作者：谭昊
出版社：机械工业出版社
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优势投资法则：冠军交易者的7项修炼试读：
感谢
本书的出版，要感谢很多很多人。没有他们，就没有这本书。
要感谢我的妻子邹婷。如果没有她果断的督促，处女座的我也许永远都没有到足够满意的程度让这本书出炉。
她给我倒计时，这本书就神奇地诞生了。
要感谢我的两个儿子，天使般的他们是我的灯塔，比任何哲学更能照亮我的内心。
要感谢我的兄弟们：广州的刘亚峰，上海的罗育黎、王健等。
要感谢一个特别的兄弟，地球上最帅的光头乐嘉，他给了我很多支持、鼓励与帮助，即使在他最“蛋疼”的时候，他还不忘关心我。而我们彼此的打气，是男人间最高的相互致意。他的经纪人Amy，更是我一想起就觉得内心最温暖的人之一。
要感谢雪球的创始人方三文，他送炭的时候正值天降大雪。
要感谢21报系的老友们，大家如今在各自的领域大放异彩，但曾经的理想和情怀是我们永恒的纽带。还有诸多没有提及名字但是此刻心生感应的兄弟姐妹。
还有我的父母、岳父母，我的妹妹虾米和妹夫橘子，以及很多默默关心我的亲人们。
人生总有起落，唯有温暖御风寒。
要感谢我的投资家朋友们，吕俊、王亚伟、江作良、石波、邱国鹭、陈锋、但斌等。他们代表了中国投资界的最高水准，跟他们的交流和碰撞常常使我获益良多。
要感谢“RIH投读会”在微信公众号、微博、雪球等领地的数以十万计的粉丝。一个人走得快，一群人走得远。因为有你们，我们能一起走得更远。
最后，要感谢此刻的你。你拿起这本书，是我们缘分的开始。
自序
从冠军交易者到优势投资者优势投资者是个啥？
我知道，如果不给一个明确的定义，这个问题就会变成另外一个问题——什么是美女？
然后就会引发无穷无尽的争论。有的人说是范冰冰，因为古典；有的人说是汤唯，因为妩媚；还有的人说是凤姐，因为自信。
为了节省大家的宝贵时间，我决定在争论发生之前就把它扼杀在摇篮里。
用芒格老先生反复教导我们的逆向思维法。我在这本书的范围内对“优势投资者”给出了一个明确的定义——如果你能长期稳定盈利，你就是优势投资者；否则，你就是弱势投资者。
嗯，这个定义够清晰了吧？
那么，成为一名优势投资者容易吗？
首先要恭喜你，能问出这个问题，说明你在股票市场上交的学费还不算多。
等到某一天你的学费交得足够多了，怀着千疮百孔的心，你的问题就会变成——苍天啊，成为一个优势投资者到底是有多难啊？！
其实，貌似也不是很难嘛。
有个关于股市的经验谚语，叫作“一胜二平七亏”。也就是说，长期来看，大约有10%的投资者能够盈利，20%的人能够打平，而70%的人最终亏损。
事实上，我问过很多业内的朋友，他们根据大数据统计出来的结果，跟这个经验数据出奇的吻合。
所以，市场中优势投资者与弱势投资者的比例大约是1：9。
但这还不是问题的全部，更严重的问题在下面。
更严重的问题在于，在进入股票市场的时候，每一个人都信心满满地认为自己就是优势投资者（不然你入市干什么，来当雷锋吗？）。
换句话说，100%的人都认为自己是那10%。
行为金融学告诉我们，这就叫作过度自信。嗨，别东张西望了，说的就是你。
好吧，说到这里，小学的数学水平显然有点不够用了。
欢迎来到中学数学课堂。
换成统计学的术语讲，成为优势投资者是一个小概率事件（10%显然是个小概率事件）。
有意思的地方就出来了。把小概率事件变成大概率事件，这不正是人生的意义所在吗？
嗯，英雄都是喜欢挑战的。英明神武如你我，又怎能例外呢？
所以，在最近的20年里，喜欢挑战的我一直在反复思考同一个问题——什么样的人能够成为一名优势投资者，这到底是天赋，还是后天训练可至？
一次又一次，我以为发现了新大陆，但很快发现这其实又是个新大坑。
迷失得最严重的一次，是读了马克·塞勒尔（前晨星公司股票研究主管以及某对冲基金创始人）于2008年在哈佛所做的演讲。他的核心观点是，伟大投资者需要七个特质，而这些都是天生的。
这真是一个令人悲伤的结论，简直悲伤到绝望。相信当时一定有很多人想冲上台去扇他的耳光。
什么？当时你不在现场？没关系，一会我把他的地址发你。
在这本书的某一个章节，我会试图向你证明这哥们的演讲其实就是个忽悠。所以，你的悲伤可以烟消云散了。
在过去的很多年里，因为工作的关系，我一直不断地跟这个市场上最优秀的投资家交流，他们中的很多都是“冠军交易者”。几乎每一年的公募基金和私募基金的冠军，我都会去和他们聊一聊，他们也经常出现在我的专栏《投资家下午茶》中。
从他们身上，我汲取到了很多宝贵的东西。所以在这本书中，你能看到很多昔日冠军们的宝贵经验，以及教训。
但另一方面，尽管他们中的很多人当时光彩照人，一段时间之后你却会发现，仅仅还剩下很少的一部分在继续发光。
什么？其他人去哪里了？兄弟你见过流星吗……
不怪他们，这就是投资行业的残酷。残酷到你醉生梦死，残酷到你死都不知道怎么死，残酷到你死了都要爱。
在这个过程中，我依然像堂吉诃德那样执着地不断追问——如何成为一名优势投资者？如何才能不做流星而做恒星？
直到近年在一段很长的类似闭关的岁月中，我才醍醐灌顶地想通了很多事，也许伟大的投资者是天生的，也许冠军交易者是需要运气的。但是，做一名优势投资者是完全有迹可循的，是可以一步一个脚印学习和训练的。
当然，这条路并不容易，甚至可以说非常艰难。要成为一名优势投资者，你必须首先掌握七项优势投资法则：概率优势、时间优势、空间优势、信息优势、心理优势、保守优势、系统优势。
要成为优势投资者，没有捷径可走。因为所有看起来的捷径，背后都有一个大坑在等着你。
只有按图索骥，只有大智若愚，只有绝圣弃智，只有像老实人郭靖那样一板一眼地修炼。
但我可以负责任地告诉你，这条路是最值得走的路，也是唯一值得走的路。
没有人能永远是冠军。无论是巴菲特、索罗斯还是西蒙斯，在历史的大浪淘沙中，总会有后浪从不知名的地方冲上来把你拍走。就像他们当年干的那样。
而这样外在的冠军其实并不重要。因为这注定短暂，就像美丽的烟火。
每个人都可以选择成为自己的冠军。在你通向优势投资者的路上，你最大的敌人正是自己，你人性中的很多与生俱来的弱点，会像一只变异的深海章鱼一样拖住你的腿。
战胜了它们，你就是冠军。
