作者：投资赢天下
出版社：人民邮电出版社
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期货交易实战：套利模式、技术分析与交易系统构建试读：
前言
投资市场吞没的都是盲目交易者的资金。现代意义的期货市场已经有150年左右的历史了，其间诞生了无数的大师，当然还有比大师数量高出几千个数量级的失败者。期货以其交易的灵活性和高杠杆特性，吸引了无数喜爱交易、希望通过交易达到财富自由的人，但更多的人只是把自己的钱送到市场中而已。
1993年，郑州期货交易所正式开始推出期货交易，拉开了我国期货市场的帷幕。此后虽然经过了24年的发展，但我国期货交易的普及程度并不高，甚至有些人竟认为期货交易是诈骗，参与期货交易的人是拆白党。而那些渴望参与到期货交易中的人又无法得到系统的培训。特别是2006年股指期货开通，2017年3月31日期权正式上市以后，期货的品种已多达40多个，正式上市的期权将有两个，期货交易及其衍生品越来越多，对于大规模的生产者和消费者来说，这是一个很好的避险市场。而参与其间的交易者也恰是衔接生产者和消费者报价的必不可少的链条，他们不但能在其间获得更多的财富，也可以促使现货的价格波动幅度更小。
但期货交易毕竟是零和游戏，甚至可以称之为负零和游戏。期货交易并不产生价值，只是财富的流转，而每个参与其间的人，在未盈利之前都要先交付手续费。再加上期货的高杠杆特性，让很多人望而却步。期货交易的难度非常大，进入的门槛至少要比股票市场高得多。参与者不但需要理解期货交易的底层逻辑、交易方法，还要有极强的抗压能力，在逆境面前始终保持冷静自信的心态、戒贪戒躁的心性。
但这远非一朝一夕、一蹴而就之事，一本书的容量也不可能解决所有的问题。本书的目的是让初学者可以更方便、快捷地登堂入室，至少让初学者先明白期货交易的操作流程，它在现实生活中到底起着什么作用，它的基本交易模式有哪些。
本书主要内容侧重解决的是敞口交易的分析方法和策略，并配有一套成熟的交易系统和笔者目前所使用的一套交易系统。
所以本书前两章的内容介绍的是期货的起源、目前的状况、期货的特性、完整的交易流程、阅读评论文章需要掌握的术语、套期保值交易、套利交易等内容。
第3章至第7章分别从K线、趋势、经典价格形态、移动平均线和技术分析指标入手，介绍这些技术分析工具的使用方法及优点劣势。第8章从一个成熟的交易系统的三重滤网交易法入手，将以上这些技术分析方法结合起来；并且以三重滤网法为理论基础，讲述笔者正在使用的一套交易系统，并配有交易实战案例。
侧重技术分析而放弃基本面分析，也是我们深思熟虑的结果。毕竟商品期货不同于股票，基本面分析对于期货交易这种灵敏度极高兼之高杠杆的交易方式来说，还是过于缓慢。所以本书更加侧重技术分析，技术分析不用收集资料、数据，只要有历史图表即可完成，对初学者来说是个不错的选择。
希望朋友们能通过本书基础的技术分析学习，掌握从0到1的方法，至于从1到10再到100，仅仅阅读本书当然是不够的，还需要在长期的交易中，不断地摸索提高，并且博览各种相关图书，从正面、侧面不断提升自己的能力。
更希望朋友们能以本书作为开端，开启通往财富自由之路。第1章期货市场为何而生
供求关系影响价格走向，这是经济学的基础原理之一。所以秋季丰收，“谷贱伤农”；而转过年，青黄不接时，千金一粟，这就成了一个大问题。有了问题，就要有解决的方案，期货市场就是为了解决这个问题而产生的。1.1 期货市场的起源
虽然具有现代意义的期货市场产生于1848年的美国芝加哥，但期货交易的萌芽早在几千年前就已经出现了。由此可见，远期商品交易是自有商业以来就存在着的问题。但这也是期货交易的伟大之处。1.1.1 世界范围内的期货市场起源
在古希腊和古罗马时期，就已经有了中央交易所、大宗易货交易和带有期货交易性质的交易活动，这可能是最早的期货市场萌芽。当时的罗马议会大厦、雅典的大交易市场，就曾是这样的中心交易场所。
到了12世纪，类似期货性质的交易在英国、法国有了长足发展，并达到了越来越高的专业化程度。1251年，英国大宪章中明文规定，外国商人可以到英国参加季节性交易会。随着交易制度的不断完善，还可以交易尚在路途中并未到达的货物。同时在交易中出现了交易合同，在合同中列明交易商品的品种、数量、价格。为了确保合同的有效性，交易双方还要交纳一定数额的保证金。
1571年，伦敦皇家交易所在英国伦敦创建，实际上，这是世界上第一家集中交易的市场。随后，在此基础上建立了伦敦国际金融期货期权交易所。第二家集中交易的市场，是在荷兰阿姆斯特丹建立的世界上第一家谷物交易所。紧随其后的，是比利时安特卫普的咖啡交易所。
1600年前后，荷兰人率先发明了期权交易，并且在阿姆斯特丹的交易市场中，形成了以郁金香为标的物的期权交易。
1848年，在82位商人的带领下，第一家具有现代意义的期货交易所在美国芝加哥建立，称为芝加哥期货交易所（CBOT）。1865年，芝加哥期货交易所使用的合同完成了标准化改革，并且以保证金的形式进行交易。保证金通常不超过总体交易金额的10%。这些改革，都是现代期货交易和期货市场形成的标志。
1874年，芝加哥商业交易所建立。1876年，伦敦金属交易所建立。1885年，法国期货市场建立。
传统的农产品期货有谷物、棉花、小麦、油菜籽、燕麦、黄豆、玉米、糖、咖啡、可可、活牛、木材等，金属类期货有黄金、白银、铂、铜、铝等，能源类期货有原油、汽油等。还有在20世纪70年代后期产生的重要的金融期货，如股票指数期货、外汇期货、利率期货等。
金属期货交易的开创者，是1876年建立的伦敦金属交易所。只不过当时它的名称是伦敦金属交易公司，只有铜和锡两个标的物。1920年，又分别上市了铅和锌。到目前为止，还增加了镍、白银等标的物。
金属期货交易，美国的起步要晚于英国。第二次世界大战后，美国由农业国转变为工业国。美国期货交易也由以农产品为重心，变成了以金属为重心，并且在1974年，推出了黄金期货。
1970年后，石油危机爆发，美国顺势推出了包括原油、汽油、取暖油、天然气、丙烷在内的原油期货。
