作者：经济专业技术资格考试教材编写组
出版社：清华大学出版社
格式: AZW3, DOCX, EPUB, MOBI, PDF, TXT
金融专业知识与实务(中级)试读：
内容简介
本书以2016年全国经济专业技术资格考试教材为依据，对大纲进行了全面分析，重点突出，帮助考生把握重点，攻克难点，提高复习效率。本书中的“大纲解读”对考情、考点进行了详细分析；“考点精讲”深入分析重点、难点，清晰透彻，并针对考点，直击2011—2015年5年真题，提高考生应试能力；“同步自测”针对性强，贴近考题，帮助考生夯实基础知识，提高解题能力。本书是考生快速贯通考点、顺利通过考试的必备书籍。
丛书序
经济社会的发展对各行各业的人才都提出了新的要求，为了顺应这一发展趋势，经济行业对经济师的要求正逐步提高，审核制度也日益完善。
为了满足广大考生的迫切需要，我们严格依据人力资源和社会保障部人事考试中心组织编写的“全国经济专业技术资格考试用书”（内含大纲），结合我们多年来对命题规律的准确把握，精心编写了这套“2016年经济专业技术资格考试辅导教材”。
本着助考生一臂之力的初衷，并依据“读书、做题、分析、模考”分段学习法的一贯思路，本丛书在编写过程中力图体现如下几个特点。
紧扣大纲，突出重点
本丛书严格按照人力资源和社会保障部最新考试大纲编写，充分体现了教材的最新变化与要求，所选习题的题型、内容也均以此为依据。在为考生梳理基础知识的同时，结合历年考题深度讲解考点、难点，使考生能够“把握重点，迅速突破”。
同步演练，科学备考
本丛书按照分段学习法的一贯思路，相应设置了“大纲解读”“考点精讲”“同步自测”和“同步自测解析”几个栏目，以全程辅导的形式帮助考生按照正确的方法复习备考。
命题规范，贴近实战
众所周知，历年真题是最好的练习题，本丛书在例题的选取上，以历年真题为主，让考生充分了解考试重点、难点，有的放矢，提高对考题的命中率。同时，书中最后还配备了2015年经济专业技术资格考试真题，让考生可以通过模拟自测检验学习效果，提高自己的实战能力和应变能力。
解析详尽，便于自学
考虑到大部分考生是在职人士，主要依靠业余时间进行自学。本丛书对每道习题都进行了详尽、严谨的解析，有问有答，帮助考生快速掌握解题技巧，方便考生自学。
图解考点，方便记忆
经济师考试涉及的知识点较多，为了帮助考生快速学习和理解，书中以图表的形式将相关概念进行分类、比较，提高学习效率。
总而言之，通过凸显重点、辨析真题、同步自测、深度解析，希望能够使考生朋友们对考点烂熟于心，对考试游刃有余，对成绩胸有成竹。
本套丛书由索晓辉组织编写，同时参与编写的还有晁楠、吴金艳、雷凤、张燕、方文彬、李蓉、林金松、刘春云、张增强、刘晓翠、路利娜、邵永为、邢铭强、张剑锋、赵桂芹、张昆、孟春燕、杜友丽，在此一并表示感谢。
最后，预祝广大考生顺利通过经济专业技术资格考试，在新的人生道路上续写辉煌。第一章金融市场与金融工具大纲解读
本章考试内容为金融市场和金融工具等金融基础知识，并能够分析不同金融市场和金融工具的特性，在有关金融市场上运用相应的金融工具进行投资。从近三年考题情况来看，本章主要考查的内容是金融市场和金融工具的基本内容，传统金融市场及其工具、金融衍生品市场及其工具以及我国的金融市场及其工具等，平均分值是8分。具体考试内容如下。
1．金融市场与金融工具概述
金融市场的含义、构成要素，金融市场的结构划分、功能与交易主体，以及金融市场的有效性。
2．货币市场及其工具
货币市场及其构成，我国的货币市场及其工具。
3．资本市场及其工具
资本市场及其构成，我国的资本市场及其工具。
4．金融衍生品市场及其工具
金融衍生品的概念与特征及金融衍生品市场的交易机制；主要的金融衍生品的性质及分类；金融衍生品市场及其发展演变。考点精讲第一节金融市场与金融工具概述考点一 金融市场的含义与构成要素概述
金融市场是买卖金融资产（如股票和债券等有价证券），使资金从金融资产的买方流向卖方的市场。金融市场的存在为资金供给方和资金需求方提供了重要的融资渠道。金融市场为家庭、企业以及政府机构的融资和投资活动提供了便利。它是由不同市场要素构成的相互联系、相互作用的有机整体，是各种金融交易及资金融通关系的总和。金融市场的构成要素、结构划分、功能及交易主体如表1-1所示。表1-1 金融市场的构成要素、结构划分、功能及交易主体4个基本构成要素：金融市场主体、金融市场客体、金融市场中介、金融市场价格。其中金融市场主体和金构成要素融市场客体是构成金融市场最基本的要素，是金融市场形成的基础货币市场、资本市场、外按交易标的物划分汇市场、衍生品市场、保险市场和黄金市场等直接金融市场、间接金融按交易中介划分市场结构划分按交易程序划分发行市场、流通市场按有无固定场所划分有形市场、无形市场传统金融市场、金融衍生按本原和从属关系划分品市场国内金融市场、国际金融按地域范围划分市场金融市场上主要的资金供家庭应者（1）金融市场运行的基础（2）重要的资金需求者和企业供给者交易主体（3）金融衍生品市场上重要的套期保值主体（1）通常是资金的需求者政府（2）有时也会成为暂时的资金供应者（1）向社会吸收闲散资金（2）向需要资金的部门提金融机构供资金。金融机构在金融市场上扮演着资金需求者和资金供给者的双重身份（1）金融市场中重要的交易主体中央银行（2）监管机构之一。中央银行在金融市场上处于一种特殊的地位【例1-1】 将金融市场划分为直接金融市场和间接金融市场，是（ ）。（2012年单选题）A．按交易标的物划分B．按地域范围划分C．按交易中介划分D．按交易程序划分【解析】C 按交易中介划分，金融市场可以分为直接金融市场和间接金融市场。【例1-2】 直接金融市场与间接金融市场的差别在于（ ）。（2011年单选题）A．是否有中介机构参与B．中介机构的交易规模C．中介机构在交易中的活跃程度D．中介机构在交易中的地位和性质【解析】D 直接金融市场和间接金融市场的差别并不在于是否有中介机构参与，而在于中介机构在交易中的地位和性质。【例1-3】 一家工商企业拟在金融市场上筹集长期资金，其可以选择的市场是（ ）。（2014年单选题）A．股票市场B．同业拆借市场C．商业票据市场D．