作者：(美)沙伊莫(Sheimo, M.D.)
出版社：电子工业出版社
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股市法则：熊市赚钱、牛市暴富的50条准则：第4版试读：
前言
这是个昏暗阴郁的早晨。钟声缓慢响起，一声比一声快，一声比一声高。一声接着一声的喧闹的锵锵声更快了，于是像往常一样，纽约证券交易所的各部门运转起来，交易日开始了。
分析师称2011年为公理年，市场要么遵从，要么打破所有的规律。过去几年充斥着过度的救助、股灾、可恶的骗局，使得投资者对于把任何钱投入股票市场都有很大的疑虑。就如同一位古诗人曾经说过的：“这就是我们的存在”。
尽管从2008年以来充斥着沮丧，市场依旧不乏奇迹。2008年12月苹果（APPL）成交价为每股72.8美元，大约四年之后突破了每股670美元，股价较低时翻倍就这么容易。相同期间，埃克森美孚（XOM）表现逊色，从每股70.86美元涨到每股87美元。油价高企，投资者理所当然认为该股应该表现得更出色点。书商亚马逊（AMZN）从2008年12月的每股48.26美元，仅仅三年后涨至每股193.46美元。谷歌是另一只表现优异的股票，2008年谷歌股价创了低点每股282美元，将近四年后，涨至每股683美元。
尽管接下来的几年市场前景会好点，但股票市场除了上下波动是确定的，其他从来都没有任何保证，从2007年开始市场特别反复无常，这给了做空卖出者在跌势中赚钱的很多机会。问题是那些做空机会加剧了跌势。市场监管机构声称要维护公平有序的市场环境，但市场实际情况与此说法相左。股票市场即将经历以下三个变化：
1．美国国会绝不允许再有基于内幕信息的交易。如同所有的内幕交易一样，它使得股票市场所必需的公平、有序、公正的交易环境荡然无存。
2．将不允许大成交量、计算机控制的日内交易，或者对此类交易课以重税。这种交易属于价格操纵，对于股票市场、经济或者投资者均无益，只是从真实投资者手里偷钱而已。
3．现价或者高于现价做空的规则将重启，甚至会有更强的限制措施。除此之外，裸卖空将被起诉。这种行为既违规又违法。
所以既然将来总会有牛市，那么什么时候我们重新回到市场投资？对此疑问有个简单回答：现在投资吧。当下就是重新回到市场的时间，尽管需要保持必要的谨慎。有关如何以及何时谨小慎微，阅读本书吧。第1部分调查研究
研究之于投资的重要性，如同空气之于呼吸。让人困惑的是业余投资者和专业投资者同样都忽略研究。除非今天他们有所行动，不然不会做一些思考：当前走势如何？价格将要到达什么位置？最理想的情况是，投资者提前知道价格可能的走势、会到达什么位置及其原因。明智的投资者密切关注一个包含股票数量较少的投资组合并且通常能够盈利。如果一个投资者关注的投资组合不能盈利，那么加强研究并调整投资组合。市场上有数千只股票在交易，投资者可以挑选不同的股票去跟踪。
在投资实施前绝对有必要掌握基本信息，这会节约投资者资金。一个意外的价格上涨从来不是买进一只股票的唯一原因。价格或者成交量的上升可能会把你的注意力吸引到某个公司，但是你也应该获得背景资料：为什么量价发生变化？市场对该公司有何预期？
第1部分调查研究旨在获得价格翻倍股票的信息，增持自身股票的公司，投资亮点和领头羊。这里不涉及获得信息资料的全部问题，但会提供一些有关选股的基本知识和古老法则。
一个投资者对一个公司知之甚少或者一无所知所经受的灾难降临的例子，仅需看看近期世通或者安然引起的财富湮灭。有些人对这两家公司的业务以及将要发生什么一无所知，从而在两个方面都受骗。
谨记：投资之前，而不是投资之后做研究。第1章投资前获得信息
如果我们在采取行动前搜集信息，那么周遭许多复杂的问题都能简化。在决定投资股票的时候多问问Why、How、Where，以及What很重要。
Why：为什么这只股票吸引我们？它急涨到新高或者急跌到更低，好像有点儿与整个大盘无关，是吗？
How：股票价格将要如何恢复或者保持上涨？
Where：始终保持思考，新投资机会将从哪儿来？
What：发生了什么导致现状，这是长期的还是仅仅是短期异常？
该方法会帮助你避免鲁莽地去买进股票，或者变得完全依赖于他人前后矛盾的观点和认知。
全然依赖别人的观点或者鲁莽行事会引起很多误解，这些误解导致时机不对和低质无效的策略。尽管那些投资建议有益，但也不能作为唯一的观点去接受，最多只能作为一个有用的、补充性的参考。
在股票市场如鱼得水的投资者，是那些水平提高的人，是那些通晓当前市场运行规律、熟知特定股票的人。你可以通过问为什么来熟悉市场的运行：
为何市场走势是这样？
为何现在这只股票如此热门？你行的
富达麦哲伦基金的前任基金经理彼得·林奇说过：“每个人都有足够的脑力去跟随股票市场。如果你掌握五年级的数学，你可以在股市上做得很好”。
这是一个老生常谈“你是否比一个小学五年级学生更加聪明？”的观点。实际上熟悉股票市场甚至比五年级数学还要容易些。股票市场差不多抛弃了分数（八年级数学），恰好使其更加简单些。市场运行
股票市场里相同的标的在每个交易日连续竞价买卖，如果买入的投资者多于卖出，则个股和大盘上涨；如果卖出的投资者多于买入，则个股和大盘下跌。这多么简单啊。
但是如果股市是如此简单的话，为什么似乎很难懂？为什么所有这些投资者买进卖出股票？如果他们是投资者，他们不都是按照股票的投资价值买进持有吗？为什么当股票市场下跌几百点时人们很诧异？市场剧烈地向下修复是不是意味着经济将经历一次恶化？
