巴菲特投资圣经：价值投资的24条黄金法则(txt+pdf+epub+mobi电子书下载)

作者：詹姆斯·帕多

出版社：中国人民大学出版社

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巴菲特投资圣经：价值投资的24条黄金法则试读：

对我们大多数人来说，股市充满了神秘。考虑到你的选择范围非常之宽——仅在美国就有7000多只股票——你怎样才能在股市赚到钱呢？什么样的股票你应该买？你要听谁的意见？你要采取什么样的操作策略呢？

我们中的许多人还没有从互联网泡沫中恢复元气，而且依然不敢把我们辛辛苦苦挣来的钱投入到股市中。已经有许多人认识到了炒股的艰辛。他们投资不顺也许是因为听了某个朋友不能错失的炒股秘诀，某个股票经纪人的推荐，或者是一只技术股的破产清盘。许多人花钱买了教训，很显然快速致富计划换来的往往是快速致穷计划。

如果你是一个曾经吃过亏的投资者，不管坑你的是经纪人、纳斯达克崩盘、共同基金、日间交易、市场时机分析系统、便士股票、期权，还是高技术、高成长性公司，你真正应该学的是沃伦·巴菲特的投资理念和投资方法。

一份有关沃伦·巴菲特的研究显示，股市投资确实存在缓慢致富的方法。巴菲特通过理性投资实践让一颗小小的橡子长成了参天大树。同样，你也可以成为一个理性投资者并在股市上长期挣钱，但这是有条件的：你要遵从他的基本理念，接受他的行为准则，培养耐心和气质。

沃伦·巴菲特没有从父母那里继承一分钱。仅凭自己的投资，他今天的身价便超过了400亿美元。但无论是哈佛还是斯坦福，沃伦·巴菲特仅仅是这些顶级商学院课堂上讨论的话题而已。换句话说，这位有史以来最伟大的投资者在很大程度上被学术界忽视了。

我希望你不要忽视巴菲特的典范作用。我希望你能仿效他的投资方法，尤其在你此前的投资经历并不愉快的情况下。

在篮球圈子里，娴熟掌握篮球的基本功是成为一名好球员的关键所在。同样地，娴熟掌握巴菲特的投资基本原则也是做一名理性的价值投资者的制胜法宝。这些基本原则包括：

1.宁简勿繁；

2.有耐心；

3.培养适当的气质；

4.独立思考；

5.无视让你分心的宏观事件；

6.非多元化投资的反直觉策略；

7.以静制动；

8.买股票然后坚定持有；

9.关注公司的业绩和价值而不是股价；

10.积极的机会主义者，当股市出现千载难逢的机会时一定要抓住；

这些基本原则以及其他原则将助你成为一个优秀的投资者。理性投资原则带来理想的投资结果。

巴菲特投资圣经：

巴菲特说，找一家管理完善的大公司，以合理的价格买入其股票并坚定持有。第1章宁简勿繁

许多人认为股市投资复杂、神秘，还有风险，因此最好交给专业人士去做。人们的思维定式是普通人成不了成功的投资者，因为若要在股市取得成功需要高等商科学位，需要娴熟地掌握深奥难懂的数学公式，有权使用复杂的市场分析软件，还要有大量的时间紧盯市场、图表、交易量、经济走势等。

但在巴菲特眼里，这都不是真的。

巴菲特找到了并不复杂的投资股市的成功途径。任何拥有一般智力水平的人，即使没有专业人士的帮助，也完全可以成为一个成功的价值投资者，因为理性投资的基本原则很容易理解。

巴菲特只会投资容易了解的、实力雄厚的、经营时间长的公司，这类公司的成功很好解释，而且他决不会投资任何复杂的、他不了解的公司。

谨记在做投资时困难程度并不重要。寻找存续时间长且有可预见商业模式的公司。

巴菲特投资理念的精髓和迷人之处在于它的至纯至简。它不需要复杂的数学知识和金融背景，不需要了解未来的经济与股市走势。它基于可以归入常识之列的原则和耐心——即所谓中西部价值观，任何投资者都能明白和实践。事实上，巴菲特认为当投资者依赖数学公式、短期市场预测或市场行情，或者以价格和成交量为基础的图表之类的东西时，他们从中反而得不到什么帮助。

巴菲特认为，其实把事情搞复杂对你不利。像期权定价或者贝塔系数之类的最新投资理论层出不穷，但不要因此试图解读它们，那样会把你逼疯的。在多数情形下，你最好明智地不去了解这些最前沿的理论体系。巴菲特从自己的导师本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）那里学到的重要一课是，并不是只有做惊天动地的大事才能取得非凡的成就。

保持简单。这就是你的目标：买入由最诚实、最有能力的人管理的大公司的股票。就其未来盈利潜力而言，你为你持有的那家公司的股份付出的要远远少于其实际价值。之后坚定持有那只股票并等待市场确认你的评估。

这是巴菲特投资理念的核心原则。他所取得的难以置信的成就都归结于此。它解释了如何将一笔1060万美元的华盛顿邮报股票投资转化为目前价值超过10亿美元的持股，如何令10亿美元的可口可乐股票投资变成今天的80多亿美元，以及如何买入价值4500万美元的盖可保险（GEICO Insurance）的股票并看着自己的投资升值到10亿美元以上。

