作者：崔凯
出版社：人民邮电出版社
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投融资那点事儿：一本书轻松搞懂资本真相（双色）试读：
前言
开宗明义，首先和大家分享我对投融资业务的三个观点。
第一，投融资是企业的“终身大事”。
2009年春晚，小品《不差钱》赢得了最多的笑声，其中有一段搞笑的台词，人这辈子最痛苦的事情有两件：“人死了钱没花完”和“人活着钱没有了”。其实，商界里忙忙碌碌的人最能体会上述两种痛苦：一种人有钱不知道该做什么，拿着钱到处找项目；另一种人想干事却没有钱，拿着项目到处找资金。两种人相遇，两情相悦，喜结良缘，就是本书的主题——投融资。
相较于采购、生产和销售等日常经营活动，投融资不是企业的常态业务，可能三五年才会经历一次——道理跟婚姻一样，对多数人来说，一辈子只会结一次婚。我们来打个比方：人生之路，在刚出生时，子女是父母的“全资控股子公司”；随着年龄的增长，子女要经历从幼儿园到大学的求学过程，尽管父母是孩子的股东，但是囿于时间、精力、学识以及孩子的成长环境，他们的最优选择是把孩子送到学校去；子女长大成人，走出校园，步入社会开始独立生活，然后谈婚论嫁，完成终身大事，“男大当婚，女大当嫁”，这是为人父母乐于也必须接受的结果。婚姻就相当于企业的投融资业务。不结婚，如何传宗接代、繁衍生息？不投融资，如何整合资源、做大做强？企业要发展，必须学会与资本共舞。产业经营是买卖产品，投融资是买卖公司，对追求成功的企业来说，投融资是一门至关重要的课程。身为企业“父母”的老板，你做好“娶媳嫁女”的准备了吗？
第二，投融资，不仅是资金之合，更是资源之合。
近几年，《裸婚》等都市题材的电视剧热播，原因在于近年来一直居高不下的离婚率：如果用每年发放的离婚证数除以结婚证数，“北上广深”四大一线城市的比率均已突破35%。据说产生这种现象的重要原因之一是“丈母娘经济学”。网络上流行一个搞笑段子：“不以结婚为目的的谈恋爱就是耍流氓，不以买房为目的的谈恋爱就是耍丈母娘”，意指丈母娘认房不认人。追根溯源，婚姻本质上不是房子的结合而是人的结合，坚持认房不认人的逻辑，离婚率居高不下自然可想而知。同样的道理，投融资本质上不是厂房和资金的结合，而是两群人的结合，关键是新老股东的“优势互补”。换言之，资金之外，能给对方新的资源。这个道理非同小可。
打开窗子说亮话，投融资就是以资金换资源。如果有钱就能够“所向披靡”，那么金融机构就完全可以自娱自乐了。银行为什么要借钱给企业？因为银行手中的钱是“死钱”，只有对接到拥有资源的企业，通过项目和产业产生效益，银行才能获得间接的效益。做企业本身就如同玩一种资源整合游戏，而且老板能在多大半径内整合资源，就能干成多大事。重点中学只能够在地域范围内的百万人口中择优录取，清华、北大能够在全国14亿人中挑选状元，哈佛、耶鲁则能够在全世界70亿人中选拔精英。如果把清华甚至哈佛的招生半径控制在某省某市的某县，“牛校”很快就会变成“县一中”。做企业也是一样的道理，衡量一个企业的实力，不能简单地看资产规模，更得看其资源整合半径。从李嘉诚创办长江商学院，到柳传志推出联想之星计划，再到马云搞湖畔大学，此间诚然有兼济天下的情怀，但在商言商，巨擘们的这些举措无疑是在打造平台、搜集项目、网罗人才。一言以蔽之，整合资源。看看中小企业的股东、经理人、员工、供应商和客户构成，再和行业巨擘比对一下，你的整合半径有多大？你能做成多大的事？
第三，复杂的事情简单化。
市场上投融资类的书汗牛充栋，但能够让人读懂的却不多。有一种观点认为容易读的书籍一定是内容浅薄的作品，而晦涩的风格则标志着作者思想深刻或内容翔实、权威。于是在诸多书籍中充斥着刻板生涩的专业术语、复杂重叠的逻辑结构、非此即彼的标准答案、云里雾里的数学模型，似乎资本神话就是凡夫俗子难以理解的“高深”。其实不然。
笔者看来，形式上的“文牍主义”是一种误导。坦率地说，我对繁冗的数学公式和理论模型一向敬而远之。大道至简，把简单的事情复杂化或多或少是在故弄玄虚，把复杂的事情简单化才是返璞归真。人类的商业史已有3000多年，诺贝尔经济学奖1968年才设立。商业理论绝非先有天才大师创制于先，其实，很多商界规律源自生活规律，而生活规律又源自自然规律。投资是一门实践性很强的“杂学”，如同婚姻，并不复杂，经历后，也就懂了。在这本书中，我将尝试用一种通俗易懂，甚至调侃的方式，来和各位读者朋友共同解读投融资这一“游戏”的真相，希望这种文风能够得到您的理解和包容。另外，书中或有班门弄斧、断章取义之处，也请大家见谅。
如有建议和商榷，欢迎发送至我个人的交流邮箱：cuik007@163.com。2015年5月于上海第1章投融资：婚姻的艺术中国经济进入转型期，增幅变缓，产能过剩、消费低迷、人口老龄化等问题接踵而至。对于企业家而言，靠胆识和运气赚钱的时代渐行渐远。中国不需要这么多劣质企业，当然也就不需要这么多平庸老板。回溯千年历史，分久必合，合久必分。如果激流勇进的难度很大，那就需要选择合纵连横、投资融资、合资合作，甚至见好就收、全身而退，把企业一卖了之。你的选择会是什么？《三国演义》中刘备的资本谋略
刘备在《三国演义》中有一句话：“备若有基业，天下碌碌之辈，诚不足虑也。”让我们一起来回顾一下刘备的发家史（如图1-1所示）。图1-1 刘备的资本谋略
28岁这年，徒有“汉室宗亲”虚名的刘备邂逅了“屠夫”张飞和“逃犯”关羽，三人相见恨晚，桃园结义，这相当于三个“草根”出资入股、联手创业，到工商局领了营业执照。岂料创业伊始，就赶上“洗牌期”：行业大佬曹操起兵前来讨伐。“挟天子以令诸侯”的曹操相当于大型企业，财大气粗、实力雄厚。反观刘备，将不过关张，兵不过三千，典型的小微企业。然而胸怀凌云壮志的刘备宁死不屈，三顾茅庐，请了个叫诸葛亮的咨询师，做了一套“三分天下”的战略规划方案。方案是“纸上谈兵”，要在竞争中获胜，需要的是实力。企业有两种资源，一种是“为企业所有”的，比如账面滚存未分配利润，另一种是不为企业所有，却能“为企业所用”的，比如银行贷款等。鉴于自身势单力薄，刘备果断选择整合外部资源，寻求“融资”，于是有了向东吴孙权借兵、向曹操草船借箭、向老天借东风。一言以蔽之，刘备玩了一个巨大的“财务杠杆”，终于以少胜多，在赤壁之战中击败曹操。