回购协议市场【解析】A 本题间接考查资本市场的概念。资本市场是融资期限在一年以上的长期资金交易市场。资本市场的交易对象主要是政府中长期公债、公司债券和股票等有价证券以及银行中长期贷款。在我国，资本市场主要包括股票市场、债券市场和投资基金市场。选项A股票市场属于资本市场，融资期限在一年以上。选项BCD都属于货币市场。【例1-4】 在金融市场的各类主体中，主要以资金供应者身份参与金融市场的主体是（ ）。（2014年单选题）A．企业B．家庭C．政府D．金融机构【解析】B 一般来说，金融市场的主体包括家庭、企业、政府、金融机构、中央银行及监管机构。家庭是金融市场上主要的资金供应者。他们以购买债券、股票、投资基金等金融工具的方式，将手中的闲置资金投入市场，实现资金的保值和增值。【例1-5】 （ ）是金融市场最基本的要素，是金融市场形成的基础。（2011年多选题）A．金融市场主体B．金融市场客体C．金融市场中介D．金融市场价格E．金融市场范围【解析】AB 金融市场主体和金融市场客体是构成金融市场最基本的要素，是金融市场形成的基础。考点二 金融工具概述
金融工具的定义、性质和类型如表1-2所示。表1-2 金融工具的定义、性质和类型定义金融工具是指金融市场上的交易对象或交易标的物金融工具中的债权凭证一般有约定的偿还期，即规期限性定发行人到期必须履行还本付息的义务金融工具能够在金融市场流动性上迅速地转化为现金而不性质致遭受损失金融工具的持有者可以获收益性得一定的报酬和价值增值金融工具的持有人面临的风险性预定收益甚至有本金遭受损失的可能性货币市场工具、资本市场按期限不同划分工具类型按性质不同划分债权凭证、所有权凭证按与实际金融活动的关系原生金融工具、衍生金融划分工具考点三 金融市场的有效性
金融市场的有效性有广义、狭义之分。
广义的金融市场有效性通常包括三个方面，即市场活动的有效性、市场定价的有效性，以及市场分配的有效性。市场有效性的标志可从四个方面来考察：第一，交易成本低廉，市场管理和市场秩序良好，能够吸引众多的交易者；第二，由于有众多的交易者参加市场活动，所以市场很有深度，即市场供给和需求的价格弹性较大，一旦市场价格稍有变动就会引起供给量和需求量的大幅度变动，致使价格迅速达到一种新的平衡，因而能够保持市场价格的持续性；第三，市场价格能够及时、准确和全面地反映所有公开的信息；第四，资金能够根据价格信号迅速、合理地流动，实现资金资源的优化分配。
狭义的金融市场有效性是指金融市场定价的有效性，即金融产品的市价对各种信息能够做出充分反映。狭义金融市场有效性分析一般是针对资本市场，尤其是股票市场。根据信息对证券市场的反映程度，可将证券市场的信息分为三种不同层次的类型：历史的信息、已公开的信息、所有信息。根据股票对相关信息反映的范围不同，相应将有效市场分为三种不同的类型：弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。
在弱式有效市场中，股价已经反映了全部能从市场交易数据中得到的信息，这些信息包括譬如过去的股价、交易量、空头的利益等。在半强式有效市场中，与公司前景有关的全部公开的已知信息一定已经在股价中反映出来了。在强式有效市场中，股价反映了全部与公司有关的信息，甚至包括尚未公开的或者原本属于保密的内部信息。
有效市场假设的分类对实际证券分析有一定的意义。第一，在弱式有效市场中，技术分析将无效；第二，如果半强式有效市场存在，已经公布的基本信息无助于分析家挑选价格被高估或低估的证券，基于公开资料的基础分析毫无用处；第三，如果强式有效市场存在，人们获取内部资料并按照它行动，这时证券价格已经包括和反映了这些信息，所以在这种市场中，任何企图寻找内部资料信息来打击市场的做法都是没有必要的。【例1-6】 根据资产定价理论中的有效市场理论，资本市场可以分为弱式有效市场、半强式有效市场和强市有效市场。其中，半强式有效市场的信息包括（ ）。（2014年多选题）A．内幕消息B．历史价格信息C．公司红利政策信息D．公司公告E．公司财务报告信息【解析】BCDE 本题考查半强式有效市场的相关知识。半强式有效市场假说是指当前的证券价格不仅反映了历史价格包含的所有信息，而且反映了所有有关证券能公开获得的信息。其中，公开信息包括公司的财务报告、公司公告、有关公司红利政策的信息和经济形势等。第二节货币市场及其工具考点四 货币市场
货币市场是指交易期限在一年以内，以短期金融工具为媒介进行资金融通和借贷的交易市场，主要包括同业拆借市场、回购协议市场、票据市场、银行承兑汇票市场、短期政府债券市场和大额可转让定期存单市场等。货币市场中交易的金融工具一般都具有期限短、流动性高、对利率敏感等特点，具有“准货币”特性。货币市场的具体内容见表1-3。表1-3 货币市场的构成、定义、特点及相关说明市场定义特点及相关说明（1）期限短。最长不得超过一年，以隔夜头寸具有法人资格拆借为主的金融机构或（2）参与者广泛。主要参与者包括商业银行、经过法人授权同业非银行金融机构和中介机构的金融分支机拆借（3）交易的主要是金融机构存放在中央银行账构之间进行短市场户上的超额准备金期资金头寸调（4）信用拆借。同业拆借活动都是在金融机构节、融通的市之间进行的，且金融机构主要以其信誉参加拆场借活动通过证券回购回购从表面上看，证券回购是一种证券买卖，但实协议进行短期协议际上它是一笔以证券为质押品而进行的短期资货币资金借贷市场金融通所形成的市场商业票据是公司为了筹措资金，以贴现的方式出售给投资者的一种短期无担保的信用凭证。商业公司发行商业一般来说，商业票据的发行期限短，面额较大，票据票据并进行交且绝大部分是在一级市场直接进行交易。商业市场易的市场票据市场的发行者一般都是规模较大、信用良好的公司银行以银行承兑汇银行承兑汇票是由银行作为汇票的付款人，承承兑票为交易对象诺在汇票到期日支付汇票金额的票据。具有安汇票的市场全性高、流动性强、灵活性强等特点市场短期政府债券是政府作为债务人，期限在一年短期以内的债务凭证。特点：一般来说，指政府（1）以国家信用为担保，几乎不存在违约风险的是国库券市债券（2）极易在市场上变现，具有较高的流动性场市场（3）收益免缴所得税（4）面额较小大额大额可转让定期存单产生于美国，由花旗银行可转首先推出，是银行业为逃避金融法规约束而创让定银行发行的有造的金融创新工具。