随着布雷顿森林体系解体，汇率成了一个大问题，所以美国于1972年又再次顺势推出了外汇期货。
资本市场的兴起，也让美国的证券交易不断创新，1982年，美国推出了价值线综合指数期货，开启了股票价格指数的期货交易之路。
由此可见，虽然期货的踪迹有几千年的历史，但大部分的期货交易都是在1980年以后产生的。1.1.2 我国期货市场的起源
早在1988年5月，国务院就决定建立期货市场试点。1990年，经国务院批准，河南的郑州粮食批发市场以现货交易为基础，引入了期货交易机制。
1991年5月28日，上海金属交易所开业。1991年6月10日，深圳有色金属交易所成立。1992年9月，我国第一家期货经纪公司——广东万通期货经纪公司成立，标志着自1949年开始我国期货市场中断了40多年后重新开放。1993年2月28日，大连商品交易所成立。1998年8月，上海期货交易所由上海金属交易所、上海粮油商品交易所和上海商品交易所合并组建而成，于1999年12月正式运营。2006年9月8日，中国金融期货交易所成立。2010年4月16日，我国推出第一个股指期货——沪深300股指期货合约。2011年4月15日，大连商品交易所推出了世界上第一个焦炭期货合约。2012年12月3日，郑州商品交易所推出世界上第一个玻璃期货合约。
1993年，国务院授权中国证券监督管理委员会（简称中国证监会）对期货市场进行大规模的清理整顿，同时做出结构调整。1999年底，上海、大连、郑州三家期货交易所得以保留，其他150多家期货经纪公司被重组或淘汰。1.1.3 我国四大期货交易所
郑州商品交易所成立于1990年10月12日，在现货交易成功运行两年以后，于1993年5月28日正式推出期货交易，由中国证监会垂直管理。
目前郑州商品交易所经营的商品有白糖Sr、棉花Cf、动力煤Zc、玻璃Fg、精对苯二甲酸Pta、甲醇Ma、强筋麦Wh、普通小麦Pm、早籼稻Ri、晚籼稻Lr、粳稻谷Jr、油菜籽Rs、菜籽油Oi、菜籽粕Rm、硅铁Sf、锰硅Sm等。
大连商品交易所是中国最大的农产品期货交易所，全球第二大大豆期货市场，成立于1993年2月28日，是经国务院批准并由中国证监会监督管理的四家期货交易所之一，也是中国东北地区唯一的期货交易所。
目前大连商品交易所经营的商品有豆粕M、豆油Y、黄大豆一号A、黄大豆二号B、棕榈油P、玉米C、玉米淀粉Cs、鸡蛋Jd、胶板Bb、纤板Fb、塑料L、聚氯乙烯Pvc、聚丙烯Pp、焦炭J、焦煤Jm、铁矿石I。
上海期货交易所，是中国最大的金属、能源交易所，经营的商品有阴极铜Cu、铝Al、锌Zn、铅Pb、镍Ni、黄金Au、白银Ag、螺纹钢Rb、线材Wr、热轧板卷Hc、燃料油Fu、沥青Bu、天然橡胶Ru等。
中国金融期货交易所，成立于2006年9月8日，由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立。五家股东分别出资1亿元。
中国金融期货交易所经营的商品有沪深300股票指数期货If、上证50指数期货Ih、中证500指数期货Ic、五年期国债Tf、十年期国债T。1.2 立约与标准化合约
期货交易是指远期货物交易，促使期货交易形成的直接原因是商品的产出与应用时间的不对等。生产方和购买方为了解决这一问题，为远期商品交易订立合约。而在商品交易所中，这样的合约被称为标准化合约。1.2.1 农商立约
最初的芝加哥交易所是由82家谷物生产商与压榨商联合促成的。农民在秋收时黄豆产量过多，每年秋天，黄豆大量上市，导致供过于求，价格下跌，卖不出好价钱。
压榨商通常每年年底收黄豆，由于资金的问题，他们不可能一次性收购全年的储备。所以压榨商也只能赶上价格低廉时收购一部分黄豆。待到第二年四五月份，黄豆青黄不接时，压榨商的黄豆储备也快消耗完了，还要收购第二批黄豆，但此时的黄豆已开出了高价。
大面积耕种的农产主不急着卖出全部黄豆；有很大资金储备的企业主则会在价格走低时，一次性收购全年的用量。但对于小农户和小压榨商来说，价格的大幅波动，对他们有非常大的影响。
所以供求双方要坐下来谈一谈，如何解决这个问题。他们拟订一个合同，例如黄豆要符合哪些标准，约定好交易的数量和交易的时间，最重要的是商量好价格。不论明年黄豆价格是高是低，他们都按合同约定好的价格来交易。
若是黄豆价格没有太大的变化，农商两方面都会按约定来交易。若是第二年黄豆价格非常低，压榨商就会违约，去收购那些价格更低的黄豆。如果第二年黄豆价格非常高，农民就会违约，卖给出价更高的压榨商。这样一来，农商的约定就没有任何意义了。
于是他们第二次坐下来，再次商谈。约定不能口头约定，要签订合同，订立盟约。双方各自交纳一部分保证金，如果某一方违约，其保证金就会被扣掉。而经办此事的第三方，就是商品交易所。
现代商品交易的结构并不是扁平的两层机构，而是三层。第一层是商品交易所，它们只接受会员来交易，对个人交易没兴趣。就像中国人民银行只受理各商业银行的业务，对于个人储户业务并不受理一样。会员也就是期货经纪公司，经纪公司受理个人业务。而所有机构都受证监会监管。
交易所是一个平台，它本身并不生产商品，不出售也不购买商品。而每个个体才是期货交易的主体参与者。交易所只提供各种服务，制定交易规则。会员要向交易所交纳会员费。1.2.2 解构标准化合约
商品期货交易中最重要的部分就是交易的合约。合约不是我们自己制定的，而是有一套所有参与交易者都要遵守的标准，这是由交易所制定的。想要做期货交易，第一件事就是读懂交易合约，要知道你交易的是什么，有什么规则。表1-1所示为黄大豆一号的标准化合约。表1-1 黄大豆一号标准合约续表
交易品种：黄大豆一号是指非转基因大豆，当然还有黄大豆二号，为世界范围内的黄豆，包括转基因大豆。
交易单位：最少交易量为10吨/手，就像股票最少交易量为100股一样。
报价单位：以人民币来结算。
