电视中的经济学——青少年应了解的经济热词(txt+pdf+epub+mobi电子书下载)

作者：冯伟,黄岚

出版社：成都西南财经大学出版社

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电视中的经济学——青少年应了解的经济热词试读：

前言

第一部分 当前经济热词

1．人民币升值／贬值

人民币汇率成为美国经济问题的“替罪羊”。美参议院2011年10月11日通过了对一项法案投票，这项法案旨在向中国施压，迫使人民币汇率升值。

近年美国、日本等国不断地给我国施压，要求人民币汇率升值，那人民币汇率升值究竟是怎样一回事呢？

随着中国经济进一步融入世界，人民币所面临的升值压力也越来越大，这些压力主要来自三个方面：首先是来自国家之间外汇交易的市场压力；其次是各国政府为了维护自身利益的博弈，也就是政治压力；最后是政策性压力。从现在中国汇率制度的国际环境来看，市场压力开始减弱但没有消失，政治压力逐渐弱化，政策性压力是否将成为汇率制度改革的主要压力，还需要进一步观察。

实际上，人民币升值前景如何最终还要市场说了算。只要中国能够保持经济高增长，同时推动人民币完全可自由兑换进程，那么人民币升值，成为区域乃至世界货币将为时不远。而目前还没有足够的证据表明，中国的经济增长会在不远的将来突然停步；中国的货币当局也一再表示，人民币将走向完全可自由兑换。

其实，自1994年1月1日大幅贬值以来，人民币的上升之旅就已经开始。在国内外压力逐步增强的同时，有关人民币升值利与弊的讨论也在进行中。

2011年12月8日综合报道，人民币兑美元周三盘中连续第6个交易日触及跌停，为三年来首见。对于人民币汇率此番异动，外资出逃论等各种解读说法不一。商务部国际贸易谈判副代表崇泉表示，中国政府从来没有操纵人民币汇率，人民币汇率由市场调节。有分析认为，人民币升值预期在放缓，然而连续跌停并不意味人民币升值趋势遭遇逆转，未来升值动力减弱。

据中国外汇交易中心的消息，周三美元兑人民币中间价在6.3342，较上一交易日的6.3334小幅上调8个基点。美元兑人民币询价系统午盘报6.3628，前一交易日收在6.3642。按与中间价上下0.5％的波动幅度计算，6.3659是周三人民币跌停价，而周三即期首笔报价即为6.3659。【知识点】

人民币升值通俗的意思就是说，中国人的钱值钱了，比如在国际市场（只有在国际市场上才能体现出人民币购买力增强了）上原来一元人民币只能买到一单位商品，人民币升值后就能买到更多单位的商品了。人民币升值或贬值是由汇率直观反映出来的。

人民币升值用最通俗的话讲就是人民币的购买力增强。换句话说就是你以前用1美元能换8.27元人民币，现在只能换6.3652元人民币（汇率数据由中国银行提供，更新时间：2011-10-20），而且还在持续升值中。

汇率亦称“外汇行市或汇价”。一国货币兑换另一国货币的比率，是以一种货币表示的另一种货币的价格。由于世界各国货币的名称不同，币值不一，所以一国货币对其他国家的货币要规定一个兑换率，即汇率。而人民币汇率就是人民币兑换另一国货币的比率。

人民币汇率一般指的是人民币兑换美元的报价，即1人民币兑换多少美元。人民币升值指的是人民币汇率升高了。

人民币汇率在1994年以前一直由国家外汇管理局制定并公布，1994年1月1日人民币汇率并轨以后，实施以市场供求为基础的单一的、有管理的浮动汇率制，中国人民银行根据前一日银行间外汇市场形成的价格，公布人民币对美元等主要货币的汇率，各银行以此为依据，在中国人民银行规定的浮动幅度内自行挂牌。

人民币汇率从2005年到2008年升值了将近30％，但是这段时间中美贸易顺差不降反升；从2010年到现在，人民币又升值了将近10％，中国和其他国家的贸易顺差大幅度减少，但是中美贸易顺差却继续扩大。所以，经济学家就此得出的结论是，中美贸易的不平衡不是一个简单的汇率问题，也不只是一个简单的经济问题。其问题：一是美国自身的经济结构出了问题；二是美国相对中国的出口产品采取限制性的、歧视性的措施。也许我们要从这些方面，从经济学家的分析当中找到原因。

人民币汇率升值十大利好：

一是有利于中国进口。

二是原材料进口依赖型厂商成本下降。当币种升值时，由于进口商可从汇率升值中得到额外利润，而额外利润提供了调低进口品在国内市场上价格的可能空间，如进口汽车及其他进口商品价格则会下降，从而可以增加对进口商品的需求，从而增加进口数量。

三是国内企业对外投资能力增强。

四是在华外商投资企业盈利增加。

五是有利于人才出国学习和培训；有利于旅游和留学。无论是出国旅游，还是购买外国商品，老百姓可以付同样的钱享受更多的外国的产品与服务。人民币升值，美元贬值，那些供养孩子留学的家庭也因此减少了留学的费用，成为此次人民币升值直接的受益方，同时使境内居民出境旅游变得更加便宜。

六是外债还本付息压力减轻。

七是中国资产出卖更合算。

八是中国GDP国际地位提高；有利于稳定国内物价和提高收入、提供更多的就业机会。汇率作为本国货币对外价格，其变动也会对货币对内价格物价产生影响。从进口消费品和原材料来看，汇率上升要引起进口商品在国内的价格下降，从而可以起抑制物价总水平的作用，至于它对物价总指数影响的程度则取决于进口商品和原材料在国民生产总值中所占的比重。

九是增加国家税收收入。

十是中国百姓的国际购买力增强。

人民币汇率升值六大危害：

一是人民币在资本账户下是不能自由兑换的，也就是说决定汇率的机制不是市场，改变没有意义。

二是人民币升值会给中国的通货紧缩带来更大的压力。

三是人民币汇率升值将导致对外资吸引力的下降，减少外商对中国的直接投资；不利于外国游客入境旅游。外国游客入境旅游变得相对昂贵，这对国内的旅游业而言显然有不利的影响。

四是给中国的外贸出口造成极大的伤害，比如原本中国100元人民币的商品，卖到美国去只要12美元多一点点，现在同样的一件商品卖到美国去就要将近13美元。显然人民币的升值对我国的出口贸易很不利。

五是人民币汇率升值会降低中国企业的利润率，增大就业压力。

六是财政赤字将由于人民币汇率的升值而增加，同时影响货币政策的稳定。

从历史经验看，一个国家或地区的货币升值，该国或地区的股市都将上涨。虽然人民币上涨幅度不大，但它也预示着中国开启了人民币升值的“大门”，人民币就此进入了升值通道。国外热钱对人民币升值的预期，必然吸引投机资金的快速流入，从而推动股票和房地产市场资产价格的快速上涨，日本、泰国和我国台湾地区都经历了这样的过程。

货币贬值，是指单位货币所含有的价值或所代表的价值的下降，即单位货币价格下降，又称通货贬值。货币贬值可以从不同角度来理解。从国内角度看，货币贬值在金属货币制度下是指减少本国货币的法定含金属量，降低其对金属的比价，以降低本国货币价值的措施；货币贬值在现代纸币制度下是指流通中的纸币数量超过所需要的货币需求量即货币膨胀时，纸币价值下降。从国际角度看，货币价值表示为与外国货币的兑换能力，它具体反映在汇率的变动上，这时货币贬值就是指一单位本国货币兑换外国货币能力的降低，而本国货币对外汇价的下降。

例如，如果100美元去年兑换300元人民币，今年兑换400元人民币，则人民币贬值了。货币贬值在国内引起物价上涨现象。但由于货币贬值在一定条件下能刺激生产，并且降低本国商品在国外的价格，有利于扩大出口和减少进口，因此第二次世界大战后，许多国家把它作为反经济危机、刺激经济发展的一种手段。

2．国际游资（热钱）

2011年12月14日电视报道：人民币汇率弹性增加利大于弊。

近期人民币兑美元汇率一改升势，连续10个交易日盘中触及交易区间上限，不少报道都冠以“跌停”的字眼，再加上国际贸易顺差和外汇占款的减少，给整个金融市场蒙上人民币汇率正在遭受国际资本冲击的阴影。

近期人民币兑美元汇率走势受以下几个因素影响：一是贸易顺差收窄，人民币继续快速升值缺乏理由，导致资本流出；二是欧债危机引发全球动荡，美元和美元标的资产仍然是避险首选。另外还需要注意，年底也是国内企业和居民购汇高峰，2010年同期，同样出现了人民币兑美元汇率由强转弱的情形。

在前所未有的复杂形势下，我们更需要沉着应对。当前，人民币汇率形成机制和资本流动管理虽然还有健全完善空间，但整体运行良好；中国经济存在一些问题，但巨大的消费潜力和尚未完成的城镇化表明经济增长是一个快和慢的问题。在这种情况下，我们不应过分关注一些吸引人眼球的字眼，而应当关注人民币汇率双向波动之后的应对策略。

首先，应抓住此次契机进一步完善人民币汇率的形成机制，丰富人民币所蕴含的投资价值。

其次，应进一步拓展货币市场和债券市场的广度和深度。

最后，应鼓励为防范金融风险和促进实体经济发展的金融创新。

近期人民币兑美元汇率走势的确会引发一些问题，但就其代表的人民币汇率弹性增加这一象征意义而言，利远大于弊。

人民币十触跌停 对冲基金“做空中国”获利52％

昨天（12月13日）人民币对美元最低报6.3673，达到中间价±0.5％的跌幅下限，人民币即期汇率连续第10个交易日触及跌停。这10个交易日，人民币中间价升幅0.4％，对美元收盘价累计升幅近0.2％。

接受《每日经济新闻》采访的经济学家认为，新公布的进出口数据处于连续下滑态势中，加上此前公布的工业增加值和投资等数据明显减速，中国经济下行风险累积，人民币升值预期下降。预计2012年第二季度前后经济增长重启时，人民币才会重新步入升值轨道。

人民币即期连续10日摸跌停

昨天银行间外汇市场，人民币对美元汇率中间价和即期收盘价均走跌，中间价报1美元对人民币6.3359元，较前一个交易日6.3297跌62个基点。即期询价交易系统，人民币对美元收盘较上日走跌0.08％，至6.3652元人民币。

昨天盘中人民币对美元最低报6.3673，达到中间价±0.5％的跌幅下限，自11月30日以来已经连续10个交易日触及跌停。

尽管如此，近10个交易日人民币中间价升幅0.4％，对美元收盘价累计升值0.2％，升值幅度较上周有所收窄。

华东某银行交易员表示，中间价下调因为欧元对美元本周一（12月12日）一度触及10周新低1.3161，因市场忧虑欧元区主权债券评级可能遭降级。

美元指数昨天在79上方的高位窄幅震荡盘整，北京时间20：00，美元指数最高报79.65，较10月27日的低点已经反弹6％，处于近两个月的高位。

海外无本金交割市场，人民币对美元12个月无本金交割远期外汇交易（NDF）昨天基本持平在6.4240/90，对比12月12日报6.4140。离岸人民币自9月底以来一直呈贬值走势，较国内即期市场折让率一度达到1％。

中银国际周一发布报告预测称，短期内人民币仍将下跌，而境内人民币中间价仍保持在6.33附近的稳定区间内，暗示政府有决心维持强势人民币政策。

对冲基金做空暴赚52％

值得注意的是，2008年金融危机期间，美元因避险买盘支持走强，人民币对美元当时最多连续四天跌停，此次十跌停创2008年金融危机以来最长纪录。

摩根大通中国首席经济学家朱海斌认为，大多数新兴市场货币近期对美元均走贬，因为全球金融市场不确定性，投资者选择持有美元。对中国经济增速放缓以及中国经济出现硬着陆的担忧日益加剧，也令人民币近期连续跌停。

除了上述因素外，花旗集团大中华区首席经济学家沈明高表示，人民币资产的投资回报率偏低，部分投资者转投美元或其他货币资产；欧美银行或企业去杠杆化，也加大了对美元的需求。

澳新银行预测称，人民币弱势仍将维持一段时间，2012年第二季度前后中国经济重新开始启动，人民币很可能重新步入升值轨道。

渣打预计也指出，2012年第一季度美元将续涨。全球范围内的去杠杆化，经济分化以及避险情绪将在2012年第一季度令美元继续从中受益。

从金融市场表现看，据外电报道，对冲基金经理Hugh Hendry旗下的对冲基金因“做空中国”今年获利52％，《对冲基金研究》（Hedge Fund Research）近期调查显示，今年前11月对冲基金平均亏损4.37％。

2009年开始，Hugh Hendry在多个场合公开表示对中国经济减速表示担忧，并且制作视频反映中国楼盘空置率现象。Hugh Hendry旗下基金的策略是做空周期性强，受中国需求影响大的日本企业信贷。（《每日经济新闻》）

人民币汇率10度跌停 后市仍有下挫空间

中国外汇交易中心公布的数据显示，昨日人民币对美元中间价为1美元对6.3359元人民币，较前一日回落62个基点。同时，境内即期尾盘时再度触及中间价5‰的跌停位，报收于6.3606元。

外汇交易员表示，昨日全天的交易基本围绕在美元对人民币涨停价附近，波幅约为30多个基点。该交易员称，近日来，多数银行自营动力已明显减弱，这除了市场走势本身的因素外，临近年末也是原因之一。

11月30日至今，人民币对美元境内即期交易盘中均触及5‰的跌停位，昨日为连续第10个交易日触及跌停。分析人士预计，隔夜美元大涨1.2％，但央行中间价回落幅度仍偏小，加上年关临近，预计这一态势还会延续。（《证券时报》）

即期人民币汇率十触跌停 热钱出逃难撼A股资金平衡

业内人士认为，外汇占款减少和人民币即期汇率盘中的跌停对A股影响偏中性，也就是说，外汇占款变动将在一定程度上影响短期货币政策操作，而货币政策逆向操作所释放的资金量可以对冲流出资金。

编者按：自2005年人民币汇率改革以来，至今人民币已升值超30％。近日，人民币兑美元即期汇率的持续下跌已引起了各方的高度关注，这是三年以来人民币首次连续10天在即期交易市场中连触“跌停”。这无疑使得投资者对人民币升值的预期出现减弱，同时，在这次下跌过程中，热钱的悄然涌出将对国内股市产生什么样的冲击？

人民币即期汇率“连触跌停”

中间价九天仍升值0.2％

据中国货币交易中心消息，13日人民币即期汇价在14：30时到达6.3670，与昨日跌停价格6.3675仅差5个点，触及跌停区间，随后小幅反弹。

此前，人民币兑美元即期汇率继11月30日以来到12月12日，连续九天触及当日跌停线。本周刚一开始，人民币汇率中间价为：1美元对人民币6.3297元，较前一个交易日上升55个基点。开盘交易后人民币即期汇率随即跌至交易区间下限。