九死一生后的刘备定定心神，考虑到曹操日后很可能会卷土重来，自己必须抓紧时间，逆势扩张，于是有了“巧取荆襄”和“夺取西川”。大家知道，荆襄是刘表的领地，西川则是刘章的疆土，纵观《三国演义》，刘备自始至终没能从曹魏或东吴手里抢到一块像样的地盘。从某种意义上讲，刘备承接了父辈的一份基业，却没有能力靠自己的实力“更上一层楼”，思来想去，就是靠计谋把兄弟们手中的那部分财产弄到自己兜里来。不管怎样，鼎足之势得以形成，刘备三分天下有其一，算是跻身了行业前三强。
这时，一个历史性的机遇来临了。公元221年，汉献帝被自己亲姐夫曹丕给废了，汉室江山就此落幕。刘备闻讯，大哭一场，然后在蜀中称帝，这就相当于在证券交易所“挂牌上市”了。当皇帝有年号，上市有代码，当然，上市以前要优化公司治理结构，比如规范股东会、董事会和监事会等机构。刘备自己做了皇帝（董事长），拜诸葛亮为宰相（总经理），封了五虎上将（副总经理）：关羽、张飞、赵云、马超和黄忠。“称帝”以后，刘氏集团得以名正言顺地招兵买马、开疆扩土，这相当于上市后圈了一大笔钱，实力大增。可惜天不假年，刘备只当了两年皇帝，就撒手西去，传位给“二代”刘禅接班。
诸葛亮辅佐幼主，继续汉室中兴伟业，于是有了“七擒孟获”和“北伐中原”。为什么要“七擒”？主要原因是孟获的辖区属于瘟瘴之地，地势险要，民风彪悍，难以管理。在中国，能当好一个省长，却未见得能当好一个村长。面对这样的“地方”，刘氏集团可以以武力征服，但强势控股后却派不出一个合适的总经理。于是，权衡利弊后，决意运用攻心为上的策略：待孟获心服口服后，请他继续做总经理，诸葛亮做执行董事，刘禅做董事长。
北伐中原却没那么容易，六出祁山皆败，“出师未捷身先死，长使英雄泪满襟”。诸葛亮死后，蜀中无大将，廖化当先锋。最终，魏于公元263年灭西蜀，刘氏集团在“上市”42年后最终清算破产。应验了中国的一句老话：穷不过三代，富不过三代。
什么是资本运营？从刘备28岁联手关张创业，到74年后的魏灭西蜀，此间经历了原始积累、对外融资、并购扩张、挂牌上市、二次创业和最终的重组破产，这个过程就是资本运营。产业经营的模式是：先买原料，再加工制造，最后卖出成品，获得收益。资本运营也大抵如此：投资入股一家企业后，再通过并购、重组等手段使其实现资产增值，最后择机套现获利。此间穿插着诸如财务杠杆、上市融资、资产租赁和企业托管等手段（如图1-2所示）。图1-2 资本运营模式图
一言以蔽之，产业经营是“买卖产品”，资本运营是“买卖公司”。资本运营就是企业通过投融资，不断地将外部和内部的各类经营要素进行优化配置，以实现利润最大化和资本增值的目的。媒体上报道的资本运营成功案例，往往给人以“财源滚滚”甚至“一夜暴富”的印象，何以如此？产业经营相当于苗圃种树，一株五米高的树木需要五年才能长成，需要“厚积薄发”。而资本运营相当于绿化工程，一株五米高的树木只需要五小时就能完成移植，堪称“立竿见影”。下述词汇阐述的就是资本运营的基本原理：“借鸡生蛋”“借船过河”“移花接木”“腾笼换鸟”“拆桥再造桥”和“以时间换空间”等。然而，皮之不存，毛将焉附？没有人在苗圃种树，何来绿植移栽？没有产业经营，何来资本运营？
更为重要的是，资本运营这买卖不是谁都能玩的。产业经营是做“加法”，资本运营是做“乘法”。有些朋友只看到了“乘法”的高速成长，却忽视了其背后隐藏的巨大风险。现实中，有太多企业家在产业界长袖善舞，最后却在资本运营中折戟沉沙。您可以羡慕刘备，但不可以盲目效仿。遥想当年，袁绍、袁术、孙坚、马腾、公孙瓒等一干江湖大佬聚首“十八路诸侯讨董卓”，创业之初的刘、关、张当时只是在人家帐前听令的“马仔”。30年后，刘备称帝时，昔日大佬除了东吴以外，都土崩瓦解、灰飞烟灭。作为一个织席贩屦的草根，刘备能够实现“屌丝逆袭”绝对是一种偶然，您就那么自信会成为“刘备”，而不是那些倒下的诸侯？理想很丰满，现实很骨感！
时势造英雄，而不是英雄造时势。回首改革开放以来的30多年，有三拨人“抓住机会”成功了（见表1-1）。表1-1 抓住历史机遇的三代人
中国的老板或多或少是靠胆识和运气完成了原始积累，一些人赌性偏重，喜欢急功近利、剑走偏锋。朦朦胧胧地听说有赚钱的项目，就像“打了鸡血”一样冲上去，往往有一块钱，就想干10块钱的事。2000年前后，市场机会多，“龙卷风来了，猪都能飞起来”，这种激进的做法存在一定的合理性。然而时过境迁，今天如果还是这种心态，就是个问题了。
今天的商业环境和历史上的春秋战国颇为相似。春秋起止为公元前770～前476年，此间大小诸侯国见诸经传的有170余个，鱼龙混杂，“齐桓公、晋文公、宋襄公、秦穆公、楚庄王”春秋五霸曾经数度会盟、征伐，各领风骚。战国起止于公元前475～前221年，此间诸侯并起，相互兼并，出现了秦、楚、齐、燕、韩、赵、魏“战国七雄”，诸侯割据，历经合纵与连横，最终秦王扫六合，一统天下。说完了这段历史，再看看我们面临的环境和形势：
● 国际政治经济形势错综复杂，中国企业“走出去”战略步履蹒跚；
● 政府推进改革深化，但要解决深层次问题仍任重道远；
● 众多行业面临产能过剩压力，市场前景不容乐观；
● “人口红利”远去，人力成本扶摇直上，年轻一代尚待磨炼，管理难度大；
● 移动互联网横空出世，对传统行业形成冲击；
● 山寨思维下，产品创新、技术创新、经营模式创新举步维艰；
● “钱荒”此起彼伏，资金成本逐渐上升，“钱都哪儿去了”？
美国经济学家兰德斯在《国富国穷》中有个论断：“历史憎恶跳跃，大的变化和经济革命都不是突然来临的，它们必定是经过了周全的和长期的准备。”中国进入“新常态”时期，倒逼企业或转型创新柳暗花明，或凤凰涅槃绝处逢生，或抱残守缺、被淘汰出局。创新意味着人力、物力和财力的长期投入，这无疑是中国企业的战略短板。2014年以来，新一轮“泡沫周期”悄然而至，民众手中的财富也很难跑过银行的印钞机。未来的中国经济能否安全而有效地再行一程，仍存在很大的不确定性。这种情形下想逆势而上、弯道超车甚至后来者居上，绝对需要高超的技巧和让人羡慕嫉妒恨的好运。商场如战场，强者恒强，弱者恒弱，不可能皆大欢喜。在今天信息无边际扩张的年代，市场上需要的是能够独立思考的企业家。
