的新闻报道。也正是从这时候开始，他接触到了创业投资，认识了很多创业投资商和创业者。
最先和他打交道的是一群台湾人和美籍华人，他们经常主动邀请熊晓鸽过去做采访，有时候发传真预约时间，有时候直接开车来邀请。第一次听到VC这个词时，熊晓鸽在脑海中将VC看作是很牛的一群人。硅谷的存在是因为一些有技术的人才，有创业传统，还有从老牌电子公司出来的一些人想创业。其中最为重要的是VC，美国互联网时代的崛起正是因为VC的推动，硅谷也正是VC与创业者共同孕育的，由此，熊晓鸽慢慢迷恋上了创业与VC。
1991年8月，熊晓鸽想回内地做中文版刊物但被卡纳斯出版公司拒绝，心灰意冷的他给IDG董事长麦戈文写信求职，约好半个小时的面试，他和麦戈文谈了3个小时，没想到他对中国未来发展的想法与麦戈文不谋而合。
熊晓鸽和麦戈文的相识颇有缘分。1988年，中信集团董事局主席荣毅仁访美并在弗莱彻演讲，《电子导报》赞助了演讲后的晚宴。在场的麦戈文想与荣毅仁交谈，熊晓鸽碰巧担当了他们的翻译，他也因此给麦戈文留下了好感。
3个月后，熊晓鸽正式到IDG上班，1991年12月就到北京找到《国际电子报》，把这份报纸合并到《计算机世界》，变成了后来的《网络世界》，这是他到IDG做的第一个项目。对于刚回国的熊晓鸽来说，他的最初梦想是做一份关注中国互联网发展的国际性杂志，因为受到麦戈文影响，熊晓鸽才最终走上了创业投资这条路。
IDG在中国做的第一笔创业投资是1989年1月投资太平洋比特体育器材公司。随后，IDG认为，在中国除了出版业务外，中国的创业投资行业孕育着更大的机会。1993年6月，IDG在上海建立了第一家风投公司——上海太平洋技术创业投资公司，熊晓鸽担任第一任总经理。1999年之前，中国的IDGVC只是公司内部的一个投资部，1999年互联网热潮到来后，IDGVC改为合伙人制，这也就是今天的IDG资本的雏形。
IDGVC最早的团队组建颇有些“梁山聚义”的色彩。当时，麦戈文请来一家英国老牌创业投资公司的高级人员来中国考察，从深圳入境，到北京、上海转了一圈，结论是找不到管理团队。他们选人的标准是：必须有10年以上管理基金的经验，读过类似于哈佛、斯坦福这样名校的MBA，年龄在35岁～ 45岁，结果找了一年半都没有合适人选。在当时的中国，符合这类条件的人才大多在海外，即使回国也都是供职于投资银行，很少有对创业投资感兴趣的人。
熊晓鸽说服了麦戈文，决定自己组建IDGVC的本土化团队。最先被请来的是他的老朋友周全。“周全是中国科学技术大学毕业，理工科博士，我们认识多年，经历相似，互相认同。周全没读过MBA，没有管过公司，但是他智商高，肯学习，且具有不为常人所知的激情。寻找合伙人和寻找投资项目有相通之处，没有共鸣是没法合作的。”熊晓鸽后来回忆道。
作为最早加盟IDGVC的合伙人，没有任何金融背景的周全当初面临的困难远远不止缺乏基金操作经验这一项。“上当受骗，与国内合资伙伴目标上的不一致，与VC运行机制相适应的法律环境的缺失，尚显稚嫩的私有经济……”这些至今仍让周全记忆深刻。
周全还曾表示：“IDGVC在设立之初，就建立起了基本的制度框架，即使后来有了新的GP（普通合伙人）加入，也不能使基本的制度框架发生大的变动；另外一方面，在具体的投资决策上，IDG总部又给了我们很大的自由，这使得我们的管理团队非常本土化。”
随后，熊晓鸽和周全遍寻世界，网罗人才。首先加入的是林栋梁。清华计算机系毕业的林栋梁在1993年之前一直和北京科委有合作。一个偶然机会，林栋梁得知IDG与科协打算一起成立基金，他因此结识了熊晓鸽并最终被熊晓鸽的诚意打动，他主要负责互联网技术和新能源方面的投资。
