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![西南财经大学431金融学综合[专业硕士]历年考研真题汇编（含部分答案）](http://img60.ddimg.cn/digital/product/20/26/1901192026_ii_cover.jpg)
西南财经大学431金融学综合[专业硕士]历年考研真题汇编（含部分答案）试读：
第一部分 西南财经大学431金融学综合[专业硕士]历年考研真题2011年西南财经大学431金融学综合[专业硕士]考研真题（回忆版）
金融学部分（90分）一、判断题（20分）
1货币的出现可以较好的解决因物物交换时要求“需求双重耦合”而产生的交易成本。（ ）
2凯恩斯认为，交易性、预防性和投机性货币需求均与利率呈反方向变动关系。（ ）
3我国的金融监管体系是按照分业管理的要求设立的。（ ）
4利率的期限结构是指利率与金融工具期限之间的关系，是在某个时点上因期限差异而产生的不同的利率组合。（ ）
5通货膨胀具有一种有利于低收入阶层的收入再分配效应，即在通货膨胀过程中，高收入阶层的收入比低收入阶层的收入增加得少。（ ）
二、简答题（32分）
1简述特里芬难题。
2如何理解货币政策与财政政策的关系？
3凯恩斯流动性偏好利率理论的主要内容是？
4如果将存款转化为现金，联邦基金利率会发生怎样变化？利用准备金市场供求分析来解释。
三、计算题（18分）
已知：法定准备金比率为0.1，流通中的现金2800亿，存款8000亿，超额准备金400亿。（1）求现金漏损率、超额准备金率、货币乘数、法定准备金、实有准备金、基础货币。（12分）（2）若准备金率变为0.08，基础货币、存款比率不变，求货币乘数和货币供应量。（6分）
四、论述题（20分）
为什么说商业银行的管理艺术就在于安全性、流动性和盈利性之间保持恰当的平衡？如何在其资产管理中贯彻安全性、流动性和盈利性的原则。（20分）公司金融部分（60分）
一、问答题（30分）
1解释ROE和可持续增长率SGR。以此说明一家公司可持续增长能力的决定因素。
2解释NPV和IRR，说明两种方法在评价资本预算项目时的决策规则，并分析两种方法在评价独立项目和互斥项目上的差异。
3简述在公司所得税和财务危机成本的约束下，资本结构的权衡理论的内容，并用图解方式说明公司的价值与负债权益比的关系。
二、计算分析题（16分）
1一项总投资为TI，可供选的筹资方案有两个：
A．全部采用权益融资，发行100%的普通股融资，总股份为n股
B．按面值发行50%的永久性债券，债券面值为m，利率为i，发行50%的普通股融资
问：公司所得税率为T，证明两种筹资方案的每股收益EPS相同时的息税前利润为EBIT＝2mi。
2有两种股票，A的贝塔系数为1.3，期望收益为23%，B的贝塔系数为0.6，期望收益13%。假设这些证券的定价都正确，并且CAPM模型有效，求市场期望收益和无风险收益。
三、论述题（14分）
论述公司创造正的NPV的投资策略。
2011年西南财经大学431金融学综合[专业硕士]考研真题（回忆版）及详解
金融学部分（90分）一、判断题（20分）
1货币的出现可以较好的解决因物物交换时要求“需求双重耦合”而产生的交易成本。（ ）【答案】正确【解析】物物交换是指在原始社会，人们使用以物易物的方式，交换自己所需要的物资，但是有时候受到用于交换的物资种类的限制，不得不寻找一种能够为交换双方都能够接受的物品，会因需求的双重耦合而产生交易成本。货币的出现，降低了物物交换时的交易成本，使得物品进入商品领域，更好的实现商品的交易，实现货币的交易职能，商品经济也由此产生。
2凯恩斯认为，交易性、预防性和投机性货币需求均与利率呈反方向变动关系。（ ）【答案】错误【解析】凯恩斯认为，人们对货币的需求基于三种动机：交易动机、预防动机、投资动机。其中，交易性货币需求和预防性货币需求是收入的增函数，随着收入的增减而增减；只有投机性货币需求是利率的减函数，随着利率的增加而减少。后来的鲍莫尔-托宾模型证明了交易性需求与利率也呈反向变动关系；惠伦定律证明了预防性货币需求与利率呈反向变动关系。
3我国的金融监管体系是按照分业管理的要求设立的。（ ）【答案】正确【解析】现行金融监管体系依然是按照分业管理的要求设立的，即“一委一行两会”。国务院金融稳定发展委员会，主要负责协调金融稳定和改革发展重大问题的议事协调；中国人民银行，主要负责金融宏观调控，承担部分直接监管职责，并拥有建议检查监督权以及在特定情况下的检查监督权；中国银行保险监督管理委员会，对全国银行业和保险业实行统一监督管理；中国证券监督管理委员会，统一监督管理全国证券期货市场，维护证券期货市场秩序，保障其合法运行。
4利率的期限结构是指利率与金融工具期限之间的关系，是在某个时点上因期限差异而产生的不同的利率组合。（ ）【答案】正确【解析】利率的期限结构是指在某一时点上，不同期限资金的收益率与到期期限之间的关系。利率的期限结构反映了不同期限的资金供求关系，揭示了市场利率的总体水平和变化方向，为投资者从事债券投资和政府有关部门加强债券管理提供可参考的依据。
5通货膨胀具有一种有利于低收入阶层的收入再分配效应，即在通货膨胀过程中，高收入阶层的收入比低收入阶层的收入增加得少。（ ）【答案】错误【解析】通货膨胀是指物价普遍持续上涨的过程，发生通货膨胀时，固定收入者的收入调整滞后于物价水平，实际收入会随着通货膨胀减少；而非固定收入者能够及时调整收入，从而可能在通货膨胀中受益。低收入阶层的收入大多比较固定，因此与高收入者相比，其实际收入可能会减少，因而通货膨胀的收入再分配效应有利于高收入阶层而不利于低收入阶层。
二、简答题（32分）
1简述特里芬难题。
答：特里芬难题是指一种主权货币作为国际储备货币的货币制度的两难处境，即信心和清偿力之间的矛盾。
