作者：(美)威廉·欧奈尔(William J. O'Neil)
出版社：机械工业出版社
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笑傲股市(原书第4版)试读：
译者序
炒股可以更美的威廉·欧奈尔是CAN SLIM选股投资法则的创始人。40多年以来，在股票投资领域，他运用这一法则，取得了可以和巴菲特、彼得·林奇等投资大师相媲美的投资业绩。在财经媒体领域，他运用这一法则创办了《投资者商业日报》（以下简称IBD），也取得了与《华尔街日报》相提并论的市场地位。2009年最新修订出版的《笑傲股市》（第4版）一书，第3版曾畅销全美，销量已逾200万册，在投资类书籍中名列前茅。
那么，CAN SLIM法则为什么具有如此魅力呢？从英文词汇的来源来看，这七个英文字母是威廉·欧奈尔从美国百年股市中总结归纳出来的，选择超级牛股应该看重的七大特征的首字字母。CAN SLIM英文词汇的本义是“可以更为苗条”。我们将它翻译为中文的引申含义：炒股可以更美的。
从译者的角度来看，我们认为《笑傲股市》这本书，对于中国人来说，真的可以让炒股变得更美。具体而言，它具有让炒股更为美妙的如下三大功效。
第一，我们既不必做买入持有的价值投资的殉道士，也不必做波段操作的趋势投资的牺牲品，完全可以按照中国人中庸之道的处事方法，从容应对牛市和熊市。
改革开放以来，在介绍国外投资大师和投资方法方面，应当首推巴菲特和他的价值投资策略。他一般集中投资几只股票，持有时间长达几年以上，连续40多年取得了平均年收益率20％以上的投资奇迹，令人叹为观止。但是，古今中外又有几人能够学到和做到这一点呢？即便是彼得·林奇这样的明星基金经理，也在哀叹对此不能完全做到知行合一。其实，大部分股民还是更加青睐做短线投资、趋势投资和波段操作，倾向于急功近利，有的人甚至更偏好做杠杆交易、期货和期权投资。所以，在实际投资领域，股民们更加热衷于各种技术流派的操作手法，甚至于崇拜索罗斯之类的超级趋势投资大师。结果如何呢？大部分股民的命运就像赌徒一样，十赌九输，因为股市发展的历史无情地昭示了“7-2-1”这条铁的规律（即长期来看，股民的命运是70％的亏钱、20％的保本、10％的赚钱）。如果价值投资和趋势投资都不甚理想，有什么合适的第三条道路或者中庸之道可走呢？在我们看来，在美国久经考验、屡试不爽的CAN SLIM法则就是股民的出路之一，尤其是中国股民的希望所在。因为CAN SLIM法则既不固守长期投资的价值投资理念，迫使人们持续经受股市的煎熬，又不拘泥于烦琐的技术分析手段，迫使人们在不同的技术流派面前不知所措，而是基于历史事实和股市数据推导出将技术面分析和基本面分析有机结合的操作准则。比如，威廉·欧奈尔认为股票没有什么好坏之分，只有在它的基本面情况（每股收益、销售额等）和技术面情况（形成良好的价格形态、成交量配合突破价格新高）都非常良好的时候才是诞生超级牛股的最佳时机。对于这样的股票，一旦买入就可以期待至少20％的盈利，倘若出错，就得在下跌8％之前果断止损。由此可见，这些方法是多么适中，又是多么有效。
第二，炒股者不必弄懂高深的投资理论，也不必听从专家媒体的意见，完全可以自学成才，操之在我。不唯理论，不唯专家，只看事实，只看市场，有钱就赚，有错就改。
的确，股市纷繁复杂、瞬息万变，面对变幻莫测的大盘，多数投资者有如雾里看花般无所适从，甚至迷失其中、回天乏术。回首即将过去的2009年，全世界的股民受伤的心依然在隐隐作痛。本为投资良径的股市何以变得如此难以捉摸，炒股难道真的那么虚无缥缈、无理可循吗？其实，任何事物都有特定的规律，股市当然也不例外，而你所缺少的只是一些有益的指导罢了。对于多数股民来说，一旦出现投资失误，就常常归咎于技术不熟、专业不精，自叹不如专业的机构投资者。威廉·欧奈尔并不认同这种观点。通过创办IBD，欧奈尔公司深入浅出地将那些原本属于机构投资者专用独享的股市信息及时、全面地呈现给广大投资者，的确具有大道至简、大道无形的效果。从无数IBD的读者反馈来看，即便是对投资知识了解甚少的新手，即便是从不听信所谓专业媒体意见的股民，也都能够借助IBD的帮助学会CAN SLIM法则，战胜股市，战胜自我。
本书具有很强的实用性。书中所提供的众多技巧、原则以及对于股票线图的解读方法，都是在对近百年来的经典领军股进行了详尽而周密的分析后得出的结论，具有极强的可操作性。面对众多的投资书籍，困惑之余，很多人还会担心自己无法理解书中高深难懂的专业知识。本书则完全不会存在这一问题，它所面对的读者并不限于经验老到的专业人士抑或睿智机敏的精英分子，而是心怀梦想，想要在股市中有所作为的芸芸众生。正如书中所说的那样，任何人都可以通过自己的努力实现所有梦想，成败与否只取决于你的欲望和态度。无论你来自何方，外表如何或是毕业于什么院校，这些都无关紧要。只要有坚定的信念和果敢的勇气，任何人都可以在股市中纵横驰骋、笑傲其中。
第三，炒股不仅仅是人们智商的运用，而且是情商的历练。学会CAN SLIM法则，不仅有助于在投资领域克服人性的弱点，而且能够在生活领域锻造完美的人格。
威廉·欧奈尔认为，无论股市千变万化，人性始终未变，几十年前如此，几十年后依旧如是。由股价和成交量构成的K线图，与其说是股市的线图，不如说是投资者的心电图，从这个意义上来说，美国股市是美国人的心电图，中国股市是中国人的心电图。地域虽然不同，但投资方面的人性却是共通的。基于这种人类共性的特质，美国股市的规律在很大程度上同样适用于中国股市。譬如，在分析投资者常犯的错误中，威廉·欧奈尔认为美国股民普遍倾向于购买下跌的股票，购买低价的股票，卖出盈利的股票，捂住亏本的股票。对于中国股民来说，这些误区不也比比皆是吗？
由此可见，股市看似复杂，却是投资者心理波动的真实写照。正所谓万变不离其宗，无论大盘如何变动，人的本性早已化作永恒，沉淀于股市最深的一隅，并伴随着历史不断地循环往复。人类真是一种很奇怪的动物，有时候，明明知道自己错了，却仍然执迷不悟，在错误的泥沼中越陷越深，甚至无法自拔，投资者当然也不例外。也许是贪婪使然，股市中总有这样一批人，他们从不对市场进行理性的分析与思考，而是急功近利，试图寻求一条通往成功的捷径，做着一夜暴富的黄粱美梦，最终却要为此付出惨痛的代价，甚至丢了性命。恐惧则是人性中另外一个致命的弱点，放眼股市，因恐惧而与成功失之交臂的人比比皆是。股价飙升时，担心大盘已经到达顶点而迟迟不肯入市；股价下跌时，却又空怀着上涨的希望，与一堆垃圾股厮守终身。这种行为虽然看似可笑，却是很多投资者的真实心理写照。理性与人性本来就是一对矛盾体，想要克服存在于人性中几千年的弱点也实属不易，并不是一朝一夕所能完成的，但本书至少能为我们带来一些有益的启发。作者总结的CAN SLIM法则以及对投资者最常犯下的21条错误所进行的分析，都是从人性的角度出发，一语点醒了仍处于混沌状态的投资者，并为其今后的投资道路指明了方向，读后确实会有“听君一席话，胜读十年书”之感。
全书分为三部分，第一部分是对CAN SLIM法则的详细介绍。值得一提的是在第1章“最重要的选股秘诀”中，穿插了自从股市存在以来，100只牛股在大规模的涨势呈现之前的周线图变化，从中你可以归纳出它们在发迹之前的共同特征。在此，欧奈尔将股票价格形态总结为杯柄、双重底、平底、旗形形态等几种，从而让投资者可以按图索骥、择肥而噬——第2章的内容就是这几个形态的具体介绍。接下来的内容就是CAN SLIM法则的理论讲解，包括第3章到第9章，每一章对应了CAN SLIM中的一个字母，也就代表了一个基础分析的重要因素，从当季每股收益和每股销售收入，年度收益增长率，新公司、新产品、新管理层、股价新高到供给与需求、领军者、机构认同度以及市场走势。通过第一部分基础的学习，你要能熟练地将图形分析与基本因素分析结合起来，唯有双剑合璧，才能成绩卓越。
第二部分“赢在起跑处”包含了第10章到第13章的内容，主要是一些在股市中应该注意的基本问题，比如说什么时候应当卖出离场，什么时候应当分散投资。这一部分主要是从投资心理学的角度来教化你的行为，让你清楚“止损”这一概念，并且要坚定“止损没有任何例外”。唯有这样你才能够在股市萧条时尽早抽身而出，也可以在股市虚增时适时华丽转身，从而得以保存收益，不至于辛苦所得被股市的泡沫所吞噬。
第14章到第20章的内容属于第三部分——像专家一样投资。这里列举了一些大牛股模型，有许多都是近两年的股市新秀；另外还有行业分析、基金投资的一些实战方法。难能可贵的是，这一部分还详细向投资者讲解了如何利用《投资者商业日报》与investors.com进行资产市场的操作，相信通过这一部分的学习，假以时日大家都能够成为专家级的投资者。
第一部分 股海淘金的CAN SLIM法则
引言 百年以来美国股市超级牛股的有益启示
经历了2000年和2008年的市场崩溃之后，大多数投资者现在都清楚，运用辛辛苦苦赚来的钱进行储蓄和投资时，应当做到操之在我，而且要既知其然又知其所以然。但是，尽管很多人都想在投资中大赚特赚，他们却不知该去哪里寻求帮助，能够相信谁，以及哪些是应该立即摒弃的错误投资行为。
你当然不能将资金交给伯纳德·麦道夫（Bernie Madoff）这样的人，他们只会骗取资金进行黑暗操作。相反，你可以并且应该读几本好的投资书籍，参加一些投资课程，或者加入一个投资交流小组。这样一来，你便能学会如何信心十足地进行投资。即使不这样做，你至少应该学习并深刻理解一些合理的原则以及经过验证的规则、方法，从而有助于你长期构建和动态调整自己的投资组合。要知道，有一半的美国人在进行储蓄和投资，然而，如何做出明智的选择呢？现在开始掌握一些重要知识刻不容缓。
当我初涉投资领域时，也曾犯过你现在可能已经经历过的大多数错误，但是，我从中得到了如下几点启示。
· 应该在股价上涨而不是下跌时买进股票。并且，只有当股价高于购买价时，才能继续加码买入。
· 当股价涨至接近年度最高点时买入股票，千万不要在股价跌得很低从而看似很便宜的情况下买入。应该买那些价格更高而不是价格最低的股票。
· 学会稍有损失便迅速止损，而不是守株待兔般地希望股价能够回升。
· 大幅度降低你对公司的账面价值、红利或者市盈率的关注程度。在过去的100年中，这些指标在寻找美国最成功的公司方面很少具有预见价值。相反，你应该集中关注那些经过验证的、更为重要的因素，比如收益增长率、股价和交易量的变动以及该公司是不是在其领域内拥有卓越产品的利润赢家。
· 不必订阅一堆市场通讯或是咨询服务这类刊物，也不必受到分析师建议的影响，他们毕竟只是在表达个人观点，而且常常会出错。
· 自己必须熟练掌握各类线图，这可是大多数专家离不开的无价之宝。但是，业余人士往往认为它们繁杂不堪或是无关紧要，从而对其不屑一顾。
上述提到的所有这些重要的投资行为都与人的本性背道而驰。实际上，股票市场每天都在上演人性与大众的心理，并依据由来已久的供求规律运行。由于这些因素经久未变，因此，我们发现了一个值得注意而且千真万确的事实：现今股市中的图形与50年前或是100年前完全相同。鲜有投资者知道或理解这一点，而它正可以成为令你有所启发的优势。
本书的第1章，就会向你展示100张经过标注的彩色图。它们涵盖了美国从19世纪80年代到2008年间的每一个10年中最牛的共计100只股票。其中，不仅包括1885年的里士满-丹维尔铁路（Richmond and Danville Railroad）和在股市陷入困境的1901年股价仍然能在一周内从115美元飙升至700美元的北太平洋（Northern Pacific），还包括21世纪的苹果（Apple）和谷歌（Google）。
通过研习这些成功的案例，你会受益良多。由此可见，有一些成功的图形会重复出现。本书列举了105个例子（包括上述的100只股票）用于说明一些经典的图形。从侧面看，它们大都很像带柄的茶杯，而且大小各异。
除了这种带柄茶杯的形态以外，我们还总结了8种截然不同的图形。它们应用于投资中都极其成功，而且可以循环使用。譬如，1915年的伯利恒钢铁（Bethlehem Steel）是我们发现的第一个表现出色的高而窄的旗形（high，tight flag）图的例子，它与之后的先达（Syntex）、罗林斯（Rollins）、西蒙斯精密仪器（Simmonds Precision）、雅虎（Yahoo！）和塔色（Taser）的图形如出一辙。所有这些股票都曾有过股价大幅上涨的良好表现。
学会“按图索骥”，你就能筛选出股价表现较好的股票以及风险程度较低的市场。对于那些表现较弱、风险更高的股票和市场，必须避而远之。在第1章加注列举这些成功的案例，旨在帮助你更加形象地学会投资技巧，从而使你的投资生涯更美好、更聪慧，甚至改写你的一生。
一张清晰明了的图胜过千言万语。一直以来，被人们忽略的当然并不止本书中的这100个例子，为此，我们归纳了过去100年中股市里1000多个表现强劲的股票模型。你只须掌握其中的一两个，便可以一年甚至一生都笑傲股市。但前提是必须态度谨慎，而且在投资时要学而时习之。要知道，“只要功夫深，铁杵磨成针”。
你很可能会发现，这是一种看待美国及其股市的一种全新方式。从铁路到汽车、飞机，从广播到电视、计算机，从喷气式飞机到太空探索，从大批的折扣店到半导体、互联网，这个国家在每一个领域都展现了其迅速持久的发展。对于绝大多数美国民众来说，其生活水平同100年前、50年前，甚至30年前相比，都有了显著的提高。
是的，问题总会存在，而人们也总喜欢用挑剔、批判的眼光看待一切。但是，美国的改革家、企业家以及发明家们一直以来都是这个国家无与伦比的发展成果背后的主要驱动力。他们创造了新产业、新技术、新产品、新服务以及每个人都从中受益的大部分工作岗位。
美国的自由使得数不胜数的发展机会变为可能，而且企业家们也不断将这些机会在不同的经济周期呈现到每个人面前。现在就轮到你自己学习如何明智地把握这些机会了。
在接下来的几章中，你不仅会具体学习如何挑选股市中的超级牛股，并且牢牢抓住它们给你带来的收益，还会学到如何大量减少投资中的错误以及因此导致的损失。
由于缺少相关知识，很多涉足股市的人不是赔钱就是表现平平。然而，没有人命中注定就会赔钱，而你绝对可以学会如何理智地投资。如果想成为一个更为成功的投资者，本书可告知你投资所需要的洞察力、技巧和方法。
我相信，美国乃至整个自由世界里的大多数人，不论老少，也无须考虑职业、教育程度、家庭背景或者经济情况，都应该学会攒钱投资股市。本书不是写给精英人士看的，而是献给全世界想要寻找机会改善自身经济情况的普通民众。对于想要开始明智投资来说，年龄从来都不是问题。
· 可以从零起步——如果你是典型的工薪阶层或投资新手，你应该清楚一点：投资之初无须太多资金。初始资金可以从在500～1000美元，之后随着不断赚钱和储蓄，你可以继续追加投资。我的投资之路就是从21岁高中毕业那年买下5股宝洁（Procter & Gamble）股票开始的。
我们公司的经理人之一，迈克·韦伯斯特（Mike Webster）的投资生涯也是从零开始起步的。实际上，迈克当初是卖掉了包括他个人音乐CD收藏在内的一些私人物品后才凑够钱进行投资的。为我们公司管理资金以前，在1999年这个与众不同的年份里，他的个人账户里的资金已经超出了当年初始资金的1000％。
我们公司的另一名经理人，史蒂夫·伯奇（Steve Birch）的投资之路起步得更早一些。他抓住了20世纪90年代后期这轮强劲的牛市机会，并且在熊市时抛出股票，从而保住了大部分收益。1998～2003年，他已经赚得了1300％的利润。迈克和史蒂夫两个人虽然都有过投资不顺的经历，犯过很多我们大家都会犯的错误，他们却也从中吸取了教训，进而取得了骄人的成就。
我们生活在一个拥有无穷机会的绝佳时期，这是一个新理念、新产业和新领域层出不穷的时代。但是，你只有系统地学好本书，才能学会如何认清并充分利用这些令人惊叹的新机遇。
机会摆在每个人的面前。你现在正处于一个日新月异、蒸蒸日上的新美国。我们引领了世界高科技、互联网、医疗、计算机软件、军事以及创新型企业的发展。
当今世界，仅靠按部就班地工作、领取工资已经远远不够。为了能够做任何想做的事，去想去的地方，拥有想要拥有的东西，毫无疑问你必须明智地进行储蓄与投资。投资所得以及净收益能够让你实现人生理想并获得真正的安全感。从这个意义上来说，本书可以改变你的整个人生。除了你自己之外，没有人能够阻挡你的前进步伐。
· 选股秘诀——学习如何去挑选股市超级牛股的第一步是研究该领域过去的领军者。正如那些你即将看到的强势股，从它们身上你可以发现最成功的股票应具备什么样的特征。通过这些观察，你便能识别出这些股票在价格飙升前所形成的不同类型的价格形态。
你会发现其他一些关键因素，包括这些公司当时的季度收益、之前三年间的年度收益情况、当前的成交量表现、股价飙升前在价格方面的相对优势程度以及每家公司股本总额中普通股所占的比例。
你还会发现，很多超级牛股都有成功的新产品或是新的管理方式，而它们往往与整个产业中发生的重大变化所带来的强劲整体趋势一致。
对所有过去的股市领军者进行这种实证的、常识性的分析并不复杂。我已经完成了这项综合性研究，在进行过的分析中，我们选择了过去125年间股市中每年表现最强劲的股票（以年度股价涨幅为标准）。
我们将这项研究称做“超级牛股手册”。近期，我们又进一步充实了之前的内容，使其涵盖了能追溯到19世纪80年代的股票。这本手册对近期股市中1000多家最成功的公司进行了详细的分析。这些超级强势股票包括：
德州仪器（Texas Instruments），其股价从1958年1月的25美元飙升到1960年5月的250美元。
施乐公司，1963年3月～1966年6月，其股价由160美元涨至1340美元之多。
先达公司，其股价在1963年下半年的短短6个月内从100美元迅速升至570美元。
多姆石油（Dome Petroleum）和普莱莫计算机（Prime Computer），它们在1978～1980年的股市中分别上涨1000％和1595％。
利米特百货（Limited Stores），1982～1987年，这只股票涨幅达3 500％，着实令那些幸运的股东狂喜不已。
思科系统（Cisco Systems），1990年10月～2000年3月，股价从复权以后的0.10美元涨至82美元。
家得宝（Home Depot）和微软两家公司的股价在20世纪80～90年代初上涨了20倍以上。其中，家得宝在各个时期都可谓成绩斐然，其股价在1981年9月首次公开募股之后不到两年时间里涨了20倍，之后的1988～1992年又攀升了10倍之多。所有这些公司都提供了令人兴奋的新产品及企业理念。我们一共总结了10种不同的范例手册，涵盖了美国各大领域极其成功且具有创新精神的公司。
我们对过去股市中所有的领军者进行了广泛、彻底的研究，想知道我们从中发现的这些股市赢家的共同点以及成功的法则吗？
对于这些内容我们都会使用一种简单易记的公式在以下几章向你介绍，为此，我们将这种股海淘金的选股秘诀命名为CAN SLIM。那些表现最强劲的股票处在为股东和国家（公司及其员工都会缴税，这有助于改善我们的生活水平）带来巨大收益之前的初始阶段时，往往就具备了7个最主要的特征，而CAN SLIM中的每一个字母则分别代表了其中的一个特征。写下这个公式，重复几次直至完全记住。
CAN SLIM之所以能够屡试不爽，是因为它完全基于股市本身运作的实际情况，而非基于我们自己或是其他人的个人观点，华尔街也不例外。不仅如此，在股市中起作用的人性也不会改变。所以，尽管人们的喜好、流行的时尚以及经济周期会不断变化，但是CAN SLIM永不过时，它会使那些自大的心态和个人观点都相形见绌。
你绝对可以学会如何挑选牛股，而且你也可以成为世界上最优秀公司的股东之一。所以，让我们现在就开始学习之旅。为此，对于CAN SLIM的具体内容，我们还是先睹为快：
C代表当季每股收益：越高越好。
A代表年度收益增长率：找出增长最为引人注目的股票。
N代表新公司、新产品、新管理层、股价新高：选择正确时机买入。
S代表供给与需求：兼顾考虑流通股份的供给数量加上大量需求。
L代表领军股或拖油瓶：孰优孰劣？