不久后，曾经在国企工作的章苏阳在1992年后选择加入了万通，他的老板正是有着“万通六君子”之称的冯仑。1993年，章苏阳出任上海万鑫实业有限公司总经理，负责工业领域投资。在谈一个项目合作时，章苏阳结识了熊晓鸽和周全，最终加入IDG。
1997年杨飞加入，2年后过以宏、李建光加入，IDG集结了一批具有远见卓识的投资精英，也开启了至今为止长达20多年的中国互联网企业的掘金之旅。第三节 外资机构长驱直入
中国第一批最重要的互联网公司几乎全部诞生在1998年—1999年，这是中国互联网伟大而光荣的时期。而当时，谁也不曾想到，日后中国互联网的超级巨头们正在悄悄萌生。中国的创业投资者以及私募股权投资者也在此时开始活跃。
1994年4月20日，中国通过一条带宽64kbit/s的国际专线，全功能接入国际互联网，这成为了中国互联网时代的起始点，后来这一天被称为中国互联网诞生之日。随后，原邮电部正式向社会开放互联网接入业务，互联网服务供应商（ISP）如瀛海威等开始出现，互联网创业浪潮渐起。
1994年，24岁的应届毕业生张小龙提前探访了他即将被分配去的工作单位——国家某电信机关。这位未来的Foxmail创始人、微信之父事后确认，他当时几乎是望了一眼大楼就立即放弃了那令他压抑的“铁饭碗”，决心投入充满活力的互联网行业。
这年底，马云第一次听说互联网。1995年初，著名的美国之行后，踌躇满志的马云迅速开启了互联网创业的脚步，他和妻子、朋友凑了两万元，成立了专门给企业做主页的杭州海博网络公司，网站取名“中国黄页”，成为中国最早的互联网公司之一。不过刚起步的中国黄页业务开展得并不顺利。当时的马云与其说是总经理，不如说是个推销员。那时大家还不知道互联网为何物，很多人将马云视为到处推销中国黄页的“骗子”。
1995年11月，日后成为马云最大投资人的孙正义刚刚完成了一笔创业投资，投资100万美元给年仅26岁的在读博士生杨致远和他的雅虎团队。1996年3月，孙正义以1亿美元（占股35%）追投雅虎而震惊业界，当时雅虎员工已从5人增加到15人。
其实，有一个人比马云更早认识互联网，这个人就是雷军。1992年初，22岁的雷军加盟金山公司，从产品开发做起，一直工作到38岁，雷军在金山工作了整整16年，期间完成了金山的IPO上市。
1996年11月19日，中国第一家网络咖啡屋“实华开网络咖啡屋”在北京首都体育馆附近开门迎客，随后“网吧”这个新名词也迅速被人们所熟知，互联网在中国大陆开始普及。
到了1997年底，中国黄页的营业额不可思议地做到了700万元！此后，随着互联网在中国的升温，中国黄页在一夜之间冒出了许多竞争者。
1996年，留美归国的张朝阳在《连线》杂志专栏作家尼葛洛庞蒂、创业投资家爱德华·罗伯特和邦德给的22.5万美元的投资支持下，成立了爱特信公司，这是中国首家以创业投资资金建立的互联网公司。1998年2月25日，爱特信正式推出其品牌网站搜狐网。1998年4月，爱特信公司获得第二笔创业投资，投资者包括英特尔公司、道琼斯、晨兴公司、IDG等，共220多万美元，同时爱特信更名为搜狐。
1997年1月1日，《人民日报》社主办的人民网正式上线，这是中国开通的第一家中央级重点新闻宣传网站（2012年4月27日，人民网在上海证券交易所上市）。
1997年6月，26岁的丁磊在广州创立网易公司，注册资本50万人民币，员工3人，办公面积只有8平方米。1998年2月，中国第一个全中文界面的免费邮件系统诞生，仅半年时间内注册用户高达30万户，此时各大公司纷纷致电丁磊，要购买网易免费邮件系统，这就是网易赚取的第一桶金。1998年5月，网易在CNNIC的年度最佳网站中排名第一，成为中文互联网排名第一的网站。丁磊后来回忆说：“这之后，华尔街的投资人就在我们门口排队了，他们抢着要给我们钱。那时候是1998年年中，我们公司才10个人左右。”