近段时间以来，人民币对美元的走势让人叹为观止，在即期交易市场的交易过程中连续触及“跌停”，但是，另外一个不容忽视的问题是，中间价价格却是在持续升值：从人民币兑美元汇率中间价近9个交易日的走势来看，自11月29日的6.3587到12月12日的6.3297，9个交易日反而上涨了290个基点，升值幅度为0.45％。同时，人民币在即期市场的价格，虽然遭遇了9个跌停，但是依旧达到了0.2％左右的升值幅度。也就是说，在人民币兑美元即期交易中，虽然出现了罕见的10连跌，但是人民币依然处于升值通道之中。

与此同时，业内人士普遍认为，近来人民币的连跌并不能扭转其升值形势，预计明年人民币兑美元再升3％～3.5％。这对国内股市影响也并不是很大，而其中原因则较为复杂。

对此，花旗集团大中华区首席经济学家沈明高表示，不存在外资集体做空中国的现象，人民币近期连续触及跌停，是正常市场行为所致。人民币兑美元汇率的“连跌”，主要有三个方面原因：一是今年截至目前，人民币对美元升值将近4％，而别的新兴市场货币有的贬值了5％，多的超过10％，人民币汇率相对其他新兴市场货币来说仍坚挺。在全球经济放缓，尤其是中国经济放缓的情况下，市场出现人民币走软的预期。二是人民币资产的投资回报率偏低，部分持有者想将人民币资产转为美元或其他货币资产，因此将人民币卖掉。三是欧美一些银行或企业要去杠杆化，需要更多钱来减轻负债，将部分资金回调到母国。

央行公布数据显示，今年10月份央行外汇占款余额为23.29万亿元，较9月底净减少893亿元。这是自2003年12月份以来，央行外汇占款月度余额首次出现下降，远远超过之前公布的10月份金融机构外汇占款净减少249亿元的规模。外汇占款主要反映央行买入或者卖出外汇的情况，代表了资金流入或流出的情况。外汇占款净减少，意味着市场上对外币的需求金额超过人民币，央行净买入人民币，投放外币。上次央行外汇占款回落出现在2003年，从当年11月的3.13万亿元回落至12月的2.98万亿元，下降了1450亿元。

人民币汇率表现与股市互为牵引

据统计，自1994年外汇改革开始，人民币兑美元升值接近40％。自2005年人民币汇率改革以来，人民币兑美元的汇率从1∶8.2765，到2007年突破7.8，且13年来首先超过港元，2008年4月10日破7，至2011年11月17日，人民币兑美元已升值到6.3405，6年来升值了30.53％。

今年以来人民币已升值近4.6％。而国际清算银行数据也显示，截至10月末，今年人民币实际有效汇率已经上升了5.34％，这比2007年底时高了约12％，是除巴西和印尼外新兴市场中升值最快的货币。

回顾历史，自2005年7月21日，出于国家经济发展需要，我国宣布实行汇改，实施“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”，人民币汇率不再盯住单一美元，此后人民币兑美元持续升值。自人民币汇率改革之后，股市便不断上涨，在汇率改革的当天，上证指数收于1020.63点，而宣布人民币汇率改革的第二天，股指即大涨2.5％，收于1046.31点。截止2006年12月13日，股票指数上涨了120％。

从2005年7月21日到2007年10月16日，美元兑人民币（中间价）从8.11降到7.5136，降幅为7.35％。期间上证指数从1020.63点一路飙升至6124.04点，涨幅高达500.03％。

自2005年以来，股市逐步走出波澜壮阔的牛市行情。正如市场所认为的那样，这波牛市行情要归功于2005年进行的股权分置改革。与此同时，不容忽视的是，人民币汇率先是跌破1∶8关口，继而逼近7.6的水平，人民币大幅升值无疑对股市走牛做出了自己的贡献。业内人士也普遍认为，汇改和股改几乎出现在同一时点，也意味着两者之间存在着一定联系，如果仔细分析，此轮人民币升值略早于股市启动，也反映出人民币升值对股市行情启动有一定的前兆预示作用。

从2007年10月16日到2008年10月28日，美元兑人民币（中间价）从7.5136降到6.8369，降幅9.01％上证指数从6124.04点跌至1664.93点，跌幅达268％。

在2007年10月份之前，人民币升值与股市走势都呈现出正相关关系，两者互为影响的成分更多。但当股市疯狂到极致的时候，也就是在2007年10月16日股市达到顶部之后，市场急转直下，一路狂泻。而此时，人民币升值的步伐不但没有停止，反而在股市见顶之后，出现了加速升值，一直涨至次年4月份。4月份之后，人民币升值的步伐才有所减弱，直至走平。可以看出，在股市走熊的过程中，股市的反应明显早于人民币汇率的反应，股市行情对人民币汇率有一定的拐点指引作用。

从2008年10月28日到2010年7月，美元兑人民币（中间价）基本处于横向窄幅盘整的“一直线”中。这一状况一直延续到2010年6月19日，央行再次公开表示要“增强人民币汇率弹性”期间上证指数却经历了从1664.93点到3478.01点，再从3478.01到2481.97点的轮回。

从2008年下半年开始一直到目前，人民币汇率变动不大，基本维持在6.8的水平，处在温和升值的过程中。与前期大起大落的走势相比，这个时期的股市无疑呈现出温和上涨的趋势。从时间段上看，人民币汇率走平的拐点出现在2008年7月份，而股市企稳回升出现在2008年10月份，再次说明在牛市行情到来前，人民币汇率的表现对股市行情有一定的先行特征。

今年以来，人民币累计升值3.7％香港的恒指以及国指累跌17.8％以及19.2％，上证指数则下跌了17.2％。

在人民币波澜壮阔的一路升值过程中，A股市场也在期间出现了跌宕起伏的表现。

实际上，人民币兑美元连续跌停在2008年12月初也发生过，当初也因中国经济增长放缓、出口增速面临大幅下滑压力，当时人民币汇率中间价为6.8482，而一年期人民币无本金交割合约已跌至7.3550。市场预计，人民币汇率一年后将贬值到7.3550。现在看来，一年后人民币升值已经达到7.5％，显示当时人们过于悲观。

总之，股市的表现和人民币汇率的表现互为牵引。有关分析人士表示，在牛市行情中，人民币汇率的反应要早于股市的反应，而在熊市行情中则恰好相反，股市的反应要早于人民币汇率的反应。另外，人民币升值对股市短期内还是具有利好效应的，投机性资本的流入会在一定程度上推动股市行情。但这里面有一个人民币兑美元临界值的问题，临界值究竟是1∶5还是1∶6并不好确定，但有一点是肯定的，就是如果人民币持续升值，将会发生一系列连锁反应，对实体经济的影响势必会传导到资本市场上来，那个时候就会给股市带来负面影响。

十跌停对A股资金面冲击偏“中性”

11月末央行公布的数据显示，10月外汇占款出现减少现象，为四年来首见，据“热钱规模＝新增外汇占款-实际利用外资-贸易顺差”的残差法计算，在扣除10月170亿美元顺差和83亿美元的外商直接投资（FDI）后，当月流出的热钱规模为负293亿美元，约合1800多亿元人民币。

加上近期人民币兑美元即期汇率已连续10个交易日在盘中触及交易区间下限，更是历史罕见。这些都使得市场投资者担心，这对本已弱不禁风的A股会否造成冲击？分析人士指出，总体上看，货币政策的相机抉择，使得“10跌停”对A股的资金面影响偏中性。因为一旦外汇占款减少和汇率贬值，导致基础货币收缩，央行为维持M2增速在合理水平，会通过释放央行票据和下调存款准备金率的方式对冲，A股市场的整体资金面状态将处于平衡状态。

有不少学者表示，翻阅其他国家的经济史，新兴国家追赶美国经济发展水平的过程，大都是实现本币兑美元汇率升值的过程。按巴拉萨—萨缪尔森效应基本结论看，如果一国相对生产率提高幅度高于另一国，则该国的实际汇率将升值。经过改革开放30多年来的努力，中国经济实力不断增强，国内生产总值大幅提升，主要农产品和工业品产量居世界第一位，成为世界第一大货物出口国和第二大货物进口国，经济基数的增大可能导致经济增速的回落，人民币汇率升值增速会减小。

此前，在2008年12月初时曾出现过人民币汇率连续4天触及跌停，当时次贷危机愈演愈烈，新兴市场国家的汇率和人民币汇率曾出现短暂贬值，到2009年一季度末在全球大规模量化宽松措施初见成效，美元指数开始下滑，新兴市场国家汇率继续开始升值的过程。

那么，10月外汇占款的减少和近期人民币即期汇率“10跌停”对A股市场有何影响呢？

不少业内人士认为，外汇占款减少和人民币汇率盘中的跌停对A股的影响偏中性。其演绎逻辑如下：外汇占款是基础货币的重要组成部分，其变动将在一定程度上影响短期货币政策操作，而货币政策逆向操作所释放的资金量刚好对冲了这部分流出的资金。

国海证券认为，从11月底央行下调存款准备金的操作来看，如果未来外汇占款继续流失，则货币政策很可能随之相应变动，根据“M2增量＝信贷增量＋外汇占款增量”的公式，如果需要维持M2增速在合理水平，则外汇占款增量下降部分需要通过相应信贷增量来弥补。由于央行一般通过央行票据和存款准备金率对冲外汇占款的流入，而未来公开市场到期央票数额较低，并且为了继续保持公开市场未来的可操作性，预计央行将继续发行央票，因此作为外汇占款下降和续发央票的对冲，存款准备金率可能需要发挥更大的作用。

货币政策随资金流动方向而相机抉择，正因为如此，热钱流出对A股资金面和对国内经济的冲击很小。

值得一提的是，还有一种观点认为，新兴市场国家本币触及跌停现象或是对弱势美元倒逼本国货币升值的一种主动性的反抗，并不代表热钱的流出。今年以来，金融市场的动荡正在剧烈扰动着全球的经济政策。而债务危机不断升级，美元、欧元走软等因素促使大多数新兴经济体货币大幅升值。中国人民大学经济学院教授王晋斌认为，在当前的背景下，其他国家阻止货币升值是对弱势美元倒逼本国货币升值的一种反抗，新兴国家的本币贬值无非是想保出口，促进国内就业。不过新兴经济体如巴西、俄罗斯，也包括中国，在国内高通胀的压力下，贬值的空间是非常小的，因为会增加进口通货膨胀的压力。这对于这些高通胀的国家来说是两难选择。

十跌停或带来6大行业交易性机会

据新华海外财经报道，胡锦涛11月份在G20戛纳峰会上，呼吁全球领导人不要再敦促新兴市场升值货币，因为这会令全球经济陷入“平衡的衰退”，使可持续增长成为不可能，这是中国领导人迄今为止最为强硬的措辞。而结合近期人民币即期汇率连续10天触及跌停板的现象，不少分析人士认为，管理层强硬的态度，或令人民币升值增速大大放缓，甚至未来有望出现人民币贬值现象，这或带来6大行业的交易性机会。

首先是纺织行业。业内人士指出，人民币若贬值直接刺激纺织品出口，将使得纺织出口企业的利润在结汇环节大幅增加。相关概念股如下：浙江龙盛，具备高端芳纶纤维产品生产技术和规模领先优势的龙头企业。国信证券认为，1～8月浙江省分散染料累计产量同比增长16％，其中出口增长23％，涤纶替代棉花，出口旺盛拉动需求保持较快增长。平稳度过3季度传统淡季后第4季度为需求旺季，公司分散染料仍将保持旺盛销售势头，支撑业绩继续上升。

其次是航运行业。人民币若贬值会带来国内纺织业等行业的出口量增加，从而给集装箱航运带来一定的利好。相关概念：中集集团。银河证券认为，目前集装箱业务量价逐渐接近底部平衡位置，虽然短期行业景气度仍有较大波动，但未来1～2年需求增长的趋势仍然是确定的。此外，今年我国为了控制通货膨胀，采取了一系列的紧缩宏观政策，四季度或明年国内调控可能会逐步放松，道路运输车辆等业务有望复苏，获得平稳发展机会。

第三是家电业。由于家电企业在产品销售结汇时大都采用美元结汇，人民币贬值可以增加企业的汇兑收益。值得一提的是，12月的家电市场进入销售旺季，各大商家陆续推出各种促销活动冲刺年末市场。同时，受到国家以旧换新政策即将到期的影响，消费者纷纷抢搭政策“末班车”，将本就热闹的家电市场推至沸腾。家电卖场11月节能家电销量环比上涨两成，同时还带动了其他家电的销售。相关概念股如：格力电器。天相投顾认为，格力电器是家电行业最具投资价值的公司，公司经过几年高速发展，具有较强的规模优势，生产成本低于其他中小企业，在充分市场竞争的情况下，公司可以凭借自身的成本优势和品牌价值逐渐侵蚀其他中小企业的市场份额，但随着“家电下乡”等政策的出台，一定程度地缓解了市场的竞争程度，抑制了公司市场份额的提升，未来随着“家电下乡”政策的逐步退出，公司产品的市场份额有望继续提高。

此外，还有不得不提的汽车行业，人民币汇率兑美元贬值的话，直接导致汽车行业的出口量和出口利润都将增加。相关概念股：江铃汽车。民生证券认为，公司产品定位于高端轻客轻卡，业绩增长稳定。2011年1～10月，公司销售为16.3万辆整车，总销量比去年同期增长11％。其中全顺同比增长14％；轻卡同比增长5％；SUV及皮卡同比增长17％。轻卡销量下滑严重，10月同比下滑13％，拉低整体销量增速。考虑宏观经济持续放缓以及乘用车市场景气度持续下降预期，全年形势并不乐观，预计公司2011年整车销量增速至10％左右。预计2011—2013年公司每股收益分别为2.04元、2.51元、2.93元，维持公司谨慎推荐评级。

当然，若人民币开始贬值，钢铁行业亦受益匪浅，由于下游机械、家电行业的间接促进作用，这些行业向好，带动钢材市场转好。相关概念股：南钢股份。兴业证券认为，从公司利润构成来看，新注入南钢发展成为公司净利润的主要来源。金安矿业盈利能力仍较强，但由于产量稳定，税收优惠到期的影响，未来同比可能小幅下滑。未来业绩的增长主要依靠钢铁主业产品结构调整以及行业面的周期改善。预计未来三年公司每股收益分别为0.28元、0.31元、0.38元，给予公司“推荐”评级。

