作者：红周刊
出版社：浙江出版集团数字传媒有限公司
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万亿开局 证券市场红周刊2019年08期试读：
万亿开局 证券市场红周刊2019年08期中国证券市场研究设计中心 主办版权信息万亿开局 证券市场红周刊2019年08期
中国证券市场研究设计中心 主办
非经书面授权，不得在任何地区以任何方式反编译、翻印、仿制或节录本书文字或图表。编者的话A股醒了
去年的A股是让人嫌弃的“地界”，就算高层喊破了喉咙，还是止不住指数的跌跌不休。
谁能想到，这刚过了春节，风向就变了。指数迅速上涨，本周一和周二沪深两市合计的当日成交额都破了万亿，原本听到推荐股票就挂电话的人现在主动询问啥股票上涨了。连遭遇寒冬的券商营业部也迅速满血复活，开户的人群络绎不绝。
数据从不说谎。2018年，股民人均亏损10万，年初到今年2月上旬股民人均净赚5万。
这一轮发动于2018年10月的行情，和本刊呼吁投资者布局优质公司的声音一起涨起来的。这绝非是我们有先见之明，而是当时市场的低估状况已经到了“令人发指”的程度，好公司俯拾皆是。
有低估必然有估值修复，这是市场的大逻辑。
在这个逻辑以外，还有政策宽松、外资涌入、机构重新加仓等的合力。特别是国家最高层给予资本市场极高的定位，科创板推出的明确预期也让市场相信，资本市场真的是一片希望之地。
万亿开局，是市场预期转变的信号。但投资者绝不能因此狂热，君不见2015年杠杆牛轰塌埋了多少人？那都是狂热造成的。市场需要的是理性的投资，君不见连游资都瞄着有业绩背书的标的凶悍而去？
指数能不能上3000点？后市到底会有怎样的分化？这些都不是核心命题，最重要的是，和真正的好企业在一起，因为他们中还有好些是低估的，前景无比迷人。本刊编辑部2019年3月2日一周焦点易会满履职“首秀”传递重要信息
摘要：2月27日，证监会主席易会满出席国新办就“设立科创板并试点注册制”举行的新闻发布会。此外，副主席李超、副主席方星海、上交所理事长黄红元等出席了新闻发布会。这是证监会主席易会满自1月26日上任以来的首次正式亮相，发布会上介绍了设立科创板并试点注册制的最新进展，同时，就进一步促进资本市场稳定健康发展的有关情况答记者问。
关于科创板
▲设立科创板主要目的是：增强资本市场对实体经济的包容性，更好地服务具有核心技术、行业领先、有良好发展前景和口碑的企业，通过改革进一步完善支持创新的资本形成机制。
▲设立科创板是深化资本市场改革的具体举措。这次改革不仅是新设一个板块，更重要的是，坚持市场化法治化的方向，在发行、交易、信息披露、退市等各个环节进行制度创新，建立健全以信息披露为中心的股票发行上市制度，发挥科创板改革试验田的作用，形成可复制可推广的经验。
▲设立科创板将坚持“严标准、稳起步”的原则，细化相关制度安排，完善风险应对预案，加强投资者教育，注重各市场之间的平衡，确保科创板并试点注册制平稳启动实施。
关于监管
▲将坚持增量和存量并重，把好市场入口和市场出口两道关，加强全程监管，实现市场化优胜劣汰。
▲通过持续监管和精准监管，促使上市公司及大股东讲真话、做真账、及时讲话，不做违法违规之事，以净化市场生态。
▲坚持精准施策，精准做好股票质押、债券违约、私募基金、场外配资和地方各类交易场所等重点领域风险的防范化解处置工作。
▲进一步加强协调，打通社保基金、保险、企业年金等各类机构投资者的入市瓶颈，吸引更多中长期资金入市。
关于资本市场
▲必须敬畏市场、尊重规律、遵循规律，毫不动摇地推进资本市场健康发展。
▲资本市场既是一个融资市场，这个“晴雨表”功能主要通过上市公司来体现，因此提高上市公司质量是重中之重；资本市场也是一个投资市场，必须充分发挥市场价值发现功能，才能够吸引各类投资主体平等参与其中。
▲资本市场是大的生态，什么叫市场，应该是依靠市场各参与者，调动市场参与者，按照市场规律办事，培养健康生态比什么都重要，这一考验和要求比专业更重要，生态建设好了，资本市场的健康发展才有保证。
关于履新感受
▲证监会主席的职位好像是一个“火山口”，因为股市确实牵动着亿万投资者的心。我们的工作直接面对市场，每一天都在做现场直播，所以不管你愿意不愿意、不管你喜欢不喜欢，这一个月我已经感受到了什么叫“火山口”。图说
2019年2月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，较上个月回落0.3个百分点；中国非制造业商务活动指数为54.3%，较上个月回落0.4个百分点。2月中采制造业和非制造业PMI双双回落，主要是春节因素导致生产尚未恢复。但需求端受益于“稳基建”已经出现改善，大型企业表现较好。“稳基建”已经从政策端传导到生产端，但对短期经济的提振力度仍然需要观察。生产和就业景气的持续回落促使宏观政策的加速推进值得期待。——摘自中信证券宏观经济研究报告春季行情攻势升级 3000点关前蓄势是良性休整
摘要：2月以来，受政策面暖风频吹、市场流动性得到改善、中美贸易磋商有了明显的进展、科创板渐行渐近等多重利好叠加的影响，A股市场上演逼空行情，上证指数2月份累计涨幅高达13.79%，为2015年5月以来单月最高涨幅。同期创业板指和中小板指更是分别录得25.06%和21.86%的涨幅。随着本周一周二大盘连续两天成交突破万亿元，股指在3000点关口前展开震荡。后市大盘能否成功跨越3000点再掀新升浪？3月份政策面基本面的观察重点是什么？
国信证券：当前市场行情攻势已经升级，驱动行情背后的逻辑也已经从估值底部利率下行的防守逻辑转向了信用扩张基本面拐点的进攻逻辑。在当前信用拐点已经出现之际，后续以上市公司盈利增速为代表的基本面拐点可以期待，这也是决定未来市场行情可持续性和上升幅度的关键因素。
申万宏源：二月底三月初为事件密集期，市场或将有所反复。3月5日人大召开，改革政策迎来重要的观察期；而3月可能也是中美贸易战达成阶段性协议的时间窗口。因此，现阶段市场提前发酵乐观预期，叠加短期内赚钱效应充分扩散，当验证期真正到来的时候，市场或将有所反复。预计赚钱效应的收缩可能贯穿整个三月，但春季行情的基本逻辑尚未证伪，市场仍处于可为期，向基本面有支撑的龙头资产聚焦是占优策略。未来主要关注两个方面：（1）社融改善的持续性和效果；（2）传统核心资产的年报＆一季报情况。
