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沈悦《金融市场学》（第2版）笔记和课后习题（含考研真题）详解试读：
第1章 导 论
1.1 复习笔记
一、储蓄、投资与金融市场
1．金融市场的概念
金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。它包括如下三层含义：（1）它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所；（2）它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；（3）它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格机制。
2．国民经济中的储蓄和投资
在一个开放的经济条件下，宏观经济存在着如下恒等关系式： （1.1）
其中，C为消费；S为储蓄；T为税收；M为进口；I为投资；G为政府支出；X为出口。该等式涉及四个部门，即居民部门、企业部门、政府部门和国外部门，将等式作一下变换，则有 （1.2）
该等式实际上表达了四大部门收支差额之间的相互关系，也反映了总储蓄和总投资的事后恒等关系。（1）国民经济中的储蓄
按照宏观经济分析中的四部门分类法，可将全社会的储蓄来源分为居民储蓄、企业储蓄、政府储蓄和国外储蓄四类。相应地，全社会的投资则分为居民投资、企业投资和政府投资。国外投资不在其中，是因为它已包括在前三者之中。（2）国民经济中的投资
宏观上，储蓄与投资总量在事前并不必然地相等，可能出现储蓄不足或投资不足的现象。
微观上，国民经济各部门内部的储蓄和投资也通常不是正好相等。
3．储蓄-投资转化机制和金融市场（1）储蓄-投资的转化机制分类
从其方式上看，储蓄-投资的转化机制有直接转化机制和间接转化机制。
①直接转化机制，指储蓄主体将自身的储蓄资源直接进行投资的过程，储蓄者和投资者是二位一体的。
②间接转化机制，是指储蓄者通过购买各种金融产品的方式将储蓄转移到投资者手中，由投资者完成投资的过程。
间接转化方式的优点：a．有利于小额储蓄的积累，从而形成足够规模的资金集合，为规模投资提供合适的资本支持；b．缓解储蓄规模与投资需求在空间和时间上的不一致，有利于充分调动社会储蓄资源，更好地发挥其效用；c．间接转化机制一般要通过某种中介机制来进行，在中介过程中，如果能形成合适的制约机制，将有利于储蓄资源的优化配置。（2）储蓄-投资的转化渠道
储蓄向投资转化的间接转化机制主要有财政和金融两个渠道。
①财政的作用主要体现在：政府通过财政和税收政策对国民收入进行再分配，储蓄的形成及储蓄向投资转化的规模和结构均会受到影响。
②金融的作用主要体现在：在储蓄转化为投资的金融机制中，通过在金融市场上进行金融资产的交易，使各个储蓄主体和投资主体按照效益原则进行配对，实现储蓄向投资的转化。（3）储蓄者和投资者之间的资金融通
储蓄者和投资者之间在金融市场上的资金融通主要包括直接融资和间接融资两种方式，无论采取哪种融资方式，都要受到金融市场内在运行机制的约束。在一个有效的金融市场上，金融市场的内在运行机制能保证资金得到合理的配置，增加储蓄者和投资者双方的效益。
二、金融市场的构成与分类
1．按照标的物的不同划分（1）货币市场
指期限在1年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场。其主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换成现实的货币。
货币市场有如下特点：①一般没有正式的组织，所有交易特别是二级市场的交易几乎都通过电信方式联系进行；②市场交易量大；③具有非人为性及竞争性，是一个公开市场，不存在固定不变的顾客关系。（2）资本市场
指期限在1年以上的金融资产交易的市场。全面地看，资本市场包括两大部分：银行中长期存贷款市场和有价证券市场。一般可将资本市场视同或者侧重于证券市场，原因如下：①在世界各主要国家长期资本市场的两大部分中，证券市场最为重要；②从世界金融市场发展趋势看，融资证券化特别是长期融资证券化已成为一种潮流，构成了当今世界融资活动的主要特征。
通常，资本市场主要指债券市场和股票市场。它与货币市场之间的区别是：①期限的差别；②作用的不同；③风险程度不同。（3）外汇市场
指各种短期金融资产交易的市场。
外汇市场按其含义有广义和狭义之分。狭义的外汇市场是指银行间的外汇交易，包括同一市场各银行间的交易、中央银行与外汇银行间以及各国中央银行之间的外汇交易活动，通常被称为批发外汇市场；广义的外汇市场是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人及客户组成的外汇买卖、经营活动的总和，包括上述的批发外汇市场以及银行同企业、个人间外汇买卖的零售外汇市场。（4）黄金市场
黄金市场是指专门集中进行黄金买卖的交易中心或场所。
2．按照金融中介的特征划分（1）直接金融市场：资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场，一般指通过发行债券和股票方式在金融市场上筹集资金的融资市场。（2）间接金融市场：通过银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场。
3．按照金融资产的发行和流通特征划分（1）一级市场：资金需求者将金融资产首次出售给公众时所形成的交易市场，也称为初级市场。（2）二级市场：证券发行后，各种证券在不同的投资者之间买卖流通所形成的市场，又称流通市场或次级市场，分为场内市场即证券交易所和场外交易市场两种。（3）第三市场：原来在证券交易所上市的证券移到场外进行交易所形成的市场，与交易所交易相比，第三市场的交易具有限制更少、成本更低的优点。（4）第四市场：投资者和证券的出卖者直接交易形成的市场，其形成原因主要是机构投资者在证券交易中所占比例越来越大，买卖数额很大，希望避开经纪人直接交易，以降低成本。