在我看来，冠军交易者更像是聚光灯下的舞者，性感妖娆，万千宠爱。但为了保持盛名，他们经常紧张而僵硬，难免动作变形。
而优势投资者更像是少林寺里的扫地僧，看起来平凡得像一杯白开水，但多年遵照“道”的运行和修炼，投资的功夫已堪入化境。
不带烟火气，但飞花摘叶，皆已合道。
什么是“道”？本书的七项优势投资法则就是指向月亮的手指，通往“道”的窄门。
学习它们，你就走在了成为优势投资者的路上。践行它们，你就已经离稳定盈利不再遥远。
在2016年的票房冠军《美人鱼》中，星爷借邓超的口反复地吟唱：“无敌是多么寂寞。”
其实人生何必那么寂寞？做一名快乐的优势投资者，自由自在行走于江湖，足矣。第一部分 重塑你的投资世界观第1章 改变世界观从重塑四根支柱开始
如果你不知道你是谁，市场会让你付出昂贵的代价。——佚名
绝大部分人都对自己的投资业绩不满。
这很好理解。
根据前面提到过的数字，整个市场只有大约10%的人能够长期稳定盈利，可以称之为“优势投资者”。
剩下的90%的人，长期来看都不赚钱，一个不赚钱的投资者，当然对自己不会满意。
而即使在赚钱的10%的人中间，也有相当一部分人，对自己现有的业绩仍然不满意。他们认为自己原本可以赚得更多。他们在寻求各种方法，进一步改善自己的投资业绩。
所以不难明白，为什么投资这个行业是一个大多数人都感到不幸福的行业。
然而，改善自己的投资业绩，这是世界上最难的难题之一了，比古希腊神话中的斯芬克斯难题难多了。
因为从根本上来说，你外在的投资业绩是由你的内心世界决定的。
或者说，你怎么看世界，世界就怎么回报你。
请问，改变一个人的世界观有多难？
请自行脑补一下蚂蚁举起大象的场景，单手。
每个人的世界观的形成，都是在几个最重要的核心观念的基础上，经过漫长时间，逐步演化而建立起来。
这个过程，有点类似于化石的形成。
一块化石的形成是这样的：地球上曾经生活过的某一个生物，死亡后的遗体被当时的泥沙掩埋起来。在随后漫长的地质岁月中，这些生物遗体中的有机物质分解殆尽，坚硬的部分如外壳、骨骼、枝叶等与包围在周围的沉积物一起经过石化变成了石头，但是它们原来的形态、结构（甚至一些细微的内部构造）依然保留着。这个过程一般最少都要经过上亿年才能完成。
你可以看到，这个过程由两大关键进程构成。
首先是分解，分解意味着很多原来的成分会在时空中消解掉。你的很多初始的观念，会在长时间与现实的互动中不断试错，不断被抛弃。最后保留下来的，都是你坚信的，非常坚固的观念。
其次是融合。在化石的形成过程中，这些生物遗体的一部分，会与周围的沉积物一起融合，交织，固化。
而在一个人世界观的形成过程中，本身内在的一些东西，也会与周围的环境发生融合。比如你与生俱来的东西，与父母的教诲，与老师的教导融合在一起，变得非常坚固。
所以，一个人的世界观一旦形成，就会非常坚固。尤其是几个核心观念。不改变这些核心观念，你就根本无法去撼动一个人的世界观。
而这些核心观念，是在一个人的成长历程中，经过无数次与现实的互动反馈循环而锤炼形成的。
这些观念并不一定正确，因为一个人与现实世界的互动受到很多因素的影响。比如，一个人如果恰好生长在一个不太幸福的原生家庭，从懂事起就看见父母每天争吵，可能有一个观念就在他的脑海里根深蒂固，那就是婚姻就是不幸的代名词。
这个观念毫无疑问将会影响到他的一生。他成人之后的每一次重大决策，都会不由自主地受到这个观念的影响。
即使后来他认识到这个观念是片面的，在潜意识层面，他依然会受到这个观念的影响。
摆脱这种影响，才叫作自由。
摆脱很难，所以自由很贵。
在投资领域也是这样。
你的投资世界观的形成是非常复杂的过程。会受到你在其他领域成功或失败的影响；会与你看过的书有关；会与你早期进入金融市场的经验和教训有关；会与你经常交流的圈子有关；甚至也会与你童年的经历有关……
我负责任地说，要改变这些，非常，非常，非常的困难。
而好消息在于，改变依然是可能的。
事实上，这也是生而为人最大的骄傲之一——自由意志永远是存在的，我们可以改变。
而在这个寻求改变的过程中，你要牢记一点：“因”永远比“果”重要。
要想改变投资业绩这个“果”，你就必须返身去看这个“因”，去改变你的投资世界观。
而在我看来，决定一个人的投资世界观有四个非常重要的核心因素。
第一，是非观。市场是对的还是错的？
第二，敌人观。我应该把市场当作敌人吗？
第三，朋友观。投资应该跟谁做朋友？
第四，师傅观。什么才是最好的老师？
只有把这四个问题搞通透了，你的改变才有根基，你的投资业绩才有可能永久改善，而不是昙花一现。
在此之前，想都不要想。
这个过程，我称之为重塑四根支柱。第2章 是非观：市场总是错的
股市上有一类人，这类人的数量很大，这类人叫作技术分析的信徒。
他们最重要的信条就是——市场价格反映了一切。
所以，一切技术分析都是对股票价格和成交量的分析，不管诞生了几百上千个技术指标，但源头都是价格和成交量。
因为既然价格已经反映了一切，为什么还要去关注其他的因素，比如消息面和基本面呢？
对于这个信条是不是真理，我也花了好多年上下求索：相信，怀疑，求真，证伪，定性，定量等，所有能用的方法都用过了。
最后的结论是——这是个相对真理。
其实大部分真理都是相对真理。比如牛顿力学，在宏观宇宙是真理，但到了量子世界就是谬误。比如光速是恒定的，在大部分情况下是真理，但到了黑洞里面也成了谬误。
物理学如此，社会学如此，到了投资领域，也是如此。
让我们来认真地看看这个问题。
第一个角度，从技术分析派的角度，价格真的反映了一切吗？
我们换一个说法，一切影响股价的因素，最终都要反映到价格上。
这个说法是一个逻辑上的真理，因为它本身就可以证明自己。
如果影响股价的因素最终没有反映到价格上，那就说明这个因素其实不是影响股价的因素，在分析时就可以抛弃它。
所以，这句话在逻辑上是自给自足的，是逻辑的闭环，是无可辩驳的。
那么，让我们这样来表述这句话：价格最终将反映一切能够影响价格的因素。
这句话同样在逻辑上也无可辩驳。
请注意，问题的关键点出来了，相比本书开始的那个信条，这里面多出了一个时间因素。
价格最终将反映一切，这句话没有问题。但是，技术分析派所信奉的，价格（已经）反映了一切，就不一样了。
举个例子。
A公司现在股价10元，另外一个公司处于产业整合的角度，愿意花12元每股的价格大举收购它。