1997年9月，30岁的王志东集结了中国做软件开发最牛的一群人，成立了四通利方，并且成功吸引了后来中国创业投资领域最著名的一对兄弟——冯波和冯涛，以40%的股权换回了650万美元的投资。1998年10月20日，原四通利方论坛改为四通在线，宣布推出网络门户站点；同年12月，四通利方收购台湾华渊资讯网，二者合并后推出“新浪网”。
华渊资讯网的联合创始人后来成为创业投资业内声名显赫的投资人，他就是后来带领DCM中国在10年间投出11家美股上市公司的DCM董事合伙人林欣禾。自创立华渊网起，林欣禾在新浪前前后后工作了10年。
1998年6月，中国互联网用户首次突破百万大关，达到106万户。此时，中国创业投资的环境开始改善，互联网企业的融资路径逐步明确，这一切预示着中国互联网的第一次发展热潮即将到来。
1999年2月，马化腾抱着试试看的心态令OICQ上线，谁也不会想到，仅仅9个月的时间，OICQ用户就突破百万；不到1年，用户暴增至500万。伴随不断增加的庞大用户群，OICQ需要更多的服务器去支撑，但此时腾讯公司账面上只剩下1万元现金了。怎么办？在开源无望的情况下，此时的马化腾只有两件事可做：一是增资减薪，二是把腾讯卖掉。
股东们一致同意把股本从50万元增加到100万元，于是腾讯五虎（马化腾、张志东、曾李青、许晨晔、陈一丹）不仅咬牙将薪水减半，还增加了个人的资金投入。可这些都只是杯水车薪，尚不足1岁的OICQ仍然面临夭折的危险。相比增资减薪，把公司卖掉也许是一个更痛快的办法。当时马化腾的开价是300万元，他与曾李青开始四处寻找愿意出钱的人，据悉，起码有6家公司拒绝购买腾讯公司的股份。其中有腾讯公司的房东——深圳赛格集团，时任赛格电子副总经理的靳海涛回忆说：“马化腾找了我们好几次，那个时候也没有投。没有投的原因是什么呢？这玩意儿看不明白。当年如果投了，起码增值几千倍。”还有曾李青的老东家广东电信，最终洽谈收购也是无疾而终。除了深圳当地的企业之外，马化腾等人还分别跑到北京和广州，先后找了四家公司谈判出售腾讯。对公司的估值，收购方最多出到60万元，这连马化腾等人预计的底线都未达到。
在出售公司不得其法之后，曾李青向马化腾提议，换一批人谈谈。他说：“现在要去找一些更疯狂的人，他们要的不是一家现在就赚钱的公司，而是未来能赚大钱的公司，他们不从眼前的利润中获取利益，而是通过上市或再出售，在资本市场上去套利。他们管这个叫 VC，Venture Capital，创业投资。”这是马化腾团队第一次听到创业投资这个名词。
曾李青找到了刘晓松，刘晓松曾经给腾讯投过钱，鉴于此次腾讯要融的资金比较多，他就将IDGVC的熊晓鸽推荐给了腾讯（熊晓鸽和刘晓松同出自湖南大学）。之后熊晓鸽让IDGVC深圳的总经理王树负责此事。尽管还没有清晰的商业模式，但曾李青还是拿着数易其稿的商业计划书，拉着马化腾一同与王树会面。这次会面最终让IDG冒险决定投资腾讯，其中有两个缘由：一是1999年3月，AOL斥资2.87亿美元收购ICQ，而作为ICQ的中国模仿者，OICQ或许值得投资；二是虽然还没有找到靠谱的商业模式和清晰的盈利前景，但OICQ确实已拥有庞大并不断暴增的用户群。
除了IDGVC之外，曾李青还通过中间人找到了李泽楷旗下的香港盈科数码，虽然一度犹豫，但盈科也认可了腾讯的实力和前景，其在IDG最终拍板之后也同意投资。最终，IDGVC、盈科联合投资220万美元，各占20%的股份，这是腾讯公司得以继续生存发展的最重要的一笔创业投资。2000年初，投资协议最终签订（赶在了3月纳斯达克互联网泡沫破灭之前）。这笔创业投资得之不易，完美的时机说明腾讯运气上佳、如有神助，从容而波澜不惊地渡过了这场互联网业始料不及的空前劫难。
至此，日后长期称霸中国互联网界的四大门户网站：搜狐、新浪、网易、腾讯已建齐，中国互联网正式走入门户时代。