布雷顿森林体系下，美元直接与黄金挂钩，其他国家货币与美元挂钩，即“双挂钩”体系，实际上是一种美元本位制。因此，它的运行既要求储备货币发行国——美国保证美元按固定官价兑换黄金，以维持各国对美元的信心，又要求美国提供足够的国际清偿力即提供足够的美元，以促进生产和国际贸易发展的顺畅运转。
信心和清偿力又存在着不可克服的矛盾：美元供给太多就会有不能兑换的危险，从而发生信心问题，美元供给太少就会发生国际清偿力不足的问题。这一布雷顿森林体系的根本缺陷是美国耶鲁大学教授特里芬在20世纪50年代第一次提出的，故称“特里芬两难”。从四、五十年代的“美元荒”到60年代以后的“美元灾”，布雷顿森林体系实实在在地陷入了“特里芬难题”中。这一根本缺陷，即使后来创设特别提款权复合货币也无法修补，最终使布雷顿森林体系无法维持。
2如何理解货币政策与财政政策的关系？
答：货币政策是中央银行运用各种政策工具调节货币供求以实现宏观经济目标的策略和措施的总称；财政政策则是政府为了达到预期的宏观经济、社会发展目标而确立的财政方针、准则和措施的总称。
货币政策与财政政策都属于通过作用于总需求以影响宏观经济的政策。货币政策作用于总需求，一般通过中央银行或货币当局调节货币存量。财政政策作用于总需求，一般通过由政府控制政府支出和改变税收的方式进行。这两种政策都是国民经济发展的重要政策，二者之间是既有联系，又有区别，各自都发挥着重要作用，缺一不可。（1）货币政策与财政政策之间的联系
①都是一国实施宏观调控、促进经济发展的主导政策，是宏观经济政策体系中的重要组成部分；
②都是通过影响社会总需求进而影响国民收入，都是属于需求管理政策；
③二者目标具有一致性，即都服从服务于政府的宏观经济总目标；
④二者必须协调配合、综合使用，才能取得比较好的政策效果。（2）货币政策与财政政策之间的区别
①二者作用的侧重点不一样，货币政策侧重于总量调节，财政政策则侧重于结构调节。
②二者实施不同类型的政策时效果不一样。在实施扩张性政策时，财政政策会更加有效，货币政策会相对逊色；相反，实施紧缩性政策时，对于抑制需求过热，货币政策有很多工具可以使用，运用起来及时、灵活、快捷，而财政政策由于需要通过立法程序而耗时漫长，实施难度较大。
③二者采用调控方式的性质不一样。由于财政收支活动是借助于国家权力进行的国民收入的分配与再分配，因而带有很强的行政色彩，更为直接，而货币政策主要是借助于各种经济的、法律的、间接的手段进行调控。
④二者的政策时滞不一样。一般来讲，由于财政政策在变动时，有关动议需要立法机关进行讨论、审批等相关程序，耗时较长，所以内部时滞较长。货币政策的内部时滞较短，外部时滞较长。（3）货币政策与财政政策的搭配方式
货币政策与财政政策必须取长补短，搭配使用，才能取得最佳的调控效果，二者的搭配方式主要有：
①松财政、松货币。这种搭配适用于社会总需求严重不足，大大落后于社会总供给，通货紧缩严重，经济停滞的情况。这种双松的政策搭配可以尽快刺激需求，推动经济快速回升。
②紧财政、紧货币。此种搭配适合于社会总需求大大超过于社会总供给，通货膨胀非常严重的情况。双紧的政策可以尽快降低总需求、抑制投资、遏制通货膨胀、遏制经济过热，消除泡沫。但是这种搭配方式也可能带来阻碍供给增加，从而导致经济衰退的消极后果。
③紧财政、松货币。一般适用于通货膨胀率不高但经济增长率较低的情况。
④松财政、紧货币。一般适用于通货膨胀率较高且存在着较为严重的经济结构、产业结构失调的情况。
3凯恩斯流动性偏好利率理论的主要内容是？
答：凯恩斯对货币需求的分析是从分析人们的持币动机开始的。他认为，人们之所以持有货币，是因为存在流动性偏好这一普遍的心理现象。所谓的流动性偏好就是人们在心理上偏好流动性，愿意持有流动性最强的货币而不愿意持有其他缺乏流动性资产的，这种偏好构成了对货币的需求。因此，凯恩斯的货币需求理论也被称为流动性偏好理论。其理论要点有：（1）利息作为一种货币现象是人们牺牲流动性的报酬。凯恩斯假定人们只贮藏债券和货币两种资产，货币的回报率为零，但货币具有完全的流动性；债券具有利息收入，但是只有转化为货币后才具有支付能力，并且由于未来的不确定性，持有债券资产可能因各种原因而遭受损失。所以人们在选择财富形式时大多数倾向于选择货币，要取得货币就必须支付利息来补偿他人牺牲的流动性。（2）利率由货币需求和货币供给所决定。货币供给为一国的中央银行所控制，属于外生变量。人们对货币的需求基于三个动机：交易动机、预防动机和投机动机。交易性和预防性货币需求是收入的增函d数，投机性货币需求是利率的减函数，凯恩斯得出货币需求函数M/P＝f（i，Y）。货币供给与货币需求相等时的利率就是均衡利率。
①影响货币需求的因素
a．收入效应。主要通过两方面影响，第一，随着经济的扩张与收入的增加，财富增长，人们愿意持有更多的货币来储藏价值；第二，随着经济的扩张与收入的增加，人们愿意利用货币这一交易媒介进行更多的交易，于是人们就希望持有更多的货币。结论是：收入水平上升导致任一利率水平上的货币需求增加，推动需求曲线向右位移。
b．价格效应。人们关注的是按照不变价格来衡量的货币持有量，也就是说，按照所能购买的产品和服务的数量来衡量的货币量。当物价水平上升时，相同名义量的货币的价值降低，它所能购买的产品和服务数量减少了。为了将实际货币持有量恢复到原先的水平，人们希望持有更多名义量的货币。因此，物价水平的上升导致任一利率水平上的货币需求增加。推动需求曲线向右位移，如图1所示：
图1 货币需求曲线移动
②货币供给变动对利率的影响
货币供给完全受中央银行的控制，由中央银行操纵的货币供应的变动将使货币供给曲线移动。由此产生四大效应：流动性效应、收入效应、价格效应和通货膨胀预期效应。
a．流动性效应。在其他经济变量保持不变的条件下，货币供给增加，供给曲线右移，利率下降。
b．收入效应。由于货币供给增加会扩大国民收入与财富的规模，流动性偏好理论与债券的供求理论都认为，这会导致利率上升。
