作者：（美）乔治·达格尼诺（George Dagnino）
出版社：机械工业出版社
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驾驭周期：自上而下的投资逻辑试读：
前言
致谢
导论
第1章 与经济的博弈博弈与策略借助风险评估管理资金风险管理的动态分析买入并持有策略与股票定投策略的误区
第2章 经济指标的来源及解读经济指标广泛的经济衡量标准消费者指标制造业和投资指标建筑业指标通货膨胀指标生产率和利润指标获取数据的途径结语
第3章 经济指标之间的联系消费周期制造业和投资周期房地产周期通货膨胀周期生产和利润周期结语
第4章 领先、同步及落后指标领先指标同步指标落后指标实验、同步和领先指标结语
第5章 经济周期：经济指标的实际运用经济周期的四个阶段经济周期的各个阶段都发生了什么投资影响
第6章 经济与投资的长期趋势以史为鉴实际短期利率长期投资趋势中的评估变化运用利率评估国外投资的风险评估风险投资影响
第7章 中央银行与投资联邦储备体系是什么在引导货币政策货币政策工具金融周期货币政策的评估投资影响
第8章 通货膨胀与投资通货膨胀和经济周期大宗商品与经济周期工资与通货膨胀货币、通货膨胀和国外投资投资影响
第9章 债券与经济周期债券的特征债券收益率与经济周期影响债券价格波动的因素收益率曲线信贷周期债券收益率的预测投资影响
第10章 股票市场与经济周期股票的长期收益和投资策略股票价格和经济周期评估股票市场的风险技术因素投资影响
第11章 股市趋势技术分析“市场”是什么移动平均值移动平均线交叉点使用移动平均线的趋势指标市场宽度指标用市场指数的变动率作为趋势指标技术图形成交量情绪指标移动平均线通道和布林线周期性道氏理论投资影响
第12章 股票投资组合风险管理思想框架、投资风格和风险管理选择股票：你的投资组合有哪些偏好择机卖出投资组合管理策略和股市周期投资要点
第13章 提高股东持股价值决策的制定运用管理层战略决策提高股东的持股价值并购和资产剥离首席经济学家的职责结语
第14章 结语：指标排列组合的综合运用投资的思维制定稳健的投资策略股票投资投资股票以外的资产管理风险
第15章 如何运用周期理论如何收集数据如何分析数据准备预测制定投资策略采取行动衡量投资组合的绩效推荐序
这部著作终于大功告成了——对，就是现在！进入新世纪以来，任何人都可以获得即时的金融信息，并且根据这些信息采取行动。对于我们来说，最主要的任务就是解读那些从金融网络和晚间商业新闻中获取的大多数闪烁其词且无法解释的信息。经济和金融周期中的“密码”解读长期以来一直是人们难以突破的瓶颈。本书的目的旨在为那些仍然坚守于此的金融精英解开这个密码。
长期以来，经济学家一直试图通过解释经济指标和经济周期之间的关系来预测未来；投资者还在为市盈率和公司的成长动态而津津乐道；期货交易者沉迷于技术分析和系统战略回溯测试；政治家则在鼓吹货币和财政干预的重要性。由于每个人只是在寻找符合自己需要的关注点，因此个人的努力并不总是能产生很好的效果，例如，已经被投资界奉为“圣经”的“买入并持有”策略和投资成本平均法。直到现在也没有一个追随者能够将不同的交易法则和观点总结成一个清晰、有逻辑以及实用的理论来说清楚市场究竟是如何运行的。然而，乔治·达格尼诺博士最终实现了这个目标。“跟随市场，顺势而为”是金融投资和交易领域中永远不变的真理。乔治·达格尼诺博士凭借他对经济和金融周期20多年的研究，以及利用经过实践检验的跟踪记录作为市场盈利的信号，带领读者循序渐进地分析市场的动态力量。很多人试图控制这些市场力量，但是真正懂得其中奥妙的人却少之又少。乔治·达格尼诺博士向我们阐述了到底哪些才是重要的经济指标及原因。此外，他还阐述了这些指标如何决定经济周期的不同阶段，以及个人投资者或交易者应当针对经济周期的不同阶段采取哪些行动才能获得战略上的优势。简而言之，达格尼诺博士向我们讲述了怎样才能成为经济周期各个阶段的受益者而不是受害者。
本书是一本取得重要突破的著作。对于专业的金融精英和个人投资者来讲，本书极具参考价值。虽然此前曾经有人对经济和金融周期进行过解释，但是从来没有人能够像达格尼诺博士这样以独特的视角从实践的角度出发来阐述这个问题。他通过对市场的洞察，将复杂的市场因素以通俗易懂的形式展现在世人的面前。
作为投资者或者消费者的你，需要有意识地观察经济和金融周期对自己的影响，并且知道在我们的知识框架内采取哪些行动才能够让自己的生活变得越来越好。你要时刻提醒自己在支出、储蓄以及投资上的行为是否与经济和金融周期的发展相一致。只有真正理解了经济和金融周期各个阶段之间的内在联系，你才能够在可控的风险范围内做出可以盈利的金融决策。正是在这样的背景下，本书将为你提供必要的投资工具，从而帮助你增加盈利的概率。市场是分阶段运行的，而达格尼诺博士将为你揭示其中的奥妙。罗纳德·M.布兰特（Ronald M.Brandt）个人投资者和交易者
前言
长期以来，我都在研究经济和金融周期的运行方式及其对投资管理的影响，有20多年的时间了。本书正是这些研究成果的呈现。我在书中的观点来源于我在俄亥俄州克利夫兰Case-Western Reserve大学获得博士学位和工作期间。
Case-Western Reserve大学在管理科学、信息系统和人工智能领域具有非常强大的科研能力。在毕业之后的很多年里，我曾经反复思考自己所学知识的真正意义。最终，我意识到这是一个有关“思维工程”的整体计划，是一个关于逻辑、结构性思维过程的学科，并且主要应用于人工智能领域。
人工智能这一计算机科学分支的主要假设是人类的思想是可以复制的。任何由大脑吸收并形成思想的过程都是一系列逻辑步骤的完整体现。
当我将目光聚焦于那些作用于金融市场和资产价格的力量时，发现其中有些因素之间的关系是可以影响到其他因素的，特别是那些与转折点和趋势有关的信息。基准的使用（如指标A超过数值50就进行卖出操作）对于我的结论和策略的可信度并没有太大的提升。然而，趋势之间的联系（如，利率上涨会对股票市场产生消极的影响）则具有重要的战略价值。