曾经遇到过这样一位老板：自己打拼10年，主要依靠行业机遇，销售收入做到了100亿元的规模，想进一步发展，于是外请咨询公司，见面就说：“帮我做个五年内500亿元规模的战略规划，干什么都行！”这种无厘头的扩张心态令人无语。在中国，为数众多的老板是靠胆识和运气起家的，其成长轨迹可概述如下：先期创业“跟着感觉走”，然后“一不小心干大”，最后“用短跑的心态跑长跑”。一些虎胆英雄式企业家，最终在企业扩张的进程中“一失足就成千古恨”。清代戏曲家孔尚任《桃花扇》中有一句台词：“金陵玉树莺声晓，秦淮水榭花开早，谁知道容易冰消！眼看他起朱楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了。”这句话对今天的企业老板具有重要的警示作用。
不管什么事情，如果路人皆知，也就没有什么机会了。互联网时代，想靠信息不对称赚钱越来越难。在EMBA课堂上，总会有人问我：崔博士，有没有什么好项目？就是“市场容量巨大”“利润额丰厚”“没有什么竞争”的那种？每当听到这种问题，看到还有这么单纯的灵魂眨巴着眼睛等着我的回答，只有一声叹息——我要是知道这种项目，首先是自己去干，能告诉你吗？商场中不讲究“助人为乐”，如果真的有人四处撒播赚钱的信息，他不是疯子，就是骗子。说这个话，可能有读者朋友会说我“顾左右而言他”。那我就给您说两个“好项目”：一个是网络游戏，千亿市场规模，每年行业增速在30%；另一个是眼镜行业，毛利率在80%以上，刚性市场需求。你想做吗？你能做吗？此中道理形同高考，考生不应把过多的心思放在招生院校和招生规模上，而是应放在学习成绩上。因为决定你最终能够考上什么大学的，是你自己的分数。考试题目难度小，大家都得高分，你好我好；考试题目难度大，大家的成绩就会有高下之分。行业研究报告上是一堆冷冰冰的数据，即使有赚钱的机会，何以见得就会是你的？事在人为，认清自己比认清别人重要。有些企业老板，经济形势好时，没有居安思危，进行产业升级或必要的转型；一旦经济进入“严冬”，老板们从“满地捡钱”到“满地找牙”，有些人只能像寒号鸟一样哀号：“多罗罗多罗罗，寒风冻死我，明天就垒窝”，然而为时已晚。企业老板在企业管理的思路和理念上需要更上一层楼，这时候拼的是“战略眼光”，尤其是对市场的洞察力和对行业的判断力。
未来将是财富的分化与洗牌期，多数中小企业老板，不具备逆流而上的能力，他们需要审时度势，收缩战线，“现金为王”，宁可“踩空”，不要“断粮”。学习投融资知识，目的不一定是立足自己、做大做强，而是要合纵连横、做专做精，甚至可以考虑把企业卖给别人，自己套现出局。现在的企业老板仍然很少有急流勇退者，似乎商道就是一条不许回头的路，而企业的发展有时需要的恰恰是回头与反思。甚至在互联网领域，你创业的终极目的不是如何像刘备那样异军突起做老大，而是如何被阿里、腾讯或者百度收购。凡事盛极必衰，在顶峰的时候，在企业周期顶点上，适可而止，而不是重重地摔下来，粉身碎骨、万劫不复——“退”是行止于知的睿智。投融资：男大当婚、女大当嫁
企业要想推进投融资业务，以下几件事必须深思熟虑。
1．郎才女貌：项目前景“男大当婚，女大当嫁”，企业投融资如同一个人长大后要进入“婚姻殿堂”。传统意义上，郎才女貌喜结连理，我们会更看好两人的未来。同样的道理，两家企业合资合作，项目前景要看好。最好是企业融资前的业绩就不错，新的资金注入后，锦上添花，业绩“更上一层楼”。如果企业融资时经营业绩并不乐观，那么双方必须深入探讨，在投资方注入资金和资源后，融资企业能否扭亏为盈，产生效益。一言以蔽之，企业是以营利为目的的工商注册组织，赚钱是硬道理。资本不是“活雷锋”，投资需要回报，将来不能赚钱的企业当然没有投资价值。
2．男娶女嫁：股权结构
两人结婚，总要有娶有嫁。男方娶女方，则是男方“控股”；反之，男方做上门女婿，则是女方“控股”。公司只有100%的股权，不管股东是两个还是多个，总有大股东和小股东之别。2014版《公司法》第四十三条规定：“股东会会议作出修改公司章程、增加或者减少注册资本的决议，以及公司合并、分立、解散或者变更公司形式的决议，必须经代表三分之二以上表决权的股东通过。”通常，股权比例如果是100%称为“全资控股”，67%以上称为“绝对控制权”，51%以上称为“绝对控股”，50%以下但是第一大股东称为“相对控股”，50%以下且不是第一大股东称为“参股”。持有公司全部股东表决权10%以上的股东，可以请求人民法院解散公司。股权结构的设计很有讲究。比如持有2%的股份看似微不足道，但是如果另外两家股东各自持有49%的股份，那么在重大决策时，这2%股份的态度将会是“决定性”的。
对于创业企业，有一个值得借鉴的“415”原则。所谓“4”，是指最初的创始团队不要超过4个人，最好是3个人，因为超过4个人以后容易形成帮派。《三国演义》中的刘关张三兄弟和《西游记》中的唐僧师徒四人都是鲜活的例证。所谓“1”，是指团队中必须有个说了算数的“大哥”，否则公司就没有灵魂。所谓“5”，是指作为“大哥”应持有50%以上的股份，如此便可以“号令武林”。企业遇到困难时，需要大股东作为中流砥柱。在重大决策上，刘备必须是大哥，唐僧必须是师父。如果4个人扛枪打天下时，各持25%的股份，平起平坐，遇事时自然各持己见，分歧在所难免，甚至导致兄弟反目。团队一散，公司也随即分崩离析。这种情况在商界屡见不鲜。
实践中，还有一种特殊现象：50%/50%的股权，类似于男女双方都是独生子女，不要谈谁娶谁嫁，双方一视同仁。不过在公司的层面看，50%/50%的股权如同“走钢丝”，双方看似举案齐眉，往往各自“心怀鬼胎”，是很不平衡的结构，“婚后”容易出问题。还有些老板简单地认为，办企业就是“资本＋职业经理人”。于是，遇到“好项目”，几个谈得来的老板各自出钱，股权上平起平坐，再外聘职业经理人组建管理团队，公司就这么开张了。这种做法是相当危险的。创业之初，百业待举，不能简单地依靠职业经理人，至少要有一方股东深入参与其中。此间的道理如同为人父母，父母相当于创始股东，月嫂相当于职业经理人，孩子必须自己亲自来生养，诸多事情也必须亲力亲为，不可能把孩子完全交给月嫂。