大额可转让定期存单具有期存固定面额、可不记名，且可在市场上流通转让、面额固定且单转让流通的存较大、不可提前支取、只能在二级市场流通转（CD款凭证让，利率既有固定的，也有浮动的，一般高于s）同期限的定期存款利率等特点市场【例1-7】 货币市场中的金融工具一般具有期限短、流动性强、对利率敏感等特点，具有（ ）特性。（2011年单选题）A．货币B．准货币C．基础货币D．有价证券【解析】B 货币市场中的金融工具一般具有期限短、流动性强、对利率敏感等特点，具有“准货币”特性。【例1-8】 证券回购实际是以证券为质押品的短期资金融通，其借款利息为（ ）。（2012年单选题）A．卖出价格减回购价格B．回购价格减卖出价格C．回购价格D．卖出价格【解析】B 证券回购是一种证券买卖，但实际上它是一笔以证券为质押品而进行的短期资金融通。证券的卖方以一定数量的证券为抵押进行短期借款，条件是在规定期限内再购回证券，且购回价格高于卖出价格，两者的差额即为借款的利息。【例1-9】 在传统的金融市场中，交易的金融工具具有“准货币”特征的市场有（ ）。（2011年多选题）A．同业拆借市场B．回购协议市场C．股票市场D．债券市场E．银行承兑汇票市场【解析】ABE 货币市场属于“准货币”市场的范畴。【例1-10】 大额可转让定期存单不同于传统定期存单的特点有（ ）。（2014年多选题）A．记名B．面额固定C．不可提前支取D．可在二级市场流通转让E．利率固定【解析】CD 大额可转让定期存单具有以下特点：①不记名，且可在市场上流通并转让；②一般面额固定且较大；③不可提前支取，只能在二级市场上流通转让；④利率既有固定的，也有浮动的，一般高于同期限的定期存款利率。【例1-11】 公司以贴现方式出售给投资者的短期无担保的信用凭证是（ ）。（2014年单选题）A．公司债券B．银行承兑汇票C．大额可转让定期存单D．商业票据【解析】D 商业票据是公司为了筹措资金，以贴现的方式出售给投资者的一种短期无担保的信用凭证。【例1-12】 下列市场中，属于货币市场的有（ ）。（2013年多选题）A．国库券市场B．交易所债券市场C．回购协议市场D．商业票据市场E．银行承兑汇票市场【解析】ACDE 本题考查货币市场的构成。货币市场主要包括同业拆借市场、回购协议市场、票据市场、银行承兑汇票市场、短期政府债券市场和大额可转让定期存单市场等。其中，一般所说的短期政府债券市场指的就是国库券市场。考点五 我国的货币市场
我国的货币市场主要包括同业拆借市场、回购协议市场和商业票据市场。
1．同业拆借市场
我国同业拆借市场主体日益多元化，满足了金融市场中调剂资金余缺、资产负债管理等多种交易需求。
2．回购协议市场
目前，我国的证券回购市场已是一个发展稳定、交易规范的市场。市场的交易主体是具备法人资格的金融机构，交易场所是证券交易所和经批准的融资中心，回购券种为国债和经中国人民银行批准的金融债券，回购期限在一年以下。【例1-13】 在证券回购市场上回购的品种有（ ）。（2012年多选题）A．大额可转让定期存单B．商业票据C．国库券D．支票E．政府债券【解析】ABCE 回购券种为国债和经中国人民银行批准的金融债券，回购期限在一年以下。
3．商业票据市场
按照《中华人民共和国票据法》的规定，我国的票据包括汇票、本票和支票，如表1-4所示。表1-4 我国的票据票据定义分类及其含义由出票人签发，付款人见票后或票据到期时，在一定地点对收款汇款人将款项交人无条件支付一给银行，由银行定金额的信用凭签发给汇款人，证。汇票的主要汇票银行汇票持往异地由指定关系人是出票人银行办理转账或（签发票据人）、向指定银行兑取付款人（债务款项的票据人）、收款人（持票人）和承兑人（承诺付款责任者）是收款人对付款人签发的，要求付款人于一定时间内无条件支付一定金额给收款商业汇票人或持票人的一种书面凭证，也可由付款人签发或承兑申请人签发，于到期日向收款人支付款项是申请人将款项出票人承诺在一交存银行，由银定日期及地点无行签发给申请银行本票本票条件支付一定金人，凭以办理转额给收款人的一账结算或支取现种信用凭证金的票据商业本票我国暂无银行的活期存款人通知银行在其存款额度内或在一般可分为记名支票、保付支票、约定的透支额度支票划线支票、旅行支票、现金支票、内，无条件支付定额支票等一定金额给持票人或指定人的书面凭证第三节资本市场及其工具考点六 资本市场
资本市场是融资期限在一年以上的长期资金交易市场。资本市场的交易对象主要是政府中长期公债、公司债券和股票等有价证券以及银行中长期贷款。在我国，资本市场主要包括债券市场、股票市场和投资基金市场。其定义、分类及说明和相关工具见表1-5。表1-5 资本市场中各市场的定义、分类及说明和相关工具市场定义分类及说明相关工具债券的发行市场又称一级市场，是将新发行的债券从发行人手中转移到初始投资者手中的市场；债券是债务人依债券的流通市场照法定程序发又称二级市场，行，承诺按约定是指已发行的债的利率和日期支券在投资者之间付利息，并在约转手买卖的场定日期偿还本金发行和买卖债券所；根据发行主债券市场的书面债务凭的市场体的不同，分为证。它反映了筹政府债券、公司资者和投资者之债券和金融债间的债权债务关券；根据偿还期系，具有偿还限不同，分为短性、流动性、收期债券、中期债益性和安全性券和长期债券；根据利率是否固定，分为固定利率债券和浮动利率债券；根据利息支付方式的不股票是由股份有限公司签发的用股票的发行市场以证明股东所持就是一级市场，股份的凭证，它是股份公司发行表明股票持有者新股票筹集资本对公司的部分资股票发行和流通股票市场的市场；股票的本拥有所有权。的市场流通市场即二级股票是代表对一市场，是对已发定经济利益享有行的股票进行买分配请求权的资卖和转让的市场本证券，是资本市场上流通的一种重要工具证券投资基金通过发售基金份额或收益凭证，将众多投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员投资于股投资基金的投资票、债券或其他对象范围十分广金融资产，并将泛，既包括资本投资收益按投资市场中的股票和股票、债券和其份额分配给基金投资基金市债券、货币市场他证券投资的市持有者。它是一场中的短期票据等场种利益共享、风金融工具，又包险共担的集合投括一些金融衍生资方式，其本质产品、黄金及收是股票、债券和藏品等其他证券投资的机构化。投资基金体现了基金持有人与管理人之间的一种信托关系，是一种间接投资工具【例1-14】 关于我国债券市场现状的描述，正确的有（ ）。（2012年多选题）A．债券市场的主体是银行间债券市场B．债券市场以人民币债券为主C．债券市场的主体是交易所市场D．上市商业银行可以在交易所债券市场进行交易E．外资金融机构经批准可以进入银行间债券市场进行交易【解析】ABDE 本题考查我国债券市场的相关知识。选项C应该是债券市场的主体即银行间债券市场。考点七 我国的资本市场