最小变动价位：股票最小变动价位是0.01元，黄大豆一号的最小变动价位是1元。当然还有沥青最小变动价位是5元，镍的最小变动价位是10元，塑料的最小变动价位是5元。因为最少交易量为10吨，所以黄大豆一号每波动一个最小价位，我们的账户就会相应地波动10元。
涨跌停板幅度：4%的限制只是一个普遍性的规定，在遇到特殊情况时，这个比例会有所变动。股票的涨跌幅度为前一个交易日收盘价的正负10%，这个很好理解。但什么是结算价呢？结算价=每一成交价格×该价格的成交量/总的成交量，也就是给价格以成交量的权重，计算出来的加权平均价。
合约交割月份：如果企业不退市，那么股票永远没有到期的时候。但是期货有到期日，以标准化合约为例，黄大豆一号只能交易每年的奇数月到期的合约。例如2017年9月到期的合约被称为1709。到了2017年9月，想买的交全款来提货，想卖的带着货来拿钱。
交易时间：期货的交易时间上午比股票交易提早30分钟开始，下午比股票交易延迟30分钟开始。全天交易时间不变，不过上午的10：15至10：30 会休市15分钟。为了与国际商品期货接轨，已增开了夜盘交易。
最后交割日：如果你想交易实物，这便是最后的款、货易手之日。
交割等级：这就是标准化合约最大的用处之一，交易的货物必须达到一定的水准，不能低于交易所规定的水准。
交割地点：由交易所指定。
交易保证金：由于期货交易是远期货物交易，所以在合约没到期之前，不用交全款。保证金不仅向买方收取，也要向卖方收取。以黄大豆一号为例，保证金不超过合约价值的5%。假设现在成交的黄大豆一号价格为每吨5000元，最少交易10吨，也就是50000元。只需要交纳2500元（50000×5%）的保证金。但需要注意的是，这是交易所收取经纪公司会员的保证金额度，经纪公司通常要向个人账户收取8%到15%不等的保证金，遇到特殊情况还会上涨。
交易手续费：每次交易都要向交易所交纳一定的费用。同样，交易所收取经纪公司的费用要低于经纪公司向个人账户收取的费用。毕竟经纪公司很大一部分收入都来自手续费。
交割方式：交易的是黄大豆一号，最后就以黄大豆来交割。有别于金融期货的现金交割。
交易代码：黄大豆一号的代码为A，这是它的代号，比直接输入汉字要方便得多。每个品种都有它自己的代码，比如黄金期货代码为Au，白银期货代码为Ag，铜期货代码为Cu。
上市交易所：我国四大期货交易所的上市品种不能重复。黄大豆在大连交易所上市。
黄大豆一号是传统商品期货的代表，如今金融期货正在逐渐占取主导地位，所以我们还是有必要再了解一下金融期货的合约。表1-2所示为沪深300股指期货标准化合约。表1-2 沪深300股指期货标准化合约
我们只需要了解一下它与传统商品期货合约不一样的地方。
合约乘数：一张股指期货合约的合约价值，是用股票指数的点数乘以某一既定的货币金额来表示，这一既定的货币金额称为合约乘数。股票指数点数越大或合约乘数越大，股指期货合约价值也就越大。例如沪深300指数为2000点，再乘以合约乘数300，那么一张沪深300股指期货合约的价值为600000元。
最小变动价位：0.2元。乘以合约乘数300，每次最小波动的价格为60元。
合约月份：当月是指当前的月份，例如现在是2017年3月，2017年3月的合约即为当月合约。2017年4月即为下月合约。季月是指3月、6月、9月和12月，随后的两个季月合约为2017年6月合约和2017年9月合约。若现在为5月，那么当月合约为5月合约，下月合约为6月合约，随后的两个季月合约分别为9月合约和12月合约。1.3 一次完整的期货交易
一次完整的期货交易，包括买方和卖方、交易的品种、数量、平仓或交割。其间可以先买后卖或先卖后买，盈利平仓，止损平仓等。为了能彻底理解期货交易，我们需要在纸上进行一次推演。1.3.1 杠杆
我们先假设你既不是生产商，也不是收购商，你只是一个期货交易的参与者。你认为政府开始对钢材限产，螺纹钢的价格可能会上涨，所以你想在期货市场中买进螺纹钢。而螺纹钢的报价为每吨2000元。你以每吨2000元的价格买进了10手100吨，按10%的保证金率计算，你需要交纳 2万元（2000×100×10%）的保证金。
此时的交易：买进螺纹钢，每吨2000元，10手100吨。
果然你分析得没错，没过多久，螺纹钢的价格上涨至每吨3000元，你认为钢价上涨过快，可能要出现回调了，所以你决定以每吨3000元的价格卖出。
此时的交易：卖出螺纹钢，每吨3000元，10手100吨。
2000元买，3000元卖，每吨盈利1000元，100吨则盈利100000元。
但假如你分析错了呢，你以2000元的价格买进后，螺纹钢的价格不涨反跌，跌至了1800元。你认为钢价还要下跌，不如先止损，等见底了以后再买。
此时的交易：卖出螺纹钢，每吨1800元，10手100吨。
2000元买，1800元卖，每吨亏损200元，100吨则亏损20000元。
为什么我们只需要2万元的本金，就会有这么大幅度的盈亏呢？因为期货交易是保证金制度，不必交纳全款，只需要交纳一部分保证金即可。如果螺纹钢价格为每吨2000元，想要买100吨现货，全款需要20万元。不论是盈利还是亏损，都是按照全款交易来计算的。初始本金按10%计算，而盈亏按100%计算，放大了10倍。这就是期货交易的属性之一，杠杆。
所以期货交易的风险要比股票风险更大，杠杆放大了利润，同时也放大了亏损。这也是期货交易比股票交易更吸引人的地方。股票交易开启了融资交易，也相应地放大了杠杆。
期货参与者所交的保证金与潜在风险呈正比关系，外部环境风险越大，要交纳的保证金越多。有些品种波动性极小，这些品种的保证金就比较低，若是波动特别大的品种，保证金相对来说就要更高。例如铁矿石的保证金就要比螺纹钢高，所以铁矿石的杠杆比率要比螺纹钢低。
虽然期货交易有杠杆，但不要被杠杆所诱惑。杠杆越大，风险越大，一定要量入为出。如果期货交易能在一天内让你赚到100万元，那么它同样也能让你在一天中失去100万元。1.3.2 做空
传统经营，都需要先买后卖。哪怕是一个小超市，也需要先进货，再卖货。可期货市场却可以先卖后买。因为期货市场是远期交易，我现在没有货，也可以卖给你，只要在合约到期之前，我把需要交给你的货物从别处买回来，再转给你即可。