如果你不了解一家公司，就不要买它的股票。

通过上述简单指导原则，巴菲特已经让伯克希尔哈撒韦公司成长为超过1000亿美元的公司。巴菲特在做股市投资时，将资金投入到容易了解、实力雄厚且有坚定、持久的前景和能力并坚持诚信管理的公司中。当股市竞相折价出售股票时，他却大量买入。简而言之，这就是他成功的秘诀。

尽管复杂的选股软件为你提供历史股价、波动率或市场走向，但请忘记它们吧。不仅如此，还请抛弃充斥着对数和希腊字母的各种方程式。巴菲特确实也使用电脑，但主要用来玩扑克牌而不是跟踪股价波动。你的投资目标应当与巴菲特的投资目标一致：密切关注极有可能在未来几年取得良好收益增长、价格合理并可以了解公司状况的股票。就是这么简单！

以下三项原则应当构成你所有投资决定的基础：

简单至上。不要将投资复杂化。坚持做你了解的事情，购买具有强大诚信管理能力的公司的股票。避免做出复杂的投资决定。

投资决定自己做。做你自己的投资顾问。你要清楚经纪人和其他销售人员不遗余力地推销某一只股票或共同基金是为了靠佣金发财。很显然，这些人并未把你的最大利益放在心上。

研究给过巴菲特教诲的人。除了巴菲特的父亲霍华德之外，对巴菲特影响最大的人莫过于价值投资之父本杰明·格雷厄姆，他在几十年前告诫巴菲特，投资的成功未必源自复杂。读一读他的语录是个好主意。

巴菲特投资圣经：

不要忘记巴菲特简单的投资策略带来了非凡的结果。第2章投资决定自己做

沃伦·巴菲特相信，普通人不依靠经纪人、股市专家或其他专业人士也能取得投资的成功。而且巴菲特更进一步地说：一般而言，这些所谓的专家不会给广大投资者带来什么。无论他们如何鼓噪，你若自己做可以做得更好。

基于显而易见的原因，专业投资者希望你有另外的想法。他们宣扬普通人直接参与股市投资太过复杂的观念是因为这种观念对“他们的”生意有好处。如果普通投资者都认定这些人没有起到任何作用，那他们的好日子还能持续多久呢？

也许你会经历一番波折才会相信所有这些你在电视上看到的和在电台里听到的专家确实没有给你带来价值。如果是这样的话，你应该考虑一下这些专业人士如何挣取他们的收入以及什么样的经济动机在主宰他们的行为。金融专家通常是推销投资产品的销售人员，他们从中可以获得经济效益。一个经纪人的收入通常与交易活动程度密切相关——即通过买卖股票获取佣金。

那么从逻辑上讲，如果他们的客户长期持有股票，经纪人通常是拿不到收入的，这是巴菲特投资理念的核心信条。交易活动是经纪人最为看重的内容。不管投资是明智之举还是荒唐的行为，经纪人都是基于投资者的交易量获得报酬。

当投资顾问或其他金融专家和你套近乎，可以问他们：“你推销这些有什么用吗？”如果他们的回答不能令人满意，果断走开。

一旦你接受了巴菲特简单且有效的投资理念，你便可以与经纪人的专业服务、华尔街的经济评论员、计算机选股程序、市场分析师和其他自封的专家说再见了。你可以自行做出投资决定。巴菲特承认，对身处多数专业领域中的人士而言，他们的成就要超过一个门外汉所希望获得的结果。他说，不过投资理财领域人士的总体表现不是这样。

为什么呢？听我作个解释。大部分专业人士对巴菲特的基本理念是嗤之以鼻的，而且代之以采取复杂的、其作用存疑的投资实践，其实这也是可以理解的。许多这样的金融专业人士接受了完整的（而且是昂贵的）教育，以此他们获得了各种稀奇古怪的工具和方法。有一句古老的谚语是这么说的，交给小孩子一把榔头，从此在他眼里每件东西都像是钉子。

说句公道话，大部分金融专业人士当然应该相信他们所掌握的特别公式和实践，因为那是经过他们的长期磨练，努力获得的技艺。只可惜，很多这样的专业人士继续无视价值投资的实践。价值投资在半个世纪以前由本杰明·格雷厄姆和戴维·多德（David Dodd）在《证券分析》（Security Analysis）一书中首先提出，之后由沃伦·巴菲特进行了将近40年的实践。价值投资主要由股市上价格和价值之间的矛盾作用构成：可以形象地比喻为寻找只卖40美分的1元美钞。

成为一名价值投资者。已经证明长期坚持价值投资是获取优良回报的好方法。

你可以像巴菲特那样，通过价值投资挣钱。你所无视的金融专业人士挣不到钱，至少在你的账户上挣不到。尽管巴菲特取得了有目共睹的成功，但这也许正是人们没有疯狂投入价值投资怀抱的原因。有太多的既得利益者在朝反方向使劲。

我的论点是你应当拥抱价值投资，它源自巴菲特模型。巴菲特定律是你实现自力更生的动力，对此你应当有信心。这套理论为你提供一个框架，你可以以此来控制你未来的财务状况。对于初学者而言，请尝试遵从下面这些有关巴菲特投资方法的基本信条：