最后是对部分化工行业的利好，人民币若贬值，利于磷酸二铵、复合肥以及磷矿等产品的出口，化肥的出口数量有望放大。相关概念股：澄星股份。民族证券认为，澄星股份是国内最大的精细磷化工产品生产企业，目前拥有超过1.3亿吨的磷矿石储量及黄磷生产所配套的电力供给。较高经济附加值的磷化工产品为公司业绩提供稳定增长。未来公司仍以精细磷化工产品的高精尖为发展方向，利用国际中低端磷化工产能转移的机遇，占领国内相关产品市场，而公司磷酸钙盐新增产能的释放也将使盈利能力由于规模效应进一步提升。（《证券日报》）

人民币“跌停”背后的算术题

昨日，境内人民币即期汇率再度触及跌停，为今年11月30日以来连续第9次盘中跌停。不过，与9天前相比，通常口径（即期交易收盘价）的人民币汇率，仍实现了172个基点或0.27％的升值。官方中间价的升幅还略大于此，为290基点或0.46％。也就是说，这段时间以来人民币根本没有贬值。

而遗憾的是，这道简单的算术题，很多人却做错了。为什么呢？其实一句话就可以解释，那就是中国人民银行每天设定的官方中间价，并非上一日的收盘价，而是根据隔夜美元和其他一篮子货币走势，以及当日早间做市商（主要是大型银行，含外资银行）报价撮合计算的结果等决定的，很多时候会高出上一日收盘价数百个基点。这与股票市场的最大不同点，导致了两者最终结果的迥异。

同时，“每日交易波幅不能超过0.5％”的限制，也是这道算术题中一个不应忽略的重要环节。举例来说，近9日当中中间价升幅最大的交易日为12月1日，其官方价格开在1美元对6.3353元人民币，比上一日（11月30日）境内即期市场收盘价6.3789元高出了436个基点，约相当于0.6835％的升幅。这样一来，即使12月1日当天盘中人民币触及了相较中间价而言0.5％的跌幅位，其实际汇价6.3670依旧高于11月30日跌停价6.3799元129个基点或0.2％。

更重要的是，境内即期人民币汇市由于受到商业银行不能持有美元空头过夜，以及其他一些非市场因素等的影响，其收盘价很可能高于跌停价格。以消息面出现巨大变动的极端情况为例，该交易日日内波幅达到上下各0.5％的话，最终收盘价则可能远远高于跌停价。也就是说，即使当日出现盘中跌停，但最终的通常口径人民币汇率仍是升值的。

平心而论，人民币即期汇率的屡屡跌停，已不同程度伤害了市场投资者的信心，这或许也包括股市投资者在内。那么，解决之道何在？

从市场分析人士观点看，现在仍有分歧明显的“两派”：一方认为，人民币尚未达成完全的国际化，因此，未来仍应通过中间价管理来提振市场信心，并维持小幅波动和缓慢升值；另一方认为，我国已为尽国际义务付出了许多，未来应采取“阵痛”的方式，将中间价与前一日收盘价“接轨”，待到市场预期发生“久跌必涨”的转变时，再宣布扩大日间波幅至1％或2％，市场也将由此步入更为理性的正常波动区间。

对此，兴业银行首席经济学家鲁政委指出，美元走强，世界多数国家货币正对美元实质性贬值，这已导致我国人民币有效汇率出现了暴涨，并将严重拖累中国对美国以外地区的出口。同时，这也令国内政策以不必要的宽松作为代价，对此进行了缓冲。（《证券时报》）【知识点】

国际游资，也叫热币、热钱，它是指在国际间频繁流动，以追逐短期汇率、利率、股票市场与其他金融市场价格波动的短期资本，是国际短期资本中最活跃的部分。

国际游资又可称为国际投机资本，它是一种游离于本国经济实体之外，承担高度风险，追求高额利润，主要在他国金融市场作短期投机的资本组合。

热钱性质：国际投资资本与国际投机资本共同组成国际资本。从两者的资金来源上分析，人们很难区分哪些是国际投资资本，哪些是国际投机资本。因为它们的来源构成大体相仿，此外当国际游资的投机行为状态还原到一般静止状态时，它仍是一般资本。所以对国际投资资本和国际投机资本的界定要看它们的投资目的、投资对象和操作手段。

热钱投资目的：国际投机资本的投资目的相当明确，即绝大部分操作瞄准短期的高额利润，这种高额利润可以高于社会平均利润数倍或几十倍。对一般国际投资资本来说，这种高额利润是难以获得的。国际投机资本的高额利润是由短期操作形成震荡来造就的高幅度价差所构成，而一般的投资利润则产生于缓和渐进、日积月累的收益。

热钱投资对象：国际投机资本往往选择证券商品或金融衍生商品，诸如汇率、股票、债券期货、期指、期权等商品；而一般国际投资资本虽也涉足这些领域投资，但相当比例选择产业作为投资主要方向。据有关资料分析，国际游资基本上动用其80％的资金量用作为证券，汇率和金融衍生商品的投资，而极少涉足产业的投资。

热钱类型：国际游资按投机性大小大致可分为两种类型：一种是一般的套汇、套利或证券投资资金，投机性不强。其持有人主要是各种基金、跨国公司、证券经营机构。其主体是发达国家的各种互助基主、养老基金、保险基金等。多数基金为盈利及分散风险需要将其资金的15％投放于国外，并将投放于国外市场资金的10％注入新兴市场。另一种是投机性很强的资金，如美国的对冲基金，其规模较小。这种资金直接冲击、操纵或垄断一国的外汇和股票市场，造成市场大幅振荡，从中牟取暴利。

对经济的冲击：国际游资对一国经济的冲击有两种基本形态。一种是“吸引—逃离型”。当一国经济过热时，为抑制通货膨胀，货币管理当局实行高利率，在汇率保持不变或波幅很小情况下，吸引大量国际游资流入，从事套汇、套利或投资活动，迫使其货币升值，引发外贸逆差。与此同时、证券价格与房地产价格也节节上升，形成“泡沫化”经济。高估的市值和恶化的贸易形势，使外汇市场产生货币贬值的心理预期，引发资本（包括国际游资）外流，并使货币进一步贬值，形成恶性循环。货币贬值到一定程度，证券市场和房地产市场上的外资开始出逃，价格下跌，经济泡沫破裂。另一种是“蓄意投机型”。当国际游资发现某国汇市或证券市场上的获利机会时，便综合运用信贷、期货、现货等多种金融手段，调集大量资金，大肆进行投机活动，1992年对英镑和里拉的冲击是蓄意投机型的典型案例，1994年墨西哥金融危机及1997年东南亚金融危机则是国际游资两种冲击方式复合运用的结果。

热钱投资手段：国际投机资本通常采用短促、快速隐蔽、突然发动的手段来操作投资行为，人们很难确定某个时期内国际投机资本在某一领域投资的资金规模、时间和地点。而一般投资资本是不会采用这种投机手法，因为投资是个缓慢、持续、累计的过程。在高新科技和先进的通讯设备的介入下，国际投机资本频繁、快速、突然的移动变得更加变幻莫测，它顷刻之间从一个国家转移至另一个国家往往成为现代金融动荡的重要原因。

3．对外贸易依存度

据世界贸易组织（WTO）和国际货币基金组织（IMF）的数据测算，我国1960年全球外贸依存度为25.4％，1990年升至38.7％，2000年升至41.7％，2003年已接近45％，2010年还是60％以上。中国作为转型中的发展中大国，对外贸易依存度也逐年提高。【知识点】

对外贸易依存度是指一国进出口总额与其国内生产总值或国民生产总值之比，又叫对外贸易系数。

出口（进口）依存度：一国出口总额（进口）与其国内生产总值或国民生产总值之比。一国对国际贸易的依赖程度，一般可用对外贸易依存度来表示，体现该国经济增长对进出口贸易的依附程度，也是衡量一国贸易一体化的主要指标。比重的变化意味着对外贸易在国民经济中所处地位的变化。

对外贸易依存度是衡量一国国民经济对外贸易的依赖程度的重要指标，它以该国对外贸易总额在该国国内生产总值中所占的比重表示。为了准确地表示一国经济增长对外贸依赖程度，人们又将对外贸易依存度分为进口依存度和出口依存度。

进口依存度反映一国市场对外的开放程度，出口依存度则反映一国经济对外贸的依赖程度。一般来说，对外贸易依存度越高，表明该国经济发展对外贸的依赖程度越大，同时也表明对外贸易在该国国民经济中的地位越重要。伴随经济的全球化，对外贸易在各国经济中的比重都在增加。

4．贸易平衡

中美贸易基本平衡。商务部新闻发言人沈丹阳2011年11月16日在例行发布会上接受记者采访时表示，今年1～10月份，中国贸易顺差规模进一步下降，现在进出口基本上平衡，包括和美国的贸易也基本是平衡的，人民币汇率不是造成中美贸易失衡的主要原因。

2011年1～10月份，我国贸易差额占GDP的比重只有1.4％，这是国际公认的顺差占GDP的3％以内贸易就是基本平衡。

从数据上可以发现，如果不考虑美国的因素，最近一两年中国在整体上和其他国家的贸易已经是处于一个基本平衡的状态。中国跟全世界200多个国家和地区有贸易关系，其中和90％以上的国家和地区的贸易是基本平衡的，甚至是逆差的。

中国的贸易顺差并不是全世界最大的，就2010年的数据来看，德国的贸易顺差2000多亿，中国只有1800多亿，俄罗斯去年贸易顺差是1500亿美元。从贸易顺差占GDP的比重来看，2010年，德国的贸易顺差占GDP大概6％，俄罗斯是10％，中国只有不到3％，而今年进一步下降。

我国对外贸易实际上已经是基本的平衡了，到年底这个趋势会进一步加强。

中国主要的贸易顺差来自美国。但是，人民币汇率不是只适用于中美贸易关系，而是适用于所有国家和地区的。中国许多经济学家和国外、包括美国的一些经济学家，经过实证研究，并获得理论的支撑，得出的结论是当前人民币汇率处在一个合理的水平上。【知识点】

贸易平衡是指一国在特定年度内外贸进、出口总额基本上趋于平衡。纵观世界各国（地区）政府的外贸政策实践，这种现象并不多。一般来说，一国政府在对外贸易中应设法保持进出口基本平衡，略有结余，此举有利于国民经济健康发展。

如果一个国家经常出现贸易逆差现象，国民收入便会流出国外，使国家经济表现转弱。政府若要改善这种状况，就必须要把国家的货币贬值，因为币值下降，即变相把出口商品价格降低，可以提高出口产品的竞争能力。因此，当该国外贸赤字扩大时，就会利淡该国货币，令该国货币下跌；反之，当出现外贸盈余时，则是利好该种货币的。因此，国际贸易状况是影响外汇汇率十分重要的因素。日美之间的贸易摩擦充分说明这一点。美国对日本的贸易连年出现逆差，致使美国贸易收支的恶化。为了限制日本对美贸易的顺差，美国政府对日施加压力，迫使日元升值。而日本政府则千方百计防止日元升值过快，以保持较有利的贸易状况。

由一国对外贸易状况而对汇率造成的影响出发，可以看出国际收支状况直接影响一国汇率的变动。如果一国国际收支出现顺差，对该国的货币需求就会增加，流入该国的外汇就会增加，从而导致该国货币汇率上升。相反，如果一国国际收支出现逆差，对该国货币需求就会减少，流入该国的外汇就会减少，从而导致该国货币汇率下降，该国货币贬值。具体说来，在国际收支诸项目中对汇率变动影响最大的除了上面的贸易项目外，还有资本项目。贸易收支的顺差或逆差直接影响着货币汇率的上升或下降。例如，美元汇率下跌的一个重要原因，就是美国的贸易逆差愈益严重。相反，日本由于巨额的贸易顺差，国际收支情况较好，日元的外汇汇率呈不断上升的趋势。同样，资本项目的顺差或逆差直接影响着货币汇率的涨跌，当一国资本项目有大量逆差，国际收支的其他项目又不足以弥补时，该国国际收支会出现逆差，从而引起本国货币对外汇率下跌。反之，则会引起本国货币汇率的上升。

5．新能源

2011年10月报道：中美新能源贸易鏖战刚启幕。

目前中国产品在可再生能源市场中越发占据主要地位，2010年中国光伏产量已达16GW～17GW（1GW＝100万千瓦），占据全球半壁江山。但不可否认的是，相对而言，中国太阳能电池等光伏产业还主要集中在产业链的中下游，竞争形势日趋激烈。尤其是越往下游（组件生产、太阳能应用产品）竞争越激烈，主要是由于下游产品生产投资少、建设周期短、技术和资金门槛低、最接近市场，因此也造成了中国光伏产业的产能过剩，更容易受到外部冲击。

近一段时期以来，美国三家光伏企业接连倒闭，惊动了美国政商两界。三家企业在破产声明中，都将公司崩溃归咎于全球需求下降及竞争过于激烈，特别是来自中国同行的竞争。美国光伏企业被中国光伏企业打败了，这让一直将清洁能源技术作为重振美国经济竞争力的关键，并通过投资税收减免、贷款担保、出口补助金等一系列措施为光伏产业提供支持的奥巴马着实十分懊恼，要知道，新能源产业可是奥巴马推行新经济战略的重心所在。【知识点】

新能源又称非常规能源，是指传统能源之外的各种能源形式。新能源是指刚刚开始开发利用或正在积极研究、有待推广的能源，如太阳能、地热能、风能、海洋能、生物质能和核聚变能等。

我国已经正式发布并启动“可再生能源与新能源国际科技合作计划”。这是我国政府为促进国际科技合作，加快可再生能源和新能源产业发展而制定的又一个重要规划，对于调整国家能源结构，保障能源安全，促进节能降耗，减少温室气体排放，发展低碳经济，实现经济与社会可持续发展等均具有重大的意义。

新能源技术是高技术的支柱，包括核能技术、太阳能技术、燃煤、磁流体发电技术、地热能技术、海洋能技术等。其中核能技术与太阳能技术是新能源技术的主要标志，通过对核能、太阳能的开发利用，打破了以石油、煤炭为主体的传统能源观念，开创了能源的新时代。

中国现与美国、欧洲、日本、以色列等国家和地区都开展了新能源合作。

6．欧洲主权债务危机

2011年11月4日，第六次G20领导人会议在法国戛纳举行。戛纳峰会并没有就目前欧洲主权债务问题的缓解拿出实质性的方案。

如何解决希腊债务危机，如何帮助意大利、西班牙、葡萄牙、冰岛等其他欧洲主权债务沉重的国家渡过困境，G20中非欧洲国家的态度是明确的，那就是欧洲债务问题本质上鼓励和支持“欧洲方式”予以解决，而其他国家只能是通过向国际货币基金组织增加注资的方式，在IMF的协调下有限度地帮助缓解欧洲的主权债务压力。G20的这一立场显示了非欧洲经济体对是否直接介入欧洲主权债务问题的谨慎和务实，但从另一方面也显示了今天全球性政府资金短缺的困境，更是体现了世界金融体系对欧洲主权债务问题未来前景近乎悲观的看法。【知识点】