I代表机构认同度：关注主力机构动向。
M判断市场走势：如何判断大盘分析。
现在我们就从第1章开始吧。有志者，事竟成！
第1章 最重要的选股秘诀
在本章，你会看到100张图，涵盖了1880～2008年表现最为强劲的股票。它们在股价飙升之前总是有迹可循，仔细研究这些图后，你便会掌握如何洞察这些迹象的秘诀。
如果你初涉投资领域，最初还无法理解这些图，那也不必担心。毕竟，从某种意义上来说，每一个成功的投资者都曾是新手。而本书则会告诉你如何从图中寻求买卖股票的最佳时机。若想成功，你就要了解那些经过事实验证的、合理的买卖规则。
研究这些图的同时，你会发现，无论是在1900年还是在2000年，有几种图形是被反复应用的。它们可以告诉你某只股票是否处于价格形态的形成过程中。所以，一旦学会如何分辨这几种不同的图形，你绝对会受益匪浅。
销售额、收益和股本回报率的增长，加上强有力的图形（表明有机构投资者的大量买入），两者相结合才能显著提高你选股和把握时机的能力。对于最优秀的专业人士来说，图是不可或缺的。
你同样可以学会这一宝贵的技巧。
本书实际上也是一部美国的发迹史，而你也可以像美国一样取得辉煌。只要你锲而不舍、孜孜以求，在任何时候都不抛弃、不放弃，你的梦就一定可以成真！图1-1 里士满-丹维尔公司的市值在70周内上涨25.7％注：此书图中股票走势的日期，一律采用英文的表达方式，Dec 1886即为1886年12月，1～12月的缩写分别为：Jan、Feb、Mar、Apr、May、Jun、Jul、Aug、Sep、Oct、Nov、Dec。图1-2 田纳西煤矿钢铁公司的市值在39周内上涨26.5％图1-3 北太平洋公司的市值在29周内飙涨118.1％图1-4 伯利恒钢铁公司的市值在99周内上涨147.9％图1-5 通用汽车公司的市值在39周内上涨47.1％图1-6 克雷斯吉公司的市值在154周内上涨83.6％图1-7 犹他州立安全公司的市值在63周内上涨53.8％图1-8 杜邦公司的市值在225周内上涨107.4％图1-9 巴勒斯计算器公司的市值在168周内上涨199.2％图1-10 IBM公司的市值在161周内上涨40.0％图1-11 莱特航空公司的市值在76周内上涨46.4％图1-12 美国无线电公司的市值在74周内上涨73.9％图1-13 明尼阿波利斯-霍尼韦尔调节器公司的市值在170周内上涨98.7％图1-14 可口可乐公司的市值在165周内增长56.5％图1-15 迪尔公司的市值在104周内增长30.7％图1-16 仙蕾酿造公司的市值在185周内上涨116.4％图1-17 贡德纳斯出版有限公司的市值在101周内上涨51.4％图1-18 金贝尔兄弟公司的市值在103周内上涨67.4％图1-19 舷外机有限公司的市值在177周内上涨72.0％图1-20 凯撒铝业公司的市值在93周内上涨37.9％图1-21 锡奥科尔化工公司的市值在109周内上涨86.0％图1-22 宾士域公司的市值在162周内上涨150.0％图1-23 真利时收音机公司的市值在66周内上涨49.3％图1-24 德州仪器的市值在116周内上涨77.2％图1-25 通用控制公司的市值在51周内上涨64.5％图1-26 施乐公司的市值在188周内上涨120.1％图1-27 美国影印设备公司的市值在133周内上涨69.6％图1-28 仙童摄影器材公司的市值在73周内上涨58.2％图1-29 克莱斯勒的市值在51周内增长21.5％图1-30 美国国家航空公司的市值在179周内上涨100.4％图1-31 西北航空公司的市值在186周内上涨124.0％图1-32 施乐公司的市值在168周内上涨66.0％图1-33 先达公司的市值在25周内上涨45.1％图1-34 罗林斯公司的市值在36周内上涨25.4％图1-35 西蒙斯精密仪器公司的市值在38周内上涨67.2％图1-36 莫纳格莱姆工业公司的市值在57周内上涨89.1％图1-37 数码设备集团的市值在156周内上涨74.3％图1-38 洛斯集团的市值在101周内上涨102.5％图1-39 美泰玩具公司的市值在66周内上涨44.1％图1-40 天际集团的市值在98周内上涨71.5％图1-41 红人工业的市值在49周内上涨68.3％图1-42 利维兹家具公司的市值在87周内上涨60.8％图1-43 来爱德公司的市值在71周内上涨42.1％图1-44 麦当劳的市值在108周内上涨42.2％图1-45 Sambos餐饮的市值在104周内上涨458％图1-46 海洋集装箱运输有限公司的市值在59周内上涨448％图1-47 飞安国际公司的市值在195周内上涨95.8％图1-48 王安电脑公司的市值在139周内上涨134.8％图1-49 国际度假村的市值在24周内上涨63.0％图1-50 得克萨斯油气公司的市值在101周内上涨52.9％图1-51 全球海运公司的市值在94周内上涨75.2％图1-52 Pic 'N' Save公司的市值在206周内上涨54.6％图1-53 沃尔玛的市值在158周内上涨88.2％图1-54 利米特百货的市值在71周内上涨67.3％图1-55 家得宝的市值在64周内上涨89.2％图1-56 普尔斯会员购物仓储俱乐部的市值在60周内上涨41.7％图1-57 Stop & Shop连锁超市的市值在74周内上涨53.6％图1-58 数字交换机公司的市值在46周内上涨84.3％图1-59 普尔特房屋公司的市值在47周内上涨73.3％图1-60 丽资克莱本公司的市值在43周内上涨21.1％图1-61 富兰克林资源公司的市值在78周内上涨81.1％图1-62 微软的市值在30周内上涨27.2％图1-63 奥多比系统公司的市值在23周内上涨30.7％图1-64 好市多（量贩）公司的市值在163周内上涨71.2％图1-65 微软的市值在121周内上涨51.7％图1-66 美国电力转换公司的市值在96周内上涨74.5％图1-67 安进公司的市值在96周内上涨68.1％图1-68 美国外科公司的市值在93周内上涨78.6％图1-69 Health care Compare公司的市值在61周内上涨54.0％图1-70 思科系统的市值在169周内上涨160.2％图1-71 新桥网络公司的市值在49周内上涨69.9％图1-72 易安信公司的市值在56周内上涨47.1％图1-73 加特纳集团的市值在98周内上涨66.7％图1-74 仁科软件的市值在129周内上涨114.5％图1-75 联盟半导体公司的市值在47周内上涨53.9％图1-76 美国在线的市值在75周内上涨57.0％图1-77 恒生通信的市值在75周内上涨138.4％图1-78 阿克斯达夫公司的市值在68周内上涨135.9％图1-79 美国JLG公司的市值在53周内上涨67.0％图1-80 戴尔电脑的市值在61周内上涨58.7％图1-81 雅虎的市值在130周内上涨672.3％图1-82 嘉信理财集团的市值在26周内上涨40.9％图1-83 美国在线的市值在23周内上涨45.1％图1-84 捷迪讯光电的市值在66周内上涨194.6％图1-85 高通公司的市值在45周内上涨209.1％图1-86 塔罗制药的市值在39周内上涨38.2％图1-87 eBay的市值在115周内上涨28.2％图1-88 迪克户外运动公司的市值在88周内上涨76.6％图1-89 塔色国际的市值在39周内上涨222.8％图1-90 苹果电脑的市值在199周内上涨141.8％图1-91 西南能源公司的市值在83周内上涨55.6％图1-92 世邦魏理仕有限公司的市值在149周内上涨53.8％图1-93 谷歌的市值在164周内上涨53.6％图1-94 汉森天然饮料公司的市值在86周内上涨121.9％图1-95 钛合金公司的市值在49周内上涨76.4％图1-96 精密机件公司的市值在115周内上涨25.9％图1-97 直觉外科手术公司的市值在123周内上涨41.8％图1-98 价格在线的市值在85周内上涨32.0％图1-99 第一太阳能公司的市值在47周内上涨80.7％图1-100 马赛克公司的市值在40周内上涨26.5％
第2章 学会识图以提高选股和选时能力
在医学界，医生通过X光、核磁共振以及脑部扫描的结果来分析诊断病症。而借助纸张或类似电视机屏幕的显示器，心电图和超声波的结果就可以说明人体心脏的情况。
同样，有了带标尺的地图，人们就可以清楚地知道身处何方，以及怎样到达目的地。地质学家也可以通过图上显示的地震相关数据来研究哪种地质结构或形态最有可能储藏石油。
几乎在每个领域，都有相关工具供人们正确估测当前的情况并收集准确的信息，投资领域也不例外。标注在图上的经济指标可以帮助人们更好地理解这些图。当投资者需要把握某只股票到底是强势还是正常，到底是形成强势形态还是弱势形态时，配有股票历史价格和成交量的图可以大显身手。
如果少了必要的关键器材，你还会允许医生帮你做心脏手术吗？答案当然是否定的，这样的手术完全是不负责任的。但是，很多投资者在买卖股票的时候，却没有借助任何相关图，这种做法与之前的医生又有什么区别呢？为病人诊断治疗时不使用X光、CAT扫描或心电图的医生是不负责任的，而不会解读股票图上价格和成交量形态的投资者，则是彻头彻尾的傻瓜。在没有其他辅助工具的情况下，图可以告诉你股票是否表现正常，以及是否应该卖出。
如果不懂得如何分辨某只股票是否已经涨到阶段高点且开始进行回调，个人投资者会损失一大笔钱，而如果一直听信于同样没有相关知识的其他人，结果也是一样。看图基础
图记录了成千上万只股票的真实价格表现，而股价的变动则是世界上最大的拍卖市场每天供求变化的结果。有些人不愿意学习如何识图，或者对其意义一无所知，当然，也有可能是缺少了点勤奋，与他们相比，那些受过相关训练并能够从图中正确解读出股价变动的投资者，则具备了极大的优势。
你会乘坐没有配备相关设备的飞机或者在没有地图的情况下开始长途越野之旅吗？可以说，图就是你的投资地图。实际上，著名经济学家米尔顿·弗里德曼（Milton Friedman）和罗斯·弗里德曼（Rose Friedman）在其著作《自由选择》（Free to Choose）中，用了整整前28页来阐述市场和价格在为决策者们提供重要、精准的信息方面所具有的无可比拟的重要性。
简单说来，线图价格形态，这里也称为“基底”，就是指经过前期的上涨之后的一段价格回调并筑底的区域。它们大都（80％～90％）形成于总体市场调整的过程中。要想分析这些形态，就要学会判断价格和成交量是否正常，辨别它们到底标志着股票走强还是走弱。
明显强有力的价格形态（在本章后半部分会涉及）往往预示着股价的大幅度上涨。而股票的跌势也总是可以从带有缺陷或是显而易见的形态中寻得痕迹。
那些肯花时间来研究如何正确解读图的人，每年都有可能投资赚钱。而那些没有有效利用图的专家，则往往因为忽略了极其重要的衡量标准和择机技巧而懊悔不堪。我曾见过许多高级专业投资人士因为这个原因而业绩不佳，从而丢了饭碗，这也就进一步证实了我之前的观点。
这些所谓的专家之所以会有这样的表现，往往是因为他们对于市场情况和图的解读知之甚少。一些教授金融或者投资学课程的高校认为图无足轻重，而事实却证明，它们不仅缺乏相关知识，而且完全不了解市场的运作情况以及最优秀的投资专家是如何行事的。
个人投资者也需要学习股市图并从中获益。仅仅凭借强劲的收益或销售额这样的基本面分析来挑选股票是远远不够的。实际上，《投资者商业日报》的任何读者都不该仅仅依照它的独家“明智投资”排名来购买股票。投资者应该先查看备选股票的相关图，从而明确该公司股票价格是否处在买入的合适时点，还是虽然公司基本面优良，价格却早已经涨上了天，脱离了基本面的支撑，如果是这样，则应该暂时避免买入。
随着近几年股市中投资者的不断增多，简单的价格和成交量线图也更加容易获取了。（《投资者商业日报》的订阅者可以在investors.com网站上免费查阅10 000张每日及每周图）。而有关线图方面的书籍以及网上服务则可以令你系统、高效地随时了解成百上千只股票的情况。除了股价和成交量的变动外，一些更为高级的服务还同时提供基本面分析和技术分析的数据。你只须订购其中较好的一种，便可以轻而易举地掌握到别处不易获取的信息了。历史总会重复：学会以史为鉴
如前所述，我们选取成功股票的体系是基于市场的实际运作情况，而不是我或者其他任何人的建议或是学术理论。我们对过去最成功的股票进行了分析，发现它们有七个共同特征，总结为两个简单易记的单词：CAN SLIM。我们还发现，有一些成功的价格形态和调整过程是重复出现的。在股市中，历史总是一再重演。这是因为人的本性是不变的，供求规律也是如此。过去那些强势股票的价格形态当然可以成为你以后投资选择的典范。在分析是否应该购买某只股票时，你可以观察一下它是否具有某几种价格形态。我还会注意研究一些预示着某一价格形态可能有缺陷的信号。最普遍的价格形态：“带柄茶杯形态”
从侧面观察其轮廓时，最重要的价格形态之一看起来就像是一个带柄的茶杯，如图2-1所示。杯状形态可以持续7～56周不等，但多数为3～6个月。一般来说，这种价格形态从最高点（杯顶）到最低点（杯底）的回调幅度介于12％～15％之间，最高不会超过33％。对于一种强势的价格形态而言，在“基底”阶段开始形成之前，一般会有一个明确的股价上涨阶段，这个阶段的股价上涨幅度至少在30％以上，并且，这个价格上升阶段还伴随着相对其他股票的相对优势的出现，以及在部分时点成交量的显著增多。图2-1 带柄茶杯侧面图
在大多数（并非所有）情况下，杯底部分的形状应该是圆滑的。也就是说，整个杯子应该呈现出"U"形，而不是狭窄的"V"形。这一特点使得股票有时间进行必要的自然调整。调整阶段的最后，在杯子的底部会出现两三个小小的弱势反弹。"U"形区域非常重要，因为它会吓退或是拖垮剩余意志薄弱的股票持有者，并且将其他投机者的视线转向他处。这时，由那些在下一轮价格上涨过程中不会轻易卖出股票的坚定持有者所构成的牢固基础也就形成了。图2-2来自每日图表在线（Daily Graphs Online®），它展现了2004年2月苹果电脑公司的每日股价和成交量变化趋势。
对于成长股来说，在市场的中期调整中仍有可能形成杯形形态，而且其调整幅度可达到市场平均标准的1.5～2.5倍。一般来说，你应该选取那些在市场中，期调整中价格回落最小的股票。无论是牛市还是熊市，股价下跌幅度超过市场平均标准的2.5倍，它的跌幅基本上都过大，必须谨慎考虑。很多以前的高科技强势股，比如捷迪讯光电，在2000年的第二季度和第三季度都形成了既宽又深的杯形价格形态。它们基本都是有缺陷的、易于失败的形态，表明这些股票即使是在试图突破价格新高时，投资者也应该避免购入。
牛市中，有极少数波动性大的领军股跌价幅度可达40％或50％，（如果图形态的回调幅度下跌得如此大，甚至大于这个比例的话）那么，这些股票在重拾升势、欲创新高的过程中风险是非常大的。为什么会这样呢？因为股价从最高点直跌50％以上，意味着这只股票必须要在现在低价的基础上至少上涨100％，才能恢复到先前的最高价。历史研究表明，经历如此高的跌幅后，那些想要创新高的股票往往上涨5％～15％后便宣告失败。直接从底部冲过杯顶，价格攀上又一高峰的股票风险更加大，因为它们之前没有进行过回调。
海洋集装箱运输有限公司股票是一个典型的特例。1975年牛市的中期调整时，其股价下降了50％左右。但是，它当时形成了完美的带柄茶杯形的价格形态，并在之后的101周中连续上涨了554％。1975年6月初，我去波士顿参加一个月度会议，当时在富达研究与管理公司（Fidelity Research & Management）做演讲时提到了几只典型的带柄茶杯形的股票，而海洋集装箱运输有限公司就是其中之一。当时，它前一年的收益增长率为54％，最新季度的收益增长率高达192％。对于如此惊人的数字，会议上的一名基金经理也立即对其产生了兴趣。
由此可见，一些在牛市的中级调整或者是大熊市中回调幅度高达50％～60％甚至更多的价格形态也可以取得成功（参见海洋集装箱运输有限公司周线图和利米特百货周线图）。在这些例子中，股价下跌的百分比是与大盘总体回落情况以及该股票之前飙升程度相关的。杯柄区域的基本特征
杯柄区域的形成一般要经过至少一两周的时间，并且有一个价格下行的阶段（股价跌到杯柄区域数周前创下的阶段低点以下），这一阶段会进一步淘汰一部分投资者。一般在杯柄处的价格下跌到较低点的最后阶段，成交量也萎缩到很低的水平。除了一些特例以外，牛市中杯柄处调整时，成交量一般不会增多。
尽管无杯柄的茶杯形价格形态失败的几率更大一些，但还是有很多股票无须形成杯柄区域也能成功上扬。而且，1999年几只较为不稳定的科技股在大幅上涨之前只保持了一两周的杯柄状态。图2-2 苹果电脑公司每日股价和成交量变化走势图图2-3 海洋集装箱运输有限公司周线图图2-4 利米特百货周线图
如果以整个形态的最高点到杯底处的距离来衡量，杯柄几乎总是形成于总体结构的上半部分，而且还应该位于10周移动平均线之上。如果杯柄出现在下半部分或者完全处于10周移动平均线以下，这个形态则比较脆弱，而且易于失败，因为该点的需求量甚至不足以拉动这只股票反弹到之前跌幅的一半。
不仅如此，当要创出价格新高时，持续楔形上涨（沿着价格最低点向上或者与最低点持平）的杯柄的失败几率也大为提高。因为这种楔形上涨的情况使得股票在从形态的较低点上涨到上半部分以后，无法经历必要的大幅价格回落或者淘汰部分投资者的过程。追随者过多而变得过于引人注目的市场领军股也有可能出现这一特征。可见，需要谨防楔形杯柄模式。
牛市中，杯柄区域处价格调整幅度应该介于最高价的8％～12％。除非就像在1975年海洋集装箱有限公司的特例中那样。一般来说，如果回调幅度超过了这一水平，价格形态看起来就会松散而又无规律。在大多数情况下，这是极其不当且危险的。但是，如果你处于熊市谷底的最后一次价格下跌，这种罕见的大盘疲软状态就会导致一些杯柄区域迅速跌落20％～30％。可是，如果大盘紧接着上扬的话，这一价格形态仍然会健康合理，并会带来新一轮的价格上涨（参见第9章）。价格形态形成阶段包含窄幅波动区间
处于形态形成的股票，其价格形态中至少应该有一些窄幅波动。在周线图中，窄幅被定义为当周价格从高到低的波动幅度较小，而且连续几周的收盘价都不变或与前几周的收盘价极为相近。如果每周的最高价与最低价都相差很大，那么，它往往由于市场过于关注而无法成功突破现有价格。但是，对于那些股票线图的门外汉来说，可能看不出有什么区别。而且，该股票可能还会上涨5％～15％，从而吸引来一些缺乏鉴别能力的交易者（他们没能预见到这只股票之后会惨败）。找到中轴点并关注“成交量变化幅度”
一旦某只股票形成了有效的带柄茶杯形态，并且随后股价涨过买入点（杰西·利弗莫尔称之为“中轴点”或是“最小阻力线”），当天的成交量应该会比平常高出40％～50％。而在一些大规模的突破中，新兴市场领军股的每日成交量会比平时猛增200％、500％，甚至1000％也不稀奇。在几乎所有的实例中，对于那些处于突破关键点上的高价、优质、成长型的股票来说，正是专业机构的买入使得它们的成交量有了高于平均标准的大幅度增长。95％的投资者通常不敢在这时买入，因为在股价最高点上购买股票看似十分冒险而又相当荒谬，会让他们感到惶恐不安。
你的目标并不是在股价最低或接近谷底时抄底，而是选择最佳时机买入，这时，你成功的几率最大。这也就意味着你需要学会在做出最初的投资决定前耐心等待该股票上涨，并在合适的买入点进行交易。如果你忙于工作，不能一直关注市场动向的话，一些小的报价设备或者手机和网站上的报价信息能够为你提供相关的信息，一切可能的突破点都尽在掌握。
成功的个人投资者总是静观其变，在最精确的中轴点买入。这才是股票真正启动的起点，令人激动人心的好戏刚刚上演。如果想要在这一点之前购入股票，那你可能还不够成熟老练。在很多情况下，股票可能永远都到不了突破点，而是停滞不前甚至价格下跌。投资任何股票之前，你都要探清它的真正实力。同样，如果你在突破点以后，股票上涨了至少5％～10％的情况下买进，那么你就错失了良机，而且很有可能在下一个股价调整中被套牢。8％自动减损规则（参见第10章）会迫使你必须卖出，因为该股票在你买入之前就已经上涨了很多，已经没有足够的空间来继续完美上扬并小幅调整了。所以，千万不要养成在股价过高时买入的习惯。