我国的资本市场包括债券市场、股票市场和投资基金市场。
1．债券市场
我国的债券市场首先是从国债市场产生并逐渐发展起来的。目前，我国债券市场形成了银行间市场、交易所市场和商业银行柜台市场三个子市场在内的统一分层的市场体系。
银行间债券市场是债券市场的主体，债券存量约占全市场的95%。这一市场参与者是各类机构投资者，属于大宗交易市场（批发市场），实行双边谈判成交，典型的结算方式是逐笔结算。中央国债登记结算有限公司为银行间市场投资者开立证券账户，实行一级托管，并为这一市场的交易结算提供服务，交易品种主要有现券交易、质押式回购、买断式回购、远期交易和债券借贷。
交易所市场是由各类社会投资者参与、集中撮合交易的零售市场，典型的结算方式是实行净额结算。交易所实行两级托管制，其中，中央国债登记结算有限公司为一级托管人，负责为交易所开立代理总账户。中国证券登记结算公司为债券二级托管人，记录交易所投资者账户。
商业银行柜台市场是银行间市场的延伸，也属于零售市场。实行两级托管体制，其中，中央国债登记结算有限公司为一级托管人，负责为承办银行开立债券自营账户和代理总账户，承办银行为债权二级托管人。【例1-15】 作为资本市场上最为重要的工具之一，债券的特征中呈反比关系的是（ ）。（2012年单选题）A．期限与流动性B．期限与偿还性C．期限与安全性D．安全性与偿还性【解析】A 在到期日之前，债券一般都可在流通市场上自由转让变现，具有较强的流动性。一般来说，债券市场越发达，债券发行人的信用程度越高，债券期限越短，债券的流动性就越强。
2．股票市场
如表1-6所示，我国上市公司的股票可以分成如下几类。表1-6 我国上市公司的股票划分标种类含义准已在或获准在上海证券交易所、深圳证券交易所流通A股的且以人民币为计价币种的股票按发行以人民币为面值、以外币为认购和交易币种、在上海范围划B股和深圳证券交易所上市交易的普通股票分在我国内地注册的公司在香港发行并在香港上市的普H股通股票F股我国的股份公司在海外发行并上市流通的普通股票国有有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投股资形成的股份按投资法人企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其主体划股依法可经营的资产向公司投资所形成的股份分社会我国境内个人和机构，以其合法财产向公司投资所形公众成的股份股
2013年11月30日，国务院发布《关于开展优先股试点的指导意见》，决定开展优先股试点。
目前，我国的股票市场主体是由上海证券交易所和深圳证券交易所组成的，包括主板市场、中小企业板市场和创业板市场。此外，代办股份转让市场（即所谓的“三板市场”）也是我国有组织的股份转让市场。【例1-16】 在我国内地注册的公司在香港发行并在香港上市的普通股票称为（ ）。（2011年单选题）A．F股B．H股C．B股D．A股【解析】B 我国上市公司股票按照发行范围可分为A股、B股、H股、F股等。H股是在我国内地注册的公司在香港发行并在香港上市的普通股票。【例1-17】 我国建立了多层次的证券市场。其中，设立的目的是服务于高新技术或新兴经济企业的证券市场是（ ）。（2013年单选题）A．中小企业板市场B．创业板市场C．主板市场D．代办股份转让市场【解析】B 本题间接考查我国股票市场的相关知识。在运行中小企业市场取得丰富经验后，国家开始着手设立服务于高新技术或新兴经济企业的创业板市场。
3．投资基金市场
投资基金是通过信托契约或公司的形式，借助发行受益凭证或入股凭证的方式，将社会上的闲散资金集中起来，委托给专门的投资机构按资产组合原理进行分散投资，获得的收益由投资者按出资比例分享，并承担相应风险的一种投资制度。近年来，我国证券投资基金市场的发展很快，证券投资基金已成为许多居民重要的投资工具。第四节金融衍生品市场及其工具考点八 金融衍生品市场及其工具（一）金融衍生品的概念、特征及金融衍生品市场的交易机制
金融衍生品又称金融衍生工具，是从原生性金融工具（股票、债券、存单、货币等）派生出来的金融工具，其价值依赖于基础标的资产。金融衍生品在形式上表现为一系列的合约，合约中载明交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。
与传统金融工具相比，金融衍生品的特征见表1-7。表1-7 金融衍生品的特征特征具体解释金融衍生品市场中允许进行保证金交易，这就意味着杠杆比例高投资者可以从事几倍甚至几十倍于自身拥有资金的交易，放大了交易的收益和损失金融衍生品的价格依赖于基础标的资产的未来价值，定价复杂而未来价值是难以测算的，这就给金融衍生品的定价带来了极大的困难由于金融衍生品的上述两个特征，使得从事金融衍生高风险性品交易的风险也被放大了全球化程度很多交易涉及多个市场，多个国家高
金融衍生品市场的交易机制见表1-8。表1-8 金融衍生品市场的交易机制分概念相关说明类场投资者需申请成为交易所会员后才能进行内在有组织的交易所内交易；金融衍生品交易所仅提供交易的场交进行的交易所与设备，制定交易规则，但其本身并不易参与交易，且不具有盈利性场也称OTC交易，没有外固定的场所，交易者发展速度快于场内交易，逐渐成为衍生品交和委托人通过电话和交易的主要形式易网络进行联系和交易