本书的主要思想是为读者提供一种循序渐进的方法。与此同时，我还试图将各种信息进行有效的整合。每当我有了新的想法，我都要将之用于证明之前提到的逻辑模型，并使之更加通俗易懂。我的任务就是寻找并确认可靠且有利可图的投资模式。此后，我会将这些想法进行某种程度的综合，进而为每一种形态组合找到唯一的合理解释。为此，我有时会得出与常识不符的结论，例如，利率是由市场而不是由美联储决定的，利率上涨是由于市场迫使货币的价格走高造成的。市场影响着粗麻布、铝和其他大部分大宗商品的价格，美联储则影响着利率的走势，不过其中的过程并不像评论员常常吹嘘的那样直接。
同理，我们也可以说原油的价格是受到市场推动的。石油输出国组织（OPEC）与美联储一样，都是卡特尔。只不过一个影响着原油的价格，一个影响着货币的价格。卡特尔只会加大市场的波动幅度，而不会形成上涨或者下跌的趋势。市场的作用也是如此。
我现在意识到自己的这些结论是与传统的观点相左的。但是，我相信策略师和投资者是能够接受新思想的。如果想要预测利率的走势，我相信投资者一定能够找到导致其周期性运行的原因。我们发现，这些问题都来源于美联储自身，而不是来源于传统的预测利率和股票市场趋势的智慧。同理，原油和其他资产的价格也可以用这个观点来解释。
本书基于经济和金融变量数据形态的相互关系，为读者提供了基本的逻辑框架。这个框架是我凝聚一生的时间，通过对金融市场的调查研究以及无数次成功和失败的预测才建立起来的。
这不是一本纯理论著作。它的创作灵感来自于我在广受推崇的The Peter Dag Portfolio Strategy and Management投资评论部20多年的编辑工作。
我在固特异轮胎和橡胶公司担任高管的工作经历让我形成了策略的概念。我的工作就是建议公司的财务总监或财务主管将公司的债务控制在最优比率上，比如，将30亿美元用于利率衍生产品，10亿美元用于规避汇率的风险。
我的求学和工作经历让我有机会检验自己的想法，并且能够从制定市场投资策略的挑战中汲取经验。每天面对市场和管理客户资金的经历为我提供了持续学习的机会。如果读者想要了解更多的信息，请登录网站www.peterdag.com查询。致谢
感谢位于俄亥俄州克利夫兰的鲍德温·华莱士学院（以文科为主）为我创造了宽松的教学条件。幸运的是，考虑到我在企业中的实际管理经验以及很少的学术背景，学院安排我讲授关于经济和金融市场管理的课程。我向学生提出大量的问题，要求他们独立思考，进而帮助他们弄清楚所接触的这些信息的含义。
学生们喜欢我注重实用性的教学方法。实际上，有时在课程结束几个月之后，我的学生还会回来告诉我这些课程对他们来说是非常有意义的。即使我的测试方法很复杂，学生们也会对我表示感谢。面对这些，我还能说些什么呢？感谢他们对我的研究课题的理解与重视，同时也感谢他们和我在思想上的交流。
我非常感激鲍德温·华莱士学院给予我自由阐述思想的机会。本书中的内容来自于我在该学院多年的教学经验。
在肯特州立大学和阿仕兰大学的教学工作进一步坚定了我表达并改进这些思想的决心。我还与很多来自美国和欧洲的读者分享了我的这些思想。让我倍感欣慰的是，我的著作在我所到之处都受到了极大的欢迎。
我要感谢Jack Klingel、Jack Higgins和Jim Boyazis三位导师在我学习过程中给予的帮助。每当我向他们征求意见时，他们都会耐心地解答我的疑问。此外，我还要再次感谢三位导师以及所有愿意倾听并与我分享宝贵时间的人们。
由衷地感谢Jan Shillingburg在打印手稿的同时对内容进行的大量修订，以及对我的工作的支持，从而让我意识到了这样做的重要性。
特别感谢Susan Baun在本书的写作过程中给我提供的帮助。她在我阐述本书的基本思路及其实际应用方面提供了重要的反馈意见。
最后，我要向我的妻子Kathi表示深深的谢意，感谢她对我的支持与宽容。另外，我还要感谢我的孩子Simone和Barbara，感谢你们为我带来的灵感。导论
本书的写作目的不是为你提供一种能够一夜暴富的方法，也不是让你拿着资金去贸然投资，而是向你阐述投资者应该掌握的关于资金管理的知识。每个人都希望为自己的退休生活制定一个既有保障又安全的规划。无论你所面对的是牛市还是熊市，本书都将帮助你实现这个目标。你的任务是通过学习本书，知道如何在这场策略的博弈中提高获胜的概率，并降低不可控制的风险。
达格尼诺博士拥有20多年的资金管理经验——管理资金的规模从最初的几千美元到现在的40亿美元，投资领域遍及利率和货币衍生产品，同时他自1997年起就担任广受推崇的The Peter Dag Portfolio Strategy and Management杂志的投资评论部的主编。
作者拥有很多成功的经验，当然，也有过失败的教训。但是，达格尼诺博士不断地从成功及失败中吸取经验教训。实现成功的资金管理的关键在于你能控制好投资组合收益率的波动幅度。要想实现资金管理的目标，投资者必须遵循资金管理的游戏规则。一旦你掌握了能够应用于其中的各种方法，同时能够准确判断可能获得的收益，就可以制定最佳的行动策略来实现你的目标——也就是说，制定属于你的策略。当然，这是一项非常艰巨的任务，它需要你严格遵守交易规则。
投资者选择经济和金融策略的主要目的是要维持一定水平的财务表现。理解这些策略背后的原因是你成功的关键。本书将与你一起分享作者的经验、遵循的方法以及在获取稳定投资收益的同时降低波动幅度的理论框架。美国个人投机者协会、《福布斯》《纽约时报》和《华盛顿邮报》都曾经报道过作者的成功经验。
阅读本书，你能在获取新知的同时选择使你的收益率更可预测的方法。为了达到这个目的，作者将经济和金融波动的概念做了具体化处理，投资者必须顺势而为。除此之外，你还要理解不可抗拒的经济力量对于制定合适的投资策略的重要性。在高通货膨胀时期，投资房地产、黄金和大宗商品是明智的选择。然而，如果你在非通货膨胀时期投资这些商品，就无法获得理想的收益率。
只有认清当前所处的经济和金融周期以及通货膨胀压力，才能够判断当前的趋势能否持续。为此，了解经济和金融周期如何对股票、债券、大宗商品、货币、房地产和贵金属等大多数资产的价格产生影响是至关重要的。
