作者：南山西山南
出版社：经济日报出版社
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弱水三千—十年交易录试读：
前言
弱水：
泛指凶险的大河，如同金融交易市场，凶险莫测，我们需要时刻对市场保持敬畏，交易中可以盈利少，可以跑输市场，但绝不能有亏损，控制风险是交易的第一要义。
弱水三千，只取一瓢：
克服贪婪，知足知足，长足矣！需要头脑清晰，学会空仓，少一次交易就少一次危险；
不要嫌自己赚得少，要客观认识收益率，稳健赢利的一小步，却是积水成渊的一大步；
专注做好自己交易的领域、专业、专一，才能有所成就。
作者将买卖金融产品分为三类：投机、交易与投资，本书上篇重点介绍投机、交易、投资中的交易。下篇针对目前市场上交易的一些产品，介绍其在实际操作中的一些具体的交易方式、交易规则及注意事项。上篇交易篇第一章赌筛子游戏──交易思想
赌筛子游戏
三个筛子随机抛出，对三个筛子所得数字的组合结果进行下注。
分别是：对相加之和所在的区间、三个数是否是顺子、豹子，相加之和是单数或双数各种情况进行下注，各种情况及赔率如下：
1、1-7，1赔3
2、8-12，1赔2
3、13-18，1赔2
4、顺子，1赔7
5、豹子，1赔27
6、单数，1赔0.9
7、双数，1赔0.9
如果我们要以这个赌博为生，我们应该怎么下注，才能稳健获得盈利得以生存？
下面让我们来看一看这六项押注的赔率及胜率之间的关系：
赌筛子游戏的思考
1、1-7，1赔3（胜率16.16%）
2、8-12，1赔2（胜率57.98%）
3、13-18，1赔2（胜率25.86%）
4、顺子，1赔7（胜率24/216=11.1%）
5、豹子，1赔27（胜率6/216=2.7%）6、单数，1赔0.9（胜率50%）
7、双数，1赔0.9（胜率50%）图1-1三个筛子随机抛出，相加之和所得数字出现的概率
通过以上数据及图1-1，我们可以发现，每次都押注第二项“2、8-12，1赔2（胜率57.98%）”，就会取胜。因为对于1赔2的赔率，只要达到50%以上的胜率，我们就可以赢钱，而这个数字达到了57.98%。我们就靠押这一项，在游戏里就有胜算的把握，而押注其他六项亏损概率将大增。
对于交易来讲，不同品种有着不同赚钱的概率，对于同一品种，什么时间交易、怎样进行交易，在充满大量不确定性的同时也有极少的确定性。我们要做的是通过统计、经验、策略和判断，来抓住这种确定性即可。
对于证券、期货、衍生品市场来讲，我们要交易的就是其中的确定性，并把这种确定性形成一套规则、一套策略。
所以，交易学是一门在金融产品买卖中，把握确定性、形成正向预期，同时防控风险的学科。这门学科是结合概率论、经济学、统计学、心理学，以数据统计为基础，以科学分析为要素的经得起推敲的一门学科，值得我们大家好好研究。第二章投机、交易、投资──我是哪一类
我是哪一类
根据理论基础以及买卖习惯，我对从事金融证券产品买卖的行为分为三类：投机、交易和投资。三种买卖方式的思想及行为特征与推荐的相关书籍如下：ü 投机：
短线、缺乏数据及理论基础、频繁押胜率、缺乏理论经验、对市场一知半解。ü 交易：
中线、有相对完整的、正向的预期和策略，也是本书接下来介绍的重点。
推荐书籍：《海龟交易法则》《股票作手回忆录》《金融炼金术》《期货大作手风云录》《十年一梦》《对冲基金风云录》《詹姆斯·西蒙斯—量化投资》《华尔街四十五年》《股市趋势技术分析》等。ü 投资：
长线、有长期稳定的资金，有相对完整的、正向的预期和策略，事先经过科学严谨的可行性研究。
推荐书籍：《聪明的投资者》《证券分析》《富爸爸、穷爸爸》《战胜华尔街》等。
投机通过赌博赚钱
投机就好比赌博，凭借的大多是感觉，缺乏数据支持，缺乏理论基础。比如抢帽子、追涨、频繁买卖、押大胜率都是投机的特点。大家都知道，赌博没有好结果，投机也是一样。
另外，我一直认为，如果交易的是非常高市盈率的股票，或是大幅上涨的股票或标的，就算策略很完备，也无异于是投机。因为没有什么策略可以保护严重脱离传统价值或已经有过巨大涨幅的产品及标的，买入这些标的，无疑是危险的。
交易通过价差赚钱
交易意味着你买入的目的就是为了高价卖出。这就需要通过历史的数据进行研究分析，建立单项或多项头寸，通过正向预期的单边或多边策略来获取价差。我们的理论及正向策略越完备，越适应当前市场，盈利能力就越强，潜在风险就越小。
股市筹码论
如果用投资的眼光看，很多A股股票收益和分红少得可怜，买完后，通过分红，很多30年都回不了本。不值钱为什么还那么多人买？因为市场上充满着投机者和交易者，钱多筹码少，筹码就上涨；钱少筹码多，筹码就下跌。用赌场来形容A股市场不太合适，但确实是一个很贴切的比喻。当一直有赚钱效应，一直有筹码接盘时，股市就会涨；涨到一定程度或者遇到某种风吹草动，就没有新筹码进场了，股市就开始下跌。