4．按照成交与定价的方式不同划分（1）公开市场：金融资产的交易价格通过众多的买主和卖主公开竞价而形成的市场。（2）议价市场：金融资产的定价与成交通过私下协商或面对面的讨价还价方式进行而形成的市场，在发达的市场经济国家，绝大多数债券和中小企业的未上市股票都通过这种方式交易。
5．按照有无固定交易场所划分（1）有形市场：有固定交易场所的市场，一般指证券交易所等固定的交易场地。（2）无形市场：一个无形的网络，金融资产及资金可以在其中迅速转移。
6．按成交与交割方式不同划分（1）现货市场：即期交易的市场，是金融市场上最普遍的一种交易方式，相对于远期交易市场来说，现货市场指市场上的买卖双方成交后须在若干个交易日内办理交割的金融交易市场。现货交易包括现金交易、固定方式交易和保证金交易。（2）衍生市场：各种衍生金融工具进行交易的市场。衍生金融工具是指由原生性金融商品或基础性金融工具创造出的新型金融工具，一般表现为一些合约，这些合约的价值由其交易的金融资产的价格决定。衍生工具包括远期合约、期货合约、期权合约、互换协议等。
7．按市场发展的地域不同划分（1）国内金融市场：金融交易的作用范围仅限于一国之内的市场，包括全国性的以本币计值的金融资产交易市场和一国范围内的地方性金融市场。（2）国际金融市场：金融资产的交易跨越国界进行的市场，是进行金融资产国际交易的场所。国际金融市场有广义和狭义之分：①狭义的国际金融市场指进行各种国际金融业务的场所，有时又被称为传统的国际金融市场，包括货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场以及衍生市场等；②广义的国际金融市场则包括离岸金融市场，这里所谓离岸金融市场，是非居民间从事国际金融交易的市场。
三、金融市场的参与者
从市场交易动机看，金融市场的参与者主要有投资者（投机者）、筹资者、套期保值者、套利者、调控和监管者五大类。
1．政府部门（1）资金的需求者：通过发行财政部债券或地方政府债券来筹集资金，用于基础设施建设、弥补财政预算赤字等。（2）在一定的时间也可能是资金的供应者。（3）积极参加者：如中东的主要石油出口国家就是金融市场上资金供应的大户。
2．工商企业（1）资金需求者：既通过市场筹集短期资金从事经营，以提高企业财务杠杆比例和增加赢利，又通过发行股票或中长期债券等方式筹措资金用于扩大再生产和经营规模。（2）资金供应者：将生产经营过程中暂时闲置的资金暂时让渡出去，从而达到保值或盈利的目的。（3）套期保值的主体。
3．居民个人
个人一般是金融市场上的主要资金供应者。
4．存款性金融机构
存款性金融机构是指通过吸收各种存款而获得可利用资金，并将之贷给需要资金的各经济主体及投资于证券等以获取收益的金融机构，一般包括商业银行、储蓄机构、信用合作社等三类，是金融市场的重要中介和套期保值和套利的重要主体。
5．非存款性金融机构
非存款性金融机构的资金来源主要是通过发行证券或以契约性的方式聚集社会闲散资金。主要有保险公司、养老基金、投资银行、投资基金以及一些官方的、半官方的和在各国各具特色的其他类型的金融机构，如开发银行、进出口银行及农业信贷机构、大企业所属的金融公司等。
四、金融市场的功能
1．聚敛功能
指金融市场引导众多分散的小额资金汇聚成为可以投入社会再生产的资金集合的功能。
金融市场之所以具有资金的聚敛功能，是因为：（1）金融市场创造了金融资产的流动性；（2）金融市场上多样化的融资工具为资金供应者的资金寻求合适的投资手段找到了出路。
2．配置功能
表现在以下三个方面：（1）资源的配置：一般来说，资金总是流向最有发展潜力、能够为投资者带来最大利益的部门和企业，这样，通过金融市场的作用，有限的资源就能够得到合理的利用。（2）财富的再分配：一部分人的财富量随金融资产价格的升高而增加，另一部分人则由于其持有的金融资产价格下跌，所拥有的财富量相应减少。这样，社会财富就通过金融市场价格的波动实现了财富的再分配。（3）风险的再分配：利用各种金融工具，较厌恶风险的人可以把风险转嫁给厌恶风险程度较低的人，从而实现风险的再分配。
3．调节功能
指金融市场对宏观经济的调节作用。（1）货币政策：金融市场为货币政策提供操作场所和决策信息：①由于金融市场的波动是对有关宏观、微观经济信息的反映，因此，政府有关部门可以通过收集及分析金融市场的运行情况来为政策的制定提供依据；②中央银行在实施货币政策时，通过金融市场可以调节货币供应量、传递政策信息，最终影响到各经济主体的经济活动，从而达到调节整个宏观经济运行的目的。（2）财政政策：政府通过国债的发行及运用等方式对各经济主体的行为加以引导和调节，并提供中央银行进行公开市场操作的手段。
4．反映功能
表现在如下几个方面：（1）人们可以随时通过市场了解到各种上市证券的交易行情，并据以判断投资机会；（2）金融市场交易直接和间接地反映国家货币供应量的变动；（3）金融市场有大量专门人员长期从事商情研究和分析，能了解企业的发展动态；（4）金融市场有着能广泛而及时地收集和传播信息的通信网络，人们可以及时了解世界经济发展变化情况。
五、金融市场的发展趋势
1．金融自由化（1）概念
指通过消除信贷管制、实现利率市场化、银行部门自律、金融业进出自由、民营化及资本流动自由化等来实现成功的金融增长。（2）表现
①减少或取消国与国之间对金融机构活动范围的限制；
②对外汇管制的放松或解除；
③放宽对金融机构业务活动范围的限制，允许金融机构之间的业务适当交叉；
④放宽或取消对银行的利率管制；
⑤对金融创新活动的鼓励、对新金融工具交易的支持与放任。
2．金融全球化（1）概念
随着金融自由化的进行，资本流动逐渐实现自由化，出现了金融资本的全球流动趋势，金融资本的全球流动促使产业投资可以在全球范围内进行，进而促进产业资本的全球流动。目前，国际金融市场正在成为一个密切联系的整体市场，在全球各地的任何一个主要市场上都可以进行相同品种的金融交易。（2）表现
①市场交易的国际化