掌握会计准则和金融市场的一些基本知识。

为了做自己的投资决定，你需要了解股市上基本的会计准则和交易活动。开始阅读金融期刊和杂志——当然，还有所有有关本杰明·格雷厄姆、沃伦·巴菲特和查理·芒格的书籍和文章。

带着适当的怀疑态度接近金融顾问、经纪人和夸夸其谈的“预言家”。

一旦你掌握了投资的基本原则，就要确信自己没有成为“金融专家们的玩偶”。请记住他们中的大部分人都有既得利益或既定日程，他们未必会把你的财富保障放在首位。

请记住没有谁比巴菲特的投资履历更精彩。

当你希望了解股市的时候，聆听巴菲特的“赚钱之道”是个好主意。

巴菲特投资圣经：

对巴菲特投资理念及其实践的了解将会为你提供一种行为准则，你可以遵照执行而不需要接受其他任何人的服务。第3章培养适当的气质

虽然沃伦·巴菲特的投资理念简单易懂，但想付诸实践却未必容易。一旦你用巴菲特的方法武装起来，成为了一名理性投资者，接下来，你最需要做的事情便是培养适当的气质。适当的气质意味着始终保持清醒。

也就是说，当你需要处理会影响到你持股的、无法避免的坏消息和挫折时，你要有正确的心态。当情况越来越糟时，冷酷与镇静是你所需要的。适当的气质还意味着在另外一种极端情况下也要保持自己的头脑清醒：那就是当股市高涨，你周围的人都变得贪婪和兴高采烈的时候。

当事情并未按照你的意图发生时，你的气质将会发挥作用。当你的一只股票面临急跌时，你会做什么？你会怕得要死并卖掉你的股票吗？在面对一次重大政治或宏观事件时，比如战争、经济衰退或者道琼斯指数暴跌，你会怎么做？

如果你持有股票的一家公司的季报或年报糟糕透顶，你会怎么做？你是死盯它每天的股价还是关注该公司长期的基本面和结果呢？当一位华尔街的专家预测你的股票或整个股市处境危急时，你会作出什么样的反应呢？

当投资领域处于熊市或牛市之中，弥漫着“要么投机狂热，要么沮丧失望”的气氛，而且被恐惧或贪婪所笼罩，比如遇到互联网泡沫这样的情形时，你会怎么做？巴菲特在哥伦比亚大学求学时的教授本杰明·格雷厄姆曾经说过，“投资者的主要问题，甚至可以说最可怕的敌人，很有可能就是自己。”你会是你最可怕的敌人吗？

你对诸如此类事态发展的反应和响应将会对你投资是否成功产生巨大影响。聪明的投资者在面对负面事件时保持平静。当股价下跌时，你是会抛售你的股票呢，还是会留意潜在的机会，并在其“打折”抛售时，买入更多的股份呢？

巴菲特有一个明确的尺度，而这也是应当为你所用的。如果你的一只股票一夜之间损失过半，而你为此心理崩溃，你首先不应该在股市打拼了。你需要有投资优质公司的能力，之后当他人动摇时，你还要有信心继续持有它们。巴菲特说，当市场上弥漫着恐惧的气氛时，你卖掉一个好公司的股票是绝对没有道理的。

如果一只股价下跌50%的股票让你感到恐慌并清空你的股份，请不要持有这样的股票。

1999年，伯克希尔哈撒韦公司经历了公司成立以来最为艰难的一年，彼时的纳斯达克在1990年代末的互联网狂躁期内迭创新高。巴菲特对低技术公司“过时的”、耐心的投资方式被认为太过迂腐了。拒绝买入高技术股票让他成为那个时代被边缘化的人物——专家们的评价大致如此。价值投资成了过气的恐龙，而日间交易则如日中天。

因此，到了2000年3月，伯克希尔哈撒韦公司A类股票下跌了50%，股价从之前的高点每股84000美元回落至每股40000美元。虽然公司基础依然稳固，前途无忧，但紧张的持股人开始抛售手中的伯克希尔哈撒韦公司股票。当一场风暴重创伯克希尔哈撒韦公司的时候，他们都在感情用事，他们不是牢牢地把自己固定在船上而是竞相跳下船。

那么巴菲特的方法意味着什么呢？它意味着股价下跌50%即是一个买入的机会。它意味着你需要留意你所投资公司的基本面而不是在一个浮躁的市场中左摇右摆。如果投资者注意到了这一建议并在伯克希尔哈撒韦公司股票下跌50%时买入，那么当该公司股价在2004年出现反弹时（蹿升至每股97000美元）应该已经赚得盆满钵满了。

诚然，在一个火爆的市道中，你太容易失去理智了。然而当股价直线下跌并且专家和媒体预测前景不妙时，让你保持镇定可能更难。事实上，在后一种情形下，最容易做的事就是恐慌。不要恐慌！当你拥有一只大公司股票时，请持有它。如果有人以极其低廉的价格出售这只股票时，请买入它。

巴菲特22岁的时已累计持有大约350股盖可保险股票，价值约15000美元；他当时决定卖出所有这些股票。后来的事实证明，如果他继续持有那些股票，20年后它们的市值将达到130万美元。通过自己和其他人的经历，巴菲特对于卖出自己持有的已被确认为优良公司的股票有了深刻的认识。他后来弥补了他的错误。1976年，他大额买入盖可保险股票，并于1996年买下整个公司。