c．价格效应。货币供给的增加还会引起经济社会总体物价水平的上升。流动性偏好理论认为这将导致利率的上升。因此，货币供给增加的价格效应是指利率随价格水平的上升而上升。
d．通货膨胀预期效应。由货币供给增加而导致的通货膨胀率上升，还会通过影响预期通货膨胀率对利率产生作用。详细地讲，货币供给增加使得人们对未来物价水平有一个较高的预期，即提高了预期通货膨胀率，债券供求理论表明，预期通货膨胀率的提高将导致利率上升。因此，货币供给增加的通货膨胀预期效应是指利率随预期通货膨胀率的上升而上升。（3）流动性陷阱。当一定时期的利率水平低到不能再低时，人们就会产生利率只有可能上升而不会继续下降的预期，货币需求弹性会变得无限大。此时通过增加货币供应而控制利率，进而刺激经济的做法是无效的。
凯恩斯的整个经济理论体系是将货币通过利率与投资、就业以及国民经济收入等因素联系起来的，货币供给只有通过利率才能进一步影响消费投资，影响经济运行。
4如果将存款转化为现金，联邦基金利率会发生怎样变化？利用准备金市场供求分析来解释。
答：存款转化为现金，减少了银行的准备金，从而减少了在每一利率下的准备金的供给，使得准备金的供给曲线左移。存款的下降还将导致要求的准备金的减少，这将导致准备金的需求曲线左移。（1）如果联邦基金利率起初低于贴现率。
如图2所示，若准备金的供给减少小于需求减少的幅度，联邦基金利率将下降；如图3所示，若准备金的供给减少大于需求减少的幅度，联邦基金利率将提高。
图2 准备金供给曲线位移小于准备金需求曲线
图3 准备金供给曲线位移小于准备金需求曲线（2）如果联邦基金利率起初等于贴现率，联邦基金利率将保持不变，如图4所示：
图4 联邦基金利率起初等于贴现率时存款转化为现金对联邦基金利率的影响
三、计算题（18分）
已知：法定准备金比率为0.1，流通中的现金2800亿，存款8000亿，超额准备金400亿。（1）求现金漏损率、超额准备金率、货币乘数、法定准备金、实有准备金、基础货币。（12分）（2）若准备金率变为0.08，基础货币、存款比率不变，求货币乘数和货币供应量。（6分）
答：（1）依题意可得，现金C＝2800亿，存款D＝8000亿，超额准备金ER＝400亿；则：
现金漏损率＝C/D＝2800/8000＝0.35；
超额准备金率＝ER/D＝400/8000＝0.05；
法定准备金RR＝法定准备金比率×存款总额＝0.1×8000＝800（亿）；
实有准备金R＝ER＋RR＝400＋800＝1200（亿）；
货币乘数m＝（C＋D）/（C＋R）＝（2800＋8000）/（2800＋1200）＝10800/4000＝2.7；
基础货币总额M＝C＋R＝2800＋1200＝4000（亿）；b（2）若准备金率为0.08，基础货币与存款比率不变，则：
货币乘数m＝（C＋D）/（C＋R）＝（1＋0.35）/（0.35＋0.08＋0.05）＝2.81；
货币供给量M＝m×M＝4000×2.81＝11240（亿）。sb
四、论述题（20分）
为什么说商业银行的管理艺术就在于安全性、流动性和盈利性之间保持恰当的平衡？如何在其资产管理中贯彻安全性、流动性和盈利性的原则。（20分）
答：（1）商业银行作为经营特殊商品——货币的企业，和其他行业相比，其最大的特点是自有资本比较少、风险发生的概率较高。所以，在经营过程中，商业银行必须始终坚持安全性、流动性和盈利性这三条最基本的经营原则。
①安全性
a．这是由其负债经营特点所决定的。商业银行与一般工商业企业不同，其自有资本所占比重很小，按照目前国际统一监管标准只需要达到8%。
b．商业银行资产负债的约束不匹配决定了安全性的原则。一方面银行对存款人具有到期偿还本息的责任和义务，另一方面可能面临着贷款人违约无法还款的风险。
c．商业银行的经营条件特殊，它经营的是货币，而货币是国民经济发展中的综合变量，它受到众多因素（如政治、经济、社会、自然、人为等）的影响，极易在流量、流向、流速等方面发生变化，所以银行家历来高度重视安全性。
②流动性
流动性是指商业银行资产在无损的状态下迅速变现的能力。也就是说商业银行必须保持足够的资金，以应对客户提取存款、合理的贷款需求以及自身的日常开支等需求。为保持流动性，银行的资产要有流动性，另一方面要有较多的融资渠道和较强融资能力。
③盈利性
商业银行作为拥有独立法人资格的金融企业，追求盈利这一经营目标是无须解释的。“三性”原则既有统一的一面，又有矛盾的一面：从统一的角度讲，安全性是前提和基础，只有保证经营的安全，才能去追求正常的盈利，同时，流动性是条件和手段，只有保证了信用资金的正常流动，才能确立商业银行的信用中介地位，商业银行的各项业务才能顺利开展，盈利性是根本目的；从矛盾的角度讲，流动性强，安全性高，盈利性一般较低，而盈利性较高的资产往往流动性较差、风险较大。因此，银行家们只能从实际出发，统一协调，寻求安全性、流动性、盈利性最佳的平衡点。（2）银行可以从以下几个方面在其资产管理中贯彻安全性、流动性和盈利性的原则：
①进行流动性管理
持有超额准备金以应对银行发生存款外流。超额准备金是对存款外流所导致的成本的保险，存款外流引致的成本越高，银行愿意持有的超额准备金越多，因此虽然超额准备金的利息低于流动性稍逊的贷款等资产，银行仍需持有。
②对资产进行管理
为了使利润最大化，银行必须寻找贷款和证券，尽可能地降低风险、提高回报率，同时还要通过持有流动性资产来保持足够的流动性。银行实现这三个基本目标的途径有：
a．银行须力图找到愿意支付高利率，又不太可能违约的借款者；
b．银行力图购买高回报率、低风险的证券；
c．通过资产多样化来尽量降低风险；
d．对资产的流动性进行管理，以较低的成本满足法定准备金的要求。
③对负债进行管理
银行可以通过向外借债积极地搜寻资金来源以期发现有利可图的贷款机会，如果负债业务管理有效，就无需保留大量的高流动性资产而完全可以将它们投入到收益更高的资产上。