根据交易目的不同，金融衍生品市场上的交易主体分为四类：套期保值者、投机者、套利者和经纪人。【例1-18】 金融衍生品市场上有不同类型的交易主体。如果某主体利用两个不同黄金期货市场的价格差异，同时在这两个市场上贱买贵卖黄金期货，以获得无风险收益，则该主体属于（ ）。（2011年单选题）A．套期保值者B．套利者C．投机者D．经纪人【解析】B 只要是利用定价差异进行获利的，就是套利者。【例1-19】 在金融衍生品市场上，以风险对冲为主要目的的市场参与者是（ ）。（2011年单选题）A．套期保值者B．投机者C．套利者D．经纪人【解析】A 本题间接考查套期保值的概念。套期保值又称风险对冲，其进行衍生品交易是为了减少未来的不确定性，降低甚至消除风险。（二）主要的金融衍生品
按照衍生品合约类型的不同，目前市场中最为常见的金融衍生品有金融远期、金融期货、金融期权、金融互换和信用衍生品等。其性质和分类见表1-9。表1-9 主要的金融衍生品的性质及分类金融衍性质及分类生品金融最早出现的一类金融衍生品，合约的双方约定在未来某一确定日远期，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产期金融交易双方在集中性的交易场所，以公开竞价的方式所进行的标准期化金融期货合约的交易货买方有权在某一确定时间或确定金看涨期权的时间之内，以确定的价格购买融相关资产期买方有权在某一确定时间或确定权看跌期权的时间之内，以确定的价格出售相关资产金是两个或两个以上的交易者按事货币互换融先商定的条件，在约定的时间内互交换一系列现金流的交易形式换利率互换交叉互换信一种使信用风险从其他风险类型中分离出来，并从一方转让给另用一方的金融合约。信用违约互换（CDS）是最常用的一种信用衍衍生产品。合约规定，信用风险保护买方向信用风险保护卖方定期生支付固定的费用或者一次性支付保险费，当信用事件发生时，卖品方向买方赔偿因信用事件所导致的基础资产面值的损失部分【例1-20】 如果某投资者拥有一份期权合约，使其有权在某一确定时间内以确定的价格购买相关的资产，则该投资者是（ ）。（2013年单选题）A．看跌期权的卖方B．看涨期权的卖方C．看跌期权的买方D．看涨期权的买方【解析】D 这道题要把握两个关键：一是拥有期权合约，说明投资者是期权的买方；二是购买相关资产，说明投资者买入的是看涨期权。【例1-21】 在信用衍生品中，如果信用风险保护的买方向信用风险保护的卖方定期支付固定费用或一次性支付保险费，当信用事件发生时，卖方向买方赔偿因信用事件所导致的基础资产面值的损失部分，则该种信用衍生品是（ ）。（2012年单选题）A．信用违约互换（CDo）B．信用违约互换（CDS）C．债务担保凭证（CDo）D．债务担保凭证（CDs）【解析】B 信用违约互换（CDS）是信用风险保护买方向信用风险保护卖方定期支付固定的费用或者一次性支付保险费，当信用事件发生时，卖方向买方赔偿因信用事件所导致的基础资产面值的损失部分。【例1-22】 当市场价格高于合约的执行价格时，看涨期权的买方会选择（ ）。（2011年单选题）A．放弃合约B．执行期权C．延长期权D．终止期权【答案】B【解析】 本题间接考查看涨期权的相关知识。银行间回购利率已成为反映货币市场资金价格的市场利率基准，为货币政策的决策提供了重要依据，在利率市场化进程中扮演着重要角色。（三）我国的金融衍生品市场
相对于其他种类的金融市场来说，我国的金融衍生品市场起步最晚，发展速度也较为缓慢。1992年，深圳有色金属交易所推出了我国第一个商品期货标准合约——特级铝期货合约。2006年9月8日，中国金融期货交易所在上海挂牌成立。作为中国内地成立的首家金融衍生品交易所，中国金融期货交易所的成立正式拉开了我国金融衍生品市场发展的大幕。2010年1月8日，国务院同意批准推出股指期货品种，并于2月22日正式启动。2013年9月6日，国债期货正式上市交易。【例1-23】 甲机构在交易市场上按照每份10元的价格向乙机构出售100万份证券，同时双方约定在一段时期后，甲方按每份11元的价格回购这100万份证券。（2011年案例分析题）
要求：根据上述资料，回答下列问题。
1．这种证券回购交易属于（ ）。A．货币市场B．票据市场C．资本市场D．股票市场【解析】A 货币市场主要包括同业拆借市场、票据市场和证券回购市场等。
2．这种回购交易实际上是一种（ ）行为。A．质押融资B．抵押融资C．信用借款D．证券交易【解析】A 证券回购是指按照证券买卖双方的协议，持有人在卖出一定数量的证券的同时，与买方签订协议，约定一定期限和价格，到期将证券如数赎回，买方也承诺日后将买入的证券售回给卖方的活动，实际上它是一种短期质押融资行为。
3．我国回购交易的品种主要有（ ）。A．股票B．国库券C．基金D．商业票据【解析】BD 在证券回购市场上，回购的对象主要是国库券、政府债券或其他有担保债券，也可以是商业票据、大额可转让定期存单等其他货币市场工具。
4．我国回购交易有关期限规定不能超过（ ）。A．1个月B．3个月C．6个月D．12个月【解析】D 我国证券回购期限在1年以下。
5．甲机构卖出证券的价格与回购证券的价格存在一定的差额，这种差额实际上就是（ ）。A．证券的收益B．手续费C．企业利润D．借款利息【解析】D 证券的卖方以一定数量的证券进行质押借款，条件是一定时期内再购回证券，且购回价格高于卖出价格，两者的差额即为借款的利息。同步自测
一、单项选择题
1．（ ）是金融市场上主要的资金供给者。A．家庭B．企业C．政府D．金融机构
2．货币市场工具一般具有期限短、流动性强、对利率敏感等特点，有（ ）之誉。A．货币B．票据C．基础货币D．准货币
3．在（ ）市场中，股价已经反映了全部能从市场交易数据中得到的信息，这些信息包括譬如过去的股价、交易量、空头的利益等。A．弱式有效B．半强式有效C．强式有效D．全部市场
4．银行发行的有固定面额、可转让流通的存款凭证是（ ）。A．政府债券B．回购协议C．商业票据D．大额可转让定期存单
5．金融市场最基本的功能是（ ）。A．资源配置职能B．财富功能C．交易功能D．资金积聚功能
