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裴平《国际金融学》（第4版）笔记和课后习题（含考研真题）详解试读：
第1章 国际收支
1.1 复习笔记
一、国际收支账户分析
1．国际收支概念
国际收支是指在一定时期内一国居民与非居民之间所发生的全部经济交易的货币价值总和。国际收支概念的内涵非常丰富，应从以下三方面理解和把握这一概念。（1）国际收支是一个流量概念。期限可以是一年，也可以是一个季度或一个月，但通常以一年作为报告期。（2）居民是指在一个国家（或地区）的经济领土内具有经济利益的经济单位，包括自然人、法人和政府机构三类。非居民包括身在国外且代表本国政府的个人，设在该国的外国使领馆和国际组织机构，联合国、国际货币基金组织以及世界银行等。（3）国际收支是以交易为基础的，它是居民与非居民之间所发生经济交易的货币记录。交易包含四种类型：
①交换，即指一个经济体向另外一个经济体提供一种经济价值（包括货物、服务、收入等实际资源和金融资产）并从对方得到等值的回报；
②转移，即指一个经济体向另外一个经济体提供了经济价值，但没有得到任何补偿；
③移居，是指一个人把住所从一个经济体搬迁到另一个经济体的行为；
④其他根据推论而存在的交易。
2．国际收支平衡表
国际收支平衡表是一国根据国际经济交易的内容和范围设置项目和账户，按照复式簿记原理，系统地记录该国在一定时期内各种对外往来所引起的全部国际经济交易的统计报表。（1）经常账户
经常账户是国际收支平衡表中最基本最重要的账户，它反映一个国家（或地区）与其它国家（或地区）之间实际资源的转移，包括货物、服务、收入和经常转移四个项目。
①货物。货物包括一般商品、用于加工的货物、货物修理、各种运输工具在港口购买的货物和非货币黄金。一般来说，货物的进出口都使用离岸价（FOB）计价。
②服务。服务包括运输、旅游、通讯服务、建筑服务、保险服务、金融服务、计算机和信息服务、专有权利使用费和特许费、其他商业服务、个人文化和娱乐服务、政府服务等内容。
③收入。收入包括职工报酬和投资收入两项内容。
a．职工报酬是指非居民因工作而获得的现金或实物形式的工资、薪水和福利。
b．投资收入是指因资本的国际流动所获取的利润、股息和利息等，包括直接投资收入、证券投资收入和其他投资收入等。
④经常转移。经常转移是指发生在居民与非居民之间无等值交换物的实际资源或金融项目所有权的变更，它包括除以下三项所有权的转移：
a．固定资产所有权的资产转移。
b．与固定资产的收买或放弃有关或以其为条件的资产转移。
c．债权人不要求任何补偿而豁免的债务。
上述三种例外均属于资本转移。经常转移包括政府转移（如政府间经常性的国际合作）和其他转移（如工人汇款）。（2）资本和金融账户
资本和金融账户是指对资产所有权在国际间流动行为进行记录的账户，包括资本账户和金融账户两个部分。
①资本账户。资本账户包括资本转移和非生产、非金融资产的收买或放弃。非生产、非金融资产的收买或放弃是指各种无形资产如专利、版权、商标、经销权以及租赁和其他可转让合同的交易。
②金融账户。金融账户包括直接投资、证券投资、其他投资和储备资产四个部分：
a．直接投资。直接投资的主要特征是投资者对另一经济体的企业拥有永久利益。直接投资可以采取在国外直接建立分支企业的形式，也可以采用购买国外企业一定比例以上股票的形式（比例最低为百分之十）。
b．证券投资。证券投资的主要对象是股本证券和债务证券，债务证券又可以进一步细分为期限在一年以上的中长期债券、货币市场工具和其他派生金融工具。
c．其他投资。其他投资是指所有直接投资、证券投资或储备资产未包括的金融交易，包括长期和短期贸易信贷、贷款、货币和存款以及其他可收支项目。