④进行资本充足性管理
资本充足性管理是对银行所持有的资本规模进行管理，目的是降低银行破产的概率和满足监管当局对银行资本金的要求。银行资本可以缓冲由坏账损失引起的银行资产价值下降的冲击。在其他因素相同的情况下，资本规模越大，银行所能承受的坏账损失就越大；但银行资本越低，银行所有者的股权回报率就越高，因此股权拥有人的回报率和安全性之间存在着此消彼长的关系。
⑤进行信用风险管理
为了获得利润，商业银行必须克服那些可能引起贷款违约的逆向选择和道德风险问题。贷款市场上逆向选择发生的原因在于，投资项目风险较高的借款人争取贷款的积极性最高。贷款市场上道德风险发生的原因在于，一旦借款人获取贷款，就可能投资于风险较高的投资项目。实现信贷风险最小化和发放优质贷款目标的银行所必须遵守的原则有：
a．甄别和监督，有效甄别和信息收集共同构成了信用风险管理的一条重要原则，主要包括贷款专业化和限制性条款的监督和执行；
b．贷款承诺，银行可以通过向商业客户提供贷款承诺来建立长期联系和收集信息；
c．抵押品与补偿余额，抵押品减轻了逆向选择的后果，补偿余额使道德风险降至最小；
d．信用配给，信用配给可以减少逆向选择和道德风险问题的发生。公司金融部分（60分）
一、问答题（30分）
1解释ROE和可持续增长率SGR，以此说明一家公司可持续增长能力的决定因素。
答：（1）ROE是指权益收益率，指每股权益在企业经营中可获得的收益，反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。计算公式为：ROE＝净利润/总权益＝销售利润率×资产周转率×权益乘数。（2）可持续增长率SGR是指无外部股权融资且保持负债权益比不变的情况下公司可实现的最大增长率。计算公式为：SGR＝ROE×b/（1－ROE×b），其中，ROE为权益收益率，b为留存比率。
从上面公式可以看出，可持续增长率SGR与留存比率及权益收益率呈同方向变化。（3）可持续增长能力的决定因素如下：
①销售利润率，利润率越高，可持续增长率越高；
②资产周转率，总资产周转率越高，可持续增长率越高；
③权益乘数，公司的权益比率越高，可持续增长率越高；
④留存比率，公司的留存比率越高，可持续增长率越高。
2解释NPV和IRR，说明两种方法在评价资本预算项目时的决策规则，并分析两种方法在评价独立项目和互斥项目上的差异。
答：（1）净现值（NPV）是指投资方案所产生的现金净流量以资金成本为贴现率折现之后与原始投资额现值的差额。净现值法就是按净现值大小来评价方案优劣的一种方法。计算公式为：
净现值＝未来报酬总现值－建设投资总额，即：
式中：NPV为净现值；NFC表示第t年的现金净流量；K为折现率；tC表示初始投资额，t是项目预计使用年限。0
净现值法的决策法则：选择净现值大于零的项目，拒绝净现值为负的项目。（2）内部收益率（IRR）是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率。内部收益率法又称财务内部收益率法、内部报酬率法，是用内部收益率来评价项目投资财务效益的方法。计算公式为：
其中，NCF为第t年的净（增量）现金流，C为初始资本支出，t0IRR为待求的内部收益率。
IRR的决策法则：当项目的贴现率大干IRR时，项目不可接受；当项目贴现率小于IRR时，项目可接受。（3）在评价独立项目时，IRR会因为融资项目和投资项目产生不一样的决策规则，投资型项目是内部收益率应用的一般模型，而内部收益率的基本法则在遇到融资型项目时出现逆反。
在评价互斥项目时，IRR会因为规模问题和时间序列问题而产生错误的投资决策，此时IRR法则就不适用了。
而NPV在独立项目和互斥项目上的决策规则是一致的并且都适用。
3简述在公司所得税和财务危机成本的约束下，资本结构的权衡理论的内容，并用图解方式说明公司的价值与负债权益的关系。
答：当公司随着负债权益比的增加，由于负债的税盾作用，公司的价值会随之增长；随着负债的继续增加，由于财务困境成本也随之增长，增长的速度大于负债所带来的税盾效应，公司的价值便随之减少。静态资本结构理论说明公司的债务数量会达到某一个点，在这一点上，每1美元债务所产生的税盾好处正好等于提高财务杠杆的成本。根据静态理论，来自负债税盾的利得被财务困境成本所抵消。最优资本结构存在于财务杠杆额外利得和所增加财务困境成本正好相等之*时。如图5，B即为最优债务额。
图5 公司价值变化图
总的来说，静态权衡理论认为，公司的资本结构决策可被视为是在债务的税收优惠和财务困境成本之间的权衡，当税盾带来的边际收益等于财务困境带来的边际成本时，公司的加权平均成本最低，公司价值最大。
二、计算分析题（16分）
1一项总投资为TI，可供选的筹资方案有两个：
A．全部采用权益融资，发行100%的普通股融资，总股份n股
B．按面值发行50%的永久性债券，债券面值为m，利率为i，发行50%的普通股融资
问：公司所得税率为T，证明两种筹资方案的每股收益EPS相同时的息税前利润为EBIT＝2mi。
答：依题意得：
EPS＝净利润/发行在外普通股数量
A方案下，公司为无杠杆公司，则：EPS＝EBIT×（1－T）/nA
B方案下，公司为杠杆公司，且负债权益比＝B/S＝1，则：
EPS＝EBIT×（1－T）/（n×50%）＝2×（EBIT－mi）×（1－BT）/n
当EPS＝EPS时，EBIT＝2mi。AB
2有两种股票，A的贝塔系数为1.3，期望收益为23%，B的贝塔系数为0.6，期望收益13%。假设这些证券的定价都正确。并且CAPM模型有效，求市场期望收益和无风险收益。
答：根据资产定价模型：R＝R＋β×（R－R）SFMF
依题意可知β＝1.3，E（R）＝23%，β＝0.6，E（R）＝AABB13%，市场收益率为R，无风险收益率为R；MF
则：