a．货币市场交易的国际化：国际货币市场主要指欧洲货币市场，涉及银行间的拆借、定期存单的发行及交易和各国大银行进行的银团贷款活动，发达国家和部分发展中国家的银行及其他一些大金融机构通过欧洲货币市场筹集或运用短期资金，参与国际金融市场的活动。一些跨国公司也通过国际货币市场发行短期商业票据来融通资金。
b．国际资本市场交易：为适应企业跨国经营和国内企业对外融资的需要，一些国家的政府和大企业纷纷进入国际资本市场融资，国际资本市场的融资主要是通过发行国际债券和到国际性的股票市场直接募资。
c．外汇市场的全球一体化：由于外汇市场涉及的是各国间的货币交易，因此，它的国际性更加明显，尤其是浮动汇率制实行以来，各国中央银行为了稳定汇率，在外汇市场上进行的外币买卖使外汇市场交易更加活跃。
②市场参与者的国际化
大企业、投资银行、保险公司、投资基金，甚至私人投资者纷纷步入国际金融市场，参与国际投资组合，以分散投资风险、获取高收益。
3．资产证券化（1）概念
指把流动性较差的资产，如金融机构的一些长期固定利率放款或企业的应收账款等，通过商业银行或投资银行予以集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现了相关债权的流动化。（2）发展
①将住宅抵押证券的做法应用到其他小额债权上，对这些小额债权进行证券化；
②商业不动产融资的流动化；
③担保抵押债券，指将住宅抵押凭证、住宅抵押贷款等汇集起来，以此为担保所发行的债券，其发行方式是由某个金融企业作为发行人，收买住宅抵押凭证并设立集合基金。
1.2 课后习题详解
1．什么是金融市场，在储蓄向投资的转化中金融市场发挥了什么作用？
答：（1）金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。它包括如下三层含义：①它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所；②反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；③包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格机制。（2）储蓄向投资转化的间接转化机制主要有财政和金融两个渠道，其中，金融是以金融资产的交易为核心而形成的储蓄向投资转化的机制。在储蓄转化为投资的金融机制中，通过在金融市场上进行金融资产的交易，使各个储蓄主体和投资主体按照效益原则进行配对，实现储蓄向投资的转化。
储蓄者和投资者之间在金融市场上的资金融通活动有直接融资和间接融资两种方式。储蓄者和投资者之间的资金融通活动，无论是采取直接融资方式，还是间接融资方式，都要受到金融市场内在运行机制的约束。在一个有效的金融市场上，金融市场的内在运行机制能保证资金得到合理的配置，增加储蓄者和投资者双方的效益。相比于财政，金融在资金的配置中则更能反映市场内在的要求。现代金融市场一边连接着经济中的储蓄者，另一边连接着经济中的投资者，储蓄向投资的转化将主要在这个市场上进行，包括拥有财政手段的政府部门的储蓄和投资活动也越来越依靠这个市场，如政府储蓄来源中的债务收入以及政府投资中的财政投资等活动皆离不开此。
2．金融市场有哪些分类，主要参与者是谁？
答：（1）按照不同的标准，金融市场有不同的分类：
①按照标的物的不同，可分为货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场；
②按金融中介的特征，可分为直接金融市场和间接金融市场；
③按金融资产的发行和流通特征，可分为一级市场、二级市场、第三市场和第四市场；
④按成交与定价的方式不同，可分为公开市场和议价市场；
⑤按有无固定交易场所，可分为有形市场和无形市场；
⑥按成交与交割方式不同，可分为现货市场和衍生市场；
⑦按市场发展的地域不同，可分为国内金融市场和国际金融市场。（2）金融市场的参与者包括以下部分：
①政府部门，通常是资金的需求者，在一定的时间也可能是资金的供应者，不少国家的政府也是金融市场的积极参加者；
②工商企业，资金需求者、资金供应者和套期保值的主体；
③居民个人，一般是金融市场上的主要资金供应者；
④存款性金融机构，金融市场的重要中介和套期保值及套利的重要主体；
⑤非存款性金融机构，主要有保险公司、养老基金、投资银行、投资基金以及一些官方的、半官方的和在各国各具特色的其他类型的金融机构，如开发银行、进出口银行及农业信贷机构、大企业所属的金融公司等。
3．如何理解金融市场的聚敛功能、配置功能、调节功能和反映功能等四大经济功能？
答：（1）聚敛功能
金融市场的聚敛功能是指金融市场引导众多分散的小额资金汇聚成为可以投入社会再生产的资金集合的功能。金融市场之所以具有资金的聚敛功能是因为：①金融市场创造了金融资产的流动性；②金融市场上多样化的融资工具为资金供应者的资金寻求合适的投资手段找到了出路。（2）配置功能
金融市场的配置功能表现在以下三个方面：①资源的配置，投资者通过证券交易中所公开公告的信息及证券价格波动所反映出的信息来判断整体经济运行情况，以及相关企业、行业的发展前景，决定其资金和其他经济资源的投向。一般来说，资金总是流向最有发展潜力、能够为投资者带来最大利益的部门和企业；②财富的再分配，一部分人的财富量随金融资产价格的升高而增加，另一部分人的财富量则由于其所拥有的金融资产价格下跌相应减少，这样，社会财富就通过金融市场价格的波动实现了财富的再分配；③风险的再分配，利用各种金融工具，较厌恶风险的人可以把风险转嫁给厌恶风险程度较低的人，从而实现风险的再分配。（3）调节功能
金融市场的运行机制通过对储蓄者和投资者的影响而发挥调节宏观经济的作用。金融市场的存在及发展，为政府实施对宏观经济活动的间接调控创造了条件。金融市场既为货币政策提供操作场所，也为实施货币政策提供决策信息。（4）反映功能
金融市场的反映功能表现在如下几个方面：①人们可以通过市场随时了解到各种上市证券的交易行情，并据以判断投资机会；②金融市场所反馈的宏观经济运行方面的信息，有利于政府部门及时制定和调整宏观经济政策；③金融市场有大量专门人员长期从事商情研究和分析，能了解企业的发展动态；④金融市场有着能广泛而及时地收集和传播信息的通信网络，使人们可以及时了解世界经济发展变化情况。
