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作者：181038:王巧云,李新$${0},{1}

出版社：河北人民出版社

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期货操作知识试读：

期货投资入门

1.什么是现货交易？什么是期货交易？

商品交易，按成交方式和成交地点以及交割的性质来划分，基本上有两大类：现货交易和期货交易。

现货交易，买卖双方可以用任何方式，在任何地点成交，只要确保交割就行。现货交易的特点是，出售商品收取现金并马上交货。进行现货交易的市场称为现货市场，他由拥有商品并准备马上交割的卖者和想立刻得到商品的买者所组成。如果现货交易是通过谈判签立合同进行，则指定等级和数量的商品必须根据合同在规定时间内交货。买卖双方只有在互相同意的情况下才能够修改或取消所签的合同。

期货交易，是买卖商品或外汇、有价证券的远期交货合同的一种交易，买卖双方交易的只是一纸统一的“标准合同”，即“期货合约”。在“标准合同”中虽写明某指定数目的商品须在规定的未来月份交货，但期货交易成交后并没有真正移交货品的所有权，而且这种合同无需任何人同意，就可以自由买卖。由此可见，不论你是否拥有某种商品，你都可以进行这种商品的期货交易。

期货交易是由众多的买家和卖家，在商品交易所内按照一定的规则，用喊叫并借助手势进行讨价还价的方式，通过激烈的竞争而成交的。进行期货交易的场所称为期货市场。

期货交易虽然和现货交易不同，但两者互相关联，不能分开。期货交易有助于商品在现货市场上的买卖更顺畅地进行，现货交易活跃，可以促进期货交易的兴旺和发达。

2.什么是期货？期货分哪几类？

所谓期货一般是指期货合约，它是由期货交易所统一制定的，规定在将来某一特定的时间和地点购买或出售一定数量标的物的标准化合约。

假如你买下一宗期货合约，就等于你已经同意在将来某一指定期限、在指定地点，接受某等级和数量的商品，按约定价格付清款项。同样，如果你卖出了一份期货合约，也就等于你已经答应在将来某一指定期限内、在指定的地点，交出某等级和数量的商品，并按约定价格收取货款。但在实践中，多数期货合约在期满之前，就通过对销，即先买后卖或先卖后买，而了结了履约义务。在期货交易中，真正需要履约进行现货交割的很少。

为了便于交易，期货合约都是标准化的。每种商品的期货合约对该商品的等级、数量、交货期、交货地点，都有统一的规定，只有商品的价格是买卖双方协定的。例如马来西亚基隆坡商品交易所的一份原棕油期货合约所规定的质量是：优等的未经漂白的马来西亚散装原棕油，其注入港口油槽时的脂肪酸含量（以棕油分子量256为准）不超过4%，水分与杂质不得超过0.25%；数量是25吨；交货期有12、1、2、3、4、5、7、9、11等月份，每个月份的期货合约的期满日是该月的15日，如果15日不是交易日，则以15以前的最后一个交易日为期满日。

期货大体上可以分为商品期货和金属期货。

3.期货市场是怎么产生的？

期货交易于19世纪中期产生于美国芝加哥。19世纪三四十年代，随着美国中西部大规模的开发，芝加哥因毗邻中西产粮区和密歇根湖，从一个不起眼的小村落发展成为重要的粮食集散地。中西部的谷物汇集于此，再从这里运往东部消费区。然而，由于粮食生产特有的季节性，加之当时仓库不足、交通不便，粮食供求矛盾异常突出。每年秋季谷物收获季节，农场主们用车船将谷物运到芝加哥。因谷物在短期内集中上市，市场供过于求，导致价格一跌再跌。可是，到来年春季，因粮食短缺，则价格飞涨。消费者身受其害，以粮食为原料的加工企业也因原料匮乏而困难重重。在供求矛盾的反复冲击下，粮食经销商开始在交通要道处设立仓库。在收获季节从农场主那里收购粮食，来年发往外地，在一定程度上缓解了粮食的季节性矛盾。但是，粮食经销商因此要承担很大的价格风险。一旦来年粮食价格下跌，其利润就会减少，乃至亏本。为此，他们在购入谷物后立即到芝加哥与当地的粮食加工商、销售商签订第二年春季的供货合同，以事先确定销售价格，继而确保其利润。在长期的经营活动中，粮食经销商逐渐总结出了一套远期交易的方式。

1848年，芝加哥的82位商人发起组建了芝加哥期货交易所。事实上，当初的芝加哥交易所并不是一个市场，只不过是一家促进芝加哥工商业发展而自然形成的商会组织。芝加哥期货交易所发展的初期主要是为会员提供价格信息等服务，促成买卖双方达成交易。直到1851年，芝加哥期货交易所才引进了远期合同。当时，粮食运输很不可靠，轮船航班也不确定，从东部和欧洲传来的供求信息很长时间才能传到芝加哥，价格波动相当大。在此情况下，农场主即可利用远期合同保护他们的利益，避免运粮食到芝加哥时因价格下跌或需求不足等原因而造成损失。加工商和出口商也可以利用远期合同减少因种种原因而引起的原料成本上涨的风险，保护他们自身的利益。

但是，这种远期交易方式在随后的交易过程中遇到了一系列的问题，比如商品的质量、价格、等级、交货时间、交货地点等都是根据双方的具体情况达成的，当市场价格或交易双方情况发生变化，需要终止或转让已签订的合同时，则非常困难。另外，远期交易最终能否履约取决于对方的信誉，而对对方信誉状况作全面细致的调查，则费时费力且成本较高，难以实施，使得交易风险增大。

针对以上情况，芝加哥期货交易所于1865年推出了标准化合约，为降低交易双方的风险同时实行了保证金制度，向签约双方收取合约价值10%的保证金，作为履约保证。这一做法促成了真正意义上的期货交易的诞生。随后，在1882年，交易所允许以对冲方式免除履约责任，更加促进了投机者的加入，使期货市场流动性加大。1883年，成立了结算协会，向芝加哥期货交易所的会员提供对冲工具。但结算协会当时还算不上规范严密的组织，直到1925年芝加哥期货交易所结算公司成立后，芝加哥期货交易所的所有交易都经过结算公司清算，现代意义上的期货交易才算形成。