1999年3月，做“中国黄页”并不成功的马云回杭州创办阿里巴巴网站，注册资本50万元人民币。加上马云自己，一起创业的一共是18个人，就是后来著名的阿里巴巴创业“十八罗汉”。彼时的互联网领域里的两个主要商业模式是做新闻门户和做搜索，而马云则是这些人里面唯一做电子商务的，所以当时的马云非常不被看好。
1999年底，阿里巴巴获得了高盛500万美元的天使资金。当时引进这笔资金的人叫蔡崇信，此后他留在阿里巴巴担任CFO一职，在阿里巴巴称霸中国电商的创业史上屡立战功。
这一时期，电子商务开始起步，互联网不再只是消费平台，越来越多的人通过电子商务获得创业的机会，网商群体崛起。随后，网络游戏、网上银行、网上教育等逐渐兴起。
1998年10月，周鸿祎成立了国风因特软件有限公司。很快，一个用于中文域名指引的客户端产品开发出来，这就是当时红极一时的3721，此时公司的启动资金告罄，周鸿祎急需寻找投资者，终于在四处碰壁后遇到IDGVC。
时任IDGVC合伙人的王功权、林栋梁，尽管并没有看懂周鸿祎的商业模式，但还是在1999年6月给3721投资了25万美元的种子资金。2000年，3721进行了第二轮融资，获得万通投资集团、IDGVC以及欧洲CIV三家共200多万美元的风险投资；2002年，3721获得日本创业投资巨擘集富资本1000万美元的第三轮投资；2003年，周鸿祎将3721以1.2亿美元的价格卖给了雅虎。这算是最早的一个以并购的形式退出的案例，不过失去3721一直是周鸿祎心中不可言说的痛。
1999年11月，陈天桥夫妇与弟弟陈大年一起创立盛大。最初的盛大只是一个卡通网站stame.com，目标是成为“网络版的迪斯尼”；3个月后，盛大获得中华网300万美元的投资；尽管坚持了两年，但卡通这条路并没走通。2001年，陈天桥决定背水一战，全力转向网游，后来游戏成为盛大最著名的标签。
1999年底，身在美国硅谷的李彦宏看到了中国互联网及中文搜索引擎服务的巨大发展潜力，抱着技术改变世界的梦想，他毅然辞掉硅谷的高薪工作，携搜索引擎专利技术，于 2000年1月1日在中关村创建了百度公司。
在这段时间，毫无疑问IDGVC投资的案例最多。不过，除了熊晓鸽和IDGVC，当时还有一些外资投资人和投资机构非常活跃，比如徐新。1995年，徐新进入香港当时最大的本土券商百富勤，在中国内地还没有人喝瓶装水的时候，百富勤参与了对娃哈哈的投资。1999年，在霸菱投资期间，徐新以600万美元入股网易，同样在1999年，徐新作为天使投资人投资中华英才网并担任其董事长。
当时，在国内私募股权（PE）投资公司还是鲜为人知的概念，但是最早的一批PE投资人已经开始崭露头角。
在国外，20世纪80年代，世界私募股权业已经进入高速发展期。1985年，由彼得·彼得森和斯蒂芬·施瓦茨曼共同创建了黑石（Blackstone），依靠私募股权投资在短时间内快速成长为美国最知名的资产管理公司之一。这对于当时正在世界银行工作的吴尚志触动很大。“当年黑石起步也是很难的，跑了二十几家投资人，就一家出资；但是这些年为什么发展这么快，是由于它创造了可预测的回报。”在很多年后接受《财经》采访时吴尚志总结道。和吴尚志一样，很多中国金融从业者都受到了黑石等私募股权机构快速发展的冲击，比如谢国忠、阎焱等人都受此影响而选择投资作为自己未来的职业。
1993年，吴尚志辞去世界银行的高薪工作回到国内，开始募集基金，不过并不顺利。1995年，中金公司成立，作为总裁的林重庚来找吴尚志，希望他去中金公司工作，吴尚志接受邀请，并选择了中金公司筹备中的直接投资部。在吴尚志、洪荣兴、焦震等人的率领下，中金公司直接投资部很快投资了中国移动、新浪网、鹰派陶瓷、南孚电池等项目，主导投资总额达2亿美元。