在有些人眼中，世界无非是物质世界，谁的权力大、谁的钱多，谁就是当仁不让的“大股东”。于是现实中出现了两种现象：其一，国有企业拼“级别”，A公司业绩虽好，但只是处级，B公司业绩虽差，但却是厅级，两家企业合资，因为B公司行政级别高，就能当老大；其二，民营企业拼财富，我有10个亿规模，你才1个亿规模，不管干什么业务，谁财大气粗，谁就当大股东。上述两种情况都是本末倒置，难成善果。一般来说，谁来控股没有一定之规，新老股东都“不差钱”，合作就是为了优势互补，资源整合。所以要看相对于合资后企业的经营需要，哪一方股东有更多的资源和实力，有作为才有地位。设想一下，武松和武大郎合资做生意：如果开打虎公司，当然是武松控股为宜；如果开烧饼店，当然该武大郎控股。前些年“以市场换技术”成为引进外资的一项“国策”，然而在一些中外合资项目中，外方把持着技术和品牌等核心经营要素，合资公司更多的是完成市场销售。即使在合资企业里占据控股地位，中方在对公司的实际控制力上依旧处于弱势。
3．彩礼嫁妆：产权清晰
张三的儿子要迎娶李四的女儿，张三要求李四的女儿和公婆共同生活，张三家里有房有车，锅碗瓢盆俱全，无须重新购买添置。这种情况下，李四会有疑问：张三，你是用这些家产作为聘礼来娶我女儿吗？你家的房产证上写的是谁的名字？是你张三？还是你儿子的？有我女儿的名字吗？毕竟我女儿是要跟你儿子结婚啊，这些东西的权属事宜我要问清楚。如果这些资产归属张三，万一将来儿女离婚，我李四的女儿会一无所有，这肯定不行。另外，你张三家的房产是大产权证还是小产权证？车子是什么牌子，开了多少年，市场价值多少？你张三在外面是否有欠款，婚后是要我女儿和你儿子一起偿还吗？
这些事项就是投融资时强调的“产权清晰”。谈融资，让投资者把钱打到你公司账户上，就相当于你让别人把女儿嫁到你家里。试想：如果你公司的财务是一本烂账，资产关系混乱，存在诸多瑕疵，债权债务、抵押担保等事项复杂，投资者会把钱打到你账户上吗？
4．结婚以后：责任担当
凡事有一利必有一弊。不结婚，你觉得寂寞；结婚，你觉得不自由。婚前是快乐的单身汉，夜不归宿，没人管你；婚后二人世界，要互相负责。有的男士在这方面做得不好，让老婆抱怨：“当年你追求我时，在我这赖到半夜还不想走；结完婚可倒好，我等你到半夜，你还不回来。”
同样的道理，在投融资进程中，不能一方面要投资者的资金，另一方面依旧“我行我素”。你不再是“一人吃饱全家不饿”，要转换角色，承担更多的责任。公司是由各方股东共同出资组建的，权益共有，凡事要交流沟通，并达成共识。特别是大股东，不要倚仗控股股东地位为所欲为，不尊重小股东的权益和意见。如同一个养家的男人，哪怕老婆是全职太太，钱都是你一个人挣的，遇到事情，夫妻间也要有商有量，不能仗着自己“胳膊粗、力气大”而一意孤行。
5. 老人庆生：关联交易
有过婚姻经历的人都懂得这样的差异：填写履历表，婚前父母写在“家庭成员”一栏，而婚后“家庭成员”中变成爱人和孩子，父母被弱化到“主要社会关系”栏目中。这种变化会延伸至生活的诸多细节中，比如生病住院需要家属签字，婚前是父母签，婚后是爱人签；再如婚后分家另过，户口簿单列，钱也是各花各的。一言以蔽之，婚前我们和父母是一家人，婚后我们有了自己的家庭，和父母“各过各的日子”。父母过生日，儿子当有所表示，送个贺寿红包。但这需要事先与爱人商量，而且红包最好是由儿媳妇亲自交给公婆，老人会觉得更有“面子”。因为儿子与儿媳结婚以后，公婆过生日，儿子出钱，属于“关联交易”，有大股东侵占小股东利益之嫌疑。关联交易可以有，关键是要“公允”。比如公公婆婆生日给多少，岳父岳母的生日红包也得差不多。现实中，有人背着爱人藏“私房钱”，悄悄交给自己的父母，这类事情引发了诸多家庭矛盾。公司也是同样的道理，大股东利用自己的实际控制权，进行利润转移、价格转移，小股东当然会有意见。
投融资本身是一种资源整合过程，股东与公司之间存在业务交叉或同业竞争情况，由此导致关联交易的出现，如原料采购、经销代理、资产租赁、售后服务、设备维修、抵押担保等，其间可能会出现资金占用、价格转移等情况。要保证关联交易的公允性，就会涉及财务监督、信息披露、小股东权益保护等一系列问题。关联交易是一把双刃剑，用好了是优势互补，用不好就会引起互相猜忌，甚至引发事端。
6. 婚外情：同业竞争
婚后背着爱人搞“关联交易”藏“私房钱”，爱人或可谅解，但是如果“红杏出墙”，在外面拈花惹草，爱人怕是会“闹翻天”——因为情敌和爱人构成了“同业竞争”关系，这种情况在投融资实践中经常出现。最典型的案例就是曾经闹翻天的达能与娃哈哈之争。对于娃哈哈来说，我从一而终，只有“达能”这一个老公。而对于达能来说，在和“娃哈哈”结婚后，又与“乐百氏”和“正广和”等企业建立联系，引发“同业竞争”，并成为后来诸多矛盾的重要诱因。《婚姻法》强制实施一夫一妻制，《公司法》却允许“一夫多妻制”。比如可口可乐在中国有50多个饮料装瓶厂，这些装瓶厂并非可口可乐独资，而是分别与中粮、太古和嘉里三家企业合资建厂，这就是典型的“一夫多妻制”。如果可口可乐的装瓶厂全部是与中粮合资，那就是“一夫一妻制”。通常，在合资协议中，大股东会限制小股东不得进行“同业竞争”，但却不会限制自己。从商业的角度，这种“不平等”也是合理的。作为行业领军企业，需要不断地进行战略扩张，走向全国甚至全球，其中必然会使用并购方式。如果他做出“一夫一妻”承诺，意味着放弃了今后并购其他企业的可能，这是不太现实的。但是，“一夫多妻制”会导致市场竞争和产品冲突等，这对小股东的确有失公允。这个问题如何解决？一方面，投资方要取得控股股权，融资公司估值会有额外的溢价；另一方面，大股东需要对旗下不同控股子公司的业务、产品和市场做出划分和界定，以避免“实质性”的同业竞争。比如A集团在南方与张三合资，在北方与李四合资，A集团需要分别与张三和李四约定，合资公司的产品各自在南方和北方销售，不得跨越市场边界。同时，A集团实施价格统一管理，不得进行价格战及其他方式的变相竞争。
7. 婆媳关系：公司治理
婚后最难处理的事情就是“婆媳关系”。我曾经看过一则报道，一对年轻夫妇结婚三年，婆媳一起生活，媳妇因为忍受不了婆婆的一些习惯，提出离婚。据儿媳妇讲，婆婆酷爱自己的儿子，每天晚上半夜两点，婆婆都会潜入小两口的卧室，亲自己儿子两口，再悄悄地溜出去。如果儿媳妇所言属实，这个婆婆确有问题。儿子娶了媳妇后，不再是你的“全资控股子公司”，作为“老股东”，需要摆正自己的位置。