d．储备资产。储备资产是指一国货币当局为弥补国际收支赤字和维持汇率稳定而持有的在国际间可以被普遍接受的流动资产，包括货币性黄金、特别提款权、在基金组织的储备头寸、外汇资产和其他债权。（3）错误和遗漏账户
由于不同账户的统计资料来源不一、记录时间不同以及一些人为因素等原因，造成国际收支账户出现净的借方或贷方余额，需要设立错误和遗漏账户，在数量上与该余额相等而方向相反与之相抵消。
当经常账户、资本和金融账户总计贷方总额大于借方总额，从而出现贷方余额时，则在错误和遗漏项下的借方记入与该余额相同的数额；反之，当出现借方余额时，则在错误和遗漏项下的贷方记入相同数额。表1-1 国际收支平衡表贷方 借方1．经常账户A．货物B．服务C．收入（1）职工报酬（2）投资收入D．经常转移2．资本和金融账户A．资本账户（1）资本转移（2）非生产、非金融资产的收买或放弃B．金融账户（1）直接投资（2）证券投资（3）其他投资
3．国际收支差额
国际收支平衡表是系统地记录一国在一定时期内各种对外往来所引起的全部国际经济交易的统计报表，通常采用国际收支差额分析法，即通过计算该国的贸易收支差额、经常账户差额、资本和金融账户差额以及综合差额，来分析和判断该国的国际收支状况。（1）贸易收支差额
贸易收支差额是指包括货物与服务在内的进出口贸易之间的差额。如果这一差额为正，代表该国存在贸易顺差；如果这一差额为负，代表该国存在贸易逆差；如果这一差额为零，代表该国贸易收支平衡。
贸易收支差额能够比较快地反映出一国对外经济交往的情况，它表现了一个国家（或地区）自我创汇的能力，反映了一国（或地区）的产业结构和产品在国际上的竞争力及在国际分工中的地位，是一国对外经济交往的基础，影响和制约着其他账户的变化。（2）经常账户差额
经常账户差额是一定时期内一国货物、服务、收入和经常转移项目贷方总额与借方总额的差额。当贷方总额大于借方总额时，经常账户为顺差；当贷方总额小于借方总额时，经常账户为逆差；当贷方总额等于借方总额时，经常账户收支平衡。
经常账户差额与贸易差额的主要区别在于收入项目余额的大小。如果一国净国外资产数额越大，从外国得到收益也就越多，该国经常账户越是容易出现顺差。相反，如果一国净国外负债越大，向国外付出的收益也就越多，该国经常账户就越是容易出现逆差。
经常账户差额是国际收支分析中最重要的收支差额之一。如果出现经常账户顺差，则意味着由于存在货物、服务、收入和经常转移的贷方净额，该国的海外资产净额增加；如果出现经常账户逆差，则意味着由于存在货物、服务、收入和经常转移的借方净额，该国的海外资产净额减少，亦即经常账户逆差表示该国对外净投资减少。（3）资本和金融账户差额
资本和金融账户差额是国际收支账户中资本账户与直接投资、证券投资以及其他投资项目的净差额。
该差额具有以下两层含义：
①反映了一国为经常账户提供融资的能力。如果该差额越大，代表一国为经常账户提供融资的能力越强。
②反映一国金融市场的发达和开放程度。资本和金融账户差额将能够反映该国金融市场的开放程度以及这种独立的资本运动规律。（4）综合差额
国际收支综合差额，是全面衡量一国国际收支状况的综合指标，通常所说的国际收支差额往往就是指国际收支的综合差额，它是将经常账户差额与资本和金融账户差额进行合并，或者把国际收支账户中的官方储备与错误和遗漏剔除以后所得的余额。
如果综合差额为正，则称该国国际收支存在顺差；如果综合差额为负，则称该国国际收支存在逆差；如果综合差额为零，则称该国国际收支平衡。
国际收支综合差额可以判断一国外汇储备的变动情况以及货币汇率的未来走势。如果综合差额为正，该国外汇储备就会不断增加，本国货币将面临升值的压力；如果综合差额为负，该国外汇储备就会下降，本国货币将面临贬值的压力。