湘财证券：指数连续上行，今年涨幅已超20%，性质正在发生变化，不过性质虽然正在改变，但回踩仍然有必要。因为沪指已逼近3000点，创业板也触及了250日均线，风险控制是有必要的。
天风证券：展望下一个阶段，国内政策面需观察贸易协议对“两会”政策取向的影响，基本面需等待3月中下旬公布的宏观数据和上市公司业绩预告，海外方面需提防美联储的态度摇摆。当前市场对经济下行的预期有所钝化，A股市场的情绪和资金双提升仍可维持，短期不会发生转向，维持全年“N字形”走势的判断。
容维证券：大盘良性走势，跨越3000点势在必行。当前股指深幅回调概率较小，股指在3000点关前蓄势是一种良性休整，后市大盘将跨越3000点，重启升势，再掀新升浪。操作上，投资者可关注大金融、大科技、创投板块，逢低布局底部刚刚启动的品种，中线持有，波段操作。
天鼎证券：当前行情大势已起，市场信心全面恢复，一旦盘面出现快速调整就会有大量候场资金进场抢筹，强势行情下经常出现盘中快速下跌当天逆转大幅拉回的情况，要果断抓住调整带来的进场机会。另外，近期的调整也是市场个股切换，主力调仓的表现，投资者也要对自己的股票进行全面诊断，该调仓的及时调仓。数说
7.1万亿 据证监会消息，2018年全年资本市场共实现融资7.1万亿元，共核准105家企业IPO，完成融资1378亿元。
20% 明晟公司（MSCI）宣布到11月份将逐步扩大中国A股在MSCI全球基准指数中的纳入因子至20%（当前为5%）。
818.42亿元 外管局数据显示，1月，银行结汇12292.33亿元，售汇11473.92亿元，结售汇顺差818.42亿元。
188041亿元 财政部数据显示，1月，全国发行地方政府债券4180亿元。其中，发行一般债券2635亿元，发行专项债券1545亿元。平均发行利率3.33%，其中一般债券3.34%、专项债券3.32%。截至2019年1月末，全国地方政府债务余额188041亿元。
53% 中登公司数据显示，2月18日至2月22日新增投资者数量达31.61万，较上上周的20.66万的新增数量大幅增长了53%。其中，新增自然人投资者数量为31.57万，较上上周的20.63万增长超过10万，增幅达53.03%。截至上周五，投资者数量已达1.48亿。
1133.31亿 中基协数据显示，截至2019年1月底，已备案私募证券投资基金35843只，基金规模2.13万亿元，较上月减少1133.31亿元，环比减少5.06%；私募股权投资基金27468只，基金规模7.84万亿元，较上月增加1313.87亿元，环比增长1.70%。封面文章万亿开局·编者按·
如果你非要等到知更鸟报春，那时春天已经结束了。随着本周一两市成交突破万亿，监管层称结构性去杠杆达到预期目标，A股市场将暴力逼空行情瞬间演绎到极致，而周二两市成交亦再次突破万亿大关。
在万亿开局的背景下，虽然由政策主导的爆发性行情还有很多矛盾待解、北上资金也结束了持续多日净流入的局面；但二级市场内外，积极乐观的看多情绪似乎正逐渐蔓延，后半周易会满主席公开表态、MSCI宣布提升中国A股纳入比例等利好接踵而至，种种因素叠加，不禁让人对三月以后的行情有了更多期待。那么，如何正确认识目前行情的机会和风险呢？本周，《红周刊》编辑部记者们多路出击采访，邀请经济学家、券商分析师、职业投资人来共同探讨分析，同时深入券商营业部一线实地采访，揭秘“两个万亿”背后的故事。流动性充裕成行情最大推手本刊记者 何艳
交易量急剧放大的原因，首先在于宏观上采取了合理充裕的货币政策，流动性比此前有显著改善；高杠杆条件下，货币政策逆周期调节面临的最大挑战是货币政策传导机制不畅。
2月25日，两市成交破万亿，创下2015年11月以来单日新高；当天沪指大涨5.6%，创下2015年7月9日以来最大单日涨幅；A股三大股指涨幅均超5%，A股史上第二次出现。
在券商板块领涨下，当天除停牌股外，两市仅10余只个股下跌，涨停公司家数则超过300家。次日市场成交额再破万亿，涨停公司家数超过100家，以京东方为代表的明星股成交破百亿。
在这一轮强劲逼空行情下，钱从何处来引发市场热议；同时，杠杆资金重新活跃引发监管层对场外配资的关注。“金融供给侧结构性改革”、“结构性去杠杆达到预期目标”等说法也被市场频繁解读，久违的牛市气息弥漫在二级市场内外。
资金合力导致交易突破万亿大关
巴菲特指出，就估值而言，从长期来看，利率很显然是最重要的因素；如果利率注定会处于低水平，它能让通过投资获得的收益值更多的钱。
对于此番万亿回暖行情，市场资金来源成为一大关注焦点。“资金就像水一样，既要看总量，又要看结构”，华宝基金投资总监、副总经理李慧勇对记者表示，交易量急剧放大的原因，首先在于宏观上采取了合理充裕的货币政策，流动性比此前有显著改善；体现在利率方面，尽管有波动，但总体上趋势还是显著下行。
他进一步指出：“从结构上讲，还有一些因素成为直接的引爆点，第一、居民入市热情增加，投入资本市场的资金也相应增加。在存款增长分类上，去年企业类是在下降，但居民存款却在大幅增加，这些增加的居民存款成为入市资金的供给来源。第二、一部分过去沉淀在房地产中的资金也开始进入股市。第三、由于实体经济不振、经营困难、行业出现调整，部分企业主可能通过退出经营的形式来获得资金，这部分资金也成为入市资金来源。第四是外资，从去年四季度开始，陆股通呈现持续流入态势。第五则是其他机构投资者，比如保险、私募、公募战略性增加了权益类资产配置。”
但在中证焦桐基金首席顾问许维鸿看来，市场上存量资金本就非常充裕，只不过此次流动速度变快了而已。他表示，从去年11月，央行就开始投放货币，实际上当时整体市场氛围就有所好转；所以，本轮行情主要还是以新增的流动性驱动为主，也就是货币投放加速，而1月份新增信贷创新高。具体来看，当新增的货币还没流到实体经济中时，债市和股市可能就会提前反应，这是货币供给周期节奏的差距，也是这轮行情迸发的主要原因。
货币政策更注重逆周期调节