20世纪60年代，“计划生育”政策尚未推行，很多人家都是三五个，甚至七八个孩子。一母生九子，九子各不同，大儿子娶媳妇算是家庭的第一个“合资项目”。万事开头难，婆婆和媳妇都是第一次面对角色，需要一个互相了解适应的过程，摩擦在所难免。另外，大儿子下面有众多弟弟妹妹，诸事繁杂，关系上需要平衡。到了小儿子娶媳妇的时候，问题就会简单很多。因为，前面的哥哥姐姐都已各自结婚，分家另过，家里的“产权关系”已经非常清晰，那个“最可怕”的老婆婆已经被前几个儿媳妇给“练出来”了——她已经知道该怎么做婆婆，知道哪些事情该管，哪些事情该让“儿媳妇”甚至“孙媳妇”去管——《红楼梦》中的贾母老太太就达到了这个境界。其实，学习当婆婆的过程就是学习“公司治理”的过程。
综上所述，不少企业在谈融资的时候，只想着你给我多少钱，然后接下来我能干多大事、能赚多少钱，上述七件事他并没考虑好。这种情况下出来融资，当然很难。即使有人投资，将来的日子能否“幸福圆满”也很难说。与投融资有关的几个基本概念
本书将为大家分享数十个投融资案例，其中多数为笔者亲身参与或见证。有的案例曾被媒体报道过，笔者引用时采用“实名制”。其他案例，为了保守商业保密，也为了便于大家理解，将投资方和融资方统称为“张三”“李四”和“王二”等，相关公司名称亦统称为A公司、B公司、C公司等。
1．资产证券化、虚拟经济与金融危机
什么是资产证券化？企业的很多资产都缺乏流动性，难以变现，比如厂房、设备等固定资产，很难搬来挪去；如果能将这些资产转换为证券票据，进而在资本市场上出售转让，将会十分便捷，这就是资产证券化。人类从最初的易货交易到后来的货币交易，也是相似的道理。而虚拟经济则是指区别于实体经济、“以钱生钱”的活动。举例说明如下。
案例：从月饼到月饼券
一家月饼企业A公司，投资建厂，买面买馅，生产月饼。50元的成本，65元的价格出售给中间商（如超市卖场），张三到超市卖场花88元买了月饼，送给李四作为中秋礼物，月饼的面值是100元。这是一个典型的实体经济运作模式。
近些年来，另外一套玩法应运而生：月饼企业直接印刷月饼券，面值100元，65元价格卖给中间商。中秋佳节，礼尚往来，很多人都会收到或多或少的月饼券，留一张两张自己吃，多出来的就以40元的价格卖给“黄牛”（票贩子）。“黄牛”拿到月饼券后再到A公司兑现50元。A公司甚至有可能跳过“黄牛”直接在市场上回收月饼券。
月饼券是什么？是一张可以用来换取月饼的票据，将月饼转换为可流通的月饼券就是“资产证券化”。月饼券出厂后，流经经销商、消费者、“黄牛”，再转回月饼企业。在这个循环中，并没有“摸得着、看得见”的月饼，它的流通过程是一条利益链，这就是“虚拟经济”。
如果按照实体经济的玩法，预计市场需要1000盒月饼，就生产1000盒月饼，产销平衡。但是按照虚拟经济的玩法却不同，可以对外发售10000张月饼券，因为超印的那9000张票会层层流通回到月饼企业手中。这样，这家企业生产了1000盒月饼，却赚了10000盒的利润。这就是虚拟经济的力量，诱惑的确很大！
如果把虚拟经济玩到极致，就是“空手套白狼”：根本不用投资建厂，也不用买面、买馅，直接批量印刷月饼票，左手出、右手进，省心省力，来得简单快捷。这种盈利模式看似最为简单直接，却隐藏着两个致命的问题。其一，缺少实体经济支撑的虚拟经济，如同击鼓传花的游戏，锣声响起再停下时，最后一棒是需要“表演节目”的。试想一下消费者拿着月饼券来兑现，公司仓库里却没有月饼的后果。其二，一旦月饼市场狂热，大量资金介入，会直接导致月饼价格飙升，有人开始囤积原料、月饼和月饼券，形成巨大的资产泡沫，并进一步推高月饼价格。当价格蹿升到离谱的阶段，比如一盒月饼售价都在10000元以上时，市场根本承受不了如此高的价格，行业就会迅速雪崩，泡沫就此爆裂，大量虚拟经济链条上的企业就此陷落，顷刻间遍地哀鸿，“金融危机”就此爆发！
2．产业投资者、财务投资者和私人投资者
巴甫洛夫有句名言：“科学没有国界，但科学家却有国家。”同样的道理，资本没有偏好，但投资者却有取舍。通常，投资者可以划分为产业投资者（或称战略投资者）、财务投资者（或称金融投资者）和私人投资者。
所谓产业投资者，具有浓厚的产业背景，或称“战略投资者”，更多的关注项目和企业本身，着眼于获取长期收益，甚至可以有30～50年的考量。通常，产业投资者做企业是“一心一意”，把投资的企业看作“传宗接代的儿子”，养儿防老，力求控股并购，必须当“爸爸”，打造百年老店。控股权的问题上，产业投资者要求目标企业出让控制权，国企很难，民企也很难。国企难在体制和观念，民企难在仍处于第一代创业者的控制之中，“不愿意卖掉自己的孩子”。
所谓财务投资者，或称“金融投资者”，具有明显的资本市场导向，更多的关注于行业周期和证券周期，着眼于3～5年的短期收益，不求天长地久，但求曾经拥有。相对于一心一意的产业投资者，财务投资者挑肥拣瘦、拈轻怕重，有些“三心二意”，甚至急功近利。他们把企业看作是一头“养肥就卖的猪”，育女求嫁，只求参股，嘴里说“爱你一万年”，但心里从与融资企业“谈恋爱”时就盘算着“离婚”的事情。由于缺乏融资企业所需要的经营资源，财务投资者一般不会觊觎融资企业的控股权，但协议中则是“图穷匕见”，估值压得很低，甚至有着苛刻的对赌条款。此间的利弊平衡需要融资企业灵活掌控、见招拆招。
我们耳熟能详的私募投资、风险投资和天使投资都属于财务投资者，三者之间也有相对的区别。如果把做企业比喻成烧开水，私募投资关注80℃～90℃的水，风险投资关注50℃～60℃的水，天使投资关注20℃～30℃的水。再通俗点说，投资就像女人找老公：“高富帅”男人，房车俱全，嫁给他则今生就能坐享其成——只肯嫁给这样男人的女人就是“私募投资”。名校毕业的草根男人，今天虽不富裕，但有雄心壮志，未来前景光明——嫁给这样男人的女人就是“风险投资”。街头流浪歌手，生活拮据，居无定所，但也许明年参加《中国好声音》就能一夜成名，不过这些憧憬还飘在云彩里——嫁给这样男人的女人就是“天使投资”。
所谓私人投资者，顾名思义，是投资圈里的“个体户”。相对于机构投资者，私人投资者高效、灵活。在发达国家，私人投资者往往是资深的专业投资人士，但在中国现阶段却主要是野蛮生长的小贷公司、担保公司、“众筹”和高利贷。由于众所周知的原因，中小企业融资难，民间金融应运而生。他们嗅觉敏锐、敢打敢拼、游击习气浓重。考虑到中小企业的实际情况，2013年以来政府对民间金融也相对宽容。民间借贷大体上年息要在20%～30%，短期的拆借资金周期只有3～5个月，月息达到5分。对于企业而言，借高利贷维持生存近似于饮鸩止渴。