R＋β×（R－R）＝E（R）FAMFA
R＋β×（R－R）＝E（R）FBMFB
代入数值，可以解得R＝5.35%，R＝18.1%，即市场期望收益FM为18.1%，无风险收益为5.35%。
三、论述题（14分）
论述公司创造正的NPV的投资策略。
答：NPV是指企业项目的净现值，是一项投资所产生的未来现金流的折现值与项目投资成本之间的差值。正的NPV是指投资项目的报酬大于投资成本，会给企业带来价值，因而拥有正的NPV的项目是可以采取的。
企业可以通过以下两种途径获得正的净现值的项目，或者说为公司创造新增价值：进入非完全竞争市场或者制定能为公司带来独特竞争优势的战略。为此，企业应采取下列对策：（1）率先推出新产品，使新产品在某些关键特征上与众不同。因为产品差别化可以有效地限制参与竞争的产品数量，这样新产品就可以抢占新的市场，从而为公司创造价值。（2）建立相对于竞争对手的成本优势，包括为获得这种优势所需的融资费用。企业可以通过规模经济、技术革新、低成本的原材料、低成本的分销渠道、优秀的运作管理、专有知识、专门技术或是较低的资本成本来实现，降低资本成本，也有利于提高项目的净现值。（3）设置其他公司难以有效竞争的进入壁垒。企业设置壁垒，从而使公司在市场上保持垄断的地位，从而可以保持较高的价格，获得更高的利润。（4）革新现有产品以满足市场中尚未满足的需求。新产品的出现会打开一个新的市场，从而具有独特的竞争优势，提升了产品的价值。（5）变革组织结构。组织结构的完善有利于公司管理效率的提高，有利于减少管理成本，也有利于上述策略的有效实施。
以上策略的实施必须同公司的每一项业务或每一种产品相结合，找到每一个业务环节存在的优势和不足，明确哪些经营环节能创造较高的价值，哪些业务单位还有潜力可挖，针对不同的业务单位的优势和不足，采取相应的策略，从而帮助公司建立防止竞争对手进入市场的障碍，创造较高的价值并取得持久的竞争优势。
2012年西南财经大学431金融学综合[专业硕士]考研真题（回忆版）
金融学部分（90分）一、判断分析题（每题4分）
1离开货币，商品不能进入消费领域。（ ）
2根据《巴塞尔协议》计算资本充足率不包括表外资产。（ ）
3利率不同的各种融资工具之间的期限关系是利率期限结构。（ ）
4商业银行具备了部分准备金制度，就能创造派生存款。（ ）
5利率是最理想的货币政策中间变量。（ ）
二、简答题（每题8分）
1什么是金融租赁？
2货币执行支付手段的基础是什么？
3布雷顿森林体系的核心是什么？
4为什么你宁愿把钱存入银行获得3.5%存款利息，让商业银行以6%的利息贷款给邻居，也不愿意直接贷款给邻居？
三、计算题
1某一债券面值为1000元，售价为800元，离到期日的时间为一年，该债券的到期收益率为多少？（6分）
2一定时期内，美国国内货币流通速度和总产出保持不变，分别为5和1000。当货币供给从4000美元缩减到3000美元时，该国物价如何变动？（7分）
3某人购买了100元的股票，该股票每年预期股息是6元，市场利率是3%，该股票的市场价值为多少？（5分）
四、论述题（20分）
什么是系统重要性银行？根据《巴塞尔协议Ⅲ》关于资本监管有哪些新的规定？公司金融部分（60分）
一、判断题并说出理由（每题4分）
1利润表、资产负债表和项目财务报表是上市公司必须向投资者披露的信息。（ ）
2公司横向收购是为了实现公司的多元化战略经营。（ ）
3在预期收益率、市场平均风险率以及无风险收益率等已知的条件下，所有投资者的风险组合都相同。（ ）
4为了使β值为0.8，你应该把80%的资金投资于无风险收益资产，20%的资金投资于市场风险组合资产。（ ）
5股利的发放会减少公司股东的权益额。（ ）
二、简答题（每题10分）
1企业通过普通股股票进行融资的渠道有哪些？
2简述β值的含义及其应用。
三、论述题（20）
分析项目固定资产投资决策的方法。
2012年西南财经大学431金融学综合[专业硕士]考研真题（回忆版）及详解
金融学部分（90分）一、判断分析题（每题4分）
1离开货币，商品不能进入消费领域。（ ）【答案】正确【解析】货币的本质是固定充当一般等价物的特殊商品。一般等价物既是价值的表现形式，也是货币的本质。货币作为一般等价物，具有和一切商品直接相交换的能力，货币是价值的代表。如果离开了货币，商品就进入物物交换的领域，商品的交换职能通过物物交换进行，此时商品之间的交换仅仅是使用价值需求的一致，商品未进入到消费的领域。
2根据《巴塞尔协议》计算资本充足率不包括表外资产。（ ）【答案】错误【解析】《巴塞尔协议》中的资本充足率是指商业银行持有的资本与商业银行风险加权资产之间的比率，是一种用来衡量银行资本与其风险加权资产负责规模是否相适应的指标，是在银行资产负债风险一定的情况下，衡量银行持有的资本金是否适当的指标。风险加权资产不仅包括表内风险资产，也包括表外风险资产。
3利率不同的各种融资工具之间的期限关系是利率期限结构。（ ）【答案】错误【解析】利率的期限结构是指同一种信用工具的利率与期限之间的变化关系，即在某一时点上，不同期限资金的收益率与到期期限之间的关系。利率期限结构研究的是风险因素相同而期限不同的利率差异是由哪些因素决定的，反映了不同期限的资金供求关系，揭示了市场利率的总体水平和变化方向，为投资者从事债券投资和政府有关部门加强债券管理提供可参考的依据。
4商业银行具备了部分准备金制度，就能创造派生存款。（ ）【答案】错误【解析】一般而言，商业银行创造存款货币创造必须同时具备部分准备金制度和转账结算这两个条件。部分准备金制度为吸收存款后运用部分存款提供了可能，否则，银行吸收多少存款就保留多少存款准备，那就根本谈不上存款货币创造的过程。转账结算使得银行的收付活动都在银行账户系统内进行，就每一个银行来说，虽然扩大贷款并创造存款必然产生相应的应付义务，但同时又必然有应收款流入本行，这就使得银行不必准备百分之百的资金以应对所创造存款的提取需要。因此，这两个条件缺一不可。如果仅具备部分准备金制度，而实行完全现金结算，这时存款不会有多倍创造；如果仅具备转账结算，而实行全额准备金制度，也不能创造存款货币，因为这时货币在商业银行体系的转移必然是等额现金在银行体系内的转移，存款总量不会超过银行吸收的现金量。