今年1月人民币贷款增加3.23万亿元，新增贷款创下单月历史新高。而同时社融规模增速出现明显回升，当月社融规模增量为4.64万亿元。货币投放会不会进一步放量引发市场关注。
对此，广发证券首席经济学家沈明高表示，中国政府多次强调不搞“大水漫灌”，避免重蹈传统刺激政策的覆辙。其实“大水漫灌”是一个相对的概念，可以通过跟其他国家比较的方式，判断我们货币政策的宽松程度。
从结果来看，2018年中国仍然保持了宽松的货币政策，但宽松的幅度不如韩国。韩国介于新兴市场与发达国家之间，韩美一年期和十年期国债收益率利差自2008年峰值的4个百分点和2.5个百分点下行，目前分别为-0.8百分点和-0.7个百分点。相比其全面倒挂，中美十年期国债收益率目前仍保持0.4个百分点的正利差。
李慧勇则认为，从2019年的中央经济工作会议定调看，我们还是会采取实质宽松的货币政策来为结构性改革创造良好货币条件。因为我们更关注边际的变化，而实际上边际上是在宽松的。另外，我们一直反对“大水漫灌”，就是不希望稳增长再导致新的低效率投资和新的资产泡沫，进而酝酿新的风险。实际上是尽可能把资金引到最需要的地方，比如实体经济中的高端制造、医药科技、节能环保等相关企业。
而今年以来，无论是货币政策还是财政政策，相较2018年的定调都有明显变化，例如央行此前提出的“稳健的货币政策要保持中性”变更为“稳健的货币政策保持松紧适度，强化逆周期调节，把握好宏观调控的度，在多目标中实现综合平衡”，这也意味着货币政策将更加关注“逆周期调节”。
沈明高表示，逆周期措施的工具不少，包括降准、减息和其他流动性创造工具如MLF等。今年美联储停止加息的概率大，一旦成真，中国人民银行减息的可能性增加。在目前条件下，具有QE性质的央行直接买股、买债的可能性应该不大。高杠杆条件下，货币政策逆周期调节面临的最大挑战是货币政策传导机制不畅。“而解决这一问题或许需要另辟蹊径，比如用财政政策优先改变实体经济基本面、提高直接融资比例等。”沈明高进一步强调。政策燃爆市场情绪本刊记者 何艳
过去二级市场投资者会有诸多困惑，比如股票市场未来向何处发展、国家怎么看待股票市场等等。所以，这次史无前例的“定位”对投资者信心的提升作用非常大。结构性去杠杆达到目标，并不意味着加杠杆的开始，2019年的最低目标应该是“稳杠杆”，即确保杠杆上升速度与GDP增速相当。
最近，资本市场的重要性屡次被高层提及，无论是深化金融供给侧结构性改革、增强金融服务实体经济能力，还是证监会层面推动科创板、推进资本市场改革等等表态，都对完善资本市场制度建设予以高度重视。
2月22日，中央政治局第十三次集体学习会上强调，要建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，完善资本市场基础性制度，资本市场在国家战略中的地位上升至空前高度。2月27日，国务院新闻办举行新闻发布会，证监会新主席表示将从七大方面持续推进资本市场改革，培育健康资本市场生态，促进资本市场持续健康发展。而银保监会层面亦表示，结构性去杠杆达到预期目标。除此以外，提高直接融资比重的相关政策、金融市场开放的步伐等问题也引起市场高度关注。
资本市场定位提升投资者信心“深化金融供给侧结构性改革”，成为今年金融领域的顶层设计新思路，同时，强调金融是国家重要的核心竞争力，这在资本市场引起广泛解读。“这是一个非常高的历史定位。对于提振市场参与者信心发挥了非常大的作用”。华宝基金投资总监、副总经理李慧勇表示，过去二级市场投资者会有诸多困惑，比如股票市场未来向何处发展、国家怎么看待股票市场等等。所以，这次史无前例的“定位”对投资者信心的提升作用非常大。“一个有效的金融市场是国家重要的核心竞争力。股市作为直接融资的一种重要形式，在服务实体经济方面的作用是不可替代的。”广发证券首席经济学家沈明高认为，“发挥市场在资源配置中的决定性作用，可以打开新的增长空间，但需具备三个基本要素：首先是价格信号。经验证明短缺和资源配置低效，是干预价格的两大后果。应该严格限制价格干预行为，发挥价格信号作用，这是市场配置资源的路灯。”“第二是信用。区分中央政府信用与地方政府信用、国家信用与企业信用，建立信用溢价机制。为建立国企与民企平等的信用环境，需要深化国有企业改革，强化国有企业的预算约束，破除国家信用背书，引入破产淘汰机制；第三是界定政府与市场的边界。进入高质量发展阶段，消费升级与创新主导的增长需要更加多元化与市场化，清晰界定政府与市场的边界，是充分发挥市场在资源配置中的决定性作用的保证。”沈明高向记者如是强调。
2019年最低目标“稳杠杆”
2月25日，银保监会公开表示结构性去杠杆达到预期目标：近两年银行业累计处置不良贷款3.48万亿元，为新增信贷投放及时腾出空间，有效支持了实体经济融资需求。这一表态使得市场预期大环境出现改善。
对此，沈明高认为，2019年的最低目标应该是“稳杠杆”，即确保杠杆上升的速度与GDP增速相当。然而，如果经济放慢压力上升，稳杠杆有难度，可以在杠杆结构上有所调整。市场普遍预期今年政府会出台较大规模的减税降费，一般认为规模会在1万亿左右。如果能够落实，这意味着整体杠杆率水平的上升，也是一种变向的杠杆转移，即从企业和个人转移到中央政府。
目前市场广泛关注的货币政策传导机制不畅，是整体经济杠杆率过高的一个正常反应。在货币政策之外疏解传导机制，应该以财政政策优先，通过多种举措为实体经济注入新的活力。从去杠杆到稳杠杆的过程，股市流动性边际改善，但可持续的股市上涨需要结构性改革和经济基本面企稳的支持。
李慧勇认为，银保监会的最新表态，降低了市场对去杠杆的担心。如果结构性去杠杆的目标达到，接下来就是优化，一部分符合条件的资金可以进入资本市场，改变资本市场的金融生态，有助于市场向好。
但是，在许维鸿看来，这些因素对提振市场情绪作用有限。其中比较明确的是，去年允许商业银行发永续债，实际上是为商业银行进一步注入信用和资本，这对商业银行的估值是有修复作用的，而其他的金融改革政策还需要观察。