4.期货市场有哪些功能？

套期保值者一般都是实际生产者和销售者，或拥有商品将来出售者，或将来需要购进商品者；或拥有债权将来要收款者，或负有债务将来需要偿还者等等。这些人都面临着因商品价格和货币价格变动遭受损失的风险。

套期保值者要转移价格风险，那么谁来承担这个风险呢？主要是投机者。所谓投机者，英文叫Speculator，意思是“预测者”，不像在中文里那样含有贬义。期货市场上的投机者，就是那些自认为可以正确预测商品价格未来走势、甘愿用自己的资金冒险、不断地买进卖出期货合约、希望从价格的经常变动中获取利润的人或企业。投机者没有什么资产、负债、劳务的价格等需要保险，他之所以买期货，是因为预期价格要上涨，之所以卖期货，是因为预期价格会下跌。这一点是套期保值者和投机者的最重要的区别。（2）价格发现。所谓价格发现就是指期货市场上供需双方通过公开讨价还价，通过激烈竞争，使商品价格水平不断更新，并且不断地向全球传播，从而使该商品价格成为世界价格的过程。简单地说，价格发现就是发现竞争性价格、世界性价格的过程。

期货市场只所以具有价格发现这一经济功能，就是由于它把千百万买家和卖家，包括生产者、销售者、加工者、进出口商以及投机者，通过经纪人聚集在一起进行竞争，让他们根据自己的生产成本、预期利润、特别是有关商品供求信息和对价格走势的预测，公开报出他们理想的价格，并随时加以广泛传播。这样，全世界的有关商品生产者、销售者、加工商、进出口商等，就可以根据期货市场竞争得出的价格，改善生产经营管理，努力降低成本，提高效益，更好地计划生产、销售。

5.什么是商品期货？商品期货包括哪些品种？

商品期货是指标的物为实物商品的期货合约。商品期货是期货交易的起源种类。随着期货市场的发展，商品期货交易不断扩展，成为现代期货市场体系中重要的组成部分之一，其规避风险、价格发现的功能对于现代市场经济的运作发挥着越来越重要的作用。国际商品期货交易的品种随期货交易发展而不断变化，交易品种不断增加。从传统的农产品期货，发展到经济作物、畜产品、有色金属和能源等大宗初级产品。

各国交易的商品期货的品种不完全相同，这与各国的市场情况相关。如，加拿大市场主要交易大麦、玉米期货等；马来西亚主要交易橡胶、原棕榈油期货等；澳大利亚主要交易羊毛、生牛等期货；中国主要交易菜籽油、棉花、绿豆、豆油、玉米、大豆、棕油、聚乙烯等期货。

6.中国期货市场架构如何？

参与期货交易要对期货市场中的组织机构和功能有准确的认识。目前我国已初步建立期货市场监管部门、交易所和期货行业协会的三级管理体系。（1）期货市场监管部门。指国家指定的对期货市场进行监管的单位。国家目前确定中国证券监督管理委员会及其下属派出机构对中国期货市场进行统一监管。

我国期货市场由中国证监会作为国家期货市场的主管部门进行集中、统一管理的基本模式已经形成。对地方监管部门实行由中国证监会垂直领导的管理体制。（2）期货交易所。指国家认定的以会员制为组织形式的进行标准化期货合约交易的有组织的场所，它是为会员提供服务的非营利性、自律管理的机构。（3）中国期货业协会。协会主要宗旨体现为贯彻执行国家法律法规和国家有关期货市场的方针政策，在国家对期货市场集中统一监督管理的前提下，实行行业自律管理，发挥政府与会员之间的桥梁和纽带作用，维护会员的合法权益，维护期货市场的公开、公平、公正原则，加强对期货从业人员的职业道德教育和资格管理，促进中国期货市场的健康稳定发展。（4）交易所会员。指拥有期货交易所的会员资格、可以在期货交易所内直接进行期货交易的单位。国内期货交易所分两类会员，一类是为自己进行套期保值或投机交易的期货自营会员，另一类则是专门从事期货经纪代理业务的期货经纪公司。（5）期货经纪公司。指由中国证监会颁发期货经纪业务许可证和国家工商行政管理局颁发营业执照的拥有期货交易所会员席位、专门受客户委托进行期货交易的专业公司。（6）期货交易者。指为了规避风险而参与期货交易的套期保值者，或为获得投机利润的期货投机者。他们通过期货经纪公司（或自身就是期货交易所的自营会员）在期货交易所进行期货交易。

7.什么是期货公司？

期货公司是依照《中华人民共和国公司法》和本条例规定设立的经营期货业务的金融机构。

8.申请设立期货公司，应具备哪些条件？

国务院期货监督管理机构根据审慎监管原则和各项业务的风险程度，可以提高注册资本最低限额。注册资本应当是实缴资本。股东应当以货币或者期货公司经营必需的非货币财产出资，货币出资比例不得低于85%。

国务院期货监督管理机构应当在受理期货公司设立申请之日起6个月内，根据审慎监管原则进行审查，做出批准或者不批准的决定。

未经国务院期货监督管理机构批准，任何单位和个人不得委托或者接受他人委托持有或者管理期货公司的股权。

9.全球有哪些重要的期货交易所？

近年来在经济全球化的影响下，交易所之间出现了多次的合并和重组。如今最有影响力的期货交易所包括：（1）美国市场。以芝加哥和纽约为主：芝加哥期货交易所（CBOT：以农产品和国债期货见长）、芝加哥商业交易所（CME：以畜产品、短期利率欧洲美元产品以及股指期货出名）、芝加哥期权交易所（CBOE：以指数期权和个股期权最为成功）、纽约商品交易所（NYMEX：以石油和贵金属最为出名）、国际证券交易所（ISE：新兴的股票期权交易所）。