根据本书勾勒出的蓝图，投资者可以在将损失控制在最小的同时获得更具预测性的投资收益。接下来的内容将有助于你辨识各种风险的来源、可能出现在经济和金融周期的哪个阶段以及它们对投资的影响。既然经济和金融周期中的诸多要素迟早都要出现，为什么不好好利用这些资源呢？
为了将制定投资策略必需的要素汇集在一起，投资者必须首先了解投资领域中的各种经济和金融周期。此外，投资者还要了解经济、固定收益证券或者债券以及股票市场。他们还要了解一个国家的央行是如何运转的、大宗商品市场的价格趋势是怎样形成的以及影响货币走势的因素等。简而言之，经济和金融周期是主导所有这些市场的动力。
本书就像一幅马赛克图画。我们需要先处理市场中的每一个方面，再将其组合起来。投资者可以把书中的知识运用到适合自己的投资标的上。为了实现这个目标，本书共分为15章。
第1章主要考察投资风险，其中的关键在于告知投资者投资策略的重要性以及制定投资策略的规范流程。我们的内容包括预测风险和制定策略的过程——我们能够从一个成功的扑克牌玩家身上获得哪些经验呢？我们如何随着风险的变化做出正确的选择？此外，我们还将考察降低持有股票平均价格和买入并持有策略——其实，这两种策略的盈利能力并不像人们想象的那样强。
在第2章中，我们将考察在经济增长的不同阶段，造成经济快速增长、放缓、再次缓慢增长以及加速增长的原因。当经济处于这些阶段时，金融市场又会发生什么呢？为此，我们将分析重要的经济指标的来源，并且讨论如何解读这些指标。
第3章将阐述这些经济指标和数据之间的关系。快速上涨的零售额表明消费者的信心非常强。消费者信心的高涨很有可能是高就业率作用的结果。如果就业增长强劲，经济扩张的速度也较快。本章的目的就是把这些联系汇集在一起，然后解释如何利用这些联系制定投资策略。
领先、同步和落后指标的概念是第4章的重点。这些指标有助于简化对各种周期要素的分析，从而让投资者更加了解经济究竟发生了什么。
第5章考察的是经济周期及增长潜力。经济周期的每个增长阶段会对金融市场产生哪些影响？由于问题和机会是同时存在的，因此，不同的经济阶段会产生不同的问题和机会。这章的内容将有助于我们判断经济增长对整体市场的影响。
第6章将介绍各种不同的经济阶段以及当时都发生了哪些事情。例如，为什么通货膨胀在1982年以后开始下降并维持在很低的水平，而在20世纪70年代却居高不下？为什么经济在20世纪五六十年代的表现看上去与20世纪八九十年代非常相似？这些问题的答案对于制定和执行投资策略来说是非常重要的。了解经济走势的转变，从20世纪五六十年代到70年代，再从70年代转变到八九十年代的原因，能够让投资者进一步识别经济和金融气候中的变动因素。为了实现这个目标，我们提供了精确的数据和指导原则以供投资者追踪。
美联储，即美国的中央银行，是本书讲述的重要内容之一。美联储对于美国经济和金融周期政策的制定和执行有着重要且根本的影响。在股票和债券投资风险转换的过程中，短期利率和货币供给发挥着重要的作用。第7章主要考察中央银行如何根据经济活动的变化影响短期利率的走势，通货膨胀如何影响债券和股票的价格，以及通货膨胀与硬资产投资收益率之间的关系。
与主流观点相反的是，作者认为美联储并不是利率的操纵者。确切地说，不是美联储有序地控制利率的涨跌，而是市场直接决定了利率的走势。实际上，美联储只是在向金融体系注入流动性方面发挥着作用。这一主题贯穿全书。特别是，我们将要重点分析流动性的变化可能对金融周期产生的重要影响，及其对经济和整个市场行为的影响。这部分内容在增强投资者管理投资组合风险的能力的同时，还有助于投资者制定成功的投资策略。
第8章主要考察通货膨胀产生的过程及其对经济和金融周期以及货币的影响。我们之所以关注货币的走势，是因为美元相对于其他国家货币的价值和走势直接关系到我们能否在投资海外市场时取得成功。
第9章主要分析债券与经济和金融周期之间的关系。对债券的讨论基于以下两个主要原因：首先，债券在金融周期的特定时期是极具吸引力的投资工具；其次，与短期利率一样，债券影响着股票市场的运行趋势。本章介绍的经济指标可以用来确定债券的风险。
我们在第10章的开始要重新考察股票市场的运行趋势及其在金融周期里的具体表现。此外，我们还要考察经济周期对股票市场的影响。本章提及的经济指标将有助于我们评估股票市场的风险，并预见金融机会。投资者可以根据这些指标决定对某项资产的投资规模。最后，我们还要介绍动态资产配置的概念。
本书着重考察的另外一个重要概念是，股票市场是经济和金融体系不可或缺的一部分。随着经济增长从慢速增长到快速增长，随后再次回归慢速增长，金融市场就会因为经济增长释放的各种力量而改变自身的运行趋势。换句话说，股票市场对这些因素是没有免疫力的。有的思想学派认为，市场可以提供有关自身的全部信息，通过对这些信息的分析，投资者可以发现股票市场中的盈利机会。这些因素是技术分析流派重点关注的。关于广大投资者熟知的指标的讨论将是第11章的重点内容。
第12章主要分析通过股票进行投资组合管理，并且以此制定股票投资组合以及运用策略管理其中的风险。在本章中，我们将学习如何管理波动、选择股票以及应该买卖哪些股票。
有经验表明，通过分析经济和金融周期对企业的影响，可以提高股东的持股价值以及管理层的决策力。在第13章中，我们将考察如何让投资者的决策过程与企业管理层相似。此外，我们还将看到企业的各个核心部门在面对“投资组合管理”和“风险管理挑战”时是如何做的。本章通过提出改进流程的方法，从而在使用本书提到的各种技术、分析和工具的基础上，帮助股东提高其持股价值。
投资者怎样才能利用书中提到的内容制定成功的投资策略呢？在第14章中，我们将会把这些信息进行整合，并考察其实际的应用效果。此外，我们要意识到前面章节中所讨论的信息的背后逻辑。另外，本章还要告诉大家如何整合不同类型的信息、如何制定策略——从分析数据到确定不同的投资标的。我们还将了解如何利用动态的投资博弈及其自身的重要性。