此外，在资本市场建设过程中，今年新出的或将出的政策值得投资者重视。李慧勇认为，可以围绕一个目标、两条主线来展开。一个目标就是打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。两条主线方面，李慧勇表示第一是科创板，设立科创板是希望能够解决科创型企业融资贵融资难的问题，注册制的试点可能会为资本市场改革积累经验。另一条主线则是今年明确提出要引导保险、养老、外资等资金入市。逼空行情下的市场众生相本刊记者 林伟萍
对于未来走势，乐观者坚持反转行情的判断，认为当前市场是较为明确的新一轮上涨行情，活跃在各大路演募资现场。谨慎乐观者则认为，行情如果要进一步延续，必须在二三季度看到基本面的改善。就投资机会而言，短期行情或仍集中在超跌反弹个股，长期可关注5G上下游产业链等高景气度个股。
2月25日，A股放量暴涨，3年后成交量重回万亿天量，当日三大股指涨幅均超过5%；2月26日，虽然上证综指冲击3000点未果，但两市成交量合计仍突破万亿。截至28日收盘，节后上证综指、深证成指、创业板综和中小板综指数分别上涨11.66%、17.19%、18.46%和20.33%。
面对股市的骤然升温，国内有券商高喊“牛市起点已来”，知名国际投行也新鲜出炉看多A股的报告。但是，牛市真的来了吗？催生行情上涨的原因究竟是什么？万亿资金从何而来？机构投资者未来又将如何参与和掘金二级市场呢？
本周《红周刊》记者就此话题采访了十余位职业投资人，他们当中包括了老牌私募的知名大佬、2018年新晋私募冠军，等等。从采访来看，政策催化、经济数据超预期，叠加外资和内资接力所带来的资金流入为催生市场上涨的主要因素。“便宜才是硬道理”，深圳榕树投资总经理翟敬勇就指出，连续3年大跌带来的低估值是上涨的重要动力。
估值便宜是硬道理，政策助力、流动性改善带来估值修复
2019年股市升温，春节后的A股市场涨势如虹，截至2月28日收盘，上证综指、深证成指、创业板综和中小板综指数年内分别上涨17.55%、23.47%、21.4%和20.35%。个股方面，节后14个交易日，岷江水电、大智慧、国风塑业、东方通信等累计涨幅在100%以上。
对于井喷式上涨行情的爆发，翟敬勇表示在预期范围之内。“去年12月初我就明确判断2019年将是较为确定的反转行情，上周领导人的讲话是此轮行情的催化剂。”此外，翟敬勇指出，投资要看本质，当前投资的本质还是市场估值仍处于比较便宜的阶段，“便宜才是硬道理，我们2018年做过统计，如果把金融蓝筹股扣除，A股大概80%的股票跌幅超过70%”。他举例，假设去年一只股票从10元跌至3元，尽管今年以来已有30%的涨幅，但其仍处于亏本的状态，仍有61%的补涨空间。
对此，上海实力资产管理中心CEO陈理也较为认同，他对记者表示：“首先是价值推动，跌破2500点时，巴菲特常用的评估大盘估值水平的指标证券化率也跌破0.5，离历史最低值仅一步之遥；其次，股市大涨也是政治需要、领导关怀、政策支持、人心思涨共振的结果。”“本轮行情主要是流动性改善带来的估值修复。”上海重阳投资如是表示。在他们看来，2018年全球风险资产普跌的逻辑是美国紧货币叠加了中国紧信用。这两个逻辑最近都发生了动摇：美国层面，金融市场的动荡使美联储暂停加息，甚至缩表也从“自动驾驶模式”切换到了今年结束的状态；中国层面，决策层在去年四季度起的政策纠偏正在逐渐产生效果。根据他们的分析，今年全球流动性的改善是相对确定的。在此基础上，投资面临配债还是买股的问题。事实上，从全球来看，目前股票市场的风险溢价（1/市盈率—10年国债利率）处于多年来高位水平，这意味着从中期来看，股票资产配置价值是大于债券的。
而利檀投资投研总监、基金经理焦明远对记者表示，此轮上涨主要源于市场预期的剧烈调整：“去年年底，市场预期今年上半年经济很差，市场至少要到下半年才有机会，因此大部分投资人集中采取避险操作，去年年底的集体减仓和今年年初的集体加仓造成了市场的暴涨暴跌。但客观上，今年以来经济表现强于几乎所有人的预期，宏观政策也发生了比较大的转向，表现为进出口数据超预期、社融数据超预期、资金市场利率持续下降并且有信用宽松的迹象、中美贸易摩擦的预期边际好转，经济的领先指标指向了企稳回升。”
职业投资人玄铁（笔名）的视角则不同。在他看来，本轮上涨行情一方面是监管政策放宽带来的游资主导的题材股暴涨行情，另一方面是外资增持带来的“漂亮50”重回峰值行情。“题材股炒作本质上是超跌反弹行情，不排除因为新旧监管班子过渡期，监管政策不再像过往那样严打死守。”他举例说，比较典型的是东方通信，其在60个交易日里，股价由每股4.46元飙升至37.02元，市值最高达465.6亿元，连续多日近60亿的成交额、逼近20%的换手率均说明其超高人气。但东方通信的暴炒过程并未受到监管层长期停牌，更别说强力打压。
北上资金叠加2月内资接力，托起A股万亿成交量
2月25日、2月26日，两市合计成交额分别高达10406亿元和10977亿元，连创2015年11月以来新高，万亿资金从何而来引发市场热议。从采访观点来看，北上资金的持续流入是绝对的主力，2月以来内资开始接力，合力托起A股万亿成交量。
数据显示，截至2月28日，今年以来北上资金合计净流入1210.8亿元，仅三个交易日资金呈现净流出状态。此外，3月1日MSCI公布分三步把中国A股的纳入因子从5%增加至20%，有望给A股带来500亿~600亿美元的增量资金。“年初至今，资金流入是推动A股市场上涨最主要的动力。”朱雀基金在接受记者采访时表示，“北上资金的加速流入是我国深化对外开放和海外资金提升对中国配置共同作用的结果。北上资金无风险收益率、风险溢价都低于内资，因此可以降低A股投资者整体的加权资金成本，使稳定增长的低估值板块受益”。“春节后国内资金的风险偏好也有了明显提升。除传统的季节性因素外，还有深刻的宏观背景。考虑贸易顺差、外资、人民银行操作等因素，我们认为M2的回升是趋势性的，将有效缓解银行负债端的压力，同时也有助于融资成本的下行。与此同时，社融增速应该也已越过低点。”朱雀基金进一步强调。
北京和聚投资也持类似观点：“2月以来持续反弹，相较于1月结构性反弹中的外热内冷，外资大幅买入。2月以来内资接力风险偏好修复，主要受到国内政策持续发力，A股越过商誉雷区后，利空落地带动风险偏好修复，同时2018年扰动市场的去杠杆、中美贸易摩擦都出现了一些积极的边际变化，市场迎来大幅偏离后的修复性机会。”