那么，在现在的股价10元里面，是没有反映这个收购信息的，但是最终，股价一定会涨到12元，会充分地反映这个信息。
所以，这里面有个时间差。
我们不能把明天终将实现的东西拿到今天来用。
比如，人生下来就注定要死，这是个必然结局，也是个真理。但是，如果天天拿这个说事，你就什么事也不要干了。
所以，从时间的角度，“市场价格反映一切”这个信条是不完全的。
第二个角度，从价值投资派的角度，为什么市场总是错的。
还记得价值投资派的基本信条吗？
那就是——价格总是围绕价值波动的。价格围绕价值的波动
那么，请看图回答：价格等于价值的时候多，还是价格不等于价值的时候多。
你可以看到，在绝大部分时候，价格是不等于价值的。这也正是现实世界的真实情况。
也就是说，价格不等于价值是必然的，价格等于价值是偶然的。
说到这里，聪明如你，应该不需要我再做过多解释了吧。
价值投资者的基本信条，恰恰证明市场总是错的。
当然，你也可以表述得更温文尔雅一点，比如：市场总是在努力做对，但可惜它大部分时间都是错的。
正因为市场总是错的，价值投资者才有那么多的获利机会。
所以，在市场是否有效这一点上，巴菲特与诺贝尔奖得主法玛有过一场著名的辩论（本书后面部分会详细讲）。
巴菲特根本不认同所谓的理论派口中的市场有效理论。他也用他一生的实践证明了这一点。
为什么在你的投资世界观中，这个观念会如此重要呢？
因为这会从根本上决定你的投资方法。
如果你相信市场总是对的，那么很简单，你适合做被动投资，你就买个指数基金吧，通过这种方式来分享整个国家经济的增长。
如果你相信市场总是错的，那么你要做的就是去找出这种错误来，然后利用它赚钱。这就是所有的主动投资者们所做的事情，不管是主观交易的巴菲特，还是量化交易的西蒙斯，他们的根基统统是这个。
看完这篇文章，你相信哪个？第3章 敌人观：市场先生是你的敌人“市场先生”这个概念来自于巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆。
格雷厄姆所说的这个故事的原版是这样的：设想你在与一个叫市场先生的人进行股票交易，每天市场先生一定会提出一个他乐意购买你的股票或将他的股票卖给你的价格。
市场先生的情绪很不稳定，因此，在有些日子，市场先生很快活，只看到眼前美好的日子，这时市场先生就会报出很高的价格；其他日子，市场先生却相当懊丧，只看到眼前的困难，报出的价格很低。
另外，市场先生还有一个可爱的特点，他不介意被人冷落，如果市场先生所说的话被人忽略了，他明天还会回来同时提出他的新报价。
格雷厄姆认为，市场先生对我们有用的是他口袋中的报价，而不是他的智慧，如果市场先生看起来不太正常你就可以忽视他或者利用他这个弱点，但是如果你完全被他控制，后果将不堪设想。
市场先生这个概念非常非常的重要，无论怎么强调都不过分。
让我从另外一个角度来说明这个问题。
在面临巨大压力和不确定性的时候，人的头脑会呈现什么样的特点？
一个人在证券期货市场里，其实就是在不断地面对不确定性和压力。但是我曾经经历过比这个场景更压力巨大的阶段。
然后我忽然有一个巨大的领悟。
那就是——人的头脑在巨大的压力下会变成一个钟摆。
每个人的头脑都一样。
比如，前一天晚上你会把事情想得特别美好，而且越想越美好。但是睡了一觉醒来，仿佛一切都变了，你的头脑开始走向反面，觉得一切都很糟糕，而且越想越糟糕。
我把这个称之为“天堂—地狱模式”，这个模式根植于每个人的头脑中。一旦面临足够大的压力和不确定性，这个模式就会出来主持工作。
其实外在的因素一切都没有变，唯一变化的就是你的头脑在沿着钟摆摆动。然后你就会时而乐观，时而悲观。
那么，市场先生是什么？
假如一个市场有1亿人参与，那么市场先生就是这1亿个头脑的集合。
既然每个头脑都是一个钟摆，那么市场先生就是一个超级大头脑。也就是说，市场先生是一个超级钟摆。
这就是市场先生的本质。
所以格雷厄姆会说，市场先生的情绪很不稳定。请问一个巨大的钟摆怎么可能稳定？
而一个优势投资者稳定获利的关键，就是不断地找到市场先生犯的错误。
放心，他的错误很多很多。试问一个钟摆，怎么可能不犯错误呢？
但是，下一个问题就来了。
既然第2章讲过了，市场总是错的，也就是说市场先生其实每天都在犯错误，那么赚钱不就应该很容易吗？
请注意，这里有个巨大的坑。不搞明白这个坑，你就永远赚不到钱。
这个坑在于——在短期内，错误并不必然会被纠正。也就是说，市场中充满了各种错误，但是有些错误会持续非常长的时间，持续到足够让你爆仓。
事实上，我会把市场先生所犯的错误分成三类。
第一类是普通的错误。这样的错误随处可见，比如某个股票因为一个根本不相干的消息而涨停了。
第二类是大错误。这样的错误也不少，比如某个有价值的板块，价格却长期低迷。
第三类是疯狂的错误。比如在2008年金融危机中，纳斯达克有些股票的市值跌到了它的现金持有量之下。
想象一下，一个公司账面上有10亿元的现金，但是它的整个市值只有8亿元。这还不计其他的资产什么的。这是什么概念？
这一类错误才是优势投资者真正要去抓住的。
因为越是疯狂的错误，它所能带来的投资回报就越惊人。而更有意思的是，这一类错误的识别成本其实非常低。
请注意，接下来的这段话非常非常重要。
一般来说，我们认为风险与收益是匹配的。这就意味着，要获得巨大的收益，你就必须承担巨大的风险，以及付出更高的成本。
但是，历史却一次又一次地告诉我们：取得巨大回报的机会并不一定要承担同样巨大的风险。在某些特定的历史时刻，风险与收益是完全不匹配的。
在某些时候，市场会犯极其巨大的错误，以至于你弯下腰去就能捡到钱。价值投资者们习惯称这样的时刻为“天上下金子的时候”。
比如，在2008年金融危机接近尾声时，在大家都不敢买的时候，你闭着眼睛买，随后一两年就能获得巨大的收益。
巴菲特在2008年年底买高盛和通用电气，就是这么干的。
段永平当年在1美元以下买网易的股票，也是这么干的。
那么，为什么会发生这种情况？
在这里，关于风险与收益的匹配情况，我不会去做数学上的证明，我只是摆出一些事实，希望你去深入思考。
我认为，其中有一个非常关键的因素在于：在某种程度上，风险是一个主观函数。