正确的价格形态中的中轴买入点并不是基于股票之前的最高价，大多数都比这个价位低5％～10％。杯柄区域的最高价决定了大多数买入点，而它往往比形态的实际最高价要低一些。这一点要切记，如果你还在等待一个新高价出现后再买入的话，基本上就已经错过了最佳机会。有时候，你可以从整体价格形态的最高点向下画一条经过杯柄起始点的趋势线，这可以让你得到一点先动优势。几周后，上半部分的趋势线突破时就可以开始买入了。但是，这一方法能够成功的前提是，你对线图和股票的分析必须正确无误。在接近价格形态的低点处寻找成交量萎缩的时点
几乎所有有效的形态都会表现出股票成交量的明显缩减，它有可能沿着价格形态的最低点和低价区域持续一两周，或是在杯柄处持续数周。这说明股票已经很难卖出，市场上可供交易的股票非常有限。处于形态形成过程的股票几乎总是显现这一征兆：价格的窄幅波动以及关键时点上成交量的缩减，这两者相结合往往大有裨益。大额成交量的信号很有价值
每日及每周股票成交量的大幅度攀升，这是对受过专业训练的线图专家的又一珍贵信号。微软就是这样一个典型的例子，它在股价飙升之前就出现过成交量激增的现象，如图2-5所示。图2-5 微软周线图
股价上涨的起初数周内成交量巨大，而在接下来几周内又极度萎缩，这也是一个有益的信号。如果你使用每日图表在线服务的同时也关注每周线图，你就会发现，有时候只有某一天的交易会不同寻常。微软股价涨过其买入点32.5美元的当天，其成交量比平均标准高出545％，表明有非常重要的机构性买入行为。微软之后历经了13年的上涨，股价由经过复权后的10美分涨到53.98美元。这可真是飙升啊！
成交量是一个值得仔细研究的重要对象。它可以帮你区分某只股票是处于形态形成过程（机构性买入）还是形态失效过程（机构性卖出）。一旦掌握了这个技巧，你就无须依赖于分析师和那些所谓的专家的个人观点了。在某些关键的时点上，大额成交量必不可少。
成交量是你用来衡量供求以及股票多大程度上得到机构投资者青睐的最佳标尺，这两者可是成功进行股票分析的重要因素。因此，必须学会如何应用线图来把握买入的正确时机。在错误的时间买入股票，甚至更糟糕的是，买进那些并不处于形态形成过程或是价格形态不理想、有缺陷的股票，将会付出惨重的代价。
由此可见，下次想要买股票的时候，记住查看一下它的每周股票成交量。对于价格形态有效形成的股票，如果它的周股票成交量高于平均标准，且其收盘价高于前周的次数大于收盘价低于前周的次数，这通常就是一个有益的信号。一些典型的带柄茶杯价格形态
无论是价格形态的长度还是深度，德州仪器、苹果电脑、通用电缆以及精密机件公司都很相似。如图2-6～图2-9所示你能看出它们的相似之处吗？随着相关技巧应用得越来越熟练，以后你会发现有很多和这些过去的股市赢家一样的带柄茶杯形的价格形态。图2-6 德州仪器公司周线图图2-7 苹果电脑公司周线图图2-8 通用电缆周线图图2-9 精密机件公司周线图市场调整的价值
既然80％～90％的价格形态都形成于市场调整阶段，对于大盘中期的抛售现象、做空或是持续的熊市状态，千万不要气馁，也不要放弃股市上扬的希望。美国总能够走出阴霾，因为它拥有众多的投资者和企业家，以及自由和无限的机会。
熊市长短不一，一般会持续3个月、6个月或9个月，也可能长达2年，当然，在一些罕见的例子中，熊市能够维持3年。如果仔细按照本书的卖出规则来投资，你就会择机抛出并稳得大部分利润，还可以将损失降到最低，并能在每一熊市的最初阶段规避融资融券可能造成的损失（参见本书投资领域的成功范例）。
实际上，《投资者商业日报》在2008年下半年进行了4次调查，结果表明，该报约60％的订户使用了我们的规则，在2007年12月或是2008年6月便将股票抛出，拿到了现金。因此也就在2008年年底次贷危机导致的更为严峻的下挫前保护了自己的大部分资金。
即使你已经完全清仓，已经将股票兑现为现金，也不要放弃股市投资。因为熊市为下一轮牛市奠定了新的基础，而其中一些股票完全有可能成为下一轮股市中暴涨1000％的大牛股。当人生中最好的投资机遇正在慢慢发芽，而且转眼就会出现在你身旁时，千万不要愚蠢地放弃机会。
熊市正是对于之前的投资决策做一个事后分析的时机。在过去一年中交易过的所有股票的日线图或周线图上，标出你买入及卖出的具体时点。从以前的决策中汲取经验教训，并且总结出一些能够让你避免犯下和过去同样错误的新准则。然后，研究几个之前错过的或者是没能处理好的强势股，挖掘一些新的准则，从而确保你在下一轮牛市中能够买到真正的领军股，并且处理得当。有些投资机会是绝对会出现的，而现在由于价格形态刚开始形成，因此是关注这些股票的最佳时机。问题在于，到时候你是否能有一个周全的计划来利用它们进行投资。其他价格形态如何发现“带柄茶碟形”价格形态“带柄茶碟形”价格形态与带柄茶杯形形态很相似，区别在于碟状部分向外延伸得更久，使得整个形态变得较浅。（如果觉得“带柄茶杯形”和“带柄茶碟形”听上去有些奇怪，不妨想想多少年来人们不也都把某些星座叫做“大熊星座”和“小熊星座”吗？）1967年4月的艾克德（Jack Eckerd）公司的股票就是这种价格形态的一个典型，如图2-10所示。认识“双重底”价格形态“双重底”价格形态看起来很像英文字母"W"。如图2-11所示。它虽然不如带柄茶杯形态常见，但也经常能看到。比较重要的是，W的第二个底部应与第一个底部在价格水平上持平，或者，在大部分情况下，比第一个要低一两个基点。这样也就能够淘汰那些意志薄弱的投资者。如果第二个底部不比第一个低，就会形成一个有缺陷、更易于失败的“类”双底形态。虽然不是必须的，但双重底价格形态也可以有柄状区域。图2-10 艾克德公司周线图图2-11 双重底价格形态
双重底价格形态的深度以及水平长度与茶杯形形态相似。它的中轴买入点位于W的右上方，在这一点上，股票正在从第二次价格回落后反弹。中轴点的价格应该与W中间的最高点相同，而且比整个形态中的最高点要低。如果双重底形态带柄，则中轴点由柄状区域的价格最高点决定。多姆石油、普尔斯会员购物仓储俱乐部和思科系统都是典型的案例，它们分别在1977年、1982年和1990年形成了双重底价格形态。后来的易安信公司、NVR以及eBay也都是这类形态的典型案例，如图2-12～图2-17所示。
对于双重底形态来说，以下符号分别表示的是：A=形态的起点；B=第一个底部；C=决定未来买入点价格水平的W中部；D=第二个底部。如果这种形态有柄，那么E=柄状区域的顶点（决定买入点），F=柄状区域的底部。图2-12 多姆石油周线图图2-13 普尔斯会员购物仓储俱乐部周线图图2-14 思科系统周线图图2-15 易安信公司周线图图2-16 NVR周线图图2-17 eBay周线图“平底”价格形态的定义
平底形态是有一种有益的价格结构，它通常出现在第二阶段。当股票在带柄茶杯、带柄茶碟或是双重底形态等价格形态结束后已经上涨至少20％以后，平底形态才会形成。它以窄幅价格波动方式水平移动最少5～6周，而且其调整幅度不超过10％～15％。1979年5月的俄亥俄标准石油（Standard Oil of Ohio）、1978年3月的史克制药（SmithKline）以及1982年的达乐（Dollar General）都是平底价格形态的典型例子。
1981年3月的Pep Boys公司，就形成了一只较长的平底形态。如果你错失了某只股票在带柄茶杯形态中最初的突破点，那么就应该盯紧这只股票。因为它有可能会形成平底形态，从而再给你一次投资的机会。以下都是最近的一些例子：SCA公司（Surgical Care Affiliates）、世邦魏理仕有限公司和迪克户外运动公司。如图2-18～图2-20所示。“方盒子”的新形态
股票从带柄茶杯形态或双重底形态中上涨后，方盒子形态会持续4～7周；调整幅度不大，通常为10％～15％；而且方方的，看起来像一个盒子。我注意到这种形态已经好几年了，但现在总算对其进行了研究、度量和归类。以下是一些相关的例子：罗瑞拉德公司（Lorillard）、考维特公司（Korvette）、德州仪器、家得宝、戴尔和塔罗制药的周线图见图2-21～图2-26。图2-18 SCA公司周线图图2-19 世邦魏理仕有限公司周线图图2-20 迪克户外运动公司周线图罕见的高而窄旗形形态
高而窄旗形价格形态非常罕见，仅有几只股票会在牛市中形成这一模式。起初，股票基本会在短期内（4～8周）猛涨100％～120％，然后横向回调幅度不超过10％～25％，一般历时3周、4周或5周。
这种形态最为强劲，但也非常冒险，而且不易正确解读。很多股票可以在这种结构基础上飙升200％。1915年5月的伯利恒钢铁；1935年10月的美国链条电缆公司（American Chain & Cable）、1958年6月的E.L.布鲁斯公司（E.L.Bruce）、1958年10月的真利时收音机公司、1958年11月的通用控制公司、1961年1月的瑟登帝公司（Certain-teed）、1963年7月的先达公司、1964年7月的罗林斯公司、1965年11月的西蒙斯精密仪器公司、1995年1月的阿克斯达夫公司、1999年10月的Emulex公司、1999年10月的捷迪讯光电公司、1999年12月的高通公司、2003年11月的塔色国际，以及2004年9月的谷歌周线图见图2-27～图2-41。每一种价格形态都为之后的形态提供了先例，所以要仔细研究。图2-21 罗瑞拉德公司周线图图2-22 考维特公司周线图图2-23 德州仪器周线图图2-24 家得宝周线图图2-25 戴尔电脑周线图图2-26 塔罗制药周线图图2-27 伯利恒钢铁周线图图2-28 美国链条电缆公司周线图图2-29 E.L.布鲁斯公司的周线图图2-30 真利时收音机公司周线图图2-31 通用控制公司周线图图2-32 瑟登帝公司周线图图2-33 先达公司周线图图2-34 罗林斯公司周线图图2-35 西蒙斯精密仪器公司周线图图2-36 阿克斯达夫公司周线图图2-37 Emulex公司周线图图2-38 捷迪讯光电周线图图2-39 高通公司周线图图2-40 塔色国际周线图图2-41 谷歌周线图
1958年第二季度，E.L.布鲁斯公司在50美元左右形成的价格模式，就为1961年瑟登帝的上涨开创了先河。而后，瑟登帝便为我在1963年7月购入投资生涯中第一只超级强势股先达提供了线图范例。何谓“双重价格形态”
在熊市的后期，情况看似消极的股票却有可能在下一轮牛市中成为新的强势股。我将这种不寻常的情况称为“双重价格形态”。
实际上，某只强势的股票突破了其形态并继续上涨，但由于受累于大盘开始步入大幅度回调，使得股价无法达到20％～30％的上涨。因此，该股票便开始了价格回调，并且随着大盘持续走跌，它在原来价格形态的顶部区域上又构筑了一个回调和盘整的价格区域。
当熊市结束以后（总归有结束之时），这只股票很有可能率先创出新高，并获得巨额收益。这就像弹簧，之前一直被重物所压，而一旦重物（在本例中是指熊市）移开，弹簧就可以不受束缚、随心所欲了。这个例子再一次表明，由于市场情况不佳而心烦意乱、情绪化，或因此就丧失信心是愚蠢而又冒失的。股市中下一轮大规模的轮涨可能在几个月之后就会展开。
1978年，我们推荐给机构客户两个最佳选择——M/A-Com和波音，它们都表现出了双重价格形态，其中前者上涨了180％，后者则飙升了950％。恒生通信和甲骨文是另外两个双重价格形态的案例。自从1994年12月突破了熊市谷底，恒生通信在随后的17个月内猛涨了近1500％；而甲骨文则在1999年10月重复了相同的双重价格形态，价格上涨幅度近300％。1934年股市走出大萧条之后，同样的故事也曾在可口可乐身上上演过。上述公司周线图见图2-41～图2-44。图2-42 恒生通信周线图图2-43 甲骨文公司周线图图2-44 可口可乐公司周线图盘升的价格形态
同平底价格形态相同，盘升的价格形态（ascending bases）也是出现在股票突破带柄茶杯形态或双重价格形态之后的上涨阶段。在这种形态中一般会有三次价格回落，幅度介于10％～20％。而每一次回调的最低点都高于前一次。正因为如此，我将其称为盘升的价格形态。
每一次价格回落基本都是受累于当时股市大盘的下挫。
1954年第二季度，波音形成了为期13周的盘升的价格形态，其股价之后涨了一倍。而1968年第一季度，身为活动住房建造商的红人工业，其盘升的价格形态持续了11周，并在短短的37周内上涨了500％。1998年10月，美国在线突破了为期14周的带柄茶杯形态，而在1999年第一季度，它同样形成了盘升的价格形态，并比突破价高出了500％。盘升的价格形态实例见图2-45～图2-49。
由此可见，历史确实会一再重演。对过去的价格形态了解得越多，辨别力越强，你就应该能在未来的股市中赚到更多的钱。图2-45 西蒙斯精密仪器公司周线图图2-46 莫纳格莱姆工业公司周线图图2-47 红人工业周线图图2-48 美国在线周线图图2-49 钛合金公司周线图宽松的价格结构容易导致失败
看起来较为宽松的价格形态通常会导致失败，但之后也可能会收紧。图2-50新英格兰核公司（New England Nuclear）和图2-54休斯敦石油及矿业公司（Houston Oil & Minerals）这两只股票便是这样。之所以在本书中提到这两个例子，是因为我当初与它们失之交臂。仔细研究曾经错过的强势股总是明智之举，这样就可以弄清，为什么当初没能在它们正要飙升之时慧眼识珠。
图2-50中，新英格兰核公司形成了一个宽松、有缺陷的价格形态。从A、B、C、D、E点来看，它就像一个双重价格形态。其股价从A点到D点直跌40％，跌价幅度过大，而且触底的时间也太长（近6个月）。请注意，贯穿这个有缺陷的形态的相对趋势线，其下跌趋势提供了一些额外的线索。在E点买入是错误的，因为柄部太短并且没有形成一个挤出区域，其价格沿着较低点楔形上移。
紧接着，新英格兰核公司从E点到F点，再到G点这个区域形成了第二个形态。但如果试图在G点买入，你就又错了。此时买入股票为时尚早，因为价格形态仍是宽松的。从E点向F点的移动延续了下跌趋势，并且大大削弱了该股票的相对优势。从底部的F点移动到伪突破点G，仅仅花费了3个月时间，上升过快而且没有规则可循。与之前17个月的下降相比，短短3个月的上涨不足以扭转劣势。
该股票随后由G点跌到H点，而E点到F点再到G点的区域则看似是茶杯形态的柄状区域。如果你在尝试突破的I点买入，还是会以失败告终。原因就是：柄部过于松散，之后又下跌了20％。
但是，经过这次下跌以后，这只股票的价格结构总算从I点到J点再到K点逐步收紧了。而15周后，在点K它突破了紧凑、合理的平台，之后其股价也上涨了两倍。在此，请注意观察这只股票从F点到K点为期11个月的强势拉升以及显著改进的相对趋势线。
所以说，购买股票确实有时机好坏一说，但需要做一些研究才能理解其差别。股市中没有真正的一夜暴富，成功也与运气或听信他人的小技巧无关。必须通过学习来武装自己，才能依靠自己的力量在投资领域取得成功。那么，就赶快多学点知识吧！尽管这在最初并非易事，但大有裨益。每个人都能学会如何投资，你能行！要相信自己的学习能力，千万要从脑海里清除那些没有必要的认识误区。
以下是一些有缺陷的宽松型的价格形态，它们欺骗了投资者，让人们在2000年3月开始的长期熊市中购入了股票：2000年10月20日的维尔软件公司（Veritas Software），2000年12月28日的Anaren微波公司（Anaren Microwave）以及2001年1月24日的康维科技（Comverse Technology）。其周线图见图2-51～图2-53。
之前提到的休斯敦石油及矿业公司则是一个更具有戏剧性的例子。它从F点到G点的柄部回调区域结构松散，后来却收紧成一个有益的价格结构。从A点到B点再到C点的区域极为宽松而无规则（跌幅过大）。B点则没有经过任何价格回调就直接从底部冲上C点，C点和D点是试图冲出带有缺陷的价格形态的伪突破点。H点也是如此，它想要突破松散的杯柄区域。之后，从H点到I点再到J点形成了一个为期9周的紧凑形态。（注意1975年12月价格较低点附近的极度萎缩的成交量。）
康涅狄格州哈特福德市一位警觉性很高的股票经纪人唤起我对这一结构的注意。但是，我之前已经过于习惯关注这只股票前两年糟糕的价格形态和令人无法满意的收益，以至于它在仅仅9周内突然改变趋势时，我没能反应过来。我也可能是仍对1973年前期的牛市中，休斯敦石油股价的巨额涨幅心有余悸。这也证明了，个人观点和感觉经常会错，但市场几乎总是正确的。图2-50 新英格兰核公司周线图图2-51 维尔软件公司周线图图2-52 Anaren微波公司周线图图2-53 康维科技周线图图2-54 休斯敦石油周线图
由此可见一个非常重要的准则：冰冻三尺，非一日之寒，要想改变我们长期以来形成的观念需要花费很长的时间。在这个例子中，即使在连续三个季度的下跌后，每股季度收益上涨了357％，也未能将我对于该股票的观点从不正确的看跌转变为看涨，从而错过了1976年1月出现的合适买入点。
1994年8月，仁科软件出现了同新英格兰核公司及休斯敦石油一样的价格形态（见图2-55）。1993年9月，它没能成功突破宽松、楔形向上的形态。1994年3月，突破再次失败。当时的柄状区域位于其带柄茶杯形价格形态的下半部分。最后，在价格形态转为有效、大盘走向配合的情况下，仁科软件股票从1994年8月开始暴涨。
1999年1月的第一周，总部位于圣迭戈的高通公司也重复了仁科软件的三阶段过程，如图2-56所示。高通公司股票之前的价格形态松散、有缺陷，而且形态的下半部分过大。而1997年10月，它却冲上了新的高价区域。高通之后又构建了一个有缺陷的形态，试图突破底部的柄状区域，却以失败告终。第三个价格形态才是成功秘诀所在：构建适当的带柄茶杯形态，并且在1999年1月的第一周取得了成功。在仅仅一年中，高通的股价由复权后的7.5美元飙升到200美元。你也许应该多花点时间来研究历史范例，如果你之前购入7500美元的高通公司股票，一年之后其价值则高达200 000美元，你觉得怎么样？探究有缺陷的价格形态
很可惜，在过去的78年中，没有人对价格形态进行过独创性或彻底的分析。早期的分析可追溯到1930年，当时理查德·夏巴克（Richard Schabacker）是《福布斯》的一名编辑，他写了一本《股票市场的理论和实践》。在此书中他谈到了很多形态，包括三角形、环形和三角旗形。在过去几年中，我们对于价格结构所进行的具体模型构建和调查研究表明，运用这些形态风险很大，而且很不可靠。在19世纪20年代后期，它们可能还管用，当时大多数股票都曾疯狂无序地猛涨。1999年以及2000年的第一季度也出现了相似的情况，当时，很多松散、有缺陷的价格形态最初似乎还行得通，但最后仍然以失败告终。这就类似于17世纪的“荷兰郁金香球茎热”，失控的投机行为导致各种郁金香球茎的价格狂飙到天文数字，泡沫破灭后却又暴跌不止。图2-55 仁科软件周线图图2-56 高通公司周线图
我们的研究表明，除了一些特例（如高而窄旗形形态罕见而又难以理解），平底形态一般需要5～6周的价格调整，方盒子形态需要4～7周的价格调整，最可靠的价格形态必须最少进行7～8周的价格调整。而大多数环形、三角形以及三角旗形价格形态基础过弱，根本没有足够的时间或价格回调来使其形成有效的形态。这些形态的价格调整时间一般只有1～3周，运用起来都十分危险，所以，你基本上应该在任何时候都对其敬而远之。
1948年，约翰·迈吉（John McGee）和罗伯特D.爱德华兹（Robert D. Edwards）合著了一本《股市趋势技术分析》，书中也谈到一些价格形态，但大都是夏巴克之前介绍过的有缺陷的价格形态。
1962年，威廉·吉勒（William Jiler）写了一本简单易懂的书，书名为《如何利用图表在股市中获利》。他在书中解释了很多技术分析背后的正确原则，但是，他似乎也只是在继续讨论大萧条前的几种易于失败的价格形态。