5利率是最理想的货币政策中间变量。（ ）【答案】错误【解析】中介指标是指既能为中央银行的货币政策工具所左右，又能与货币政策目标紧密相关，能够有效地传导货币政策的中间变量。中介指标的选择，是货币政策运行过程中的重要环节，它直接关系到货币政策执行的效果，对货币政策传导机制的认识不同，就会选择不同的货币政策中介指标。选择货币政策中间指标的要求是：可测性、可控性以及相关性。
利率作为中介目标有一定的局限性：①中央银行能够调控的是名义利率而非实际利率。②利率作为经济的内生变量，是顺循环的。利率作为政策变量，与总需求应沿同一方向变动，这使政策效果和非政策效果难以区分。③在利率还没有市场化的条件下，利率既不能反映也不能有效调节货币需求。因而利率不能作为最理想的货币政策中介指标。
二、简答题（每题8分）
1什么是金融租赁？
答：（1）金融租赁的含义
金融租赁是指出租人根据承租人的请求及提供的规格，与第三方订立一份供货合同，从供货商处购得承租人所需的工厂、资本货物或其他设备的一种租赁形式。同时，出租人与承租人订立一份租赁合同，以承租人支付租金为条件授予承租人使用设备的权力。和经营租赁不同，金融租赁的目的不在于获得使用权，而是为了融资，在这个过程中，出租人相当于给承租人提供了一笔融资，承租人支付租金即是在偿还融资费用。（2）现代金融租赁的特点
金融租赁在传统租赁的基础上的最大的突破是融资与融物结合，与传统租赁相比，现代租赁又被赋予了新的特点：
①融资租赁一般包括出租人、承租人和供货商三方当事人，并至少有两个合同。
②拟租赁的设备由承租人自行选定。拟租赁的设备为用户自行选定的特定设备，租赁公司只负责按客户要求融资购买设备。因此，设备的质量、规格、技术检查、验收等事宜都由承租方负责。
③完全付清性。即在基本租期内只存在一个特定的用户，出租人从该用户收取的租金总额应该等于该项租赁交易的全部或绝大部分投资与利润。
④不可撤销性。承租人不能提前终止合同。
⑤期满时承租人有多个选择权。基本租期结束后，承租人对设备一般有留购、续租、退租三种选择权。（3）金融租赁的种类
金融租赁可以分为直接融资租赁、转租赁和售后回租。
①直接融资租赁是由承租人选设备，出租人（租赁公司）出资购买，并出租给承租人，租赁期内租赁物所有权归出租人，使用权归承租人，租赁期满承租人可选择留购设备；租赁期内承租人按期支付租金，折旧由承租人计提。
②转租赁是转租人根据最终承租人（最终用户）对设备的选择，从原始出租人那里租入设备，转租给最终承租人使用的交易安排。转租赁是租赁公司同时兼有承租人和出租人双重身份的一种租赁形式。
③售后回租是指承租人将自有物件出卖给出租人，同时与出租人签订租赁合同，再将该物件从出租人处租回的租赁形式。
对于企业来说，金融租赁会带来税收优惠，租赁合同可以减少一些不确定的事项，并且与债务或权益融资相比，金融租赁的成本较低。金融租赁为企业提供了新的融资渠道，满足了一些企业融资多样化的需求。
2货币执行支付手段的基础是什么？
答：货币的支付手段是指货币作为独立的价值形式进行单方面运动（如清偿债务、缴纳税款、支付工资和租金等）时所执行的职能。货币作为支付手段的职能是为了适应商品生产和商品交换发展的需要而产生的，在商品赊销和预付账款时，商品的让渡和货币支付在时间上的分离，货币就充当了支付的手段。发挥支付手段的货币必须是处于流通中的现实的货币。
货币执行支付职能建立在以下基础上：（1）货币在商品和劳务交易中充当延期支付的工具，根源于商品流通额的信用形式，即商品劳务的让渡和商品劳务价格的实现在时间上的不一致所产生的信用关系，这也是支付手段和流通手段的不同之处，货币的支付手段和流通手段被称为货币的交易媒介职能；（2）信用关系的正常是支付手段职能正常发挥的前提，同时支付手段职能的发挥又促进了商品劳务交易的扩大和信用关系的发展。支付手段职能对经济有重要影响；（3）发挥支付手段的货币必须是处于流通中的现实的货币。
3布雷顿森林体系的核心是什么？
答：布雷顿森林体系是在二战结束前夕，英美两国在“联合和联盟国家国际货币金融会议”上通过的“布雷顿森林协定”中确立的，它确立了二战后以美元为中心的固定汇率体系的原则和运行机制。布雷顿森林体系是指以美元和黄金为基础的金汇兑本位“双挂钩”体制，属于固定汇率制度，是以外汇自由化、资本自由化和贸易自由化为主要内容的多边经济制度，实质是一种美元为中心的国际货币体系。（1）布雷顿森林体系的核心
①布雷顿森林体系创立了一个永久性的国际金融机构，即国际货币基金组织（IMF），旨在促进国际货币合作，为国际政策协调提供了适当的场所，它的各项规定构成了国际金融领域的基本秩序，对会员国融通资金并维持国际金融形势的稳定；
②建立以美元为中心的汇率平价体系，规定美元与黄金直接挂钩，其他国家的货币与美元挂钩，维持各国货币与美元的固定比价；
③以美元作为最主要的国际储备货币，自由兑换为任何一国的货币，充当价值尺度、流通手段、价值贮藏的作用，成为最主要的国际货币。（2）对布雷顿森林体系核心的评价
①IMF在促进货币的国际合作和建立多边支付体系方面发挥了巨大的作用，有利于国际金融环境的稳定，但是由于汇率制度的不合理，IMF在解决国际收支问题方面的财力有限；
②布雷顿森林体系实行可调整的固定汇率，汇率基本稳定，降低了国际贸易和金融活动中的汇率风险，为国际贸易和投资的发展提供了稳定的环境，但是僵化的固定汇率体系限制了别国经济政策的作用，影响了一些国家的货币政策的独立性；