例如螺纹钢的报价为每吨3500元，你认为需求不足，这样的价格难以为继，钢价在这个位置上不会持久，肯定会下跌。所以你可以先以3500元的价格卖出给路人甲。
此时的交易如下。
你：卖出螺纹钢 3500元 10手。
路人甲：买进螺纹钢3500元 10手。
果然你分析得没错，螺纹钢价格没几天就下跌了500元，你觉得这个价格可以了，打算了结它。因为你是先卖出的，所以你要在市场上以低价再买回来。
此时的交易如下。
你：买进螺纹钢3000元 10手。
路人乙：卖出螺纹钢 3000元 10手。
一卖一买，我们已经从交易合同中解除出来了。假设市场中只有你们三个人的话，交易被拆解为两对。
你：卖出螺纹钢 3500元 10手。
你：买进螺纹钢3000元 10手。
路人甲：买进螺纹钢3500元 10手。
路人乙：卖出螺纹钢 3000元 10手。
你3000元买入，3500元卖出，每吨500元的利润，100吨共5万元利润。而路人甲与路人乙一个是3500元买，一个是3000元卖，与你没有任何关系。
事实上市场上不只有你们三个人，而是有几千万人同时在交易。路人甲也可以趁高价的时候卖给别人，路人乙也可以趁低价的时候再买回来，至于他们是跟谁交易，也与你没有任何关系了。
先卖后买，期货交易称之为做空，这也是期货交易的属性之一。股票交易也开启了融券交易，与做空类似。1.3.3 T+0
如果是股票的话，今天买入后，最早也要等到明天才能卖出。如果想要止损，当天是无法操作的，哪怕你眼看着它跌停。
而期货采用的是T+0制度，这一秒建仓，下一秒就可以平仓。如果你速度足够快的话，建仓平仓在同一秒完成也不是没有可能。
将股票平仓后，资金要冻结一天，还要等明天才能把钱提出来。期货可以随时将资金提出。这是期货交易的第三个属性，也吸引了更多的短线客。1.3.4 一些术语
术语本身没有什么特殊意义，但为了更好地与其他圈子内的朋友交流，了解术语还是非常有必要的。特别是看一些评论时，经常会看到，如果评论文章在说术语，而你却不懂，这就影响效率了。
建仓：买进或卖出的初始交易。
平仓：买进建仓后，对应的是卖出平仓。卖出建仓后，对应的是买进平仓。
多：向上的，看涨的。
空：向下的，看跌的。
做多：买进建仓。
平多：卖出平仓。
做空：卖出建仓。
平空：买进平仓。
多单：手中持有的买进建仓后尚未平仓的交易。
空单：手中持有的卖出建仓后尚未平仓的交易。
平多翻空：分为两部分，平掉手中的多单，并建立空单。
平空翻多：分为两部分，平掉手中的空单，将建立多单。
仓位：建仓后所用资金占总资金的百分比。
单边市：很少出现回调或反弹的持续上涨或持续下跌。
震荡市：长时间的无趋势波动。
牛市：时间长幅度大的上涨趋势行情。
熊市：时间长幅度大的下跌趋势行情。
猴市：行情上蹿下跳，没有规律。
回调：上涨趋势中的短暂下跌。
反弹：下跌趋势中的短暂上涨。
套保：套期保值，后文专门讲解。
套利：套利交易，后文专门讲解。
基本面分析：针对商品的库存、产量、需求量、供给量等一系列有影响的数据进行分析。
技术分析：根据历史图表进行分析。这是本书的主要内容。1.4 打消一些疑虑
首先期货交易可以做多，也可以做空，而且没有货也可以做空。这是不是赌博呢？交易和赌博都是有风险的，如果你不赌，风险就不存在；而期货交易的对象是商品，商品的价格本来就上下波动，无论你是否参与，风险都存在。所以期货交易不是赌博。
其次，商品期货交易的方式太灵活了，既有杠杆，又可以做空，还可以T+0随时建仓平仓。这么灵活的交易，是不是使原本存在的风险更加扩大化了，或者说加剧了价格上下震荡的幅度？
其实刚好相反，期货交易反而使价格上下波动的幅度变小了。我们再想一下秋收时的农民和商人，大家都急于出售手中的存货，无限压低价格。而在青黄不接时，那些有存货的人又无限抬高价格。若是有了期货交易呢？在期货市场中，那些真正的生产者和消费者，不会等到极低点或极高点时才进行交易，而会选择在价格略高或略低的时候就锁定成本或利润。
而这些人也绝不是高风亮节，为什么不等到价格最低或最高的时候再出手呢？因为他们也不知道什么价位最低或最高。另外，这些人之间也存在着博弈，假设大家都知道100元是高点，但在100元的成交量是有限的，有些人就会趁机在99元时卖出了，还有人在98元时卖出，这样的博弈不断出现，可能价格永远在达不到100元时，就已开始下跌。所以说，期货市场反而使价格的波动幅度变得更小了，也使得真正需要规避风险的人减少了风险。
最后，履约焦虑。这个词是从期权市场上借用来的，如果我们买进了某种商品，迟迟没有盈利，是不是要一直持有到交割日，去拿到实物商品呢？我拿到手又没办法处理。或者卖出了某种商品，是不是也要一直持有到交割日去交货呢？
根本不必有这样的顾虑，因为期货交易是保证金制度，在临近交割月时，就会持续不断地升高保证金，直到最后将保证金升高到100%，也就是全款价格。当然在临近交割月的时候，我们必须要平仓了。首先我们承受不起100%的保证金，即使承受得起，也没有必要。而面对亏损，一定不能死扛，止损才能避免走向毁灭之路。如果你的保证金已经无法承受你的亏损了，不用你自己平仓，经纪公司早就帮你强行平仓了。当然，希望你永远也不会走到这一步。1.5 分析方法
分析方法至少有三种：基本面分析、技术分析和心理分析。不过在基本面分析与技术分析中都已融入了心理分析的部分，实际上现存于世的也只有基本面分析与技术分析了。
基本面分析。要对经济和政治数据进行透彻解读，并对商品背后的数据逐个进行分析。例如黄豆的基本面分析，首先你要知道：全球一年要消耗多少黄豆，其中我国占多大比例。全球一年的产量有多少？我国又能产出多少？结转库存是多少？耕地面积是扩大了，还是缩小了？单产有没有提高？有没有虫害影响产量？天气如何？是干旱，还是多雨？收割时的天气如何？天气是否影响海运？各国的政策对于农户如何？汇率、利率对农产品的价格有哪些影响……有太多的因素会影响黄豆的价格了。可这不是最难的，最难的可能是某个蝴蝶效应。