三重底和头肩顶形态是很多技术分析方面的书常常提及的两种价格形态。不过，我们发现它们也是弱势有效的。头肩顶形价格形态在有些情况下可能会成功，但是其前期涨势并不强劲，而这一点正是最为强势的牛股所不可或缺的。
当然，在识别某只股票是不是已经涨到最高价方面，头肩顶形是最可靠的形态之一。不过，需要注意的是：如果对于图知之甚少，你可能会分不清到底什么才是正确的头肩顶形，就连很多专家也无法正确地解读该形态。一般来说，右（第二个）肩应该比左肩稍微低一些（见图2-57Alexander & Alex周线图）。
同双重底形的价格形态相比，三重底形的价格形态更加松散、弱势，也更缺少吸引力。原因在于，三重底形的价格形态中，股票要经过三次的调整并大幅回落到最低点，而不是双重底形中的两次，或者是强势的带柄茶杯形中的一次。正如上文所述，楔形柄部的茶杯形往往也是存有缺陷、易于导致失败的价格形态，这一点可以在美国环球电信（Global Crossing）的例子中得到验证（见图2-58）。在这家公司破产之前，能够正确识图的投资者就应该避免购入该股票或者是将其抛出。图2-57 Alexander & Alex周线图图2-58 美国环球电信周线图如何正确利用股价相对强度
很多知名的证券分析师都认为，技术分析意味着购入具有最大股价相对强度的股票。还有一些人认为，技术研究的目的旨在寻求“强势”的股票。这两种观点都不正确。
其实，仅仅买入具有最大股价相对强度的强势股票是远远不够的。你应该选择那些形将构建有效的价格形态，并且有望超出大盘整体表现的股票。涨势迅猛、早已完成形态构建，并且股价相对强度非常明显，这才是买入股票的最佳时机。要想发现这些变化，必须重点关注股票的日线图或周线图。什么是保值型供给
学习价格走势分析，就要掌握一个非常重要的概念，即保值型供给原则。经历过下跌之后，股价上涨的途中有很多阻力区域，这时就容易出现源于投资者保值目的的股票供给。这些阻力区域代表之前的买入行为，而且会限制、妨碍股价上涨。这是因为，先前购买这只股票的投资者趋于在股价回升到买入点后便卖出（见图2-59）。举例来说，如果某只股票从25美元涨到40美元，然后又跌落到30美元。除非是迅速卖出从而降低损失（大多数人不会这样做），否则，大多数在30多美元或是40美元时买进的投资者都会有所亏损。而如果这只股票之后又重新涨至30多美元或40美元，那么之前亏本的投资者大都会趁此机会抽身而出，不赔也不赚。图2-59 至家公司周线图
这些被套的投资者曾经如此告诫自己：“只要能不亏本，我就立刻抛售。”人的本性向来如此，永恒不变。所以，大跌之后，投资者大都希望有机会拿回自己曾经跌去的本钱，那么，许多投资者会股价回升后将股票卖出也就不足为奇了。
优秀的线图专家知道如何分辨可能出现保值型供给的价格区域，他们不会买入近期会有保值型供给的股票，这样致命的错误他们永远都不会犯。而很多只关注基本面的分析师确实会犯下这样严重的错误。尽管价格高了点，但是，买入那些能够冲出保值型供给区域的股票更为保险。事实证明，它有足够的需求来消化供给，并且会突破价格阻力区域。一般来说，持续超过两年的供给区域对价格的阻力较小。当然，首次创出价格新高的股票不存在要与保值型供给“作斗争”的问题，从而也增强了自身的吸引力。在新股中寻觅绝佳机会
机敏的投资者应该以某种方式来记录过去10年间发行的新股。这一点很重要，因为其中的一些比较年轻的公司会在一两年内成为行业中的佼佼者。其中的大部分股票是在纳斯达克市场交易。
一些新股小幅上涨后就会在熊市中又跌落到股价新低，从而留下不好的第一印象。但是，下一轮牛市开始时，其中一些早已被人遗忘的新股会在不经意间重振雄风，形成有效的价格形态。而且，如果收益和成交量表现得越来越好，它们会突飞猛涨，股价甚至还有可能翻一两番。
大部分投资者没能注意到这些显著的价格变动，因为这些公司的名字都比较陌生，多数人对它们都不熟悉。股市图表服务系统可以帮你发现这些不熟悉的新兴公司，但是要确定，你使用的图表服务会跟踪大量的股票（不仅仅是1000只或是2000只股票）。一般来说，成功的新兴公司会在第五年到第十年步入收益增长最快时期。所以，在增长阶段之初就要密切关注它们。
概括而言，学会理解和使用线图可以提高你的选股能力，改善总体的投资组合表现，因为股市线图可是提供信息的金矿。只要你肯花时间研究学习，就能精于此道，其实，正确理解线图比你想象的要简单。· 对于投资智者有关熊市的警示！最后，让我再给你一点有用的提示：如果你初涉股市，或第一次听说本书中提到的经实践证明为正确的策略，或者，更重要的是，如果你读本书时，熊市刚刚到来或者尚处于中期，那么，千万不要奢望你自己能够成功应用本书讨论的买入形态。一般来说，在熊市中，大多数价格形态都是绝对有缺陷的，你当然不能轻率地在突破点买入股票，因为它们往往会以失败告终。与之前相比，这时的价格形态回调的时间更长也更深，并且价格形态也更为松散。因为它们处于形态形成的第三阶段或第四阶段，柄部区域有可能呈现楔形或者过于松散，也可能位于形态的下半部分。如果从形态的底部径直向上直至新的价格最高点，可能会呈现出狭窄的"V"字形，但是没有构筑柄部区域。一些表现滞后的股票在价格形态上还有可能会有如下表现：相对趋势线下倾、出现过多的不正常成交量或是每周价格变动幅度过大。这些形态、突破点或是投资方法并非不再有效，而是时机与股票本身存在问题。此时的价格和成交量形态是有缺陷、不合理而且不可信的。既然整个大盘的走向不妙，就应该顺势出局观望。但是要有耐心，并且继续进行研究，做好百分之百的准备。之后，当市场充斥着各种各样的利空消息时，冬天即将悄然结束，代之以活力四射的新一轮牛市。在未来很多经济周期中，本书中所讨论的实用技巧和经过证明的准则都可以为你所用。所以，赶紧整装待发吧。当然，你也可以自己总结一些能够长期使用的买卖准则。
第3章 C=可观或者加速增长的当季每股收益和每股销售收入
20世纪90年代，戴尔电脑、思科系统和美国在线三者的股东收益增幅分别达到1780％、1467％和557％。在成千上万只股票大军中，为何它们的表现最好呢？
再比如，2004年8月刚上市时，谷歌的股价为85美元，之后它持续上涨，直到2007年达到700美元以上的最高价，这又是为什么？还有苹果电脑，借助完美的带柄茶杯形的价格形态，其股价在45个月内飙升至202美元，而在此6个月前，其复权后价格为12美元。
有成百上千种特性可以使公司股票上下波动，但是，其中哪些是这些公司所共有的关键特点呢？
这可并不是一些无聊的问题，其答案能够破解股市中通向成功的秘密。我们对过去近125年来所有的超级明星股进行的研究表明，它们确实拥有一些共同的特点。
但是，同各公司股价大涨前所报出的最近1～2季度的盈利相比，任何其他特点都不够显而易见。例如：
· 戴尔电脑的股票从1996年11月开始上涨，而此前的两个季度内，其每股收益分别提高74％和108％。
· 思科系统在1990年10月前的两个季度内的收益上涨幅度分别为150％和155％，而其股价在此后三年间突飞猛涨。
· 在1998年10月开始的为期6个月的飙升以前，美国在线的收益则分别上涨了900％和283％。
· 在股市华丽首演之前，谷歌的两季度收益增幅分别为112％和123％。
· 苹果电脑在其股价暴涨前的当季收益增加了350％，这一数字在下一季度又上涨了300％。
其实，这并不是一个近期才有的现象。在美国股市的历史长河中，股价和收益比翼双飞的案例随时可见。1914年的8个月中，史蒂倍克汽车（Studebaker's）的股价由45美元涨至190美元，而此前其收益则上涨了296％。1916年，古美糖业（Cuban American Sugar）的收益飞涨了1175％，同一年内，其股价也从35美元攀升到230美元。
1919年夏天，斯图兹汽车公司（Stutz Motor Car）的收益上涨幅度高达70％，之后，这家享有盛誉的顶级跑车生产商（你应该还记得Bearcat系列车型吧）的股价在短短40周内就从75美元飙升至385美元。
美国Cast钢管公司的每股收益则从1922年年底的1.51美元上涨到1923年年底的21.92美元，涨幅高达1352％。1923年年底，其股价为30美元，而到了1925年年初，则上涨到250美元。
1926年3月，杜邦公司的收益上升了259％，之后，其股价也从同年7月的41美元涨至1929年股市崩盘前的230美元。
实际上，你只要看一下那些超级牛股每年的收入与支出，就会发现收益暴涨与股票飙升之间的关系了。
综上所述，我们的研究得出了如下结论：你所选择的股票，其当季每股收益（最近季度报表数据）应该同比大幅上涨。寻找当期收益大幅增长的股票
通过研究1952～2001年表现最好的600只股票，我们发现：在其大涨之前，约有75％的股票最新季报的每股季度收益比之前平均上涨了70％以上，其余当季收益并没有较大涨幅的股票，其下一季度的收益却平均上涨了90％！
2006年第二季度末，就在价格在线公司的股价开始从30美元涨至140美元之前，其当季收益增幅仅为34％。但在接下来几个季度内，这个数字却逐步升至53％、107％和126％。
1910～1950年，大部分表现最为强势的股票，其季度收益都在股价飙升前上涨了40％～400％。
所以，在股价大涨之前，如果最为强势的股票会有如此大幅度的盈利增长，你为什么还要选择那些收益增幅较小的股票呢？你可能会发现，在纳斯达克或是纽约证券交易所上市的所有股票中，仅有2％能有如此大的收益增幅。因此，请记住一点：你要找的是那些经营业绩表现出众的明星股，而不是平淡无奇的泛泛之辈。尽管保持耐心，股海淘金终有收获。
但是，任何的寻觅过程都伴随着陷阱与诱惑，所以，你要学会如何趋利避害。
通过公司的税后总利润除以发行的普通股数量，便能算出你所要关注的每股收益（EPS）。而现在对于选股而言，每股收益的变动百分比是唯一关键的要素，每股收益的涨幅越大越好。
但是，在20世纪90年代后期疯狂的网络股泡沫时期，一些人空怀梦想，以为网络公司的股票收益今后必会大涨，单凭这一点就买进其股票。结果，大部分网络公司即使到现在仍然处于亏损状态。既然美国在线和雅虎这样的公司当时确实在盈利，那么，完全没有必要把辛苦赚来的钱冒险投进未能证明其盈利实力的股票。
美国在线和雅虎绝对是当初的领军股。当不可避免的市场调整（下跌）无情袭来之时，那些劣质、更具投机性质的股票便狂跌不已，你完全不必承受这一额外的风险。
有些个人投资者，甚至还有一些专业资金管理人员，选择在当季收益平平（毫无起色）甚至下跌的时候买进股票，对此，我一直感到非常惊讶。如果某只股票的当期收益不佳，那它之后绝对没有理由持续上涨。
即使是5％～10％的盈利增长也不足以刺激股价大幅上涨。此外，收益增幅仅为8％～10％的公司，其下一季度的收益很可能有所下降或是增速放缓。
一些机构投资者，比如共同基金、银行以及保险公司，它们管理着数十亿美元的资金，可能受限于资金规模，不得不广种薄收。但与它们不同，个人投资者可以在每次牛市到来之际，只投资于经营业绩表现最好的几只股票。1998～1999年，一些没有任何盈利的公司（比如亚马逊和价格在线）的股价受到重挫。当时，如果买进美国在线和嘉信理财集团等收益丰厚的公司股票的话，大部分投资者的处境将会大大改善。
只要采取CAN SLIM的选股策略，重视当季每股收益的作用，无论是在牛市还是熊市，也不必考虑短期的投机性“泡沫”或是繁荣现象，投资者永远都会选择到最为强势的股票。当然，千万不要只考虑收益增长情况，我们在接下来几章中所要谈到的另外几个要素也很重要。不过，EPS仍然是最关键的。警惕收益报表的误导
你是否看到过以下这样的公司季度收益报表：
我们前三个月的表现糟透了。由于总部效率低下，公司的前景着实不被看好。我们的竞争对手刚刚推出了一种更好的产品，这将对本公司的销售造成不利影响。不仅如此，由于管理层的失误，我们在中西部的业务也处于亏损状态。
绝对不可能！你看到的报表应该是这样的：
截至3月31日，Greatshakes公司的第一季度销售额达720万美元，同比增长20％（去年同期销售额为600万美元），创历史新高。
如果你是Greatshakes的股东，这听起来可真是好消息，至少不会让人感到失望。毕竟，你相信这是一家运作良好的公司（如果你不这么想的话，之前也不会购买它的股票了），而这份报表则进一步证实了你的想法。
但是，这份宣布了“创历史新高”的报表真有那么好吗？假设该公司创下新高的每股收益为2.1美元，较去年同期的2美元上涨5％。这样的消息是否更加令人振奋呢？问题在于，在销售额上涨20％的情况下，为什么每股收益只增加了5％？关于该公司的利润率，它能告诉我们一些什么呢？
这些报表给大部分投资者都留下了深刻、美好的印象，而公司也喜欢通过自己的出版物和电视传媒将最好的一面展现在世人面前。但是，尽管这家公司的销售额增长了20％，确实创造了历史最高水平，但对其利润而言意义不大。成功的投资者总会问这样一个关键问题：当季每股收益同比上涨了（以百分比来衡量）多少？
假设你投资的公司公布，销售额攀升了10％，而净收益则增加了12％。听起来不错吧？实则未必。不应该只关注公司的净收益总额，毕竟你并不拥有整个公司，而只是持有它的股票。过去的12个月中，这家公司可能额外发行了股票，或者通过其他方式“稀释”了普通股。所以，尽管净收益上涨了12％，但每股收益（投资者应该最为关注的）可能只增加5％或6％。
你必须要能够看穿有偏向性的陈述，当季每股收益才是你应该关注的最为重要的因素。千万不要让类似销售额和净收益这样的用词转移你的注意力。为此，我们将这一观点进一步明确如下：
为了避免由于季节性导致的扭曲，应该将公司的每股收益与上年同一季度而不是本年前一季度相比。举例来说，为了更准确地评估，应该将第四季度的每股收益同上一年的第四季度相比，而不是同本年的第三季度相比。忽略昙花一现的巨额盈利
成功的投资者还应该避免陷入非经常性利润的陷阱。例如，假设一家计算机公司上一季度的收益包括房地产出售等类似行为所带来的非经常性利润，那么这部分收益应该从报表中去除。这样的收益只是一次性的，不能代表公司真实、持续的盈利能力。所以，以后遇到类似的收益可以直接忽略不计。
试想一下，在卷入次贷危机以前，纽约花旗银行在20世纪90年代有可能仅靠出售商业地产这样的非经常性收益来支撑吗？设定当期每股收益增幅的最低标准
不论你是股市新手还是资深投资者，我绝对不建议投资者买入最近一季度每股收益同比增长幅度不到18％或20％的股票。对最成功的公司所进行的研究表明，它们的每股收益在股价飙升前都达到了这一水平。很多成功的投资者甚至将25％或30％作为其最低标准。
为保险起见，过去两个季度的收益都应该有大幅增长。牛市（大盘整体上扬）中，我认为更应该关注那些收益增幅至少高达40％～500％的股票。既然可供你选择的股票成千上万，何不优中选优呢？
为了进一步提高选股能力，你可以试着预计未来一两个季度的收益，再和上一年同一时期的收益相比，看看是否会有增长。如果上一年的情况并非由季节性因素造成，那么，这一步能帮你预测未来几个月收益的强弱走势。
而且，记得关注一下对于未来几个季度，甚至1～2年的收益形势（可以参考大多数分析师对收益的估计），从而确保你要投资的公司的前景被看好。一些收益预测部门甚至能够提供对很多公司在未来5年内年度收益增长率的估计。
很多个人甚至机构投资者喜欢在最近一季度的收益下跌时买入股票，因为他们喜欢这家公司，而且认为现在的买入价很低。这些投资者大都认为该公司的利润会在短期内强势回升，有时候确实是这样，但大多数情况下并非如此。我再次重申这一点：可供投资的公司成千上万，而且其中有许多公司都取得了骄人的经营业绩，所以，你无须死守一些可能永远都无法兑现的盈利承诺。
有些聪明的投资者将当季收益大幅上涨作为必备要素，这确实是减少选股错误的另一种巧妙方法。但你也必须清楚，在牛市的最后阶段，虽然收益增幅达100％，很多一路暴涨的领军股却有可能转升为跌。这一点往往让投资者和分析师们都执迷不悟。要知道，只有吃一堑，才能长一智。回避那些安于现状的老牌大公司
实际上，美国很多老牌公司的管理层都碌碌无为，公司收益也一直处于二流水平。我把这些人叫做“墨守成规且安于现状的人”或“类似看门人的管理层”。除非有人敢于更换高层行政人员，否则，千万不要买它们的股票。并非巧合的是，这些公司还常常将当期收益鼓吹为固定的8％或10％。而收益真实增长的公司拥有杰出的产品和改革过的领导层，它们无须夸大当期的业绩。寻找每季收益加速增长的公司
我们对于最成功的股票所做的分析还表明，在股价大涨以前10个季度中的某一时段，每只股票的收益都会加速增长。也就是说，并不只有收益的增加及增加幅度能带来股价大涨，更为重要的是盈利增长的加速度。如果某家公司的年收益增长率为15％，之后却突然飙升至40％～50％（华尔街称之为“收益奇迹”），那么，股价强势上扬也就顺理成章。
追踪某一股票的收益还有其他一些重要的方法，其中包括：先明确最近几个月内分析师们对该公司的预期值提高了几次，再找出前几个季度收益比当时的估计值实际高出的百分比。寻找销售额和每股收益同步增长的股票
强劲增长的季度收益还需要上涨的销售额来支撑。最近一个季度的销售额增幅不应低于25％，或者，过去三个季度中的销售额持续上涨。某些新发行的股票（首次公开募股发行）在最近8个、10个或12个季度中，其销售额平均增幅甚至可能达到100％以上，不妨仔细研究一下这些股票。
如果某只股票的销售额和每股收益在过去三个季度中都加速上涨的话，你就要特别注意了。遇到这种情况，千万不要失去耐心，甚至想把股票抛售出去，而是要持股待涨。
一些专业投资者在1998年年初以50美元买入了废物处理公司（Waste Management）的股票，因为其收益增幅在三个季度中连续从24％涨到75％，进而又跃升为268％。但其销售额仅仅增加了5％，因而几个月后，这只股票便跌落到15美元。
由此可见，通过降低成本或者减少在广告、研发以及其他有利方面的支出，公司可以使其收益膨胀数个季度。但是，要想有持续的收益增长，必须依靠高销售额来支撑。
如果所选股票的最近一个季度的税后利润率达到或接近新高，并且在该公司所处行业中出类拔萃的话，你成功的几率会更高。是的，没有付出就没有回报，要想提高自己的投资业绩就必须多做准备。警惕连续两个季度的收益大幅回落
明确季度收益何时加速增长非常重要，同样，警防季度收益何时明显下跌也不容忽视。如果某家季度收益增长率一直保持在50％的公司，突然报出仅有15％的收益增长，那么其前景可能不被看好，应该避免购入这类股票。
但是，即使是表现最好的公司，偶尔也会遇到业绩不佳的季度。所以，在对某家公司感到悲观以前，建议你先看一下其收益是否连续两个季度都有大的回落。如果确实存在这一情况，则该公司的收益增长率很可能下降了2/3，甚至更多。比如，由100％降为30％，或是由50％跌落至15％等。研究对数坐标周线图
在此，掌握衡量收益加速增长或者加速下降的准则至关重要。
有些证券分析师之所以推荐某只股票，仅仅是因为预计它在未来一年的收益增长率很高，果真如此，他的衡量标准很可能出现了错误。除非你知道某公司之前的收益变化百分比，否则，如果其每股收益有望在下一年由5美元增至6美元（“有利的”20％的增长），那么投资者们很可能会被误导。也许之前的收益增长率为60％呢？这也部分解释了，为什么听取证券分析师们关于买卖的建议很少能在股市中取得成功。
对数坐标图对于分析股票至关重要，因为它们清晰表明了季度收益增长率的加速上升或加速下降的程度。其价格或收益坐标轴上的每格都代表了相同的百分比变动幅度，而算术坐标图却并非如此。
在算术坐标图上，股价由10美元涨到20美元，或是从20美元涨到30美元，不论其涨幅是100％还是50％，坐标距离的变化是一样的。但在对数坐标图上，100％增幅在坐标轴上的距离是50％的两倍。
作为一名自力更生的投资者，你可以找出最近四个季度的每股收益，然后在对数坐标图上将它们标出，这样就能清晰地看出其收益增长是加速还是减速了。对于那些表现最好的公司来说，最近一年中的每股季度收益应该接近或者达到历史新高。对比分析行业中的其他股票