③美元作为国际储备货币在一定程度上解决了清偿力不足的问题，但是美元作为一国货币和作为世界货币的身份的双重性产生了“特里芬难题”，从而造成了美元体系的崩溃。
4为什么你宁愿把钱存入银行获得3.5%存款利息，让商业银行以6%的利息贷款给邻居，也不愿意直接贷款给邻居？
答：（1）金融市场存在信息不对称的典型特征。即交易的一方对另一方缺乏充分的了解，从而使其在交易过程中难以做出准确的决策。这会引发两种问题，也就是逆向选择和道德风险。逆向选择是交易之前的信息不对称，这导致那些潜在不良贷款风险正是来自于积极寻求贷款的人。道德风险是交易之后的信息不对称，由于贷款人不了解借款人的具体活动，借款人很可能从事贷款人不希望从事的活动，从而增大了贷款违约的可能性。（2）银行的信用风险比较小，且可以通过有效的甄别和监督手段，将资金借贷给信用良好的公司，从而获得稳定的利息收益。储户把钱存入银行也就可以从中获得稳定的利息收益；若直接贷款给邻居，由于存在信息不对称，可能引发道德风险，也就可能会出现不能如期支付利息和按期归还本金的风险，更有甚者会引致法律诉讼等不必要的麻烦。把钱贷给银行的信用凭证更具法律效应，而与邻居签订的贷款协议具有一定范围内的法律效应。
三、计算题
1某一债券面值为1000元，售价为800元，离到期日的时间为一年，该债券的到期收益率为多少？（6分）
解：根据一年期债券现值与面值之间的关系：PV＝FV/（1＋r）
PV＝800元，FV＝1000元，将数据代入可得：800＝1000/（1＋r）
解得：r＝25%
即该债券的到期收益率为25%。
2一定时期内，美国国内货币流通速度和总产出保持不变，分别为5和1000。当货币供给从4000美元缩减到3000美元时，该国物价如何变动？（7分）
解：由费雪方程M×V＝P×T得到：P＝M×V/T
当货币供给为4000美元时：P＝4000×5/1000＝20（美元）1
当货币供给为3000美元时：P＝3000×5/1000＝15（美元）2
即货币供给由4000美元缩减到3000美元时，国内物价会下降，由20美元下降到15美元。
3某人购买了100元的股票，该股票每年预期股息是6元，市场利率是3%，该股票的市场价值为多少？（5分）
解：根据零增长股利的定价模型，可以得到股票的价格为：P＝DiV/R＝6/3%＝200（元）1
即股票的市场价值为200元。
四、论述题（20分）
什么是系统重要性银行？根据《巴塞尔协议Ⅲ》关于资本监管有哪些新的规定？
答：（1）系统重要性银行
系统重要性银行是指业务规模较大、业务复杂程度较高、一旦发生风险事件可能给金融体系造成系统性风险，进而可能引发金融危机、损害实体经济的金融机构。一般认为，评估系统重要性的标准主要是其对整个金融系统和实体经济的潜在影响。包括三个方面来判定：
①规模，指特定金融机构所提供的金融服务总量；
②关联度，指该机构与金融体系其他要素的关联程度；
③可替代性，指在该机构倒闭后，其他金融机构在多大程度上可以提供相同或至少是相似的服务。
从历次金融危机的教训来看，规模仅仅是衡量系统重要性金融机构标准的一个方面，更为关键的是金融机构的关联度和可替代性。（2）《巴塞尔协议Ⅲ》关于资本监管的新规定
2008年全球金融危机之后，原有的国际银行业监管准则中的核心资本充足率偏低、银行高杠杆缺乏控制、流动性监管标准缺失等问题暴露出来。针对这些情况，巴塞尔银行委员会对银行业监管标准进行了全面的完善和修订，出台了《巴塞尔协议Ⅲ》。较之前的巴塞尔资本协议，《巴塞尔协议Ⅲ》有了一些新的变化：
①该改革方案主要涉及最低资本要求水平，包括将普通股比例最低要求从2%提升至4.5%；
②协议规定，全球各商业银行5年内必须将一级资本充足率的下限从现行要求的4%上调至6%；
③为了确保有充足的资金用来吸收金融危机时的损失，要求商业银行建立2.5%的资本留存缓冲，并且在经济上行期按0～2.5%的比例提取缓冲资本，在经济下行期释放，以减缓信贷紧缩对实体经济的冲击；
④为了降低“大而不倒”的道德风险，对系统性重要银行提出1%的附加资本要求；
⑤为了防止银行以较少资本支撑较大资产的高杠杆行为，要求商业银行的杠杆率不低于3；
⑥针对金融危机前流动性风险监管的缺失，为了保持必要的流动性，对商业银行提出流动性覆盖率和净稳定资产比率考核要求，两个流动性比率指标均为100%，旨在约束商业银行资金来源于资金运用的过度期限错配，提高银行抵御流动性风险的能力。此协议是近几十年来针对银行监管领域的最大规模改革，各国央行和监管部门希望这些改革能促使银行减少高风险业务，同时确保银行持有足够储备金，能不依靠政府救助独立应对今后可能发生的金融危机。公司金融部分（60分）
一、判断题并说出理由（每题4分）
1利润表、资产负债表和项目财务报表是上市公司必须向投资者披露的信息。（ ）【答案】错误【解析】利润表是反映企业在一定会计期间经营成果的报表；资产负债表表示企业在一定日期（通常为各会计期末）的财务状况（即资产、负债和业主权益的状况）；财务报表是以会计准则为规范编制的，向所有者、债权人、政府及其他有关各方及社会公众等外部反映会计主体财务状况和经营的会计报表。
上市公司必须向投资者披露的信息包括利润表、资产负债表和现金流量表，不包括项目财务报表。
2公司横向收购是为了实现公司的多元化战略经营。（ ）【答案】错误【解析】公司的横向收购是指公司对其同行业的一家或多家公司进行收购，收购方主动购买目标公司的股权或资产，最终实现对其的控制，兼并完成后目标公司的法律地位不复存在，与收购方组成一家更大的公司。横向收购不能实现公司经营的多元化，只有进行混合性收购才能使公司经营多元化。
3在预期收益率、市场平均风险率以及无风险收益率等已知的条件下，所有投资者的风险组合都相同。（ ）【答案】正确【解析】风险组合是将各种不同风险进行搭配，通过优化组合，以达到减少整体风险损失的目的。在预期收益率、市场平均风险率以及无风险收益率等已知条件下，根据资产定价模型，所有投资组合将取得相同的收益，投资者的风险组合也将相同。