不管股市好坏，以下三条建议对你都适用。

持有大公司股票。

不受从众心理欺骗（不管是进入股市还是撤出股市）。买入大公司股票并准备持有几十年。不要频繁地买进卖出股票。研究显示，一个投资者投资次数越多，他越有可能招致损失——另外，你还要支付各种额外的佣金。

了解自己。

当一只股票的股价遭到腰斩时，如果你无法做到泰然处之，就不要买那只股票。这意味着若想持有拥有理性管理模式和良好基本面的公司的股票，你是需要耐心和纪律约束的。

永远不要因为别人鼓动你才决定投资。

对经济评论员和其他在某个特定股票点位拥有既得利益的人宣传的所谓热门股票秘诀等视而不见。做好功课，独立思考才是最重要的。

巴菲特投资圣经：

巴菲特说，若要在股市取得成功，你只需要一般智力水平。但除此之外你还需要可以帮助你渡过难关并坚守长期投资计划的那种气质。如果你在周围的人都惊慌失措的时候还能保持冷静，那你就是笑到最后的人。第4章有耐心

当沃伦·巴菲特11岁的时候，他第一次买股票：他以每股38美元的价格买入3股城市服务优先股（Cities Service Preferred）。此后不久，当股价涨到40美元的时候，他将这3股卖出，净挣了5美元。几年后，同一只股票涨到了每股200美元。巴菲特早早领悟了耐心投资的必要性。

巴菲特不是一个日间操盘手，而是一个“十年磨一剑”的高级玩家。巴菲特的投资理念以耐心和长期前景为基础。这是一个已经得到证实的缓慢致富的方案。

日间操盘手，又称“波段交易员”，喜欢以几周，甚至几天为时间段买卖股票。而巴菲特却是数年甚至数十年持股。巴菲特将股市描述为一个“再配置中心”——一种资金由不耐心转变为耐心的手段。是哪一种策略使之变得更有意义呢？好吧，让我们思考一下：有多少日间操盘手曾经将1000万美元变成了10亿美元呢？

学习并实践巴菲特的耐心准则。它将帮助你在漫长周期内积累起非常可观的股市利润。

需要记住的是，一些市场实际上对进进出出的人是充满敌意的，而对买入并持有的人是友好的。在20世纪70年代和20世纪80年代，巴菲特观察到，上市公司资产估值普遍偏低而股价的变化却没有那么快。那些上蹿下跳的人浪费了大量的时间和金钱，但错过了20世纪90年代的大牛市。大部分人并不谈论自己搞砸了的这次市场机会。值得称赞的是，巴菲特做到了，而且他的故事的寓意就是“买入并持有”。成功的价值投资需要耐心。巴菲特也有因没耐心让自己付出代价的例子，他在1966年以每股31美分大额买入迪士尼股票，次年便以每股48美分的价格将其卖出。

查理·芒格是巴菲特的长期生意伙伴，他认同投资需要耐心的观点，但表达得更为简洁：“投资是你找到了几个大公司，之后便是在那里坐等，”他还补充道，“投资时过于焦躁是错误的。耐心也是游戏的一部分。”

下面是巴菲特推荐的一个智力训练。想象一下，你买了一只股票。第二天股市就因假期关闭了，而且一关就是5年。巴菲特说，对于这样一种形势上的变化，他不会再三考虑的，因为他从来不是带着“翻转黑白棋”的心态买入股票的。他是从公司层面而不是股市层面做股票投资的。在你投资增值的计划中，市场仅仅是媒介物而已。你也可以思考其他可以帮助你保持忍耐心态并自愿接受的训练。

不过，保持耐心并不容易，但它在价值投资过程中绝对是培养适当气质的关键一环。当你投资时，把自己看作永久居民而非匆匆过客。一位法国城市规划师曾经被警告说，他不应该在巴黎的林荫大道旁种植庭荫树，因为没有80年的时间，它们是长不成参天大树的。你猜他怎么回答？“上帝啊，先生，所以我们现在就应该种树啊！”当巴菲特看到我们在浓荫下乘凉时，他也持同样的观点，因为有人在好多年前种下了一棵树。

一颗橡子长成橡树是需要时间的。在内布拉斯加州的奥马哈，至少有25个家庭持有伯克希尔公司股票已逾35年，而且他们持股的现值超过1亿美元。他们的原始投资是50000美元。

巴菲特无论作为一名投资者还是一家大公司的首脑，他对那种转瞬即逝的诱惑都坦然放弃。当巴菲特成为伯克希尔哈撒韦公司的老板时，他说他希望各位股东对公司有个人的承诺，不希望把股东的位置仅仅当作其价值总是处在波动中的一只股票（尽管它确实如此）。相反，他建议，把你的筹码看作一份你和家人共同购买的地产。假如出现一些相当微小的外部干扰，你会卖掉家庭农庄或者家里的公寓楼吗？当然不会。那好，巴菲特说，也用同样的方式对待你手中的证券。