为了进一步确认选股是否正确，可以对比分析一下同一行业中的其他股票。如果在该行业中无法找到另一只收益强劲的股票的话，那么，你很可能做出了错误的投资决定。哪里可以找到当季收益报表
以前，公司的季度收益每天都会公布于大多数当地报纸和金融出版物上。但是，很多报刊现在都在缩减财经版面，把数据放在边边角角处。而投资者应该掌握的信息远远不止这些。但《投资者商业日报》并非如此，它不仅继续提供详尽的收益信息，而且按照每天报出的收益情况进一步将上市公司分为“上升型”和“下降型”，以便于投资者可以清楚地了解不同公司的业绩表现。
还有一些有关线图的服务系统，比如每日图表和每日图表在线，则会提供它们所关注的每只股票每周报出的收益情况以及最新的相关数字。一旦你得到了每股季度收益同比增长的百分比，再关注一下环比变化幅度。对比分析第一季度的情况，再和第二、三、四季度做一下比较，就能知道该公司的收益增长速度是上升还是下降了。
到此为止，我们得出了提高选股的能力的第一条关键准则：
筛选适合投资的股票，其当季每股收益需要同比大幅度提高至少25％～50％。如果想要优中选优，其每股收益增幅需要高达100％～500％甚至更高。
每股收益仅增长10％或12％是远远不够的。要知道，每股收益大幅增长可是挑选制胜股票的底线。
第4章 A=年度收益增长率：寻找收益大牛
任何一家公司偶尔都会出现收益颇佳的季度，如前所述，强劲的当季收益对于挑选超级牛股来说是至关重要的，但是，仅有这一点还远远不够。
你还必须研究所关注公司的年度收益增长率，从而进一步确信其近期佳绩并非昙花一现，而是的确实力不俗。
真正值得投资的股票，在过去3年中，其每股收益每年都应有所增长。你当然不希望第二年的收益有所下降，即使它在第三年又能反弹到历史最高点。近几个季度的丰厚收益以及近几年的持续增长，这两者相结合才有可能成就一只超级牛股，至少也可以使其在大盘上扬时的胜算更大。选择年度收益增长率至少为25％～50％的股票
值得投资的公司，其年度收益增长率应该至少达到25％～50％，甚至达到100％。1980～2000年，我们研究的所有表现优异的股票，其早期发展阶段的平均年度收益增长率为36％，其中，3/4的强势股在股价飙升前的3年或5年中都有较为可观的年度收益增长率。
股价大幅上扬前的5年内，每股收益的上涨过程可参见这样一个典型的例子：0.7美元、1.15美元、1.85美元、2.65美元和4美元。在有些情况下，其中一年的收益有所下降是可以接受的，当然，要保证随后几年的收益能够回涨到新的高度。
也有可能存在这样的情况：某一公司第一年的每股收益为4美元，接下来3年分别为5美元、6美元、3美元。如果第五年的每股收益回升至4美元，那么，即使与之前的3美元相比有了33％的增长，这一业绩却仍不能让人满意。如果它看起来还算乐观的话，唯一可能的原因就是，第四年的收益（3美元/股）实在过于低迷，以至于任何一点改善都令人感到鼓舞。问题在于，其利润回升速度太慢，而且仍低于公司的最高每股年收益——6美元/股。
分析师们对于未来一年收益的主流预测也应该是上涨的，而且是越高越好。但请记住一点：所有的预测都属于个人意见，而个人意见完全有可能出错（过高或过低），实际报出的收益才是真实情况。寻找股本回报率高的股票
你还应该知道衡量利润率和收益增长的另外两个指标：股本回报率和每股现金流量。
用净收益除以股东的股本，就可以得出股本回报率（return on equity，ROE）。股本回报率能够说明资金的利用效率，从而区分出管理水平良莠不齐的公司。我们的研究表明，过去50年中几乎所有最牛的成长股，其股本回报率都至少达到17％（超级成长股的股本回报率可以达到25％～50％）。
为了确定真实的现金流量，应该加上公司年度的折旧金额。一般来说，一些成长型股票的年度每股现金流量可能比实际每股收益高出至少20％。检验公司过往3年的收益稳定性
通过研究，我们发现了选择成长型股票的另一个重要特征：过去3年间年度收益增长的稳定性和一致性。我们用介于1～99之间的数字来衡量稳定性，算法与其他大部分统计方式不同。数值越低，收益的稳定性就越高。具体计算方法如下：将过去3～5年中的季度收益点标出，然后用一条上涨趋势线将这些点连接起来，用以明确该股票偏离基本上涨趋势的程度。
收益稳定的成长股，其稳定性数值一般低于20或25。麦当劳公司收益稳定性示例见表4-1。稳定性高于30的股票则更易受经济形势影响，而且在收益增长方面也不太可靠。在其他条件相似的情况下，应该挑选那些收益增长持久、连续且稳定的股票。一些年度收益增长率为25％的公司，其稳定性数值甚至高达1、2或3。把某公司近几年的季度收益在对数坐标图上标出，如果形成的收益线近似于一条向上倾斜的直线，那么这家公司可能确实值得投资。而且在大多数情况下，公司近几个季度的收益增长率会有所加快。表4-1 麦当劳公司收益稳定性示例
通常情况下，公司的稳定性数值会紧随其年度收益增长率出现，但大多数分析师和投资服务部门都懒于进行相关计算。而我们则会在大多数机构投资报告以及每日图表、每日图表在线这些专为个人投资者设计的服务中找到这一数字。
如果选股的范围仅限于那些历史收益增长情况良好的公司，那么，你就要避开成千上万只收益增长不规律，或者是利润受经济形势影响较大的股票，而其中一些甚至可能会在收益接近上一周期的最高点时转升为跌。何谓正常的股市周期
历史证明，大多数牛市（大盘持续上扬）会在持续2～4年后转为衰退或熊市（大盘持续下跌），接下来又会迎来新的牛市。
在新一轮牛市的开始阶段，成长股往往最先带领股市回升，并且创下股价新高。这些公司的利润通常每一季度都有所上涨，但由于之前市场整体形势不佳，导致其股价停滞不前。大盘持续下跌而公司收益持续增长，这两者相结合会将市盈率压低到足以吸引机构投资者的眼球。要知道，他们是很看重市盈率的。
在一些基础行业中，如钢铁、化工、造纸、橡胶、汽车和机械行业等，股票的周期性比较强，而它们在新一轮股市的初始阶段中表现通常相对滞后。
一般来说，新兴年轻的成长股会领跑至少两个牛市周期。股市的重心随之会在短期内移向那些周期性或业绩新近有所好转甚至逆转的产业。
尽管有3/4的超级牛股都是成长型的，但也有1/4是具有周期性或逆转性的股票。1982年，意气风发的克莱斯勒和福特就上演了这逆转性的一幕。周期性和逆转性投资机会引领了1953～1955年、1963～1965年和1974～1975年这三波市场浪潮。1987年，如造纸、铝业、汽车、化工和塑料等周期性行业重新加入领军股的队伍，而同样为周期性的住宅建设业则在其他阶段领跑。1994年的IBM公司和2003年的苹果电脑也都经历过经营形势上的逆转。
尽管周期型股票颇受人们青睐，但是投资者们更应该选择一些表现极佳的新兴成长股。因为美国的周期型股票往往都属于较为老牌、低效的产业，其中一些公司只有当来自中国的对钢铁、铜、化工以及石油等市场需求上涨时才会具有竞争性。这也就是2000～2003年熊市结束后，周期型股票又开始复苏的原因。
但不管怎么说，它们仍然属于周期性产业，并不能够代表美国市场未来的真正走向。而且，美国大型的、作风比较保守的公司往往有规模上的缺陷：它们往往过于庞大，从而不能通过有效的创新和不断改革来同灵敏的国外对手以及国内的年轻企业家竞争。周期型股票的回升可能较为短暂，而且一旦遇到经济衰退或是收益放缓等情况就会立即徘徊不前。如果你决定买入逆转型股票，应该确保年度收益增长率至少为5％～10％。而且连续两个季度的收益大幅回升，从而带动过去12个月的业绩达到或接近历史新高。查看一下股价图中近12个月的收益线：收益上倾的角度越陡越好。
如果利润的涨幅惊人，达到历史新高，那么，只要有一个季度的收益强势回升就足够了。譬如克利夫兰-克利夫斯（Cleveland Cliffs），一家为钢铁行业提供铁矿石的公司（现更名为克利夫斯自然资源公司），在2004年不仅扭亏为盈，而且收益强势上涨了64％，之后这一数字又达到241％。在它的驱动下，这只股票在随后的8个月中飙升了170％。如何淘汰股票中的“失败者”
坚持以连续3年的收益增长作为选股标准，你就可以将任一行业中80％的股票迅速淘汰出局。在大多数行业中，多数股票收益增幅微乎其微，有的甚至根本不知增长为何物。相比之下，下列案例却并非如此：
· 施乐的股价从1963年3月～1966年6月飞升了700％，而此前其年度收益增长率为32％。
· 1977～1990年，沃尔玛的股票价格飙升了1 1200％，而它之前的年度收益增长率一直维持在43％。
· 股价大幅上扬之前，思科系统的收益在1990年10月暴涨了257％，而微软的收益则在1986年10月增长了99％。
· 2004～2006年，价格在线公司的股票每股收益增长了两倍多，每股收益由96美分涨至2.03美元，而其股价也在之后的5个季度内翻了两番。
· 2007年时，谷歌的股价已经由200美元涨到700美元，而此前，其每股收益从2002年的55美分增加到2004年的2.51美元。
请你务必牢记一点：过去的收益增长并不能说明你选择的是一只强劲的成长股。实际上，一些所谓的成长股近期报出的收益远比之前要低。要知道，某一周期的领军股未必会在下一周期也续写辉煌。
如果某一公司的股票在过去3年都保持了显著的收益增长，但其增速却在近几个季度回落至10％～15％，说明这只股票已经完全发展成熟。较为老牌、庞大的公司往往具有收益增速放缓的特点，所以，你应该尽量避免购入其中大部分股票。美国一直是由新兴的、具有创新企业家精神的公司所引领和驱动的，正是它们而非美国政府，为我们创造了新兴产业。年度收益和当季收益都应该出类拔萃
要想在股票大军中出类拔萃，收益不仅要在过去几年间涨势良好，还要保证近几个季度能够表现强劲。同时具备这两个关键要素，才能成就一只超级牛股，或者至少能使其成功的几率大为提高。
了解某家公司是否具有强势上升的当期收益，以及这一数字在过去3年内是否稳步上涨，最为快捷的方式就是查阅每股收益排名，它独家包含了《投资者商业日报》股票研究表中的每一只股票。
每股收益排名衡量了某一公司在最近两个季度内收益增幅的同比变化，同时还研究了它在过去3年中的收益增长率。之后，这一结果会同其他上市公司相比，并且按照1～99的标准来进行排名。其中，99为表现最佳，代表该公司在年度收益和近期季度收益方面超过其他99％的公司。
如果某只股票新近发行，公司并没有3年的收益记录，那就要保证在过去五六个季度里，收益有大幅增长且销售额的表现更为喜人。一两个季度的收益率并不足以说服投资者买入该股票，说不定这只未能证明自己实力的股票可能还会一路暴跌。市盈率真的如此重要吗
对于多数投资者来说，也许都认为市盈率是投资者需要了解的关于股票的最重要因素。既然如此，那就做好心理准备，因为接下来的内容可能会完全颠覆人们之前的想法。
多少年来，分析师们都将市盈率作为其选股的基本衡量工具。如果市盈率低，说明股票被低估，应该买入，反之，则说明该股票被高估了，应该卖出。而我们现在所进行的分析（涵盖了从1988年到现在所有最成功的股票）则表明，同大多数投资者的想法正好相反，市盈率跟股价变动并无联系，对决定是否该买入还是卖出某只股票来说更是影响甚微。
我们发现，每股收益的上涨百分比更为重要。仅仅因为某股票的市盈率很低或是处于历史较低范围内便判断该股票被“低估”，这纯粹是一派胡言。问题的关键在于，收益的变化速度是上升还是下降。
1953～1985年，表现最佳的股票在其初始阶段的平均市盈率为20倍，而在同一时期，道琼斯工业股票的市盈率为15倍。随着价格的上涨，那些最牛的股票将其市盈率提高到45，增幅达125％。1990～1995年，真正的领军股的初始平均市盈率为36，随后这一数字则上升到80多。而且，这仅仅是一个平均值，其实，多数超级牛股的初始市盈率介于25～50，而上涨幅度也为60～115不等。在20世纪90年代后期的股市繁荣时期，增幅还要惊人。可见，那些信奉低收益率的投资者几乎错过了所有这些表现惊人的股票。为何会与绝佳的股票失之交臂
以上分析表明，如果不想以高于每股收益至少25～50倍的价格买入成长股，那么，你就自动剔除了大多数可供选择的最佳投资机会！在其股价表现的最佳阶段，你错过了微软、思科系统、家得宝、美国在线以及很多其他股票。
研究显示，市盈率只是收益上涨所带来的末端效应。它随之又吸引了实力强大的机构投资者的眼球，从而带来了股价的强势上扬，但市盈率并非股票绝佳表现的原因。牛市会带来高市盈率，而熊市则通常会导致市盈率下降（周期型股票除外）。
在形势一片大好的牛市中，千万不要因为市盈率看似过高就轻视了某只股票。要知道，它很可能成为下一个股市王者。同样，也不要因为市盈率过低，从而使这只股票看上去很合算便将其买入。市盈率较低可以有很多原因，而且也没有什么黄金法则来保证股票的市盈率不会从8或10下降到4或5。
很多年前，在我刚开始研究股市的时候，曾以4倍于每股收益的价格买进了诺斯洛普（Northrop）的股票，之后我半信半疑地看着它的市盈率下降到2。为什么市盈率会被误用
很多华尔街的分析师之所以将某只股票加入推荐“购买”的名单之列，仅仅是因为它的市盈率处于历史较低的范围内。他们会在股价下跌时力荐该股票，因为市盈率会随之下降，从而使其看上去更为“划算”。
1998年，吉列公司公司和可口可乐公司的股票看上去很值得一买，因为它们的股价有所回落，从而使其市盈率看起来更具有吸引力。而实际上，当时这两家公司的收益都在明显下降，因此，对其估价也应该适当下调。很多有关市盈率的分析都是建立在个人观点和理论的基础上，而这些理论则是由分析师、学者和其他相关人士多年传承下来的，说到它们在股市中的应用结果到底如何，却是令人怀疑而又无据可查的。2008年，一些华尔街的分析师还在推荐人们买进一路下跌的美国银行的股票。股市中没有任何保险、确定的事情。我们要么避而远之，要么坚持买卖的准则。
对于市盈率的依赖，往往会使投资者忽略更为基本的趋势。举例来说，大盘可能已经上涨到顶了，也就是说所有的股票都会有所下跌。此时，某只股票的市盈率由22降到15，由此便判断这家公司被低估了，这种做法是非常荒谬和幼稚的。
我有时也会利用市盈率，但我的做法是，在预计未来收益的基础上，用市盈率来估计某只成长股在6～18个月后的潜在价格目标。我会用未来两年收益的估计值乘以最初价格形态买入点时的市盈率，再将这一结果乘上100％或更高一点的值。如果某只成长股的价格有大幅上涨的话，这一计算结果就是市盈率可能出现的平均增幅。这一数值也表明了该股票在牛市中可能达到的卖出价。不过，在一些牛市中，某些成长股的市盈率只会略微增加，有的甚至完全不变。
举例来说，如果嘉信理财集团的股票以每股43.75美元的价格突破了它的第一个价格形态，而在最初买入点时的市盈率为40，再用40乘以130％，就可以得到股价飙升后市盈率可能会上涨到的数值92（40+40×130％=92）。然后，再用潜在的市盈率92乘以对未来两年收益的主流预测值1.45美元。这样，就可以得到你所投资的成长股可能达到的价格目标了（92×1.45=133.40美元）。分析同一行业公司的误区
不论是业余人士还是专家，使用市盈率不当的另一种方式是：对某一行业内的股票进行评估，认为市盈率最低的股票就是被低估的，因此也最具吸引力。事实上，市盈率最低的公司可能有最糟糕的收益表现。
道理其实很简单，在任何时候，股价一般都接近于其当前的市场价值。某只股票的市盈率为20自然有它的原因，同样，市盈率为15的股票也有其道理。比如，某只股票的市盈率之所以为7，可能是因为它的总体表现不如市盈率更高的股票。而且，请记住一点：周期型股票的市盈率一般较低，即使在大盘形势好转的时候，它的市盈率涨幅也不会高过成长股。
你不可能以雪佛兰的价格买到一辆梅赛德斯汽车，也不会以深入内地好几英里的地价买到靠海的房产。根据供求法则，任何事物的价格都与它当时的价值相符。
很多年前，一名叫约瑟夫·杜温（Joseph Duveen）的画商，几乎仅靠一己之力便使得名画的价值有所提升。他当时到欧洲以高于市场的价格买下了一些伦勃朗（Rembrandt）和其他一些画家的独一无二的作品。然后，他回到美国，并把这些画作以大大高出买入价的价格卖给了亨利·福特和其他一些实业家。换句话说，杜温以高价买入了一些独一无二的代表作，又以更高的价格将其卖出。
问题的关键在于，任何人都能以低价买到一件平庸的艺术品，但是最精华的那些却是价格不菲。同这些珍品一样，一般来说，最好的股票，其价格也更高。
如果某一公司的股价或市盈率在短期内有所改变，那可能是环境、偶发事件、市场心理和收益得到了进一步改善或者开始恶化。最后，股票的市盈率总会达到一个最高点，但这时，大盘基本也开始由升转跌。这也可能预示着该公司的收益增长率要开始下降了。
高市盈率的股票的确会更为不稳定，在高科技领域尤其如此。不过，尽管高市盈率的股票可能会暂时超出其本身的价值，但低市盈率的股票也有可能出现这样的情况。特别“划算”的高市盈率股票案例
在有些情况下，当一些规模不大但却极具魅力的成长型公司推出革新性产品时，看似较高的市盈率实际却可能很低。比如：
· 施乐公司在1959年引进了第一台干墨影印机，1960年其市盈率达到100，此后，施乐的股价暴涨了3300％（从复权后的5美元到170美元）。
· 先达公司是第一家提交避孕药专利的公司，1963年7月，它的市盈率为45，之后，其股价上涨了400％。
· 基因科技公司（Genentech）是应用基因信息来开发新特效药的先驱，也是第一家上市的生物科技公司。1985年11月，它的初始市盈率为200，随后5个月内，股价飙升了300％。
· 美国在线造福于数百万人，让他们可以接触到互联网这个具有革命性的新世界的机会。1994年11月，它的市盈率为100。而1999年12月，其股价猛涨了14900％，并达到最高点。
· 2004年9月，谷歌的市盈率在50～60徘徊，而其股价则从115美元上涨到2006年1月初的475美元。
事实是，对那些所谓的高市盈率有偏见的投资者，他们现在或以后会错过很多绝佳的投资机会。尤其在熊市中，类似的偏见会让你付出惨痛的代价。不要做空高市盈率的股票
1962年6月，大盘处于谷底之际，一位贝弗利山庄（Beverly Hills）的投资者冲进了我一个朋友的经纪行，抱怨说市盈率达到50倍的施乐公司被大大高估了。他接着以88美元的价格做空了（由于预期股票会下跌，先从经纪人处借入股票，然后在低价时购买股票，从中赚取差价）2000股施乐的股票。众所周知，这只股票随后立即开始大涨，并最终达到1300美元（复权前），而市盈率也升顶至80。
关于市盈率过高的观点如此之多！投资者的个人观点通常并不正确，而市场则几乎从没错过。所以，不要再同市场对抗、争论了。
应该关注这样的股票：在过去3年中，每年的收益增长都很显著，而且近期的季度收益有大幅地提升。切记，这是选股的最低标准。
第5章 N=新公司、新产品、新管理层、股价新高
要想股价有惊人的上涨，公司就应该有一些新的变化。这个变化可以是一种畅销的产品或服务，从而使得收益的增长率较以前有所提高。也可以是管理层的变动，能为公司带来新活力、新理念，或者至少能够解决一些原有的问题。新的产业环境，比如供给短缺、价格提高或者是新技术的引入，这些都能对该产业内的大部分股票带来积极的影响。
我们对1880～2008年股市中表现最好的股票进行了研究，发现美国工业中那些收益增长惊人的成功股中，有95％以上至少满足上述条件之一。19世纪初的后期，铁路业将美国的各个部分连接了起来，同时还出现了电的应用、电话以及乔治·伊士曼（George Eastman）推出的相机。爱迪生则发明了留声机、电影摄像机和灯泡。之后，汽车、飞机和收音机也出现在了人们的生活中，冰箱则代替了装有冰块的箱子。电视、计算机、喷气式飞机、传真机、互联网、手机……美国这些执著的发明家和企业家不断为我们带来新的惊喜。他们发明了新产品，创建了新公司，使得美国的发展速度令世人叹为观止。这些产品和公司还创造了数以百万计的工作机会，并且为大部分美国民众带来了更高的生活水平。尽管发展的道路充满了坎坷，但同30年前或50年前相比，多数美国人的生活品质得到了极大改善。引领股价大涨的新产品