欧洲主权债务危机是以主权债务危机的形式出现——起源于国家信用，即政府的资产负债表出现问题。欧洲国家的主权债务危机有其历史、体制和自身的原因，但最根本的原因是这些国家的经济失去了“生产性”。在希腊发生的金融危机严重影响居民消费，导致经济下滑，货币高估使得出口始终较差，而没有灵活的货币政策，政府不得不依靠投资和消费拉动经济，赤字不断累积。赤字与出口下滑的恶性循环最终使得希腊的主权信用风险逐步积累，并在本次经济危机中完全暴露出来。就欧盟而言，他们面临着科技很难水平短期内提升和币值要保持稳定的双重挑战。

欧洲主权债务危机充分暴露了欧盟和欧元区政治制度的缺陷，以及行政决策能力的缺陷，虽然欧洲中央银行部分地弥补了这些缺陷，但它无法根本解决这些问题。

欧洲主权债务危机是主权问题与银行问题相互作用的结果，是主权危机和银行危机的双重危机。如果欧洲银行体系不是如此脆弱，欧盟对希腊主权债务危机的处理完全可以采取不同方法。

欧债危机发生的一个重要背景是，近半个世纪以来的欧洲金融服务业快速发展，但大量制造业外迁导致实体经济空心化。对此，我国应梳理和清除影响“中国制造”的体制机制性障碍，挤压投机性资金的获利空间，防止生产性资本抽离实体经济。欧债危机还告诉我们，不切实际的高福利不可持续，我们当前要做的是如何根据经济实力的增长补齐民生投入不足的“短板”。

7．欧元区

2011年12月2日报道：欧元区公债收益率下滑。西班牙和法国相继进行的国债拍卖获得较好的市场反应，带动欧元区主要国家国债收益率下滑；美国数据喜忧参半，汇市周四整体走势呈现震荡格局，美元指数收盘微跌，关注周五美国非农就业数据。

截至纽约外汇市场收盘，美元指数报78.30点，下跌了0.11％。欧元/美元涨0.14％，报1.3463，并在早些时候一度突破1.3500位置。

西班牙在周四进行了37.5亿欧元（50亿美元）国债拍卖，虽然收益率有小幅上涨，但是需求强劲，总体目标顺利达成。法国在周四的43亿欧元国债拍卖中也获得强劲的认购需求，不过多组国债的收益率各有涨跌，其中十年期基准国债的收益率出现了下滑。

其他货币方面，欧元区制造业板块数据确认了行业萎缩的局面，加重了区域再度陷入衰退的市场预期，而当天的英国制造业采购经理人指数也显示出进一步的行业低迷；英国央行在当天公布了下半年的财政稳定报告，对欧元区债务危机和银行业可能对英国金融稳定性造成更大风险提出了警告。【知识点】

欧元区是指欧洲联盟成员中使用欧盟的统一货币——欧元的国家区域。

目前，欧元区共有16个成员，另有9个国家和地区采用欧元作为当地的单一货币。但是作为美元的世界储备货币的竞争者，欧元的流通已经不限于上述地区。

欧元纸币和硬币于2002年1月才正式流通；2002年7月，本国货币退出流通，欧元成为欧元区唯一的合法货币。

由于英国、瑞典和丹麦决定暂不加入欧元区。目前，使用欧元的国家为德国、法国、意大利、荷兰、比利时、卢森堡、爱尔兰、希腊、西班牙、葡萄牙、奥地利、芬兰、斯洛文尼亚、塞浦路斯、马耳他15国，称为欧元区。后斯洛伐克于2008年达到标准并于2009年1月1日加入欧元区。目前欧元区共有16个成员国和超过3亿2000万的人口。

8．金融监管

2011年10月，金融监管大变局：金融监管“三会”主席罕见地集体换帅：原证监会主席尚福林转任银监会主席，原建设银行董事长郭树清新晋证监会主席，原农业银行董事长项俊波新晋保监会主席。

此时正值中国金融业的关键时期。确切地说，与欧美国家金融形势的动荡相比较，目前中国金融整体仍然在平稳有序地运转。然而，表象背后，暗流涌动正急。或者说，身处转型困局的中国经济，正面临着诸多不确定性因素。

通货膨胀形势依然严峻，房地产宏观调控远未成功，地方融资平台风险聚集，高利贷在全国各地泛滥，中小企业实体经济空心化，各种腐败案件接连发生，等等，一旦决策者应对不适当，牵一发而危及整个体系的运转，后果不堪设想。

欧债危机和美国经济衰退等的扑朔迷离，各国经济与中国经济错综复杂的利益纠葛，对中国的货币政策、金融环境和经济走势形成巨大的压力，甚至冲击。

就三大金融监管机构而言，如何建立符合市场经济要求的银行业监管体系，改变被动应付、事后监管局面，确保银行业安全和有效支持经济稳健发展；打造多层次良性发展的资本市场，解决证券业多年未去的诸般顽疾；解决保险业发展相对缓慢，改变目前的混乱局面形成统一的规范等，都是横在前路上的巨大挑战，注定难言轻松。【知识点】

金融监管是指政府通过特定的机构（如中央银行）对金融交易行为主体进行的某种限制或规定。金融监管本质上是一种具有特定内涵和特征的政府规制行为。

金融监管是金融监督和金融管理的总称。综观世界各国，凡是实行市场经济体制的国家，无不客观地存在着政府对金融体系的管制。

从词义上讲，金融监督是指金融主管当局对金融机构实施的全面性、经常性的检查和督促，并以此促进金融机构依法稳健地经营和发展。金融管理是指金融主管当局依法对金融机构及其经营活动实施的领导、组织、协调和控制等一系列的活动。

金融监管有狭义和广义之分。狭义的金融监管是指中央银行或其他金融监管当局依据国家法律规定对整个金融业（包括金融机构和金融业务）实施的监督管理。广义的金融监管在上述涵义之外，还包括了金融机构的内部控制和稽核、同业自律性组织的监管、社会中介组织的监管等内容。

次贷危机以来，对于危机的反思从未停歇。许多评论都把矛头指向金融业的过度自由化，认为正是衍生品的泛滥，金融机构操作的不透明，令房地产业的风险在经济体中不断累积放大，最终将银行下水，形成系统性全方位的金融危机。有鉴于此，在后危机时代的金融监管中，不论是《巴塞尔协议Ⅲ》，还是《多德—弗兰克法案》，都把提高银行抵御风险能力，增强金融机构透明度及抑制高风险金融活动为主要手段，通过限制杠杆倍数，把潜在金融风险对系统的影响降到最低。

9．宏观调控

2011年12月6日报道：调控政策短期不放松。多位专家认为，房地产宏观调控政策效果已经显现，房地产行业将逐渐回归理性，未来房价尤其是一线城市的房价下降幅度继续加大。虽然调控政策存在优化空间，但短期内不会转向，未来政策将以巩固调控成果为主。

2012年房地产市场将呈下行趋势，房地产开发投资增速也会出现下滑。

住建部政策研究中心主任秦虹认为，当前房地产宏观调控政策存在优化空间，但不会转向，“目前房地产市场下行趋势明显，限购政策出台后，限购城市商品房成交面积显著下滑，非限购城市11月也开始下降，公众观望气氛浓厚。”

她认为，房地产开发企业的资金状况与2008年不同。“2008年房地产企业普遍缺钱，行业内没有发生并购案例。今年大中小型房地产企业情况不同，有的资金紧张，有的相对充裕，房企收益和融资能力的结构性差异使房地产整体风险仍处于可控范围。”秦虹表示，市场没有形成趋势性一致变化，仅是结构调整，不足以支持宏观调控政策转向，“国家对住宅市场去投资化的决心不会改变”。

北京市房协秘书长陈志表示，就目前的形势来看可以得出几个判断：第一，明年房地产宏观调控政策肯定不会放松，“明年的房地产市场，我判断仍然和今年类似，由于货币政策定向宽松，行业可能略有一些起色，但一线城市的房价肯定会持续回落”。第二，当前很多房地产开发企业尤其是龙头房企资金雄厚，明年房地产市场的开发投资不至于太差。第三，有迹象表明，仍有大量外资觊觎我国房地产市场。【知识点】

宏观调控是政府实施的政策措施以调节市场经济的运行。在市场经济中，商品和服务的供应及需求是受价格规律及自由市场机制所影响。市场经济带来经济增长，但会引发通货膨胀，而高潮后所跟随的衰退却使经济停滞甚至倒退，这种周期波动对社会资源及生产力都构成严重影响。所以宏观调控是着重以整体社会的经济运作，透过人为调节供应与需求，来达至计划经济之目标。

宏观调控的主体与特点：国家机关，主要是权力机关和行政机关。宏观而不是微观，间接而不是直接。

宏观调控的原因：首先，市场调节不是万能的。有些领域不能让市场来调节，有些领域不能依靠市场来调节。其次，即使在市场调节可以广泛发挥作用的领域，市场也存在着固有的弱点和缺陷。包括自发性、盲目性、滞后性。最后，宏观调控有利于帮助人们认识市场的弱点和缺陷，保证市场经济健康有序的发展。

宏观调控的基本方法：

一是颁布实施宏观经济调控基本法律。仅有宪法的根本性规定显然不足，还必须将宪法的规定落到实处，因此，制定统一的国家宏观经济调控法或者某方面单行方面单行的宏观经济调控法显得十分必要。

二是制定临时措施法，“临时措施法”不但使政策具有了法律的强制性的效力，也使法律法律吸取了政策的灵活性。

三是颁布指引性政策和实施优惠政策。

四是提供信息服务和劝导服务。

五是惩罚违法行为予以纠偏。

尽管政策是引导性为主，但是违反政策也应受到一定的“惩罚”。这种“惩罚”可以体现为无法获得国家给予的鼓励或者实际的优惠，也可以体现为在竞争中因不符合宏观调控方向，没有优势而竞争失利。

10．财政紧缩

意大利、爱尔兰紧缩财政。

2011年12月4日晚，意大利总理蒙蒂公布了一项规模达300亿欧元的财政紧缩及刺激经济方案。这项名为“拯救意大利”的方案包括规模为200亿欧元的紧缩政策和100亿欧元的刺激经济举措，具体措施包括削减政府开支、打击逃税、提高营业税税率、提高退休年龄、开征奢侈品税、恢复首套房产物业税等，但放弃了对国内最富裕阶层开征“富人税”。

意大利经济副部长格雷利称，这项方案有望让意大利在2013年实现预算平衡，不过，预计意大利经济明年将萎缩0.4％～0.5％，2013年将出现零增长。

同日，爱尔兰总理肯尼发表讲话，呼吁全国支持政府实施更严厉的财政紧缩措施，以将爱尔兰从债务危机中拖出，恢复财政健康和经济主权。他表示，爱尔兰赞成对欧元区成员国实施更严格的财政纪律。

爱尔兰计划在本周内确定规模为38亿欧元的额外支出削减和税收上调计划内容，以满足欧盟和IMF为援助该国而设定的要求。爱尔兰政府承诺，在2011年将预算赤字降至GDP的10.3％，到2012年降至8.6％，并于2015年进一步降至欧盟要求的3％以内。

欧元区迎来关键一周。本周欧盟各国领导人将针对解决欧债危机展开密集磋商，德国和法国计划在9日举行的欧盟峰会上就建立“财政联盟”达成实质性协议，以稳定市场对欧元区的信心，并为下一步欧洲央行加大干预力度铺平道路。【知识点】

紧缩性财政政策，国家通过财政分配活动抑制或压缩社会总需求的一种政策行为。它往往是在已经或将要出现社会总需求大大超过社会总供给的趋势下采取的。

它的典型形式是通过财政盈余压缩政府支出规模。因为财政收入构成社会总需求的一部分，而财政盈余意味着将一部分社会总需求冻结不用，从而达到压缩社会总需求的目的。实现财政盈余，一方面要增加税收，另一方面要尽量压缩支出。如果增加税收的同时支出也相应地增加，就不可能有财政盈余，增加税收得以压缩社会总需求的效应，就会被增加支出的扩张社会总需求的效应所抵消。

财政紧缩是宏观财政政策的类型之一，简称紧的财政政策，是指通过增加财政收入或减少财政支出以抑制社会总需求增长的政策。由于增收减支的结果集中表现为财政结余，因此，紧缩性财政政策也称盈余性财政政策。

人民银行的货币政策工具有：存款准备金、央行基准利率、再贴现、向商业银行提供贷款以及通过公开市场业务买卖国债和外汇等。

那么紧缩银根的政策就是：提高存款准备金率，提高央行基准利率，调高再贴现率，买卖国债或外汇等。

11．次贷危机

美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。次贷危机目前已经成为国际上的一个热点问题。【知识点】

美国次贷危机又称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。

相对于给资信条件较好的按揭贷款人所能获得的比较优惠的利率和还款方式，次级按揭贷款人在利率和还款方式上，通常要被迫支付更高的利率、并遵守更严格的还款方式。这个本来很自然的问题，却由于美国昔日信贷宽松、金融创新活跃、房地产和证券市场价格上涨的影响，没有得到真正的实施。这样一来，次级按揭贷款的还款风险就由潜在变成现实。在这过程中，美国有的金融机构为一己之利，纵容次贷的过度扩张及其关联的贷款打包和债券化规模，使得在一定条件下发生的次级按揭贷款违约事件规模的扩大，到了引发危机的程度。

对于美国金融危机的发生，一般看法都认为，这场危机主要是金融监管制度的缺失造成的，那些贪婪无度的华尔街投机者钻制度的空子，弄虚作假，欺骗大众。这场危机的一个根本原因在于美国近三十年来加速推行的新自由主义经济政策。

对于美国金融危机的发生，一般看法都认为，这场危机主要是金融监管制度的缺失造成的，那些贪婪无度的华尔街投机者钻制度的空子，弄虚作假，欺骗大众。这场危机的一个根本原因在于美国近三十年来加速推行的新自由主义经济政策。

所谓新自由主义，是一套以复兴传统自由主义理想，以减少政府对经济社会的干预为主要经济政策目标的思潮。美国新自由主义经济政策开始于20世纪80年代初期，其背景是20世纪70年代的经济滞胀危机，内容主要包括：减少政府对金融、劳动力等市场的干预，打击工会，推行促进消费、以高消费带动高增长的经济政策等。

次贷危机对中国经济的影响：第一，次贷危机主要影响中国出口。美国次贷危机造成中国出口增长下降，一方面将引起中国经济增长在一定程度上放缓，同时，由于中国经济增长放缓，社会对劳动力的需求小于劳动力的供给，将使整个社会的就业压力增加。