第15章将书中提到的重要的经济因素以通俗易懂的方式进行了总结，并且提出了如何运用这种方法实施投资。本章的内容以一问一答的形式出现。我们可以通过问题循序渐进地应用书中曾经讨论过的内容。
第15章是投资者进行实践的开始。本章旨在讨论并确定投资者开始投资时需要使用的图表类型。它们全部来自于书中曾经使用过的图表。此外，这些图表都是作者经过实践检验的，它们在预测金融市场和制定投资策略方面是非常有效的。我们通过对这些图表持续的分析和更新，以达到发现新的模式、判断金融市场和金融周期之间关系的目的。这是一个循序渐进的过程。经济、金融和市场周期之间的关系可以通过使用人工智能领域中被称为“模式识别”的技术得到进一步增强。第1章 与经济的博弈博弈与策略
企业战略与财务策略的主要目标是让财务状况保持在期望的水平值上。然而，要想在收益率保持最小波动的同时以一成不变的方式达到这个目标确实是个不小的挑战。只有在预知竞争对手和金融市场的一举一动的前提下，我们才能实现策略的一致性。与此同时，企业战略环境与金融形势的变化又让我们必须时刻保持收益和风险之间的平衡。我们应该做些什么呢？推动企业战略和财务策略制定的主要因素有哪些呢？对于策略分析师来讲，有没有一种普遍适用的理论框架呢？你的直觉是否灵敏呢？
没有人会告诉你，你的企业或者证券投资组合会在哪一天寿终正寝。当你花费心思试图找到某个简单的公式时会发现，这种事情实际上是不存在的。如果真有这样的事儿，那么每个人都会把自己的企业经营得非常成功，变得非常富有。随着时间的推移，有些人势必会宣称自己的方法才是最成功有效的。
目前，在制定企业战略与财务策略的过程中被广泛使用的一种理论就是博弈论。该理论认为，每个人都要把其他的个人或者市场作为自己的对手。一个策略可以被看作为了赢得与竞争者和市场的博弈而实施的一系列举措。
博弈论兴起于20世纪40年代，旨在帮助军队制定并成功实施某项战略。众所周知，战争的目的是实现收益的最大化——也就是说，在不清楚敌人实际力量的前提下，以最小的代价获得战争的胜利，反之亦然。这一过程对于一个成功的企业决策制定者或者金融战略家来说是十分相似的。了解对手的优势、弱点和当下处境，然后再确定对方下一步行动的可能性。只有做到知己知彼，才能选择最佳的行动方案，获得最终的胜利。
一旦清楚自己的备选方案，以及可能由此产生的后果，我们就要决定最佳的行动顺序以保证最终的胜利。在我们开始行动之后，敌人的信息就会不断地反馈回来，从而为我们制定下一步的战略奠定基础。然而，企业战略与财务策略会遇到相似的问题：①没有人准确地知道市场——也就是我们的对手接下来会做什么；②成功的概率和收益率的规模只停留在猜测阶段；③策略的制定只能根据期望的收益率、认知风险以及个人对风险水平的承受程度而定。
本书的内容是一套完整的博弈论法则。然而，其他的市场参与者，比如投资者，也许会对这套法则的运行原理有不同的理解。因此，他们将以另外一种方式参与到市场的博弈中来。但是有一件事是肯定的——投资者对这套法则掌握得越多，他们获得成功的概率也就越大。借助风险评估管理资金
我们之所以要讨论风险，是因为人们所谓的预测是不值得信赖的。你自己或者其他人对股票市场、利率和经济将会发生什么的预测往往都会被证明是不可能发生的事情。如果人们的预测是值得信赖的，如果这些预测都是确定的事实，如果我们真正知道接下来将会发生什么的话，那么策略这个词就不会再是人们关注的焦点，这是因为最好的策略就是将赌注压在那些预测上面。然而，在不能确定这些预测能否成为现实的时候，我们就不能把自己的全部身家当作赌注的筹码，因为我们有可能输掉一切，所以，我们需要考虑策略。
某种预测之所以不能够做到完全精确，是因为预测是通过很多步骤完成的，而且每一步骤又会出现某些新的不确定因素。预测者所做的假设是整个预测过程的第1个步骤，也是最重要的组成部分。这些假设是基于预测者的信仰以及他在相似环境下的亲身经历而做出的。例如，预测者假设：根据美国政府的给定政策，即税收和实际利率水平，得出美国的通货膨胀不会高于当前水平的判断。该假设的重要性在于，如果通货膨胀保持稳定，那么发生重大金融动荡的可能性就会很低。也就是说，美国的经济将保持稳定，就业比较充分。稳定或者较低的通货膨胀意味着利率不会上升，股票市场也将保持上涨的趋势。我们将在后面的章节中详细探讨通货膨胀的概念。正如我们所看到的那样，假设是预测过程中非常重要的一个环节。
预测的第2个步骤是从历史的角度理解不同经济变量之间的联系。当短期利率上升的时候，动荡和选择性的股票市场就会出现，股票的价格也会受到影响。这些经济变量之间的关系正是做出预测的人即将经历的事情，而且他还会在将来的某个时间点再次使用这些数据。由此可见，了解历史可以让我们发现存在于各种经济变量之间的逻辑关系。
预测的第3个步骤是要清楚现在发生了什么。例如，预测者要确认当前的利率是处于下跌当中还是维持稳定，并且据此警惕随时可能出现的经济疲软迹象，所以我们要清楚地知道现在的经济状况。有时候正如你所知道的，即使你对电视和广播中的评论表示赞同，也并不意味着所有的经济学家都认同当前的经济形势，更不要说接下来将要发生什么了。货币供给是否增长得过快？耐用品的订单是增加了还是减少了？可以说，对当前经济形势的评估是我们做出精确预测的重要组成部分。
在第4个步骤中，预测者要将之前的假设、所有经济因素之间的历史联系以及对当前经济形势的理解等几个步骤进行汇总。这些信息将有助于预测者做出对当前经济环境的判断。然而，有一点需要注意的是，每一个步骤都存在着这样或者那样的不确定性。因此，误差也会随着预测的进行显现出来。由此产生的风险将会导致预测结果的不准确。所以，投资者在意识到这些不确定因素的同时还要避免自己受到预测偏差造成的影响。此外，预测的全部内容务必做到易于理解。综上所述，假设的设定、经济变量之间的历史联系、当下的经济环境如何以及预测的逐步深入都是投资者需要重点关注的。
每一个步骤进行得越顺利，你做出的预测也就越精确。然而，无论你自己在预测的过程中多么小心谨慎，都要把可能随时出现的不确定性放在第一位。降低不确定性的最佳途径就是随时对从政府机构、美联储和市场上获得的新信息进行整合。而我们的预测也将随着信息量的增加而重新展开。当你对整个经济环境的认识程度不断上升的时候，预测中的风险因素也会随之降低。