4．假定某人有100万元人民币，请结合金融市场的分类及今后发展的三大趋势，分析将这100万元人民币进行投资时有哪些渠道？怎样才能够做到风险小、收益高？能否设计出几种组合方案？
答：（1）金融市场今后发展的三大趋势：
①金融自由化，主要指通过消除信贷管制、实现利率市场化、银行部门自律、金融业进出自由、民营化及资本流动自由化等来实现成功的金融增长；
②金融全球化，指随着金融自由化的进行，资本流动逐渐实现自由化，出现了金融资本的全球流动趋势，金融资本的全球流动促使产业投资可以在全球范围内进行，进而促进了产业资本的全球流动，金融全球化包括市场交易的国际化和市场参与者的国际化；
③资产证券化，资产证券化是指把流动性较差的资产，如金融机构的一些长期固定利率放款或企业的应收账款等，通过商业银行或投资银行予以集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现了相关债权的流动化。（2）组合方案：
①由于汇率是变化的，从人民币将继续升值的预期出发，购买人民币以期升值。
②投资资本市场，在股市处于低位，经济处于复苏阶段，购买股票或者债券是理想的投资方式。
③投资国际金银市场，不可再生资源，未来升值的可能性很大。
1.3 考研真题与典型题详解
一、概念题
1．离岸金融市场[人大1998研；北京工商大学2006研；中南财大2006研]
答：离岸金融市场是国际金融市场的核心，是从事境外金融业务的金融市场。离岸金融市场不是指某一市场的地理位置，而是指市场中交易的货币的性质，即离岸金融市场上某种货币的交易，是在该货币发行国的境外进行的。离岸金融市场业务与各国国内金融市场是完全分开的，它不受所在国金融、外汇政策的限制，可以自由筹措资金，进行外汇交易，实行自由利率，无需交纳存款准备金。
世界上也有一些国际金融中心将离岸市场与国内或地区内市场融合在一起，这主要是那些经济规模较小、市场以离岸性业务为主的新兴国际金融中心，典型的如香港等。离岸金融市场的业务规定、制度结构、利率决定以及资金借贷方式等都和国内金融市场不同，但是它仍然和各国国内市场在信用工具、利率及资金的相互利用方面保持着密切的联系。
2．开放式基金[人大2001研]
答：投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资信托制度，即通过发行基金份额单位，将投资者的资金集中，交基金托管人托管，基金管理人管理，从事股票、债券等金融工具投资。投资基金多种多样，可按不同的标准进行划分，按受益凭证可否赎回，可分封闭式基金和开放式基金。开放式投资基金，亦称“变动式投资基金”或“追加式投资基金”，是指基金规模不是固定不变的，而是可以随时根据市场供求情况发行新份额或被投资人赎回的投资基金。这种基金，其组织者可根据市场的变化、资本价值的变化、投资要求等因素，发行新的基金证券，使基金规模扩大；基金持有人也可根据市场状况、自己的投资取向变化等，要求基金管理机构将基金证券赎回。开放式投资资金一般不上市交易，有关赎回手续通常在规定的柜台上办理；赎回价格以每一单位基金的净资产为基本根据，同时在一定程度上考虑资金市场的供求状况。
3．金融创新[吉林大学2002研]
答：金融创新是指银行和非银行金融机构在其活动中，为生产、发展和迎合客户的需要来对各种金融要素实行新的组合而创造的新的金融产品、金融交易方式、金融市场和金融机构等一系列的变革行为。按照其变革内容的不同，金融创新包括：（1）金融业务、金融工具的创新；（2）金融服务的创新；（3）金融机构职能与金融市场的创新等。
二、简答题
1．货币市场与资本市场有什么区别？请列出其主要工具。[人行1997研]
答：（1）以金融交易的期限为标准可以把金融市场为划分货币市场和资本市场。
金融市场是利用金融工具的交易进行货币资金融通的场所与网络，是一个包含许多不同层次和内容的复杂的复合体。金融市场上的商品就是资金，而这种特殊商品的价格就是资金借贷的利息率，其书面载体就是金融工具。
货币市场是交易期限在一年以内的短期金融交易市场，包括短期存贷市场、银行同业拆借市场、贴现市场、短期债券市场以及大额存单等短期融资工具市场，可以满足交易者的资金流动性需求。资本市场是交易期限在1年以上的长期金融交易市场，包括长期存贷市场和证券市场，证券市场又可分为债券市场和股票市场，可以满足工商企业的中长期投资需求和政府弥补财政赤字的资金需要。（2）货币市场和资本市场的区别
货币市场和资本市场的核心区别在于其金融工具的交易期限不同，前者的交易期限在一年以内，而后者的交易期限则在一年以上，具体可以从三方面看：①货币市场上交易期限短。资金借贷期限短的只有一天，长的一般不超过一年，以3～6个月者居多。资本市场上交易期限长，至少在一年以上，最长可达数十年；②货币市场交易的主要目的是为了满足短期资金周转的需要，一般是弥补流动资本的临不足。资本市场交易的目的主要是解决长期投资性资金供求矛盾，充实固定资产；③货币市场交易工具的流动性强，可以在市场上随时出售兑现，从这个意义上说它们近似于货币。资本市场上资金借贷量大，主要交易工具与短期金融工具相比收益较高，但流动性差，风险也较大。（3）货币市场与资本市场的主要交易工具
①货币市场的金融工具主要有商业票据、国库券、银行承兑汇票、可转让大额定期存单、回购协议等。
a．商业票据。商业票据是一种无抵押的短期信用工具，发行期限较短，一般会短于270天。它由一些资金雄厚、财政健全、信誉卓著的著名公司发行，期限短，流动性强，所以它的信用非常好，在安全性上仅次于短期国库券。商业票据主要包括本票和汇票两种。
b．政府短期国库券。国库券是由财政部发行、由国家政府提供信用担保的短期融资工具。
短期国库券以折扣形式发行，投资者以低于面值的价格购买，到期可得到面值，购买价与面值之差就是投资者持有国库券的收益。一般分为3个月、6个月与1年期。投资国库券有政府发行货币、开征新税的特权作后盾，一般没有信用风险，因此，它的流动性很好，供求量巨大。