4．国际收支失衡的类型（1）季节性和偶然性失衡
①生产和消费的季节性变化对进口和出口的影响是不一样的，这就使得一国国际收支也会发生季节性变化，从而产生季节性失衡。
②无规律的短期灾变也会引起国际收支的失衡，这被称为偶然性失衡。偶然性失衡对国际收支的影响是一次性的，且引起的失衡也是暂时性的，一国往往采取动用储备的方法加以解决。（2）结构性失衡
当国际分工格局或国际需求结构等国际经济结构发生变化时，一国的产业结构及相应的生产要素配置不能完全适应这种变化，由此发生的国际收支失衡，称为结构性失衡。（3）周期性失衡
因景气循环使经济条件变动而发生的盈余和赤字交互出现的国际收支失衡，被称为周期性失衡。（4）收入性失衡
收入性失衡是指由于各种经济条件的恶化引起国民收入的较大变动而引起的国际收支失衡。由经济周期波动所致的，属于周期性失衡；因经济增长率的变化而产生的，具有长期性，属于持久性失衡。（5）货币性失衡
一国货币价值变动（通货膨胀或通货紧缩）引起国内物价水平发生变化，从而使该国物价水平与其他国家比较发生相对变动，由此引起的国际收支失衡，称为货币性失衡。（6）不稳定投机和资本外逃造成的失衡
①不稳定的投机会使汇率累进恶化，投机造成贬值，贬值又进一步刺激投机，从而使外汇市场变得混乱。
②资本外逃是害怕损失。当一个国家面临货币贬值、外汇管制、政治动荡或战争威胁时，在这个国家拥有资产的居民与非居民就要把其资金转移到他们认为稳定的国家，造成该国资本的大量外流。
不稳定投资和资本外逃具有突发性、规模大的特点，在国际资本流动迅速的今天，成为一国国际收支失衡的重要原因。
二、国际收支理论
国际收支理论是国际金融学的基础理论，它研究国际收支的决定因素、国际收支失衡的原因以及消除国际收支失衡的调节方法等基本问题。
1．国际收支古典论
国际收支古典论是由英国经济学家大卫·休谟于1752年最早提出、后经李嘉图等人补充发展并不断完善的“物价—金币流动机制”，揭示了在金本位制度下的价格变动对国际收支失衡的自动矫正作用，成为西方各国制定自由放任国际收支调节政策的理论基础。（1）产生背景
国际收支古典论的产生背景是金本位制度。金本位，是指以一定重量和成色的黄金作为本位货币的货币制度。世界上较早实行金本位制度的国家是英国。（2）物价—金币流动机制“物价—金币流动机制”是金本位制度下的国际收支自动调节机制，其基本思想可以概括如下：
①在金本位制度下，当一国出现国际收支逆差时，就意味着本国黄金的净流出。由于黄金外流会导致国内黄金存量的减少，国内货币供给量就会下降，从而引起该国物价水平的下跌。物价下跌将提高本国商品和劳务在国际市场的国际竞争力，削弱外国商品和劳务在本国市场的竞争力，从而使该国商品和劳务的出口增加，进口减少，直至消除该国国际收支赤字。
②当一国出现国际收支顺差时，黄金的净流入将导致国内黄金存量的增加，国内货币供给量会相应上升，从而引起该国物价水平的上涨。物价上涨将提高外国商品和劳务在本国市场的竞争力，削弱本国商品和劳务在国际市场的国际竞争力，从而使该国商品和劳务的进口增加，出口减少，该国国际收支顺差会减少直至消除。
国际金本位制度下的国际收支自动调节机制可以用图1-1来表示：图1-1 金本位制度下的国际收支调节机制（3）对古典论的评价
①积极意义
a．从理论上看，与重商主义国家干预对外贸易的理论主张相反，“物价—金币流动机制”倡导自由放任、自动调节的理论主张，成为20世纪30年代以前西方各国制订自由放任国际收支调节政策的理论依据。
b．从国际金本位制的实践来看，由于自动调节机制发挥作用，在国际金本位制下，各主要资本主义国家的国际收支状况确实也大体上保持了均衡状态，“物价—金币流动机制”较好地反映了当时各国国际收支的实际情况。
②局限性