上周中国证券市场新增开户数据也显示，当周新增投资者数31.61万，前值为20.66万，环比大涨53%；自2018年4月以来，首次单周开户数超过30万，创下近10个月新高。“除了外资和国内长线资金有增量外，很多机构低位轻仓，甚至空仓，形势好转后蜂拥进场。”陈理向记者解析数字背后的奥秘。
而玄铁则分析，北上增量资金主导了漂亮50股票的上涨，贵州茅台、招行银行、恒瑞医药等基本接近前期高位。东方通信等题材股以及券商股的上涨，纯粹是游资所为，这种上涨行情面临着大小非巨量减持的压力，极可能是脉冲式行情，未来有被打回原形的风险。“股票市场大行情的基石是中国经济找到新的增长点，而非资金推动。”翟敬勇表示，2018年互联网开始进入3.0版本，而中国正好具备这一优势，也就是我们的工程师红利所带来的5G技术突破。因此，在当前情况下，只要政策一旦回到正轨，那么相关股票被压制的估值体系就有个修复过程。等估值修复完毕后，产业链上优质公司的成长又将带动估值继续提升。
价值投资者已满仓入场，逃跑策略投资者“上车”较难多“踏空”
从行情活跃个股来看，更大的赚钱效应来自于题材股的炒作；毕竟春节前很多白马蓝筹股仍处于商誉“地雷”阴影下，业绩不及预期。
对此，玄铁表示，问题股和题材股的上涨只是超跌反弹，并不是全面牛市的预兆。大小非借机减持是聪明的选择，因为科创板即将推出，创业板也在试图推出注册制，这都从中长期制约了创业板对主板的高溢价空间。
翟敬勇指出：“投资要有自己的逻辑，不被市场所左右。商誉爆发是因为在经济下滑大环境下，部分上市公司冲动扩张带来的后遗症；但另一个角度也可以理解为利空出尽。而且商誉作为资本游戏，募集的资本早就花掉了，跟折旧摊销是一样的道理，无非就是会计记账的问题。”
当下，各位机构投资者的仓位、收益以及心态如何呢？领冠投资基金经理王鹏一语中地：“两个月前持股的人在恐慌，现在账户持现金的人在焦虑。”
就仓位而言，榕树投资、实力资产、重阳投资、和聚投资、利檀投资等机构目前都处于中等偏上水平。例如，面对暴跌“非常兴奋”的陈理在上证综指2500点以下时已满仓，“我重点布局大健康、大消费、大金融、大智慧和大能源，大幅反弹后适当结构优化”。翟敬勇目前仓位也在八成以上，“截至2月26日，今年以来很多产品都有20%的收益，重点布局的是半导体、医药和消费”。
但就内地私募而言，今年以来“踏空”的不在少数，2018年采取逃跑策略或对2019年仍持熊市思维的机构投资者是“踏空”的主力。从私募排排网数据来看，去年排名前50名乃至100名的私募产品，大多数今年收益严重跑输指数。
2018年新晋私募冠军、广东潮金投资投资总监刘跃分析，机构踏空主要是因为仍停留在熊市思维，对中国的经济和股市相对悲观或谨慎，加上指数上涨过快，一时间扭转不过来所致。他分析：“他们现在心情肯定比较着急，特别是涨幅比较小的股票补涨，更会让他们焦虑，他们期待行情能早日进行像样回调，好有机会进场。也有部分私募因怕全面踏空，忍不住在2900点以上半仓进场。这部分私募内心既不想指数涨，因为他们还有大量资金没进场；又害怕指数跌，自己刚进场资金受损失。”“还有部分公司2018年受市场重挫影响，产品净值处于平仓线附近，为保命采取空仓或轻仓状态。结果今年节后A股就上演逼空行情，由于谨慎过头不敢追、不敢重仓导致严重踏空。”刘跃分析还存在另一种情况。
技术性牛市来临，“超级大牛市”仍在酝酿中？
对于未来走势，乐观者如翟敬勇坚持反转行情的判断，认为当前市场是较为明确的新一轮上涨行情，朱雀基金也认为“牛市可见”。在乐观预期下，各家私募活跃在各大路演募资现场。
翟敬勇提供了一组数据：目前沪深两市总市值约60万亿，只有1/3的股票是流动的，也就是20万亿，每天1万亿的成交量接近5%的换手率。“换手率是个非常重要的指标，例如，投资者把原来套牢的筹码换掉了，后期参与市场的热情肯定会更有力度。目前的市场行情，很明确其是新一轮的上涨行情。”
朱雀基金分析，从基本面看，我们认为牛市可见，但对于资金推动的市场，我们更要关注交易量，如果后面几周交易量明显萎缩，反弹大概率结束。“两市主要指数全部站上200天均线，初步奠定展开大行情的基础，但能否真正站稳还需要时间观察。指数短期在惯性冲高后，必将迎来抄底盘和套牢盘的双重打压。”王鹏分析。
而在重阳投资看来，短期市场存在过热迹象，这实际上也是A股市场去年以来极度低迷市场情绪的一种宣泄。从中期来看，当前处于基本面改善无法证伪的窗口期，但行情如果要进一步延续，必须在二三季度看到基本面的改善。
玄铁认为，目前，沪深股市已达到技术性牛市的标准，但和“超级大牛市”仍有巨大的差别。如果是“超级大牛市”，至少有某个市场创出历史新高。以当前的宏观面、企业盈利和资金面来看，A股没有出现超级牛市的可能，判断此轮沪综指反弹空间较为有限。“自2015年6月5178点以来，管理层一直在不断地主导和引导市场降杠杆，股票市场也出现2600点的下跌。但如果管理层是由于经济的大幅下滑而改变了此前一直执行的政策，那么此次的股市上涨是一次纠偏行情。”职业投资人刘红军分析。他认为此轮行情到达3050~3200点区间理论和逻辑是支持的，但在3250~3350点区间会遇到重大的阻力，甚至会再次出现以往连续急跌的踩踏。
短期关注超跌股投资机会，长期关注高景气度板块
就投资机会而言，陈理直言，布局十倍股的最佳机会是熊末牛初，从估值判断最佳时机已过，但机会犹存。他长期聚焦盛产千里马的五大草原（大健康、大消费、大金融、大智慧和大能源）。
在翟敬勇看来，经济下滑主要集中在传统经济领域，就新兴市场而言，从最新披露的业绩报告来看，立讯精密、联得装备等公司业绩增长在30%~100%，其也给投资者指明了经济增长的方向。5G是未来第五代新的半导体技术的支撑，从2019年开始，中国半导体产业链有望得到长足发展。
例如，华为近期推出全球定价最高的5G可折叠式手机，引发全球关注。“对标苹果来看，中国在手机行业的机会才刚刚开始。5G不兼容现在的手机，而手机又是快消品，具有一年半的更新周期，到2025年，假设全球80%的人会换一遍手机，全球73亿人口中有35亿手机用户，剔除没有使用功能性手机的20%用户，也需要28亿的手机数量，市场空间巨大。”翟敬勇大胆前瞻。