从投资的角度来看，另外一个重要的问题是对市场趋势的把握。有这样一种说法：挣钱要顺势而为，光靠预测是赚不到钱的。美国的经济是以2%还是6%的速度增长呢？当前的经济形势是刚刚出现疲软，还是持续下行呢？利率是继续上升还是缓慢上涨呢？我们假设利率将上涨到6%的水平，或者说美国经济将会以5%的速度增长。然而，这两组信息并不能给投资者带来实质性的帮助。只有当投资者看到基本清晰的趋势之后，才能从中获取可观的利润。也就是说，一旦这些趋势得到确认，它们就有可能持续数月，甚至数年的时间。本书的目的旨在教给大家抓住趋势并且从中盈利的方法。
下面这个简单的式子表示了趋势对你所有的资产投资组合造成的金融影响：
15%+15%+15%-15%→6%
如果你的投资组合在连续3年的时间里保持每年15%的增长，但是在第4年亏损15%的话，那么你在一个为期4年的投资期间里所获得的总收益率将会略高于每年6%的水平。这个简单的例子告诉我们保证自己的投资组合不亏损是多么重要。
市场从一个极端到另一个极端行情的大幅波动往往会使你的投资和利润持续经历风险和波动的洗礼。为了抵御这样的风险，你必须从市场策略的博弈中寻找蛛丝马迹。在进入博弈之前了解相关的游戏规则会增加你获胜的概率。例如，在你准备玩纸牌21点这个游戏之前，你需要花费时间了解相关的游戏规则，并且知道不同纸牌顺序之间或者掷骰子所代表的含义，因为这些因素很有可能影响你获胜的概率。所以，你要意识到赢得最后的胜利是多么的重要。
然而，更重要的一点在于任何游戏都是在动态之中进行的，而你最终胜出的概率也在随时变动。例如，一支球队在比赛中获胜的概率取决于整个队伍的士气、伤病情况以及对方队员在比赛中的临场发挥能力。实际上，无论从事哪项运动，都要把可能出现的意外考虑进来。我们对于比赛规则的深度解读其实就是明确风险。这部分内容的中心思想就是根据既定的策略确定获胜的可能性。
因此，新的策略需要进一步的实施来证明获得比赛胜利的概率。鉴于比赛是在动态之中进行的，策略分析师需要不断地对比赛过程进行评估。相对于每个月甚至每个季度才进行一次策略分析的人而言，那些每天或者每周对现行策略进行分析的金融战略家显然会取得更大的成功。可以说，金融决策的制定丝毫不亚于比赛策略的制定。当一家公司在经济衰退的末期以极低的价格出售的时候，通过收购的方式运作就可以获得非常可观的收益。同理，当我们在一只股票经历了长期的持续下跌之后选择买入时，赚钱的概率就会明显增加。然而，当投资者发现了这一趋势并决定买入的时候，他们会发现股票市场已经进入了上升通道，而且股票的价格也变得不再那么吸引人，因为此时的股票已经涨到了相对比较高的价格。从另外一个角度来说，当市场开始上涨的时候，投资者亏损的概率之所以会增加，是因为持续上涨的市场正在接近被严重高估的水平，而风险也会随着市场的波动而不断变化。
1995年，美国经济不仅增速放缓而且利率达到了历史峰值。出于对经济下行的担忧，美联储开始向其经济体系注入流动性。随着短期利率的下跌以及股票市场自1994年开始的下跌行情，投资者意识到股票已经处于被严重低估的状态，于是纷纷进场买入股票。结果，股票市场在短期利率下跌和流动性快速增加的双重刺激下开始上涨。
一旦这些趋势变得显而易见，那么当下最重要的事情就是买入股票——投资者在开始的时候之所以只投入少量的资金，是因为当时的市场存在很大的不确定性，几乎没有人敢确定这就是他们一直在等待的市场底部。然而，只要上涨趋势得到确认，投资者就会继续加大投资，并且建立自己的头寸。
我们将话题转向4年之后的1999年。美国当时的经济表现得非常强劲，其经济体系中的流动性呈缓慢增长的态势，利率水平也在逐渐上涨。这时的市场显然要比4年之前更加火热。在这样的市场环境下，投资者出现亏损的概率开始急剧增加。正如本书所指出的那样，投资者最好在这个时候适当减持手中持有的股票，并且等待更好的时机。投资者在这期间可以选择参与货币市场工具（货币市场基金），而不是让你的投资组合失去价值。我们之所以在这里重点分析这个案例，是因为1995年的股票市场并不具有太大的风险，投资者正好可以利用这个时期加大股票的买入力度。1999年，股票市场的高风险特征已经显现，投资者应当在操作上更加谨慎。
专业人士会在之前每分钟、每星期和每个月的基础上继续评估这一动态过程。特别是在企业和金融管理领域，你更应当按照正确的比例进行投资。因此，在正确投资的可能性非常低这个关键点上，投资者应当将投资规模控制在很小的规模。当正确投资可能性开始增加的时候，投资者应该充分利用这个赚钱的机会增加自己的股票头寸。
我们以1995年为例，当利率开始下跌且货币供给开始加速时，投资者就应当意识到股票的价格已经非常接近底部了。当然，判断市场是否见底确实是件非常困难的事情。在这个关键点做出错误判断的概率也非常高。正因为如此，在1995年将利率的下跌看作市场趋势发生重要变化的前兆应该是最恰当的投资策略。根据当时的投资策略，投资者所能采取的最合理的方式就是投入少量资金买入股票。假设你的判断出现了失误，股票市场进入了下跌通道，你也会因为投入的资金量很小而避免遭受更大的损失。
另一方面，如果当时的利率继续下跌，而股票市场持续上扬的话，那么你就应该向市场投入更多的资金和资本。这个时候你需要再观望大约1个月的时间。如果你观察到利率继续下跌且市场的流动性增加，那么可以肯定地说这是上涨趋势所具备的重要基础，而你的投资力度也应该随之增加，原因是你经过评估判断出当前市场环境向好的概率非常大。接下来，你就可以利用这些判断制定自己的投资策略了。
在大多数情况下，当投资者必须做出或买入或卖出的决策时，他们对于买卖的惯性思维往往会让事情变得越来越复杂。然而，投资者真的可以轻而易举地做出投资某只股票或者资产的资金规模，或者在哪个价位将其卖出的决定吗？随着正确判断可能性的增加以及赚钱概率的确认，投资者在某一头寸上的投资规模应当越来越多。如果根据当前的事件分析得出市场有可能见顶的判断，也就意味着：市场风险正在增加。投资者此时需要根据其对市场还有多少上涨幅度的判断开始出售手中的股票。投资者可以分批建立头寸，然后再逐步卖出。由于我们很难知晓市场将会发生什么情况，因此对于我们来说，考虑分批买入或者逐步卖出离场的方法也许是最好的选择。