前华平亚太区主席孙强也可谓是国内私募股权投资业最早的奠基人之一。1994年，全球最大的股权投资公司之一的华平投资集团（Warburg Pincus）落户香港，当年6月，孙强离开高盛，来到华平投资。这是一个相当具有前瞻性的决定，因为这个转行牵涉到孙强的工资被降低一半，而且要损失半年的奖金和放弃很多只有在美国一流投资银行才有的优惠待遇。而这也基本是当时中国第一批海归投资人共同面临的选择。1995年下半年，孙强带领华平作为最早的外资股权投资公司之一，进入了中国市场。
孙强将公司的中文名字起为“华平”。这取自英文名字的两个字头，简明易记，是他的得意之作。
1999年，即将从清华毕业的倪正东和他的几位同学成立了清科公司，并筹备举办了第一届中国创业投资论坛。这次论坛几乎聚集了当时绝大部分活跃的VC、PE机构投资人，后来，倪正东谈到2001年的这场论坛时说：“当年的论坛总共只有150人参会，但正是在这150人中，很多人成为了日后中国创业投资以及私募股权投资界的翘楚，包括孙强、熊晓鸽、徐新、阎焱、吴尚志、汪潮涌等。”第四节 创业板要来了！本土投资机构蜂拥而起
当境外投资机构在中国经济飞速增长的大潮中长驱直入的时候，中国本土创业投资刚刚经历了一波投资机构倒闭潮，整体市场发展几乎陷于停滞。
1998年，也就是中创公司关闭的这一年，有一个人让中国创业投资人重新燃起了希望。他就是时任全国人大常委会副委员长、民建中央主席成思危。在当年举行的全国政协九届一次会议上，成思危代表民建中央提交了《关于尽快发展我国风险投资事业的提案》。这就是后来被认为引发了一场高科技产业新高潮的“一号提案”，而这一提案也开启了长达10年的在中国设立创业板的起起伏伏的征程。成思危也由此被尊称为“中国风险投资之父”。
确定了风投在全国经济结构里的定位之后，成思危提出了创业板“三步走”的发展思路：第一步是在现有的法律框架下，成立一批创业投资公司；第二步是建立创业投资基金；第三步是建立包括创业板在内的创业投资体系。
随后，创业板的设立开始疾步推进。
1999年12月，全国人大常委会修改《公司法》，高新技术企业可以按照国务院新颁布的标准在国内股票市场上市，同时，决定建立一个单独的高科技股票交易系统。
2000年5月，国务院同意证监会的提议，将二板市场定名为创业板市场。
2000年9月，深圳证券交易所建立了创业板市场的基本组织体系。
2000年10月，深圳证券交易所组织全部会员单位完成了创业板技术系统的全网测试。此时，深圳市政府早已推荐了23家预选企业上新三板。数据显示，其中超过8成企业有创业投资机构注资。
由此，万众瞩目的创业板呼之欲出。
这期间，在创业板的召唤下，大量创投机构应运而生。
最早的一家是1996年由厉伟创立的深港产学研创业投资有限公司（以下称深港产学研），注册资本1.5亿元，这个金额在当时可以说是非常大的。
1999年，深圳政府斥资5亿元成立深圳创新科技投资有限公司（简称深创投），并任命与管金生、尉文渊并称为中国证券业三大教父的阚治东出任第一任总裁。
一时间，大量人才与资本涌向创业板的大本营深圳。2000年，达晨创投成立，同创伟业成立，此时我国第一批按市场化运作设立的本土创投机构如雨后春笋般地诞生了。
这一年，深圳创业同业公会、上海创业投资企业协会等全国各地的创业投资协会相继成立。根据记录，2000年深圳创投公会成立的时候，有近50家创投企业及相关的中介机构入会，而到了2001年，深圳设立的创业投资机构便有190多家。
国家计委创业投资和资本市场研究中心主任宋立博士于2002年编撰的《中国创业投资发展报告》显示，1999年新增创业投资机构40家，2000年新增创投机构102家，存量猛增至201家，增速空前。
然而，让人意想不到的是，创业板的设立戛然而止，所有的本土投资机构被架到了半空中。第二章开创者们的远见（1999年—2003年）