2007年6月，CME和CBOT的合并计划获得美国司法部的批准，2007年7月9日，CME和CBOT股东投票通过两家公司合并，CME成为全球最大的期货交易所。（2）欧洲市场。主要是欧洲期货交易所（Eurex：主要交易德国国债和欧元区股指期货）和泛欧交易所（Eu-ronext：主要交易欧元区短期利率期货和股指期货等），另外还有两家伦敦的商品交易所：伦敦金属交易所（LME：主要交易基础金属）、洲际交易所（ICE：主要交易布伦特原油等能源产品）。（3）亚太期货市场。以日本、韩国、新加坡、印度、澳大利亚、中国的内地以及香港和台湾地区为主。日本期货市场主要包括以东京工业品交易所（主要是能源和贵金属期货）、东京谷物交易所（主要是农产品期货）等为主的商品交易所，以及东京证券交易所（主要交易国债期货和股指期货）、大阪证券交易所（主要交易日经225指数期货）和东京金融期货交易所（主要交易短期利率期货）为主的期货交易所。韩国期货市场近年来发展迅速，最著名的是韩国交易所集团下的KOSPI200指数期货与期权，交易量近几年名列全球第一。新加坡交易所集团下的期货市场上市的主要是离岸的股指期货，如摩根台指期货、日经225指数期货等。印度主要期货品种包括证券交易所上市的股指期货和个股期货以及商品交易所上市的商品期货。澳大利亚期货市场主要是当地的股指和利率期货。中国内地目前有上海期货交易所（主要交易金属、能源、橡胶等期货）、大连商品交易所（交易大豆、玉米等期货）以及郑州商品交易所（主要交易小麦、棉花、白糖等期货）。中国金融期货交易所（以下简称中金所）将上市金融期货品种，首先将上市沪深300股指期货。香港地区的期货市场主要是以香港交易所集团下的恒生指数期货、H股指数期货为主。台湾地区的期货市场主要包括在台湾期货交易所上市的股指期货与期权。（4）中南美及非洲期货市场。中南美主要是墨西哥衍生品交易所（主要交易利率、汇率期货）和巴西期货交易所（交易各类金融和商品期货）。非洲期货市场主要是南非的证券交易所下属的期货市场，上市当地金融期货品种。

10.我国目前有哪几个期货交易所？有哪些期货交易品种？

目前有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所和中国金融期货交易所。

上海期货交易所交易的品种有铜、铝、锌、黄金、天然橡胶、燃料油。

大连商品交易所交易的品种有玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、线型低密度聚乙烯。

郑州商品交易所交易的品种有小麦、棉花、白砂糖、精对苯二甲酸（PTA）、绿豆。

中国金融期货交易所拟交易的品种有沪深300指数期货。

11.期货合约的主要条款包括哪些？

期货合约的各项条款设计对期货交易有关各方的利益以及期货交易能否活跃至关重要。它主要包括：（1）合约名称。合约名称需注明该合约的品种名称及其上市交易所名称。以郑州商品交易所白糖合约为例，合约名称为“郑州商品交易所白糖期货合约”，合约名称应简洁明了，同时要避免混淆。（2）交易单位。交易单位是指在期货交易所交易的每手期货合约代表的标的商品的数量。例如，郑州商品交易所规定，一手白糖期货合约的交易单位为10吨。在交易时，只能以交易单位的整数倍进行买卖。确定期货合约交易单位的大小，主要应当考虑合约标的的市场规模、交易者的资金规模、期货交易所会员结构以及该商品现货交易习惯等因素。（3）报价单位。报价单位是指在公开竞价过程中对期货合约报价所使用的单位，即每计量单位的货币价格。国内阴极铜、白糖、大豆等期货合约的报价单位以元（人民币）/吨表示。（4）最小变动价位。最小变动价位是指在期货交易所的公开竞价过程中，对合约标的每单位价格报价的最小变动数值。最小变动价位乘以交易单位，就是该合约价格的最小变动值。例如，郑州商品交易所白糖期货合约的最小变动价位是1元/吨，即每手合约的最小变动值是1元/吨×10吨=10元。

在期货交易中，每次报价必须是其合约规定的最小变动价位的整数倍。期货合约最小变动价位的确定，通常取决于该合约标的商品的种类、性质、市场价格波动情况和商业规范等。（5）合约交割月份。合约交割月份是指某种期货合约到期交割的月份。期货合约的到期实际交割比例很小，美国芝加哥期货交易所（CBOT）的农产品交割量占该合约总交易量的比率一般为0.5%左右。期货合约的交割月份由期货交易所规定，期货交易者可自由选择交易不同交割月份的期货合约。（6）交易时间。期货合约的交易时间是固定的。每个交易所对交易时间都有严格规定。一般每周营业5天，周六、周日及国家法定节、假日休息。一般每个交易日分为两盘，即上午盘和下午盘，上午盘为9：00～11：30，下午盘为13：30～15：00。（7）最后交易日。最后交易日是指某种期货合约在合约交割月份中进行交易的最后一个交易日，过了这个期限的未平仓期货合约，必须进行实物交割。根据不同期货合约标的商品的生产、消费和交易特点，期货交易所确定其不同的最后交易日。（8）交割日期。交割日期是指合约标的物所有权进行转移，以实物交割方式了结未平仓合约的时间。（9）交割等级。交割等级是指由期货交易所统一规定的、准许在交易所上市交易的合约标的物的质量等级。在进行期货交易时，交易双方无须对标的物的质量等级进行协商，发生实物交割时按交易所期货合约规定的标准质量等级进行交割。（10）交割地点。交割地点是指由期货交易所统一规定的，进行实物交割的指定交割仓库。（11）交易手续费。交易手续费是期货交易所按成交合约金额的一定比例或按成交合约手数收取的费用。交易手续费的收取标准，不同的期货交易所均有不同的规定。（12）交割方式。期货交易的交割方式分为实物交割和现金交割两种。商品期货通常采取实物交割方式，金融期货多采用现金交割方式。（13）交易代码。为便于交易，每一期货品种都有交易代码，如郑州商品交易所的强筋小麦合约的交易代码为WS，白糖合约的交易代码为SR。

12.什么是交易所会员、交易席位、出市代表、交割结算员？

交易所会员是指根据期货交易有关法律、法规及交易所章程的有关规定，经交易所审核批准，在交易所进行期货交易活动的企业法人或者其他经济组织。

交易席位是会员将交易指令输入交易所计算机交易系统参与集中竞价交易的通道。交易席位分为场内交易席位和远程交易席位。会员取得会员资格，即可取得一个场内交易席位。经交易所批准，可以增加交易席位。