c．银行承兑汇票。它是由大银行开出的远期汇票，并由承兑银行保证支付，交易期限以3个月的居多，票面金额往往很大，并不固定，随需求变化。在西方国家，银行承兑汇票的收益率与商业票据非常接近，流动性很好，交易非常活跃。
ｄ．大额可转让存单。是表明有一个特定数额的货币已经存在银行或储蓄机构的一种证明，由该银行或储蓄机构发行，简称大额存单。存单在到期日之前虽不能兑付，但可以通过交易转让。大额存单的到期日没有上限，但大多数存单的平均偿还期很短，一般都在1年以内。存单一般面额较大，多数为10万美元、50万美元和100万美元，但在中国仅为500元。
e．回购协议。实际上是一种以证券为担保品的短期资金融通。其具体操作是，在货币市场上买卖证券的同时签订一个协议，由卖方承诺在日后将证券如数买回，买方保证在日后将买入的证券回售给卖方。这一交易将一种现货买卖和远期交易相结合，达到融通资金的目的。回购协议的出售方多是银行和证券商，用于获得短期融资，而购买方是一些大企业，利用闲置资金获得收益。回购协议期限大多很短，但数额巨大，故收益也很可观。
②资本市场的金融工具主要包括股票、公司债券和中长期公债等。它们期限长，流动性较弱，因而风险较大。
a．股票。股票是一种所有权证明，作为资本市场上一种非常重要的融资和交易工具，构成股份公司制度的基础。股份公司就是通过股票的发行，聚集巨额资本以从事大规模的经营。其发行方式有溢价、平价和折价三种形式，但一般都采用溢价发行。股票可以分为优先股与普通股两种。
b．债券。债券按发行人划分可分为国家债券与公司债券两大类。政府发行国家债券，主要用于投资建设和弥补财政赤字。国家债券有短期、中期、长期之分。政府发行的公债收益较低，但具有安全性高和流动性强的特点。公司债券则是由企业、公司发行的。期限以中长期居多，一般期限在10年以上。公司债券现已成为市场经济国家中企业的一种重要融资方式。
2．简述金融市场的有效性及有效的金融市场在经济活动中的作用。[武大2001研]
答：（1）金融市场的有效性是指市场上的所有公开信息完全反映在金融资产的价格上，投资者无法通过寻找价值被低估的金融工具来获取超额投资收益，包括两个含义，一是对于外界条件的趋势性变化，市场能够有效地做出预测，以致于当变化发生时，市场早已做出了适当的反应；二是当外界条件发生意想不到的变化时，市场能及时做出反应。金融的有效性是市场配置资源的重要表现，是市场经济完善程度的重要标志。（2）有效的金融市场作为市场经济体制的重要组成部分，反映了市场经济运行的效率和市场经济发展的程度。具体来说有以下几点作用：
①有效地反映出外界条件的变化，减少投机机会，降低市场风险，促进金融市场健康有序的发展。在金融市场有效性高的情况下，金融资产的价格能够正确反映出资金的供求状况，这样投资者就很难找到任何投机获利的机会。投机现象的减少有利于平抑金融市场上的价格波动，增强投资者的信心，充分发挥金融市场融通资金的作用，促进经济的健康发展。
②调节资金和配置资源，促进经济发展。在有效的金融市场，资金价格能正确及时地反映出市场的供求变化，促进资源优化配置，作为有效的金融监管有力地促进国民经济的发展，金融市场才能发挥出它的作用。
③消除垄断，提高市场效率，增强市场声誉。在金融市场低效的情况下，市场上存在诸多的垄断和欺诈现象，这在很大程度上抑制了投资者的投资意愿，造成了市场运行混乱，为货币当局的市场监管带来了很大的困难。一个运行有效的金融市场消除了这些垄断和欺诈现象，树立了市场信心，极大地增强了市场声誉，从而有效地促进了金融市场的发展。
在我国现在的金融市场中还存在政府行为、内幕信息、过度投机、金融工具缺乏等许多问题，市场的效率降低，是一个不发达的市场、不成熟的市场、不规范的市场、不完善的市场。这就要求我国进一步制定和完善相应的法律、法规，加强对市场的监管工作，开发多种多样的金融工具，培育理性的市场主体，做好消息的管理和发布，从而提高信息的完整性、均匀性、及时性和准确性，全面提高中国金融市场的效率使中国的金融市场成为更有效率的融资场所。
3．如何全面理解金融市场实现其功能所必须具备的理想条件？[人大2005研]
答：金融市场具有调剂资金余缺、风险转移、价格发现、提供流动性、降低成本等功能，但是这些功能能否正常发挥，还取决于市场本身的效率和质量。具体来说，要使得金融市场发挥其应有的作用，必须具备以下条件：（1）金融交易的工具丰富，交易形式多样化，才能满足社会上众多筹资者和投资者的多种多样的需求，充分调动社会的资金，发挥金融市场积累和融通资金的功能。（2）大量的资金需求与供给是金融市场发展的前提条件。商品经济高度发达，商品生产和商品流通十分活跃，社会上存在着庞大的资金需求和供给，这是建立金融市场并能有效运行的必不可少的基本条件。而投资者对金融市场资金的供给源源不断，则支撑了金融市场的壮大。（3）市场管理合理，货币当局能够适应市场供求状况的变化，运用适当的金融手段来调控市场的运营，,这也是金融市场发挥其应有功能的必要条件。（4）完善和健全的金融机构体系。金融机构体系是金融市场的主体，通过金融机构提供灵活而有效的金融服务，沟通资金需求者和资金供应者，从而赋予金融市场活力，创造金融市场效率。（5）健全的金融立法。在金融市场中，有了健全的立法，并且交易双方都能遵守法规，才能保障交易双方的正当权益，维护竞争的基本规则，保证金融工具的信用，使交易相对自由。（6）市场交易主体理性。只有金融市场的交易主体具有充分的利益约束，能够理性地决定自己的交易行为，才能根据经济形势和市场的供求变化做出正确的投融资决定，从而使金融市场的资金配置和调节功能得以正常的发挥。
4．金融市场在经济发展中有哪些重要作用？[东南大学2012金融硕士；上海对外贸易学院2003研；东北财大2006研]
答：金融市场对于经济的正常运行与发展是十分重要的。它的作用主要体现在以下几点：（1）媒介作用
金融市场能够调剂资金余缺，提高资金的使用效率。它促进了资金债盈余单位和赤字单位之间的调动，从而在宏观上实现由储蓄向投资的转化，使社会总供求趋于平衡。（2）积累作用
它能够续短为长，积少成多，为资金的积累与扩张创造条件，从而有利于社会再生产的发展。（3）调节作用