4为了使β值为0.8，你应该把80%的资金投资于无风险收益资产，20%的资金投资于市场风险组合资产。（ ）【答案】错误【解析】投资组合的β应为项目β的加权平均，市场组合的贝塔值为1，无风险资产的β值为0，将80%的资产投资于无风险收益资产，20%资产投资于市场风险组合资产，根据资产组合的β公式：β＝pwβ＋wβ所得到投资组合的β值为＝0×80%＋1×20%＝0.2。AABB
5股利的发放会减少公司股东的权益额。（ ）【答案】错误【解析】股东权益总额是指公司总资产中扣除负债所余下的部分，也称为净资产。股东权益包括股本、资本公积、盈余公积和未分配利润。股利的发放形式不同对股东权益额的影响是不同的，比如当发放现金股利时会减少公司股东的权益额，但是当发放股票股利时，公司股东的权益额不变。
二、简答题（每题10分）
1企业通过普通股股票进行融资的渠道有哪些？
答：企业通过普通股股票进行融资的渠道主要有：（1）公开发行与不公开发行
①公开发行，又称公募，是指事先没有特定的发行对象，向社会广大投资者公开推销股票的方式。采用这种方式，可以扩大股东的范围，分散持股，防止囤积股票或被少数人操纵，有利于提高公司的社会性和知名度，为以后筹集更多的资金打下基础，也可增加股票的适销性和流通性，但公开发行成本较高。公开发行可以采用股份公司自己直接发售的方法，也可以支付一定的发行费用通过金融中介机构发行。
②不公开发行，又称私募，是指发行者只对特定的发行对象推销股票的方式。通常在两种情况下采用：a．股东配股，又称股东分摊，即股份公司按股票面值向原有股东分配该公司的新股认购权，动员股东认购，这种新股发行价格往往低于市场价格，事实上成为对股东的一种优待，一般股东都乐于认购。如果有的股东不愿认购，他可以自动放弃新股认购权，也可以把这种认购权转让他人，从而形成了认购权的交易。b．私人配股，又称第三者分摊，即股份公司将新股票分售给股东以外的本公司职工、往来客户等与公司有特殊关系的第三者。私募发行与公开发行相比，成本较低，但是不利于扩大股东的范围。（2）直接发行与间接发行
①直接发行又称直接招股，是指股份公司自己承担股票发行的一切事务和发行风险，直接向认购者推销出售股票的方式。在一般情况下，不公开发行的股票或因公开发行有困难（如信誉低所致的市场竞争力差、承担不了大额的发行费用等）的股票；或是实力雄厚，有把握实现巨额私募以节省发行费用的大股份公司股票，才采用直接发行的方式。
②间接发行又称间接招股，是指发行者委托证券发行中介机构出售股票的方式。这些中介机构作为股票的推销者，办理一切发行事务，承担一定的发行风险并从中提取相应的收益。股票的间接发行有三种方法：
a．代销，推销者只负责按照发行者的条件推销股票，不承担任何发行风险，通过佣金盈利；
b．承销，又称余股承购，股票发行者与证券发行中介机构签订推销合同明确规定，在约定期限内，如果中介机构实际推销的结果未能达到合同规定的发行数额，其差额部分由中介机构自己承购下来；
c．包销，又称包买招股，当发行新股票时，证券发行中介机构先用自己的资金一次性地把将要公开发行的股票全部买下，然后再根据市场行情逐渐卖出，中介机构从中赚取买卖差价。（3）有偿增资、无偿增资与搭配增资
①有偿增资，是指认购者必须按股票的某种发行价格支付现款，方能获得股票的一种发行方式；
②无偿增资，是指认购者不必向股份公司缴纳现金就可获得股票的发行方式，发行对象只限于原股东；
③搭配增资，是指股份公司向原股东分摊新股时，仅让股东支付发行价格的一部分就可获得一定数额股票的方式。
2简述β值的含义及其应用。
答：（1）β的含义
β系数是一种评估证券系统性风险的工具，用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性，β值指衡量股票收益率随着市场变动反应程度的指标，其计算公式如下：2
其中，Cov（r，r）是证券a的收益与市场收益的协方差，σamm是市场收益的方差。
若β＝1，表示该单项资产的风险收益率与市场组合平均风险收益率呈同比例变化，其风险情况与市场投资组合的风险情况一致；若β＞1，说明该单项资产的风险收益率高于市场组合平均风险收益率，则该单项资产的风险大于整个市场投资组合的风险；若β＜1，说明该单项资产的风险收益率小于市场组合平均风险收益率，则该单项资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。（2）β的用途
①计算资本成本，做出投资决策（只有回报率高于资本成本的项目才应投资）；
②计算资本成本，制定业绩考核及激励标准；
③计算资本成本，进行资产估值（β是现金流贴现模型的基础）；
④确定单个资产或组合的系统风险，用于资产组合的投资管理，特别是股指期货或其他金融衍生品的避险（或投机）。（3）估计β面临的问题
①β可能随着时间的推移而变化；
②样本容量可能太小；
③β受财务杠杆和经营风险的影响。
解决①和②问题的方法主要是采用更加复杂的统计技术加以缓解，至于③问题，需要根据财务风险和经营风险的变化来对β做出相应的调整。（4）影响股票β的因素
①收入的周期性。周期性强的股票具有较高的β值；
②经营杠杆。如果公司的经营杠杆较高，也就是公司固定成本相较于变动成本比例较高，公司的β高；
③财务杠杆。公司对债务的依赖程度较高，财务杠杆高，公司的β高。
三、论述题（20）
分析项目固定资产投资决策的方法。
答：在分析项目固定资产投资时，通常用以下几种方法：（1）投资回收期法
①回收期法
投资回收期指标所衡量的是收回初始投资的速度的快慢。投资回收期的计算相当简单，其计算公式如下：
式中T为投资回收期，C为t时期的现金流入量，C为初始投资额。t0
回收期法的决策标准：在只有一个项目可供选择时，该项目的投
试读结束[说明：试读内容隐藏了图片]