出市代表是受会员委派并代表会员在交易所交易大厅进行期货交易的人员，其与期货业务有关的行为由会员负责。

交割结算员是经会员单位授权，代表会员办理结算和交割业务的人员。

13.什么是期货牛市、熊市、开仓和平仓？

牛市，是指处于价格上涨期间的市场。

熊市，是指处于价格下跌期间的市场。

开仓（建仓），是指期货交易者买入或者卖出期货合约的行为。

平仓，是指期货交易者卖出或者买入与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同单交易方向相反的期货合约，了结期货交易的行为。

14.什么是申买量、申卖量、成交量？

申买量，是指某一期货合约当日交易所交易系统中未成交的最高买价申请买入的下单数量。

申卖量，是指某一期货合约当日交易所交易系统中未成交的最低卖价申请卖出的下单数量。

成交量，是指某一期货合约在当日交易期间所有成交合约的双边数量。

15.什么是持仓量、持仓限额、每日价格最大波动限制？

持仓量，是指期货交易者所持有的未平仓合约的双边数量。

持仓限额，是指期货交易所对期货交易者的持仓量规定的最高限额。

每日价格最大波动限制，是指期货合约在一个交易日中的交易价格不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的价格将被视为无效，不能成交。如，郑州商品交易所规定：强麦、硬麦、一号棉期货合约每日涨跌停板幅度为前一交易日结算价的±3%；菜籽油、白糖和PTA期货合约每日涨跌停板幅度为前一交易日结算价的±4%。

16.什么是开盘价、收盘价、最高价、最低价、最新价和当日结算价格？

开盘价，是指某一期货合约开市前5分钟内经集合竞价产生的成交价格。集合竞价未产生成交价格的，以集合竞价后第一笔成交价为开盘价。第一笔成交价按《郑州商品交易所交易规则》有关撮合原则的规定确定，此时前一成交价为上一交易日收盘价。

收盘价，是指某一期货合约当日交易的最后一笔成交价格。

最高价，是指一定时间内某一期货合约成交价中的最高成交价格。

最低价，是指一定时间内某一期货合约成交价中的最低成交价格。

最新价，是指某一交易日某一期货合约交易期间的即时成交价格。

当日结算价，是指某一期货合约当日成交价格按成交量的加权平均价。当日无成交的，以上一交易日的结算价作为当日结算价。

17.什么是期货合约的交易价格和涨跌？

交易价格是指该期货合约的交割标准品在基准交割仓库交货的含增值税价格。

涨跌，是指某交易日某一期货合约交易期间的最新价与上一交易日结算价之差。

18.什么是大户报告制度？

会员或者客户持有某期货合约数量达到交易所对其规定的持仓限量80%以上（含本数）的，应当向交易所报告其资金、持仓等情况。根据市场风险状况，交易所可调整持仓报告水平。

交易过程中，会员或者客户符合大户报告条件的，应当主动于下一交易日向交易所报告。会员或者客户履行首次报告义务后，需再次报告或者补充报告的，交易所通知有关会员。

19.什么是标准仓单、什么是指定交割仓库？

标准仓单是指由交易所统一制定的，交易所指定交割仓库按照交易所规定程序签发的，符合期货质量标准的实物提货凭证。标准仓单的生成过程实际上就是通过相应的手续，确认交割产品的质量、包装、数量和其它品质都符合期货合约规定，从而确保交割的商品品质与合约规定一致的过程。

标准仓单生成后，可以用于转让、质押、冲抵保证金，也可用于交割和提货。

指定交割仓库是指经交易所审定的，为期货合约履行实物交割的指定交割地点。交易所通过对指定交割仓库实行仓库自查、交易所抽查和年审等各项制度，切实改进仓库管理水平，也有力保证和提高了指定交割仓库为会员、客户所提供服务的质量。

20.什么是实物交割、集中交割、滚动交割和交割违约？

实物交割是指期货合约到期时，根据交易所的规则和程序，交易双方通过该期货合约所载商品所有权转移，了结未平仓合约的过程。实物交割方式有三种，即：集中交割、滚动交割和期货转现货。

集中交割是指在最后交割日卖方把标准仓单、买方把货款全部交到交易所，由交易所一次性集中完成期货合约所载商品所有权的转移，了结买卖双方到期未平仓合约的交割形式。集中交割是目前国内现有交易品种都能采用的交割形式。

滚动交割是指在合约进入交割月后，由持有标准仓单和交割月单向卖持仓的客户通过会员主动提出交割申请，并由商品交易所组织匹配双方在规定时间完成交割的交割形式。

期货转现货（简称期转现）是指持有同一交割月份合约的交易双方通过协商达成现货买卖协议，并按照协议价格了结各自持有的期货持仓，同时进行数量相当的货款和实物转移。

交割违约是指在实物交割时，卖方会员未能在规定时间内如数交付标准仓单的；买方会员未能在规定时间内如数交付货款的。期货交易所在交割细则中规定了具有下列行为之一的，构成交割违约：（1）在规定期限内，卖方未能如数交付标准仓单；（2）在规定期限内，买方未能如数解付货款。

21.期货交易与现货交易有何区别？

期货交易与现货交易存在的差别主要表现在下面几个方面：（1）交易的对象不同。现货交易的范围包括所有商品；而期货交易的对象是由交易所制订的标准化合约。合约中的各项条款，如商品数量、商品质量、保证金比率、交割地点、交割方式以及交易方式等都是标准化的，合约中只有价格一项是通过市场竞价交易形成的自由价格。（2）交易的目的不同。在现货交易中，买方是为了获取商品；卖方则是为了卖出商品，实现其价值。而期货交易的目的是为了转移价格风险或进行投机获利。（3）交易的程序不同。现货交易中卖方要有商品才可以出卖，买方须支付现金才可购买，这是现货买卖的交易程序。而期货交易可以把现货买卖的程序颠倒过来，即没有商品也可以先卖，不需要商品也可以买。（4）交易的保障制度不同。现货交易以《合同法》等法律为保障，合同不能兑现时要用法律或仲裁的方式解决；而期货交易是以保证金制度为保障来保证交易者的履约。期货交易所为交易双方提供结算交割服务和履约担保，实行严格的结算交割制度，违约的风险很小。期货交易实行保证金制度。交易者不需付出与合约金额相等的全额货款，只需付5%～15%的履约保证金。用少量的资金控制期货合约的全部价值，对交易者来说当然刺激。杠杆作用是期货市场吸引投机者的原因之一，保证金制度在放大盈利比例的同时，也把风险放大了。（5）交易的方式不同。现货交易是进行实际商品的交易活动，交易过程与商品所有权的转移同步进行。而期货交易是以各种商品期货合约为内容的买卖，对象不是具体的实物商品，而是一纸统一的标准合同，即期货合约。整个交易过程只是体现商品所有权的买卖关系，并没有真正移交商品的所有权。无论买卖多少次，只有最后的持约人才有履行实物交割的义务。而其他的人只需在合约期满之前做相反方向的买卖，了结原有交易，把买卖差价结算完了即可。期货交易的最终目的并不是商品所有权的转移，不同于现货市场的实买实卖。买卖期货合约，一部分人想投机获利，另一部分人则想回避价格风险。期货交易对于那些希望从市场价格波动中牟利的投资者，或希望未雨稠缪、保障自己不受价格急剧变化影响的生产经营者来说极具吸引力。