对于制定策略的人来说，要想认识到市场正在发生什么是极其困难的，因为这里面包含着人类自身无法抗拒的情感因素。虽然市场数据可以告诉你现在发生了什么，但是在通常情况下，投资者并不认为这些数据值得信赖。1999年就是非常典型的例子：短期利率的上涨、强劲的经济表现以及流动性的缓慢增加为投资者呈现出了一个完美的股票市场。此外，强劲的经济表现会导致利率上涨，因此这两个因素的完美组合将会持续一段时间。在情绪的作用下，投资者不愿相信他们所看到的一切，他们通常希望自己看到的是错误的。人性中贪婪的因素也发挥着重要的作用，它们会让投资者对当前的经济形势视而不见。
然而，一旦构成熊市的因素形成，你就要逐渐减少在股票上面的投资规模，然后做到有选择性地面对市场。小范围的操作对于我们来说再适合不过了。假设你现在要执行防御性的股票操作策略，那么将你持有的股票数量卖出10%应该是最好的选择。1999年，当大多数的股票都处于持续下跌的行情时，你应当已经将另外10%的股票抛售才对。当股票市场行情持续恶化且各种指标不断释放预警信号时，投资者在市场中赚钱的概率就大大地降低了。伴随着亏损的可能性的增加，继续之前分批抛售股票的做法才是比较稳妥的。
由于能够发出最佳盈利机会的关键点是很少出现的，因此我们做出预测的难度非常大。正是因为绝佳买入机会的转瞬即逝，市场上涨的概率才会非常小。这又意味着什么呢？我们以扑克牌玩家的逻辑为例，对于他们来说，如果这一局获胜的可能性非常小，那么你在本局所下的赌注也将非常小。同理，当投资者发现市场的风险下降且出现了买入的机会时，他们会这样表达自己的操作策略：我打算先投入25%的资本试试运气。如果市场按照预想的那样继续攀升，这些投资者会将余下的75%的资本也投入市场。因此，我们有非常充裕的时间从这意料之中的趋势中获得收益。如果市场没有按照投资者所预想的那样继续上涨，而是进入下跌通道的话，那么投资者也会因为其试探性地进入股票市场而免于遭受更大的损失。这既是我们利用正确的概率理念进行投资的优势，也是这一理念全部的精华所在。
这一理念在投资者做出卖出决定的时候也同样有效。无论买入还是卖出，我们都要遵循渐进式的操作策略。如果风险水平的上升导致市场下行的可能性增加——也就是说，市场的赚钱效应正在减弱时，我们仍然可以采用扑克牌玩家的策略，即减少自己的赌注规模。投资者必须要做到获利了结。例如，不论投资者能够承受多大的风险，他都要将其投资组合的15%或者20%及时获利了结。如果投资者的判断是正确的，那么他剩下的80%或者85%的投资仍然可以享受市场上涨所带来的收益。然而，如果市场正如投资者预测的那样开始下跌的话，那么熊市的概率就会加大。因此，投资者要继续将投资组合中20%~30%的股票卖出。根据市场的趋势进行调整，投资者会在很大程度上降低其证券投资组合的风险水平。
由此引出的一个问题是：我到底应该买入还是卖出呢？但是，我们应该关注的不是买入还是卖出的问题，而是市场环境是否为我们提供了操作的空间。为了让投资者的证券投资组合更好地反映市场风险，他应当动用多少资金进行买卖操作呢？
正如我们之前所讨论过的那样，风险的概念为我们的行为提供了很好的指引。正确面对风险可以让我们实现收益的最大化和风险的最小化。
这次，扑克牌玩家再次成为我们的榜样。这些玩家每一次下注的规模都不相同。他们之所以会在开始的时候投注很少的资金，是因为他们不知道牌局会朝哪个方向发展。他们只有在自己手中的牌有获胜的机会时才会加大投注的比例。此外，这些玩家还会根据其他对手的表现，在自己获胜的概率增加的情况下继续加大投注。如果实际情况与他们所期望的结果背道而驰的话，那么这些玩家输钱的概率就会增加，他们必须选择放弃。同理，你在投资的过程中也会遇到类似的困难。不论我们是否对其感兴趣，我们都将成为投资游戏中的一员。你的对手也就变成了市场和各种经济金融势力。而每个市场里面的“庄家”会不断地改变这个市场的风险–收益状况。至于你自己，需要随时改变自己的投资策略，也就是说，调整你的投注规模。通过对风险的调整，你才能够保证自己的投资不会受到市场波动的冲击。风险管理的动态分析
在面对资金管理和投资组合的风险这个问题上，定期对你的投资组合与操作策略进行检查分析是至关重要的。专业人士会根据出现在屏幕上的数据随时评估他们的投资策略。激进的投资者可能每天或者每个星期评估一次自己的投资策略。而其他的投资者则更倾向于每个月评估一次。不管你采用哪种方法，定期分析自己的投资策略并且重新评估风险才是最重要的事情。你越关注投资组合的表现，获得成功的概率就越大。如果你没有时间做这些事情的话，那么你就不得不同时面对如此多的投资、股票、债券和其他资产。你要尝试加大对一部分资产、股票的关注力度。如果时间紧张的话，你可以将自己的资金交由专业的基金经理，或者能够每周对你的投资进行汇总的资产管理人打理。可以肯定的是，如果没有对投资组合的业绩表现进行密切关注的话，投资者将很难获得成功。
投资者要根据自身条件和投资风格决定交易时间。有些投资者之[1]所以喜欢成为当日交易者，是因为他们认为自己的身体条件在早上处于最佳状态，经过几个小时甚至只需几秒钟就可以将手中的头寸卖出。这些投资者认为正是他们自己的身体指标和投资方法论让他们找到了适合自己的交易方式。这类投资者往往会在投入一笔资金之后以分钟为单位对他们刚刚做出的决策进行分析判断。他们会根据在此基础上的分析，决定是否继续持有手中的头寸。可以说，交易时间对于这类投资者而言是非常短暂的。这种做法符合这类投资者的个性，特别符合他们判断股票是如何以及为什么会出现波动的投资模型。所以，投资者更倾向于利用自己熟悉的模型做出重要的投资决策。