40多年来，巴菲特持有较大份额的伯克希尔哈撒韦公司股票，但他从未卖出一股。他经历过所有重大的市场波动，从黑色星期一到道琼斯指数突破11000点的心理关口，但他从未迷失自己。这不是简单的逆势操作法，即别人卖出时买入，别人买入时卖出。相反，它是保持头脑冷静的一种承诺。不要被其他人所谓的“非理性繁荣”（很多人知道，艾伦·格林斯潘曾经称赞过这个说法）冲昏头脑。不要屈服于《四眼天鸡》式的心态。如果你用长远的眼光看，天塌不下来。

本杰明·格雷厄姆在巴菲特最喜爱的投资类书籍《聪明的投资者》（The Intelligent Investor）中评论道：“我们注意到气质上更贴合投资过程的‘普通人’比那些虽然拥有广博的金融、财务和股市知识，但缺乏此类气质的人挣得并持有更多的钱。”

换句话说，股票投资过程要的是对大势的理解而不是纠缠于技术细节。巴菲特能把1000万美元对《华盛顿邮报》的投资变成10亿美元的股本是因为他像珍惜生命一样坚定持有那些股票。1973年，就在他买入这只股票之后不久，《华盛顿邮报》的股价下跌50%，而且就此低迷了两年多。巴菲特没有卖出一股股票。他心里的大局观一直很清晰。

在接下来的一些年里，《华盛顿邮报》依然厄运连连，从工人罢工到水门事件、经济衰退、战争，再到1987年10月19日（也就是所谓的“黑色星期一”，当时道琼斯指数直泄508点）股市大崩盘，它所扮演的角色一直很惨。

即便在这样艰难的时刻，巴菲特依然拒绝卖出任何股份，因为他在心里一直坚持这样的大局观。他的耐心收获了丰厚的回报：他对《华盛顿邮报》所做的原始投资每年为其带来1000万美元的股息分红。

在巴菲特看来，只有不稳定的股票，没有不稳定的公司。二者之间有完全的不同。因为存在市场混乱，所以股价是会发生波动的，但好公司的基本面却是强劲和安全的。他从不知道恐慌为何物。他就是坚定持有，因为自有结果作证。

同样的道理也可以用在那些持有伯克希尔哈撒韦公司的股东身上，无论在任何情况下，他们都握紧手中的股份。1974年时，伯克希尔哈撒韦公司A类股票的股价是每股40，1984年是1275美元，1994年是15400美元，到2004年又达到了97000美元。那些气质得体的投资者都获得了丰厚的奖励，而那些卖掉手中股份的人留下的只是一声叹息。

只要你是股东，许多事情——不管是好事还是坏事——都会遇到。换句话说，请想一想乘雪橇的感觉。股市过热的时候，股价一飞冲天；当熊市来临的时候，股价又一泻千里。再次提醒，重要的事情是投资好的公司并培养好的态度。

不要把心思放在股价上。相反，你要研究股价背后的公司，它的盈利能力、它的前景，等等。

以下是从伯克希尔哈撒韦公司这出大戏的脚本中采撷的几个投资技巧：

留心查理·芒格的建议。踏踏实实坐稳了。不要为了蝇头小利而盲目行动。说到投资，实际情况可能是相反的。

只买你五年或五年以上不会再交易的股票。当你买了一只股票，假定股市在接下来的五年里将关闭，这样你无法卖出这只股票，从而强迫你接受长期投资的理念。

谨记“时间是检验一家公司好坏的标准”。不要每天或每周查看你的投资情况；记住所有股票都是有升有降的。合理使用时间的最好方法是密切关注公司的业绩而不是股价的表现。

巴菲特投资圣经：

如果问题是“你会等多久”——说得明确一些，你会持有一只特定的股票多长时间？你可以听听巴菲特的回答：“如果我们的持股方向是正确的，我们将永远等待下去。”第5章买公司不是买股票

根据巴菲特的经验，投资成功的一个关键因素是记住你是在买入一个活生生的公司的一部分。就股票本身而言，它就是一张纸而已；但实际上，它是一家真实企业的代表。当你思考你的投资组合的时候，你想到的不应该是布隆伯格、股票行情机，或者《华尔街日报》上一个个小图表。巴菲特说，你应该想到的是一家公司或者一批公司——从事有潜力行业的真实存在的公司。

换句话说，我们不是要“逐鹿股市”，我们是在买入公司——符合我们的选股标准的公司。在其长期运行中，这家有潜力的公司几乎就是唯有兴旺发达一条路可以走。出于同样的原因，不好的公司达不到我们的要求——不管是短期还是长期，都是如此。

那么在买入一只股票之前，你所能做的最重要的事情就是长期细致研究这家进入你的视野的公司及前景，并且不是把自己简单地视为一个投资者而是一位业务分析师。注意价格，当然没错，但更要注意价值（当然，“价格”与“价值”应该是密切相关的，但在很多情况下，它们会出现背离）。价值源自这家公司正在从事的业务，源自比自己的竞争对手做得好多少，源自所做业务的规模，以及上述因素对未来的影响有多大。聪明的投资者是这样一种人，他基于对上述因素的评估挑选“有价值的”公司。

说到投资，巴菲特强调，应该考察所投资公司的业绩。这家公司在从事什么业务，它做得有多好（要从相对与绝对两个方面看）？投资绝不是感情用事，它永远是巴菲特所说的“商业化运作”。