另外，交易所是期货交割的中介，同时交易所在交割期限内还为买卖双方所交割货物的质量、买方的货款的支付提供担保。

22.什么是交易保证金、追加保证金和结算准备金？

交易保证金是指为确保合约履行，交易所向会员收取、期货公司（经纪公司）向客户收取的资金，是已被合约占用的保证金，当买卖双方成交后，交易所或经纪公司按持仓合约价值的一定比率收取交易保证金。

期货交易所向会员收取的保证金，属于会员所有，除用于会员的交易结算外，严禁挪作他用。

当客户保证金不足时，期货公司要求客户补足的部分称追加保证金。

结算准备金是指会员为了交易结算在交易所专用结算账户中预先准备的资金，是未被合约占用的保证金。结算准备金的最低余额由交易所决定。

交易所根据对会员当日结算准备金额中的货币资金部分，以不低于中国人民银行公布的同期银行活期存款利率计算利息，并在每年3月、6月、9月、12月存管银行支付利息后的下一个交易日内，将利息转入会员结算准备金账户。

23.什么是每日无负债结算制度？

又称逐日盯市，是指每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项实行净额一次划转，相应增加或减少会员的结算准备金。

24.什么是资金专用账户？

资金专用账户是会员在结算银行开设的，专用于存放保证金及相关款项的账户。

25.期货交易最小交易单位是如何规定的？

期货交易的最小单位是一手，交易数量必须是手的整数倍。具体到某种商品一手的规定见下表：

26.什么是最小变动价位？

最小变动价位是指标的合约的单位价格涨跌变动的最小值。

期货投资理论

1.为什么要进行套期保值交易？

对于线型低密度聚乙烯（LLDPE）的生产和经营企业来说，市场价格的变动是影响其利润的主要因素。LLDPE作为石油和天然气的下游产品，其价格除了受石油和天然气等价格影响外，宏观经济形势、农业、建筑业、汽车制造业等相关行业，都会对LLDPE市场价格产生不同程度的影响。

如表2-1所示，2002～2006年LLDPE国内市场价格从6800元/吨涨到12100元/吨，年均上涨15.5%，波幅近100%；进口价格从6450元/吨涨到9056元/吨，年均上涨8.9%。如表2-2所示，从2002～2006年LLDPE国际市场价格也大幅上扬，从541美元/吨涨到1200美元/吨，4年间上涨一倍多，年均涨幅达22.0%。

价格的剧烈波动，给LLDPE的生产商、贸易商和加工商的生产和经营者带来了巨大风险，LLDPE现货企业迫切需要寻找一种工具来规避其生产和经营面临的市场价格风险，这个工具就是期货市场的套期保值交易。

2.什么是期货的套期保值？

期货交易是在现货交易、远期交易的基础上发展起来的。早期的期货商品主要是农产品，如玉米、大豆等，它们从生产到销售需经过相当长一段时间，此间商品价格可能有较大波动，给生产者和消费者带来价格风险。建立期货市场的初衷是出于保值的需要，规避价格风险正是期货市场的一个基本功能，而要达到规避价格风险目的最有效的手段就是在现货交易的同时通过期货市场进行套期保值交易。

套期保值（Hedging，又称“对冲”）是一种以规避现货价格风险为目的的期货交易行为，通过在期货市场和现货市场进行反向操作来实现。由于期货和现货市场价格走势基本一致，一个市场盈利，则另一个市场亏损，盈亏相抵后使得交易者收益稳定在预期水平。

上述套期保值可以归纳为五个字“相等且相反”，即在期货市场上买卖与现货市场金额相等、方向相反的合约而达到对冲风险的目的。根据在期货市场上操作方式不同，套期保值可分为买入套期保值（Long Hedging）和卖出套期保值（Short Hedging）。

3.套期保值的基本原则是什么？

4.什么是买入套期保值？

买入套期保值是指套期保值者先在期货市场买入与其将在现货市场上买入的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，然后在该套期保值者在现货市场上实际买入该种现货商品时，在期货市场上卖出原先买入的该商品的期货合约，从而为其在现货市场上买进现货商品的交易进行保值。

例如：9月份，某油脂厂预计11月份需要100吨大豆作为原料。当时大豆的现货价格为每吨2010元，该油脂厂对该价格比较满意。据预测11月份大豆价格可能上涨，因此该油脂厂为了避免将来价格上涨，导致原材料成本上升的风险，决定在大连商品交易所进行大豆套期保值交易。交易情况如下表2-3所示：

注：1手=10吨。

从该例可以得出：第一，因为在期货市场上的交易顺序是先买后卖，所以该例是一个买入套期保值。第二，完整的买入套期保值同样涉及两笔期货交易。第一笔为买入期货合约，第二笔为在现货市场买入现货的同时，在期货市场上卖出对冲原先持有的头寸。第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该油厂不利的变动，价格上涨了40元/吨，因而原材料成本提高了4000元；但是在期货市场上的交易盈利了4000元，从而消除了价格不利变动的影响。如果该油厂不做套期保值交易，现货市场价格下跌他可以得到更便宜的原料，但是一旦现货市场价格上升，他就必须承担由此造成的损失。相反，他在期货市场上做了买入套期保值，虽然失去了获取现货市场价格有利变动的盈利，可同时也避免了现货市场价格不利变动的损失。因此，买入套期保值规避了现货市场价格变动的风险。