通过研发令人瞩目的新产品，公司能够取得巨大的成功，投资者因而也能从其股票中获得不菲的收益。这里所说的可不是什么新配方的洗洁剂，而是能够给我们的生活带来革命性变化的产品。成千上万家企业带动了美国的发展，而且在其鼎盛时期创造了数以百万计的工作岗位，使美国人民的生活水平居世界首位。以下一些公司就是其中典型的案例。
1. 北太平洋公司是第一家取得授权可以经营的横贯大陆铁路业务的公司。1900年前后，它的股价在短短197周内飙升了4000％多。
2. 通用汽车的前身是别克汽车公司（Buick Motor Company）。1913～1914年，通用汽车的股价上涨了1368％。
3. 到1926年时，美国无线电公司将无线电技术引入商业应用。之后，在1929年市场崩溃以前，其股价由1927年6月的50美元上涨到股票分拆前的575美元。
4. 第二次世界大战后，雷氏（Rexall）旗下新建的特百惠（Tupperware）分部使其股价由16美元跃升为1958年的50美元。
5. 1957～1959年，锡奥科尔化工公司生产了新型导弹火箭燃料，这一新产品的推出也促使其股价由48美元上涨到约355美元。
6. 1963年，先达公司开始销售口服型避孕药。随后6个月内，它的股价从100美元猛涨到550美元。
7. 通过低价的快餐特许经营方式，麦当劳在1967～1971年像滚雪球般地不断发展壮大，并给股东们创造了1100％的利润。
8. 利维兹家具公司的股票在1970～1971年飙升了660％，原因在于，其大型家具折扣中心颇受消费者欢迎。
9. 由于发现了新油田，休斯敦石油及天然气公司的股价在1972～1973年的61周内上涨了968％，继而在1976年又上涨了367％。
10. 引进新的CAD-CAM工厂自动化设备以后，Computer vision公司的股价在1978～1980年上涨了1235％。
11. 随着其新型文字处理办公设备的开发，王安电脑公司的B级股票从1978年到1980年增长了1350％。
12. 普尔斯会员购物仓储俱乐部在南加利福尼亚率先开设了一些会员制仓储式连锁零售店，这一举动使其股价在1982～1986年猛涨了15倍还要多。
13. 安进公司成功研发了Epogen和Neupogen两种新的生物科技药品，这也使得该公司的股价从1990年的60美元上涨到1992年年初的460美元左右。
14. 同样身为加州公司的思科系统开发了路由器和一些网络设备，从而使公司能够将不同区域的计算机网络连接起来。从1999年11月到1994年3月，思科的股价上涨了近2000％。而1990～2000年，股价上涨幅度则达到惊人的75 000％。
15. 凭借其以微型处理器为基础的游戏产品，IGT公司（International Game Technology）的股票在1991～1993年猛涨了1600％。
16. 随着微软的软件产品主导了个人计算机市场，1993年3月～1999年年底，它的股票也上扬了近1800％。
17. 仁科公司可谓是个人软件商中的佼佼者。从1994年8月开始，它的股票在3年半内上涨了20倍。
18. 作为按单定制、电脑直销方面的先驱和领军者，戴尔电脑的股价从1996年11月到1999年1月上涨了1780％。
19. 凭借其出众的电脑存储设备，易安信公司抓住了消费者对网络存储空间越来越高的需求商机，其股价从1998年1月开始的14个月内上涨了478％。
20. 美国在线和雅虎是网络产业中顶尖级的领军者，它们提供的新“门户”使人们能够接触到网络上有价值的服务及信息。从1998年秋天开始，这两家公司的股票都大涨了500％，并于1999年达到最高点。
21. 甲骨文的数据库和电子商务应用软件促使其股票从1999年开始的短短29周内由20美元上涨到90美元。
22. 嘉信理财集团是排名第一的网上折扣经纪商，在它转向网络交易的同一时期，其收益从1998年后期开始的6个月内就上升了414％。
23. 汉森天然饮料公司推出的“魔兽”牌水果口味能量饮料在健身群体中非常畅销，而从2004年后期开始的短短86周内，它的股价也飙升了1219％。
24. 谷歌能够让人们通过互联网即时掌握全世界的信息，其股价比2004年首次公开募股发行时上涨了536％。
25. 苹果电脑和新出的iPod音乐播放器引起了不小的轰动，这也带领了其股价暴涨1580％。如果研究其股价图的话，你很容易发现，2004年2月27日时，苹果电脑的价格形态就是一个经典的带柄茶杯形。
即使你错过了上次的黄金机遇，也没有关系，因为苹果公司之后还形成过4种更为经典的价格形态，为你提供了投资良机。如果每周都查看股价图的话，你会发现这4次机会分别出现在：2004年8月27日、2005年7月15日、2006年9月1日以及2007年4月27日。
在未来几年里，还会涌现出成百上千的创新型新兴领军者，它们正如以上所提及的这些公司一样，而你也完全有机会买入这些股票。股市一定会为你提供千载难逢的投资良机，所以，在任何时候都不要灰心或者放弃。如果你认真地进行相关研究，适当储蓄并做好各方面的准备，而且不时地为自己充电，那以后就一定可以分辨出多数的大牛股。只要你锲而不舍、孜孜以求，就一定能取得成功！无论你是谁，出身如何或是从事什么职业，这些都不重要，重要的是你有没有抓住投资机会的信心和准备。股市中的“超级悖论”
我们发现，所有的强势股在其初始阶段都有一个非常有趣的现象。我们称之为“大悖论”。在做出具体解释之前，请先看一下图5-1～图5-3中3只典型的股票。
你觉得哪一只股票最值得投资，是A、B还是C呢？哪只股票绝对不会买入呢？我们会在本章末为你解答。
令人惊讶的是，不论是投资新手，还是驰骋沙场的老手，绝大部分个人投资者都很喜欢买入那些从最高点大幅回落的股票，认为这样做很合算。我在20世纪70～90年代，以及21世纪初期做过一些投资方面的讲座，在成百上千的听众中，很多人表示他们不会买入正在创造价格新高的股票。图5-1 A股票周线图图5-2 B股票周线图图5-3 C股票周线图
但是，并非只有个人投资者存在这种偏见。我对超过600家主要的机构投资者的历史投资行为进行了详尽地研究，发现它们很多也都是“抄底者”。它们也认为买进那些看似比较便宜的股票更为保险，因为这些股票不是在价格上有大幅回落，就是正以接近历史最低价进行交易。
我们对股市中的超级赢家所做的研究表明，传统的投资箴言“低买高卖”是完全错误的。事实上，我们的研究结论正好相反。由此，我们得出了令人感到难以置信的股市“超级悖论”：
那些对绝大多数投资者来说价格过高、风险过大的股票，往往会百尺竿头，更进一步；而那些看似低价、便宜的股票却常常会进一步走低。
你是不是觉得这一“高深的悖论”有些难于操作呢？请再看看我们的另外一项研究。在这项研究中，我们分析了很多轮牛市中的两组股票，其中一些创下了股价新高，另外一些则创下了股价新低。研究结论是很具有说服性的：那些创出价格新高的股票往往会继续保持上升势头，而那些创出价格新低的股票则基本是每况愈下。
基于我们的研究，《投资者商业日报》中“价格新低”名单上的股票前景并不被看好，应该避免买入。实际上，早在这些股票被列入该名单之前，果断的投资者就应该将其卖出了。登上价格新高名单的股票，则可能是一只前途光明的潜力股。尤其是那些在熊市中仍能保证大宗成交量并第一次创下历史新高的股票，其前景则更被看好。股票如何从50美元涨到100美元
如果某只股票的价格达到其前所未有的水平，而你却没法说服自己对它进行投资，那么就问自己这样一个问题：过去几个月价格一直处于40～50美元的股票，现在的交易价为50美元，怎么才能将股价翻一番呢？难道不是要从50美元依次涨到51美元、52美元、53美元、54美元、55美元等几个价格新高，最后达到100美元吗？
作为一名机智的投资者，你应该在大多数因循守旧的投资者认为股价过高时买入该股票，而当它涨幅惊人，并总算开始吸引那些之前对其并不看好的投资者时，将其卖出。1990年11月，思科系统的股价达到新高，而且高得有点吓人，如果在这时对其进行投资，那么，到2000年股价达到顶峰的时候，你就会享有接近75000％的收益（见图5-4）。买入股票的正确时机
价格达到新高，并不代表这是买入股票的正确时机。在此之前，还要应用股票相关线图进行选股的技术分析。如果股价能从有效的价格形态中突破出来，并在这一过程中创造了价格新高，这才是你应该投资的股票。（关于如何看图以及分辨价格形态，请参见第2章中的具体信息。）本书第1章列示了100个经典的案例，应该能够令你有所启发。
股价的大幅上涨往往是从这些有效的突破点开始的，而这时股票也最有可能显著上扬。而之前合理的调整，或者说价格形态的形成阶段可能会长达7周或8周到15个月不等。
正如在第2章所谈到的那样，买入的最佳时机是牛市中股票刚开始突破其价格形态的时候（见图5-5美国在线周线图）。如果某只股票已经突破其价格形态，并且比最佳买入点高出了5％或10％，那么，你千万不要对其进行投资。因为在这一价格水平买入，大大提高了在下一轮常规价格调整或急剧下跌阶段被淘汰出局的可能性。可见，不能再像以往那样选择任何时点来买入最佳的股票，投资的真正良机只有一个，一旦错过就会失之交臂。股市“超级悖论”的解决方法
既然已经了解了超级悖论，你现在仍会像之前那样挑选股票吗？正确的选择是股票A，即先达公司（见图5-6）。图中指向1963年7月周价格变动的箭头则代表买入点。1963年7月买入点后，先达公司的股票有了大幅上涨。与此相反，你可以从图5-7和图5-8中看到，B股票（哈利伯顿公司）和C股票（Comdata网络公司）则双双走低。
归纳而言，应该选择这样的公司：开发了重要的新产品或服务，或者从新管理层抑或是大为改善的产业环境中获益匪浅。然后，如果这些股票从有效的价格调整形态中突破出来，而且交易量增加，并接近或已经创下价格新高，就要果断买入。图5-4 思科系统复权后的股价图图5-5 美国在线周线图图5-6 A股票：从买入箭头开始的6个月内上涨了482％图5-7 B股票：从箭头开始的6个月内下跌了42％图5-8 C股票：从箭头开始的5个月内下跌了21％
第6章 S=供给与需求：关键点上的大量需求
日常生活中，几乎每一种商品的价格都是由供求法则来决定的。莴苣、西红柿、鸡蛋以及牛肉的价格，都取决于它们各自的供给量以及有多少人想买这些物品。即使某些实行计划经济体制的国家，虽然理论上贫富差距不存在，但供求关系仍然处于支配地位。某些地方的国有商品处于短缺状态。
这一基本供求关系法则同样适用于股市，它比华尔街上所有分析师的观点都更为重要。无论他们毕业于什么学校，拿到什么学位，或者智商有多高，都无法与供求关系法则相提并论。股票供给量的多少
假设某一公司发行了50亿股，供给量如此之大使其价格基本无法变动。只有极大的购买量或是需求，才能推动这些股票强势上涨。相比之下，对于发行量相对较少，如5 000万股的股票，适量的购买就能带动价格上扬。
所以，如果有两只股票可供你选择，一只发行量为50亿股，另一只则为5 000万股，在其他因素相同的情况下，发行量较少的股票往往会有更好的表现。但是，由于股本较低的股票缺乏流动性，同上涨阶段相比，它们下跌的速度可能有过之而无不及。换句话说，更好的投资机会总是伴随着额外的风险。但也不乏降低风险的方法，我们会在第10章和第11章进一步介绍。
公司资本结构中的股票数量代表了它潜在的日后流通量。但股市专家同样还会关注“浮动供给量”，也就是去除当前的长期持有量后，可供以后买入的股票数量。高级管理层持有较大份额股票（大公司至少应为1％～3％，小公司这一比例应该更高）的公司，其前景往往更被看好，因为管理人员的利益与该公司股票紧密相连。
除了供求关系以外，还有一个基本原因能够解释为什么发行量规模较大的公司收益的涨幅较慢：这些公司可能较为老牌，由于规模过于庞大，而且效率低下，因此发展速度也较为缓慢。
但是，在20世纪90年代的几年中，市值较高的股票的表现反而超过了市值较低的股票，这一现象的部分原因在于共同基金所出现的规模问题。随着越来越多的人购买基金，共同基金瞬间被资金的海洋所淹没。因此，大型基金公司被迫买入资本总额更高的股票。由于需要使最新募集的资金物尽其用，因此，它们更加青睐高市值的股票。但这看似有悖于常规的供求效应：市值低的股票本应更受欢迎，因为相对于机构投资者需求的增多，它较少的份额更有利于股价上涨。
高市值的股票确实有很多优势：流动性高，股价调整时的波动性低，更为优质，在某些情况下的风险也更低。而且，大型基金当前庞大的购买力能够让高市值股票同小公司一样上涨迅速。看重管理层的创业精神
大公司看起来可能实力雄厚而且影响力强，但规模庞大经常会导致想象力与生产效率的缺失。经营这些大公司的管理人员往往都是一些循规蹈矩的“看门人”，他们不喜欢创新或冒险，而且也无法迅速、明智地紧跟日新月异的时代步伐。大多数情况下，大公司的管理层也并不持有大量本公司的股份。这一严重的缺陷亟待改变。对那些具有相关常识的投资者来说，这表明该公司的管理层和工作人员的个人利益与公司成功与否并无关系。有些大公司的管理层繁杂不堪，从而使得高级行政人员对消费者群体的情况一无所知。而对于在资本主义经济环境中竞争的公司来说，消费者才是真正的老板。
现代社会日新月异，商机往往稍纵即逝。如果拥有一种新型热销商品的公司不继续推陈出新的话，它会发现其销售量在两三年内就开始下跌。大多数新产品、新服务以及新发明都来自那些年轻、渴望成功、创新性强并且管理层具有企业家精神的中小型公司。绝非偶然的是，这些小型的上市或未上市的公司，不仅发展速度更快，而且创造了美国80％～90％的新工作岗位。它们很多都属于服务、科技或信息产业，而美国未来的巨大发展很可能就要依靠这些产业了。20世纪八九十年代，有很多低市值的创新型公司收益持续增长，并最终发展成为资本总额较高的股票，微软、思科系统和甲骨文正是其中的佼佼者。
如果某一历史非常悠久的大型公司推出一个重要的新产品，它并不会带来股价的大幅上涨，因为该产品可能只占这家公司总销售量和收益的很小一部分，它就如同水桶中的一滴水那样微不足道。过度分拆股票可能会有不利影响
有时，公司可能会犯股票过度分拆的错误。其中有些公司是因为采纳了华尔街投资银行家的建议。我个人认为，对于要进行股票分拆的公司来说，1:2或是2:3的比例要优于1:3或是1:5的比例。举例来说，当某只股票以1:2的比例进行分拆时，你持有的股票量变为之前的2倍，但是新的股价则为之前的一半。一般来说，规模过大的分拆会使股票的供给量大大增多，该公司很快将处于一种发展缓慢、市值较高的情况。
顺便提一下，某只股票在新一轮牛市中的首次分拆，通常会引致股价进一步上扬。但在股价上涨前，它会经历一个为期几周的调整阶段。
对于在过去一两年内股价持续上涨的公司来说，在牛市后期或熊市初期就宣布要进行大规模股票分拆的做法可能并不明智，可惜很多公司却正是这么做的。
这些公司基本都认为降低其股价会吸引更多的投资者。对于一些小投资者来说，这可能确实奏效，但这一做法也可能起到反面作用——导致更多的抛售，如果这是该公司在一两年内的第二次股票分拆，情况就更加糟糕。这次大规模分拆将给市场带来一定刺激，而知识丰富的专家和一些精明的投资者会将它视为抛售的良机，并从中获利。另外，想要进行抛售的大股东可能会认为，在以1:3的比例进行股票分拆前卖出100 000股总比以后卖出300 000股要容易。而一些机敏的做空者则会挑选那些被机构投资者大量持有，而且在大幅价格上涨后股价走势开始摇摆不定的股票。
一般来说，股票总会在第二次或是第三次分拆时达到股价最高点。我们对超级牛股所做的研究表明，其中仅有18％的股票在进行分拆后的一年中价格大幅上涨。1999年12月，就在高通公司进行1:4的股票分拆之后，其股价就达到最高点。关注那些在公开市场中进行回购的公司
在大部分情况下，当某一公司，尤其是那些符合CAN SLIM标准的中小规模成长型公司，在某一时段内持续在公开市场上进行回购的话，这往往是一个好的预兆。10％就属于大规模回购，这一行为会减少股票的数量，而且表明该公司预计其销售额和收益会有所提高。
由于回购行为，公司的净收益可以由较小的股票份额分享，因此也就提高了股票的每股收益。如前所述，每股收益的提高是促使股票表现优异的主要动力之一。
从20世纪70年代中期到80年代前期，坦迪公司、泰莱达因公司（Teledyne）和Metromedia公司都成功地进行了回购。回购之后，这3家公司的每股收益增长率都得到了进一步提高，股票收益也相当可观。查尔斯·坦迪（Charles Tandy）曾对我说，如果市场进入调整时期，并且公司的股票也跟着下跌的话，他会去银行贷款对其进行回购，并在市场形势恢复或是公司收益稳步增长以后再将贷款归还。
1983年，坦迪公司（复权后）的股价从2.75美元涨至60美元，Metromedia公司的股价从1971年的30美元飙升到1977年的560美元，而泰莱达因公司则从1971年的8美元上涨到1984年的190美元。泰莱达因公司先后进行了8次回购，从而将其市值从8 800万美元降低至1 500万美元，而其每股收益也从0.61美元增加到近20美元。
1989年和1990年，IGT公司宣布将回购20％的股票。而到1993年9月，其股价已经上涨了20倍多。还有一个超级牛股，房屋制造商NVR公司，在2001年也进行了大规模回购。当然，所有这些都是成长型公司。但是，对于收益并不增长的公司进行回购是否也会带来积极的影响，我并不确定。负债率低的公司往往较好
找到一只流通量合适的股票以后，还要关注一下该公司的总股本中长期负债以及债券所占的比重。通常来说，负债率越低，这家公司就更加保险，表现也更为优秀。债务成本比较高的公司，一旦遇到利率提高或是更为严重的经济衰退，其每股收益就会受到重创。这些高杠杆率的公司往往实力不济，而且承担的风险也大为提高。
1995～2007年，高达40:1甚至50:1的杠杆率在银行、经纪商、按揭贷款机构以及类似于房利美和房地美这样的半政府机构中极为常见。联邦政府非常鼓励这些机构大力投资于为低收入消费者提供的次级贷款，而这也最终导致了2008年的金融及信用危机。
对于所有合格的投资者和自己拥有住房者来说，最重要的一点是：贷款额度永远不要超出自己的还款能力。过多的负债会使所有人、公司以及政府深受其害。
过去两三年内不断降低负债占所有者权益比例的公司是值得考虑的。如果没有其他影响因素，利息成本会大大减少，有助于每股收益的提高。
还需关注公司的资本结构中是否存在可转换债券；如果存在，那么当债券转换成普通股时，股票收益可能会被稀释。评估供给与需求情况
衡量某只股票供求情况的最佳方式就是关注其每日成交量。这一点极其重要，正因为如此，《投资者商业日报》在股票表格中不仅提供了每日成交量，而且还会标明它与过去3个月内平均每日成交量相比的变化百分比。这些衡量方法，外加它对股票近期的上涨或下跌幅度的独家排名，价值连城，也是包括《华尔街日报》在内的其他刊物所无法比拟的。
当某只股票价格回落时，你应该希望成交量在某一时点有所萎缩，进而说明不再有太多抛售压力。而当股价上涨时，大多数情况下应该希望成交量上升，因为这通常代表机构投资者而非公众的买入。
股票突破价格调整区域时（参见第2章），成交量应该比正常水平提高至少40％或50％。在很多情况中，成交量在一天之内会增加100％或更多，说明该股票需求旺盛并且股价有可能进一步上涨。股票日线图和周线图可以帮你分析并解读股票的价格和成交量变化，月度图也很有价值。
你应该对某只股票的价格形态进行逐周分析，从该股票开始形成有效的价格形态的那一周开始，直到你认为它已经突破价格形态的当周为止。还应该判断，该股票的价格每周上涨或是下降了多少，而且成交量同以前相比是增加还是减少。再注意一下股票介于每周最高价与最低价之间的收盘价。不仅要关注每周的价格形态，还要估测一下总体的价格形态，看看它是否正在形成有效的价格形态，抑或是缺陷百出。
综上所述，务请记住：只要应用CAN SLIM体系，任何规模市值的股票都可以买入。但低市值股票不论是上涨还是下跌，波动都更剧烈。有时，市场的重心会从低市值股票转为高市值股票，反之亦然。我们更为推荐在公开市场进行回购以及管理层持股比例可观的公司。