2015年牛市的时候，一家券商一天就可以开10000户，这是个什么概念？身边的人只要有点钱，就会开户炒股。一个很有定力的朋友在牛市尾声终于开户了，因为如果不炒股，在办公室就没有了谈资。大家都在谈股票和股市，你不炒股的话，别人说话，你都插不上嘴。更有一些分析师喊出“无脑买入”这种策略，确实，这期间也是“股神”辈出，之前还请教你买卖点、选股策略的人，都会对你的收益感到不屑一顾。有个朋友在这期间成了名副其实的“股神”，四只持仓三只分级B，哪个涨得好买哪个，一路追涨，但这个策略在那段时间真好用。有媒体认为：4000点仅仅是牛市起点，央行降准降息，助长了上涨势头，虽然证监会出了一些抑制措施，但市场根本慢不下来。而我自己在那段时间什么股票也不敢买。但这种坚持在后来也收获了回报，至少是名誉恢复方面的回报。2015年5月份，筹码开始松动，接下来6月份开始崩盘，在这期间，各种阴谋论、各种臆测不期而至，筹码被市场抛售，之后就是众所周知的股灾，有一种说法是国外势力在做空，但谁也不曾证实这种国外势力的存在，是几个人，几家公司，还是多少资金？难道是看不见的手？无可而知。
股灾过后没多久，有人就开始抄底了，认为这个阶段是市场底，过一段时间又认为那个阶段是市场底。要知道，每次大跌过后，都会有几年时间供这些松动的筹码来卖出逃跑──不论是主动的还是被动的。所以从历史经验来讲，旧的一批倒下去，新的一批才能真正站起来，狂欢才会重新到来，这个时间也许会很长——股市就是这个样子！
因此，如果想进行交易，必需先认清产品和市场的本质。
我们从股市里赚谁的钱
我们从股市里赚的钱，无非来源于两个方面：
第一个，经济发展和上市公司成长所带来的企业增值。
国家的经济政策、产业政策、货币政策所带来的红利，国家的发展以及企业自身的成长带来的企业本身的升值，企业收益或分红的增多，使我们持有的股票价值提升，我们通过持有股票享受分红或者以公允价格卖给其他交易者获利。这个获利本身是通过企业价值提升，另外包含通货膨胀因素。
第二个，其他交易者的。
其他交易者，包括机构投资者、公募基金公司、保险资金、私募基金、各种机构的资产管理计划、大户、中户、散户，包括大小非减持的钱，机构从中赚的钱，还有股民从中赚的钱，都来自于这个交易群体。这个群体中不专业的参与者越多，在市场公平规范的前提下获利相对越容易。
散户亏的钱去哪了
在股票交易或投机中，亏损者的钱有以下几项去处：上市公司大小非股东解禁的获利、获胜的机构和专业投资者的盈利、国家的印花税、证券公司的佣金、交易所和登记结算公司的经手费和过户费。
每逢牛市，各个投资者都赚得盆满钵满，只要有后续的资金高价接你的盘，就一直会盈利。有的投资者问，我手中的股票在牛市中买入，60元买的，到80元没卖，最后熊市来了，股价跌到了20元，我赔的钱哪里去了？说是市值蒸发了，这蒸发的钱去哪了？举个很简单的例子，假如60元你买到的股票正好是原始股东卖给你的，他当时买原始股的价格正好是20元，那么，你的亏损正好是他的盈利。当然，如果他没忍住，拿到钱后又去交易其他股票，那么他又变为了交易者，每次交易都会为国家交税、给证券公司交佣金。一个熊市下来，如果你没卖股票，你的市值缩水了，那么，钱已经到了上市公司大小非、其他机构、散户交易者或税务部门及券商的手中。
股票投资的本质—通过分红赚钱
股票投资的本质是享受分红，绝大多数企业的赚钱能力看分红，成长的证明也是分红。
想想如果让你把钱给一个人做生意，他挣钱了会分给你，赔钱了或破产了，你的钱也会相应减少或损失。试想一下，在你不参与经营的情况下，那么他每年给你多少钱回报，你才愿意做这笔买卖？每年30%、20%、10%、5%还是不给？我觉得不能低于10%吧，如果对方有信誉、有国家背景、蓝图勾画得好，我想我可能会让步，但这个点是多少，我想每个人心中应该有一个基本的判断。
反观我们的创业板，好多创业板股票的市盈率动不动就上100，也就意味着按照目前的企业经营情况，投资这些企业要将近100年才能收回成本，这笔投资，可能要等到我们孙子那一代才会赚钱。
有些人可能会说，企业会成长，可能会远远超出你的意料。要知道，中国股市起步起步还不到30年，我们所见过的新兴企业形态以及盈利模式，很多已经在发达国家出现过。真正成长起来的新概念企业却少之又少，所以从概率论来讲，以超高市盈率买入持有新概念企业的股票，对绝大多数投资者来说注定是要失败的。
我们凭什么觉得这些企业会成长，会爆发？做互联网？拍大片？巴菲特曾给学生留了个作业，给一家互联网企业估值，学生们努力使用各种模型来完成作业，最后巴菲特告诉大家，不管你给出多少分，你的作业得分都是0分－因为你根本无法进行估值。这个故事从侧面反映出了一代大师对新产业、新业态的保守态度。
当然，有一些投资高手、行业专家在投资互联网、新业态、新概念领域企业赚得盆满钵满，那么试问，这个概率有多大？很多影视公司所拍摄一部大片的利润往往还不如房地产商卖一处豪宅多；互联网银行，在国外很多年前就出现过，不但没有看见有什么大发展，也没有对传统银行业造成多大困扰和冲击。
那怎么投资？最简单的一条──看企业历年的现金分红吧！按照这种分红水平，如果以当前价格买入股票后，好多年不许卖出，只能每年享受现金分红，你如果能够接受，那么，再考虑投资吧。第三章产品及胜率──大师的结局
大师的结局──交易与投资
我们在从事一项领域的工作之前,肯定会进行一些了解和调查研究，看看前辈和正在从事这项工作的人工作情况是怎么样的?收入如何?工作环境如何?工作氛围如何?风险大不大?性价比高不高?从事这项工作的人会不会幸福,最后有没有好的结果?