第二，中国将面临通货膨胀和经济增长趋缓的双重压力。

第三，次贷危机将加大中国的汇率风险和资本市场风险。

为应对次贷危机造成的负面影响，美国采取宽松的货币政策和弱势美元的汇率政策。美元大幅贬值给中国带来了巨大的汇率风险。中国的外汇储备已经超过3.2万亿美元，美元贬值10％～20％的存量损失是非常巨大的。在发达国家经济放缓、中国经济持续增长、美元持续贬值和人民币升值预期不变的情况下，国际资本加速流向中国寻找避风港，将加剧中国资本市场的风险。

12．存款准备金

中国人民银行于2011年11月30日晚间宣布，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行三年来首次下调存款准备金率。经济学家认为，准备金率的下调将有助于在当前复杂形势下保持经济的平稳较快增长。

新闻分析：3年了，这次为什么要下调？

一是意在释放流动性。准备金率的下调有利于缓解银行流动性压力，促进货币信贷合理增长。此次调整后，大型金融机构存款准备金率为21％，中小型金融机构存款准备金率为17.5％。下调0.5个百分点后，可释放流动性4000多亿元。

二是传递稳增长信号。在这样一个外需不稳、国内经济增速放缓、通胀压力趋弱的关键节点上，央行下调准备金率释放出稳增长的信号。就在央行宣布下调准备金率的同时，国家发展和改革委员会宣布，从12月1日起销售电价每千瓦时平均上调3分钱。居民用电价格暂不上调。央行下调准备金率、发改委上调电价，很显然这是一组政策组合拳。在通胀压力减弱、经济减缓的背景下，通过适度放松货币以推动生产要素价格改革，我国控通胀的政策基调已经悄然转向保增长。【知识点】

存款准备金，是限制金融机构信贷扩张和保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资金。存款准备金的比例通常是由中央银行决定的，被称为存款准备金率。超额存款准备金是金融机构存放在中央银行、超出存款准备金的部分，主要用于支付清算、头寸调拨或作为资产运用的备用资金。

实行存款准备金的目的是为了确保商业银行在遇到突然大量提取银行存款时，能有相当充足的清偿能力。自20世纪30年代以后，存款准备金制度还成为国家调节经济的重要手段，是中央银行对商业银行的信贷规模进行控制的一种制度。中央银行控制的商业银行的准备金的多少和准备率的高低影响着银行的信贷规模。这个制度规定，商业银行不能将吸收的存款全部贷放出去，必须按一定的比例，或以存款形式存放在中央银行，或以库存现金形式自己保持。准备金占存款总额的比重，称为准备率。

银行起源于板凳。起初只是兑换货币，后来增加新业务，替有钱人保管金银，别人把金银存放在他的保险柜，它给人开张收据，并收取一定的保管费。天长日久，有人看出其中门道，虽然每天都有人存，有人取，但他们的保险柜里，总有些金银处于闲置状态，很少有保险柜被提空的情况。于是兑换商玩起“借鸡下蛋”的把戏，别人每存一笔钱，他们只在手中保留一部分，剩下的则悉数贷出去。被兑换商保留在手里的那部分金银，就是后来的存款准备金。

中国的存款准备金制度是在1984年建立起来的，至今存款准备金率经历了27次调整（1984—2004年仅调整8次，2005年0次，2006年3次，2007年至今16次）。最低的一次是1999年11月存款准备金率由8％下调到6％；最高一次为由2011年4月的20.5％上调至2011年6月的21.5％。表一 2010—2011年存款准备金率调整表

13．贸易顺差／逆差

海关总署2011年11月10日公布的数据显示当年10月贸易顺差达271亿美元，增幅大幅超出此前市场的普遍预期，对此，专家表示，要警惕出口盈余转化为通货膨胀，以及进出口贸易失衡给人民币升值带来压力。

专家也在报告中称，高于市场预期的贸易顺差数据将对人民币汇率产生较大压力，预计人民币兑美元将再次升值2％～2.5％，至年底人民币兑美元将达到6.50的水平。【知识点】

贸易顺差就是在一定的单位时间里（通常按年度计算），贸易的双方互相买卖各种货物，互相进口与出口，甲方的出口金额大过乙方的出口金额，或甲方的进口金额少于乙方的进口金额，其中的差额，对甲方来说，就叫作贸易顺差，反之，对乙方来说，就叫作贸易逆差。一般就贸易双方的利益来讲，其中得到贸易顺差的一方是占便宜的一方，而得到贸易逆差的一方则是吃亏的一方。可以这么看，贸易是为了赚钱。而贸易顺差的一方，就是净赚进了钱；而贸易逆差的一方，则是净付出了钱。

贸易顺差越多并不一定好，过高的贸易顺差是一件危险的事情，意味着该国经济的增长比过去几年任何时候都更依赖于外部需求，对外依存度过高。巨额的贸易顺差也带来了外汇储备的膨胀，给人民币带来了更大的升值压力，也给国际上贸易保护主义势力以口实，认为巨额顺差反映的是人民币被低估。这增加了人民币升值压力和金融风险，为人民币汇率机制改革增加了成本和难度。比较简单的对策就是拉动国内消费。

通常情况下，一国不宜长期大量出现对外贸易顺差，因为此举很容易引起与有关贸易伙伴国的摩擦。例如，美、日两国双边关系市场发生波动，主要原因之一就是日方长期处于巨额顺差状况。与此同时，大量外汇盈余通常会致使一国市场上本币投放量随之增长，因而很可能引起通货膨胀压力，不利于国民经济持续、健康发展。

促使中国贸易顺差迅猛增长的原因：

一是经济全球化为这一结果提供了基本条件。在全球化的推动下，当今各国的经济比以往联系得更加紧密，商品和服务越来越更自由地在国与国之间流动，这必然为推动刚刚加入世贸体系的中国贸易的快速增长提供了可能和条件。

二是我们的供给能力比较强。近三十年来的快速增长，国内投资的较快增长，以及国际分工带来的外国直接投资的快速增长，中国的生产能力已经是大大增强，而且形成了较强的产业链，更重要的是，形成这一生产能力的，正是国际上短缺的或者是不愿意经营的加工贸易，目前占中国出口比重已达60％，就足以说明这一点。

三是国际市场对中国生产的商品需求比较大。受整体经济发展水平的限制，劳动密集型仍是中国目前生产的基本特征，而与中国贸易量最大的欧盟、美国、日本等都是以技术含量较高的经济结构为特征，与中国经济有着较强的互补性，同时这三个地区和国家经济总量占世界大约75％，自然决定了国际市场对中国生产的商品和服务需求也比较大。

四是中国生产成本比较低，决定了中国产品在国际市场上有较强的竞争力。根据国际组织数据测算，目前中国制造业劳动力成本仅相当于发达国家的20％～30％，亚洲四小龙的50％～60％，亚洲四小虎的50％左右。

另外，还有一个很重要的因素，近几年来世界经济增长比较快，由于经济增长比较快，相应来说盘子就比较大，本来贸易顺差可能没有这么多，但是由于世界经济总量很大，相应也放大了贸易顺差的量。受国内外各种因素的综合作用影响，未来中国保持贸易顺差的可能性还是比较大。

再有，美国等发达国家在大量地从中国进口劳力密集型产品的同时，严格限制其具有先进技术的产品向中国出口，人为地扩大了贸易差额。

14．外汇储备

2011年10月16日电：中国人民银行日前公布的三季度金融数据显示，国家外汇储备在9月份单月减少608亿美元，为16个月来首次下降。尽管增速放缓，但当前3.2万亿美元的庞大外汇储备仍令市场担忧。业内人士认为，对外汇储备的管理应把握“多元化”这一关键词，以实现外汇储备投资结构的优化，加强风险管理。

央行公布的数据显示，截至9月末，国家外汇储备余额为32017亿美元。其中，7月、8月外汇储备分别增加478亿美元、172亿美元，但9月份减少了608亿美元，这是国家外汇储备16个月来首次出现单月下降现象。此前的单月外汇储备下跌出现于2010年5月，当时外储单月减少了510亿美元。

专家分析：“全球金融体系由于面临债务危机等重大不确定性，避险情绪增加，国际资本对新兴经济体的投资热潮降低的同时，也希望能够持有更多的流动性，可能短期有部分资金跨境流出。”

国家外汇管理局在9月末公布的《2011年上半年中国国际收支报告》称，下半年全球经济增长放缓将抑制外贸增长及贸易相关的融资活动，发达经济体债务危机可能进一步加剧全球金融市场动荡，短期内中国跨境资本流动的不确定性上升。

此外分析人士认为，三季度欧元对美元贬值6.1％，中国外汇储备中的欧元区资产会因此出现汇兑损失，这可能也是造成外汇储备单月净下跌的重要原因。

总体来看，近些年来国际收支持续“双顺差”，加之国际金融危机爆发后，国际流动性泛滥，外汇净流入规模较大，这是导致中国外汇储备不断快速累积的主要原因。数据显示，2005年年底，中国外汇储备为8189亿美元，而如今已达3.2万亿美元，短短5年多时间增长了近3倍。

专家指出，虽然外汇储备增加对于增强中国对外支付能力、促进改革开放、提升中国国际地位具有积极意义，但外汇储备增长过快和规模过大，也给外汇储备经营和宏观调控带来了一定的挑战。

随着外汇储备的快速增加，外汇占款投放量也不断加大，这不仅在总量上制约了宏观调控的效力，还从结构上削弱了宏观调控的效果。央行行长周小川此前就曾表示，外汇储备已经超过了中国需要的合理水平，外汇积累过多，导致市场流动性过多，也增加了央行对冲工作的压力。

中国外汇储备资产规模巨大，这时不太可能采取调整存量的策略，只能通过增量调整，实现外汇储备投资结构的优化。周小川在今年8月曾表示，外汇储备管理将继续坚持多元化投资原则，加强风险管理，最大限度减少国际金融市场波动对中国造成的负面影响。【知识点】

外汇储备，又称为外汇存底，指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，即一国政府保有的以外币表示的债权。它是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。狭义而言，外汇储备是一个国家经济实力的重要组成部分，是一国用于平衡国际收支，稳定汇率，偿还对外债务的外汇积累。广义而言，外汇储备是指以外汇计价的资产，包括现钞、国外银行存款、国外有价证券等。外汇储备是一个国家国际清偿力的重要组成部分，同时对于平衡国际收支、稳定汇率有重要的影响。

外汇储备的组成：为了应付国际支付的需要，各国的中央银行及其他政府机构所集中掌握的外汇即外汇储备。同黄金储备、特别提款权以及在国际货币基金组织中可随时动用的款项一起，构成一国的官方储备（储备资产）总额。

外汇储备的主要用途：外汇储备的主要用途是支付清偿国际收支逆差，还经常被用来干预外汇市场，以维持该国货币的汇率。

外汇储备的主要形式：有政府在国外的短期存款，其他可以在国外兑现的支付手段，如外国有价证券，外国银行的支票、期票、外币汇票等。第二次世界大战后很长一段时期，西方国家外汇储备的主要货币是美元，其次是英镑，20世纪70年代以后，又增加了德国马克、日元、瑞士法郎、法国法郎等。

外汇储备比例：在国际储备资产总额中，外汇储备比例不断增高。外汇储备的多少，从一定程度上反映一国应付国际收支的能力，关系到该国货币汇率的维持和稳定。它是显示一个国家经济、货币和国际收支等实力的重要指标。

中国外汇储备组成：中国外汇储备主要由四部分组成：一是巨额贸易顺差；二是外国直接投资净流入的大幅增加；三是外国贷款的持续增多；四是对人民币升值预期导致的“热钱”流入（估计2008年年初已超过500亿美元，2009年年初超过1000亿美元）。

外汇储备的功能调节国际收支，保证对外支付；干预外汇市场，稳定本币汇率；维护国际信誉，提高融资能力；增强综合国力，抵抗金融风险。

外汇储备的代价：外汇储备作为一个国家经济金融实力的标志，它是弥补该国国际收支逆差，抵御金融风暴，稳定该国汇率以及维持该国国际信誉的物质基础。对于发展中国家来说，往往要持有高于常规水平的外汇储备。

但是，外汇储备并非多多益善，近年来中国外汇储备规模的急剧扩大对经济发展产生了许多负面影响：

一是损害经济增长的潜力。一定规模的外汇储备流入代表着相应规模的实物资源的流出，这种状况不利于一国经济的增长。如果中国的外汇储备超常增长持续下去，将损害经济增长的潜力。

二是带来利差损失。据保守估计，以投资利润率和外汇储备收益率的差额的2％来看，若拥有6000亿美元的外汇储备，年损失高达100多亿美元。如果考虑到汇率变动的风险，这一潜在损失更大。另外，很多国家外汇储备构成中绝大部分是美元资产，若美元贬值，则该国的储备资产将严重缩水。

三是存在着高额的机会成本损失。中国每年引进大约500亿美元的外商投资，为此，国家要提供大量的税收优惠；同时，中国又持有大约1万多亿美元的外汇储备，闲置不用。这样，一方面是国家财政收入减少；另一方面老百姓省吃俭用借钱给外国人花，其潜在的机会成本不可忽视。

四是削弱了宏观调控的效果。在现行外汇管理体制下，央行负有无限度对外汇资金回购的责任，因此随着外汇储备的增长，外汇占款投放量不断加大。外汇占款的快速增长不仅从总量上制约了2004年以来宏观调控的效力，还从结构上削弱宏观调控的效果，并进一步加大人民币升值的压力，使央行调控货币政策的空间越来越小。

五是影响对国际优惠贷款的运用。外汇储备过多会使中国失去国际货币基金组织的优惠贷款。按照IMF的规定，外汇储备充足的国家不但不能享受该组织的优惠低息贷款，还必须在必要时对国际收支发生困难的其他成员国提供帮助。这对中国来讲，不能不说是一种浪费。

六是加速热钱流入，引发或加速该国的通货膨胀。

七是大量囤积外汇，会引起国内有形经济资源的流失，无论是出口创汇还是发行本国货币购买外汇，都会形成对本国有形经济资源的购买能力，造成国内有形经济资源的流失。

八是推高本国货币的通货膨胀，资源的流失和大量发行本国货币所换来的外汇如果不能实现购买，则会推动国内通货膨胀的持续上扬。

九是迫使国内生产企业和银行系统倒闭，出口创汇不能回购资源，在国内以发行本国货币虚增企业利润来实现，实质上是生产企业的出口成本以通货膨胀消化，长期运作，使所有生产企业总体上收不抵支，使这些企业所持有的生产资料转化为外汇储备的货币形态，造成倒闭，而以企业经济赢利为基础而生存的银行也会因企业的倒闭使放出的贷款不能收回而发生倒闭。

十是使中央银行产生巨额的汇兑损失，由于这些损失需要通过本国货币的无保证发行获得，由工商企业和银行系统消化，迫使企业通过股份制改革，吸收民间资本共担，我国大批国企和国有独资银行的股份制改革，就是因为企业无法独立承担央行大量囤积外汇产生的汇兑损失，不得不吸收民间资金共担损失以苟延残喘。实质上国有企业的股份制改造，本质属于国有独资制造企业和银行的变相破产形式。