比如在2008年金融危机时，大家都不敢买，意味着大部分人都认为风险很高。而巴菲特敢买，意味着他认为风险很低，巴菲特的风险函数与其他大部分人的不一样。其实关于这一点他早就公开表示过了，“在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。”这不就是在描述他自己的风险主观函数吗？
从理性上说，识别一个普通的错误需要非常专业，识别一个疯狂的错误其实非常简单。
这就是为什么有句俗话说：“赚钱不费力，费力不赚钱。”
这就是为什么巴菲特说做好投资只需要小学的数学水平。
但是从感性上说，对一个疯狂的错误进行下注，却需要巨大的勇气。
因为一个错误能发展到疯狂的地步，说明大部分人已经被卷入其中。你要下注，就意味着你要与大部分人对着干。这种精神压力，是非常巨大的。
说了这么多，其实最重要的部分还没有说，那就是，你怎么看待市场先生这个“人”。
是应该把他当朋友，还是当敌人？
所以接下来这句话是真正的重点——市场先生是你的敌人！
他犯的错误正是你的机会。
关于怎么对待敌人，古今中外最牛的一本书叫作《孙子兵法》。
孙子说过一句话，叫作“先为不可胜，以待敌之可胜。”
用大白话来说，就是先要让自己立于不败之地，然后等待敌人犯错误。
没错，关于投资的所有真理，其实就在这句话里了。
那么，如何让自己不犯错误？如何抓住敌人的错误？
别急，本书才刚刚开始，慢慢往下看。第4章 朋友观（上）：概率是你的好情人
如果在你的投资生涯中，只能交两个朋友，那没什么好想的了，放弃美女或者帅哥吧，你必须选择概率和时间。
事实上，这两个朋友是相辅相成的。好比精子和卵子的相遇，一旦相遇，就会发生世界上最奇妙的变化。
有句谚语说得好，“成功很简单，就是正确的事情重复做。”
在投资上，所谓正确的事，只有一个标准，那就是大概率的事。
所谓重复做，就是要有足够的时间长度和次数。
最经典的是赌场的例子。赌场相比赌客拥有的概率优势很小，大概1%~2%的优势。但是长期、反复、大样本地做下来，赌场就成了世界上最赚钱的商业机构。
这就是概率乘以时间的威力，这世上最美妙的相逢。
我们先来说第一个，怎么和概率做朋友。
这个事情说起来简单，就是在决策之前做评估，如果是大概率，就做；小概率，就放弃不做。
孙子说，“庙算多者胜”，所谓庙算，就是指蹲在家里算概率。
和概率交朋友虽然说起来简单，但在现实中会遇到很多巨大的挑战。
第一个挑战：投资中很难遇到确定性的概率，大部分都是经验概率。
上文提到的赌场的例子，赌场中的每个项目都是概率可以科学化计算的。无论是百家乐还是21点，你都可以用数学公式轻易计算出每一方的获胜概率。
但投资就完全不一样了。
比如，巴菲特在买可口可乐股票时，价格跌到多少可以买？买完之后上涨的概率是多少？这些都无法精确计算，只能估算，而且是凭个人的理解和经验来估算。不同人的估算结果可能截然相反。所以市场上才会永远同时存在观点相反的多方和空方。
所以，看问题的角度和方法在这里就变得特别重要。因为这决定了你估算概率的准确程度。
从这一点上来说，投资有点像中医，越老越值钱。
从这个角度再来看巴菲特的投资哲学和方法，你就不难理解了。
事实上，巴菲特为了确保自己的投资成为大概率事件，用了三个非常重要的概念：安全边际、护城河和能力圈。
安全边际是从价格的角度确保投资成功的大概率。
简单说就是，假设可口可乐现在每股的内在价值是10元。如果你按照每股10元的价格买入，那么我们可以经验估算一下，上涨的概率也许是50%。
还记得那个图吗，价格是围绕价值上下波动的。如果这个波动是随机的，那么买入之后上涨的概率就是50%。
那么，如果可口可乐的内在价值10元不变，但是股价跌到了8元，我们有理由相信，买入之后上涨的概率会超过50%，成为一个大概率事件。
以此类推，如果价格再下跌，那么将来上涨的概率就应该越大。
所以，安全边际的实质，就是从价格上确保投资成功的大概率。安全边际越大，概率优势越大。
第二个概念是护城河。
护城河是从未来发展的角度来确保企业成功的大概率。
我们知道，单纯的安全边际是一个静态概念，只是说当下的价格打折了。但是未来如果企业衰败的话，依然可能投资失败。所以，在未来的部分，巴菲特发明了一个概念来确保大概率事件，叫作护城河。
护城河，就是指企业在市场竞争中具备优势。
比如说，国内价值投资者最常见的例子茅台。茅台的品牌是不可复制的，是独一无二的，这就是护城河。
第三个概念是能力圈。
比如，巴菲特跟比尔·盖茨是通家之好，但是他却从来没有买过一股微软的股票。
他的解释是，对科技股的投资超出了他的能力圈，用大白话来说就是不熟不做。
为什么要划定能力圈呢？依然是为了确保在圈内做决策的成功概率尽量大。
我们知道，一个人一辈子的精力是有限的，知识越广博，就越难精深。尤其是互联网时代，知识的数量爆炸式增长，更是如此。当你划定了自己的能力圈，就意味着能力圈以外的项目你不去做投资。那么你就确保了一件事，就是少犯错误。
长期来看，确保你投资生涯最重要的东西就是少犯错误。所以，巴菲特实际上从三个方面来确保了自己去做大概率的事。
关于概率的第二个挑战是：过度自信。
举个最简单的例子。
我们上文已经说过了，赌场的庄家跟赌客相比，每个项目上都有微弱的概率优势。
既然赌客是概率弱势，长期来看必然会输，那么为什么拉斯维加斯、澳门那些地方依然有那么多的人趋之若鹜？
这就是行为金融学上的过度自信了。
赌客们通常会这么想：长期来看我会输，但是假如我只玩几把，那就不一定了；或者会这么想：我不是一般人，我的运气比别人好。
事实上，很多心理学的实证研究表明，绝大部分人会高估自己的好运程度。所以，因为过度自信的存在，很多人明知是小概率的事，也会去做。
再比如说，前面我们讲过了，能够在股市长期盈利的投资者只有10%。那为什么还有那么多人不断地冲进来？
因为每个人都认为自己比别人聪明，都认为自己就是那赚钱的10%。
第三个关于概率的挑战是：每个人内心深处都渴望奇迹。
大家都喜欢英雄，那么什么是英雄？
看好莱坞电影就知道，所谓英雄，就是把看似不可能完成的任务给完成了。
比如在帆船酒店的窗外耍酷的汤姆·克鲁斯，比如泡妞无数的007，再比如内裤外穿的超人。
用统计学的语言来讲，英雄就是把小概率事件做成的人。