金融市场能够运用市场力量，有效地配置资金，从而使真实资源的配置达到最佳状态。它对于调节积累与消费的比例，调节生产性投资与非生产性投资的比例有着重要意义。（4）传导作用
一方面，金融市场可以通过各种金融指标的变动，反映出经济运行的深层次状况，为政府提供市场经济活动的信号；另一方面，由于它能够有效地影响资金的供求状况，所以为政府提供了经济调控的一种方式，政府可以通过在金融市场上的操作来达到对宏观经济的适时、合理的调控。
5．简述金融中介机构的主要职能。[深圳大学2011金融硕士;东北财大2007研]
答：金融中介机构作为一个特殊的企业，它在经济中发挥以下职能：（1）信用中介职能。信用中介职能是金融中介机构最基本的职能。这一职能是指通过金融机构的负债业务，把社会上的各种闲置货币资金集中起来，再通过资产业务把它投向国民经济各个部门。金融机构作为货币资金的贷出者和借入者的中介，实现资本的融通，并从吸收资金的成本与发放贷款的利息、投资收益的差额中获取利差收入，形成其利润。
信用中介职能既可以实现资金在盈余者与短缺者之间的转移，还可以实现长短期限不同的转换。（2）支付中介职能。支付中介职能是指为工商企业办理与货币运动有关的技术性服务。如通过存款在账户上的转移，代理客户支付；在存款的基础上，为客户兑付现款等，成为工商企业、团体和个人的货币保管者、出纳者和支付代理人。
支付中介职能的发挥，大大减少了现金的使用，节约了社会流通费用，加速了结算过程和货币资金的周转，促进了再生产的扩大。（3）信用创造功能。信用创造功能是指通过贷款和投资活动创造存款货币，扩大信用规模的功能。金融机构利用其所吸收的存款发放贷款，在支票流通和转账结算的基础上，贷款又转化为存款，在这种存款不提取现金或不完全提取现金的情况下，就增加了银行的资金来源，最后在整个银行体系形成数倍于原始存款的派生存款。
信用创造功能的发挥，使银行可以超出自有资本和吸收资金的总量而扩大信用业务。当然，这种扩大不是无限的，它要受银行现金准备状况和经济发展对信用的客观需要的限制。
三、论述题
1．货币市场与资本市场具有不同的功能。但货币市场又与资本市场具有密切的联系。试分析货币市场与资本市场各自的功能及两个市场之间的联系。[对外经贸大学2005研]
答：（1）货币市场是期限在1年以内的短期金融资产交易的市场。交易工具是政府、银行和工商企业发行的短期信用工具，主要包括：国库券、商业票据、银行票据、可转让的大额定期存单、回购协议等。
货币市场的主要功能是：保持金融资产的流动性，以便随时转换成现实的货币。它一方面满足了借款者的短期需求，另一方面也为暂时闲置的资金找到了出路。因此它的存在和发展不仅对于缓解经济活动中短期资金的供求矛盾十分重要，而且其完善程度直接决定了中央银行货币政策的实施效果。（2）资本市场是融资期限在一年以上的长期资金交易市场。其交易对象主要是政府中、长期债券、公司债券和股票，以及直接从银行获得的中长期贷款。因此，一般来说，资本市场包括两大部分：一是银行中长期存贷款市场；二是有价证券市场。
资本市场的主要职责是：为企业及政府筹集所需要的中长期资金，以及为私人中长期投资活动提供场所及便利。这个市场的主要资金供给者是银行、保险公司、退休及养老基金、私人和外国投资者。（3）两个市场之间的联系
货币市场与资本市场是有内在联系的，是相互作用的，两个市场的联系渠道依据市场发展的程度而有所不同。一般来说，货币市场与资本市场的联系主要体现在以下几个方面：
①资金流通方面。一般来说，投资者同时参与货币市场与资本市场，这就为资金在两个市场间转移奠定了前提条件。当货币市场资金供求发生变化，从而导致货币市场收益率变化时，投资者将会调整持有的货币市场工具，这将影响资本市场的资金供给。另外，在追求利润的动机驱动下，货币市场资金往往通过多种渠道向资本市场转移，资本市场资金也通过企业在商业银行存款形成信贷资金来源而导致两个市场之间的“联通”。
②价格上的相关性。由于资金可以在货币市场和资本市场自由转移，因此两个市场的收益率必然密切相关。一般来说，当货币市场利率下调时，资本市场的资产价格将上升。
总的来说，一方面，资本市场交易状况影响货币市场融资交易利率和成交量，资本市场债券价格成为货币市场的重要参考；另一方面，资本市场发展到一定程度，如果没有货币市场的发展来支持，资本市场很难有进一步的发展，因为，没有相适应的货币市场，资本市场的发展缺乏风险规避和风险流动的调节机制。
从金融市场的发展趋势看，货币市场与资本市场日益融合。国际游资的大规模流动，使得两个市场的界限不是很清楚。另外，金融创新的发展，使得货币市场的流动性与资本市场的盈利性，自然要被组合进一种金融工具之中。这样，货币市场上的参与者并非仅仅是为了资产流动性管理之需，越来越倾向于货币市场的收益水平，货币市场的投资功能越来越明显。
第2章 货币市场
2.1 复习笔记
一、货币市场概述
1．概念
又称短期资金市场，是指资金占用期限在1年以内（包括1年）的、以短期金融工具为媒介进行资金融通和借贷的交易市场。
2．基本要素
货币市场包括交易对象、交易主体、交易工具和交易价格四个基本要素。（1）交易对象是货币资金。货币市场上的交易大多只是表现为货币资金使用权的转移。（2）交易主体是中央银行、商业银行、非银行金融机构、工商企业、投资机构、政府、外国中央银行及其商业银行、居民和家庭等。货币市场是各经济主体进行流动性管理的主要场所。（3）交易工具是在信用活动中产生，能够证明金融交易金额、期限、价格等的书面文件，主要包括商业票据、银行承兑汇票、大额可转让存单、回购协议等。（4）交易价格是利率。各种交易工具均有自己的利率，如同业拆借利率、票据贴现利率等。
二、短期借贷市场
1．概念
短期借贷市场是指商业银行与企业、居民和央行之间的期限在1年以内的资金存放活动进行的市场。
商业银行一方面吸引客户的闲置资金，另一方面向客户提供1年以下的贷款，以满足他们的临时性、流动性的资金需求。通过放款收回本金和利息，扣除成本后获得利润，是商业银行的主要赢利手段。短期借贷市场利率一般按银行同业拆放利率加上一定幅度的利差。
2．业务（1）单一支付贷款