新闻评论员老是说，股票市场提前预示6个月到一年的经济形势。这说明了什么呢？预期
投资者需要记住的重要事实是，股票市场总是基于未来事件的预期进行交易，而这些事件的预期总是在改变。专业投资者展望6～12个月，但并不总是这样。对一些负面消息大盘可能反应强烈，它会在某一天剧烈下跌并且在随后的一天反弹回来，甚至涨得更高。如果道琼斯工业平均指数下跌50点、几百点或者更多，大多数投资者才不会关心6个月后会发生什么。他们只关心在最近的将来会发生什么，这个最近的将来会是接下来的10分钟。市场下跌越快，他们聚焦的时间点越近。
那些认为前景不妙的信徒一厢情愿地希望大盘调整，而那些懂得更多的投资者则采取更稳健的立场。幸运的是，市场通常需要多次的反复才会步入经济萧条。现实的、预测的和人为构造的因素
投资者买卖股票的一个现实动机是金钱，特别是随时可用的钱。货币的可获得性随着利率变动和公司盈利而变化。为何在过去的几年经济和股票市场出现了一些严重问题，这也是部分原因。无力偿还的抵押贷款问题导致货币供应显著减少。失业率妨碍了家庭的现金流，也影响了货币供应。有关失业率的消息通常影响整个股票市场。如果失业率的消息利多，则市场上涨。如果失业率增加，则市场下跌。很明显，更高的利率减少了可获得的资金是另一个负面因素。有关货币可获得性的负面消息对整个市场走势有巨大影响。有时这是短期影响，有时持续较长时间。
预测因素会是经济学家或者市场分析师涉及当前股票市场走势的受重视的观点。现任美联储主席本·伯南克对经济有一个缺乏肯定的陈述，导致大盘快速下跌。如果这种下跌发生，有时下一个交易日价格会恢复，有时需要几个交易日才会恢复。即使伯南克不是唯一影响股票市场的人，也是最重要的那个人。他的评论对市场的影响经常只持续几天，之后市场的注意力又会转移到其他消息。
人为构造的因素是对计算机化的卖出程序无情的抨击。这些程序主要由大型对冲基金使用，在市场走势符合预设条件时开始生效。这些只是基于价格的操作，与投资价值和市场价值无关，在我们看来接近于市场操纵。有时市场从开盘直线下跌降到最低点，然后走平或者开始反弹。有时市场只上涨一点然后下跌得更凶。这种上涨通常看成是“死猫式反弹”。
卖出者通常通过尽可能地推低市场来实现测试市场力量的目的。“尽可能低”是指到达的一个点，在此点买家进场，市场止跌，该点位就是所谓的“支撑”。大型基金或者对冲基金的专业股票交易者乐于看到股票市场的波动，这样他们可以在两个方向交易，不论涨跌都可以赚钱。大多数个人投资者缺乏资源、知识或者经验去做这种类似的交易。
一些投资者很可能已经采取了些保护行动，他们是通过观察标普500指数（见图1.1）或者道琼斯工业平均指数日线下降而注意到股票市场转折点的人和那些在2008年3月之前听从许多分析师发布市场评论的人。强劲的经济形势会加强市场预期，这也是一个泡泡走向破灭的开端。当利空袭来，它会变成洪水般的卖单。按揭拖欠的海啸刺破了住房泡沫。如同潮水退却一样，骗子都被揭露出来。标普500指数从2007年3月的1565点跌到2009年3月份的676点（见图1.1），两年内跌去了超过一半的市值。数据来源：雅虎金融-历史价格图1.1 2006—2011年的标普500指数股价运动：下跌
买一辆汽车、一台计算机或者一台电视机，如果一周之后它就降价了，顾客肯定非常恼火，这对股票也适用。某人支付每股52美元买进的股票，接着听到负面消息，看到股价在接下来的一周是每股42美元，肯定让人很不愉快。如果你的研究和筛选有效，股价将可能恢复并创新高，但是价格下跌的过程也是难以忍受的吧。一个令人关注的现象是股价一直保持下跌。
因为股价下跌，投资者将会感到股价便宜并全力买进股份。如果买便宜货的人足够多，股票会暂时停止下跌，但最终蜂拥而出的卖单将压低价格从而使他们套牢。市场底部是这样的，股价停止下跌并走平，或者股价开始重回上升趋势。问题在于当底部出现的时候，人们也很难识别它就是底部。我们只能事后确认。图1.1显示底部在2009年3月9日出现，点位676.53。在那天没有人能确定已经见底。贱价出售，限时特卖
许多投资者认为市场的任何“下跌”、“回撤”、“修正”，或者“熊市”都是买入时机：股价更低，股票贱卖。价格下跌的原因可能很严重：预测收益或者评价降低。价格下跌的原因也可能不严重：市场修正、获利抛盘、员工股分红，或者根本就是无厘头地下跌。投资者在加码前需要查明下跌的原因。
目前投资者通过网络新闻和信息服务机构，很容易就能获得信息：
1．登录MSN.com、google.com或者yahoo.com，找到“金融”板块。
2．一旦你进入那儿，就可以搜集所有类型的信息。
3．投资者可以很容易找到新闻、报价、图表和交易活跃股的表格。显然也可以通过其他途径获得信息。电视、广播和报纸依然是重要而便利的方式。但是通常网络上的金融信息是最快的来源。便捷获取的信息有助于投资者决策是否买卖或持有一只股票头寸。
如图1.2所示，2011年9月中旬，DVD碟片租赁商奈飞公司碰到一个问题。这次无关收益，而是公司经营策略发生了改变：
奈飞公司以高于账面的估值低价出售了非营利业务，但是在此期间订户大量流失。在其最近一个财季中，整个夏天期间的两大失策之举的结果是奈飞损失了80万客户。第一个错误是，公司决定对其广受欢迎的订阅方案提价，这毫无疑问导致了一些客户流失。但奈飞公司假设留在公司的高收费客户完全能够补偿流失的客户带来的损失。他们的假设是对的，可以用当季的收入记录证明，但是在此类竞争相当激烈的行业，客户流失绝非某些华尔街观点所认为的积极因素。数据来源：雅虎金融-历史价格图1.2 标普500指数与奈飞公司（NFLX）股价的对比