在投融资实践中，产业投资者与财务投资者以及私人投资者经常会“相遇”，彼此间也可以通力合作。比如，张三作为产业投资者想控股李四的企业，但投资资金存在缺口。张三可以考虑拉一家财务投资者共同入股，再和后者约定回购条款，相当于让财务投资者给自己做个“过桥贷款”。
3．横向并购、纵向并购与混合并购
产业投资者倾向于并购，其投资可以划分为三种类型：横向并购、纵向并购与混合并购。举例说明：一家钢铁公司收购了业务相近的另一家钢铁公司，这就是横向并购；如果收购的是上游的一家铁矿石公司，这就是纵向并购；如果钢铁公司斥资并购了一家缺少业务关联的房地产公司，则是混合并购。笔者总体上对混合并购持谨慎态度。很多企业家有个特点：总觉得自己的行当赚钱很辛苦，看着别人赚钱很轻松，俗称“恨业”。特别是当企业发展到5～10个亿规模的“青春期”阶段，老板开始膨胀，多元化、跨界、控股、上市之类的词汇开始在公司发展目标中出现，开始从“有为”转向“妄为”。一家企业，能够把一个产业做好已经很不容易，搞跨界多元化，“隔行如隔山”，管控难度很大。类比一下：现在，即使计划生育政策完全放开，很多家庭仍只会选择生两三个孩子，而不是像20世纪五六十年代那样生六七个孩子，哪怕这个家庭有足够的经济实力，毕竟精力有限，孩子养多了，管不过来。混合并购就是这样的道理。有钱出资，却没有时间、精力、能力管理，这本身就是一种风险。
当下流行一个现象——“跨界”。有的企业在实施投资的过程中，片面追求“大规模”，认为把若干个独立的企业联合到一起就可以形成规模经济，不分行业、不分领域，四面出击，“小舢板拼成大航母”，但结果却是“大而不强”。简单的以数量代替质量，到头来管理跟不上、资金匮乏、四面楚歌，反倒把原有的主营业务给拖垮了。
4．兼并、收购和合并
在法律意义上，并购又包括兼并、收购和合并三种形式。假定投资方为A公司，融资方为B公司。所谓兼并，就是A整体“吃掉”B，B公司的营业执照将被注销，成为A公司旗下的一个失去独立法人资质的事业部。所谓收购，就是A公司出资，获得B公司一定比例的股份，B公司仍保留独立的法人资质，新老股东保持战略合作关系。所谓合并，就是A、B双方拿出各自的企业或资产，合二为一，成立一家新公司。
还记得《水浒传》中的招安过程吗？梁山和朝廷谈判时，朝廷一开始开出的条件是让梁山好汉就地解散，对108将个人此间所犯过失既往不咎。这相当于朝廷想用清算破产的方式“兼并”梁山。后来双方经过数轮博弈，最终朝廷让步，保留梁山的独立建制，实际上相当于朝廷用“收购”的方式控股了梁山。
5．增资扩股与股权转让
股权投资通常包括两种方式：增资扩股与股权转让。
A公司估值100元，且张三拥有A公司100%的股权。如果李四要获得A公司50%的股权有两种方式。其一，李四出资100元，资金打到A公司账户上，A公司的资产规模扩大到200元，如此李四持有50%的股份，这种方式就叫“增资扩股”。其二，李四出资50元，资金打到张三账户上——请注意，不是A公司账户。张三一手拿钱、一手交货，把对应A公司50元的股权转让给李四，这样李四也获得了50%的股权，这种方式就叫“股权转让”。两者的区别在于：增资扩股是A公司获得了资金，而股权转让则是作为股东的张三获得了资金。大家耳熟能详的证券市场新股发行就是增资扩股，在二级市场上买卖股票就是股权转让。
我们可以再举个生动的例子来进行说明：现在年轻人基本是独生子女，结婚时双方父母（股东）倾尽财力，买房购车。房子和车子是留给儿女（合资公司）享用的，这种方式就是“增资扩股”。如果时光倒退50年，婚姻模式却不是这样的：家家儿女多，李四的儿子要娶张三的女儿为媳妇，李四必须要出一笔数额可观的“彩礼”。这笔钱李四会直接交到张三手里，要结婚的女儿和女婿甚至根本见不到这笔钱。张三会用嫁女儿获得的这笔收益，再去给自己的儿子娶王二家的女儿。这种方式就是“股权转让”。
通常，张三要融资，李四要投资，李四拿钱，打到张三或其公司的账户上就可以了。但在投资实践中，投资方式会有很多方式。举例说明如下。（1）张三的A公司旗下有三项业务：设备制造、贸易和房地产，其中设备制造业务在华南市场有一定市场份额，但多为低端客户。李四的B公司聚焦设备制造业务，具有一定的品牌和技术优势，多为中高端客户，销售规模也是A公司的3倍。李四只对A公司的设备制造资产有兴趣，并不想染指贸易和房地产业务。于是，李四可能会要求张三将贸易和房地产业务剥离出去，A公司旗下只保留设备制造业务，然后李四再出资入股。（2）张三感到为难，因为A公司这些年在贸易和房地产领域也积累了一些资质和牌照，如果将上述资产剥离出去，另起炉灶，会影响业务的正常开展。于是张三可能会提出：张三以设备制造业务资产出资，李四以现金出资，两家企业合资成立一家新公司。（3）还有另一种方案：张三直接以设备制造资产出资，对李四的B公司进行增资扩股。这种做法，实际上是张三“反向投资”，成为李四旗下B公司的股东，李四的好处是不用出资也“吃进”这块资产。（4）李四对（2）和（3）两种方式存有疑虑：自己的出资是真金白银，自己公司的经营也非常规范，但张三的设备制造资产是否“干净”却不得而知。如果资产存在重大瑕疵，与自己进行合资，相当于“以次充好”，自己可能会吃亏。于是李四提出新的方案：请张三把设备制造业务从A公司主体剥离出来，注册成立新公司，然后李四再对新公司出资入股。这样做的好处是，在资产剥离重组过程中，设备制造资产中隐藏的一些问题（如债权、债务等）会浮出水面。相当于儿媳妇不想婚后与老人共同生活，要分家单过，另起炉灶，于是让丈夫把属于自己的东西从老爸老妈家搬出来，如此彼此间的财产权属关系就会变得清晰。（5）对于方案（4），张三也有疑虑。资产剥离是一件劳神费力的工程，牵涉资产、员工、供应商、客户、银行和政府等方方面面。这么折腾一次，伤筋动骨，已经“势成骑虎”，“非你不娶”。可是我把资产剥离重组后，万一你李四又改变主意不来投资该怎么办？我岂不成了大家眼中的笑话？于是张三提出，为表示合资诚意，两家分别拿出真金白银，注册成立一家新公司，然后由新公司出资去购买A公司旗下的设备制造业务。（6）李四同意这种方案，但是新的问题又出现了。张三希望新公司双方股权比例是50%/50%。可是在李四看来，自己的销售收入是A公司的3倍，客户结构也优于A公司。如果按照50%/50%的股权比例合资，自己就吃亏了。李四提出，在新公司中双方的股权比例定为75%/25%，李四做大股东；张三不接受这种方案，希望合资后双方能够“平起平坐”，如此合作陷入僵局。最终，一个折中的方案产生了：双方合资成立两家新公司，一家定位于设备机械生产，双方各持50%的股份；另外一家定位于设备机械销售，双方商定25%/75%的股权比例。这样兼顾了张三“平起平坐”的要求，也体现了李四市场与客户的商业价值，各取所需，皆大欢喜。