2000年，美国的互联网泡沫破裂让美国硅谷与华尔街遭受重创，对于中国创投市场的影响更是超出了人们的想象，人民币基金所遭受的打击甚至比美元基金更为严重。因为，它直接导致了创业板的搁浅。第一节 第一次中国互联网创业泡沫
2000年3月10日，纳斯达克股指达到了其顶峰5 132点，但是，一家家互联网公司财务状况恶化及报出财务造假、高管套现等情况被披露，各种迹象都表明一场危机正在到来。2000年4月3日，微软垄断案宣判，微软创单日最大跌幅，这也宣告这场互联网泡沫开始破裂。高科技公司的股价开始下跌，其中思科的股票跌了90%。
随即，纳斯达克市场出现踩踏行情。纳斯达克的投资杠杆功能更是加速了纳斯达克泡沫破裂。在后来的两年，纳斯达克股指从5 100点下跌到1 100点。平均市盈率从1999年的78倍大幅下滑到2012年的23倍。1999年，美国出现了457个IPO，大部分是与科技股相关的公司，其中117家公司在上市当天股价翻倍。到了2001年，IPO的数字锐减到76个，而没有一家公司股价上市当天就翻倍。
在微软垄断案宣判10天后（2000年4月13日），新浪网在纳斯达克宣布首次公开发行股票，发行价每股17美元，这是第一支真正来自中国大陆的网络股登陆美国资本市场。之后网易和搜狐相继上市，三大门户亲身经历了美国互联网泡沫破裂的全过程，股价甚至一度破发。
后来，林欣禾回忆说：“新浪的股价一度跌至每ADS 1美元，华登资本投资成本大概在每股3美元，在股价为4美元时退出。当时几乎没有哪家投资机构赚钱了。在当时看来，少利退出已经算是成功。而且，股价低迷持续了几年之久，直到2003年才开始有起色，股价从不到10美元涨到20美元、40美元，最高时冲到了100多美元。”
这波互联网泡沫威力之大，已经不局限于硅谷和华尔街，甚至穿越了太平洋，让远在中国的创业投资机构都谨慎起来。大批的中国互联网公司难以融资，失血而亡。在当时，能够成功拿到融资活下来的公司，日后都成了巨头，其中就包括百度。
2000年夏天，杨飞与周全在北京的恒基中心IDG公寓里与李彦宏第一次会面，当时李彦宏正拿着百度的项目寻找投资者。李彦宏告诉杨飞，百度已经完成了第一阶段100万美元的融资，现准备用10个月的时间融资1000万美元。杨飞告诉李彦宏说，他们没这么多钱投，但是他们一定要投。
2000年9月，杨飞在百度第二轮融资的时候，投入150万美元，IDG共获得百度5%的股权。回顾当时的环境， IDG投资百度的时间是在2000年9月，此时距离2000年4月份网络泡沫破裂只有5个月的时间，互联网经济正处于最寒冷的冬天，大家都对互联网公司避之不及，所以杨飞的投资一度被看作是勇敢的尝试。
回顾那次投资，杨飞曾回忆到：“签约前一夜整晚没睡，当时的百度只是一个为其他网页提供搜索引擎的技术提供商，从中赚取技术使用费，并没有自己的门户网页。而由于当时网络的泡沫经济，全国有几千家类似的互联网公司毁于一旦。”他知道对百度的投资如履薄冰，无异于一次赌博。
事实证明，杨飞的眼光是没错的。百度是IDGVC最成功的投资案例之一。2005年，百度上市后，为IDG基金带来100倍的投资收益，回报数额高达1亿美元，成为创业投资界的一段佳话。
在李彦宏与百度成功的背后，站在幕后的杨飞功不可没。2002年的一个晚上，杨飞与李彦宏谈了6个小时改变商务模式的问题。按照原来的模式走，不足以支持百度成为一个大公司，而最好的方式就是让自己成为搜索引擎的服务提供商，成为新兴的媒体。两人还就要做世界第一的中文搜索引擎还是仅次于Google的搜索网页进行了争论，最终决定要做就做第一，绝不跟着别人屁股走。