奈飞公司的第二个大错误是，它决定分拆在线流媒体业务和DVD租赁业务。在宣布该决定后，客户直言不讳地表达他们对此决定的反感，事已至此公司被迫收回呈命并声称这归根结底不是分拆。客户可不管奈飞公司的撤回决定，仍然逃离。几年来，奈飞公司第一次其季度末客户数和季度初相比人数减少了。
尽管抛售的最终原因几乎总是因为收益问题，最开始也许是其他因素。投资者认为这些因素对未来收益有负面影响。在这个更低收益的预期下，奈飞公司股价从每股216美元跌到每股77美元，如图1.2所示，这些下跌随后是更进一步的下跌。股价运动：横盘
让我们再次边提问题边寻找答案。为什么股票横盘？如果其他类似的股票和大盘走势不错，一个特定股票横盘肯定有缘由。近来有利空消息使得投资者缺乏投资兴趣，或者该股票是近期等待人们去发掘的珍宝？
看一看图1.3显示的AT＆T股票走势吧，在2011年1月至3月其股价走平。因为那时候AT＆T可能触犯了反垄断法，在美国司法部和联邦通信委员那儿碰到了点麻烦。该消息明显让市场对AT＆T暂时失去兴趣，股价涨幅受到抑制。到3月底市场担忧有所缓解，股价显著上涨。8月至11月又是一个股价难以上涨的区域，但是其原因和前述担忧关系不大，更多是因为大盘驱动。注意在第二个圆圈之上，标普500指数是相似的图形走势。
尽管未被发掘的珍宝很稀有，甚至在很少量的公众关注下其价格就会飙升。一些投资者追逐找出这些珍宝的策略。有时候他们最终找到股票市场不认可但是运行良好的公司。市场不认可该股，通常主要是因为这些公司缺乏增长潜力。最成功的投资者都是寻找具有无限增长潜力的公司。股价运动：上涨
投资者当前不持有某只股票，但是未来愿意买入，为什么该股票价格保持上升对投资者而言是重要的？通常大盘或者单只股票突然飙升的时候，很快就会出现消息吹嘘本次上涨。数据来源：雅虎金融-历史价格图1.3 标普500指数与AT＆T2011年股价的对比
2011年3月中旬，Coke公布了重大新闻：
Coke（可口可乐）作为可口可乐公司（KO，财富500强之一）的旗舰品牌依然是冠军，去年销售16亿瓶苏打水，获得17％的市场份额。亚军是占有9.9％市场份额的健怡可乐。百事可乐（PEP，财富500强之一）年末占有9.5％的市场份额，按量计算比前一年下降了4.8％。此消彼长表明行业的重大变化。根据《饮料文摘》的编辑和出版人John Sicher的说法，百事可乐占据行业第二的位置已经几十年。
很明显这条新闻附加了强劲的收益和其他基本面信息，使得可口可乐成为一个吸引人的股票。那恰好是正在发生的事情。如图1.4中第一个圆圈所示，股价从3月中旬的每股61美元上涨到4月初的每股66美元。第二个圆圈显示可口可乐跑赢大盘并且升势强劲。数据来源：雅虎金融-历史价格图1.4 标普500指数与可口可乐2011年股价的对比其他重要信息
消息和股价表现是重要的，但是在你买卖或者持有股票时，这些不是仅需掌握的重要信息。其他信息也很重要，因为它们预示买家愿意为这只股票出多少钱。收益及其增长是重要的，负债是一个因素，竞争也是一个因素。产品在当前是否适销对路，或者它即将通过印刷或者电台宣传？额外的信息在互联网上唾手可得且易于核实。一些流行的网址和标题是：
·Google.com，更多/金融
·MSN.com，市场更新
·Yahoo.com，金融
这里有两个注意事项：
1．不要对复杂的分析花费太多时间。如同彼得·林奇提到的：“一个沉溺于利用财务报表进行估值分析的人，就像把头伸进沙地一样，是不可能成功的”。
2．统计看上去很好，但是这未必是个令人满意的投资。
从理论上讲，你发现的有关一只股票的一切信息都已经反映在股价走势中。一些投资者视为金律以至于他们从不做任何研究调查。但是这条所谓的金律只是部分正确。再加上迅速出现的大众集体歇斯底里，你持有一只热门股票或者使你面临驶向悬崖的祸端。不管怎么样，找出躲藏在股价变化或者股价横盘背后的原因是明智的。知晓股价为何有如此走势，会让一切大不相同。
要记得，许多次股票市场被专业投资者所推动，这些人具有和个人投资者不同的投资策略。他们通常寻找大头寸的微小盈利机会，即使犯相对多的错误也能承担得起。获得信息并查明一只股票为什么有当前走势是这样的原因，将帮助你作出稳妥的投资决定，不论是买卖还是持有一只股票头寸。第2章低价股更容易翻倍吗
最惊世骇俗的想法是低价股更容易翻倍，信奉这个观点的投资者很少考虑风险。价格翻倍通常和当前价格没有任何关系，或者说，更低的价格，或许有更高的风险。如果一只股票股价是每股2美元或者4美元，你一般会买进，但是你会发现把它卖给某个人是几乎不可能的。这种股票股价在短期内通常趋向于0。甚至如果你可以提交一个价格翻倍的限价指令，这也并不意味着你将获得执行。那可能是在你之前的指令获得执行，并且在你的指令成交前价格回落。对于价格的建议
在网络空间之外有很多人以不菲的价格提供投资建议、编撰通信或者图表服务。这些建议或者方法也许暂时有效，但是如果市场发生戏剧性的改变，它们就会失效。坦白地讲，如果你去赌场并把你的所有钱下注在一个热门号码或者其他任何号码，也比听从那些建议或者方法更加有效。这个赌注或许更加大点，机会也更加多点。因此最好回避几乎所有的“低价”股票。甚至更进一步，回避“兜售建议者”最近承诺发现的秘密或者成熟的交易系统。这些只会增加你的损失。一些2011年低价股