技术分析，并不需要收集那么多数据，只需要对历史图表进行分析即可。技术分析有三大假设：市场价格行为包容消化一切，价格以趋势方式演进，而且历史会重演。所以不论任何数据任何消息，都已消融在价格之中了，你只需要关注价格，其他的都不用考虑。价格也会呈趋势性演进，并且有着极其坚实的逻辑基础，我们在最后一章会谈到这个问题。历史重演是最重要的一环，例如你会看到各种价格形态不厌其烦地重复出现。虽然世界上没有两张一模一样的走势图，就像世界上没有任何两片一样的树叶。树叶虽然不同，但树总会长树叶，这便是可以把握的规律。
在股票市场中选择基本面分析更为稳妥，而在期货市场中应以技术分析为主。
首先，标的不同。期货市场的标的物是各种商品，交易双方是买家和卖家，它背后所代表的就是商品本身。它本身的价格就是供求关系的直接体现，那么它的一切行为都会反映到价格上，也就是反映到蜡烛图（K线图）上，再得出六个基本数据：开盘价、最高价、最低价、收盘价、持仓量、成交量。通过这六个基本数据，形成K线组合、价格形态、均线、各种指标、道氏理论、波浪理论等。
技术分析本身具有自我验证的特性，比如头肩底形成后市看涨，知道的人越多，头肩底形态的成功率就越大。因为人人都知道头肩底会涨，就会形成效应。所以背后只代表它自己的商品，它更直接地表现出供求关系，受到其他因素的影响相对会更少一些。因此期货市场适合于技术分析。
股票背后代表的是企业。正常情况下，企业经营得越好，代表企业股权的价格越高，反之亦然。但肯定还有一些额外的因素，就是人们对于企业经营前景的预期、对于经济发展的预期、对于世界局势的预期。比如人民币升值对于进出口企业股票的价格是利多，还是利空呢？日本地震对于旅游业股票的价格是利多，还是利空呢？住房公积金降低对于房地产企业是利多，还是利空呢？
每个人思考问题的逻辑不同，所以存在着很多蝴蝶效应。比如钢企去库存，会导致钢企产量减少，钢材价格升高，会导致建筑业成本提高，会导致适龄青年结婚成本升高，会导致婚恋网企业业绩提高，会导致新生儿出生率下降，会导致养老问题的严峻性升高，会导致很多希望小学生源不足关闭，会导致民办教师下岗人数增多，会导致农民工进城务工人员增多，会导致城镇化进程加快等。
姑且不论这种逻辑对与不对，一条信息的披露由于解读的不同，会导致很多种结果，那么代表企业股权的股票价格也就不仅仅是供求关系的直接体现了，它后面承载着太多的东西。技术分析基本上不能直接给出分析后的预测结果。
其次，股票的特性是普涨普跌，而商品期货不是。在股票市场中我们很少看到某些股票涨得特别好，某些股票跌得特别多。它们通常是在整体环境向好的时候全部上涨，在整体环境不好的时候整体下跌，其区别也仅仅是幅度大小的问题。
在期货市场中，同为豆类的豆油价格上涨，黄豆和豆粕很可能就会下跌，反之亦然，这里面存在着套利的关系。同为塑料类制品的PTA、塑料、PVC、PP，也并不都是同涨同跌，因为商品之间存在着替代的关系。同为黑色系的焦煤、焦炭、铁矿、螺纹钢也并不是普涨普跌，因为这里面存在着上下游产品的关系。
那么在股票市场中，要涨大家一起涨，要跌大家一起跌的情况下，你又怎么判断哪个涨得更多，哪个涨得更少呢？判断涨跌可以用到技术分析，但具体到选股你如何运用技术分析？技术分析通常不会给出涨幅多少这种预测结果。很多二流选手也会信誓旦旦地给出事后推断，但那是事后，临事而决之时，才是真的考验。
就像在期货市场中我并不建议使用基本面分析一样。商品期货的基本面分析需要掌握的信息太多了，诸如产能、产量、种植面积、非农数据、库存、销量、天气、政策、罢工、技术等不一而足。想要从这些信息里甄别出对分析有用的信息来，那是难于上青天了。并且期货市场都是保证金交易，而基本面分析给出来的结果，通常反应比较慢。所以，期货市场中我并不建议使用基本面分析，就像我不建议在股票市场中使用技术分析一样。第2章期货的基本交易模式
期货交易是为了真正的生产者和消费者而建立的，初衷是为了规避风险。但实际情况是走到最后交割部分的仓单不会超过3%。其他绝大部分的人都是在做投机交易。但如果没有投机者在中间衔接价位，生产者要报高价，消费者要报低价，谁来促使他们成交呢？所以投机者在期货交易中有着不可替代的地位。
期货的交易模式基本分为三种：套期保值、套利交易和敞口投机交易。而敞口交易又占了总交易量的绝大多数，所以本章只介绍套期保值和套利交易，本书后半部分讲述敞口交易。2.1 套期保值
套期保值是用期货来解决现货的问题，它可以为生产者锁定利润，为消费者锁定成本。而涉及现货，也必然会涉及实物交割。可是实物交割毕竟还是非常麻烦的，不如实地销售与收购，但也有变通之法。2.1.1 生产者的套期保值
若某钢厂年产螺纹钢100万吨，想卖个好价钱。假设螺纹钢每吨成本为2000元，若每吨有500元的利润即可，它需要做的就是在期货市场中寻价。当期货市场中螺纹钢的价格达到每吨2500元时，卖出10万手，每手10吨，共100万吨。
后势螺纹钢的价格走势有两种情况：一种是螺纹钢价格继续上涨，高于每吨2500元的价格；一种是下跌，低于每吨2500元的价格。是不是价格上涨我们就亏了，只有价格下跌我们才赚了呢？
我们先看第一种情况，螺纹钢价格继续上涨，假设到了交割月时，每吨2700元。由于到了交割月，也就是说期货价格中已经没有时间价格了，期货现在的价格就是现货价格。理论上来说，到期的期货价格就是现货价格，所以我们可以认定现在的现货价格也是每吨2700元。
并且我们也可以不必选择去交割实物，而是在交割实物之前按每吨2700元的价格平掉多单。然后，在现货市场中以现货价每吨2700元将手中的螺纹钢存货卖掉。两笔交易的具体情况如表2-1所示。表2-1 某钢厂的现货市场和期货市场的交易明细
虽然在期货市场上亏损了2亿元，但总体还是盈利了5亿元，并且钢厂最初的目的就是锁定每吨500元的利润，可谓求仁得仁。
你是不是觉得这样亏了？如果不在期货市场中做套期保值，那不是多赚2亿元吗？可以赚得更多啊。这就是你没有真正理解套期保值了，如果拆解套期保值这个词的意思，就是利用期货来保值，保值也可以称为锁定利润或成本。如果你能预测价格肯定就涨，那就不必去做现货了，哪怕只有1000元，用你的预测能力也可以让财富大增。