5.什么是卖出套期保值？

卖出套期保值是指套期保值者先在期货市场卖出与其将在现货市场上卖出的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，然后在该套期保值者在现货市场上实际卖出该种现货商品时，在期货市场上买入原先卖出的该商品的期货合约，从而为其在现货市场上卖出现货商品的交易进行保值。

例如：7月份，大豆的现货价格为每吨2010元，某农场对该价格比较满意，但是大豆9月份才能出售，因此该农场担心到时现货价格可能下跌，从而减少收益。为了避免将来价格下跌带来的风险，该农场决定在大连商品交易所进行大豆期货交易。交易情况如下表2-4所示：

注：1手=10吨。

从该例可以得出：第一，因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买，所以该例是一个卖出套期保值。第二，完整的卖出套期保值实际上涉及两笔期货交易。第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场卖出现货的同时，在期货市场买进原先持有的品种数量。第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该农场不利的变动，价格下跌了30元/吨，因而少收入了3000元；但是在期货市场上的交易盈利了3000元，从而消除了价格不利变动的影响。

6.什么情况下运用买入套期保值？

通常情况下，未来的某一时间需要在现货市场上买入商品又担心价格上涨，这时应运用买入套期保值：（1）加工商，根据生产计划，未来的某一时间需要采购某种原材料，担心那时该材料价格会上涨。此时，他可做买入套期保值，来达到确定采购成本的目的。未来时间一旦价格上涨，现货市场上比预期的多付出了代价，但在期货市场上则以高于买入价卖出则可以盈利。以此来弥补现货市场上的亏空，达到保值功效。（2）贸易商，已签订了一份远期交货的销售合同，但它本身并无此商品。这意味着将来那个时间他必须买进该商品履约交货，但又担心到时价格上涨。此时，他可做买入套期保值。未来时间一旦价格上涨，现货市场上比预期的多付出了代价，但在期货市场上则以高于买入价卖出平仓则可以盈利。以此来弥补现货市场上的亏空，达到保值功效。（3）进口商，在他认为价格比较合适而准备购进商品时，手头却无外汇或外汇不足，或对方出口商暂无现货或现货短缺。此时，进口商可以做买入套期保值，为其将来的进口商品进行保值。

7.什么情况下运用卖出套期保值？

通常情况下，未来的某一时间需要在现货市场上卖出商品又担心价格下跌，这时应运用卖出套期保值：（1）农场或农民，到收获的季节将拥有农产品需要出售，担心粮食大量上市会引起价格下跌。此时，农产品的生产者可以做卖出套期保值。未来的时间一旦价格下跌，现货市场上比预期少收入了货币，但在期货市场上则低价买进平仓实现了盈利。以此达到套期保值功效。（2）制造商、出口商等在未来的某一时间需要卖出商品，担心那时价格下跌。此时，他可做卖出套期保值。未来的时间一旦价格下跌，现货市场上比预期少收入了货币，但在期货市场上则低价买进平仓实现了盈利。以此达到套期保值功效。

无论是卖出套期保值还是买入套期保值都是套期保值者利用期货市场来规避价格波动的风险，从而达到为现货交易保值的目的。然而，在现实操作中，即使做了套期保值交易，也不能完全规避价格波动的风险，这主要是因为有“基差”的因素在起作用。

8.什么是基差？

虽然套期保值可以大体抵消现货市场中价格波动的风险，但不能使风险完全消失，其主要原因是存在“基差”这个因素。要深刻理解并运用套期保值避免价格风险，就必须掌握“基差”的概念及其基本原理。

基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。基差=当日现货价格-当日期货价格。若不加说明，其中的期货价格应是离现货月份最近的期货合约的价格。基差并不完全等同于仓储费用，但基差的变化受制于仓储费用。归根到底，仓储费用反映的是期货价格与现货价格之间基本关系的本质特征，基差是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标。虽然期货价格与现货价格的变动方向基本一致，但变动的幅度往往不同，所以基差并不是一成不变的。

基差可以是正数，也可以是负数，这主要取决于现货价格是高于还是低于期货价格。现货价格高于期货价格，则基差为正数；现货价格低于期货价格，则基差为负数。

9.影响基差的因素有哪些？

基差，有正值，负值，或是零。基差是由众多因素组成，如：运费、标的物期货价格、运输距离、当地的供求关系以及其它贸易的杂费/利润等。简单而言，它代表的是不同地理位置间的价格差。由于基差反应的是局部各地的价格水平，因此它直接受以下几个因素的影响：运输成本、当地的供给与需求条件、标的物的质量数量需求、天气、利息及仓储成本等。

例如：中国油厂订购美国11月装船期大豆，美国海湾大豆的报价为正40+SX3（或称40美分/蒲式尔+CBOT11月期货大豆），+40就是11月船期的离岸基差。这是离岸报价。如果要中国到岸报价就要加上海运费及其它费用。

10.怎样应用买入套期保值？（案例分析）

例1：饲料厂买入豆粕期货进行套期保值操作。

2004年2月，国内豆粕价格受禽流感蔓延的冲击下跌到2760元/吨附近。某饲料厂和某养殖场签订4月份饲料供货合同，需用豆粕1000吨。由于当时的豆粕价格相对于用进口大豆加工成豆粕的价格来说，明显偏低，饲料厂担心后期豆粕价格出现回升，导致其生产成本增加。为了锁定其后期的豆粕采购成本，饲料厂决定买入大连豆粕0405合约进行套期保值。

2月11日，饲料厂以2720元/吨的价格买入100手（1手=10吨）豆粕0405合约。到了4月份，豆粕价格正如饲料企业所预料出现了上涨，现货价格上涨到3610元/吨，而此时0405豆粕期货价格也上涨到了3550元/吨。4月5日，该饲料厂以3610元/吨的价格在现货市场买入1000吨豆粕，同时在期货市场以3570元/吨卖出豆粕0405合约。从盈亏情况来看，现货价格的上涨导致饲料厂的原料价格采购成本上升了85万元，每吨比2月份上涨了850元，但期货市场每吨盈利850元，买入套期保值操作产生了85万元的利润，从而弥补了现货市场的损失，豆粕的采购价格被锁定在2760元/吨。