好吧，这种英雄情结深入人心，以至于很多人都愿意寻找小概率事件去挑战。
行为金融学中有个术语叫作“心理账户”。而在我看来，每个人的心里其实都有一个小概率账户，一个大概率账户。这两个账户拥有完全不同的效果函数。所以同样数量的钱，进入不同的账户，带来的心理效应是非常不同的。
打个比方：有一天你的卡里收入了1万元。假如这1万元是你这个月的工资，在心理上，这是一个确定性的收入，也就是进入了大概率账户。那么，这笔意料之中的钱带给你的快乐是很少的。
但假如这1万元是因为你买了一张彩票中奖所得，那么这笔钱就进入了你心理上的小概率账户，它带给你的快感是非常大的。
从物质上讲，同样都是1万元。但从心理上说，这两个1万元相差很大。
而做投资很重要的一点，就是要克服掉这种渴望奇迹的情结。去做简单重复的大概率事件。
也许枯燥，但长期来看才是最有效的。第5章 朋友观（下）：时间是你的好朋友
红颜易老。时间必定是你一生中最纠结的朋友。
小时候，心里总是盼着长大，因为长大了就会变得更自由，就能做更多的事，就能不再被爸妈管着。但过了某个年龄临界点之后，忽然发现时间过得好快，总想让它慢一点，再慢一点。
所以，人类面对时间的态度，真的很纠结。
但是在投资中，有一件事是毫无疑问的，所有的赢家都是和时间做朋友的人。就像爱因斯坦说的，世界上威力最大的不是核武器，而是复利。复利的秘密就是和时间做朋友。
那么，如何才能和时间做朋友呢？记住时间的脾气：她像一个历经世事的成熟女子，不喜欢大起大落，而喜欢稳定。所以，要赢得时间的青睐，最重要的一件事，你的收益要稳定，越稳定越好。
不信？你猜猜巴菲特历史收益最高的一年是多少？我们来看看巴菲特过去50年的收益情况。附表：1965~2014年巴菲特历史业绩统计表（平均年收益率20.4%）
巴菲特收益最高的一年是1976年，年收益率是59.3%。居然只有59.3%！！！这个成绩放到中国来算什么？中国的股票年度冠军，翻个一两倍太正常了。但是，若干年后回头再看，那些年度冠军们往往消失不见了，而巴菲特却持以之恒地变成了世界首富。
为什么？请注意，要点来了！因为这50年中他仅仅只亏损了两年。其中最严重的是全球金融危机的2008年，也仅仅只亏损了9.6%。这才是巴菲特真正牛的地方——不是赚得多，而是亏得少。不是暴利，而是足够稳定。因为只有稳定，才能跟时间做朋友。
其次，就是活得长了。复利的效果，越到后面越惊人。所以，活得越长越有利。所以朋友，开始锻炼身体吧，永远都不嫌迟。第6章 师傅观：以戒为师
师傅，这是一个东方特有的概念，不但是技艺的传授，更是一种精神的传承。
道可道，非常道。
据说佛祖释迦牟尼去世之前，身边的弟子问他，“你走之后，我们以谁为师？”释迦牟尼环顾四周之后说了四个字：“以戒为师”。这是一个很有意思的答案。当时释迦牟尼身边有很多弟子，其中有很多高人，但是他一个都没有指定。他只是说，以戒为师。
为什么如此强调戒律的重要性呢？因为如果从认知到行为是一个链条的话，戒律是离行为最近的一环。
我们来分析这个链条。从接触新知识，到消化吸收形成新的逻辑框架，再到改变自己的认知，再到改变行为。这是一个漫长的回路。很多时候，我们学习各种技能，最终却发现效果并不好。就是因为这个回路太长，中间的信息衰减过于严重。还有一点更要命的是：即使你在正常情况下能够改变自己的行为了，但是一旦来到某个真实的压力巨大的情境中，行为方式又回归从前了。因为习惯的力量是巨大的。
比较经典的例子是关于模拟交易和实盘交易。很多人在做模拟交易的时候业绩很好，但是实盘交易的业绩却不堪入目。从知识和技巧的层面，模拟和实盘是区别不大，都是同样的理论指导，都是同样的下单操作。但是，实盘带给你的压力是极其巨大的，很多人因为这种压力而动作变形。这就是区别。
所以，要通过学习改变人的行为是一件极其困难的事情，极其困难。这件事情本来就困难。而在投资领域，又要比普通的情境困难多10倍。因为投资领域是一个情绪高度传染的市场。
试想一下，你学习了好多关于投资的新知识，一下子信心满满。但是，在盘中做决策的时候，却往往受到了市场情绪的高度影响。比如市场大跌的时候，你会不由自主地恐惧；市场大涨的时候，你会不由自主地贪婪。
很多人虽然学了好多知识，但是在真正做决策的时候，他把这些知识都抛到脑后了，而只是被情绪引导做出了决策。
而情绪从哪里来？情绪是市场先生传导给你的。
别忘了，我们刚刚讲过，市场先生是你的敌人。这就相当于，你学了好多知识，但依然把命运交到了敌人手里。所以，在投资领域，千万不要高估知识的作用。上文说过了，本来从学习知识到改变行为就是一个漫长的回路。再加上这些其他的因素，就导致改变自己是非常困难的。除非用最简单粗暴的方法，就是不跟你讲道理，直接改变你的行为。
所以，与其学知识，不如守纪律。
比如你在买入一只股票时，事先制订了交易计划，涨了50%就止盈抛出，下跌15%也止损抛出。你发现没有，一旦你完全地遵照这个纪律行事，市场情绪就与你无关了。通过交易计划，你成功树立了一堵情绪防火墙，把自己隔离在市场情绪之外。如果你真能做到这一点，你成功的概率就上升了很多。仅仅只是因为这么一个简单的动作。因为这个动作虽然简单却非常有效，因为它直接改变你的行为。
所以，如果你在投资领域只能拜一个师傅，那么请忘记所有人，当然也包括我，请以戒为师。第二部分 成为优势投资者的七项修炼第7章 概率优势
如果你能活到100岁，并且只能交一个朋友，那就跟概率做朋友吧！——谭昊概率优势：这是你战胜坏运气的唯一方法
对于数学不太好的同志来说，一听到概率可能就会觉得头有点大。所以我决定换一种说法。
所谓概率优势，就是只要重复的次数足够多，那么长期来看你一定是赢家。
请注意，这里面有一个非常重要的前提条件，就是重复的次数足够多。
很多人在用概率的时候忽略了这个前提条件，结果输得一塌糊涂。
举个例子。抛硬币猜正反面。如果一共抛十次，请问正面的次数是多少？也许你会脱口而出：五次？别急着回答，再想想。正确的答案其实是——不知道。因为在小样本里面，概率是无效的。
小学生都知道抛硬币得出正面和反面的概率都是50%。但是很多人却忘了这个概率对于小样本来说就是个坑。不信你自己抛十次硬币看看。恰好得到五次正面和五次反面的结果，几乎是很难的。