那接下来我们看看在投资交易领域的情况,且不说工作状态,工作所带来的人生高度,我们先看看大师的结局，看看能不能得到一些启示。
对于投资领域来讲，提起投资大师，我们首先想到的是巴菲特，热衷价值投资，滚雪球式的把投资越做越好，富可敌国，晚年热衷于做慈善，生活规律，喜欢喝可乐，一生没经历大起大落。像类似这样做投资的大师，到最后获得成功的例子还很多。
我们再来看看交易领域的杰西利弗莫尔、索罗斯、威廉江恩。一代交易天才杰西利弗莫尔，人生经历过几次巨大的成功和几次破产，最终以自杀而告终；索罗斯算是业界的翘楚，一生多次离婚，曾阻击泰铢引发东南亚金融危机被人诟病，在做空港币港股时差点破产；威廉江恩晚年也经历了失败.....最终获得成功的例子，实在乏善可陈。
俗话说的好：“常在河边走，哪有不湿鞋？”如果说投资和交易都有风险，投资大师一生中从事投资的标的和买卖次数远远小于交易大师。那么，失败的概率也会远远小于交易。
当然，投资的门槛要高于交易。对于个人来讲，比如说你有100万资金，你可以边做交易边赚取生活费，但要是投资，可能好几年才能变现。另外，交易是可以以小博大的，是可以短期实现较高利润的，而投资往往不行。而且，在充满不成熟的投资者的市场里，你想要说服投资者把钱交给管理人进行投资，若说投资期可能要好几年，可能没几个投资者同意，包括机构投资者；而你说把他的钱用来以小博大、短期获得较高收益，人们往往愿意这么做。
所以，如果从获得好的结局的概率来讲，尽量做投资，别做交易──当然前提是你有了投资的条件。
产品分类
首先，我们看看市场上有哪些常规产品：n 股票（A股、B股、港股、美股）n 基金（开放式、封闭式、分级）n 债券（国债、企业债、可转债）n 期货（商品、股指、国债、外盘、外汇）n 期权（股票类期权、商品类期权、涡轮、牛熊证）n 回购、ETF、融资融券、港股通
产品分析
对于其中一些产品，有以下一些认识和交易心得。
正确认识期货──并不是洪水猛兽
前面说到，期货风险很高，但是期货市场的存在对社会和经济发展，其实具有很大的价值，我们不应该抱有偏见。
很多人一谈到期货，就谈虎色变，觉得期货就是一个赌场。但期货的存在价值一点不比股市小，如果说美国股市为企业和投资者双重服务。那么中国股市存在的价值更多地是为企业融资。再看看期货，期货可以保护很多完成融资或不需要融资的企业不受或少受到市场冲击，保护农民种粮养猪不亏损。
举一个简单的例子：从2011开始到2015年结束，大宗商品暴跌，跌幅之大令很多企业都始料未及。螺纹钢从5000元跌到1600元，煤炭指数更从268跌到76。在此期间，很多钢贸企业和煤矿主损失惨重，借高利贷、资金链断裂、破产、被追债、失踪，一幕幕惨剧轮番上演。
2011年之前，随着政府刺激和货币超发，资源类企业如日中天，一些煤老板怀揣着巨额资金，到处买煤矿，另外还有许多民间资本和财团大肆收购煤矿。那时候煤矿就像牛市高峰时的股市供不应求，谁是煤老板，大家都会对其财力或资产刮目相看。谁要是能收购到一个煤矿，哪怕溢价再高，也会被人看作是挣钱买卖，因为那时没人想到煤炭价格会大跌。与此同时，钢贸企业也做得风生水起，只要资金充足，建立上下游的良好关系，利润就会滚滚而来。但是，谁也没有想到，2011年，灾难开始了。下跌初期，企业只觉得利润少了，但随着慢慢地跌幅扩大，一些企业主开始担心，煤矿老板也一筹莫展起来。
其实在这个时候，如果企业运用期货进行套期保值进行风险规避，企业所受的伤害会远远降低。特别是煤矿，地底下埋藏的全是现货，各利益方迫使下又不能停工，所以只得生产──生产越多，亏损越大。随着煤炭价格的持续下跌，煤矿主眼睁睁地看着企业亏损，纵使想尽各种办法，也有相当多的煤矿因此破产，根本生存不下去。2010年，一个煤老板花10亿元收购的一个煤矿，后来以2个亿的价格卖出都没有人接盘。这也从另外一个侧面说明物极必反的道理；这个规律在股市存在，在现货市场也存在：原油、黄金，每一类产品都逃脱不了物极必反的命运和规律。
如果相关企业主在产品下跌的时候采用期货市场进行避险，做空煤炭钢铁，那么如果接下来市场上涨了，皆大欢喜，企业就转危为安；如果接下来价格持续暴跌，那么现货市场上赔的钱，在期货市场上就会得到补偿，企业得以存活。其实做企业和做交易一样，控制风险，才是得以生存的第一要义。
另外，再举个例子，期货其实跟广大农民也有着密切的关系。很多养猪和种粮的农民在价格进入下跌通道的时候，只能默默承受，想买保险，可是险种匮乏，有些品种的保险想买也买不到。为什么会造成这种局面？还得从期货说起。拿生猪保险来说，有一段时间，养猪大户和生猪养殖场是可以在市场上买到生猪保险的，那个时候生猪肉价格比较平稳，保险公司也有利可图。但是，在经历了生猪市场的下跌周期后，保险公司不干了，不再推出生猪保险。究其原因，正是保险公司的风险无法对冲，如果期货市场上有生猪品种，那么保险公司就会对冲生猪价格下跌后理赔投保人从而亏损的这种风险，做法同样是可以在期货市场上构建空头头寸。这个例子从另一个侧面说明，期货在国内的发展还远远不够，从监管到设计还有很长的路要走。
我们再看看美国期货对农民的保护功能。在美国，很多农场主、养殖户就像工人缴纳养老保险一样缴纳其种植或养殖的品种的保险，保险公司运用期货和衍生工具，来设计保单，从一开始的保产量，到后来的保价格，再到保收入，使农场主和养殖户规避因市场大幅波动而带来的高风险。这些，都是需要中国来学习的。当然，说着简单，在实际操作中，国内期货市场和有关部门，还有许多功课要做。
第一，统计数据。在美国，相关部门会公布例如生猪存栏量、怀孕母猪量、猪仔量，大豆结荚率、授粉率、开花率等一系列数据，能够让保险公司获得更多有效数据作参考，从而更积极更科学地开发这些保险品种。第二，产品品种。比如天气指数和天气期货，这是和农产品密切相关的另一指数或产品，可以给保险公司更完备的参考指标为保险产品避险。第三，国家政策。国家政策会不会支持相关期货或指数上市，上市后会不会对农业保险进行强制或补贴，也是关系到相关产品保险能不能大力发展的另一关键因素。
综上所述，期货存在的意义不只是给交易者提供交易的机会，还能从产业层面，例如工业、农业、畜牧业等各行各业，甚至对懂得套期保值的个人客户和理财机构，都有着非常正向和积极的作用。我们应该正确看待期货，在法治跟上的同时，更应该大力发展。
期货里的抢帽子者及破产者
期货本身虽然是好的，但是对于广大投机者来讲，教训也是血淋淋的。