国际收支古典论也存在明显的局限性，主要表现在“物价—金币流动机制”要真正发挥其自动调节国际收支失衡的作用，必须具备如下前提条件：
a．该理论依赖于国际金本位这一基础前提条件，要求各国必须自觉遵守金本位制度下的货币纪律。
b．要求具有完全竞争的市场环境，如果存在不完全竞争或者垄断，该理论将无法正常发挥作用。
c．要求经济中不存在大量的失业，否则货币供给量的变化只会引起国民收入的变化，而不一定会导致物价水平的相应变动。
d．要求赤字国和盈余国的进出口必须具有较高的价格弹性，进出口数量应该能够对价格的变动做出迅速和有效的反应。
e．要求在一国出现国际收支失衡时，不对货币供应量的变动实行冲销政策，施加反向的影响，这就意味着赤字国必须紧缩信用而盈余国必须放松信用以实现国际收支的自动均衡，而各国都将失去自行选择国内经济政策的自主权。
2．国际收支弹性论
在20世纪30年代国际金本位制度全面崩溃以后，以琼·罗宾逊为代表的西方经济学家研究了汇率变动对国际收支的调节问题，提出了国际收支弹性论。（1）假定条件
①假定贸易商品的供给价格弹性几乎为无穷大；
②假定没有资本流动，国际收支等于贸易收支；
③假定其他条件（如收入、偏好等）不变，只探讨汇率变化对贸易收支的影响。（2）马歇尔—勒纳条件
令E表示外汇汇率，X表示以本币表示的出口额，M表示以外币表示的进口额，B表示以外币表示的经常账户差额，则有： （1-1）
两边对外汇汇率E求导，得： （1-2）
经过简单的代数变形后，有： （1-3）
根据国际收支弹性论的假定，由于贸易商品的供给价格弹性为无穷大，所以（1-3）式中本币贬值的幅度dE/E，应该等于出口商品外币价格下跌的幅度，也应该等于进口商品本币价格上涨的幅度。因此，式（1-3）中的实际上代表贬值国出口商品需求价格弹性的绝对值（记为），实际上代表贬值国进口商品需求价格弹性的绝对值（记为）。
将式（1-3）改写为： （1-4）
本币贬值是否能够改善一国贸易收支状况，取决于dB/dE的符号。如果，则有dB/dE>0，本币贬值能改善该国贸易收支状况。如果，则有dB/dE<0，本币贬值将使该国贸易收支状况恶化。
特殊地，如果假定该国贸易收支在本币贬值前处于均衡状态，即ME＝X，则可简化为判断以下数学公式的符号： （1-5）
若，则有dB/dE>0，贸易收支会因本币贬值而得到改善；若，则有dB/dE=0，贸易收支状况保持不变；若，则有dB/dE<0，贸易收支反而因本币贬值趋于恶化。条件： （1-6）
被称为马歇尔–勒纳条件。如果该条件能够成立，即本国的出口商品价格弹性和进口需求价格弹性足够大（两者之和大于1），则该国贸易收支状况会因本币贬值而得到改善。（3）毕肯戴克–罗宾逊–梅茨勒条件
在贸易商品的供给价格弹性有限的假定下，本币贬值改善贸易收支状况的条件将变为：
（1-7）
该条件被称为毕肯戴克–罗宾逊–梅茨勒条件。其中分别为出口商品和进口商品的供给价格弹性。
令同时趋向于无穷大，可以得到：
（1-8）
可见，马歇尔–勒纳条件实际上是毕肯戴克–罗宾逊–梅茨勒条件的一个特例。（4）J曲线效应
①J曲线效应的含义
J曲线效应是指当一国货币贬值时，最初会使其贸易收支状况进一步恶化而不是改善，只有在经过一段时间以后，贸易收支状况的恶化才会得到控制并开始好转，最终使该国贸易收支状况得到改善。如图1-2所示。图1-2 本币贬值的J曲线效应
假设一国在时点t实行本币贬值，贬值并没有马上引起该国贸易0收支状况的改善，从时点t到t贸易收支状况反而恶化，只有在经过01t时点之后，贸易收支状况才会逐步得到改善，到时点t该国贸易收12支实现平衡，并从此点以后由贸易逆差转为贸易顺差。由于该曲线与英文字母“J”的形状十分相似，故称之为J曲线效应。
②产生J曲线效应的主要原因