公司业绩是挑选股票的关键。研究你的买入清单上所有股票的长期走势。

1985年，巴菲特对美国最大的纺织品公司以及它在1964年至1985年间的经营状况做了分析。1964年，该公司股票的卖出价是每股60美元。二十年后，股价仅稍有变化。尽管有浩繁的开支，但这家公司在经营上一直裹足不前。因此，巴菲特得出了“坏公司”的结论。如果你一开始就落入了“坏”公司的巢窠，“买入”和“持有”都没有意义。

现在回首那些已经销声匿迹的和落魄的互联网公司证明了巴菲特业务分析的重要性。在那些令人亢奋的日子里，人们买入各种高技术公司股票，它们的价格也以指数增长的方式飙升。但人们忽略了这些公司的价值和长期繁荣的可能性。投资者是在按照股票的“动作”买入它们，而不是基于股票所代表的公司的“品质”。

在当时，像环球电讯（Global Crossing）和电子玩具（Etoys.com）这类公司的股价都超过了每股80美元。而今天，它们成了毫无价值的垃圾。巴菲特没有买过哪怕一只互联网股票，因为正如他所看到的，它们都不是那种可预见的、赚钱的、具有强大的资产负债表和现金流的公司。他的业务分析告诉他“坚决”不要触碰这些类型的公司。

巴菲特是如何认定哪类公司的股票可以买呢？他主要关注四个方面：

1.他能理解其业务的公司；

2.有长期光明前景的公司；

3.由诚实、能干的人经营的公司；

4.股价非常有吸引力的公司。

一位保守的美式足球教练曾经解释了他对传阵的厌恶，他说当传球时，会出现三种情况，其中两种情况是坏事。当巴菲特遇到他不熟悉的公司时，也会表现出同样的厌恶之情。他的公司观是安全、保守和单调的——但很有效。

巴菲特喜欢容易理解的公司，因为他知道它们的未来更确定而且它们的现金流更容易预测。像时思糖果（See's Candies）、内布拉斯加家具卖场（Nebraska Furniture Mark）和可口可乐这样的公司都是他的最爱，因为它们都是有可预测的现金流和收益稳定的公司，而且这样的财务状况可以从现在开始保持50年。

巴菲特说，如果你没有信心作出这样的预测，那么你是在“投机”而不是在投资。确实，投资包含着不确定性。目标是通过调查相当容易“解码”的公司，在某种程度上尽可能多地消除不确定性。“糖果”和“可乐”具有易于分析的天然属性，而“给出解释”则可能让人不好理解。

巴菲特避免投资复杂的公司是因为它们不确定的未来会让自身经受巨大的变化。收益和现金流是一个公司成功的两大支柱。庞大的资金虽然令人印象深刻但可能很快变成一股迷离的青烟。市值之所以重要是因为它们是考察一个公司影响力和举债能力的一种方法。但正像现金流，也就是一个季度一个季度地进入可以预见的未来，可能更为重要。

一些人也许批评巴菲特不敢冒险投入激动人心的新行业。如果确实如此，他可能就不会被人冒犯了。他的回答是，双鸟在林不如一鸟在手。最好接受又好又熟悉的回报而不是潜在的、巨大的但高投机性的回报。最好在一个常规的基础之上击出一垒安打和二垒安打而不是为了打出全垒打却被三振出局。

巴菲特说，在很多情况下，过去是未来最好的指示器。在某些人看来，这种说法听上去有些奇怪。难道我们没有听说过加速变化和未来的经济与过去的经济存在巨大的不同吗？巴菲特未必会不同意这种评价。他只是不以这种思维来指导自己的投资。他建议寻找一家今天和10年前的同一天做同样事情的公司罢了。这怎么理解呢？听我解释一下。一方面，该公司有充足的时间想清楚如何把事情做好。而另一方面，这家公司——巴菲特经常把时思糖果挂在嘴边当例子——找到了一个缝隙市场，在这个市场中，事情变化不是太快。假设这种状况在未来保持不变，该公司不太可能犯下重大失误。

不过话说回来了，产品能稳定不变吗？问你自己一个问题，也许猛地听起来是傻傻的感觉：一款特定的软件和奶品皇后公司（Dairy Queen）一款特定品种的软质冰激凌让你评判，请问10年后哪一种产品还会出现在你的面前？答案是显而易见的：当然是冰激凌。软件由于更新速度太快，无法成为10年后的那笔好投资。

如果你对这家公司10年后将变成什么样子心里没谱，那说明你你不了解这家公司。如果你正在把资金投入到你并不了解的公司，那么你是在投机而不是在投资。你是在希望而不是在思考。

以下是投资者可以做的几件事，并由此帮助他们建立长期的前景。

请记住一只股票是一个公司的组成部分。不要因为股价走势大好的原因买某只股票；买一只股票是基于对该公司及其未来前景的分析。

在你买入任何股票之前，请评估该公司的基本面。利润、收益、现金流、资产负债表和损益表——它们是几个关键要素，可以帮助你确定任何公司的长期健康发展问题。

利用互联网做好功课。仅在几年前，调查一家公司和它的前景可能还要花上几天或者几周的时间——而且这种调查对非专业投资者而言，甚至是不可能做到的事情。不过现在情况发生了变化，目前有数百家网站免费发布一家公司各种类型的信息，比如年报、收益和向美国证券交易委员会（SEC）提交的各种文件以及现金流等。