市场存在着不确定性，我们谁都不知道价格到底会涨，还是会跌，所以要给自己手中的存货买一个保险。套期保值的目的就是放弃可能性，拥抱确定性。放弃价格可能上涨的可能性，拥抱已经到手的利润。
螺纹钢确实有可能会上涨，并且非常有可能上涨到每吨1万元乃至2万元，但同样也可能跌到每吨100元或200元，你根本就不知道到底会怎样。在任何情况都有可能出现的前提下，锁定利润的做法是最好的选择。
假设价格真的下跌了呢？螺纹钢跌到每吨1900元。我们是不是会赚得更多呢？结果如表2-2所示。表2-2 某钢厂的现货市场和期货市场的交易明细
即使是现货价格跌到了成本价以下，钢厂也不会亏损，因为现货市场亏损的钱在期货市场上可以弥补回来。换句话说，不论螺纹钢价格上涨至每吨100万元，还是下跌到每吨0.01元，钢厂的利润永远是每吨500元。
当我们利用套期保值锁定利润的那一刻，外部价格已与我无关了，套保了多少价值，我便希望得多少价值。2.1.2 消费者的套期保值
对于螺纹钢厂而言，建筑工地就是其买方。假设建筑工地每年需要100万吨螺纹钢，按照他们自己的成本核算，购买螺纹钢的价格最高不得超过每吨2500元。所以他们也来到了期货市场寻价，在期货市场中以每吨2500元的价格买入10万手，每手10吨，共100万吨。
其他方面与生产者的套期保值一样。我们只需要检查一下，这样做是否能达到套期保值的作用即可。当期货价格上涨，达到每吨2700元时，建筑工地的盈亏情况如表2-3所示。表2-3 某建筑工地的现货市场与期货市场的交易明细
当期货价格下跌，达到每吨1900元时，建筑工地的盈亏情况如表2-4所示。表2-4 某建筑工地的现货市场与期货市场的交易明细
同样，只要在期货市场中锁定了成本，不论外部价格上涨，还是下跌，都与我没有任何关系了，我的成本永远不变。2.2 影响理论套利的基差
基差，是指在某个固定的时间和某个固定的地点，现货价格与期货价格的差值。例如，成都铁矿石现货价格为每吨500元，2017年9月到期的铁矿石价格为每吨600元，那么基差为−100（500−600）元。参数不同，基差结果也不同，所谓参数就是时间与地点，不能用不同时间和不同地点的价格计算标准基差。2.2.1 为什么会存在基差
例如黄大豆一号合约为每年的奇数月合约。理论上通常情况下，1709的价格要高于1705的价格。为什么会如此？因为黄豆是实物，它需要仓库进行存放，而9月份才卖出的黄豆，要比5月份卖出的黄豆多储存4个月，这4个月的仓储费用就是产生基差的一部分。当然不仅仅是仓储费用，还可能有人工费、保险费等。
假设现在黄豆1705合约的价格是每吨4000元，每个月的仓储及其他费用为200元。那么1707合约的理论价格应为4400元。1709合约的理论价格为4800元。
当然基差也有为负数的时候，即黄豆1701合约的价格为4000元，而1705合约的价格竟然是3800元。即使不算4个月的费用，也应该持平才对啊，为什么还会更低呢？因为大家都不看好黄豆的后势走势，例如南美洲黄豆传来丰收的消息，并且产量创出了历史新高。再加上气候又好，石油的价格也下跌了，海运的费用又下降了很多。对于这样的冲击，5月黄豆的供应量非常多，迫使5月黄豆价格即使不算4个月的费用，也要比现在低得多，所以基差为负。
那到底有哪些因素会影响基差的变化呢？因素非常多，比如上一年度的结转库存的增减、当年产量的预估、替代产品的供需情况、仓储费用、运输费用、仓储设施的充裕程度和可利用程度、运输过程中存在的路况或其他问题、保险费用、利率的变化、国家政策的风向、季节性和总体性的供需状况等。
基差或者为正，或者为负，只有极少情况下为零，也就是上一节我们讲到的理论套期保值情况下，现货价格与期货价格相等时，基差为零。2.2.2 基差如何影响理论套期保值
某钢厂如果要进入实物交割流程，就必须准备好全款，因为期货到期就变成了现货。而对于一个钢厂来说，一方面要进行生产，一方面要拿出几亿元资金到期货市场中，这部分资金不会产生任何现金流，等同于闲置。资金不利用就丧失了机会成本，至少丧失了利息收益。所以一般情况下，大部分企业或个人都不会走到最后交割流程。
那么它们就必须在交割月之前将期货市场进行的交易平仓，假设这期间存在着1个月的时间差，期货价格与现货价格就会在这1个月间发生基差变动。
例如钢厂想要在5个月后，在期货市场中螺纹钢1710合约中以2500元的价格卖出。而现在的现货价为2300元，现货价减去期货价，基差为−200元。
为了避免进入交割流程而占用大笔资金，必须在9月中旬前将期货仓位平掉。而9月中旬的现货价为2600元，到了10月交割时期货价为2900元，基差为−300元，基差变大了。假设螺纹钢每吨的成本为2000元，钢厂的交易明细如表2-5所示。表2-5 某钢厂的现货市场与期货市场的交易明细及基差变动1
以每吨2000元的成本，现货每吨盈利600元，100万吨共盈利6亿元；期货每吨亏损400元，100万吨共亏损4亿元。合计盈利2亿元。但我们保值的目的是盈利5亿元啊，因为基差扩大100元，钢厂就少赚了3亿元。
那钢厂能不能不做套期保值呢？以每吨2000元的成本，按现货价格2600元卖出还能赚6亿元呢。这个问题我们之前就讨论过，谁也不知道螺纹钢价格到底会涨，还是会跌，如果涨了还好，要是跌了呢？
基差扩大，对于生产者的套期保值来说是有害的。若是基差缩小了，是不是对生产者来说更有利呢？
假设前提条件都不变，到了9月中旬，现货市场的价格下跌至每吨2000元，而期货价格为2100元，基差为−100元。钢厂的交易明细如表2-6所示。表2-6 某钢厂现货市场与期货市场的交易明细及基差变动2
现货市场的价格与成本相同。期货市场每吨盈利400元，100万吨合计盈利4亿元。基差缩小，会使原本锁定的利润变大。