十一是给外汇发行国通过大量发行钞票，稀释其货币购买力，掠夺持汇国的财富以逃避债务创造条件。这是形成我国中央银行的汇兑损失的主要原因。

十二是蒸发本国货币的积蓄，大量通货膨胀本身是中央银行稀释本国货币购买力的表现，但中央银行在稀释购买力时没有补贴持币人等比的新增货币，从而是百姓财富蒸发。

十三是蚂蚁搬家式的将本国货币的发行准备移出国外，造成本国货币主权的丧失。大量发行本国货币购买外汇，是以所谓的单向等价交换为特征实现，即使用本国货币购买外汇，而外汇发行国将换得的人民币购买我国商品输入其国家，销售后补足外汇的发行准备，回笼该国货币买削其债务。而本国因囤积外汇不能回笼资源，造成大量无准备的货币发行，从而丧失对本国货币的节制，任其通货膨胀，这意味着本国货币主权的丧失。

15．经济软着陆

2012年中国宏观经济和房地产将会如何？中国经济发展改革研究基金会国民经济研究所所长樊纲在昨日举行的“2011中国经济论坛”上表示，2012年两者都会完成软着陆的过程。一是经济增长速度还在下滑，二是房地产的泡沫挤掉一大部分，价格出现明显调整。

樊纲认为，目前的房地产市场是有泡沫，但集中在几个大城市，由于及时采取了政策，没有波及绝大多数二、三线城市。“中国经济增速回到8％左右也是一个好消息，说明中国回到了一个潜在增长率比较稳定的阶段。”樊纲还称，通货膨胀明年估计会在4％～4.5％之间，但是只要通货膨胀在3％以上，哪个国家的中央银行都不敢掉以轻心，因此，在这个意义上要实现货币政策太宽松，也很难。

对于近期出现的一部分资金向欧美回流，人民币甚至出现了一定的贬值，樊纲认为，这是短期的，不应该大惊小怪。从长期来看，金融稳定下来之后，中国还是面临着升值的压力和外资流入的压力。【知识点】

国民经济的运行是一个动态的过程，各年度间经济增长率的运动轨迹不是一条直线，而是围绕潜在增长能力上下波动，形成扩张与回落相交替的一条曲线。国民经济的扩张，在部门之间、地区之间、企业之间具有连锁扩散效应，在投资与生产之间具有累积放大效应。当国民经济的运行经过一段过度扩张之后，超出了其潜在增长能力，打破了正常的均衡，于是经济增长率将回落。“软着陆”即是一种回落方式。“软着陆”是相对于“硬着陆”即“大起大落”方式而言的。“大起大落”由过度的“大起”而造成。国民经济的过度扩张，导致极大地超越了其潜在增长能力，严重地破坏了经济生活中的各种均衡关系，于是用“急刹车”的办法进行“全面紧缩”，最终导致经济增长率的大幅度降落。

软着陆的基本指标：

经济增长率＞7％；

失业率≤4.5％，但在中国现阶段不是很现实，在4.5％～6％区间是可以接受的；

通胀率≤4.5％，在中国现阶段，小于3％的理论指标是不现实的，这里面牵扯的因素较为复杂；“软着陆”和“硬着陆”的指标主要看货币供应量的增长和信贷扩张。

一般来说，当经济增长速度过快，出现了严重的通货膨胀时，一国就要利用紧缩性政策来压制通胀，但是这时候社会总需求会下降，从而经济速度增长变缓或者出现负增长，这就可以形象地称为经济“着陆”。

但是，如果一国实行的政策过紧，出现大幅度通胀后，紧接着会出现大规模的通货紧缩，导致失业增加，经济速度下滑过快，这可以叫做经济硬着陆。

如果一国较好地实行了紧缩政策，使得过快增长的经济速度平稳的下降到一个合适的比例，而没有出现大规模的通缩和失业，就可以叫做经济软着陆。

就中国来说，目前中国的经济增长绝对不能出现负增长的，所以经济学界通常把中国经济增长率低于7％叫做经济硬着陆，而如果通过一系列政策使得中国经济增长率平稳的降到8％～9％之间，并且使得经济结构更加合理，实现充分就业，并使得通胀率降到合适的区间，那么中国就可以称为软着陆成功。例如1993年、1994年中国通胀率过高，朱总理运筹帷幄，使得中国通胀率下降，并且仍然保持8％～9％的高速增长（虽然后来经历了一段时间的通缩），可以说比较成功地实现了软着陆，成就了另一个中国经济奇迹。

实质上，硬着陆指的是采用强力的财政货币政策，一次性在较短的时间内通过牺牲较多的国民收入将通胀率降到正常水平，优点是重拳出击立竿见影，往往公众尚未来得及足够的预期就已经达到了政策目的，缺点是经济震动较大。软着陆指在相对长的时期内采用连续的政策组合，比较平稳地将通胀率降下来，优点是收入相对牺牲较少，缺点是时间较长，且受公众预期影响变数较大，不一定能达到合适的效果。

16．破产

米高梅最后的叹息，资本驱动下的米高梅破产重组标志着电影产业一个时代的结束。

在这个“娱乐至死”的时代里，曾出产“007”系列、《猫和老鼠》、《乱世佳人》等经典影片的米高梅电影公司宣布破产重组。尽管这一消息让影迷们沉浸在对“米高梅是好莱坞一家有着86年辉煌历史老牌电影公司”的历史追忆中，无法自拔，但实际上这并不是因为“为艺术而艺术”所导致的理想主义者悲歌，而是资本驱动电影产业重组的冷酷现实。

在美国国内，人们对米高梅破产重组并没有抒发类似我国国内媒体的悲伤情怀。因为事实上，这不过是一个制作能力早已沦为二流、严重仰赖“祖传”片库的电影公司再一次在资本市场上被买卖而已，只是一个单纯的经济事件。

相对于经营者的经营思路而言，坚持独立制片的米高梅是其亏损的重要原因。在媒体集团化的时代里，米高梅因为没有任何有线电视频道、电视网络或宽带网络，没有传媒集团做后盾而处处受制。尽管2001年，米高梅的《汉尼拔》和《律政俏佳人》都有很高的票房，但也挽回不了米高梅的高额负债。

这是因为商业电影进入了大成本大制作的时代。电视和互联网的兴起，观众对于大屏幕的要求不再仅仅是明星，更要有超炫的效果。越来越多的电脑动画，还有那些看上去不可能实现的特技动作都离不开大笔资金的投入。电影进入了高成本的大片时代，媒体集团的模式显然更适合商业运作。大片效应之后，是玩具产品以及游乐园等衍生品润滑了整个电影产业的价值链条，资方得以用除票房外的多种方式获得收益。一项统计表示，美国电影产业的总收益，20％来自于银幕营销，80％来自于非银幕营销。【知识点】

所谓破产，是指当债务人的全部资产不能清偿到期债务时，债权人通过一定程序将债务人的全部资产供其平均受偿，从而使债务人免除不能清偿的其他债务，并由法院宣告破产解散。

公司破产的法律特征：①公司作为债务人不能清偿到期债务。②存在两个以上的债权人。如果只有一个债权人，采用一般的民事执行程序即可清偿债务。③使债权人得到公平满足。公平满足，是指将债务人的财产，按照一定的程序和比例，公平合理地分配给各债权人。④按诉讼程序处理。有关当事人的活动均应在法院的主持和监督下按照法定的程序进行。

破产法与公司破产适用的法律依据：破产法是调整基于破产事件而发生的债权债务关系的法律规范的总称。具体言之，破产法是调整债务人不能清偿债务时，对其宣告破产，并强制执行其全部财产，使各债权人得到公平受偿，或者与债权人达成和解协议进行整顿过程中所发生的各种关系的法律规范。我国《公司法》未对公司破产作出具体规定，公司破产须执行有关破产法的规定。

公司破产的程序：

第一，破产申请的提出与受理。破产申请的提出，是当事人请求法院宣告债务人破产所作出的意思表示。根据法律规定，有权提出破产申请的当事人是指债权人和债务人。破产申请人提出申请，应向法院提交有关证据或资料。法院接到破产申请后，应立即进行审查。

审查包括两方面的内容：一是审查一般破产要件，即债务人有无破产能力，申请人有无诉讼能力、申请权以及法定代表人和诉讼代理人资格，法院有无管辖权，破产申请提出时有无破产障碍等。二是审查破产界限存在与否，申请人所述情况是否属实等。

第二，和解与整顿。在破产法上，和解是在债权人申请债务人破产的情况下，由债务人与全体债权人就企业整顿和延期清偿债务或者减少债务数额等达成协议，从而中止破产程序的一种制度。实行和解制度，往往对债务人和债权人双方以及对社会经济生活，都是有利的。

根据法律规定：企业由债权人申请破产的，在人民法院受理案件后3个月内，被申请破产的企业的上级主管部门可以申请对该企业进行整顿。整顿申请提出后，企业应当向债权人会议提出和解协议草案。

在破产法上，整顿是债务人为履行其与债权人会议达成的和解协议，在人民法院的监督和上级主管部门的主持下，采取必要措施恢复生机，以最终清偿债务，免遭破产的一种制度。经过整顿，企业能够按照和解协议清偿债务的，法院应当终结对该企业的破产程序并且予以公告；整顿期满，企业不能按照和解协议清偿债务的，法院应当宣告该企业破产，并且依法重新登记债权。

第三，破产宣告。破产宣告是受理案件的法院，依法裁定和宣布债务人破产的一项程序。企业被宣告破产，破产清算程序即行开始，并产生一系列法律效力。债务人成为破产人，债务人的财产成为破产财产。法院成立清算组，接管破产企业。破产债权人所拥有的未到期债权视为已到期。

第四，破产清算。破产清算是破产宣告后，清算组在有关当事人的参加下，对破产企业的财产依法进行保管、清理、估价、处理和分配，了解破产企业债务的活动与程序。

破产财产变卖要遵循以下原则：成套设备应当整体出售，不能整体出售的可以分散出售；破产财产属于限制流转物的，由国家指定的部门收购；变卖应以公开拍卖方式进行。

清算组在对破产财产进行清理的基础上提出分配方案，经债权人会议讨论通过，报请法院裁定后执行。破产财产优先拨付破产费用后，按照下列顺序清偿：破产企业所欠职工工资和劳动保险费用；破产企业所欠税款；破产债权。只有清偿完第一顺序后，才能清偿第二顺序，依法类推。破产财产不足清偿同一顺序的清偿要求的，按照比例分配。

第五，破产终结。破产终结是指破产企业无破产可分或破产财产分配完毕，由破产清算组提请法院结束破产程序，并向破产企业原登记机关办理注销登记的程序。

17．破产保护

据美联社报道，2009年7月10日，经过律师们长达一夜的文件签署及资产转移，通用汽车资产出售的交易已经于北京时间晚上6：30完成，大量的工厂、资金、知识产权等资产都已经出售给一家由美国政府掌控的新公司。一位资深的公司破产专家表示，这样庞大的集团公司仅用39天就能成功脱离破产保护是历史上最快的。

据悉，重生后的新通用在很多方面都会同破产前的通用保持一致：新通用大部分高管还是原班人马；新通用标志仍将保留原来蓝色底正方形图案，配以银色GM字母，尽管为了显示新通用未来更注重环保和节能的形象，蓝色变成绿色的想法曾被讨论过，但最终仍确定保留原标志图案。

通用公司首席执行官韩德胜将在美国东部时间周五上午9点举行新闻发布会，向人们解释新通用的未来计划。

美国第三大航空公司——美国航空公司母公司美利坚（AMR）集团在北京时间2011年11月29日深夜正式提交有关破产保护的文件。而此前美国达美航空和美西北航空都申请过破产保护。接二连三的破产和破产保护说明全球经济疲软的大背景下，航空业首当其冲，并举步维艰。

1月29日深夜，AMR及其旗下的美航、美国之鹰控股公司宣布向美国破产法庭申请破产重组，该消息立即震惊了全球航空业。该公司随即在29日决定换帅，AMR集团主席兼首席执行官杰拉德·阿尔佩当天辞职，美航总裁托马斯·霍顿接任阿尔佩的职务。

在今年第三季度，AMR净亏损为1.62亿美元，过去16个季度中有14个季度均蒙受了亏损。AMR称，破产保护的原因是为了寻求摆脱自身的沉重债务，这些债务是由于过去几年时间里航空煤油价格加速上涨以及劳资谈判陷入困境而逐步积累起来的。【知识点】

破产保护（bankruptcy protection）是指不管债务人是否有偿付能力，当债务人自愿向法院提出或债权人强制向法院提出破产重组申请后，债务人要提出一个破产重组方案，就债务偿还的期限、方式以及可能减损某些债权人和股东的利益作出安排。这个方案要给予其一定的时间提出，然后经过债权人通过，经过法院确认，债务人可以继续营业。这就是重整的概念，在中文中又叫破产保护。

破产保护的核心，是为重组融资创制了一种特殊的清偿优先级，在缺乏这一优先级时，重组者通常面临一对矛盾：重组得以进行，必须获得新的融资来维持企业营运，并支付资产切割、结构调整、业务重组、雇员遣散等重组步骤所产生的高昂费用，但是很少有人敢把钱借给濒临破产的企业，特别是当它的资产多半都已抵押出去之后，除非这个新的债权人在清偿顺序中被允许“加塞”，这一点，在传统民法中是做不到的。

在美国，如果一旦企业申请破产保护，它的债权人暂时就不能去追究这个企业的债权，企业就能够有个喘息的时间。在申请破产保护的这段时间之内可以想办法。一旦公司通过破产保护，走出了破产法庭以后，相当于把身上的债务甩掉了，可以轻松上阵。

破产保护除了维护企业和个人的局部利益外，它还有利于防止出现大批失业，对缓解社会矛盾、保持社会稳定具有积极的意义。

18．国家破产

2011年11月12日，希腊会“国家破产”吗？投资大师罗杰斯近日建议，希腊玩“公投”、总理“辞职”、“联合政府”，还不如直接就玩“国家破产”，一了百了。【知识点】“国家破产”是个什么东西呢？“国家破产”，无非就是指三种形态：纯政治意义上的破产，政治和经济意义上的破产，纯经济意义上的破产。

纯政治意义下的破产，指的是一个国家基于治理无方、内乱不止、贪污腐败、民不聊生而形成的一种失去合法性地位的状态。譬如近十多年间一直处于无政府状态的索马里。

而政治和经济混合意义上的“国家破产”则指的是那些靠单一经济模式、国内治理上民主化程度低的国家因经济严重下滑而导致国家动荡、政权非和平更替，并导致更进一步动荡的状态。20世纪，拉美和非洲很多“香蕉共和国”就属于这一类型。