在短期内，一国进出口需求价格弹性较低，致使，本币贬值会恶化其贸易收支。在经过一段时间以后，这种弹性将逐渐变大，以致于满足，从而一国贸易收支状况能得到改善。
J曲线效应并没有否定马歇尔—勒纳条件。从总体上来说，马歇尔—勒纳条件依然还是成立的。（5）评价
①积极意义
国际收支弹性论是在国际金本位全面崩溃及20世纪30年代全球性经济危机的背景下产生的，它适合了当时西方国家制订经济政策的需要，并在许多国家调节国际收支的实践中取得了一定的效果。
②局限性
a．该理论只是建立在局部均衡分析的基础上，只考虑汇率变动对一国贸易收支的影响，而假定其他条件（如收入等）保持不变。但实际上，其他条件并非不变。
b．该理论没有涉及国际资本流动，实际上，本币贬值不仅会影响到贸易收支，还会影响到资本和金融账户收支。本币贬值对资本和金融账户的影响，取决于人们对汇率变动趋势的进一步预期。如果人们预期本币贬值已经纠正了本币的定值过高，本币贬值就会刺激国外资金的净流入，使本国国际收支状况得以改善；如果人们认为初期的本币贬值只是一系列贬值的开端，这反而会造成资本的净流出，使该国资本和金融账户收支乃至整个国际收支状况恶化。
c．该理论采用的只是一种比较静态分析方法，在现实世界中本币贬值对贸易收支的影响则是一个动态过程。如果引入时间因素考虑本币贬值的中长期效果，则本币贬值已不仅会通过相对价格变动影响贸易收支，还会通过国民收入、货币供应量和绝对价格水平等诸多经济变量的变动对贸易收支产生巨大的影响。
d．应用该理论可能存在技术上的困难。弹性的估计是一个比较复杂的问题：
首先，进出口商品的种类繁多，结构也经常会变动，难以测算。
其次，进出口商品供求的变动不仅会受价格变动的影响，还会受到国民收入等诸多经济因素的影响，测算弹性时很难把价格变动对进出口商品供求的影响从诸多经济因素中分离出来。
最后，弹性值也不是一成不变的，它会随着时间的推移而改变。因此，在实际估算弹性值时，确实会存在技术上的困难。
3．国际收支乘数论
在20世纪30和40年代，以哈罗德、劳埃德·梅茨勒、弗里茨·马克鲁普等为代表的经济学家运用凯恩斯经济学的理论揭示了国际收支的收入调节机制，以此形成了国际收支的乘数论。基本观点是，进口是国民收入的函数，任何自主性支出的变动都会通过乘数效应引起国民收入变动，进而影响国际收支状况。（1）假定条件
①假定非充分就业，供给具有完全弹性，进出口的变动与收入的变动不会改变价格水平；
②不考虑国际资本流动，贸易差额就是国际收支差额；
③假定汇率、价格、工资、利率等变量保持不变，只考虑国际收支的收入调节机制。（2）开放经济下的乘数效应
在开放经济条件下，国民收入（Y）是由消费（C）、投资（I）以及净出口（X－M）所决定的。如果假设消费和进口均为国民收入的线性函数，投资与出口均为自主性变量，并假定政府的经济活动与转移支付不存在，则开放经济的宏观经济模型可以表示为： （1-9）
其中，c与m分别代表边际消费倾向与边际进口倾向，且有0 由于边际储蓄倾向，式（1-10）又可表示为： （1-11） ①如果本国出口增加ΔX，则它对国民收入的影响为： （1-12） 其中，被称为对外贸易乘数。它表示，出口的增加将导致国民收入的倍数增加。而且，边际储蓄倾向和边际进口倾向越小，对外贸易乘数越大，国民收入的倍增幅度会越大。 ②如果国内支出增加ΔA，则它对国民收入的影响为： （1-13） 其中，也反映了国内支出增加对国民收入的乘数效应。但由于，所以开放经济中的乘数作用小于封闭经济中的乘数作用。（3）国际收支收入调节机制 在开放经济条件下，如果假定不存在国际资本流动，则一国国际收支差额可表示为： （1-14） 将（1-11）式代入（1-14）式，整理得： （1-15）
试读结束[说明：试读内容隐藏了图片]