所以，务必记住这一点：在小样本区间内，概率无效。所以它在数学上叫作“大数定律”，只有是大数，重复的次数足够大，这个定律才有用。
再举个例子。请问赌场老板最怕什么样的人？运气好的人？短期来看，可能运气有用；但长期来看，再好的运气也敌不过概率优势。所以，只要你继续在场子里玩，不退出，赌场老板是不怕你运气好的。但是，他们很怕一种人，就是孤注一掷，只赌一把的人。
前面讲过，赌场对于赌客，在每个项目上都有1~2个百分点的微弱概率优势。而这个概率优势发生作用的前提就是赌的次数足够多。如果你只玩一把，那么赌场相对于你就没有优势了。大家各凭运气。
所以，赌场有个最重要的规则，就是每一张台都有下注的上限。就是为了防止这种孤注一掷，只玩一把的搞法。因为短期内，运气会起主导作用，如果你的运气正旺，赌场庄家很可能玩不过你，但是长期他一定能玩过你。既然这样，他当然不会跟你玩短期。
说了半天，其实就是想告诉你，长期来看，概率优势是你一定一定一定要去取得的一个优势。因为一旦你占据了概率优势，那么时间就成为你的朋友了。玩的次数越多，对你越有利。而如果你是概率劣势。我就只能送你一声叹息了。不起眼的2%：赌王为何从来不赌博
谈到全球华人中的富豪，李嘉诚老先生就不用多介绍了。但另一位年过八旬的老人吕志和的名头可能就有很多人不知道了。2013年，他的净资产为210亿美元，时年84岁的吕志和逆袭包括李兆基、郑裕彤等排名靠前的香港富豪，成为仅次于李嘉诚的亚洲第二大富豪。这一年吕氏家族的财富连续第二年翻番，刷新了香港富豪榜的财富增长纪录。银河娱乐集团的市值甚至超过了常年稳居榜首的香港首富李嘉诚旗下的主要企业长江实业集团。没错，他就是澳门银河娱乐集团的老板，赌王吕志和。而这个故事真正有意思的地方在于——吕志和从不赌博。
是的，赌王从不赌博。
因为他是赌王，所以他从不赌博。因为他从不赌博，所以他能成赌王。一旦成为赌王，个人财富都是不得了的。比如美国赌王、金沙集团董事长谢尔登·阿德尔森（Sheldon G.Adelson），在2007年《福布斯》美国富豪400强中名列第三，资产达280亿美元，仅次于比尔·盖茨和沃伦·巴菲特。
那么，其中真正的奥秘是什么？一位对赌博做过深入研究的朋友告诉我，所有的赌博游戏，作为庄家的赌场在概率上都占有优势，但这个优势其实很微弱，平均下来在2%左右。2%！看起来是多么不起眼。但事实证明，这已经足够了。把微弱的概率优势，长期持之以恒地重复，就会通向巨额财富——这就是所有赌王的商业模式。
我那个朋友进一步说，通过研究赌博，他领悟了很多与投资相通的道理。有三个问题是每个在做投资的人必须去思考的。
第一，你有概率优势吗？
所谓优势，是指赢的概率超过50%。比如在熊市中，从统计上而言上涨的股票不会超过一成。也就是你获利的概率只有10%，远远低于50%。
第二，你有策略吗？
在概率上具备优势的前提下，你还需要好的策略。好的策略一定是建立在有效的规律之上。
比如，巴菲特的老师格雷厄姆说过一句名言——股市从短期看是投票机，长期看是称重器——这句话就道出了两个有效的规律。
根据这两个规律，可以分别制定两个有效的策略：短周期可以追逐市场的热点；长周期可以寻找价值低估的个股买入并持有。
事实上，巴菲特正是出神入化地坚守了后者，长期下来积累了大量财富。
第三，你愿意放弃吗？
中国有句古话，叫作“鱼和熊掌不可兼得”。我见过很多短线高手，靠灵敏的市场感觉、出色的反应速度和对热点的前瞻性把握赚了很多钱。
我也见过很多坚守价值投资的投资人。他们一年的换手率很低，选好了股票就长期持有，他们的长期业绩也惊人地好看。
但是，我还从来没有见过这两种策略同时集于一身的人——事实上，大部分人都想兼得，最后的结果却是一无所有。
这三个问题，是赌王的小秘密，却是投资的大问题。安吉丽娜·朱莉的乳房，切还是不切
2013年，好莱坞著名影星安吉丽娜·朱莉做出了一个艰难选择。时年37岁的她主动切除了双乳，目的是为了预防乳腺癌。请注意，当时她的身体是完全健康的。她的母亲与癌症搏斗了近十年，于2007年死于卵巢癌，享年56岁。医生测试出朱莉带有一个“缺陷”基因BRCA1，这大大增加了她患乳腺癌和卵巢癌的风险。于是为了预防可能的风险，她决定接受九周的复杂手术，切除双侧乳腺。据称，手术完成之后，她患乳腺癌的概率已经从87%下降到5%以下。
于是，这引发了一个很有意思的话题。
让我们先暂时忘掉乳房，进入另一个情境。
假设你目前持有一项投资，根据你的模型测算，在未来的五年，这项投资血本无归的概率是87%，与现在持平的概率是13%。请问，你会做何选择？好吧，聪明如你，肯定会大骂我出了一道无比愚蠢的题目——这还需要用脑子吗？是条狗都会懂得赶紧汪汪地跑路。的确，这道题目给出的情境再清晰不过了：大概率亏损、小概率持平、零概率收益。这种选择题小学生都会做。
那么，让我来增加难度，加一个条件。
在以上情境中，如果你现在要抛掉这项投资，你必须支付30%的成本。也就是说，决策情境变成了：
A选择：抛出，你现在就亏损30%。
B选择：不抛出，你避免了当下的亏损，但你未来可能亏损100%。
感谢伟大的统计学，让我们来计算一下两种选择的期望收益：
A选择的期望收益是-30%。
B选择的期望收益是-87%。
这样一算，其实就不难选择了——选择A，你的期望损失要小得多。
让我们再来看第三种情境。
你的医生告诉你，由于某种基因缺陷，你未来患乳腺癌的概率是87%。切还是不切？这正是安吉丽娜·朱莉面临的选择题。仔细一研究，你不难发现这个情境与上文假设的情境几乎一样。切除乳腺固然是重大损失，但是相对于癌症致命的损失来说，给予30%的权重应该差不多。此外，切除之后，患乳腺癌的概率从87%下降到5%以下，具体的期望值计算过程这里就不展开了。
与上述情境类似，聪明的选择显然是A——切除。这就是残酷的概率论。
朱莉显然是个聪明而勇敢的人，她不但做了，还勇敢地站出来以身说法。做完手术之后，她在《纽约时报》发表了文章详述了整个过程，她这样写道：“我选择公开我的私事是因为太多女性根本不知道自己可能生活在癌症的阴影之下。我希望她们也能和我一样得到基因检测的机会，如果她们中有人也有罹患癌症的高风险，也能够知道自己拥有选择的机会。”