以下讨论的公司也许未来以表现优异而告终，并且现在就是投资它们的时间。推荐的这些股票基于低价和内幕人士买进。尽管这些买进主要是期权行权的结果，期权行权是实实在在的。当你浏览该股票价格图表的时候，会让你怀疑人们是否买进了，因为他们必须这么做，也确信会这么做。不管怎么样，股票暴涨了。麻烦在于涨势不能持续很长时间。
诺华达无线电通信（纳斯达克代码：NVTL）在2011年4月的股价为每股5.11美元。该公司及其子公司为世界范围的移动通信市场提供无线宽带接入解决方案。可以在它的网站了解更多详情：
http://www.novatelwireless.com
如图2.1所示，不论2011年4月的内幕人士买进是什么原因，股价的确被推得更加高了。涨势得以延续直到8月初。2011年8月4日公司宣布净损失390万美元，或者说每股亏损12美分（对比一年前同期的亏损2200万美元或者每股亏损70美分）。然后股价走势变得更加糟糕。
其实宣布的消息比之前的要好，但它对于很多投资者而言没有足够好，所以股价遭受重大打击。是否意味着该股票还是一个翻倍股的好候选呢？未必啊。这意味着风险显著上升，个人投资者开始担心了。
Idenix制药是一家生物制药公司，在欧美主要从事探索开发治疗人类病毒性疾病的药物。可以在它的网站了解更多详情：
http://www.idenix.com
这家公司被描述成有内幕人士买进的行为。然而内幕人士买进的是诺华公司，一个持有Idenix公司10％以上股份的非常大的制药企业的股票。这不像是诺华公司仅仅试图让股价回升，宁可说它是在进行一项投资。数据来源：雅虎金融-历史价格图2.1 诺华达无线通信公司的股价
在2011年Idenix制药取得了一个合理的增长，其后的2012年年初，它宣布正在进行一项重要的医学研究。该公司并非没有风险。它依然需要取得一些正的收入和收益，但是诺华制药的参与让事情变得不同了。如同图2.2所示，股价从每股3美元涨到每股15美元附近。这不是一个坏走势，但是充满风险。因此这种事会发生在低股价公司身上，但是其风险并不适合每个人。现在我们来看一些高价股。一些高价股
很多投资者错误地认为高价股在不远的未来股价不会翻倍。即使这种看法对于一些股票是事实，也不适用于所有的高价股。很多公司在业务上出现短期激增，股价也随之上升。可能最富于戏剧性的案例发生在沃伦·巴菲特的公司伯克希尔·哈撒韦上。数据来源：雅虎金融-历史价格图2.2 2011—2012年Idenix制药公司的股价（纳斯达克：/DIX）
回溯到1990年，我们每个人都能以刚刚超过3000美元的价格买1股伯克希尔·哈撒韦股票（如图2.3所示）。在那时伯克希尔·哈撒韦股票的1股将被认为是“一手”。而许多股票的一手是100股。在接下来的10年里，伯克希尔·哈撒韦股票的价格何止翻倍啊，它至少翻了6翻。在2012年我们持有的1股股票价格超过10万美元。因此这里提出了个问题：在什么价位上股价才会太高而不能翻倍？过去从来不会，可能现在依然不会有，尽管可用现金买进1股的投资者人数已经减少了。
本应该，早可以，早该。耶，我们本该跟着一个众所周知的保守投资者搭上那个飞行物。
我们不要忘掉苹果计算机（纳斯达克代码：AAPL）。这只股票在大约10年的时间里窄幅波动，之后他们公司把创新理念引入市场，创造了一个全新的产业。
如图2.4所示，价格像火箭一样起飞。回溯到2001年，你可以用每股15～25美元的价格买进，不料竟然在大约10年内看到它的价格飞向超过每股500美元。这就是一个翻倍再翻倍的高价股。数据来源：雅虎金融-历史价格图2.3 1990—2011年伯克希尔·哈撒韦公司的股价数据来源：雅虎金融-历史价格图2.4 1998—2012年2月苹果公司的股价
更多的高价股在表2.1中列出。表2.1 其他超过翻倍的高价股上涨结束了吗
据美联社2012年3月8日所载：
股票市场在喊你回来了。普通投资者厌恶剧烈波动而把资金撤出股票市场超过三年的时间了。他们这些人已经错失了一个令人激动的牛市：道琼斯工业平均指数已经从2009年3月9日大衰退期间的最低点翻倍了。
其间，美国公司获得两位数的利润增长。如果投资者按照正常的历史水平以盈利为基础对股票进行估值，我们将欢庆道琼斯指数涨到15000点，而不是现在的13000点。
但是利润爆发式增长已经结束，主要为大机构和富人交易股票的华尔街职业圈开始坐立不安。他们已经在买进了，如果普罗大众（普通投资者）不加入买进行列，历史性的上涨会变慢乃至结束。
投资者每天都在“更进一步地意识到市场风险”，标普高级指数分析师Howard Silverblatt说道，“他们紧张不安，心怀恐惧”。
上周道琼斯指数以13000点收盘，这是自从金融危机开始前4个月的2008年5月到现在为止的头一次。在某种意义上这个里程碑令人失望：利润是创纪录的高，而道琼斯指数却显著低于2007年10月份创下的14164高点。
尽管利润在增长，个人投资者却并没有买进。这显示了所谓的倍数，亦即投资者对一个公司的股票愿意支付的价格和该公司年度利润的比率，也称之为市盈率。
如果一只股票价格每股100美元，该公司每股盈利为5美元，则其市盈率高达20倍。高市盈率意味着对利润增长的信心，也许投资者相信该公司下一年将实现7美元或者8美元这样更高的利润。