巴菲特投资圣经：

不要思考“短期交易的股票”，思考“长期运行的公司。”第6章瞄准专营权公司

沃伦·巴菲特希望购买具有持久竞争优势和产品的公司。他寻找主宰市场的公司。为了描述他心目中这种公司的形象，他使用了隐喻：一个规模宏大、固若金汤、被一道深深的护城河所环绕的城堡。

建设得如铜墙铁壁般的城堡正是巴菲特所谓的“专营权公司”。在这一点上，他指的不是像唐恩都乐（Dunkin's Donuts）或者汉堡王（Burger King）这样的特许经营权公司，而是享有几乎可以保证其经营成功的具有特权地位的公司。一家“经济专营权公司”提供具有如下特征的产品或服务：

1.必需的或期望得到的；

2.不是过于资本密集的；

3.在消费者眼中没有近似替代物的；

4.不受制于价格监管的。

前面提到的时思糖果就是这种专营权公司的一个例子。这是一家拥有持久竞争优势的公司。它已经成功销售糖果70余年而且极有可能再经营70年。

时思糖果的产品从众多竞争对手（你能给它找出一个对手吗）中脱颖而出，人们购买时思糖果看重的是它的声誉和质量。消费者心甘情愿地花高价买它的产品，而对更廉价的替代品视而不见。所以，作为投资者，你的目标是努力购买专营权公司的股票。

许多准备入市的投资者开始他们的寻觅之旅时都会问如下的问题：“这家公司在其行业内，将会在多大程度上改变世界？”巴菲特认为，此类问题忽视了基本面的核心点。诚然，一种“必需的或期望得到的”（上述第一个特征）产品可能至少具有一定的能力去改变或部分改变世界。但更为重要的，巴菲特说，是搞清楚这家公司是否具有可持续的竞争优势。你最好拥有时思糖果的股票——它没有设定改变世界的目标——而不是德罗宁汽车公司（DeLorean Motors）的股票，后者的初衷就是要与底特律的汽车巨子们掰一掰手腕的。时思糖果有一道壕沟；德罗宁没有，而且这家公司早已不复存在。

寻找堡垒般的公司。寻找在竞争中脱颖而出的公司。

巴菲特并非一开始就认识到专营权的重要性。在其职业生涯早期，他更为关注“大家伙”——这些“大家伙”后来的走势证明都是“坏家伙”。巴菲特在一些并无吸引力的行业领域内交过昂贵的学费，比如农机制造、二线商场和新英格兰的纺织企业。它们的共同特点是都没有高墙或深壕做屏障！

1965年，巴菲特买下了新英格兰的纺织企业伯克希尔哈撒韦公司。20年后，他关闭了伯克希尔哈撒韦公司的纺织品业务，因为它没有前途还亏掉了很多钱。全球竞争对手扼杀了此类公司，而且由于缺乏持久的竞争优势以及没有深壕保护自己的发展前景，所以这些纺织品公司最终都消失了。

我们将上述早期错误与巴菲特在2003年所做投资做个对比，他于2003年买入大约20亿股中石油股票着实震惊了众多观察家。这家中国的巨无霸公司，许多（西方）人可能从未听说过，它主宰了中国的石油行业，也是全世界第四大最赢利的石油公司，原油产量和埃克森石油公司相当。这就是当你幸运地找到之后，需要在自己的投资组合中强力持有的那种类型的公司。

购入专营权公司或任何公司的股票的另外一个关键点是等到该公司股价进入合理区间时再出手。这一直是巴菲特方法论的鲜明印记。

不要频繁进出股市。研究显示，频繁交易会导致损失加大。

巴菲特研究专家也是他的传记作者蒂默西·韦克（Timothy Vick）建议，整理一份你最喜欢的公司的清单以及你会愿意给出的最高买入价。把这份清单放在身边，时常查看一下它们的状况。这将帮助你保持纪律性，避免做出损害你的投资组合的举动。

在韦克的畅销书《巴菲特怎样选择成长股》（How to Pick Stocks Like Warren Buffett）（出于充分披露的考虑，这本书也是交由麦克劳希尔出版社出版）中，他为巴菲特策略中的“入库存储股票”的做法作了颇有说服力的论证：“它迫使你保持警惕。在买入股票之前，你必须确定这家公司合理的价值，这意味着你要研究这家企业。在评估阶段花些时间将极大地减少你贸然买入的机会。”

以下是帮助你挑选并持有优质公司股票的若干建议。

寻找历经时间考验傲视群雄的专营权公司。一定要致力于寻找满足巴菲特标准的公司：这家公司的产品应该是必需的或期望得到的，没有近似替代物，不会吞噬你的资金，而且不受制于价格监管。

买入某公司股票之前研究该公司的基本面。确认你在买入公司股票之前做了详尽、严格的评估。这将帮助你作出较好的投资决定并增加你在长期持股过程中取得成功的前景。

在你准备挥臂之前果断“放过投球”。巴菲特提倡借鉴棒球“放过投球”的方式。这是一个棒球的术语，意思是一位击球手在决定挥臂击球之前，放任一些球通过。经过一段时间的磨练，最佳投资者做出的买入卖出决定会越来越少。