又称本票贷款，是最简单的商业银行短期贷款。一般用于企业资金发生短期缺口时。单一支付贷款利息通常按日计算，参照银行的基本利率。由于单一支付贷款是借款人与银行共同商定的一次性借贷协议，因此又被称为一次性还本贷款。（2）信用额度
指银行与借款人之间达成的正式或者非正式的协议，它规定银行愿意借给借款人的最大贷款额，免除企业经常向银行申请、签约的麻烦，只要在规定的额度内，企业可随时向银行融通资金。信用额度贷款常常是无担保的，因此，银行只愿意放款给财务状况良好的企业。银行作出信用额度后，一般要求企业向银行支付一定的补偿金。其内容包括：①承诺费；②补偿性存款余额。（3）信用证
由银行出具的凭证，证明在符合某些条件的情况下，银行在特定的时间内将一笔款项兑付给借款人或借款人指定的第三人。信用证不仅广泛应用于国际贸易中，而且也可用于国内赊购交易中。（4）票据融资
当销货企业将银行承兑汇票出售给商业银行时，可以得到汇票面值扣除贴现息后的贴现金额，这也是一种银行短期融资方式。银行办理票据贴现，须按一定的利率计算利息。这种利率称为贴现率。
未到期票据贴现付款额的计算公式是：
贴现付款额＝票据面额×（1-年贴现率×未到期天数／365）
商业银行的贴现率决定于两个因素：①短期资金的供求情况；②再贴现率的高低。（5）再回购协议
指通过出售金融资产取得即时可用的资金，出售人同意在一定时期按预定的价格再购回此项金融资产。
三、同业拆借市场
1．概念
指金融机构之间进行短期、临时性资金调剂的市场。
同业拆借市场主要的交易形式有两种：①“隔夜拆借”，指为了轧平头寸、补足存款准备金进行的短期资金融通；②同业借贷，是商业银行之间利用资金融通过程的时间差、空间差、行际差来调剂资金而进行的短期借贷。
2．产生及其发展
同业拆借市场形成的根本原因在于存款准备金制度，即商业银行将存款准备金存入中央银行。中央银行可根据货币管理的需要随时调整存款准备金率；各会员银行的存款准备金出现不足时，必须当日补足，否则将受到罚款或停业的处分。商业银行在中央银行的存款准备金账户每日余缺不一，产生了银行之间的拆借行为。
3．同业拆借的特点（1）期限短，一般不超过半年，属临时性的资金融通；（2）利率相对较低，因为拆借双方都是商业银行或其他金融机构，其信誉比一般工商企业要高，拆借风险较小，且拆借期限较短；（3）同业拆借的参与者是商业银行和其他金融机构。
4．运行机制及其关系人
同业拆借市场不是一个以实体形式存在的交易场所，而是一个使用现代化通信设备将各主要市场参与者联结起来的松散的无形市场。市场的主体是商业银行、其他金融机构和安排拆放与拆借交易的经纪人。
拆借市场交易资金量反映了商业银行和其他金融机构的信贷安排情况，其利率水平反映了市场的资金供需价格水平。由于同业拆借市场日交易量规模巨大，拆借利率变动频繁，能迅速、及时、准确地反映货币市场资金供求变动情况，是货币市场上最敏感的利率，被称为货币市场上的“风向仪”。当货币市场其他子市场利率呈下降趋势时，同业拆借利率已先行下降，且下降幅度大于其他利率；当利率呈上升趋势时，拆借利率往往比其他市场利率上升得更快更高。
四、回购市场
1．概念
①回购市场：通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。
②证券回购交易：证券买卖双方在成交同时就约定于未来某一时间、以某一价格双方再行反向成交的交易，是一种以有价证券为抵押品拆借资金的信用行为。
若贷款或证券购回的时间为1天，称为隔夜回购；如果时间长于1天，则称为期限回购。
一笔回购交易涉及以券融资方、以资融券方两个交易主体和初始交易、回购交易二次交易契约行为。
2．回购利率的决定（1）用于回购的证券的质地。证券的信用度越高、流动性越强，回购利率就越低。（2）回购期限的长短。一般地，期限越长，不确定因素越多，利率相应越高。（3）交割的条件。如果采用实物交割的方式，回购利率就会较低；如果采用其他交割方式，利率则会相对高一些。（4）货币市场其他子市场的利率水平，一般参照同业拆借市场的利率决定。
五、商业票据市场
1．商业票据的概念
商业票据属于公司证券。广义的商业票据是指在金融市场上发行流通的商业汇票和商业本票，狭义的商业票据单指商业本票。
我国《境内机构发行外币债券管理办法》中对商业票据的定义是：商业票据是指发行主体为满足流动资金需求所发行的期限为2天至270天的可流通转让的债务工具。
2．商业票据的特点（1）期限较短。（2）发行金额大。美国商业票据的发行金额一般在数百万美元以上。（3）面额大。美国发行的商业票据每张面额为50万美元或者100万美元。（4）商业票据的利率较低，通常比银行优惠利率低1%～2%，比同期国债利率高0.25%。（5）商业票据市场只有完整的一级市场，没有确定的二级市场。
3．商业票据融资的优点（1）筹资成本低。大的工商企业的信誉高，利用商业票据融资可以省去间接融资费用。（2）筹资具有主动性。公司可以根据自身资金需求和市场利率状况，主动、适时地发行商业票据。（3）提高公司的形象。一些国家规定发行商业票据的公司必须满足一定素质标准，如资产规模、股票已上市等，因此，筹资资格的取得即代表公司信用良好。
六、票据承兑市场
1．概念（1）票据是具有法定票式、表明债权债务关系的一种有价凭证，有本票和汇票两种：①本票是由债务人开出，允诺在一定时间，以一定金额支付给债权人的债务凭证；②汇票是由债权人对债务人发出的无条件支付命令书，命令付款人按照指定的日期、金额向债权人或其他收款人付款。（2）承兑汇票：在商品交易活动中，售货人为了向购货人索取货款而签发的汇票，经付款人在票面上承诺到期付款的“承兑”字样并签章后，就成为承兑汇票。按照承兑人是个人、工商企业还是银行，可将承兑的汇票分为商业承兑汇票和银行承兑汇票两种。
银行承兑汇票市场，是以银行汇票为媒介，通过汇票的发行、承兑、转让及贴现而实现资金融通的市场，也可以说是以银行信用为基础的市场。
2．银行承兑汇票的原理
在国际贸易中运用银行承兑汇票至少具有如下三方面的优点：
①出口商可以立即获得货款进行生产，避免由货物装运引起的时间耽搁；