目前的市盈率没有显示让人有太多信心。投资者对过去一年的盈利支付13.5倍的市盈率。过去75年标准的市盈率是16倍，如果这就是今天的市盈率，那么道琼斯指数将位于15000点之上。“在过去三年我们已经获得了盈利”，Wells资本管理公司的首席投资策略师Jim Paulsen说：“现在我们需要对它们做差异化的估值。”另一种观点：预测
各种各样的博客和网络时事通信会进行预测。其中一些完全正确，另外一些错得离谱。表2.2显示了一个8只股票的清单，在2012年这些股票被预测要翻倍。原文出处是2011年12月23日的《金融日报》，作者是Doug McIntyre：
股价在一年内翻倍不寻常啊，但少数知名公司的股票就在最近翻倍了。奈飞股价在2010年翻倍。苹果的股价在攀升途中，2009年涨了145％，按照市场价值算，最终它成为美国排名第一的公众公司。许多股票在一年内上升100％出于两个原因中的一个：因为公司被溢价收购，或者因为非同寻常的收益或收入。第二个原因的例子是2010年的奈飞公司，尽管在2011年盈利增长逆转。
表2.2中不同价格水平的一组公司混合在一起；看看列出的2012年12月的收盘价会是件很有趣的事。注意到奈飞公司和美国银行都有一个相当高的市盈率，因此他们需要克服更大的障碍。高朋网和Sprint Nextel Corp.的市盈率为n/a是因为亏损。
表2.2 预测的价格翻倍股（市盈率（p/e）是一只股票的价格除以盈利。通常用于股票的价值度量。市盈率高于其他股票，则风险高；反之亦然。理想的市盈率在一个和其他股票相似的范围内。太低的市盈率亦被认为是缺乏投资兴趣。）重点
并非每只股票的表现都将是我们之前讨论过的走势，其中一些股票将用5年或者10年的时间实现股价翻倍。但是问题在于不要因为价格低就要冒把钱投入低质股票的风险，这不值得。首先要挑选收入、利润、负债和前景像样的股票，然后再考虑价格。第3章优秀公司回购股份
有一天你可能会看到类似于以下的一个新闻头条：“强生公司宣布购买了200万股自家股票”。
如果一家公司愿意去买进自家股份，说明买进这家公司的股票是个好买卖。这一直是个普遍观念。股票经纪人把这个消息传给一个客户，这个客户传给一个朋友，诸如此类，直到股价开始上涨。这可能是大玩家和职业投资者最终互相赚走对方的钱，以及赚走小投资者钱的一种途径。
设想你自己是一个大公司的CEO，你所在公司的股价上涨速度比往常慢，你知道这并不是什么真正的问题，仅仅是因为最近公司没有什么重大新闻。因此你考虑再三，有针对性地举办了些相关人员的座谈会并征求建议。猛然一个建议打动了你的心，何不花费几十亿额外的闲置现金，投入到股票回购计划。这种计划会占据新闻头条，机构投资者也会喜欢。股票回购连续成为绝对的头条新闻。
对于有关标普500指数成分股的股票回购，在2011年第二季度期间增加了21.6％，达到1092亿美元。此时已经是股票回购连续8个季度的增长。下面是《联合商业媒体》在2011年12月21日的通信稿：
为了继续匹配和管理雇员的期权，在二季度公司回购的水平恢复到1000亿美元/季度，从而保持了每股收益。此时公司继续运用回购去防止收益被雇员的期权摊薄，就和股份用于股息再投资计划一样。根据标普高级指数分析师Howard Silverblatt所述，如同2005年末至2007年中期的惯例，少数公司在投机，它们超范围购买额外股份。
有关标普500指数成分股在4季度也有类似新闻：
标普500指数成分股回购连续第9个季度增加，2011年3季度的回购比2010年3季度增长了48.8％，股份总数开始下降，预期4季度一些公司的EPS会受到影响。有关回购的事实
这里有一些有关回购的事实。它们不是什么秘密，并且已经在新闻中出现很多次，特别是在华尔街日报：
1．回购降低了在公开交易的股票市场中流通在外的股份数量。这在一个比较小的股本基础上，扩展了公司未来盈利，增加了每股收益。一些人称之为利润操纵。然而不像分红，回购不会给股东带来税单。使得这种行为对专业投资者有更多吸引力。
2．回购公告短期内会推动股价，但是这些公司不可能总是买回它们被授权买进的所有股票。这使得回购行为更像是一次作秀而不是任何别的东西。
3．因为回购倾向于增加每股收益和提升股价，而公司高管的报酬通常取决于实现的收益和股价目标，这是他们的利益所在。回购行为也对持有大量公司股票期权的员工有益，这些股票期权基本上代表了更大数量的公司股份。
4．回购并不总是什么大事。往好处说，代表了部分公司在它们实在找不到让股东的资金投资以获得收益时的行为。往坏处说，只是一个通过增加每股收益和最终提升股价，以达到绩效目标的懒惰方法。
5．回购不能总是成功地激活变化缓慢的技术类股票的股价。技术类公司通过回购努力从一个成长股到一个成熟期的股票的转变。很多典型的成熟期公司具有较低的市盈率（p/e）。有时候估值会下降非常快，以至于逐渐危害到回购计划积极的一面。2011年以来的一些回购
让我们看看2011年以来一些发生回购的股票：
1．“辉瑞（NYSE：PFE）本周增加了它的大约50亿美元优先购股计划。联合太平洋（NYSE：UNP）宣布本周它将回购4千万股，这些股权价值3.75亿美元左右，而该股总市值为460亿美元”。
如图3.1所示，投资者可以轻易地看出该消息对于辉瑞和联合太平洋股价的正面影响。辉瑞股价立即跳涨1美元并保持上涨一直到5月份大盘开始回调。随后大盘调整结束后回升，辉瑞股价也开始上涨。数据来源：雅虎金融-历史价格图3.1 2011年辉瑞和联合太平洋的股票回购