期货市场里充满着投机者，一会做多，一会做空，有的一天买卖好多单。这样赔钱很快。另外还有抢帽子者，追涨买一点，杀跌卖一点，但经常数十次赚的，不如一次赔的。
另外，还有很多逆势或重仓搞得家破人亡的例子。有个朋友，半年前买了辆路虎，红光满面。一问，知道做期货挣钱了。半年后再见面，满面憔悴、胡子拉碴，得知做期货爆仓了，车也卖了。
在期货中，没有完整的策略和交易系统想赚钱就是天方夜谭。期货真的是一个高风险品种。不论对于初学者还是拥有完备策略的交易者，都不能够掉以轻心。
股票期权
期权操作，说白了就是权利的行使与交易。
可分为看涨期权和看跌期权。买入看涨后，如果标的涨了，买方可以以当初约定的较低价格买入标的并以市场价卖出，从而获利。买入看跌后，如果市场价跌了，可以以市场价买入，然后按照之前约定的较高的价格卖出获利。当然，这份权利不但可以行使，也可以在市场上交易。
交易者可分为买方和卖方。买方有权利，但不需要尽义务，只需要付权利金。卖方需要承担义务，最大获利就是买方给的权利金。如果你觉得卖方很亏，那你就错了，卖方就像保险公司卖保险一样，虽然触发条款会赔很多，但是触发条款的可能性和比例很小，风险并不是很大。
当然，作为买方，风险有限，以小博大。很多时候，如果买对了方向，一天可以涨200%。看着很诱人，但是有三点必须注意：1.涨200%的前一天，可能下跌60%，也就是说，别看价格涨得厉害，跌得可能更厉害，介入的时间点很难把握。2.高额的手续费。以股票期权为例，手续费在10元左右，大部分上涨猛烈的期权价格也很便宜，比如市场价10元一张，涨100%，才刚刚够付手续费。3.限仓。个人投资者和机构投资者都会有不同程度的限仓，加上高额的手续费，使得股票期权不能大力发展。
所以，如果想做，第一，可以尝试做卖方，胜率高，而且卖方不用付手续费；第二、可进行策略化交易，比如蝶式、铁鹰式、跨市等策略的开发及应用。另外，行情发生初期，期权波动较大，行情发生中期，可能标的价格涨跌很明显，但期权价格变化则不明显，这点在交易过程中也需要我们注意。
期权乘法运算法则──判断期权看涨还是看跌
买、卖、涨、跌──两种涨跌方向，两种买卖方向，可变幻出四种交易方式，哪些是看涨、哪些是看跌？可以用乘法运算法则快速判断。买、涨为正数，卖、跌为负数。四者中任意两者的组合，可以看作两者相乘，结果是正数即看涨，结果是负数即看跌。比如卖出看跌，即负负为正，看涨。
可交易的QDII基金
可交易的QDII基金往往有两个特点：一个是投资于国际市场，可以申购和赎回；另外一个是可以进行T+0交易，往往可以进行套利。以下列举一些沪深交易所的QDII基金。
上交所：
1.华安国际龙头（DAX）交易型开放式指数证券投资基金。（代码：513030，简称：德国30）
2.博时标普500交易型开放式指数证券投资基金。（代码：513500，简称：标普500）
3.纳斯达克100交易型开放式指数证券投资基金。（代码：513100，简称：纳指ETF）
4.易方达恒生中国企业交易型开放式指数证券投资基金。（代码：510900，简称：H股ETF）
深交所：表3-1深交所部分QDII基金列表序号证券代码基金简称1159920恒生ETF2160125南方中国3160416华安石油4160717恒生H股5160719嘉实黄金6161116易基黄金7161210国投新兴8161714招商金砖9161815银华通胀10162411华宝油气11164701添富贵金12164815工银资源13165510信诚四国14165513信诚商品
国债逆回购
这是很好的品种，自己做的话也方便，有时年化利率达到百分之十几。上交所的10万元起步，深交所的1000元起步。资金何时可用、何时可取、利息如何计算等，会在下篇产品篇中介绍。
债券
以国债为例，实行净价交易，全价结算，收益稳定、持有安全，适合做资产配置。另外，大部分债券可以T+0交易。在华尔街有句话叫：穷人炒股，富人买债。在中国债券交易没那么广泛，一方面是因为债券品种太少，交易也不活跃；另一方面是对于大部分投资者来讲，加杠杆很难实现。
股指期货
我国目前存在四家正规的期货交易所，前三个做商品期货，最后一个做金融期货。大连期货交易所主要做化工和资源类产品；上海期货交易所主要做贵金属；郑州期货交易主要大豆小麦等农产品。三大商品期货交易所之外，还有中国金融期货交易所，目前有两个品种股指期货和国债期货。股指期货主要用于机构的风险对冲，如果个人交易股指期货，盈利比例不到3%，而且目前我国股指期货交易制度及规则不完善且易改变，并不是十分稳定和成熟，手续费常常相当高昂且存在持仓限仓的情况。
融资融券
融资融券有两个特点，就是加杠杆和做空。即看涨的话，从券商那儿借钱买股票；看跌的话从券商那儿借股票卖出，等下跌后低价买入还券获利。但融资融券相对较高的利息和交易手续费，还有经常由于多种因素借不到券使此项业务吸引力大大降低。但是对券商来讲，通过开展类银行的借贷业务受益颇丰。
港股通和香港证券账户
沪港通中港币和人民币的汇兑损失加上手续费怎么也得1个点，在交易过程中，这一个点需要考虑在内。另外卖出后，资金T+2才可用，大大降低了资金的利用率和周转率。开香港证券账户倒是相对方便，但是资金的进出现在国家管制越来越严，这点需要加以考虑。
产品胜率
前面从买卖方式来看，投资这项工作要优于交易。下面，我们从交易的标的看看各种产品胜率是多少。这里主要通过股票和期货的胜率来举例。
1980年下海经商，2000年前后搞互联网，2005年左右买房，都有相对较大的获胜概率，当年20世纪80年代当老板，是很有面子的事情，但如今当个老板的门槛和性价比甚至比找份好工作还低，也不像之前那么高胜率，那么赚钱。
从中国有股市以来，几乎没有脱离80%账户开立者赔钱这么一个历史事实。
自从中国有期货市场以来，几乎只有3%的期货交易者实现盈利，剩下的97%都是处于亏损状态。当然，企业的套期保值者除外。
金融衍生品──权证、期权、涡轮等，从国内外看，投资者成功的更少，更不具有赚钱效应。
其他相关产品在本书下篇中会对一些作介绍，但胜率如何、收益如何，大家可以去自行统计研究一下。
给我们的启示1、 非专业者不要去炒股炒期货。
首先，对于散户大众来讲，非专业者不要去炒股、炒期货，因为，你要知道，这件事情根本没有正向预期，也就是说，是一个大概率失败的事件。你可以在中途赚钱，但几乎不可能赚钱出局──这是多少人实践后得来的事实。2、 能投资不交易，能做低风险，不做高风险。