但与此同时，一个如此聪明的决定，却引发了不小的争议。很多专家跳出来了，说携带了BRCA1基因也不意味着就一定会得癌症。有的甚至质疑朱莉作为公众人物，有鼓励女性过度医疗的嫌疑。
而我真正想说的是，这其实是我们每个人在面对自身问题时都要面临的一个考验——小概率幻想症。
著名金融交易心理辅导师马克·道格拉斯曾经用一个有趣的例子来描绘投资中的小概率幻想症。他称之为推销员效应。投资者一旦买入了某只股票，他就成了这只股票的推销员。他会不断地向自己推销，手里的股票是多么的好。即使很多不利因素出来也会视而不见。
比如，每个人都想抓住十倍股（五年上涨十倍），但这是一个明显的小概率事件，根据A股的历史经验，概率一般不会超过5%。但很多人变成了自己的推销员，不断地说服自己相信手里的股票就是十倍股。
唯有穿透迷雾，才能看见真相。
我很喜欢朱莉在文章结尾部分的那句话，“生命总是伴随着无数挑战，唯有那些我们可以承担和掌控的挑战，才不会让我们心生恐惧。”
没错，人类最大的敌人不是山洪暴发也不是核弹爆炸，而是不确定性。朱莉宁愿切掉自己美丽的乳房也要换取一份相对的确定性。那么，你是如何对待你的投资的呢？“小概率幻想症”为何如此顽强
上文说到安吉丽娜·朱莉的乳房。她最终选择了在没有患病的情况下主动切除。其实像她这样的人在现实中是少数派。大部分人面临这种情境是不会切除的。
因为“小概率幻想症”存在于我们每个人身上。没错，包括你我。这是一个梦幻级的症状——大部分时候，它像你青春期脸上的痘痘一样调皮。而某些特定时候，它却可能如同饥渴的癌细胞一样致命。
如果你想在投资的路上走得更远，你需要了解它，觉知它，疗愈它。它的生命力是如此顽强，是因为它的四个根基异常牢固。
根基一，潜意识里，每个人都认定自己是与众不同的。所以，虽然课堂上学“大数定理”时津津有味，但一到了现实中，每个人都把自己放到了“小数定理”里面。“我怎么会跟他一样？”每个人都这么想。每个人都承认现实是残酷的，但每个人又似乎都倾向于相信现实的残酷只是对别人的。殊不知，在别人的眼里，自己也正是“别人”。
根基二，我们从小就在宣扬奇迹的舆论环境里长大。所谓奇迹，本质上就是小概率事件。过度的奇迹式宣传使得我们对小概率事件的认知发生了偏差。“我们要不服输，我们要相信奇迹，我们要创造奇迹！”在这种思想的熏陶下，一些人甚至忘记自然界和社会界的基本规律。这是一个很有意思的现象。
童年时，我们需要相信圣诞老人、超人和蜘蛛侠。他们是我们温暖而充满正义感的世界的一部分。但是随着年龄的增长，在进入社会之后，我们需要去童话化，去奇迹化。我们需要扎扎实实地做事情，不渴望奇迹。尤其在投资领域，我们所获得的一切，需要建立在一个扎实的假设上，就是不假设自己比别人聪明，不假设自己比别人幸运。因为，如果你的投资决策建立在上述假设上，那你就是在流沙之上盖房子。
根基三，大部分人对自己的能力过度自信，这一点已经被无数心理学家的实验所证明。
在一项涉及大学生的试验中，试验对象被问及他们自己和室友的将来会有怎样的结果。他们一般都认为自己的未来会很美好，想象着自己的将来会事业有成、婚姻幸福、身体健康……然而，当让他们猜想室友的未来时，他们的回应就实际得多了：酗酒成瘾、罹患疾病、婚姻破裂……遭遇其他各种人生不幸的可能性比自己大多了。
2002年诺贝尔经济学奖获得者、心理学家丹尼尔·卡尼曼（Daniel Kahneman）指出，这种过度自信的倾向在投资者中表现得尤为强烈。与其他大多数人相比，投资者往往更能夸大自己的技能技巧，更会否认机会、运气的作用。他们会高估自己的知识水平，低估有关风险，夸大自己控制事态的能力。
根基四，大部分人对自己的运气过度自信。一个显而易见的例子是，明明中六合彩是一个典型的小概率事件，但每天仍有成千上万的人趋之若鹜。
因为这四个根基直接根植于我们与生俱来的人性之中，“小概率幻想症”简直就成了“野火烧不尽，春风吹又生”的顽疾。“小概率幻想症”的三服解药“小概率幻想症”是如此顽强，那么，还有解药吗？好在这世界上有一把锁，就必然有一把钥匙。今天我们来谈谈针对“小概率幻想症”的三种解药。
第一，养成“概率思维”的思维习惯，学习根据概率大小去做决策。
思维方式是一切的根本。很多人在做决策的时候，是依照当时的情绪而定。我把这种人称之为“情绪决策者”。情绪决策者有时候也能做出好决策，但他们最大的问题是波动性很大，用统计学的语言来说，叫作方差很大。长期来看，在投资领域这样的人无法形成一条稳定向上的盈利曲线。要形成概率的思维方式，就要从生活中的小事做起，来锻炼自己。比如，明天出门要不要带伞，根据下雨的概率来做决策。比如，要不要去试验一家新餐馆，可以先去大众点评网看看其他人的点评，当点评的数量足够多，就反映了一个概率。
第二，去获得一个好的模型。
比如，安吉丽娜·朱莉在做出切除乳腺的决策之前，用的就是著名的美国Gail模型。所谓模型，就是把你的思想量化出来，形成一个直观的结果。有一个模型，意味着你把决策成本降到了最低。当你把若干参数输入模型之后，你会得到一个最简化的结果：做还是不做。降低决策成本就是人生的幸福之道。
第三，培养自己的执行力。
并不是你拥有了概率思维方式以及模型就万事大吉了。别忘了，“小概率幻想症”是根植于人性之中的。所以，你的人性的弱点会不断跳出来干扰你，打乱你，引导你误入歧途。这个时候，坚定的，不留情面的执行力就变得非常重要，就像朱莉切掉自己的乳房一样。
不过，即使你掌握了以上三点，到此也并非万事大吉，真正的两大挑战还在后面。
第一大挑战——好的模型不可得。很多时候，你根本无法精确地计算概率。比如，你很难精确计算出一只股票明天上涨的概率。这个时候，决策的问题就变得很复杂了。此时，一个行之有效的办法是，调整考虑问题的视野和周期。在新的周期框架下，让概率的判断成为可能。
例如，你无法计算一只股票明天上涨的概率，但是，换一个问题，让你计算一只股票三年后是否上涨的概率，这个问题就变得比较简单了。因为，短期来看，影响股价的因素太多，无法计算。但长期来看，影响股价的因素就少很多了，基本面成为最重要的因素。事实上，这正是以巴菲特为代表的价值投资者的成功之路。
第二大挑战——概率算出来了，但是执行力不够。