而焦明远指出：“投资机会主要聚焦在三条主线，一条主线在于经济企稳过程中的业绩驱动，比如早周期的汽车板块和耐用消费板块是否会有超预期的业绩表现；另一条在于超跌板块的进一步均值恢复，比如银行、保险等大金融板块；第三条在于事件驱动的股票，比如中美贸易和解可能会重塑贸易和货币相关全球秩序，对于部分周期股可能有机会，但需要持续观察。”“投资方向上规避无业绩支撑的公司，绩劣股风险未来将越来越大，重点关注与经济转型契合度高的以新科技为核心的成长股，包括高端制造、消费零售、新能源汽车供应链、特高压、军工等领域。”王鹏则如是表示。“漂亮50股票多数接近历史高位，出现十倍股的概率极低。中国制造和中国食品行业很多股票市值已经达到全球第一，或者进入全球第一梯队。例如，格力电器市值已达2680亿元，未来可能进入低增长期。实际上，前期暴跌的医药股中错杀的股票有机会，毕竟和全球行业巨头相比，中国医药股整体估值有巨大差距。短期来看，行情仍将集中在超跌反弹的个股之中。如果两会期间重提振兴基建，钢铁、煤炭和建筑等低估值周期股可能有修正机会。而稳健者可增持银行股，长期持有风险极低。”玄铁如是阐述其投资思路。万亿成交背后的故事 场外机构抢客忙 场内期权“加杠杆”本刊记者 惠凯
节后A股加速上涨，杠杆投资者随即跑步入场，“场外配资10倍杠杆”的传闻也在发酵。有券商人士表示，近期两融余额的规模确实也是跟随指数上行，表明错过了前期行情的空头在快速回补。而券商和场外配资公司也在极力招徕顾客，有些券商的融资利息已经降至6%以下。
不过接受《红周刊》记者采访时，多位机构人士也指出，本轮反弹的核心逻辑是爆仓风险化解、低估值叠加市场资金面宽松及人民币升值，公募、外资等各路资金均在提升仓位，杠杆资金的作用不宜被过分夸大。此外，记者也了解到，场外配资公司一般限制杠杆不超过5倍，投向创业板的仓位不得超3成，表明配资公司也在回避高风险资产。
券商、配资公司场外揽客忙 低融资成本凸显吸引力
近期A股反弹来势汹汹，本周沪深两市单日合计成交两次突破万亿大关，杠杆投资者也借机折返入场。据中原证券统计，历史上两融余额占A股总市值之比的下限极值是2%左右，近5年来有两次达到过这一极限数字：第一次是2014年6月前，此后A股即展开快速上涨行情；第二次就是今年1月底，彼时A股两融余额一度逼近7400亿元，接着也开始回升。
此外，据光大证券统计，延续春节后高速增长的势头，上周两融规模快速回升，两融余额增加259亿元。相比之下，陆股通上周流入194亿元，比前一周减少69亿元。在强势反弹背景下，风险偏好快速回升的杠杆投资者或许正在逐渐成为加仓主力。
对于上述现象，一家大型券商的投顾分析，从近一年来的两融数据看，“此前杠杆交易者是边涨边卖的，但是2月后，全市场融资余额跟随指数快速回升，表明出现了空头快速回补趋势”。另外，场外配资公司近期也多次给营业部打电话，“希望能合作开发客户，不过我们没有达成合作”。记者了解到，在位于北京东直门南大街的一家老牌营业部内，近期交易确实回暖明显，“交易时间大厅内的股民人头攒动，甚至出现因为抢座抢交易电脑而打架的场景”。
据《红周刊》记者观察，周围的券商员工均在近期加大了两融开户业务的推销力度，而券商招徕客户的噱头之一就是低成本。据记者了解，自去年以来，券商两融成本屡创新低，比如2018年底，一家华北籍上市券商就把两融成本压至6%以下，彼时这家公司打出了“融资融券利率5.5%（全市场最低），大额资产利率还可商议”的揽客口号；而且去年以来多家券商成功IPO，为各项业务提供了低息资金，例如华西证券的一则广告“喜迎上市，开通融资融券账户，即可享受融资利率年化4.99%的超低利率”。
有趣的是，科创板也是券商向客户推荐两融业务的一个新理由。1月底公布的科创板细则显示，自上市后首个交易日起，科创板股票可作为融券标的，即科创板做空的难度和门槛将低于主板。多位券商基层员工均将两融业务和科创板联系起来，称资金达到50万门槛的客户尽快开通两融资质，就能以多样化的手段参与科创板市场。“主板做空很难，但是科创板做空会很方便，因此我们建议客户尽快开通两融功能。”一位国信证券员工告知记者。
除了场内加杠杆，场外配资也蠢蠢欲动。“股票配资1-5倍，常规仓位不超过70%，盈利加仓，风控预警60%，平仓50%，需要审票。”北京一家配资公司的员工向记者介绍其配资业务，“公司主做个人独立户、个人分仓户、个人两融户”，至于成本，个人户利息在14%-18%/年之间，两融户利息年化（11.5%-14%/年以内），视具体情况还有协商余地；如果资金量大，融资成本还可能继续下调。
北京一家名为“越大配资”的场外配资公司的员工提供的一份《借款协议》合同显示，“乙方不得买入首日上市新股、首日复牌股票、跌停首日打开股票、跌幅超过8以上的股票”。有趣的是，配资公司还会对标的的业绩作出限制，“乙方不能买入连续两年亏损的股票，如果已经买入或者当股票变成ST股，乙方有义务立刻卖出”。据招商证券客户端统计，目前沪深两市有ST股91只、次新股100只，加总至少有两百只个股被场外配资行业所“冷落”。
在2015年的牛市中，场外配资普遍使用恒生电子、上海铭创或同花顺提供的交易软件，HOMES系统一时声名鹊起；但股灾后上述软件被封禁，目前场外配资公司普遍使用券商版的交易软件+配资公司提供的交易账户，因此券商也成为配资生态的一环。前述越大配资员工就要求，杠杆资金的利息普遍不高，比如3倍杠杆的月息仅有1.6%；但合作券商的经纪费用高，佣金率为万分之五、万分之八两档，尽管面谈后佣金率可以下调，但整体上仍远高于新开账户的平均佣金，而配资公司也从中提取一部分返佣。
期权成场内杠杆利器 新品种有望“两会”后上市“本轮反弹中，除配资外，期权也是被广泛采用的杠杆工具。”益安信资产总经理王豫刚表示，2018年以来场外期权日益普及，8月后银行大量发行挂钩金融衍生品的理财产品，其挂钩标的一般都是ETF和期权，而场内的上证50ETF期权近期也成焦点，2月25日一则合约单日暴涨了192倍。