从买卖方式来讲，你如果想从事投资交易这行，在同时能达到目标的情况下，尽量选择投资而不是交易，因为前者的胜率和结局往往要优于后者。从产品标的选择来讲，在选择投资交易标的及产品的时候，尽量选择胜率高、低风险的产品，我们能从低风险的产品中获胜，为什么要选择高风险的产品？
能从股市赚钱，就别从期货市场赚钱；能从大品种中赚钱，就别从小品种中赚钱。3、 作为专业者，我的核心竞争力是什么？
我们靠什么成为股市中获胜的20%，期货中的3%？
靠坐庄？靠内幕？靠经验？靠策略？前两者是真正交易员及投资者不耻的方式，但这两种方式在市场中是确实是存在的。后两者，就要潜心研究、学习，随着投资者的结构优化，我们要保持自己的投研能力，努力使自己保持在这20%或3%的行列。第四章风控及止损──交易重要性前三位——风控、风控、风控
对市场和产品清醒的认识──风控及止损理念的来源
如果把本书的内容缩成两个字，那就是风控。
风控和止损来源于一个理念，就是第二章中讲的对市场和产品清醒的认识。交易中大部分人是赔钱的，你的亏损不是偶然，而是必然，你还存活在市场中，值得庆幸，亏损时果断止损。只要活着，不爆仓，你就是王者。亏损并不奇怪，也并不可怕，出现亏损，一定要第一时间坚决止损，告诉自己，没有哪一次止损是错的，没有哪个点位止损是错的！止损永远是对的！
留得青山在，不怕没柴烧──牛市轻松会翻番
不少交易员和投资者不愿止损，更多的是认识不到位，认为亏了很多，如果止损了不知怎样才能回本。其实一个很简单的规律，拿A股来讲，若是碰到牛市，股票很容易翻一倍，那么，我们只要留好资金，等待这个机会就好。你只要准备好钱，到适当的时候做这一单，你的资金就能翻番，若是加上杠杆，那么你的投资交易就可能毕其功于一役。就这么简单，该放手时就放手。对于很多人来讲，只要准备好钱，一生只做这一次就够了，为什么要整天交易,为什么害怕止损？
止损的一些信条
所有理论及策略如若碰到亏损，均需要严格止损！
何时止损都没有止损错！
留得青山在，不怕没柴烧！
第一时间止损，没有任何借口！
果断止损是强者的标志，意志和水平的双重体现！
交易就是交易，别让交易亏损后成为投资！
让止损触发在萌芽！割毛割皮不割肉！
期货交易的上下影线影响止损？
有一个朋友做期货不愿意设置止损，理由是，经常有盘中的大的下影线或上影线，很容易触碰止损线，但上下影线过后直至收盘，点位其实离止损线还有很远的距离。这种情况其实是很多做期货的朋友都遇到的。我给他的建议，这种情况固然会出现，可以把它当作黑天鹅处理，毕竟是小概率事件，如果碰到了，说明这笔交易不是完美的交易，那么没关系，认亏出局，做下一笔。或者设置动态止损，比如收盘价跌破哪个价位，破了哪个趋势线再进行止损，这也不失为一个止损的好办法。不懂得设置止损，不管你现在做得多么成功，注定将来会失败。
投资需不需要止损？
贾哥，职业投资人，做期货多年，喜欢做长线，和我颇为相近，在2016年黑色系以及沥青投资中收获颇丰。有一次和我探讨，期货长线投资，不需要设止损。我记得历史上有个国家，由于一些原因，曾经禁止黄金持有和交易，如果遇到这种情况，请问投资者会不会把手里的黄金投资止损掉？答案是肯定的，任何投资都是需要设立止损的，你当初可以设立一个点位，可以幅度较大。你设立的时候肯定觉得这个点位不会出现，但是一旦出现，那就要止损掉，或者换一种说法，当遇到非常大的基本面逆转，止损也是该考虑和决策的事情。
风控水平不光来源于风控意识，也基于历史和经验
风控需要知识做后盾，需要对产品充分了解，知道风险点在哪里，可能会出现多大幅度的风险损失，这其中系统性风险和非系统风险会占多少，政策性风险和市场风险又可能会出现在什么地方。例如，历史极端情况下的价格变动幅度、保证金变化幅度、手续费变化幅度、涨跌停变化、限仓情况、合约变动或取消等情况。
一些期货市场中的风险案例（来源于网络）。
一、上海粳米事件
粳米期货交易从1993年6月30日由上海粮油商品交易所首次推出到1994年10月底被暂停交易，粳米期价大致出现了三次大幅的拉升：第一次，1993年第四季度，在南方大米现货价大幅上涨的带动下，粳米期货从1400元/吨上升至1660元/吨；第二次，1994年春节前后，受国家大幅提高粮食收购价格的影响，期货价格从1900元/吨涨到2200元/吨；第三次，1994年6月下旬至8月底，在南涝北旱自然灾害预期减产的心理作用下，期货价格从2050元/吨上扬到2300元/吨。
到了7月初，上海粮油商品交易所粳米期货交易出现多空对峙局面。空方认为：国家正在进行宏观调控，加强对粮食的管理，平抑粮价政策的出台将导致米价下跌；多方则认为：进入夏季以来，国内粮食主产区出现旱涝灾害，将会出现粮食短缺局面，而且当时上海粳米现货价已达2000元/吨，与期货价非常接近。双方互不相让，持仓量急剧放大。随即，空方被套，上粮所粳米价格稳步上行形成了多逼空格局。
7月5日，交易所作出技术性停市之决定，并出台限制头寸措施。
7月13日，上粮所出台了《关于解决上海粮油商品交易所粳米期货交易有关问题的措施》，主要内容包括：召开会员大会，要求多空双方在7月14日前将现有持仓量各减少l/3；上述会员减少持仓后，不得再增加该部位持仓量；对新客户暂不允许做粳米期货交易；12月粳米贴水由15％降至l1％；交易所要加强内部管理等。随即，多空双方大幅减仓，价格明显回落，9412合约和9503合约分别从2250元/吨、2280元/吨跌至最低的2180元/吨和2208元/吨。
谁知，进入8月，受南北灾情较重及上粮所对粳米期价最高限价规定较高的影响，多方再度发动攻势，收复失地后仍强劲上涨，9503合约从最低位每吨上升了100元之多，9月初已达到2400元/吨左右。
9月3日，国家计委等主管部门联合在京召开会议，布置稳定粮食市场、平抑粮油价格的工作。
9月6日，国务院领导在全国加强粮价管理工作会议上，强调抑制通货膨胀是当前工作重点。受政策面的影响，上海粳米期价应声回落，价格连续四天跌至停板，成交出现最低纪录。
9月13日上午开盘前，上海粮交所发布公告，规定粳米合约涨跌停板额缩小至10元，并取消最高限价。受此利多刺激，在随后几个交易日中粳米期价连续以10元涨停板之升幅上冲。这时，市场上传言政府将暂停粳米期货交易。于是，该品种持仓量逐日减少，交投日趋清淡，但价格攀升依旧。