另外一些投资者发现股票市场中存在一定的周期性，并且可以判断出一只股票在未来1~2周的时间里上涨的幅度。例如，当股票市场处于超卖的状态时，伴随着成交量放大和市场宽度的增加，大量的股票开始上涨。这类投资者此时就会发现这里面存在着交易的机会。他们认为如果现在进入市场，那么在未来7~10天的时间里获得超额利润的概率会很大。然而，与当日交易者不同的是，这类投资者会每天或者每隔几个小时对其手中的头寸进行分析，从而确定当前的市场趋势是否能够为他们带来盈利。相对于当日交易者而言，这种投资方式虽然算不上激进，但也不失为一种积极的投资方式。
此外，还有一些投资者对长期投资情有独钟，因为他们认为当前的市场趋势能够持续几个月的时间。他们会根据每个星期的相关信息对市场趋势进行确认，然后再根据其他的市场因素做出在某一个适当的位置买入或者卖出股票的决定。
在每年的10月底到第2年的4月底之间买入股票，也成为一部分投资者的交易法则。这些投资者坚信股票市场中存在着很强的周期性因素。根据他们的投资模型，每年的5~10月是最不适宜交易的时间段。
个人投资者具有独特的个性，他们在投资的时候往往都有各自的心理需求。投资在很大程度上取决于投资者在做出决策时所依赖的交易法则。不论你具备什么样的个性和情感特征，做好以下几点非常重要：①确定你的投资周期；②投资计划的成功执行取决于你对投资组合业绩的仔细分析；③检查导致你做出买卖决策的原因；④如果事实证明你的策略是正确的，请务必灵活运用你的操作策略。此外，当你需要保持良好的投资心态时，请采取相关措施避免出现重大的错误。
你是如何控制风险的呢？控制风险的步骤又有哪些呢？收集信息是第1步。在接下来的章节里，你将了解到评估不同市场风险时需要掌握的重要数据。与此同时，你还将学习用通俗易懂的方式整合各种信息的方法。
根据你所选择的投资方法的不同，你需要搜集的信息种类也不同。如果你是一位当日交易者，你就需要和那些复杂的技术形态、各种阻力位和支撑位、成交量以及股票价格每小时的运行走势打交道。如果你的投资周期是未来的几个月，那么你就需要获取更多的经济和金融数据，然后每个星期或者每两个星期分析一次这些数据。
动态风险管理的第2步是扩充你的知识储备。也就是说，你要把从步骤一中收集到的信息用你自己的模型进行加工。我们接下来将为你介绍如何解读、加工、利用这些信息。
例如，强劲的经济会导致利率的上升，而利率的上升又会对股票市场和经济体系的整体流动性产生影响。假设你知道其中的原因，那么你就会明白流动性的增加和短期利率的下跌通常发生在经济相当疲弱的时期，而这些因素又为股票价格的上涨营造出了有利的环境。因此，我们必须将很多的经济和金融因素联系起来。如何将这些信息联系起来并对当前的经济形势做出明确的判断将成为我们后面章节的重点。在对金融市场包含的风险有所了解之后，你才能够对当前的市场环境做出重要的推测。
控制投资组合风险的第3个步骤是最重要也是最困难的一个。你要根据自己的模型和所收集的信息判断不同市场的风险水平和发展趋势。这个步骤也是本书的主要目标之一。
在第4个步骤中，你要回答3个具体的问题。你是否应该在判断市场风险正在降低的同时增加对某种资产的投资力度呢？当风险开始上升且处于很高的水平时，你是否会因为不想在某种处于危险之中的资产上面投入过多的资金而开始将其出售呢？又或者，在面对风险的时候你是否会选择持有当前的头寸而不采取任何行动呢？这些就是你要在第4个步骤中解决的问题。至于你的回答，则完全取决于你的风险承受范围以及你管理投资组合的积极程度。我们这样做的目的是将投资组合中的混合资产调整到一个新的风险水平。
假设现在的投资环境符合经济强劲的条件，那么根据步骤二的内容，我们可以得出经济仍将维持强势表现的结论。此外，我们还可以假设短期利率在今后两个多月的时间里会持续上涨。按照书中介绍的分析方法，我们判断短期利率还将继续上涨。通过步骤三的评估，我们发现股票市场的风险确实是越来越大了。
随着风险的增加，市场的赚钱效应开始下降。出于对收益率的考虑，货币市场共同基金是不会在股票市场投入大量资金的。因此，你要制定相应的策略减少在股票市场的资金投入。重要的是，当你发现获胜的概率逐渐下降时，一定要减少自己的赌注。这也正是步骤四要实现的目标。
此外，你还要认真分析从其他途径获取的信息。例如，强劲的经济会导致包括原油、铜、黄金、白银、钯和铂等商品的价格上涨。在这种情况下，最好的投资策略是加大能源和商品类股票的投资，而减少其他类型股票的配置。
也许，投资者这个时候最纠结的事情莫过于如何在持有现金和买入股票之间取舍。这个问题之所以很难做出决策，是因为投资者经常会听到一些关于某只股票上涨并连创新高的新闻，这种情况即使是在熊市中也是经常出现的。那么，我们发现这些强势股票的概率又有多大呢？这个概率几乎等于零。当市场中的大多数股票都在下跌的时候，投资者如果持有股票的话，肯定会增加亏损的风险。从另外一个角度来讲，这正是我们回笼资金并等待市场赚钱效应重新出现的大好时机。
最后，当你制定好投资策略后，一定要马上开始行动。另外，你还要根据适合自己的交易时段，重新评估自己的策略。
对于专业的投资者来说，每天获得的大量信息会让他们不断地调整自己的策略。他们会通过自己的模型对各种信息进行核实与加工处理，从而判断风险的增减程度，随后再开始执行相应的交易策略：买入、卖出，还是暂时观望。专业的投资者会每天重复这些步骤，而且这也是确保你的投资不会遭受损失的唯一可行的方法。我们再次重申一次，在市场的赚钱效应很差的情况下，你一定要减少投资比例。因为这个时候的任何投资都是没有意义的。
控制风险的重要步骤可以归纳为以下几点：（1）在决定适合自己个性的投资周期之后，着手收集信息。（2）增加自己的知识储备——运用模型解读你所搜集到的信息。（3）基于对所收集信息的解读评估市场的风险。目前的市场风险是处于很高的阶段，还是处于正在上升的阶段，或者是处于较低还是正在下降的阶段呢？（4）制定策略。如果市场的风险正在增加，那么你就要减持手中的股票；如果市场的风险正在降低，你就要考虑加大在股票市场的资金投入。