李彦宏与杨飞的这次现代版“隆中对”也为日后百度的战略指明了方向。在此后数年的时间里，百度与Google中国的竞争一直是业内关注的话题。百度最终成为中文搜索引擎老大并最终位列BAT三巨头之一，这是早在十多年前两人定下的目标。
在2000年的这次互联网泡沫浪潮中，腾讯曾经一度命悬一线。
2000年年末，QQ的注册用户数即将突破惊人的1亿，腾讯急需新的资金注入，以便添置服务器来支持公司继续发展。然而，由于互联网业持续萧条，投资方IDGVC和盈科逐渐有了要撤股套现的想法。
最早萌生退意的是IDGVC，当时的IDGVC在中国先后投资了80多家互联网创业公司（投资总额近1亿美元），到2000年年底，其投资的数十家公司都遭受重创。其中最成功的是金蝶软件（2001年3月在港上市），最惨的是重金投入的电商网站8848，倒在了上市前的最后一道门槛上。在市场环境最为暗淡的时候，IDGVC也需要套现存活。
作为投资方的IDGVC和盈科，都认为腾讯的商业模式是不会被主流资本青睐的，因为烧钱无比凶猛，盈利遥遥无期，继续投资就等于继续烧钱。为此，双方进行了多轮面谈，两家股东最终同意以贷款的形式给予腾讯200万美元，同时开始积极寻找愿意接盘的公司。IDGVC从中牵线接触了新浪、搜狐、雅虎中国、金蝶、联想集团，盈科则找了中公网以及自己控股的TOM.com，甚至还有香港著名导演王晶，但当时全中国竟然没有一家公司或个人愿意收购腾讯的股份。
正在这一筹莫展之际，国际传媒大鳄MIH（米拉德国际控股集团公司）来了。MIH绝非等闲之辈，它在纳斯达克和阿姆斯特丹证券交易所同时上市，是南非最大的付费电视运营商，年营业额约2.5亿美元，市值40多亿美元。双方几经商讨，MIH最后以现金支付的方式购得32.8%的腾讯股权（盈科20%+IDGVC 12.8%），同时将公司控制权保留给马化腾。
MIH一直坚定地看好腾讯的成长潜力，2002年6月，它又从腾讯的其他主要创始人手中购得13.5%的股份，腾讯的股权结构由此变为创业者占46.5%，MIH占46.3%， IDGVC占7.2%。直到2003年8月，腾讯创业团队才将IDGVC所持剩余股权悉数购回，经过股权结构的重新调整，最终形成了上市前MIH与创业团队分别持股50%的股权结构。
随着腾讯第二轮融资的成功，腾讯熬过了凤凰涅槃前的终极难关，之后迎接他们的便是一片光明。回首这段充满神奇色彩的历程，作为早期创投方，IDGVC和盈科还是独具慧眼的——虽然二者都低估了腾讯的成长潜力。腾讯的高速发展也为两家风投带来了丰厚的回报，香港盈科数码以210万美元的投资（出售价格1260万美元），在一年多的时间里就获得1000多万美元的回报，堪称奇迹。
按照IDGVC的决策模式，一般项目如果能获得10倍以上的回报，又没有看到太大的空间，就要考虑退出的问题。但如果当时没退出腾讯的话，IDGVC在腾讯所获得的回报或许将会超越百度。
相比马化腾和李彦宏的“孤军奋战”，阿里巴巴在早期与风投结缘时有个神助攻，这个人被称为马云背后的男人——蔡崇信，如果没有蔡崇信可能就没有今日的阿里巴巴。从1999年开始直到现在，阿里巴巴跨越的每一个资本难关，都离不开他的奉献。有人曾这样描述：“蔡崇信与马云都是1964年出生，但除此之外，两人从家世、学历、经历到个性，几乎没有一样相同，甚至是南辕北辙。”马云开朗活跃，擅长演讲，有独特的个人魅力；而蔡崇信安静低调不多言，人很随和。两人一动一静，一外一内，却是成就今日阿里巴巴庞大帝国的最佳拍档。
回溯马云17年的创业历程，多数人都是眼睁睁地看着这个人从一个笑话变成一个神话。1999年9月9日（一个有着长长久久意味的日子），“小个子”马云在杭州家中用“十八罗汉”的50万元初始资本创立了阿里巴巴，“十八罗汉”被很多人称为“一群乌合之众”，每月只能拿600元薪水（十八罗汉之一的蔡崇信，辞去了AB投资公司70万美元年薪的工作，简直令人匪夷所思）。当年35岁的马云的豪言壮语估计也没有几人当真，他说：“我们所有的竞争对手都不在中国，而在美国的硅谷。”