纯经济意义上的国家破产，则是指国家因过度对外借贷、过度对外担保，无法支付到期或短期债务而出现的资不抵债状况。单纯从这个意义上看，不仅是希腊，美国、韩国、英国甚至很多发达国家都可以归入“国家事实破产”的范畴。

纯经济意义上的破产并不涉及国际法上所遵循的主权国司法豁免原则，当国家或国家部门以“经济人”在全球化的商业环境下从事赢利性商业行为之时，行为所指的财产并不是指国家主权行为之下所涉及的主权财产。它的妙处在于把国家作为实体法人，从国民、本国籍企业法人等经济实体中独立出来，按民事法律行为能力独立地承担债务，从而把破产前名义上施加于国民人头上的平均债务剥离到国家法人上。按照企业法人破产法通例，在计算国家法人破产财产的时候，税收、国民福利性资产、维持国民基本生活水平和卫生健康水平所需的资产、维持国家机构正常运转所必需的资产将不会计入破产财产。还有一点，破产管辖法院依然是本国法院。这就意味着，一旦进入破产程序，最后清算后国家可破之产将大大缩水，众多债权人的权利将化为乌有。

以希腊为例，有人认为，破产后主权国家债权人可以要求破产的希腊变卖其国有资产来还债，这是相当幼稚的说法。先不说希腊宣布破产后所有债务就会赖着不还，至今没有一个机构能对一个主权国家的“国有资产”进行清算的机制，主权国家债权人能做的，仅止于依本国法，对希腊在主权国家债权人境内的国有资产进行查封和扣押，就如英国对境内的冰岛资产予以查封一样。英国再强悍，也断不能跑到冰岛查封冰岛国有资产，冰岛至今拒还英国50多亿英镑债务，这就是债务人的“底气”。

可见，那种认为破产了国家只有出售国土来还债的说法更是不能成立的，破产后希腊要垮掉是个“假命题”，经济意义上的国家破产并不可怕，怕的是政治意义的国家破产。

在2008年全球金融危机中有了新的案例：冰岛面临“国家破产”的危险！一个人口只有32万的“迷你”型国家，金融产业在国民经济中的比重远远超过其他产业，该国金融业在这次全球信贷危机中损失惨重，如今其金融业外债已经超过1383亿美元，而冰岛国内生产总值仅为193.7亿美元！一个企业倘若身陷此等困境，唯有破产一条路可走。那么，理论上濒临“国家破产”的冰岛会不会破产呢？“国家破产”更像是一个形容词，以体现一国经济形势之危急；而不是一个动词，并不预示着一个国家马上就会吹灯拔蜡、改换门庭。就拿冰岛来说，纵然外债远超过其国内生产总值，但是依然可以在现有的国际秩序框架内找到克服时艰的途径，比如向俄罗斯这样的大国借债，还可以寻求IMF的援助。其实，早在6年前，IMF就曾经编订过主权国家破产方案，但是其目的不是为了剥夺某个国家的主权，而是建立一种“破产保护”的国际金融机制，让那些负债累累的国家得以申请“破产保护”，并使债务国能够尽快走出危机。

由此看来，在金融危机中风雨飘摇的冰岛，虽然濒临“国家破产”绝境，但是它并不会成为如雷曼兄弟一样的危机牺牲品，或者说它就如同一锅金融危机煮出来的“夹生饭”，半生不熟，谁也难以将其当猎物吞下去。只是最终庞大的外债将会压在30万人的小身板上，以透支冰岛的国家信用和几代冰岛人幸福指数的代价，慢慢偿还。

19．银根

银根放松是对调控政策的优化。中国人民银行11月30日晚间宣布，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

11月最后一天，很多人都松了一口气。最开心的应该是银行信贷部门，起码存款准备金率的下调让他们看到了明年奖金增加的希望。其次就是准备进行贷款的购房者，可能在他们进行房贷申请时，就不会被银行卡得那么严。总而言之，从银根的角度看，政策有点松了。

尽管这并非针对房地产，但央行的公告一出现，反应最好的还是房地产。各种针对后市的预测纷纷涌现。无论央行最初的目的是怎样，归结到最后，难免都跟现时的房地产调控政策挂钩。就好像是今年六次上调准备金率时，房地产行业第一时间就出来祈祷的情形一样。一些比较知名的经济学家在讨论这个问题时，尽管态度都不太明确，但总让人有一种感觉，那就是捆在房地产行业上的调控绳索已经有一种形式上的放松。

可以认为，存款准备金率的下调并非是楼市政策转向的信号。这只是银根稍稍放松的迹象。对于楼市的整体走势而言，影响可以说微乎其微，但对于个体的购房者，却值得宽心。“误伤”是调控政策一直为人诟病的地方。存款准备金率的持续上调，使得银行可贷款的额度急剧下降。这对于打算借助贷款购买住房的刚性需求者而言，这种打击并不小。贷过款的人就会发现，与今年相比，在过去两年从银行贷钱就像是买菜一样方便。但今年却处处是坎。现在，银根的放松，银行信贷额度的放量，可以使得更多需要买房居住的人更容易地通过贷款来实现置业梦。从这方面认为，此次存款准备金率的下调，更像是对调控政策的优化，而不是放松。【知识点】

银根指金融市场上的资金供应（周转流通）情况。因中国1935年法币改革以前曾采用银本位制，市场交易一般都用白银，所以习惯上称资金供应为银根。银根有紧松之分，判断依据是资金供需状况。如果市场上资金供不应求，称为“银根紧俏”或“银根紧”；市场上资金供过于求，称为“银根松疲”或“银根松”。

现代经济生活中，银根一词也往往被用来借喻中央银行的货币政策。一国中央银行或货币当局为减少信贷供给，提高利率，消除因需求过旺而带来的通货膨胀压力所采取的货币政策，称为紧缩银根。反之，为阻止经济衰退，通过增加信贷供给，降低利率，促使投资增加，带动经济增长而采取的货币政策，称为放松银根。

紧缩银根和放松银根都是通过一定的货币政策工具来实现的，如公开市场业务、调整法定准备率和再贴现率。银根过紧或过松，都会对经济带来不利影响，因此，适时适量调整银根是十分必要的。

20．反补贴税

欧盟首次对中国产品征收反补贴税。欧盟2011年5月14日宣布，对从中国进口的铜版纸开征正式反倾销税和反补贴税。这是欧盟首次对中国产品动用反补贴措施，也是首次同时采取两项贸易救济措施。

欧盟在一份新闻公报中说，对中国铜版纸征收的反补贴税率介于4％～12％之间，反倾销税率为8％～35.1％。一位不愿公开姓名的欧盟委员会贸易官员向记者证实，两相叠加，对不同的中国生产企业征收的总税率在20％到39％。

按照欧盟规定，正式反补贴税和反倾销税的征税期均为5年。

欧盟委员会负责贸易事务的发言人约翰·克兰西说，这是欧盟首次针对中国政府为特定产业提供的专门补贴采取行动。

欧盟委员会去年2月对中国铜版纸发起反倾销调查，随后又于当年4月发起了反补贴调查，开创了欧盟针对中国产品的“双反”先例。

总部位于布鲁塞尔的欧盟智库欧洲国际政治经济研究中心主任李牧山浩石认为，欧盟的做法在法律上根本站不住脚，因为中国铜版纸在欧盟市场上的份额仅为4％左右，如此小的市场份额不可能对欧盟产业造成损害。

存在产业损害是实施反倾销和反补贴等贸易救济措施的前提条件。代表欧盟进口商和零售商利益的外贸协会法律顾问斯图尔特·纽曼在接受记者采访时则指出，同时征收反倾销和反补贴税存在双重计算问题，他不认为根据欧盟法律可以这么做。

欧盟的“双反”决定遭到了欧盟印刷企业的反对，因为这将导致它们从中国进口铜版纸的成本上升。【知识点】

反补贴税又称反津贴税或抵销税，是对直接或间接接受任何补贴的产品在进口时所征收的一种附加税。征收的税额应与其所接受的补贴数额相等。其目的在于抵销进口产品在降低成本方面所获得的额外好处，使它不能在进口国市场上进行低价竞争或倾销，以保护进口国同类商品的生产。凡进口商品在生产、制造、加工、买卖、输出过程中所接受的直接或间接补贴和优惠，都足以构成进口国征收反补贴税的理由。世界贸易组织前身关贸总协定把它解释为：“为了抵销商品于制造、生产或输出时所直接或间接接受的任何奖金或贴补而征收的一种特别关税。”并规定：征收的税额不得超过该商品所接受的补贴额；不得同时对它既征收反倾销税又征收反补贴税；征收反补贴税同样需具有对进口国某项工业造成重大损害或产生重大威胁，或者严重阻碍新建某项工业这样一些条件，否则不得征收。在东京回合谈判中通过的《补贴与反补贴协议》中，制订了对生产补贴和出口补贴的不同规则。生产补贴是国家采取的用于促进社会及经济目标的措施，该协议并不限制使用；出口补贴，该协议未下定义，而是列出若干做法作为出口补贴的范例，是限制或禁止使用的，但对发展中国家有较宽松的规定。现在发达国家的反补贴法规基本上是根据原来关贸总协定的规定和这项协议修订的。

所谓直接补贴是指政府对某些出口商品给予财政上的优惠，如减少出口税或某些国内税，降低运费，对于为加工出口而进口的原料、半制成品，实行免税等。目前，美国和欧共体对许多农产品的出口，大多采取直接补贴的方式，而欧共体对农场主的生产补贴则更多。

反补贴税是按补贴数额进行征收的。出口国为其出口商品提供补贴的目的是提高出口商品在国外的竞争力。进口国征收反补贴税的目的则在于使得到补贴的商品失去人为因素的竞争效力。进口商品被征收反补贴税后其价格就会提高，这样就抵消了它所享受的补贴金额，从而削弱它的竞争能力，使它不能在进口国市场上进行低价竞争或倾销。

21．地方债

沪71亿地方债今起发行 粤浙136亿跟进。

上海市财政局招标发行的总额为71亿元人民币的上海市地方政府债于昨日（2011年11月15日）招标，并将于今日（16日）开始发行。这是国务院10月批准上海市、浙江省、广东省和深圳市开展地方政府自行发债试点后发行的首批地方政府债券。

记者了解到，在上海市拔得地方自行发债头筹之后，广东省紧随其后，宣布将于本月18日起招标发行总额69亿元的政府债券；浙江省财政厅昨日发布公告称，将于下周一（21日）招标发行总额67亿元的固息地方债。

据悉，上海市政府发行的35亿元的5年期地方政府固息债中标利率3.30％，36亿元的3年期地方政府固息债中标利率3.10％，远低于二级市场，基本接近国债水平。“昨日上海的地方政府债中标利率几乎跟国债一样，各家银行竞争非常激烈。”一券商交易员称。

今年10月20日，财政部发布通知称，经国务院批准，2011年在上海市、浙江省、广东省和深圳市试点地方政府自行发债。同时，为规范自行发债行为，财政部发布了《2011年地方政府自行发债试点办法》。在此之前，财政部自2009年启动代理发行地方政府债以来，地方政府债券一直由财政部代理发行并代办还本付息和支付发行费。

在财政部发布通知之后，上海市、广东省和浙江省相继确定自行发行地方债的时间。其中，上海市地方债于11月15日正式招标，16日正式发行；广东省财政厅14日发布通知称，决定于18日就人民币69亿元的债券进行招标，其中3年期和5年期固定利率附息债，计划发行面值总额各为人民币34.5亿元；浙江省财政厅15日公告称，将于下周一（21日）招标发行总额67亿元的固息地方债，其中三年期品种计划发行额33亿元，五年期品种34亿元。

著名经济学家成思危在央视“今日观察”分析7月份经济数据时，对中国一些地方政府的负债表示了忧虑。成思危说：还有一个隐忧，就是最近大家提到的，就是地方政府的债务。根据审计署的审计，对18个省、14个市、38个县的审计，就有2万多亿，全国大概有多少现在没有准确的数据，据说有8000个投资平台，将近7万亿的债务。那么根据审计署的审计，18个省里面有7个省，有10个市，还有一些县，它的财政收入和债务的比，债务是超过财政收入2倍，所以这个问题是值得注意的，现在中央也是在下力量来治理。因为地方政府的债务，如果它没有还债能力的话，就会造成中国式的次贷。

这不是仅仅靠中央财政埋单，还要靠银行坏账冲销，或者地方政府靠卖地啊，靠税收来还债。所以这个情况是我们值得警惕的。【知识点】

凡属地方政府发行的公债称为地方公债，简称“地方债”，它是作为地方政府筹措财政收入的一种形式而发行的，其收入列入地方政府预算，由地方政府安排调度。

我国地方政府性债务问题引起了国际和国内社会的关注，而随着审计部门摸清10万亿元地方债的基本情况，更多的关注集中在了如何进一步防范风险。

财政部、中国银监会相关负责人针对地方债的相关问题进行了解答。

问题一：总体情况如何？

根据审计署结果，截至2010年年底，全国地方政府性债务余额107174.91亿元，其中：政府负有偿还责任的债务占62.62％；政府负有担保责任的或有债务占21.8％；政府可能承担一定救助责任的其他债务占15.58％。

分级次看，全国省级、市级和县级政府性债务余额比例分别占29.96％、43.51％和26.53％；分地区看，东部11个省（直辖市）和5个计划单列市政府性债务余额占49.65％，中部8个省占23.06％，西部12个省（自治区、直辖市）占27.29％。

财政部相关负责人表示，多年来，地方政府通过举债融资，促进了地方经济社会发展，对应对两次金融危机发挥了一定积极作用，汶川特大地震发生后，四川省各级政府筹措政府性债务资金558亿元用于灾后重建，推动灾后恢复重建的顺利实施。“地方政府通过举债融资，为推动民生改善提供重要支撑。”财政部相关负责人说，截至2010年年底，地方各级政府投入教育、医疗、科学文化、保障性住房、农林水利建设等民生方面的债务余额达13753.12亿元，有力地促进了社会事业发展，此外，还有59466.89亿元投入到交通运输、市政等基础设施和能源建设领域，促进了经济社会发展和民生改善。

问题二：风险状况怎样？

根据审计结果，我国地方政府性债务风险总体可控。从债务规模看，至2010年年底，负有偿还责任的债务余额与地方政府综合财力的比率，即负有偿还责任的债务率为52.25％。如果负有担保责任的债务全部转化为政府偿债责任计算，债务率为70.45％，低于100％的警戒线。

从债务结构看，我国政府性债务以内债为主，2010年年末，地方政府性债务的债权人主要以国内机构和个人为主，地方政府性债务是多年累积而成，30多年来，地方通过自身经济发展和财力增长，偿债能力不断提高，偿债条件不断改善，逾期违约率一直处于较低水平。