在你的投资周期中要时刻重复以上4个步骤。当日交易者在分析信息的同时要做到每分钟检查这些步骤。以10~15天为交易周期的投资者需要每天处理这些信息。至于交易周期为几个月的投资者，考察时间应当以每个星期一次为准，或者退一步讲，至少每个月分析一次。[1] 即短线交易者。——译者注买入并持有策略与股票定投策略的误区
买入并持有策略之所以会成为一种被广泛采用的投资策略，是因为投资者根本不需要对整个投资过程进行任何思考。当然，持有这种投资理念的投资者会产生一种好事多磨的心态，但是这种策略本身却存在着某些误区。这种策略的主要误区在于，投资者相信只要自己买入并长期持有一只股票，他肯定能够只赚不赔。实际上，这种策略只适用于年轻人，因为他的人生道路还很漫长。但问题是，如果你现在只有10岁，你是不可能有足够的资金用来投资的。而对于一个已经上岁数且有相当规模积蓄的人来说，这个时间距离退休可能只有几年的光景了。
我们假设你现在45或者50岁，你希望在65岁退休的时候获得一笔不菲的退休金。然而问题是，当你50岁的时候，你的投资时限已经不能和那个只有10岁的年轻人相提并论了，因此在时间上你就不能考虑长期投资了。对于投资时限只有10~15年的你来说，采用买入并持有策略对于50岁的你已经意义不大了。因此，这个年龄的投资者的当务之急是搞清楚未来10~15年将要面对什么样的投资环境。那个只有10岁的年轻人并不介意用10美元去投资，因为他的资本实在是太小了，即使是遇到经济崩盘的情况，他的损失也是有限的。而且从现在开始计算，市场在未来50~60年的时间里重拾升势的可能性是非常大的。基于这种合理的假设，买入并持有策略也许更适合年轻的投资者，但是对于50岁临近退休的投资者来说，其实际的可操作性却是非常小的。
买入并持有策略的核心内容有两个：进行投资和长期搁置。虽然这个简单的决定可以让你随着时间的推移获取利润，但这的确是一种没有含金量的工作。接下来，我们通过对收益率的讨论，来更深入地理解这种长期投资所包含的风险因素。从长期来看，买入并持有策略的收益率大约为10%~11%，其中包括8%的资本收益和接近3%的股息。然而，投资顾问会说，既然你对长期的预期收益率是11%，为什么还要做那么多别的事情呢？倒不如持有一只优质的股票耐心等待资本的增加实惠。
投资顾问的话存在着巨大的漏洞。因为市场不可能产生10%~11%的收益率。这个建立在股票市场很多年都不会出现任何波动以及每年保持20%~30%上涨幅度的基础之上的数字仅仅是个平均值而已。我们来看看发生在20世纪的案例。
1928年，标准普尔500指数是17.66点，到了1949年，该指数为16.76点——也就是说，标准普尔500指数在21年的时间里实际上是下跌的。1900年，道琼斯工业平均指数是77.66点，而1932年是50.16点。在32年的时间里，整个市场基本上没有任何表现。我们再来考察距离我们比较近的1968~1982年。1968年，标准普尔500指数是100.53点，到了1982年，其指数为109.65点——在14年的时间里，市场依旧没有为投资者带来收益。在这段时期的最后阶段，有些投资者会认为股票的收益率更高。然而，货币市场共同基金在此期间的收益率为10%~15%，要高于股票的收益率。
买入并持有策略实际指的是平均收益。如果市场的收益率能够达到10%~11%，则表明这个市场在10年、15年和20年期3个阶段均没有什么表现。至于从1982~1999年这种投资期限在10~20年的情况，市场每年的收益率接近20%。将这两个阶段的收益率进行平均，就可以粗略得出平均长期收益率。因此，采取买入并持有策略确实是存在风险的。假设在1968年那种环境下，一位55岁的投资者计划退休的话，他希望进行所谓的“长期投资”。那么到了1982年，他已经经历了很多次严重的熊市行情，而他的资本也在每次的熊市中下跌20%~30%。如果幸运的话，这位投资者在1982年的时候可以实现收支平衡。由此看来，这样的投资方式实在是让人大伤脑筋。
盲目投资不仅解决不了问题，而且仍然存在着风险。不论我们相信与否，那些知识渊博的投资者已经意识到目前的市场环境只能处于低于平均收益率的时期。买入并持有策略的另一个缺陷或者风险在于，如果市场像20世纪70年代那样下跌30%~40%，投资者们长期投资的信心就会因此产生动摇，这是因为他们的资产已经下跌了30%~40%。对于投资者来说，如何处理好收益率的波动问题也是必须要面对的事实。
投资的另外一种方式是通过定投降低持有股票的平均价格。采用这种策略的投资者会按照固定的比例规律地加大对股票的投资力度。例如，某投资者决定每个月向股票市场投入50~100美元。随着股票平均价格的下降，投资者甚至会在市场下跌的时候坚持投资。在股票价格下跌的过程中仍然坚持投入固定比例的资金，投资者会增加该只股票的股份数量。因为这种策略不需要思考，而且也不用关心股票市场未来的走势，因此这种机械式的交易法则仍然获得了不少人的青睐。
这种投资策略的基础是建立在市场继续向上运行的基础上的。正如我们之前所看到的那样，市场并不总是上涨的。曾经有过这样一段时期，市场在长达10~20年的时间里没有产生任何的收益率。在市场下跌30%~40%的时候，我们做出理性投资的理由又是什么呢？我们为什么总是持续亏损？就像每个扑克牌玩家所知道的，当你手握一把烂牌的时候，最好的选择就是看好自己的钱袋子。亏损会严重影响投资组合的整体收益率。任何一个认真谨慎的投资者都不会选择在持续下跌的市场中买入股票，因为他们这样做亏损的概率太大了。谨慎的投资者只有在市场处于超卖的情况下才会选择进场，因为此时的市场出现转折点并且走强的理由太充分了。赚钱和管理波动并不是一件简单的事情。正如任何一个商人和投资者都知道的那样，赚钱是一件既困难又费力的事。这是一场以知识为基础的博弈。我们将在接下来的章节里结合大量的信息告诉你如何进行成功的博弈。
投资没有捷径。如果世界上真的存在简单暴富的金手指，那么每个人都将成为百万富翁。成功的投资取决于你对时间的利用以及自身坚持不懈的努力。本书旨在为你提供管理资金的基本框架，从而让你在提高盈利概率的基础上做出明智的选择。
试读结束[说明：试读内容隐藏了图片]