该饲料厂最终的套期保值效果（不考虑手续费等交易成本）如表2-5所示：

案例点评：此例中，期货市场的盈利完全弥补了现货市场的亏损，套期保值获得成功，避免了原料价格上涨带来的损失。

在实际操作中，此例也可能出现另一种情况：假如4月份豆粕价格没有如饲料厂预料的那样上涨，反而下跌，那么饲料企业现货采购成本将降低，而在期货市场的操作将出现亏损。在这种情况下，也许有人会提出，在期货市场进行套期保值交易反倒赔了钱，若不进行期货套期保值而是等到4月份直接购买现货岂不更好？事实上，这种观点忽略了两个问题：第一，饲料厂基于成本收益核算后，对2760元/吨的现货价认可的情况下，才在期货市场上进行买入套期保值的，按照这个成本生产出来的产品还是有盈利的；第二，饲料厂在做决策的时候无法预知后市的涨跌。所以说，进行套期保值操作，无论后市价格上涨或下跌，饲料厂都可以提前确定豆粕采购成本，从而锁定利润、稳定生产。

利用期货市场的另一个好处在于节省仓储成本和资金成本。饲料厂如果在2月份直接购买现货，一方面需要为存储豆粕花费人力和物力，同时还要占用大量资金。而通过期货市场买入期货合约则不必考虑仓储问题，而且只需要占用相当于总货款的一小部分作为保证金，就可以获得对100%货物的控制权。总之，无论从规避价格变动风险还是从节省资金和仓储成本的角度来看，套期保值交易对企业现货经营来说都是经济、有效的辅助工具；对于操作熟练的企业来说，套期保值交易甚至可以成为现货经营中不可或缺的一部分。

例2：油厂买入黄大豆1号期货进行套期保值。

2006年2月中旬，大连某油厂与某豆粕经销商以2340元/吨的价格签订了2000吨4月中旬交货的豆粕销售合同。由于该油厂使用的加工原料是国产大豆，在豆粕售价已定的情况下，该厂担心大豆价格后市上涨，因此对是否需要进行期货套期保值进行了分析。分析后认为，自2005年6月以来，大豆价格一路走低，现货价格跌幅达200元/吨，期货价格也大幅走低，大豆价格一旦反弹上涨，油厂将增加原料成本，于是决定在黄大豆1号0605合约上进行买入套期保值操作。该油厂于2月13日以2650元/吨的价格买入250手（1手=10吨）大豆0605合约（1吨大豆产出约0.8吨豆粕）。由于禽流感疫情的加剧，到4月初，大豆0605合约价格跌至2500元/吨左右。该企业于4月10日以2488元/吨的价格在期货市场上平仓，并从现货市场上买入现货进行加工。结果，企业在期货市场上每吨亏损162元，一共亏损40.5万元；但同时，到4月中旬企业履行豆粕现货销售合同时，豆粕价格已跌至2120元/吨，按合同价格每吨多卖了220元，一共多卖了44万元，现货市场和期货市场盈亏相抵后共盈利3.5万元。

该油厂最终的套期保值效果（不考虑手续费等交易成本）如表2-6所示：

案例点评：在产品售价确定的情况下，企业必须想办法解决原料价格的上涨风险。此例中，企业当初因为担心原料·23·

价格上涨而进行买入套期保值，虽然在期货市场出现了亏损，但是在现货市场实现了盈利，企业通过在期货市场套期保值交易锁定了成本，套期保值获得成功。此例中，企业如果不做套期保值，大豆现货价格的下跌将会给企业带来更多的利润，但是，如果豆粕现货市场价格反弹，企业将遭受巨大损失，甚至会造成企业破产；而进行了套期保值后则可规避此风险，无论价格走势如何，企业都可以获得稳定的加工利润。套期保值的原理在于利用期货和现货两个市场的盈亏相抵而稳定成本或收益，无论是用期货市场盈利弥补现货市场亏损来稳定利润，还是用现货市场盈利弥补期货市场亏损来稳定利润都是成功的套期保值操作。

大豆的产品除了豆粕还有豆油，因此此例不算是完整的套期保值操作案例，如果豆油现货售价未定，同时结合豆油期货也做相应的套期保值，效果会更好。

11.怎样应用卖出套期保值？（案例分析）

例3：农场卖出玉米期货进行套期保值。

2006年5月底，黑龙江某农场4月份播种的玉米长势良好，种植玉米所需农资已经购买完成，种植成本基本确定，该农场根据自身仓储条件、贷款还款计划和往年销售节奏制定了今年的销售计划，准备在12月中旬到1月中旬之间出售2000吨玉米。此时，大连玉米0701合约的价格在1490元/吨左右。按照这个价格，如果该农场在收获后将玉米整理运往大连商品交易所指定交割仓库，减去期货市场交易、交割手续费和运输、仓储、整理等费用之后，获得的收入相当于在当地以1290元/吨的价格出售。根据往年的价格来看，农场认为1290元/吨的价格是可以接受的。于是，农场就在期货市场上进行了卖出套期保值操作，为预计在12月中旬到1月中旬出售的2000吨玉米保值，以1490元/吨的价格卖出200手（1手=10吨）玉米0701合约。到12月13日，当地玉米现货价格上涨到1359元/吨，期货价格也上涨到1545元/吨，此时该农场决定以1545元/吨的价格在期货市场上进行买入平仓，然后在当地以1350元/吨的价格出售现货。从盈亏情况来看，虽然在期货市场上的操作产生了55元/吨的亏损，但是期现货市场上的盈亏综合计算后，相当于最终出售价格为1295元/吨，达到了农场在5月底预期的以1290元/吨左右价格出售玉米的设想，实现了套期保值操作的目的。

该农场最终的套期保值效果（不考虑手续费等交易成本）如表2-7所示：

案例点评：此次操作的最终效果与不进行套期保值操作相比，虽然少了55元/吨的收益，但是获得了稳定的销售收入。市场运行趋势是很难预测的，如果12月中旬到1月中旬期间现货市场价格下跌了50元/吨，通过套期保值操作回避价格风险的效果就会更加明显地体现出来了。假设期货市场和现货市场市场价格都下降50元/吨，如果进行套期保值操作（如下表2-8所示），最终结果仍将是以1290元/吨左右出售玉米现货；如果不进行套期保值操作，最终就只能以1240元/吨出售玉米现货，农场就不得不承担由于市场价格下跌带来的每吨50元的损失。