2．联合太平洋股价最初跳涨5美元，但似乎极不情愿跟随市场上涨。明显有其他因素影响股价。强劲上升趋势也要归因于整只股票市场当时的走势。从7月至10月份的回调和次级下降趋势也是如此。或许是积极事件
尽管一家公司购买大量自家股票是一个积极事件，因为至少它有现金去去买进，但永远要牢记该公司可能别有用心。那些动机未必会使个人投资者受惠。在一些案例中，公司在宣布大量回购股票的同时，会伴随着大量裁员的消息。让人关注的是，辉瑞在发布回购公告的几乎同时裁减1100名员工。裁员明显不能真正节省资金，而宁可说是为了使得财务报表好看点。这么做甚至增强了股票回购的效果。提升真实价值
真实价值来自于公司的持续成长，而不是裁员或者使公司在书面上好看点的账簿戏法。增长型公司的工作职位越来越多，生产出更多的产品或者开发出新产品，这才是让资产负债表好看点的关键。
看看纽约时报是怎么说的吧：
专家们说，更重要的是股份回购没有履行它们所说的回馈过去10年持有股票投资者的目标。哈佛商学院教授、Medtronic医疗技术公司前董事长William W．George表示，从长远来看缺乏投资，这是一个更深层次问题的征兆，“如果我们没有对研究、创新和创业精神做投资，10年后我们将成为一个低速增长的国家。”
重要的是投资者对回购股票的消息持有适当的怀疑态度，而不是把这样的消息当做大新闻。股票回购后发生了什么
当宣布一只股票回购的时候，你总会听到有重要人物说：“我们正在买进这只股票，因为我们相信这是一个合理的投资价格。”耶，是这样的。在大多数情况下，股价不是处于你认为的低价，而是3年或是5年的高价。
让我们看几个回购股票的公司（见表3.1）。表3.1 2012年回购股票的公司
如果你扫一眼图3.2，会轻易发现这些股票在3年或者3年以上的高点被回购。市场时机如此之长。你猜想为什么人们会等待直到股票迭创新高？它们试图去消耗完那些所有的额外现金？数据来源：雅虎金融-历史价格图3.2 2009—2012年FMC公司的股价业务扩张和人才招聘周期太长
公司大可用它们所拥有的额外现金扩张业务和招聘新员工，但是那样需要承担长期的义务。这就是为什么公司即使有闲钱也不去增加人手。如果公司扩张业务并且招聘员工，恰逢经济又一次回调，那就糟糕了。存放资金最无可置疑的地方，是把资金放在公司本身。之后如果公司未来需要更多股份，它们仅需分拆股份或者进行股票分红。并且回购股票使得公司业绩看上去更好点，有助于管理者获得更多奖金。回购后的股票怎么样了
回购后的股票很多被轻易地注销掉，消除了一些摊薄问题。其他股份用于员工退休计划和股票期权计划。股票回购的公告不应该是选择一只股票的唯一标准。事实上一个回购计划是中性偏负面的，更重要的标准应当不但基于收入和收益的真实增长，而且有增长预期。回购已经代替分拆了吗
尽管最近回购可能比较频繁，回购不可能取代股票分拆。公司为了需要吸引新投资者会尽其所能，如果必要的话包括分拆。然而当前分拆不是市场欢迎的方式，这样的趋势愈发明显。
这里还要注意的是，并不是仅仅前文提到的这些公司回购股票。每天都有新公告出现，这是一个发展趋势。因此这个趋势很可能将伴随我们一段时间。第4章短线投资者情绪重于方法
投资者情绪表现各异。投资者最基本的观点是，未来几个月市场将是怎样的走势。两种投资者
有两种投资者：个人投资者和专业投资者。两者极度不同。大多数投资者希望一个缓慢而稳定的市场，专业的高频交易者希望活跃的市场。高频交易者设置他们的计算机程序，在极小的价差下获得巨大利润。他们希冀沿着市场向下的方向做空，平掉头寸，然后抓住另外一个向上做多的微小机会。
个人投资者希望一个比较缓慢的走势，基于带点投机性的价值投资获得额外收益。以下是有关AAII情绪调查的一个信息：
AAII情绪调查度量股票市场未来6个月个人投资者看涨、看跌和看平的百分比。最早开始于1987年，通过随机抽取AAII会员寄发信件的方式进行每周调查，2000年伊始已经开始在线调查。每个AAII会员每周可以在AAII.com的会员调查区投一次票。调查结果按周编辑，每周四在AAII网站上公布，同时也登载于巴伦周刊（Barron）。一般来说，AAII会员是50多岁的男性，硕士学位。此外，超过一半的AAII会员有一个至少50万美元的投资组合。考虑到这一点，AAII情绪调查代表了活跃的、亲自操作的较高阶层的投资者，相比其他情绪调查显得很特别。
美国个人投资者协会每周对其11.7万会员做调查，该调查涵盖了对未来6个月的大盘走势的判断。2012年1月14日的调查结果是：
容易注意到AAII会员的情绪在2012年1月变得有牛市倾向。这是个人投资者，而不是对冲基金或者养老基金的专业投资者的观点。这个信息受到职业投资者的高度重视和利用，尽管未必使用你们认为的方式。有句老话，投资大众在市场趋势中方向是对的，但是最后错了。
一些有野心的专业交易者用逆势的眼光看待这种情绪信息。当情绪变得更极端的时候，就是他们为反手做准备的时候了。职业圈始终都不关心统计资料
当谈论到投资者情绪发生了什么变化时，专业交易者不关心与他们的股票持仓相关的统计资料。所有他们关心的是价格将如何变化或者他们能让价格怎么变化。他们把手指头放在卖出键上，屏住呼吸，希望这次是正确的行动。