第7章 L=领军股或拖油瓶：孰优孰劣
人们一般会选择那些让自己感觉较好或是安心的股票，但是，牛市中充满了活力四射、不断带给我们惊喜的领军股，这时仅靠感觉而做出的选择往往是一些最迟钝的滞涨股。
假设你想买入一只计算机产业的股票，如果选择了表现最好的那只股票，而且买入时机正确，那么，你便可以坐等股价上涨了。反之，如果所买股票涨幅微弱，甚或回落到使其看似便宜且保险的价格，那么，你选择的股票可能潜力甚微。毕竟，股价在产业内垫底是一定有原因的。
不要游戏股市，单纯地跟着感觉走。而是要认真准备，多做研究，找出某只股票能够成为佼佼者的原因。归根到底，功夫不负有心人！优中选优方可买入
一般来说，强势行业中的前三甲公司往往会涨势惊人，而其他股票会波澜不惊。
1979年和1980年牛市中的杰出计算机股票：王安电脑公司、普莱莫计算机公司、数据处理公司（Datapoint）、罗尔姆公司（Rolm）和坦迪公司，在股价达到最高点并转而下跌前，它们大都上涨了5～7倍。投资者凭感觉选择的老牌IBM公司，则是毫无动静，而行业巨头巴勒斯计算器公司、NCR公司以及斯佩里-兰德公司（Sperry Rand）也是毫无生机。不过，在1981～1983年的牛市中，IBM却重整旗鼓，并且取得了骄人的成绩。
零售业中，家得宝的股价1988～1992年上涨了10倍，而表现相对滞后的Waban公司和海金格公司（Hechinger）却一直表现不佳。
你应该选择实力真正强劲的公司——那些领跑其所在行业并且在专业领域里出类拔萃的公司。回顾那些我投资过的最为强势的公司，在我买入其股票的时候，都是各自领域中的佼佼者。其中包括：1963年的先达公司，1976～1983年间的Pic 'N' Save公司，1982～1985年的普尔斯会员购物仓储俱乐部，1985～1986年的富兰克林资源公司，1986～1987年的基因科技公司，1990～1991年的安进公司，1998～1999年的美国在线、嘉信理财集团、太阳计算机系统公司（Sun Microsystems），1999年的高通公司，2002～2004年的eBay，2004～2007年的谷歌以及苹果电脑。
我所说的佼佼者，并不一定是指规模最大或者是品牌最为知名。而是指季度和年度收益涨势最强，股权收益率和利润率最高，销售额增幅最大，股价上涨也最有活力。这一类公司通常会推出独树一帜、卓尔不群的产品或服务，而且能从那些老牌、缺乏创新的竞争者手中得到更多的市场份额。切忌东施效颦
我们的研究表明，股市中少有新意，历史总是在重复上演。
先达公司是避孕药的开发者，1963年7月，我在它形成高而窄旗形价格形态（之后迅速上涨400％）时买入其股票，而大部分投资者当时都对其避而远之。先达公司这时在美国证券交易所刚刚创下100美元的价格新高，而且市盈率为45，看起来高得有点吓人。当时，没有任何经纪商有先达公司的研究报告，而作为唯一持有其股票的共同基金，价值线基金早在一个季度前股价开始上涨的时候就将其卖出了。几家华尔街的投资公司后来则将西尔制药公司（G.D. Searle）作为“跟进性投资”进行推荐。西尔制药公司生产了一种与先达相似的产品，但是其股价看起来更便宜，因为它还没有像先达那样强势上涨过。但是，西尔的股票却没能续写先达的辉煌。毕竟先达是领军股，而西尔是滞后股。
跟进性投资行为是指买进某只股票，并期望同一行业内真正的领军股带动它的股价上涨。但是，这类公司的收益却往往相形见绌，它们的股价最后很难跟上领军者，结果只是东施效颦。
1970年，当时新兴的特许经营的领军者，利维兹家具公司，成为引人注目的市场王者。威克斯公司（Wickes）模仿了其经营方式，而很多人因为威克斯的股价“更便宜”而对其进行投资，但威克斯从未成功过，最终还遇到了财务问题。与此同时，利维兹则在股价封顶以前大涨了900％。
作为钢铁行业的先驱者，安德鲁·卡内基（Andrew Carnegie）曾在其自传中说：“第一个下海的人能够找到牡蛎，第二个人却只能捡到牡蛎壳了。”美国每一轮新的商业周期都是由年轻的创新家、发明家和企业家带动的。
如果我们的政府真想创造就业，而不是发放福利待遇，最有效的做法就是，为那些想要新建小规模创新型企业的人提供前两三年的税收优惠政策。我们的数据显示，在过去25年中，中小企业为美国创造了80％～90％的新工作岗位。这一比例比政府数据要高很多，因为后者并没有用现实、综合的方式来分析新工作岗位的构成。
比如，美国中小企业管理局将中小企业定义为少于500人的企业。毫无疑问，山姆·沃尔顿和比尔·盖茨分别创建沃尔玛和微软时，每家公司可能只有30人或40人。一年后，员工人数可能增加为75人，再过一年变为120人，然后逐步增加为200人、320人，最后达到501人。而从这时起，它们就不再被认为是中小型公司了。但是，在之后的10年或15年中，其中一家公司创造了100多万个工作岗位，另一家则创造了50万个工作岗位。这些工作岗位都是由创建了崭新公司的活力四射的企业家所带来的，人们应该认识到这一点，并将其归为中小企业的贡献。
我们有一个包含所有上市公司的庞大数据库，分析数据表明，在过去25年中，大型企业创造的新增工作岗位为零。当某一大企业并购了另一企业，负责其薪酬发放时，并不意味着它创造了新工作岗位。实际上，它往往会对企业进行整合，并在人浮于事的部分进行裁员。很多类似的公司以后都会进行人员精简。新创建的或中小型企业在其最初15年或20年内创造了很多新工作岗位，而低效、官僚主义盛行的美国政府却立即着手将它们归功于大型企业。如何区分领军股和滞后股：使用股价相对强度
如果你有一个股票组合，就必须学会先卖出表现最差的股票，表现最好的则可以先按兵不动。换言之，永远在损失尚小时卖出错误买入的股票，进而观察那些较好的选择，看它们是否会演变为你的超级牛股。由于人性的作用，大多数投资者本末倒置：持有“失败股”反而卖出“制胜股”，这一做法永远会导致更大的失败。
如何分辨什么股票好什么股票差呢？最为简单快捷的方法就是在《投资者商业日报》中查找它的股价相对强度（RS）评级。《投资者商业日报》独有的RS评级衡量了某一给定股票在过去52周内相对股市中其他股票的表现。市场上的每一只股票都被指定了1～99范围内的某一数值，99代表相对强度最高。RS值为99，说明该股票在价格表现方面比其他99％的公司更为优秀。RS值为50，代表该股票比其他50％的股票好，但比其他50％的公司表现差。
如果你所选股票的RS数值低于70，说明它正落后于股市中表现更好的股票。但这并不意味着其股价不会上涨。它仅表明，即使这只股票上涨，速度可能也会比较慢。
从20世纪50年代早期到2008年，表现最好的股票在其股价大涨前的平均RS值为87。换句话说，最出众的股票在开始其最具爆炸性的股价上扬以前，就已经比其他近90％的股票更优秀了。所以，那些立志成为股市中大赢家的投资者一定要记住这一准则：寻找真正的领军股，避免滞后股以及跟随性投资行为。不要购入股价相对强度在40多、50多或60多的股票。《投资者商业日报》每天都会提供其股票表格中列出的所有股票的股价相对强度评级。这一信息是其他任何商业日报或是本地报纸都没有提供的。而且，每日图表在线的图表服务还会更新RS评级信息。
你还可以在图中画出某一股票的相对强度。如果RS线已经至少连续7个月下降，或是至少连续4个月急剧反常下跌，这只股票的价格变化趋势就很值得怀疑了，你也许应该将其卖出。选择RS值为80或90以上、价格形态合适的股票
如果你想提高自己的选股水平，以便于锁定那些领军股，那么，就要将选股的范围严格限定为RS值至少为80的股票。买入那些滞后股完全没有意义，但很多投资者恰恰这么做了，其中甚至包括一些美国最大的投资公司的工作人员。
我不喜欢买入那些股价相对强度评级低于80的股票。实际上，真正的大牛股在其突破第一个或是第二个价格形态之前，RS值就已经至少达到90了。而潜力股的RS值则应该和棒球投手所投出的快球处于一个级别。质量很高的快球，其平均速度可以达到每小时86英里，而最出色的投手则可以投出每小时90多英里的快球。
买入某只股票时，一定要明确它之前的价格形态或者价格调整区域是否合适。而且要确定你投资的时机正好是其买入点或是中心点。正如之前提到的那样，如果有些股票已经比其最初的买入点上涨了5％或是10％，那么就千万不要买进了。这样，你就不会去追逐那些价格上涨过快的股票，而在突如其来的市场抛售中被淘汰的几率也降低了。
投资者们不愿意设定并遵循选股的最低标准，这令我联想到，很多年前的医生们不知道应该在每次手术前对器具进行消毒。病人们不断因为这个原因死亡，最后，外科医生们总算不太情愿地接受了路易斯·巴斯德（Louis Pasteur）和约瑟夫·李斯特（Joseph Lister）两位研究人员所做的研究。在生活的每一个角落，无知都会付出一定代价，股市当然也不例外。在市场调整阶段寻找新的领军股
如果你知道要寻找什么的话，市场中的调整，或者说价格下跌，能帮你辨认出新的领军股。收益增长令人满意的股票，其调整幅度一般为股市平均水平的1.5～2.5倍。也就是说，如果大盘下跌了10％，涨势突出的股票的调整幅度则为15％～25％。但是，在牛市或总体趋势上涨的市场中，价格回落幅度最低的成长股通常才是你的最佳选择。股价下跌最厉害的股票往往是最不堪一击的。
假设大盘平均指数经历了一次中期价格调整，幅度为10％，而你投资的最成功的股票的下跌幅度分别为15％、25％和35％。跌幅只有15％和25％的股票在大盘恢复上涨以后很可能成为你的最佳投资。在10％的股市调整中，价格下降35％～45％的股票可能是一个预警信号，大多数情况下，你应该对其多加留心。
一旦大盘下跌彻底结束，最先反弹到价格新高的股票基本上就是你要寻找的真正领军股。普通股票的突破行为会持续约13周，而最优秀的股票通常在前3周或前4周就突破出来。这是不容错过的绝佳投资机会，不过，一定要仔细阅读关于大盘走向的章节，学会如何进行辨别大盘走势。专家也会经常犯错
许多专业投资管理人员都会犯下这一严重错误：在股价刚刚遭受大幅下跌时买进。我们的研究表明，这一做法绝对会让你身陷困境。
1972年6月，马里兰的一家机构投资者在利维兹家具公司首次出现反常的股价回落（一周内从60美元降到40美元左右）后即买入其股票。虽然这只股票持续上涨了几周，但此后却一路跌到18美元。
Memorex是一家领先的计算机外部设备的供应商。1978年10月，股价首次大幅度下跌后，几家机构投资者对其进行了投资，认为它看似便宜，很值得购买。但其股价之后却大幅跳水。
1981年9月，一些资金管理人员在股价从16美元降至12美元后购买了多姆石油公司的股票。他们认为这个价格很便宜，而且当时在华尔街盛传有关多姆石油公司的利好消息。几个月后，它的股价跌为1美元。
自从20世纪90年代中期从美国电话电报公司中分离出来以后，朗讯科技（Lucent Technologies）就成为华尔街的宠儿。当其股价从78美元下跌至50美元时，机构投资者纷纷进行抢购。而同年后期，朗讯的股价就降到了5美元。
同样，在2000年，思科系统从上一年的最高点82美元降至50美元时，很多投资者都买进了它的股票。这家计算机网络设备制造商在20世纪90年代是一个超级赢家，股价曾飙升75000％，所以50美元的价格看似确实便宜。但它进而又跌到8美元，并且再也没能恢复到50美元。2008年，距每股50美元的时代已经时隔8年，思科系统这时的价格仅为17美元。要想在股市中取得成功，必须摒弃那些曾令你在过去陷入困境的投资行为，并且创造一些大大改善的新准则和方法来为你指引未来的方向。
假设卡骆驰（Crocs）这家制鞋公司，在2006年9月冲破了完美的带柄茶杯形价格形态，并且复权后的股价为15美元，而一名叫乔的投资者却错过了这一投资良机。再假设他又错过了2007年4月28美元的带柄茶杯形价格形态。之后，股价在10月涨到了75美元，每季度的收益增幅为100％。但是，一个月后，卡骆驰的股价跌至47美元，由于价格较低，乔在一路错失良机之后总算看到了投资这家强势公司的机会。但这只股票却持续下跌，到2009年1月时，股价仅为1美元。在股价回落时买进股票是很危险的，你可能会被彻底淘汰出局。所以，一定要抛弃这一高风险的坏习惯。
那么，买入蓝筹股，一家业内一流的银行，比如美洲银行（Bank of America）又怎么样呢？2006年12月，美洲银行的股价为55美元，而一年之后则降为40美元。但两年后却大幅跳水至6美元。作为一名长期投资者，你只能获得4美分的分红。
这就是为什么我说不能在股价下跌时购买那些假设会上涨的股票，以及我们为什么推荐将所有的损失控制在7％或8％的原因。对于任何一只股票来说，万事皆有可能，你必须有一些准则来保护自己辛苦赚来的钱。我们都会犯错，但必须学会果断地改正错误。
当思科系统、卡骆驰或美洲银行股价下跌时，那些持有或是买入其股票的专家和个人投资者，都没能看出正常价格下跌和预示着潜在危险且高度反常的大幅调整之间的区别。但真正的问题在于，他们完全依赖于听到的利好消息，以及将低市盈率等同于“价值”的基本分析方法，却没有注意到那些本能告诉他们真实情况的市场行为。
那些听取建议并且了解正常与反常行为的投资者被认为是“市场感觉敏锐”。而那些忽视市场行为的人往往会付出惨痛的代价。不论是谁，如果在股价下跌时仅仅因为觉得便宜就买入这些股票，他们会通过亲身实践了解到，这种投资行为会令你损失惨重。在弱势市场中寻找强势股票
1967年春天，记得在道琼斯工业指数下降了至少12点的某天，我走进了一家经纪人的办公室。与2008年的8000点相比，12点的降幅对当时只有800点的指数来说确实影响很大。当我抬头看到对面墙上的电子报价器，发现了数据控制公司（超级计算机领域的先驱者）的股价为62美元，上涨了3.5个百分点，而且成交量很大。我当即就买入了这只股票，我很了解这家公司，这绝对是一只疲软的市场中极其反常的强势股。不出所料，这只股票后来涨到150美元。
MCI通信公司是一家场外交易的电信公司。1981年4月，正值当年的熊市悄然接近之际，MCI突破了价格形态，股价为15美元。之后的21个月内，这一数字上涨到90美元。这又是一个疲软市场中极其反常的强势股的例子。
罗瑞拉德烟草公司在1957年的熊市中照样逆市上扬；软件工具公司（Software Toolworks）在1990年前期的低迷市场中实现了股价飞升；即使1999年形势艰难，高通公司仍然取得了大幅上涨；而塔罗制药公司在2000年后期则成功对抗了始于春天的熊市。同样，在2000年，房屋制造商NVR公司以50美元起步，并依靠低利率稳步上升，到2003年3月时，其股价已经达到360美元。2003年的新一轮熊市中显现出很多领军股，包括苹果电脑、谷歌、动态研究公司（Research in Motion）、Potash公司还有几只中国的股票。
总之，如下忠告一定要牢记于心：即使看似便宜，投资于滞后股也很少能给你带来回报，必须寻找并且将你的选股范围限定为市场领军股。一旦股价低于买入价的8％，赶紧卖出那些滞后的“失败者”，以免因冒险让自己伤得更深。
第8章 I=机构认同度
股票价格的上涨需要由大量的需求作为推动，而股票最大宗的需求显然来自于机构投资者，比如共同基金、养老基金、套利基金、保险公司、大型投资顾问、银行信托部门以及一些国家机构、慈善团体和教育组织。一般来说，这些大规模的机构投资者占每天股市交易活动的最大份额。什么是机构认同度
机构认同度指的是这些机构投资者所持有的股票份额。出于估算的目的，我从不将证券经纪业的研究报告和分析建议等同于真正的机构认同度，尽管部分报告和建议能够在短期内对一些证券产生影响。此外，根据定义，投资咨询服务和市场时事报道也不能看做是机构的或者是专业认同度，因为它们缺乏机构投资者所应必备的集中或持续的买进卖出能力。
一只成功的股票并不需要有大量的机构投资者来关注，但是至少应该有几家。在少数包含小规模或是新兴企业的投资中，机构投资者的合理最小数量可能为20，尽管大多数股票所拥有的机构投资者要比这多得多。如果一只股票没有得到专业机构的认同，那么，它的业绩将很可能表现平平，因为这意味着在10 000多家机构投资者之中，至少已经有一部分已经考察了这只股票并且不予考虑。即使它们的判断是错误的，股价的大幅攀升仍然需要大额购买量的刺激。分析机构投资者的数量和质量
细心的投资者会深究到另一个层面。他们不仅想了解一只股票有几家机构投资者，还想知道这一数量最近几个季度是否持续增长，并且更重要的是，在最近的一个季度中，该股票的持有者数量是不是呈现出极大的增长。他们还希望了解这些投资机构是哪些，相关的服务性报告中会披露这些信息。他们寻找的股票是这样的：该股票至少被一两位拥有最出色的业绩表现的、更为精明的基金经理所持有。我们称这种做法为“分析机构投资者的质量”。
分析一只股票的机构投资者质量时，对于共同基金这类机构投资者来说，考察他们在最近12个月以及最近3年的投资业绩是最为重要的。获得这些信息的一种简单快捷的方法就是查阅《投资者商业日报》中刊登的共同基金近36个月的业绩评级。等级为"A+"的是在这一个业绩报告期间中名列前5％的基金。等级在"B+"及其以上的基金被认有较好的业绩表现。务必要记住的是，在熊市中，一只优秀的成长型股票基金的等级可能会被划定得有一点低，这是因为大部分成长型股票此时必处于调整之中。
然而，如果关键的基金经理跳槽到另外一家公司，那么，他原来所在机构的操作业绩很可能会发生重大变化。在等级排名中，前面最好业绩的排位通常是由不同的基金轮流占据的，并且逐年缓慢变化。
个别金融服务部门还会公布各种各样投资机构的投资组合和投资业绩资料。例如，你可以在晨星网（Morningstar.com）上找到每只基金的投资组合中持有量排前25位的证券和一些其他数据。过去，共同基金在市场上的表现要更为积极。近几年来，新兴的“企业家”型投资咨询公司也突然涉入机构资金管理领域。买进机构认同度在上升的股票
如前所述，了解近期哪家业绩良好的机构投资者持有或买进某只股票，要比知道有多少机构投资者持有这只股票更为重要。此外，知道一只股票的机构持有者总数是在增加还是减少也同样重要。主要任务就是参照最近一个季度的市场趋势。如果最近几个季度中某些股票的收益和成交量都稳定上涨，并且它的机构持有者数量也在增长，那么，买进它们通常是最好的。关注机构投资者本季购进的股票
机构投资者在最近一个季度报告期内新近购进的股票，通常要比他已持有多期的股票更具参考价值。当某基金购进一只股票，那么，很可能会继续追加对它的投资，而不太可能短期内卖出。通常在基金每季度或每半年报告期结束6周之后，投资人能够获悉上述投资信息的公告。对于可以鉴别投资机构选股能力、能够掌握恰当的买卖时机以及正确分析股价日、周线图的投资者来说，这些资料是非常有用的。
许多投资者认为，基金购进新股的行为总是发生很久之后才会公布于众，这时已经没有参考价值了。但是，这些个人观点显然是不正确的。
当机构投资者交易1 000～100 000股或是更多的时候，他们的行为就会显示在自动交易系统的记录中。在大多数顶级公司的股票成交量中，机构投资者的买卖额往往多达70％，这就是造成大多数重大价格波动的持续驱动力。据纽约证券交易所的自动交易系统显示，机构投资者约有一半的买入行为是发生在那些具有重大市场影响力的股票上。机构投资者这些购买决策中有很多也可能是错误的，而在他们剩下的那一半决策中，你却能够发现一些非常出色的投资选择。
对于投资者来说，你的任务就是区分哪些机构投资者的买入是深思熟虑、明智可信的，而哪些又是拙劣、不完善的。起初的时候这会很难，但是随着你学习应用本书所阐述的那些公认的规则、原理和指导方针，这件事情一定会越来越简单。
为了更好地了解基金在市场中的作用，分析某只绩效优异的共同基金的投资策略非常重要。浏览《投资者商业日报》中的表格，挑选出在牛市中被评为A、A-或是B+那些成长型基金，然后找到它们的投资策略报告。从中你可以学到特定基金的投资哲学和操作技巧，以及它们所交易的股票的类型和质量。例如：