需要特别说明的是，股权转让有一种“极端”情况，就是原股东希望新股东能够全资收购目标企业100%的股权。这意味着原股东将全身而退、套现出局。对于这种投资方式，我总体上持谨慎观点。新股东全资收购以后，企业可能隐藏着一些重大资产问题，但原股东已经“逃之夭夭”，麻烦很多。所以，即使新股东也有意全资收购，最后也得留一手。比如先出资入股持有80%左右的股份，让原股东保留20%股份，双方共同经营，待经营业务平稳过渡，新股东对于企业也有了充分的了解，再“水到渠成”，回购原股东持有的20%股份。
6．资产收购
除了上文所述的股权投资以外，资产收购也是投资者经常考虑的一种方式。
股权投资意味着入股以后，新老股东成为一家人，公司的未来大家风雨同舟，包括债权、债务大家也共同分担——除非有特别的约定。资产收购则不同，相当于融资方变卖资产，换来投资方的资金，以解燃眉之急。双方“一手交钱一手交货”，融资方的其他债权、债务关系和投资者无关。这种玩法近似“典当行”，你拿东西去典当还钱，你的债权、债务和典当行无关。
需要注意的是：如果通过股权收购方式控股企业，则会获取企业原有的资质和牌照；如果选择资产收购，则获得了厂房、设备，但生产许可、税收优惠等却需要重新申领，甚至存在不确定性。这需要投资者通盘考量。另外，股权收购要缴纳所得税，而资产收购则要缴纳动产及不动产产权变动而带来的增值税、营业税以及土地增值税等税负，两者存在很大不同。
7．企业托管
医院一般包括两块业务：门诊和急诊。通常，患者病情并不危重，那就按部就班，排队挂号，找医生开处方，“先交钱再拿药”，这是门诊业务。如果发生重大意外事故，病情危重，医院就会紧急救治，“先看病再交钱”，这就是急诊业务。急诊的弊端在于，你把人救活了，但他若没有能力支付费用，医院就很烦恼。
殊途同归，投融资业务也有类似的“急诊”情况。有时候，投资者对融资方虽然有浓厚兴趣，却缺乏应有的了解。而融资方已经陷入经营困境，急需投资方解救，再拖延下去，融资方可能会崩盘，也就失去了投资价值。在这种情况下，“企业托管”应运而生。双方签署托管协议，投资方迅速注入资金和资源，争取“挽狂澜于既倒，扶大厦之将倾”。托管存在两个问题：其一，投资方是否有能力实施托管？遇到有人溺水，你可以勇敢施救，但前提是自己会游泳，否则人没救上来，自己也可能被淹死；其二，融资企业起死回生后，如果投资条件谈不拢，投资方前面所做的工作就属于“助人为乐”了。
案例：托管的困局
张三的A公司是一家地板加工企业，李四的B公司是一家地板品牌企业， B公司的部分产品由张三负责OEM生产。由于工艺落后，质量不稳定，A公司客户流失，陷入困境，濒临倒闭。于是双方经过仓促协商，B公司对A公司实施托管，托管期一年，一年后B公司收购A公司。在一年托管期间，李四斥资2000多万元对A公司进行技术改造，降本增效，企业扭亏为盈，转危为安。眼见企业能够赚钱，张三改变了主意，托管期结束，拒绝转让企业。此前双方并未签署正式规范的协议，A公司当然归张三所有。无奈之下，李四只好放弃收购，向张三讨要2000多万元的技改款项。张三的回复是：技改费用明显高于市场价格，或者他按照八折向李四支付费用，或者李四将相关添置设备移走——明眼人都懂，第二种选择是没法实施的。
一言以蔽之，相对于投资入股，企业托管是存在风险的。毕竟，投资入股要签署协议，进行工商变更，属于“合法夫妻”。相比之下，托管则属于缺少法律保障的“同居关系”。如果双方在同居期间购房置业，甚至怀孕生子，但最终却感情破裂，未能步入婚姻殿堂，就会产生很多麻烦。从产业经营转型到资本运营
回望历史，“资本”一词在20世纪六七十年代的中国曾经是个令人“生畏”的词汇。时过境迁，在今天的商界，“资本运营”俨然成了有些老板眼中的梦中情人，求之不得。资本运营本质上是一种资源整合游戏，玩资本绝对是一个“拼爹”的行当。钱，有时只是一张纸而已，不要认为有钱有权就可以“君临天下”。纵观历史，一种落后文化或许可以用财富或武力从形式上“征服”一种先进文化，但最终的赢家却还是后者。当我们还没有领悟现代化的经营理念时，当我们还没有掌握更有效率的管理方式时，被投资方对一个“暴发户”的厌恶和抵触会粉碎投资者的春秋大梦。
1．性格决定命运
进入21世纪，可以明显看到中国经济走过一段“由实转虚”的轨迹，即创办实业——投机获利——放贷食利。这意味着实干兴邦受到压制，这是实体经济盛极而衰的显著征兆。面对诱惑，每个人都有自己的标尺和选择，笔者无意简单否定老板们玩资本的选择，只是希望大家能够多一些理性的思考。资本圈的朋友有个特点：赚钱了满世界炫耀，以彰显自己有能力；赔钱了则套用陈升的一首歌曲——“把悲伤留给自己”。试想：如果让人知道自己的投资总是赔钱，又如何出去圈钱呢？《三国演义》中，诸葛亮的空城计，似乎助澜了今日某些人投机取巧的心智模式。资本圈有不少人都属于“守株待兔”的心态。不可否认，资本运营的确产生过“一夜暴富”的故事，但这些故事更多的只是偶然。经过某些媒体的选择性渲染，“偶然”却变得“比比皆是”。高考能够考上清华、北大很难，所以即使周围有亲友的孩子考上名校，你最多用来鼓励一下自己的孩子，但不会就此逼迫孩子也要考上清华或北大，这是一种理性的做法。
什么可以说明一个人的成熟？十四五岁时年少轻狂、血气方刚，自然是志存高远，“不想当将军的士兵不是好士兵”；四五十岁了，就必须在忍耐中懂得选择和放弃。然而在商界中，的确有四五十岁的人行事依然不成熟。看到媒体上曝出“资本运作一夜暴富”的新闻，开始心猿意马，提出从产业经营转向资本运营，三五年打造N家上市公司。每年中国能够新增多少家上市公司？大致在两三百家。当数以万计的老板们把上市作为追求目标时，这种想法就脱离现实了。在中国，那些把上市作为终极目标的老板大多是投机者。马云有句名言：“可以有梦想，万一实现了呢？”我个人对这句话持谨慎观点。马云自己成了那幸运成功的“万分之一”，他可以讲这个话，但你却不能这样想，因为等待你的将是万分之九千九百九十九的失败概率。阿里巴巴在纽约上市，国内媒体群情激昂，似乎找到了事业的标杆和灯塔。然而，制造业还能够“群雄逐鹿”“诸侯割据”，但互联网恰恰是一个“有你没我”的行当。马云成功了，恰恰意味着其他人很难有机会了。更为重要的是，人前显贵，背后受罪，如果你真正了解乔布斯和马云的个人生活，你还会愿意体味他们那样的人生吗？