巴菲特投资圣经：

巴菲特说，如果你在一座大城堡周围的深壕里看到了食人鲳和鳄鱼，祝贺你，你找到了那种可以给投资者带来持久回报的公司。第7章买低技术行业，不买高技术行业

沃伦·巴菲特买了一家制砖公司、一家油漆公司、一家地毯公司、几家家具公司，还有一家内衣公司。这些类型的公司都是巴菲特乐于拥有的公司，因为它们都是易于了解、经营稳定的公司，而且还有可以预见的现金流。它们既不花哨也不耀眼——就是那种良好、可靠的公司，过去多少年都不会有很大的变化。它们表现为收入与收益年复一年地持续增长。

巴菲特手中没有任何稀奇古怪的或者掌握最新科技的“新经济”公司，比如光纤、计算机软件或生物技术公司等。他说，这些新奇特技术公司的收益经常是没有流向最初让它们变为现实的投资者。他以收音机和电视行业为例，它们当然改变了我们的生活，但它们并未回报它们的投资人。

你会邀请什么样的女孩参加毕业舞会呢？你会邀请一个从其他学校新转过来、每个人都认为其光彩照人但没有人特别了解的女孩呢，还是会邀请一个邻家小妹呢？去找你的邻家小妹吧，这是巴菲特的建议。不要在外表光鲜、有着诱人前景的新公司面前迷失判断力。同样的因素令其非常迷人又令人很难对其做出可靠的长期经济性评估。是的，一个富有魅力的新公司也许具有独特的短期成功的机会，但最后很有可能以失败而告终。

那些制砖、油漆、地毯和家具公司——也就是那些“邻家小妹”又如何呢？它们最有可能再干100年，因为它们有很多不可能过时的产品。它们都属于拥有长期竞争优势和持续盈利能力的公司。巴菲特建议，看三十年的业绩。三十年的业绩足可以判断出一个公司的优劣。三年不行。

电子玩具、网络返利（Cyberrebate.com）、网络货车（Webvan.com）、卡兹莫（Kozmo.com）、宠物网（Pets.com）、星球处方网（Planetrx.com）、处方网（Rx.com）和盘代斯克（pandesic.com）这些公司有什么共同之处吗？有，它们都经历了一两年的辉煌期。它们简简单单就获得了成功，之后它们就陨落了。网络货车是一家在线百货配送公司，在其破产之前，市值高达75亿美元。令人瞩目吧？那是绝对的。准备大举投资吗？不会，你还是把它们掷得越远越好。持股人数千亿美元的财富可能在一夜之间灰飞烟灭。

巴菲特说，高技术公司对其他人而言也许很棒。但当巴菲特无法搞清楚在一个行业中谁将挣钱或者是如何挣钱时，他还是选择避开。相反地，当他明白了该公司的收入来源，他极有可能选择买入。他是一个自律的人。如果他不理解某个行业，或者如果这个行业太复杂或者太难以预测，他会把钱紧紧地捂在口袋里。这一纪律对于实践巴菲特的价值投资理念非常重要。留神那些具备一夜暴富性质的新奇特公司。如果一家这样的公司露出重大变化的苗头，请选择避开。如果你不能准确说出这家公司将如何挣钱和何时开始挣钱，至少要有让你满意的答案，否则，请选择避开。

巴菲特曾经对1988年《财富》杂志上的一份投资者指南作了分析。该指南评估了1000家大公司的经营业绩。他指出业绩最好的基本上是普普通通的公司，这就好比现实版的龟兔赛跑。就像寓言故事中那样，乌龟取得了胜利。令人感到无趣的公司打败了迷人、闪亮的公司。

不要禁不住一夜暴富的诱惑介入相当复杂的公司（例如高技术公司）。从长远来看，它们是最不可预测的公司。

投资高技术公司就像一个四分卫向前场掷出一个60码远的球。偶尔会带来意想不到的结果并得分，但大多数情况下，此类传球往往无果而终。巴菲特宁愿选择中路跑球，有把握地向前推进3码，取得实实在在的收益。这很像文斯·隆巴迪（Vince Lombardi）执教绿湾包装工队时喜欢采用的策略：有一个确定的好结果比有望获得一个伟大的结果要好。

这里给出三种方式帮你改进投资策略。

避免介入所属行业处于变动中的公司。巴菲特投资策略的关键点是买入真正了解的公司的股票。他可以预见这些公司的运营模式和盈利增长水平。不要向时髦的硅谷公司的“死魂曲”让步。那些公司太难作长期预测了。如果你有怀疑，就请参观此类高技术公司的墓地；相信此行会让你深刻理解这些承诺带来爆炸式增长、令人兴奋的公司所蕴涵的投资风险。

投资“传统经济类型”的公司。巴菲特对无趣和平淡情有独钟。之所以这样是因为这些公司很可能今后几十年继续逐鹿商场。调查一下在过去的50年里活跃的公司会帮助你搞清楚谁还能再生存50年。

请记住一个公司要用几十年的时间才能成为真正的大公司。本节巴菲特投资策略的最后一个启示是做长远考虑。确实有太多的公司在最初的几年就像火箭一样往上蹿，但仅仅几年之后就像石子一样掉到马路上。借鉴一下农民扬谷的法子，把那些可能因一项新技术或一个新的竞争者而遭到瓦解的公司“吹走”。

试读结束[说明：试读内容隐藏了图片]

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