如图4.1所示，在2011年7月后半月，卖出程序开始生效。大盘因为卖出程序和投资者负面情绪遭受重挫。由于美国债务评级下降导致出现大量看跌情绪。尽管大盘似乎在8月初已经见底，看跌情绪到8月底前一点都没有改观。8月底买盘出现，投资者开始再次进场买进。这描绘了投资者情绪的转化，从卖出到不卖出，再到买进。数据来源：雅虎金融-历史价格图4.1 2011年标普500指数
当投资情绪下降，专业交易者按下按键，计算机卖出程序开始生效，抛出成千上万的股份。其他专业交易者看到了股份抛售，他们也向卖出键伸出手去。突然市场下跌几百点。所有这些都与股票涉及的账面价值毫无关系。这种人为的走势，通常很短暂。这种情况通常预示着诸如欧洲经济疲弱等此类消息的来临，但是实际上所谓的担忧在接下来的一天就结束了。计算机控制的程序
个人投资者能在互联网上购买到计算机控制的买卖程序。它们将从各个方向搞晕你。实际上多数网页浏览器都具有需要你自己判断的所有指标。仅仅是掌握这些指标的含义是什么的问题，以及练习怎么识别它们。技术指标只是适用于它们适宜的条件；它们甚至于偶尔适用。但是懂一些简单的图表形态，也许让你对未来会发生什么有更好的把握。所有这些主要是对专注于股票交易的人而言，他们时而对，时而错。对于长期投资者，真不需要去理解那些图表形态。对于他们而言，更重要的是理解公司及其未来发展。高频交易
高频交易（HFT）是使用复杂的技术手段去交易类似股票或者期权这样的证券。以下是几个典型的特征。
1．高度定量化，采用计算机算法去分析导入的市场数据，并实施自营交易策略。
2．一个投资头寸仅持有很短暂的时间，甚至只有几秒钟。快速建仓和平仓，有时一天交易成千上万次。
3．每个交易日收盘之后，没有净头寸。
4．多数被私人公司，或者是大型多元化公司的交易部门采用。
5．对市场数据的处理速度很敏感，对其自身与市场的程序接口也相当敏感。
在高频交易中，程序分析市场数据，捕捉从仅有几分之一秒到几小时才出现的交易机会。对这种程序来说，只是基于价格进行交易，与公司的收入或者收益没有一丁点儿关系。高频交易使用计算机程序，有时采用特制的硬件去抓住证券、期权、期货、ETFs基金、货币市场以及其他具备电子化交易的金融工具的短期机会。高频交易者们之间比拼速度，而不是和长期投资者竞争（这些长期投资者典型的是以周、月或者年为周期寻找交易机会）。他们之间互相竞争以期不断获得微小的利润。
对于高频交易者来说，充分利用电脑处理的竞价系统从微小的价格变动中榨取利润的投资，是一种完全不同的球类运动。当他们在进行交易时，个人投资者只有两种选择：要么凑凑热闹，要么在一旁待着。瞬间崩盘
2010年5月6日的“瞬间崩盘”，被认为是由高频交易引起的，随着电脑卖出程序开始生效，迫使道琼斯工业平均指数经历了一次单日最大点数的下跌（见图4.2）。道琼斯工业平均指数当日下跌超过700点，尽管在最后交易时段收复部分失地。数据来源：雅虎金融-历史价格图4.2 2010年道琼斯工业平均指数暴跌
在接下来的几天内大盘迅速恢复。这种行为可以界定为市场操纵行为，除非不仅仅是一个公司、一个个人或者一台计算机导致了下跌。几个交易者采取了快速行动，因此这不是严格法律意义上的操纵。现实是一个与众不同的故事。
高频交易很可能已经伴随我们很长一段时间了，或许会在股票市场导致其他不稳定的反应。对个人投资者最好的建议是，对于投资要出于兴趣的坚持不懈，如果有能力甚至有机可乘。监管者担心的
以下内容来自于2012年5月1日的纽约时报：
多年来高频交易公司远离华尔街，它们通常在暗处高速交易，收获数十亿利润，此时说它们破坏了市场、伤害了普通投资者的批评增加了。现在它们步入阳光之下，对监管者、大众和其他投资者显示它们的形象。在悄悄增长到占美国股票市场日交易量70亿股的60％之后，当监管者建议抑制它们的交易活动之时，这些高频交易公司试图躲避监管。为了维护它们的利益，这些公司成立了它们的第一个交易行业团体，雇佣了美国证券交易委员会的前管理人员，过去的几年花费将近200万美元，用于华盛顿游说和捐款给立法者。一些人甚至希望被称作“自动交易专业人员”而不是高频交易者。不要反应过度
不论是高频交易引起的下跌或者是一个较慢的中等下降趋势，情绪方面重要的是切记不要反应过度。这些机会让给专业人员。他们靠反应过度赚钱。这个时候我们要不慌不忙地寻找机会。应该停止了
这是另外一个来自纽约时报的引用：
根据Tabb集团的一个市场专家所说，2009和2010年它们（指Tabb集团的公司）作为一个整体赚了129亿美元的利润。
当分析师们第一次指出这个团体的数十亿利润的时候，2009年年初证券交易委员会开始考虑加强对这些公司的管理，批评者们也想知道它们的技术能力是否给予它们一个不公平的竞争优势。
高频交易没有给经济和股票市场带来任何积极因素。在一天交易结束后，高频交易者不持有任何证券。它们仅仅是进入市场，砸低大盘，然后离开。实际上这是从投资者手里偷钱。应该控制、阻止或者加税让它们消失。这种行为与公平有序的市场环境背道而驰，需要果断控制。如果不打击技术操纵，股票市场就会有很多问题。作为一个个人投资者，你应该向证券交易委员会投诉，向相关的国会议员投诉。第5章紧跟领头羊
1960年版的韦氏大学词典把领头羊定义为“欠缺考虑的一群人的首领”。
韦氏词典大概时刻记得股票市场。较新版的词典重新定义了领头羊为“带头人或者创新者”、“趋势指示器”。股票市场领头羊指的是单个公司的股票被认为引领了大盘。如果市场转折点来临，那些关注所谓领头羊股票的投资者相信，领头羊将最先转折。行业领头羊