②避免了国际贸易中的不同货币结算上的麻烦及汇率风险；
③由于有财力雄厚、信誉卓著的银行对货款的支付作担保，出口商无须花费财力和时间去调查进口商的信用状况。
3．银行承兑汇票市场的构成
银行承兑汇票市场主要由出票、承兑、贴现及再贴现等几个环节构成。出票与承兑相当于发行市场，贴现与再贴现相当于流通市场。（1）出票
出票人签发汇票并交付给收款人的行为，是基本的票据行为。包括两个行为：①写成汇票，并在汇票正面签名；②将汇票交付给收款人，这样汇票从出票人转移到收款人。
开出的汇票，既是支付凭证，也是信用凭证。汇票是一种要式凭证，即汇票作为债务支付凭证，必须具备必要形式和内容，并且以精确的文字表达。（2）承兑
银行对汇票的承兑，是指银行对远期汇票的付款人明确表示同意按出票人的指标，于到期日付款给持票人的行为。承兑包括两个行为：①在汇票上签字写明“承兑”字样；②把承兑的汇票交给持票人，或者把承兑通知书交给持票人。
银行汇票承兑大致有以下几种类型：
①国际进出口贸易的银行汇票承兑，它是对国际出口贸易或国际进口贸易的资金融通，又可分为信用证项下银行承兑汇票和银行承兑汇票；
②国内货物运输的银行汇票承兑，出票人将物权单据交给承兑银行，经审核同意，开立银行承兑汇票；
③国内仓储货物的银行汇票承兑，出票人将仓库收据交给承兑银行作为质押品，开出汇票，由银行承兑；
④出口备货融资的银行汇票承兑，出票人将合同交承兑银行来证实确有一笔出口交易，在出口前准备货物需要融资，银行承兑后，可持此期票到市场上贴现，取得备货资金。（3）贴现
①票据贴现
贴现是指收款人或持票人在资金不足时，将未到期的银行承兑汇票向银行申请贴现，银行按票面金额扣除贴现利息后将余额支付给收款人的一项银行授信业务。
②计算票据贴现的利息和金额
具体公式为：贴现利息＝汇票面值×实际贴现天数×月贴现利率／30实付贴现金额＝汇票面值－贴现利息
③票据贴现的意义
a．贴现业务能为客户快速变现手中未到期的商业票据，手续方便、融资成本低，是受广大客户欢迎的一项银行业务；
b．客户可预先得到银行垫付的融资款项，加速公司资金周转，提高资金利用效率；
c．票据贴现会刺激投机活动，造成经济虚假繁荣，成为加剧经济危机的一个因素。（4）再贴现
①概念
再贴现也叫“重贴现”，是指商业银行为弥补营运资金的不足，将由贴现取得的商业银行票据提交中央银行，请求中央银行以一定的贴现率对商业票据进行二次买进的经济行为。中央银行通过调整再贴现率提高或者降低再贴现额度，调节信用规模，是解决商业银行短期资金不足的重要手段，同时也是中央银行实施货币政策的重要工具之一。
②再贴现与中央银行贷款的不同
a．再贴现是中央银行以一定的贴现率按商业票据面额的一定比例提供给商业银行的货币资金，即商业银行预先向中央银行支付利息，商业银行获得部分融资；而贷款业务支付本金后，商业银行可以获得百分之百的全额资金。
b．中央银行贷款业务范围比再贴现广。
4．银行承兑汇票市场（1）初级市场
银行承兑汇票也在国内贸易中运用。但总的来说，为国际贸易创造的银行承兑汇票占绝大部分。国际贸易承兑主要包括三个部分：①为本国出口商融资的承兑；②为本国进口商融资的承兑；③为其他国家之间的贸易或外国国内的货物包装仓储融资的第三国承兑。（2）二级市场
银行承兑汇票被创造后，银行既可以自己持有当作一种投资，也可以拿到二级市场出售。银行出售有两个渠道：①利用自己的渠道直接销售给投资者；②利用货币市场交易商销售给投资者。
七、大额可转让定期存单市场
1．大额可转让定期存单的概念
大额可转让定期存单（简称CDs）是银行发行的具有固定期限和一定利率，并且可以转让的金融工具。这种金融工具的发行和流通所形成的市场称为可转让定期存单市场。
CDs的特点主要是流通性和投资性，具体表现在：①CDs具有自由流通的能力，可以自由转让流通，有活跃的二级市场；②CDs存款面额固定且一般金额较大；③存单不记名，便于流通；④存款期限为3～12个月不等，以3个月居多，最短的14天。
2．可转让定期存单与普通定期存单的区别（1）定期存单是记名的、不能转让、不能在市场上流通；CDs则是不记名的，可以转让、可以在市场上流通。（2）定期存单金额有零有整；CDs金额一般为整数，发行时规定有最低面额。（3）定期存单实际上是可以通融提前支取的，只是利息要损失些；CDs则绝对不能提前支取，存款人需要资金时，可以在二级市场出售。（4）定期存款的时间较长，一般均在1年以上；而CDs主要是短期的，多在1年以内，最短的14天，最典型的是3个月和6个月.
3．大额可转让定期存单的种类（1）按发行主体分类
①境内存单：指境内银行在境内发行的存单。
②欧洲或亚洲美元存单：由美国境内银行的境外分行发行的，或者是美国以外的外国银行发行的存单。
③外国银行在国内发行的存单：外国银行在本国境内的分支机构发行的存单，主要是为了其国内总行经营跨国业务的客户提供融资便利。（2）按利率分类
①固定利率存单：有固定面额和票面利率及期限的一种定期存单，在市场利率波动很大的情况下，该存单的名义价值和实际价值常常不符。
②浮动利率存单：利息按货币市场上某一时间相同的期限放款或票据的利率为基数，再加上一个预先确定的浮动幅度而计算支付利息的一种存单。
4．大额可转让定期存单的发行市场
CDs的发行一般采用直接发行的方式，由发行银行直接将存单出售给投资者，而无须借助于交易商。具体实施时CDs又分为两类：（1）批发式发行，即发行银行把拟发行的总额、利率、发行日期、到期日和存单的面额等预先公布，供投资者认购；（2）零售式发行，即为满足不同的投资者的需要，随时发行，利率也可以根据市场利率议定。
可转让定期存单的发行价格一般与面额相等，即按面额平价发行。其票面利率高低取决于发行银行的信用级别、存单期限和面额、货币市场其他工具利率情况、监管当局利率政策限制等因素。存单的利率一般高于同期国库券的利率。
5．大额可转让定期存单的流通市场
CDs的流通市场，是指已发行的存单转让市场。CDs在二级市场上流通转让时，一般需要交易商做中介。投资者有公司、政府机构、金融机构、各种共同基金、个人、外国银行等。
试读结束[说明：试读内容隐藏了图片]