从偿债条件看，除财政收入外，我国地方政府拥有固定资产、土地、自然资源等可变现资产比较多，可通过变现资产增强偿债能力。此外，我国经济处于高速增长阶段，基础设施建设给地方经济和政府收入创造了增长空间，有利于改善其偿债条件。

中国银监会相关负责人介绍，今年上半年，银监会着力推进地方政府融资平台贷款的退出管理、合同补正、追加抵质押物、增提拨备和提高资本占用成本等任务，取得阶段性成效，目前，平台贷款风险整体可控。

财政部这位负责人表示，要看到，部分地区和行业偿债能力弱，存在风险隐患，如个别地方政府负有偿还责任的债务负担较重，部分地方的债务偿还对土地出让收入的依赖较大，部分地区高速公路、普通高校和医院债务规模大、偿债压力较大等。对部分地区和行业存在的风险隐患，需要未雨绸缪，采取有效措施，妥善处理存量债务，严格控制新增债务，防范和化解可能出现的风险。

问题三：如何进一步防范风险？

为有效防范地方政府性债务风险，近几年来，国家出台了一系列措施。2010年6月，国务院专门下发了通知，从多方面对加强地方政府融资平台公司管理工作进行全面部署，各相关部门也相继从担保、风险控制等规范地方政府融资平台。

财政部这位负责人表示，财政部目前正在会同有关部门积极做好加强地方政府性债务管理，这包括：

——妥善处理债务偿还和在建项目后续融资。还款来源主要依靠财政性资金的公益性在建项目，除法律和国务院另有规定外，不得继续通过融资平台公司融资，应通过财政预算等渠道，或采取市场化方式引导社会资金解决建设资金问题。

——继续抓紧清理规范融资平台公司。有的在落实偿债责任和措施后要剥离融资业务，不再保留融资平台职能；有的要充实公司资本金，完善治理结构，实现商业运作，引进民间投资，改善股权结构。

——坚决禁止政府违规担保行为。地方各级国家机关以及学校等以公益为目的的事业单位、社会团体要严格执行有关规定，不得违法违规举借债务，不得出具担保函、承诺函、安慰函等直接或变相担保协议，不得以机关、事业单位及社会团体的国有资产为其他单位和企业融资进行抵押或质押等。

——加快研究建立规范的地方政府举债融资机制。抓紧研究建立地方政府债务风险预警机制，将地方政府债务收支纳入预算管理，逐步形成与社会主义市场经济体制相适应、管理规范、运行高效的地方政府举债融资机制。

中国银监会这位负责人说，下半年，银监会将用科学的机制让风险早暴露、早发现、可度量和早干预，严格依据有关要求，控制新增贷款风险。审慎开展与地方政府之间的战略合作，加强土地抵押贷款管理，切实根据现金流覆盖情况分类计提风险资本。

22．居民消费价格指数（CPI）

统计局：10月全国居民消费价格总水平同比上涨5.5％。表二 全国居民消费价格指数增长表

2011年以来，大家对物价上涨的感受比较强烈。2～6月份，我国居民消费价格各月同比涨幅分别为4.9％、5.4％、5.3％、5.5％和6.4％。价格总水平一直在高位运行，并表现出不断上升的趋势。物价上涨关系千家万户，特别是对中低收入居民的生活影响较大。所以，国家把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务，并采取了一系列重大措施，这是完全必要的。

2011年12月9日国家统计局公布，11月全国居民消费价格总水平同比上涨4.2％，创14个月来新低；食品价格环比下降0.8％；PPI同比上涨2.7％，创两年来新低。【知识点】

居民消费价格指数（Consumer Price Index），简称CPI，是度量居民生活消费品和服务价格水平随着时间变动的相对数，综合反映居民购买的生活消费品和服务价格水平的变动情况。

全国居民消费价格指数是反映居民家庭购买生活消费品和支出服务项目费用价格变动趋势和程度的相对数。其目的在于观察居民生活消费品及服务项目价格的变动对城乡居民生活的影响，为各级党政领导掌握居民消费状况，研究和制定居民消费价格政策、工资政策以及为新国民经济核算体系中有消除价格变动因素的不变价格核算提供科学依据。居民消费价格指数还是反映通货膨胀的重要指标。

一般说来当CPI>3％的增幅时我们称为Inflation，就是通货膨胀；而当CPI>5％的增幅时，我们把它称为Serious Inflation，就是严重的通货膨胀。

统计范围：全国居民消费价格指数涵盖全国城乡居民生活消费的食品、烟酒、衣着、家庭设备用品及维修服务、医疗保健和个人用品、交通和通信、娱乐教育文化用品及服务、居住八大类、262个基本分类的商品与服务价格。数据来源于全国31个省（区、市）500个市县、6.3万家价格调查点，包括食杂店、百货店、超市、便利店、专业市场、专卖店、购物中心以及农贸市场与服务消费单位等。

调查方法：居民消费价格原始数据采用“定人、定点、定时”直接派人到调查网点采集。

从2011年1月起，我国居民消费价格指数开始计算以2010年为对比基期的价格指数序列。这是自2001年计算定基价格指数以来，第二次进行例行基期更换，首轮基期为2000年，每五年更换一次，第二轮基期为2005年。

根据2010年全国城乡居民家庭消费支出调查数据和有关部门调查数据，自2011年1月起，对CPI权数构成进行了例行调整。采用新权数计算的10月份CPI同比涨幅为5.495％，环比涨幅为0.093％；采用旧权数测算的10月份CPI同比涨幅为5.606％，环比涨幅为0.106％。

中国明年将启用新的居民消费价格指数。

从2012年1月起，国家统计局将计算和发布以今年价格水平为固定对比基期的居民消费价格指数。新的价格指数所调查的商品和服务项目的数量将从目前的325种增加到550种，以便更好地反映价格总体水平的变化状况。

国家统计局有关人士表示，从今年开始，中国价格指数的统计、公布和使用就已经从过去的以商品零售价格指数为主改为以居民消费价格指数为主。

新的居民消费价格指数将采用新的计算公式，将现行年距环比和月距环比加权算术平均公式改为国际通行的链式拉斯贝尔公式，并增加新的商品和新的消费项目。修改后的调查商品和服务项目的数量增加了69％，主要是汽车、汽油、移动电话、电脑等商品以及家庭服务收费、车辆购买使用维修的相关费用、电话月租费、有线电视费、非义务教育收费、健身活动收费、物业管理收费、自有住房需缴纳的税费、旅游收费等服务项目。

同时，新的计算办法将固定对比基期，首轮对比基期固定在今年，以后每5年或10年更换一次对比基期。除保留月环比价格指数、累计平均价格指数外，还将增加固定基期的价格指数。鉴于中国经济正处于转型期，各级价格指数编制单位将根据城乡居民家庭消费支出调查资料每年调整一次权数，以便及时反映居民消费结构的变化。

新的价格指数编制的科学性和准确性得到了进一步的提高，既可以成为剔除经济总量中价格因素的基础工具，也可以更好地服务于国家对价格总水平调控的需要。而新的居民消费价格指数在统计口径、计算方法上与世界大多数国家相同，不仅有助于中国价格统计数据与国际相关资料进行完整的比较，也有助于国际组织、外国政府、研究机构以及投资者准确分析中国的价格变动情况。对比基期改为固定对比基期，也更好地满足了用户的需要。

23．稳定物价

食品价格反弹“稳物价”难言松动。食用农产品价格再现反弹，让稍松了口气的物价形势再临压力。商务部2011年11月29日发布的监测数据显示，上周（11月21日～27日），食用农产品价格连跌六周后出现回升。

分析人士认为，11月食用农产品价格将延续小幅下行的态势，但再次推高价格的因素仍然存在。虽然市场关注焦点正向经济增长转移，但政策还不会放弃“控通胀”的目标，将在经济增长和物价稳定之间保持平衡。

油价涨、糖价涨、猪肉涨、中药材涨……与老百姓生活息息相关的许多物品价格，都在今年上半年出现了上涨。【知识点】

稳定物价就是要抑制住通货膨胀、避免通货紧缩、维持币值的稳定，因此又常把这一目标称之为“稳定币值”。“稳定物价”的当务之急，在于是否能持续地、稳健地推进相关行业的体制改革。国家应当从宏观上把握，从价格形成机制入手，优化市场竞争主体，杜绝和防范部门垄断利益要挟市场价格，逐步形成竞争性的市场价格。

高物价不仅提高了企业的生产成本，增加了广大居民的生活支出，也影响到国民经济的平稳健康运行。

对国家来说，高物价造成经济运行不稳定，增大了宏观调控的难度。一方面国内通货膨胀压力显著，另一方面美日欧发达经济体的经济未有明显起色，扩大内需依然是实现经济增长的动力，但高物价又需要降低宏观经济政策的扩张性。松与紧，如何拿捏，是对政府的一大考验。

对企业而言，物价上涨增加了生产成本。在这种情形下，企业为了保证利润不至于减少，自然就想到提高出厂产品价格。但是，当前市场仍是以买方市场为主，在激烈的市场竞争下，多数企业很可能不得不自我消化一部分甚至大部分增加的生产成本。若物价带动生产成本持续上涨，不少企业将过上苦日子，而那些实力不济的企业就会挺不住并且破产倒闭。

对居民来讲，对高物价有切肤之痛。像肉、蛋、粮、油等生活必需品的价格上涨，直接影响到老百姓的日常生活，导致生活费用上升。即便工资与物价挂钩而相应提高，也是有限度的，很难超过物价的涨幅，否则会造成物价与工资的螺旋式上升，导致恶性通货膨胀。因此，高物价的后果是使老百姓的实际购买力下降，给他们带来不小的生活压力。

高物价的这种负面影响，对城里人与乡下人差不了多少。表面上看，农产品价格的上涨，能让广大农民受益，但仔细分析起来，会发现实际情况并非如此。

首先，农产品价格虽然上涨了，但其生产成本即农资价格也在上涨，而且常常涨幅更大。农业生产成本的提高，必然侵蚀农产品价格上涨给农民带来的直接收益。不仅如此，由于高物价下生活必需品价格涨势明显，因此农民的生活成本也在不断提高，甚至高于城里人的生活成本。比如，根据统计，今年8月份全国居民消费价格总水平同比上涨6.2％。其中，城市上涨5.9％，农村上涨6.7％

其次，一些农产品价格上涨是由于物流成本提高所致。较多的流通环节，繁多的过桥费与过路费，市场的进场费、摊位费等杂费以及对物流企业的重复征税等，一方面造成农产品价格上涨，另一方面农民并未因此得到实惠。

还有一种情况，是游资对农产品的炒作。宽松的货币政策使市场流动性充裕，在股市萎靡不振、房市不明朗的情况下，大量游资开始进入农产品市场进行炒作，人为制造市场恐慌，从中牟利。它很大程度上与实际供求关系无关，而是一种“类金融化”行为，即将某些农产品作为金融投机的对象。去年以来诸如“蒜你狠”、“豆你玩”、“姜你军”等流行用语，就是对这种游资炒作的生动写照，它不仅对高物价推波助澜，而且对本来就处于弱势的广大农民危害更大。

另外，由于物价持续上涨，就出现“海囤”族，“海囤”族是在物价上涨情况下出现的异常族群。如何能够更省钱是市民更关注的消费方式，但是对待物价上涨市民应该更理智一点，囤商品不要盲目。毕竟做“海囤”一族费时费力，还要考虑到商品的保鲜期，与此同时也丢失了幸福感。

从表面上看，“海囤族”反映出的是百姓应对物价上涨时的盲目和慌乱，而背后却凸显了市场经济条件下消费市场和资本市场的失范。海囤族的行为固然失去理智，但面对日益高涨的物价，这实在也是他们无奈的选择。与其说他们“囤”的是生活必需品，倒不如说囤的是“安全感”。从“菜奴”、“特搜族”、“团购族”到“省钱攻略”、“买菜秘笈”，在工资赶不上CPI速度的时代，民众智慧已经发挥到了极致。物价上涨，与农产品价格上涨分不开。棉花涨价，我们穿的衣服、鞋袜就不会便宜。分析起来，农产品“按下葫芦又起瓢”轮番涨价，无非是几种因素共同作用的结果。如果某种农产品存在供求缺口但市场需求较大，又是国家市场调控能力较弱的品种，在游资炒作下，就会出现价格疯涨。由于是生活日用品，这些产品的涨价必然牵动公众最敏感的神经；但更令人担忧的，恐怕不是游资的炒作，而是垄断“搭车涨价”以及中间商从中作梗。

24．经济泡沫

近几年，中国房价持续看涨，虽有政府调控措施跟进，但仍遏制不住楼市狂热，楼价居高不下。对此，专家毫不讳言地表示，“这并不是经济向好的表现，而是经济发烧的泡沫现象。”

为什么会出现这种现象？专家认为，这是我们的经济生病了，所以才会出现楼价居高不下的现象。

专家分析楼价之所以居高不下的原因，是源于两笔资金的冲击。第一笔资金来源于制造业。目前制造业面临两个困境，一是投资经营环境全线恶化；二是产能严重过剩。这两个困境造成制造业危机，由此，企业家纷纷撤退，制造业析出的大量资金挺进楼市、股市。

专家说，“最近，人民币汇率不断增长，进口原材料价格不断上涨，再加上税负过重等等一系列因素，使得制造业经营陷入比2006年更深的困境。”由此形成的后果是，制造业继续大量析出资金，转投楼市、股票、奢侈品、艺术品等行业，造成这一年来经济发烧火爆的现象。

专家说，第二笔资金则来源于通胀避险资金。通货膨胀期间，货币贬值，为了规避通货膨胀带来的损失，大量避险资金投入楼市、股市，从而加剧楼市发烧症状。【知识点】

经济泡沫是市场中普遍存在的一种经济现象。所谓经济泡沫是指经济成长过程中出现的一些非实体经济因素，如金融证券、债券、地价和金融投机交易等，只要控制在适度的范围中，对活跃市场经济是有利的。

泡沫经济与经济泡沫的关系：

泡沫经济与经济泡沫既有区别，又有一定联系。只有当经济泡沫过多，过度膨胀，严重脱离实体资本和实业发展需要的时候，才会演变成虚假繁荣的泡沫经济。可见，泡沫经济是个贬义词，而经济泡沫则是个中性范畴。所以，不能把经济泡沫与泡沫经济简单地画等号，我们既要承认经济泡沫存在的客观必然性，又要防止经济泡沫过度膨胀演变成泡沫经济。

在现代市场经济中，经济泡沫之所以会长期存在，是有它的客观原因的，主要是由其作用的二重性所决定的。一方面，经济泡沫的存在有利于资本集中，促进竞争，活跃市场，繁荣经济。另一方面，也应清醒地看到，经济泡沫中的不实因素和投机因素，又存在着消极成分。

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