6．由出票人签发，付款人见票后或票据到期时，在一定地点对收款人无条件支付一定金额的信用凭证是（ ）。A．支票B．汇票C．本票D．存单
7．同业拆借市场的期限最长不得超过（ ），这其中又以隔夜头寸拆借为主。A．一个月B．四个月C．半年D．一年
8．CDs是银行业为（ ）而创造的金融创新工具。A．规避利率变动风险B．吸引客户存款C．应对激烈的市场竞争D．逃避金融法规约束
9．以下不是股票基本特征的是（ ）。A．收益性B．风险性C．流动性D．期限性
10．下列证券中，流动性风险最小的是（ ）。A．企业股票B．金融债券C．商业票据D．政府债券
11．以下属于资本市场交易对象的是（ ）。A．汇票B．银行中长期贷款C．公司债券D．大额可转让定期存单
12．直接金融市场和间接金融市场的区别在于（ ）。A．是否存在中介机构B．中介机构在交易中的作用C．是否存在固定的交易场所D．是否存在完善的交易程序
13．在弱式有效市场中，（ ）将失效。A．基本面分析B．技术分析C．内幕信息获利D．基本面分析与技术分析
14．中国人民银行体制走向法制化、规范化的轨道是从（ ）开始。A．1986年B．1993年C．1984年D．1995年
15．金融市场为投资者提供了购买力的储存工具，这句话指的是金融市场的（ ）。A．资金积聚功能B．财富功能C．资源配置功能D．风险分散功能
16．出口信贷是指由（ ）而提供的中长期贷款。A．由政府支持的，为扩大进口B．由银行支持的，为扩大进口C．由银行支持的，为扩大出口D．由政府支持的，为扩大出口
17．金融工具可分为原生金融工具和衍生金融工具，这是按照（ ）分类的。A．期限不同B．性质不同C．与实际信用活动的关系D．使用者不同
18．在金融衍生工具中，（ ）的风险最大。A．金融互换B．金融期权C．金融期货D．金融远期合约
19．商业票据是公司为了筹措资金，以（ ）的方式出售给投资者的一种短期无担保的信用凭证。A．溢价B．贴现C．平价D．回购
20．同业拆借市场的利率可以反映（ ）。A．银行利率B．短期资金供求状况C．货币政策的松紧D．金融宏观调控力度
二、多项选择题
1．在证券回购市场上回购的品种有（ ）。A．大额可转让定期存单B．商业票据C．国库券D．支票E．政府债券
2．货币市场主要包括（ ）。A．同业拆借市场B．票据市场C．债券市场D．证券回购市场E．外汇市场
3．（ ）是金融市场最基本的要素，是金融市场形成的基础。A．金融市场主体B．金融市场客体C．金融市场中介D．金融市场价格E．金融市场范围
4．金融工具的性质有（ ）。A．安全性B．期限性C．收益性D．风险性E．流动性
5．票据行为构成环节有（ ）。A．出票B．背书C．承兑D．担保E．贴现
6．下列属于金融衍生工具的有（ ）。A．金融期权B．金融互换C．金融远期合约D．股票E．国库券
7．金融体系是实现（ ）的系统。A．货币流通B．资金融通C．货币资金借贷D．有价证券买卖E．办理各种票据
8．作为资本市场上最为重要的工具之一，债券具有（ ）基本特征。A．偿还性B．流动性C．收益性D．风险性E．安全性
9．我国的金融监管机构包括（ ）等。A．证监会B．中央银行C．商业银行D．银行业监督管理委员会E．保监会
10．根据股票对证券市场信息的反映范围不同，可以将有效市场分为（ ）。A．弱式有效市场B．半强式有效市场C．强式有效市场D．半弱式有效市场
11．资本市场的交易对象主要是（ ）。A．股票B．公司债券C．政府中长期公债D．汇票E．银行中长期贷款
12．下列选项属于我国资本市场的有（ ）。A．证券投资基金市场B．票据市场C．回购协议市场D．同业拆借市场E．债券市场
13．下列选项中，属于《中华人民共和国票据法》规定的票据种类的有（ ）。A．汇票B．本票C．支票D．保函E．信用证
14．货币市场中交易的金融工具一般都具有（ ）等特点。A．期限短B．期限长C．流动性强D．流动性弱E．利率敏感同步自测解析
一、单项选择题
1．【解析】A 家庭是金融市场上主要的资金供应者，他们将手中的闲置资金投入市场，实现资金的保值和增值。
2．【解析】D 货币市场中交易的金融工具一般都具有期限短、流动性强、对利率敏感等特点，具有“准货币”特性。
3．【解析】A 在弱式有效市场中，股价已经反映了全部能从市场交易数据中得到的信息，该假定认为市场的价格趋势分析是徒劳的，过去的股价资料是公开的且几乎毫不费力就可以获得。
4．【解析】D 大额可转让定期存单（CDs）是银行发行的有固定面额、可转让流通的存款凭证。它产生于美国，由花旗银行首先推出，是银行业为逃避金融法规约束而创造的金融创新工具。
5．【解析】D 资源配置职能、财富功能、交易功能、资金积聚功能都是金融市场的功能。金融市场最基本的功能就是将众多分散的小额资金汇聚为能供社会再生产使用的大额资金的集合，即资金积聚功能。
6．【解析】B 汇票是由出票人签发，付款人见票后或票据到期时，在一定地点对收款人无条件支付一定金额的信用凭证。
7．【解析】D 同业拆借市场属于货币市场，其拆借期限最长不得超过一年。
8．【解析】D 大额可转让定期存单（CDs）是银行业为逃避金融法规约束而创造的金融创新工具。
9．【解析】D 股票作为一种金融工具，具有收益性、风险性、流动性等特征。
10．【解析】D 政府债券以国家信用为担保，几乎不存在违约风险，也极易在市场上变现，具有较高的流动性。
11．【解析】C 公司债券属于资本市场交易工具。汇票、银行中长期贷款、大额可转让定期存单属于货币市场交易工具。
12．【解析】B 按照交易中介作用的不同，金融市场可以划分为直接金融市场和间接金融市场。直接金融市场是指资金需求者直接向资金供给者融通资金的市场。而间接金融市场则是以银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场。
13．【解析】B 如果弱式有效市场存在，则过去的历史价格信息已经完全反映在当前的价格中，未来的价格变化将与当前及历史价格无关，这时，技术性分析所提供的根据过去价格变动预测出未来的图表是没有任何实际意义的。
14．【解析】D 中国人民银行从成立以来一共经历了四个阶段，自1995年3月起，中国人民银行体制走向法制化、规范化的轨道。