领头羊可以是整个市场的领头羊，也可以是一个板块或者一个较小行业的领头羊。它们可能会是互联网或者技术类股票的行业巨头。某天你可能会阅读到类似以下的文章：
因为计算机行业需求不旺产生对增长的担忧，技术类股票在星期二的下滑之后止跌企稳。纳斯达克综合指数在星期二暴跌至2988点，跌了近25点。但是几个计算机行业的领头羊反弹了，英特尔公司（INTC）上涨1美元至每股24.64美元，苹果计算机公司（AAPL）上涨3.89美元至每股492.8美元。
图5.1逐一列出了作为计算机行业领头羊的苹果计算机公司和英特尔公司。当术语“领头羊”这样用，就是比较宽泛的解释。这种情况下是指它的股价比其他股票的股价提前转折；这是个描述性术语，与板块、行业或者市场的领导者同义。但是在现实世界，它起作用吗？让我们来看看吧。图5.1是2009—2011年苹果计算机公司和标普500指数的对比。数据来源：雅虎金融-历史价格图5.1 2009—2011年4月标普500指数与苹果计算机公司股价的对比
尽管你能发现少数几个苹果计算机作为领头羊的例子，至少它有两次它很明显地充当领导者。2010年4月末5月初（A），市场要调整了，而苹果计算机公司抵抗趋势，只是伴随着一些波动的走平而已，之后就开始上涨了。相似的事情发生在2011年7月和8月（B），以及2012年2月（C）。
英特尔公司是计算机处理器和其他外设的供应商，也被认为是领头羊（见图5.2）。与苹果计算机公司一样，英特尔公司显示出担当一个领头羊的类似倾向。在2009年2月（A）、2010年4月（B）和2011年8月（C），有你期望的领头羊信号。这些信号迅速出现并且可能转瞬间就改变了，一旦它们出现，投资者就能回顾走势看到它们。可能更重要的因素，不是它们提前大盘转折，而宁可说它们更贴近大盘的走势。这意味着它们能用作大盘走势的又一个证明。数据来源：雅虎金融-历史价格图5.2 2009—2011年英特尔公司股价与标普500指数的对比
以下是Hilary Kramer写的有关领头羊论述的文章摘录：
然后……它们开始了。上个星期一，美国铝业打响了一个关键收益季正式开始的发令枪，其结果是一流的。公司预报铝生产量增长7％，一个令人鼓舞的迹象是全球经济活动也许没有像很多人担忧的那么疲弱。
尽管如此，当我那么期待一个大体正面的收益季时，在这个过程中我们绝对有一些惊讶。JP摩根和花旗已经提供了一对。
接下来的几天有七家公司公布年报。我建议大家密切关注，因为它们是这个季度走势靠得住的晴雨表。
这篇文章是表述领头羊和大盘的新闻稿的一个代表。它给出了足够的详情，给投资者能够查阅确认或者补充的信息。这里讨论的领头羊能在未来用于代表股票市场不同的板块。
当然，我们在讨论领头羊时，必须密切关注IBM。许多年来蓝色巨人一直被看成是至高无上的领头羊。很多投资者每天会查看大盘走势如何，之后会查看IBM，看它和大盘走势一致呢，还是有所偏离。
图5.3显示了我们能期望什么。IBM股价转折比标普500指数早，或者说在涨幅上强于标普500指数，这有数个实例。A点和B点显示了IBM只比大盘转折稍微早一点的地方。C点显示大盘上升而IBM股价走平，之后大盘向下修正。D点显示IBM股价比大盘强一点，随后一起恢复上涨。
并且IBM是这样一个公司，每个人都希望它提供一些经济总体形势的方向。IBM具有巨大的全球影响，许多其他行业的计算机需求依赖于IBM。难怪IBM的收益总是引起市场的浓厚兴趣。当显示出收入增长，签署的长期服务合同数量也增长的时候，这说明这些公司正在期待未来的好时光。IBM股价肯定受影响了，大盘也有样可学。下面是2011年10月17日，来自国际商业时代的报道：数据来源：雅虎金融-历史价格图5.3 2009—2011年4月IBM股价与标普500指数的对比
IBM作为第二大全球技术公司，公布的三季报勉强符合分析师的预期。它们是整个技术板块的领头羊。营业收益上升15％至每股3.28美元，比预估大约高6美分，获得的收入大约上升14％至261.5亿美元，略低于预估。
摊薄后每股盈利上升13％至每股3.19美元。IBM全年的收益展望由从每股12.89美元上调到每股至少12.95美元。
IBM股价在盘后交易下降了4％至每股179.79美元。收盘价在每股186.59美元。
IBM的CFO Mark Loughridge举行了一个投资者电话会议，会议上他称公司高级的电源服务器有“很棒的收入增长”，这些服务器在Watson超级计算机上运行。
要着重注意的是，这些有关领头羊的信息是历史信息。实际上这差不多是很久远的历史了。如果你想把观察领头羊作为市场强度和方向的指示器，你必须在每个交易日监控它们。没有人会举着一块颜色鲜明的指示牌，上面写道：领头羊给出了一个信号。这个过程中必须要观察和进行主观判断。今天或者昨天的走势怎么样？过去一周的走势怎么样？历史回顾更像是一项学术研究而不是有用的指示器。
图5.3中追溯到2009年，IBM明显跟随大盘转折，几乎镜像大盘的步伐。显示了和标普500指数几乎同样的强弱。它是“欠缺考虑的一群人”的首领吗？有时是，有时又不是。
尽管存在领头羊信号，它们也可能误导投资者，或者勉强存在。事实是它们非常明显地确认大盘趋势。因此它们是又一个图解市场力度的指标。像大多数指标一样，人们不能单独依靠一个，而是应该用于互相确认或者否定。
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