早期的阿里巴巴可以用两个词来概括：前途渺茫、“钱”景荒芜。根据现在的资本市场标准评判就是“两眼一抹黑”。而互联网创业公司从最初发展至今，烧钱是必不可少的“标签”之一。彼时的阿里巴巴面临的最大难关也是“钱”，在经历了3次有起死回生意义的融资后，才渐渐迈入正轨，成就了今时今日的世界级互联网巨头。而从1999年创业的第一天开始，所有阿里巴巴的资金调度、转投资、募资入股，甚至到2014年9月19日阿里巴巴在纽交所重新挂牌上市等，蔡崇信都在以“总负责人”的身份全权统筹。
1999年10月，阿里巴巴获得第一笔500万美元的天使投资，占股40%，投资方是高盛、富达投资、新加坡政府科技发展基金、AB投资公司等。1999年的中国互联网发展得如火如荼，吸引了老虎基金等众多国际创业投资机构肆意砸钱。据悉，在高盛之前，马云一连拒绝了38家投资商，因为他的目标更大、眼光更远，通过引进第一笔创业投资，除了需要投资方的钱之外，还希望以此带来更大的效应，比如下一步的创业投资、海外资源等。
高盛，作为华尔街最著名的五大投行之一，素来以投资精准著称，但“神算”也有失算的时候，过早“贱卖”了其在阿里巴巴的所有股权，至今提及依然令人扼腕。本来高盛是阿里巴巴的两大股东之一，但在2004年，高盛以2200万美元的价格出让所有股份，正式与阿里巴巴分道扬镳。尽管高盛这笔早期投资获得7倍回报，然而若再等上10年，就是30多倍的高额回报。
2000年1月，阿里巴巴获得了2 000万美元的第二轮融资，投资方是孙正义领导的软银（雅虎的最大股东）。1999年底，马云与孙正义的首次会面被很多媒体赋予了传奇色彩，经过无数次演绎后，在东京6分钟拿下融资已经成为了孙马之间“一见钟情”、“英雄惜英雄”的经典故事。
但真实的版本不是这样的，实际上孙正义第一次约见马云是在北京，地点是UT斯达康的办公室，但是因为孙正义迟到，这一次并没有见成，改为第二天约在酒店见面。当天跟马云一起见孙正义的还有中国最早开网吧的实华开创始人曾强。据悉，在那段时间孙正义约见了众多人物，包括当时已是互联网大腕的王志东、张朝阳、丁磊……马云只能算是个小角色，但是这两个“小个子”男人彼此一见如故。
开始时，孙正义坚持出资4000万美元，马云、蔡崇信经过反复商讨，为了保持创始团队的掌控能力和阿里巴巴的现状，最终将融资额敲定为2000万美元。软银对阿里巴巴的投资，令孙正义在十年后成功问鼎日本首富，这段故事每每提及都令世人感叹孙正义的“慧眼识珠”。
对于成功捕获腾讯、百度，却错失阿里，熊晓鸽后来也遗憾道：“投了百度、腾讯，漏了马云，是我们的心头之恨。”
这笔资金刚刚到位后不久，即2000年3月，美国科技股因网络泡沫从高位崩落，殃及诸多中国互联网创业公司，很多电商也在这波熊市中遭受了灭顶之灾。而阿里巴巴却因“外资金童”蔡崇信运筹帷幄的资本运作，成功渡过了这场有惊无险的世纪风暴。
对于那次互联网泡沫时期的艰难光景，盛大创始人陈天桥很久之后都记得，他说：“2001年之前，盛大几乎每天都有可能死去；在2002年，盛大每个月都有可能死去；进入到2003年，盛大每个季度都有可能死去。”第二节 互联网1.0时代的收获者
在这波互联网泡沫时期，有一小波投资人看到并捕捉住了中国互联网萌芽期的机会。敢在寒冬中出行，若非愚者，注定不凡。
中国VC/PE圈儿的新加入者
1999年，孙正义带领1981年创立的软银集团进入中国，一口气连设3支基金：1999年7月成立软银中华基金管理有限公司（软银中华），2000年成立软银中国创业投资有限公司（软银中国），2001年
试读结束[说明：试读内容隐藏了图片]