还有一种情况，即现货市场的价格高于期货市场，基差为正数。那钢厂能不能现在就卖出呢？这样还能省了套期保值的麻烦。虽然在理论上这种情况确实存在，但作为生产者来说，只有手中有货才能卖出，而现在没货，即使现在的价格再高，也难为无米之炊。
至此我们可以总结：生产者的套期保值交易，期望基差不要变小，若由负变正，可以使计划锁定的利润变得更大。
再来看消费者的情况，基差的变动对于建筑工地的套期保值又有何影响？建筑工地在5个月后欲购进100万吨螺纹钢，预计成本价为每吨2500元，现货价格为2300元，期货价格为2500元，基差为−200元。在这种情况下，建筑工地不必再进行套期保值交易了，直接在现货市场上以2300元的价格购进即可。
若是现在的时间与使用它的时间非常相近，当然可以直接购买。但若是很久以后才能用到的话，还要考虑提前买入所产生的各种费用、丧失的机会成本等问题。
不过大多数情况下，作为消费者套期保值，都是在现货价格高于期货价格时进行的。所以我们的前提条件应该是这样的，假设现货价格为每吨2600元，而期货价格为每吨2500元，基差为100元。5个月后，现货价格上涨至3000元，期货价格跟随上涨至3100元。基差为−100元。建筑工地的交易明细如表2-7所示。表2-7 某建筑工地的现货市场与期货市场的交易明细及基差变动3
现货市场中成本每吨增高了500元，期货市场每吨盈利600元，每吨节省成本100元，合计节省1亿元。基差由正变负，比原本想要锁定的成本还要更低。
若基差继续扩大，情况会发生什么变化呢？假设5个月后，现货报价为2300元，期货报价为2100元。建筑工地的交易明细如表2-8所示。表2-8 某建筑工地的现货市场与期货市场的交易明细及基差变动4
现货每吨节省成本200元，期货每吨亏损400元，每吨增加成本200元，合计增加成本2亿元。当基差扩大时，套期保值最终的结果并不如意。
根据以上数据，我们可以总结：消费者的套期保值交易，期望基差不要变大，若由正变负，可以使原来计划锁定的成本变得更低。2.3 金融期货的套期保值
传统的商品期货对于套期保值来说非常容易。如果你需要某商品，找好价位锁定成本，可以直接在期货市场中买进。如果你要出售某商品，同样可以锁定利润后，在期货市场中卖出。但是股票的套期保值就显得非常麻烦了。
假如手中有很多只股票，想卖出股指期货进行保值。但手中的股票如何对应股票指数的点位呢？假如要卖出沪深300股指期货保值，手中必须要有均等的300种股票吗？所以我们要做的第一步，就是明白手中的几种或几十种股票对应到股票指数，到底是怎样的比法。2.3.1 股票如何对应股指期货
在此我们不得不借用一下贝塔系数。贝塔系数是一种风险指数，用来衡量个别股票或股票基金相对于整个股市的价格波动情况。
这是一个统计学的概念，例如若沪深300指数每上涨10%，股票A跟随上涨10%，指数下跌10%，股票A也跟随下跌10%，那么股票A的贝塔系数为1。若沪深300指数每上涨10%，股票B上涨11%，指数下跌10%，股票B跟随下跌11%，那么股票B的贝塔系数为1.1。股票B的风险性比股票A大。
贝塔系数越大，波动性越大，风险越大。贝塔系数越小，波动性越小，风险越小。所以我们要知道手中的股票如何对应股指期货，必须要借助于贝塔系数。
假设我们手中有N只股票，股票的资金比率为X，每只股票的风1险系数各不相同。总体股票的贝塔系数：股票1×资金比率X×贝塔系2N数1+股票2×资金比率X×贝塔系数2+……+股票N×资金比率X×贝塔系数N。
假如你有三只股票，目前的总价值为100万元。股票A，35万元，贝塔系数为1；股票B，40万元，贝塔系数为1.3；股票C，25万元，贝塔系数为0.8。那么三只股票的总贝塔系数为1.07（35/100×1+40/100×1.3+25/100×0.8）。
对应的股指期货合约数分式如下。
交易期货合约数量=现货总价值/（期货指数点×每点乘数）×总贝塔系数。
2017年3月23日，沪深300股指期货6月合约的收盘价为3388.6元，那么手中100万元对应的股指期货合约数量为1.05张[100万/（3388.6×300）× 1.07]，约等于1张股指期货合约。2.3.2 卖出套期保值
以上文数据为基础，我们根据实际情况进行一次回调。假设我们的本金为70万元，在2016年11月29日时，股票总价值达到了100万元，盈利幅度30%。我们想保住这笔利润，但又不想平掉手中的仓位，只能借助股指期货进行套期保值。
2016年11月29日，沪深300股指期货的收盘价为3561.6点，按照上文的公式计算，我们需要在股指期货市场中卖出1张合约[100万/（3561.6×300） ×1.07]。此时的沪深300指数收盘（现货价）为3564.04点，这个点位相当于我们手中总价值100万元的股票。
2017年3月23日，沪深300指数（现货）下跌至3461.98点，下跌幅度2.86%。沪深300股指期货（期货）下跌至3433.8点，下跌幅度3.59%。此时我们选择在股指期货市场中买入1张合约。
由于我们手中三只股票的总体贝塔系数为1.07，所以按现货价来算，股票价值缩水3.06%（2.86%×1.07），利润回吐了3.06万元。股指期货交易赚38340元[（3561.6−3433.8）×300]。不但达到了避险的目的，而且比同时期卖出和买入股票还多赚了7740元（38340−30600）。交易明细如表2-9所示。表2-9 股指期货卖出套期保值
若是股票指数和股指期货合约价格都同时上涨 ，其结果便为期货市场出现了亏损，股票组合盈利，盈亏相抵之后，基本上仍能实现当初的愿望，即保持以往的收益率。2.3.3 买入套期保值
买入股指期货，通常都是为回避股票上涨的风险。这听起来有点诡异，什么情况下还会害怕上涨呢？其实就是怕踏空，但是现在还没有足够的资金买进股票。如果买进股票的话，需要全款，一时又拿不出来。但是买进股指期货合约，只需要交纳一部分保证金即可，这样既节省了资金，又可以避免踏空。