相信你也有类似的经验，从理性的角度，很多事该做；但从感性的角度，很多事难做。比如，朱莉切掉乳腺这个决定，虽然是聪明的，但是却很难做。这个时候，一个可行的办法是，尽量把决策外部化。比如，在股票或期货市场中，每个成功者都会强调交易系统的重要性。交易系统，就是一个决策外部化的产物。把你的理念设计成系统，然后让系统来做出决策，可以避免人为情绪的干扰。如刀锋般冷静，才能斩断烦恼丝。如何在足彩中稳赚不赔
2014年世界杯比赛期间，身边也有很多朋友小赌怡情。各种足彩热闹非凡。如果我告诉你，有一种方法能够不管比赛输赢都能赚钱，你相信吗？真不是我忽悠你。的确有这种方法的存在，不过前提是——你开了一家博彩公司。下面我来讲得更具体些。
举个例子，德国队与葡萄牙队即将比赛，假如你开了一家博彩公司，开出的赔率如下：如果德国队胜，则赔率为0.78。这意味着押注德国队的彩民投1元钱，能得到1.78元。如果葡萄牙队胜或者平，则赔率为1.12。这意味着押注葡萄牙队的彩民投1元钱，能得到2.12元。假如押注德国队的总金额为100万元，押注葡萄牙队的总金额为80万元。那么你的博彩公司在赛前收到的总押注金额为180万元。那么，如果德国队胜了，你的博彩公司需要赔出100万元×1.78=178万元。你的毛利为：180万元-178万元=2万元。如果葡萄牙队胜了，你的博彩公司需要赔出80万元×2.12=169.6万元。你的毛利为：180万元-169.6万元=11.4万元。
发现这个秘密没有——无论比赛的结果如何，只要押注两支队的投注额落在某一个特定区间，你的博彩公司就稳赚不赔。这个特定区间就是博彩公司的盈利区间。通过简单地计算可以得出，在这个例子中，只要押注德国队的金额与押注葡萄牙队的金额落在1.12~1.282（1/0.78）这个区间就可以。
所以，重点在这里——博彩公司根本不需要去建立复杂的模型预测比赛的结果！大吃一惊吧？如果你开了一家博彩公司，你甚至可以完全不知道C罗和梅西是谁。你所要做的就是根据投注金额比例的变化，适时调整赔率，保证押注双方的投注金额比例落在盈利区间，就能够稳赚不赔。
再举个例子。某一天押注德国队的金额是120万元，押注葡萄牙队的金额是100万元。这个时候该如何制定赔率？我们假定第二天的投注比例也与此相当，大约是1.2∶1。那么，如果德国队赢，博彩公司最多会有220万元可以赔付。所以，德国队的赔率不能超过220元/120元-1=0.83。假如葡萄牙赢或者平，博彩公司最多也有220万元可以赔付。所以葡萄牙队的赔率不能超过220元/100元-1，也就是1.2。为了保险起见，可以设定德国队的赔率为0.77，葡萄牙队的赔率为1.14。这样就能稳赚不赔了。
因此，博彩公司想要盈利，这个难题就从一个高等数学的难度（预测比赛结果），降低到了小学难度（根据投注额计算动态赔率区间）。至于一开始的初始赔率，其实也不难。球队的强弱水平基本属于公共知识，并且初始赔率不需要设置得太精准，如果投注额偏离了盈利区间，博彩公司可以马上对赔率进行动态调整。
没错，这就是世界上最好的商业模式——稳赚不赔。
开赌场的例子也与此类似。赌场在各种项目中都有着微弱的概率优势，一般在51%~53%。赌场主只需要设定好单次下注的限额，也就是说做好资金管理就行。至于某桌的输赢？根本不重要也不需要关心。因为赌场主和时间是朋友——只要玩的人足够多，赌场开业的时间足够长，就一定会赚钱。概率之上的升级（一）：职业牌手眼中的盈亏同源
在本章前面的几篇文章，我多次引用了赌场的例子。因为赌场是一个博弈论的典型场景，而且是一个概率可以精确计算的理想环境。金融市场的情形要比赌场复杂，因为其中很多概率是无法精确计量的。所以不确定性要远高于赌场，也充满了虚妄与假象。但是，在人性的部分，两者是百分百共通的。事实上，无论是想成为牌桌上的高手，还是想成为股市高手，计算概率都是成功的必要前提。但是，光懂得计算概率仍然是远远不够的。
举个简单的例子，假设你的胜率是51%，这意味着平均每100次交易，你有51次盈利，49次亏损。为了简单起见，这里假设每次盈利和亏损的幅度是一样的，而且不考虑交易成本。在这个例子中，你是有概率优势的。这意味着，长期坚持下来，你一定能够赚钱。坚持的时间越长，赚得越多。但是，很多人忘了，坚持并不是那么容易的。很多人在实盘操作之前，只看到了盈利的51次，觉得很兴奋。但实盘开始之后，你会发现亏损的那49次才是重点。
根据行为金融学的研究，人对于损失的敏感度是天然要高于盈利的。也就是说，亏损1万元带给你的痛苦程度，要高于盈利1万元带给你的愉悦程度。所以，从数学上来说，51%胜率的系统是一个具备概率优势的长期盈利系统。但是，从感受上来说，这个系统却是一个情感上亏损的系统。因为这49次亏损带给你的痛苦程度，要高于那51次盈利带给你的快乐。所以，现实世界中的情况变成了：这是一个能盈利的系统，但是没有几个人能够坚持下来。
要解决这个问题，需要你在理念上有一个非常深刻的认知——要深刻地认识一个非常重要的概念，叫作“盈亏同源”。你盈利51次和亏损49次，是因为同一个根源，就是背后的同一个策略。如果你试图要规避那49次的亏损中的一部分，那么这个规避的动作同时也会导致你错过那51次盈利的一部分。盈利和亏损，是一体两面的。只有深刻地认识到这一点，你对待亏损才会有正确的态度；也只有你正确地认识了亏损，你才可能正确地盈利。
互联网上曾流传一篇文章，名为《职业德州扑克手看交易：没犯任何错误照样输个精光》，这篇文章的原始出处为某个专业论坛，作者是一名职业的德州扑克手，但具体是谁已经找不到了。文章中有很多精彩观点，尤其是关于“盈亏同源”和三个层次风险的描述。接下来的两篇文章，我会引用其中的一些观点，来向大家说明概率之外的升级。
在这篇文章中，作者列举了两种类型的交易者。
第一类交易者，我称之为“风险极度厌恶者”，这类人眼中，风险代表着亏损，亏损代表着失败，失败代表着……总之很多不愉快的事情都是由这两个字引起的，所以他们把制约风险放在自己交易系统中最重要的位置上。他们中的一部分人竭尽全力地优化自己的系统，以期望达到规避风险的目的，可现实却是残酷的，不论他们如何挣扎，亏损始终不断产生，从不停止，只是到底这样亏，还是那样亏的不同
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