除上述存量产品外，记者获悉，在2018年底，业内就有声音称2019年期权市场会有诸多大动作，包括与深交所标的挂钩的期权会正式上市。一位私募人士分析称，一方面，自2016年以来商品期权快速扩容，相比之下金融衍生品则进展不大；另一方面，自2015年2月上市以来，上证50ETF运作得很成功。通常沪深交易所保持着一定的竞争关系，但时至今日，仍然缺乏与深交所标的挂钩的场内期权品种，因此深交所发展期权业务的动机很强烈。
另有媒体报道，根据深交所要求，券商及期货公司需在今年4月12日之前做好股票期权的相关技术准备。至于哪个标的会率先上市，业内相对看好深100ETF期权。记者获悉，2018年12月就有传言称“100ETF期权将于今年2月26日推出”。对此，期权交易者协会会长王勇向记者透露，据其从深交所方面获得的消息，新的期权品种有望在“两会”后推出。
此前有量化私募从业者指出，在深证50ETF跟踪指数中，银行等蓝筹金融股占比过大，对沪市个股全貌的反映不够充分，其中仅中国平安一只股票的权重占比就接近15%。相比之下，深100ETF跟的成分股以中等市值及以上的制造业、地产、医药等公司为主，且权重分布均匀，占比第一的美的集团权重在7%左右，更能反映深市公司的全貌，因此在对冲策略中的运用空间很大。不过王勇也表示，深100ETF的不足之处在于规模过小，目前上证50ETF的规模在480亿元左右，而深100ETF规模只有34亿元。
期权市场的扩容对券商也构成利好。王勇指出，近几年股票佣金降幅很大、已经接近成本，但50ETF期权的佣金相对稳定，对券商业绩贡献明显，因此很多营业部都将期权作为业务转型的重点。
配资公司严控风险：杠杆率≤5倍，创业板仓位不得超3成
不过，多位机构人士并不认为近期反弹的“主角”是杠杆资金。“去年三季度，当时机构投资者的仓位是比较高的，其后A股下跌，这一部分资金被套牢，已经不再参与交易了。”王豫刚分析称，导致A股持续下跌的重要原因是质押链条被打断，而在10月后监管层陆续出台纾困措施来化解质押风险，质押链条再次盘活，上市公司大股东和融资客部分面临爆仓或者已经爆仓的筹码才得以及时兑现。
从行情上看，A股去年11月的弱反弹与质押资金的解冻不无关系。此外，自去年12月起，人民币升值预期明朗，陆港通数据显示，外资在今年初持续净流入达1个月之久，而且降准落地，资金面边际宽松，春节前大盘反弹又将一部分被套资金解救出来。“春节后，前期解套的资金再次入场，两融余额也出现同步增长，意味着上涨的正循环已经出现”。
他总结称，“归根结底，本轮抢反弹的主导逻辑是质押融资链条再度盘活、低估值叠加银根宽松，杠杆资金不是主导因素。”以公募为例，据东兴证券首席策略研究员宋劲统计，观察基金净值的中位数，尽管自1月中旬以来，指数逐渐开始跑赢公募的净值中位数；但关联度数据显示，春节后公募收益表现与上证综指的相关度有明显抬升，暗示近期公募也在低调加仓。就券商而言，多位券商营业部人士也表示，近期营业部的两融成本还是正常水平，没有出现涨价迹象，显示券商的两融额度还有余量。
在本轮反弹中，创业板涨幅领先于主板和中小板，且率先进入技术性牛市；但在配资公司看来，创业板风险已经很大。上述《借款协议》也约定：“乙方的投资范围为深圳A股和上海A股的主板和中小板市场”。换言之，从配资公司借入的资金不得用于参与创业板股票。另一家配资公司的员工则表示，投入创业板的仓位不得超过3成。
针对近期“场外配资10倍杠杆”的传闻，两位配资从业者均表示，合同中约定的杠杆最高一般不超过5倍；业内也可能确实存在10倍杠杆，但合同需单独约定。而一位配资公司员工指出，“10倍杠杆很难做，稍微一波动就会碰到平仓线”。
此外，有媒体报道称券商交易接口有望对量化私募放开，有声音解读为HOMES系统有望重新启用。不过，中国量化投资学会理事长丁鹏直言，重新开放HOMES系统“违背金融监管原则”，不太可能发生。“目前金融监管的原则很直白：所有与金融有关的业务必须‘牌照化’，场外配资属于场外金融服务，除非将HOMES系统纳入监管体系下，否则不可能重新开放。”中国经济增速下台阶不代表经济不好本刊记者 何艳
今年金融领域的顶层设计新思路，是深化金融供给侧结构性改革。对于这一金融顶层新思路所涉及的热门话题，《红周刊》特邀银河证券前首席经济学家左小蕾进行解读。在她看来，顶层设计的诸多想法想要真正落实，需要不断进行规则细化，监管层在推动改革的过程中，需提前考虑清楚一些问题。《红周刊》：深化金融供给侧结构性改革，要增强金融服务实体经济的能力，并提出“要积极开发个性化、差异化、定制化金融产品”。请问未来哪一类新的金融产品将会出现，与现有的金融产品有何本质区别？
左小蕾：我们的金融太长时间是脱实向虚的，要做重要的结构性调整，就要回归它的本能，也就是金融应该是为实体经济服务的，这是重大结构调整的前提。至于开发什么样的金融产品应该由市场来决定，而监管部门只能进行引导。
现在存在很多不是为实体经济服务的金融产品，那么，金融结构性改革就要向正确的方向引导，比如银行给中小企业贷款的各种普惠式金融产品。当然一提到为中小企业贷款，就有另一个结构性的问题要考虑，就是发展和风险控制要平衡。因此，新的金融产品与过去相比应该会有两个区别，第一是为实体经济服务；第二应该是平衡风险和收益。
这需要各金融机构对此进行理解，要不然还是会炒作概念而没有实质改变。所以金融结构性调整是不是能够按照顶层设计的那样解决脱实向虚的问题，推出为实体经济服务的平衡风险与收益的金融产品，这对金融机构会真正形成挑战。《红周刊》：从金融去杠杆到金融供给侧改革，要“构建多层次、广覆盖、有差异的银行体系”的提法对银行业的影响体现在哪些方面？
左小蕾：现在主要是国有大银行在主导中国的银行体系，中小企业贷款难贷款贵的问题与银行体制有很大关系。现在提出构建多层次的银行体系可以有各种办法，比如让现有大银行提供多层次的服务，对现在的银行体系设置比较严格的政策性引导或约束性措施。另外，也可以给更多中小银行发放牌照，特别是一些地区性银行，它们更加了解当地情况，同时有利于风险控制。不过，需要注意建立更多银行之后，要避免传统的银行要做大做强的思维。