15．【解析】B 金融市场的功能包括资金积聚功能、财富功能、风险分散功能、交易功能、资源配置功能、反映功能、宏观调控功能，其中财富功能是指金融市场为投资者提供了购买力的储存工具。
16．【解析】D 出口信贷专指由政府支持的，为扩大出口而提供的中长期贷款。
17．【解析】C 金融工具的分类按期限不同可分为货币市场工具和资本市场工具；按性质不同，金融工具可分为债权凭证与所有权凭证；按与实际信用活动的关系，可分为原生金融工具和衍生金融工具。
18．【解析】D 在金融远期合约有效期内，合约的价值随相关资产市场价格的波动而变化，双方可能形成的收益或损失都是无限大的。
19．【解析】B 商业票据是公司为了筹措资金，以贴现的方式出售给投资者的一种短期无担保的信用凭证。贴现是指远期汇票经承兑后，汇票持有人在汇票尚未到期前在贴现市场上转让，受让人扣除贴现息后将票款付给出让人的行为。
20．【解析】B 同业拆借市场利率，是资金市场上短期资金供求状况的反映，中央银行根据其利率水平，了解市场资金的松紧状况，运用货币政策工具进行金融宏观调控，调节银根松紧和货币供应量，实现货币政策目标。
二、多项选择题
1．【解析】ABCE 证券回购协议是指证券资产的卖方在卖出一定数量的证券资产的同时与买方签订的在未来某一特定日期按照约定的价格购回所卖证券资产的协议。在证券回购协议中，作为标的物的主要是国库券等政府债券或其他有担保债券，也可以是商业票据、大额可转让定期存单等其他货币市场工具。
2．【解析】ABD 货币市场是指交易期限在一年以内，以短期金融工具为媒介进行资金融通和借贷的交易市场，主要包括同业拆借市场、回购协议市场、商业票据市场、银行承兑汇票市场、短期政府债券市场和大额可转让定期存单市场等。
3．【解析】AB 金融市场包含四个基本的构成要素，即金融市场主体、金融市场客体、金融市场中介和金融市场价格。其中金融市场主体、金融市场客体是金融市场最基本的要素，是金融市场形成的基础。
4．【解析】BCDE 金融工具的性质包括期限性、流动性、收益性、风险性。
5．【解析】ABCE 票据行为构成环节有出票、背书、承兑、贴现等。
6．【解析】ABC 金融衍生品包括金融远期合约、金融期货、金融期权、金融互换和信用衍生品等。
7．【解析】CDE 一般来说，金融体系是实现货币资金借贷、办理各种票据和有价证券买卖的一个系统，它由资金盈余者和资金短缺者、金融中介机构和金融市场以及对该系统进行管理的金融监管机构组成。
8．【解析】ABCE 债券具有偿还性、流动性、收益性、安全性等特征。其中安全性是指与股票等其他有价证券相比，债券的投资风险较小，安全性较高。
9．【解析】ABDE 在我国金融监管机构主要有：中央银行、银行业监督管理委员会、证监会、保监会、国家外汇管理局、国有重点金融机构监事会、行业自律组织等。
10．【解析】ABC 根据信息对证券市场的反映程度，可将证券市场的信息分为三种不同层次的类型：历史的信息、已公开的信息、所有信息。根据股票对相关信息反映的范围不同，相应将有效市场分为三个不同的类型：弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。
11．【解析】ABCE 资本市场的交易对象主要是政府中长期公债、公司债券和股票等有价证券以及银行中长期贷款。
12．【解析】AE 我国的资本市场主要包括股票市场、债券市场和证券投资基金市场。票据市场、回购协议市场、同业拆借市场属于货币市场。
13．【解析】ABC 按照《中华人民共和国票据法》的规定，我国的票据包括汇票、本票和支票。
14．【解析】ACE 货币市场中交易的金融工具一般都具有期限短、流动性强、对利率敏感等特点，具有“准货币”特性。第二章利率与金融资产定价大纲解读
本章考试目的在于考查应试人员是否掌握了利率的风险结构与期限结构、利率决定理论、金融资产定价理论，并能够计算现金流的现值与到期值、金融资产的收益率及价格。从近三年考题情况来看，本章主要考查利率、利率的风险结构、利率的期限结构、利率的决定理论、货币的时间价值、收益率、金融资产定价理论以及我国的利率和市场化等，平均分值是6分。具体考试内容如下。
1．利率的计算
利率的含义与种类、单利与复利、系列现金流、连续复利下现值的计算。
2．利率决定理论
利率的风险结构、利率的期限结构、利率决定理论。
3．收益率
名义收益率、到期收益率的含义，实际收益率、本期收益率的含义及计算。
4．金融资产定价
利率与资产定价理论、资本资产定价理论及其假设条件。
5．我国的利率市场化
我国利率市场化改革的总体思路、我国利率市场化的进程，以及进一步推进利率市场化改革的条件。考点精讲第一节利率的计算考点一 利率概述
利率是利息率的简称，是指借款人在单位时间内应支付的利息同借贷资金的比率，这里的利息是资金所有者由于借出资金而取得的报酬。利率的高低不仅反映了金融市场上资金的借贷成本，而且反映了特定借贷资金的风险溢价。
利率的种类和特点如表2-1所示。表2-1 利率的种类及特点分类标准种类特点固定利在一定时期内相对稳定不变的利率率按照利率的决定方式划分浮动利在一定时期可以变动的利率率年利率按照计算利率的期限单位年利率=月利率×12划分月利率年利率=日利率×360日利率名义利率按利率的真实水平划分实际利率=名义利率-通货膨胀率实际利率【例2-1】 若某笔贷款的名义利率是7%，同期的市场通货膨胀率是3%，则该笔贷款的实际利率是（ ）。（2013年单选题）A．3%B．4%C．5%D．10%【解析】B 实际利率=名义利率-通货膨胀率=7%-3%=4%。考点二 单利和复利
利息的计算分单利和复利，见表2-2。表2-2 单利、复利的定义及计算公式
注：1．S为本利和，I表示利息额，P表示本金，r表示利率，n表示时间，每年计息次数为m。
2．我国银行存款的利息是按单利计算的。【例2-2】 若本金为p，年利率为r，每年的计息次数为m，则n年后投资的到期值计算公式为（ ）。（2012年单选题）A．FVn=p(1+r)nB．C．D．【解析】C 每年计息m次表示每个时间段计息利率为r/m，一共有mn个计息时间段，n年末该投资的到期值为本息和，等于。考点三 现值与终值