做实业和玩资本是两种不同的路径，前者“守正”，后者“出奇”。当然，做企业的和玩资本的，思维方式上还是有些不同。玩资本是“养猪”，看重短期收益，甚至有些急功近利；做企业则是“养儿子”，需要中长期的打算。对于一头病猪，资本会选择放弃；对于身患绝症的孩子，父母会选择坚持。资本运营固然也能够创造价值，但主要体现在优化资源配置上。比如让优秀的企业挂牌上市，进而融到更多的资金，实现更快的发展。然而看看中国的证券市场，有些上市公司玩的并非“人间正道”，而是“野路子”。
隔行如隔山，产业和资本之间的壁垒不只是知识和经验，更有心智模式。玩房地产的很难做实业，做实业属于“苦差事”，利润哪有房地产来得丰厚？炒股票的做不了房地产，一个楼盘从买地到卖楼，前后要折腾两三年，在不同的政府部门盖N多的章，哪有股票“敲敲键盘”，“今天买进明天卖出”来得简单？搞期货的又会觉得炒股票不过瘾，毕竟期货业务可以运用杠杆，以小搏大，比股票爽多了。如此逻辑，最终心态越发浮躁，胆子也越来越大。直到退潮时，才发现自己忘了穿泳裤。
人有两种心理：贪婪和侥幸。在报纸上看到一个人买彩票中了100万元，有些人转身遇到卖彩票的，就会蠢蠢欲动地去买，觉得“说不定我也有机会中奖”！反过来，如果在报纸上看到一起车祸，有人买了保险，获得赔付100万元，却很少有人会立马转身去买保险，觉得“这么倒霉的事怎么会发生在我身上”！
2000年，孙正义创办的软银在当时名不见经传的阿里巴巴身上投下了2000万美元。2014年阿里上市，这笔股份的估值为580亿美元，增值2500多倍。这笔投资被赞为最成功的投资案例。媒体兴奋，商界狂热，似乎自己就是下一个孙正义或阿里巴巴。然而，这现实吗？
2．民间金融的兴衰启示
改革开放之初，温州经济从小商品批发开始起步，逐步发展实业，温州的打火机、鞋革、服装、印刷等制造业在全球都闯出了名堂，还创立了不少鞋革、服装品牌，走出了一条民营企业的辉煌之路。在那个年代，中国的企业大都是实体型公司，提供的是“摸得着看得见”的产品或服务。企业家们都在辛勤耕耘自己的事业领域，研究竞争对手的产品和服务，着力优化和升级自身的产品和服务，完成从资本到商品再到资本的一轮又一轮循环，从扩大再生产当中实现企业的升级和发展。他们深信赚钱的途径就是购置更多设备、销售更多产品，如果利润率能够达到20%就已经很开心了。
进入21世纪，原本勤恳踏实、专注于制造业的温州人开始“华丽转身”，把兴趣转向炒房和资源投资领域。有人一夜暴富后，进一步转向资本运作，股票、古董、黄金、担保公司，最后是高利贷。无独有偶，鄂尔多斯、榆林等地也上演着同样的剧情。这边是实业日趋艰辛，那边是资本一飞冲天。“土豪”们发现赚钱的途径不只是扩大再生产，还能“以钱生钱”。这种玩法不必制作详细的生产计划，不必研发技术和工艺，不必深入市场上门推销，不必起早贪黑殚精竭虑。于是，掌门人们开始在博弈中蹒跚学步，致力于实现从实业家向投资家的转型，完成从资本到资本的循环。当工业精神完全被炒快钱的冲动压倒后，这些工业化才刚刚起步的城市便“未老先衰”，而以钱炒钱的投机行为早已脱离了为实业服务的轨道，成了一场金融传销的盛宴。当企业利润无法支撑资金成本时，环环相扣的民间借贷链条中，只要一人“跑路”，链条即告断裂。最终经济低迷、房价崩盘、老板跑路，已成空中楼阁的民间借贷大厦轰然倒塌，留下一地鸡毛。
2013年以来，民间借贷危机已经席卷而来，从长三角到珠三角，从山东、湖北到陕西、四川，金融突发事件此起彼伏。一旦危机爆发，银行更是“推波助澜”。马克·吐温曾经说过：“银行家在太阳出来的时候就给你把伞，在下雨的时候就把伞收走了。”为了减少自身风险，银行在贷款时会要求企业互保，多方的互保产生联保。通过联保措施，银行的风险是化解了，但如果链条上的某个企业出现问题，就会牵一发而动全身，使得提供担保的企业一夜之间掉入债务深渊，极易导致中小实业型企业的倒闭，并形成多米诺骨牌效应。众多企业从抱团取暖到火烧连营，苦不堪言。
创造性社会讲究奋斗，讲究超越自我极限，着眼点不在于你现在已经有的东西，而在于你未来的潜力。寻租性社会则讲究卡位、站队、等级、关系，重在显示你已经拥有或者瓜分了多少社会资源。如果“遍身罗绮者，不是养蚕人”，创造价值的企业“饥寒交迫”，作为“食利者”的金融机构却“朱门酒肉臭”，这就完全本末倒置了。资本对实体经济的意义所在，就是辅助并提升实体经济，盘活资本、扩大规模、改善管理、整合产业并做大做强。我们不能本末倒置。
田径长跑比赛中，到800米时运动员会经历“困难期”，很多企业感到经营压力其实就是在经历这种困难期。换一个视角，经营压力恰恰是一个动力——物竞天择，适者生存，中小企业应借此进行战略转型和战略升级。发达国家如德国、瑞士、日本，依然在兢兢业业地做着钟表、刀具、家电、汽车。他们没有转型资本运营，甚至对“互联网思维”也并不热衷。电商是一把双刃剑，阿里巴巴和京东能够让消费者在网上“货比三家”，进而买到物美价廉的商品，也能够带动物流行业的转型升级，但却不可能真正提高中国的制造业水平。中国工业只能脚踏实地，一步一个脚印地进行点滴的创新积累，最终实现从附加值低的产品制造、服务向产业链高端的升级，中国的工业化还有很长的路要走。
这是个狂躁的时代，很多人都在憧憬着走捷径、一本万利，甚至不劳而获。肖知兴在《中国人为什么组织不起来》一书中有一段话，笔者很是认同，在此与诸友分享：“所有的技术、方法和工具背后，都是活生生的人，有头、有脸、有心、有灵、有体，甚至有魂的大写的人。如果管理者忽视这些活生生的人，总是试图从技术的角度找什么一招制敌、一蹴而就、一鸣惊人、一举成功的办法，来赢得企业竞争的成功，从态度上讲是浮躁，从道德上讲是刻薄，从智力上讲是愚蠢，从效果上讲则必定是徒劳。”
试读结束[说明：试读内容隐藏了图片]