到10月22日，国务院办公厅转发了证券委《关于暂停粳米、菜籽油期货交易和进一步加强期货市场管理的请示》。传言得到证实，粳米交易以9412合约成交5990手、2541元/吨价格收盘后归于沉寂。
二、“327”国债事件
1992年12月28日，上海证券交易所首先向证券商自营推出了国债期货交易。此时，国债期货尚未对公众开放，交投清淡，并未引起投资者的兴趣。
1993年10月25日，上证所国债期货交易向社会公众开放。与此同时，北京商品交易所在期货交易所中率先推出国债期货交易。
1994年至1995年春节前，国债期货飞速发展，全国开设国债期货的交易场所从两家陡然增加到14家(包括两个证券交易所、两个证券交易中心以及10个商品交易所)。由于股票市场的低迷和钢材、煤炭、食糖等大宗商品期货品种相继被暂停，大量资金云集国债期货市场尤其是上海证券交易所。
1994年全国国债期货市场总成交量达2.8万亿元。在“327”风波爆发前的数月中，上证所“314”国债合约上已出现数家机构联手操纵市场，日价格波幅达3元的异常行情。1995年2月23日，财政部公布的1995年新债发行量被市场人士视为利多，加之“327”国债本身贴息消息日趋明朗，致使全国各地国债期货市场均出现向上突破行情。上证所“327”合约空方主力在148.50价位封盘失败、行情飙升后蓄意违规。16点22分之后，空方主力大量透支交易，以千万手的巨量空单，将价格打压至147.50元收盘，使“327”合约暴跌38元，并使当日开仓的多头全线爆仓，造成了传媒所称的“中国的巴林事件”。“327”风波之后，各交易所采取了提高保证金比例、设置涨跌停板等措施以抑制国债期货的投机气氛。但因国债期货的特殊性和当时的经济形势，其交易中仍风波不断，并于5月10日酿出“319”风波。5月17日，中国证监会鉴于中国目前尚不具备开展国债期货的基本条件，做出了暂停国债期货交易试点的决定。中国第一个金融期货品种宣告夭折。
三、海南棕榈油M506事件
这是一个由于过度投机、监管不力而导致品种最后消亡的典型事件。棕榈油作为国内期市较早推出的大品种，一度成为期货市场的热门炒作对象，吸引了大量的投机者和套期保值者参与，市场容量相当大。但由于M506合约上的过度投机和监管不力，严重打击了投资者的信心，导致棕榈油这个品种在此事件之后，参与者越来越少，直到最后退出期货市场。
早期国内外棕榈油市场由于供求不平衡，全球植物油产量下降，而同期需求却持续旺盛，导致棕榈油的价格不断上涨。但到了1995年，国内外棕榈油市场行情却出现了较大的变化，棕榈油价格在达到高峰后，逐渐形成回落趋势。
1995年第一季度，海南棕榈油期价一直于9300元/吨以上横盘，但在M506合约上，市场投机者组成的多头阵营仍想凭资金实力拉抬期价。而此时又遇到了一批来自以进口商为主的空头势力，在国内外棕榈油价格下跌的情况下，以现货抛售套利，由此点燃了M506合约上的多空战火。
1995年3月以后，多空的激烈争夺令M506合约上的成交量和持仓量急剧放大，3月28日持仓一度达到47944手的历史最高位。与此同时，有关部门发出了期货监管工作必须紧密围绕抑制通货膨胀、抑制过度投机，加大监管力度，促使期货市场健康发展的通知。国家的宏观调控政策是不允许原料价格上涨过猛，对粮油价格的重视程度也可想而知。这就给期货市场上的投机商发出了明确的信号，而此时，M506合约上的多空争夺硝烟正浓。多头在来自管理层监控及国内外棕榈油价格下跌双重打压下匆忙撤身，而空方则借助有利之势乘机打压，使出得势不饶人的凶悍操作手法，在1995年4月，将期价由9500以上高位以连续跌停的方式打到7500一线。而此时的海南中商所施行全面放开棕榈油合约上的涨跌停板限制，让市场在绝对自由的运动中寻求价格。多头在此前期价暴跌之中亏损严重，此时哪有还手之力？这又给空方以可乘之机，利用手中的获利筹码继续打低期价，在M506临近现货月跌到了7200水平。至此，M506事件也告结束。此后的棕榈油合约中虽有交易，但已是江河日下，到1996年已难再有生机了。
四、广联所籼米事件
广东联合期货交易所籼米合约自1995年6月推出后，短时间内吸引了众多投机商和现货保值者的积极参与，交易一度十分活跃，但少数经纪商和投机大户企图操纵籼米期市以牟取暴利，遂演变出一幕在期市大品种上的“多逼空”闹剧。这次籼米事件又称“金创事件”，是中国期货市场上一次过度投机，大户联手交易操纵市场的重大风险事件。
广东联合期货交易所自1995年6月12日正式推出籼米期货交易后，期价一路飙升，其中9511和9601两个合约分别由开始的2640元/吨和2610元/吨上升到7月上旬的3063元/吨和3220元/吨，交投活跃，持仓量稳步增加。
多空双方的分歧在于：多方认为，国内湖南、湖北、江西等出产籼米的主要省份当年夏季遭严重洪涝灾害，面临稻米减产形势；籼米期货实物交割中存在着增值税问题，据此估算当时的期价偏低。空方则认为，籼米作为大宗农产品，其价格受国家宏观调控，而且当时的籼米现货价格在2600元/吨左右，远低于期价。随着夏粮丰收、交易所出台特别保证金制度，到10月，9511合约已回落到2750元/吨附近，致使多头牢牢被套。
10月中旬，以广东金创期货经纪有限公司为主的多头联合广东省南方金融服务总公司基金部、中国有色金属材料总公司、上海大陆期货经纪公司等会员大举进驻广联籼米期市，利用交易所宣布本地注册仓单仅200多张的利多消息，强行拉抬籼米9711合约，开始“逼空”，16～18日连拉三个涨停板，至18日收盘时已升至3050元/吨，持仓几天内剧增9万余手。此时，空方开始反击，并得到了籼米现货保值商的积极响应。19日开盘，尽管多方在3080元/吨之上挂了万余手巨量买单，但新空全线出击，几分钟即扫光买盘。随后多头倾全力反扑，行情出现巨幅振荡。由于部分多头获利平仓，多方力量减弱，当日9511合约收低盘于2910元/吨，共计成交248416手，持仓量仍高达22万手以上。收盘后，广东联合期货交易所对多方三家违规会员作出处罚决定。由此，行情逆转直下，9511合约连续跌停，交易所于10月24日对籼米合约进行协议平仓，释放了部分风险。11月20日，9511合约最后摘牌时已跌至2301元/吨。
至此，多方已损失2亿元左右，并宣告其逼空失败。11月3日，中国证监会吊销了广东金创期货经纪有限公司的期货经纪业务许可证。