卖出套期保值的目的是锁定未来的销售收益，避免价格下跌造成的损失，同时企业也将付出不能享受价格上涨带来更多收益的代价。因此，套期保值效果应该以在期、现货两个市场盈亏相抵后的总体销售收入来衡量，如果达到预期销售价格，套期保值操作即获得成功。

例4：饲料经销商卖出豆粕进行套期保值。

2006年11月20日，某豆粕经销商和江苏某油脂厂以2300元/吨的价格签订了1000吨的豆粕现货购买合同，约定一个月以内提货，此时豆粕0701期货合约价格为2350元/吨。虽然当时豆粕现货最高售价曾一度到达2320元/吨左右，但是很快回落到2280元/吨左右。该豆粕经销商担心提货时市场价格下跌，影响销售利润，于是在期货市场上以2350元/吨的价格卖出100手（1手=10吨）豆粕0701期货合约来规避风险。几天后，豆粕价格果然下跌，该豆粕经销商于12月初陆续将现货豆粕从油厂提走，并在现货市场出售豆粕，平均售价为2250元/吨，同时在期货市场上平仓，平均平仓价格为2180元/吨。结果该豆粕经销商在期货市场上盈利了17万元，在现货市场上亏损了5万元，期货市场盈利在弥补了现货市场亏损后仍有12万元的利润。

该豆粕经销商最终的套期保值效果（不考虑手续费等交易成本）如表2-9所示：

案例点评：此例中，如果该豆粕经销商不进行卖出套期保值操作，到提货时，如果豆粕现货市场价格下跌，在对油厂不得不高价履约的情况下，以较低价格卖出现货就会导致经营亏损；但是，通过期货市场进行套期保值操作则将完全回避现货市场价格下跌的风险。

此例中，在期货市场实现的盈利不仅弥补了在现货市场产生的亏损，还有额外盈利。如果此例中12月初期货市场价格跌为2250元/吨，现货市场价格跌为2200元/吨，则在期货市场的盈利和在现货市场的亏损将完全抵消，这时，套期保值操作就将只锁定进货成本，不会存在额外利润。

12.套期保值应注意哪些事项？

基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品期货合约价格之差，即：基差=现货价格-期货价格。例如，2006年12月11日大连的玉米现货价格是1510元/吨，当日2007年5月份玉米期货合约的收盘价是1597元/吨，则基差是-87元/吨。基差可以是正数也可以是负数，这主要取决于现货价格是高于还是低于期货价格。在期货市场价格和现货市场价格走势完全一致的情况下，基差是不变的，但是，如果二者走势不完全一致，基差则会发生变化。（2）套期保值数量原则上应与现货数量相当。进行套期保值时，在期货市场上卖出和买入的合约数量必须根据现货经营情况来制定，原则上应该与现货经营数量相当，不能超出现货经营数量，超出部分则变成投机行为，违背了企业参与期货市场套期保值交易的初衷。

但是，由于期货市场价格的变化幅度和现货市场价格的变化幅度不完全相同，为达到最佳的套期保值效果，期货套期保值数量一般会小于现货经营数量。（3）套期保值交易的目的是为了追求稳定收益。套期保值操作在避免价格不利变动带来风险的同时，也放弃了价格有利变动带来的收益。如果选择进行套期保值操作，可能会比不进行套期保值操作获得的收益小，但进行套期保值的目的是回避价格风险，保持生产和经营的可持续发展，而不是获得最高收益。基于这个目的从事套期保值交易，套期保值者得到的理想结果只能是现货和期货市场的亏损和盈利相抵，将收益稳定在预期水平。

在成功的套期保值操作中，期货交易部分也可能产生亏损。如例2中，企业在期货市场产生亏损，但在现货市场产生额外盈利，盈亏相抵后，实现了企业预期的收益，即为成功的套期保值操作。

也许有人会问：既然套期保值中期货交易部分因为基差的存在可能产生亏损，那么是不是还不如只做现货交易？实际上，企业如果在经营中只进行现货交易，会因无法对后市价格走势进行准确判断而使企业经营完全暴露在现货价格波动的风险之中，期货套期保值交易则为现货交易提供了有效的价格保护，使企业不论后市价格如何变化，都能实现稳定的预期收益。同样是例2，如果大豆现货市场价格后期上涨，同样的套期保值操作结果就会变成在期货市场盈利、在现货市场亏损，企业同样可以规避价格风险；而对于没有进行套期保值操作的企业来说，则会遭到重大损失。当然，对例2中在期货市场的盈亏分析只是一种事后分析，任何企业当初在决定是否进行套期保值操作时都是无法准确判断后市行情的。企业选择套期保值交易就是为了追求稳定收益，只要最终实现了预期目的，就是成功的操作。

也许有人会把某一次套期保值交易的结果与原来没有进行套期保值交易的结果进行对比，错误地认为，在期货市场的交易必须盈利才是成功的套期保值操作。实际上，评价套期保值操作成功与否，应该综合在一段时期内在期货市场和在现货市场操作的整体收益来看是否实现了稳定预期收益的目的，而不能单纯在一次操作中只关心在期货市场盈利与否。（4）套期保值不等于实物交割。有人认为，卖出套期保值就是在期货市场出售货物，买入套期保值就是通过期货市场采购现货。实际上，虽然期货市场可以通过实物交割来了结持仓，但并不是所有的套期保值者都需要通过在期货市场进行实物交割来了结持仓。交易者在期货市场进行套期保值，只是为了锁定预期收益或采购成本，在结束现货交易的同时在期货市场平仓了结对应的持仓，就可以达到回避价格风险的目的，这也正是期货合约与中远期合同的区别之处和期货市场的魅力所在。是否选择交割应该综合考虑基差变化、交割费用等多种因素，毕竟期货交割是有成本的，参与交割还将面临如运输、货物质量差异和资金等不确定性因素。

与此相关的一个问题是，当期现货市场基差偏离正常值时，通常是期货市场价格远高于现货市场价格，投资者买入现货后，在期货市场卖出并进行实物交割，获取额外利润，有人把这种操作归为套期保值。严格地讲，这是一种期现套利行为。期现套利使得期货价格和现货价格趋于一致，促进了期货市场价格发现功能的发挥，使得期货价格更加合理，但它与套期保值操作的区别在于，前者目的在于利用期现价差获取投机利润，后者在于规避原料或产品的价格风险。

试读结束[说明：试读内容隐藏了图片]

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