如果允许建立更多中小银行，就一定要有相应的措施，规范它们不要盲目建网点，建立中小银行的目的就是为了对当地情况有更深入的了解，然后借助这种了解来防范风险。《红周刊》：“要注意在稳增长的基础上防风险，强化财政政策、货币政策的逆周期调节作用，确保经济运行在合理区间，坚持在推动高质量发展中防范化解风险。”那么，逆周期调节手段会有哪些？
左小蕾：如果经济形势好的话，就少发货币，财政政策就稍微紧缩一点，如果经济不好就多发一点货币，财政政策就多一点赤字，这是逆周期调节最简单的思路。
怎么判断现在中国经济处在哪个周期的波动区间呢？经济发展会面临很多不确定性，我们的判断不能太笼统。现在说到经济下行压力加大，就好像应该逆周期，就要让经济增长反弹，我并不同意。中国经济增长从两位数变成一位数，这是经济发展的自然规律。随着经济规模越来越大、基数变大，经济潜在增长速度一定会下降，要把观念调整到高质量增长上来。
另外，过去经济高速增长过程中，更多的是依靠短期的资本、土地、人力资源的投入，而现在我们要进入技术进步推动经济长期可持续增长的阶段，这中间会有一个转换过程，也就意味着过去的增长驱动力在减弱，现在新的驱动力还没有很快填补那一部分，经济增速就可能下来。这时最重要的是要解决怎样让驱动力转换加速的问题，而不是“大水漫灌”。《红周刊》：“完善资本市场基础性制度，把好市场入口和市场出口两道关”，这样的提法具体会体现在哪些方面？
左小蕾：拿市场入口和出口来讲，前者主要是IPO，后者则是退市。就退市而言，我们并没有很好地执行；如果不把出口通道打通，变成一个重要的制度性安排，市场永远都理不顺。
再拿IPO来说，公司上市的目的本来是想通过融资做大做强，但是很多公司上市前过分包装，甚至欺骗投资者。而只要新股发行，投资人就会去认购炒作，新股也无一例外都会大幅上涨。各利益群体会从自身立场发表影响决策层的观点，周而复始，IPO暂停、重启成为常态，最后变成了一种调控工具。这种情况下，把好市场入口和出口两道关就很重要。
监管层要理顺制度，就需要想清楚，到底是谁在设计这些制度，这些制度的问题到底出在什么地方，所以还有很多方面需要进行细化。比如，地方政府什么该管什么不该管，上市公司前三年业绩倒推的方法是否合适，IPO注册制具体又是什么等等，真正做到依法治市。热点聚焦A股再现涨价潮 多行业景气回升本刊记者 刘增禄
2019年以来，鸡产业、猪产业、白酒、光伏、钢铁等概念板块相继成为了本轮上涨行情的“排头兵”，这些概念板块的良好市场表现背后除了市场整体性“春季躁动”大环境影响，产品涨价的利好也起到了明显助推作用。
截至2月末，上证指数自年初反弹以来已累计录得17.93%的阶段涨幅，申万28个大类行业中，农林牧渔、食品饮料、电气设备等15个行业跑赢了同期市场均值。
概念主题机会表现上，“鸡飞猪跑”、“喝奶饮酒”、“煤飞色舞”、节能减排等主题概念板块相继成为本轮上涨行情的“排头兵”，良好的股价表现背后除了市场整体性“春季躁动”大环境影响，相关产品的涨价也起到了明显的助推作用。
市场泛起涨价效应圈
今年以来，A股市场持续强势反弹，诸如“鸡飞猪跑”、“喝奶饮酒”、“煤飞色舞”、节能减排等主题概念板块的崛起，让很多投资者收获颇丰。剔除年内刚刚上市的新股影响，统计数据显示，1~2月份期间，两市共有17家公司股价实现翻倍上涨，其中，“鸡飞猪跑”概念板块中的益生股份、正邦科技、民和股份分别上涨了135.54%、114.69%和107.42%。
分析各路资金看好“鸡飞猪跑”概念板块中鸡产业链上市公司的原因，与鸡苗价格大涨导致相关上市公司2018年业绩被有效增厚、行业处于上升周期有关。以种鸡龙头企业益生股份为例，其2018年度归母净利润成功扭亏，全年实现3.63亿元净利润。回顾公司2017年度的业绩表现，当时还亏损了3.1亿元。2018年业绩的大幅抬升从公司给出的理由来看，除了得益于行业景气度的持续上升外，白羽肉鸡市场供给持续偏紧，四季度主要产品（父母代肉种鸡和商品代肉鸡）价格回升所致。
相较于1月底鸡产业链的持续发力，畜牧板块中的猪产业早在年初就已站上风口。在本轮猪周期中，非洲猪瘟疫情成为加速行业产能出清的重要因素。2018年，生猪价格持续下行虽然导致了猪产业公司多数业绩严重滞涨，但低迷的价格也消耗了生猪养殖者的信心和补栏能力，供需端的失衡使得生猪价格在今年1月上旬完成“最后一跌”后快速回升，再加上猪瘟疫情在短期内还难以彻底消除，产能不足效应在2019年二季度预计仍会显现，这又使得生猪价格大概率会继续提升，如此预期结果对相关猪养殖企业来说是一个中长期切实利好，对于业绩的提升效果明显。
相较畜牧板块出现的“鸡飞猪跑”行情，食品饮料板块也不甘示弱，“喝奶饮酒”也在持续给投资者带来机会。早在2018年7月，国内奶价即开启了上涨之旅，增长趋势一直保持至今。而白酒的发力则主要体现在2018年年末和2019年年初，泸州老窖、舍得酒业、山西汾酒、古井贡酒等多家白酒企业在今年年初时纷纷对旗下产品进行提价。正是在涨价利好叠加春节需求增长下，二级市场白酒股几乎全线飘红。数据显示，今年前两个月，古井贡酒、今世缘、山西汾酒、五粮液的阶段涨幅均超过了40%。
当然，相对白酒股今年前两个月的强势表现，乳业公司的整体涨势是有所偏弱，剔除新乳业这只新股的强势表现，板块中的皇氏集团、科迪乳业、伊利股份今年年初以来的股价表现还是相继超越了大盘涨幅，分别上涨了24.3%、23.7%和18.2%。
除了大消费板块外，在政策导向以及季节性因素影响下，硅片、覆铜板、动力煤等与周期行业密切相关的品种，在今年年初以来也相继迎来了涨价潮，如保利协鑫将多晶硅片的售价由2.05元/片提高到2.15元/片，中环股份将单晶硅片的售价由3.1元/片提高到3.25元/片等。有机构预期，随着“两会”过后开工季的到来，传统基建涉及的煤炭、钢铁；新基建会涉猎的光伏硅片、电路板材料覆铜板等需求和价格均有望得到全面复苏，进而会推动相关行业的龙头公司业绩得到大幅提升。“鸡飞猪跑”领涨农牧板块
2月28日，据猪价格网统计，全国外三元生猪价格为12.27元/公
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