· 由威尔·达诺夫（Will Danoff）管理的富达反向基金（Fidelity Contrafund）在大型的、涉及金额达到数十亿美元的基金中，连续数年业绩表现名列前茅。他精选国际国内股票，力求尽早知晓上市公司推出的新观念和新动态。
· 吉姆·史道尔（Jim Stower）管理的美国世纪继承与赠予信托基金（American Century Heritage and Gift Trust Funds），擅长运用计算机来筛选并投资于那些近期销售量和收益均加速成长的股票。
· 肯·希伯纳（Ken Heebner）的CGM精选基金（CGM Focus）与CGM共同基金（CGM Mutual）多年来均表现出众。他的CGM精选基金仅集中投资于20家公司的股票。这样的投资会更具风险性，他就是喜欢在那些大额的行业性投资中下赌注，并且大多数情况下事实的确如他所愿。
· 杰夫·维尼克（Jeff Vinick）曾是富达投资的一流经理人，后来他离开富达投资，自己创办了一只套利基金——该基金被评为全美业绩最好的套利基金之一。
· 总部位于丹佛市的骏立20基金（Janus 20）管理着不到30只股票的一个投资组合。
有些基金偏好在股价的新高点买入；有的则偏好于在低点买入，而在新高点卖出。你的股票被机构投资者“过量持有”了吗
一只股票可能会得到过多的机构投资者认同。“过量持有”（overowned）这个术语是我们在1969年创造的，用来描述股票的机构持有者过多的状况。过量持有的风险在于，当该公司出现状况或者是熊市开始时，过量的机构认同可能会转化成潜在的大额抛售。
骏立基金（Janus Funds）独家持有诺基亚公司的2.5亿股和美国在线的1亿股，这导致了该公司2000年和2001年中极为不利的供需失衡。其他被过量持有的股票实例还有1999年的世通公司和2000～2001年的捷迪讯光电、思科系统。
因此，即使是“50大热门股”或是其他机构投资者广泛持有的股票，前景也可能会暗淡无光、风险十足。当某公司的业绩增长已到了几乎所有的机构投资者都去购买它的股票的时候，再买进它的股票可能为时已晚，因为它已经丧失了核心的增长潜力。
试想一下20世纪90年代末到21世纪初时，许多投资机构认为花旗集团股票有很高的持有价值。然而2008年银行业次贷危机爆发后，纽约花旗银行的股价先是跌到3美元，随后又继续下跌到1美元。而仅仅在两年之前，它的股价高达57美元。正因为如此，本书在第一版之后新增了两个章节详细介绍股票卖点的问题。大多数投资者没有卖出的准则和计划，这是一个非常严重的错误。
美国国际集团（American International Group，AIG）也面临了同样的困境。2008年，AIG的股价由2000年100多美元的卖价溃败到50美分；而政府控股的房利美则在同一金融危机中，股价暴跌到不足1美元。
2001年夏天美国在线的股票和2000年夏天思科系统的股票被1000多家的机构投资者持有。当市场处于熊市的时候，这样庞大的潜在供给压力会对股价产生不利影响。许多基金会在上升趋势中挤入，在下降趋势中被挤出。“别在成长股高峰买入”是不容辩驳的操作原理
有些股票的业绩表现貌似无往不利，但是，物极必反，没有任何一家公司能够永远对经营问题、经济衰退和市场趋势变化免疫。所以，明智的投资者都知道股市中没有所谓的“圣牛”。同样，绝对的保证也必然不会存在。
1974年6月，当威廉·欧奈尔公司（William O'Neil+Co.）将115美元的施乐列入避免买入或是卖出名单时，没有人认同它的观点。截至当时，施乐一直是最神奇的成功者之一，并且被机构投资者广泛持有。但是，我们的数据显示，施乐的股价已经过了最高点，跌势即将浮现。同时，施乐的股票也已经被“过量持有”了，施乐仍然是那一年机构投资者持有量最多的一只股票。然而，当其股价骤跌，施乐公司当时的真实状况也就呈现出来了。
在这一事件中的正确决策，引发了机构投资者对我们的机构服务公司的广泛关注，也为我们在纽约市赢得了第一个大型保险客户的信任，该公司曾持续购买施乐的股票，直到施乐的股价下跌到只有80美元时，它才采纳了我们的建议将其卖出。
1998年当我们将吉列（另一只“圣牛”）列入我们的剔除名单时，同样遭到了很多反对，因为在吉列股价跳水之前，曾一度接近60美元。2000年11月9日，我们在新计划书中剔除了安然，当时它的股价高达72.91美元。然而，6个月之后安然股价就跌到45美元；又过了6个月，甚至连5美元都不到，安然公司最终濒临破产。
表8-1是2000年我们的NSMI机构服务从买入名单中剔除的部分科技股，而当时大部分分析人士却错误地呼吁投资人买进。其中的教训就是：不要被广泛认同的股票表象或是分析人士的“逢低买进”的“忠告”所左右。表8-1 2000年从NSMI机构服务买入名单中剔除的股票* 百分数保留至整数位。机构认同度意味着市场流动性
作为个人投资者，你能够从机构认同度中获得的另外一个好处就是，当你想要出售投资品时，机构投资者提供了购买方面的支持。如果大盘惨淡，而你持有的股票又没有认同度，那么你将很难卖出。每日可售性是在美国持有高质量股票的多种优势之一，出色的机构认同度能够为你提供持续的流动性。房地产的流动性要差得多，而且出售房地产要支付的佣金和其他费用要高得多。在一个萧条的房地产市场中，当你要卖房时，要找寻恰当的买家是没有保障的。你很可能会花半年到一年的时间才卖出它，而且价格远比你预期的少得多。
总而言之，投资者应当购买这样一种股票：至少被几家业绩水平优于行业平均水平的机构投资者持有，并且近几个季度内机构投资者数量有所增加。如果我发现某只股票享有大量的机构认同，但其认同者中却没有人在基金业绩表现名单中列入前十名，那么，大多数情况下我会忽略这只股票。当你分析是否要购进一只股票的时候，机构认同度是一个很重要的工具。
第9章 M=判断市场走势
你可能已经符合了之前6章中提到的所有要素，但如果错误地估计了市场的走势，而它又正好处在衰退阶段，那么，你将会像许多人在2000年和2008年所经历的一样，手里3/4的股票会随着大盘狂跌不止，损失惨重。因此，在你的分析工具中，绝对需要一个经过验证的、可以依赖的方法，精准地判断股市大盘是处在牛市行情（上升趋势）还是熊市行情（衰退趋势）。很少有投资者和股票经纪人会掌握这个必要的决策工具。很多投资者是依靠别人的帮助来打理自己的投资的，但这些建议者真的会有判断大盘何时走低的诀窍吗？
仅有如上所说的判断力还不够，如果处在牛市，你还需要知道它到底是处在涨势的初期还是末期。更重要的是，我们需要判断市场现在的情况如何，是疲软变差，还是只是正在经历一个正常的中期调整（典型的在8％～12％之间）；是基于当前经济环境的正常表现，还是异常的强劲和衰弱。为了回答上述的和其他的重要问题，你必须学会正确地分析市场的总体情况，而为了做到这一点，你必须从最合乎逻辑的角度着手。
多年以来，我们发明并完善了一套研判大盘分析的方法，这在你的成功投资活动中将会是一个极其重要的因素，你要多次重读这一章，直到能完全理解并把它作为今后投资生涯中的日常准则。如果你能够学以致用，你将再也不用担心将来你的投资会在熊市中损失30％～50％。
研究市场趋势的最好方法就是仔细观察、跟踪、解释并理解三四个主要的股票市场价格指数以及它们的日常价格与成交量的变化情况。一开始做这些可能会很难，但只要你有毅力并努力实践，你很快就会像一个真正的专家一样去分析市场。如果你想成为一个赢家，那么，这是你最应该学习的一课。你希望成为更为聪明的投资者吗？你打算为了实现财务自由、主宰自我命运而付出额外的努力吗？
不要让任何人说你不能把握市场时机，这是一个在华尔街、媒体以及那些从来没有成功做到这一点的人中广泛流传的谬论，他们确信这是不可能做到的。我们已经收到数千封本章和《投资者商业日报》“大盘分析”专栏读者的来信，他们都成功地做到了这一点。他们花费时间学习了这些规律，并做足功课，所以他们有备无患，也知道他们要寻找的真相是什么。结果，他们都很有预见性地在2000年3月卖掉手里的股票，回收资金。2007年11月～2008年7月、8月，他们保住了在1998年、1999年以及2003年3月～2008年6月这5年的强劲牛市中赢得的大部分资本。
自从40年前一些共同基金经营者试图掌握市场时机没有成功之后，“没人可以真正把握市场趋势”的错误观念就流行开来。形成这种错误观念的原因在于，他们既要在最好的时机卖出，又要在最好的时机返回市场。但是，由于资产规模所限而没有形成体系等原因，他们总是要花上几周时间去确认返回市场的时机是否成熟。他们依靠个人的经验和感觉去判断什么时候大盘是真正的触底反弹。但是，当股市处于谷底的时候，所有的消息都是消极的，这些经营者犹豫是否该有所行动也是人之常情，他们的基金也失去了在大盘触底时的频频反弹中应该有的表现机会。
因此，尽管杰克·德莱弗斯（Jack Dreyfus）在20世纪50年代有过两次失败经历，他还是凭借他的基金在熊市的开始挣得了大量资本。大多数共同基金的管理高层都强制规定其资金管理人进行持续的充分投资（资产的95％～100％），这也与共同基金是真正的长期投资的理念不谋而合。而且由于基金是典型的广泛多样化投资，它们持有许多行业的上百种股票，有时甚至覆盖了市场上的所有股票。因此，持有它们15年或20年，总会从未来的股市复苏中获利，而且应该继续持有下去。但是，作为一个拥有5只、10只或20只股票的独立投资者，你没有必要随时满仓操作。你的某些股票可能会一跌就不再复返，或持续现状好多年。所以，学会见好就收对你是非常重要的，不妨学会成功地应用这些技巧吧。何谓大盘平均走势
大盘平均走势是指那些最常用的大盘指数的发展趋势。这些涵盖广泛的指数能够告诉你每天的整体交易活动大概是强势还是弱势，并且能够成为你判断市场走势的最早的证据。它们包括：
· 标准普尔500股价指数：包括500家公司样本，这是一个比道琼斯指数更广泛、更现代的代表市场活动的指数。
· 纳斯达克综合指数：近些年来，在某种程度上它已经成为更活跃、更有效的指数。它是那些通过纳斯达克体系交易并且更加新兴、更具有创新精神、成长更快的企业的温床。它在计算时会给高科技领域赋予更高的权重。
· 道琼斯工业股票平均指数：它包含了30只交易范围广泛的大股票。它过去常常只是关注那些大型的、周期性的工业股票，但近几年也逐渐增加了可口可乐和家得宝等公司。它计算简单但很容易过时，因为它往往被那些规模较大、观念保守、增长更慢且对股东利益关注更少的公司所控制。而且它只有30只股票，很容易在短时间内被操控。
· 纽约股票交易综合指数：这是一个所有在纽约证券交易所出现的股票的市场价值权重指数。
所有这些关键指数都会在《投资者商业日报》上用大篇幅且容易分析的图表登出，同时也为每个指数标出浮动的平均值和吸筹与出货比率（ACC/DIS RTG）。吸筹与出货比率会告诉你这些指数最近是支持买入还是卖出。我每天都会关注这些指数，因为一个关键的市场趋势改变可能就会发生在几周之内，你不能在这个时候无视它。《投资者商业日报》的“大盘分析”专栏也会每天分析这些指数，从理论上帮助你分析市场的现状和走势。熟练谨慎的市场观察为何如此重要
哈佛大学曾经有一位教授要求他的学生做一份关于鱼的特殊报告，学生们就都去图书馆找关于鱼的书来研读，并根据这些书写出了报告。上交他们的论文后，学生们震惊地发现，教授撕碎了他们的论文，并扔进了垃圾筒。
当学生们不解地问他出了什么错时，他说：“如果你想要了解鱼，就要坐在鱼缸前观察它们。”他让学生们坐下持续观察了几个小时，然后他们各自以独一无二的观察角度重新写了这篇论文。
股票市场中的新手就像这位教授的学生一样：如果你想要了解市场，就要认真观察和仔细研习这些主要指数。通过这样的行为，你将会在诸如大盘底部或是大盘顶点等关键转折点上对每日股市有所了解，并学会通过知识和信心把这些信息转化为资本。这是一堂非常重要的课，为了高度专注于你的目标，你就必须亲自仔细地观察和分析它。如果你想要了解老虎，那么你就要去观察老虎，而不是天气、草木或是山里的其他动物。
多年前，当卢·布罗克（Lou Brock）决心要打破棒球纪录时，他在一垒的座儿后面安装了高速摄影机，为大联盟的每一位投手录像。然后，他通过研究这些录像来洞悉在投手掷向一垒的瞬间，身体哪个部分最先移动。正是因为他想打败这些投手，所以要研究他们动作的每一个微小细节。
2003年的美国橄榄球超级杯中，坦帕湾海盗队（Tampa Bay Buccaneers）通过对对手四分卫目光移动和肢体语言的提前研究和现场判断，五次成功地打败了奥克兰袭击者（Oakland Raider）队。究其原因，显然是他们“猜”到了对手要投掷的方向。
克里斯托弗·哥伦布（Christopher Columbus）没有盲从“地球是平的”的传统观念，因为他观察到了船只是消失在海平面上。美国政府通过窃听、侦察机、无人驾驶飞机、卫星照片去观察分析那些可能对美国人的安全构成威胁的事物。
这条原理也同样适用于股票市场。要知道它的走势，你就每日观察分析那些主要的大盘指数。永远都不要问别人“现在是什么行情”，要学会自己准确地阅读现在的市场是什么趋势。
判断大盘何时冲顶、何时到底往往占据了整个投资游戏的一半内容。事实上，无论对业余的还是专业的投资者，它都是一项永远缺乏的关键技能。华尔街的分析员们大都没能预见2000年的市场顶点，尤其是高科技领导股的顶点，而2008年他们也没有任何改进。
在2008年中，我们针对《投资者商业日报》订阅者进行了4次调查，收到了数百封读者来信。这些来信使我们确信，2007年11月～2008年6月，有60％的读者在“大盘分析”专栏的帮助下，遵循在任意一个4～5周的期间内会有五六只股票换筹的时点（distribution days）的原则，卖掉手里的股票，增加了现金储备。他们保护了手中的资本，避免了2008年秋天那场代价高昂、戏剧性的市场崩溃的正面冲击。这场冲击的主要原因就是政府曾经大力鼓励过的、过度的次级住房抵押贷款。你可能已经看过了，读者在《投资者商业日报》首页标题为“你也可以做到”的文章中对此所做的一些评论，稍后，你将在本章具体学到运用《投资者商业日报》介绍的普遍的市场股票换筹准则。股市市场周期的阶段
成功的投资者应该清楚一个正常的商业周期何时开始，会经历怎样的阶段，尤其对近期的商业周期要更为关注。毕竟我们不能确保预见过去持续了三四年的周期，将来是否还会持续这么长的时间。
熊市和牛市都不会轻易终结。市场总会经历几次艰难的拉锯调整，反复捉弄或淘汰那些身在其中的投机商们，直到当所有有能力继续坚持的人都被迫退出市场，没有人再在意现在的这个市场趋势为止。然而，此时大盘却最终反转，变成新的趋势。可见，大多数情况都是大众心理在起作用。
熊市常常在大势还在持续走低之时就已经终止了，原因在于股价是对未来几个月里将要发生的政治、经济和世界范围内的大事件的预期，或者说是“折现”。在我们政府的一系列经济指标中，股市指标不同步也不滞后，而是有前瞻性的经济指标。股票市场有能将一切大事件和基本条件转化成经济效应的杰出洞察力，它会影响正在发生的和对国家意义重大的事物。市场不是由华尔街所控制的，而是由全国数以百万计的投资者和大型投资机构所决定的，并且市场行为总是对于预期利好或是利空的一致认同——比如我们的政府正在做什么、将要做什么、效果会怎样等。
同样，牛市也通常是在萧条期开始之前就转升为跌。正因为如此，我们建议不要依据经济指标来决策股票的买卖时机。然而，还是有许多投资公司在做这件事情。
许多经济学家的预测也并不如想象的那么靠谱，即使是总统也不得不付出沉重的代价来学习这一课。例如1983年年初，经济正在复苏的头几个月，里根总统的经济顾问班子就盲目担心资本部门不会很强势，这是显示专家意见并不及我们想象中那么可靠的第一个例子。如果分析过历史趋势，他们就应该知道在复苏初期资本品的需求从来都不会很大。美国1983年第一季度的经济尤其如此，当时工厂的产能利用率都不高。
只要参考之前的市场周期，就可以把握工业企业在不同时期的发展顺序。如此研究可以发现，生产诸如铁路设备、机械或其他资本品的行业在商业周期或是股市周期中，变动往往滞后于平均水平。这一知识会帮助你认清市场周期所处的位置，当这些行业开始启动时，你就应该考虑见好就收了。2000年年初，为互联网提供物资和基础技术的电脑公司和通信设备供应商，就一起成为周期最后阶段才启动的行业。
如果想要更多地了解市场周期和美国经济发展的长期历史关系，可以致信给有价证券研究公司（Securities Research Company）（波士顿401区，Wareham大街27号，MA02481），并索要一份该公司的长期挂图。2008年，每日股价图公司绘制了一份展示1900～2008年主要股票市场和经济事件相关联系的长期挂图。
有些股票市场平均指数图，还包括一年中的主要新闻事件。如果你要持续研究的话，这一点尤其重要。这样，你就同时拥有了股票平均指数历史数据和影响它们趋势的历史事件，这将有助于你对诸如新总统上任、关于战争的谣言、工资和物价的控制、贴现率变化和民众恐慌等事件带来的股市反应。下面这张标准普尔500指数线图（见图9-1），展示了过去几个伴随着熊市的周期的情况。图9-1 1941～2009年的标准普尔指数你应该每日研究主要大盘指数
在熊市行情中，大盘常常都是高开低收，而牛市则相反。因为相反的趋势在任何一天都有可能开始，因此你必须每天研究大盘指数。依靠这些主要指标是研究大盘分析更直接、更实际、更有效的方法。
不要听信那些简讯作者、技术分析人员和那些能用三五十种方法来告诉你他认为市场会如何运行的人的话，因为这完全是在浪费时间。通常情况下，投资时事简讯会使投资者产生不确定性，而且备感困惑。有趣的是，历史告诉我们，市场转势的时机往往正是在所有消息都是坏的以及所有的专家都在迟疑不定的时候。
一旦大盘开始见顶，你必须抛售股票，改持现金，或者放弃运用投资杠杆，从而保护投资账户的安全。作为个人投资者，一两天内你就能轻易回笼资金退出市场，并在市场转好时再重新进入。如果大盘见顶时你没能及时套现，那些构成你多样化投资组合的股票中，原市场中的领军股可能会锐减，有些甚至永远都不能回复到原来的水平。
投资成功最好的方法，就是要学会解释关键大盘指数的每日价格和成交量图。如果坚持这样做，那么，你至少不会犯太大错误，而且你也不用再去学习其他的方法了。“逆市而为”往往得不偿失，经验告诉我们，对市场判断的犹豫不决将会付出沉重的代价。1973～1974：熊市行情的两年延长“水门”事件和1974年的欧佩克组织（OPEC）的石油禁运，联合导致了1929～1933年经济大萧条以来最恶劣的股灾。在这场灾难中，道琼斯指数重挫50％，而大盘平均指数更是狂跌70％。
这对股票持有者来说，无疑是一个沉痛的教训，它几乎是1929～1933年经济危机程度的90％。美国1933年的工业产量仅为1929年水平的56％，同时还有1300多万美国人处于失业状态。20世纪30年代失业率最高峰时竟达25％，失业人数在20世纪30年代整个10年内翻了一番，1939年的失业率仍为20％。
1973～1974年这段持续的熊市是如此不景气，以致大多数纽约证券交易所的成员都忧心忡忡，担心交易所是否能在这场灾难中幸存下来。这就是为什么学会把握市场趋势以及学会在灾难中保全自己显得如此至关重要的原因。为了你的健康，也为了你的投资组合，你可以学会，任何人都能学会，只要你是认真的，对自己负责的。难道你的钱不重要吗？33％的下跌需要50％的上涨来弥补
知道大盘分析的重要性是无比重要的。如果你的股票损失了33％，那么，你需要赚回50％才能亏盈平衡。例如，你10 000美元的资本跌到6666美元（33％的损失），则需要赚3333美元（或者50％）去弥补。在2007～2008年的熊市中，标准普尔500指数下降了50％，这就意味着需要回涨100％才能完全回复到之前的水平。然而，回涨100％谈何容易？从此学会知其然又知其所以然，接受新的方法和原则，停止再犯损失50％的错误！
你要积极做的就是尽量保护你在牛市中赚取的资本，而不是在熊市中又赔回去。为此，你必须学会随后介绍的一些行之有效的方法。
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