事件发生以后，中国证监会于10月24日向各地期货监管部门和期货交易所发出通知，要求进一步控制期货市场风险，严厉打击操纵市场行为，并作出了几条对整个市场有较大影响的决定：1.各期货交易所必须严格控制持仓总量；2.禁止T＋0结算；3.除套期保值头寸外，不得利用仓单抵押代为支付交易保证金；4.除证监会批准的经纪公司外，其他机构不得从事二级代理；5.对监管不力不能有效防范操纵行为并造成恶劣影响的交易所将责令其停业整顿，直至取消其试点资格。
五、苏州“红小豆602”事件
第一时期：1994年9月～1996年1月，推出期。由于有东京谷物交易所红小豆期货交易的成功范例，也基于天津及其附近地区产的朱砂红小豆在红小豆出口中居于龙头地位的事实(1993年经天津港输往日本的红小豆达5万多吨)，天津联合交易所于1994年9月率先推出红小豆期货合约进行交易，交易标的物为可在东京谷物交易所替代交割的天津红小豆，宝清红和唐山红优质红小豆可贴水交割，1994年11月又规定普通红小豆亦可贴水交割。天津红上市不久价格就逐级下滑，从5600元/吨下滑至503合约的3680元/吨。507合约上市后由于现货市场持续低迷，期价一路下跌。当其价格跌至3800元/吨左右时，多头主力一方面在现货市场上大量收购现货，另一方面在低位吸足筹码，逐步拉抬期价。随着市场游资的加入，从5月中旬开始，507合约成交量、持仓量开始放大。6月初多头主力开始发力，连拉两个涨停板，涨至5151元/吨。为了抑制过度投机，交易所在6月6～8日连续发文要求提高交易保证金。9日，市场多头主力拉高期价至5000元和4980元，至当日9点30分，场内终端全部停机。第二天，交易所宣布9日交易无效，507合约停市两天。随后，交易所采取措施要求会员强制平仓。这就是“天津红507事件”。1995年6月～1996年1月苏州红期货后来居上。苏州商品交易所于1995年6月1日正式推出红小豆期货合约的交易，其交易标的物为二等红小豆。由于红小豆现货市场低迷，苏州红1995系列合约一上市就面临巨大的实盘压力，仓库库存一直持续增加，致使期价连创新低，9511曾创下1640元/吨的低价。期价的偏低和1995年红小豆减产等利多消息促使很多资金入市抄底，随着1996年诸合约的陆续上市，多头主力利用交易所交割条款的缺陷和持仓头寸的限制，利用利多消息的支持，蓄意在1996年系列合约上逼空。9602合约期价于10月中旬以3380元/吨启动后至11月9日价格涨至4155元/吨的高位，随后回落整理，进入12月再入暴涨阶段。12月15日，苏交所通知严禁陈豆、新豆掺杂交割，19日公布库存只有5450元/吨。多头借机疯狂炒作，在近一个月的时间里价格从3690元/吨涨至5325元/吨。空头主力损失惨重，同时拉爆了很多套期者。1996年1月8日，中国证监会认为苏州红小豆合约和交易规则不完善，要求各持仓合约头寸减仓和不得开出9608以后的远期合约，1月9日、10日，苏州红开盘不久即告跌停，又使在高位建仓的多头头寸面临爆仓和巨大亏损的风险。之后，苏交所推出一系列强制平仓的措施，期价大幅回调。3月8日证监会发布通知，停止苏交所红小豆期货合约交易。
第二时期：1996年2月～1997年10月，交易所修改交割条款，9609事件爆发，交易所加强风险监控。苏州红小豆事件发生后，原来囤积在苏交所交割仓库的红小豆源源不断地涌入天津市场。天联所为防范风险，规定最大交割量为6万吨。多头遂集中资金优势，统一调配，通过分仓以对敲、移仓、超量持仓等手段操纵市场，使得1996年各合约呈连续的多逼空态势，最终酿成了9609事件，再次对交易所的风险监管敲响了警钟。当年年底，受日本红小豆进口配额有可能增加的朦胧利好的刺激，期价进一步冲高，到1997年初9705合约高达6800元/吨。1997年春节前到10月底，期价呈辗转下跌寻求支持的态势，未能扭转颓势。这一阶段行情的下跌有如下基本面的原因：①是前期逼仓后果的理性回归；②日本红小豆进口配额大大低于市场预期；③中国商会针对全国出口厂商竞相杀价的局面决定停发出口许可证，数千吨对韩出口红小豆的指标作废，大量现货商在期货市场竞相抛空，实盘压力沉重，市场呈现供大于求的局面。在市场交割和监管方面，天交所推出经证监会批准的新的《章程》和《交易规则》。3月初，中国证监会公布对天津红9609事件的处理决定，给投机者以沉重打击。但在这一阶段中出现了山西、陕西产的较廉价红小豆没有与天津、河北产的红小豆分开，不经贴水而参与交割，现货商不愿接货出口的现象，表明交易所在贯彻三公原则方面有待改进。
第三时期：1997年11月～1998年5月，逐步规范期。为谋求与东京谷物交易所接轨，1997年10月天交所大幅提高天津红及其替代品交割标准，11月14日举行对1997年产的红小豆地名封样，随后又推出“农产品工业化”思路，1998年初又推出注册品牌登记制度。这些措施的推出，表明天交所在积极探索如何进一步规范国内红小豆期货市场，谋求与国际红小豆期货市场接轨，天津红内在价值的提高使期价具备了一定的抗跌性。
六、胶板9607事件
1994年、1995年的胶合板期市成为国内期货市场最大的热点，大量的热钱逐利其中，9507合约更是达到了巅峰，期价由40元／张起步，一路上扬至62元/张的天价。高企的价格使胶合板现货商及进口商兴奋不已，大量的现货涌进交易所注册仓库，大量的印尼胶合板流入本已过剩的国内市场，使原本就已低迷的胶合板现货市场雪上加霜。最终9507多头以巨额的资金接下了20万手的现货，这些实盘一直堆放在交割仓库，沉重的库存压力使原本火爆异常的上海胶合板期市在其后几个月时间里相对冷静了许多。
沪板9607合约就是在这种相对冷静的环境中推出的。1995年12月10日，上海商品交易所推出了胶合板9607、9609合约。由于当时主力资金集中在苏板以及沪板9603、9605之上，9607合约自推出之日至1996年3月7日一直受到冷遇，期价由推出时的45元／张的价格逐步回落，3月7日因谣传国产胶合板可从9607合约开始用于交割，9607合约顿告跌停至41.90元／张，此时成交量才初次突破5万手，持仓量仅12万余手。
3月8日，中国证监会发出通知，停止苏交所红小豆期货合约交易，撤离苏红的大量资金急于寻找投资方向，胶合板自然而然地成为首选对象。由于当时苏板几个主要合约持仓量均接近当时的持仓限制量，新主力介入困难较大，于是沪板便成为苏红撤出资金争夺的焦点，尤其是9607合约因其时间适中，盘口较轻，成为这些游资介入的首选对象。