若你想在2017年1月16日买进3只股票，价格分别是10元、20元、25元。每只股票投入100万元，分别买进10万股、5万股、4万股，共300万元，沪深300点数为3319.45点。现金要等1个月后才能到位，可是现在行情看涨，再不买就来不及了，等资金到账，股价已经上涨了一大截，必然会踏空。此时我们可以采取买进股指期货合约的方法来锁定成本。
假设2017年1月16日预计买进的3只股票的贝塔系数分别是1.4、1.2和0.7，那么总的贝塔系数为1.1（1.4×1/3+1.2×1/3+0.7×1/3）。此时的沪深300股指期货点数为3301.2点，那么预计购入的股票对应的股指期货合约为2.75张[300万/（3301.2×300）×1.1]，由于只能是整数交易，所以我们只能买进建仓3张合约。
1个月后，你的资金到账，此时沪深300指数已经由3319.45点上涨至3440.93点，上涨121.48元，上涨幅度3.66%。股指期货由3301.2点上涨至3432.4点，上涨131.2点，上涨幅度3.97%。3只股票分别上涨至10.4元、20.88元、25.64元。
若仍然按原计划分别买进10万股、5万股、4万股，共需资金310.96万元（10.4×10万+20.88×5万+25.64×4万）。由于你在股指期货上做了多头保值， 1个月后将股指期货合约卖出平仓，可获利11.808万（3×131.2×300）元。操作过程如表2-10所示。表2-10 股指期货卖出套期保值
此时将股指期货平仓盈利的钱补充到本金中，不但可以按原价购买3只股票，还多赚了8480元。
可是还有这样一个问题，如果你看错了呢？股指和股票都没涨，反而下跌了，那不是赔了吗？其实套期保值的目的就是锁定利润或锁定成本，在本例中主要目的为锁定成本。反正你要买进股票，当指数和股票下跌，股指期货的多单会产生亏损，但预计购买的股票价格也下跌了，两者相抵，还是按原计划的价格购买了股票。2.4 套利交易
套利，在金融学中的定义为“在两个不同的市场中，以有利的价格同时买进并卖出或者卖出并买进同种或本质相同的证券的行为”。其实这个定义略微狭窄了一些，若在期货市场中，还可以在同一个市场中，进行同一品种不同月份合约的套利。也可以在同一市场中进行相近品种同一合约的套利。2.4.1 跨交易所套利
20世纪90年代，我国金融市场交易方兴未艾，各种交易所多如牛毛，每个交易所上市的品种多有重复。所以可以在不同的交易所之间对同一品种进行套利。人称“中国第一股民”的“杨百万”杨怀定，他的第一桶金就是从跨交易所套利得来的。
当时他每天都奔波于安徽与上海之间，异地买卖相同利率的国债，由于当时资讯不发达，交通不发达，虽然是同一种国债，但两地的价格是不一样的。所以杨先生从这里买进，再到那里卖出，赚取其中的差价。
再比如美国的CBOT与中国的大连商品交易所都有黄豆上市，则可以根据美国与中国黄豆的差价进行套利，但是境外开户既有不便，又有风险，所以我们并不推荐跨国套利交易。但中国期货市场规范化后，各交易所上市的品种不会再有重复，所以跨交易所套利在国内基本无法完成。
不过这个例子也恰好可以补充说明期货交易不会扩大商品本来的波动幅度，反而会使波动幅度变小，这也是期货交易的积极贡献。
我们来举一个实际的例子。假如北京和广州都有A产品上市，但价格不一样。北京的A产品价格为500元，广州的价格为700元。我从北京购买一批A产品，运到广州。我的购买使得北京A产品的供求关系发生了变化，供不应求，价格由500元上涨到了550元。而广州当地也由于我输入的A产品过多，供大于求，价格由700元跌到了650元。我不但能从中赚到100元的差价，还可以协调北京与广州的产品价格，使得生产者与消费者都获得收益。
但这里还存在一个问题，两地商品之间的差价是否能覆盖我将A产品从北京运到广州的费用，如果费用高于100元，套利交易就不划算了。另外，更多的人看到了跨地区套利带来的利润，就会有更多的人这样去做，这样北京和广州两地的价格就会趋平，使得套利空间变得越来越小，直到最后两地价格一样，套利空间为零。2.4.2 跨品种套利
跨品种套利是利用两种或两种以上的上市品种进行套利交易。例如联系最为紧密的黄豆、豆油和豆粕，黄豆压榨出豆油后，剩下的东西就是豆粕。这三者之间的价格关系，关系到压榨商的利润，大有文章可做。
通常情况下，1000克黄豆可以压榨出200克豆油和800克豆粕。它们之间的关系是10:2:8。所以，理论上10吨黄豆的价格应该等于2吨豆油的价格加上8吨豆粕的价格。如果换算到期货交易的最少交易量上来说，也就是10手黄豆对应2手豆油和8手豆粕。
如果10手黄豆的价格高于2手豆油和8手豆粕的价格，那就卖出10手黄豆，同时买入2手豆油和8手豆粕。相反，如果10手黄豆的价格低于2手豆油和8手豆粕的价格，那就买入10手黄豆，同时卖出2手豆油和8手豆粕。
我们用实例来说明一下。2017年3月24日，黄豆1705报价3852元/吨，豆油1705报价6230元/吨，豆粕1705报价2801元/吨。10倍的黄豆价格为38520元，2倍的豆油和8倍的豆粕价格共为34868元。如果我是压榨商，刨除费用不算，购进10吨黄豆成本38520元，卖出豆油和豆粕只能赚回34868元，里外忙了一遍，还要亏损3652元，所以我会停止奔窜。这就是期货市场对于压榨商市场行为的指导。
如果这种情况永远存在，那么再也没有压榨商来压榨豆油了，当豆粕和豆油库存消耗殆尽的时候，豆粕和豆油的价格一定会因为供求关系而上涨。到了那时，压榨商的利润就出现了。所以我们此时应该卖出10手黄豆，买进2手豆油和8手豆粕。当两边价格相近时，同时平仓，便可获得套利空间的利润。
但还需要注意的是不能见到价格不均衡就开始想着套利，假如刚才的例子中两者只相差100元呢？这个差价可能还会继续拉大，如果我们套利过早的话，不但不会赚钱，反而会亏损。可我们怎么知道它们的差价扩大到什么程度才是尽头呢？这就是跨品种套利的难点所在。
为了解决这个问题，就需要进行一些数据的统计。至少要把黄豆、
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