关于现值的计算，见表2-3。表2-3 现值的计算公式
注：式中Ai表示第i年的现金流量（i=1，2，…，n），An表示第n年的现金流量，r是年贴现率。【例2-3】 投资者用100万元进行为期5年的投资，年利率为5%，一年计息一次，按单利计算，则5年末投资者可得到的本息和为（ ）万元。（2014年单选题）A．110B．120C．125D．135【解析】C 本息和=本金+利息=100+100×5%×5=125万元。【例2-4】 如果某投资者年初投入1000元进行投资，年利率为8%，按复利每季度计息一次，则第一年末该投资的终值为（ ）元。（2014年单选题）A．1026.93B．1080.00C．1082.43D．1360.49【解析】C 本题考查复利终值的计算公式。年利率为8%，每季度利率=8%÷4=2%。第一年末投资终值=1000×(1+2%)=1082.43元。【例2-5】 一笔按8%利率为期三年的投资，在三年内分别支付本金和付息，其中第一年500元，第二年600元，第三年700元，则该笔投资的期值为（ ）元。（2014年单选题）A．1754.5B．1554.5C．1854.5D．1931.2【解析】D 500是第一年的本金，三年后是500×(1+0.08)×(1+0.08)=583.2元，600是第二年的本金，三年后是600×(1+0.08)=648元，700是第三年投入的，则该笔投资的期值（即终值）=700+600×(1+0.08)+500(1+0.08)×(1+0.08)=1931.2元。第二节利率决定理论考点四 利率风险结构与利率期限结构（一）利率风险结构
到期期限相同的债权工具但利率却不相同的现象称为利率的风险结构。到期期限相同的债权工具利率不同是由三个原因引起的：违约风险、流动性和所得税因素。具体请见表2-4。表2-4 导致利率风险结构的原因原因内容特点例子公司债券的利率债务人无法按约一般来说，债券往往高于同等条违约风险付息或归还本金违约风险越大，件下的政府债券的风险其利率越高的利率资产能够以一个合理的价格顺利变现的能力，它债权工具的流动一般来说，国债是一种投资的时性差，风险相对的流动性强于公间尺度（卖出它流动性较大，利率越司债券，期限较需要多长时间）高；流动性越长的债券，流动和价格尺度（与强，其利率越低性差公平市场价格相比的折扣）之间的关系在美国，由于市政债券的利息收所得税也是影响在同等条件下，入是免税的，所所得税利率风险结构的具有免税特征的以美国市政债券重要因素债券利率要低的利率低于国债的利率【例2-6】 利率风险结构的影响因素有（ ）。（2013年多选题）A．违约风险B．流动性C．所得税D．安全性E．通胀率【解析】ABC 到期期限相同的债权工具但利率却不相同的现象称为利率的风险结构。到期期限相同的债权工具利率不同是由三个原因引起的：违约风险、流动性和所得税因素。【例2-7】 根据利率的风险结构理论，各种债权工具的流动性之所以不同，是因为在价格一定的情况下，它们的（ ）不同。（2012年单选题）A．实际利率B．变现所需时间C．名义利率D．交易方式【解析】B 流动性是指资产能够以一个合理的价格顺利变现的能力，它是一种投资的时间尺度（卖出它需要多长时间）和价格尺度（与公平市场价格相比的折扣）之间的关系。（二）利率期限结构
具有相同风险、流动性和税收特征的债券，由于距离到期日的时间不同，其利率也会有所差异，具有不同到期期限的债券之间的利率联系被称为利率的期限结构。
目前，主要有三种理论解释利率的期限结构，即预期理论、分割市场理论和流动性溢价理论。（1）预期理论，长期债券的利率等于在一定时期内人们所预期的短期利率的平均值。该理论认为到期期限不同的债券之所以具有不同的利率，在于在未来不同的时间段内，短期利率的预期值是不同的。
预期理论可以解释为：①随着时间的推移，不同到期期限的债券利率有同向运动的趋势。②如果短期利率较低，收益率曲线倾向于向上倾斜；如果短期利率较高，收益率曲线通常是翻转的。
预期理论的缺陷在于无法解释这样一个事实，即收益率曲线通常是向上倾斜的。
预期理论还表明，长期利率的波动小于短期利率的波动。（2）分割市场理论，将不同到期期限的债券市场看作完全独立和相互分割的。到期期限不同的每种债券的利率取决于该债券的供给与需求，其他到期期限的债券的预期回报率对此毫无影响。
假设条件：不同到期期限的债券根本无法相互替代，因此，持有某一到期期限的债券的预期回报率对于其他到期期限的债券的需求不产生任何影响。
根据分割市场理论，收益率曲线不同的形状可以由不同到期期限的债券的供求因素解释。如果投资者的意愿持有期较短，愿意持有利率风险较小的短期债券，分割市场利率就可以说明典型的收益率曲线是向上倾斜的。由于在通常情况下，长期债券相对于短期债券的需求较少，因此其价格较低，利率较高，所以典型的收益率曲线是向上倾斜的。
虽然分割市场理论可以解释为什么收益率曲线通常向上倾斜，但它却无法解释：①不同到期期限的债券倾向于同向运动的原因。②由于该理论不清楚短期利率水平的变化会对短期债券和长期债券的供求产生什么影响，它就无法解释为什么短期利率较低时，收益率曲线倾向于向上倾斜，而短期利率较高时，收益率曲线又会变成翻转的形状。（3）流动性溢价理论，将上述两种理论结合起来，该理论可以解释收益曲线的三个特征。流动性溢价理论认为，长期债券的利率应当等于两项之和，第一项是长期债券到期之前预期短期利率的平均值；第二项是随债券供求状况变动而变动的流动性溢价（又称期限溢价）。
不同期限的债权的利率往往会同升或同降（同步波动现象），预期理论和流动性溢价理论可以解释它，而市场分割理论则无法解释。【例2-8】 认为长期利率只是人们所预期的短期利率的平均值，该观点源自于利率期限结构理论的（ ）。（2013年单选题）A．预期理论B．市场分割理论C．流动性溢价理论D．期限优先理论【解析】A 本题考查预期理论的相关知识。预期理论认为，长期债券的利率等于在其有效期内人们所预期的短期利率的平均值。考点五 利率决定理论
利率决定理论包含了古典利率理论、流动性偏好理论、可贷资金
试读结束[说明：试读内容隐藏了图片]