在随后三周时间里，多空主力展开了占仓大战，迅速将9607合约持仓量扩大至60万手的边缘，而期价却一直维持在42.00－43.00元/张，上下均显得十分艰难，同时因持仓量已接近60万手，限制了主力施展的空间，多空唯有僵持，静待时机。
时至5月31日，市场突然谣传空头主力有大量的资金到账，空头主力亦巧借套保头寸仅收5％保证金之优势恣意打压，沪板9607合约自43.80元/张开盘后一路下滑，在散户多头的平仓抛压之下很快滑至跌停板，维持两月之久的平衡终于被打破，但主力多头并未出现恐慌，持仓量仍维持在60万手以上。次日开盘，空头主力得势不饶人，以55％的保证金继续大量放空，9607合约再封跌停，持仓量扩大至62.5万手。6月3日，9607合约继续扩仓打跌停。6月7日开盘即破40.0元/张的心理关口，空头主力意欲逼多头割肉斩仓，但收效甚微，相反期价一破40.00元/张关口，几乎无人再敢跟空，空头主力已是骑虎难下，越陷越深，同时资金开始吃紧。当期价运行至39元/张的低价区时，入市接现货的买方套期保值者骤然增加，多方新生力量的加入，使得空方主力的命运顿时变得坎坷起来。
恰在此时，上商所于6月6日宣布取消持仓限制，发布了《对交易保证金按持仓量实施分段管理办法的通知》。市场对此反应极为强烈，一致解释此为利多因素，于是多头主力借机发力。面对买方套保者及多头投机势力双重夹击，一时间，空头趋于崩溃，忙于斩仓，多头当仁不让，9607合约于6月7日探低至38.40元/张后迅速被多头推上停板40.8元/张，此后连续三天，天天无量涨停，空头连砍仓的机会都没有，市场风险顿增。
空头在9607合约上的致命处在于其持仓巨大且相当集中，据了解当时空头主力在9607合约上的持仓主要集中在6个会员手中，单边最高持仓达59万余手，其风险之巨可想而知。面对天天无量涨停的9607合约及命倾在即的空头，交易所为了控制风险，不得不出面干涉。6月13日，交易所果断地停止9607合约的交易，实施协议平仓，并将9607合约提前摘牌，且不实施实物交割。最终9607合约按照空头以44.20元/张，多头按照45.00元/张的价格实施强制性协议平仓，其中的价差由交易所以交易风险金补足。
沪板9607事件的结果是：交易所在一定程度上缓解了多空急剧恶化的矛盾，有效地控制了风险，但是经过这一番折腾，胶合板期市犹如害了一场大病，元气大伤，交易量与持仓量日益萎缩。可以说，9607事件是国内胶合板期市的分水岭，以此为转折，胶合板期货告别了辉煌的鼎盛时期而转入沉寂的不归路。因此，将9607事件作为造成胶合板期市走向沉寂的罪魁祸首并不为过。
七、广联所豆粕系列逼仓事件
广东联合期货交易所自1995年8月21日推出豆粕标准合约交易至1998年期货交易所结构调整，历时整整三年。在这三年当中，广联所豆粕在较短的时间内先后演绎出三次逼仓行情。广联所豆粕合约推出的时机较好，时值国家暂停国债、糖及石油等期货品种的交易，大量游资正在寻找新的投向，豆粕合约一经推出就受到这些资金的关注。
1995年11月初，“金创事件”将广联所当时最活跃的品种—籼米推向了深渊，豆粕便理所当然地成了当时沉淀在广联所的巨额资金的追逐热点。广联所豆粕最初运行的是9511合约，其价格由最初的2100元／吨到摘牌时的3100元／吨、涨幅高达50％，从一定程度上刺激了主力机构的多头思维。9601合约正是在这样一种环境中走上逼仓之路的。
1995年10月下旬至11月初，主力开始在2350～2450元／吨的区域内吸收筹码，随着成交的日益活跃以及持仓量的不断扩大，跟风做多者十分踊跃，价格很快爬上2700元／吨台阶。此时，9601合约投机气氛十分浓厚，日成交量甚至突破了8万手。在多头浩大的攻势面前，主力空头开始溃退。据说广州本地一机构原本是空头主力，眼看多头攻势甚猛，期价一上2700元／吨便止损空单，并立即反手建多，期价在很短的时间内飚上2900元／吨。该机构继续在2950～3050元／吨区域大举建多仓，该机构的疯狂举措导致市场内人心惶惶，众交易商不知所措。当时期价已高出现货价格500元／吨，巨大的基差让很大一部分卖方套期保值者垂涎三尺，纷纷入市抛售。此举正合该机构之下怀，用不足半个月的时间吸足了筹码，12月中旬便开始发力上攻，以极其凶悍的手法使期价一路破关斩将，直逼3600元／吨，此时逼仓之态昭然若揭。其后尽管再遭卖期套保的狙击，期价在3200～3400元／吨之间略有反复。但该机构还是依仗雄厚的资金实力迫使大部分投机空头忍痛“割肉”。1996年1月12日曾经创下了3689元／吨的历史高位。随后，9601合约逐步减仓回落，最后交易日以3028元／吨价位结束了其使命，最终以多头接下10万吨实盘而告终。
9601合约的逼仓以及10万吨的现货对广联所豆粕期货市场产生了一定的消极影响，最直接的影响表现在随后的9603、9605合约上。10万吨现货的沉重压力，使得9603、9605合约的主力均不敢有所动作，明显地抑制了豆粕合约的活跃。9607合约的投机取巧9601合约逼仓的结果是大量现货进入广联所注册仓库。沉重的现货压力使得广联所豆粕交易归于沉寂。为了摆脱这种困境，广联所在促使豆粕库存从现货渠道消化的同时又着手修订有关交割规则。
1996年4月，广联所公布修订过的关于交割及标准仓单管理的规定，其中关于入库申请和仓容的规定引起了某些机构的关注，这为9607合约的逼仓埋下了隐患。1996年5月底至6月初，主力机构开始在9607合约上做文章。随着成交量及持仓量的同步放大，9607合约很快成为龙头合约浮出水面，此时价位3100～3200元／吨之间横盘。由于当时广联所交割贴水及费用较高，以当时的价格水平套保卖方极少有人愿意入市。因此，当时参与交易者几乎全为投机商。
此时的主力机构一时难以找到实力相当的对手，只好借助双向开仓交易方式在3100元／吨左右筑成底部，并于6月14日开始发力，短短的三天内便将期价拉至3350元／吨左右。此时套保空头观念略有改变，认为在此价格水平入市抛售应该有较可观的利润，于是纷纷入市做卖空套保。多头主力机构为引诱更多空头入市，亦顺势打压。随着顶部形态的形成，一时间投机做空气氛浓厚。多头主力机构在3200～3250元／吨之间将空仓利润锁定之后，于进入交割月的前三天再次发动攻势，一举将期价推上3600元／吨之上。待空头恍然醒悟为时已晚，大部分空头因资金不足而被逼忍痛“断臂”，部分有实
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